Enron empresa americana de Houston fue
creada en 1985, lleg a valer en bolsa en torno a
los ochenta mil millones de dlares. Se haba
convertido en el mayor intermediario de
electricidad y gas de Estados Unidos, gracias al
uso agresivo de productos financieros derivados
para desarrollar el mercado energtico, en el
que ofreca suministro y garantizaba precios a
mltiples entidades.
La empresa sintetiz ideas existentes en la
industria del petrleo de Texas, el mercado de
capitales de Wall Street y la alta tecnologa de
Silicon Valley, para crear transacciones en lnea
donde contratos financieros respaldaban las
transacciones de energa.
La empresa quebr a fines del 2001 despus de
una deslumbrante trayectoria empresarial. Las
ventas del ao anterior fueron US$ 101 billones
y el precio de la accin cay desde US$90 a
US$0,3 por accin.
Qu seales de que algo andaba mal no
captaron los directores de Enron, Existen
seales similares en otras empresas
Haba muchas causas, y ninguna de ellas era slo
para Enron. En este caso los altos ejecutivos
realizaron transacciones entre miembros de la
Fecha de creacin administracin y firmas
externas o afiliadas, cualquiera de las cuales
poda proporcionar la oportunidad para que
obtuvieran beneficio personal. El problema es
que es muy difcil de probar si las transacciones
fueron o no legtimas para los intereses de la
empresa y la comunidad. Los directores deben
considerar si hay una razn sustentable de
negocios para que la empresa realice tal tipo de
transacciones. Y si fuera necesario, se puede
obtener consejo legal externo, y cerciorndose
de que las condiciones de la transaccin se
revelan de manera transparente y simple en la
Memoria, balances trimestrales y en la Ficha
Estandarizada Contable nica (FECU), que se
enva peridicamente a la Superintendencia
correspondiente.
Otra causa era fue un aumento en el
financiamiento a travs de contratos de
arrendamiento o con entidades de propsito
especial, para esconder cuan apalancada con
deuda exigible estaba la compaa. En definitiva,
era una advertencia clara de que la compaa
estaba sobre endeudada. Resulta conveniente a
los directores solicitar al gerente que
proporcione un resumen trimestral de todos los
compromisos financieros registrados tanto
dentro como fuera del balance, junto con
informacin de las fuentes previstas para asumir
dichos compromisos.
Cul es el mensaje del caso Enron a miembros
de un Comit de Auditoria
Sin duda Enron se est convirtiendo en un caso
emblemtico para los comits de auditora.
Aunque no podemos prejuzgar la gestin del
comit de auditora de Enron, su experiencia nos
muestra que ellos deben tener en consideracin
varios aspectos.
Cada miembro del comit necesita estar
financieramente competente para entender el
balance y las respectivas notas de la compaa.
Tambin los miembros del comit de auditora
deben: conocer las recomendaciones de la
Superintendencia con respecto de las normas
contables, para examinar de cerca las
transacciones significativas, especialmente
aquellas que pueden cambiar la estimacin de
utilidades para el trimestre o ao. Preguntar al
gerente de finanzas y al auditor externo, si las
transacciones se registran en el balance de
acuerdo a los ms altos estndares que se podra
usar, y si no, por qu no.
Enron tambin levant el tema del pago de
honorarios por servicios de consultora a la
empresa auditora. Qu pasa con esto
Ciertamente, en este caso los honorarios por
servicios de auditora fueron el ao pasado de
US$ 25 millones, que se suman a otros US$ 27
millones de asesoras diversas. El asunto es que
si cualesquiera de esos servicios extras
afectaban o no la independencia del auditor
externo. Es recomendable que el comit de
auditora pre apruebe tales servicios.
Un gerente de finanzas puede preguntar como
contabilizar apropiadamente una transaccin
especfica, y es bueno que obtenga la opinin
del auditor externo en la fecha ms temprana
posible. Pero a veces al auditor externo se le
solicita ayudar en el diseo de la estructura de
alguna transaccin, de una manera que
reducira el nivel de transparencia hacia los
inversionistas, los financistas, los clasificadores
de riesgo y otros.
Qu significar el caso Enron para los auditores
La leccin fundamental aqu es que se pueden
tener todas las reglas contables que se pueden
escribir, desarrollar nuevas reglas para
contabilizar las entidades de propsito especial
o para la valorizacin de derivados y requerir
gran transparencia de la mtrica de las variables
financieras o de las transacciones con partes
relacionadas.

Por qu se habla en EEUU de que este caso tiene
implicancias polticas
The New York Times public un informe, en el
que afirmaba que de los 248 senadores y
representantes que investigan el caso Enron en
diferentes comisiones parlamentarias, 212
recibieron subvenciones de Enron para sus
campaas electorales. Ms grave an, 43 de los
57 miembros de la Comisin Federal de la
Energa, el rgano independiente que regula el
sector elctrico, recibieron donaciones de la
firma.
Las relaciones entre Enron con los sucesivos
gobiernos y en particular ahora con el de Bush,
hicieron posible que el vicepresidente Cheney
recibiera en privado en seis ocasiones el ao
pasado a los mas altos directivos de Enron. Esta
empresa aport 600.000 dlares a la campaa
de Bush y financi tambin la del fiscal Ashcroft.
Qu pas con el fondo de pensin de los
trabajadores de Enron
Enron expuso otro problema del Mercado
americano: la creciente vulnerabilidad de los
trabajadores cuando sus ahorros para jubilacin
y retiro, estn asociados a un plan de
contribucin como el 401(k) de su legislacin,
donde la empresa aporta al fondo de retiro del
trabajador sus acciones si el trabajador aporta
dinero de su remuneracin.
Los 2.000 trabajadores quedaron desempleados
y prcticamente sin fondo de pensin.
Por otra parte los inversionistas institucionales y
fondos de pensin, que tenan invertido
recursos de terceros (entre ellos trabajadores)
en Enron, vieron deteriorado su patrimonio.
Qu pueden aprender los directores de empresa
del caso Enron
Una leccin importante es que debemos
entender el negocio, la estrategia, los resultados
financieros de la compaa y los indicadores
claves para medir el desempeo y formarse una
idea de cmo est evolucionando la empresa en
el mercado. La excelencia en las prcticas de
gobierno corporativo es crtica para asumir la
responsabilidad e integridad de cualquier
compaa, y esto requiere de directores
competentes, informados, activos e
independientes.
Los directores independientes no deben tener
vinculaciones econmicas con la compaa u
otros conflictos de inters que puedan afectar
su independencia. As como los directores no
deben involucrarse en la gestin cotidiana de la
empresa, para lo cual se delega atribuciones al
equipo gerencia. Tampoco pueden actuar
tmidamente en el directorio y su
responsabilidad es hacer las preguntas difciles a
los gerentes. Y si despus de hacer esas
preguntas, no se quedan cmodos con las
respuestas que obtienen, entonces se debe
considerar el buscar asesora o consejo fuera de
la empresa.
En resumen:
El fiasco de Enron es la consecuencia de al
menos cuatro graves errores de terceros.
Primero, un vaco en la legislacin burstil
estadounidense, que permiti radicar el
endeudamiento de Enron en sociedades
instrumentales de propsito especfico, que no
fueron consideradas en el balance consolidado,
por lo que el mercado no poda conocer su
verdadera situacin financiera.
Segundo, fue en el marco legal de la
desregulacin del sector elctrico en EEUU, que
no puso razonables restricciones a inversiones
en derivados financieros.
Tercero, fue de la empresa auditora, los
bancos de inversiones y las agencias de
calificacin de riesgo, que no dieron seales
oportunas de alerta, dejando en evidencia la
inadecuada capacidad de reaccin de estas
firmas.
Cuarto, es el alto nivel de relacin que se
observaba desde 1985 entre las autoridades de
gobierno y polticos de todos los sectores y
Enron, lo que contribuy a potenciar la
caracterstica arrogancia de los ejecutivos de
esta empresa frente al mercado.
En definitiva, las culpas de Enron son
consecuencia directa de la conducta no tica de
sus altos directivos y su falta de honesta
transparencia, que es crucial para el trasfondo
de confianza que sustenta las operaciones en el
mercado de capitales.
 Octubre de 2001
El caso Enron
Enron declara prdidas 638 millones de
En el ao 2000, tan solo cinco aos despus euros en los resultados del tercer trimestre
de su creacin, la elctrica Enron consigui del ao, tan solo dos semanas despus de
aparecer en la lista de la revista Fortune que Lay afirmara ante sus empleados que
como la sptima mayor compaa de las previsiones de resultados eran muy
Estados Unidos. Sin embargo, la gloria dur
buenas y que las acciones de Enron eran una
poco, ya que en 2001 se descubriran
ganga. El regulador norteamericano -la
numerosas irregularidades en las cuentas
Securities and Exchange Commission-
de la compaa que acabaran
comienza a investigar irregularidades de la
arrastrndola a la quiebra. El mayor
compaa.
escndalo financiero vivido por el pas
norteamericano hasta el momento ha Noviembre de 2001
llenado pginas y pginas en los peridicos
Los ttulos de Enron se derrumban en la
de todo el mundo desde que comenz a
bolsa hasta alcanzar mnimos de diez aos
salir a la luz.
atrs, y se destapan mayores prdidas de las
Julio de 1985
declaradas.

Se funda la compaa tras la fusin de las Diciembre de 2001

empresas Houston Natural Gas -de la que
El gigante energtico solicita a las
Lay era presidente y Consejero Delegado- e
autoridades estadounidenses acogerse al
InterNorth, creando la mayor red de
Captulo 11, que protege a las empresas que
transporte de gas de Estados Unidos.
sufren bancarrota. Se produce entonces la
1986
mayor quiebra de la historia empresarial
estadounidense.
Kenneth Lay es nombrado director de la
nueva compaa, que en tan solo cuatro Enero de 2002
aos lograr convertirse en el sptimo
Dimite Kenneth Lay como presidente a
gigante empresarial de Estados Unidos,
peticin del comit de acreedores. Lay
segn la lista que la prestigiosa revista
seguira como miembro del Consejo de
Fortune public en el ao 2000.
Administracin. Comienza la investigacin
1989
sobre el caso por Arthur Andersen, la
auditora de la energtica. Clifford Baxter, de
Llegada de Jeffrey Skilling, el otro gran
43 aos, vicepresidente de la compaa
responsable de la quiebra, a la compaa,
hasta mayo de 2001, fue hallado muerto en
procedente de la consultora McKinsey.
su automvil, con un disparo en la cabeza,

cerca de su domicilio en Sugar Land, un
barrio de Houston (Tejas).
Junio de 2002
El jurado encuentra culpable a Andersen
por obstruccin a la justicia en el 'caso
Enron' por destruir documentos sobre las
prdidas de ms de mil millones de dlares
en la compaa que auditaba. El veredicto
supondr el fin de la auditora, fundada 89
aos antes en Chicago.
Enero de 2004
Skilling and Lay son acusados. El ex director
financiero de la elctrica, Andrew Fastow,
se declara culpable de los cargos criminales
y acuerda colaborar en la investigacin del
caso a cambio de una condena de tan slo
diez aos en la crcel.
Enero de 2006
Comienza el juicio por el 'Caso Enron'. En
total se extendi durante 15 semanas
durante las que 54 testigos presentaron sus
argumentos y se aportaron multitud de
pruebas documentales que aportaron
numerosos detalles de la trama financiera
que condujo al colapso de la elctrica.
Mayo de 2006
Los responsables del escndalo Enron, Ken
Lay y Skinning, son declarados culpables de
fraude y engao. El fundador y el ex primer
ejecutivo se enfrentan a penas de entre 45
y 275 aos de crcel. Se espera la sentencia
definitiva para el 11 de septiembre de 2006.
5 de julio de 2006
El fundador de Enron, Ken Lay, muere de un
ataque al corazn. Lay representaba, antes
de la quiebra, el sueo americano, al haber
conseguido hacer de la modesta empresa
que diriga una de las ms importantes de
todo el pas. Era amigo cercano del
presidente Bush y su familia, as como uno
de sus mayores contribuyentes a sus
campaas