CAPTULO 1

1. INTRODUCCIN
El procedimiento general para estudiar los proyectos de inversin son
o La recopilacin
o Creacin
o Sistematizacin de informacin
Se puede usar para crear nuevos negocios o evaluar proyectos que modifican una situacin
existente.
Para evaluar un proyecto de modificacin se debe comparar el beneficio neto entre:
o La situacin actual
o La situacin actual optimada
o La situacin con proyecto
Para un proyecto de modificacin siempre se debe considerar mantener las condiciones
funcionalidad vigente.
Mientras en la evaluacin de un proyecto nuevo todos los costos y beneficios deben ser
considerados en el anlisis, en la evaluacin de proyectos de modernizacin solo deben
incluirse aquellos que son relevantes para la comparacin.
El nico costo que no debe ser considerado en la evaluacin de un proyecto de creacin de un
nuevo negocio es el del estudio de viabilidad, ya que este costo se asumir igual se lleve a
cabo el proyecto o no.
En un proyecto deben verse tales dificultades como:
o Inversin en capital de trabajo
o Clculo del valor remanente o valor de desecho
o La inclusin del impuesto al valor agregado
o Flujos de ingreso y egresos
o Determinacin de costos y beneficios incrementales
o Ahorros tributarios asociados al proyecto
o Diferencia entre costos contables y costos pertinentes.
o Determinacin del punto de conveniencia
o La sensibilizacin de una variable con impacto dual hacia la situacin actual y hacia la
situacin con proyecto.
o El momento ptimo del proyecto.

2. TIPOLOGA DE PROYECTOS
Dependientes.- Son aquellas inversiones que para ser realizadas necesitan de otra
inversin, se da normalmente por razones econmicas, cuando la rentabilidad de ambos
proyectos es mayor en conjunto se dice que hay un efecto sinrgico y cuando
individualmente se tiene mayor rentabilidad que en conjunto se dice que hay un efecto
entrpico.
Independientes.- Las que se realizan sin afectar o ser afectados por otros.
Mutuamente excluyentes.- Son proyectos opcionales, donde aceptar uno impide que el
otro se realice.

Una complejidad ms a los proyectos de modernizacin que se pueden presentar en una

empresa en marcha son las consideraciones especiales para su evaluacin:
o En funcin de la Finalidad de la inversin
Del objetivo de la asignacin de recursos que permite distinguir entre proyectos que
buscan crear nuevos negocios o empresas y proyectos que buscan evaluar un cambio,
mejora o modernizacin en una empresa existente, como el outsourcing , la
internalizacin de servicios o elaboracin de productos provistos por empresas
externas, ampliacin del nivel de operacin o renovacin de activos que pueden o no
implicar chambos en algunos costos, pero no en los ingresos ni en el nivel de operacin
de la empresa.
o En funcin de su fuente de financiamiento
Se distinguen entre aquellos financiados con leasing, endeudamiento de proveedores o
financiero, recursos propios o una combinacin de fuentes.
Muchas veces los ingresos provenientes de la mejora aumentara considerablemente,
pero esta puede tambin provocar fuertes impactos en la estructura de costos, por ello
 para evaluar la conveniencia de crecer ser necesario demostrar que los incrementos
en costos son menores a los incrementos en beneficios.
Un problema especfico es en aquellas empresas que actualmente tienen perdidas,
porque la modernizacin, si bien permitir minimizarlas, no posibilita hacer todo el
negocio rentable.
o En funcin a la finalidad del estudio.
Es decir de acuerdo a lo que se espera medir con su realizacin, es posible identificar 3
tipos de proyectos que obligan a conocer 3 formas diferentes de construir los fajos de
caja para lograr el resultado deseado.
o Estudios para medir la rentabilidad de la inversin, independientemente
de donde vengan los fondos.
o Estudios para medir la rentabilidad de los recursos propios invertidos en el
proyecto
o Estudios para medir la capacidad del propio proyecto para enfrentar los
compromisos de pago asumidos en un eventual endeudamiento para su
realizacin.
Es frecuente confundir la rentabilidad del proyecto con la rentabilidad del inversionista.
Mientas en el primer caso se busca medir la rentabilidad de un negocio
independientemente de quien lo haga, en el segundo interesa contrariamente medir las
rentabilidad de los recursos propios de quien realizara la inversin, en la eventualidad
de llevar a cabo el proyectos.

Entonces:
1. Segn la finalidad del estudio
Rentabilidad del proyecto
Rentabilidad del inversionista
Capacidad del propio proyecto para enfrentar los compromisos
2. Segn el objeto de la inversin
Creacin de nuevos negocios
Proyectos de modernizacin (outsourcing, internacionalizacin, reemplazo,
ampliacin y abandono)

3. ESTUDIO DE LA VIABILIDAD
Componentes en el proceso de emprender una inversin:
Decisor.- que puede ser un inversionista, financista o analista
Variables controlables por el decisor.- pueden hacer variar el resultado de un mismo
proyecto
Variables no controlables por el decisor.- influyen en el resultado
Opciones o proyectos.- que se deben evaluar para solucionar problemas o aprovechar
oportunidades de negocio
El evaluador de proyectos debe aportar el mximo de informacin para ayudar al decisor a
elegir la mejor opcin.
Es importante evaluar el entorno donde se evala implementar un proyecto (por ejemplo:
demogrfico, cultural y tecnolgico).
El anlisis del entorno es fundamental para determinar el impacto de las variables
controlables y no controlables, as como para definir distintas opciones mediante las cuales es
posible emprender la inversin.
Tan importante como identificar y dimensionar las fuerzas del entorno que influyen o
afectan el comportamiento del proyecto, empresa o sector industrial, es definir las opciones
estratgicas de la decisin en un contexto dinmico.
El estudio del entorno demogrfico permite determinar el comportamiento de la poblacin
atendida por otras empresas y de aquella por atender con el proyecto, su tasa de crecimiento,
procesos de migracin, edad, pea, etc.
El estudio del entorno cultural hace un anlisis descriptivo de los valores y el
comportamiento de potenciales clientes, proveedores, competidores y trabajadores, basados
en tradiciones, valores, tica, creencias, preferencias, gustos, gustos y actitudes frente al
consumo.
El estudio del entorno tecnolgico busca identificar las tendencias de la innovacin
tecnolgica en los procesos de produccin y apoyo a la administracin y el grado de adopcin
que de ella hagan tambin los competidores.
Para recomendar la ejecucin de un proyecto es preciso estudiar un mnimo de tres
viabilidades que condicionaran el xito o fracaso de una inversin:

Para recomendar la aprobacin del proyecto se estudian principalmente 3 viabilidades:

Tcnica.- Si es posible fsica o materialmente hacer un proyecto.
Legal.- Necesidad de determinar tanto la inexistencia de trabas legales y la falta de
normas internas de la empresa.
Econmica.- Mediante la comparacin de beneficios y costos se determina la
rentabilidad.
Gestin.- Se determina si existen las capacidades gerenciales internas de la empresa
para una correcta implementacin. Por otro lado se debe analizar la necesidad de
personal capacitado.
Poltica.- Intencionalidad de quienes deben decidir de querer o no implementar un
proyecto.
Ambiental.-Busca determinar el impacto que la implementacin tendr con el
ambiente, abarca a todas las dems variables.
Etapas de un proyecto:

1. La generacin de la idea.- Bsqueda de nuevas oportunidades de negocio o de

mejoramiento en el funcionamiento de una empresa (outsourcing).
La idea debe estar confrontada con el mercado potencial es decir analizar la demanda
insatisfecha y se deben determinar las ventajas competitivas que se tendrn.
Un nuevo proyecto que busque dar respuesta con una oferta innovadora efectiva a
estos requerimientos exige que el producto o servicio sea el resultado de una bsqueda
sistemtica, en la cual se observe que sucede en otros lugares y la posibilidad de que el
mercado local adopte los cambios. Antes de evaluar la idea esta debe definirse con
precisin, especificando el valor creado o aadido para el cliente. La idea, as definida,
debe confrontarse con el mercado potencial para determinar las razones de porque
ser preferida en vez de lo ofertado por la competencia. Esto obliga a explicitar las
ventajas comparativas, basndose en las debilidades de la competencia, donde la
demanda no est siendo satisfecha o lo est de manera ineficiente.
El proceso de la bsqueda de oportunidades de inversin se ve facilitado cuando es
posible identificar las fortalezas especificas propias: ventajas diferenciadoras del
producto, de los recursos y de las disponibilidades de insumos, cobertura diferenciada
del mercado, organizacin de ventas o distribucin mas solida, ventajas geogrficas,
desarrollo de aplicaciones innovadoras, capacidad para detectar anticipadamente
cambios en el entorno, en los estilos de vida, en las necesidades de los consumidores.

2. Los estudios de pre inversin.- Corresponde al estudio de la viabilidad econmica de las

opciones. Mientras menos cantidad y calidad tenga la informacin, ms se acerca al
estudio al nivel de perfil, y mientras ms y mejor sea esta, ms se acerca al nivel de
factibilidad. Es decir la profundizacin de los estudios de viabilidad econmica posibilita
reducir la incertidumbre sobre algunas variables que condicionan el resultado en la
 medicin de la rentabilidad de un proyecto, a costa de una mayor inversin en
estudios. Tres formas:
Perfil: Es en forma esttica y se basa principalmente en informacin secundaria,
generalmente de tipo cualitativo.
Su objetivo fundamental es determinar si existen antecedentes que justifiquen
abandonar el proyecto sin efectuar mayores gastos futuros en estudios que
proporcionen mayor y mejor informacin, y por otra parte reducir las opciones de
solucin, seleccionando aquellas que en un primer anlisis pudieran aparecer
como las ms convenientes
Pre factibilidad: Se proyectan los costos y beneficios sobre la base de criterios
cuantitativos pero teniendo informacin secundaria.
Factibilidad: La informacin tiende a ser demostrativa, se recurre a informacin
primaria.
*Pre factibilidad y factibilidad son dinmicos, es decir proyectan los costos y beneficios
a lo largo del tiempo y lo expresan mediante un flujo de caja en funcin a criterios
determinados.
3. Inversin para la implementacin.- Implementacin del proyecto, donde se materializan
todas las inversiones previas a su puesta en marcha
4. Operacin y puesta en marcha.- La inversin ya materializada est en ejecucin.

5. EL PROCESO DE ESTUDIO DEL PROYECTO:

1. Formulacin y preparacin de proyectos: formulacin = definicin o configuracin del
proyecto. Preparacin = Clculo y estructuracin de costos, beneficios e inversiones.
El resultado de la etapa es la construccin del flujo de caja.
Tipos de inversin en un proyecto:
o Las que se realizan antes de la implementacin del proyecto.- da origen al
calendario de inversiones, el cual refleja la totalidad de inversiones
previas
o Las que se realizan durante la operacin
Costo de capital: Tasa de retorno que se exige generar en la inversin,
equivale a la rentabilidad esperada. Es a la que se renuncia por invertir.
Costo de oportunidad: Ingresos dejados de percibir en otra posibilidad de
inversin por tenerlos inmovilizados en la etapa de construccin. (No se muestra
en el calendario de inversiones ya que se va a capitalizar)
Costo contable: Aquel que se refleja en los estados de ganancias y prdidas
con fines tributarios.
Costo no contable: No va a los estados, pero resulta importante para tomar
decisiones (ej. Costo de oportunidad).
Costos diferenciales: Expresan el incremento o disminucin de los costos
totales entre proyectos. Sirve para la eleccin.
Valor de desecho o valor de remanente: Beneficio por la venta del activo ya
depreciado.

2. Evaluacin del proyecto:

Criterios de evaluacin
Valor Actual Neto (VAN): Mide en valores monetarios los recursos que aporta
el proyecto por sobre la rentabilidad exigida a la inversin y despus de
recuperada toda ella.
Tasa Interna de Retorno (TIR): Mide la rentabilidad como un porcentaje y
corresponde a la tasa que hace que el VAN=0
Periodo de recuperacin de la inversin (PRI): En cuanto tiempo se
recupera la inversin incluido el costo de capital.
Rentabilidad inmediata (RI): Momento ptimo para hacer la inversin.

Una forma alternativa de medicin es la opcin real, cuando existen ms de uno de

los proyectos que cumplieron los requisitos tradicionales y los recursos son limitados,
se usa el IVAN (ndice de van, indica cuanto aporta de van cada peso invertido en un
proyecto y no siempre determina la combinacin optima) para determinar la
combinacin optima de proyectos o el SOLVER.
La evaluacin del proyecto, cualquiera mtodo, considera al calcular la rentabilidad la
ocurrencia de hechos futuros y estima los costos y beneficios futuros en uno solo de
entre muchos escenarios posibles.
Existen tres elementos que explican el fracaso de algunos proyectos:
o La imposibilidad de la prediccin perfecta que debe intentar hacer el evaluador
sobre cada uno de los componentes de sus beneficios y costos
o La no participacin del evaluador en la administracin del proyecto, la que puede
ser enfrentada con estrategias de negocio diferentes de las previstas o que la
gerencia reacciones a cambios de distinta forma a la prevista en el anlisis de
sensibilidad.
o Los errores conceptuales en que incurren algunos evaluadores, por
desconocimiento terico o por considerar solo algunas opciones metodolgicas.
Los modelos de sensibilizacin muestran el grado de variabilidad de uno o ms de los
componentes del flujo de caja. Hay dos modelos distintos para efectuar el anlisis de
sensibilidad: Uno que calcula que pasa con la rentabilidad del proyecto si cambia el
valor de una o ms variables incluidas en la proyeccin (una variacin de este modelo
mide la rentabilidad en 3 escenarios, optimista, normal y pesimista), y otro que busca
determinar hasta donde resistir un proyecto que modifique el valor de esa variable, es
decir el punto lmite para que se obtenga nicamente la rentabilidad deseada despus
de recuperar la inversin.