Tema 10

Tema 10
El subsistema financiero
10.1 La funcin financiera de la empresa
10.2 Equilibrio financiero: balance, fondo de maniobra, liquidez y solvencia
10.3 El Resultado de la empresa
10.4 Anlisis econmico financiero
10.5 La decisin de invertir
10.6 Variables fundamentales de la inversin
10.7 Seleccin de inversiones: mtodos dinmicos y mtodos estticos
10.8 Fuentes de financiacin de la empresa
1
10. El subsistema financiero
Funcin financiera de la empresa
Recursos Adquisicin Fondos
Tcnicos Propios
Materiales Ajenos
j
Inmateriales Prstamos
Instalaciones Crditos
Origen
-
Aplicacin
+
Estructura econmica Estructura financiera
Activo fijo Fondos propios
Pasivo
Fondos ajenos a largo plazo
ctivo
Fondo de maniobra
Ac
Activo circulante Fondos ajenos a corto plazo

2
Funcin financiera de la empresa
Estudio de los elementos en que tiene que invertir la empresa y la

forma en que se financiarn esas inversiones.
Qu elementos concretos debe adquirir la empresa entre las alternativas
que se le presentan.
Decidir cmo se financiar la adquisicin de dichos elementos y analizar
en qu medida las soluciones adoptadas afectan a los costes, a los
precios y a los resultados (estudio y control de la rentabilidad de la
empresa).
Estudio y control del equilibrio financiero de la empresa.
Equilibrio esttico, entre las partidas del A (Activo) y del PNP (Patrimonio
N t y Pasivo),
Neto P i ) y dinmico
di i entre t las
l corrientes
i t y flujos
fl j de
d ventas
t y cobros,
b
y gastos y pagos.
Estudio y control del rendimiento de la empresa.
p
3
10.2. Equilibrio financiero: balance, fondo de maniobra, liquidez y solvencia
ESTRUCTURA DEL BALANCE DE SITUACIN
Documento contable que refleja j con claridad y exactitud el patrimonio de la empresa,

debidamente valorado, en un momento determinado, as como los beneficios obtenidos o
las prdidas sufridas al cierre del ejercicio.
PASIVO Y PATRIMONIO NETO

ACTIVO
PATRIMONIO NETO (aportaciones de los
BIENES (lo que la empresa tiene)
propietarios, recursos propios)
+
+
DERECHOS (lo que a la empresa le deben)
DEUDAS (lo que la empresa debe a 3as personas,
recursos ajenos)
ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO NETO
EMPLEOS, RECURSOS,
RECURSOS
APLICACIONES, FUENTES DE
INVERSIONES FINANCIACIN
En qu ha invertido la empresa De dnde se ha obtenido la financiacin?

4
ACTIVO PATRIMONIO NETO Y PASIVO

PATRIMONIO NETO
ACTIVO
ACTIVO NO CORRIENTE
Menos Capital Menos
Reservas
Inmovilizado intangible
Rdos. ejercicios anteriores
Inmovilizado
Inmovilizado material
Etc
Inversiones inmobiliarias
EXIGIBILIIDAD
Inversiones financieras
DEZ
PASIVO NO CORRIENTE
LIQUID
Prstamos a l.p.
ACTIVO CORRIENTE
Acreedores a l.p.
Existencias Etc
Etc
Realizable
Disponible (tesorera) PASIVO CORRIENTE
Prstamos a c.p.
cp
Ms Ms
Proveedores
etc
Ecuacin fundamental del patrimonio: Neto = Activo - Pasivo

5
Balance
Un local comercial 180.304

Ejemplo Un camin para el reparto 32.455
La empresa Peris, S.L., a 1 de Di

Dinero en efectivo
f ti 902
enero de 2003 posee los Un ordenador 3.005
elementos que se relacionan a
Dinero en el banco 32.106
continuacin,
ti i valorado
l d en euros:
Debe a los proveedores 4.357
Mobiliario para el local 7.212
Cul ser el patrimonio de la
Existencias de materiales 30.051
empresa Peris, S.L.?
Debe al banco un prstamo LP 15.025
Derecho de cobro sobre clientes 14.124
6
Balance
Ejemplo: valor del patrimonio
Bienes y derechos Obligaciones

Local comercial 180 304 Prstamo bancario
180.304 15 025
15.025
Camin 32.455 Proveedores 4.357
Ordenador 3.005 Total obligaciones 19.382
Mobiliario 7.212
Materiales 30.051
Derechos de cobro 14.124
Dinero en caja 902
Di
Dinero en c/c
/ bancaria
b i 32 106
32.106
Total bienes y derechos 300.159
7
Balance
Ejemplo: Balance
ACTIVO PASIVO
Bienes y derechos Obligaciones
Local comercial 180.304 Prstamo bancario 15.025
Camin 32.455 Proveedores 4.357
Ordenador 3.005
Mobiliario 7.212 Neto 280.777
Materiales 30.051
Derechos de cobro 14.124
Di
Dinero en caja
j 902
Dinero en c/c bancaria 32.106
Total Activo 300.159 Total Pasivo y neto 300.159
8
Ejemplo
Activo Pasivo ms neto
ACTIVO NO CORRIENTE 222.976 NETO 280.777
Inmovilizado material 222.976 Capital social 200.000
Local 180.304 Reservas 80.777
Camin 32.455
Ordenador 3.005
Mobiliario 7.212 PASIVO NO CORRIENTE 15.025
ACTIVO CORRIENTE 77.183 Prstamos LP 15.025
Existencias 30.051
Mercaderas 30.051 PASIVO CORRIENTE 4.357

Realizable 14.124 Exigible a c/plazo 4.357
Cli t
Clientes 14 124
14.124 P
Proveedores
d 4 357
4.357
Disponible 33.008
Caja 902
Bancos 32.106
9
Total Activo 300.159 Total Pasivo 300.159
Balance
Activo no corriente (A. fijo, inmovilizado)

Esta formado por el conjunto de elementos patrimoniales cuya funcin
es asegurar la vida de la empresa. Su permanencia en el seno de la
empresa es indefinida, es decir, estn vinculados a la empresa de
forma permanente.
permanente
- Inmovilizado material: conjunto de elementos tangibles de uso
duradero que no estn destinados a la venta ni a ser transformados
en otros productos, sino utilizados para desarrollar su actividad.
- Inmovilizado inmaterial: conjunto de elementos intangibles
constituidos por derechos susceptibles de valoracin econmica.
10
Balance
Activo corriente ( A. circulante)

Formado p por el conjunto
j de elementos p
patrimoniales cuya
y funcin es
asegurar la actividad de la empresa.
- Existencias: elementos existentes en el almacn de la empresa y
cuya conversin en liquidez depende de la realizacin o venta de los
mismos.
- Realizable: conjunto de elementos que recogen derechos de cobro
inmediatos o a corto plazo, que la empresa pueda exigir transcurrido
el plazo de vencimiento.
- Disponible: elementos cuya disponibilidad en dinero es instantnea
o inmediata.
11
Balance
N t y Pasivo
Neto P i no corriente
i t (P.fijo)
(P fij )
Esta formado por las aportaciones del empresario individual o los socios, ms las
obligaciones
g de pago
g a las que ha de hacer frente la empresa a largo
g plazo.
- Neto (Fondos Propios): son los recursos que la empresa no debe a ningn
acreedor, como las aportaciones de los propietarios, los beneficios no
distribuidos (reservas) y los beneficios o prdidas del ejercicio anterior,
anterior
pendientes de aplicacin.
- Exigible a largo plazo: formado por los recursos sobre los que existe un
compromisoi ded devolucin
d l i en un plazo
l superior
i all ao.

P i corriente
Pasivo i t (P.
(P circulante)
i l t )
Esta formado por el conjunto de elementos que significan obligaciones a las que
ha de hacer frente la empresa a corto plazo. Est constituido por el exigible
g a
corto plazo o conjunto de deudas de vencimiento igual o inferior al ao.
12
Fondo de maniobra (FM)
La parte de activo corriente que est financiada con pasivo no corriente (fijo). Con esto
lo que se pretende es disponer de una serie de recursos que se incorporan al ciclo
productivo de la empresa pero que al financiarse a largo permitirn a sta disponer de
un cierto margen o colchn hasta que la inversin empiece a ser productiva.
FM = PnC AnC = AC - PC
Positivo: indica que la empresa tiene suficientes recursos a corto plazo.

En esta situacin la empresa se encuentra en equilibrio financiero.
financiero
Negativo: indica que la empresa no podr devolver sus deudas a corto

plazo. En esta situacin la empresa se encuentra en desequilibrio
financiero.
13
FONDO DE MANIOBRA: Positivo
ACTIVO PATRIMONIO
NETO + PASIVO
CORRIENTEE
NO
Inmovilizado Patrimonio
ACTIVO
NTES
neto
PERMANEN
A
C
RECURSOS
S
FM positivo
RRIENTE
Exigible
PASIIVO NO
Existencias
NTE
a largo plazo
O CORRIEN
COR
Realizable
ACTIVO
CORRIENTE
E
Exigible
PASIVO
a corto plazo
Disponible
14
FONDO DE MANIOBRA: Negativo
ACTIVO PASIVO
ES
ERMANENTE
Patrimonio neto
ECURSOS
Exigible
CORRIIENTE
ACTIVO NO
a largo plazo
PASIVO NO
NTE
Inmovilizado
PE
RE
CORRIEN
FM
negativo
ACTIVO CORRIENTE
ORRIENTE
Existencias Exigible
ASIVO
a corto plazo
CO
PA
Realizable
Disponible
15
Ejemplo
Activo Pasivo ms neto
ACTIVO NO CORRIENTE 222.976 NETO 280.777
Inmovilizado material 222.976 Capital social 200.000
Local 180.304 Reservas 80.777
Camin 32.455
Ordenador 3.005
Mobiliario 7.212 PASIVO NO CORRIENTE 15.025
ACTIVO CORRIENTE 77.183 Prstamos LP 15.025
Existencias 30.051
Mercaderas 30.051 PASIVO CORRIENTE 4.357

Realizable 14.124 Exigible a c/plazo 4.357
Cli t
Clientes 14 124
14.124 P
Proveedores
d 4 357
4.357
Disponible 33.008
Caja 902
Bancos 32.106
16
Total Activo 300.159 Total Pasivo 300.159
Ejemplo
Siguiendo con el ejemplo de Peris, S.L. :
Fondo de maniobra = Activo Corriente Pasivo Corriente = 77.183 4.357 = 72.826
17
10.3. El Resultado de la empresa Cuenta de Resultados
El RESULTADO
Resultado = Ingresos
g - Gastos
Ingresos > Gastos => Beneficios
Ingresos < Gastos => Prdidas
INGRESOS GASTOS
-Ventas -Costes de Material

-Ingresos Financieros - Gastos de Personal
- Impuestos
- Gastos Financieros
- Gastos Generales
- Amortizaciones
18
LA AMORTIZACIN
La amortizacin refleja el desgaste que sufren los elementos del inmovilizado
El mtodo de clculo ms empleado consiste en calcular la cuota anual de

amortizacin dividiendo el valor amortizable del activo por los aos de vida til.
Cuota anual = Valor amortizable .

N de aos de vida til
Cuota anual = Valor de adquisicin Valor Residual .

N de aos de vida til
La amortizacin total del ao, se refleja en la cuenta de resultados aumentando

el conjunto de gastos. Reduce beneficios o aumenta prdidas
El conjunto
j t ded las
l amortizaciones
ti i acumuladas
l d de
d los
l inmovilizados
i ili d que tenga
t la
l
empresa se anotarn en el balance, reduciendo el valor de los activos.
19
LA CUENTA DE RESULTADOS
La cuenta de resultados se confecciona anotando en el DEBE, izquierda, todos

los gastos del periodo y en el HABER, todos los ingresos.
El Beneficio se anotar en el DEBE, ya que se produce cuando los gastos son

menores que los ingresos. Si hay prdidas se anotarn en el HABER.
DEBE HABER
Gastos Ingresos
+ +
Beneficios Prdidas
20
Ej/ Realiza la cuenta de resultados a partir de las siguientes partidas contables
Coste de materiales: 50.000

Amortizaciones: 10.000
G
Gastos de Personal: 15.000
Gastos Financieros: 2.000
Gastos Generales: 8.000
Ventas: 90
90.000
000
DEBE HABER
Gastos Ingresos
+ +
Beneficios Prdidas
21
Ej/ Realiza la cuenta de resultados a partir de las siguientes partidas contables

G
Ventas: 90
90.000
000
DEBE HABER

50 000 Ventas: 90.000
90 000
8 000
Total Gastos: 85.000 Total Ingresos 90.000

Beneficio: 5.000
TOTAL 90.000 TOTAL 90.000

22
Cuenta de resultados analtica (*)
+ VENTAS
-Gastos variables de Fabricacin
-Gastos variables de comercializacin
= Margen Bruto
-Amortizaciones
- Gastos de Estructura
- /+ Otros Ingresos y Gastos
= Beneficio Antes de Intereses e Impuestos (BAII)

-/+
/ Gastos
G e ingresos
i financieros
fi i
= Beneficio Antes de Impuestos (BAI)

-Impuesto de sociedades
= Beneficio Neto
(*) Nota: sta ,es la que tendrais que utilizar en el proyecto

23
Beneficio
Beneficio bruto de explotacin o beneficio antes de intereses e impuestos

(BAIT):
BAIT BAII = Ingresos de explotacin Gastos de explotacin
Atendiendo al principio contable del devengo, es decir, que dichos ingresos y

gastos se hayan devengado contablemente dentro del perodo para el que se va a
calcular el beneficio con independencia de que se cobren y paguen en un momento
posterior.
Ingresos explot. = unid vendidas x precio
Gastos explot. = mat. prima + Mano obra + Otros gastos

Gastos de explotacin = CF + Cv x q
24
Beneficio
Beneficio antes de impuestos (BAT): coincide muy aproximadamente con la

base imponible sobre la que se calcula el pago de impuestos por actividad de la
empresa (en el caso de algunas formas mercantiles, impuesto sobre
sociedades)
BAT BAI = BAIT Intereses deudas financieras
Impuestos a pagar (T):

T = BAT x t %
Beneficio neto (BN):

BN = BAT - T
25
Ejemplo
j
Veamos con un pequeo ejemplo un anlisis del beneficio. Supongamos dos
empresas, A y B, que presentan para un determinado ejercicio los siguientes datos:
Empresa A Empresa B
Ventas en u.f.: q 100.000 110.000
P i d
Precio de venta
t unitario:
it i p 1000 1100
Mano de obra 200.00000 150.00000
Materia prima 100.00000
100.000 00 210.00000
210.000 00
Otros gastos de explotacin 100.00000 250.00000
Intereses deuda 100.00000 60.00000
Vamos a calcular para cada una de ellas el BAIT, el BAT y el BN.

((Tasa impositiva
p 30%))
26
Ejemplo
Empresa A Empresa B
Ventas en u.f.: q 100.000 110.000
Precio de venta unitario: p 1000 1100
Ingresos de la explotacin 1.000.00000 1.210.00000
Mano de obra 200.00000 150.00000
M t i prima
Materia i 100 00000
100.00000 210 00000
210.00000
Otros gastos de explotacin 100.00000 250.00000
Gastos de explotacin 400.00000 610.00000
BAIT 600.00000 600.00000
Intereses deuda 100.00000 60.00000
BAT 500.00000 540.00000
Tasa impositiva: t% 3000% 3000%
Impuestos: T 150.00000 162.00000
Beneficio neto: BN 350 00000
350.000 00 378 00000
378.000 00
Ambas empresas tienen igual BAIT; no obstante, la empresa A paga ms intereses por
deuda que la B, por lo que el BAT de A es menor que el de B.
Las dos tienen la misma presin fiscal, t=30% ; B, al tener ms BAT que A, paga ms
impuestos. 27
10.4. Anlisis econmico-financiero
Anlisis econmico-financiero
Rentabilidad econmica
1.Rentabilidad
Rentabilidad financiera
Anlisis econmico
Punto muerto
2 Ri
2.Riesgo econmico
i
Apalancamiento operativo
Endeudamiento total
3. Endeudamiento
Calidad de la deuda
Solvencia
Liquidez
Anlisis financiero 4. Equilibrio financiero Disponibilidad
Garanta
5. Riesgo financiero Apalancamiento financiero
28
Rentabilidad y rendimiento
Es una medida de eficiencia; es la relacin porcentual que se establece entre el beneficio o

rendimiento econmico de una empresa y lo que se ha invertido en ella para obtener dicho
rendimiento.
Rentabilidad econmica rendimiento (RE): expresa el excedente bruto de explotacin

obtenido con las inversiones que se materializan en el activo de la empresa,
empresa con
independencia de la forma en que hayan sido financiadas.
Rentabilidad financiera rentabilidad del capital (RF): medida porcentual de la renta

que corresponde a los propietarios de la empresa en funcin de sus capitales aportados (la
inversin que stos han efectuado en la empresa).
29
ANLISIS ECONMICO.
1. RENTABILIDAD
Rentabilidad econmica (RE): Mide el beneficio de las inversiones realizadas

por la empresa con independencia de quin financia dichas inversiones
BAIT
RE % = x 100
AT
Ejemplo
Siguiendo con nuestro ejemplo anterior, aadimos a los datos iniciales y los
beneficios calculados de ambas empresas, los de su activo total (AT) a fin de calcular
la RE:
Empresa A Empresa B
BAIT 600.00000 600.00000
Activo total (AT) 6.000.00000 6.800.00000
RE 1000% 882%
30
Rentabilidad financiera (RF): Mide la rentabilidad obtenida por los

propietarios de la empresa en funcin del capital aportado
BN
RF % = x 100
FP(Pneto)
Ejemplo
Si incluimos en el ejemplo anterior los fondos propios (FP) y conociendo el beneficio
neto (BN), calculamos la rentabilidad financiera (RF) como:
Empresa A Empresa B
BN 350.00000 378.00000
Fondos propios (Patrimonio neto ) 3.000.00000 2.400.00000
RF 1167% 1575%
31
2. Riesgo econmico: Mide cmo varan los beneficios de la empresa sin

tener en cuenta la forma de financiacin. Su anlisis se realiza a travs del
estudio del punto muerto y del apalancamiento operativo
Umbral de rentabilidad (UR) o Punto muerto (PM):
Volumen de ventas para el cual los ingresos totales son iguales a los costes
totales, es decir, el beneficio bruto de explotacin es cero.
CF
PM o UR = =q
pv - cv
m
donde:
q: nmero de unidades del producto a vender
pv: precio de venta unitario del producto
CF: costes fijos previstos para el perodo
cv: coste variable unitario previsto para el producto
m: margen unitario obtenido por la venta del producto
32
Umbral de rentabilidad (UR) o Punto muerto (PM) grficamente:
IT = p q
IT beneficios
CT
CT = CF + CV
CV = Cv q
prdidas
CF
Produccin = q
prdidas beneficios 33
Volumen de ventas para el cual los ingresos totales son iguales a los costes
totales es decir,
totales, decir el beneficio bruto de explotacin es cero.
cero
Tambin se puede calcular en funcin de la cifra de ventas
CF
PM o UR =
1- (Cv / Importe ventas)
m
donde:
q: nmero de unidades del producto a vender
pv: precio de venta unitario del producto
CF: costes fijos previstos para el perodo
Cv: coste variable previstos para el perodo
m: margen unitario obtenido por la venta del producto
34
Empresa A
Ventas en u.f.:
uf:q 100 000
100.000
Precio de venta unitario: p 1000
Ingresos de la explotacin 1.000.00000
Costes Fijos 100.00000

Coste Variables 300.00000
Expresado en unidades.
PM = 100.000 = 14.285,71
10 - 3
Expresado en unidades monetarias.
PM = 100.000 = 142.857,14
1 - (300.000/1.000.000 )
35
Apalancamiento operativo: Mide la variacin experimentada por el beneficio como

consecuencia de la variacin en las unidades vendidas.
Un apalancamiento alto significa que una variacin pequea de las ventas, mantenindose
constante los dems componentes, provocara un incremento del beneficio.
Las empresas que estn formadas por grandes inmovilizados (estructura econmica) que
les permiten producir y vender con grandes costes fijos, pero con costes variables
pequeos, se dice que tienen mucho apalancamiento operativo.
Estas empresas pueden pasar de tener un ao muchos beneficios a generar grandes

perdidas al ao siguiente, sin que se modifiquen mucho las ventas de un ao a otro. Son
empresas que se encuentran sometidas a un gran riesgo econmico.
36
Coeficiente de apalancamiento
p operativo.
p
BAIT / BAIT Q
A0 = , tambin se puede expresar A0 =
Q/Q Q Q0
Q : ventas
Q0 : CF / (p Cv)
Podemos decir que el coeficiente vara con Q (las ventas) y ser tanto mayor
cuanto ms prximo est al punto muerto y tanto menor cuanto mayor sea Q, en
relacin al punto muerto.
Este coeficiente no puede ser menor que la unidad y cuanto mayor sea su valor
ms elevado es el riesgo econmico.
37
ANLISIS FINANCIERO
3. RATIOS DE ENDEUDAMIENTO: estudian la relacin que existe entre la financiacin

ajena y los recursos propios
propios, estudian la composicin del pasivo
El valor optimo oscila entre 0,4 y 0,6: O.K.

Superior a 0,6 indica: RIESGO, se est
TOTAL DEUDAS (exig. Total) descapitalizando
ENDEUD. TOTAL= GESTIN IRRESPONSABLE DE LOS REC.
TOTAL PATRIM. NETO + PAS. AJENOS. EL MDO. FINANC. LIMITA ESTE RATIO
MS ALL DE UN LIMITE DE SEGURIDAD.
Inferior a 0,4, exceso de fondos propios
FONDOS PROPIOS
AUTONOMA = AUTON. < 1 RECURSOS PROPIOS OCIOSOS.
TOTAL DEUDA
38
Cuanto menor sea su valor, la deuda es de

mejor calidad
PASIVO CORRIENTE
CALIDAD DE LA DEUDA =
TOTAL DEUDA Hay que tener presente sin embargo, que
muchas empresas pequeas tienen dificultad
para acceder a la financiacin a largo plazo
(Distancia en relacin a la quiebra)

En la media que este ratio se reduce y de acerca a 1,
ACTIVO REAL
GARANTA = la quiebra se aproxima.
TOTAL DEUDA
Cuando es menor que 1,
1 la empresa est en QUIEBRA
TCNICA
39
4. RATIOS DE EQUILIBRIO FINANCIERO: indican la capacidad de la empresa para

afrontar sus pagos a corto plazo.
Prximo a , o entre 1,5 y 2 - O.K

Prximo a 1 - Peligro de Susp. de pagos
ACTIVO CORRIENTE
SOLVENCIA = Inferior a 1 - SUSPENSIN PAGOS TCNICA
PASIVO CORRIENTE
Muy superior a 2 - Activos ociosos
Aproximadamente 1 - O.K
REALIZABLE + DISPONIBLE
LIQUIDEZ = Menor de 1 PELIGRO S. PAGOS
PASIVO CORRIENTE
Muy superior a 1 - Activos ociosos
40
Tambin llamado Acid test

Es difcil de estimar un valor ideal ya que
DISPONIBLE puede fluctuar a lo largo del ao, por tanto, se
DISPONIBILIDAD = toman valores medios.
PASIVO CORRIENTE
Intentar que no sea demasiado bajo
Aproximadamente 0,3 podra ser un valor
medio optimo
C
Capacidad
id d de
d los
l activos
ti para hacer
h frente
f t a
todas las deudas de la empresa
ACTIVO REAL
GARANTA = Si es = 1 igual activo real que las deudas
EXIGIBLE TOTAL
Si es inferior a 1 Suspensin de pagos 41
41
10.4 Anlisis econmico-financiero
5. RIESGO FINANCIERO: se analiza mediante el apalancamiento financiero, el cual

mide la variacin porcentual que se produce en el beneficio neto ante una variacin
porcentual en el beneficio antes de intereses e impuestos como consecuencia del
endeudamiento.
Coeficiente de apalancamiento financiero:
BN / BN Q (p-Cv) - Cf
Af = , expresado de otra manera: Af =
BAIT / BAIT Q (p
(p-Cv)
Cv) Cf - 1
Este coeficiente ser negativo cuando los beneficios obtenidos no sean suficientes para
pagar los intereses de las deudas
Si es igual a 2, significa que si el BAIT se incrementa en un 10 por 100, el BN se

incrementar en un 20 por 100.
Cuando no haya riesgo financiero (la empresa no tenga financiacin ajena) no tendr que
pagar intereses, entonces el apalancamiento financiero ser igual a 1. Por lo tanto cuanto
ms se aproxime
p a 1 menor ser el riesgo
g financiero de la empresa.
p
42
10.5 La decisin de invertir.
Tipos de inversin
Canalizar recursos financieros a proyectos que esperamos que proporcionen una

rentabilidad determinada.
p de inversiones:
Tipos
Naturaleza del bien Funcin en la empresa Relacin que guardan entre s
Fsicas De renovacin o reemplazo Complementarias
Inmateriales De expansin Excluyentes
Financieras De modernizacin Independientes
Estratgicas
43
10.5 La decisin de invertir.
El valor del dinero en el tiempo
En base al proceso de capitalizacin, el valor final (Cn) de una cantidad de dinero

(Co) colocada o invertida durante n aos a un cierto tipo de interes (i%) es:
Cn = Co (1+i %) n
C0 C1 C2 Cn-1 Cn
0 1 2 n-1
1 n
44
10.4. La decisin de invertir.
El valor del dinero en el tiempo
En base al proceso inverso de actualizacin, conociendo el valor final (Cn) de una

determinada cantidad de dinero es posible calcular el valor actual (Co) de dicha
cantidad:
Cn
Co =
(1+i%)n
C0 C1 C2 Cn-11 Cn
0 1 2 n-1 n
45
10.6. Variables fundamentales de la inversin
Desembolso inicial o montante de la inversin
Montante de la inversin o desembolso inicial (A): valor monetario total de

todos los elementos que la empresa debe adquirir para llevar a cabo la inversin.
Estos elementos son los siguientes:
- Bienes de activo no corriente tanto materiales (instalaciones, maquinaria,

mobiliario, etc.) como inmateriales (patentes, propiedad industrial, derechos de
explotacin, etc.)
-Gastos de constitucin (notario, licencias, inscripciones registrales, etc.), de

primer establecimiento (estudios, campaas de informacin, etc.) y otros similares.
-Fondo de maniobra (elementos del activo corriente para garantizarse la actividad

de la inversin durante un cierto perodo de tiempo).
46
Horizonte temporal
Horizonte temporal: nmero de aos a tener en cuenta el anlisis de la inversin.

Puede coincidir, como mximo, con la vida til que consideremos para la inversin
o bien el tiempo de explotacin de la inversin.
47
Cash-flow (Q)
Q = Ingresos de explotacin Gastos de explotacin
Ingresos por explotacin: ingresos por ventas
Gastos de explotacin: aquellos necesarios para conseguirlos: sueldos y

salarios, seguridad social, consumo de materias primas, suministros, comisiones,
alquileres, etc.
48
Tasa de actualizacin (k)
Alternativas para elegir que tasa de actualizacin hemos de usar en nuestro

anlisis:
k= inflacin prevista.
k
k= dem anterior ms un diferencial.
k rentabilidad
k= t bilid d de
d oportunidad
t id d en ell mercado
d a la
l que se renuncia.
i
k= dem anterior ms un diferencial..
49
El valor residual (VR)

Ingreso extraordinario que afectara al propio proyecto de inversin, pues supondra
recuperar parte del capital invertido en dicho bien.
Pi = VRi VKi
P : Plusvala fiscal para la empresa
VK : Valor contable en ese momento
Impuesto por plusvala = Pi t
t : tasa impositiva que corresponda al rgimen fiscal de la empresa
VRi - Pi t = VRi despus de impuestos
VKi = Vko Aai
Vko : valor contable en el momento inicial
AAi :amortizacin acumulada de ese bien desde ese momento hasta el de la enajenacin
50
10.7 Seleccin de inversiones: mtodos dinmicos
Seleccin de inversiones. Mtodos Dinmicos
Estos mtodos s tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo, por lo que para
poder comparar magnitudes monetarias homogneas estas se referenciarn a un
nico momento del tiempo.
Los principales son:
1. VAN = Valor Actualizado Neto
2. TIR = Tasa Interna de Rendimiento
51
10.7. Seleccin de inversiones: mtodos dinmicos
1. Valor Actual Neto (VAN)
El Valor Actual Neto de una inversin se define como la diferencia entre el valor
actual de sus cobros y el valor actual de sus pagos.
La expresin matemtica sera:
VAN A VA A Q1 (1 k ) Q2 (1 k )2 ....... Qn (1 k )n
Donde:
A = El desembolso inicial requerido por la inversin, al ser un pago va con signo negativo.
Q = Expresa
p los flujos
j de caja
j de cada p
periodo ((si los cobros son mayores
y que los p
q pagos
g
saldrn con signo positivo).
K= El tipo
p de actualizacin, representa
p el coste del dinero o tipo
p de inters. Lo determina
el empresario para cada inversin teniendo en cuenta lo que le cuesta el dinero y el grado
52
de riesgo de la inversin.
VAN A VA A Q1 (1 k ) Q 2 (1 k )2 ....... Qn (1 k )n
Por lo que debemos saber:
El desembolso inicial.
Los flujos de caja
La duracin de la inversin
La tasa de actualizacin
La inversin ser:
Efectuable si VAN > 0 : Los rendimientos actualizados son mayores que el coste de la
misma.
No efectuable si VAN < 0
Indiferente si VAN = 0 53
Ejemplo:
Una empresa necesita realizar una inversin tecnolgica para lo cual su proveedor le pide
una inversin de 18.000 con una duracin del contrato de 4 aos. El tipo de descuento
es del 6 %.
%
Los flujos de caja sera los siguientes:
Ao 0 = 3.000
Ao 1 = 8.000
Ao 2 = 17.000
Ao 3 = 30.000
Es interesante realizar la inversin? 54

Resolucin:
VAN 18 . 000 3000 (1 0 , 06 ) 8 .000 (1 0 , 06 ) 2 17 .000 (1 0 , 06 ) 3 30 .000 (1 0 , 06 ) 4 0
VAN 18 . 000 3000

(1, 06 ) 8 . 000 (1,1236 ) 17 . 000 (1,1910 ) 30 . 000
(1, 2625 ) 0
VAN 18 . 000 2 . 830 ,19 7 . 119 ,97 14 . 273 , 72 23 . 762 ,38 29 . 986 , 26
Luego, el proyecto ser realizable ya que supone una ganancia neta de 29.986,26
55
2. Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)
Este mtodo consiste en calcular la tasa (r) que hace que el VAN sea igual a cero.
Es decir nos indica la tasa por la cual la inversin no genera ni prdidas ni

beneficios o lo que es lo mismo que decir el interes o rentabilidad que
conseguimos al llevar a la prctica la inversin.
La expresin matemtica sera:
VAN A Q1 (1 r ) Q2 (1 r )2 ....... Qn (1 r )n 0
56
VAN A Q1 (1 r ) Q 2 (1 r )2 ....... Qn (1 r )n 0
Por lo que debemos saber:
El desembolso inicial.
Los flujos de caja
La duracin de la inversin
La inversin ser:
Efectuable si r > k : La rentabilidad de la inversin es superior a la del mercado

financiero.
No efectuable si r < k
Indiferente si r=k
57
VAN A Q1 (1 r ) Q 2 (1 r )2 ....... Qn (1 r )n 0
Ejemplo:
Determina el TIR de un proyecto de inversin que requiere un desembolso inicial de 120 y

genera unos flujos de caja de 100 el primer ao y 200 el segundo ao.
58
VAN A Q1 (1 r ) Q 2 (1 r )2 ....... Qn (1 r )n 0
Resolucin:
El TIR es la tasa que hace el VAN=0, por tanto:.
VAN 120 100 (1rr ) 200 (1 r )2 0

Haciendo (1+r) = X, nos quedara una ecuacin de segundo grado:
120x 2 100x 200 0; ; x1 1,77; x2 0,93

Como la solucin negativa
g no tiene sentido desde el p
punto de vista econmico, nos
quedara que (1+r) = 1,77 Luego r = 77 por ciento.
NOTA: una manera ms sencilla de resolverlo, cuando la ecuacin es compleja, es

utilizando el mtodo de prueba y error hasta encontrar un valor de r que, por aproximacin,
iguale ambos miembros de la ecuacin.
59
10.7. Seleccin de inversiones: mtodos estticos
Seleccin de inversiones. Mtodos aproximados
Estos mtodos se califican de aproximados porque no tienen en cuenta el valor

del dinero en el tiempo y por tanto nos dan una visin incompleta de la idoneidad
de la inversin.
1. Criterio del flujo neto de caja total por unidad monetaria desembolsada
2. Criterio del flujo neto de caja medio anual por unidad monetaria desembolsada
3. Criterio del plazo de recuperacin o payback
60
Consiste en sumar todos los flujos de caja estimados de cada inversin,

dividiendo el total por el desembolso inicial correspondiente.
Las mejores inversiones sern las que proporcionen el valor ms alto de

rentabilidad.
(Q1 + Q2 + +Qn) C1>1 inversin viable

C=
C1 1 inversin no viable
A
Limitaciones:
a) No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo. No actualiza.
b) Slo la parte de la rentabilidad que exceda de la unidad ser la rentabilidad real,
porque el resto es recuperacin del capital invertido. 61
Ejemplo
Existe la posibilidad de realizar una inversin que requiere un desembolso inicial

de 4.000.000, y durante el perodo de la inversin se espera obtener unos flujos
de caja que son, al final del primer ao, 3.000.000, al final del segundo ao,
1 000 000 y al final del tercer ao,
1.000.000, ao 2.000.000.
2 000 000
(3.000.000 + 1.000.000 + 2.000.000)

C1 = =1
15
5 u.m.
um
4.000.000
De acuerdo con este criterio,

criterio la verdadera rentabilidad ser: 1
15
5-1=0
05
5.Es
Es decir,
decir
durante el horizonte temporal considerado se acumularan 6 millones de euros de
los cuales 4 seran para recuperar la inversin, y el resto, 2 millones, sera el
beneficio global, de manera que a cada euro invertido correspondera 05 .
62
2. Criterio del flujo neto de caja medio anual por unidad

monetaria desembolsada
Relaciona el saldo medio de caja con el desembolso inicial. Ahora la rentabilidad

estimada viene referida a la base anual.
Q (Q1 + Q2 + +Qn)
C2 = Q =
A n
A: es el desembolso inicial que requiere la inversin
r: la rentabilidad de referencia
Un proyecto de inversin ser viable si C2 > r
63
2. Criterio del flujo neto de caja medio anual por unidad

monetaria desembolsada
Ejemplo
Tomando el mismo ejemplo de antes con r = 4% = 0

004
04
3.000.000 + 1.000.000 + 2.000.000

Q = = 2.000.000 u.m.
3
2.000.000
C2 = = 050
4.000.000
64
Es el tiempo medio que tardara en recuperarse el desembolso inicial de la inversin.

Cuando los flujos de cajas son constantes, el plazo de recuperacin vendr dado por la
siguiente frmula:
A
P=
Q
Cuando los flujos de cajas no son constantes, se calcula el plazo de recuperacin de dos
posibles maneras: calculando el cash
cash-flow
flow medio y dividiendo el desembolso inicial por ste,
ste
o, acumulando los sucesivos flujos de caja hasta que se consigue el total del desembolso
inicial.
Limitaciones:
a) No tiene en cuenta los flujos de cajas obtenidos despus del plazo de recuperacin
b) Poltica de liquidez: no considera los vencimientos de los flujos de caja despus de la
recuperacin. 65
Ejemplo
j p
En nuestro ejemplo, P = 2 aos, podemos observar que en el primer ao se recuperan

3.000.000,, y en el segundo
g ao,, con el flujo
j de caja
j de 1.000.000,, se termina de
recuperar la inversin, que tena un desembolso inicial de 4.000.000 .
Ante dos p
posibles p
proyectos
y de inversin,, tomaremos aquel
q con menor p
plazo de
recuperacin.
66
ATENCIN
A partir de esta transparencia
transparencia, su contenido no entrar
como materia de examen. Su finalidad es complementar
el conocimiento del rea financiera y que os sea til para
el proyecto de asignatura
67
10.8. Fuentes de financiacin de la empresa
Las fuentes financieras de la empresa
Financiacin labor de captacin de recursos

Financiacin: rec rsos financieros
Fuentes financieras: distintas formas o procedencia de esos recursos, pueden

clasificarse por:
- Perodo, tiempo o plazo de devolucin

- A corto plazo
- A largo plazo
-Titularidad de los fondos o recursos financieros
- Propia
- Ajena
- Origen
Oi
- Interna o autofinanciacin
- Externa
68
Financiacin interna o autofinanciacin
A tofinanciacin de mantenimiento
Autofinanciacin
Depreciacin
Fsica Obsolescencia Agotamiento
Prdida valor Menor capacidad

Activo fijo productiva
Fondo Financia Inversiones

amortizacin renovacin
Mantenimiento valor
capacidad
productiva 69
Financiacin interna o autofinanciacin
A tofinanciacin por enriquecimiento

Autofinanciacin enriq ecimiento
((-)) Impuestos
Beneficio bruto Reservas

Beneficio neto
((-)) Dividendos
Legales
Estatuitarias
Reservas Voluntarias
Especiales
Ocultas
70
Financiacin externa
Plazo Fuente Instrumento

-Proveedores
Aprovisionamiento -Deudores
Deudores
-Crdito comercial
Corto plazo
-Crdito bancario
Mercado de dinero -Descuento comercial
-Emisin letras-pagars
-Prstamo bancario
Largo plazo Mercado de capitales -Emisin emprstito
-Ampliacin de capital
71
Financiacin bancaria
Libertad de Libres
concesin Reguladas
Prstamos
Operaciones
O i Descuento comercial, financiero y anticipo
de activo Naturaleza sobre documentos
Descubierto en cuenta corriente
Avales y otras garantas
Riesgo que De riesgo pleno

implican
De garanta
72
Elementos de la operacin
Objeto
j
Fedatario
Horizonte Amortizacin
temporal Sujetos devolucin
Prestamista Prestatario
Garantes
Intereses
Principal
Gastos
comisiones
73
El prstamo
Prestatario Solicita con una Prestamista

finalidad
Efectivo Principal
Deduce gastos,
suplidos impuestos
Amortizacin Capital
pendiente
Pagar
Cuota
peridicamente
Gastos
comisiones
74
El crdito
Saldo 0
No disposicin
Cancelacin amortizacin
Abonos: Cuenta
Saldos
disponibles ingresos de crdito Cargos:
del crdito disposiciones,
gastos y comisiones,
intereses
Lmite crdito
Sobregiramiento Excedidos
del crdito
75
El descuento comercial
2b: crdito. Efectivo 3a: vencimiento, presenta y cobra efectos.

Cancelacin crditos
Entrada
de
crdito
2a: efectos a
descontar
1b: factura: derecho de cobro
Librador Librado
3b: vencimiento. Entrega efectos
1a: venta o prestacin servicio

76
El aval
El aval es un contrato de garanta a favor de una persona, el avalado, que debe hacer
frente a una obligacin o compromiso adquirido y por el cual quien lo concede, el
li t se compromete
avalista, t a hacer
h frente
f t subsidiariamente
b idi i t a di
dichos
h compromisos
i en
caso de que el avalado no responda.
77
La negociacin con la banca
Finalidad
Necesidades de circulante Necesidades de inversin en

activo fijo
Necesidades transitorias de Bienes de equipo.
tesorera. Fondo de maniobra.
Ciclos comerciales. Inversiones estratgicas.
I
Imprevistos.
i t R
Reestructuracin
t t i dde pasivo.
i
Consumibles. Reestructuracin organizacional.
Mercaderas e inputs en general.
78
Leasing
Contrato mercantil en virtud del cual un empresario compra en nombre propio

determinados bienes muebles o inmuebles para que, como propietario arrendador, los
alquile
l il all arrendatario
d t i para que
ste
t llos utilice
tili por un perodo
d iirrevocable,
bl a cuyo
trmino tendr la opcin de adquirir la totalidad o parte de estos bienes arrendados,
por un p
p precio convenido p
previamente p
por el p
propietario
p arrendador,, considerndose
que todos los desembolsos que efecte el futuro arrendador son por cuenta del futuro
arrendatario, hasta la iniciacin del perodo de arrendamiento.
79
Factoring
Sociedad
Factor
2-B: paga factura, 3-B: paga factura,
recibo: principal - costo recibo por la totalidad
3-A:
3 A: cobra factura,
factura
recibo por la totalidad
2 A: vende factura,
2-A: factura
recibo
1-A: venta
Empresa Empresa
vendedora compradora
1-B: factura, recibo
80

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10.1 La funcin financiera de la empresa

10.2 Equilibrio financiero: balance, fondo de maniobra, liquidez y solvencia

10.3 El Resultado de la empresa

10.4 Anlisis econmico financiero

10.5 La decisin de invertir

10.6 Variables fundamentales de la inversin

10.7 Seleccin de inversiones: mtodos dinmicos y mtodos estticos

10.8 Fuentes de financiacin de la empresa

Funcin financiera de la empresa

Recursos Adquisicin Fondos

Estructura econmica Estructura financiera

Activo fijo Fondos propios

Activo circulante Fondos ajenos a corto plazo

Funcin financiera de la empresa

Estudio de los elementos en que tiene que invertir la empresa y la

ESTRUCTURA DEL BALANCE DE SITUACIN

Documento contable que refleja j con claridad y exactitud el patrimonio de la empresa,

PASIVO Y PATRIMONIO NETO

ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO NETO

En qu ha invertido la empresa De dnde se ha obtenido la financiacin?

ACTIVO PATRIMONIO NETO Y PASIVO

Ecuacin fundamental del patrimonio: Neto = Activo - Pasivo

Un local comercial 180.304

La empresa Peris, S.L., a 1 de Di

Bienes y derechos Obligaciones

Mercaderas 30.051 PASIVO CORRIENTE 4.357

Activo no corriente (A. fijo, inmovilizado)

Activo corriente ( A. circulante)

Fondo de maniobra (FM)

Positivo: indica que la empresa tiene suficientes recursos a corto plazo.

Negativo: indica que la empresa no podr devolver sus deudas a corto

FONDO DE MANIOBRA: Positivo

FONDO DE MANIOBRA: Negativo

Mercaderas 30.051 PASIVO CORRIENTE 4.357

Siguiendo con el ejemplo de Peris, S.L. :

Fondo de maniobra = Activo Corriente Pasivo Corriente = 77.183 4.357 = 72.826

Ingresos > Gastos => Beneficios

Ingresos < Gastos => Prdidas

-Ventas -Costes de Material

La amortizacin refleja el desgaste que sufren los elementos del inmovilizado

El mtodo de clculo ms empleado consiste en calcular la cuota anual de

Cuota anual = Valor amortizable .

Cuota anual = Valor de adquisicin Valor Residual .

La amortizacin total del ao, se refleja en la cuenta de resultados aumentando

La cuenta de resultados se confecciona anotando en el DEBE, izquierda, todos

El Beneficio se anotar en el DEBE, ya que se produce cuando los gastos son

Ej/ Realiza la cuenta de resultados a partir de las siguientes partidas contables

Coste de materiales: 50.000

Ej/ Realiza la cuenta de resultados a partir de las siguientes partidas contables

Coste de materiales: 50.000

Coste de materiales: 50.000

Total Gastos: 85.000 Total Ingresos 90.000

TOTAL 90.000 TOTAL 90.000

Cuenta de resultados analtica (*)

= Beneficio Antes de Intereses e Impuestos (BAII)

= Beneficio Antes de Impuestos (BAI)

(*) Nota: sta ,es la que tendrais que utilizar en el proyecto

Beneficio bruto de explotacin o beneficio antes de intereses e impuestos

BAIT BAII = Ingresos de explotacin Gastos de explotacin

Atendiendo al principio contable del devengo, es decir, que dichos ingresos y

Gastos explot. = mat. prima + Mano obra + Otros gastos

Beneficio antes de impuestos (BAT): coincide muy aproximadamente con la