El Reto Empresarial en el Per

Es RENTABLE el NEGOCIO?

Csar Molleda Solis, MBA

jmolleda@pucp.edu.pe
 RENTABILIDAD

Definicin:
VARIACION EN EL VALOR DE LA EMPRESA EN UN PERIODO
DETERMINADO.

TASA EXPRESADO EN PORCENTAJE

RENTABILIDAD DE QUIEN?

DE LA EMPRESA
DEL PRODUCTO
DEL PROYECTO
DEL ACCIONISTA
 RATIO DE RENTABILIDAD

El ratio es una razn. Matemticamente es

la relacin entre dos nmeros.

Los ratios proveen informacin que permite

tomar decisiones correctas respecto a la
empresa, no slo a los dueos, sino a los
banqueros, asesores o al Estado.
 Estados Financieros

4Estado de Ganancias y Prdidas:

4 Muestra la gestin econmica durante un perodo determinado

4 Incluye los Ingresos y Gastos independientemente de la

oportunidad en la que se gener la entrada o salida de dinero

4 Muestra la gestin econmica durante un perodo determinado

4 Incluye los Ingresos y Gastos independientemente de la

oportunidad en la que se gener la entrada o salida de dinero
 Estado de Ganancias y Prdidas

4 Resume los resultados de las transacciones econmicas de

un perodo

4 Ecuacin: Ingresos - Gastos = Ganancia Neta

4 Ganancia no es Cobranza

4 Concepto de Realizacin: Cundo? y Cunto?

 El Estado de Ganancias y
Prdidas

Costo de
Vtas.

Ingresos x
Vtas. Gasto Adm.
y Vtas.

Utilidad
Bruta +/
+/-- Otros
Utilidad Ing / Egr
Operativa Util. A. Impt. y Part
Imp. y Part Util. Neta
INSERCO S.A.C.
ESTADOS DE GANANCIAS Y PRDIDAS
Por los aos Terminados el 31 de Diciembre de 2006, 2007 y 2008
(En miles de Nuevos Soles)

2006 2007 2008

Ventas netas:
Terceros 205,634 214,888 181,315
Total Ventas 205,634 214,888 181,315
Costos de Ventas:
Terceros 81,066 108,224 80,118
Total Costo de Ventas 81,066 108,224 80,118
Margen Bruto 124,568 106,664 101,197

Gastos de Administracin 75,652 54,033 45,545

Gastos de Ventas 24,890 28,564 31,546

Utilidad Operativa 24,026 24,067 24,107

Otros Ingresos (Egresos)

Ingresos Financieros 74,912 284,034 371,269
Dividendos recibidos 12,163 9,822 10,637
Gastos Financieros (23,331) (19,257) (15,268)
Diversos, neto 8,908 5,624 1,733
Total Otros Ingresos (Egresos) 72,652 280,223 368,372
Utilidad antes de impuesto a la renta 96,678 304,290 392,478
Impuesto a la renta 29,003 91,287 117,743
Utilidad Neta 67,674 213,003 274,735
 La Informacin Contable y los Negocios

Visin de resultados Visin de resultados

Perspectiva del economista Perspectiva del contable

Beneficio
Econmico
Beneficio
Contable

INGRESO
INGRESO

Costes
Implcitos
Costes
Totales de
Oportunidad
Costes Costes
explcitos Explcitos

Costes explcitos: Costes de los factores que exigen un gasto

de dinero por parte de la empresa

Costes implcitos: Costes de los factores que no exigen un

gasto de dinero por parte de la empresa
 El Estado de Resultados

VENTAS RIESGO DE FACTURACIN

COSTES VARIABLES
APALANCAMIENTO OPERATIVO
COSTES FIJOS EN CASH
COSTES FIJOS NO CASH

RIESGO DEL NEGOCIO

BENEFICIO OPERATIVO (EBIT)

PAGOS DE INTERES APALANCAMIENTO FINANCIERO

BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS RIESGO ESPECFICO DE LA FIRMA

IMPUESTOS ESTRATEGIA FISCAL

RENTABILIDAD ACCIONARIAL
BENEFICIO NETO

DIVIDENDOS - ACCIONISTAS POLITICA DE DIVIDENDOS

BENEFICIO NO DISTRIBUIDO RETENCIN DE LA RENTABILIDAD

 Esquema y Objetivos del anlisis de estados financieros

Anlisis de las
necesidades de fondos
de la empresa

Determinacin de Negociacin
Anlisis de la situacin con los
financiera y rentabilidad
las necesidades
de la empresa financieras de la proveedores
empresa de capital
Anlisis del riesgo
empresarial de la
compaa
 Principales problemas de las empresas
Dificultades en la organizacin:
- Bajo control de nuevas actividades
- Deficiente descentralizacin de las
acciones por unidad de negocios.
- Falta gua para la gestin integral.
Problemtica por los costes:
- Permanentes prdidas en Unidades de Neg.
- Prdidas o utilidades reducidas
-Estructura de costes elevado respecto
a ventas
- Costes productivos poco competitivos
- Costes de distribucin, promocin excesivos
- Mrgenes reducidos por elevados costos
Problemas de produccin y Tecnologa:
- Bajo uso de la inversin
- Tecnologa obsoleta produce mayor
costo y-o menor calidad.
- Impactos por errores o fallas.
Dificultades comerciales:
- Reducidas ventas versus gastos
- Deficiente planteamiento de la
diversificacin de productos.
- Bajos precios de venta
- Frgil respuesta frente a innovacin
de la competencia.
Problemas financieros:
- Entrega de dividendos en exceso
- Fuertes destino de inversiones en Inventarios
- Aumento de la morosidad
- Acelerado crecimiento frente a posibilidades
financieras
- Exceso de obligaciones a corto plazo
- Exceso de prstamos para inversiones
- Baja aportacin de capital propio
- Activos infrautilizados por deficiente gestin
Problemas de RRHH:
- Falta de formacin, motivacin resultan
en baja productividad e innovacin
- Clima laboral pesado.
- Costes laborales excesivos.
 RAZONES FINANCIERAS

ndices que relacionan dos o ms nmeros de origen contable, se obtienen

dividiendo las citadas cifras, para as establecer comparaciones que a la vez
permitan examinar en forma preliminar la salud financiera de la empresa o
revisar su desempeo ejecutado en contraste con lo esperado.

COMPARACIONES COMPARACIONES
INTERNAS EXTERNAS

Estndares Compaas Camino a

pasado presente futuro
industria similares recorrer

Razones del Estado de

Razones de Balance
Resultados o Razones del
General
Estado de Resultados/Balance General
ELEMENTOS DEL ANLISIS - VISIN PRELIMINAR DEL DESEMPEO EMPRESARIAL

BG EGP EFE Razones Fin

ACTIVIDAD:
- Rotacin Ctas. x cobrar
LIQUIDEZ: - Rotacin de Inventario
- Corriente - Rotacin de Activos Fijos
Insumos del Anlisis - Prueba cida - Rotacin de Activos Totales
Financiero
MULTIPLES DE APALANCAMIENTO:
MERCADO: - Endeudamiento
Debemos integrar
-Precio Utilidad - Pasivo a Capital Contable
los componentes
-Valor de mcdo. - Cobertura de intereses
cuantitativos y
A valor en libros
cualitativos para
Examen en conjunto TASA DE CRECIMIENTO
SOSTENIBLE:
RENTABILIDAD:
- ROE x Tasa de retencin
- Margen U. Neta
EEFF de Dimensiones - RSA Neto
Comunes - RSC IDENTIDAD DU PONT =
Enfoque Du Pont Margen de Utilidad x
Rotacin de los Activos x
Multiplicador del Capital C.
 Los Ratios Financieros

En toda empresa es importante tomar previsiones en

cuanto a las decisiones financieras. Por ejemplo, una
empresa que quiere aumentar sus ventas debe primero
analizar si est en capacidad de asumir el impacto
financiero que esta decisin acarrear. Tambin podra
querer analizar su la cantidad de deuda asumida es
provechosa o no para la empresa.

Los Ratios Financieros o ndices se utilizan junto con los

estados financieros como Balance General o Estado de
Ganancias y Prdidas, generalmente hacia el fin de un
periodo y ayudan a evaluar la capacidad de la empresa
para generar flujos favorables.
 Tipos de Ratios
Existen 4 tipos principales de Ratios:

Liquidez Este evala la capacidad de la empresa

para cumplir con sus obligaciones de largo plazo.

Gestin o Actividad Estos miden el uso del activo y

comparan las ventas con el activo total, existencias,
activo circulante o dems elementos que lo integren.

Solvencia, endeudamiento o apalancamiento Son

ratios que relacionan recursos y obligaciones.

Rentabilidad Estos ratios miden la capacidad de la

empresa para generar riqueza (rentabilidad econmica
y financiera).
 Limitaciones
A pesar de que existen numerosas ventajas de los ratios, tienen
ciertos lmites:

Es difcil comparar varias empresas, por diferencias en mtodos

contables de valorizacin de existencias y otros como activos
fijos o cuentas por cobrar.

Se compara la utilidad en evaluacin con una suma que

contiene esa misma utilidad, ej.) rendimiento sobre el
patrimonio. Convendra calcular frente a otros aos.

Siempre estn referidos a hechos pasados, lo que no los hace

predictivos sino indicativos de lo que podra suceder.

Son fciles de manipular para maquillar la situacin de la

empresa.
 Caractersticas del Anlisis
Financiero

Informacin general de la empresa, del sector y del
marco econmico.

Datos financieros y otros usados en el anlisis, as

como ratios, tendencias, etc.

Presunciones en cuanto al marco econmico

general

Relacin de factores positivos y negativos, y de

factores cuantitativos y cualitativos, por principales
reas de anlisis.

Previsiones, estimaciones, interpretaciones y

conclusiones basadas en los datos anteriormente
mencionados
 Limitaciones del Anlisis

Los EEFF son una abstraccin de una realidad subyacente

El anlisis no puede ser mejor que los Estados en los que

se basa

La inflacin hace que los estados tradicionales no reflejen

completamente los recursos econmicos

La manipulacin matemtica de los datos financieros

puede dar lugar a otros niveles de abstraccin

Al ser resultado de experiencias pasadas, no

necesariamente predice comportamientos futuros

Puede resultar peligroso ver nicamente medidas

financieras, hay que incluir otras como la satisfaccin del
cliente, los procesos internos, las actividades de mejora e
innovacin de la empresa, etc.
 Consideraciones

Normalmente los valores representados en el balance

experimentan cambios en el transcurso del ejercicio.

El usar las cifras de fin de ejercicio puede conducir a

un falseamiento de las conclusiones del estudio.

De poseer la informacin es preferible usar los saldos

promedios del ejercicio.

La capacidad predictiva de los ratios depende de la

estabilidad de todas las variables que afecten el
desarrollo de la empresa, sector, pas y mundo
 Ratios de Rentabilidad

Buscan evaluar el resultado de la eficacia en la
gestin y administracin de recursos econmicos
y financieros de la empresa

Rentabilidad sobre la Inversin (ROA) = (Utilidad Neta +

Intereses x (1 - t)) / Activo Total

Rentabilidad sobre los capitales Propios (ROE) =

Utilidad Neta / Patrimonio

Rentabilidad sobre Ventas = Utilidad Neta / Ventas

Netas

Margen Comercial = Utilidad Bruta / Ventas Netas

 RAZONES DE RENTABILIDAD

Muestra la proporcin que significan las

UN
RSA = utilidades netas respecto a los activos
Activos totales totales. Es una combinacin de un valor
que se obtuvo con una dinmica, con una
instantnea en el tiempo.
Margen UN
de =
Utilidad Ventas
Mide la proporcin residual por cada dlar
de ventas despus de haber deducido
todos los gastos incurridos.

UN
RSC =
Capital Contable Total El RSC muestra las utilidades residuales de la
empresa como una proporcin del valor en
libros del capital de los accionistas.
Planteamiento Global del Anlisis de Inversiones
 Riesgo Comercial y Riesgo Financiero
RIESGO COMERCIAL
Ligado a los rendimientos
futuros de la Ca. Sobre
los activos o el RSC,
cuando no se usa deuda.
Es el determinante individual
ms importante de la
Estructura de Capital.
RIESGO FINANCIERO
Riesgo adicional que asumen
los accionistas comunes como
resultado de las decisiones de
usar deudas
FACTORES QUE AFECTAN EL RIESGO COMERCIAL
1) Variabilidad de la demanda
2) Variabilidad del precio de los productos
3) Variabilidad del precio de los insumos
4) Variabilidad del libre ajuste de precios en
correlacin con los insumos
5) Grado de Apalancamiento Operativo:
Grado en el cual los costos son Fijos.
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Medida en la cual se usan valores de
renta fija en la estructura de capital
(financiamiento ) de la compaa.
RENTABILIDAD ECONOMICA O RENTABILIDAD
OPERATIVA DE LA INVERSIN. (R.O.I.)

La rentabilidad econmica o ROI, se mide por

la tasa de rentabilidad del activo, es decir, por
la relacin entre las utilidades netas y el activo
total ( Pasivo + patrimonio).

La rentabilidad econmica o ROI, se puede

determinar a travs de:
 a) ROI, despus de los gastos financieros

 b) ROI*, antes de los gastos financieros

 Fuentes de riesgo que afectan a las compaas y accionistas

Fuente de Riesgo Descripcin

Posibilidad de que la corporacin no tenga capacidad de cubrir sus costos
Riesgo Comercial
RIESGOS operativos
ESPECFICOS
DE LA CA. Posibilidad de la compaa no pueda cubrir sus obligaciones derivadas del
Riesgo Financiero
financiamiento

Riesgo de la tasa de Posibilidad de que los cambios en la tasa de inters impacten de manera
inters negativa una inversin
RIESGOS
ESPECFICOS Posibilidad de que una inversin no se pueda liquidar fcilmente a un precio
DEL Riesgo de liquidez
razonable
ACCIONISTA
Posibilidad de que el valor de una inversin baje debido a factores del
Riesgo de mercado mercado que son independientes de la inversin (fenmenos econmicos,
polticos y sociales)

Posibilidad de que un evento totalmente inesperado tenga un impacto

Riesgo de eventos
significativo sobre el valor de la compaa o de una inversin especfica.

RIESGOS Exposicin de los flujos de efectivo esperados a los cambios en el tipo de

Riesgo cambiario
DE LA CA. cambio.
Y
DEL Posibilidad de que los niveles cambiantes de precios ocasionados por la
Riesgo del poder
ACCIONISTA inflacin o deflacin de la economa afecten negativamente los flujos de
adquisitivo
efectivo y por lo tanto el valor de la empresa o de la inversin.

Posibilidad de que ocurran cambios desfavorables en las normas fiscales

Riesgo impositivo
que afecten las inversiones.
RIESGO: Parte no anticipada del rendimiento (Sorpresas), es el verdadero
Riesgo de una inversin. Probabilidad de que ocurra un evento desfavorable
Variabilidad de los rendimientos en relacin con lo que se espera recibir
Posibilidad de prdida financiera

Aversin al Riesgo : Actitud hacia el riesgo en la que se requiere un

rendimiento mayor para un incremento en el riesgo

MEDICIN DEL RIESGO

RIESGO:
Es necesario capturar las dos dimensiones del riesgo
riesgo::

La variabilidad de los rendimientos

 La posibilidad de resultados negativos

Estrategias y UTILIDAD ECONMICA
 ORIENTACION DE RESULTADOS

C PERSONA EXPERTA:

O
Siempre confa que superar las metas con xito.
M
P Forma parte del grupo de las personas ms destacadas
E constantemente y de manera consistente.
T
Mantiene su concentracin en los objetivos a alcanzar.
E
N Pide mucho de s misma y de los dems para conseguir
buenos resultados.
C
I
A
 ORIENTACION DE RESULTADOS

PERSONA INEXPERTA:
C
O No produce resultados de forma constante y finaliza sus tareas tarde

M Pierde el tiempo y desperdicia los recursos tratando de conseguir lo

P que no es esencial

E Es una persona desorganizada en su vida personal, no establece

prioridades, no sabe medir bien el tiempo que necesita para finalizar
T los proyectos y no sabe cmo deshacerse de los impedimentos
E
No tiene suficiente voluntad para confrontar los obstculos
N
C Deja todo para el ltimo momento cuando algo se cruza en su camino
y no se esfuerza mucho por finalizar sus proyectos. Hace lo menos que
I puede.
A
29
 ORIENTACION DE RESULTADOS

ABUSO DE ESTA APTITUD:

C
O Puede tratar de obtener resultados a toda costa sin
M preocuparse por las personas, los equipos, el
P procedimiento requerido o incluso las normas y la tica

E Puede que se produzca una excesiva rotacin de personal

T bajo su administracin debido a la presin ejercida
E
Puede no inculcar un espritu de equipo
N
C Puede que no haga participar a los dems de los logros
I obtenidos

A Puede ser una persona muy egocntrica

30
 ORIENTACIN DE RESULTADOS

ALGUNAS CAUSAS:
C
O Est agotado

M Desorganizado
P
E Falto de experiencia

T Nuevo en el trabajo
E
N No es audaz o lo suficiente innovador

C No tiene dedicacin
I
A No est centrado

Perfeccionista
31
EXITOS Y GRACIAS !!!!

Csar Molleda Solis, MBA

jmolleda@pucp.edu.pe