Contabilidad y Finanzas en la

Construccin
Sesin 2:
Anlisis de Estados Financieros

MBA Oswaldo Guevara Vasquez

oguevara@yahoo.com
oguevara@unitru.edu.pe

Jaen, Abril 2017

Anlisis de Estados Financieros

Los estados financieros se utilizan para analizar:

El comportamiento general de la empresa
La situacin financiera actual de la empresa y
oportunidades de mejora
La poltica que siguen los competidores
La solidez financiera de un cliente

El anlisis del gran volumen de informacin

contable se efecta mediante el anlisis de
algunos ratios o razones financieras clave.
Uso de razones financieras:
Partes interesadas

El anlisis de razones financieras incluye mtodos de

clculo e interpretacin de las razones financieras para
analizar y supervisar el desempeo de la empresa.
Los accionistas actuales y potenciales se interesan en los
niveles presentes y futuros del riesgo y rendimiento de la
empresa, que afectan directamente el precio de las
acciones.
Los acreedores se interesan principalmente en la liquidez a
corto plazo de la empresa, as como en su capacidad para
realizar el pago de los intereses y el principal.
La administracin se interesa en todos los aspectos de la
situacin financiera de la compaa y trata de generar
razones financieras que sean favorables para los dueos y
acreedores.
Uso de razones financieras:
Tipos de comparacin de razones

Anlisis de una muestra representativa

Comparacin de las razones financieras de diferentes
empresas en el mismo periodo; implica comparar las
razones de la empresa con las de otras de la misma
industria o con promedios industriales.
Benchmarking (evaluacin comparativa) Tipo de
anlisis de una muestra representativa en el que los
valores de las razones de la empresa se comparan con
los de un competidor clave o de un grupo de
competidores a los que la empresa desea imitar.
La comparacin con los promedios industriales tambin
es muy comn, como se ilustra en el siguiente ejemplo.
Uso de razones financieras:
Tipos de comparacin de razones (contina)

La rotacin de inventarios de Caldwell Manufacturing

calculada para 2012 y la rotacin de inventarios promedio
de la industria fueron las siguientes:
Razones financieras de empresas selectas y los
valores de la mediana de su industria en EEUU
Uso de razones financieras:
Tipos de comparacin de razones (contina)

Anlisis de series temporales es la evaluacin del

desempeo financiero de la empresa con el paso del
tiempo, mediante un anlisis de razones financieras.
La comparacin del desempeo actual y pasado,
usando las razones, permite a los analistas evaluar el
progreso de la compaa.
Es posible identificar el desarrollo de tendencias
mediante la comparacin de varios aos.
El enfoque ms informativo del anlisis de razones
combina el anlisis de una muestra representativa y el
anlisis de series temporales.
Anlisis de series temporales
TECHNICA,S.A.
ESTADOS DE SITUACION FINANCIERA
AL 31 DE DICIEMBRE DEL
AO 2015 AO 2014 Variacin
ACTIVOS Monto %
Efectivo 15,000 16,000 (1,000) -6.3%
Valores negociables 7,200 8,000 (800) -10.0%
Cuentas por cobrar 34,100 42,200 (8,100) -19.2%
Inventarios 82,000 50,000 32,000 64.0%
Total Activos Corrientes 138,300 116,200 22,100 19.0%
-
Terrenos y edificios 150,000 150,000 - 0.0%
Maquinaria y equipo 200,000 190,000 10,000 5.3%
Mobiliario y accesorios 54,000 50,000 4,000 8.0%
Otros activos 11,000 10,000 1,000 10.0%
Depreciacin Acumulada (145,000) (115,000) (30,000) 26.1%
ACTIVO FIJO NETO 270,000 285,000 (15,000) -5.3%
TOTAL ACTIVOS 408,300 401,200 7,100 1.8%
-
PASIVOS Y PATRIMONIO -
Cuentas por pagar 57,000 49,000 8,000 16.3%
Documentos por pagar 13,000 16,000 (3,000) -18.8%
Deudas acumuladas 5,000 6,000 (1,000) -16.7%
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 75,000 71,000 4,000 5.6%
-
Deuda a largo plazo 150,000 160,000 (10,000) -6.3%
-
TOTAL PASIVOS 225,000 231,000 (6,000) -2.6%
-
PATRIMONIO -
Capital de los accionistas 110,200 120,000 (9,800) -8.2%
Ganancias retenidas 73,100 50,200 22,900 45.6%
TOTAL PATRIMONIO 183,300 170,200 13,100 7.70%
-
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 408,300 401,200 7,100 1.8%
Anlisis de series temporales
Anlisis combinado
Uso de razones financieras: Precauciones
en el uso de anlisis de razones

1. Las razones que revelan desviaciones importantes de

la norma simplemente indican la posibilidad de que
exista un problema.
2. Por lo general, una sola razn no ofrece suficiente
informacin para evaluar el desempeo general de la
empresa.
3. Las razones que se comparan deben calcularse
usando estados financieros fechados en el mismo
periodo del ao.
4. Es preferible usar estados financieros auditados.
5. Los datos financieros que se comparan deben
generarse de la misma forma.
6. La inflacin podra distorsionar los resultados.
Ejemplo de anlisis de razones financieras
Para mostrar los clculos de las razones financieras,
usaremos los estados de prdidas y ganancias y los
balances generales de Bartlett Company
Ejemplo de anlisis de razones financieras
Ejemplo de anlisis de razones financieras
 Anlisis de razones financieras

Razones de liquidez:
La liquidez o capacidad de la empresa para pagar sus
cuentas, a medida que estas llegan a su vencimiento, se
mide por medio de la liquidez corriente y la razn rpida
(prueba del cido).
Razones de Actividad:
Miden la rapidez con la que las cuentas se convierten en
ventas o efectivo, es decir, entradas o salidas.
La actividad del inventario se mide por medio de su
rotacin; la de las cuentas por cobrar por medio del
periodo promedio de cobro; y la de las cuentas por pagar
por medio del periodo promedio de pago.
La rotacin de los activos totales mide la eficiencia con la
que la empresa utiliza sus activos para generar ventas.
 Anlisis de razones financieras
Razones de Endeudamiento:
Cuanto ms deuda usa una empresa, mayor es su
apalancamiento financiero, el cual incrementa tanto el riesgo
como el rendimiento.
Los ndices de endeudamiento total y endeudamiento a largo
plazo se usan para medir el endeudamiento. La capacidad para
pagar costos fijos se mide con la razn de cobertura de intereses
y el ndice de cobertura de pagos fijos.
Razones de Rentabilidad:
El estado de prdidas y ganancias de tamao comn, que
presenta todos los rubros como un porcentaje de las ventas, se
usa para determinar el margen de utilidad bruta, el margen de
utilidad operativa y el margen de utilidad neta. Otras razones
incluyen las ganancias por accin, el rendimiento sobre los activos
totales y el rendimiento sobre el patrimonio.
Se incluyen las razones de mercado: relacin precio/ganancias y
la razn mercado/libro.
 Anlisis de razones financieras

Razones de liquidez: Liquidez corriente

Liquidez corriente = Activos corrientes / Pasivos corrientes

La liquidez corriente de Bartlett Company en 2012 es de:

$1,223,000 $620,000 = 1.97

La liquidez o capacidad de la empresa para pagar sus

cuentas, a medida que estas llegan a su vencimiento, se
mide por medio de la liquidez corriente y la razn rpida
(prueba del cido).
Los hechos hablan

Determinantes de las necesidades de liquidez

Las empresas grandes, por lo general, tienen
relaciones slidas con los bancos que pueden
otorgarles lneas de crdito y otros productos
crediticios de corto plazo, en caso de que necesiten
liquidez.
Las empresas ms pequeas no tienen el mismo
acceso al crdito y, por lo tanto, tienden a operar con
mayor liquidez.
Anlisis de razones financieras (contina)

Razones de liquidez: Razn rpida (Prueba cida)

La razn rpida de Bartlett Company en 2012 es de:

Anlisis de razones financieras (contina)

Razones de liquidez: Razn de tesorera

Razn de tesorera = (Activos Corrientes Inventarios
Cuentas por cobrar) / Pasivos corrientes

La razn de tesorera de Bartlett Company en 2012 es

de:

$ 1,223,000 289,000 503,000 = 0.695

620,000
 Los hechos hablan

La importancia de los inventarios:

De la siguiente tabla

Compaa Liquidez corriente Razn rpida

Dell 1.3 1.2
Home Depot 1.3 0.4
Lowes 1.3 0.2

Las tres empresas tienen una liquidez corriente de 1.3.

Sin embargo, aun cuando las razones rpidas de Home
Depot y Lowes son notoriamente ms bajas que su
liquidez corriente, para Dell la liquidez corriente y la razn
rpida tienen aproximadamente el mismo valor. Por
qu?
Anlisis de razones financieras (contina)

ndices de actividad: Rotacin de inventarios

Rotacin de inventarios = Costo de los bienes vendidos

/ Inventario

Al aplicar esta relacin a Bartlett Company en 2012,

tenemos:

$2,088,000 $289,000 = 7.2

Anlisis de razones financieras (contina)

ndices de actividad: Edad promedio del inventario

Edad promedio del inventario = 365 / Rotacin de

inventarios

Para Bartlett Company, la edad promedio del

inventario en 2012 es:

365 7.2 = 50.7 das

Anlisis de razones financieras (contina)

ndices de actividad: Periodo promedio de cobro

El periodo promedio de cobro de Bartlett Company en

2012 es:
 Los hechos hablan
Quin utiliza el crdito?
Observe en la tabla 3.5 las enormes diferencias en los periodos
promedio de cobro entre las distintas industrias.
Las industrias de materiales para la construccin, la de
comestibles y las tiendas de mercancas generales cobran en
pocos das, mientras que las empresas en la industria de la
computacin tardan alrededor de dos meses en cobrar sus
cuentas.
La diferencia se debe principalmente a que estas industrias
tienen clientes muy distintos.
Anlisis de razones financieras (contina)

ndices de actividad: Periodo promedio de pago

Si suponemos que las compras de Bartlett Company

correspondieron al 70% del costo de sus bienes
vendidos en 2012, su periodo promedio de pago es
de:
Anlisis de razones financieras (contina)

ndices de actividad: Rotacin de activos totales

Rotacin de activos totales = Ventas / Total de activos

El valor de la rotacin de los activos totales de Bartlett

Company en 2012 es:

$3,074,000 $3,597,000 = 0.85

Los hechos hablan
Hay que vender rpidamente
Observe en la tabla 3.5 que el negocio de comestibles
sustituye sus activos con mayor rapidez que cualquier otra
industria.
Esto tiene sentido porque el inventario est entre los activos
ms valiosos que tienen las empresas, y las tiendas de
comestibles tienen que vender rpidamente alimentos
horneados, productos lcteos y artculos similares, o tirarlos
cuando se echan a perder.
Una tienda promedio de comestibles tiene que sustituir su
inventario completo en tan solo unos das o unas cuantas
semanas, y eso contribuye a una rotacin rpida de los
activos de la empresa.
 Anlisis de razones financieras (contina)

Razones de endeudamiento: Indice de endeudamiento

total

ndice de endeudamiento = Total de pasivos Total de

activos

El ndice de endeudamiento de Bartlett Company en 2012 es

$1,643,000 $3,597,000 = 0.457 = 45.7%

Anlisis de razones financieras (contina)

Razones de endeudamiento: Indice de endeudamiento

a largo plazo

ndice de endeudamiento a largo plazo = Deuda a largo

plazo / (Deuda a largo plazo+ Patrimonio de los
accionistas)

El ndice de endeudamiento a largo plazo de Bartlett

Company en 2012 es

$1,023,000 / ($ 1,023,000 + 1,954,000) = 0.344 = 34.4%

Anlisis de razones financieras (contina)

Razones de endeudamiento: Razn de cobertura de

intereses

Razn de cobertura de intereses = UAII / intereses

La cifra de las utilidades antes de intereses e impuestos

(UAII) es igual que la cifra de la utilidad operativa
presentada en el estado de prdidas y ganancias.

Aplicando esta razn a Bartlett Company se obtiene el

siguiente valor para 2012:

$418,000 $93,000 = 4.5

Balance General normalizado Technica SA
TECHNICA,S.A.
ESTADOS DE SITUACION FINANCIERA
AL 31 DE DICIEMBRE DEL
AO 2015 %V AO 2014 %V
ACTIVOS
Efectivo 15,000 3.7% 16,000 4.0%
Valores negociables 7,200 1.8% 8,000 2.0%
Cuentas por cobrar 34,100 8.4% 42,200 10.5%
Inventarios 82,000 20.1% 50,000 12.5%
Total Activos Corrientes 138,300 33.9% 116,200 29.0%

Terrenos y edificios 150,000 36.7% 150,000 37.4%

Maquinaria y equipo 200,000 49.0% 190,000 47.4%
Mobiliario y accesorios 54,000 13.2% 50,000 12.5%
Otros activos 11,000 2.7% 10,000 2.5%
Depreciacin Acumulada (145,000) -35.5% (115,000) -28.7%
ACTIVO FIJO NETO 270,000 66.1% 285,000 71.0%
TOTAL ACTIVOS 408,300 100.0% 401,200 100.0%

PASIVOS Y PATRIMONIO
Cuentas por pagar 57,000 14.0% 49,000 12.2%
Documentos por pagar 13,000 3.2% 16,000 4.0%
Deudas acumuladas 5,000 1.2% 6,000 1.5%
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 75,000 18.4% 71,000 17.7%

Deuda a largo plazo 150,000 36.7% 160,000 39.9%

TOTAL PASIVOS 225,000 55.1% 231,000 57.6%

PATRIMONIO
Capital de los accionistas 110,200 27.0% 120,000 29.91%
Ganancias retenidas 73,100 17.9% 50,200 12.51%
TOTAL PATRIMONIO 183,300 44.9% 170,200 42.42%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 408,300 100.0% 401,200 100.00%

Estado de prdidas y ganancias normalizado
Bartlett Company
Anlisis de razones financieras (contina)

ndices de rentabilidad: Margen de utilidad bruta

El margen de utilidad bruta de Bartlett Company en

2012 es:
 Anlisis de razones financieras (contina)

ndices de rentabilidad: Margen de utilidad operativa

Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa / Ventas

El margen de utilidad operativa de Bartlett Company en

2012 es de:

$418,000 $3,074,000 = 13.6%

Anlisis de razones financieras (contina)

ndices de rentabilidad: Margen de utilidad neta

Margen de utilidad neta = Ganancias disponibles para

los accionistas comunes Ventas

El margen de utilidad neta de Bartlett Company en

2012 es:

$221,000 $3,074,000 = 0.072 = 7.2%

Ganancias disponibles para los accionistas comunes = Utilidad Neta

Anlisis de razones financieras (contina)

ndices de rentabilidad: Ganancias por accin (GPA)

Las ganancias por accin de Bartlett Company en 2012

son:

$221,000 76,262 = $2.90

Anlisis de razones financieras (contina)

ndices de rentabilidad: Rendimiento sobre activos

RSA ROA = Ganancias disponibles para los accionistas

comunes / Total de activos

El rendimiento sobre los activos totales de Bartlett

Company en 2012 es:

$221,000 $3,597,000 = 0.061 = 6.1%

Anlisis de razones financieras (contina)

ndices de rentabilidad: Rendimiento sobre patrimonio

RSP ROE = Ganancias disponibles para los accionistas

comunes Capital en acciones comunes

Este ndice para Bartlett Company en 2012 es:

$221,000 $1,754,000 = 0.126 = 12.6%

Anlisis de razones financieras (contina)

Razones de mercado: Relacin P/G

Relacin P/G = Precio de mercado por accin comn

Ganancias por accin

Si las acciones comunes de Bartlett Company a finales

de 2012 se vendan en $32.25, usando una GPA de
$2.90, la relacin P/G a finales de 2012 es:

$32.25 $2.90 = 11.1

Anlisis de razones financieras (contina)

Razones de mercado: Razn mercado/libros M/L

donde,
 Anlisis de razones financieras (contina)

Sustituyendo los valores correspondientes para Bartlett

Company incluidos en el balance general de 2012,
obtenemos:

Al sustituir el precio de las acciones comunes de Bartlett

Company de $32.25 a finales de 2012 y su valor en libros por
accin comn de $23.00 (calculado anteriormente) en la
frmula de la razn M/L, obtenemos:

$32.25 $23.00 = 1.40

Resumen de las razones de Bartlett Company
Resumen de las razones de Bartlett Company
Ranking de las empresas de Construccin 2013
Anlisis de Benchmarking Universidad Privada

Como lo hace?
Sistema de anlisis DuPont

El sistema de anlisis DuPont se utiliza para analizar

minuciosamente los estados financieros de la empresa y
evaluar su situacin financiera.
Resume el estado de prdidas y ganancias y el balance
general en dos medidas de rentabilidad.
La frmula DuPont modificada relaciona el RSA (ROA) con
su RSP (ROE) utilizando el multiplicador de apalancamiento
financiero (MAF), que es la razn entre los activos totales de
la empresa y su capital en acciones comunes.
RSA y ROE se ilustran en la serie de ecuaciones de la
siguiente y diapositiva.
 Sistema de anlisis DuPont (contina )

El sistema DuPont relaciona primero el margen de utilidad neta,

que mide la rentabilidad de las ventas de la empresa, con la
rotacin de activos totales, la cual indica la eficiencia con la que
la compaa ha utilizado sus activos para generar ventas.
RSA = Margen de utilidad neta Rotacin de activos totales

Al sustituir las frmulas adecuadas en la ecuacin y simplificar

los resultados en la frmula presentada anteriormente,
Sistema de anlisis DuPont (contina )

Cuando los valores de 2012 del margen de utilidad neta y

la rotacin de activos totales de Bartlett Company,
calculados anteriormente, se sustituyen en la frmula
DuPont, el resultado es:

RSA = 7.2% 0.85 = 6.1%

Sistema de anlisis DuPont:
Frmula DuPont modificada

La frmula DuPont modificada relaciona el rendimiento

sobre los activos totales de la empresa con su rendimiento
sobre el patrimonio. Este ltimo se calcula al multiplicar el
rendimiento sobre los activos totales (RSA) por el
multiplicador de apalancamiento financiero (MAF), que es
la razn entre los activos totales de la empresa y su capital
en acciones comunes.
RSP = RSA MAF
Sustituyendo las frmulas adecuadas en la ecuacin y
simplificando los resultados en la frmula presentada antes,
Sistema de anlisis DuPont:
Frmula DuPont modificada (contina)

Al sustituir en la frmula DuPont modificada los valores del

RSA del 6.1%, calculado anteriormente, y del MAF de 2.06
para Bartlett Company ($3,597,000 de activos totales
$1,754,000 de capital en acciones comunes), se obtiene:
RSP = 6.1% 2.06 = 12.6%
Sistema de anlisis DuPont
Los hechos hablan
Anlisis del RSA (ROA)
Vuelva a la tabla 3.5 y examine las cifras de la rotacin del
total de activos para Dell y Home Depot.
Ambas empresas rotan sus activos 1.6 veces por ao.
El RSA de Dell es 4.3%, pero el de Home Depot es
significativamente ms alto, 6.5%. Por qu?
La respuesta se encuentra en la frmula DuPont.
Observe que el margen de utilidad neta de Home Depot es
4.0% comparado con el de Dell, 2.7%.
Ratios de empresas del sector construccin
Ao 2015
Ratios de liquidez
2
1.43 1.39 1.38
1.5
1.03 0.95
1
0.55
0.4
0.5 0.24
0.05
0
Razn Corriente Prueba Acida Razn Corriente

Cosapi San Martin Los Portales

Ratios de Rentabilidad
35.0% 33.2%

30.0%
25.0%
18.7%
20.0% 16.7%
13.6%
13.2% 14.3%
15.0% 11.1%
10.0% 7.7%8.1% 7.4% 7.4%
5.0%
5.0% 2.1% 2.9%3.5%

0.0%
Margen utilidad Margen utilidad Margen utilidad ROA ROE
bruta operativa neta

Cosapi San Martin Los Portales

Ejercicios
Phone Corporation

Ferrocarril Andino

Trabajo Grupal
Presentar el resumen de las razones financieras de las
siguientes empresas para el periodo 2014-1016:

Cosapi

San Martin Contratistas Generales

Los Portales

Minicaso para prxima clase