FORMULACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS II

EJERCICIO 1: EVALUACION DE PROYECTOS DE AMPLIACIN DE CAPACIDAD

Una empresa minera de la mediana minera que viene operando a una

capacidad de 2,800 TMD (300 das/ao) est analizando la posibilidad de
ampliar sus operaciones para los prximos 10 aos de vida de la mina. La
empresa tiene un costo de oportunidad de 12% y la tasa de impuesto a la
renta es de 30%.

Las alternativas analizadas por la empresa son ampliar la capacidad de

produccin a 3,200 TMD a 3,500 TMD, para lo cual cuenta con la
informacin siguiente:

ACTUAL PROYECTADO
Capacidad (TMD) 2,800 3,200 3,500
Valor mineral unitario ($/TM) 50 48 45
Costos produccin unitario ($/TM) 30 25 24
Gastos adm. y ventas anuales 6000,000 6800,000 7000,000
(US$)
Gastos cierre anuales (US$) 500,000 600,000 800,000
Inversiones cierre final -ao 11 6000,000 6500,000 8000,000
(US$)
Inversiones cierre final -ao 12 6000,000 6500,000 8000,000
(US$)
Inversiones activos - Ampliacin 0 8000,000 14000,000
(US$)
Inversiones capital trabajo 0 1000,000 2000,000
Ampliacin

La ampliacin se financiar ntegramente con recursos propios de la

empresa. Los activos que se adquirirn con la ampliacin tendrn una
tasa de depreciacin de 10% anual. Los gastos de cierre de mina anual
son deducibles de impuestos (considerar como otros gastos dentro del
estado de ganancias y prdidas)

Asuma que no existen regalas mineras ni participacin de los

trabajadores. Asimismo ignore la depreciacin de los equipos actuales
(equipos antes de la ampliacin), ya que el escudo fiscal de esta
depreciacin genere es irrelevante, al ser un ingreso que se dar con o
sin ampliacin.

Qu decisin tomara usted?

EJERCICIO 2: PROYECTO DE REEMPLAZO DE ACTIVOS

Una empresa minera en funcionamiento est evaluando la posibilidad de

reemplazar su planta concentradora que compr hace siete (7) aos en
US$ 10 millones. Actualmente esta planta tiene un valor de mercado de
US$ 6 millones y costos de produccin asociados de US$ 1.2 millones
anuales. La Planta tiene una vida til econmica de 15 aos, al cabo del
cual podra venderse en US$ 500,000.

La nueva planta de tecnologa ms moderna, tiene un valor de adquisicin

de US$ 13 millones y una vida til de 15 aos. Su valor residual ser de
US$ 1 milln. Se estima que la nueva planta permitir aumentar la
produccin y venta de concentrados de 3,000 a 4,000 TM anuales as
como el valor unitario del concentrado de US$ 1,200 a US$ 1,450 la
tonelada de concentrado. Con esta nueva planta los costos unitarios de
produccin sern de US$ 400 por tonelada de concentrado, y se espera
que los gastos generales de la empresa se incrementen de US$ 1 milln a
US$ 1.2 millones anuales.

Para la compra de la nueva planta la empresa requerir un prstamo de

proveedores de equipo por un monto de US$ 8 millones, prstamo
otorgado a 10 aos a una tasa de 8% anual y bajo la modalidad de
servicio de deuda anual constante.

Asuma que la tasa impositiva es del 30%, la vida de la mina 15 aos, que
la tasa de descuento del accionista es 12% y que todos los equipos se
deprecian en 15 aos desde su adquisicin.

Reemplazara usted la planta concentradora actual?. Cul es la

rentabilidad del proyecto?.
EJERCICIO 3: RANKING DE PROYECTOS MINEROS

Una empresa minera posee la siguiente informacin (en miles de US$) sobre
una serie de proyectos de inversin:

Proyecto Inversin Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
A 300 75 75 75 25
B 175 0 100 0 100
C 430 75 150 200 50
D 280 25 30 35 40
E 350 0 0 0 500
F 250 100 100 100 100

a) Si no existe limitacin en el capital disponible y el costo de

oportunidad es de 10%, determine cules son los proyectos que debe
realizar.

b) Suponga que luego de un anlisis ms detallado, se tiene la siguiente

informacin sobre ciertas relaciones entre los proyectos.

- Los proyectos A y C son complementarios, aumentando los flujos del

primero en 30% si se hace C.

- Los proyectos B y D son tambin complementarios, aumentando los

flujos del segundo en 50% si se hace B

- Los proyectos y F son sustitutos, disminuyendo los flujos del

segundo en 40% si se hace C

Cmo cambia la decisin tomada en la pregunta anterior?

EJERCICIO 4: PROYECTO DE CIERRE DE MINA

Una empresa minera que est por iniciar sus operaciones productivas ha elaborado su
plan de cierre de minas, el que contiene dos alternativas viables. El costo inicial del
estudio de cierre es de US$ 1 milln.

Las alternativas de cierre evaluadas presentan los presupuestos siguientes en valores

constantes (cifras en millones de US$):

Alternativa 1:

1-20 21 22-26 27..n

Cierre Progresivo 4
Cierre Final 120
Mantenimiento Post Cierre 2
Monitoreo Post Cierre 0.5

Esta alternativa implica gastos de actualizacin del plan de cierre (aos 3, 8, 13, 18)
de US$ 2 millones.

Adems esta alternativa de cierre ha sido diseada para un planeamiento de minado

que generar ventas anuales de US$ 700 millones al ao, costos operativos (antes de
impuesto a la renta) de US$ 300 millones anuales y una inversin de US$ 2,000
millones. Asuma que el ntegro de la inversin es en activos fijos que se deprecian en
lnea recta durante la etapa operativa de la mina estimada en 20 aos.

Alternativa 2:

1-10 11-20 21 22 23-26 27.n

Cierre Progresivo 0.5 1
Cierre Final 180 160
Mantenimiento Post Cierre 5
Monitoreo Post Cierre 0.650

Esta alternativa implica gastos de actualizacin del plan de cierre (aos 3, 8, 13, 18)
de US$ 3 millones.

Adems esta alternativa de cierre ha diseada para un planeamiento de minado que

generar ventas anuales de US$ 750 millones al ao, costos operativos (antes de
impuesto a la renta) de US$ 320 millones anuales y una inversin de US$ 2,200
millones. Asuma que el ntegro de la inversin es en activos fijos que se deprecian en
lnea recta durante la etapa operativa de la mina estimada en 20 aos

Al preparar su informe, el Gerente Tcnico del proyecto concluye: Las dos alternativas
presentan un valor actual bastante similar, por lo que podra escogerse cualquiera de
las dos alternativas, con la ventaja de que la segunda alternativa implica un menor
desembolso de caja durante los primeros aos de operacin de la mina, lo que
siempre es favorable para recuperar la inversin del proyecto lo antes posible

El Gerente Financiero manifiesta en su informe a la Gerencia General lo siguiente:

Para evaluar las dos alternativas es necesario tener en consideracin que la tasa de
impuesto a la renta para el proyecto es de 30% y que el costo de oportunidad de la
empresa es de 10%
Finalmente el Gerente Legal de la empresa seala: No tenemos ninguna objecin a
los informes tcnico y financiero, sin embargo debe tenerse en cuenta lo sealado en
el Reglamento de Cierre de Minas aprobado por Decreto Supremo N 033-2005-EM

El Gerente General con todos los informes antes mencionado, rene a todos sus
gerentes para tomar una decisin final, preguntando al gerente financiero cul es el
costo en el mercado de una carta fianza, y que otras alternativas de garantas para el
cierre existen disponibles.

El gerente financiero ampliando su informe inicial seala El costo de la carta fianza es

del 2% anual del monto garantizado, adicionalmente como garanta por el
otorgamiento de la carta fianza el banco exige un depsito en efectivo del 15% del
monto garantizado. Existe tambin la alternativa de constituir un fideicomiso en
garanta en efectivo, alternativa que si bien afecta la liquidez de la empresa, permite
rentabilizar el efectivo depositado a una tasa neta real de 6% anual

Cul de las dos alternativas de cierre de mina escogera usted?.

Analice, evaluando:

a. La opinin del Gerente Tcnico

b. La inversin de cierre sujeto a garanta
c. Evale las alternativas de otorgamiento de garanta
d. Evale en forma integral las alternativas de cierre
e. Determine el VAN del proyecto de inversin con cada una de las
alternativas de cierre.
f. Determine el costo real del cierre para cada alternativa
EJERCICIO 5: EVALUACIN DEL FINANCIAMIENTO

Una empresa minera tiene un proyecto de renovacin de equipos de mina, equipos

que en el mercado tienen un valor de US$ 50 millones, para lo cual requiere
financiamiento, y analiza las tres alternativas siguientes:

Alternativa 1:
Emitir bonos, sabiendo que el valor de venta hoy en el mercado est 2% por encima
del valor nominal del bono, debido a que los compradores perciben que la empresa
tiene buenas perspectivas futuras. El valor nominal del bono se paga al final del octavo
ao, siendo la tasa de inters (cupn del bono) de 8% pagadero anualmente.
Los costos de estructurar y emitir el bono ascienden a 3% del valor nominal. Asimismo,
la empresa con la finalidad de hacer atractivo la venta de sus bono, ha garantizado el
pago de los mismos, garanta que tiene un costo de 0.5% anual sobre los saldos de
principal e intereses por pagar.

Alternativa 2
Conseguir un prstamo bancario del Banco A, a una tasa de 6.5% anual y plazo total
de 8 aos que incluyo uno de gracia slo de principal, la modalidad de pago es
mediante servicio de deuda anual constante. El negociar el prstamo le cuesta a la
empresa 1% del financiamiento, adicionalmente el Banco A cobra una Comisin de
desembolso de 1.5%.
Este prstamo tiene una atadura, que obliga a la empresa ha adquirir los equipos por
US$ 2 millones adicionales a su valor en el mercado, y tiene un costo adicional de
mantenimiento que le implica a la empresa un desembolso incremental de US$
100,000 al ao durante los siguientes 8 aos.

Alternativa 3
Conseguir un arrendamiento financiero del Banco B, a una tasa de 7% anual y plazo
de 8 aos sin periodo de gracia, mediante la modalidad de pago de servicio de deuda
anual constante. Luego de los 8 aos, la empresa est obligada a comprar los equipos
mediante el pago de una opcin de compra de 5% del valor de los equipos?.

Qu alternativa elegira usted, si el costo ponderado de capital de la empresa es 12%?

 EJERCICIO 6: EVALUACIN DEL RIESGO, CONOCIENDO LAS
PROBABILIDADES DE OCURRENCIA

Una empresa minera tiene dos proyectos de inversin, pero slo puede ejecutar uno
de ellos. El proyecto A tiene una inversin de US$ 6 millones y el proyecto B una
inversin de US$ 8 millones. Los flujos de caja y sus probabilidades de ocurrencia son
las siguientes:

Proyecto A
Flujo de Caja Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
1500,000 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1
2000,000 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4
2500,000 0.2 0.3 0.4 0.5 0.5

Proyecto B
Flujo de Caja Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
2000,000 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3
3000,000 0.2 0.3 0.3 0.3 0.2
4000,000 0.1 0.1 0.2 0.3 0.5

Asumiendo que la tasa de descuento es 12%, la distribucin es normal y los flujos de

cajas estn correlacionados.

a) Cul proyecto seleccionara usted, si se ignora el factor riesgo? (2 puntos)

b) Qu proyecto seleccionara usted, si considera el factor riesgo? (2 puntos)
EJERCICIO N7: EVALUACIN DEL RIESGO UTILIZANDO CRYSTAL BALL

Usted tiene dos proyectos mineros, cuyos flujos de caja estimados del estudio
de factibilidad (los cuales se han calculado con cierto optimismo) para los
siguientes 10 aos es el siguiente (cifras en millones de US$)

Proyecto A
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Aos 37 Ao 8 Ao 9 Ao 10
-2,200 400 400 500 400 300 300

Proyecto B
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Aos 37 Ao 8 Ao 9 Ao 10
-2,000 350 380 400 380 380 350

No conoce las probabilidades de los flujos de caja, pero estima que los flujos de caja
del Proyecto A puede disminuir en 15% y del Proyecto B en 8%. Asuma que la
inversin (flujo de caja del ao 0) de ambos proyectos no sufrir variacin.

Sabiendo que la tasa de descuento es 12% y que la distribucin de los flujos de caja
de ambos proyectos es normal, utilizando simulacin Crystal Ball, seleccione cul de
los proyectos ejecutara para las situaciones siguientes:

a) El objetivo de la empresa es obtener una rentabilidad (VAN) superior a US$

100 millones.
b) El objetivo de la empresa es obtener una rentabilidad (VAN) superior a US$
50 millones
c) Defina un objetivo de la empresa (VAN en millones de US$), para el cual
sea indiferente ejecutar el proyecto A el proyecto B.