EJERCICIO PRACTICO FINAL

Cuadro 1
Hiptesis
% Crecimiento Ventas
Coste de Ventas s/Ventas
Crecimiento Gastos de Explotacin
Inversiones en Activos Fijos CapEx
Amortizacin
Crecimiento NOF %MiOF
Contrataciones (+)/Devolucin de la Deuda (-)
Intereses de la Deuda Kd
Impuesto sobre Sociedades T

Cuadro 2
Cuenta de Resultados
Ventas
(-) Coste de Ventas
Margen Bruto
(-) Gastos de explotacin
(-) Amortizaciones A
Beneficio antes de Intereses e Impuestos EBIT
(-) Gastos Financieros
Beneficio antes de Impuestos BAI
Impuestos
Beneficio despus de Impuestos BDI
Dividendos d

Cuadro 3
Cuenta de Resultados (% sobre ventas)
Ventas
(-) Coste de Ventas
Margen Bruto
(-) Gastos de Explotacin
(-) Amortizaciones 4
Beneficio antes de Intereses e Impuestos EBIJ
(-) Gastos Financieros
Beneficio antes de Impuestos MI
Impuestos
Beneficio despus de Impuestos BDI
Dividendos d

Cuadro 4
Balance de Situacin
Inmovilizado Bruto
(-) Amortizacin Acumulada
Necesidades Operativas de Fondos (NOF)
ACTIVO NETO = CAPITAL INVERTIDO IC
Fondos Propios Bife
Deuda D
PASIVO NETO = FINANCIACION
ACTIVO - PASIVO Control

Cuadro 5
Necesidades Operativas de Fondos (NOF)
Existencias
Clientes
Tesorera
(-) Acreedores Comerciales
NOF
Variacin de las NOF NOF

Cuadro 6
Indicadores de Valor 123
Rentabilidad sobre el Capital Invertido: ROIC
Beneficio antes de Intereses y despus de Impuestos EBT(1-T)
Capital Invertido !
Tasa de Reinversin: fif
Inversiones (en AF y NOF) - Amortizaciones CapEx - A +M)F
Beneficio antes de Intereses y despus de Impuestos 8/7(1-7)
Estructura Financiera Contable [Blfe/(Bve+D)j: [Blfe/(Blfe+D)j
Fondos Propios Bife
Deuda D
Pay Out: d/BD
Dividendos i
WACC IMCC
ROIC - WACC fiO/C -lMCC

Cuadro 7
Flujo de Caja para el Accionista (ECF)
Beneficio despus de Impuestos (BDI) BDI
+ Amortizaciones A
- Inversiones en Activos Fijos CapEx
- Inversiones en NOF NOF
+ Contrataciones (-) Devoluciones de Deuda
= ECF ECF

Cuadro 8
Flujo de Caja Libre (FCF)
Beneficio antes de Intereses pero Despus de Impuestos EBIT(1-T)
+ Amortizaciones A
- Inversiones en Activos Fijos CapEx
- Inversiones en NOF NOF
= FCF FCF

Cuadro 9
Flujo de Caja de la Deuda (DebtCF)
+ Intereses
- Impuestos
- Contrataciones (+) Devoluciones de Deuda (-)
= DebtCF DeWCF

Cuadro 10
Comprobacin de los Flujos de Caja
ECF+ DebtCF = FCF CF+De/)fCF=FCF
Control Control

Cuadro 11
Capital Cash Flow
FCF FCF
- Intereses (netos del efecto fiscal)
+ Intereses
= CCF CCF

Cuadro 12
Coste de la Deuda (Kd)
Tipo de Inters de la Deuda (Kd) Kd
Coste de la Deuda despus de Impuestos Kd 1-T)

Cuadro 13
Coste de los Fondos Propios (Ke)
Tipo de Inters sin Riesgo (fif) Rf
Prima de Riesgo del Mercado (Prm) Prm
Beta Desapalancada (Bu) Bu
Beta de la Deuda (Bd)
Beta Apalancada (Be) =
= [Bu x [(Et-1+ Dt-1 x (1-T)] - Bd x Dt1 x (1-T)] / Et1 Be
Coste de los Fondos Propios (Ke) = Rf + (Be x Prm) Ke

Cuadro 14
Coste Medio Ponderado del Capital (WACC)

WAAC t = [Et-1x Ket + Dt-1 x Kdt x (1-T)] / (Et-1 + Dt-1) WACC

Hist. Perodo de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia
0 1 2 3 4 5 6 7 8
9% 9% 8% 7% 6% 6% 0% 0% 0%
70% 70% 70% 70% 70% 70% 70% 70% 71%
5% 5% 5% 5% 5% 5% 0% 0% 0%
100 110 121 133 146 161 200 220 242
10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10%
9% 9% 8% 7% 6% 6% 0% 0% 0%
-80 -10 -10 -10 -10 -10 -10 -10 -10
5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5%
35% 35% 35% 35% 35% 35% 35% 35% 35%

Hist. Perodo de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia

0 1 2 3 4 5 6 7 8
1500 1635 1766 1890 2003 2123 2123 2123 2123
-1050 1145 1236 1323 1402 1486 1486 1486 1507
450 490 530 567 601 637 637 637 616
-100 -105 -110 -116 -122 -128 -128 -128 -128
-100 -111 -123 -136 -151 -167 -187 -209 -233
250 274 297 315 328 342 322 300 255
-34 -30 -30 -29 -29 -28 -28 -27 -27
216 244 267 286 299 314 294 273 228
-76 -85 -93 -100 -105 -110 -103 -96 -80
140 159 174 186 194 204 191 177 148
371 127 143 158 170 179 166 151 135
32 31 28 24 25 25 26 13

Hist. Perodo de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia

0 1 2 3 4 5 6 7 8
100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
-70% 70% 70% 70% 70% 70% 70% 70% 71%
-7% -6% -6% -6% -6% -6% -6% -6% -6%
-7% -6% -6% -6% -6% -6% -6% -6% -6%
-7% -7% -7% -7% -8% -8% -9% -10% -11%
17% 17% 17% 17% 16% 16% 15% 14% 12%
-2% -2% -2% -2% -1% -1% -1% -1% -1%
14% 15% 15% 15% 15% 15% 14% 13% 11%
-5% -5% -5% -5% -5% -5% -5% -5% -4%
9% 10% 10% 10% 10% 10% 9% 8% 7%
25% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 7% 6%

Hist. Perodo de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia

0 1 2 3 4 5 6 7 8
1000 1110 1231 1364 1510 1671 1871 2091 2333
-100 -211 -334 -470 -621 -788 -975 -1184 -1417
260 283 306 327 347 368 368 368 368
1160 1182 1203 1221 1236 1251 1264 1275 1284
560 592 623 651 675 700 725 751 764
600 590 580 570 560 550 540 530 520
1160 1182 1203 1221 1235 1250 1265 1281 1284
 0 0 0 0 1 1 -1 -6 0

Hist. Perodo de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia

0 1 2 3 4 5 6 7 8
80 87 94 101 107 113 113 113 113
265 289 312 334 354 375 375 375 375
10 11 12 13 13 14 14 14 14
-95 -104 -112 -120 -127 -134 -134 -134 -134
260 283 306 328 347 368 368 368 368
23 23 21 20 21 0 0 0
- - 1.00 - - - - -

Hist. Perodo de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia

0 1 2 3 4 5 6 7 8
15,68% 15.34% 16.33% 17.04% 17.44% 17.96% 16.55% 15.03% 13.41%
163 178 193 205 213 222 207 190 171
1037 1160 1182 1203 1221 1236 1251 1264 1275
14,40% 12.36% 10.88% 8.78% 7.04% 6.76% 6.28% 5.79% 5.26%
0 22 21 18 15 15 13 11 9
163 178 193 205 213 222 207 190 171
48.28% 50.08% 51.79% 53.32% 54.66% 56.00% 57.31% 58.63% 59.50%
560 592 623 651 675 700 725 751 764
600 590 580 570 560 550 540 530 520
265% 80% 82% 85% 88% 88% 87% 85% 91%
371 127 143 158 170 179 166 151 135
13.13% 12.97% 12.83% 12.72% 12.62% 12.54% 12.46% 12.38%
2.22% 3.36% 4.21% 4.73% 5.34% 4.01% 2.57% 1.03%

Hist. Perodo de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia

0 1 2 3 4 5 6 7 8
140 159 174 186 194 204 191 177 148
100 111 123 136 151 167 187 209 233
-100 -110 -121 -133 -146 -161 -200 -220 -242
-23 -23 -23 -21 -20 -21 0 0 0
-10 -10 -10 -10 -10 -10 -10 -10 -10
107 127 143 158 170 179 166 151 135

Hist. Perodo de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia

0 1 2 3 4 5 6 7 8
163 178 193 205 213 222 207 190 171
100 111 123 136 151 167 187 209 233
-100 -110 -121 -133 -146 -161 -200 -220 -242
-23 -23 -23 -21 -20 -21 0 0 0
140 156 172 187 198 207 194 179 162

Hist. Perodo de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia

0 1 2 3 4 5 6 7 8
34 30 30 29 29 28 28 27 27
-12 -11 -10 -10 -10 -10 -10 -9 -9
80 10 10 10 10 10 10 10 10
102 29 30 29 29 28 28 28 28

Hist. Perodo de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia

0 1 2 3 4 5 6 7 8
 156 173 187 199 207 194 179 163
-2.27E-13 -1 0 -1 0 0 0 -1

Hist. Perodo de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia

0 1 2 3 4 5 6 7 8
140 156 172 187 198 207 194 179 162
-22 -20 -19 -19 -19 -18 -18 -18 -17
34 30 30 29 29 28 28 27 27
152 166 183 197 208 217 204 188 172

Hist. Perodo de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia

0 1 2 3 4 5 6 7 8
5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00%
3.25% 3.25% 3.25% 3.25% 3.25% 3.25% 3.25% 3.25%

Hist. Perodo de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia

0 1 2 3 4 5 6 7 8
4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00%
5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00%
1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5
0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2

Promedio 2.405 2.342 2.287 2.240 2.201 2.164 2.129 2.096

15.00% 16.03% 15.71% 15.43% 15.20% 15.01% 14.82% 14.65% 14.48%

Hist. Perodo de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia

0 1 2 3 4 5 6 7 8
10,0% 13.13% 12.97% 12.83% 12.72% 12.62% 12.54% 12.46% 12.38%
do de Convergencia
9 10
0% 0%
71% 71%
0% 0%
266 293
10% 10%
0% 0%
-10 -10
5% 5%
35% 35%

do de Convergencia
9 10
2123 2123
1507 1507
616 616
-128 -128
-260 -289
228 199
-26 -26
202 173
-71 -61
131 112
118 99
13 13

do de Convergencia
9 10
100% 100%
71% 71%
-6% -6%
-6% -6%
-12% -14%
11% 9%
-1% -1%
10% 8%
-3% -3%
6% 5%
6% 5%

do de Convergencia
9 10
2599 2892
-1677 -1966
368 368
1290 1294
777 790
510 500
1287 1290
 3 4 Siempre cuadrar a cero

do de Convergencia
9 10
113 113
375 375
14 14
-134 -134
368 368
0 0
- -

do de Convergencia
9 10
11.77% 10.01%
151 129
1283 1289
3.97% 3.10%
6 4
151 129
60.37% 61.24%
777 790
510 500
90% 88%
118 99
12.34% 12.29%
-0.57% -2.29%

do de Convergencia
9 10
131 112
260 289
-266 -293
0 0
-10 -10
118 99

do de Convergencia
9 10
151 129
260 289
-266 -293
0 0
145 125

do de Convergencia
9 10
26 26
-9 -9
10 10
27 27

do de Convergencia
9 10
 145 126
0 -1

do de Convergencia
9 10
145 125
-17 -17
26 26
154 134

do de Convergencia
9 10
5.00% 5.00%
3.25% 3.25%

do de Convergencia
9 10
4.00% 4.00%
5.00% 5.00%
1.5 1.5
0.2 0.2

2.075 2.055
14.38% 14.27%

do de Convergencia
9 10
12.34% 12.29%
EJERCICIO PRACTICO FINAL
Cuadro 1
Hiptesis
% Crecimiento Ventas
Coste de Ventas s/Ventas
Crecimiento Gastos de Explotacin
Inversiones en Activos Fijos CapEx
Amortizacin
Crecimiento NOF %MiOF
Contrataciones (+)/Devolucin de la Deuda (-)
Intereses de la Deuda Kd
Impuesto sobre Sociedades T

Cuadro 2
Cuenta de Resultados
Ventas
(-) Coste de Ventas
Margen Bruto
(-) Gastos de explotacin
(-) Amortizaciones A
Beneficio antes de Intereses e Impuestos EBIT
(-) Gastos Financieros
Beneficio antes de Impuestos BAI
Impuestos
Beneficio despus de Impuestos BDI
Dividendos d

Cuadro 3
Cuenta de Resultados (% sobre ventas)
Ventas
(-) Coste de Ventas
Margen Bruto
(-) Gastos de Explotacin
(-) Amortizaciones 4
Beneficio antes de Intereses e Impuestos EBIJ
(-) Gastos Financieros
Beneficio antes de Impuestos MI
Impuestos
Beneficio despus de Impuestos BDI
Dividendos d

Cuadro 4
Balance de Situacin
Inmovilizado Bruto
(-) Amortizacin Acumulada
Necesidades Operativas de Fondos (NOF)
ACTIVO NETO = CAPITAL INVERTIDO IC
Fondos Propios Bife
Deuda D
PASIVO NETO = FINANCIACION
ACTIVO - PASIVO Control

Cuadro 6
Indicadores de Valor
Beneficio antes de Intereses y despus de Impuestos 8/7(1-7)

Cuadro 7
Flujo de Caja para el Accionista (ECF)
Beneficio despus de Impuestos (BDI) BDI
+ Amortizaciones A
- Inversiones en Activos Fijos CapEx
- Inversiones en NOF NOF
+ Contrataciones (-) Devoluciones de Deuda
= ECF ECF

Cuadro 8
Flujo de Caja Libre (FCF)
Beneficio antes de Intereses pero Despus de Impuestos EBIT(1-T)
+ Amortizaciones A
- Inversiones en Activos Fijos CapEx
- Inversiones en NOF NOF
= FCF FCF

Cuadro 9
Flujo de Caja de la Deuda (DebtCF)
+ Intereses
- Impuestos
- Contrataciones (+) Devoluciones de Deuda (-)
= DebtCF DeWCF

Cuadro 10
Comprobacin de los Flujos de Caja
ECF+ DebtCF = FCF CF+De/)fCF=FCF
Control Control

Cuadro 11
Capital Cash Flow
FCF FCF
- Intereses (netos del efecto fiscal)
+ Intereses
= CCF CCF

Cuadro 12
Coste de la Deuda (Kd)
Tipo de Inters de la Deuda (Kd) Kd
Coste de la Deuda despus de Impuestos Kd 1-T)

Cuadro 13
Coste de los Fondos Propios (Ke)
Tipo de Inters sin Riesgo (fif) Rf
Prima de Riesgo del Mercado (Prm) Prm
Beta Desapalancada (Bu) Bu
Beta de la Deuda (Bd)
Beta Apalancada (Be) =
= [Bu x [(Et-1+ Dt-1 x (1-T)] - Bd x Dt1 x (1-T)] / Et1 Be
Coste de los Fondos Propios (Ke) = Rf + (Be x Prm) Ke

Cuadro 14
Coste Medio Ponderado del Capital (WACC)

WAAC t = [Et-1x Ket + Dt-1 x Kdt x (1-T)] / (Et-1 + Dt-1) WACC

Perodo
Hist. de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia
0 1 2 3 4 5 6 7 8
9% 10% 9% 8% 7% 7% 0% 0% 0%
70% 65% 65% 65% 65% 65% 70% 70% 71%
5% 5% 5% 5% 5% 5% 0% 0% 0%
100 165 187 208 233 258 234 257 268
10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10%
9% 9% 8% 7% 6% 6% 0% 0% 0%
-80 -10 -10 -10 -10 -10 -10 -10 -10
5% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6% 6%
35% 35% 35% 35% 35% 35% 35% 35% 35%

Perodo
Hist. de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia
0 1 2 3 4 5 6 7 8
1500 1635 1782 1925 2060 2204 2204 2204 2204
-1050 1063 1158 1251 1339 1433 1543 1543 1565
450 572 624 674 721 771 661 661 639
-100 -105 -110 -116 -122 -128 -128 -128 -128
-100 -117 -135 -156 -179 -205 -229 -254 -281
250 350 379 402 420 438 304 279 230
-34 -30 -30 -29 -29 -28 -28 -27 -27
216 320 349 373 391 410 276 252 203
-76 -112 -122 -131 -137 -144 -97 -88 -71
140 208 227 242 254 266 179 164 132
371 127 143 158 170 179 166 151 135
81 84 84 84 87 13 13 -3

Perodo
Hist. de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia
0 1 2 3 4 5 6 7 8
100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
-70% 65% 65% 65% 65% 65% 70% 70% 71%
-7% -6% -6% -6% -6% -6% -6% -6% -6%
-7% -6% -6% -6% -6% -6% -6% -6% -6%
-7% -7% -8% -8% -9% -9% -10% -12% -13%
17% 21% 21% 21% 20% 20% 14% 13% 10%
-2% -2% -2% -2% -1% -1% -1% -1% -1%
14% 20% 20% 19% 19% 19% 13% 11% 9%
-5% -7% -7% -7% -7% -7% -4% -4% -3%
9% 13% 13% 13% 12% 12% 8% 7% 6%
25% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 7% 6%

Perodo
Hist. de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia
0 1 2 3 4 5 6 7 8
1000 1165 1352 1560 1793 2051 2285 2542 2810
-100 -217 -352 -508 -687 -892 -1121 -1375 -1656
260 283.4 306 327 347 368 368 368 368
1160 1231.4 1306 1379 1453 1527 1532 1535 1522
560 641 725 809 893 980 993 1006 1003
600 590 580 570 560 550 540 530 520
1160 1231 1305 1379 1453 1530 1533 1536 1523
 0 0.4 1 0 0 -3 -1 -1 -1

Perodo
Hist. de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia
0 1 2 3 4 5 6 7 8
163 365 394 417 435 453 319 294 245

Perodo
Hist. de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia
0 1 2 3 4 5 6 7 8
140 208 242
100 117 156
-100 -165 -208
-23 -23.4 -21
-10 -10 -10
107 126.6 159

Perodo
Hist. de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia
0 1 2 3 4 5 6 7 8
163 365 394 319
100 117 135 229
-100 -165 -187 -234
-23 -23.4 0 0
140 293.6 342 314

Perodo
Hist. de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia
0 1 2 3 4 5 6 7 8
34 30 30 28
-12 127 137 146 152 159 112 103 86
80 10 10 10
102 167 177 150

Perodo
Hist. de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia
0 1 2 3 4 5 6 7 8

Perodo
Hist. de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia
0 1 2 3 4 5 6 7 8
140 293.6 0 314
-22 -20 -19 -19 -19 -18 -18 -18 -17
34 30 28 28
152 303.6 10 324

Perodo
Hist. de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia
0 1 2 3 4 5 6 7 8
6.00% 6.00%
3.90% 3.90%

Perodo
Hist. de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia
0 1 2 3 4 5 6 7 8
4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00%
6.00% 0.00% 6.00%
1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5
0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2
Promedio 2.405 2.095 2.030
3.86% 18.43% 4.00% 16.18%

Perodo
Hist. de Ventaja Competitiva Perodo de Convergencia
0 1 2 3 4 5 6 7 8
10,0%
 9 10
0% 0%
71% 71%
0% 0%
296 326
10% 10%
0% 0%
-10 -10
6% 6%
35% 35%

9 10
2204 2204
1565 1565
639 639
-128 -128
-311 -343
200 168
-26 -26
174 142
-61 -50
113 92
118 99
-5 -7

9 10
100% 100%
71% 71%
-6% -6%
-6% -6%
-14% -16%
9% 8%
-1% -1%
8% 6%
-3% -2%
5% 4%
5% 4%

9 10
3106 3432
-1967 -2310
368 368
1507 1490
998 991
510 500
1508 1491
 -1 -1 Siempre cuadrar a cero

9 10
215 183

9 10
92
343
-326
0
-10
99

9 10
183
343
-326
0
200

9 10
26
76 65
10
101

9 10

9 10
200
-17 -17
26
209

9 10
6.00% 6.00%
3.90% 3.90%

9 10
4.00% 4.00%

1.5 1.5
0.2 0.2
9 10