5/18/2017 VALORACION DE

EMPRESAS
RESOLUCION DE GUIA

Nombre: Erik Eduardo Guerrero Dumancela

NRC: 3724

Tutor: Juan Andrs Noboa Abarca

GUIA 1-RESOLUCION Nombre: Erik Guerrero D.
VALORACION DE EMPRESAS

ACTIVIDAD DE APRENDIZAJE 1.1.

En el verano de 2007, Jemison Electric estaba considerando una inversin en un

nuevo centro de distribucin. El director financiero de Jemison prev unos ingresos

antes de intereses e impuestos (EBIT) adicionales de $100.000 en el primer ao de

funcionamiento del centro en 2008, y durante los siguientes cinco aos la empresa

estima que este importe crezca un 5% anual. El centro de distribucin requerir

una inversin inicial de $400.000 que se amortizarn a lo largo de un periodo de

cinco aos, hasta llegar a un valor residual de cero, siguiendo un mtodo lineal de

$80.000 al ao. Adems, Jemison espera invertir una cantidad igual al gasto anual

de amortizacin para mantener la instalacin fsica. Estos gastos adicionales de

capital tambin se amortizan durante un periodo de cinco aos, hasta llegar a un

valor residual nulo. El director financiero de Jemison estima que el centro de

distribucin necesitara un capital circulante neto igual al 20% del nuevo EBIT (i. e.,

la variacin interanual del EBIT).

Suponiendo que la empresa tiene un tipo impositivo del 30%, calcule los PFCF para

cada uno de los prximos cinco aos.

Tasa de crecimiento para los aos 1-5 5%

EBIT (1) $ 100.000
CAPEX para el ao 0 $ 400.000

Gastos depreciacin $ 80.000

Tasa de impuesto 30%

Nuevo CAPEX para los aos 1-5 20%

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Aos
0 1 2 3 4 5
EBIT $ 100.000 $ 105.000 $ 110.250 $ 115.763 $ 121.551
Tasa de impuesto (30.000) (31.500) (33.075) (34.729) (36.465)
NOPAT $ 70.000 $ 73.500 $ 77.175 $ 81.034 $ 85.085
Ms: Depreciacin 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000
Menos: CAPEX (400.000) (80.000) (80.000) (80.000) (80.000) (80.000)
Menos: Necesidad de nuevo CAPEX (20.000) (1.000) (1.050) (1.103) (1.158) 24.310
Ms: El valor de salvamento de los 400.000
activos fijos en el ao 5 (que se
supone igual a su valor en libros)
FFCF (Firm Free Cash Flow) $ (420.000) $ 69.000 $ 72.450 $ 76.073 $ 79.876 $509.396

Activos fijos netos (comienzo del ao) - $ 400.000 $ 400.000 $ 400.000 $400.000 $400.000
Ms: CAPEX 400.000 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000
Menos: gasto por depreciacin del - (80.000) (80.000) (80.000) (80.000) (80.000)
Ao Depreciation Expense for the
Year
Activos fijos netos (fin de ao) $ 400.000 $ 400.000 $ 400.000 $ 400.000 $ 400.000 $ 400.000

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ACTIVIDAD DE APRENDIZAJE 1.2.

CT Computers est considerando empezar a ofrecer a sus clientes la opcin de

entregar sus ordenadores viejos cuando la empresa compre un sistema de reciclaje.

El sistema de reciclaje requerir que CT invirtiera $600.000 en comprar imanes y

trituradoras. La compaa estima que por cada ordenador que reciclase generara

$1.50 en ingresos incrementales, provenientes de la venta de chatarra y plstico. La

maquinaria tiene una vida til de cinco aos y se amortizara de forma lineal hasta

un valor residual de cero. CT piensa que en el primer ao reciclar 100.000

ordenadores, que aumentarn un 25% anual durante los prximos cinco aos. La

empresa usa una tasa de descuento del 15% para analizar su gasto de capital y paga

unos impuestos del 30%.

a) Cules son los PFCF de este proyecto?

Inversin (CAPEX en ao 0) $ (600.000)

Vida til 5 Aos
Unidades iniciales para el ao1 100.000
Ingresos incrementales por unidad 1,50
Tasa de crecimiento por ao en unid. Recicladas 25%
Impuestos 30%
Costo de eliminacin por unidad $ 0,20
Retorno requerido 15%

Aos
0 1 2 3 4 5
Unidades recicladas 100.000 125.000 156.250 195.313 244.141
Ingresos $150.000 $187.500 $ 234.375 $ 292.969 $366.211
Depreciacin
(120.000) (120.000) (120.000) (120.000) (120.000)
EBIT $30.000 $67.500 $ 114.375 $172.969 $246.211
Menos: Impuestos
(9.000) (20.250) (34.313) (51.891) (73.863)
NOPAT $21.000 $ 47.250 $80.063 $121.078 $172.348
Ms: Depreciacin 120.000 120.000 120.000 120.000 120.000
Menos: CAPEX - - - - -
(600.000)
Flujo de caja del proyecto $ (600.000) $141.000 $167.250 $200.063 $241.078 $292.348

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b) De acuerdo con el VAN y la TIR, debera CT invertir en este proyecto?

141.000 167.250 200.063 241.078

= + + +
(1 + +0,15)^1) (1 + +0,15)^2) (1 + +0,15)^3) (1 + +0,15)^4)
292.348
+ 600.000
(1 + +0,15)^5)
= 63.804
= 19%

c) Judy Dunbar, la gerente del proyecto, est preocupada de que CT solo consiga

75.000 ordenadores para reciclar durante el primer ao. Si est en lo cierto, y

manteniendo la tasa de crecimiento del 25%, debera CT seguir considerando la

inversin?

Computadoras 75000
Costo 1,5
Crecimiento por ao 25%

Aos 0 1 2 3 4 5
Unidades recicladas 75000 93750 117187,5 146484,375 183105,4688
Ingresos $112.500,00 $140.625,00 $175.781,25 $219.726,56 $274.658,20
(-) Amortizacin 120.000,00 120.000,00 120.000,00 120.000,00 120.000,00
(=) EBIT -$7.500,00 $20.625,00 $55.781,25 $99.726,56 $154.658,20
(-) Impuesto -2.250,00 6.187,50 16.734,38 29.917,97 46.397,46
(=) Beneficio operativo -$5.250,00 $14.437,50 $39.046,88 $69.808,59 $108.260,74
(+) Amortizacin 120.000,00 120.000,00 120.000,00 120.000,00 120.000,00
(-) Gasto de Capital 600000
PCFC
-$600.000,00 $114.750,00 $134.437,50 $159.046,88 $189.808,59 $228.260,74

114.7500 134.437,50 159.046,88 189.808,59

= + + +
(1 + +0,15)^1) (1 + +0,15)^2) (1 + +0,15)^3) (1 + +0,15)^4)
228.260,74
+ 600.000
(1 + +0,15)^5)
= 71.977,81

= 10%

Una vez realizado los clculos del VAN, decimos que no se debe considerar la inversin
cunado se estime que se va tener 75000 ordenadores reciclados para el primer ao, ocurre
lo contrario y la inversin es doble cuando en el primer ao se tenga 100000 ordenadores.

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ACTIVIDAD DE APRENDIZAJE 1.3.

Calcular el rendimiento al vencimiento YTM prometido

En 2005, Eastman Kodak Corporation (EK) tena una deuda pendiente por un

bono clsico que venca en ocho aos. Los bonos se venden actualmente cada uno

a $1.081,26 y se paga un inters semestral basado en un cupn anual del 7.25%.

Suponiendo que los bonos siguen pendientes hasta el vencimiento y que la

compaa paga puntualmente todos los intereses y el principal, cul es el YTM

para los titulares de los bonos?

VENDE C/U BONOS 1.081,26

INTERS SEMESTRAL 7,25%
PRECIO NOMINAL 1000,00
PRECIO -1081,26
TIEMPO 8 16 NPER
PMT 36,25

0,0725 0,0725 0,0725 0,0725

( 2 ) 1000 ( 2 ) 1000 ( 2 ) 1000 ( 2 ) 1000
1081,26 = + + +
(1 + )^1 (1 + )^2 (1 + )^3 (1 + )^4
0,0725 0,0725 0,0725
( 2 ) 1000 ( 2 ) 1000 ( 2 ) 1000
+ + +
(1 + )^6 (1 + )^7 (1 + )^8
0,0725 0,0725 0,0725
( 2 ) 1000 ( 2 ) 1000 ( 2 ) 1000
+ + +
(1 + )^9 (1 + )^10 (1 + )^11
0,0725 0,0725 0,0725
( ) 1000 ( ) 1000 ( ) 1000
+ 2 + 2 + 2
(1 + )^12 (1 + )^13 (1 + )^14
0,0725 0,0725 0,0725
( 2 ) 1000 ( 2 ) 1000 ( 2 ) 1000
+ + +
(1 + )^15 (1 + )^16 (1 + )^5

= 2,9791%