DIRECCION FINANCIERA

Departamento de Economa
Tema 1: Financiera su funcin finaciera
La empresayyContabilidad

FINANCIERA
TEMA 1: LA EMPRESA Y SU FUNCIN
Curso 2009-2010

Curso 2009-2010
 1.Conceptos fundamentales y objetivos de la
empresa
Def: Empresa es una conjuncin de
factores tcnicos, humanos y
Tema 1: La empresa y su funcin finaciera

financieros para conseguir un objetivo

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comn.
Diferentes clases de empresas:
Propietario: privadas o pblicas
Actividad: sectores primario, secundario o
terciario
Tamao: micro, PYME, grandes
mbito geogrfico de actividad

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 Objetivo de la empresa

Objetivo Financiero
Tema 1: La empresa y su funcin finaciera
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Maximizar Valor Empresa

n
Re cursos Generados
V =
t =1 (1 + k ) t

Formas de consecucin:
Aumentar recursos generados
Disminuir Coste de capital (k)
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 Objetivo de la empresa
Se consideran 2 teoras:
Penrose: T maximizacin B que defiende
Tema 1: La empresa y su funcin finaciera

crecimiento empresa para maximizar valor acciones

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Williamson: T maximizacin utilidad gerencia

donde los gerentes buscan crecimiento en funcin
de objetivos personales o de remuneracin
Crticas a la maximizacin del beneficio
Definicin del concepto de beneficio
Cronologa en la obtencin de beneficios
Conflictos entre la propiedad y la gerencia

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 La teora de la agencia y el objetivo financiero

En la empresa existen diferentes grupos con objetivos

diferentes: Se mezclan cuestiones econmicas con
Tema 1: La empresa y su funcin finaciera

otras sociolgicas, polticas y sicolgicas.

En la relacin de agencia, un individuo (el agente) se
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compromete a realizar unas tareas con total capacidad

de decisin e iniciativa a cambio de una comisin en
beneficio y utilidad de otro que denominamos "el
principal", el cual seria el que obtendra los beneficios
econmicos y de desarrollo.
El gerente asume la labor de consecucin de objetivos
empresariales en empresas grandes, pero maneja
informacin que no llega a accionistas: ASIMETRIA
INFORMATIVA

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 La teora de la agencia y el objetivo financiero

Los conflictos de agencia surgen entre:

Directivos y accionistas
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Financiacin a travs de pecking order:

financiacin interna, deuda y despus acciones. La
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estructura financiera es una seal al exterior de

perspectivas de los gestores
Reparto de dividendos es una fuente de
informacin al exterior sobre gestin.
Accionistas y acreedores
Reduccin coste de capital y aumento de costes
de quiebra
El recurso a la deuda implica anlisis de gestin
por parte de mercados y analistas, lo que implica
auditora accin de gestores

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 La nocin de beneficio, rentabilidad, productividad
y economicidad
El concepto de beneficio o excedente
financiero suele ser utilizado indistintamente
Tema 1: La empresa y su funcin finaciera

por los economistas y lo podramos

considerar como el resultado obtenido
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despus de restar, de la corriente de ingresos

de un periodo determinado todos los gastos a
soportar en el mismo perodo.
BENEFICIO = INGRESOS - GASTOS
por otro lado si llamamos:
I = Ingresos unitarios por producto
CV= Costes variables unitarios
CF = Costes fijos
V= Nmero de unidades vendidas o producidas
Beneficio = ( I CV ) V CF Curso 2009-2010
 La nocin de beneficio, rentabilidad, productividad
y economicidad
La Economicidad.- Podramos considerarla
como un instrumento de medida de la
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eficiencia de las decisiones econmicas, y en

el caso de las empresas, de las decisiones de
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gestin de la misma.
I
E=
G
I = Ingresos globales del producto o de la empresa
.
G = Gastos globales del producto o empresa.

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 La nocin de beneficio, rentabilidad, productividad
y economicidad
La Productividad.- es un concepto que se
puede contemplar desde diferentes puntos de
Tema 1: La empresa y su funcin finaciera

vista, aunque generalmente se refiere a la

capacidad de produccin de un determinado
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factor, es decir, es la relacin existente entre

el producto y el coste de obtenerlo. De esta
forma podemos obtener la productividad de
diferentes maneras.
a) en funcin del nmero de trabajadores:
productividad de la mano de obra:
Pr oducto
p=
n trabajadores
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 La nocin de beneficio, rentabilidad, productividad
y economicidad
b) en funcin del coste de obtencin:
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productividad / coste:
Pr oducto(*)
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p=
Coste Pr oducto
(*) Producto en trminos monetarios
c) en funcin del nmero de horas
trabajadas:
productividad horas hombre:
Pr oducto
p=
n HorasTrabajadas Curso 2009-2010
 La nocin de beneficio, rentabilidad, productividad
y economicidad
Si establecemos una comparacin entre
Economicidad, Rentabilidad y
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Productividad podremos observar que:

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La Economicidad slo mide el grado de

aplicacin del principio econmico a L/P y
slo existe beneficio econmico si el ratio
es positivo.
La productividad slo se refiere a medidas
de capacidad de produccin
La Rentabilidad mide el rendimiento que
generan los capitales invertidos

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 La funcin financiera de la empresa

Actividades del director financiero para

conseguir el objetivo financiero. Tienen
Tema 1: La empresa y su funcin finaciera

relacin con la inversin, financiacin y

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los dividendos.
Se diferencia de la contabilidad en en
sta se registran los hechos
econmicos cuado ya han sucedido,
mientras que la funcin financiera tiene
que prever y anticipar la actividad y
necesidades futuras.

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 La funcin financiera de la empresa

La administracin financiera debe

proporcionar instrumentos analticos
Tema 1: La empresa y su funcin finaciera

para dar respuesta a 3 cuestiones:

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Cules deben ser los activos?

Composicin Activo
Volumen de activos?
Tamao Activo
Financiacin del activo?
Composicin Pasivo

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 La funcin financiera de la empresa
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BALANCE
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ACTIVO PASIVO
Tamao
Composicin Composicin

Rentabilida ? Coste OBJETIVO FINANCIERO

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 La administracin financiera y el director de
finanzas
Es la persona que desarrolla la funcin
financiera y que debe tener:
Tema 1: La empresa y su funcin finaciera

conocimientos tericos: tcnicas para evaluar

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inversiones y conocimientos alternativas financieras

capacidad para desarrollar esta labor: liderazgo y
conocimiento de aspectos relacionados
En las empresas grandes debe estar en
contacto con los responsables de otras reas
para conocer las necesidades e incorporarlas
al plan financiero.

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 La administracin financiera y el director de
finanzas
En grandes empresas podemos
distinguir 2 figuras:
Tema 1: La empresa y su funcin finaciera

Treasurer: Tiene relacin directa con

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proveedores, acreedores y bancos, y

busca financiacin a corto plazo
Controller: Controla objetivos a l/p,
aspectos legales y fiscales. Prepara los
estados financieros y la auditora.

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 El riesgo y la inflacin en las decisiones
financieras
El riesgo influye en las decisiones y
debe considerarse en el aspecto
Tema 1: La empresa y su funcin finaciera

econmico y financiero a travs del

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apalancamiento.
La inflacin influye en diversos
parmetros como precios y costes y
debe incluirse en los clculos.

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 La evolucin de las finanzas
La economa fra ha evolucionado como consecuencia de
las transformaciones econmicas, fras, y tcnicas de las
Tema 1: La empresa y su funcin finaciera

organizaciones
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Desde comienzos del siglo XX su preocupacin ms

importantes era resolver problemas de liquidez y solvencia,
pretendiendo alcanzar una estructura financiera ptima.

La economa financiera nace con las transacciones

comerciales, sin embargo las finanzas se sitan en la 2
mitad del s.XIX debido al inters de las empresas en adquirir
tamao y ser competitivas.

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 PRINCIPALES FECHAS
En 1900 Dewing publica 2 obras: estudia las causas de las fusiones y
concentraciones a finales del XIX, haciendo hincapi que la mayor
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competitividad (- costes, + sinergias) puede verse diluida por una

estructura financiera inadecuada. Determin la importancia de una
poltica de dividendos al influir en la liquidez.
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Aos 20 Gran desarrollo industrial, nuevas tecnologas. Las empresas

necesitan fondos para obtener una inadecuada combinacin de
recursos propios y ajenos.
Crisis del 29 Exceso de existencias--- Cae la demanda--- falta liquidez----
Quiebra--- Caen los precios
Aos 40 2 Guerra Mundial: Grandes inversiones en la produccin de
armamento y otros suministros, por lo que se incrementan las
necesidades de financiacin.
Schneider formula en 1944 la Teora de la Inversin:
- Planteamiento basado en la consecucin de fondos y la
financiacin de las empresas
- Predominio de una visin de la empresa desde fuera

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 PRINCIPALES FECHAS
En 1938 Williams formul la ley del valor de
la inversin por la que el valor de la empresa
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es la suma de los valores de las corrientes de

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rentas generadas por las inversiones, segn

el principio de aditividad
En 1944 Schneider publica T de la inversin
donde sintetiza los modelos de decisin de
inversiones y que supone el origen de
moderna economa financiera

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 Concepcin tradicional de las Finanzas
Anderson, Miller y Thompson identifican los
siguientes defectos en este enfoque:
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Visin externa de la empresa

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Slo considera Sociedades Annimas

Se centra en operaciones de concentracin
empresarial
Se centra en financiacin a largo plazo
Enfoque descriptivo sobre fuentes
financieras e instituciones financieras
No se plantea el estudio de asignacin de
los recursos financieros
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 PRINCIPALES FECHAS

Aos 50 Se empiezan a preocupar no slo por la consecucin de fondos sino

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tambin por la bsqueda de proyectos rentables: seleccin de

inversiones.
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Surgen problemas de coste de capital, estructura fra ptima,

poltica de dividendos...... se buscan modelos para la toma de
decisiones y la utilizacin ptima de los recursos.
Se plantea la eliminacin de las hiptesis de certeza, se incorpora
el riesgo y la incertidumbre.
Se plantea la limitacin de los recursos (no hay recursos limitados).

Planteamiento de la eleccin de proyectos por Lorie Savage en

1955

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 PRINCIPALES FECHAS
En 1958 Modigliani y Miller afirman que el valor de una empresa es independiente de su
estructura financiera, slo dependen de la capacidad de sus activos para generar
un beneficio de explotacin.
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Duran y Solomon opinaban lo contrario, dando importancia al B Neto

Dodd y Williams elaboran modelos de valoracin de acciones con riesgo e

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incertidumbre en mercados de capitales. Se plantea por primera ves la necesidad

de determinar la eficiencia de los mercados.

Aos 70 Se amplan y perfeccionan las teoras anteriores, diversificando carteras. CML,

APT, eficiencia de mercados.... Modigliani y Miller reforman sus hiptesis
incluyendo los impuestos

Ao 1977 Incorporan el efecto inflacin

...... Cobran inters los mercados internacionales como frmulas de financiacin e

inversin
Preocupacin por la bsqueda de un mtodo de valoracin adecuado para la
fusin
Se innovan en nuevos productos financieros como la cobertura de riesgos y su
valoracin. (Black Scholes)
Cobra importancia la gestin de la tesorera

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