ANLISIS FINANCIERO 2

TABLA DE CONTENIDO

PRESENTACION

1. MOVIMIENTO DE RECURSOS
1.1. Estado de fuentes y aplicacin de los fondos (EFAF) / Cambios en la
situacin financiera.
1.2. Estado de flujo de efectivo (EFE)
1.2.1. Mtodos para la preparacin del flujo de caja
1.3. Estado de cambios en el patrimonio.
2. INDICADORES FINANCIEROS
2.1. Razones financieras.
2.1.1. Razones de liquidez.
2.1.2. Razones de endeudamiento.
2.1.3. Razones de actividad.
2.1.4. Razones de rentabilidad.
Bibliografa
PRESENTACION

Como lo hemos visto en el mdulo 1, la funcin administrativa en las

organizaciones, se orienta al logro de los objetivos generales y especficos de
sus diferentes reas con miras a garantizar su crecimiento y permanencia en el
mercado mediante una acertada gestin en el manejo y optimizacin de
recursos que se puede alcanzar mediante el uso de tcnicas y herramientas
financieras (entre otras), que permitan medir los resultados de la gestin
econmica, el alcance de los objetivos, el impacto de las decisiones, los
posibles problemas y alternativas de solucin etc.

En desarrollo de los mdulos 1 y 2 se busca que el futuro profesional en todas

las reas especialmente administrativas adquiera las competencias bsicas
que le permitan adquirir y aplicar en la prctica estos instrumentos de manera
que pueda tener una visin general del entorno empresarial y hacerse participe
en la toma de decisiones que su trabajo implica.

De esta manera se proporcionar al estudiante elementos como la

interpretacin de estados financieros mediante la aplicacin de razones o
ndices, anlisis vertical y horizontal, alternativas en el movimiento de recursos
econmicos, costos, gastos, patrimonio, obligaciones etc.

Se pretende proporcionar herramientas de anlisis haciendo uso de la

informacin contable y del entorno empresarial, identificar la importancia de la
funcin financiera en la empresa y su relacin con las dems reas, reconocer
los estados financieros bsicos y su importancia, conocer las tcnicas y
herramientas ms utilizadas para tal fin,

Como lo hemos mencionado en otros mdulos, el alcance del mismo estar

condicionado a las caractersticas del programa y la poblacin objeto, aspectos
relacionados con la modalidad educativa y las competencias que se busca
alcanzar en los estudiantes.

Miguel Sierra Alvarez

1. MOVIMIENTO DE RECURSOS

Un anlisis financiero no se limita al estudio del balance general y el estado de

resultados solamente; es necesario apoyarse en otras herramientas como
presupuestos, estados de fuente y aplicacin de fondos (EFAF), estados de
flujo de efectivo (EFE), anlisis de indicadores o razones financieras etc.
veamos: Recordemos del mdulo 1, las variaciones que entre dos periodos
consecutivos se dan como base para el anlisis horizontal; por ejemplo:

PERODO 2.008 2.007 Variacin Variacin

Absoluta Relativa

ACTIVO
Activo corriente
Efectivo 450.000 210.000 240.000 114%
Inversiones temporales 125.450 620.000 -494.550 -80%
Deudores varios 370.037 275.594 94.443 34%
Inventarios 257.561 500.200 -242.639 -49%
Gastos anticipados 50.000 10.000 40.000 400%
Total activo corriente 1.253.048 1.615.794 -362.746 -22%
Activo no corriente
Activos fijos 725.093 1.655.164 -930.071 -56%
Depreciacin acumulada -150.432 -270.640 120.208 -44%
Inversiones permanentes 24.000 12.000 12.000 100%
Cargos diferidos 43.489 73.544 -30.055 -41%
Total no corriente 642.150 1.470.068 -827.918 -56%
TOTAL ACTIVO 1.895.198 3.085.862 -1.190.664 -39%

PASIVO
Pasivo corriente
Anticipos clientes 290.000 389.011 -99.011 -25%
Obligaciones bancarias 164.500 566.500 -402.000 -71%
Proveedores varios 146.158 110.826 35.332 32%
Acreedores varios 54.647 700.000 -645.353 -92%
Imporrenta por pagar 0 0 0 0%
Impoventas por pagar 59.749 48.939 10.810 22%
Cesantas consolidas 37.033 27.377 9.656 35%
Total pasivo corriente 752.087 1.842.653 -1.090.566 -59%
Pasivo no corriente
Obligaciones l.p. 4.245 0 4.245 0%
Ingresos diferidos 45.006 1.599 43.407 2715%
Pasivos estim.y Provis. 167.000 328.793 -161.793 -49%
T. pasivo no corriente 216.251 330.392 -114.141 -35%
Total pasivo 968.338 2.173.045 -1.204.707 -55%

PATRIMONIO
Capital 356.000 356.000 0 0%
Reservas 63.630 85.455 -21.825 -26%
Revalorizacin patrimonio 60.000 110.045 -50.045 -45%
 Utilidad acumulada 361.317 0 361.317 100%
Utilidad periodo actual 85.913 361.317 -275.404 -76%
Total patrimonio 926.860 912.817 14.043 2%

TOT. PASIVO Y PAT. 1.895.198 3.085.862 -1.190.664 -39%

1.1. Estado de fuentes y aplicacin de los fondos (EFAF) / Cambios en la
situacin financiera.

El estado de fuentes y usos es una herramienta que indica, de dnde provino el

flujo de efectivo de una empresa en un periodo determinado (fuentes), y en qu
fue utilizado (usos), permitiendo al analista financiero estudiar las estrategias
que ha desarrollado la empresa durante el periodo de anlisis.

Puede ser utilizado para planear la demanda de recursos adicionales en

cualquier empresa y al igual que las dems herramientas de anlisis financiero
no puede ser analizada fuera del entorno empresarial, ya que los factores
externos influyen en ella y debe responder a preguntas como:

- Dnde estn los fondos invertidos del negocio?

- A qu se han destinado los fondos generados?
- Qu poltica de crecimiento tiene la empresa?
- Cmo se est financiando la poltica de crecimiento empresarial?
- Cul ha sido el comportamiento del capital de trabajo y si este se ha
mantenido?

El anlisis de fuentes y usos pretende establecer los cambios en la posicin

financiera de la entidad, a partir de la comparacin del balance general de una
empresa en dos periodos de cierre diferentes.

La tcnica compara las cuentas de dos balances consecutivos de la entidad,

restando del ltimo los valores correspondientes al primero, para establecer los
cambios ocurridos en trminos de aumentos y disminuciones de dichas
cuentas.

Una vez establecidas las variaciones en las cuentas del balance general, se
clasifican como fuentes o usos as:

Origen o fuentes: movimientos que reflejan el crecimiento de recursos

monetarios.

Aplicaciones o usos: reflejan la utilizacin especfica de los recursos.

FUENTES: Se dan por:

Disminucin de activos.
Aumento de pasivos.
Aumento de patrimonio.

APLICACIONES: Se dan por:

 Aumento de activos.
Disminucin de pasivos.
Disminucin de patrimonio.

Para el caso anterior tendramos:

PERODO 2.008 2.007 FUENTES USOS

ACTIVO
Activo corriente
Efectivo 450.000 210.000 240.000
Inversiones temporales 125.450 620.000 494.550
Deudores varios 370.037 275.594 94.443
Inventarios 257.561 500.200 242.639
Gastos anticipados 50.000 10.000 40.000
Total activo corriente 1.253.048 1.615.794 737.189 374.443
Activo no corriente
Activos fijos 725.093 1.655.164 930.071
Depreciacin acumulada -150.432 -270.640 120.208
Inversiones permanentes 24.000 12.000 12.000
Cargos diferidos 43.489 73.544 30.055
Total no corriente 642.150 1.470.068 960.126 132.208
TOTAL ACTIVO 1.895.198 3.085.862 1.697.315 506.651

PASIVO
Pasivo corriente
Anticipos clientes 290.000 389.011 99.011
Obligaciones bancarias 164.500 566.500 402.000
Proveedores varios 146.158 110.826 35.332
Acreedores varios 54.647 700.000 645.353
Imporrenta por pagar 0 0
Impoventas por pagar 59.749 48.939 10.810
Cesantas consolidas 37.033 27.377 9.656
Total pasivo corriente 752.087 1.842.653 55.798 1.146.364
Pasivo no corriente
Obligaciones l.p. 4.245 0 4.245
Ingresos diferidos 45.006 1.599 43.407
Pasivos estim.y Provis. 167.000 328.793 161.793
T. pasivo no corriente 216.251 330.392 47.652 161.793
Total pasivo 968.338 2.173.045 103.450 1.308.157

PATRIMONIO
Capital 356.000 356.000
Reservas 63.630 85.455 21.825
Revalorizacin patrimonio 60.000 110.045 50.045
Utilidad acumulada 361.317 0 361.317
Utilidad periodo actual 85.913 361.317 275.404
Total patrimonio 926.860 912.817 361.317 347.274

TOT. PASIVO Y PAT. 1.895.198 3.085.862 464.767 1.655.431

TOTALES 2.162.082 2.162.082

RECURSOS OBTENIDOS POR:

Disminucin en:

Inversiones temporales 494.550

Inventarios 242.639
Activos fijos 930.071
Cargos diferidos 30.055

Incremento en:

Proveedores varios 35.332

Impoventas por pagar 10.810
Cesantas consolidas 9.656
Obligaciones l.p. 4.245
Ingresos diferidos 43.407
Utilidad acumulada 361.317

TOTAL RECURSOS OBTENIDOS 2.162.082

RECURSOS APLICADOS POR:

Disminucin en:

Depreciacin acumulada 120.208

Anticipos clientes 99.011
Obligaciones bancarias 402.000
Acreedores varios 645.353
Pasivos estimados y Provisiones. 161.793
Reservas 21.825
Revalorizacin patrimonio 50.045
Utilidad periodo actual 275.404

Incremento en:

Efectivo 240.000
Deudores varios 94.443
Gastos anticipados 40.000
Inversiones permanentes 12.000

TOTAL RECURSOS APLICADOS 2.162.082

 Origen de las fuentes y usos o aplicaciones

- El origen de las fuentes y usos vara de acuerdo con las condiciones

especficas de cada empresa.
- Para las empresas comerciales e industriales en marcha, las fuentes ms
comunes son la generacin interna, los prstamos bancarios, y de
proveedores y el incremento de capital.
- Las aplicaciones de recursos en las empresas manufactureras se dirigen
especialmente al incremento de los activos fijos, los inventarios y la cartera.
- En las empresas comerciales encaminan sus recursos especialmente a la
financiacin de inventarios y a la cartera.
- Las empresas en sus inicios registran como fuentes principales el capital y
sus prstamos bancarios, canalizando los recursos hacia activos fijos e
inventario de materias primas o mercancas para la venta segn sean
comerciales o industriales.
- En una economa en expansin, en las industrias manufactureras los
recursos se invertirn en activos de operacin (fijo, inventario y cartera), en
las empresas comerciales los recursos se invertirn en inventarios, con
fuentes originadas en la generacin interna, el capital, crdito de
proveedores y bancos.
- En una economa en recesin, las empresas reducen su actividad y buscan
reducir pasivos utilizando recursos, inventario, activos fijos e inversiones.

1.2. Estado de flujo de efectivo (EFE)

El flujo de efectivo es otra manera de ilustrar el movimiento de fondos pero en

funcin del efectivo; presenta de una manera dinmica, el movimiento de
entradas y salidas de efectivo en una empresa durante un periodo determinado
de tiempo y al final del mismo.

Como en l solo se busca mostrar el moviendo de efectivo, las diferencias en

las cuentas de balance se deben expresar en funcin de este criterio ya que su
propsito se orienta a la reposicin del capital de trabajo y activos fijos, atender
al servicio de la deuda y repartir utilidades y permitir:

- Presentar la informacin correspondiente a las entradas y salidas de efectivo

durante un periodo determinado.
- Evaluar la habilidad de la empresa para generar futuros flujos de efectivo.
- Prever las necesidades de efectivo y la manera de cubrirlas adecuada y
oportunamente.
- Permitir la planeacin de lo que la empresa puede hacer con los excesos
temporales de efectivo.
- Evaluar las posibilidades para cumplir con las obligaciones frente a las
entidades financieras, proveedores, empleados, gobierno, etc.
- Analizar la viabilidad de realizar futuros repartos de utilidades o pagos de
dividendos.
- Evaluar el efecto de nuevas inversiones fijas y su financiamiento sobre la
situacin financiera de la empresa.
- Determinar las necesidades futuras de fondos y planear la forma de
financiarlas.
- Ejercer un control sobre la liquidez de la empresa.

Las empresas procuran mantener efectivo para realizar sus operaciones

normales, teniendo en cuenta la estacionalidad de sus ventas o compras, para
cubrir cualquier contingencia o imprevisto o para aprovechar las oportunidades
que surjan de obtener utilidades adicionales.

Entradas de efectivo Salidas de efectivo

Ventas Compras
Otros ingresos Gastos operacionales
Disminucin de activos Otros gastos no operacionales
Aumento de pasivos Aumento de activos
Aumento de capital Disminucin de pasivos
Reparto de utilidades

Para la determinacin del flujo de efectivo se debe tener en cuenta:

- Actividad operativa: muestra la generacin o dficit de efectivo de la

operacin, y que afecta el estado de resultados.

- Actividad de inversin: muestra las decisiones gerenciales ejecutadas en las

entradas y salidas de efectivo por las inversiones en activos no operativos
(compra venta de activos fijos, intangibles, software, inversiones
permanentes).

- Actividad financiera: muestra las entradas y salidas de efectivo por las

financiaciones recibidas y pagos o abonos realizados en el perodo
(obligaciones con terceros, con entidades bancarias, reparto de utilidades y
variaciones de capital en efectivo).

- Saldo inicial de caja, tomado del balance general, con el cual se inicia el
periodo contable.

- Las entradas y salidas de efectivo durante el periodo objeto de anlisis, las

cuales tienen como base el estado de prdidas y ganancias y los
movimientos del balance.

- El flujo neto del periodo, el cual puede ser positivo o negativo y que resulta
de la diferencia entre las entradas y salidas del periodo.

- El saldo final de caja, resultado de sumar el saldo inicial y el flujo neto del
periodo.

- Para la elaboracin del flujo de caja histrico se requiere tener el balance

general al inicio del periodo o el balance de iniciacin para empresas
 nuevas, el balance general al final del periodo objeto de anlisis y el estado
de prdidas y ganancias correspondientes al periodo que se est analizando

Hay que observar que en ocasiones, el flujo de caja no permite observar

algunas transacciones realizadas durante el periodo y que de alguna manera
han sido compensadas, tales como ventas de activos fijos y posterior
adquisicin de nuevos, cancelacin de crditos y contratacin posterior de
nuevos etc.

1.2.1. Mtodos para la preparacin del flujo de caja:

Mtodo directo.
Muestra de manera clara y directa cules son las entradas y salidas de efectivo
de un negocio para un periodo determinado, a travs del examen
pormenorizado de todos los renglones del estado de prdidas y ganancias, a
fin de detectar en dnde estn las entradas y salidas reales de efectivo.

Mtodo indirecto.

Aunque al final llega al mismo resultado en cuanto a saldo de caja, lo hace sin
mostrar directamente por dnde entr el efectivo al negocio ni en qu se gast,
sino, en algunos casos, mostrando ms bien en qu no se gast y
estableciendo por qu queda un saldo de caja determinado.

- Se parte de la utilidad del ejercicio para el periodo objeto de anlisis.

- Se establece la generacin interna de efectivo, para lo cual se toman del
estado de prdidas y ganancias aquellos renglones que siendo gastos, no
constituyen salidas de efectivo (depreciacin, amortizaciones, provisiones).
- Se examina cada uno de los renglones del balance inicial, as como del plan
de inversiones y financiamiento de la empresa para determinar en cules
rubros se presentan entradas o salidas de efectivo.

Recordemos del modulo 1 con relacin al ejercicio propuesto:

ESTADO DE RESULTADOS

2008 2007
Ventas netas 1.620.003 3.102.816
Menos: Costo de ventas -986.266 -2.066.098
633.737 1.036.718
Utilidad bruta
Gastos operacionales -311.045 -635.608

Utilidad operacional 322.692 401.110

Otros ingresos 82.780 333.742
Intereses y gastos financieros -276.952 -244.692

Utilidad antes de impt. 128.520 490.160

Provisin imporrenta -42.607 -128.843

Utilidad neta 85.913 361.317

 FLUJO DE CAJA

INGRESOS /FUENTES
Utilidad del perodo 85.913
Partidas que no afectan el efectivo
Causacin de cargos diferidos 30.055
Consolidacin de cesantas 9.656
Depreciacin acumulada -120.208
Causacin de reservas -21.825
Revalorizacin patrimonio -50.045

Subtotal -66.454

Realizacin de inversiones temporales 494.550

Variacin en Inventarios (por ventas) 242.639
Venta de activos fijos 930.071
Obtencin de crditos de proveedores varios 35.332
Impoventas por pagar 10.810
Consecucin de obligaciones a largo plazo 4.245
Ingresos diferidos recibidos 43.407

TOTAL INGRESOS 1.694.600

EGRESOS / USOS

Causacin de anticipos recibidos de clientes 99.011

Pagos a obligaciones bancarias 402.000
Pagos a acreedores varios 645.353
Pagos sobre pasivos estim. y Provis. 161.793
Crditos a deudores varios 94.443
Gastos pagados por anticipado 40.000
Incremento en inversiones permanentes 12.000

TOTAL EGRESOS 1.454.600

Ms saldo inicial de caja 210.000

SALDO FINAL DE CAJA 450.000

Siendo una buena herramienta de anlisis, debe tenerse en cuenta que se

pueden presentar algunas situaciones negativas como:

- Es difcil de entender porque su clculo y significado estn muy escondidos.

- La generacin interna de efectivo no se aprecia fcilmente como una
entrada de efectivo.
- No presenta las entradas y salidas ms importantes de efectivo como son
las ventas, costos y gastos.
 - Puede distorsionar el valor de las diferentes entradas y salidas.
- Distorsiona las cifras totales presentndolas generalmente por un valor
inferior al real.

1.3. Estado de cambios en el patrimonio.

Estado financiero que muestra las variaciones que presentan las cuentas del
patrimonio entre dos periodos consecutivos.

PATRIMONIO 2008 INCREMENTO DISMINUCION 2007

Capital 356.000 0 0 356.000

Reservas 63.630 0 21.825 85.455
Revalorizacin patrimonio 60.000 0 50.045 110.045
Utilidad acumulada 361.317 361.317 0 0
Utilidad periodo actual 85.913 0 275.404 361.317
Total patrimonio 926.860 361.317 347.274 912.817

Para que analices:

Qu significa que las variaciones en algunos valores sean consideradas como

fuentes de recursos?
Qu significa que las variaciones en algunos valores sean consideradas como
aplicacin de recursos?
Por qu el incremento en los valores de cuentas del activo se considera como
un uso o aplicacin de recursos?
Por qu el incremento en los valores de cuentas del pasivo se considera
como una fuente de recursos?
Por qu la disminucin en los valores de cuentas del activo se considera
como una fuente de recursos?
Por qu la disminucin en los valores de cuentas del pasivo se considera
como un uso o aplicacin de recursos?
Por qu sera importante que los estados financieros se presenten de manera
comparativa con periodos consecutivos?
Qu relacin tienen los estados financieros con la gestin de los negocios?
Qu relacin tiene la calidad del proceso contable con la calidad de los
estados financieros y del anlisis de los mismos al evaluar la gestin financiera
en las empresas?

TALLER DE APLICACION
Con la informacin que presentamos a continuacin, determine las fuentes y
usos de recursos, elabore el estado de cambios en la situacin financiera,
cambios en el patrimonio y flujo de caja.

Para cada uno de los casos efecte un anlisis y elabore un informe que rena
tus opiniones en relacin con la informacin dada.

Mucha suerte!

PERODO 2.010 2.009

ACTIVO
Activo corriente
Efectivo 100.000 450.000
Inversiones temporales 435.000 620.000
Deudores varios 600.000 674.000
Inventarios 477.600 759.291
Gastos anticipados 54.000 0
Activo no corriente
Activos fijos 1.500.000 1.655.164
Depreciacin acumulada 230.000 -270.640
Inversiones permanentes 1.120.000 237.000
Cargos diferidos 55.000 73.544
TOTAL ACTIVO 4.571.600 4.198.359

PASIVO
Pasivo corriente
Anticipos clientes 324.000 460.000
Obligaciones bancarias 0 566.500
Proveedores varios 765.000 234.789
Acreedores varios 235.000 700.000
Imporrenta por pagar 0 0
Impoventas por pagar 76.000 62.000
Cesantas consolidas 134.000 27.377
Pasivo no corriente
Obligaciones largo plazo 300.000 0
Ingresos diferidos 27.600 38.900
Pasivos estim. y provisiones 654.000 328.793
TOTAL PASIVO 2.515.600 2.418.359

PATRIMONIO
Capital 1.000.000 1.000.000
Reservas 234.000 198.000
Revalorizacin patrimonio 100.000 92.000
Utilidad acumulada 445.000 45.000
Utilidad periodo actual 267.000 445.000
TOTAL PATRIMONIO 2.046.000 1.780.000

TOT. PASIVO Y PAT. 4.561.600 4.198.359

 VENTAS NETAS 1.500.000 2.500.000
Menos: Costo ventas 780.000 1.400.000
Utilidad bruta 720.000 1.100.000
Gastos operacionales 250.000 635.608
Utilidad operacional 470.000 464.392
Otros ingresos 50.000 333.742
gastos financieros 133.000 203.134
Utilidad antes de imp. 387.000 595.000
Provisin imporrenta 120.000 150.000
UTILIDAD NETA 267.000 445.000
2. INDICADORES FINANCIEROS

El mtodo de anlisis mediante el clculo de razones o indicadores es el

procedimiento de evaluacin financiera ms conocido y utilizado.

Se basa en la obtencin matemtica de un ndice cuyo resultado permita inferir

diversos anlisis con base en la relacin que se da al combinar dos o ms
grupos de cuentas.

Debido a que el tamao de las empresas puede diferir notoriamente de un caso

a otro, aunque pertenezcan a un mismo sector de la economa, la posibilidad
de compararlas slo puede hacerse a travs de razones o ndices.

Podra decirse que los signos vitales de la empresa son la liquidez, la

rentabilidad y el endeudamiento y el anlisis de cada uno de ellos permite
concluir el estado de la salud financiera de la empresa.

2.1. Razones financieras.

Las razones financieras han sido clasificadas, para facilitar su interpretacin y

anlisis segn la necesidad del analista, como:

- Razones de liquidez: evalan la capacidad de la empresa para satisfacer sus

obligaciones a corto plazo y su habilidad para convertir activos en efectivo.

- Razones de endeudamiento: que miden el grado en el cual la empresa ha

sido financiada mediante deudas.

- Razones de actividad: que establecen la efectividad con la que se estn

usando los recursos de la empresa.

- Razones de rentabilidad: que miden la eficiencia de la administracin a

travs de los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversin.

Veamos algunas de ellas:

2.1.1. Razones de liquidez.

Miden la capacidad que tiene la empresa de generar los fondos suficientes

para el cumplimiento de sus compromisos de corto plazo tanto operativos como
financieros.

Las obligaciones a corto plazo aparecen registradas en el balance, dentro del

grupo de pasivo corriente, que comprende, entre otros rubros, las obligaciones
financieras con vencimiento menor a un ao, proveedores, impuestos por pagar,
dividendos y participaciones por pagar a accionistas y socios y gastos causados
no pagados.

Estos debern cubrirse con los activos corrientes, pues su naturaleza los hace
potencialmente lquidos en el corto plazo. Por esta razn, el anlisis de liquidez
se basa en los activos y pasivos circulantes.

Razn corriente.

Este indicador mide la disponibilidad (activos) de la empresa para atender las

obligaciones a corto plazo (pasivos corrientes) por lo que debe tenerse en
cuenta su calidad, naturaleza y tasa de rotacin, para obtener un adecuado
resultado.

Activo corriente / Pasivo corriente

2008 2007

1.253.04 1.615.79
8 4
752.087 1.842.65
3

1,7 0,9

Del resultado podemos decir que mientras en el ao 2007 se tenan 90

centavos para responder por cada peso que se adeuda a corto plazo, esa
misma relacin en al ao 2008 paso a ser de 1,7 pesos.
 1.8
1.6
1.4
1.2
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
2,007 2,007 2,007 2,007 2,008 2,008 2,008 2,008

Qu puedes concluir de ello?

Una de las limitaciones de este indicador es que se mide de manera esttica, en

un momento dado de tiempo sin poder asegurar que hacia el futuro los recursos
que se encontraban disponibles continen estndolo.

Las cuentas por cobrar y el inventario son cuentas de movimiento permanente y

por ello no hay seguridad de su saldo permanezca as en el tiempo; se debe
estudiar cmo est compuesto (cartera sana e inventario no obsoleto o
deteriorado), Tanto Cartera como Cuentas por Cobrar estn relacionadas con el
nivel de ventas o margen de utilidades siendo, en realidad, estos conceptos los
verdaderos parmetros en la determinacin de las entradas futuras de efectivo,
especialmente si se desea verificar que la empresa pueda atender las
obligaciones corrientes.

Entonces la liquidez de una empresa depende tambin de los flujos futuros de

efectivo y no nicamente de los saldos, registrados en la contabilidad en el
momento del anlisis.

Prueba cida.

Al no incluir el valor de los inventarios posedos por la empresa, este indicador

seala con mayor precisin las disponibilidades inmediatas para el pago de
deudas a corto plazo. El numerador, en consecuencia, estar compuesto por
efectivo (caja y bancos) ms inversiones temporales (CDT y otros valores de
realizacin inmediata), ms cuentas por cobrar.

(Activo corriente - Inventarios) / Pasivo corriente

2008 2007
 995.487 1.115.594
752.087 1.842.653

1,3 0,6

1.4

1.2

0.8

0.6

0.4

0.2

0
2,007 2,007 2,007 2,007 2,008 2,008 2,008 2,008

Del resultado podemos decir que mientras en el ao 2007 se tenan 60

centavos para responder por cada peso que se adeuda a corto plazo, esa
misma relacin en al ao 2008 paso a ser de 1,3 pesos; sin contar con los
inventarios. Sin embargo sigue siendo relativo en consideracin a otras cuentas
como deudores y gastos anticipados.

Qu puedes concluir de ello?

Capital de trabajo.

Complementa la interpretacin de la "razn corriente" al expresar en pesos lo

que este representa como una relacin.

Activo corriente Pasivo corriente

2008 2007

1.253.048 - 752.087 1.615.794 - 1.842.653

500.961 -226.859
 600,000
500,000
400,000
300,000
200,000
100,000
0
2,007 2,007 2,007 2,007 2,008 2,008 2,008 2,008
-100,000
-200,000
-300,000

Este resultado seala el exceso o dficit de la empresa, representado en activos

corrientes, que se presentara despus de cancelarse todos los pasivos
corrientes.

En el ao 2007 se tuvo un capital de trabajo negativo de $226.859 pasando en el

ao 2008 a $500.961.

2.1.2. Razones de endeudamiento.

El anlisis de endeudamiento consiste en evaluar el riesgo implcito en el

mantenimiento de un determinado nivel de deuda y la capacidad de
endeudamiento futuro de la empresa.

Nivel de endeudamiento

Este indicador seala la proporcin en la cual participan los acreedores sobre el

valor total de la empresa. As mismo, sirve para identificar el riesgo asumido por
dichos acreedores, el riesgo de los propietarios del ente econmico y la
conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado.

Altos ndices de endeudamiento slo pueden ser admitidos cuando la tasa de

rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la finan-
ciacin.

Pasivo / Activo

2008 2007

968.338 2.173.045
1.895.198 3.085.862
 51% 70%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%
2,007 2,007 2,007 2,007 2,008 2,008 2,008 2,008

Como puede observarse el nivel de endeudamiento de 2007 a 2008 disminuy

del 70% al 51%. Sin embargo puede verse tambin que hay cuentas cuya
inclusin al calcular el nivel de endeudamiento es muy relativa y debern
analizarse con mas atencin y excluirse de ser el caso.

ndice de patrimonio a activo

Este ndice, llamado tambin ndice de propiedad, muestra el porcentaje de

financiacin de los activos con recursos de la misma empresa

ndice de patrimonio a activo = Patrimonio

Activo total

2008 2007

926.860 912.817
1.895.198 3.085.862

49% 30%
 45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
2,007 2,007 2,007 2,007 2,008 2,008 2,008 2,008

Qu puedes concluir de ello?

Estructura de capital y solvencia

La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de

los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante
endeudamiento a largo plazo; en tanto que la estructura financiera corresponde a
la totalidad de las deudas.

Las empresas se endeudan por muchas razones. La principal radica en que el

endeudamiento puede resultar ms barato que la financiacin propia pues, por
norma general, los inversionistas exigen una retribucin mayor (de otra
manera, preferiran ser acreedores y no inversionistas), ya que dentro de dicha
retribucin debe estar incorporado el costo de la financiacin.

En otras palabras, el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo, en

cambio, es variable en el caso de los socios o accionistas.

Pasivo / Patrimonio

2008 2007

968.338 2.173.045
926.860 912.817
104% 238%
 250%

200%

150%

100%

50%

0%
2,007 2,007 2,007 2,007 2,008 2,008 2,008 2,008

En este caso, por cada peso de patrimonio se tienen deudas por 2.38 y 1.04,
para cada uno de los aos 2007 y 2008 respectivamente.

Los indicadores relacionados con el concepto de "apalancamiento" involucran en

su anlisis al patrimonio.

Capitalizacin a largo plazo.

Medida que seala la importancia relativa de las deudas a largo plazo dentro de
la estructura de capital de la empresa:

Pasivo a largo plazo / Pasivo LP + Patrimonio

2008 2007

216.251 330.392
1.143.111 1.243.209

19% 27%

Mientras ms alto sea este indicador, mayor ser el riesgo que corre el ente
econmico, pues una situacin imprevista que disminuya los ingresos, podra
acarrear una situacin de iliquidez e insolvencia

En este caso de 2007 a 2008 disminuy el nivel de riesgo..

Elabora la grfica!!!!

Nmero de veces que se gana el inters.

Este indicador seala la relacin que existe entre las utilidades generadas por
la compaa y los costos y gastos financieros en que incurre, como
consecuencia de los pasivos a corto y largo plazo. Mide el impacto de los
costos y gastos financieros sobre las ganancias generadas en un perodo dado,
 con el propsito de evaluar la capacidad de la empresa para generar liquidez
suficiente que permita cubrir esta clase de gastos. Es decir que seala el
nmero de veces que las utilidades cubren las obligaciones financieras
inmediatas de la compaa y, por lo tanto, puede determinar su capacidad de
endeudamiento. Entre mayor el resultado del indicador, mejor ser su posicin
de crdito futuro.

Utilidad antes de inters e impuestos / Inters y gastos financieros

2008 2007

405.472 734.852
276.952 244.692

1,5 3,0
Cmo lo interpretas?

Elabora la grfica!!!!

2.1.3. Razones de actividad

Esta clase de razones, llamadas tambin indicadores de rotacin, miden el

grado de eficiencia con el cual una empresa emplea las diferentes categoras
de activos que posee o utiliza en sus operaciones, teniendo en cuenta su
velocidad de recuperacin, expresando el resultado mediante ndices o nmero
de veces.

Rotacin de cartera.

Establece el nmero de veces que las cuentas por cobrar retornan, en

promedio, en un perodo determinado. Normalmente, el factor "ventas" debera
corresponder a las ventas a crdito, pero como este valor no se encuentra
siempre disponible para el analista, se acepta tomar las ventas totales de la
compaa, sin importar si han sido de contado o a crdito.

Por su parte, el denominador de esta razn es el promedio registrado en las

cuentas por cobrar a clientes o de deudores por mercancas.

Ventas / Cuentas por cobrar

2008 2007
1.620.003 3.102.816
370.037 275.594

4,4 11,3
Elabora la grfica!!!!

Estos resultados se interpretaran de la siguiente manera: las cuentas por cobrar

de 2007, que ascendan a $275.594 se convirtieron en efectivo 11,3 veces
durante dicho perodo y 4,4 veces durante el ao 2008.

El indicador de rotacin de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza

pero no es til para evaluar si dicha rotacin est de acuerdo con las polticas de
crdito fijadas por la empresa. Para este ltimo comparativo es preciso calcular
el nmero de das de rotacin de las cuentas por cobrar.

Perodo de cobranza de la cartera.

Una vez conocido el nmero de veces de rotacin de las cuentas por cobrar se
pueden calcular los das que se requieren para recaudar las cuentas y
documentos por cobrar a clientes. Para ello, basta con dividir el nmero de das
considerado para el anlisis (30 das si es un mes o 365 si es un ao) entre el
indicador de rotacin, previamente calculado:

Das / Indicador de rotacin

2.008 2.007
365 365
4,4 11,3
83 32

La empresa del ejemplo tard un promedio de 32 das en recuperar las ventas

a crdito, durante 2007, y 83 das en 2008, lo cual parece demostrar o que la
poltica de crdito de la empresa vari sustancialmente, de un perodo a otro, o
que se est presentando un alto grado de ineficiencia en el rea responsable
de la cartera.

El indicador de rotacin de cartera y el nmero de das de recuperacin de las

cuentas por cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector al
cual pertenece la empresa que se est analizando o con las polticas fijadas por
la gerencia. Es til clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo con su
antigedad, identificando los perodos vencidos en cada caso.

Rotacin de inventarios.

Seala el nmero de veces que las diferentes clases de inventarios rotan

durante un perodo de tiempo determinado o, en otras palabras, el nmero de
veces en que dichos inventarios se convierten en efectivo o cuentas por cobrar.

Costo de Ventas / Inventario

2008 2007

986.266 2.066.098
 257.561 500.200

3,8 4,1

Este indicador de "rotacin de inventarios", debe ser calculado para cada clase
de inventario: materia prima, productos en proceso, productos terminados,
mercanca para la venta, repuestos y materiales, entre los ms comunes, en
cuyo caso el factor "costo" debe ser adaptado a las circunstancias (materia prima
consumida, costo de produccin, costo de ventas o consumos, segn se trate de
una u otra clase de inventario); y el inventario promedio debe ser lo ms
representativo posible, ojal obtenido con una larga serie de datos (por ejemplo
los doce meses del ao), aunque el promedio de sumar inventario inicial con
inventario final no invalida su resultado.

Das de inventario.

Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios, slo que

ahora el resultado se expresa no como nmero de veces, sino a travs del
nmero de das de rotacin.

Das / ndice de rotacin

2.008 2.007

365 365
3,8 4,1
96 89

Estos resultados sealaran que la empresa convirti sus inventarios en efectivo

o cuentas por cobrar (a travs de las ventas) cada 89 das y cada 96 das,
durante 2007 y 2008.

Rotacin de proveedores.

Expresa el nmero de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan
durante un perodo, en otras palabras, el nmero de veces en que tales
cuentas por pagar se cancelan usando recursos lquidos de la empresa.

Como en el ejercicio que se ha venido desarrollando no se conoce el monto de

las compras efectuadas durante el ao, stas pueden estimarse a travs de la
informacin conocida: inventarios iniciales y finales y costo de ventas, claro que
la razn sera ms completa si se conocieran los volmenes de compras de
inventarios.

Das de compra en cuentas por pagar.

 Es otra forma de medir la salida de recursos para atender obligaciones
adquiridas con proveedores por compras de inventario, pero expresando el
resultado no como nmero de veces, sino a travs del nmero de das de
rotacin.

Das / Rotacin

Rotacin de activos totales.

La rotacin de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos
disponibles para la generacin de ventas; expresa cuntas unidades monetarias
(pesos) de ventas se han generado por cada unidad monetaria de activos
disponibles. En consecuencia, establece la eficiencia en el empleo de los
activos, ya que los cambios en este indicador sealan tambin los cambios en
dicha eficiencia.

Para lograr un mejor anlisis de la eficiencia de la empresa, se pueden comparar

los resultados con otras empresas del mismo sector y entre distintos perodos:

Ventas / Activos

2008 2007

1.620.003 3.102.816
1.895.198 3.085.862

0,9 1,0

Como puede observarse, la intensidad en la utilizacin de activos se mide

siempre con referencia a las ventas porque, normalmente, son ellas las que
proporcionan la oportunidad de generar recursos propios.

Debe tenerse en cuenta que la rotacin se calcula en pesos por lo cual no se

analiza la productividad real de la empresa, pues se debe conocer, entre otras
cosas, la cantidad de artculos fabricados, la capacidad instalada y las ventas y
compras de activos fijos durante el perodo que se analiza.

2.1.4. Razones de rentabilidad

La rentabilidad es el beneficio que el inversionista espera por una inversin que

se realiza y que garantiza la liquidez futura de la empresa, por lo tanto, puede
decirse que es la medida de la productividad de los fondos comprometidos en
un negocio.

Los problemas de rentabilidad son problemas estructurales que se resuelven

con decisiones estratgicas, cuyo efecto se da en el largo plazo:
Nuevos productos
Nuevos mercados
 Programas de optimizacin o racionalizacin de costos y gastos
Mayor eficiencia en el uso de los activos operativos (corrientes y fijos)

Las razones de rentabilidad, tambin llamadas de rendimiento, se emplean para

medir la eficiencia de la administracin de la empresa para controlar los costos y
gastos en que debe incurrir y as convertir las ventas en ganancias o utilidades.

Tradicionalmente, la rentabilidad de las empresas se calcula mediante el empleo

de razones tales como rotacin de activos y margen de ganancias. La
combinacin de estos dos indicadores arroja como resultado la razn financiera
denominada "Rendimiento sobre la inversin" y mide la rentabilidad global de la
empresa. Conocido como el mtodo Dupont, es una forma de integrar un
indicador de rentabilidad con otro de actividad para establecer de dnde
proviene el rendimiento sobre la inversin: o de la eficiencia en el uso de los
recursos para producir ventas o del margen neto de utilidad generado por dichas
ventas.

Este indicador seala al inversionista la forma como se produce el retorno de la

inversin realizada en la empresa, a travs de la rentabilidad del patrimonio y del
activo total.

Hay dos conceptos de rentabilidad:

Rentabilidad del activo
Rentabilidad del patrimonio.

Rendimiento sobre la inversin

Utilidad / Activos

2008 2007

85.913 361.317
1.895.198 3.085.862

4,53% 11,71%

Rentabilidad del patrimonio

Este indicador seala, como su nombre lo indica, la tasa de rendimiento que

obtienen los propietarios de la empresa, respecto de su inversin representada
en el patrimonio registrado contablemente,

Utilidad / Patrimonio

2008 2007

85.913 361.317
926.860 912.817
 9,27% 39,58%
Margen de ganancias.

Expresa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad monetaria
de ventas.

Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa, por cuanto todo

incremento en su resultado seala la capacidad de la empresa para aumentar
su rendimiento, dado un nivel estable de ventas. En perodos de inflacin, el
volumen de ventas puede verse incrementado, aunque el volumen fsico
permanezca sin variacin alguna.

Utilidades / ventas

2008 2007

85.913 361.317
1.620.003 3.102.816

5,30% 11,64%

En 2007 la utilidad sobre ventas fue del 11,64% mientras que en 2008 baj a
5,30%.

14.00%

12.00%

10.00%

8.00%

6.00%

4.00%

2.00%

0.00%
2,007 2,007 2,008 2,008 2,009

Puedes analizar, porque?

TALLER DE APLICACIN.

1. Calcula los diferentes ndices, indicadores o razones financieras que

puedan ser aplicables sobre los estados financieros que se incluyen a
continuacin.
2. Traza la grfica correspondiente a cada caso de manera que te permita
visualizar los resultados.
3. Escribe en palabras el anlisis que sobre cada indicador puedas hacer.
 4. Finaliza el anlisis con un informe general integrando todas las
herramientas abordadas en los mdulos 1 y 2, tambin sobre la
informacin suministrada para tal caso.

PERODO 2.010 2.009

ACTIVO
Activo corriente
Efectivo 100.000 450.000
Inversiones temporales 435.000 620.000
Deudores varios 600.000 674.000
Inventarios 477.600 759.291
Gastos anticipados 54.000 0
Activo no corriente
Activos fijos 1.500.000 1.655.164
Depreciacin acumulada 230.000 -270.640
Inversiones permanentes 1.120.000 237.000
Cargos diferidos 55.000 73.544
TOTAL ACTIVO 4.571.600 4.198.359

PASIVO
Pasivo corriente
Anticipos clientes 324.000 460.000
Obligaciones bancarias 0 566.500
Proveedores varios 765.000 234.789
Acreedores varios 235.000 700.000
Imporrenta por pagar 0 0
Impoventas por pagar 76.000 62.000
Cesantas consolidas 134.000 27.377
Pasivo no corriente
Obligaciones largo plazo 300.000 0
Ingresos diferidos 27.600 38.900
Pasivos estim. y provisiones 654.000 328.793
TOTAL PASIVO 2.515.600 2.418.359

PATRIMONIO
Capital 1.000.000 1.000.000
Reservas 234.000 198.000
Revalorizacin patrimonio 100.000 92.000
Utilidad acumulada 445.000 45.000
Utilidad periodo actual 267.000 445.000
TOTAL PATRIMONIO 2.046.000 1.780.000

TOT. PASIVO Y PAT. 4.561.600 4.198.359

VENTAS NETAS 1.500.000 2.500.000

Menos: Costo ventas 780.000 1.400.000
Utilidad bruta 720.000 1.100.000
Gastos operacionales 250.000 635.608
Utilidad operacional 470.000 464.392
Otros ingresos 50.000 333.742
gastos financieros 133.000 203.134
Utilidad antes de imp. 387.000 595.000
 Provisin imporrenta 120.000 150.000
UTILIDAD NETA 267.000 445.000

BIBLIOGRAFIA.

ANAYA ORITZ, Hctor. Finanzas bsicas para no financieros. Bogot. Editorial

Thomson 1 edicin 2003

BARAJAS, Alberto. Finanzas para no financistas. Editorial Ceja. 1999-

Decreto 2649/93 y 2650/93. PUC Plan nico de Cuentas para comerciantes.
LEGIS editores 2005 Revisar
ESTUPIAN G., Rodrigo. Anlisis financiero y de gestin. ECOE Ediciones.

GARCA, scar Len. Administracin financiera: Fundamentos y aplicaciones.

Cali. 1999. Editorial Prensa Moderna Impresores S.A.Tercera edicin.

GITMAN. Lawrence J. Fundamentos de administracin financiera. Editorial Mc

Graw Hill. Segunda Edicin.