Rolando Astarita Keynes sobre inversin y ahorro

Keynes sobre inversin y ahorro

En la nota anterior (aqu) plante que es un error desconocer el rol que tiene la
inversin en el principio keynesiano de la demanda efectiva. Sostuve tambin que,
desde la teora de Keynes, no basta con que aumenten los ingresos (y los ahorros) de
los empresarios para que aumente la inversin. Por eso, en la nota seal que, segn
Keynes, el ahorro no siempre va automticamente a la inversin, en oposicin a la
ortodoxia defensora de la ley de Say. Dada la importancia de este punto, en esta nota
amplo esta ltima cuestin.

Marshall y Keynes sobre ingreso, ahorro e inversin

La idea de que basta con aumentar los ingresos de los empresarios para que aumente
la inversin es criticada por Keynes en el captulo 2 de la Teora General. En el
apartado VI de ese captulo observa que [d]esde los tiempos de Say y Ricardo los
economistas clsicos han enseado que la oferta crea su propia demanda, queriendo
decir con esto que los costos de produccin deben necesariamente gastarse por
completo, directa o indirectamente, en comprar los productos (p. 28). Explica luego
que se hace una falsa analoga entre la economa monetaria y de mercado con
alguna de trueque, como la de Robinson Crusoe. Con esto Keynes se est refiriendo
al razonamiento del tipo el trigo que Robinson no consume, lo ahorra e invierte
como semilla de la prxima siembra, con que todava se inicia a los alumnos en
algunos cursos de macroeconoma.

A partir de aqu, Keynes realiza una distincin crucial entre dos afirmaciones. Una de
ellas dice que el ingreso global percibido por todos los elementos de la comunidad
relacionados con una actividad productiva necesariamente tiene un valor igual al
valor de la produccin (p. 30). Keynes dice que esta afirmacin es indudable. Es lo
que llama el axioma de las paralelas de la teora clsica, a saber, el supuesto de la
igualdad entre el precio de demanda y de oferta de la produccin total.Pero esta
afirmacin a menudo se confunde con la que dice que los costos de produccin se

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cubren siempre globalmente con los productos de las ventas derivadas de la

demanda. Dado que la primera es indudable, se piensa que la segunda tambin es
cierta. Sin embargo, no lo es, ya que no siempre se cumple que los costos de la
produccin se cubren con las ventas; o sea, si el empresario pag salarios y adelant
distribucin de beneficios, no siempre ese costo se cubrir con la venta. Para
explicarlo con un ejemplo sencillo: si decimos que en un producto A el valor
agregado se compone de salario + beneficio, y que el pago de estos se adelanta,
podemos afirmar que el ingreso percibido por trabajadores, empresario y accionistas
(elementos de la comunidad relacionados con la actividad productiva)
necesariamente tiene que ser igual al valor de la produccin (dejamos de lado el
consumo de medios de produccin). Es lo que dice la primera afirmacin; sin
embargo, no necesariamente se cumplir que en la venta el empresario recupere lo
que ha pagado en salarios, o adelantado en beneficios. Esto es, la segunda afirmacin
no siempre es cierta.

Observemos que en trminos de la teora marxista, diramos que al valor generado en

la produccin le debe corresponder un ingreso equivalente por parte de obreros y
capitalistas. Pero esto es as si en la venta se realiza el valor generado en la
produccin; para lo cual es necesario que los capitalistas gasten la plusvala (se
supone que los trabajadores gastan su ingreso en bienes de consumo), a fin de que se
pueda realizar el producto. Si por alguna razn los capitalistas no gastan la plusvala,
habr un dficit de demanda. Por lo tanto, a un poder de compra puede no
corresponderle una compra efectiva equivalente. Posibilidad a la que tambin alude
Keynes en una nota al pie de pgina. En ella observa que Hobson seal que en una
de sus primeras obras Marshall haba sostenido que aunque los hombres tienen
poder de compra, pueden decidir no usarlo. Hobson dice que Marshall pareca no
haber captado la importancia crtica de ese hecho, y Keynes escribe que este
comentario es acertado a la luz de los trabajos posteriores de Marshall (p. 29, nota
11).

De manera que Keynes es consciente de que no siempre al valor de la produccin le

corresponde un valor equivalente por el lado de la demanda. Por eso tambin critica

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la idea de Marshall de que un acto de ahorro individual conduce inevitablemente, a

otro paralelo, de inversin (p. 30). Es que un acto de ahorro (abstencin del
consumo) en el presente, dice Keynes, no implica un acto de consumo futuro; por eso
puede deprimir la demanda y las expectativas de ganancia de los empresarios- y la
inversin. En el captulo 16 vuelve sobre el tema: Un acto de ahorro individual
significa por decirlo as- el propsito de no comer hoy; pero no supone la necesidad
de tomar una decisin de consumir cualquier cosa concreta en fecha alguna
determinada. De este modo deprime los negocios de la preparacin de la comida de
hoy sin estimular los que preparan algn acto futuro de consumo (p.188). Por eso
puede deprimir la eficiencia marginal del capital (o sea, las expectativas de
ganancias) y la inversin (dem).

El planteo tiene un trasfondo emparentado con el enfoque subconsumista (que dice

que las economas capitalistas tienen un problema crnico de demanda derivado de
la debilidad del consumo; en el caso de Keynes, asociado a la propensin marginal
del consumo). Pero vuelve a poner el acento en que no necesariamente el aumento
del ahorro tiene como contrapartida un aumento de la inversin. Dejemos sealado
que esta crtica de Keynes a la tesis neoclsica se completa con su anlisis de la
eficiencia marginal del capital y la tasa de inters. Por ahora digamos que, en
trminos generales, Keynes consideraba que el ahorro poda ser atesorado en la
medida en que existiera incertidumbre (inclua aqu el clima de negocios, entorno
poltico, etctera) o temor a sufrir prdidas en los mercados financieros. Para hacerlo
actual en la Argentina del presente, el ahorro puede ir al atesoramiento en dlares;
esto es, puede no tener su correlato en la inversin. Esta es la cuestin clave, que
parecen no captar algunos economistas keynesianos, defensores del modelo
productivo con inclusin 2003-2015. Por otra parte, vuelve a evidenciarse con esto
la complejidad de la inversin en el enfoque de Keynes.

Ahorro e inversin, prioridad y residuo

Lo afirmado en el final del punto anterior se refuerza con una de las ideas centrales
de la Teora General, a saber, que la inversin tiene primaca por sobre el ahorro.

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Lo cual constituye un giro con respecto a la ortodoxia neoclsica. Segn esta, el

ingreso est dado (ley de Say, pleno uso de los recursos, no hay desocupacin
involuntaria); del ingreso se derivan el consumo y el ahorro; y el ahorro siempre
fluye hacia la inversin. De manera que la inversin es residuo, y el ahorro es el
elemento activo (en los modelos neoclsicos ms ortodoxos, el ahorro depende de la
tasa de inters; en los manuales de macro usuales, solo del ingreso, a igual que
sucede en la TG).

En Keynes, en cambio, se supone que el ingreso no est necesariamente al nivel del

pleno uso de los recursos; y que la inversin es el elemento activo, y el ahorro
residuo. La secuencia entonces es: la eficiencia marginal del capital y la tasa de
inters determinan la inversin; la inversin, por efecto multiplicador, genera un
determinado ingreso; y este ingreso da lugar a un ahorro con el cual se financiar la
inversin. Escribe: El anlisis tradicional ha advertido que el ahorro depende del
ingreso, pero ha descuidado el hecho de que este depende de la inversin, en tal
forma que, cuando esta cambia, el ingreso debe cambiar necesariamente en el grado
precisamente necesario para hacer que la variacin en el ahorro sea igual a la de la
inversin (p.165). Tambin: El ahorro, de hecho, no es ms que simple residuo. Las
decisiones de consumir y las decisiones de invertir determinan conjuntamente los
ingresos (p. 65; nfasis agregado). El esquema se completar cuando agregue, luego
de publicada la TG, el financiamiento para iniciar la inversin (vase Keynes 1937a y
1937b; tambin Davidson, 1965).

En conclusin, no hay forma de minusvalorar, desde un encuadre terico que se

reivindica keynesiano, el rol de la inversin en la demanda efectiva; menos todava,
se puede afirmar que basta estimular los ingresos (y los ahorros) para que haya
inversin.

Textos citados:
Davidson, P. (1965): Keyness Finance Motive, Oxford Economic Papers, vol. 17,
pp. 47-65.

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Keynes, J. M. (1937a): Alternative Theories of the Rate of Interest, Economic

Journal, vol. 47, pp. 241-252.
Keynes, J. M. (1937b): The ex ante Theory of the Rate of Interest, Economic
Journal, vol. 47, pp. 663-9.
Keynes, J. M. (1986): Teora general de la ocupacin, el inters y el dinero, Mxico,
FCE.