El crecimiento mundial, que las estimaciones actuales ubican en 3,1%

para 2015, alcanzara 3,4% en 2016 y 3,6% en 2017. Se proyecta que

el repunte de la actividad mundial ser ms gradual que lo previsto
en la edicin de octubre de 2015 de Perspectivas de la economa
mundial (informe WEO), especialmente en el caso de las economas
de mercados emergentes y en desarrollo.
Se prev que las economas avanzadas continen recuperndose en
forma moderada y desigual, y que las brechas de sus productos sigan
reducindose paulatinamente. El panorama de las economas de
mercados emergentes y en desarrollo es variado, pero en muchos
casos plantea retos. La desaceleracin y el reequilibramiento de la
economa china, la cada de los precios de las materias primas y las
tensiones a las que se encuentran sometidas algunas de las
principales economas de mercados emergentes continuarn
lastrando las perspectivas de crecimiento en 201617. El repunte del
crecimiento proyectado para los prximos dos aos a pesar de la
desaceleracin que est sufriendo China refleja principalmente un
pronstico de mejora gradual de las tasas de crecimiento de los
pases que estn experimentando tensiones econmicas
(especialmente, Brasil, Rusia y algunos pases de Oriente Medio),
aunque incluso esta recuperacin parcial proyectada podra verse
frustrada por nuevos shocks econmicos o polticos.

Los riesgos para las perspectivas mundiales continan inclinndose

a la baja y estn relacionados con los ajustes que estn ocurriendo en
la economa mundial: la desaceleracin generalizada de las
economas de mercados emergentes, el reequilibramiento de la
economa china, la cada de los precios de las materias primas y el
repliegue paulatino de las condiciones monetarias
extraordinariamente acomodaticias en Estados Unidos. Si estos retos
fundamentales no se manejan adecuadamente, el crecimiento
mundial podra descarrilarse.
Evolucin reciente
En 2015 la actividad econmica internacional se mantuvo atenuada.
A pesar de que an generan ms del 70% del crecimiento mundial,
las economas de mercados emergentes y en desarrollo se
desaceleraron por quinto ao consecutivo, en tanto que las
economas avanzadas siguieron registrando una ligera recuperacin.
Las perspectivas mundiales siguen estando determinadas por tres
transiciones crticas: 1) la desaceleracin y el reequilibramiento
gradual de la actividad econmica de China, que se est alejando de
la inversin y la manufactura para orientarse hacia el consumo y los
servicios, 2) el descenso de los precios de la energa y de otras
materias primas y 3) el endurecimiento paulatino de la poltica
monetaria de Estados Unidos en el contexto de una resiliente
recuperacin econmica, en un momento en que los bancos centrales
de otras importantes economas avanzadas continan distendiendo la
poltica monetaria. En general, el crecimiento global de China est
evolucionando segn lo previsto, aunque las importaciones y las
exportaciones se estn enfriando con ms rapidez que la esperada,
en parte como consecuencia de la contraccin de la inversin y de la
actividad manufacturera. Esta situacin, sumada a las inquietudes del
mercado en torno al futuro desempeo de la economa china, est
creando efectos de contagio a otras economas a travs de los
canales comerciales y de la cada de los precios de las materias
primas, as como mediante una menor confianza y un
recrudecimiento de la volatilidad en los mercados financieros. La
actividad manufacturera y el comercio siguen siendo dbiles en el
mundo entero, debido no solo a la situacin de China sino tambin a
la debilidad de la demanda mundial y de la inversin a nivel ms
amplio (y, especialmente, la contraccin de la inversin en las
industrias extractivas). Adems, la cada drstica de las
importaciones observada en una serie de economas de mercados
emergentes y en desarrollo aquejadas por tensiones econmicas
tambin est afectando negativamente el comercio mundial.
Los precios del petrleo han experimentado un marcado descenso
desde septiembre de 2015 debido a la expectativa de que seguir
aumentando la produccin por parte de los miembros de la
Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo (OPEP) en un
contexto en el cual la produccin mundial de petrleo contina
superando el consumo1 . Los mercados de futuros en este momento
apuntan a aumentos apenas ligeros de los precios en 2016 and 2017.
Los precios de otras materias primas, especialmente los metales,
tambin han retrocedido.

1 Los precios del petrleo han cado an ms desde comienzos de

diciembre, cuando se cerraron las proyecciones de precios de las
materias primas de esta actualizacin del informe WEO.
La cada de los precios del petrleo est ejerciendo presin en los
saldos fiscales de los exportadores de combustibles y est
empaando sus perspectivas de crecimiento. Al mismo tiempo, est
apuntalando la demanda de los hogares y rebajando el costo
comercial de la energa en los pases importadores, especialmente en
las economas avanzadas, donde los usuarios finales se benefician
plenamente de este abaratamiento. Si bien un descenso de los
precios del petrleo impulsado por un aumento de la oferta debera
respaldar la demanda mundial ya que los importadores de petrleo
tienen una mayor propensin al gasto que los exportadores, en las
circunstancias actuales existen varios factores que han reducido el
impacto positivo de la cada de los precios del petrleo. Primero y
principal, como consecuencia de las tensiones financieras que estn
atravesando, muchos exportadores de petrleo tienen menor margen
para amortiguar el shock, lo cual entraa una contraccin sustancial
de la demanda interna. El abaratamiento del petrleo ha tenido un
impacto notable en la inversin en extraccin de petrleo y gas, lo
cual tambin ha hecho mella en la demanda agregada mundial. Por
ltimo, el repunte del consumo de los importadores de petrleo hasta
el momento ha sido algo menor a lo que habra cabido esperar
teniendo en cuenta otros episodios de cadas de precios en el pasado,
posiblemente debido a que algunas de estas economas an se
encuentran en un proceso de desapalancamiento. Es posible que en
varias economas de mercados emergentes y en desarrollo la
transmisin del abaratamiento a los consumidores haya sido limitada.
En trminos generales, la distensin monetaria emprendida por la
zona del euro y Japn prosigue segn lo previsto.
Por su parte, la Reserva Federal de Estados Unidos subi la tasa de
inters de los fondos federales, que hasta diciembre de 2015 se haba
mantenido en el lmite inferior cero. En general, las condiciones
financieras continan siendo muy acomodaticias dentro de las
economas avanzadas. Las perspectivas de un alza paulatina de las
tasas de poltica monetaria en Estados Unidos, as como de estallidos
de la volatilidad financiera en un contexto marcado por las
inquietudes en torno al futuro crecimiento en los mercados
emergentes, han contribuido a condiciones financieras externas ms
restrictivas, menores flujos de capital y nuevas depreciaciones de las
monedas de muchas economas de mercados emergentes. En
trminos amplios, el nivel general de inflacin se ha movido
lateralmente en la mayora de los pases, si bien es probable que lo
haga a la baja teniendo en cuenta que las nuevas cadas de los
precios de las materias primas y la debilidad de la manufactura
mundial estn ejerciendo presin sobre los precios de los bienes
transados. Las tasas de inflacin subyacente se mantienen muy por
debajo de los objetivos de las economas avanzadas. La evolucin
desigual de la inflacin en las economas de mercados emergentes
refleja, por un lado, las implicaciones de una demanda interna dbil y
de la cada de los precios de las materias primas y, por el otro, las
pronunciadas depreciaciones cambiarias ocurridas en el curso del
ltimo ao.
Pronstico actualizado
Segn las proyecciones, el crecimiento mundial ser de 3,4% en 2016
y de 3,6% en 2017.
Economas avanzadas
El crecimiento en las economas avanzadas aumentara 0,2 puntos
porcentuales en 2016, a 2,1%, y se mantendra sin cambios en 2017.
La actividad global conserva el vigor en Estados Unidos, gracias a
condiciones financieras que an son favorables y al fortalecimiento
del mercado de la vivienda y del trabajo; ahora bien, la fortaleza del
dlar est lastrando la actividad manufacturera y el retroceso de los
precios del petrleo est frenando la inversin en estructuras y
equipos de minera. En la zona del euro, el fortalecimiento del
consumo privado estimulado por el abaratamiento del petrleo y
las condiciones financieras favorables est compensando el
debilitamiento de las exportaciones netas. Se prev que el
crecimiento en Japn tambin se afiance en 2016, por obra del
respaldo fiscal, la cada de los precios del petrleo, las condiciones
financieras acomodaticias y el aumento de los ingresos.
Economas de mercados emergentes y en desarrollo
El crecimiento de las economas de mercados emergentes y en
desarrollo aumentar, segn los pronsticos, de 4% en 2015 el nivel
ms bajo desde la crisis financiera de 2008-09 a 4,3% y 4,7% en
2016 y 2017, respectivamente.

Se prev que el crecimiento en China disminuya a 6,3% en 2016 y

6,0% en 2017, ms que nada debido a un crecimiento ms bajo de la
inversin a medida que la economa contina reequilibrndose. La
proyeccin general para India y el resto de las economas emergentes
de Asia es una prolongacin del crecimiento vigoroso, si bien algunos
pases enfrentarn fuertes vientos en contra generados por el
reequilibramiento de la economa china y la debilidad de la
manufactura mundial.
La proyeccin actual apunta a que el PIB agregado de Amrica
Latina y el Caribe se contraer tambin en 2016, aunque a una tasa
ms baja que en 2015, a pesar del crecimiento positivo en la mayora
de los 4 pases de la regin. Esto refleja la recesin de Brasil y otros
pases en dificultades econmicas.
Se proyecta un crecimiento ms elevado en Oriente Medio, pero el
descenso de los precios del petrleo y, en algunos casos, las
tensiones geopolticas y los conflictos internos, continan empaando
el panorama.

Las economas emergentes de Europa continuaran creciendo a un

ritmo en general sostenido, aunque algunas sufriran una
desaceleracin en 2016. Rusia, que sigue adaptndose a los precios
bajos del petrleo y a las sanciones del Occidente, continuara en
recesin en 2016. Otras economas de la Comunidad de Estados
Independientes se ven envueltas en la estela de la recesin y las
tensiones geopolticas de Rusia, y en algunos casos tambin estn
aquejadas por debilidades estructurales internas y golpeadas por los
bajos precios del petrleo; conforme a los pronsticos,
experimentarn una expansin apenas modesta en 2016 pero
cobrarn impulso en 2017.
En la mayora de los pases de frica subsahariana se observar un
repunte paulatino del crecimiento, pero a tasas inferiores a las de la
ltima dcada debido a la cada de los precios de las materias primas.
Esto se debe, ms que nada, al continuo ajuste que exigen el
abaratamiento de las materias primas y el costo ms alto de
endeudamiento, factores que constituyen un pesado lastre para
algunas de las economas ms grandes de la regin (Angola, Nigeria y
Sudfrica), as como para una serie de exportadores ms pequeos
de materias primas.
Revisiones de los pronsticos
Globalmente, las proyecciones de crecimiento mundial han sufrido
una revisin a la baja de 0,2 puntos porcentuales, tanto en 2016
como en 2017. Estas revisiones se deben en gran medida pero no
totalmente a que el repunte de las economas emergentes ser ms
dbil que lo pronosticado en octubre. En trminos de la composicin
por pases, las revisiones pueden atribuirse principalmente a Brasil,
cuya recesin (causada por la incertidumbre poltica en medio de las
secuelas ininterrumpidas de la investigacin de Petrobras) est
demostrando ser ms profunda y prolongada que lo esperado; a
Oriente Medio, cuyas perspectivas estn opacadas por la cada de los
precios del petrleo; y a Estados Unidos, cuyo crecimiento mantendra
el ritmo actual, en lugar de cobrar nuevo impulso. Las perspectivas de
crecimiento del comercio mundial tambin han sido revisadas a la
baja en ms de punto porcentual en 2016 y 2017, como
consecuencia de la situacin en China y en las economas con
problemas.

Riesgos para los pronsticos

A menos que las transiciones crticas que estn ocurriendo en la
economa mundial lleguen a buen trmino, el crecimiento mundial
podra descarrilarse. Entre los riesgos a la baja, que son
particularmente destacados en las economas de mercados
emergentes y en desarrollo, cabe mencionar los siguientes:
Una desaceleracin ms marcada de lo esperado mientras China
lleva a cabo la transicin necesaria hacia un crecimiento ms
equilibrado, con mayores efectos de contagio internacionales por la
va del comercio, los precios de las materias primas y la confianza, y
los efectos consecuentes en los mercados financieros internacionales
y las valoraciones de las monedas.
 Efectos adversos en los balances de las empresas y dificultades de
financiamiento relacionadas con una nueva apreciacin potencial del
dlar y condiciones mundiales de financiamiento ms restrictivas a
medida que Estados Unidos retira su poltica monetaria
extraordinariamente acomodaticia.
Un estallido de la aversin mundial al riesgo, cualquiera sea su
causa, que profundice las depreciaciones y genere tensiones
financieras en las economas de mercados emergentes vulnerables.
De hecho, en un ambiente de mayor aversin al riesgo y mayor
volatilidad de los mercados, hasta un shock idiosincrtico en una
economa de mercado emergente o en desarrollo relativamente
grande podra causar efectos de contagio ms amplios.
Una escalada de las tensiones geopolticas en una serie de regiones
que afecten a la confianza y trastornen los flujos internacionales
comerciales, financieros y tursticos.
Los mercados de materias primas plantean riesgos en dos vertientes.
A la baja, un mayor abaratamiento de las materias primas empeorara
las perspectivas para productores de materias primas de por s
frgiles, y el aumento de los rendimientos de la deuda del sector
energtico amenaza con generalizar el endurecimiento de las
condiciones de crdito. Al alza, el reciente retroceso de los precios del
petrleo puede brindar un mayor impulso a la demanda de los
importadores de petrleo que el previsto actualmente, entre otras
cosas al sembrar entre los consumidores la idea de que los precios
seguirn ms bajos durante ms tiempo. Prioridades en materia de
polticas Como el repunte proyectado del crecimiento nuevamente es
ms bajo que lo esperado y como los riesgos siguen inclinndose a la
baja, aumentar el producto efectivo y potencial combinando el
respaldo a la demanda y las reformas estructurales es una tarea que
reviste an ms urgencia. En las economas avanzadas, donde las
tasas de inflacin an estn muy por debajo de las metas de los
bancos centrales, sigue siendo esencial una poltica monetaria
acomodaticia. Cuando las condiciones lo permitan, la poltica fiscal a
corto plazo debera respaldar en mayor medida la recuperacin,
especialmente mediante inversiones que aumenten el capital
productivo futuro. Cuando est justificada por desequilibrios fiscales,
la consolidacin fiscal debera ser equitativa y promover el
crecimiento. Los esfuerzos por elevar el producto potencial a travs
de reformas estructurales siguen siendo crticos. Aunque el programa
de reformas estructurales debera ser especfico de cada pas, los
mbitos de accin comunes deberan incluir el fortalecimiento de la
participacin en el mercado laboral y el empleo tendencial, la solucin
del sobreendeudamiento y la reduccin de los obstculos al ingreso
en los mercados de productos y servicios. En Europa, donde la marea
de refugiados est creando grandes dificultades para la capacidad de
absorcin de los mercados de trabajo de la Unin Europea y est
poniendo a prueba los sistemas polticos, las medidas de poltica
encaminadas a respaldar la integracin de los migrantes a la fuerza
laboral son crticas para calmar las inquietudes en torno a la exclusin
social y a los costos fiscales a largo plazo, y para aprovechar los
beneficios econmicos a largo plazo que encierra la llegada de
refugiados. En las economas de mercados emergentes y en
desarrollo, las prioridades en materia de polticas son variadas, dada
la diversidad de las situaciones. Las autoridades deben manejar las
vulnerabilidades y recuperar la fortaleza y la resistencia frente a
shocks potenciales, incrementando a la vez el crecimiento y
asegurndose de que contine la convergencia hacia los niveles de
ingreso de las economas avanzadas.
Los importadores netos de materias primas se enfrentan a menores
presiones inflacionarias y vulnerabilidades externas, pero en algunos
casos la depreciacin de la moneda que acompaa la reduccin de las
entradas de capital puede limitar el margen de distensin de la
poltica monetaria para apuntalar la demanda. Una serie de
exportadores de materias primas podran adaptarse mejor a la cada
de los ingresos fiscales recortando el gasto pblico e imprimindole
ms eficiencia, fortaleciendo las instituciones fiscales e
incrementando el ingreso no relacionado con las materias primas. En
general, la flexibilizacin del tipo de cambio ser una herramienta
importante para amortiguar el impacto de shocks externos adversos
en las economas de mercados emergentes y en desarrollo,
especialmente en el caso de los exportadores de materias primas,
aunque ser necesario seguir de cerca los efectos de las
depreciaciones de los tipos de cambio en los balances del sector
pblico y privado y en las tasas de inflacin internas. Las autoridades
de las economas de mercados emergentes y en desarrollo deben
insistir en la reforma estructural para aliviar los estrangulamientos de
infraestructura, facilitar un clima empresarial dinmico e innovador, y
fortalecer el capital humano. La profundizacin de los mercados de
capital locales, la mejora de la movilizacin de los ingresos fiscales y
la diversificacin de las exportaciones, alejndolas de las materias
primas, tambin seguirn siendo retos para muchas de estas
economas.