Material de trabajo autnomo 5

Casos especiales de bonos

UNIDAD 4
 LOGROS DE LA SESIN

Al finalizar este MTA, estars preparado para:

Aplicar la metodologa DCF para valorizar

bonos utilizando la curva cupn cero del

gobierno, con tica y racionalidad financiera.

FINANZAS APLICADAS
 TEMARIO

1. Curva cupn cero

1.1. Definicin
1.2. Cronograma de pagos de bonos
1.3. Curva cupn cero comparable
1.4. Curva cupn cero del gobierno, ms spread de riesgo

FINANZAS APLICADAS
TEMA 1

Curva cupn cero

FINANZAS APLICADAS
 I. CURVA CUPN CERO
1.1. Definicin

Tasa de inters

Curva cupn cero

Plazo
1. Curva cupn cero

FINANZAS APLICADAS
 Curva normal
En ambos casos,
I. Bonos del Tesoro Americano 02/08/2011
podemos verificar
que, a mayor plazo,
mayor ser la tasa de
inters.
Yield

II. Curva de CDBCRP al 02/08/2001

Maturity o plazo
4.819%
4.534%
4.25%

0 das 360 das 720 das

1.2. Cronograma de pagos de bonos
Ejemplo
Plazo: 7 aos
Tasa cupn: 7%
Frecuencia del cupn: Anual
Tipo de cupn: Fijo
Amortizacin del principal: 100% al vencimiento
Precio de colocacin (Mercado primario): 100
Moneda: Nuevo sol
Valor nominal: S/. 10,000
# de bonos emitidos: 100,000
Rating (Clasificacin de riesgo): A+
1. Curva cupn cero

FINANZAS APLICADAS
 Solucin
Plazo Cupones Saldo del Amortizacin Flujo del bono
Aos C principal principal (A) C+A
1 700 10,000 0 700
2 700 10,000 0 700
3 700 10,000 0 700
4 700 10,000 0 700
5 700 10,000 0 700
6 700 10,000 0 700
7 700 10,000 10,000 10700
1. Curva cupn cero

FINANZAS APLICADAS
 Cronograma en base 100 (convencin)

Plazo Cupones Saldo del Amortizacin Flujo del bono

Aos C principal principal (A) C+A
1 7 100 0 7
2 7 100 0 7
3 7 100 0 7
4 7 100 0 7
5 7 100 0 7
6 7 100 0 7
7 7 100 100 107
1. Curva cupn cero

FINANZAS APLICADAS
 Valorizacin del bono
YTM= 8%
Plazo Cupones Saldo del Amortizacin Flujo del bono Valor presente
Aos C principal principal (A) C+A de los flujos
1 7 100 0 7 6.48
2 7 100 0 7 6.00
3 7 100 0 7 5.56
4 7 100 0 7 5.15
5 7 100 0 7 4.76
6 7 100 0 7 4.41
7 7 100 100 107 62.43
Precio del bono 94.79
 YTM= 7%
Plazo Cupones Saldo del Amortizacin Flujo del bono Valor presente
Aos C principal principal (A) C+A de los flujos
1 7 100 0 7 6.54
2 7 100 0 7 6.11
3 7 100 0 7 5.71
4 7 100 0 7 5.34
5 7 100 0 7 4.99
6 7 100 0 7 4.66
7 7 100 100 107 66.63
Precio del bono 100.00
 YTM= 6%
Plazo Cupones Saldo del Amortizacin Flujo del bono Valor presente
Aos C principal principal (A) C+A de los flujos
1 7 100 0 7 6.60
2 7 100 0 7 6.23
3 7 100 0 7 5.88
4 7 100 0 7 5.54
5 7 100 0 7 5.23
6 7 100 0 7 4.93
7 7 100 100 107 71.16
Precio del bono 105.58
1.3. Curva cupn cero comparable
7
VP 5.79
Calificacin de riesgo del bono: BB (1 0.065) 3

Flujo del Valor

Plazo Cupones Saldo del Amortizacin bono Ao Curva presente

Aos C principal principal (A) C+A Cupn cero de los flujos

1 7 100 0 7 1 6.00 % 6.60

2 7 100 0 7 2 6.25 % 6.20
3 7 100 0 7 3 6.50 % 5.79
4 7 100 0 7 4 6.75 % 5.39
5 7 100 0 7 5 7.00 % 4.99
6 7 100 0 7 6 7.25 % 4.60

7 7 100 100 107 7 7.50 % 64.49

TIR o YTM equivalente = 7.3608% anual 98.08

1.4. Curva cupn cero de bonos del gobierno,
ms spread o prima de riesgo
Calificacin de riesgo del bono del gobierno: BBB-
Calificacin de riesgo del bono a valorizar: BB
Spread por escaln o notch de riesgo = 0.25% 25pbs

Mayor riesgo
Ojo:
1 pbs = 0.01% Dos
Entonces: escalones
de riesgo
100 pbs = 1%

Spread para el bono = 0.25% x 2 = 0.5%

1. Curva cupn cero

FINANZAS APLICADAS
 Curva cupn cero de bonos del gobierno, ms spread

Calificacin: BB Calificacin: BBB-

Flujo del Tasa de Valor
Curva cupn Spread de
Plazo Cupones Saldo del Amortizacin bono descuento presente
Ao
cero del de los
riesgo adecuada
Aos C principal principal (A) C+A gobierno flujos

1 7 100 0 7 1 6.00% 0.50% 6.50% 6.57

2 7 100 0 7 2 6.25% 0.50% 6.75% 6.14

3 7 100 0 7 3 6.50% 0.50% 7.00% 5.71

4 7 100 0 7 4 6.75% 0.50% 7.25% 5.29

5 7 100 0 7 5 7.00% 0.50% 7.50% 4.88

6 7 100 0 7 6 7.25% 0.50% 7.75% 4.47

7 7 100 100 107 7 7.50% 0.50% 8.00% 62.43

95.50
TIR o YTM equivalente = 7.86% anual
 Ratings de riesgo
Fitch
Moody's S&P Significado
IBCA
Grado de inversin
Muy alta capacidad de pago de capital e intereses. Calificacin mxima. Factores
Aaa AAA AAA
de riesgo inexistentes.
Aa1 AA+ AA+ Alta capacidad de pago de capital e intereses. Riesgo moderado bajo.*
Difiere muy poco de las obligaciones con calificaciones ms altas. La capacidad
Aa2 AA AA del emisor para cumplir con los compromisos financieros relacionados con la
obligacin es muy fuerte.
Aa3 AA- AA- *
A1 A+ A+ Buena capacidad de pago de capital e intereses. Riesgo moderado alto. *
Es un poco ms susceptible a condiciones econmicas adversas y a cambios
coyunturales que las obligaciones en categoras con calificaciones ms altas. Sin
A2 A A
embargo, la capacidad del emisor para cumplir con los compromisos financieros
relacionados con la obligacin todava es fuerte.
A3 A- A- *
Suficiente capacidad de pago de capital e intereses .Calificacin media superior.
Baa1 BBB+ BBB+ Riesgos altos susceptibles a debilitarse ante cambios en la economa, sector o
emisor. *
Una obligacin calificada como BBB exhibe parmetros de proteccin adecuados.
No obstante, condiciones econmicas adversas o cambios coyunturales,
Baa2 BBB BBB
probablemente, conducirn a reducir la capacidad del emisor para cumplir con
los compromisos financieros relacionados con la obligacin.
Baa3 BBB- BBB- *
 Ratings de riesgo
Por debajo del grado de inversin o grado de especulacin
Variable capacidad de pago. Calificacin media. Riesgo alto: la empresa
Ba1 BB+ BB+
puede retrasarse en el pago de intereses y capital. *
Una obligacin calificada BB es menos vulnerable al no pago que otras
emisiones. Sin embargo, enfrenta mayores incertidumbres o exposicin a
Ba2 BB BB
condiciones adversas de negocios, financieras o econmicas, que pueden
llevar al emisor a incumplir con sus obligaciones.**
Ba3 BB- BB- *
Capacidad mnima de pago. Calificacin media. Riesgo alto: la empresa,
B1 B+ B+
quizs, no pueda cancelar el pago de intereses y capital. *
Una obligacin calificada como B es ms vulnerable al no pago que las
calificadas BB, pero el emisor tiene, actualmente, la capacidad de cumplir
B2 B B con sus obligaciones. Condiciones adversas de negocios, financieras o
econmicas, probablemente, deteriorarn la capacidad o la voluntad de
pago por parte del emisor. **
B3 B- B- *
Caa1 C+ C+ *
La calificacin C puede ser usada para identificar una situacin donde se
Caa2 C C haya hecho una peticin de bancarrota, pero los pagos de la obligacin
continan realizndose.**
Caa3 C- C- *
* Las calificaciones de la AA a la CCC pueden ser modificadas por la adicin de un signo (+ - )para mostrar una
situacin relativa , respecto a las categoras principales.
** Las obligaciones con calificaciones BB, B, CCC, CC y C presentan caractersticas especulativas significativas. BB
indica el grado especulativo ms bajo, mientras que C representa el ms alto.
 Recuerda
Que existen metodologas para determinar la tasa de
descuento a aplicar sobre la valorizacin de bonos;
es decir, para hallar el YTM comparable.
Una metodologa plantea utilizar la curva cupn cero
de los bonos del gobierno, adicionando una spread o
prima por el riesgo de este instrumento.

1. Curva cupn cero

FINANZAS APLICADAS