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Agenda
Tasas de Inters
Matemtica Financiera
Relacin Riesgo-Retorno
2
Tasas de Inters
Definicin
Tasa de inters (o tipo de inters) es el porcentaje al que est invertido un capital en una
unidad de tiempo. Es "el precio del dinero en el mercado financiero.
Tasa de inters Activa. Tasa que cobran los bancos en sus servicios de crdito a usuarios.
Depender de las condiciones de mercado y de las disposiciones del Banco Central.
Tasa de Inters Pasiva. Tasa que pagan los bancos por los depsitos a plazo u otro
instrumento de ahorro.
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Tasas de Inters
Por qu?
4
Tasas de Inters
t=0 Depositante
AR$ 10.000 Banco AR$ 10.000 Empresa
Doa Rosa
AR$ 800
Tasa de inters Nominal (TNA). Tasa que no est afectada por la periodicidad de la
inversin y usada generalmente para comparaciones entre bancos.
Tasa de Inters Efectiva (TEA). Tasa que refleja el verdadero retorno de la inversin.
TEA = (1 + TNA/n)n 1
TEA = eTNA 1
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Tasas de Inters
Tasa de inters Nominal (TNA). Tasa que no est afectada por la periodicidad de la
inversin y usada generalmente para comparaciones entre bancos.
Tasa de Inters Efectiva (TEA). Tasa que refleja el verdadero retorno de la inversin.
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Tasas de Inters
Qu pasa si
(1+i) > (1+i*) x Et+1/Et ?
(1+i) < (1+i*) x Et+1/Et ?
Conclusiones
Existen tasas activas y pasivas. Las primeras son ms altas que las segundas y
representan el beneficio de la institucin bancaria por la intermediacin entre individuos
con diferentes preferencias inter-temporales.
Las tasas nominales cumplen un rol meramente comparativo.
Lo que importa son las tasas efectivas, las cuales representan el verdadero retorno de
una inversin.
En una economa integrada al mundo, debe existir cierta relacin entre las tasas de
inters internas e internacionales y la evolucin del tipo de cambio.
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Agenda
Tasas de Inters
Matemtica Financiera
Relacin Riesgo-Retorno
1
0
Matemtica Financiera
Valor Futuro
Qu es el 18%?
El precio del dinero
Se elige entre consumir hoy o consumir maana
En primera instancia debera ser una tasa que represente el rendimiento (precio) al
cual alguien est dispuesto a guardar los AR$ 100 en lugar de consumirlos
Este valor va a depender del plazo, riesgo => INCERTIDUMBRE
1
1
Matemtica Financiera
Ki=11.538 Kf=12.325
i=21,25% anual => 7,3% 125 das
28/01/2015 02/06/2015
Valor Presente Valor Futuro
Ki=10.000 Kf=11.473
i=23,25% anual => 15,3% 240 das
02/06/2014 28/01/2015
Conclusiones
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Agenda
Tasas de Inters
Matemtica Financiera
Relacin Riesgo-Retorno
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Relacin Riesgo-Retorno
Riesgo: Definicin
Pi
A
t
Qu inversin elegiran?
El riesgo lo podran definir (o medir) como el grado de estrs que les genera una
inversin durante el perodo de tenencia.
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Relacin Riesgo-Retorno
Riesgo: Cuantificacin
(Pt+1 Pt )/ Pt = (Pt+1 / Pt ) 1
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Relacin Riesgo-Retorno
Riesgo: Cuantificacin
Retorno
10.0%
2,02%
0.0%
105 -10.0% Media R
-20.0% Retorno A1
1 2 3 4 5 Da
100 30.0%
20.0%
Precio
Retorno
95 10.0%
2,30%
0.0%
Activo 1
-10.0% Media R
90 Retorno A2
Activo 2 -20.0%
1 2 3 4 5 Da
Activo 3
85 30.0%
20.0%
Retorno
10.0%
80 3,00%
0.0%
0 1 2 3 4 5
Da -10.0% Media R
-20.0% Retorno A3
1 2 3 4 5 Da
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Relacin Riesgo-Retorno
Riesgo: Cuantificacin
Retorno
10.0%
2,02%
0.0%
-10.0% Media R
-20.0% Retorno A1
2,02%
1 2 3 4 5 Da
30.0%
20.0%
Retorno
10.0%
2,30%
0.0%
-10.0% Media R
-20.0% Retorno A2
2,30%
1 2 3 4 5 Da
30.0%
20.0%
Retorno
10.0%
3,00%
0.0%
-10.0% Media R
-20.0% Retorno A3
3,00%
1 2 3 4 5 Da
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Relacin Riesgo-Retorno
Riesgo: Cuantificacin
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Relacin Riesgo-Retorno
Riesgo: Cuantificacin
P=1
0,04%
Para pagar su deuda, los EEUU solo tienen que imprimir ms billetes
El costo de imprimir es 0 => Defaulteara su deuda?
NO HAY RIESGO
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Relacin Riesgo-Retorno
P=0,66 P=0,66
-9,0% -1,0% 2,0% 7,0% 13,0% -8,0% -2,0% 3,0% 8,0% 14,0%
Cuando dos activos tienen una Campana similar, entonces tienen un Riesgo similar.
Si dos activos tienen igual riesgo, deben tener igual retorno, caso contrario los inversores
compraran siempre el activo de mayor rentabilidad.
No pueden coexistir dos activos con un igual riesgo y diferente retorno.
Esto supone que un inversor puede libremente salir y entrar de un activo.
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Relacin Riesgo-Retorno
P=1
P=0,66
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Relacin Riesgo-Retorno
Ri
14% - Accin B
9% - Accin A
3% - Bono Americano
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Relacin Riesgo-Retorno
Ri 14% - Accin B
9% - Accin A
3% - Bono Americano
Riesgo
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Relacin Riesgo-Retorno
Conclusiones Parciales
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Relacin Riesgo-Retorno
Perodo de repago
Tambin llamado perodo de recupero o payback, se define como el lapso necesario
para que las inversiones requeridas por el proyecto sean compensadas por los
rendimientos previstos por su ejecucin.
Perodo de repago
Ejemplo: Inversin de AR$ 150.000 en un comercio gastronmico. Estiman que neto de
impuestos, la caja al inversor es de AR$ 80.000 al ao.
Suponemos que el riesgo de la inversin es 3 veces el de un plazo fijo en Pesos.
57.245 57.245
98.208 40.962
163.501 15.008 28
Relacin Riesgo-Retorno
Perodo de repago
57.245 57.245
98.208 40.962
163.501 15.008
30
Relacin Riesgo-Retorno
57.245 57.245
98.208 40.962
163.501 15.008
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Relacin Riesgo-Retorno
X1 X1
X1+X2 X2
150.000 X5
TIR = 45,02%
TIR = 45,02% > 39,75% = Tasa de Corte => OK!!! 33
Relacin Riesgo-Retorno
Conclusiones Parciales
Perodo de repago
Ms intuitivo
El simple no tiene encuenta en valor tiempo del dinero
No tiene en cuenta el tamao de la inversin
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Relacin Riesgo-Retorno
DIVERSIFICACIN
Poner los huevos en diferentes canastas
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Relacin Riesgo-Retorno
Ejemplo: Pueden invertir en una empresa caribea que produce paraguas o en una que
produce sombrillas.
Riesgo: Ms sol de lo previsto en el primer caso, ms lluvia de lo previsto en el segundo.
Qu pasara si invierto en las dos fbricas?
Si bien ambas inversiones son riesgosas individualmente (los retornos dependen del
clima), dado que no se mueven de manera idntica es posible reducir el riesgo.
Rol clave de la COVARIANZA
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Relacin Riesgo-Retorno
Covarianza: Mide la relacin en los movimientos de dos variables, en este caso el precio
de dos activos.
Para diversificar buscaremos activos que tengan baja Covarianza.
Coeficiente
correlacion Efecto diversificacin sobre riesgo
1 No es posible reducir riesgo
0,5 Reduccin moderada de riesgo es posible
0 Considerable reduccin de riesgo es posible
-0,5 Casi todo el riesgo es eliminable
-1 Todo el riesgo es eliminable
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Relacin Riesgo-Retorno
Covarianza: Mide la relacin en los movimientos de dos variables, en este caso el precio
de dos activos.
Para diversificar buscaremos activos que tengan baja Covarianza.
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Relacin Riesgo-Retorno
Caso Ford
En enero de 2000, Anna Werner, reportera de KHOU-TV en Houston, y dos de sus colegas
investigaron los accidentes causados por la separacin de las bandas de los neumticos
Firestone. Se emiti un segmento por KHOU-TV y Werner tambin inform de sus hallazgos
a Joan Claybrook, una ex directora de la National Highway Traffic Safety Administration
(NHTSA).
Entre marzo y mayo, el nmero de reclamos se incrementaron notablemente, mientras la
NHTSA continuaba investigando.
Paralelamente Ford haba descubierto que las tasas de defectos de la planta de Valencia y
Venezuela eran 1.000 veces superiores a la de la planta de Decatur, Illinois.
Ford recibe el informe de Firestone el cual arrojaba que de las 2.498 denuncias registradas
por fallas en las llantas, el 81 por ciento involucr a los modelos P235/75R15 de 15 pulgadas.
Considerando el defecto de la separacin de bandas de la cubierta, el 84 por ciento de unas
1.699 denuncias tenan relacin a la Ford Explorer.
El 9 de agosto de 2000, Firestone y Ford anunciaron el retiro de 6,5 millones de neumticos,
todos ellos fabricados en la planta de Firestone Illinois.
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Relacin Riesgo-Retorno
Caso Ford
Ford sufri menos que Firestone, aunque su imagen y el precio de sus acciones sufrieron
impacto. Aunque Ford no fue directamente responsable de los costos del retiro de las
cubiertas, si fue blanco de demandas privadas y cargos penales por lesiones sobre 700
personas y 271 muertes solo en los Estados Unidos.
El gobierno venezolano y su agencia de proteccin de consumidores denunciaron 46
muertes.
El precio de las acciones de Ford cayeron un 18% despus del anuncio del retiro de las
cubiertas, principalmente consecuencia de expectativas de mercado. Ford gast ms de USD
3.000 millones en la sustitucin de 13 millones de neumticos que Firestone no incluy en el
retiro y suspendi su produccin durante algn tiempo en 2001. Ese ao, Ford anunci su
primera prdida en nueve aos y tuvo que recortar ms de 35.000 empleos.
http://www.lanacion.com.ar/36767-cubiertas-falladas-poco-exito-del-alerta-de-ford-y-
firestone
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Relacin Riesgo-Retorno
Caso Ford
Aumentan los
reclamos Balance de Ford
empieza a mostrar
Se anuncia el recall nmeros negativos
de las cubiertas
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Relacin Riesgo-Retorno
Caso Ford
Invirtiendo solo en Ford, comprs diferentes riesgos:
Riesgo economa EEUU
Riesgo Dlar
Riesgo Sector Automotriz
Riesgo Ford
Si un inversor estaba interesado en el sector automotriz, lo ms inteligente es invertir en
un paquete de empresas automotrices globales.
Ejercicio: Suponemos una inversin de USD 100 en el Ao 0
70%
60%
50%
varianza del portafolio
40%
30%
20%
10%
0%
1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61
numero de activos 43
Agenda
Tasas de Inters
Matemtica Financiera
Relacin Riesgo-Retorno
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Qu son las finanzas?
Banca Corporativa
Servicios de asesoramiento a a grandes empresas y Gobiernos.
Compra/Fusin/Venta de Compaas: Conocido como M&A (Mergers & Acquisitions
Fusiones y adquisiciones).
Financiamiento: Private Equity, Emisin de Acciones, ONs, Crditos Bancarios,
Fideicomisos.
Restructuraciones crediticias.
Valuacin de proyectos de inversin y empresas
Mercado de Capitales
Nocin asociada al trading diario de valores negociables en los mercados financieros.
Instrumentos de renta fija
Instrumentos de renta variable
Instrumentos derivados
Hbridos
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Qu son las finanzas?
VALUACIN DE ACTIVOS
Es por ello que la banca corporativa actual abarca prcticamente todos los conceptos antes
descriptos (con excepcin de los pases en desarrollo Banca Corporativa Boutique), y
solo se puede distinguir con claridad de la banca comercial ms tradicional.
Las finanzas tienen que ver con la obtencin de recursos escasos y su uso eficiente, lo que
implica la toma de decisiones en base a ciertos criterios.
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Qu son las finanzas?
Todos los activos (sin excepcin) valen por lo que generan a lo largo del tiempo.
El valor surge de la suma de dichos valores, los cules deben homogeneizarse en un
momento del tiempo (t=0, t=T, t=T+i).
La metodologa ms comn es el DCF => el proceso es bsicamente una ACTUALIZACIN
Para valuar dos cosas son relevantes
Calculo del Flujo => Lo que genera el activo
Clculo de la tasa de descuento. Esta debe tener en cuenta:
El valor tiempo
Incertidumbre
Tasas de Inters
Matemtica Financiera
Relacin Riesgo-Retorno
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Qu son los mercados?
Principales Mercados
Top 20 Stock Markets - Market Cap en millones de US$
N Pas Exchange Feb - 2009 % Tot
1 = EEUU NYSE Euronext (US) 8.701.004,5 30,4%
2 = Japn Tokyo SE 2.563.422,4 8,9%
3 EEUU NASDAQ OMX 1.958.837,1 6,8%
4 Europa NYSE Euronext (Europe) 1.676.512,6 5,9%
5 China Shanghai SE 1.631.985,1 5,7%
6 Gran Bretaa London SE 1.607.724,9 5,6%
7 = Hong Kong Hong Kong Exchanges 1.197.166,6 4,2%
8 = Canad TSX Group 916.717,5 3,2%
9 = Alemania Deutsche Brse 817.582,3 2,9%
10 = Espaa BME Spanish Exchanges 786.828,8 2,7%
11 Suiza SIX Swiss Exchange 678.315,8 2,4%
12 Brasil BM&FBOVESPA 595.902,5 2,1%
13 Australia Australian SE 567.468,2 2,0%
14 India Bombay SE 559.810,9 2,0%
15 = India National Stock Exchange India 523.195,6 1,8%
16 = Europa Nrdicos NASDAQ OMX Nordic Exchange 455.825,7 1,6%
17 China Shenzhen SE 420.402,3 1,5%
18 = Italia Borsa Italiana 395.934,6 1,4%
19 = Sudfrica Johannesburg SE 395.307,3 1,4%
20 Corea Korea Exchange 389.930,1 1,4%
Subtotal 26.839.874,8 93,7%
44 Argentina Buenos Aires SE 31.439,8 0,1%
Resto (32 bolsas o agrupaciones) 1.774.723,4 6,2%
TOTAL 50
28.646.038,0
Qu son los mercados?
Principales Mercados
Top 20 Stock Mark ets - Mark et Cap en millones de US$
N Pas Exchange Abril-2013 % Tot
1 = EEUU NYSE Euronext (US) 15.571.595,6 26,0%
2 = EEUU NASDAQ OMX 5.105.064,2 8,5%
3 = Japn Japan Exchange Group - Tokyo 4.223.294,9 7,1%
4 = Gran Bretaa London SE Group 3.821.857,5 6,4%
5 Europa NYSE Euronext (Europe) 3.016.195,1 5,0%
6 Hong Kong Hong Kong Exchanges 2.883.084,3 4,8%
7 = China Shanghai SE 2.487.793,2 4,2%
8 = Canad TMX Group 2.032.170,1 3,4%
9 Alemania Deutsche Brse 1.566.444,8 2,6%
10 Australia Australian SE 1.513.302,5 2,5%
11 Suiza SIX Sw iss Exchange 1.397.390,5 2,3%
12 Brasil BM&FBOVESPA 1.242.457,2 2,1%
13 India BSE India 1.233.556,3 2,1%
14 = China Shenzhen SE 1.220.915,5 2,0%
15 India National Stock Exchange India 1.204.709,6 2,0%
16 Corea Korea Exchange 1.146.724,9 1,9%
17 Europa Nrdicos NASDAQ OMX Nordic Exchange 1.084.658,7 1,8%
18 Espaa BME Spanish Exchanges 1.013.963,9 1,7%
19 = Sudfrica Johannesburg SE 864.155,7 1,4%
20 Singapur Singapore Exchange 810.846,8 1,4%
Subtotal 53.440.181,5 89,2%
43 Argentina Buenos Aires SE 43.180,4 0,1%
Resto (32 bolsas o agrupaciones) 6.417.147,9 10,7%
TOTAL 51
59.900.509,8
Qu son los mercados?
Principales Mercados
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Qu son los mercados?
Principales Mercados
Acciones - Cantidad de empresas listadas a junio 2010
Exchange Total Domestic Foreign Exchange Total Domestic Foreign
Bombay SE 5.140 5.140 NA Indonesia SE 443 443 0
TMX Group 3.987 3.886 101 Johannesburg SE 388 341 47
BME Spanish Exchanges 3.246 3.213 33 BM&FBOVESPA 370 360 10
London SE Group 2.836 2.245 591 MICEX / RTS 324 323 1
NASDAQ OMX 2.653 2.361 292 Luxembourg SE 292 26 266
NYSE Euronext (US) 2.340 1.817 523 Colombo SE 281 281 NA
Tokyo SE Group 2.289 2.278 11 SIX Sw iss Exchange 276 243 33
Australian SE 2.082 1.985 97 Athens Exchange 271 268 3
Korea Exchange 1.798 1.780 18 Istanbul SE 267 266 1
National Stock Exchange India 1.651 1.650 1 Lima SE 259 206 53
Hong Kong Exchanges 1.518 1.494 24 Philippine SE 254 252 2
Shenzhen SE 1.479 1.479 NA Amman SE 247 247 NA
Osaka SE 1.207 1.206 1 Egyptian Exchange 232 231 1
NYSE Euronext (Europe) 1.107 967 140 Oslo Brs 231 187 44
Shanghai SE 943 943 NA Saudi Stock Market - Tadaw ul 153 153 NA
Bursa Malaysia 928 919 9 Cyprus SE 106 106 0
Taiw an SE Corp. 829 776 53 Buenos Aires SE 105 99 6
Warsaw SE 817 796 21 Wiener Brse 100 87 13
Singapore Exchange 770 462 308 Colombia SE 85 79 6
NASDAQ OMX Nordic Exchange 758 729 29 Casablanca SE 77 76 1
Deutsche Brse 751 675 76 Ljubljana SE 63 63 0
Gretai Securities Market 619 603 16 Mauritius SE 63 62 1
Tel Aviv SE 573 555 18 Budapest SE 53 52 1
The Stock Exchange of Thailand 545 545 NA Irish SE 51 44 7
Santiago SE 514 228 286 Bermuda SE 41 13 28
Mexican Exchange 486 129 357 Malta SE 21 21 0
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Qu son los mercados?
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Qu son los mercados?
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Qu son los mercados?
ACTIVOS FINANCIEROS
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Qu son los mercados?
Money Market
Instrumentos de deuda de corto plazo (menos de 1 ao).
Emitido por Gobiernos, entidades financieras y empresas.
T-Bills (EEUU) => LEBACs (Arg). Se lo considera un activo libre de riesgo.
Repos (EEUU) => Pases pasivos (Arg). Mercado secundario de T-Bills
LIBOR (Global) => BADLAR (Arg). Tasa de prstamos entre grandes bancos usadas
generalmente como parmetro para ratear de deudas corporativas de largo plazo.
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Qu son los mercados?
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Qu son los mercados?
Derivados
Activos cuyo valor se deriva del valor de otros activos subyacentes (underlying).
Futuros y opciones son los derivados ms conocidos (sobre casi cualquier activo
conocido).
Cobertura o especulacin (manera de comprar apalancado).
Especulador. Altsimos retornos => ALTA Volatilidad
Inversin Directa
Compra de acciones/participaciones de firmas o fondos que administran activos en lnea
con un objetivo y poltica determinados.
Open-end funds (FCIs). Sus acciones se negocian directo con el fondo en cuestin y
su precio es el valor neto de los activos que poseen en cartera.
Closed-end funds (Berkshire Hathaway). Se venden acciones en el mercado y la plata
recolectada (neta de gastos) se invierte en activos financieros. Las acciones cotizan
en el mercado y su precio depende tambin de otras variables cualitativas
(management, acceso a mercados,etc)
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Qu son los mercados?
Mercado Argentino
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Qu son los mercados?
Mercado Argentino
Instrumentos Disponibles
Ttulos
Derecho sobre el flujo futuro del cheque
Pblicos
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Qu son los mercados?
Mercado Argentino
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Qu son los mercados?
Mercado Argentino
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Mercado Argentino
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