DIRECCIN

FINANCIERA

1. ESTRUCTURA ECONMICO-FINANCIERA DE LA
EMPRESA

En este tema nos acercaremos al anlisis de la estructura econmico-financiera de la

empresa.

La actividad de la empresa comprende una continua sucesin de proyectos de

inversin y financiacin cuyo estudio y anlisis requiere de una serie de tcnicas que
contribuyen a proporcionar la informacin til y necesaria para la toma de decisiones.

La empresa necesita recursos financieros para poder invertir en la realizacin de su

actividad productiva. Cada empresa necesitar un volumen y unas caractersticas de
financiacin diferentes.

La fuente fundamental de informacin para conocer las inversiones y las necesidades

de financiacin de una empresa es la contabilidad de sta.

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1.1. OBJETIVOS

Estructura econmica de la empresa: la inversin en activo corriente y en

activo no corriente.

Las necesidades de capital de la empresa.

Las fuentes de financiacin de la empresa.

El Perodo Medio de Maduracin: PMM.

Dentro de la empresa podemos hablar de estructura de financiacin y de estructura

econmica o de inversin. La unin de ambas se denomina estructura econmico-
financiera.

Estructura Financiera de la Empresa:

Puede definirse como la composicin de los diferentes recursos financieros que la

empresa posee en un momento dado, entendiendo por recursos financieros todos los
medios necesarios que la empresa necesita para llevar a cabo la realizacin de las
inversiones que le permitan la consecucin de sus objetivos empresariales. Dentro de
estos recursos podemos encontrar, por ejemplo el capital social de la empresa, los
prstamos a largo plazo de una entidad bancaria, los proveedores de inmovilizado a
largo plazo, etc.

Estructura Econmica de la Empresa:

Se puede definir como aqulla que determina las inversiones efectuadas con la
finalidad de lograr la actividad que se ha propuesto la empresa. Aqu encontramos el
inmovilizado (maquinaria, los equipos para el proceso de informacin), las materias
primas, la tesorera, etc.

El balance de la sociedad, como instrumento fundamental de informacin y anlisis

recoge estas dos estructuras a travs de las masas patrimoniales que lo componen:
activo y pasivo.

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Balance:

El balance es un documento contable que refleja la situacin patrimonial, econmica y

financiera de la empresa en un momento determinado. A travs de las masas
patrimoniales que lo componen se puede analizar la estructura econmico-financiera
de la empresa.

El balance de situacin es el estado contable que proporciona informacin sobre la

situacin econmica y financiera de la empresa en un momento dado del tiempo.
Representa la sntesis de las cuentas patrimoniales referidas al cierre del ejercicio.

Principales caractersticas:

a) Proporciona informacin sobre la situacin econmica. Desde el punto de vista

contable se van a localizar en el activo.

b) Proporciona informacin financiera sobre el origen de los fondos que

posteriormente han sido invertidos en recursos econmicos. La situacin financiera
desde el punto contable se manifiesta en el pasivo y neto.

c) Desde una perspectiva temporal incorpora una perspectiva esttica, configurado

como un estado de fondos o stock.

Por tanto el balance de situacin ofrece una informacin de gran utilidad analtica,
como es mostrar entre otras relaciones la liquidez, la solvencia y la capacidad de
endeudamiento de la empresa.

Activo:

Desde el punto de vista econmico-financiero muestra la utilizacin o empleo

que la empresa ha dado a la totalidad de sus recursos; informa sobre dnde se
encuentran invertidos los recursos financieros obtenidos por la empresa.

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Pasivo:

Refleja las fuentes de financiacin o el origen de los fondos que la empresa

emplea en un momento determinado para la adquisicin de los elementos del
activo.

En definitiva, el activo recoge el capital en funcionamiento (los elementos del capital

productivo) de la empresa, y el pasivo el capital de financiamiento (la naturaleza de los
recursos financieros que la empresa ha utilizado para la adquisicin de los elementos
de activo).

Por ejemplo, si consideramos una empresa dedicada a la fabricacin de tejidos, dentro

de su activo nos encontraremos con las existencias de materias primas (algodn,
lana..., la maquinaria necesaria para su proceso productivo tales como telares,
mquinas de estampacin, ordenadores, propiedad industrial) y, por supuesto, nos
podemos encontrar con los productos terminados de su proceso productivo. Dentro
del pasivo nos podremos encontrar, entre otros, con prstamos otorgados por alguna
entidad bancaria, deudas con los proveedores de las materias primas, la cifra de su
capital social, las reservas, etc.

Por medio del estudio de la estructura concreta del activo y del pasivo del balance de
una sociedad se puede observar en detalle cul es el origen de los fondos y la
aplicacin de estos recursos en cada momento.

1.2. LA ESTRUCTURA ECONMICA DE LA EMPRESA: LA INVERSIN EN

ACTIVO CORRIENTE Y EN ACTIVO NO CORRIENTE

Como se ha introducido anteriormente, el capital en funcionamiento de la empresa se

suele agrupar bajo dos grandes grupos: activo no corriente y activo corriente, segn si
las inversiones son a largo o a corto plazo respectivamente. Una demanda no cubierta
o insatisfecha es condicin necesaria, aunque no suficiente, para que se produzca una
inversin en activo no corriente y, en consecuencia, para que la empresa pueda

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considerar un incremento de su capacidad productiva o en constituir una nueva lnea

de produccin o de negocio.

Activo corriente:

Elementos del patrimonio que se esperan vender, consumir o realizar en el

transcurso del ciclo normal de explotacin, as como, con carcter general,
aquellas partidas cuyo vencimiento, enajenacin o realizacin, se espera que se
produzca en un plazo mximo de un ao contado a partir de la fecha de cierre
del ejercicio. Incluye bienes (mercaderas, tesorera en caja) y derechos (clientes
y deudores; inversiones financieras temporales, tesorera en entidades de
crdito).

La inversin en activo corriente es aquella que se hace en la empresa para

asegurar el funcionamiento del ciclo del circulante, o de explotacin.
Imaginemos que la empresa del ejemplo anterior decide incrementar el stock
mnimo de seguridad de materias primas, por tanto, realizar una inversin
para constituir este stock mnimo incrementado.

Activo no corriente:

Comprende los bienes y derechos destinados a servir de forma duradera o al

menos por un perodo superior a 12 meses. Su contribucin a la generacin de
ingresos tiene lugar mediante su utilizacin en el proceso productivo y
ocasionalmente mediante su venta. Tambin comprende las inversiones
inmobiliarias y financieras. Los bienes o elementos materiales formarn el
inmovilizado material y las inversiones inmobiliarias; y los derechos o
elementos intangibles, el inmovilizado intangible y las inversiones financieras.

Por ejemplo, imaginemos que una empresa dedicada a la fabricacin de

automviles detecta que el pblico demanda vehculos con traccin a las cuatro
ruedas de carcter urbano; por lo tanto, si considera la inversin rentable,
realizar una inversin para poder fabricar este tipo de vehculos que demanda
el mercado en un momento dado.

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En este sentido se puede hablar en la empresa de dos ciclos fundamentales, relativos a

la necesidad de inversin dentro de la empresa, un ciclo a largo plazo y otro a corto
plazo.

Se debe comenzar por establecer algunas de las definiciones de ciclo financiero.

NAFIN (2004b), define el ciclo financiero del siguiente modo:

El ciclo financiero de una empresa comprende la adquisicin de materias

primas, su transformacin en productos terminados, la realizacin de una
venta, la documentacin en su caso de una cuenta por cobrar y la obtencin
de efectivo para reiniciar el ciclo nuevamente, eso es, el tiempo que tarda en
realizar su operacin normal (compra, produccin, venta y recuperacin).

Laborda y De Zuani (2004, pp. 66 y 67), en cambio, establecen que:

El ciclo financiero comienza con la captacin de recursos financieros

(financiacin) que se aplican a la compra y pago de bienes de activo fijo
(inversin), los cuales se van liquidando progresivamente a travs del proceso
de amortizacin tcnico-econmica, mediante el cual se va incorporando, al
coste de produccin, el valor de la parte de los activos fijos consumida en
cada ciclo productivo, y que ser recuperada con el cobro de las ventas (des-
inversin-parcial), quedando reflejada en la amortizacin acumulada,
destacando que suelen ser necesarios bastantes ciclos de explotacin para
completar un ciclo de capital.

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Ambas definiciones, son muy similares en su esencia, ya que se muestra que el ciclo
financiero, en resumen, es el constante movimiento de activos para convertirlos en
otro tipo de recursos con los cuales poder seguir operando la entidad.

Ciclo a largo plazo:

Est asociado a la renovacin del inmovilizado de la empresa. Entre los elementos

del activo no corriente de la empresa se pueden distinguir dos clases
fundamentales: activos amortizables y activos no amortizables.

Activos amortizables:

Son los bienes o derechos que disminuyen su valor constante o peridicamente

por el transcurso del tiempo, su uso, deterioro natural u otras causas ajenas a los
cambios en los precios en el mercado. Dicha disminucin debe anotarse en los
libros contables.

Algunos activos amortizables son los yacimientos minerales, concesiones del

Estado, automviles, derechos de autor y, en general, cualquier bien o derecho
que se agota, sin posibilidad de que pueda evitarse con gastos de reparacin o
conservacin (cosa que s sucede con el activo fijo).

Activos no amortizables:

Sabemos que por norma general los inmovilizados de la empresa deben generar
amortizacin pero, podemos decir que todos los inmovilizados de la empresa son
amortizables?

A continuacin te mostramos los activos no amortizables, ya sean stos

inmovilizados materiales, intangibles o inversiones inmobiliarias: los terrenos y
bienes naturales, los inmovilizados en curso, el fondo de comercio.

Ciclo a corto plazo:

Tambin llamado ciclo de explotacin o ciclo dinero-mercancas-dinero. Este ciclo

presenta una caracterstica de permanencia y regularidad dentro de la empresa,

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ya que slo depende de las condiciones internas de sta, considerada en

condiciones externas constantes. En este ciclo las inversiones se asocian al
concepto de capital circulante mnimo y nicamente se consideran las inversiones
necesarias para atender el ciclo de explotacin de la sociedad.

Capital circulante:

Parte del capital productivo cuyo valor se transfiere totalmente a la mercanca

producida y revierte por completo al capitalista, en forma de dinero despus de
realizada.

Al capital circulante pertenece a la parte del capital desembolsado invertida en la

compra de materias primas, combustible, materiales auxiliares y tambin fuerza de
trabajo. Las materias primas, los materiales fundamentales y los artculos semi-
fabricados en el proceso de produccin se transforman en un nuevo valor de uso e
integran materialmente el nuevo producto. El combustible y los materiales auxiliares
en el proceso de produccin no entran materialmente en el producto, si no que
contribuyen a crear el producto nuevo. Su valor, lo mismo que el valor de la materia
prima, de los materiales bsicos y de los artculos semi- fabricados, se transfiere por
completo al valor de la mercanca y reviene por entero al capitalista despus de la
venta. A diferencia de estas partes del capital circulante, la fuerza de trabajo no
transfiere su valor al producto sino que crea un nuevo valor, en el que se incluye la

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plusvala. Despus de realizada la mercanca, el equivalente del valor de la fuerza de

trabajo junto con la plusvala retorna al capitalista en forma de dinero.

Resulta pues que el capital variable, por su forma de movimiento, pertenece al capital
circulante, pues efecta una rotacin completa en cada ciclo del capital. Cuantas ms
rotaciones realice el capital circulante en el transcurso de un ao, tanto mayor ser la
masa de plusvala que obtendr el capitalista. La velocidad de rotacin del capital
variable influye directamente sobre el aumento de la masa de plusvala y de la cuota
anual de plusvala, cuota que se determina por la relacin entre la masa anual de
plusvala y el capital variable. La velocidad de rotacin del capital variable se refleja
directamente en la magnitud del capital anticipado. Cuanto mayor es el nmero de
rotaciones, tanto menor capital circulante necesita el capitalista siendo iguales las
dems condiciones.

1.3. PERODO MEDIO DE MADURACIN (PMM)

EL PMM es el perodo de tiempo que transcurre desde que la empresa invierte una
unidad monetaria para la obtencin de materias primas, mano de obra y otros gastos
generales de fabricacin para el proceso productivo hasta que lo recupera como
consecuencia del proceso de venta y cobro del producto. Es el tiempo que tarda la
empresa en recuperar el dinero que invirti para hacer frente a las necesidades cclicas
de su proceso productivo.

Este perodo de tiempo se puede dividir en distintos subperodos:

a) Perodo medio de almacn: que es el tiempo que transcurre desde que se invierte
una unidad monetaria en la compra de materias primas hasta que las mismas se
incorporan al proceso productivo.

b) Perodo medio de fabricacin: tiempo que transcurre desde que las materias
primas salen para la fabricacin hasta que se termina el proceso de produccin, es
decir hasta que se obtiene el producto terminado.

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c) Perodo medio de venta: tiempo que transcurre desde que se obtiene el producto
terminado hasta que se vende.

d) Perodo medio de cobro: tiempo que transcurre desde que se vende el producto
hasta que se cobra a los clientes.

e) Perodo medio de pago a proveedores: es el tiempo, que por trmino medio, se

tarda en pagar a los proveedores, es decir, el tiempo que transcurre entre la compra
de las mercancas o las materias primas y el pago de las mismas.

El clculo del perodo medio de maduracin econmico parte de calcular los cuatro
procesos en los que se descompone:

Perodo medio de aprovisionamiento (PMa)

Para obtener el PMa primero se calcula la rotacin de las existencias de materias

primas en el almacn, esto es, cuantas veces se renueva en un ao el almacn de
materias primas. Ser el cociente entre las compras anuales de materias primas y las
existencias medias de materias primas:

!"#$%&' &)*&+,' -, #&.,%/&' $%/#&'
Rotacin na =
01/'.,)2/&' #,-/&' -, #&.,%/&' $%/#&'

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Luego, considerando el ao comercial de 360 das, el nmero de das que han estado
las existencias en el almacn se calcular dividiendo el nmero de das del ao entre
las rotaciones:

PMa = 360 / na

Perodo medio de fabricacin (PMf)

Para obtener el PMf primero se calcula la rotacin de los productos fabricados en el

ejercicio. Las veces que se renueva el proceso de fabricacin ser el cociente entre los
consumos anuales y las existencias medias de productos en curso:

!")'*#" &)*&+ -, #&.,%/&' $%/#&'

Rotacin nf =
01/'.,)2/&' #,-/&' -, $%"-*2."' ,) 2*%'"

Luego, considerando el ao comercial de 360 das, el nmero de das que se emplean

de media en la fabricacin se calcular dividiendo el nmero de das del ao entre las
rotaciones:

PMf = 360/ nf

Perodo medio de ventas (PMv)

Para obtener el PMv primero se calcula la rotacin de los stocks de productos

terminados en el ejercicio, esto es, cuantas veces al ao se renueva el almacn de
productos terminados. Ser el cociente entre las ventas anuales (valoradas a precio de
coste) dividido entre las existencias medias de productos terminados:

3,).&' &)*&+,' & $%,2/" -, 2"'.,

Rotacin nv =
01/'.,)2/&' -, $%"-*2."' .,%#/)&-"'

Una vez calculadas las rotaciones que se realizan en un ao de productos terminados,

los das que de media permanecen los productos terminados en espera de ser
vendidos, se obtendrn dividiendo los das del ao entre las rotaciones:

PMv=360/ nv

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Perodo medio de cobro

En el ciclo dinero-mercancas-dinero, nos queda el ltimo eslabn: cobrar. El perodo

medio de cobro se representar como PMc.

Para calcular el perodo medio de cobro calculamos primero las veces que se renueva
la cartera de derechos de cobros sobre clientes en el ejercicio:

3,).&' &)*&+,' & $%,2/" -, 4,).&

Rotacin nc =
5&+-" #,-/" -, +"' 2%-/."' 2") 2+/,).,'

El nmero de das que, de media, se tardan en cobrar los crditos con los clientes se
calcular dividiendo el nmero de das del ao entre las rotaciones:

PMc = 360/ nc

El perodo de maduracin econmico resultar de la suma de los cuatro subperodos:

PME = PMa + PMf + PMv + PMc

Hemos calculado los das que, de media, transcurren desde que las mercancas entran
en el almacn hasta que se cobra por las mismas. Sin embargo el ciclo dinero-
mercancas-dinero no est completo. Y es que nuestra empresa, a su vez, puede
retrasar el pago de sus compras a los proveedores, lo que restara das al perodo que
transcurre entre el cobro y el pago. Si tenemos en cuenta el perodo medio de pago
tendremos el perodo de maduracin financiero.

Perodo medio de pago= PMp

Hasta ahora en el ciclo dinero-mercancas-dinero no hemos tenido en cuenta que la

empresa tambin puede retrasar el pago a los proveedores. Para calcular el perodo
medio de pago calculamos, primero las veces que se renuevan las deudas con los
proveedores durante el ejercicio:

!"#$%&' &)*&+,'
Rotacin np =
5&+-" #,-/" -, -,*-&' 2") $%"4,,-"%,'

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El nmero de das que, de media, se tardan en pagar las deudas con los proveedores se
calcular dividiendo el nmero de das del ao entre las rotaciones:

PMp: 360/np

El perodo de maduracin financiero es el resultado de restar al perodo de

maduracin econmico el perodo medio de pago a los proveedores. Por tanto:

PMF = PMa + PMf + PMv + PMc- PMp

O lo que es lo mismo: PMF = PME - PMp

En una empresa comercial los procesos se simplifican. La razn es que las mercancas
se compran y se venden sin transformar. Por tanto no existe perodo de produccin.
Tampoco existe perodo de ventas ya que no hay dos almacenes (de materias primas y
productos terminados sino nicamente de mercaderas). Por tanto:

PME = PMa + PMc

PMF = PMa + PMc - PMp

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Clasificacin econmica del Balance de situacin

Fondos Propios
Inmovilizado
intangible - Aportacin de capital

- Autofinanciacin

Inmovilizado material Ajustes por cambios de

valor

Inversiones PATRIMONIO Subvenciones,

inmobiliarias
Activo NETO donaciones y legados

no corriente recibidos

Pasivo no corriente Provisiones a largo plazo
Inversiones Financiacin
financieras a largo (Financiacin ajena
plazo Bsica a largo plazo) Deudas a largo plazo

Activos no corrientes Pasivos vinculados con
mantenidos para la activos no corrientes
venta mantenidos para la venta

Existencias Provisiones a corto plazo

Deudores Deudas a corto plazo


Inversiones
financieras a

corto plazo Acreedores

Activo Periodificaciones Pasivo corriente

Corriente (Financiacin ajena a corto plazo)

Efectivo

Fuente: Contabilidad para no economistas (2009, p. 22)

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Caso prctico de perodo medio de maduracin

Si el consumo de materia prima ha sido de 234.700 y el saldo medio mantenido en

almacn ha sido de 17.100, tenemos que:

1.- La rotacin ha sido de 234.700/17.100 = 13,72 veces

2.- El PM de Almacenamiento es por tanto de 26,60 das.

Estos datos nos indican que el almacn de materias primas se ha renovado durante el
ao casi 14 veces, es decir, cada 26,60 das.

Si se han consumido 412.300 de productos en curso y el saldo medio mantenido en

almacn ha sido de 49.115, tendremos que:

1.- La rotacin de productos en curso ha sido de 412.300/49.115 = 8,39 veces

2.- El PM de Fabricacin ha sido 365/8,39 es decir, cada 43,50 das.

Estos dos datos nos indican que el almacn de productos en curso se ha renovado
durante el ao ms de 8 veces, casi cada mes y medio (45 das).

Si se han consumido 968.550 de productos terminados y el saldo medio mantenido

en almacn ha sido de 38.090, tendremos que:

1.- La rotacin de productos terminados ha sido de 968.550/38.090 = 25,42 veces.

2.- El PM de venta ha sido 365/25,42 es decir, 14,35 das.

Con una ventas de 1.545.970 y un saldo medio de clientes de 309.194, tendremos

que:

1.- La rotacin de cobro ha sido 5 veces.

2.- El PM de cobro es de 365/5 = 73 das.

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Finalmente unas compras de 541.089,50 y un saldo medio de proveedores de

162.326,85 implica que la rotacin de pago es de 365/3,33 veces y que por tanto el
PM de pago es de 365/3,33 lo que implica 109,6 das.

Con todo esto podemos concluir que el PMM de esta empresa sera, siguiendo la
propia forma de clculo:

P.M.M. = A+B+C+D-E -> P.M.M. = 26,6+43,5+14,35+73-109,6= 47,85 DAS

Conclusiones del perodo medio de maduracin

En este sentido, cada empresa enfatizar la importancia de cada subperodo dentro de

su proceso productivo, pues no es lo mismo un astillero dedicado a la fabricacin de
barcos que una empresa de venta de seguros. De igual manera, estos cinco
subperodos, lgicamente se pueden subdividir en otros tantos, en funcin de la
importancia que cada empresa estime oportuno considerar y en cmo puede influir
sobre ellos. Tambin se debe tener en cuenta que todo est relacionado entre s, de
modo que no se puede despreciar ni un perodo.

Para reducir el perodo medio de maduracin, la empresa puede disponer de una serie
de medios o aceleradores que, actuando sobre el ciclo del ejercicio, pueden reducir
su plazo.

A ttulo orientativo se podra considerar las siguientes medidas, si bien cada empresa
en particular, al hacer un anlisis de su perodo medio de maduracin, deber estudiar
las medidas que debe adoptar en funcin de sus particularidades.

Sobre las compras: con una mejora de las condiciones comerciales y crediticias.
Integrando a los proveedores dentro de la cadena de produccin, disminuyendo
el plazo de recepcin de las materias primas.

Sobre la produccin: aplicando mejoras en la productividad, racionalizando

tareas, mediante la mecanizacin y estandarizacin de produccin, eliminando
errores reincidentes, apoyando la calidad y mejora continua.

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Sobre las ventas: reduciendo los stocks de seguridad mnimos. Mejorar el

marketing.

Sobre el cobro: anticipos de clientes, descuentos financieros, rappels, etc.

Las consecuencias de la aceleracin pueden ser las siguientes:

Mayor productividad y rentabilidad

Aceleracin del proceso de amortizacin de la estructura tcnica debido a su

mayor aplicacin en el proceso productivo.

Renovacin y mejora de la estructura fija.

1.4. LAS NECESIDADES DE CAPITAL DE LA EMPRESA

Para garantizar el desarrollo del proceso productivo de la empresa, es necesario

realizar una serie de inversiones tanto en el activo no corriente como en el activo
corriente.

En este sentido podemos agrupar las necesidades de capital de la empresa bajo los
siguientes apartados:

Inmovilizado:

Est constituido por las inversiones permanentes o a largo plazo de la empresa, y que
en principio son necesarias para el desarrollo de su proceso productivo: maquinaria
industrial, vehculos, inmovilizaciones financieras, aplicaciones informticas, patentes,
etc.

Activo de explotacin o existencias:

Se incluyen en este apartado todos los bienes o inputs adquiridos por la empresa, bien
sea para vender directamente o para someterlos a un proceso de transformacin
dentro de la misma, as como los productos en curso de fabricacin o los productos

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terminados, y tambin aquellos bienes de carcter complementario tales como envases

o embalajes.

Activo realizable a corto plazo:

Se consideran dentro de este apartado todos aquellos valores que o bien son ya
efectivos o pueden ser transformados rpidamente en disponibles. El activo realizable a
corto plazo comprende tanto los empleos no vinculados al proceso productivo, tales
como la inversin de los excedentes de tesorera en depsitos, crditos concedidos,
como los empleos vinculados al proceso productivo, crditos a clientes, anticipos de
nminas, etc.

Como ya se ha indicado en prrafos anteriores, las necesidades de capital cclicas de

la empresa son aqullas que tienden a asegurar el buen funcionamiento del ciclo de
explotacin de sta. La empresa tiene que utilizar parte de sus recursos financieros para
comprar materias primas, pagar la mano de obra y los dems servicios que la actividad
productiva precise.

Adems de estas necesidades cclicas, en la empresa existen otras necesidades de

capital que estn directamente vinculadas a su propia vida o a su estructura pero que
no tienen un carcter cclico, como por ejemplo la adquisicin de una patente, la
renovacin tecnolgica de la maquinaria, etc. La finalidad de estas inversiones es, en
principio, la de garantizar y mejorar el ciclo productivo de la empresa.

1.5. LAS FUENTES DE FINANCIACIN DE LA EMPRESA

La estructura financiera de la empresa, en general, puede definirse como la

composicin de los diferentes recursos financieros que sta posee en un momento
determinado. Esta estructura puede ser contemplada bajo diferentes mbitos en
funcin de su procedencia, segn su carcter temporal o atendiendo a las
caractersticas de los proveedores de fondos.

La importancia de los recursos financieros y su adecuada estructura o composicin en

el mbito empresarial es de suma relevancia. La estructura de las inversiones ptima

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ser aquella que permita obtener una rentabilidad mxima de las mismas. Es evidente
que la empresa ha de lograr que la rentabilidad de sus inversiones sea lgicamente
superior al coste de sus fuentes de financiacin.

Conviene resaltar que existen recursos financieros que la empresa obtiene de forma
espontnea, sin necesidad de ninguna negociacin. Ejemplo de ello son los sueldos y
salarios (pagas extraordinarias), impuestos, crditos de proveedores, anticipos de
clientes, etc.

Cada empresa en particular debe estimar qu fuentes de financiacin necesita, qu

caractersticas deben tener, principalmente coste y plazo, y cmo puede acceder a las
mismas. Por ejemplo, una empresa puede plantearse, para abrir una nueva lnea de
produccin, qu financiacin le puede resultar ms beneficiosa: una ampliacin de
capital, o bien una financiacin ajena va prstamos de entidades bancarias, o
mediante la emisin de deuda de la propia empresa (bonos).

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