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moneda SECTOR EXTERNO

L a balanza
Dennis Alvaro* y Christian Velsquez**
de pagos
en el per
Una de las cuentas ms utilizadas en el anlisis
econmico de un pas es la Balanza de Pagos
(BP), dado que registra los ingresos procedentes
del exterior y los pagos al resto del mundo.
El seguimiento de estas operaciones ha cobrado
cada vez mayor relevancia debido a que el pas
se ha integrado al comercio mundial y a los
movimientos de capitales internacionales.

* Especialista en Balanza de Pagos del BCRP.


dennis.alvaro@ bcrp.gob.pe
** Especialista en Balanza de Pagos del BCRP.
christian.velasquez@bcrp.gob.pe

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D
e acuerdo a la normatividad legal tanto
del pas como del propio Banco Central,
artculo 84 de la Constitucin Poltica y
Artculo 73 de la Ley Orgnica del BCRP, respecti-
vamente, el ente emisor tiene entre sus responsabi-
lidades informar peridicamente sobre el estado de
las finanzas nacionales y formular con carcter de
La balanza
exclusividad la Balanza de Pagos (BP) del pas. de pagos se divide en dos
La construccin de la BP descansa sobre crite- grandes bloques de cuentas,
rios metodolgicos adecuadamente normados, lo
que permite la comparacin de los datos a nivel la cuenta corriente y la
internacional. A la fecha, el BCRP sigue los linea- cuenta financiera
mientos del Quinto Manual de Balanza de Pagos
(MBP5), elaborado por el Fondo Monetario Inter-
nacional (FMI).
Para medir las transacciones entre un pas y el
resto del mundo el FMI sugiere utilizar el enfoque
de residencia. As, la BP registra las transacciones
entre los residentes y los no residentes de un pas; trapartida directa que se denomina transferen-
es decir las operaciones, reales y financieras, que cias corrientes. El segundo bloque est dado por la
los agentes que residen en una economa realizan Cuenta Financiera, vinculada a las transacciones de
con los del resto del mundo. activos y pasivos tanto de corto como de largo plazo.
Un residente de un pas es aqul que mantiene El panorama general de la BP se presenta en los
su centro de inters econmico en el territorio de cuadros 85 (en millones de US dlares) y 86 (como
este pas por un perodo no menor a un ao. Para porcentaje del PBI) de la Nota Semanal.
una empresa, el centro de inters econmico se Cabe destacar que en ambos grupos de ope-
define principalmente en base a criterios de cons- raciones rige el principio de la partida doble de
titucin y de realizacin de operaciones; mientras contabilidad (activo igual al pasivo), con lo cual
que para un individuo, en su hogar, entorno fami- todas las operaciones de la BP que se asientan en
liar inmediato o centro de labores. una cuenta tienen un contra asiento en otra, o lo
El concepto de residencia es independiente del que es lo mismo decir que la suma de todas sus
lugar de nacimiento. Por ejemplo, considere dos cuentas debe ser igual a cero. As, por ejemplo,
casos: un ciudadano A, nacido en el Per, que vive, una operacin de importacin estara emparen-
labora y tiene su arraigo familiar en esta tierra; y un tada con una de disminucin de depsitos o con
ciudadano B, nacido en el exterior, que vive en las un incremento de pasivos de deuda en caso el
mismas condiciones que A desde hace ms de un bien adquirido se haya pagado mediante el uso de
ao. Ambos son residentes de la economa peruana divisas en el sistema bancario local o se haya finan-
y las transacciones que hagan con no residentes sern ciado mediante la obtencin de un crdito en el
registradas en la BP. Por otro lado, un ciudadano C, exterior. En el caso de la obtencin de un prstamo
nacido en el Per, que emigr hace 5 aos a un pas externo realizada a travs de un banco local, este
extranjero, por ejemplo Espaa, es considerado un flujo de ingreso va emparentado con un aumento
no residente para la economa peruana. en el pasivo del sistema financiero. Al sumar todas
Si bien la finalidad de este artculo no es presen- estas operaciones el resultado deber ser cero.
tar de manera rigurosa la metodologa de cmo se El primer componente de la cuenta corriente es
elabora la BP en el Per, se busca ilustrar al lector la Balanza Comercial, que se define como la dife-
sus principales cuentas y su forma de construc- rencia entre las exportaciones e importaciones de
cin, as como el uso que se le puede dar a esta bienes. Por un lado, las exportaciones se dividen en
informacin. Para tal fin, el presente artculo se tradicionales (principalmente, productos mineros
divide en las siguientes secciones: cuentas que y harina y aceite de pescado) y no tradicionales
integran la BP, fuentes de informacin y anlisis (bienes con mayor valor agregado e impacto en el
de sus cuentas. empleo). Por otro lado, las importaciones se cla-
sifican segn uso o destino econmico (CUODE)
Cuentas que integran la Balanza que permite separarlas en bienes de consumo,
de Pagos insumos y bienes de capital. Cabe destacar que ste
La BP se divide en dos grandes bloques de cuen- es el nico conjunto de cuentas que se presenta
tas, el primer bloque corresponde a la la Cuenta con periodicidad mensual y se detalla en los cua-
Corriente, relacionada al comercio de bienes y ser- dros 53 al 57 de la Nota Semanal; en tanto que los
vicios, al pago de los factores productivos (capital cuadros 97 al 91 muestran la misma informacin
y trabajo); capta y a un sistema de cuentas sin con- con periodicidad trimestral.

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Grfico 1 Elaboracin de la Balanza de Pagos

Tericamente se tiene que:

Cuenta corriente (CC) Resultado de la


= Cuenta financiera (CC)
Balanza comercial = Financiamiento balanza de pagos (BP)
+ Capitales privados
Balanza de servicios + excepcional =
+ Capitales pblicos
Renta de factores + (FE) Incrementi en RIN
+ Capitales de corto plazo
Transferencias corrientes +
Valuacin

La discrepancia que puede resultar en esta identidad se salva introduciendo


el concepto de errores y omisiones (EyO), as:
CC + CF + FE + EyO = BP

El segundo componente esta dado por la una importacin y el contra asiento es la cuenta
Balanza de Servicios, relacionada al comercio de donaciones.
no tangibles con el resto del mundo. Su balance El segundo bloque de cuentas corresponde a
consolidado y por cuentas que la integran se pre- la Cuenta Financiera que agrupa a las transac-
senta en el cuadro 92. El detalle de la informacin ciones de activos y pasivos financieros, tanto de
considera el transporte de mercancas y pasaje- corto como de largo plazo. Los datos distinguen
ros; viajes informacin que se relaciona con el las operaciones del sector pblico y privado y
gasto del turista tanto de no residentes dentro del se muestran en los cuadros 94 al 96 de la Nota
pas (crdito) como de residentes en el exterior Semanal.
(dbito); comunicaciones; seguros y reaseguros En lo que se refiere al Sector Privado (cuadro
y otros que comprende, por ejemplo, servicios 94), los flujos estn compuestos principalmente
financieros, contables y de informtica. de la inversin directa extranjera (tanto de no
La Renta de Factores, tercer componente, est residentes en el pas como de residentes en el exte-
referida principalmente al pago y cobro de intere- rior). Cabe mencionar que se considera inversin
ses, as como al reparto de utilidades y dividendos directa cuando un inversionista posee un diez por
resultantes de las inversiones realizadas en el pas ciento o ms de las acciones con derecho a voto en
por no residentes. La informacin se presenta en el una empresa. Cuando este porcentaje es menor a
cuadro 93 y se divide en sus componentes pblico 10, las transacciones se registran como inversin
y privado. Las utilidades privadas guardan pro- de cartera (a la cual se le suele asociar un carcter
porcin con la participacin que el inversionista ms voltil que a la primera).
no residente tiene en la empresa que opera en el Adicionalmente, se toman en cuenta los prsta-
pas, por tanto el componente no remesado (que mos netos a largo plazo, tanto desembolsos como
corresponde a la matriz) es equivalente a la cuenta amortizacin, de los crditos del exterior recibi-
reinversin que se registra en la cuenta financiera. dos por residentes. El largo plazo considera los
Finalmente el cuarto componente son las vencimientos mayores a un ao. Esta distincin
Transferencias Corrientes comprende aquellas ayuda a separar los capitales de corto plazo (con
operaciones que no tienen una contraprestacin vencimientos menores a un ao) que se presentan
directa como es el caso principalmente de remeses en el cuadro 96.
y de donaciones. Una remesa es el dinero que un En lo que respecta a los capitales del Sector
peruano de nacimiento que radica en el exterior Pblico (cuadro 95), stos consideran los des-
(y por lo tanto, considerado como no residente) embolsos y la amortizacin de la deuda pblica
enva a sus familiares que permanecen en el pas. externa, as como los movimientos en otros acti-
En este proceso, quien enva el dinero no recibe vos externos de largo plazo, entre los que se cuen-
nada a cambio pero por el principio de la par- tan depsitos en el exterior, bonos y acciones en
tida doble, el ingreso de dinero que representa organismos internacionales.
un aumento de depsitos en el sistema bancario Por ltimo, se tiene la cuenta de Financiamiento
se asienta contra la cuenta denominada Remesas Excepcional, que recoge la amortizacin e intere-
del Exterior. Un caso similar ocurre con un art- ses no atendidos de condonaciones de la deuda
culo donado del exterior, el cual se registra como pblica.

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Tericamente, al estar la BP basada en el principio aplica a cerca de 500 de las empresas (financieras
de la doble contabilidad, la suma de sus cuentas debe y no financieras) ms grandes de la economa
ser cero. Asimismo, la BP debe reflejar la acumula- peruana que registran movimientos con el exte-
cin (o desacumulacin) de reservas internacionales rior, en tanto la segunda a cerca de 1 250 empresas
a las que se le agrega el efecto del cambio en el valor de menor escala y que registran transacciones de
de los activos que la integran (trtese de divisas, oro, manera ms espordica con el resto del mundo.
derechos especiales de giro, etc). Sin embargo, en la Finalmente, otras fuentes utilizadas son los
prctica el registro de la informacin no suele cubrir bancos y empresas de transferencias de fondos
todas las operaciones, y por lo tanto, la cuenta de (ETFs) para la contabilizacin de las remesas la
Errores y Omisiones sirve para balancear todas las Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS)
cuentas anteriormente descritas (ver Grfico). para las cuentas bancarias y el Ministerio de
Economa y Finanzas para las operaciones del
Fuentes de informacin sector pblico con el exterior (principalmente de
A continuacin se describirn las principales movimientos financieros).
fuentes de informacin para la elaboracin de las
cuentas de BP: Anlisis de las cuentas de la
Las estadsticas de Aduanas (Sunat). Balanza de Pagos
Las encuestas a empresas que realiza el propio Uno de los usos ms importantes de las cuentas de
BCRP. la BP es realizar el anlisis de flujos de la economa
Otras fuentes de informacin. y de sostenibilidad de la cuenta corriente.
El primer conjunto de datos son los que per- Para el anlisis de flujos, se recurre a una bien
miten elaborar la Balanza Comercial, pues de las conocida frmula contable donde el ahorro es igual
estadsticas de Aduanas se obtiene la informacin a la inversin, resultando el primero como la suma
de exportaciones e importaciones. del ahorro interno y externo. El ahorro externo es a
En el Banco Central se procesan las diferentes bases su vez igual al resultado de la cuenta corriente con el
de datos de exportacin e importacin que provee la signo cambiado, as si un pas incurre en un dficit
Sunat: para el caso de las exportaciones se recurre al significa que es deudor neto y que consume por
rgimen de exportacin definitivo que esta entidad encima de sus posibilidades gracias al financiamiento
publica luego de 30 das de finalizado el mes, salvo que obtiene del resto del mundo. Lo opuesto ocurre
el caso del estao en que se recurre al rgimen de cuando un pas registra un supervit en la cuenta
exportacin temporal. El primer rgimen implica corriente, lo que lo hace un acreedor neto, pues ahora
que los envos de las mercancas sean consumidos su menor consumo respecto a la produccin sirve
o usados definitivamente en el exterior y el segundo para cubrir la brecha del resto del mundo.
rgimen permite la reimportacin del producto Este anlisis de flujo se presenta tambin de manera
exportado por plazo de un ao sin obligaciones tri- trimestral en la Nota Semanal (cuadro 79).
butarias; sin embargo, tambin tiene este plazo para El tema de sostenibilidad es de carcter nor-
poder convertirse en exportacin definitiva. mativo y se relaciona con evaluar si la cuenta
Para las importaciones, si bien se recurre al rgi- corriente se encuentra por encima o por debajo
men definitivo de importaciones, se utilizan igual- de un nivel consistente con un saldo de deuda
mente otras bases como la admisin temporal sostenible. Con este anlisis se puede monitorear
(para perfeccionamiento y reexportacin), la zona si la diferencia entre la cuenta corriente y su nivel
franca de Tacna (otorga beneficios tributarios), sostenible es alta o no y recomendar acciones de
el Banco de la Nacin para las importaciones del poltica econmica. Para ello, se requieren datos
sector Defensa realizadas por el Estado, entre otras de tasas de inters, de crecimiento de largo plazo,
que registran operaciones de bajas cuantas (dona- de inflacin y de ratios de deuda con respecto al
ciones, envos courier y equipajes de viajeros). Se PBI. Para estos clculos se pueden emplear los
asumen todas estas distintas fuentes de informa- cuadros de la cuenta corriente y el de la posicin
cin porque representan tambin transacciones de activos y pasivos internacionales, ambos como
entre residentes y no residentes. porcentaje del PBI (cuadros 86 y 97 de la Nota
En el caso de las cuentas de Servicios, Renta de Semanal).
Factores y la Cuenta financiera, se recurre a las
encuestas. Aqu diferenciamos dos de ellas, las
REFERENCIAS
encuestas trimestrales y la encuesta anual. Con
Arena, M. y P. Tuesta, 1999, La Cuenta Corriente en el Per: Una pers-
la primera de ellas, se elaboran las cuentas que pectiva a partir del enfoque de suavizamiento del consumo, 1960-1996,
permiten construir la BP con dicha periodicidad. Banco Central de Reserva del Per, 4.
Con la anual, se complementa la informacin de Gua Metodolgica de la Nota Semanal, BCRP.
la trimestral para presentar los datos definitivos Programacin financiera, mtodo y aplicaciones al caso de Colombia,
que sern publicados en la Memoria del BCRP. 2002, FMI.
Cabe mencionar que la encuesta trimestral se

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