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UNIVERSIDADE GUARULHOS
GRADUAO EM CINCIAS CONTBEIS

RAFAEL NASCIMENTO FERNANDES

APLICAO FINANCEIRA:
PRODUTOS DE INVESTIMENTO COMERCIALIZADOS PELOS
BANCOS COMERCIAIS

Guarulhos/SP
2015
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UNIVERSIDADE GUARULHOS
GRADUAO EM CINCIAS CONTBEIS

RA: 28207003 RAFAEL NASCIMENTO FERNANDES

APLICAO FINANCEIRA:
PRODUTOS DE INVESTIMENTO COMERCIALIZADOS PELOS
BANCOS COMERCIAIS

Trabalho apresentado Universidade de Gua-

rulhos para obteno do grau em Bacharel e
concluso do 8 semestre do Curso de Cincias
Contbeis.
rea de Concentrao: Estgio Supervisionado
Orientador: Prof Carlos Henrique Abibe
Orientador: Prof Nilson Jose Leocadio

Guarulhos/SP
2015
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TERMO DE APROVAO

Trabalho de concluso de curso de Graduao em Cincias Contbeis - Aplicao

Financeira: Produtos de Investimento Comercializado pelos Bancos Comerciais - ela-
borado pelo aluno RAFAEL NASCIMENTO FERNANDES e apresentado ao orienta-
dor da disciplina de Estagio Supervisionado I-II, como parte de requisito para conclu-
so do 8 semestre no Curso de Cincias Contbeis da Universidade Guarulhos.

Aprovado em _______ de ___________ de 2015

Banca Avaliadora:

Prof Carlos Henrique Abibe Orientador e Avaliador

Prof Nilson Jose Leocadio Orientador e Avaliador

Guarulhos/SP
2015
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RESUMO
Escolher qual o melhor tipo de investimento em um mercado to diversificado
parece complexo para muitas pessoas e famlias brasileiras que possuem suas rendas
e no sabem o que fazer com aquilo que sobra, sendo que o objetivo do seguinte
estudo apresentar as mais diversas caractersticas dos principais e mais acessveis
produtos de investimentos comercializados pelos grandes bancos comerciais, infor-
mando vantagens e desvantagens, impostos incidentes e taxas cobradas pelas insti-
tuies financeiras. O intuito evidenciar a importncia da elaborao do perfil do
investidor, mostrar a grande parte dos recursos utilizados pelos profissionais financei-
ros e evidencias as normas que norteiam toda a pratica da venda e da relao entre
o cliente que deseja o produto e o profissional que o oferta, obtendo tais informaes
por meio de rgo que normatizam o sistema financeiro nacional, entre eles temos
instituies como o IBCPF (Instituto Brasileiro de Certificao de Profissionais Finan-
ceiros), a ANBIMA (Associao Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e
de Capitais), o Banco Central do Brasil, alm dos mais diversos tericos que agregam
ao mundo acadmico embasamento tcnico e terico, afim de capacitar o profissional
que ser responsvel por orientar o cliente sobre qual o melhor investimento que ele
dever aplicar suas finanas.

Palavras chave: investimento, finanas, ANBIMA, produtos, investidor.

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ABSTRACT
Choose the best type of investment in such a diverse market seems complex
for many people and brazilian families who own their incomes and do not know what
to do with what is left, and the purpose of the following study is to present the various
characteristics of the main and more accessible investment products sold by large
commercial banks, stating advantages and disadvantages, taxes and fees charged by
financial institutions. The aim is to highlight the importance of developing the investor's
profile, show much of the resources used by financial professionals and evidence
norms that guide the whole practice of sale and the relationship between the customer
who wants the product and the professional that the supply obtaining such information
through organ that regulate the national financial system, among them we have insti-
tutions such as the FPSB (Brazilian Institute of Financial Professionals Certification),
the ANBIMA (Brazilian Association of Financial And Capital Markets), the central bank
brazil, in addition to several theorists that add to the academic world technical and
theoretical basis in order to train professionals who will be responsible for advising the
client about the best investment he should put their finances.

Key words: investment, finance, ANBIMA, products, investor

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LISTA DE ILUSTRAES E TABELAS

Figura 1 - Quadro Societrio da Organizao Bradesco em 2015 .......................... 19
Figura 2 - Produtos e servios comercializados pelo Brado Bradesco S/A ............. 19
Figura 3 - Vantagens e Desvantagens do surgimento dos bancos mltiplos .......... 19
Figura 4 - Composio do SFN (Sistema Financeiro Nacional) proposto pelo BACEN
(Banco Central do Brasil) ......................................................................................... 19
Figura 5 - Tabela comparativa entre os principais perfis de investidor .................... 19
Figura 6 - Grfico sobre o comportamento do retorno dos dois investimos em 24 me-
ses ............................................................................................................................ 19
Figura 7 - Tabela comparativa dos tipos de riscos versus tipos de investimentos .. 19
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SUMRIO
1. INTRODUO ................................................................................................ 9
1.1. Tema ............................................................................................................... 9
1.2. Delimitao do tema ...................................................................................... 9
1.3. Objetivo Geral ................................................................................................ 9
1.3.1. Objetivos Gerais ............................................................................................. 9
1.3.2. Objetivos Especficos....................................................................................... 9
1.4. Justificativa .................................................................................................... 9
1.5. Metodologia do Trabalho ............................................................................ 10

2. DESENVOLVIMENTO................................................................................. 11
2.1. Empresa Cedente ...................................................................................... 11
2.1.1. Empresa Cedente ........................................................................................ 11
2.1.2. Endereo e Regio ...................................................................................... 11
2.1.3. Ramo de atividade ....................................................................................... 11
2.1.4. Filiais ........................................................................................................... 11
2.1.5. Misso ......................................................................................................... 11
2.1.6. Viso............................................................................................................ 11
2.1.7. Valores ........................................................................................................ 12
2.1.8. Quadro Societrio ........................................................................................ 12
2.1.9. Histrico da Organizao ............................................................................ 13
2.1.10. Produtos comercializados pela empresa ..................................................... 13
2.1.11. Empresa no contexto de seu segmento ...................................................... 14
2.1.12. O setor onde ir estagiar ............................................................................. 14
2.2. Reviso de Literatura Especfica.............................................................. 14
2.2.1. Sistema Financeiro Nacional ....................................................................... 14
2.2.1.1. Estrutura do sistema ................................................................... 18
2.2.1.2. rgos normativos ..................................................................... 19
2.2.1.2.1. CMN Conselho Monetrio Nacional ......................................... 19
2.2.1.2.2. BACEN Banco Central do Brasil .............................................. 20
2.2.1.2.3. CVM Comisso de Valores Mobilirios .................................... 21
2.2.1.2.4. BB Banco do Brasil .................................................................. 22
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2.2.1.2.5. BNDES Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e

Social ........................................................................................................... 23
2.2.1.2.6. CEF Caixa Econmica Federal ............................................ 24
2.2.1.3. rgos intermedirios ............................................................. 25
2.2.1.3.1. Instituies financeiras bancrias ............................................ 25
2.2.1.3.1.1. Bancos comerciais .................................................................. 25
2.2.1.3.1.2. Bancos mltiplos ..................................................................... 27
2.2.1.3.2. Instituies financeiras no bancrias ..................................... 28
2.2.1.3.3. SBPE Sistema brasileiro de poupana e emprstimo .......... 32
2.2.1.3.4. Instituies no financeiras ..................................................... 32
2.2.2. tica e Regulamentao ............................................................................... 33
2.2.2.1. Princpios do analista de investimentos ..................................... 36
2.2.2.2. API Analise de perfil do investidor .......................................... 39
2.2.3. Analise de Investimentos .............................................................................. 43
2.2.3.1. Rentabilidade ............................................................................. 44
2.2.3.2. Liquidez ..................................................................................... 46
2.2.3.3. Risco .......................................................................................... 47
2.2.3.3.1. Risco de mercado ...................................................................... 49
2.2.3.3.2. Risco de liquidez........................................................................ 50
2.2.3.3.3. Risco de crdito ......................................................................... 52
2.2.3.3.4. Risco Operacional ..................................................................... 52
2.2.3.3.5. Risco Legal ................................................................................ 54
2.2.4. Produtos de Investimentos ........................................................................... 54
2.2.4.1. Caderneta de poupana ............................................................ 55
2.2.4.2. CDB Certificado de deposito bancrio .................................... 58
2.2.4.3. Previdncia privada (VGBL x PGBL) ......................................... 66
2.2.4.4. LCA Letra de crdito do agronegcio ..................................... 71
2.2.4.5. Tesouro direto (Prefixado) ......................................................... 74

CONCLUSO ........................................................................................................... 83

REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS ......................................................................... 85

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1. INTRODUO

1.1. Tema

Aplicao Financeira

1.2. Delimitao do tema

Tipos de aplicaes financeiras praticadas no mercado financeiro com foco em

pessoas fsicas com renda mdia de at 5 salrios mnimos.

1.3. Objetivos

1.3.1. Objetivos gerais

Evidenciar quais so as melhores alternativas disposio no mercado, com-

parando e orientando o respectivo pblico alvo sobre as diversas modalidades, suas
peculiaridades e respectivas vantagens e desvantagens.

1.3.2. Objetivos especficos

Esclarecer por meio da pesquisa os conceitos de investimentos, teorias

acerca dos tipos e demonstrar suas diferenas, difundindo informaes tcnicas con-
tribuindo para o crescimento da poupana familiar.

1.4. Justificativa

A importncia da pesquisa encontra-se totalmente conectada com o setor o

qual atuo, sendo funcionrio de uma instituio financeira de grande porte, cuja atua-
o sempre direcionada aos diversos pblicos objetivando prospectar oportunidades
de negcios, o assunto ao ser tratado [investimento] uma das ferramentas de obten-
o de recursos que nutre as fontes de lucro e negcios praticados pela entidade.
Atualmente vemos que investir faz parte da vida de todos os brasileiros, cujo
objetivo sempre obter ganhos e rendas extras com a renda obtida do trabalho ou de
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recursos financeiros obtidos de maneiras diversas [heranas, venda de bens, servios

extras].
Logo vemos nesta pesquisa a oportunidade evidenciar e mergulhar nas pecu-
liaridades do mundo dos investimentos com o objetivo de esclarecer e disseminar a
importncia de algo to presente no cotidiano de todo cidado assalariado.

1.5. Metodologia do trabalho

- Utilizao de estatsticas do IBGE;

- Analise de revistas especialistas no segmento;
- Entrevistas com profissionais especialistas do ambiente de trabalho;
- Livros especficos e direcionados;
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2. DESENVOLVIMENTO

2.1. Empresa Cedente

2.1.1. Empresa cedente

Banco Bradesco S/A

2.1.2. Endereo e regio

Avenida Monteiro Lobato, n 497 Guarulhos SP

2.1.3. Ramo de atividade

Instituio financeira / Banco Mltiplo

2.1.4. Filiais

Contando com 4.674 agncia pelo Brasil. Posto de trabalho: agncia: 2499 6
Monteiro Lob. U. Grs.

2.1.5. Misso

Focar no atendimento aos clientes, atendendo suas necessidades levando em

conta o perfil de cada investidor.

2.1.6. Viso

Atender todas as necessidades dos clientes visando reconhecimento nacional

e internacionalmente como uma empresa capaz de agregar resultados aos objetivos
de cada investidor.
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2.1.7. Valores

- Melhoria contnua no atendimento;

- Inovao constante e presente nos produtos;

- Pioneirismo em tecnologia;

- Conduta tica;

- Zelo pelo bem-estar e capacitao dos colaboradores;

- Promoo do desenvolvimento social sustentvel;

- Respeito ao meio ambiente;

2.1.8. Quadro societrio:

Figura 1 Quadro societrio da Organizao Bradesco em 2015.

Fonte: Adaptado de <https://www.bradescori.com.br/site/conteudo/interna/default3.aspx?seca-
oId=750>. Acessado em: 09/05/2014 15h05min.
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2.1.9. Histrico da organizao

Direcionando suas aes para o relacionamento, o processo de segmentao

no Bradesco alinha-se tendncia do mercado que consiste em reunir grupos de cli-
entes de um mesmo perfil, permitindo, assim, atendimento diferenciado e crescentes
ganhos de produtividade e rapidez. Tal processo proporciona ao banco maior flexibi-
lidade e competitividade na execuo de sua estratgia de negcios, dando dimenso
s operaes, tanto para pessoas fsicas ou jurdicas, em termos de qualidade e es-
pecializao, quanto nas demandas especficas das mais diversas faixas de clientes.

2.1.10. Produtos e servios comercializados pela empresa

Figura 2 Lista de produtos de servios comercializados pelo Banco Bradesco S/A.

Fonte: Adaptado de < http://www.bradesco.com.br/html/classic/produtos-servicos/>. Acessado em:
09/05/2014 15h05min.
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2.1.11. A empresa no contexto de seu segmento

Considerada com a segunda maior instituio financeira do Brasil e ocupando

a 98 posio como empresa mais valiosa do mundo com um patrimnio de 6 bilhes
de reais, seu pioneirismo em inovaes e o atendimento a todos os pblicos eviden-
ciam as oportunidades que esta organizao possui no mercado. Possui uma linha de
produtos competitivos acessvel todas as classes sociais e rendas do mercado na-
cional.
A empresa lder privada em Internet Banking e rede de autoatendimento.
Eleita como uma das cem melhores empresas para se trabalhar pela GPTW
(Great Place to Work Institute), sendo o maior empregador privado do Brasil e o maior
empregador de mulher do Brasil.
O Bradesco opera no mercado internacional com 3 bancos e nove subsidiarias
em Nova York, Londres, Ilhas Cayman, Buenos Aires, Luxemburgo, Tquio, Hong
Kong e Mxico.

2.1.12. O setor onde ir estagiar

Atendimento Balco de Servios.

2.2. Reviso de literatura especifica

2.2.1. Sistema financeiro nacional

Em uma abordagem histrica, evidenciada pelo autor Juliano Lima Pinheiro

(2014, pag. 56), vemos que o SFN (Sistema Financeiro Nacional) possui suas razes
no Imprio Brasileiro, mais precisamente em 1808, ano que o Dom Joo VI (pai de
Dom Pedro I) veio ao Brasil fugindo das invases napolenicas para a terra do pau-
brasil e aqui iniciou a fundao de uma nao. O nascer deste sistema comeou com
a fundao do Banco do Brasil como a nica instituio financeira na colnia brasileira
e passando a acumular funes bancrias (depsitos, descontos e emisso), alm da
comercializao de produtos da coroa portuguesa. Podemos observar a presena de
um sistema fundado comercializao, algo que no mundo j estava em pratica.
 15

Segundo o mesmo autor, ao final dos anos de 1920, o sistema brasileiro

passa por um avano considervel nas relaes financeiras com a criao da SUMOC
(Superintendncia da Moeda e do Crdito), em conjunto com a Inspetoria Geral dos
Bancos e a Carteira de Redesconto do Banco do Brasil, estes trs rgos somados
aos avanos internacionais (Segunda Guerra Mundial e acelerao do crescimento
da indstria nacional) e a expanso da rede bancria favoreceram a criao de um
Banco Central a fim de melhor controlar um mercado financeiro em plena formao e
enrijecer prticas e um sistema nacional para difuso da informao, todo este mo-
mento foi substancial para elucidar o real objetivo da SUMOC.
O Banco Central do Brasil, criado em 1965 e a regularizao do Sistema
Financeiro Nacional dividiu o desenvolvimento histrico diante da Lei n 4.594
(31/12/1964), lei que dispe sobre a poltica monetria e as instituies financeiras,
crescentes no Brasil aps 1945 (fim da Segunda Grande Guerra), aps a criao desta
lei, o sistema financeiro nacional se reorganizou com base em alguns pontos, consi-
derados vitais para o desenvolvimento crescente do sistema:
Especializao das instituies financeiras: captao e aplicao dos recursos;
Reduo dos custos operacionais;
Oferta de emprstimos com menores taxas;
Fuses e incorporaes bancrias;
Consolidao de um sistema: ganhos de escala, menores custos e taxas de juros
de mercado. Possibilidade de internacionalizao.
Intensificao dos bancos como financiadores do sistema pblico.
Ao final dos anos de 1980, o Conselho Monetrio Nacional aprovou a trans-
formao dos bancos mltiplos: juno de atividades segmentadas em um nico
banco, gerando uma revoluo no sistema das agncias bancrias, assim oferecendo
um gama de produtos e servios visto hoje em dia, baseados em diversas especiali-
zaes. Hoje, podemos realizar pagamentos de contas e aplicaes em uma mesma
agncia.
O incio e grande parte dos anos de 1990 foram marcados por reformulaes
marcantes no sistema, como um todo, devido ao processo de automao dos servi-
os, aumento dos depsitos compulsrios (valor emprestado ao governo por ordem
de lei e sem prazo de restituio), demisso de funcionrios e diminuio do nmero
 16

de agncias bancrias por causa das inovaes e da fragilizao do sistema finan-

ceiro e vendo todo este cenrio o governo federal originou uma soluo de salva-
guarda ao sistema, chamado de PROER (Programa de Estimulo a Reestruturao e
ao Fortalecimento do Sistema Financeiro Nacional), entre as principais medidas esto
incentivos fiscais, incorporaes de instituies, aprovao e criao do estatuto do
FGC (Fundo Garantidor de Crdito), burocratizao ao processo de constituio de
novas instituies financeiras e aumento do poder do BACEN sobre as instituies e
as operaes financeiras.
O capital estrangeiro comeou a integrar o quadro das instituies financei-
ras, obviamente, por meio de um controle intenso e assduo do BACEN a partir de
1995, afim de propiciar avanos tecnolgicos, aumento da competitividade no mer-
cado financeiro e crescimento das operaes de crdito e a partir deste momento
que se caracterizou a concentrao de capital por parte dessas instituies, podemos
citar as operaes do Banco Santander Brasil S/A e o Banco HSBC.
Segundo Alexandre Assaf Neto (2014, p. 40) o sistema financeiro composto
por um conjunto de instituies financeiras pblicas e privadas, e seu rgo normativo
mximo e o Conselho Monetrio Nacional (CMN). Neste contexto, entende-se que
todas as instituies mediadoras de relaes financeiras esto envolvidas neste pro-
cesso. O entendimento do funcionamento deste sistema crucial para a compreenso
da dinmica que envolve a economia nacional.
Todas as diretrizes praticas para o desenvolvimento das polticas econmicas
elaboradas no Brasil dizem respeito ao mercado financeiro e necessariamente sua
estrutura, que condiz com a manuteno de rgos especficos para os mais diversos
setores da sociedade.
Uma caracterstica visvel em todo o sistema financeiro nacional so os inter-
mediadores financeiros, que atuam na intermediao entre os agentes superavitrios
e os deficitrios, isto , em uma maneira mais simplificada, a relao indireta entre
o originrio dos recursos e seu respectivo aplicador. ASSAF define os intermediadores
financeiros como (...) (bancos, companhias de seguro etc.) contribuem para a realo-
cao de recursos na economia, canalizando fundos de agentes superavitrios, clas-
sificados como poupadores, para aqueles com carncia de caixa.
Agentes superavitrios so todos que apuram fluxos de entradas de caixa
(rendimentos) superiores aos seus fluxos de pagamentos. E os agentes econmicos
 17

deficitrios so aqueles que incorrem em gastos de consumo e investimentos maio-

res que suas disponibilidades de caixa. Logo a coexistncia entre os seguintes agen-
tes possibilita o pleno dinamismo na economia, propiciando efetivo desenvolvimento
e a perfeita alocao dos recursos, oferecendo efetiva liquidez de mercado, fortalece
o crescimento econmico nacional e aumenta consideravelmente a capacidade de
consumo.
O mercado financeiro tambm possui, atualmente visvel e cada vez mais
crescente, os conglomerados financeiros que, atravs de dcadas de fuses e aqui-
sies de instituies financeiras de menor porte e/ou participao mercadolgica.
Estes conglomerados acabam por atuar nos diversos segmentos financeiros do mer-
cado, limitando bastante a atuao de instituies independentes., isto , gerando
uma interrupo no ciclo do dinamismo econmico.
As instituies financeiras (bancos) por meio da intermediao financeira
aproximam os agentes superavitrios com os agentes deficitrios, e para resguardar
o capital emprestado a seus agentes deficitrios, no momento da deciso necessitam
de uma Poltica de Crdito bastante estruturada para minimizar os riscos do no re-
cebimento dos valores emprestados.
Os intermedirios financeiros introduzem diversas vantagens no sistema eco-
nmico e em suas metas de crescimento, baseada em uma economia globalizada, em
que as operaes de mercador se tornam mais complexas, os intermedirios finan-
ceiros passam a trabalhar de forma mais especializada, sofisticando seus negcios e
suas relaes com tomadores e poupadores de recursos (ASSAF NETO, 2014).
A intermediao financeira garante maios agilidade e rapidez ao processo, ao
permitir tanto que os agentes (superavitrio e deficitrio) invista o seu recurso ou tome
recurso a qualquer tempo. A reduo do risco de no pagamento, o acesso simultneo
de um grande nmero de agentes deficitrios e superavitrios dilui o risco de o pou-
pador no receber seus recursos de volta devido a inadimplncia. A especializao
uma caracterstica da intermediao financeira, os agentes superavitrios podem con-
tratar servios especializados na anlise de crdito dos tomadores de recursos. E por
fim a definio mais clara do preo do dinheiro, isso representada pela taxa de juros
(OLIVEIRA E PACHECO, 2011).
O desenvolvimento da intermediao financeira associase ao prprio desen-
volvimento econmico, sabido que a intermediao financeira nos pases capitalis-
tas cumpre a importante tarefa de canalizar e transformar eficientemente os recursos
 18

de poupana em investimento, assim, quanto mais desenvolvido o estgio de inter-

mediao financeira, maior tende a ser a formao de capital e mais eficiente a alo-
cao de recursos (LOPES & ROSSETTI, 2011).

2.2.1.1. Estrutura do sistema

As Instituies Financeiras Bancarias (ou monetrias) so aquelas que podem

captar depsitos a vista, e usar esses recursos para realizarem emprstimos e finan-
ciamentos, geralmente de curto e mdio prazo, as pessoas fsicas e jurdicas. So
criadoras de moeda escritural atravs do efeito multiplicador do crdito. As Instituies
Financeiras No Bancarias (ou No Monetrias) no recebem depsitos vista. (AS-
SAF NETO, 2014).
Alm destes rgos que compem o rol de instituies, o SFN possui dois
subsistemas que direcionam as relevncias e tarefas a fim de melhor manter o funci-
onamento e o controle sobre as atividades e as normas estabelecidas. A estrutura do
Sistema Financeiro Nacional envolve dois Subsistemas o Normativo e Intermediao.
O subsistema normativo responsvel pelo funcionamento do mercado finan-
ceiro e de suas instituies, fiscalizando e regulamentando suas atividades. Compem
esse subsistema: o Conselho Monetrio Nacional (CMN), o Banco Central do Brasil
(Bacen), a Comisso de Valores Mobilirios (CVM) e as Instituies Especiais. Dentro
do perfil das Instituies Especiais temos: o Banco do Brasil (BB), o Banco Nacional
de Desenvolvimento Econmico, o Social (BNDES) e a Caixa Econmica Federal
(CEF). (ASSAF NETO, 2014).
O subsistema de intermediao formado por vrias instituies classificadas
em bancrias e no bancrias de acordo com a capacidade que apresentam de emi-
tirem moeda; instituies auxiliares do mercado e instituies definidas como no fi-
nanceiras e o Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimos (SBPE) (ASSAF NETO,
2014).
As autoridades monetrias da organizao do SFN so compostas pelo Con-
selho Monetrio Nacional CMN e pelo o Banco Central do Brasil Bacen.
As autoridades de apoio iniciam com a Comisso de Valores Mobilirios
CVM, Banco do Brasil BB, Banco Nacional de desenvolvimento Econmico e Social
BNDES, Caixa Econmica Federal CEF e Conselho de Recursos do Sistema Fi-
nanceiro Nacional CRSFN. As instituies financeiras monetrias so os Bancos
 19

Comercias BC, Caixas Econmicas CE, Bancos Cooperativos BCO e Coopera-

tivas de Crdito CC.

2.2.1.2. rgos normativos

Segundo Assaf Neto (2014, pag. 43), essa subdiviso do Sistema Financeiro
Nacional e constituda por instituies que estabelecem, de alguma forma, diretrizes
de atuao das instituies financeiras operativas e controle do mercado. Compem
esse subsistema o Conselho Monetrio Nacional, o Banco Central do Brasil, a Comis-
so de Valores Mobilirios, o Banco do Brasil, o Banco Nacional de Desenvolvimento
Econmico e Social e a Caixa Econmica Federal.

2.2.1.2.1. CMN conselho monetrio nacional

O Conselho Monetrio Nacional e um rgo eminentemente normativo, no

desempenhando nenhuma atividade executiva. O CMN estabelece as diretrizes para
o bom funcionamento e processa todo o controle do sistema financeiro nacional, influ-
enciando as aes de rgos normativos como o BNDES, por exemplo, alm de as-
sumir funes legislativas das instituies financeiras pblicas e privadas. (ASSAF
NETO, 2014, pag. 43).
O Conselho Monetrio est revestido de amplas atribuies, que podem ser
identificadas na finalidade principal de sua criao: formulao de toda a poltica de
moeda e do crdito, objetivando atender aos interesses econmicos e sociais do pas.
(ASSAF NETO, 2014, pag. 43)
O Conselho Monetrio Nacional e atualmente composto por somente trs re-
presentantes: Ministro da Fazenda, seu presidente, Ministro do Planejamento e o Pre-
sidente do Banco Central do Brasil. (ASSAF NETO, 2014, pag. 44).
Esto previstas, tambm, Comisses Consultivas, que tem por objetivo as-
sessorar o Conselho Monetrio Nacional nos assuntos que lhe forem pertinentes. Al-
gumas das comisses consultivas em funcionamento so: Bancaria, Mercado de Ca-
pitais e Mercados Futuros, Credito Rural e Credito Industrial, Poltica Monetria e
Cambial etc. (ASSAF NETO, 2014, pag. 44)
Conforme o autor Assaf Neto (2014, pag. 44) lista algumas das principais atri-
buies do Conselho Monetrio, expostas a seguir:
 20

a. Fixar as diretrizes e as normas da poltica cambial, assim como regulamentar as

operaes de cmbio, visando ao controle da paridade da moeda e ao equilbrio do
balano de pagamentos;
b. Regulamentar, sempre que julgar necessrio, as taxas de juros, comisses e qual-
quer outra forma de remunerao praticada pelas instituies financeiras;
c. Regular a constituio e o funcionamento das instituies financeiras, bem como
zelar por sua liquidez e solvncia;
d. Estabelecer as diretrizes para as instituies financeiras por meio de determinao
de ndio- chis de encaixe, de capital mnimo, de normas de contabilizao etc.;
e. Acionar medidas de preveno ou correo de desequilbrios econmicos, surtos
inflacion- rios etc.;
f. Disciplinar todos os tipos de crditos e orientar as instituies financeiras no que se
refere a aplicao de seus recursos, tendo como objetivo promover desenvolvimento
mais equilibra- do da economia;
g. Regular as operaes de redescontos e as operaes no mbito do mercado
aberto.

2.2.1.2.2. BACEN Banco central do brasil

PINHEIRO (2014, pag. 67), conceitua o Banco Central do Brasil, criado pela
Lei no 4.595, de 31-12- 1964, e uma autarquia federal integrante do sistema financeiro
nacional. No cumprimento de sua misso de ser o agente da sociedade para assegu-
rar o equilbrio monetrio, o Bacen adota os seguintes objetivos: zelar pela adequada
liquidez da economia, manter as reservas internacionais do pas em nvel satisfatrio,
assegurar a formao de poupana em nveis apropriados e garantir a estabilidade e
o aperfeioamento do sistema financeiro nacional.
Pode ser considerado um rgo intermedirio entre o CMN e as demais insti-
tuies financeiras do pas, cuja finalidade e executar e fiscalizar o cumprimento de
todas as normas criadas pelo Conselho Monetrio Nacional. (PINHEIRO, 2014, pag.
67)
O Bacen foi criado para atuar como rgo executivo central do sistema finan-
ceiro, cabendo-lhe a responsabilidade de cumprir e fazer cumprir as disposies que
regulamentam o funciona- mento do sistema e as normas expedidas pelo CMN. E por
 21

meio do Bacen que o Estado intervm diretamente no sistema financeiro e, indireta-

mente, na economia. (PINHEIRO, 2014, pag. 67)
O autor cita, dentre as mais variadas funes exercidas pelo BACEN, sendo
a seguir, as principais competncias e atribuies:
a. Emitir papel-moeda e moeda metlica nas condies e limites autorizados pelo
CMN;
b. Receber os recolhimentos compulsrios dos bancos comerciais e os depsitos vo-
luntrios das instituies financeiras e bancrias que operam no pas;
c. Realizar operaes de redesconto e emprstimo as instituies financeiras dentro
do enfoque de poltica econmica do governo ou como socorro a problemas de liqui-
dez;
d. Regular a execuo dos servios de compensao de cheques e outros papis;
e. Efetuar, como instrumento de poltica monetria, operaes de compra e venda de
ttulos pblicos federais;
f. Emitir ttulos de responsabilidade prpria, de acordo com as condies estabeleci-
das pelo CMN;
g. Exercer o controle de crdito sob todas as suas formas;
h. Exercer a fiscalizao das instituies financeiras, punindo-as quando necessrio;
i. Autorizar o funcionamento, estabelecendo a dinmica operacional, de todas as ins-
tituies financeiras privadas;
j. Vigiar a interferncia de outras empresas nos mercados financeiros e de capitais;
k. Controlar o fluxo de capitais estrangeiros garantindo o correto funcionamento do
mercado cambial, operando, inclusive, via ouro, moeda ou operaes de crdito no
exterior.

2.2.1.2.3. CVM Comisso de valores mobilirios

A Comisso de Valores Mobilirios (CVM) e uma autarquia vinculada ao poder

executivo (Ministerio da Fazenda), que age sob a orientao do Conselho Monetrio
Nacional. E administrada por um presidente e quatro diretores, todos nomeados pelo
Presidente da Repblica. (ASSAF NETO, 2014, pag. 45).
A CVM tem por finalidade bsica a normatizao, fiscalizao e o controle do
mercado de valores mobilirios, representado principalmente por aes, partes bene-
ficirias e debentures, commercial papers e outros ttulos emitidos pelas sociedades
 22

annimas e autorizados pelo Conselho Monetrio Nacional. (ASSAF NETO, 2014,

pag. 45).
So funes bsicas da Comisso de Valores Mobilirios, entre outras, pro-
mover medidas incentivadoras a canalizao das poupanas ao mercado acion- rio;
estimular o funcionamento das bolsas de valores e das instituies operadoras do
mercado acionrio, em bases eficientes e regulares; assegurar a lisura nas operaes
de compra e venda de valores mobilirios e promover a expanso de seus negcios;
dar proteo aos investidores de mercado. (ASSAF NETO, 2014, pag. 45)
A atuao da CVM abrange, dessa forma, trs importantes segmentos do
mercado: (a) instituies financeiras do mercado; (b) companhias de capital aberto,
cujos valores mobilirios de sua emisso encontram-se em negociao em Bolsas de
Valores e mercado de balco; (c) investidores, a medida que e seu objetivo atuar de
forma a proteger seus direitos. (ASSIF NETO, 2014, pag. 45).

2.2.1.2.4. BB Banco do brasil

O Banco do Brasil e uma sociedade annima de capital misto, cujo controle

acionrio e exercido pela Unio. Ate 1986, a instituio era considerada uma autori-
dade monetria, atuando na emisso de moeda no pas por meio do acesso direto a
conta movimento do Tesouro Nacional. Por deciso do Conselho Monetrio Nacional,
esse privilgio do Banco do Brasil foi revogado, conservando ainda a funo de prin-
cipal agente financeiro do Governo Federal. (ASSAF NETO, 2014, pag. 46).
No desenvolvimento de suas atividades, o mesmo autor as trs principais fun-
es da instituio:

1. Agente Financeiro do Governo Federal, na execuo de sua poltica creditcia e

financeira, atuando sob a superviso do CMN. Nessa atribuio, pode o Banco do
Brasil, entre outras operaes, receber os tributos e as rendas federais, realizar os
pagamentos necessrios e constantes do oramento da Unio, receber depsitos
compulsrios e voluntrios das instituies financeiras, efetuar redescontos bancrios
e executar a poltica dos preos mnimos de produtos agropecurios. Pode ainda o
Banco do Brasil, na vigncia dessa sua primeira funo, executar a poltica de comr-
cio exterior do Governo, adquirindo ou financiando os bens de exportao e ser o
agente pagador e recebedor no exterior;
 23

2. A outra funo exercida pelo Banco do Brasil e a de um Banco Comercial, ao exer-

cer as atividades prprias dessas instituies. Dessa maneira, o banco mantm con-
tas correntes de pessoas fsicas e jurdicas, opera com caderneta de poupana, con-
cede crditos de curto prazo aos vrios segmentos e agentes da economia, executa
operaes de descontos, alm de outras funes tpicas de bancos comerciais;

3. A terceira funo exercida pelo Banco do Brasil e a de um Banco de Investimento

e Desenvolvimento ao operar, em algumas modalidades, com crditos a mdio e a
longo prazos. Na execuo dessa nova funo, o Banco do Brasil pode financiar as
atividades rurais, comerciais, industriais e de servios (Banco de Investimento), alm
de fomentar a economia de diferentes regies, ao atender s suas necessidades cre-
ditcias (Banco de Desenvolvimento). Nessa sua atividade de fomento, ainda, o Banco
do Brasil objetiva o fortalecimento do setor empresarial do pas por meio do apoio a
setores estratgicos e as pequenas e mdias empresas nacionais.

2.2.1.2.5. BNDES Banco nacional de desenvolvimento econmico e social

O BNDES e um rgo vinculado ao Ministrio do Desenvolvimento, Industria

e Comercio Exterior e tem como objetivo apoiar empreendimentos que contribuam
para o desenvolvimento do Brasil. Desta ao resultam a melhoria da competitividade
da economia brasileira e a elevao da qualidade de vida da sua populao. (PI-
NHEIRO, 2014, pag. 67).
O BNDES foi criado em 20-6-1952, pela Lei no 1.628, como autarquia federal,
dispondo de autonomia administrativa e personalidade jurdica prpria. Surgiu da de-
ciso do governo de executar um plano orgnico de reaparelhamento de servios b-
sicos de infraestrutura transportes ferrovirios, energia e portos que representa-
vam, ento, fatores de inibio da economia nacional, impedindo a utilizao ade-
quada dos meios de produo e dos recursos naturais. (PINHEIRO, 2014, pag. 67).
Como instituio especializada no fomento da atividade econmica do pas, o
BNDES contribui, com investimentos prioritrios, para o desenvolvimento setorial ou
regional, segundo critrios seletivos prprios. (PINHEIRO, 2014, pag. 67).
O objetivo principal dos bancos de desenvolvimento e proporcionar o supri-
mento oportuno e adequado dos recursos necessrios ao financiamento, a mdios e
 24

longos prazos, de programas e projetos que visem promover o desenvolvimento eco-

nmico e social, conforme determinao governamental. (PINHEIRO, 2014, pag. 67).

2.2.1.2.6. CEF Caixa econmica federal

Tanto a Caixa Econmica Federal como as demais caixas econmicas so

instituies financeiras pblicas que atuam de forma autnoma e apresentam um ob-
jetivo claramente social. So classificadas como rgos auxiliares do Governo Federal
na execuo de sua poltica creditcia. (ASSAF NETO, 2014, pag. 48).
A CEF executa, ainda, atividades caractersticas de bancos comerciais e ml-
tiplos, como recebimentos de depsitos vista e a prazo, cadernetas de poupana,
concesses de emprstimos a financiamentos em consonncia com as polticas go-
vernamentais, adiantamentos a governos com garantia na arrecadao futura de im-
postos, emprstimos sob consignao a funcionrios de empresas com desconto em
folha de pagamento. Pode tambm executar operaes de arrendamento mercantil e
promover o crdito direto ao consumidor, por meio do financiamento de bens durveis.
(ASSAF NETO, 2014, pag. 48).
A Caixa Econmica Federal constitui-se, com base em sua funo social, no
principal agente do SFH Sistema Financeiro de Habitao , atuando no financia-
mento da casa prpria, principalmente no segmento de baixa renda. (ASSAF NETO,
2014, pag. 48).
O Sistema Financeiro de Habitao foi criado em 1964 com o intuito de de-
senvolver o segmento de construo civil no pas e promover, ao mesmo tempo, as
melhores condies para a aquisio da casa prpria. O rgo executivo e fiscalizador
desse sistema, o BNH Banco Nacional de Habitao , foi extinto, sendo incorpo-
rado pela CEF. Os recursos previstos para o SFH so originados, principalmente, do
FGTS Fundo de Garantia do Tempo de Servi- com , cadernetas de poupana e de
fundos prprios dos agentes financeiros. (ASSAF NETO, 2014, pag. 48).
A CEF tem alternado diversos programas de financiamento a aquisio ou
construo da casa prpria ao longo do tempo, procurando melhor viabilizar o acesso
da populao mais pobre a moradia. Como exemplos atuais desses programas, citam-
se o PROCRED Programa de Credito Individual a Moradia, Poupana Azul Imobili-
ria, CRED-CASA, Capital de Giro para Construo etc. (ASSAF NETO, 2014, pag.
48).
 25

Seus estatutos preveem outros objetivos a Caixa Econmica Federal, con-

forme listado pelo mesmo autor, tais como:
1. Administrar, com exclusividade, os servios das loterias federais;
2. Constituir-se no principal arrecadador do FGTS;
3. Ter o monoplio das operaes de penhor. Essas operaes constituem-se em
emprstimos garantidos por bens de valor e alta liquidez, como joias, metais precio-
sos, pedras preciosas etc.

2.2.1.3. rgos intermedirios

Segundo Assaf Neto (2014, pag. 48) esse subsistema, tambm denominado
de operativo, e composto das instituies (bancrias e no bancrias) que atuam em
operaes de intermediao financeira. O subsistema foi estruturado em cinco gran-
des grupos de instituies: Bancarias, No Bancarias, Sistema de Poupana e Em-
prstimo SBPE, Auxiliares e Instituies No Financeiras.

2.2.1.3.1. Instituies financeiras bancrias

2.2.1.3.1.1. Bancos comerciais

Segundo Assaf Neto (2014, pag. 48) os bancos comerciais so instituies

financeiras constitudas obrigatoriamente sob a forma de sociedades annimas. Exe-
cutam operaes de crdito caracteristicamente de curto prazo, atendendo, dessa
maneira, as necessidades de recursos para capital de giro das empresas.
A grande caracterstica dos bancos comerciais e a sua capacidade de criao
de moeda a qual e estabelecida com base nos depsitos a vista captados no mercado.
(ASSAF NETO, 2014, pag. 48).
Houve grande incentivo por parte do Governo nos ltimos anos para que es-
ses bancos processassem fuses e incorporaes, diminuindo consideravelmente o
nmero de sedes bancrias e promovendo um acentuado incremento na quantidade
de agncias. Em verdade, essa tendncia de concentrao dos bancos comerciais
pode ser estendida tambm as demais instituies do Sistema Financeiro Nacional,
formando conglomerados financeiros com atuao nos vrios segmentos do mercado.
 26

As principais justificativas geralmente apresentadas para essa poltica de concentra-

o so a de reduzir, via economia de escala, o custo operacional e, consequente-
mente, o custo final do dinheiro, e elevar a eficincia administrativa e produtividade
das instituies, capacitando-as a atuar em contextos de maior competitividade. (AS-
SAF NETO, 2014, pag. 48-49).
Os bancos comerciais tm a prestao de servios como uma importante ati-
vidade, podendo realizar pagamentos de cheques, transferncias de fundos e ordens
de pagamentos, cobranas diversas, recebimentos de impostos e tarifas pblicas, alu-
guel de cofres e custdia de valores, servios de cmbio etc. (ASSAF NETO, 2014,
pag. 49).
As principais operaes ativas desenvolvidas pelos bancos comerciais con-
centram-se na concesso de crditos por meio de descontos de ttulos, crdito pes-
soal, crdito rural, adiantamentos sob cauo de ttulos comerciais, cheques especiais
etc. Os recursos dessas instituies so provenientes, principalmente, dos depsitos
a vista e a prazo, operaes de redes- conto bancrio e assistncia financeira e ope-
raes de cmbio. (ASSAF NETO, 2014, pag. 49).
Os bancos, de maneira geral, veem apresentando rpida evoluo em sua
estrutura de funcionamento, procurando adaptar suas operaes e produtos a um
mercado cada vez mais exigente e globalizado. Atualmente, veem trabalhando da
forma mais especializa- da, segmentando informalmente sua participao no mercado
com base no volume de negcios dos clientes e na forma de atendimento. (ASSAF
NETO, 2014, pag. 49).
O mesmo autor classifica, pelo volume de negcios, os bancos em: varejo ou
bancos de negcios (ou bancos de atacado):

a) BANCOS DE VAREJO: costumam operar sob uma mesma denominao social

com diversas modalidades e tipos de produtos financeiros, abrangendo tambm um
nmero grande de clientes. As principais fontes de recursos dos bancos de varejo so
os depsitos a prazo e, principalmente, os depsitos a vista, captados em sua extensa
rede de agncias;

b) BANCOS DE NEGCIOS: por outro lado, esto voltados preferencialmente para

operaes financeiras de maior porte e complexidade, trabalhando, por isso, com um
nmero mais reduzido de clientes, porm de poder aquisitivo mais alto. As operaes
 27

desses bancos so mais estruturadas e voltadas para atender necessidades mais es-
pecificas dos clientes. Estas instituies mantm um contingente menor e, geral-
mente, mais especializado de funcionrios. Da mesma forma, esses bancos atuam
com uma rede menor de agncias e buscam tratamento diferenciado em seus neg-
cios.
Com relao ao tipo de atendimento dispensado, Assaf evidencia que as ins-
tituies financeiras costumam atuar como:

a) PRIVATE BANK: em que atendem a pessoas fsicas de elevadssima renda e/ou

patrimnio;

b) PERSONAL BANK: em que do atendimento a pessoas fsicas de alta renda e,

muitas vezes, a pequenas e mdias empresas;

c) CORPORATE BANK: voltados preferencialmente para empresas (pessoas jurdi-

cas) de grande porte.

2.2.1.3.1.2. Bancos mltiplos

Os bancos mltiplos so instituies financeiras com licena para fornecer

uma ampla gama de servios bancrios comerciais, operaes de cmbio, de investi-
mento, financiamento ao consumidor e outros servios, inclusive gerenciamento de
fundos e financiamento de imveis. (PINHEIRO, 2014, pag. 76).
Os bancos mltiplos surgiram atravs da Resoluo no 1.524 do Conselho
Monetrio Nacional, de 21-9-1988, e da regulamentao pela circular do Banco Cen-
tral do Brasil no 1.364. So bancos que podem operar simultaneamente, com autori-
zao do Banco Central, carteiras de banco comercial, de investimento, de crdito
imobilirio, de crdito, financiamento e investimento, de arrendamento mercantil (lea-
sing) e de desenvolvimento, constituindo-se em uma s instituio financeira de car-
teiras mltiplas, com personalidade jurdica prpria, e que pode selecionar o que de-
seja operar, entre as modalidades referidas. Eles surgiram com a finalidade de racio-
nalizar a administrao das instituies financeiras, permitindo que a mesma tenha
personalidade prpria, modificando assim o sistema de conglomerados financeiros
 28

com razes sociais especificas que existiam desde o final da dcada de 1960 no Bra-
sil. A criao dessas instituies permitiu a reduo da burocracia das operaes fi-
nanceiras por concentrar em uma nica razo social diversas carteiras de atividades.
(PINHEIRO, 2014, pag. 76).

Figura 3 - Vantagens de Desvantagens do surgimento dos bancos mltiplos.

Fonte: Adaptado de: PINHEIRO, Juliano Lima. Mercado de Capitais: fundamentos e tcnicas 7 Ed.
So Paulo: Editora Atlas S.A 2014. Pag. 76.

2.2.1.3.2. Instituies financeiras no bancrias

Segundo Assaf Neto (2014, pag. 50) as instituies classificadas como no

bancrias so as que no apresentam capacidade de emitir moeda ou meios de pa-
gamento, como os bancos comerciais, sendo elas:

1) BANCOS DE INVESTIMENTO: so os grandes municiadores de crditos de mdio

e longo prazo no mercado, suprindo os agentes carentes de recursos para investi-
mento em capital de giro e capital fixo. Como agentes financiadores dessas empresas,
essas instituies efetuam, principalmente, operaes de maior escala, como repas-
ses de recursos oficiais de crdito, repasses de recursos captados no exterior, opera-
es de subscrio pblica de valores mobilirios (aes e debntures), lease-back e
financiamentos de bens de produo a profissionais autnomos. Uma operao mais
recentemente realizada pelos bancos de investimento e a securitizao de recebveis
que consiste, em essncia, na transformao de valo- res a receber e creditos das
empresas em ttulos negociveis no mercado. Os bancos de investimento podem de-
dicar-se tambem a prestao de vrios tipos de servios, tais como: avais, fianas,
 29

custodias, administrao de cara- tiras de ttulos e valores mobilirios etc. Alm das
reservas prprias e dos resultados de suas operaes, os bancos de investimento
operam, em grande parte, com recursos de terceiros provenientes principalmente da
colocao de certificados de depsitos bancrios (CDB), vendas de cotas de fundos
de investimento, emprstimos contratados no pas e no exterior etc. (ASSAF NETO,
2014, pag. 50).

2) BANCOS DE DESENVOLVIMENTO: constituem-se em instituies pblicas de

mbito estadual, que visam promover o desenvolvimento econmico e social da regio
onde atuam. Diante desse objetivo, os bancos de desenvolvimento apoiam formal-
mente o setor privado da economia, por meio principalmente de operaes de em-
prstimos e financiamentos, arrendamento mercantil, garantias, entre outras. Esses
bancos so regidos pelas normas legais vi- gentes a todas as demais instituies do
Sistema Financeiro Nacional, e sua constituio e funcionamento dependem de auto-
rizao do Banco Central. (ASSAF NETO, 2014, pag. 50).

3) SOCIEDADES DE CRDITO, FINANCIAMENTO E INVESTIMENTO: mais conhe-

cidas por financeiras, dedicam-se basicamente ao financiamento de bens durveis as
pessoas fsicas (usurios finais) por meio do mecanismo denominado crdito direto
ao consumidor CDC. Podem tambm as financeiras realizar repasses de recursos
governamentais, financiar profissionais autnomos legalmente habilitados e conceder
crdito pessoal. Alm dos recursos prprios gerados em suas operaes, a principal
fonte de recursos dessas instituies consiste no aceite e na colocao de letras de
cmbio no mercado. As letras so emitidas pelo muturio do financiamento, ou seja,
o devedor do contrato, e aceitas pela instituio financeira. Ao adquirirem esses pa-
pis, o investidor tem, em verdade, duas garantias: do emissor (financiado) e da fi-
nanceira, que aceitou a letra de cmbio. Para facilitar essa operao de crdito direto
ao consumidor, o financiado costuma constituir um procurador junto a financeira com
o objetivo de emitir a letra de cmbio. As sociedades financeiras podem ser classifica-
das como: a) independentes, quando atuam sem nenhuma vinculao com outras
instituies do mercado financeiro; b) ligadas a conglomerados financeiros; c) ligadas
a grandes estabelecimentos comerciais; d) ligadas a grandes grupos industriais, como
montadoras de veculos, por exemplo. (ASSAF NETO, 2014, pag. 50).
 30

4) PROMOTORAS DE VENDAS: no so instituies financeiras. Visam unicamente

cadastrar clientes para as operaes de financiamento, mediante, geralmente, postos
avanados de atendimento, percebendo uma comisso por esses servios. (ASSAF
NETO, 2014, pag. 50).

5) SOCIEDADES DE ARRENDAMENTO MERCANTIL: tm por objetivo a realizao

de operaes de arrenda- mento mercantil (leasing) de bens nacionais, adquiridos de
terceiros e destinados ao uso de empresas arrendatrias. Os recursos que lastreiam
essas operaes so levantados principalmente por meio de emisses de debntures
e emprstimos no pas e exterior. Essas instituies tambm praticam operaes de
cesses de crditos, que consistem na negociao das contraprestaes dos contra-
tos de arrendamento realizados com outras instituies financeiras. Os principais tipos
de leasing so: a) leasing operacional: assemelha-se muito a um aluguel, e e efetuado
geralmente pelas prprias empresas fabricantes dos bens; b) leasing financeiro e
realizado por algumas instituies financeiras, como bancos mltiplos e sociedades
de arrendamento mercantil. A arrendadora adquire o bem selecionado de um forne-
cedor e o entrega para uso da arrendatria. Ao final do prazo pactuado, a arrendatria
poder ou no exercer seu direito de compra do bem por um valor residual garanti- do
estabelecido previamente; c) lease-back: ocorre quando uma empresa vende deter-
minado bem de sua propriedade e o aluga imediatamente, sem perder sua posse. Em
verdade, o bem no e removido fisicamente, passando a empresa de proprietria do
ativo para arrendatria do mesmo. Essa modalidade e demandada principalmente por
empresas que necessitam de reforo de capital de giro. (ASSAF NETO, 2014, pag.
51).

6) COOPERATIVAS DE CRDITO: so instituies voltadas a oferecer crditos e

prestar determinados servios financeiros a seus associados. A cooperativa de cr-
dito, de acordo com a legislao em vigor, e equiparada a uma instituio financeira,
tendo seu funcionamento regulado e autorizado pelo Banco Central. As cooperativas
podem ser constitudas basicamente de funcionrios de uma mesma empresa ou
grupo de empresas, de profissionais de determinado segmento de atividade, e de em-
presrios. Os recursos so captados dos associados atravs de depsitos a vista e a
prazo, e tambm de emprstimos, repasses e refinanciamentos de outras instituies
 31

financeiras. Podem ainda receber doaes. O crdito concedido pode se realizar me-
diante empresa- timos, descontos de ttulos e financiamentos. As cooperativas de cr-
dito podem ser classificadas nas seguintes categorias: a) Cooperativas Singulares:
formadas por, no mnimo 20 associados, e se caracterizam pelas operaes de crdito
e servios prestados diretamente aos seus cooperados; b) Cooperativas Centrais: for-
madas por cooperativas de crdito singulares, e tm por objetivo prestar servios a
estes membros associados, incentivar a prestao de servios recprocos entre os
filiados, e oferecer orientaes de suas atividades. c) Confederaes: constitudas pe-
las cooperativas centrais, visam orientar e assessorar as diversas atividades de suas
filiadas. So instituies bastante importantes para o desenvolvimento econmico e
social de um pas, capaz de manter milhes de associados e promover um volume
bastante considervel de transaes financeiras na economia, principalmente opera-
es de crdito e servios. Apesar de classificada como uma instituio financeira de
mercado, as cooperativas de crdito apresentam algumas caractersticas diferencia-
doras: a) no possuem finalidades lucrativas e no esto ainda, sujeitas a falncia; b)
esto preferencialmente voltadas a seus associados, oferecendo condies mais van-
tajosas nos emprstimos (menores taxas e encargos), melhores condies para apli-
caes financeiras, cobrana de menores taxas de servios e menores exigncias
para concesso de crdito que as praticadas normalmente por outras instituies fi-
nanceiras de mercado; c) os depsitos a vista so captados de seus associados e no
esto sujeitos a recolhimentos compulsrios no Banco Central. Com isso, as coope-
rativas de crdito podem dispor do total dos recursos levantados para emprstimos,
cobrando taxas mais reduzidas; d) o cliente e, ao mesmo tempo, um associado da
cooperativa, permitindo com isso que possa usufruir de algumas vantagens; e) com
relao a captao de recursos, as cooperativas de crdito podem receber depsitos
somente de seus associados, e levantar emprstimos (e linhas de repasses) em ins-
tituies financeiras no pas e exterior. Desta forma, apesar de se reconhecer a capa-
cidade de criao de moeda escritural das cooperativas de crdito pela captao de
depsitos a vista, decidiu-se incluir est instituio como no bancria. As diversas
caractersticas prprias das cooperativas de crdito, principalmente sua limitao em
captar depsitos a vista unicamente de seus associados, justificam esta classificao.
Nada impede que, sob diferente avaliao, sejam as cooperativas de crdito entendi-
das como instituies financeiras bancrias. (ASSAF NETO, 2014, pag. 51).
 32

7) SOCIEDADES DE CRDITO IMOBILIRIO: voltam-se ao financiamento de opera-

es imobilirias, que envolvem a compra e a venda de bens imveis. Prestam apoio
financeiro tambm a outras operaes do setor imobilirio, como vendas de loteamen-
tos, incorporaes de prdios etc. Essas instituies costumam levantar os recursos
necessrios por meio de letras imobilirias e cadernetas de poupana. (ASSAF NETO,
2014, pag. 52).

8) ASSOCIAES DE POUPANA E EMPRSTIMO: (APEs) so instituies finan-

ceiras que atuam tambm na rea habitacional, por meio de financiamentos imobili-
rios. Essas associaes fazem parte do Sistema Brasileiro de Poupana e Emprs-
timo (SBPE) e costumam atuar de forma restrita a determinada regio. So constitu-
das sob a forma de sociedades civis sem fins lucrativos, sendo de propriedade comum
de seus associados. A principal alternativa de captao financeira e a caderneta de
poupana, cujos depositantes so somente pessoas fsicas. Por atuarem de forma
restrita a seus associados, os aplicadores assumem um vnculo societrio com as
APEs, adquirindo direito a voto nas assembleias e participao na distribuio dos
lucros. Dessa forma, a caderneta de poupana remunera os aplicadores com dividen-
dos e correo monetria. (ASSAF NETO, 2014, pag. 52).

2.2.1.3.3. SBPE Sistema brasileiro de poupana e emprstimo

Com a extino do Banco Nacional de Habitao (BNH), comentada anterior-

mente, o sistema financeiro de habitao do Brasil passou a ser constitudo pratica-
mente pelas instituies integrantes do SBPE, ou seja: Caixa Econmica Federal, so-
ciedades de crdito imobilirio, associaes de poupana e emprstimos e bancos
mltiplos com carteira de credito imobilirio. A captao de recursos (funding) dessas
instituies e identificada principalmente pelas cadernetas de poupana e pelos fun-
dos provenientes do FGTS. (ASSAF NETO, 2014, pag. 52).

2.2.1.3.4. Instituies no financeiras

As sociedades de fomento comercial factoring so empresas comerciais

(no financeiras) que operam por meio de aquisies de duplicatas, cheques etc. de
forma similar a uma operao de desconto bancrio. A diferena fundamental e que o
 33

risco do ttulo negociado passa a ser de exclusiva competncia da empresa de facto-

ring, eximindo a empresa-cliente das responsabilidades de recebimento. Para isso,
cobram juros, repassando a empresa-cliente os resultados lquidos no ato da opera-
o. (ASSAF NETO, 2014, pag. 54).
O factoring no e considerado uma operao financeira de crdito, e sim uma
transferncia (cesso) plena dos creditos da empresa produtora para o factor, isto e,
uma aquisio definitiva dos valores recebveis, inclusive do risco inerente ao paga-
mento desses valores. As empresas de factoring tm como fonte de recursos princi-
palmente os fundos prprios e emprstimos bancrios. (ASSAF NETO, 2014, pag.
54).
As companhias seguradoras esto consideradas no Sistema Financeiro Naci-
onal por terem a obrigao de aplicar parte de suas reservas tcnicas no mercado de
capitais. Estas instituies e o mercado segurador no Brasil. (ASSAF NETO, 2014,
pag. 54).

Figura 4 - Composio do SFN (Sistema Financeiro Nacional) proposto pelo BACEN (Banco Central
do Brasil).
Fonte: Adaptado de Adaptado de: NETO, Alexandre Assaf. Mercado Financeiro 12 Ed. So Paulo:
Editora Atlas S.A 2014. Pag. 54. - Disponvel em: <www.bcb.gov.br> Sistema Financeiro Nacio-
nal/Composio e evoluo do SFN/ Composio. Acesso em: jun. 2013.

2.2.2. tica e regulamentao

Regulamentados pelas instrues emitidas pela CVM e pela ANBIMA (Asso-

ciao Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais), o profissional
 34

responsvel por analisar o perfil e dispor da melhor recomendao ao investimento, o

analista de investimentos deve estar em constante sintonia com as mudanas sociais,
hbitos e culturas, isto , todos os fatores que possam, de variadas maneiras, interli-
gar o investidor obteno de rendimentos e propiciando a injeo de recursos finan-
ceiros no mercado, ainda assim, este profissional regularmente certificado atua muito
alm da obrigatoriedade de intermediar recursos, mas planejar de maneira progres-
siva a aplicao dos recursos de seus investidores conforme os fatores, o desejo e a
capacidade financeira do mesmo.
Segundo o IBCPF (Instituto Brasileiro de Certificao de Profissionais Finan-
ceiros), o planejador financeiro o profissional CFP (Certified Financial Planner) mul-
tiespecialista, com viso estratgica e conhecimentos de administrao de investi-
mentos, gerenciamento de riscos, previdncia complementar, seguros, planejamento
financeiro, fiscal e sucessrio. O profissional CFP atua como um consultor, que avalia
os objetivos, expectativas e necessidades de cada cliente visando desenvolver, apre-
sentar e executar estratgias de planejamento financeiro adequadas ao perfil do cli-
ente. Por ser multiespecialista, este profissional pode atuar como autnomo ou em-
pregado de grupos financeiros, seguradoras, entidades de previdncia complementar
e demais reas do planejamento financeiro pessoal. Para se tornar um profissional
certificado e obter o direito de uso da marca CFP, o IBCPF avalia conhecimentos tc-
nicos, formao, experincia profissional e a postura de seus candidatos. Para manter
a certificao, este profissional dever permanecer em contnuo aperfeioamento. O
profissional CFP est qualificado para exercer suas atividades em instituies finan-
ceiras, alm de abrir novas perspectivas de carreira e trazer mais confiana para o
cliente.
Entre os principais rgos regulamentadores ao profissional financeiro esto
o IBCPF e a ANBIMA:

1) IBCPF Instituto brasileiro de certificao de profissionais financeiros

O Instituto Brasileiro de Certificao de Profissionais Financeiros - IBCPF

uma entidade de autor-regulao, no governamental e sem fins lucrativos, fundado
em maio de 2000 por iniciativa de profissionais da rea financeira. O Instituto tem o
papel de implantar, certificar e controlar a atividade de planejador financeiro pessoal,
necessria ao atendimento de uma demanda crescente de clientes pessoas fsicas do
 35

mercado financeiro. Essa atividade requer profissionais adequadamente qualificados

e idneos, capazes de avaliar as expectativas e necessidades de cada cliente, forne-
cendo a melhor orientao na escolha de opes para investir seus recursos ou pagar
suas dvidas. Fazer oramento domstico, assegurar o futuro dos filhos, garantir re-
cursos para uma aposentadoria tranquila - com a estabilizao econmica, planejar a
mdio e longo prazo passou a fazer parte da rotina do brasileiro. A profisso de pla-
nejador financeiro certificado surgiu nos Estados Unidos na dcada de 80. Em 2004,
com o crescimento da certificao CFP, foi criado o Financial Planning Standards
Board - FPSB, responsvel pela divulgao, gerenciamento e controle do uso das
marcas CFP fora dos Estados Unidos. Hoje, o FPSB congrega e supervisiona entida-
des afiliadas de planejamento financeiro em 26 pases, com cerca de 157 mil profissi-
onais certificados. No Brasil, o IBCPF a nica entidade afiliada ao FPSB e autorizada
a conceder a certificao CFP para profissionais que atendam aos padres mundiais
desta certificao, resumidos nos 4 E's: Exame, Educao, Experincia profissional e
tica. No final de 2004, a Associao Brasileira das Entidades do Mercado Financeiro
e de Capitais - ANBIMA (antiga ANBID) tornou-se associada snior do IBCPF, com a
misso de promover entre seus associados a certificao CFP e difundir o reconhe-
cimento e credibilidade desta marca no Brasil, especialmente junto comunidade fi-
nanceira e o pblico em geral.

2) ANBIMA Associao brasileira das entidades dos mercados financeiro e de capi-

tais

Criada em outubro de 2009, a ANBIMA representa mais de 300 associados,

entre bancos comerciais e mltiplos, bancos de investimento, administradores de car-
teiras, corretoras e distribuidoras de valores mobilirios e outras instituies com atu-
ao nos mercados financeiro e de capitais. A entidade nasceu da unio de duas as-
sociaes com forte tradio de representao dos agentes atuantes nesses merca-
dos, alm de um longo histrico de contribuies para o desenvolvimento dos merca-
dos. A ANBIMA exerce todas as atividades das duas associaes, representando,
promovendo as atividades de Regulao e Melhores Prticas, elaborando e supervi-
sionando o cumprimento de Cdigos de Regulao. A entidade exerce tambm o pa-
pel de produtora e provedora de informaes, dados, estatsticas, estudos e pesquisas
 36

para os mercados financeiro e de capitais, bem como investir na educao e certifi-

cao dos profissionais de mercado. A ANBIMA ampliar a presena nacional, funda-
mental para que o mercado estabelea canais de comunicao com interlocutores dos
setores pblicos e privados.

2.2.2.1. Princpios do analista de investimentos

Conforme listado por Antonio Amorim, respeitado profissional do mercado fi-

nanceiro, listado em sua apostila (2015, pag. 15), os princpios ticos que norteiam as
atividades do planejador financeiro de acordo com Cdigo de tica e Responsabili-
dade Profissional do IBCPF Instituto Brasileiro de Certificao de Profissionais Fi-
nanceiros atualizado em Dezembro/2010:

1) PRINCPIO DA INTEGRIDADE: fornecer servios profissionais com integridade. O

Profissional CFP ocupa uma posio de confiana dos clientes e a fonte primordial
dessa confiana a honestidade, iseno e transparncia do profissional de planeja-
mento financeiro pessoal.

2) PRINCPIO DA OBJETIVIDADE: fornecer servios profissionais de forma objetiva.

O Profissional CFP deve buscar atender as necessidades e objetivos do cliente dentro
do escopo do servio acordado, de forma pragmtica, isenta, clara e transparente .

3) PRINCPIO DA COMPETNCIA: manter e desenvolver as habilidades e os conhe-

cimentos necessrios para fornecer servios profissionais de forma competente. Com-
petncia exige atingir e manter um nvel adequado de habilidades, capacidades e co-
nhecimentos para o fornecimento de servios profissionais de planejamento financeiro
pessoal. Inclui, tambm, a sabedoria e maturidade para conhecer as suas limitaes
e as situaes em que a consulta a, ou o encaminhamento para, outro (s) profissional
(is) for apropriada. Competncia exige que o Profissional CFP tenha um comprometi-
mento com sua educao continuada e aperfeioamento profissional.
 37

4) PRINCPIO DA CONFIDENCIALIDADE: proteger a confidencialidade de todas as

informaes dos clientes. Confidencialidade exige do planejador financeiro CFP a
guarda e proteo das informaes dos clientes, de forma a permitir acesso prudente
apenas s pessoas autorizadas. Um relacionamento de confiana com o cliente s
pode ser construdo sob o entendimento de que as informaes sero tratadas de
forma discreta e segura e no sero reveladas inadequadamente.

5) PRINCPIO DA CONDUTA PROFISSIONAL: agir com postura profissional exem-

plar. A conduta profissional exige comportar-se com dignidade, agindo com respeito
para com os clientes e outros profissionais, em conformidade com as regras, regula-
mentaes e os requisitos profissionais adequados. A conduta profissional requer
tambm que o planejador financeiro CFP aprimore e mantenha a imagem pblica das
Marcas, do Profissional CFP e o compromisso destes em bem servir.

6) PRINCPIO DA PROBIDADE: fornecer servios profissionais de forma diligente. A

probidade exige do Profissional CFP manter com os clientes uma relao profissional
ntegra, revelando e gerenciando possveis conflitos de interesse. Envolve compatibi-
lizar os prprios sentimentos, preconceitos e desejos, de forma a alcanar um equil-
brio entre os interesses conflitantes. A probidade tratar os outros da mesma maneira
que gostaramos de ser tratados.

7) PRINCPIO DA DILIGNCIA: fornecer servios profissionais de forma diligente. A

diligncia exige do planejador financeiro CFP atender aos compromissos profissionais
com zelo, dedicao e rigor, cuidando adequadamente do planejamento e execuo
de servios profissionais nas condies acordadas.

A regulamentao sobre a atividade do analista ou planejador financeiro ainda

possui uma relao mais direta, no apenas em quesito de certificao, mas em um
conjunto de elaborao tica embasando toda a pratica e a dinmica entre o cliente,
as instituies, os profissionais e o mercado. A ANBIMA prope, como complemento
tico e normativo os cdigos de regulao e melhores prticas.
Conforme o artigo 1 - O objetivo deste Cdigo de Regulao e Melhores Pr-
ticas (Cdigo) e estabelecer parmetros pelos quais as atividades das instituies
participantes abaixo definidas, relacionadas constituio e funcionamento de fundos
 38

de investimento (Fundos de Investimento ou Fundos), devem se orientar, visando,

a estabelecer: (I) a concorrncia leal; (II) a padronizao de seus procedimentos; (III)
a maior qualidade e disponibilidade de informaes sobre fundos de investimento, es-
pecialmente por meio de envio de dados pelas Instituies Participantes ANBIMA; e
(IV) a elevao dos padres fiducirios e a promoo das melhores prticas do mer-
cado.
Segundo o professor Edgar Abreu em sua apostila para o curso de CPA 10
(2010, pag. 23), o presente Cdigo no se sobrepe legislao e regulamentao
vigentes, ainda que venham a ser editadas normas, aps o incio de sua vigncia, que
sejam contrrias s disposies ora trazidas. Caso haja contradio entre regras es-
tabelecidas neste Cdigo e normas legais ou regulamentares, a respectiva disposio
deste Cdigo dever ser desconsiderada, sem prejuzo das demais regras neste con-
tidas.
O artigo 6 determina que as Instituies Participantes devem se ater aos
princpios que regem as melhores prticas de mercado no tocante Publicidade e
divulgao de Material Tcnico, no se limitando s diretrizes expostas nesta norma.
So considerados como princpios de melhores prticas:

I - Objetividade e Relevncia: As informaes disponibilizadas devem ser objetivas,

pertinentes ao processo de deciso, sendo tratados de forma tcnica assuntos relati-
vos performance passada e privilegiando as informaes de longo prazo em vez
daquelas de curto prazo;

II - Consistncia, atualidade e regularidade: As informaes apresentadas de forma

constante e regular devem manter a mesma linha de contedo e forma, incluindo a
informao mais recente disponvel, de tal maneira que no sejam alterados os per-
odos de anlise buscando ressaltar perodos de boa rentabilidade, descartando per-
odos desfavorveis, ou interrompendo sua recorrncia e periodicidade especialmente
em razo da performance;

III - Transparncia e Clareza: As informaes disponibilizadas devem buscar a trans-

parncia, clareza e preciso das informaes, fazendo uso de linguagem adequada
ao pblico alvo, no induzindo a deciso equivocada de aplicao ou permanncia no
Fundo de Investimento;
 39

IV - Comparabilidade: As informaes disponibilizadas devem privilegiar dados de fcil

comparabilidade. Caso no sejam usados mtodos de clculo universais, deve ser
indicado o local onde o cartista pode obter informaes sobre a metodologia utilizada,
que deve ser pblica e estar disponvel para consulta;

VI - Adequao: As Instituies Participantes devem envidar seus melhores esforos

no sentido de produzir Publicidade ou Material Tcnico adequado ao seu pblico alvo,
minimizando incompreenses quanto ao seu contedo, e privilegiando informaes
necessrias para a tomada de deciso.

PARGRAFO NICO: Notas explicativas, que faam referncia fonte para

obteno de informaes mais completas, devem ser utilizadas para o cumprimento
dos princpios elencados nesta norma.

2.2.2.2. API Anlise de perfil do investidor

Conforme enunciada em cartilha online pelo Banco Santander Brasil3, o de-

senvolvimento constante do mercado financeiro no Brasil e a diversidade de produtos
de investimento importante para sabermos quais so as melhores opes de inves-
timento a ofertar aos diversos clientes do mercado financeiro.
A Anlise de Perfil do Investidor (API) uma metodologia que tem por objetivo
ajudar o investidor a identificar o seu perfil e verificar a adequao de seus investi-
mentos em relao a seus objetivos, situao financeira e conhecimento sobre os
produtos de investimentos, atendendo regulamentao CVM 539. Amplamente dis-
seminada, a Anlise de Perfil do Investidor em outros pases e conhecida como Sui-
tability (termo em ingls, que significa adequao) e tem como princpio bsico o de-
ver da instituio de verificar, de forma padronizada e sistemtica, a adequao do
investimento oferecido ao grau de risco que seus clientes aceitam.
A Anlise de Perfil do Investidor representa um grande benefcio aos investi-
dores, uma vez que, ao conhecermos o perfil de investidor do cliente, teremos melho-
res condies de auxili-lo a tomar decises de investimentos alinhadas com seus
objetivos.
 40

Todos os clientes Pessoa Fsica que solicitarem aplicaes iniciais nos pro-
dutos de investimentos elegveis metodologia API sero submetidos ao processo
de Anlise de Perfil do Investidor (API).
Esta anlise feita por meio de um questionrio, desenvolvido de forma a
aferir os objetivos, a situao financeira e o conhecimento do cliente em relao aos
produtos de investimentos.
Aps finalizar o preenchimento do questionrio, o cliente poder ser classifi-
cado em um dos trs perfis indicados abaixo:

1) PERFIL CONSERVADOR: clientes com este perfil tm como objetivo a preserva-

o do capital e possuem baixa tolerncia a riscos. Tambm representado por cli-
entes que, apesar de estarem dispostos a correr um pouco mais de riscos na busca
por retornos diferenciados, tenham necessidade de sacar os recursos em curto per-
odo de tempo.

2) PERFIL MODERADO: clientes com este perfil esto dispostos a correr alguns ris-
cos em investimentos, buscando um retorno diferenciado no mdio prazo, com baixa
necessidade de liquidez no curto prazo, havendo disponibilidade para diversificar
parte das aplicaes em alternativas mais arrojadas.

3) PERFIL ARROJADO: este perfil representado por clientes com alta tolerncia a
riscos, baixa ou nenhuma necessidade de liquidez no curto/mdio prazo e que estejam
dispostos a aceitar as oscilaes dos mercados de risco (e possveis perdas) na busca
por retornos diferenciados no longo prazo.

Figura 5 Tabela comparativa entre os principais perfis de investidor.

Fonte: Adaptado de < http://www.santander.com.br/portal/wps/gcm/package/asset_management/Per-
fil_Investidor_23042015_v5_92021.zip/como_funciona.html>. Acessado em 23/05/2015 22h34min.
 41

Os ativos financeiros possuem inmeras combinaes e a deciso sobre em

qual investimento alocar recursos uma deciso diretamente influenciada pelo perfil
do investidor. O perfil do investidor de modo geral depende de elementos como idade,
grau de instruo e experincia em matria de investimentos, horizonte de tempo para
a realizao do investimento e o retorno/lucro pretendido. (LIMA; GILARDI; NEU-
BAUER. 2006, pag.76).
Logo, o perfil corresponde a um conjunto de caractersticas pessoais que de-
finem as estratgias de investimento. importante ponderar que o perfil do investidor
pode alterar-se com o passar do tempo e que em linhas gerais o perfil estabelece o
nvel aceito, o nvel de rendimento desejado, o nvel de segurana, etc. Assim, o in-
vestimento ideal ser o que melhor se adequar ao perfil do investidor. (LIMA; GILARDI;
NEUBAUER. 2006, pag.76). (LIMA; GILARDI; NEUBAUER. 2006, pag.76).
Contemplando a obrigatoriedade desta pratica, a Comisso de Valores Mobi-
lirios, por meio da Instruo 539/2013, definiu as diretrizes bsicas para a aplicao
da anlise de perfil do investidor, visando a aprimoraro e a relevncia deste impor-
tante relatrio, visando acabar com distores errneas por parte dos analistas de
investimentos e do investidor.
Conforme artigo 4 desta instruo, As Instituies Participantes devero ela-
borar manual contendo o procedimento adotado para verificar a adequao dos inves-
timentos ao perfil do investidor, devendo constar, no mnimo:

I. COLETA DE INFORMAES: descrio detalhada do mecanismo de coleta das

informaes junto ao cliente para definio do perfil do investidor;

II. CLASSIFICAO DO PERFIL DO INVESTIDOR: descrio detalhada dos crit-

rios utilizados para a classificao de cada perfil de seus clientes;

III. CLASSIFICAO DOS PRODUTOS DE INVESTIMENTO: descrio detalhada

dos critrios utilizados para a classificao de cada produto, devendo tais critrios
levar em considerao, conforme o caso, o risco, complexidade, liquidez, entre ou-
tras caractersticas relevantes do produto;
 42

IV. ADEQUAO DO PERFIL: descrio detalhada dos critrios utilizados para ve-
rificar a adequao do perfil do investidor na distribuio dos produtos de investi-
mento citados no 3 do Artigo 1 do Cdigo, bem como procedimentos de controle
que visem identificar a adequao do perfil do investidor ao seu portflio e/ou pro-
duto;

V. AUSNCIA DE PERFIL: descrio detalhada das tratativas institudas para os

clientes sem perfil e para os que se recusarem a passar pelo processo de definio
do perfil do investidor;

VI. COMUNICAO COM OS INVESTIDORES: descrio detalhada dos meios,

forma e periodicidade de comunicao utilizados entre a Instituio Participante e o
Investidor para: (i) divulgao do seu perfil de risco aps coleta das informaes; e
(ii) divulgao referente ao desenquadramento identificado entre o perfil do investi-
dor e o perfil de seu portflio/carteira;

VII. PROCEDIMENTO OPERACIONAL: descrio detalhada dos procedimentos

operacionais e sistemas utilizados para a aferio peridica entre o perfil do investi-
dor e o perfil do portflio e/ou produto;

VIII. DIVERGNCIA DE PERFIL: descrio detalhada do tratamento interno ado-

tado no caso de desenquadramento entre o perfil do investidor e o perfil do portflio
e/ou produto, incluindo forma e periodicidade de informao ao cliente desse desen-
quadramento;

IX. ALTERAO DE PERFIL: descrio detalhada dos critrios utilizados para alte-
rao do perfil do investidor, incluindo a forma como o investidor dar a anuncia
para tal alterao;

X. CONTROLES INTERNOS: descrio detalhada dos controles internos adotados

para o Processo de Suitability, a fim de assegurar a efetividade da coleta de informa-
es do investidor.
 43

PARGRAFO NICO: O Manual elaborado contendo os procedimentos de-

ver ser encaminhado ANBIMA anualmente junto ao laudo descritivo.
Conforme o Informe de Legislao 019/2013 da ANBIMA, as caractersticas
desta instruo envolvem o procedimento de verificao da adequao dos produtos
e servios ao perfil do cliente desencadeado a partir da recomendao de produtos
no caso, valores mobilirios , da realizao de operaes ou prestao de servios
por um agente envolvido no processo de distribuio, quando direcionada a um cliente
especfico. Independe a forma pela qual a recomendao/venda/prestao de servio
realizada, se mediante contato pessoal ou com o uso de qualquer meio de comuni-
cao oral, escrita, eletrnica ou atravs da internet, desde que seja feita de forma
individualizada. Alm disso, a norma define que somente o cliente titular da aplicao
ser alvo da anlise de suitability.
Ainda conforme este mesmo informe, para definir o perfil do cliente deve-se
contemplar a noo de que A regra estabelece que os clientes devem ser avaliados e
classificados em categorias de perfil de risco previamente estabelecidas. Nesta avali-
ao, trs elementos devem ser observados: os objetivos de investimento do cliente,
sua situao financeira e se o mesmo possui conhecimento necessrio para compre-
ender os riscos relacionados ao produto ou servio.
Estas informaes, bem como as demais que os agentes julguem necess-
rias, compem o conjunto de parmetros que definiro o enquadramento do cliente
nos perfis definidos. Segundo a norma, as informaes acerca do perfil do cliente de-
vem ser atualizadas em perodos que no sejam superiores a dois anos.
Ainda, conforme a instruo, a categorizao se d em dois nveis, e diante
do Informe da ANBIMA 019/2013, as dispensas para a seguinte instruo encontram-
se no segundo nvel, conforme listado pelo mesmo informe:
Pessoas habilitadas a atuar como integrantes do sistema de distribuio;
Companhias seguradoras e sociedades de capitalizao;
Entidades abertas e fechadas de previdncia complementar;
Fundos de investimento;
Investidores no residentes;
Pessoas jurdicas que sejam consideradas investidores qualificados (conforme re-
gulamentao especfica);
 44

Analistas, administradores de carteira e consultores de valores mobilirios autori-

zados pela CVM, em relao a seus recursos prprios.

2.2.3. Analise de investimento

Conforme artigo de Marcelo Florncio Reis (2009), que aborda sua tese no
fato em que existe uma parcela da renda das pessoas que foi poupada e que precisa
ser investida, respeitando seus objetivos pessoais de curto, mdio e longo prazos, que
podem ser: preservao de capital, aposentadoria, compra de bens, poupana para
viagens e etc.
Segundo o mesmo autor, o importante para o profissional competente (ana-
lista de investimentos) entender quais so os fatores de anlise que deve ser assi-
milado para que esta possa assessoras seu cliente na hora de decidir pelo investi-
mento a ser contratado naquele momento. Ao tomar suas decises de investimento,
os investidores, de forma direta ou indireta, so norteados pela relao retorno x risco.
Por mais leigo que seja um investidor, esta relao est sempre implcita em seu ra-
ciocnio.
Marcelo ainda pondera um terceiro ponto que considerado pelo investidor,
a capacidade de transformar o investimento em dinheiro, ou seja sua liquidez. Sa-
bendo-se que h um trip sobre qual se apoia a anlise de investimentos: rentabili-
dade x liquidez x risco. Estes trs fatores so interdependentes e funcionam como os
trs ps de uma anlise: se faltar um deles, a mesma de nada valer para obter os
resultados afim de evidenciar a melhor deciso e sua escolha por parte do investidor.
O mesmo autor ainda contempla que entender exatamente qual a rentabili-
dade esperada, quais so os diferentes tipos de risco associados e cada alternativa
de investimento e sua respectiva liquidez so fatores fundamentais para que o inves-
tidor possa se decidir pelo produto que melhor atender as suas necessidade e expec-
tativas.

2.2.3.1. Rentabilidade

Conforme evidenciado na apostila para certificao profissional srie 10

(CPA-10) da BMI (Brazilian Management Institute), a rentabilidade de um investimento
 45

indica qual foi o ganho (ou perda) que o investidor recebeu em um investimento, em
um perodo determinado. Dos trs atributos, a rentabilidade , provavelmente, o mais
atraente e sedutor para o investidor e para o consultor financeiro tambm porm,
o mais perigoso tambem. Por qu? Porque existe uma tendncia natural de acredi-
tarmos que a rentabilidade passada vai se repetir ao longo do tempo. Como isso no
verdade, basear a escolha do investimento nesse atributo fortemente no reco-
mendvel. Existem formas diferentes de expressar a rentabilidade de um investi-
mento, sendo necessrio o entendimento de quais so e as diferenas entre elas.
Segundo o pesquisador Marcelo Florncio Reis, a rentabilidade a variao
entre um preo inicial e um preo final. Est envolvido, portanto, o conceito de tempo.
No faz sentido falar de rentabilidade sem fazer referncia ao tempo.
Abaixo veremos as diferenas afim de compreender as diferenas, enumera-
das conforme apostila da BMI:

1. RENTABILIDADE OBSERVADA: o ganho obtido em uma operao no passado,

ou at o presente momento. Ela normalmente expressa em percentual (%) e apu-
rada atravs de um simples clculo matemtico: divida o valor de resgate (ou venda)
pelo valor de aplicao (ou compra), subtraia 1 e multiplique por 100. Pronto! Esse
o resultado da operao.
Conforme a mesma apostila, natural que o investidor queira saber quanto
vai ganhar em determinado investimento. Entretanto, existe resposta para esse ques-
tionamento? Infelizmente no. No possvel saber, com antecedncia, qual ser o
ganho ou rentabilidade de um investimento em um perodo que ainda no ocorreu.
S existe uma maneira de expressar essa estimativa de rentabilidade.

2. RENTABILIDADE ESPERADA: o ganho que o investidor espera e acredita

receber em um determinado perodo futuro. Logo, vemos que no possvel determi-
nar essa rentabilidade em termos absolutos, indicando um percentual ou um valor.
Segundo Marcelo Florncio, em sua pesquisa de ps-graduao, a rentabili-
dade esperada aquela que ainda no ocorreu, pois trata-se de apenas uma previso
e como tal, embute certo risco de no se concretizar no futuro. Este risco pode ser
maior ou menor, dependendo da natureza do investimento (Aes x Renda Fixa),
tendo fato que o tempo tambm um fator de significativa importncia, pois quanto
maior o perodo a frente, menos precisa a rentabilidade esperada.
 46

O mesmo autor ainda contempla que as decises de investimentos deveriam

considerar apenas as rentabilidades esperadas, e que as rentabilidades observadas
sejam apenas um pressuposto para futuras projees.

3. RENTABILIDADE ABSOLUTA: expressa o retorno atravs de uma porcentagem

ou um montante de rendimento independente de qualquer outro indicador. Segundo
Marcelo Florncio, rentabilidade absoluta a prpria variao do preo de um ativo.

4. RENTABILIDADE RELATIVA: expressa em porcentagem o retorno de um investi-

mento em relao a um benchmark (referncia de mercado), portanto o que se es-
pera ter como remunerao a taxa livre de risco.

O autor Marcelo Florncio ainda corrobora que normalmente se v que as

rentabilidades tendem a ser a nica base para a tomada de deciso do investimento,
no por outro motivo, em todo contedo acerca de anlise de investimentos obriga-
tria a concepo de que rentabilidade passada no garantia de rentabilidade futura,
portanto, o investidor e seu analista devem sempre estar atentos as variaes de mer-
cados a fim de sanar, previamente, quaisquer insatisfaes ocasionadas por mudan-
as realizadas no mercado de investimentos.

2.2.3.2. Liquidez

Conforme apostila BMI, liquidez de um investimento nada mais do que a

capacidade de o transformar em recursos disponveis novamente, a qualquer tempo,
por um preo justo, ou seja, preo observado no mercado. O que assegura a liquidez
de um mercado a presena constante de compradores, dispostos a comprar um
ttulo ou valor mobilirio que o investidor deseja vender. Um mercado lquido um
mercado no qual os participantes podem rapidamente realizar um grande volume de
negcios, com pequeno impacto sobre os preos dos ativos negociados.
Segundo a apostila do professor Antonio Amorim, liquides capacidade do
ativo de converter em poder de compra.
O ativo mais lquido que existe o dinheiro.
Um ativo considerado lquido quando convertido em dinheiro por um preo justo
e um curto espao de tempo.
 47

A liquidez de um ativo depende do nmero de compradores.

Os imveis tendem a ser menos lquidos que os investimentos financeiros.
A poupana um dos ativos financeiros mais lquidos que existem.
Existem ativos financeiros de baixa liquidez, como por exemplo, aes de empresas
desconhecidas, consideradas de segunda linha.
O pesquisador Marcelo Florncio define que um investimento considerado
liquido, ou de alta liquidez, quando o investidor consegue resgat-lo (ou vende-lo) no
mercado secundrio, a qualquer momento e por um preo justo. De acordo com o
objetivo do investimento, o investidor ter maior ou menor necessidade de liquidez,
sendo que ele deve procurar produtos com alta liquidez para seus objetivos ao curto
prazo e pode, eventualmente, aceitar alternativas de menor liquidez para seus objeti-
vos de mdio e longo prazo.
Para se abrir mo da liquidez necessrio ter sempre em mente que devemos
ganhar algo em troca, restando apenas rentabilidade ou segurana (risco), por isso
que investimento como Fundos, Renda Fixa e at mesmo aes so preferidos quanto
ao quesito liquidez.

2.2.3.3. Risco

O pesquisador Marcelo Florncio estabelece alguns pressupostos bsicos

para o entendimento do trip que compe os conceitos primordiais de um investi-
mento:
1. O risco est presente, em maior ou menor grau, em qualquer tipo de investimento;
2. diretamente proporcional aos outros participantes de nosso trip, a rentabilidade
e a liquidez;
3. Quando abrimos mo de liquidez, estamos incorrendo em maior risco e, por conse-
guinte, temos que objetivar um retorno maior para este investimento;
4. Inversamente, quando quisermos alta liquidez e baixo risco, certamente estarmos
optando por alternativas menos rentveis;
5. O nvel de risco assumido ser consequncia da combinao dos outros dois par-
ticipantes do nosso trip: rentabilidade e liquidez.
Segundo o professor William Eid Junior, titular e coordenador do GV CEF
(Centro de Estudos em Finanas - Escola de Administrao de Empresas de So
Paulo - Fundao Getlio Vargas), fundamental conhecer os riscos. O interessante
 48

que em geral os investidores se referem apenas a um dos riscos associados aos

investimentos. Contudo, Marcelo Florncio afirma que no podemos neutralizar ne-
nhum dos trs riscos associados aos investimentos, mas assim, o que pode e deve
ser feito gerencia-los. O papel de quem analisa e faz aconselhamentos financeiros
conhecer os riscos e a discorrer sobre eles com naturalidade, pois o risco sempre
estar presente, em maior ou menor escala e em todos os produtos.
As trs naturezas de riscos que envolvem o investimento so classificadas
como Risco de Mercado, Risco de Crdito e Risco de Liquidez, conforme classificados
pelo professor titular William Eid, temos:

Figura 6 Grfico sobre o comportamento do retorno dos dois investimos em 24 meses.

Fonte: Adaptado de <http://cef.fgv.br/sites/cef.fgv.br/files/file/Estudo%20VIII.pdf>. Acessado em
23/05/2015 22h34min.

2.2.3.3.1. Risco de mercado

Est associado aos movimentos dos preos e taxas de juros e cmbio. Nor-
malmente medimos o risco de mercado como a diferena entre o desempenho dos
nossos investimentos e de uma referncia, como a variao do CDI ou do Ibovespa,
ou pela variabilidade do valor do investimento. Aes tm maior risco de mercado que
os investimentos em renda fixa.
 49

Todos os investimentos so afetados por esse risco, j que preos e taxas va-
riam constantemente. Um termo constante no jargo financeiro, volatilidade a me-
dida mais comum do Risco de Mercado. Ela mede, com instrumental estatstico,
quanto um preo ou taxa varia. Por exemplo, podemos estimar a volatilidade anual do
Ibovespa em 25%. J a volatilidade anual de investimentos atrelados ao CDI, como
os Fundos de Renda Fixa, fica em torno de 0,03%. O grfico a seguir mostra o com-
portamento do retorno dos dois investimentos ao longo dos ltimos 2 anos.
Enquanto o CDI tem variaes mensais quase constantes em torno de
0,85%, com mximo de 1,03% e mnimo de 0,60%, o Ibovespa flutuou muito, apre-
sentando variao mxima no perodo igual a 11,5% e mnima de -8,3%. bastante
fcil ver que o Ibovespa varia muito mais que o CDI e, portanto, tem maior volatilidade
e risco de mercado.
Como podemos reduzir o risco de mercado? O mtodo mais simples diver-
sificar as aplicaes entre diferentes classes de investimentos. Diversificao uma
tcnica que reduz o risco atravs do investimento em diferentes instrumentos finan-
ceiros. O objetivo maximizar o retorno investindo em reas diferentes que vo reagir
de forma distinta ao mesmo evento, por exemplo, uma elevao na taxa de juros. A
grande maioria dos profissionais da rea de investimento concorda que, se a diversi-
ficao no protege contra todas as perdas, ela o mais importante componente no
processo de investimento para alcanar os objetivos de longo prazo do aplicador, ao
mesmo tempo em que reduz os riscos.

2.2.3.3.2. Risco de liquidez

Decorre da facilidade ou dificuldade de vender seu investimento. Um Fundo

de Investimento em Renda Fixa tem muito mais liquidez que um imvel. Em momentos
de crise, os investimentos de baixa liquidez tendem a sofrer muito mais que os de alta
liquidez.
E quanto ao Risco de Liquidez? A falta de liquidez de um investimento pode
trazer perdas se voc precisar do dinheiro. As diferenas de liquidez entre os investi-
mentos so grandes. A Caderneta de Poupana e os Fundos de Investimento tm
liquidez imediata. Assim, se voc precisar do dinheiro que est aplicado, de forma
quase imediata ele resgatado e voc ter o valor que precisa em suas mos. Isto ,
 50

no h risco de liquidez e voc no tem perdas se precisar do dinheiro imediatamente.

J no caso dos CDBs, depende-se do contrato com o banco emissor. Mas em geral
os CDBs ps-fixados tm liquidez imediata e os pr-fixados no, sujeitando o investi-
dor ao risco de liquidez e a alguma perda no caso de necessidade de recursos. Outros
investimentos, como imveis, tm baixa liquidez e, no caso de o investidor precisar
vend-los rapidamente, ter que aceitar as ofertas que surgirem e normalmente incor-
rer em perdas.
O mesmo vale, em geral, para cotas de Fundos Imobilirios. importante res-
saltar que no temos uma medida objetiva para liquidez, embora no seja difcil iden-
tificar se uma aplicao financeira lquida ou no. Mas o risco de liquidez pode tra-
balhar para voc. Uma parte das suas aplicaes deve ser direcionada para o longo
prazo, e a voc pode aplicar em produtos de menor liquidez e se beneficiar do maior
retorno que eles oferecem. Hoje, h Fundos de Investimento e Fundos Imobilirios
que propiciam essa oportunidade. A questo voc definir quanto precisa aplicar em
produtos com liquidez e quanto pode aplicar em produtos de baixa liquidez.

2.2.3.3.3. Risco de crdito

o risco decorrente da falta de pagamento de uma obrigao. No caso de

CDBs, Caderneta de Poupana e depsitos a vista, dentre outros investimentos, h o
FGC - Fundo Garantidor de Crditos, que garante o reembolso ao investidor de at
R$ 70 mil por CPF. Dessa forma, se houver um problema com uma instituio finan-
ceira, seus investidores tm garantido o teto de R$ 70 mil cada um.
O Risco de Crdito um dos mais negligenciados pelos investidores. E suas
consequncias so, em geral, dramticas. Risco de Crdito o risco da outra parte
do contrato no pagar o que devido ao investidor. Um exemplo tpico o de uma
empresa que no honra os pagamentos de uma debnture, que um ttulo de dvida
de longo prazo. As ocorrncias so poucas, mas importante que o investidor esteja
atento a elas. H anos os bancos, procurando minimizar os efeitos de eventos asso-
ciados a Risco de Crdito e tambm buscando fortalecer o Sistema Financeiro Naci-
onal, criaram o FGC - Fundo Garantidor de Crditos. Ele garante, no caso de falncia
da instituio financeira emissora, os investimentos em depsitos a vista na conta
corrente, depsitos a prazo como CDBs e RDBs, Caderneta de Poupana, Letras de
 51

Cmbio, Letras Imobilirias e Hipotecrias. Mas essa garantia limitada a R$ 70 mil

por CPF. Isto , se a soma de todos os depsitos que o investidor tem numa instituio
financeira que venha a falir ultrapassar os R$ 70 mil da garantia, o investidor vai perder
o excedente. importante aqui ressaltar que o FGC no um rgo do governo como
muitos acreditam. Ele foi criado em 1995 por instruo do CMN - Conselho Monetrio
Nacional como entidade privada. Ele mantido pelas quase 200 instituies financei-
ras a ele associadas. E os Fundos de Investimento? Porque eles no constam da lista
de aplicaes garantidas pelo FGC? Essa uma das discusses mais interessantes
quando falamos em investimentos, at porque os investidores desconhecem as ca-
ractersticas dos fundos. Vamos dividir o Risco de Crdito de um Fundo de Investi-
mentos em duas partes: em primeiro lugar, vamos discutir o que acontece com o di-
nheiro do investidor se o banco no qual ele investiu falir, e, em segundo lugar, vamos
tratar do Risco de Crdito das aplicaes feitas pelo Fundo de Investimentos. No pri-
meiro caso, o da falncia do banco, nada acontece com o dinheiro do investidor. Como
o Fundo de Investimentos apenas gerido pelo banco, e no sua propriedade, suas
aplicaes esto separadas do restante das aplicaes do banco. Alis, os Fundos
de Investimento tm at CNPJ separado, constituindo-se em empresa parte. Assim,
em caso de falncia do banco, a CVM - Comisso de Valores Mobilirios vai transferir
a gesto do Fundo de Investimento para outra instituio e os investidores no tero
prejuzos. por isso que os Fundos de Investimento no tm nenhuma relao com
o FGC - Fundo Garantidor de Crditos, pois eles no sofrem com a falncia do banco
gestor. Esse um ponto fundamental quando avaliamos o risco de crdito das dife-
rentes aplicaes disponveis para os investidores. CDBs, Caderneta de Poupana,
Letras de Cmbio, Letras Hipotecrias e Imobilirias sofrem diretamente com a faln-
cia do banco j que seus recursos vo para a chamada massa falida da instituio, e
sero disputados por todos os credores, governo, funcionrios e fornecedores. Alm
dos processos de recuperao desses recursos demorarem anos, em geral o que so-
bra do valor original muito pouco. Fundos de Investimento no oferecem esse tipo
de risco. J o Risco de Crdito das aplicaes que o Fundo de Investimento faz traz
impactos para o investidor. Por exemplo, um Fundo de Investimento em Renda Fixa
aplica em diferentes ttulos de empresas, as chamadas debntures. Se uma delas for
falncia, a recuperao poder ser lenta e ocasionar perdas. Por precauo, quando
isso ocorre, o Fundo de Investimento vai reconhecer a perda total imediatamente,
mesmo que haja possibilidade de recuperao no futuro. Esse tipo de precauo visa
 52

a proteger os investidores. Como que o Fundo de Investimento procura se proteger

contra esse tipo de ocorrncia?
Atravs de duas aes. Diversificao a primeira. Como os Fundos de In-
vestimento aplicam em diferentes empresas, quando ocorre um problema ele afeta
pouco o investidor. Quanto mais diversificado for o fundo, menor ser a perda. Em
segundo lugar, os Fundos de Investimento tm equipes especializadas em analisar as
empresas constantemente, de forma a reduzir muito a chance de aplicar recursos
numa empresa que venha a falir. Isso resulta numa taxa muito baixa de problemas.
Alis, nos ltimos anos, foram pouqussimos os casos de problemas relacionados ao
Risco de Crdito que tenham afetado os Fundos de Investimento. E at pela falta de
eventos no temos uma boa medida estatstica para esse risco.

2.2.3.3.4. Risco operacional

Decorre da inadequao de sistemas, falhas ou fraudes no processamento de

operaes. Aqui vamos tratar mais do aspecto fraude. Em dezembro de 2008, Bernard
Madoff, ex-presidente de uma das principais bolsas de valores dos Estados Unidos,
foi preso por fraude. Ele foi acusado de desviar mais de 60 bilhes de dlares de
investidores, principalmente norte-americanos e europeus, que acreditavam estar in-
vestindo num Fundo de Investimento que na verdade no existia. O interessante
que todos os investidores recebiam relatrios peridicos mostrando um desempenho
excepcional de suas aplicaes. No Brasil, uma ocorrncia como essa seria imposs-
vel no ambiente de Fundos de Investimento. E o motivo simples: a existncia de trs
participantes distintos no trip constitudo pela gesto, custdia e administrao do
fundo de investimento. O gestor cuida da estratgia de investimentos do fundo e
quem compra e vende os ativos. O custodiante responsvel pela guarda, liquidao
fsica e financeira dos os ativos e administrao de eventos associados a eles. Final-
mente, o administrador o responsvel final pelo funcionamento do fundo, contro-
lando os prestadores de servios como gestor, auditor e custodiante. Ele tambm o
responsvel pela divulgao do valor da cota do fundo. Esse trip a norma, princi-
palmente entre as gestoras independentes. E ele impede qualquer fraude, j que seria
necessria a associao dos trs participantes para a sua consecuo. Em outros
investimentos sempre prudente conhecer bem o emissor do ativo, para evitar prin-
cipalmente os problemas operacionais.
 53

2.2.3.3.5. Risco legal

Est associado ao questionamento jurdico de contratos e clusulas. Por

exemplo, a aplicao de recursos em uma entidade no autorizada a capt-los pode
ser associada ao risco legal.
Quando falamos em risco legal, bom lembrar que o problema mais obser-
vado no Brasil em relao a investimentos a eventual existncia de agentes que no
so autorizados a captar aplicaes financeiras e o fazem. Claro que o final da histria
sempre desagradvel para os investidores. O roteiro sempre o mesmo e em geral
ocorre em cidades do interior ou em comunidades mais fechadas dos grandes centros.
Algum se apresenta como gestor de um investimento que rende muito acima dos
produtos similares existentes no mercado. Na verdade, ele est oferecendo um es-
quema chamado de pirmide, e realmente paga para os primeiros investidores um
retorno excepcional, mas pago faz com o dinheiro dos outros investidores que apli-
cam com ele. Esses primeiros investidores so sempre os melhores divulgadores ino-
centes da fraude.
A pirmide vai crescendo at que um dia deixam de existir novos investidores.
A tudo desmorona e o prejuzo total para todos. Como evitar esse risco? Simples.
Em primeiro lugar, procure aplicar seus recursos em instituies conhecidas e reco-
nhecidas como srias. Em segundo lugar, se for aplicar dinheiro com uma instituio
menos conhecida, procure saber na CVM - Comisso de Valores Mobilirios se ela
autorizada a captar investimentos. Por ltimo, desconfie sempre dos milagres, princi-
palmente em investimentos.
 54

Comparando - Tipos de Investimentos (versus) Tipos de Riscos

Figura 7 Tabela comparativa dos tipos de riscos versus tipos de investimentos.

Fonte: Adaptado de <http://cef.fgv.br/sites/cef.fgv.br/files/file/Estudo%20VIII.pdf>. Acessado em
01/09/2015 20h55min.

As cores na tabela indicam a incidncia ou no do risco:

- Laranja indica a incidncia;

- Amarelo indica a incidncia facilmente evitvel e, finalmente,

- Verde indica a inexistncia.

A anlise da tabela nos leva concluso de que todos os produtos apresen-

tam exposio a um ou outro risco, mas que Fundo de Renda Fixa e Fundo DI so os
que apresentam os menores riscos para os investidores, principalmente porque, para
eles, o Risco de Crdito inexistente. Isso importante principalmente para investi-
dores que tm mais que R$ 70 mil entre conta corrente e aplicaes na mesma insti-
tuio. Ao mesmo tempo, a inexistncia de risco operacional nos fundos torna-os mais
atraentes ainda. Pense nos riscos na hora de decidir suas aplicaes. Conhec-los
fundamental.
 55

2.2.4. Produtos de investimentos

No mercado financeiro possumos uma vasta lista de produtos de investimento

que podem ser aplicados aos mais variados perfis de investidores, conforme tipo de
investidor evidenciado em analise (API), renda anual ou mensal, ganhos significativos
espordicos de capital (Loteria Federal ou Premiaes) e at mesmo faturamento, em
caso de Pessoas Jurdicas. Pois bem, partindo deste pressuposto, vemos nesta pes-
quisa a oportunidade de evidenciarmos quais produtos de investimentos podem aten-
der o perfil clssico do mercado financeiro brasileiro, vinculado a capacidade de renda
mensal (ordenado) a fim de qualificar o melhor investimento para o determinado perfil.
Entretanto, antes de prosseguir com os investimentos escolhidos e que aqui
sero evidenciados, veremos a lista que compem os grupos e tipos de investimentos
disponveis no mercado e que podem ser adquiridos por qualquer pessoa, indepen-
dentes do perfil escolhido, ainda que ressaltamos a importncia de traar a anlise de
perfil do investidor a fim de obter o ganho desejado pelo mesmo e fiel a sua capaci-
dade de investir, entre eles temos:
Renda Fixa;
Ttulos Pblicos Federais;
Tesouro Direto;
Poupana;
CDB Certificado de Deposito Bancrio;
LCI/LCA Letras de Crdito: Imobilirio ou Agrrio;
CRI Certificado de Recebveis Imobilirios;
Debentures;
Notas Promissrias;
Renda Varivel;
Clube de Investimentos (Aes);
Fundos de Investimentos.
Todos os investimentos acima so ofertados pelos profissionais financeiros
ou componentes do sistema bancrio nas mais diversas instituies financeiras a fim
de alimentar o Sistema Financeiro Nacional e o mercado de crdito. Os Bancos Co-
merciais, comuns em estabelecer relaes multilaterais de investimentos com todos
 56

os perfis de clientes apresentam solues comuns, rentveis, variadas e que atendem

a todos os tipos de rendas.
Logo, respeitando a premissa desta pesquisa, veremos a seguir um detalha-
mento sobre as principais caractersticas dos 5 principais produtos de investimentos
praticados pelos grandes Bancos Comerciais do Mercado Financeiro Brasileiro a fim
de obtermos as melhores solues, obviamente tendo cincia que o melhor investi-
mento aquele obtido conforme anlise de perfil e adequado as condies e opes
dos clientes.

2.2.4.1. Caderneta de poupana

1. O que ?

A poupana (tambm conhecida como caderneta de poupana) um dos in-

vestimentos mais conhecidos, tradicionais e conservadores existentes no Brasil, gra-
as a sua facilidade, simplicidade e segurana. Esse tipo de investimento se resume
a uma rentabilidade pr-fixada, onde basta ter uma conta em um banco que j
possvel investir. Por ser um investimento de baixo risco, seu retorno tambm
baixo. A poupana tambm um investimento de alta liquidez, devido a capacidade
de sacar o dinheiro a qualquer hora e a qualquer dia. Com a captao do dinheiro
da poupana, os bancos direcionam esse dinheiro para os seguintes destinos:

70% para habitao, sendo de 80% deste, no mnimo, em operaes no mbito do

SFH Sistema Financeiro da Habitao e o restante em operaes a taxas livres
de mercado;

30% para outras operaes no-habitacionais, sendo 15% deste em depsitos

compulsrios junto ao BACEN, recolhidos em espcie e o restante em disponibilida-
des financeiras e operaes de livre mercado.

Os valores depositados na poupana so remunerados a uma taxa de juros de

0,5% ao ms (ou 6% ao ano), acrescido pela Taxa Referencial (TR). Essa regra era
vlida at 03/05/2012. A partir dessa data, as regras mudaram. Para depsitos feitos
ANTES dessa data, as regras permanecem as mesmas. Para depsitos feitos a partir
 57

de 4 de maio de 2012 e contas abertas a partir dessa data, sempre que a Selic (taxa
bsica de juros) ficar em 8,5% ao ano ou abaixo disso, o rendimento da pou-
pana passa a ser de 70% da Selic mais a TR.

No importa qual for o investimento, ele possui riscos. Como a poupana um

investimento de baixo retorno, o seu risco tambm considerado baixo, muito
baixo. O risco maior do banco do qual voc possui uma conta poupana quebrar.
Mas mesmo se isso acontecer, o Fundo Garantidor de Crdito (FGC) garante at 250
mil reais, ou seja, se voc tiver at 250 mil reais depositados, esse dinheiro estar
seguro, pois o FGC ir te devolver. Outro risco que pode estar associado poupana,
se clonarem seu carto, e gastarem todo o dinheiro poupado. Mas, como isso uma
falha de segurana do banco, ele obrigado a te devolver o dinheiro, mas com cer-
teza, isso te dar uma baita dor de cabea. Outro risco tambm se o governo inven-
tar mais algum plano mirabolante como o Plano Collor e confiscar todas as poupan-
as, ou se os rendimentos no forem superiores inflao, e voc perder poder de
compra.
Embora esses exemplos sejam apenas suposies dos riscos que a pou-
pana est associada, no quer dizer que de fato elas vo acontecer, mas que so
situaes reais.
Para pessoas fsicas e jurdicas sem fins lucrativos no h incidncia de im-
posto de renda (IR) sobre ganhos de capital. Para empresas (pessoas jurdicas com
fins lucrativos), a remunerao trimestral e h incidncia do imposto de renda (pela
tabela regressiva), sendo pago somente no ato da declarao de rendimentos.

2. Vantagens e desvantagens

2.1. Vantagens

timo como fundo de reserva, garante alguma atualizao do valor poupado, ou

seja, melhor deixar na poupana do que guardado embaixo do colcho.
Tem liquidez, possvel sacar o dinheiro em qualquer dia, hora ou lugar.
O investidor no paga IR, nem taxas de administrao.
No tem prazo nem aplicao mnima.
Possui garantia pelo FGC Fundo Garantidor de Crdito de at 250 mil reais.
 58

2.2. Desvantagens

Rentabilidade baixa. Devido a isso, a poupana nem sempre supera a inflao,

podendo no se apresentar rentvel ou como um bom meio de investimento, ou seja,
como a inflao pode ser maior do que o rendimento, seu dinheiro somente desvalo-
riza, caso isso ocorrer.
Liquidez somente na data de aniversrio, ou seja, voc tem que esperar 1 ms para
ter o dinheiro dos rendimentos creditado na sua conta.

3. Como investir?

muito simples e fcil comear a investir na poupana. s comparecer a uma

agncia bancria de sua escolha, portando CPF, documento de identidade e compro-
vantes de renda e residncia e solicitar a abertura. No necessrio ser correntista
do banco para abrir uma conta poupana. Todos os bancos oferecem o mesmo ren-
dimento para a poupana, ou seja, no importa em qual banco voc abrir conta, o
rendimento ser sempre o mesmo. Menores de 18 anos tambm podem abrir sua
prpria caderneta. Neste caso, um maior fica sendo o responsvel pela aplicao.
A aplicao mnima vai depender de banco para banco. Alguns bancos no
exigem nada para abrir uma conta. Outros bancos pedem no mnimo 100 reais para
comear. muito comum que os bancos ofeream facilidades e servios agregados
s cadernetas, como, por exemplo, depsitos e saques diretos pela conta corrente,
mesmo nmero e senha da conta corrente, aplicao e resgate pelo telefone progra-
mao do investimento por perodos de at 1 ano, entre outros.

2.2.4.2. CDB Certificado de deposito bancrio

1. O que ?

CDB significa Certificado de Depsito Bancrio. RDB significa Recibo de De-

psito Bancrio. Eles so emitidos pelos bancos, registrados na Central de Custdia
de Ttulos Privados (CETIP) e vendidos ao pblico como forma de captao de recur-
 59

sos atravs das agncias. Os bancos usam parte desse dinheiro para financiar o cr-
dito direto ao consumidor CDC (via cheque especial), emprstimos para capital de
giro das empresas, compra de bens e servios, etc.
Os CDBs e RBDs so ttulos que representam uma dvida da instituio para
com o investidor. Esses papis podem ser prefixados, com a remunerao definida
na aplicao, ou ps-fixada, corrigido pelo juro interbancrio dirio ou DI over, onde o
investidor recebe um porcentual da taxa overnight do mercado.
Os CDBs so negociados a partir de uma taxa bruta de juros anual e no
levam em considerao a tributao ou a inflao. Alm disso, podem ser negociados
a qualquer momento dentro do prazo contratado, mas, quando negociadas a um prazo
menor do que aquele mnimo previsto (30, 60 ou 90 dias para os ttulos pr-fixados),
estas aplicaes sofrem incidncia de imposto sobre operaes financeiras (IOF), e
todos sofrem incidncia do imposto de renda na Fonte (IRF).
Alguns CDBs podem ser resgatados antes do prazo de vencimento e alguns
tem um prazo mnimo para ser resgatado. J os RDBs no podem ser negociados
nem transferidos antes do vencimento. Todavia, caso voc venda o CDB antes do
prazo de vencimento, poder haver uma perda de rentabilidade, j que o comprador,
no caso o banco que voc investiu, poder, de acordo com as condies de momento
do mercado, exigir um spread ou desgio para gerar a liquidez solicitada pelo vende-
dor do CDB, no caso, voc.
O resgate antecipado feito atravs de nova cotao, ou seja, a recompra
feita pela taxa de mercado negociada no momento do resgate. Desta forma, para res-
gates antecipados, no h garantia de que a taxa inicialmente negociada ser preser-
vada, pois o valor de resgate pode ser maior ou menor que o previsto pela taxa inicial
da aplicao.
As taxas que os bancos remuneram o CDB dependem da necessidade de
captao dos bancos e dos volumes disponveis pelo aplicador. Alm disso, essa taxa
est diretamente relacionada com a segurana dos bancos, onde um banco mais se-
guro possui taxas menos atrativas do que bancos pequenos e mdios. Em funo dos
custos fixos bancrios e do interesse pelo cliente, as aplicaes de maior valor tendem
a ter remuneraes melhores que as pequenas aplicaes. Para aplicaes resgata-
das somente no vencimento, entretanto, a taxa contratada inicialmente garantida.
As taxas podem ser prefixadas, ps-fixadas ou flutuantes e podem ter mais
de uma base de remunerao, desde que prevalea a mais vantajosa para o cliente.
 60

Geralmente, o CDB est atrelado a remunerao do CDI. Procure sempre um banco

que remunere o mais prximo ou maior do que 100% do CDI. Isso far com que o
ttulo seja mais rentvel. Diferentemente da poupana, onde o crdito da rentabilidade
s entra no aniversrio de 1 ms da data do depsito, a rentabilidade do CDB diria,
ou seja, todo santo dia ele possui rentabilidade, alm de alta liquidez no mercado.
Todo dia que voc consultar seu extrato do CDB no banco, ele ser maior do que o
dia anterior.
Se voc resgatar o CDB antes de 30 dias, caso seja possvel, sofrer incidn-
cia de IOF pela tabela regressiva, afetando de forma negativa a rentabilidade. Outra
forma que afeta a rentabilidade de forma negativa o pagamento de IR, que infeliz-
mente somos obrigados a pagar e retido na fonte.
Em alguns casos, temos a falsa impresso de que o CDB rende mais do que
a poupana. O ganho geralmente maior sim, mas com o pagamento obrigatrio e
na fonte do IR, o rendimento pode passar a ser menor do que a poupana, j que esta
no possui IR. Portanto, muito cuidado na hora de fazer o clculo do investimento com
maior rentabilidade.
O risco do CDB baixo por se tratar de renda fixa. O maior risco est associ-
ado solidez da instituio, ou seja, caso o banco quebre voc pode no receber
aquilo que aplicou. Porm, a aplicao garantida at o limite de R$ 250.000,00 por
conta pelo fundo garantidor de crdito (FGC), quando realizados em uma instituio
associada ao FGC.
Outro risco que est associado ao CDB se a rentabilidade for menor do que
a inflao no perodo de aplicao, perdendo assim poder de compra.
Risco e rentabilidade esto intimamente ligados. Quanto maior o risco de um
investimento, maior o retorno. Existem bancos que no so to slidos quanto os ban-
cos grandes, porm, estes pagam um timo percentual do CDI. Portanto, se voc
achar um banco que est pagando muito acima do CDI, melhor olhar o balano e a
sade financeira desta instituio, a fim de analisar risco x retorno. Se a instituio
estiver boas condies, vale a pena arriscar.
Existem 2 tipos de tributao ao aplicar em CDB ou RBD:
1. Imposto de Renda: A tributao do imposto de renda decrescente em funo do
prazo da aplicao:
Aplicaes de at 180 dias: 22,5% (somente sobre os rendimentos)
 61

Aplicaes de 181 a 360 dias: 20% (somente sobre os rendimentos)

Aplicaes de 361 a 720 dias: 17,5% (somente sobre os rendimentos)
Aplicaes acima de 720 dias: 15% (somente sobre os rendimentos)

2. IOF: Para prazos inferiores a 30 (trinta) dias, incidir o IOF (Imposto sobre Opera-
es Financeiras), conforme tabela regressiva abaixo:

Nmero dias corridos da aplicaoLimite tributveis do rendimento (%)

1 96
2 93
3 90
4 86
5 83
6 80
7 76
8 73
9 70
10 66
11 63
12 60
13 56
14 53
15 50
16 46
17 43
18 40
19 36
20 33
21 30
22 26
23 23
24 20
 62

25 16
26 13
27 10
28 6
29 3
30 0

Voc no precisa se preocupar com o pagamento dos impostos, pois o prprio

banco recolhe para o fisco a parte que lhe devida. No vencimento do CDB, voc
recebe o rendimento bruto obtido no perodo descontado o imposto de renda.
Outra tributao que pode incidir sobre a aplicao em CDB alguma taxa
que o banco possa cobrar de voc. Atente que existem vrios bancos que no cobram
nada para voc aplicar seu dinheiro em CDB. Portanto, fique atento se h cobrana
dessas taxas, e caso se houver, melhor pesquisar em outras instituies financeiras,
alm de pesquisar quanto o banco est pagando sobre o CDI.

Principais tipos de CDBS:

CDB prefixado

Os CDBs prefixados so ttulos que no tm prazo mnimo, no podendo ter

o seu vencimento em sbados, domingos ou feriados. A rentabilidade destes ttulos
determinada na hora da aplicao, e, portanto, voc saber previamente o quanto ir
receber no vencimento. Nos momentos de crise, com tendncia queda das taxas de
juros, os bancos daro preferncia captao de recursos em CDB pr-fixado de
prazo longo. Quando a tendncia de queda na taxa de juros, o melhor investimento
o CDB pr-fixado, pois dessa maneira, o CDB vai render sempre quela taxa. Se o
CDB estiver atrelado a uma taxa ps fixados, e ela estiver caindo com o tempo, seu
ttulo render menos.
 63

CDB ps-fixado

Os CDBs ps-fixados podem ser oferecidos pelos bancos com ou sem liqui-
dez diria, rendem de acordo com o desempenho de indicadores como os certificados
de depsito interbancrio (CDI) ou a taxa de referncia (TR). Estes ttulos so popu-
lares em momentos onde existe perspectiva de aumento dos juros. Ou seja, se a ten-
dncia aumento na taxa de juros, o melhor investimento o ps-fixado, pois se a
taxa de juros subir, seu CDB vai acompanhar a taxa, e ter uma maior rentabilidade.
No possvel determinar a rentabilidade exata do CDB no momento da compra, so-
mente no momento do resgate.

CDB com swap

Os CDBs com swap so ttulos que podem ser negociados com remunerao
pr-fixada ou ps-fixada de acordo com o desempenho de indicadores como a taxa
SELIC, taxa cambial ou CDI. Os montantes mnimos de investimento so superiores
s modalidades anteriores, geralmente acima de R$ 100 mil.
Os CDBs com swap so voltados para um pblico investidor com maiores
recursos. A aplicao mnima comea em R$ 100 mil, sendo que algumas instituies
exigem um mnimo de R$ 500 mil. No CDB com swap, a rentabilidade trocada, atra-
vs de um contrato de swap, registrado na CETIP, entre o banco e o cliente.
Trs modalidades so as mais comuns:
CDB com swap CDI (rentabilidade do CDB trocada por percentual do CDI),
CDB com Swap Pr (trocada por um retorno prfixado)
CDB com swap dlar (onde o retorno trocado por uma taxa pr mais a variao
cambial do dlar).
Ao efetuar o contrato de swap, o investidor estar trocando a rentabilidade
original do CDB pela rentabilidade do ndice escolhido. Ao final do perodo ser apu-
rada a rentabilidade do produto e do ndice. Se o ndice for maior, o investidor recebe
a diferena, se for menor, ele paga. O IR ser o da aplicao original acrescido do IR
sobre o lucro do swap, caso ocorra. O CDB com swap, disponvel tanto para pessoas
fsicas como jurdicas, indicado para investidores que queiram buscar proteo para
 64

variaes de ndices ou moedas. Por exemplo, para um investidor que tenha financi-
amento em dlar, a opo com swap para a moeda norte americana pode ser atrativa,
reduzindo a exposio ao risco cambial.

CDB DI

So os CDBs mais comuns do mercado. Sua rentabilidade est diretamente

ligada variao do DI. Geralmente, os bancos pagam um percentual da variao do
DI. O DI divulgado diariamente pela CETIP e nada mais do que uma mdia da
taxa das negociaes entre as instituies financeiras. Os bancos emprestam dinheiro
para outros bancos. As mdias da taxa dessas operaes efetuadas vo definir o DI
do dia.

2. Vantagens e desvantagens

2.1. Vantagens

Os CDBs possuem liquidez diria;

Rende mais do que a poupana, porm, rende menos do que outros tipos de inves-
timentos;
Alguns CDBs podem ser resgatados antes do prazo de vencimento;
Acompanha o CDI (taxa praticante no mercado);
Possibilidade de acompanhar importantes ndices como a inflao;
Possibilidade se troca de ndices (CDB SWAP) s para investidores com bas-
tante dinheiro;
Possui garantia pelo FGC Fundo Garantidor de Crdito de at 250 mil reais
(mesmo se a conta for conjunta);
A quantia para iniciar uma aplicao em CDB baixa: a partir de 100 reais.

2.2. Desvantagens

Alguns CDBs, para terem uma rentabilidade boa, requerem um prazo de investi-
mento acima de 1 ano;
 65

Pagamento de IR;
Rentabilidade um pouco baixa, comparada a outros tipos de investimentos;
Alguns CDBs no podem ser resgatados antes do prazo de vencimento;
Alguns CDBs s so rentveis no vencimento;
Pode no ser um bom investimento quando as taxas esto baixas (SELIC).

3. Como investir?

Os CDBs e RBDs so negociados somente com os bancos. Voc pode ir di-

retamente na sua agncia aonde voc possui conta e conversar com o seu gerente,
falando que quer aplicar em CDB. Ele ir te falar sobre as taxas, prazos, impostos,
etc. Ou se quiser, pode aplicar diretamente atravs do seu Internet Home Banking.
Veja bem que no so todos os bancos que oferecem aplicar em CDB atravs do
Home Banking.
Existem tambm bancos que se tornaram especialistas em aplicaes em
CDB pela internet, onde no cobram nenhuma taxa e pagam uma boa % do CDI. Por
exemplo:
100% do CDI significa que o banco pagar a voc, no final do perodo, o CDI cheio
de todos os dias que voc deixou o dinheiro aplicado.
90% do CDI significa que o banco pagar a menos do que o valor que o CDI real-
mente vale. s multiplicar o CDI por 90%, e voc ter a rentabilidade do perodo.
Geralmente, esses bancos possuem uma sade financeira robusta no mercado e so
de extrema confiana.
102% do CDI significa que o banco pagar a mais do que o CDI realmente vale.
Geralmente so bancos menores, onde sua confiana ainda tmida ou desconhe-
cida.
Procure bancos que no cobrem nada para aplicar em CDB e procure bancos
que paguem no mnimo 100% do CDI (Realmente no uma tarefa muito fcil de
achar, porm no impossvel, s procurar!). bom lembrar tambm que quanto
maior o prazo de aplicao, maior a chance de o banco pagar um percentual maior do
CDI.
Depois que voc escolheu quanto quer investir e depois de ter achado uma
taxa boa de aplicao, s escolher o perodo de aplicao e se a aplicao ser
 66

ps-fixada ou pr-fixada. A grande diferena entre as duas que na aplicao pr-

fixada a taxa ser sempre quela e ponto final. Voc j sabe quanto vai receber no
momento da aplicao. Porm, na taxa ps-fixada, no possvel saber o quanto voc
receber no final do perodo, pois ela varia de acordo com a variao do prprio CDI.
Depois de decidir a taxa, o perodo, e o tipo de CDB, s aplicar e esperar o
dinheiro render. Ao final do perodo, o dinheiro retorna para sua conta, j com o IR
descontado na fonte.

2.2.4.3. Previdncia privada (VGBL x PGBL)

1. O que ?

Tanto o PGBL quanto o VGBL so planos de previdncia privada. PGBL sig-

nifica plano gerador de benefcio livre e VGBL quer dizer vida gerador de benefcio
livre. Ambos so planos previdencirios que permitem voc acumular recursos por um
prazo contratado (geralmente muitos anos). Durante esse perodo, o dinheiro deposi-
tado vai sendo investido e rentabilizado pela seguradora escolhida por voc.
Esse tipo de investimento ocorre em dois processos: o primeiro processo
ocorre durante toda a vida do investidor. quando ele est gerando renda e deposi-
tando mensalmente uma determinada quantia, aumentando assim o valor do
VGBL/PGBL. Quando o investidor se aposentar, comea o segundo processo, que
quando o investidor ir comear a desfrutar do dinheiro acumulado durante muitos
anos.
Voc escolhe como quer desfrutar desse plano de previdncia: pode escolher
resgatar todo o patrimnio acumulado ou contratar um tipo de benefcio (como se
fosse um salrio), recebendo uma determinada quantia mensalmente. Alm disso,
possvel retirar o dinheiro antes do prazo estipulado, desde que seja respeitado o
prazo mnimo de carncia.
Existem 5 formas de receber os benefcios no final do perodo da aplicao:
Renda mensal vitalcia: o contribuinte recebe, a partir da data da aposentadoria,
uma renda mensal, que ir durar at o seu falecimento.
Renda mensal temporria: o contribuinte recebe, a partir da data de aposentado-
ria, uma renda mensal temporria durante o contrato estipulado ou at seu faleci-
mento, o que ocorrer primeiro.
 67

Renda mensal vitalcia com prazo mnimo garantido: a partir da aposentadoria,

o contribuinte recebe uma renda mensal at seu falecimento. Aps o falecimento, o
beneficirio designado no contrato passa a receber essa renda mensal.
Renda mensal vitalcia transfervel a um beneficirio indicado: quando o con-
tribuinte se aposentar, ele passa a receber uma quantia mensalmente, e aps seu
falecimento, uma frao do valor mensal permanecer sendo recebida pelo benefici-
rio at o falecimento deste.
Resgate total: a partir da aposentadoria do contribuinte, ele poder retirar todo o
dinheiro aplicado.
O valor dessa renda mensal ir depender do quanto foi depositado durante a
vida do contribuinte, do tipo de aplicao, das taxas de juros, assim como seus rendi-
mentos durante todo o perodo de aplicao.
No existe a garantia de uma rentabilidade mnima. A rentabilidade vai depen-
der do plano escolhido, da capacidade do administrador em aplicar os recursos nos
ativos que mais do retorno, do momento da economia e das taxas de administra-
o/carregamento. Por outro lado, todo o rendimento obtido no perodo repassado
ao integrante do plano de previdncia.
Geralmente, todo o dinheiro depositado mensalmente investido em fundos
de investimentos. Ao se contratar um plano, possvel escolher o tipo de fundo que
seu dinheiro ser investido. Geralmente, so trs os planos disponveis para escolha:
Plano Soberano: aplica seus recursos apenas em ttulos pblicos federais;
Plano Renda Fixa: aplica os recursos em ttulos pblicos e outros ttulos de renda
fixa;
Plano Composto: aplica 51% em renda fixa e 49% em renda varivel (aes).
Voc tambm pode distribuir seus recursos em mais de um fundo, diversificando
ainda mais seus investimentos, como por exemplo, em um fundo que investe 80% em
renda fixa e 20% em renda varivel.

Ao comprar um Plano de Previdncia, voc est assumindo dois riscos:

 68

Risco de morrer cedo

Quem faz um plano de previdncia sonha em desfrutar de seu dinheiro acu-

mulado assim que parar de trabalhar. Mas o destino reserva surpresas e quem pensa
no futuro deve levar em conta a possibilidade de morte ou invalidez.

Risco da seguradora quebrar

Ao contratar um plano de previdncia, deve-se ficar atento solidez da insti-

tuio onde vai se aplicar o dinheiro, assim como ocorre quando se escolhe um banco,
por exemplo. Por ser uma aplicao de longo prazo, caso haja algum problema com
a seguradora, o cliente pode acabar no prejuzo, ou na melhor das hipteses, aguardar
um longo perodo at que a justia defina a situao.
Se no meio do caminho voc se arrepender de ter contratado uma determi-
nada empresa, possvel fazer a transferncia dos recursos para outra instituio,
desde que para a mesma categoria de plano: por exemplo, um VGBL de plano sobe-
rano s pode ser transferido para outra instituio se for em um prprio plano sobe-
rano. J para tipos diferentes, no possvel fazer a troca.
importante analisar os custos que os planos de aposentadoria cobram do
participante. So as chamadas taxas de Carregamento e taxas de administrao.
A taxa de carregamento cobrada em cima do valor aplicado mensalmente e
de acordo com dados da ANAPP (Associao Nacional de Previdncia Privada), tem
valor mdio de 3%, podendo chegar a 5%. Por exemplo, se a taxa for de 3%, para
cada R$ 100 aplicados, somente R$ 97 ficaro sua disposio para acmulo no
fundo.
J a taxa de administrao cobrada anualmente sobre o valor total da apli-
cao e varia de 1,5 a 2%. Se ao final do exerccio, voc tiver R$ 10.000 acumulados,
esse valor reduzido a R$ 9.800, se a taxa for de 2%. No caso de 1,5%, a soma seria
de R$ 9.850.
Se compararmos os custos de um plano de previdncia com os de um fundo
de investimento comum, podemos pensar, inicialmente, que se trata de uma aplicao
mais cara. Mas lembre-se: um plano de previdncia um seguro, por isso feito por
seguradoras, ligadas ou no a bancos. Ao fazer um PGBL ou um VGBL, voc est
comprando um investimento que traz um ingrediente importante: praticidade. Planos
 69

de previdncia so indicador para quem no dispem de tempo suficiente para admi-

nistrar seu patrimnio ou simplesmente no tem interesse em fazer isso.
O VGBL/PGBL apresenta um benefcio interessante, pois na sua aplicao
no h incidncia do famoso come-cotas, pois os recursos dos investidores so pas-
sados para a instituio administradora, que quem aplica nos fundos de investi-
mento. Dessa maneira, o contratante do VGBL/PGBL no paga imposto de renda so-
bre os ganhos de capital.
Entretanto, o contribuinte no paga o IR somente durante a aplicao dos re-
cursos. Quando ele for se beneficiar dos recursos, ou seja, quando ele se aposentar
e comear a desfrutar do dinheiro, todo o resgate que houver, haver o diferimento do
IR. E mais, o pagamento do IR no PGBL incidi sobre o valor total resgatado, e no s
sobre os ganhos de capital. J no VGBL, o imposto de renda apenas sobre o rendi-
mento no perodo.
Por isso, dizer que esse tipo de plano de previdncia no incide IR ilusrio,
ou seja, o pagamento somente postergado.

DIFERENAS ENTRE PGBL X VGBL

VGBL

O VGBL um misto de previdncia privada com seguro. Para quem faz de-
clarao simplificada do IR ou no tributado na fonte, como autnomos, o VGBL
ideal. Ele indicado tambm para quem deseja diversificar seus investimentos ou
para quem deseja aplicar mais de 12% de sua renda bruta em previdncia. Isto por-
que, em um VGBL, a tributao acontece apenas sobre o ganho de capital.
Vamos exemplificar. Quando voc trabalha e ganha um salrio, existe o pa-
gamento na fonte de IR. Quando voc aplica em PGBL, possvel deduzir at 12%
dessa declarao. J no VGBL, no h possibilidade de deduo do IR. Entretanto, o
pagamento do IR do VGBL (quando voc comear a resgatar o dinheiro) ir incidir
somente sobre os rendimentos. Por exemplo, se voc acumular ao longo de 20 anos
uma quantia de R$ 200 mil, sendo R$ 20 mil em rendimentos, quando voc comear
a efetuar os resgates, o IR vai incidir somente sobre os R$ 20 mil.
 70

PGBL

No PGBL, voc pode deduzir o valor das contribuies da sua base de clculo
do imposto de renda, com limite de 12% da sua renda bruta anual. Ou seja, todo o
ano voc paga uma determinada quantia de imposto de renda referente aos ganhos
de salrios. Aplicando em PGBL, possvel deduzir at 12% desse IR (tudo vai de-
pender da quantia aplicada). Isso se deve ao fato de que no PGBL, o contribuinte
acaba pagando duas vezes o imposto por exceder o limite de deduo.
Supondo que um contribuinte tenha um rendimento bruto anual de R$ 100 mil.
Com o PGBL, ele poder declarar ao Leo R$ 88 mil. O IR sobre os R$ 12 mil restan-
tes, aplicados em PGBL, s ser pago no resgate desse dinheiro. Mas ateno: esse
benefcio fiscal s vantajoso para aqueles que fazem a declarao do imposto de
renda pelo formulrio completo e so tributados na fonte.
Vale lembrar que, no resgate dos benefcios do PGBL, se uma pessoa acu-
mular ao longo de 20 anos uma quantia de R$ 200 mil, o IR ser sobre os R$ 200 mil,
e no s sobre os rendimentos.
O PGBL no includo nos bens de um inventrio, ao contrrio dos fundos de
investimento normais. Se o titular do PGBL morrer, o beneficirio indicado no contrato
pode sacar o dinheiro em poucos dias, enquanto no caso do dinheiro aplicado em
fundos de investimentos ter de esperar por uma deciso judicial.

2. Vantagens e desvantagens

2.1. Vantagens

Um dos planos de aposentadoria mais conhecidos e utilizados atualmente;

Um bom plano de aposentadoria junto com um seguro;
Possibilidade de sacar o dinheiro rpido por parte do beneficirio, sem ordem judi-
cial.
 71

2.2. Desvantagens

Falsa iluso de que no h pagamento de IR sendo que este somente poster-

gado;
Taxas de administrao;
Taxas de carregamento, o que reduz o montante total acumulado.

3. Como investir?

Para comear a investir em VGBL/PGBL, basta se cadastrar e abrir uma conta

em uma instituio financeira autorizada a operar esse tipo de previdncia. Depois,
basta escolher qual plano mais adequado a voc. Ou seja, voc deve escolher se
os recursos sero investidos todos em renda fixa, ou se ser composto, isto , uma
parte em aes e a outra em ttulos de renda fixa. Alm disso, voc ter que escolher
qual tipo de benefcio ir receber no prazo estipulado, isto , se ser uma renda men-
sal ou se ir receber tudo de uma vez quando voc se aposentar.
Alm disso, voc dever escolher quais sero os prazos e quais as quantias
de depsitos, isto , se os depsitos sero mensal/semestral/anual e qual ser a quan-
tia aplicada. Lembre-se que voc poder fazer aportes de capital quando bem enten-
der e no s nos prazos estipulados.

2.2.4.4. Letras de crdito do agronegcio

1. O que ?

A letra de crdito agrcola LCA um ttulo de crdito, emitido por instituies

financeiras pblicas ou privadas (bancos), que tem como objetivo ampliar os recursos
disponveis ao financiamento agropecurio. Esses ttulos so vinculados a direitos
creditrios de negcios realizados entre produtores rurais. como se fosse uma es-
pcie de repasse destes recebveis aos investidores privados antes dos seus venci-
mentos. Esse repasse proporcionar maior disponibilidade de capital aos agentes do
agronegcio, que podero aumentar a oferta de financiamento e crdito nas compras
a prazos de produtos rurais.
 72

Em outras palavras, voc empresta dinheiro ao banco e ele empresta para os

produtores rurais (baseado em diretos creditrios), com o objetivo de financiar ativida-
des relacionadas com a produo, comercializao, beneficiamento ou industrializa-
o de produtos ou insumos agropecurios ou de mquinas e implementos utilizados
na atividade agropecuria.
O principal objetivo das LCAs aumentar a disponibilidade de capital para os
agentes do agronegcio que financiam e disponibilizam crdito para o produto rural.
Estes agentes, atravs da LCA, podero renegociar seus recebveis originrios de
negociao com o produtor rural aos investidores institucionais interessados. Com
essa renegociao dos direitos creditrios antes do vencimento, os agentes do agro-
negcio que financiam e disponibilizam crdito ao produtor rural tero mais recursos
disponveis antes do respectivo vencimento dos recebveis, podendo ento financiar
e disponibilizar mais crdito aos produtores agropecurios, aumentando assim seu
capital de giro.
Ttulos so custodiados pelos bancos e suas operaes so registradas na
CETIP. Ao lanar uma LCA, o banco no tem a exigncia de depsito compulsrio e
o valor no poder em hiptese alguma exceder o valor total dos seus direitos credi-
trios.
A rentabilidade de uma LCA est atrelada ao CDI. Quanto maior o prazo de
investimento, maior o percentual que o banco paga do CDI. Geralmente, as LCAs
pagam, em mdia, algo em torno de 93% do CDI ou mais, variando sempre de cada
instituio financeira.
Os riscos atrelados s LCAs so baixos. O maior risco do banco do qual
voc comprou a LCA quebrar. Mesmo se isso acontecer, as LCAs so garantidas pelo
Fundo Garantidor de Crdito, at um investimento de 250 mil reais por conta. Ou seja,
um investimento bastante seguro, que geralmente rende mais do que a poupana e
s vezes mais do que os CDBs.
No h tributao para pessoas fsicas, tanto do IOF quanto do Imposto de
Renda.
Para pessoas Jurdicas, no h incidncia do IOF, entretanto, h incidncia
de imposto de renda, seguindo a tabela a seguir:
Aplicaes de at 180 dias: 22,5% (somente sobre os rendimentos)
Aplicaes de 181 a 360 dias: 20% (somente sobre os rendimentos)
Aplicaes de 361 a 720 dias: 17,5% (somente sobre os rendimentos)
 73

Aplicaes acima de 720 dias: 15% (somente sobre os rendimentos)

2. Vantagens e desvantagens

2.1. Vantagens

No h incidncia de IOF;
Possui garantia do Fundo Garantidor de Crdito de at R$ 250 mil por conta;
No h incidncia de IR;
Boa opo de investimento (diversificao);
Rendimento geralmente superior poupana e CDB devido iseno do imposto
de renda;
Pode ser usado como garantia em operaes na bolsa de valores;
Ajuda a financiar produtores rurais.

2.2. Desvantagens

Investimento inicial um pouco mais alto do que outras aplicaes comuns;

Geralmente o rendimento ligeiramente menor que as letras de crdito imobilirio;
Prazo mnimo de 90 dias.

3. Como investir?

Para se investir em letras de crdito agrcola preciso ter uma conta no banco
que voc vai investir. Depois de aberto a conta, s transferir o dinheiro e escolher
as letras de crditos disponveis em seu banco. Elas variam conforme o tempo de
aplicao e as taxas de remunerao. Quanto maior o montante e maior o tempo de
aplicao, mais o ttulo ir render. As letras de crdito agrcola possuem liquidez diria
e possvel consultar o saldo todos os dias para ver a rentabilidade do investimento.
 74

2.2.4.5. Ttulos pblicos (tesouro direto pr-fixado)

1. O que ?

Um ttulo pblico um ativo emitido pelo governo, onde seus rendimentos

podem ser pr-fixados ou ps-fixados, e seu principal objetivo prover recursos ne-
cessrios para os pagamentos dos dficits oramentrios do governo, alm de ser um
importante instrumento da poltica monetria, onde o Banco Central controla a oferta
de moeda em circulao no Brasil.
Todo governo possui dvidas. Para conseguir financiar essas dvidas pblicas,
os governos emitem os chamados ttulos pblicos. Quando voc compra um ttulo
pblico, voc est emprestando seu dinheiro para o governo, e em troca, ele se com-
promete a te devolver o dinheiro acrescido de juros. Os ttulos pblicos tambm finan-
ciam atividades do Governo Federal, como educao, sade e infraestrutura, e so
uma opo de investimento para a sociedade e representam a dvida mobiliria da
Unio.
No passado, para uma pessoa comprar um ttulo do governo, s era possvel
se ela fosse rica. Caso contrrio, s era possvel atravs da aquisio de cotas de
fundos de investimento. Porm, hoje j possvel um investidor sem muitos recursos
investir em ttulos pblicos, atravs do Tesouro Direto.
Os ttulos pblicos podem ser negociados no mercado primrio e no mercado
secundrio. No mercado primrio, ocorre quando o Tesouro Nacional emite os ttulos
e os vende para os dois nichos descritos a seguir:
Ofertas pblicas (leiles) so realizadas semanalmente pelo Tesouro Nacional
e operacionalizadas pelo Banco Central. Apenas intermedirios financeiros (como os
bancos e corretoras, por exemplo) podem adquirir ttulos no mercado primrio.
Tesouro Direto Programa criado em 2002, no qual o investidor (apenas pessoas
fsicas) adquire ttulos pblicos diretamente do Tesouro Nacional pela internet a qual-
quer hora do dia, aps cadastrar-se com uma instituio financeira habilitada.
No mercado secundrio, o investidor adquire o ttulo de outro investidor, ao
invs de adquirir diretamente do emissor. Os ttulos pblicos so negociados no mer-
cado brasileiro com base em taxas, diferentemente do observado no mercado inter-
nacional, no qual as negociaes so efetivadas com base em preos.
 75

Atualmente no Brasil, as duas principais plataformas eletrnicas de negocia-

o de ttulos pblicos no mercado secundrio so o SISBEX, administrada pelo
Banco Central, e o CETIPNET, administrada pela CETIP. Porm, grande parte da ne-
gociao de ttulos pblicos realizada em mercado de balco, via telefone. No
existe atualmente um ambiente que centralize as negociaes e a precificao de to-
das as propostas de compra e venda de ttulos pblicos.
Caso voc venda o ttulo antecipadamente, o Tesouro Nacional recompra o
ttulo pelo mesmo valor que ele negociado no mercado secundrio no momento.
Quando voc compra um ttulo pblico, a liquidao ocorre em D+1 e a trans-
ferncia do ttulo para o seu CPF em D+2, ou seja, se voc comprar um ttulo hoje, o
dinheiro somente sair da sua conta amanh, e transferido para o seu CPF somente
depois de amanh. Quanto aos rendimentos, ser iniciado em D+1.

Valores mnimos de investimentos

A quantidade mnima de compra a frao de 0,1 ttulo, ou seja, 10% do valor

de um ttulo. Desta forma, para saber o valor mnimo que pode ser investido basta
multiplicar o valor de 1 ttulo por 0,1. Por exemplo, se um ttulo custa R$ 1.000,00, e
voc quer comprar a quantidade mnima, voc ter que embolsar 100 reais. Os ttulos
pblicos so ofertados no Tesouro Direto em fraes de 0,1, isto , o investidor pode
comprar 0,1 ttulo; 0,2 ttulo; e assim por diante.
O limite mximo de compra em um mesmo ms de R$ 1 milho, e se amplia
nos meses de pagamento de juros e de resgate de ttulos, cujos valores so acumu-
lados aos limites desse ms em particular.

Compra programada

Uma nova funcionalidade do Tesouro Direto permite programar quer os juros

pagos nas aplicaes em ttulos pblicos sejam reinvestidos, total ou parcialmente, na
mesma data em que so creditados. Essa funcionalidade pode ser utilizada tambm
no vencimento do ttulo, quando o valor de resgate retorna ao investidor. Ou seja, voc
pode deixar programado para quando o ttulo vencer e o dinheiro cair na sua conta,
reaplicar automaticamente esse dinheiro em um determinado ttulo pblico.
 76

Como o governo controla a moeda atravs dos ttulos pblicos?

Quando o Banco Central resolve subir a taxa de juros, ele induz as pessoas e
empresas a parar de gastar dinheiro e investir, pois, como as taxas esto maiores, os
ttulos ficam mais atrativos, rendendo mais dinheiro. Isso acarreta em um aumento
dos investimentos, tirando assim a moeda em circulao na mo das pessoas e redu-
zindo a inflao no mdio e longo prazo. O contrrio tambm valido. Quando o
Banco Central diminui a taxa de juros, faz com que os ttulos sejam menos atrativos,
fazendo com que as pessoas invistam menos, e gastem mais, aumentando assim o
crescimento do pas, porm tambm aumentando a inflao no mdio e longo prazo.
Os ttulos pblicos esto associados segurana com retornos moderados.
Eles rendem mais do que a poupana e mais do que os CDBs, geralmente. Ultima-
mente, essa operao tem se tornado bem mais frequente, e os investimentos subi-
ram 40% em 2011 comparado com 2010. A rentabilidade do ttulo pblico pode ser
pr-fixado ou ps-fixado, dependendo do ttulo e de suas caractersticas, e podem
estar atreladas aos seguintes ndices:
Taxa Selic;
IPCA + uma taxa de juros fixa;
IGP-M + uma taxa de juros fixa;
Taxa de Juros pr-fixada.
Para calcular a rentabilidade bruta dos ttulos que no pagam cupom, isto ,
ttulos que so resgatados somente no vencimento, utilizamos a seguinte frmula:

RENTABILIDADE = PREO DE VENDA 1

PREO DE COMPRA

No podemos esquecer, porm, que o pagamento do IR diminui os rendimen-

tos. Portanto, ao fazer o clculo de qual investimento ou ttulo mais rentvel, assim
como a rentabilidade, no esquea de incluir o imposto de renda sobre os rendimen-
tos.
 77

Os riscos dos ttulos pblicos esto associados aos governos no honrarem

os compromissos assumidos. Se a dvida pblica de um pas estiver muito alta, me-
lhor deixar os ttulos pblicos de lado, pois h grandes chances do governo no honrar
seus compromissos. o que tem acontecido com a crise na Europa em 2011/2012.
Os governos de alguns pases da Europa, como a Grcia, por exemplo, tm
emitido ttulos e no tem honrado seus pagamentos. Quanto vale um ttulo que nin-
gum quer comprar? Quanto vale um ttulo onde o governo desse pas fala que no
vai pagar? Alm do mais, fica muito difcil atualizar os valores e juros desses ttulos,
devido inflao (ou deflao), correo monetria, entre outros fatores.
Atualmente, no Brasil, os ttulos pblicos esto associados a um baixo risco,
graas s condies econmicas favorveis que nosso pas se encontra, portanto,
investir em ttulos pblicos, no momento, seguro sim. Mas fique de olho, pois s
vezes fica difcil saber quando uma crise poder afetar um determinado pas.
Outro risco associado aos ttulos pblicos est relacionado com as mudanas
de taxas. Se voc comprar um ttulo pr-fixado, digamos 12%, e o Banco Central, na
reunio do COPOM aumentar essa taxa para 12,5%, voc estar deixando de ganhar
0,5%. Voc comprou o ttulo a 12%, mas agora, se for comprar um novo ttulo igual
ao seu, o governo vai pagar 12,5%. Fique atento ao momento da economia, e qual
o vis da taxa de juros.
Se a taxa de juros da economia estiver subindo, compre ttulos ps-fixados,
pois conforme as taxas forem subindo, seu ttulo ir acompanhar essa taxa. Se a taxa
de juros estiver caindo, compre TTULOS PR-FIXADOS, pois ela permanecer fixa,
e sempre render quela taxa.
Vale ressaltar tambm que os ttulos pblicos no so garantidos pelo fundo
garantidor de crdito FGC.
Quando se investe em ttulo pblico, no resgate, temos que pagar imposto de
renda. A prpria instituio onde voc comprou o IR responsvel pelo recolhimento
deste.
A tributao do imposto de renda decrescente em funo do prazo da apli-
cao:
Aplicaes de at 180 dias: 22,5% (somente sobre os rendimentos)
Aplicaes de 181 a 360 dias: 20% (somente sobre os rendimentos)
Aplicaes de 361 a 720 dias: 17,5% (somente sobre os rendimentos)
Aplicaes acima de 720 dias: 15% (somente sobre os rendimentos)
 78

Os ttulos pblicos tambm esto sujeitos ao IOF, porm, s se o resgate for

feito antes de 30 dias da aplicao. Existe uma tabela para o IOF, conforme os pri-
meiros 30 dias de aplicao:

NMERO DIAS CORRIDOS DA LIMITE TRIBUTVEIS

APLICAO DO RENDIMENTO (%)
1 96
2 93
3 90
4 86
5 83
6 80
7 76
8 73
9 70
10 66
11 63
12 60
13 56
14 53
15 50
16 46
17 43
18 40
19 36
20 33
21 30
22 26
23 23
24 20
25 16
26 13
27 10
 79

28 6
29 3
30 0

Alm do IR e do IOF (se houver), existem outras 3 taxas que precisam ser
consideradas ao se investir em ttulos pblicos. So elas:
Taxa de negociao de 0,10% sobre o valor da aplicao. No importa qual
ttulo voc compre, essa taxa de negociao ser cobrada de voc, pelo Tesouro Di-
reto. Em compras programadas, essa taxa cai de 0,10% para 0,05% a partir da terceira
compra realizada em cada agendamento. Haver iseno dessa taxa se houver rein-
vestimento automtico no vencimento do ttulo ou no cupom semestral de juros. A
partir do dia 02/01/2013, essa taxa foi extinta.
Outra tributao que incide sobre os ttulos pblicos uma taxa que a CBLC
cobra para manter e guardar seus ttulos e disponibilizar as informaes e movimen-
taes dos saldos. Ela custa 0,30% ao ano sobre o valor dos ttulos, e cobrada
semestralmente no primeiro dia til de janeiro ou de julho ou na ocorrncia de um
evento de custdia (pagamento de juros, venda ou vencimento do ttulo), o que ocorrer
primeiro. Essa taxa cobrada proporcionalmente ao perodo em que o investidor man-
tiver o ttulo, e calculada at o saldo de R$1.500.000,00 por conta de custdia. No
caso em que, no semestre, a soma do valor da taxa de custdia da BM&FBOVESPA
e da taxa do agente de custdia for inferior a R$10,00, o valor das taxas ser acumu-
lado para a cobrana no semestre seguinte. A partir de D+2, onde D o dia da compra,
as taxas passam a ser acumuladas diariamente, utilizando-se o valor base (PU do
extrato). Portanto, diariamente ela calculada sobre o PU dirio ao longo da vida do
ttulo, at o vencimento ou at a venda antecipada. Por esse motivo, difcil saber
exatamente qual ser a taxa da CBLC.
Por exemplo, em uma LFT, onde o preo do ttulo muda diariamente, a taxa
CBLC cobrada 0,30% ao ano todos os dias sobre o preo do ttulo. Isso ocorre dia-
riamente. S possvel determinar essa taxa se soubermos o preo do ttulo em todos
os dias que voc estiver com o dinheiro aplicado. Caso contrrio, s ser possvel
fazer essa conta por uma projeo.
Para se investir em ttulos pblicos preciso ter uma conta em uma corretora
de valores mobilirios, os chamados agentes de custdia. Geralmente eles cobram
uma pequena taxa de servio, acordado previamente quando voc abre a conta na
 80

corretora. Essa porcentagem varia muito de cada instituio. Portanto, pesquise bem
qual a taxa que a corretora cobra para se investir em ttulos pblicos, pois se essa
taxa for de 1% ou mais, talvez o investimento no valha a pena. Depois do primeiro
ano de custdia (D+2+365), as taxas passam a ser acumuladas diariamente, utili-
zando-se o valor base (PU do extrato). Ou seja, no primeiro ano, a taxa cobrada
uma vez sobre o valor aplicado. Depois de um ano, essa taxa passa a ser acumulada
diariamente, assim como a taxa CBLC. Mais uma vez, no ser possvel determinar
com exatido qual ser o valor dessa taxa, mas podemos fazer uma projeo.
Essas pequenas taxas so relativamente baixas, mas se somadas podem tirar
parte da rentabilidade do ttulo. Fique atento a elas, e no deixe de inclu-las ao fazer
as contas do rendimento do ttulo.

LETRAS DO TESOURO NACIONAL LTN (TESOURO PREFIXADO)

A LTN um ttulo prefixado. Todas as caractersticas do ttulo, como preo,

taxa e prazo, assim como a rentabilidade definida no momento da compra. Assim
como as LFTs, as letras do tesouro nacional sempre valero, no vencimento, R$
1.000,00, e o investidor recebe o rendimento apenas uma vez, e somente na data de
vencimento, junto com o valor principal investido.
As LTNs so fceis de entender. No momento da compra, ser definido o
preo, qual a taxa de negociao e o prazo de aplicao. A partir dessas informaes,
possvel efetuar o clculo dos rendimentos de imediato. Sabendo quanto o ttulo
render no vencimento, ficar a seu critrio decidir se vale a pena comprar o ttulo e
se voc est disposto a investir nesse tipo de aplicao.
S para lembrar, as compras das LTNs so indicadas no perodo onde a taxa
SELIC est em queda, devendo comprar onde a taxa estiver mais alta possvel, pois
dessa maneira o ttulo render mais.
 81

2. Vantagens e desvantagens

2.1. Vantagens

Rentabilidade de acordo com a taxa SELIC vigente no mercado (taxa livre de risco),
dando um retorno consideravelmente bom;
Ttulos indexados inflao garantem o poder de compra do seu dinheiro;
Liquidez garantida pelo Tesouro Nacional;
Baixo risco;
Investindo em ttulos pblicos, voc ajuda a financiar a dvida pblica do Brasil;
Investimentos com valores pequenos: a partir de 30 reais.

2.2. Desvantagens

Pagamento de IR, que corri parte dos lucros;

Tem que procurar taxas de custdias baixas, pois acima de 1% compromete bas-
tante a rentabilidade;
Taxa de compra e taxa de CBLC;
Ttulos pblicos no so garantidos pelo fundo garantidor de crdito FGC;
Resgates antes de 30 dias de aplicao incide IOF.

3. Como investir?

A forma mais comum e famosa de se investir em ttulos pblicos atravs do

site do Tesouro Direto. Para isso, voc obrigatoriamente precisa ter uma conta em
uma Corretora de Valores Mobilirios. Outra forma de se comprar ttulos pblico no
mercado balco.
No site do Tesouro Direto, possvel investir em ttulos pblicos a partir de R$
30,00, com rentabilidade e segurana. Uma vez comprados, voc pode aguardar o
vencimento do ttulo (data predeterminada para resgate do ttulo), a ento os recursos
sero depositados em sua conta na corretora no dia do vencimento, ou poder resga-
tar (vender) antes do prazo. Porm, a venda de ttulos pblicos realizada somente
s quartas feiras. A partir de 11/03/2015, a compra e venda dos ttulos diria.
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Os ttulos pblicos so resgatados em data predeterminada por um valor es-

pecfico, atualizado ou no por indicadores de mercado, como, por exemplo, ndices
de preos. Outra opo a venda antecipada ao Tesouro Direto nas recompras se-
manais, pelo preo de mercado vigente.
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CONCLUSO

Ao decorrer da seguinte pesquisa apresentada, foi possvel compreender o di-

namismo do mundo acadmico e com este visualizar de maneira aprofundada, o mer-
cado financeiro e suas solues de investimento, vendo como esto, intrinsicamente,
correlacionados com a realidade da pratica dos conceitos at ento ensaiados e a
vida das mais diversas famlias brasileiras. As mais possibilidades de contextualizar
todas as experincias relatadas agregam carga intelectual suficiente afim de incorpo-
rar no apenas, de maneira relevante, experincias acadmicas, mas englobar capa-
cidade tcnico-profissional que sero diferenciais no vasto e competitivo mercado de
trabalho.
Ainda na premissa do circuito de experincias acadmicas, possumos diversas
e considerveis oportunidades de interao e tratativa de socializao quanto a pro-
blemticas que necessitam de traquejo para uma soluo e no apenas evidenciar os
resultados, mas perceber o caminho percorrido para sua plena captao. O conceito
dos mais diversos produtos de investimos disponveis e o entendimento necessrio
para alocar, com perfeio, o desejo do investidor e os produtos disponveis so gi-
gantescos desafios que fazem que o profissional financeiro olhe diretamente para as
mais diversas solues e procure evidenciar aos envolvidos (clientes x mercado) a
possibilidade e agregar custo x benefcio para todos, obviamente h momentos em
que os resultados variaram entre altos e baixos, propiciando diversas sensaes que
agregam como fatores para a constante evoluo e concepo rumo a plena satisfa-
o e chances de retorno daquele to esperado investimento, e aps este processo
evolutivo, podemos enumerar diversos fatores que so importantes para a gesto dos
recursos e direciona-los de maneira eficiente para a criao de uma diversificada car-
teira de investimento: consulta com um profissional financeiro, elaborao da anlise
de perfil do investidor, avaliao da capacidade de compromisso com o investimento,
equiparar remunerao, comparar os produtos e constituir uma carteira que atenda as
expectativas de curto, mdio e longo prazo, garantindo planejamento e assegurando
permanncia de capacidade patrimonial e saldo para possveis imprevistos.
Entretanto, englobar e aplicar as tcnicas obtidas, contextualizar com as expe-
rincias acadmicas e apurar as prticas cotidianas no ambiente profissional foram
provocaes que ocasionaram reflexes e trocas de experincias conflitantes, afim de
avaliar a imprescindibilidade dos mais diversos perfis de clientes entre cada produto
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de investimento presentes no mercado e por meio de interaes com os demais pro-

fissionais que contemplam o meu cotidiano profissional (em sua totalidade), explici-
tando que contatos e trocas de saberes, praticas, as bagagens e o know-how trans-
formam a compreenso e acarreta no melhor direcionamento garantindo tratativa efe-
tiva com resultados marcantes na vida de todos os envolvidos.
Portanto, avalia-se que o melhor produto de investimento aquele que se en-
contra adequado ao perfil do investidor, sendo que o profissional financeiro deve ava-
liar se o perfil do mesmo assemelha-se ao produto desejado, devendo ele: suprir a
necessidade do cliente, evidenciar a ele que h outras possibilidades e assim incenti-
var a construo de uma carteira diversificada de investimentos, permitindo que o p-
blico a ser tratado acostume com a ideia de adentrar em diversas modalidades para
obteno de rendimentos e rentabilidade no presente e no futuro.
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