UNIVERSIDAD SAN IGNACIO DE LOYOLA

EXECUTIVE MBA
CURSO: FINANZAS CORPORATIVAS APLICADAS
PROFESOR: JOSE CHOU FLORES

PRCTICA DIRIGIDA

1. Las ventas de Alimentos Aliados fluctan durante el ao debido a la naturaleza estacional de su

industria; sin embargo, pueden calcular sus ventas durante un da promedio como el total de
venta dividido entre 360, reconociendo que las ventas diarias sern mucho ms altas que este
valor durante la estacin de ventas pico y mucho ms baja durante la poca de recesin. Las
ventas Alimentos Aliados para 2000 alzarn un total de $5500 millones con un margen bruto de
40%.

a. Calclese el periodo de conversin del inventario de Alimentos Aliados al 1 de enero y al 30

de septiembre.

b. Calclese el periodo de cobranza de las cuentas por cobrar de Alimentos Aliados al 1 de enero
y al 30 de septiembre.

c. Supngase que las compras de Alimentos Aliados fueran del 50% del 50% del costo de ventas
y que todas las compras se hicieran a crdito. Usando esta informacin, calclese el periodo
de diferimiento de las cunetas por pagar al 1 de enero y al 30 de septiembre como la divisin
de las cuentas por pagar entre el promedio de las compras diarias.

d. Usando los valores que se calcularon en las partes a hasta la c, calclese la duracin del ciclo
de conversin de efectivo de Alimentacin Aliados a las dos fechas del balance. A qu se
debe la diferencia?

e. Se podra citar alguna razn por la cual el ciclo de conversin de efectivo de una empresa
que tuviera ventas estacionales pudiera diferir entre la estacin de ventas bajas y la estacin
de ventas pico?

31/12/99 30/09/00 31/12/00

Efectivo $10 $15 $11
Cuentas por cobrar 375 562 412
Inventarios 615 922 677
Total activos circulantes $1000 $1499 $1100
Planta y equipo neto $1000 1075 1100
Total activos $2000 $2574 $2200

Documentos por pagar 60 90 66

Cuentas por pagar 110 451 140
Pasivos acumulados 140 210 154
Total pasivos circulantes $310 $751 $360
Bonos de largo plazo $754 $784 $784
Total pasivos $1064 $1535 $1144

Acciones preferentes $40 $40 $40

Acciones comunes 130 189 189
Utilidades retenidas 766 810 827
Total capital contable comn $896 $999 $1016
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2. La empresa Ace S.A. est tratando de determinar el nivel ptimo de activos circulantes para el
prximo ao. Como resultado de una expansin de activos que actualmente se est llevando a
cabo, la administracin espera que las ventas aumenten a aproximadamente $2 millones. Los
activos fijos suman un total de $1 milln y la empresa desea mantener una razn de
endeudamiento del 60%. El costo de los intereses de Ace es actualmente del 8% sobre las deudas
tanto a corto plazo como a largo plazo (las cuales la empresa usa en su estructura permanente).
Existen tres alternativas en relacin con el nivel proyectado de activos circulantes para la
empresa: 1) una poltica exigente que requiere de activos circulantes de tan slo el 45% de las
ventas proyectadas, 2) una poltica relajada que requiere del 50% de las ventas en los activos
circulantes y el 3) una poltica conservadora que requiere del 60% de las ventas en los activos
circulantes. La utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT) tiene una tasa del 12% de las
ventas totales.

a. Cul ser el rendimiento esperado sobre el capital contable bajo cada nivel activos
circulantes? (Supngase una tasa de impuestos del 30%).
b. En este problema se ha supuesto que el nivel de ventas esperadas es independiente de la
poltica de activos circulantes. Es vlido este supuesto?
c. Cmo variara el nivel general de riesgo de la empresa bajo cada poltica?

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UNIVERSIDAD SAN IGNACIO DE LOYOLA
EXECUTIVE MBA
CURSO: FINANZAS II
PROFESOR: JOSE CHOU FLORES

CASO ALFA GAS S.A.

Daniel Espinoza gerente financiero de Alfa Gas (AGSA), un distribuidor de gases combustibles
est preocupado por la poltica de capital de trabajo de la compaa, y est considerando tres
polticas alternativas: 1) una poltica Restrictiva , la cual exige la reduccin de las cuentas por
cobrar en $100,000 y los inventarios en $200,000; 2) una poltica Relajada, la cual requiere
incrementar las cuentas por cobrar en $100,000 y los inventarios en $200,0000, y en 3) una poltica
moderada, la cual implicara que las cuentas por cobrar y los inventarios permanecieran a sus
niveles actuales. Los estados financieros de AGSA proyectados para el 2002 y considerando una
poltica moderada y una situacin promedio de la economa y sus razones financieras bsicas, ms
algunos datos de promedios de la industria se proporcionan en el anexo adjunto..
El costo de la deuda a largo plazo es del 12% versus nicamente un 8% para los documentos
por pagar a costo plazo. Los costos variables como un porcentaje de las ventas (74%) no se veran
afectados por la poltica de capital de trabajo de la empresa, pero los costos fijos s varan debido a
los costos de almacenamiento, manejo y seguros asociados con el inventario. A continuacin se
presentan los costos fijos que se han supuesto bajos las tres polticas:

Poltica Costos fijos

Restrictiva 950,000
Moderada 1 000 000
Relajada 1100 000

Las ventas tambin se veran afectadas por la poltica elegida: el mantener inventarios ms
cuantiosos y usar trminos de crdito ms relajados estimulara las ventas y, por lo tanto, stas
alcanzaran su nivel ms alto con la poltica relajada y su nivel ms bajo con la poltica restrictiva.
Adems, estos efectos variaran dependiendo de la fuerza de la economa. A continuacin se
presentan relaciones que Espinoza supuso que se mantendran en el 2002:

Ventas (millones de dlares)

Estado de la economa Restrictiva Moderada Relajada

Dbil $4.3 $4.5 $5.0

Promedio 4.7 5.0 5.5
Fuerte 5.3 5.5 6.0

Espinoza considera que la economa en el 2002 se encontrar en un nivel promedio.

El directorio ha solicitado responder las siguientes preguntas para hacer posible la determinacin de
la poltica ptima de capital de trabajo para AGSA.

a. Cmo se compara la poltica actual de capital de trabajo AGSA, tal como se refleja en sus
estados financieros, si se implementan las otras 2 polticas en una situacin de promedio de
la economa? Indican tales diferencias que la poltica de AGSA es mejor o peor que la de
una empresa promedio dentro de su industria?
b. Tomando como base las razones y los estados financieros proyectados, cules habrn sido
el periodo de las cuentas por cobrar, y suponiendo un periodo de diferimiento de las cuentas
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 por pagar de 29 das cul hubiera sido su ciclo de conversin de efectivo? Cmo se podra
usar el concepto de ciclo de conversin de efectivo para mejorar la administracin del
capital de trabajo de la empresa?

ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS Y DATOS FINANCIEROS

COMPLEMENTARIOS DE AGSA (cifras en miles de dlares)

A. Balance general al 31/12/02

Efectivo y valores $100 Cuentas por pagar y $300

negociables pasivos acumulados
Cuentas por cobrar 600 Documentos por pagar 500
(8%)
Inventarios $1000 Total pasivos circulantes $800
Total activos circulantes $1700 Deuda a largo plazo (12%) 600
Activos fijos netos 800 Capital contable comn 1100
Total activos $2500 Total pasivos y capital $2500
contable

B. Estados de resultados del 2002

Ventas $5000.00
Menos: costos variables $3700.00
costos fijos $1000.00
EBIT $300.00

Intereses 112.00
Utilidades antes de impuesto (EBIT) $188.00

Impuestos (40%) 75.20

Ingreso neto $112.80
Dividendos (razn de pago 30%) $33.84
Adicin a las utilidades retenidas $78.96

C. Razones financieras principales

AGSA Industrias
Capacidad bsica de generacin de utilidades 12.00% 15.8%
Margen de utilidad 2.3% 3.0%
Rendimiento sobre el capital contable 10.3% 15.0%
Das de venta pendientes de cobro (360 das) 43.2 30.0
Rotacin de las cuentas por cobrar 8.3 X 12.0 X
Rotacin del inventario 5.0 7.5
Rotacin de los activos fijos 6.3 6.0
Rotacin de los activos totales 2.0 2.5
Deuda/activos 56.0% 50.0%
Rotacin del inters ganados 2.7 X 4.8 X
Razn circulante 2.1 2.3

Razn rpida 0.9 1.3

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c. Espinoza ha solicitado que se reformulen los estados financieros del 2002 y se calculen
algunas razones financieras fundamentales considerando todos los posibles escenarios de la
economa y las 3 polticas propuestas. Constryanse estos estados financieros y
posteriormente calclese las nuevas razones y los ROE resultantes. Supngase que se
utilizan acciones comunes para lograr que cuadre el balance general, pero que no se usa
ningn tipo de retroalimentacin financiera. Cul es el escenario que proporciona el
mximo ROE y qu poltica sera la ms conveniente?
d. Hasta este momento, la discusin acerca de la poltica de capital de trabajo se ha centrado
principalmente en los activos circulantes y no sobre la poltica de financiamiento de los
activos circulantes. Cmo se incluira la poltica de financiamiento dentro del anlisis?
Podra esta poltica mejorar el ROE?