Biotecnologa
Proceso de fabricacin
En este segunda parte del
trabajo, se muestra el anlisis
econmico de una planta de
obtencin de bioetanol a partir
de maz comercial. Este estudio
tiene como finalidad principal
determinar la viabilidad
econmica de la planta, para lo
cual se lleva a cabo un anlisis
de la rentabilidad del proyecto.
Adems, debido a la importante
repercusin de la variacin de
ciertas magnitudes bsicas sobre
la rentabilidad, y con objeto de
flexibilizar las hiptesis
adoptadas, se efecta un anlisis
de sensibilidad.
Ingeniera Qumica
www.alcion.es
de bioetanol (II)
Estudio econmico
A.B. Lpez Silva, X. Lpez Facal y G. Feijoo Costa
Instituto de Investigaciones Tecnolgicas
Universidad de Santiago de Compostela
1. Estudio econmico
El coste del bioetanol depende
de varios factores: las materias
primas implicadas, el precio de
mercado de los subproductos y
derivados producidos simultnea-
mente con el biocombustible, el
coste de la energa, la tecnologa
utilizada en el proceso de transfor-
macin y el tamao de la planta.
Por ello, la planta deber estar ubi-
cada estratgicamente en un terre-
no de bajo coste, dotado de la
infraestructura bsica requerida,
bien comunicado y prximo al
cliente o clientes potenciales [1].
Para llevar a cabo un anlisis
detallado de la rentabilidad y el be-
neficio, es necesario estimar a
priori, tanto la inversin en inmo-
vilizado, como los costes de opera-
cin [2]. Posteriormente, teniendo
presente otro importante captulo
de la inversin, frecuentemente
minusvalorado, como el capital de
trabajo o circulante y los ingresos
por venta del producto principal y
los subproductos, se determinan
los beneficios y recursos genera-
dos (cash flow). Finalmente, se
estudia la rentabilidad del proyec-
to, atendiendo a varios ndices tc-
nicos: plazo de recuperacin, valor
actualizado neto y tasa de rendi-
miento interno.
Una vez estimado el beneficio
antes de impuestos (BAI), se ob-
tiene el resultado del ejercicio
deducindole el impuesto sobre
sociedades (ISS). El resultado del
ejercicio, magnitud en principio
distribuible entre los accionistas,
ms las amortizaciones dotadas en
Dpto. de Ingeniera Qumica.
el ejercicio, constituyen el cash
flow, flujo econmico a disposi-
cin de la empresa para su autofi-
nanciacin.
El plazo de recuperacin de una
inversin o payback se define
como el tiempo que tarda en recupe-
rarse el desembolso inicial para un
tipo de inters determinado. Se cal-
cula mediante la suma algebraica de
los sucesivos flujos de caja hasta
que su suma sea igual a cero. Segn
este criterio, las mejores inversiones
son aquellas que tienen un plazo de
recuperacin menor. Naturalmente,
los sucesivos flujos de caja (entra-
das por cash flow, salidas por
inversin) deben ser descontados a
la tasa que consideremos financiera-
mente adecuada para valorar el
transcurso del tiempo.
El valor actualizado neto (VAN)
de una inversin es el valor actua-
lizado de todos los cash flow
esperados, con sus signos respecti-
vos; en otras palabras, es igual a la
diferencia entre el valor actualiza-
do de los cobros esperados (cash
flow) y tambin de los pagos pre-
vistos (inversiones en inmoviliza-
do y circulante) (ecuacin 5). Slo
conviene llevar a cabo aquellas
inversiones cuyo VAN sea positivo
para la tasa de descuento exigida:
VAN = [Q1 (1+r)-1 + Q2 (1+r)-2 +
+ + Qn (1 + r)-n] Ec. 5
siendo r la tasa de rentabili-
dad o descuento considerada acep-
table.
La tasa interna de retorno (TIR)
se define como el tipo de actuali-
zacin o descuento que hace igual
a cero el VAN (ecuacin 6). Slo
julio/agosto 02
145
 INGENIERIA QUIMICA

interesa acometer aquellos proyec- Tabla I. Inversin y amortizaciones (datos actualizados a 2001)
tos de inversin cuya tasa de retor- del material inmovilizado
no sea superior al tipo de inters
que el inversor pudiera obtener en
forma alternativa. Exigiremos TIR Seccin Elemento Importe Amortizaciones
crecientes segn el riesgo de fraca- (Miles de euros) (Miles de euros)
so previsto, tomando como nivel
mnimo el rendimiento de la Deuda Terrenos 1.231 0,0
Pblica a largo plazo, actual- Obra civil 4.748 95,3
mente situada en Espaa entorno al Instalaciones 475 13,6
5,0% anual, como activo rentable Unidades Molinos 831 118,6
de riesgo nulo: Reactores
- Enzimticos 9.380 469,0
i =1...n Qi (1+r)-i = 0
[ ] Ec. 6 - Fermentadores 3.811 190,5
Unidades de separacin
- Decantador 208 8,4
2. Anlisis de la - Desaceitador 19 0,6
rentabilidad - Filtros 1.123 113,5
Tanques
- Silos 82 3,3
2.1. Estimacin del - Tanques de almacen 465 18,6
beneficio - Tanques de mezclado 3.713 148,5
Unidades de transporte
- Bombas 557 79,3
Se determin el beneficio antes - Cinta transportadora 187 23,4
de impuestos y el resultado del - Compresores 2.340 334,3
ejercicio para el supuesto de una Intercambiadores 719 66,5
produccin normal, es decir, con Unidades de secado
una actividad del 100%. - Colum. de Destilacin 3.986 162,6
- Evaporador 220 11,0
- Beneficio antes de impuestos. TOTAL 34.095 1.857
El valor de esta magnitud se de-
termina aplicando la siguiente
ecuacin:
Tabla II. Costes de operacin en el ao 2001
BAI = [V - (CV + CF) - A] Ec. 7

Donde hemos establecido tres Seccin Elemento Importe

tipos de costes: variables, fijos y de (Miles de euros)
amortizacin del inmovilizado. El Materias primasa Cereales 14.971
valor de las amortizaciones se de- Agua 84
termina multiplicando el capital Enzimas 3
invertido en el inmovilizado mate- Tampones 24
rial por su correspondiente coefi- Amonio 232
ciente de vida til (inversa de los Subtotal: 15.314
aos de vida til supuestos para los Energa elctrica Molinos 308
diversos elementos del inmoviliza- Reactores 596
do). La inversin en capital fijo se Unidades de separacin 1.153
determin a partir de tres elemen- y transporte
tos: terreno, obra civil y equipo. En Gas natural Intercambiadores 6.906
la Tabla I se muestra un resumen Reactores 179
de la inversin en inmovilizado y Unidades de secado 4.298
sus correspondientes amortizacio- Subtotal: 13.440
nes, en valores actualizados al ao Total Costes de operacin 28.754
2001. Tal y como se observa en ahttp://menbers.accessus.net/swircd
y http://www.sica.gov.ec/cadenas/maz
esta tabla, el valor total del inmo-
vilizado asciende a una cantidad de
34.095.000 euros. La cuota de
amortizacin anual es 1.857.000 planta. En la Tabla II se sintetizan a una cifra total de 28.754.000
euros. Los costes de operacin se los costes de operacin para el ao euros. En la Tabla III se resume la
han estimado a partir del valor de 2001, ao en que se supone una facturacin por la venta de produc-
las materias primas y de la energa actividad del 100%. El valor de los tos en el ao 2001, a una actividad
consumida por los equipos de la costes de operacin anual asciende normal del 100 %. Tal y como se

146
 Biotecnologa

deduce de la anterior tabla, la fac- mes de produccin y de una sema-

Tabla III. Facturacin en el
turacin por la venta de los tres na de productos terminados.
ao 2001
productos para el ao 2001 ascien- b) Clientes: el 25% de las ventas
de a 42.011.000 euros. de los productos se cobrar al conta-
Elemento Importe do y el 75% restante se financiarn a
(Miles de euros) - Resultado del ejercicio. Este tres meses
Etanol 22.633 parmetro se determina deducien- c) Proveedores: el 100% de las
DDGS 12.563 do los impuestos sociales: compras de materias primas se
Aceite de maz 6.815 pagar a un plazo de tres meses.
Facturacin Total: 42.011 Resultado del ejercicio=BAI - ISS = d) Tesorera: se considera sufi-
= 0,65 BAI Ec. 8 ciente mantener un saldo igual a
una semana de compra de materias
En la Tabla IV se muestra la primas.
cuenta de explotacin para el ao
Tabla IV. Cuenta de explotacin Por ltimo estableceremos hip-
2001 suponiendo un 100% de pro-
del ao 2001 tesis de la secuencia de puesta en
duccin. Tal y como se observa en
esta tabla, el beneficio antes de marcha del proceso y el correspon-
impuestos para el ao 2001 asciende diente nivel de actividad alcanzada.
Materia prima Miles de euros
a un total de 11.005.000 euros y el Se iniciar la produccin en el ao
Cereales 14.971 2002 a un 25% de actividad, se
Agua 84 resultado del ejercicio (consideran-
do un Impuesto Sobre Sociedades incrementar en el ao 2003 hasta
Enzimas 3 un 75% para alcanzar el nivel del
Tampones 24 del 35%) a 7.153.000 euros.
100% en el ao 2004. Naturalmente,
Amonio 232 el volumen de circulante requerido
Total 15.314 2.2. Rentabilidad del
proyecto depender del nivel de actividad y,
consecuentemente del nivel de ven-
Energa tas, debido a que es esta magnitud la
Electricidad 2.057 que regula los saldos de circulante
Gas natural 11.383 Para que la inversin en un pro-
yecto se realice con xito debe considerados pertinentes. El resulta-
Total 13.440 do final se ilustra en la Tabla V.
existir una relacin adecuada entre
Gastos generales inversin y financiacin. Para
evaluar el montante de la inver- Suponiendo que la inversin del
Iluminacin 7,2 capital fijo se acomete en dos plazos
Telefona 43,3 sin, una vez establecido la magni-
tud del inmovilizado o inversin (73% en el primer ao, aproximada-
Limpieza 14,4 mente, y el resto en el segundo), e
Total 64,9 fija (Tabla I), es necesario estimar
las exigencias de capital circulante incorporando el conjunto de hipte-
en funcin de las condiciones su- sis descritas, obtenemos el vector de
Costes de personal flujos de caja del proyecto (salidas
Mano de obra directa (MOD) 102,2 puestas de operacin. El activo
circulante requerido (existencias, por inversiones en inmovilizado y
Personal de administracin 227,3 circulante, entradas por cash flow
Total 329,5
cuentas de clientes, tesorera mni-
ma) se ver disminuido por la generado) que nos permite evaluar
financiacin ajena obtenida en la rentabilidad del mismo bajo
Amortizaciones distintos enfoques, en realidad com-
Obra civil + instalaciones 108,9 concepto de pasivo circulante (fun-
damentalmente cuentas de provee- plementarios.
Molinos 118,6
Reactores 659,5 dores); la diferencia en todo caso Finalmente hemos de apuntar el
Unidades de separacin 122,5 debe ser financiada y tratada como hecho de que el perodo de cmputo
Tanques 170,4 un captulo ms de la inversin, la de la rentabilidad, fijado en nuestro
Unidades de transporte 437,0 requerida para asegurar el correcto caso en diez aos, no introduce una
Intercambiadores 66,5 funcionamiento del proceso pro- hiptesis gravosa sobre los resulta-
Unidades de secado 173,6 ductivo, que se conoce como dos del anlisis de rentabilidad dado
Total 1.857 fondo de maniobra o capital circu- que se incorpora como entrada final
lante. La inversin del capital del proyecto su valor residual en tal
Ventas circulante para cada ao se deter- ao (inmovilizado neto de amortiza-
Etanol 22.633 mina a partir de la diferencia entre ciones ms capital circulante);
DDGS 12.563 los saldos de capital circulante o prolongar el perodo de cmputo
Aceite 6.815 fondo de maniobra requerido en servira nicamente para penalizar
Total 42.011 los sucesivos aos. Para determi- el valor residual a travs del proceso
nar su magnitud se formularon las de amortizacin.
BAI 11.005 siguientes hiptesis, en trminos
Impuesto sobre sociedades 3.852 de das de produccin o venta: Los diversos criterios de valora-
Resultado del ejercicio 7.153 cin de la rentabilidad considera-
a) Existencias: se dispondr de dos fueron: perodo de retorno o
materias primas equivalentes a un payback, VAN y TIR.

julio/agosto 02

147
 INGENIERIA QUIMICA

Tabla V. Anlisis de la rentabilidad (datos en miles de euros)

Ao Actividad Inversin Ventas Costes variables Gastos generales

Fijo Circulante Total Consumos Energa MOD Total Personal Otros Amortizaciones ISS Total
2001 0,00 25.00 25.00 0 0 0 0 0,0 0
2002 0,25 9.095 1.862 10.957 10.503 3.828 3.360 25,5 7.214 227,3 64,9 464 886 1.643
2003 0,25 3.065 3.065 10.503 3.828 3.360 25,5 7.214 227,3 64,9 464 886 1.643
2004 0,75 1.533 1.533 31.508 11.485 10.080 76,6 21.642 227,3 64,9 1.393 2.863 4.548
2005 1,00 42.011 15.314 13.440 102,2 28.856 227,3 64,9 1.857 3.852 6.001
2006 1,00 42.011 15.314 13.440 102,2 28.856 227,3 64,9 1.857 3.852 6.001
2007 1,00 42.011 15.314 13.440 102,2 28.856 227,3 64,9 1.857 3.852 6.001
2008 1,00 42.011 15.314 13.440 102,2 28.856 227,3 64,9 1.857 3.852 6.001
2009 1,00 42.011 15.314 13.440 102,2 28.856 227,3 64,9 1.857 3.852 6.001
2010 1,00 42.011 15.314 13.440 102,2 28.856 227,3 64,9 1.857 3.852 6.001
34.095 6.460 13.463

Resultado ejercicio Flujo de caja Valor residual Tesorera proyecto Descuento al tipo: 0,060 Pay back
Inmovilizado neto Circulante
25.000 0 -25.000 -23.585 -23.585
1.646 2.110 33.631 1.862 -8.847 -7.874 -31.459
1.646 2.110 33.167 4.927 -955 -802 -32.261
5.318 6.710 31.774 6.460 5.178 4.101 -28.159
7.153 9.010 29.917 6.460 9.010 6.733 -21.426
7.153 9.010 28.060 6.460 9.010 6.352 -15.074
7.153 9.010 26.203 6.460 9.010 5.992 -9.082
7.153 9.010 24.346 6.460 9.010 5.653 -3.428
7.153 9.010 22.489 6.460 9.010 5.333 1.905
7.153 9.010 20.632 6.460 36.102 20.159 22.064
64.993 51.530
TIR 0,151 PAY BACK 9 aos
VAN 22.064

- Perodo de retorno. Segn
este criterio, la inversin empeza-
r a generar beneficios en el no-
veno ao para una tasa de des-
cuento de 0,06. El perodo de
recuperacin es aceptable para
este tipo de instalaciones, por lo
que cabe afirmar que es una ope-
racin rentable. No obstante,
podemos afirmar que el criterio
del plazo de recuperacin acenta
excesivamente el aspecto finan-
ciero de la inversin al optar por
un criterio de desinversin rpida
y de prioridad por la liquidez
antes que por la rentabilidad.
- Valor actualizado neto. Si
optamos por un tipo de descuento
o rentabilidad mnima exigida del
6,0%, representativa del rendi-
miento de un prstamo hipotecario
a plazo fijo para la banca, el valor
capital de la inversin, en el pero-
do de diez aos considerado, supe-
ra los 22 millones de euros (Tabla
V). Atendiendo a este criterio, se
concluye lo siguiente:
La inversin es rentable, pues-
to que asegura un valor adicional
de 22,064 millones de euros des-
pus de devolver el capital com-
prometido en la inversin al 6,0%
de remuneracin.
En un perodo de diez aos, se
obtendr bajo las hiptesis adopta-
das un excedente que alcanza un
valor actual de 22,064 millones de
euros.
Este criterio tiene, sin embargo,
dos inconvenientes:
1. Una cierta arbitrariedad en
la especificacin del tipo de des-
cuento o inters que sea aceptable
(r = 0,06, en nuestro caso).
2. La hiptesis de reinversin de
los flujos netos de caja. En este
mtodo se supone que los flujos de
caja positivos son reinvertidos
inmediatamente a un tipo de rendi-
miento r, coincidente con el tipo
de descuento, y que los flujos de
caja negativos son financiados
igualmente con recursos cuyo cos-
te es tambin r.
- Tasa interna de rentabilidad.
Determina el rendimiento especfico
del proyecto asimilndolo a una
operacin financiera en que se pres-
tan recursos (inversiones de todo
tipo requeridas) para obtener retor-
nos (recursos generados) que inclu-
yen la devolucin de las cantidades
prestadas y los intereses correspon-
dientes cuyo tipo se trata de estimar.
Este tipo es precisamente la tasa
interna de rentabilidad del proyecto,
TIR. La TIR obtenida es del 15,1%
(Tabla V) y podemos considerarla
satisfactoria, dado que triplica el
rendimiento actual de la deuda p-
blica a diez aos.
3. Anlisis de
sensibilidad
La rentabilidad del proyecto de-
pende considerablemente de mag-
nitudes como el precio de venta de

148
 Biotecnologa

los productos, el coste de las mate- Figura 1.

Variacin 30.000
rias primas, el coste de energa o el
del VAN
tipo de descuento adoptado (clculo con el tipo
25.000
del VAN o del perodo de retorno). de inters
Es imposible predecir la evolucin
20.000
futura de estas magnitudes. Resulta
conveniente, en consecuencia, ana-

Miles de euros
15.000
lizar la flexibilidad de la inversin,
esto es, su viabilidad ante cambios
10.000
de precio o de condiciones de ope-
racin de las magnitudes bsicas
5.000
que determinan la rentabilidad del
proyecto.
0

3.1. Anlisis de sensibilidad

-5.000
del VAN

0.050

0,055

,0,60

0,070

0,075

0,080

0,090

0,100

0,125

0,150

0,175

Tipo de inters
El VAN representa el exceso de
retorno obtenido en el momento
inicial despus de devolver el capi-
tal invertido a un tipo de rendimien- Figura 2.
to supuesto. Cmo vara esta can- Sensibilidad 60.000
tidad al optar por diferentes tipos de del VAN
50.000
rendimiento exigidos al proyecto?. al nivel de
precio de
En el estudio de rentabilidad bsico 40.000
venta y al
se ha considerado un tipo de inters tipo de
aceptable del 0,06. La figura 1 inters 30.000
VAN (Miles de euros)

muestra la variacin del valor capi-

20.000
tal del proyecto para diferentes tasas
de remuneracin exigidas. Por 10.000
tanto, siempre que el tipo de inters
se mantenga inferior a la tasa de 0

retorno, el valor capital ser positi-

-10.000
vo. Adems, se aprecia que el VAN
sigue un comportamiento lineal, con -20.000
una pendiente ms acusada para 0,8 0,9 1,0 1,1 1,2

tipos de inters altos (por encima del Tipo de precio de venta

8%). Asimismo, pequeos descen- Tipo de inters 0050 Tipo de inters 0060 Tipo de inters 0075
sos en la tasa de descuento adoptada
Tipo de inters 100 Tipo de inters 1,50
suponen fuertes incrementos en el
VAN retornado.

En la figura 2 se ilustra la sen-
sibilidad del VAN frente a dos
magnitudes: el precio de venta y el
tipo de descuento. Cada funcin
representa el valor descontado de
la tesorera del proyecto a un
determinado tipo de descuento.
Las ventas se expresan en propor-
ciones del valor original adoptado.
En base a esta representacin se
observa:
- Si se reduce el precio de venta
de los productos comercializados al
90 % del valor original, con un tipo
de inters del 10%, el VAN pasa a
valores nagativos; es decir, su renta-
bilidad ya no alcanza el 10%.
- Si se incrementa el precio de
venta en un 10% del valor inicial,
con la tasa de descuento del 10%, el sobre la tasa de retorno: el precio
VAN original apenas se modifica. de venta de los productos, la in-
- Si aumentase el precio de ven- versin en capital fijo, el precio
ta en un 15% del valor original, de las materias primas y el precio
con un tipo de inters del 6,0%, de la energa. Estas dos ltimas
considerado aceptable, el VAN ori- magnitudes varan de forma ca-
ginal se duplica. prichosa, en funcin de factores
externos tales como: el clima, que
Por tanto, el precio de venta de afecta a las cosechas; los precios
los productos es una magnitud al- del transporte; los conflictos pol-
tamente significativa, que afecta a ticos en los pases de la OPEP...
la rentabilidad de la inversin en Es, prcticamente imposible que
mayor grado que el tipo de inters. el esquema de precios se manten-
ga invariable, por lo que ser
3.2. Anlisis de sensibilidad conveniente analizar la rentabili-
de la TIR dad de la inversin en un entorno
de incertidumbre.
Se ha determinado la influen- En las figuras 3 y 4 se muestra
cia de cuatro magnitudes bsicas la variacin de la TIR con el nivel

julio/agosto 02

149
 INGENIERIA QUIMICA

Figura 3. el precio de venta, amplias variacio-

Sensibilidad
0,300 nes en los costes de materia prima y
del TIR al
0,250
nivel de energa slo provocan pequeas
0,200 precio de cambios en la TIR, estando com-
0,150 ventas y prendido en un rango entre el 11 y el
0,100 materias 20%. Sin embargo, una pequea
primas
0,050 variacin en el nivel de precio de
TIR

0,000 ventas supone una modificacin

-0,050 muy importante en la tasa de retor-
-0,100 no, sobre todo cuando se trata de
-0,100 reducciones, puesto que las funcio-
0,7 0,8 0,9 1,0 1,1 1,2 nes adoptan un comportamiento
Nivel de precio de ventas prcticamente asinttico. Por consi-
Nivel precio m.p 0,8 Nivel precio m.p 0,9 Nivel precio m.p 1,0
guiente, para que la inversin sea
Nivel precio m.p 1,1 Nivel precio m.p 1,2
rentable, el precio de venta de los
productos no debera ser inferior al
90% del valor original en el caso de
que se mantengan los precios de las
Figura 4. materias primas y de la energa. Si
0,300 Sensibilidad alguno de estos precios aumentase,
del TIR al
0,250
nivel de
no habra que revisar el nivel de
0,200
precio de precio de ventas.
0,150 ventas y
0,100 energa Finalmente, se analiz la influen-
cia conjunta de la inversin en
TIR

0,050
0,000 capital fijo y del precio de ventas
-0,050 de los tres productos comercializa-
-0,100 dos. En la figura 5 se representa la
-0,100 variacin de la tasa de retorno con
0,7 0,8 0,9 1,0 1,1 1,2 el nivel de inversin en capital fijo
Nivel de precio de ventas y con el nivel de precio de ventas.
Nivel precio de energa 0,8 Nivel precio de energa 0,9
Por tanto, si se aumenta el nivel de
Nivel precio de energa 1,0 Nivel precio de energa 1,1 ventas en un 20% y se disminuye
Nivel precio de energa 1,2 la inversin en capital inmoviliza-
do hasta el 70% del valor original,
se alcanzara el mayor valor del
Figura 5. TIR (con un 33,8%, frente a los va-
0,350 Sensibilidad lores mximos de 30,5% y 29,9%
0,300
del TIR al obtenidos para esas mismas condi-
nivel de
0,250 ciones a un 70% en el precio de las
precio de
0,200 ventas e materias primas y de la energa,
0,150 inversin en respectivamente).
capital fijo
0,100
TIR

0,050
-0,000
-0,050
0,7 0,8 0,9
Nivel de precio de ventas
Nivel de inversin en C.F 0,8
Nivel de inversin en C.F. 1,0
Nivel de inversin en C.F. 1,2
de precios de facturacin, de la
materia prima y de la energa. Se
puede apreciar un comportamiento
muy similar, si bien la TIR parece
mostrar una mayor sensibilidad
ante modificaciones en los precios
de las materias primas. As, un au-
mento del 20% en los precios de la
1,0 1,1
Nivel de inversin en C.F 0,9
Nivel de inversin en C.F 1,1
materia prima y la energa, mante-
niendo los precios de venta origi-
nales, suponen una disminucin de
la TIR a valores prximos al 11%.
En cambio, una reduccin del 30%
en ambos parmetros incrementa
la TIR a valores del 20%. Por tan-
to, si no existen modificaciones en
El comportamiento de la TIR
frente a la combinacin de estas
dos magnitudes difiere considera-
blemente con respecto a las dos
1,2
composiciones anteriores. Para
niveles de precio de ventas supe-
rior a la unidad, el comportamien-
to es similar, esto es, al incremen-
tarse el precio de los productos y
disminuir el coste de la inversin
en capital fijo, aumenta la rentabi-
lidad. Sin embargo, al disminuir el
precio de ventas con respecto al
valor inicial, la magnitud de la
inversin en capital fijo influye
cada vez menos hasta llegar a una
tasa de retorno nula para un nivel
de precio de ventas 0,75 cualquie-
ra que sea el nivel de la inversin
en inmovilizado.

150
 Biotecnologa

4. Bibliografa

[1] Wooley, R., Ruth, M., Glassner, D. y Sheehan,

J. "Process design and costing of bioethanol tech-
nology: A tool for determining the status and di-
rection of research and development". Biotechnol.
Progress, 15, pg. 794-803 (1999).

[2] Bew, D. "Technological economics". In: An

Introduction to Industrial Chemistry. Heaton, A.,
pg. 109-159. Blackie Academic & Professional,
London, (1996).

Nomenclatura

A: La cuota de amortizacin
anual, que se determina teniendo
en cuenta la vida til de los equi-
pos y del edificio.
BAI: Beneficio antes de im-
puestos
CF: Los costes fijos o indirec-
tos, que equivalen a los gastos
generales y al personal adminis-
trativo
CV: Los costes variables o di-
rectos, que corresponden a los
costes de materia prima, energa
y mano de obra directa.
ISS: Impuesto sobre sociedades
n: El nmero de aos que dura
la inversin
Qi: El flujo neto de caja del ao
i, para i= 1,2,....n
r: El tipo de descuento o inters
adoptado
TIR: Tasa interna de retorno
V: Los ingresos por la venta de
los tres productos: bioetanol,
DDGS y aceite de maz.
VAN: Valor actual neto
62
marcando en la ltima pgina el n
Ms informacin gratuita y rpida