Dinero en Equilibrio General

Los efectos del dinero en equilbrio general
Economa Monetaria
Paul Castillo Bardlez
Universidad Nacional de Ingeneria
Abril 2009
Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 1 / 38

Contenido
Motivacin
El modelo:
Las familias
Las empresas
Condiciones de Equilibrio
Neutralidad y Superneutralidad del dinero
La cantidad ptima de dinero.

Motivacin
Cules son los efectos de cambios en la cantidad de dinero en el

largo plazo?.
Afecta el nivel de actividad econmica?.
Afecta el bienestar de las familias?, Cmo?, Cul es la cantidad
ptima de dinero?
Qu factores determinan la inacin y la tasa de inters nominal en
el largo plazo?

Los ingredientes del modelo
La economa dura dos periodos

Los precios son totalmente exibles
No existe incertidumbre
3 agentes: familias, empresas y gobierno
3 mercados: bienes, trabajo y dinero

Las familias
Preferencias
Reciben ujos de utilidad por consumo de un bien peresible y ocio,

+ +
Ut = U (Ct , O t )
Reciben ujos de utilidad por consumo de un bien peresible y ocio,
+ +
Ut = U (Ct , O t )
El nivel de ocio a su vez depende negativamente de cuanto tiempo las
familias dedican a trabajar, ht y a realizar transacciones, st . Esto es,
Ot = 1 ht st .
El tiempo dedicado a transacciones se asume creciente en el nivel de
consumo y decreciente
! en el nivel de saldos monetarios reales,
+ + +
st = s Ct , M
Pt
t
, de donde, Ut = U (Ct , M
P t , ht )
t

Las familias
Como la economa dura dos periodos, familias consideran el valor

presente descontado de sus ujos de utilidad en sus decisione, V ,
1
donde = 1 + representa el factor de descuento
V = Ut + Ut +1
Una forma funcional particular de Ut que satisface las restricciones

descritas anteriormente es:
1
1 Mt 1 2
Ut = ln(Ct ) + 1 Pt 2 ht

Las familias
La restriccin Presupuestaria
Las decisiones de las famlias estan restringidas por sus respectivas

restricciones presupuestarias de ujo
Pt Ct + Mt + Bt = Wt ht
Pt +1 Ct +1 = Wt +1 ht +1 + Mt + (1 + it )Bt
En el primer periodo los ingresos de las familias estan dados

nicamente por sus ingresos laborales, Wt ht , estos se usan para
consumir, Pt Ct , donde Pt representa el precio del bien de consumo en
trminos de dinero, para mantener dinero, Mt y para ahorrar, Bt
Bt representa la cantidad de ahorro de las familias en un bono que
paga una tasa de inters nominal it en el siguiente periodo

Las familias
La restriccin presupuestaria
En t + 1, los ingresos de las familias estan dados por ingresos

laborales, Wt +1 ht +1 , la cantidad de dinero del periodo anterior, Mt y
los ahorros del periodo anterior (1 + it )Bt
Estos recursos se consumen totalmente puesto que el periodo t + 1 es
el ltimo periodo

Las familias
El problema
El problema de la familia entonces consiste en:
Max V =
fC t g,fM t g,fh t g,fB t g
1 1
ln(Ct ) + 1
1
Mt
Pt + ln(Ct +1 ) + 1 1 M
1 2
2 ht
t +1
P t +1
1 2
2 ht +1
s.a
Pt Ct + Mt + Bt = Wt ht
Pt +1 Ct +1 = Wt +1 ht +1 + Mt + (1 + it )Bt

Las familias
Condiciones de primer orden,
Las condiciones de primer orden de este problema dan lugar:

Wt 1
Oferta de trabajo : ht = Pt Ct
1 1
M td it
Demanda por dinero: Pt = Ct 1 +i t
(1 +i t )
Demanda por ahorro: 1 = CCt +t 1 1 + t +1

Las empresas
Supuestos bsicos
Producen el bien nal utilizando una tecnologa de retornos a escala

constantes y trabajo, Yt = At Nt
Las rmas maximizan benecios, t = Pt Yt W t Nt
La condicin de optimalidad en este caso esta dada por Pt At = Wt .
De donde, obtenemos la demanda por trabajo por parte de las rmas,
At = WPt
t
Note que en este modelo las decisiones de las rmas no son

dinmicas. En cada periodo las rmas deciden cuanto producir y
cuanto trabajo demandar

El modelo completo
Note que en este modelo las decisiones de las rmas no son

dinmicas. En cada periodo las rmas deciden cuanto producir y
cuanto trabajo demandar
Mercado de trabajo: ht = Nt , de la condicin de demanda por
trabajo. ht = At C1t
Mercado de bienes: En la economa no existe inversin, gasto de
gobierno, exportaciones ni importaciones, por tanto: Ct = Yt . De
donde se obtiene que: Yt2 = A2t , por tanto, Yt = At , y ht = Nt = 1
Igualmente, utilizando la condicin de equilibrio en el mercado de
bienes. La tasa de inters real esta determinada por:(1 + rt ) = YYt +t 1 1 .
Esto es la tasa de inters real ser mayor, cuanto mayor sea la tasa de
crecimiento de la economa. Intuitivamente, si se espera un mayor
ingreso en el futuro, las familias no tendrn incentivos para ahorrar,
por lo que cae la oferta de ahorros, y por tanto sube la tasa de inters
real.
El modelo completo
Las ecuaciones no lineales
El modelo esta determinado por los siguientes ecuaciones,

Wt 1
Nt = Pt Ct , Yt = At Nt
1 1
M td it
Pt = Ct 1 +it
At = W Pt
t
(1 +i )
1 = CCt +t 1 1 +tt+1
(1 +i )
1 + rt = 1 +tt+1 , Yt = Ct

El modelo completo
Las ecuaciones no lineales
El modelo puede simplicarse remplazando consumo por producto y

eliminando el empleo y el salario real,
Yt
At = At Y1t ,
1 1
M td it
Pt = Yt 1 +it
(1 +i )
1 = YYt +t 1 1 +tt+1
(1 +i )
1 + rt = 1 +tt+1 ,

El modelo completo
El estado estacionario
En el estado estacionario todas las variables son constantes e iguales

a sus medias no condicionales, At = A
Y = A,
1 1
M td
Pt = At (1 )
1 + r = 1 ,

El modelo completo
El sistema log linearizado
Aproximamos todas las ecuaciones del modelo alrededor del estado

estacionario denido anteriormente
yt = at , ht = 0
mt pt = 1 at 1 it
rt = (1 a ) at , wpt = at

Condiciones de equilibrio
El mercado de dinero
La condicin de equilibrio del mercado de dinero, Mtd = Mt determina

el nivel de precios y la tasa de inacin
1
1
Mt it
= Yt (1)
Pt 1 + it
Si la tasa de crecimiento del dinero es constante, la tasa de inacin y

la tasa de inters nominal sern constantes, y por tanto,
Mt
Pt = 1 Vt

At

Condiciones de equilibrio
El mercado de dinero
En esta economa el dinero afecta nicamente el nivel de precios. Los

precios relativos de la economa y las cantidades reales, como
producto y empleo, estn determiandos por factores reales, como
productividad
El nivel de precios sin embargo, no slo depende de la cantidad de
dinero, sino tambien de factores reales como productidad. Como lo
muestra la ecuacin anterior. El nivel de precios en equilibrio es
creciente en la cantidad de dinero, decreciente en el nivel de
productividad, y creciente en la velocidad de circulacin del dinero.

Denicin
El nivel de precios sin embargo, no slo depende de la cantidad de

dinero, sino tambien de factores reales como productidad. Como lo
muestra la ecuacin anterior. El nivel de precios en equilibrio es
creciente en la cantidad de dinero, decreciente en el nivel de
productividad, y creciente en la velocidad de circulacin del dinero.
Se dice que una economa exhibe superneutralidad cuando la tasa de
crecimiento de la cantidad del dinero no tiene efectos sobre el sector
real de la economa.
En una economa con precios exibles el dinero es neutral. Del
modelo anterior, demostramos que en equilibrio.Yt = At , y
A t +1 1
ht = Nt = 1, WP t = At , (1 + rt ) = A t
t

Sin embargo, el dinero no es supernuetral. Cambios en la tasa de

crecimiento del dinero , afectan el costo de oportunidad de
mantener dinero y con ello se incrementan los costos de transaccin
" !" !" i !# M P . Al disminuir la demanda por dinero, las
familias enfrentan costos de transaccin mayores lo que afecta
negativamente su bienestar.
Cuando los costos de transaccin aparecen en la restriccin
presupuestaria, la tasa de crecimiento del dinero puede afectar la
oferta de trabajo. Por ejemplo, en el caso del modelo con costos de
transaccin del captulo 2,
wt 1
Ct ht = Pt P1 C1 P1 C1 P1 C1
1 +0 ( M1 ) M1 +( M1 )

Cantidad ptima de dinero
La cantidad ptima de dinero en una economa es aquella que

maximaza el bienestar del individuo representativo
El dinero, como vimos el la clase 1 y 2 reduce costos de
transacciones, tiempo y recursos dedicados al intercambio.
Cmo se mide el efecto del dinero en el bienestar?

La cantidad ptima de dinero
Utilizando el excedente del consumidor, que se mide como el rea
debajo de la curva de demanda, en este caso el rea debajo de la
curva de la demanda por dinero.

Como en el caso de cualquier otro bien, el nivel ptimo de produccin

es aquel que iguala el costo marginal y el ingreso marginal. En el caso
del dinero el costo marginal es cero, y su ingreso marginal ( precio) es
R. Por tanto el nivel ptimo de dinero es M P 0 , nivel en el que la tasa
de inters nominal es cero, lo que implica que la tasa de inacin
ptima es negativa e igual en valor absoluto a la tasa de inters
real.(Regla de Friedman)
Haciendo la tasa de inters nominal igual a cero se abaratan los
servicios de liquidez que provee el dinero.

Notese que a mayor inacin, ms alta la tasa de inters nominal y

menor el bienestar que genera el uso del dinero.
Este nivel ptimo de inacin se determina nicamente considerando
las distorciones que la inacin genera en la provisin de servicios de
liquidez. Como veremos en las prximas clases, la inacin genera
otro tipo de distorsiones, en particular genera volatilidad en los
precios relativos.
Asimismo, se asume que los recursos que genera el gobierno con la
creacin de dinero se transeren a todos los agentes de la economa.
No existen impuestos proporcionales, todos los impuestos son de
suma alzada

Una forma alternativa de mostrar que efectivamente, cuando los
precios son exibles, la tasa de inters optima is cero es utilizando la
funcin de utilidad de las familias y las condiciones de equilibrio
derivadas anteriormente.
1
1 Mt 1
V = ln(At ) +
1 Pt 2
1 1
Mt it
Como sabemos, Pt = Yt 1 +it , entonces, tenemos que:
1 !1
1
1 it 1
V = ln(At ) + At
1 1 + it 2
Note que el nivel de bienestar es decreciente en el nivel de tasas de

interes. Cuando it = 0, el nivel de bienestar es mximo y slo
depende de factores reales.
Si el nivel ptimo de inacin es cercano a cero, cmo se explica que

en economas reales se observen inaciones positivas y altas por
periodos prolongados de tiempo?.
Hasta ahora implcitamente hemos supuesto que el banco central
puede implementar poltica monetaria de manera independiente al
resto del sector pblico. En la prctica esto no es cierto

Efectos en el mercado monetario.
Hemos demostrado que el dinero no afecta la actividad econmica

cuando las preferencias son separables en dinero, consumo y ocio. La
tasa de inters afecto nicamente el nivel de bienestar.
Para determinar los efectos de cambios en la cantidad de dinero en el
equilibrio en el mercado monetario, partimos de las siguientes
ecuaciones 1
1
Mt it
= Yt
Pt 1 + it
y
ln Mt = ln Mt 1

Para simplicar la solucin, aproximamos las dos ecuaciones anteriores

alrededor de un equilibrio en donde, Y = P = M = 1, y (1 + it ) = 1
La aproximacin de Taylor de orden 1 de estas ecuaciones nos da,
1 1
mt pt = yt it

y
mt = mt 1
donde las variables en letas minsculas representa los logaritmos de

las variables originales.

Aproximando el resto de ecuaciones que describen el equilibrio en el

economa tenemos, yt = at , wt pt = at , ht = 0
De la condicin de Euler tenemos,
rt = (yt +1 yt ) = (1 a ) at

Utilizando las ecuaciones anteriores, el equilibrio en el mercado

monetario esta determinado por:
2pt = mt (2 a ) at + pt +1
Aplicando el mtodo de coecientes indeterminados para resolver por

pt tenemos la siguiente solucin propuesta
pt +1 = 0 mt +1 + 1 at +1
donde, 0 y 1 son dos parmetros a determinar.

La solucin para el nivel de precios esta dada por

1
pt = mt at
(2 )
El nivel de precios es creciente en la cantidad de dinero pero

decreciente en el nivel de productividad.
El impacto de la cantidad de dinero depende de que tan persistente
son los cambios en la cantidad de dinero. Note que cuando, > 1,
cambios en la cantidad de dinero generan cambios ms que
proporcionales en el nivel de precios.

La inacin esta dada por,
( 1)
t = mt + ( 1 ) at
(2 )
La inacin es creciente en la cantidad de dinero, slo cuando . > 1,

en ese caso, la tasa de crecimiento del dinero es creciente.
La tasa de inters nominal de otro lado esta determinada por
it = (12 ) mt

Hechos estilizados

Hechos estilizados
McCandeless y Weber (1995) con informacin de 110 pases

encuentran que la correlacin entre el promedio anual de la inacin
para un periodo de 30 aos, y el promedio de la tasa de crecimiento
del dinero es de 0.96 si este se mide como M1
Tambin reportan estas correlaciones para subgrupos de pases. Para
los miembros de la OECD, la correlacin alcanza 0.92, mientras que
para los pases de latinoamrica es de 0.99

Hechos estilizados
El mismo estudio muestra que no existe correlacin entre la tasa de

crecimiento promedio de la cantidad de dinero y la actividad
econmica.

Hechos estilizados
Monnet and Weber (2001) utilizando promedios anuales de tasas de

inters y tasas de crecimiento de dinero para una muestra de 31
pases encuentran una correlacin de 0.84 entre estas variables, para
pases latinoamericanos esta relacin es menor, 0.70

Conclusiones
Cuales son los efectos de cambios en la cantidad de dinero en

equilibrio general?. En el largo plazo, el dinero es neutral pero no
superneutral.
Afecta el nivel de actividad econmica?, Cambios en la cantidad
de dinero no, pero si cambios en la tasa de crecimiento del
dinero a travs de aumentos en costos de transaccin.
Afecta bienestar?, si Cmo?, Cambios en la tasa de crecimiento
del dinero reducen la demanda por dinero lo que aumenta los
costos de transaccin y a travs de este canal se reduce el
tiempo o los recursos disponibles para nes alternativos, lo que
nalmente reduce el bienestar de las familias

Conclusiones
Cual es la cantidad ptima de dinero? Aquella que hace que la

tasa de inters nominal sea cero. Esto slo se cumple en
economas con precios exibles.
Qu factores determinan la inacin y las tasas de inters nominal
en el largo plazo? Fundamentalmental la tasa de crecimiento del
dinero. Aunque cambios en productividad tambin afectan el
nivel de precios.

Dinero en Equilibrio General

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Dinero en Equilibrio General

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Los efectos del dinero en equilbrio general

Paul Castillo Bardlez

Universidad Nacional de Ingeneria

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 1 / 38

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 2 / 38

Cules son los efectos de cambios en la cantidad de dinero en el

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 3 / 38

La economa dura dos periodos

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 4 / 38

Reciben ujos de utilidad por consumo de un bien peresible y ocio,

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 5 / 38

Como la economa dura dos periodos, familias consideran el valor

Una forma funcional particular de Ut que satisface las restricciones

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 6 / 38

Las decisiones de las famlias estan restringidas por sus respectivas

En el primer periodo los ingresos de las familias estan dados

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 7 / 38

En t + 1, los ingresos de las familias estan dados por ingresos

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 8 / 38

El problema de la familia entonces consiste en:

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 9 / 38

Las condiciones de primer orden de este problema dan lugar:

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 10 / 38

Producen el bien nal utilizando una tecnologa de retornos a escala

Note que en este modelo las decisiones de las rmas no son

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 11 / 38

Note que en este modelo las decisiones de las rmas no son

El modelo esta determinado por los siguientes ecuaciones,

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 13 / 38

El modelo puede simplicarse remplazando consumo por producto y

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 14 / 38

En el estado estacionario todas las variables son constantes e iguales

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 15 / 38

Aproximamos todas las ecuaciones del modelo alrededor del estado

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 16 / 38

La condicin de equilibrio del mercado de dinero, Mtd = Mt determina

Si la tasa de crecimiento del dinero es constante, la tasa de inacin y

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 17 / 38

En esta economa el dinero afecta nicamente el nivel de precios. Los

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 18 / 38

El nivel de precios sin embargo, no slo depende de la cantidad de

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 19 / 38

Sin embargo, el dinero no es supernuetral. Cambios en la tasa de

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 20 / 38

La cantidad ptima de dinero en una economa es aquella que

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 21 / 38

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 22 / 38

Como en el caso de cualquier otro bien, el nivel ptimo de produccin

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 23 / 38

Notese que a mayor inacin, ms alta la tasa de inters nominal y

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 24 / 38

Note que el nivel de bienestar es decreciente en el nivel de tasas de

Si el nivel ptimo de inacin es cercano a cero, cmo se explica que

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 26 / 38

Hemos demostrado que el dinero no afecta la actividad econmica

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 27 / 38

Para simplicar la solucin, aproximamos las dos ecuaciones anteriores

donde las variables en letas minsculas representa los logaritmos de

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 28 / 38

Aproximando el resto de ecuaciones que describen el equilibrio en el

Paul Castillo Bardlez (UNI) Economa Monetaria Abril 2009 29 / 38

Utilizando las ecuaciones anteriores, el equilibrio en el mercado

Aplicando el mtodo de coecientes indeterminados para resolver por

donde, 0 y 1 son dos parmetros a determinar.