PONTIFCIA UNIVERSIDADE CATLICA DE CAMPINAS

CENTRO DE ECONOMIA E ADMINISTRAO

FACULDADE DE ADMNISTRAO
COMRCIO EXTERIOR

ADMINISTRAO FINANCEIRA E ORAMENTRIA

PROF. JULIO DINIZ

RELATRIO FINAL

1. CMPC
O custo mdio ponderado de capital, denominado na terminologia original por weighted
average cost of capital ou apenas pela sigla WACC, usado para duas importantes funes na
gesto financeira: para calcular o valor da empresa, quando usado como taxa de desconto de
fluxos de caixa futuros e para avaliar a viabilidade de novos projetos, funcionando como taxa
mnima a ser ultrapassada para justificar o seu investimento.
1.1. Como calcular o custo mdio ponderado do capital (WACC)?
Como a designao indica, o custo mdio ponderado do capital uma mdia. Neste caso,
a mdia do custo de capitais prprios e dos capitais de terceiros que so as fontes de
financiamento da empresa.
Ento, a frmula do CMPC a seguinte:

CMPC Em que:
E corresponde ao valor do capital prprio e
D corresponde ao valor do capital alheio
rE a taxa de custo do capital prprio
rD a taxa de custo do capital alheio
T a taxa de imposto

O clculo resume-se a:
Encontrar a proporo de capitais prprios e terceiros no total do ativo, clculo que
facilmente se efetua a partir da anlise do Balano.
Encontrar a taxa de custo do capital terceiro, que s obtm igualmente a partir das
demonstraes financeiras ou ento, se disponvel, a partir dos dados de cada
financiamento e respetiva taxa, calcular o custo mdio dos capitais terceiros
Encontrar a taxa de custo do capital prprio
Encontrar a taxa efetiva de imposto, tambm disponvel a partir das demonstraes
financeiras

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 Note que ao custo do capital de terceiros deduzido o valor dos impostos diretos. Como
na maioria das situaes, os custos com o financiamento externo so dedutveis fiscalmente, o
seu custo parcialmente compensado por esta economia fiscal.
Aos capitais prprios no pode fazer esta deduo.
O ponto 3 acima o que costuma ser mais problemtico. Algumas empresas definem um
valor arbitrrio, como sendo a taxa de retorno exigida pelos acionistas para justificar o risco
investimento na empresa tal pressuposto tem a grande vantagem de no exigir clculos
complexos mas carece de alguma objetividade.

2. Comparativos Projeto A X Projeto B (empresa ABC-1)

INSERIR TABELAS PROJETO A E PROJETO B

Utilizando T.I.R., V.P.L, I.L. e o perodo de payback descontado como critrios de
deciso para definir quais projetos so viveis ou no, chegamos a concluso de que ambos so
viveis e apresentam taxas de retorno aceitveis e bons ndices de lucratividade, entretanto,
optamos por indicar a priorizao do Projeto A pelo menor perodo de payback descontado, isto
, um retorno mais rpido dos investimentos aplicados e, logo, mais segurana ao iniciar o
projeto B.
O valor do custo mdio ponderado de capital foi calculado atravs da frmula
apresentada anteriormente com os seguintes valores: 60% de capital prprio, 40% de capital de
terceiros, custo de capital de terceiros a 10% a.a., custo de capital prprio a 14% a.a..
O valor de mercado apresentado foi definido atravs do fluxo de caixa descontado, o
qual pode ser utilizado como um mtodo para analisar a riqueza econmica de uma empresa,
fazendo isso atravs do estudo do dinheiro que j se encontra ou ir entrar no seu caixa nos
prximos dias ou anos.
Sua frmula para clculo:

Somando o valor obtido atravs do uso do fluxo de caixa descontado com o valor do
investimento inicial aplicado no projeto ou empresa encontramos o valor de mercado atual
deste projeto ou empresa.
3. Estrutura de Capital

Estrutura de capital a forma como a empresa utiliza capital prprio e o capital de

terceiros em um determinado momento para financiar seus ativos. Neste contexto, o capital de
terceiro representa as dvidas e fontes de financiamento da empresa, j o capital prprio a
parte do capital proveniente de scios ou acionistas. Uma boa administrao da estrutura de

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capital de uma empresa pode reduzir o custo de capital, gerando um aumento do VPL e,
consequentemente maior valor aos seus acionistas.
No h frmula especfica para definir qual seria uma estrutura tima de capital para
uma empresa, entretanto, a partir do contexto e condies da empresa possvel identificar se
aumentar o endividamento, reduzindo o custo de capital e correr riscos de pagar juros e
prejuzos o mais adequado para a empresa do que aumentar o capital prprio, aumentando o
custo de capital, e postegar o pagamento dos dividendos de acionistas. Desta forma podemos
afirmar que a estrutura tima de capital resultar do equilbrio entre os custos e benefcios dos
emprstimos ou ento o equilbrio entre os risco e retorno que maximiza o preo das aes da
empresa.
4. Alavancagem

A alavancagem, no geral, resulta do uso de ativo de recursos de custos fixos para

aumentar os retornos aos proprietrios da empresa.
A alavancagem operacional tem como ponto de partida o aumento das vendas, em
contrapartida aos custos fixos. determinada em funo da relao existente entre as receitas
operacionais e imposto de renda, conhecido como LAJIR. Essa alavancagem tem seu grau,
calculado atravs da frmula:

GAO = Variao percentual no LAJIR / Variao percentual nas vendas (receitas ou

volume)

Quanto maior for o grau de alavancagem operacional, maiores sero os riscos, pois, o
resultado operacional ficar muito sensvel a qualquer variao na receita bruta, tanto para
mais como para menos. Por outras palavras, um alto grau de alavancagem operacional para
uma empresa significa que uma pequena variao do seu volume de vendas ocasionar uma
grande alterao dos seus resultados operacionais.
Ao trabalharmos com alavancagem financeira tomamos como base o aumento do lucro
lquido, em contraponto s despesas financeiras. Sendo a alavancagem financeira a
capacidade da empresa em maximizar o lucro lquido por unidade de cotas (no caso de uma
empresa por cotas de responsabilidade limitada) ou por aes (no caso de uma sociedade
annima).
O GAF (Grau de alavancagem financeira) pode ser encontrado com o uso das
seguintes frmulas:
GAF = Variao % no Lucro Lquido / Variao % no LAJIR
ou
GAF = LAJIR / LAJIR Despesas Financeiras
Quanto maior for o GAF (grau de alavancagem financeira) de uma empresa, maior
ser o seu endividamento e maior ser o seu risco financeiro.
Alavancagem combinada parte do princpio de que todos os negcios tm condio de
impulsionar suas produo e venda, com a utilizao de capital de terceiros.
O GAC pode ser calculado de duas maneiras:

GAC = Variao % do Lucro Liquido / Variao % nas vendas

ou
GAC = Margem de Contribuio Total / LAJIR Despesas Financeiras
A alavancagem operacional e a alavancagem financeira podem ser combinadas de
diferentes formas de modo a obter um grau de alavancagem combinada ou total desejvel e,
portanto, um apropriado nvel de risco total da empresa; alto risco de negcio pode ser
suportado por um baixo risco financeiro e vice-versa.
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5. Empresa ABC-2

O valor do custo mdio ponderado de capital foi calculado atravs da frmula

apresentada anteriormente com os seguintes valores: 70% de capital prprio, 30% de capital de
terceiros, custo de capital de terceiros a 15% a.a., custo de capital prprio a 20% a.a.. O valor
obtido foi de um CMPC = 17,15%a.a..

INSERIR TABELA DE GRAU DE ALAVANCAGEM

O GAO de 1,2 indica que qualquer variao positiva ou negativa no volume de

vendas, provocaria um acrscimo ou decrscimo de 1,2 vezes no lucro operacional, indicando
uma pequena alavancagem operacional.
O grau de alavancagem financeira igual a 1 representa ausncia de capital de terceiros
na estrutura de capital referindo-se ao longo prazo, logo, o GAF identificado na empresa ABC
de 6 demonstra nitidamente que h alavancagem financeira na empresa.
Pelo GAC podemos concluir que os alto riscos de um grau de alavancagem financeira
alta so compensados pelo baixo grau de alavancagem operacional.
cmp
6. Relao CMPC X Investimento

O CMPC a mdia ponderada entre o custo de capital de terceiros e o custo de capital

prprio, ou seja: a composio de recursos que esto disposio da empresa. O resultado
desse clculo vai indicar o nvel de atratividade mnima do investimento.
Idealmente, investimentos sero realizados em empresas onde o custo de capital
prprio maior, porm h menos alavancagem ou onde o custo de capital de terceiros seja
maior, porm seja mais alavancada.
O CMPC aumenta quando h mais envolvimento de capital de terceiros, havendo
maiores riscos para investidores em potencial, e em contrapartida, o CMPC diminuir quando
a porcentagem de capital prprio for mais alta, o qual oferece menos riscos para investidores.
Altas participaes de capital de terceiro resultam em pagamento de juros em
prejuzos, assim, grande endividamento pode significar incapacidade de arcar com suas
obrigaes ao longo prazo, possivelmente comprometendo uma empresa. Assim, em situaes
delicadas, ao invs de criar novas dividas e apostar na criao de projetos com o intuito de
aumentar o valor da empresa, esta deve considerar aumentar seu uso do capital prprio e
postergar projetos e pagamento de dividendos e diminuir o pagamento de juros e dividas.