RELACIN ENTRE VALUACIN DE ACTIVOS REALES, FLUJOS DE

EFECTIVO, RIESGO DE LOS PROYECTOS Y COSTO DEL CAPITAL

Para poder comprender la relacin existente entre la valuacin de activos reales

(presupuesto de capital), flujos de efectivo, riesgo de los proyectos y el costo de
capital, primero se tiene que comprender que implica cada uno de ellos. A
continuacin se presentan los aspectos bsicos de cada uno de los elementos.

PRESUPUESTO DE CAPITAL

Diversos factores se combinan para que las decisiones del presupuesto de capital
sean, tal vez, las ms importantes que deben de tomar los administradores
financieros. Primero, el efecto del presupuesto de capital representa inversiones a
largo plazo consecuentes con el objetivo empresarial y la maximizacin de la
inversin de los propietarios. Por ejemplo, si una pastelera necesita adquirir un
horno industrial con una vida econmica de cinco aos, sus operaciones se ven
afectadas durante ese lapso, es decir, la empresa queda comprometida por las
decisiones de presupuesto de capital. Por lo que un error en los pronsticos de
requerimientos de activos puede generar diversas consecuencias. Si la empresa
invierte excesivamente en activos puede que est generando una capacidad
ociosa incurriendo en gastos innecesarios. En caso contrario si no se invierte en
activos se puede generar una produccin ineficiente y capacidad inadecuada
generando prdidas de ventas que son muy difciles, y hasta imposibles de
recuperar.

FLUJOS DE EFECTIVO
Para poder evaluar cualquier proyecto se necesita conocer los flujos de efectivo
relevantes para el periodo de planeacin, por lo que estos se deben proyectar
para cada ao que dure el proyecto.
Para que la utilidad en operacin se convierta en flujo de efectivo es necesario
sumarle las cuentas que no representan una salida real de efectivo, como lo son la
depreciacin y amortizacin

Anlisis de la sensibilidad
Tcnica para analizar riesgos en la cual se cambian las variables clave y se
observan los cambios resultantes en el VPN y TIR.

Anlisis de escenarios
Tcnica de anlisis de riesgos que compara conjuntos buenos y malos de
circunstancias financieras con la situacin ms probable.

RIESGO DE PROYECTOS

En el contexto de proyecto, riesgo implica las amenazas de sufrir dao o prdida

(resultado negativo) y tambin incluye las oportunidades (resultados positivos). La
administracin de riesgo es el medio a travs del cual la incertidumbre se maneja
de forma sistemtica con la finalidad de disminuir la probabilidad de ocurrencia de
resultados negativos y aumentar la probabilidad de lograr los objetivos del
proyecto.
La evaluacin de riesgo es probablemente el paso ms importante en un proceso
de gestin de riesgos y tambin el paso ms difcil y con mayor posibilidad de
cometer errores. Durante esta etapa se deben identificar los diferentes riesgos
existentes, determinar la probabilidad de la ocurrencia y las consecuencias que
podran generar, as como tambin clasificarlos. Es conveniente para mayor
claridad agrupar los riesgos en grupos de acuerdo por ejemplo a su peligrosidad.
En segundo lugar se encuentran las tcnicas y estrategias necesarias gestionar
los riesgos que presentan mayores probabilidades de impacto, as como tambin,
establecer las acciones a ejecutar en respuesta de estos eventos. Dichas acciones
deben ser supervisadas de acuerdo a la eficacia de las estrategias y de los niveles
de modificacin de los riesgos a lo largo del proyecto.
Existen en la actualidad varias metodologas usadas para la gestin de proyectos,
la mayora de ellas consideran como factor importante dentro de la administracin
de proyectos, el anlisis y gestin de riesgos; otras metodologas sin embargo han
sido concebidas y creadas exclusivamente como un conjunto de pautas a seguir
para descubrir y planificar las medidas oportunas para mantener los riesgos bajo
control, en ciertos proyectos de tipo especfico.
Los 6 procesos para la evaluacin de riesgo son los siguientes:

Planificacin de la gestin de riesgos: En el cual se decide, como enfocar,

planificar y ejecutar las actividades de gestin de riesgos para un proyecto.
Identificacin de riesgos: Permite determinar qu riesgos pueden afectar al
proyecto y documentar sus caractersticas.
Anlisis cualitativo de riesgos: Cada riesgo se clasifica segn su
probabilidad de ocurrencia e impacto, para realizar otros anlisis o acciones
posteriores.
Anlisis cuantitativo de riesgos: Cada riesgo identificado en los objetivos
generales del proyecto es analizado segn su efecto.
Planificacin de la respuesta a los riesgos: Se desarrollan opciones y
acciones para mejorar las oportunidades y reducir las amenazas a los
objetivos del proyecto.
Seguimiento y control de riesgos: Una vez identificados los riesgos del
proyecto, es necesario realizar un seguimiento a stos, adems de
supervisar los riesgos residuales, identificar nuevos riesgos, ejecutar planes
de respuesta a los riesgos y evaluar su efectividad a lo largo del ciclo de
vida del proyecto.

COSTO DE CAPITAL

El concepto de costo de capital medio ponderado o promedio est muy ligado al

de estructura de capital. As en funcin de si una empresa financia sus proyectos
en mayor o menor medida con deudas frente a su financiacin con recursos
provenientes de los accionistas su coste de capital ser distinto.
Una buena definicin sera "Los costes derivados dela propiedad o los prstamos
del capital, incluidos los pagos de intereses y obligaciones de dividendos", es por
tanto quin determina como una empresa puede financiarse (a travs de una
emisin de acciones, bonos o prstamos, o una mezcla de ambos).

El coste de capital se expresa en porcentaje (tasa) y se calcula utilizando la

frmula de WACC o costo promedio de las diferentes fuentes de capital. Segn
este clculo, se seguirn los siguientes pasos:

1. En primer lugar se calcular el coste promedio de las deudas (tasa de

inters que se paga por cada una de ellas) ponderado por el volumen de
cada una de ellas.
2. Despus calcularemos el coste promedio de las acciones (Ordinarias y
preferentes si las hubiese) ponderando igualmente por cada una de ellas.
3. Por ltimo, calcularemos la media de ambas, ponderada por el volumen
total de acciones y deudas, para obtener el coste de capital promedio
teniendo en cuenta que el coste real de las deudas no es su coste medio
sino este multiplicado por (1-t) siento t el tipo impositivo sobre los beneficios
ya que las deudas suponen un gasto antes de impuestos. Este gasto antes
de impuestos no se producira si la empresa se financiase con acciones ya
que los pagos a los accionistas (dividendos) se hacen con el importe
despus de impuestos.
Luego de definir los puntos anteriores queda claro que la relacin de la valuacin
de activos reales, los flujos de efectivo y el costo de capital permite a las
organizaciones tomar decisiones de forma segura en las inversiones, ya que las
exigencias de los inversionistas giran en torno a minimizar el riesgo y maximizar
las utilidades.