POLTICA DE DIVIDENDOS

Poltica de dividendos. Cuando un inversionista invierte en ttulos (acciones) en una

empresa tiene dos formas de recibir el ingreso: dividendos y ganancia de capital. Los
dividendos son los flujos de efectivo que recibe el accionista y constituyen la principal
variable para determinar el valor de las acciones, adems de proporcionar informacin
acerca del desempeo actual y futuro de la empresa.
La Poltica de Dividendos representa un plan de accin a seguir siempre
que deba tomarse una decisin de dividendos. Esta debe tener como objetivos
bsicos la maximizacin de la riqueza de los propietarios de la Empresa y la
adquisicin de financiamiento suficiente.
Procedimiento para el pago de Dividendos
Fecha de declaracin: Fecha en la cual la junta directiva de una empresa
declaran los dividendos regulares
Fecha de registro: Fecha en la cual la compaa abre el libro de propietarios
para determinar quin va a recibir el dividendo. La empresa pagar dividendos
a los accionistas (tenedores de registro) registrados a sta fecha.
Fecha de pago: Fecha en la cual una empresa enva por correo los cheques de
dividendos
2.- IMPORTANCIA DE LOS DIVIDENDO
Los dividendos representan para los accionistas una fuente de flujo de efectivo, as
como un indicador del desempeo presente y futuro de la empresa. si la empresa
necesita financiamiento, cuanto ms alta sea la cantidad de dividendos distribuidos,
tanto mayor ser el monto de financiamiento que deber obtenerse de forma externa,
ya sea mediante la venta de acciones comunes o preferentes, o bien, recurriendo a
emprstitos.
3.- EFECTOS QUE PRODUCEN LOS FACTORES INFLUYENTES EN LA POLTICA
DE DIVIDENDOS.
Regulaciones Legales
Las regulaciones legales proporcionan el marco conceptual dentro del cual se
pueden formular las polticas de dividendos.
Las leyes estatales suelen hacer hincapi en 3 reglas:
Regla de las utilidades netas: que establece que los dividendos deben
pagarse a partir de las utilidades anteriores y las actuales.
Regla del deterioro del capital: protege a los acreedores al prohibir el pago
de dividendos a partir del capital (lo que significara distribuir la inversin de
una compaa en lugar de las utilidades).
Regla de la insolvencia: establece que las corporaciones no pueden pagar
dividendos mientras sean insolventes (estn en quiebra), pues pagar
dividendos en tales condiciones significara dar a los accionistas fondos que
legalmente le pertenecen a los acreedores.

Posicin de Liquidez
Aun si una empresa tiene un record de utilidades, puede estar
imposibilitada de pagar dividendos en efectivo, debido a su posicin de
liquidez, y por lo general suele tener fuertes necesidades de fondos.
En tal situacin, la empresa podr optar por no pagar dividendos en
efectivo.
Necesidad de reembolsar las deudas
Emitir deudas para financiar la expansin de la empresa o para sustituir otras formas
de financiamiento.
 Se puede rembolsar la deuda al vencimiento y remplazarla con alguna otra
forma de valor, o se puede tomar las medidas necesarias para liquidar las
deudas.
Si la decisin consiste en retirar la deuda, por lo general requerir de la
retencin de las utilidades.
Restricciones en los contratos de las deudas
Las restricciones especifican:
Los dividendos futuros tan slo se podrn pagar con las utilidades generadas
despus de la firma del contrato de prstamo.
Los dividendos no podrn pagarse cuando el capital de trabajo neto (activos
circulantes, menos pasivos circulantes) sea inferior a un determinado monto.
Tasa de expansin de activos
Mientras ms rpido crezca una empresa, mayores sern sus necesidades de
financiar la expansin de activos y lo ms probable ser que la empresa
retenga sus utilidades en lugar de que las pague como dividendos.
Si la empresa trata de obtener fondos externos, las fuentes naturales sern los
accionistas actuales, quienes ya conocen la compaa.
Pero si las utilidades se pagan como dividendos, y se sujetan a altas tasa de
impuestos sobre ingresos personales, tan slo una parte de ellas podr ser
reinvertida.
Tasa de utilidades
La tasa de rendimiento esperada sobre los activos determina la atractividad
relativa de pagar las utilidades bajo la forma de dividendos a los accionistas
(quienes las usarn en cualquier otra parte) o de invertir en la empresa.
PAGOS DE DIVIDENDOS Y OBTENCIN DE RECURSO
A pesar de que la mayora de las empresas parece haber adoptado la poltica de pagar
dividendos estables, sta no es la nica poltica. Los tres principales tipos de
esquemas de pago de dividendos son los siguientes:
Monto estable por accin: La poltica de un monto estable por accin, la cual es
seguida por la mayora de las empresas, se encuentra implcita en sus propias
palabras: poltica estable de dividendos.
Razn constante de pago de dividendos: Muy pocas empresas siguen la poltica de
pagar un porcentaje constante de utilidades. Debido a la fluctuacin de las utilidades,
seguir esta poltica significa que tambin fluctuar el monto de los dividendos.
Un dividendo regular bajo ms extras: Estos proporcionan flexibilidad a la empresa,
pero deja a los inversionistas un tanto inseguros con relacin a cul ser su ingreso
por dividendos.
TIPOS DE POLTICA DE DIVIDENDOS

Un aspecto importante de los dividendos es que sirve como un indicativo

para el inversionista, es decir que sirve como fuente de informacin.
Un pago alto de dividendo, puede significar un aumento en la rentabilidad de la
empresa. Por otra parte cuando un Empresa ha mantenido por largo tiempo una
estabilidad incrementar en el pago de dividendo y luego produce una baja en los
mismos o no los cancela, har que los inversionistas vendan sus acciones ya que la
Empresa se est debilitando.
Existen muchas polticas de dividendos, pero solo se van a tomar en cuenta
tres (3) que son: Polticas de dividendos segn una razn de pagos constantes,
Poltica de dividendos Regular y Poltica de Dividendos Bajos, regular y Extras.
POLTICAS DE DIVIDENDOS SEGN UNA RAZN DE PAGOS CONSTANTES
En esta poltica la empresa establece un porcentaje de las utilidades a pagar como
dividendos. Tiene como desventaja, que cuando la empresa baja sus utilidades o
tenga perdidas el dividendo por accin tambin disminuir, y eso llevara consigo una
informacin negativa hacia los futuros inversionistas.
POLTICA DE DIVIDENDOS REGULAR

Esta poltica se basa en el establecimiento fijo de un dividendo por periodo,

es decir que fuere cualquiera la situacin de la empresa pagara sus
dividendos establecidos. La empresa al determinar que sus utilidades se han
sostenido, en ese momento incrementa el dividendo.
POLTICA DE DIVIDENDO BAJOS, REGULAR Y EXTRAS
Es decir que se paga un dividendo bajo, y en el momento de que existan
buenas utilidades se paga un dividendo extra. Se denomina as para que los
inversionistas sepan que ese no es normal y que la empresa no est
obligada a cancelarlo en el futuro. Una vez que se ha sostenido el
crecimiento el dividendo baja.

1.1. POLTICA DE DIVIDENDO Y EL RIESGO

Compensando los efectos positivos que se producen en el precio de las

acciones a medida que mejoran el dividendo y su crecimiento estimado
debido a la retencin y reinversin de las utilidades, se encuentra el
riesgo asociado con el diferimiento de los dividendos y con la mayor
incertidumbre que acompaa a la obtencin de la ganancia del capital
debido todo ellos a la reinversin de las utilidades retenidas. A medida
que la empresa difiere de la declaracin de dividendos con el fin de poder
reinvertir las utilidades en espera de incrementar los ingresos futuros y el
precio de las acciones, hay ms riesgo de que el inversionista no llegue a
recibir los dividendos esperados porque la empresa puede no tener xitos
con los proyectos en los cuales decide reinvertir. Esta incertidumbre
sumada a la larga espera para recibir los dividendos o ganancias de
capital, aunque resulten mayores, podr realmente hacer bajar el precio
de las acciones si el efecto es mayor que el del crecimiento de los
dividendos que se espera de la reinversin de las utilidades retenidas.

De modo general los dividendos son ms importantes que las utilidades

retenidas para determinar el precio de las acciones, particularmente entre
las empresas que tienen menos perspectivas de crecimiento

1.2. FACTORES QUE AFECTAN LA POLTICA DE DIVIDENDO

 Existen muchos factores administrativos que van a influir en la poltica de
Dividendos, entre los cuales tenemos:

Normas legales: Lo que establece el Cdigo de Comercio, que stas

deben ser pagadas de las utilidades lquidas recaudadas, as como
tambin que existen ciertas retenciones que hay que hacer por cada
ejercicio hasta llegar a un 10% del Capital Social, tal cual como lo
establece el Cdigo de Comercio en su Artculo 262.
En vista de que las utilidades retenida son invertidas en activos, la
Empresa debe tener liquidez para poder cancelar el dividendo; lo
anterior en caso de que el dividendo sea en efectivo.
En caso de que la Empresa tenga obligaciones a largo plazo, existe la
posibilidad de retirarla, para lo cual tiene que hacer apartados. As
mismo, estas obligaciones a veces restringen y limitan la
cancelacin de dividendos a los accionistas.
Siendo la tasa de crecimiento de la Empresa alta, debe considerarse que
parte o si es la totalidad de las utilidades retenidas sern
utilizadas para el financiamiento.
El pago de dividendos va a estar influido tambin por la estabilidad de las
utilidades
Cuando el control de la Empresa es importante muchas veces las
utilidades retenidas son utilizadas para la recompra de acciones.
Los impuestos a las ganancias de capital como los de
los dividendos.

Existen otros factores que van a incidir sobre si se pagan o

no dividendos, ya que los mismos afectarn la Poltica de
Dividendos; estos son:

Los Costos de lanzamiento de nuevas acciones, ya que cuando se

venden acciones estos deben deducrseles a las
entradas provenientes de las ventas; de aqu la preferencia al
financiamiento por utilidades retenidas.

Los costos de operacin en la venta de acciones y la divisibilidad

de los valores, hacen que los accionistas prefieren el pago del
 dividendo a las ganancias de capital debido a los honorarios que
cobran los corredores.

La preferencia por los dividendos de parte de los accionistas, ya

que hay algunos que no le gustan producir dividendos caseros.

1.3. OTRAS CONSIDERACIONES RESPECTO A LA POLTICA DE

DIVIDENDOS

Adems de la estabilidad del dividendo y la tasa de distribucin fijada,

existen otras consideraciones menos cuantificables:

1.3.1. POSIBILIDAD DE OBTENER PRSTAMOS

Ciertas empresas cuentan con un pasivo poco costoso disponible, el cual

puede ser usado libremente por los inversionistas en proyectos de
inversin. El uso de estos pasivos poco costosos se reflejara en una tasa
de distribucin ms alta.

1.3.2. LIQUIDEZ

Cuando una empresa tiene un alto nivel de liquidez, entendemos por ello
que sta cuenta con suficiente efectivo. Lo que hace que la poltica de
dividendos sea ms liberal.

Existen empresas que tienen necesidad de financiar proyectos, es decir,

gastan mucho ms que otras compaas, lo que nos indica que su tasa de
distribucin ser relativamente baja.
 Debido a que los dividendos representan una salida de efectivo, cuanto
ms elevada sea la posicin de efectivo y la liquidez general de una
compaa, mayor ser su capacidad de pagar dividendos. Es posible que
las empresas que crecen y son rentables no sean liquidas porque tal vez
sus fondos se conviertan en activos fijos y capital permanente de trabajo.

1.3.3. EL CONTROL

Si una empresa paga importantes sumas de dividendos, es posible que

necesite allegarse recursos ms adelante mediante la venta de acciones
para financiar oportunidades rentables de inversin. En estas
circunstancias, es posible que se diluya su participacin de control si los
accionistas dominantes no desean o pueden escribir acciones
adicionales.

Es posible que esta poltica de dividendos no maximice la riqueza general

de los accionistas, pero que aun as sea lo ms conveniente para quienes
tengan control. Son pocos los casos en que el control es un factor de
primordial importancia.

1.3.4. RESTRICCIONES A LOS PRSTAMOS

Toda empresa tiene necesidad de financiamiento interno, pero el factor

ms influyente en la poltica de dividendos es la restriccin que imponen
los prstamos al pago de dividendos.

Esta restriccin de dividendos puede ser aplicable ya sea a la declaracin

de nuevos dividendos por accin que nuca antes los pagaron o al
aumento de dividendos por acciones que ya los han pagado.

1.3.5. LA INFLACIN

La inflacin hace que la depreciacin que se genera no aporte los

recursos suficientes para reponer el equipo antiguo. En tales
 circunstancias, sus pagos de dividendos se tornan menos generosos en
los periodos de mayor inflacin.

CAPTULO II
RENDIMIENTO REQUERIDO

2.1. DEFINICIN
Es la tasa que refleja con exactitud la riesgosidad de los flujos de efectivo
futuros esperados. ste es el rendimiento que la empresa requerira de
una inversin con riesgo idntico.

La empresa evala toda la informacin disponible acerca de una inversin

y le asigna un precio en comparacin con todas las dems inversiones.
Este proceso de determinacin de precios establece el rendimiento
requerido de una inversin, es decir, el rendimiento justo para una
inversin.

Cmo relacionamos dividendos y rendimiento requerido?

En toda empresa como sabemos existen los accionistas comunes y

accionistas preferentes quienes reciben utilidades producto de haber
realizado inversiones, lo que se conoce como dividendos.

Para la realizacin de ello la empresa al momento de elegir dnde invertir

examina el rendimiento que brinda cada opcin de inversin. Esta tasa de
rendimiento requerida de las inversiones debe de ser suficientemente
compensables para los accionistas por el hecho de poner en juego su
capital individual.

Entonces hay una relacin directa entre el rendimiento de las inversiones

y el pago de dividendos, para que los accionistas estn conformes estos
dividendos deben cumplir sus expectativas.
2.2. DEFINICIN DIVIDENDO:
El dividendo es la parte de los beneficios de la empresa que se entrega a
sus accionistas en proporcin a la cantidad de acciones que posean cada
uno. El dividendo se paga con recurso que se originan en las utilidades de
la empresa durante un cierto periodo y puede pagarse tanto en dinero
como en acciones.

VENTAJAS DE PAGAR DIVIDENDOS BAJOS

Los factores que pueden favorecer una poltica de dividendos bajos son
los impuestos y los costos de emisin.
Impuestos: En general, los dividendos estn contemplados por el
impuesto a las ganancias.
Costos de emisin: Podemos encontrar que el valor de las acciones
disminuye cuando se emiten acciones nuevas.
VENTAJAS DE PAGAR DIVIDENDOS ALTOS

Los accionistas prefieren comprar acciones de empresas que pagan

dividendos altos ahora, con el cual el precio de stas ser ms alto.

Los argumentos acerca de las ventajas de un dividendo alto se refieren al

deseo de los inversionistas de obtener ingresos en el presente y reducir la
incertidumbre.

Dado que a los inversionistas les desagrada la incertidumbre, preferirn

comprar acciones de empresas que pagan dividendos altos ahora, con lo
cual el precio de stas ser ms alto.

2.3. CLASES DE DIVIDENDOS

Dividendos Causados: Es cuando la asamblea general de accionistas
decide decretar y ordenar su correspondiente pago, para percibir los
dividendos en la forma de dinero o acciones.
Dividendos Exigibles: Son aquellos que el accionista puede exigir de
forma inmediata, ya sea porque la asamblea general no dispuso plazo
 para su exigibilidad o porque habindose dispuesto, ste ha culminado o
expirado.
Dividendos Pendientes: Son aquellos que habiendo sido causados se
encuentran sujetos a un plazo suspensivo y por lo tanto no se han hecho
exigibles.
Dividendos Preferentes: Son aquellos dividendos a los cuales tiene
derecho el poseedor de acciones preferenciales o accionista preferencial.
 CAPTULO III
POLTICA DE DIVIDENDOS PASIVOS Y ACTIVOS

3.1. DIVIDENDO ACTIVO:

Representa a pesar de su nombre, un pasivo, nos quiere decir que es una
deuda para la empresa con los accionistas. Tambin conocida tan solo
como dividendos, siendo la retribucin a los accionistas o socios por parte
de las empresas por el aporte de un capital.
Por una parte para que quede ms claro, hablamos del beneficio obtenido
por las sociedades mercantiles, cuyos organismos acuerdan que sea
repartido entre los socios de stas, y una vez que el reparto queda bien
definido y acordado, ah pasa a ser un crdito del socio frente a esta
sociedad.

3.2. DIVIDENDO PASIVO

El dividendo pasivo, al contrario del activo, es un derecho de cobro para la sociedad,
por la parte del capital social que suscribi y que se comprometi a desembolsar.
La empresa ostenta un crdito frente a un socio que suscribe una cierta cantidad de
acciones y que no ha desembolsado el total del valor. Por ello se crea un plazo
establecido entre el socio y el accionista moroso, para que realice el pago de estos
dividendos.
En la medida que el accionista moroso no cumpla con las fechas establecidas y siga
existiendo la falta de pago de estos dividendos pasivos, no puede bajo
ningn concepto, este accionista, votar en las juntas generales, es decir, se lo priva de
este derecho, as como tambin se lo priva del derecho de la suscripcin preferente de
acciones, aplicndole una sancin por el atraso o mora en el pago que se ver
reflejado en el inters aplicado cuando abone el mismo.

3.3. DIVIDENDO COMO RESIDUAL PASIVO

Cuando se trata de poltica de dividendos estrictamente como una decisin de
financiamiento, el pago de dividendos es un pasivo residual. El porcentaje de las
utilidades pagadas como dividendos fluctuara de un periodo a otro para mantener las
variaciones en el nivel de oportunidades de inversin aceptable para las empresas. Si
dichas oportunidades son abundantes, es posible que el porcentaje de utilidades
pagadas sea cero. Por otra parte, si las compaas no pueden encontrar
oportunidades redituables de inversin, el pago de dividendos ser del 100% de las
utilidades.

El manejo de la poltica de dividendos como pasivo residual, determinado

exclusivamente con base en la disponibilidad de propuestas aceptables
de inversin, implica que los dividendos son irrelevantes.
3.4. IRRELEVANCIA DE LOS DIVIDENDOS
MODIGLIANI Y MILLER (MyM): estos autores aseguran que, al considerar las
decisiones de inversin de las empresas, la razn de pago de dividendos no es ms
que un detalle que no influye en la riqueza de los accionistas, tambin sostienen que el
valor de una compaa es determinado de manera exclusiva por la capacidad de
generacin de utilidades de sus activos o su poltica de inversin, y que la forma en
que se dividen dichas utilidades entre dividendos y utilidades retenidas no afectan este
valor.

3.5. DIVIDENDOS CORRIENTES CONTRA RETENCIN DE UTILIDADES

El problema con la postura de MyM es que el efecto del pago de
dividendos en la riqueza de los accionistas es precisamente compensado
por otras formas de financiamiento. Primero se debe considerar la venta
de acciones ordinarias para incrementar el capital, en lugar de
simplemente retener las utilidades.

La disminucin del valor de mercado de las acciones ordinarias debido a

la dilucin derivada del financiamiento externo del capital es precisamente
compensada con el pago de dividendos. Por lo que decimos que a los
accionistas les da lo mismo recibir dividendos o que las empresas les
retengan las utilidades.

3.6. CONSERVACIN DEL VALOR

El principio de valor total asegura que la suma del valor de mercado y los
dividendos venta de acciones para la obtencin de ingresos corrientes.

Entonces, los costos de las transacciones y los problemas de divisibilidad

afectan en ambos sentidos, y es posible estableces implicaciones
direccionales respecto al pago de dividendos y retencin de utilidades.

3.7. SEALES FINANCIERAS

Estas dependen de las imperfecciones del mercado para obtener
informacin financiera. Sugiere que los dividendos tienen cierto impacto
en el precio de las acciones porque transmiten informacin, o seales,
sobre la rentabilidad de las empresas. La seal emitida de los
inversionistas es que los directores y el consejo de administracin estn
convencidos de que las cosas estn mejor de lo que reflejan los precios
de las acciones.