Universidad Bolivariana

Facultad de Ingeniera

Trabajo de Investigacin
Instrumento de Renta fija, basado en la unidad N 4

Integrantes
Yanini Lissete Araya Corts
Ernesto Orlando Gonzlez Gonzlez
Jorge Antonio Galleguillos Corts

Profesora
Pa Francisca Vega Codoceo

La Serena CHILE
Mayo 2017
Contenido
1. Introduccin: ............................................................................................................................... - 1 -
2. Mercado de Renta fija y variable ................................................................................................ - 2 -
2.1 Renta fija: .............................................................................................................................. - 2 -
2.2 Renta variable ....................................................................................................................... - 2 -
3. Mercados primarios y secundarios ............................................................................................. - 2 -
3.1 Mercado primario ................................................................................................................. - 2 -
3.2 Mercado secundario ............................................................................................................. - 2 -
4. Instrumentos de Intermediacin Financiera ............................................................................... - 3 -
4.1 Instrumentos de intermediacin financiera que se transan en la bolsa............................... - 3 -
4.1.1 Pagars Descontables y Reajustables del Banco Central (PDBC y PRBC) ....................... - 3 -
4.1.2 Pagars Descontables y Reajustables de Tesorera (PDT y PRT) .................................... - 3 -
4.1.3 Pagars de Instituciones Financieras ............................................................................. - 3 -
4.1.4 Efectos de Comercio....................................................................................................... - 3 -
5. Instrumentos de Renta Fija ......................................................................................................... - 3 -
5. Instrumentos de renta fija....................................................................................................... - 3 -
5.1 Instrumentos de renta fija emitidos por el sector pblico ................................................... - 4 -
5.1.1Pagars no reajustables o reajustables, al portador, y sin intereses .............................. - 4 -
5.1.2 Bonos al portador en pesos, en Unidades de Fomento y expresados en dlares de los
Estados Unidos de Amrica ..................................................................................................... - 4 -
5.1.3 Licitaciones de pagars y bonos ..................................................................................... - 4 -
5.13 Bonos Emitidos por la Tesorera General de la Repblica emitidos en UF (BTU) y Bonos
Emitidos por la Tesorera General de la Repblica emitidos en Pesos (BTP).......................... - 5 -
5.2 Instrumentos de renta fija emitidos por el sector privado ................................................... - 5 -
6. Antecedentes Generales ............................................................................................................. - 6 -
6.1 Inversionistas......................................................................................................................... - 6 -
6.2 Intermediarios y regulacin .................................................................................................. - 6 -
6.2.1 Banco Central de Chile ................................................................................................... - 6 -
6.2.2 Superintendencia de Valores y Seguro .......................................................................... - 6 -
6.2.3 Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones ................................... - 6 -
6.2.4 Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras .............................................. - 6 -
6.2.5 Intermediarios de Valores .............................................................................................. - 6 -
6.2.6 Autorregulacin.............................................................................................................. - 7 -
7. Estructura de Impuestos en el Mercado de Valores ................................................................... - 7 -
 7.1 Impuesto a la Renta .............................................................................................................. - 7 -
7.2 Mercado Primario ................................................................................................................. - 7 -
7.3 Mercado Secundario ............................................................................................................. - 7 -
7.4 Intereses originados de Inversin en Instrumentos de Renta Fija ........................................ - 7 -
7.5 Ganancias de Capital en Inversin en Bonos ........................................................................ - 7 -
8. Valoracin de Instrumentos de Renta Fija .................................................................................. - 7 -
8. Valoracin de Instrumentos de Renta Fija .............................................................................. - 7 -
8.1 Teora del Valor Actual .......................................................................................................... - 7 -
8.2 Rentabilidad de Instrumentos de Renta Fija ........................................................................ - 8 -
8.3 Tasa Interna de Retorno (TIR) .............................................................................................. - 8 -
9. Cobertura e Inmunizacin en Renta Fija ..................................................................................... - 9 -
9.1 Duration ................................................................................................................................ - 9 -
9.2 Yield to Maturity (YTM) ......................................................................................................... - 9 -
9.3 Medidas de Rendimiento de un Bono ................................................................................ - 10 -
9.4 Relacin entre TIR y Precio de IRF ....................................................................................... - 10 -
9.5 Total Return......................................................................................................................... - 10 -
9.6 Curvas de Rendimientos...................................................................................................... - 11 -
9.6.1 Formas de la Curva ....................................................................................................... - 12 -
10. Normativas legales .................................................................................................................. - 13 -
10.1 Banco Central de Chile ...................................................................................................... - 13 -
10.2 Superintendencia de Valores y Seguros ............................................................................ - 13 -
10.3 Bolsa de Comercio de Santiago ......................................................................................... - 13 -
10.4 Bolsa electrnica de Chile ................................................................................................. - 14 -
11. Condiciones Financieras .......................................................................................................... - 14 -
11. Condiciones financieras....................................................................................................... - 14 -
12. Conclusiones............................................................................................................................ - 15 -
Conclusin 1. Yanini Cortes Araya ............................................................................................. - 15 -
Conclusin 2. Ernesto Gonzlez Gonzlez................................................................................. - 15 -
Concusin 3. Jorge Galleguillos Cortes...................................................................................... - 16 -
13. Bibliografa .............................................................................................................................. - 16 -
1. Introduccin:

El mercado de Instrumentos de Renta Fija (IRF), en Chile representa casi el 50% de los montos transados en
el mercado de valores, en consecuencia, logra la mayora de las transacciones, seguido de los Instrumentos de
Intermediacin Financiera (IIF) que se diferencian de los primeros por el plazo en que son emitidos. Los IIF
son de corto plazo (hasta 1 ao) a diferencia de los IRF que son de largo plazo (ms de 1 ao). Para entender
cul es el mercado de renta fija es necesario hacer la distincin entre fijo y variable y que es un instrumento
financiero. En general, los activos financieros son agrupados en dos categoras: Renta Fija (bonos
gubernamentales y corporativos), y Renta Variable (acciones y monedas). La diferencia de fijo o variable
hace relacin a que, en los primeros, se tiene la capacidad de conocer con antelacin los pagos del
instrumento en un periodo determinado a diferencia de los segundos.
Los instrumentos financieros hay en la renta fija y variable. En la renta fija son las diversas alternativas de
crdito que estn disponibles en la economa en un determinado momento. Se diferencian entre s de acuerdo
a la exigibilidad de devolver el capital y/o pagar intereses que adquiere el emisor, a la reajustabilidad que
ofrecen, al riesgo y a la liquidez que presentan, al tipo de tributacin al que estn afectos, al plazo de
vencimiento, entre otros. Dentro de los instrumentos de renta fija (deuda a largo plazo), se encuentran: Los
bonos bancarios, bonos de sociedades annimas, letras hipotecarias, bonos subordinados, pagares del Banco
Central (PRC, CERO, PRD, ZERO) y los bonos convertibles. Por otro lado, dentro de los instrumentos de
Intermediacin Financiera (deuda a corto plazo), tenemos: Pagars reajustables y descontables del Banco
Central (PRBC y PDBU), depsitos a plazo y los efectos del comercio. En la renta variable los instrumentos
financieros son representativos de la propiedad o capital de una sociedad o empresa. Quienes compren estos
ttulos pasas a ser propietarios o accionistas y, por tanto, participan de los resultados de las empresas.
Por otro lado, el mercado de las rentas fijas se divide en dos: mercado primario y secundario.
El mercado primario de IRF corresponde a las licitaciones de venta y de compra por primera vez de bonos que
hace el Banco Central, en las cuales pueden participar las Instituciones bancarias, sociedades financieras,
AFP, administradoras de fondos mutuos y compaas de seguro. Las licitaciones son competitivas entregando
al oferente el monto que desea adjudicarse y la tasa de inters o descuento sobre el precio. Para ello se
emplean procedimientos previamente determinados e informacin pblica conocida, tendientes a garantizar la
transparencia de las transacciones que se efectan en l.
El mercado secundario de IRF corresponde a toda transaccin de bonos emitidos tanto por el Banco Central
como por privados realizadas en la Bolsa (Bolsa de comercio de Santiago, Bolsa electrnica y Bolsa de
valores de Valparaso), y tambin en el mercado Over the Counter (OTC), entre privados. En el mercado
secundario comprende dos mercados diferentes en relacin a la naturaleza y funcin de los instrumentos y
modalidades de transaccin y riesgos involucrados. El primero se refiere al mercado de deuda de corto
plazo (hasta un ao de vencimiento), que en Chile se conoce como se defini al principio el Mercado de IIF.
El segundo, se refiere al mercado de deuda de largo plazo o de bonos denominado Mercado de IRF. La
principal diferencia de ambos mercados, reside en su plazo de vencimiento al momento de emisin. Se
justifica esta divisin debido a los distintos propsitos de los instrumentos como necesidad de financiamiento
de corto y largo plazo del sistema financiero y de las empresas. La importancia del mercado secundario
reside en su influencia directa sobre la eficacia del financiamiento, el manejo de cartera de los inversionistas
institucionales, el financiamiento del gobierno, la ejecucin de la poltica monetaria y el financiamiento a
corto plazo de empresas y agentes financieros. La principal ventaja del mercado secundario sobre el primario,
es la frecuencia en que se puede obtener informacin de las tasas de los instrumentos, debido a que el
movimiento se refleja da a da, entregando informacin importante sobre las expectativas econmicas y
precios de mercado de los activos. Tambin se ver de forma general las caractersticas de los participantes en
dichos mercados, intermediarios y la regulacin, nivel de costo eficiencia del mercado, de la estructura de
impuestos en el mercado de valores, valorizacin y rentabilidad de instrumentos de renta fija. No se tocar los
temas de: Medicin de la estructura temporal y las tasas spot y forward debido a que corresponde a finanzas
internacionales y el contexto de este ensayo son finanzas corporativas.

-1-
2. Mercado de Renta fija y variable

2.1 Renta fija: La renta fija es un tipo de inversin donde desde el principio conocemos la cantidad que
vamos a recibir o nos van a pagar en cada momento, la rentabilidad es fija desde la emisin de los ttulos
hasta el vencimiento. En Chile, el mercado de renta fija incluye los bonos del Banco Central y del Gobierno
de Chile (Tesorera General de la Repblica), las emisiones de deuda de las empresas o bonos corporativos,
las letras hipotecarias emitidas por bancos, los bonos bancarios y los bonos securitizados. Con respecto al
nmero de emisores, la bolsa electrnica cuenta con 275, en la tabla N2.1 se puede ver el nmero de
emisores por categora que se transan en la Bolsa de Comercio de Santiago.

Renta fija N de emisiones

Bonos bancarios 25
Letras hipotecarias 240
Bonos empresas 148
Bonos Tesorera y Banco Centra 18
Tabla 2.1: Emisores de renta fija
Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago

2.2 Renta variable: Es un tipo de inversin contraria a la renta fija. En esta inversin no conocemos el inters
o dividendo que nos van a pagar durante el perodo en el que compremos. La inversin en renta variable es la
gran protagonista de los mercados financieros. Cuando hablamos de invertir en bolsa, nos referimos a invertir
en renta variable. Instrumentos financieros representativos de la propiedad o capital de una sociedad o
empresa. Quienes compren estos ttulos pasas a ser propietarios o accionistas y, por tanto, participan de los
resultados de las empresas.

3. Mercados primarios y secundarios

3.1 Mercado primario: Mercado en el que se emiten y venden por primera vez los activos financieros.
representados por ttulos transferibles. Estos ttulos son emitidos por el Estado, el Banco Central de Chile,
bancos e instituciones financieras, cuotas de fondos mutuos y sociedades annimas inscritas en el Registro de
Valores que lleva la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS). Una vez colocados, se pueden transar en
el mercado secundario. Lo esencial es saber elegir en qu instrumento invertir y el intermediario o
administradora que contratar. Para operar en la Bolsa de Valores debe contratar el servicio de un
intermediario autorizado, que puede ser un corredor de bolsa.

3.2 Mercado secundario: Es aqul en que los compradores y vendedores estn simultnea y pblicamente
participando en forma directa o a travs de un agente de valores o corredor de bolsa en la determinacin de
los precios de los ttulos que se transan en l. En un mercado secundario formal se publican diariamente el
volumen y el precio de las transacciones efectuadas y se cumplen ciertos requisitos establecidos por los
reguladores, relativo al nmero de participantes, reglamentacin interna y otros tendientes a garantizar la
transparencia de las transacciones que se efectan en dicho mercado. Ejemplo de mercado secundario formal
son las bolsas de valores. Se transan activos financieros ya emitidos y colocados en el mercado, es decir
instrumentos transados con anterioridad al menos una vez. Los instrumentos transados comnmente son las
acciones, renta fija, de intermediacin financiera. etc.

-2-
4. Instrumentos de Intermediacin Financiera

4. Instrumentos de intermediacin financiera: En Bolsa, se denominan Instrumentos de Intermediacin

Financiera (IIF) a aquellos instrumentos de deuda de corto plazo (generalmente menores a un ao). Los
Instrumentos de Intermediacin Financiera se emiten ya sea para financiar la gestin de corto plazo (hasta un
ao) del emisor, o bien, para operar como un instrumento de regulacin monetaria. Desde el punto de vista del
comprador, estos instrumentos son una alternativa de ahorro que permite aprovechar las fluctuaciones de la
tasa de inters de corto plazo.

4.1 Instrumentos de intermediacin financiera que se transan en la bolsa: Los Instrumentos de

Intermediacin Financiera pueden ser clasificados en ttulos pblicos y privados.
Dentro de los ttulos pblicos se encuentran:

4.1.1 Pagars Descontables y Reajustables del Banco Central (PDBC y PRBC): Como su nombre lo
indica, son instrumentos emitidos por el Banco Central de Chile, con el propsito de regular la oferta
monetaria, a travs de operaciones de mercado abierto. Existe un mercado primario, constituido
exclusivamente por instituciones financieras, las cuales participan peridicamente de las licitaciones de
pagars que efecta el instituto emisor. En el mercado secundario estos pagars son negociados por las
propias instituciones financieras.

4.1.2 Pagars Descontables y Reajustables de Tesorera (PDT y PRT): Emitidos por la Tesorera General
de la Repblica, con el objeto de obtener financiamiento para la gestin operacional del organismo. El
mercado primario de estos papeles est constituido por instituciones financieras e inversionistas calificados,
los cuales pueden participar de las licitaciones semanales que realiza la Tesorera. Por ser documentos al
portador, estos papeles pueden ser transferidos libremente en el mercado secundario.

Dentro de los ttulos privados se encuentran:

4.1.3 Pagars de Instituciones Financieras: Emitidos por instituciones bancarias y sociedades financieras, a
fin de obtener recursos para el financiamiento de corto plazo del emisor. Estos documentos son colocados
directamente o a travs de un intermediario, entre personas naturales y jurdicas interesadas en su adquisicin.
Pueden o no ser reajustables y el plazo mnimo de emisin es de 30 das.

4.1.4 Efectos de Comercio: Conocidos como pagars de empresas, son documentos emitidos por sociedades
especialmente autorizadas por la Superintendencia de Valores y Seguros, con el propsito de captar dinero
directamente del pblico, que permita financiar la operacin de corto plazo del emisor (capital de trabajo). El
plazo mnimo de emisin son 30 das y pueden o no ser reajustables.

5. Instrumentos de Renta Fija

5. Instrumentos de renta fija: Los instrumentos de renta fija son aquellos ttulos representativos de
obligaciones a mediano y largo plazo (tambin lo pueden ser a plazo indefinido, ver tabla 5.1), emitidos por
entidades privadas y por el Estado, con el fin de obtener recursos que permitan el financiamiento de
actividades productivas y obras de infraestructura. El utilizar el financiamiento va renta fija, implica que la
empresa emisora adquiere un compromiso de devolucin del capital y/o de pago de intereses sobre lo
prestado. Desde el punto de vista del comprador, los instrumentos de renta fija son una alternativa de ahorro,
cuya renta se conoce de antemano si se decide mantener la inversin hasta la fecha de vencimiento pactada.
En caso contrario, es decir, si se decide vender antes del vencimiento, la renta fija se transforma en una
variable, pues el precio de estos instrumentos vara de acuerdo a los tipos de inters vigentes en el mercado,
dando origen a prdidas o ganancias de capital, que son diferentes al flujo de inters ofrecido por el emisor.
Todos los instrumentos de renta fija son emitidos en forma seriada de acuerdo a ciertas caractersticas
comunes de tasa de inters, plazo, fecha de emisin o de vencimiento, cortes, etc. Algunos instrumentos,
como las letras hipotecarias, por ejemplo, tienen un sistema reglamentado para definir las series, sin embargo,
en la mayora de los casos no existen normas especficas para agruparlos en series, dando origen a criterios
mltiples de agrupacin, definidos por cada emisor.

-3-
5.1 Instrumentos de renta fija emitidos por el sector pblico: El Banco Central de Chile, con el objeto de
regular la cantidad de dinero en circulacin y de crdito, en orden a velar por la estabilidad de la moneda y el
normal funcionamiento de los pagos, est facultado para emitir ttulos, que debern contener las condiciones
de la respectiva emisin, como, asimismo, colocarlos y adquirirlos en el mercado abierto. De igual forma, se
encuentra facultado para fijar las tasas de inters, comisiones, sistemas de reajustes y dems condiciones
aplicables a las operaciones antedichas que efecte. Conforme a lo indicado, el Banco Central de Chile
emitir y colocar en el mercado abierto, los siguientes Instrumentos de Deuda:

5.1.1Pagars no reajustables o reajustables, al portador, y sin intereses: Los que se denominarn "Pagars
Descontables del Banco Central de Chile" (PDBC) y "Pagars Reajustables del Banco Central de Chile"
(PRBC), respectivamente, conjuntamente referidos como los Pagars. El plazo de vencimiento de los
Pagars ser hasta 5 aos y el plazo de vencimiento mnimo de los Bonos ser de un ao, contado desde su
fecha de emisin. Los PDBC se emitirn en moneda corriente nacional, y sern pagados por el Banco Central
de Chile el da de su vencimiento, por su valor nominal. Los PRBC se expresarn en Unidades de Fomento
(U.F.) y sern pagados en su equivalente en moneda corriente nacional, conforme al valor de la U.F. el da de
su vencimiento.

5.1.2 Bonos al portador en pesos, en Unidades de Fomento y expresados en dlares de los Estados
Unidos de Amrica: Respectivamente denominados Bonos del Banco Central de Chile en pesos (BCP),
Bonos del Banco Central de Chile en Unidades de Fomento (BCU), y Bonos del Banco Central de Chile
expresados en dlares de los Estados Unidos de Amrica (BCD), conjuntamente referidos como los
Bonos. Los Bonos, se pagarn en cupones con vencimientos semestrales iguales y sucesivos, que incluirn el
pago de los intereses devengados, salvo el ltimo cupn que comprender el capital y los intereses
respectivos. Los Bonos devengarn un inters a una tasa anual vencida, que ser determinada por el Gerente
de Divisin Operaciones Financieras, calculado sobre el capital expresado en la correspondiente moneda, la
que ser comunicada previamente a la colocacin de los Bonos en la forma establecida en las Normas sobre
Ventas y Compras de Pagars y Bonos del Banco Central de Chile. Asimismo, la tasa de inters a que se
refiere el prrafo anterior se determinar en forma simple y, para este efecto, se calcular sobre la base de
perodos semestrales de 180 das y de un ao de 360 das.

5.1.3 Licitaciones de pagars y bonos: El Banco Central de Chile colocar los Pagars y Bonos a travs de
licitaciones en las fechas que ste determine, de acuerdo al sistema que se indique en las bases respectivas, o
mediante ventas por ventanilla, en operaciones que podrn efectuarse con o sin descuento. En el caso que se
efecten ventas directas, la tasa de inters implcita ser determinada por el Gerente de Divisin Operaciones
Financieras. Asimismo, en los casos de licitaciones con monto determinable, la tasa de corte ser fijada por
este mismo Gerente. Los Pagars y Bonos sern emitidos de acuerdo a lo expresado en la tabla 5.2

Pagar y Bono Corte Moneda

$ 5.000.000
PDBC y BCP $ 50.0000.000 Pesos moneda corriente nacional
$ 100.000.000 ($)
$ 200.000.000
500
PRBC y BCU 1000 Unidades de Fomento
5000 (UF)
10000
US $ 50.000
BCD US $ 100.000 Dlares de Estados Unidos
US $ 500.000 (US $)
US $ 1.000.000
Tabla 5.2 Pagars y bonos con sus respectivos cortes y monedas
Fuente: Banco Central de Chile

-4-
5.13 Bonos Emitidos por la Tesorera General de la Repblica emitidos en UF (BTU) y Bonos Emitidos
por la Tesorera General de la Repblica emitidos en Pesos (BTP): Emitidos por la Tesorera General de
la Repblica, con el objeto de obtener financiamiento de largo plazo del organismo. El mercado primario de
estos papeles est constituido por instituciones financieras, los cuales pueden participar de las licitaciones que
realiza la Tesorera. En el mercado secundario estos bonos son negociados por todas las instituciones.

5.2 Instrumentos de renta fija emitidos por el sector privado: Entre los instrumentos emitidos por el sector
privado se encuentran: Bonos de Empresas (BE) y Letras de Crdito Hipotecario (LH): comnmente llamadas
letras hipotecarias, son instrumentos emitidos por los Bancos y Sociedades Financieras por dos motivos:
Financiar la construccin de viviendas y financiar actividades productivas de diversa ndole. Bonos
Bancarios.

Instrumentos renta fija Cdigo

Aportes de financiamiento reembolsables AFR
Aportes de financiamiento reembolsables depositados AFROIND
Bono de la reforma agraria CORA
Bono de la Tesorera General de la Repblica de Chile, en pesos BTP
Bono de la Tesorera General de la Repblica de Chile, en UF BTU
Bono de reconocimiento y complemento de bono BR
Bono soberano del Estado de Chile BEC
Bono vivienda leasing (emitido por MINVU) BVL
Bonos Banco Central Chile en dlares de EE.UU.- pagadero dlar BCX
Bonos Banco Central de Chile, en dlares - pagadero pesos BCD
Bonos Banco Central de Chile, en pesos BCP
Bonos Banco Central de Chile, en UF BCU
Bonos de empresas BE
Contratos de leasing de bienes races CLEAS
Contratos de leasing de bienes races nacionales depositados CLEASOIND
Letras hipotecarias de bancos e instituciones financieras LH
Libretas de ahorro LA
Lneas de crdito PLC
Lneas de crdito a pensionados PLCP
Mutuos hipotecarios emitidos por agentes de MM.HH MHA
Mutuos hipotecarios emitidos por bancos MHB
Otros instrumentos de inversin de renta fija OTROF
Otros instrumentos e inversiones financieras OIIF
Otros ttulos de deuda o crdito emitidos por bancos y financieras OBF
Otros ttulos de deuda/crdito emitidos por bancos y financ. ext. OBFE
Pagare al portador del banco central de chile PPBC
Pagare al portador expresado y reajustado en UF sin intereses CERO
Pagare al portador expresado y reajustado en US $ sin intereses ZERO
Pagare banco central chile en dlares de EE.UU.- pagadero dlar PCX
Pagare de empresas PE
Tabla 5.3 Algunos Instrumentos de renta fija
Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros

-5-
6. Antecedentes Generales

6.1 Inversionistas: Corresponde a una persona natural o jurdica que desea aportar sus recursos financieros a
fin de obtener un beneficio futuro, y se dividen e inversionistas nacionales, entre los cuales se encuentran los
inversionistas institucionales como los bancos, sociedades financieras, compaas de seguro, AFP, los fondos
mutuos, los fondos de inversin; y los inversionistas extranjeros que participan directamente en el mercado.

6.2 Intermediarios y regulacin: El mercado de valores est compuesto por reguladores correspondientes al
Banco Central de Chile, Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), Superintendencia de AFP (SAFP) y
Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF).

6.2.1 Banco Central de Chile: Es una organizacin autnoma, con estatus constitucional, de naturaleza
tcnica; entidad legal imparcial y de duracin indefinida. Su objetivo es velar por la estabilidad de la moneda
nacional y por el normal desenvolvimiento de los pagos internos y externos. Est autorizado para regular la
masa monetaria y crediticia en circulacin; para realizar crditos y operaciones de cambios internacionales; y
dictar normas en materia monetaria, crediticia, financiera y de cambios internacionales. Tiene amplia
autoridad para regular el sistema financiero y el mercado de capitales, y est habilitado para dictar normas y
condiciones. Puede aplicar variadas sanciones, siendo la ms comn la multa y dada una infraccin, puede
suspender hasta 60 das la autorizacin al banco comercial o a la persona autorizada para operar en el
Mercado Cambiario Formal, o revocar dicha autorizacin si la parte responsable no es una compaa bancaria.

6.2.2 Superintendencia de Valores y Seguro: Es una institucin autnoma con personalidad jurdica y
patrimonio propio que se relaciona con el Gobierno a travs del Ministerio de Hacienda. Tiene por objeto la
fiscalizacin de las actividades y entidades que participan de los mercados de valores y de seguros en Chile.
Le corresponde velar porque las personas o instituciones supervisadas, desde su iniciacin hasta el trmino de
su liquidacin, cumplan con las leyes, reglamentos, estatutos y otras disposiciones que rijan el funcionamiento
de estos mercados.

6.2.3 Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones: Es el organismo controlador que

representa al Estado al interior del sistema chileno de pensiones, basado en la capitalizacin individual. Se
relaciona con el gobierno a travs del Ministerio del Trabajo y previsin Social. Vela por la seguridad de los
ahorros provisionales para la vejez, invalidez, sobrevivencia y por ahorros de cesanta, pertenecientes a los
trabajadores y pensionados chilenos. Adems, promueve el desarrollo y perfeccionamiento del sistema de
pensiones de capitalizacin individual y de seguro de cesanta vigentes en Chile.

6.2.4 Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras: Es una institucin autnoma y una entidad
legal, conectada al gobierno a travs del Ministerio de Hacienda. Tiene como responsabilidades la inspeccin
de compaas bancarias y entidades financieras cuyo control no est asignado por ley a otra institucin, el
Banco Central est exento de esta inspeccin; debe aplicar e interpretar las leyes; puede advertir, censurar o
multar; entre otras funciones.

6.2.5 Intermediarios de Valores: Son personas naturales o jurdicas que se dedican a las operaciones de
corretaje de valores, los intermediarios que actan como miembros de una bolsa de valores, se denominan
corredores de bolsa y aqullos que operan fuera de bolsa, agentes de valores. As una Corredora de Bolsa
de Valores juega un papel de intermediario con un giro exclusivo de corretaje, autorizado para la compra y
venta de valores burstiles entres demandantes y oferentes, a favor de terceros o a cuenta propia; sin embargo,
pueden dar servicios complementarios con previa autorizacin de la SVS tales como: la asesora a los
inversionistas, el manejo de la custodia de valores, la administracin de cartera de terceros, promocin de los
nuevos valores que se lanzan al mercado y la representacin de personas naturales o jurdicas.
Existen aproximadamente 40 corredores de bolsa que constan con tres Bolsas de Valores; la Bolsa de
Comercio de Santiago (1983), la Bolsa Electrnica (1989) y la Bolsa de Valores de Valparaso (1898).

-6-
6.2.6 Autorregulacin: Una manera de regulacin cuestionable. Pues cada una velar por sus propios
intereses y manejo de cuentas a favor de ellas. Por ejemplo, en el caso de las AFP, al entrar al ranking no se
sabe a qu precio valorarlas porque stas no transan todos los das y no es correcto utilizar el precio anterior
para tal efecto. Frente a este problema, la Superintendencia ide un mtodo para valorar los instrumentos no
transados y de alguna manera estandarizar los procesos de valoracin. Sin embargo, ste no es muy bueno en
trminos de estimacin precisa. Lo que su empleo realiza es ms bien un sistema comn para todas, as como
todos utilizan este sistema, todos se equivocan en la misma direccin y, de esta manera, se puede establecer
cul es el mejor, pero no en qu proporcin.

7. Estructura de Impuestos en el Mercado de Valores

7.1 Impuesto a la Renta: Para el caso de Personas Naturales Residentes: segn el tramo de ingreso, el
Impuesto a la Renta va desde un 0% hasta un mximo de 43%. Si se tratase de personas Naturales/Jurdicas
No Residentes, se aplica el llamado Impuesto Adicional de 35%. Por ltimo, para Empresas (Personas
Jurdicas) constituidas en Chile, sus ingresos percibidos estn sujetos al Impuesto de Primera Categora, con
una tasa del 17%.

7.2 Mercado Primario: Cada colocacin de una emisin de bonos o de ttulos de deuda de corto plazo,
independiente del plazo del programa, est afecta a un pago mximo del Impuesto de Timbres y Estampillas
equivalente a un 1.6% del monto registrado. En cuanto a la emisin de otros valores, no estn afectas al pago
de este impuesto.

7.3 Mercado Secundario: No existe impuesto a la transferencia de valores. S se exige el pago del Impuesto
al Valor Agregado (IVA), sobre la Comisin del Corredor y del Derecho de Bolsa, para todo inversionista, sin
importar su origen.

7.4 Intereses originados de Inversin en Instrumentos de Renta Fija: Para el caso de inversionistas
residentes que perciben intereses producto de una inversin en Instrumentos de Renta Fija, stos deben
declarar dichos intereses como renta y pagar el impuesto correspondiente segn el tramo de ingreso en que se
encuentren. En el caso de Inversionistas Institucionales Extranjeros, se establece un pago del 4%.

7.5 Ganancias de Capital en Inversin en Bonos: Las ganancias de capital obtenidas por la enajenacin de
bonos emitidos por el Banco Central de Chile, el Estado o por empresas constituidas en el pas, realizadas en
bolsa o mediante algn otro sistema autorizado por la Superintendencia de Valores y Seguros, estn exentas
del pago de impuestos en el caso de inversionistas institucionales extranjeros, tales como fondos mutuos,
fondos de pensiones u otros.

8. Valoracin de Instrumentos de Renta Fija

8. Valoracin de Instrumentos de Renta Fija: Los instrumentos son vendidos por primera vez a
inversionistas (por ejemplo, Fondos Mutuos), quienes previo pago de comisiones y derechos de bolsa, pueden
adquirirlos en el mercado a un precio que no necesariamente es el Valor Nominal. Una vez colocado el Bono,
ste puede ser adquirido en el mercado secundario.

8.1 Teora del Valor Actual: El Valor Actual (VA) es la corriente de flujos generada por un activo
descontado a una determinada tasa (tasa de descuento o costo de oportunidad). La teora del Valor Actual nos
permite determinar el precio de un activo en base a la capacidad generadora de ingresos que ste posea en el
futuro, en relacin a otros activos de similares caractersticas. La frmula se puede apreciar en la ecuacin
(8.1).


=
(1 + )
=0
Ecuacin 8.1: Valor presente

Dnde:

-7-
Ft : Flujo de dinero en el periodo t
r : Tasa de descuento

La tasa de descuento estar reflejando tanto el riesgo de recibir el dinero en un futuro desconocido, como
adems el valor relativo. Dentro de los factores que determinan el valor de un bono estn: tasa de mercado o
tasa de descuento, valor de los cupones (calendario de pago) y el plazo de vencimiento. En la prctica; los
factores que complican la valoracin corresponden a: calendarios de pagos difciles de entender, diferentes
nomenclaturas para medir el tiempo, la determinacin de las tasas de descuento de mercado apropiadas, el
entendimiento de las expectativas con respecto a stas ltimas, entre otras.

8.2 Rentabilidad de Instrumentos de Renta Fija: Dado que el bono corresponde a una obligacin
contractual, el inversionista tiene relativamente asegurado el pago del calendario establecido. As tambin, la
rentabilidad que l obtenga por su inversin queda expuesta mayormente a lo que suceda en el mercado y sus
comparables. El rendimiento o rentabilidad implcita en la compra de un IRF se le denomina TIR (Tasa
Interna de Retorno), calculndose segn la ecuacin (8.2).


= +
(1 + ) (1 + )=
=0
Ecuacin 8.2: Clculo de la TIR

Dnde:
i : Tasa cupn
n : Perodo al vencimiento
t : Periodo de pago

8.3 Tasa Interna de Retorno (TIR): Los supuestos en que se basa la afirmacin que la TIR representa el
rendimiento generado por un bono son los siguientes: la tasa de inters de mercado puede ser representada
como un promedio; la tasa de inters de mercado es la misma para todos los perodos (estructura plana); los
flujos de caja siempre pueden reinvertirse a la tasa de inters de mercado. Dado lo anterior, la TIR es una
buena medida de rentabilidad promedio, si suponemos que las condiciones de mercado no variarn de manera
significativa durante el perodo que dure mi inversin. Sin embargo, en la vida real, la tasa de mercado est
constantemente siendo afectada por factores como: la oferta de dinero (liquidez), actividad real (PIB), tasa de
inflacin (IPC), rentabilidad del capital (ROE), la propensin del ahorro versus consumo, tasas de mercados
internacionales, tipo de cambio, dficit o supervit en cuenta corriente, entre otros. Los inversionistas deben
entender los IRF como un activo financiero ms, el cual le permite conocer un calendario de pago
determinado, pero no la rentabilidad que se obtendr al venderlo antes de su madurez, a priori. Por lo tanto,
una importante implicancia es que los IRF pueden ser iguales o ms riesgosos que un Instrumento de Renta
Variable.

-8-
9. Cobertura e Inmunizacin en Renta Fija

9.1 Duration: Es un mtodo diseado para gestionar el riesgo de tasa de inters de modo general y permite
disear coberturas totales o parciales de modo sistemtico. Adems permite medir la volatilidad de los ttulos
de renta fija en respuesta a las variaciones del tipo de inters. La duration es una metodologa que le permite
conocer al inversionista cunto tiempo ser necesario mantener el IRF antes de venderlo, para lograr obtener
la TIR que l esperaba alcanzar. Es una especie de vida media del IRF, y por ende, puede ser entendida
tambin como una medida de riesgo del IRF. Por lo tanto, la duration (ecuacin 9.3) posee tres caractersticas
fundamentales: es una buena medida de comparacin; inmuniza una cartera, es decir, determina el momento
del tiempo en que el inversionista se asla del riesgo e indica cuanto rentar; y por ltimo, sirve para medir,
determinando cun sensible es el valor de un IRF ante un cambio en la tasa de inters de mercado,
correspondiente a la Duration Modificada (ecuacin 9.4).

1 1 2 2
+ + + +
(1 + )1 (1 + )2 (1 + ) (1 + )
=

Ecuacin 9.3

=
(1 + )
Ecuacin 9.4: Duration

Dnde:

Ct : Valor monetario del pago de cupn en t .

N : Valor monetario de un pago al vencimiento.
n : Perodos al vencimiento.
t : Perodo del pago.
Td : Tasa de descuento.

Algunos de los factores que afectan la duration de un ttulo y la relacin qu ellos tienen, son los siguientes: el
cupn, tasa de inters y el vencimiento. Mientras ms alto sea el cupn, ms corta ser su duration, ya que
ser mayor la proporcin de los flujos que se recibirn antes del reembolso del principal al vencimiento.
Luego, ante un aumento del tipo de inters, el valor de los pagos ms distantes disminuye ms que el de los
pagos ms cercanos, con lo que pierden peso relativo, disminuyendo la duration. Por ltimo, el vencimiento
se relaciona con la duration de forma positiva.

9.2 Yield to Maturity (YTM): La Yield to Maturity (YTM), descrita tambin como Discounted Cash-Flow
Yield (DCFY) o TIR, es la tasa de rendimiento que iguala el valor presente de los flujos (intereses +
amortizaciones parciales) con el precio corriente del bono (inversin inicial), lo cual se puede ver en la
ecuacin (9.5).

1 2
= 1 + 2 ++
(1 + ) (1 + ) (1 + )

Ecuacin 9.5: Yield to maturity

Dnde:

P : Precio del bono.

Ct : Cupones o pagos de amortizaciones e intereses.
n : Cantidad de perodos desde el momento actual hasta la madurez.
m : Cantidad de pagos de cupones de intereses anuales.
TIR : Tasa interna de retorno anual.

-9-
La YTM es la TIR de un bono que amortiza capital al vencimiento y la DCFY es la TIR de bonos con
amortizaciones parciales hasta el vencimiento. Generalmente se utilizan como sinnimos. Adems, es
convencin expresar la TIR en trminos anuales. Es importante tener claro que ninguna de las anteriores es
representativa como medida de rendimiento si se vende antes de su vencimiento. Por lo tanto, son medidas de
retorno al vencimiento (settlement).

9.3 Medidas de Rendimiento de un Bono: Para poder medir el rendimiento de un bono es necesario
conocer las variables que le afectan. El inversionista conoce con certeza el valor del cupn, el valor par y la
fecha de vencimiento de un bono. Mientras que son variables endgenas y fluctuantes a condiciones de
mercado tanto el precio del instrumento como la TIR. De esta manera, los componentes de la rentabilidad de
corto plazo de un bono son las ganancias de capital, el cobro de cupones y los intereses por la reinversin de
cupones.
Es importante considerar, como se detall anteriormente, que la TIR de un bono supone mantener el bono a
trmino, es decir, hasta el vencimiento. ste no considera las futuras ganancias o prdidas de capital
originadas por su venta anticipada ni considera las posibles ganancias o prdidas de capital originadas por su
rescate anticipado. Supone que la tasa de reinversin de los cupones es igual a la TIR; en el caso de bonos
nominales no considera las variaciones en el precio del instrumento motivado por variaciones en la inflacin.
Adems, no considera las variaciones en el valor de otras monedas distintas a las de origen de denominacin y
por ltimo, tampoco considera las ganancias o prdidas de capital que pueden generarse por modificaciones
en la solvencia del emisor (rating crediticio).

9.4 Relacin entre TIR y Precio de IRF: El precio de un bono o IRF vara siempre en la direccin contraria
a cambios en la tasa de descuento (ver figura 9.1). Es decir, mientras ms alta sea la tasa de descuento, menor
es el precio del instrumento. Sin embargo, esta relacin no es lineal sino que existe una relacin convexa entre
la TIR y el precio del bono, entonces, a niveles altos de TIR, los cambios en la TIR (en esos rangos) tienen
relativamente poco impacto en el precio y a niveles bajos de TIR, variaciones en la TIR, tienen un
significativo impacto en el precio (en dichos rangos).

Figura 9.1: Relacin entre TIR e IRF

Donde a niveles bajos de TIR, frente al cambio de una unidad de TIR, representa mayor impacto en el precio
(valor presente descrito por la curva), que lo contrario frente a niveles altos de TIR. Se supone que la TIR se
mantiene ceteris paribus. Si el bono se cotiza a la par, la maduracin del IRF no afecta su cotizacin. Si el
bono se cotiza con un descuento (premio) respecto de su valor par, a medida que va madurando, su precio ir
subiendo (cayendo) hasta converger a su valor par a la fecha de vencimiento.

9.5 Total Return: A diferencia de la TIR, el Total Return o Retorno Total (ecuacin 9.6) hace un supuesto
explcito con respecto a la curva de tasas a la que sern reinvertidos los cupones futuros y el precio de venta al
final del perodo.
1

= ( ) 1

Ecuacin 9.6: Retorno total

- 10 -
Dnde:
h : Es el nmero de aos del horizonte de inversin
9.6 Curvas de Rendimientos: Una de las principales utilidades de la curva de rendimientos es que permite,
entre otras funciones, valorar los instrumentos de Renta Fija, como lo mencionamos anteriormente, y para
poder valorar dichos instrumentos la curva de rendimientos ha sido definida de diversas maneras. Dada la
importancia de esta curva, ya se han utilizado y planteado distintos modelos y supuestos, los cuales han
intentado acercarse a la real y verdadera curva de rendimientos de mercado. Sin embargo, sta es sin duda
muy difcil de encontrar. El carcter estocstico de las tasas de inters hace que su solucin sea compleja de
hallar. Ms an, todava no existe consenso sobre cual modelo es el ms adecuado. En la figura 9.2 y 9.3
podemos ver, de dos fuentes, los grficos que definen la curva de rendimientos para los bonos del tesoro de
Estados Unidos (US Treasury Yiled Curve). Siendo el eje de las ordenadas donde se mide las diferentes tasas
y el eje de las abscisas el perodo de vencimiento o plazo.

Figura 9.2: Curva rendimiento de tesoro de EEUU

Fuente: Bloomberg

Figura 9.3: Curva rendimiento de tesoro de EEUU

Fuente: Tradeweb

- 11 -
Hasta ahora hemos visto la funcin y la representacin grfica de la curva, pero qu es la estructura de tasas
de inters? Bueno, sta se ha definido como la relacin entre las tasas de inters proporcionado por los activos
libres de riesgo (bonos el Banco Central) y sus diferentes plazos en un instante determinado. El plazo de un
instrumento financiero con una madurez fija se define como el tiempo hasta el da del vencimiento de dicho
activo. Es decir, es una funcin cuya variable dependiente es el tipo de inters al contado y cuya variable
independiente es el plazo al que se refiere. Esta representacin grfica de la estructura inter temporal es la que
denominamos curva de rendimientos o en ingls, Yield Curve. En la prctica poder resolver dicha curva no es
trivial. En el caso de Chile, los papeles existentes de los bonos del Banco Central no son muchos y los vacos
producidos por la no transaccin dificultan ms an la resolucin de la curva. Slo se poseen puntos en la
curva, y es esa la discusin de cmo se encuentran los puntos intermedios y qu mtodo es el ms adecuado
para unirlos, as como tambin la proyeccin de ella. Como explicamos anteriormente, los papeles tienen
distintos plazos y caractersticas por lo que para cada tramo de la curva se requerirn distintos papeles, as
como tambin si se quiere estimar del tipo nominal o real. Adems, en general, dependiendo de las
caractersticas existentes en cada momento de la economa se distinguen diferentes tipos o formas de curvas.

9.6.1 Formas de la Curva: La estructura intertemporal es la relacin entre los tipos de inters
proporcionados por los activos libres de riesgo y sus diferentes plazos en un instante determinado. El plazo de
un instrumento financiero con una madurez fija se define como el tiempo hasta el da del vencimiento de
dicho activo. Se trata, por tanto, de una funcin cuya variable dependiente es el tipo de inters al contado y
cuya variable independiente es el plazo al que se refiere. La estructura intertemporal se suele representar
grficamente de forma que el eje de ordenadas se miden diferentes tipos y en el eje de abscisas el perodo de
vencimiento. Es as como esta representacin grfica de la estructura intertemporal se suele denominar curva
de rendimientos, (Yield Curve). Para ella se pueden definir los siguientes tipos de curvas que se muestran en
la figura 9.4.

9.6.1.1 Normal, creciente o positiva: La relacin existente entre tasa y plazo se define cuando las tasas de
inters son mayores a medida que el plazo al que se refieren se va ampliando. Muchos autores argumentan
que sta es la situacin que se puede calificar de normal, ya que a mayor plazo el riesgo tambin es mayor y
por tanto, los tipos de inters han de reflejar una valoracin creciente respecto del plazo.

9.6.1.2 Invertida, decreciente o negativa: Esta relacin se da cuando las tasas de inters al contado a corto
plazo son ms elevados que los tipos a largo plazo, lo que se conoce tambin como curva invertida. Esta
situacin se suele considerar como especial y ocurre cuando el mercado apuesta a corto o medio plazo por un
descenso de las tasas de inters que se negocian en el mercado son elevados.

9.6.1.3 Oscilante o con jorobas: Esta relacin se da cuando la curva presenta unos tramos ascendentes y
otros descendentes. Se suele dar en el mercado en situaciones de inestabilidad por diferentes causas y, ante la
incertidumbre de los agentes participantes, el mercado presenta continuas variaciones.

9.6.1.4 Plana: Es una relacin en la que las tasas de inters son iguales, o con escasas diferencias,
independientemente del plazo. Esta situacin se puede calificar de anmala y no estable, y se suele emplear
como hiptesis de trabajo poco realista en determinados anlisis.

- 12 -
 Figura 9.4: Formas de la curva de rendimiento
10. Normativas legales

10.1 Banco Central de Chile: De acuerdo a su institucionalidad, Ley N 18840 la que crea la Ley orgnica
constitucional. Con respecto a las normas monetarias y financieras el BC se ampara en Ley N18010 sobre
operaciones de crdito de dinero. Ley N18092 sobre letras de cambio y pagars. DL 824 Impuesto a la
Renta, DS 579 del Ministerio de Hacienda, Ley N 18876 que establece el marco legal para la constitucin y
operacin de entidades privadas de depsito y custodia de valores. Captulo IV.E.1 del Compendio de Normas
Financieras Ley N 20712 sobre la administracin de fondos de terceros y carteras individuales y deroga los
cuerpos legales que indica.

10.2 Superintendencia de Valores y Seguros: De acuerdo a su institucionalidad, tenemos la ley N 21000

la que crea la Comisin para el Mercado Financiero pero su vigencia est diferida conforme a disposiciones
transitorias. Circular interna N9 la cual habla sobre los deberes en relacin a informacin reservada y
realizacin de operaciones sobre valores de oferta pblica. Ley Orgnica de la Superintendencia de Valores y
Seguros, en su contenido destacan los temas, objetivos y funciones de la SVS, la organizacin de la
Superintendencia de Valores y Seguros, disposiciones varias y artculos transitorios, entre otras (incluye
modificaciones de las Leyes N20.780 y N 20.789). Ley N 20.789 la que crea el Consejo de Estabilidad
Financiera. Con respecto a la legislacin relacionada con la SVS tenemos la Ley N 20.285 la cual habla
sobre acceso a la informacin pblica, Ley N 19.880 que establece Bases de los Procedimientos
Administrativos que rigen los actos de los rganos de la Administracin del Estado. Decreto Supremo N 20
de 2009, de SEGPRES
Aprueba Estatutos de funcionamientos del Consejo para la Transparencia. Decreto Supremo N 13 de 2009,
de SEGPRES Reglamento de la Ley N 20.285 sobre acceso a la informacin pblica. En lo que respecta al
mercado de valores tenemos: Reglamento de la Ley N20.880 Sobre Probidad en la Funcin Pblica y
Prevencin de los Conflictos de Intereses. Ley N19.913 Crea la Unidad de Anlisis Financiero y modifica
diversas disposiciones en materia de lavado y blanqueo de activos. Ley N 20.448 - MK3 Introduce una serie
de reformas en materias de liquidez, innovacin financiera e integracin del mercado de capitales. Ley
N20.345 Sobre Compensacin y Liquidacin de Instrumentos Financieros (actualizada con modificaciones
de Ley 20.720 y con vigencia a partir del 9 de octubre de 2014). Ley N 19.769 Flexibiliza las inversiones de
los Fondos Mutuos y Compaas de Seguro, crea Administradora General de Fondos, facilita la
internacionalizacin de la Banca, y perfecciona leyes de Sociedades Annimas y de Fondos de Inversiones.

10.3 Bolsa de Comercio de Santiago: La Bolsa de Santiago est inserta en el mercado de valores de Chile y
est regulada de forma directa por la Superintendencia de Valores y Seguros. De acuerdo a las caractersticas
de este mercado, interacta con diferentes entidades, tales como emisores de valores, bancos, compaas de
seguros, AFP, fondos mutuos y de inversin, las cuales, son a su vez, reguladas y normados por distintos
organismos, como la Superintendencia de Bancos, la Superintendencia de Pensiones, y la misma Bolsa de
Santiago, entre otros. Sin embargo, tienen Estatutos, Reglamentos y Cdigo de tica propios, por ejemplo:
Reglamento de la Bolsa de Comercio de Santiago, Reglamento de buenas prcticas de la Bolsa de Comercio
de Santiago, Estatutos de la Bolsa de Comercio de Santiago.

- 13 -
10.4 Bolsa electrnica de Chile: Circular N2 de 18/10/1989; Establece normas para la inscripcin de
instrumentos en Bolsa. Circular N6 de 11/06/1990; Establece monedas extranjeras que pueden ser transadas
en Bolsa. Circular N27 de 31/08/1993; Sustitucin de la modalidad de Remate y Licitaciones.

11. Condiciones Financieras

11. Condiciones financieras: Las condiciones financieras se han mantenido favorables en los ltimos meses.
En lo externo, la importante liquidez global y un crecimiento mundial ms afianzado, han generado un
incremento del apetito por riesgo. Las tasas de inters en el mercado secundario de bonos soberanos cayeron,
especialmente a plazos ms cortos (figura 11.5). En particular, los bonos reajustables a dos aos fueron los
que ms redujeron su rendimiento (-95puntos base desde el IPoM de diciembre [1 pb = 0.01%]), alcanzando
mnimos histricos tras las alzas del ltimo cuarto del 2016. Ello, en un contexto en que los agentes han ido
acotando sus perspectivas de crecimiento local, las perspectivas para la poltica monetaria se volvieron algo
ms laxas y en que las expectativas de inflacin permanecen bien ancladas. En cuanto al crdito interno, en
los ltimos meses se ha acentuado un panorama de menor crecimiento de las colocaciones, pese a que las
tasas de inters siguen siendo bajas en comparacin histrica. Tanto el Informe de Percepciones de Negocios
de febrero como la Encuesta de Crdito Bancario (ECB) atribuyen este comportamiento del crdito
mayormente a una dbil demanda.

Figura 11.5: Tasas de inters de los documentos del Banco Central de Chile (1) (2)
Fuente: Banco Central de Chile

- 14 -
12. Conclusiones

Con el actual informe aprendimos en parte la diferencia que existe entre Renta Fija y Renta Variable de los
instrumentos financieros y los mercados donde se tranzan. Adems de su regularizacin por parte de las
entidades fiscalizadoras que en este caso le compete a las Superintendencias y Banco Central de Chile
mediante el IPoM.

Estos mercados no estn libres de riesgos ya sean Renta Fija o Renta Variable, por lo tanto, es
responsabilidad del inversionista el que basado en estudio decidir Donde?, Cuando? y Cmo? Invertir.

En la actual investigacin nos da una visin clara de los actores que intervienen en este tipo de transacciones
comerciales y que sera interesante complementarla con los dems informes de nuestros compaeros para
profundizar ms en la materia.

Expuesto esto analizaremos las preguntas efectuadas que estn intrnsecamente respondidas en este informe.
Para lo cual generamos la dvision de las preguntas propuestas por usted.

Conclusin 1. Yanini Cortes Araya

Qu Normativas existen a nivel de pas al respeto?, Existe una entidad reguladora?

Si no hubiese la Normativa que regularice y fiscalice la compra y venta de bonos, pagares y todos lo IRF no
habra un control por parte del Estado, de los Inversionistas y de los Emisores. De acuerdo al punto N10 de
este ensayo, damos a conocer las Leyes Orgnicas, Leyes de Transparencias y los cdigos de ticas, que rigen
a cada Bolsa, protegiendo as las inversiones.

Las entidades reguladoras existentes en Chile son la Superintendencias, las cuales cuentan con su
fundamentacin en el marco legal vigente. Por lo analizado y aprendido en este informe, pienso que chile en
la actualidad tiene una estabilidad econmica en bajo rendimiento debido al bajo consumo segn lo refleja el
IPoM, donde los BCP y los BCU no han llegado al lmite propuesto por el Banco Central.

Conclusin 2. Ernesto Gonzlez Gonzlez

La economa del pas se ve afectada por una mayor emisin de este tipo de instrumentos?

Depende. Debido a que la economa de libre mercado se fundamenta en las fluctuaciones de los mercados
internos e internacionales, de las catstrofes naturales que afectan a nuestro pas, de las tenciones
internacionales, basado en esto y especficamente en Chile el organismo que regula la emisin de bonos y
pagares es el Banco Central el cual fija la Tasa de Inters y por ende la cantidad de bonos y pagars emitidos,
de acuerdo al comportamiento econmicos de aos anteriores de las estadsticas de los otros mercados y de
los Polticas Internacionales de nuestros vecinos y de la Orbe (recordar el caso del Brexit). Por lo tanto, no es
llegar y decidir si se aumenta o no dicho instrumentos financieros.

- 15 -
Concusin 3. Jorge Galleguillos Cortes.
Existe un instrumento de inversin que sea ms rentable?, Si usted dispone de un monto de Capital
importante para invertir, utilizara esta alternativa, si su respuesta es negativa, por cual optara y por qu?

Los instrumentos de inversin convergen todas en el Riesgo, es decir es sabido por parte del empresariado
qu?, Cmo?, Cuando? y Donde? Apostar su cartera de inversin ya sea en Renta Fija o Renta Variable,
debido a que existe en nuestro pas reglas claras, estudios serios, auditoras externas y estadsticas que da
cuenta o que corroboran la estabilidad econmica de nuestro pas en la actualidad, por lo tanto, es decisin del
inversionista que instrumento de inversin ser ms rentable.

En el caso particular de este informe que es de Rentas Fijas (bonos y pagares) las gamas de alternativas son
tres en $, UF y US$, y de acuerdo al IPoM, los BCP ganaran un 5,8% y los IBCU un 2,5% (ver Figura 11.5:
Tasas de inters de los documentos del Banco Central de Chile (1) (2) Fuente: Banco Central de Chile.
En resumen, si el inversionista es Conservador decidir por Renta Fija y si es Audaz optara por Renta

13. Bibliografa

Central, B. (Abril de 2017). Banco Cental. Obtenido de Banco Central:

http://si3.bcentral.cl/Siete/secure/cuadros/home.aspx

Congreso, B. d. (Mayo de 2017). Biblioteca del Congreso nacional de chile. Obtenido de Biblioteca
del Congreso Nacional de Chile: https://www.bcn.cl/

Financiera, P. d. (Enero de 2015). Portal de Educacin financiera. Obtenido de

http://www.svs.cl/educa/600/w3-propertyvalue-557.html

Santiago, B. d. (Mayo de 2017). Bolsa de Santiago. Obtenido de Bolsa de Santiago:

http://www.bolsadesantiago.com/regulacion/Paginas/NormativaBCS.aspx

seguros, S. d. (Mayo de 2007). SVS. Obtenido de SVS: http://www.svs.cl/portal/principal/605/w3-

propertyname-592.html

- 16 -