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UNISALESIANO
Centro Universitrio Catlico Salesiano Auxilium
Curso de Cincias Contbeis

Fabrcio Sozzo Saltori

Jairo Carvalho Sinpoli
Ricardo Aparecido Silva
Tiara Naiane da Cruz Sales

UM ESTUDO SOBRE O PROCESSO DE ABERTURA DE CAPITAL

Bracol Holding Ltda.
Lins - SP

LINS SP
2009
 0

FABRCIO SOZZO SALTORI

JAIRO CARVALHO SINPOLI
RICARDO APARECIDO SILVA
TIARA NAIANE DA CRUZ SALES

UM ESTUDO SOBRE O PROCESSO DE ABERTURA DE CAPITAL

Trabalho de Concluso de Curso

apresentado Banca Examinadora
do Centro Universitrio Catlico
Salesiano Auxilium, curso de
Cincias Contbeis, sob a orientao
do Prof. M.Sc. Andr Ricardo Ponce
dos Santos e orientao tcnica da
Prof. M.Sc. Heloisa Helena Rovery
da Silva.

LINS SP
2009
 1

Saltori, Fabrcio Sozzo; Sinpoli, Jairo Carvalho; Silva, Ricardo

S171e Aparecido; Sales, Tiara Naiane da Cruz
Um estudo sobre o processo de abertura de capital: Bracol
Holding Ltda / Fabrcio Sozzo Saltori; Jairo Carvalho Sinpoli;
Ricardo Aparecido Silva; Tiara Naiane da Cruz Sales. Lins, 2009.
100p. il. 31cm.

Monografia apresentada ao Centro Universitrio Catlico

Salesiano Auxilium UNISALESIANO, Lins-SP, para graduao em
Cincias Contbeis, 2009
Orientadores: Andr Ricardo Ponce dos Santos; Heloisa Helena
Rovery da Silva

1. Abertura de Capital. 2. Adequaes face a Comisso de

Valores Mobilirios. 3. Demonstrao dos Procedimentos. I Ttulo.
DESCRIO CDU 657
 2

FABRCIO SOZZO SALTORI

JAIRO CARVALHO SINPOLI
RICARDO APARECIDO SILVA
TIARA NAIANE DA CRUZ SALES

UM ESTUDO SOBRE O PROCESSO DE ABERTURA DE CAPITAL

Monografia apresentada ao Centro Universitrio Catlico Auxilium, para

obteno do titulo de Bacharel em Cincias Contbeis.

Aprovada em: ____/____/____

Banca Examinadora:

Prof. Orientador: Andr Ricardo Ponce dos Santos

Titulao: Mestre em Administrao pela Unimep

Assinatura: ______________________________________

1 Prof(a): _______________________________________________________
Titulao: _______________________________________________________
_______________________________________________________________

Assinatura: ______________________________________

1 Prof(a): ______________________________________________________
Titulao: _______________________________________________________
_______________________________________________________________

Assinatura: ______________________________________
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Dedico primeiramente a DEUS, por estar sempre presente em minha vida,

conceder essa grande graa e que sempre busquei conquistar.
AOS MEUS AMADOS PAIS MARIA EUNICE (NICE) E JOS CARLOS que no
mediram esforos em nenhum momento, abrindo mo de suas vontades,
sempre para poder me proporcionar o melhor. Dedico todo este esforo a
vocs, sou muito grato e amo muito vocs!
A MINHA QUERIDA ELAINE GAROZI que me deu enorme apoio, sabendo
compreender e que tambm muito importante na minha vida. Obrigado viu!!!
A MINHA IRM FERNANDA E A TODA MINHA FAMILIA por estar sempre ao
meu lado, e so pessoas muito importantes em minha vida!
AOS MEUS AMIGOS JAIRO, TIARA E RICARDO por todo o empenho e
esforo que tivemos nessa longa caminhada, que iro ficar guardados na
nossa memria para sempre e ao Paulo (Chapola) que ajudo muito.
AO Prof. M.Sc. ANDR RICARDO PONCE DOS SANTOS que foi fundamental
no desenvolvimento deste trabalho no medindo esforos em nos ajudar.

Fabrcio Sozzo Saltori

Dedico este trabalho primeiro a Deus, aos meus pais Aparecido e Aparecida,
pelo amor e educao que sempre me deram at esta etapa de minha vida.
Agradeo aos Mestres Orientadores Prof Ms. Andr e Prof Ms Heloisa, pelas
instrues a ns transmitidas durante todo o desenvolvimento do trabalho.
minha esposa Eliane, que sempre me apoiou e deu foras para terminar este
trabalho at o final.
Aos meus amigos Fabrcio, Jairo e Tiara, onde tive o prazer de compartilhar os
momentos em que passamos juntos realizando este trabalho.
No poderia deixar de registrar o meu agradecimento ao profissional de
contabilidade, Antonio Carlos Mauricio, pelas informaes prestadas que foram
de grande valia para a elaborao de nosso trabalho e crescimento
profissional.
Um forte abrao a todos.
Ricardo Aparecido Silva
 4

Dedico este trabalho primeiramente a Deus, pois sem Ele, nada seria possvel
e no estaramos aqui reunidos, desfrutando, juntos, destes momentos que nos
so to importantes.
Em especial aos Mestres Orientadores Prof. Ms. Andr Ricardo Ponce dos
Santos, Prof. Ms Heloisa e Prof. Ms Ricardo Gonalves.
Aos meus pais Joo e Marlice; pelo esforo, dedicao e compreenso, em
todos os momentos desta e de outras caminhadas.
minha esposa Fabiana, que sempre me deu foras para que eu conseguisse
chegar at o fim. A minha filha Marcela que a razo de tudo para mim.
Tambm aos amigos Fabricio, Ricardo e Tiara ao qual tive a oportunidade de
compartilhar a experincia desta pesquisa. E, por fim, porm no menos
importantes, os meus amigos Edson Galvo e Antonio Mauricio que muito me
ensinaram ao longo de minha vida.
Espero que todos tenham muita sade e sucesso em suas carreiras
profissionais.
Jairo Carvalho Sinpoli

Dedico esse trabalho a Deus, que deu foras e motivao para concluir essa
etapa. Ao meu noivo, Roberto, com quem quero compartilhar a minha vida.
Aos meus pais, Vanilde e Jairo, e minha Tia Alzira, que sempre esteve
presente em minha vida. A minha sogra e sogro, Claudia e Roberto, so meus
pais de corao e agradeo tudo o que fizeram e fazem por mim. No poderia
deixar de incluir minhas amigas Tina e Vanessa, que compartilharam comigo
momentos de eternas lembranas e no as deixarei nessa etapa, estaro
sempre junto comigo na minha vida.
Aos meus amigos de concluso de curso Jairo, Fabrcio e Ricardo. Ao Jairo e
Fabrcio duas pessoas maravilhosas, que passamos quatro anos juntos,
compartilhando momentos de alegrias, stresses e confidencias, por isso que
digo que so amigos e no colegas. Admiro muito vocs e fico contente por
terminar essa etapa ao lado de vocs.
Dedico todos aqueles cruzaram o meu caminho e que torcem para que eu
possa concluir mais uma etapa importante na minha vida!
Tiara Sales
 5

AGRADECIMENTOS

So tantos e muitos especiais...

Ao mestre Andr Ricardo Ponce dos Santos, por tudo que ele representa, pelo
companheirismo, as reflexes, o acervo bibliogrfico, sua firmeza, apoio
estrutural e moral neste trabalho. Em todos os momentos nos atendeu com
prontamente, sempre com alegria, nos fazendo sempre enxergar alm do que
podamos ver. Temos orgulho em elaborar uma pesquisa de tal importncia ao
lado de um verdadeiro Mestre.
A querida professora Heloisa Helena, sempre to atenciosa e receptiva,
impondo metas e objetivos que so fundamentais para nosso crescimento
profissional.
A todos os mestres do curso de Cincias Contbeis, especialmente o professor
Ricardo Gonalves, que assim como o Mestre Andr, nos cedeu e indicou
muitos livros que foram de vital importncia em nossa pesquisa.
Aos Diretores da Bracol Holding Ltda, Sr Antonio Carlos Mauricio e Sr Edson
Eduardo Galvo que nos concederam todo espao para desenvolvimento do
trabalho nos abrindo as portas para esta grande empresa do mercado nacional.
A todos aqueles que nos atenderam prontamente e nos ajudaram nesta
pesquisa. Para ns foi uma experincia enriquecedora e gratificante da maior
importncia para o nosso crescimento humano e profissional.

Fabrcio, Jairo, Ricardo e Tiara

 6

RESUMO

Um dentre os mtodos mais utilizados para a captao de recursos a

abertura de capital. A abertura de capital representa uma excepcional reduo
de riscos para a companhia, proporcionando aos scios investidores, maior
segurana e retorno do capital investido. Esse investimento feito na companhia
a base para o acesso a recursos para financiar projetos de investimento e
potencializ-los. A empresa melhora imagem institucional, fortalecendo a
relao com o pblico, obtendo maior visibilidade no cenrio mercadolgico. A
empresa tambm precisa passar por adequaes e outras sries de exigncias
que se tornam obrigatrias ao se transformar em uma empresa de capital
aberto. Entretanto, para que tudo isso ocorra dentro dos padres e exigncias,
existe a Comisso de Valores Mobilirios que regulariza, controla e fiscaliza os
ttulos emitidos por sociedades annimas de capital aberto. Este trabalho tem
como objetivo desenvolver um estudo aprofundado sobre os procedimentos
normativos para a abertura de capital no mercado acionrio brasileiro. Para
tanto, foi realizada uma reviso da literatura sobre o assunto, assim como um
estudo de caso na Bracol Holding ltda. Considerando a atual conjuntura
econmica do Pas, observando a competitividade do mercado e a
necessidade de capital para investimentos, a proposta foi mostrar a viabilidade
de se abrir capital, atravs da Bracol Holding Ltda. e empresas do mesmo
segmento com capital aberto.

Palavraschave: Abertura de Capital. Mercado Imobilirio. Demonstrao dos

Procedimentos.
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ABSTRACT

One of the methods most used to the captation is the Capital`s Overture.
The Capital`s Overture represents an exceptional reduction of risks to the
company, providing to the associate share holders more safety and invested of
capital returned. Such investment done in the company is the ground to access
the funds to finance investment projects and potentialise them. The company
improves the institutional image, strengthening the relation with the public,
acquiring a great visibility within the market scenario. The company also needs
to go through adaptation and other series of requirements that are become
obligatories to transform itself in a company of Capital Overture. However, to
that all this occurs within of the patterns and requirements, there is the
Furnishings Values Comission that rules, controls and supervises the titles
issued by anonymous societies of Capital`s Overture. This work has as
objective to develop a deepen study about the normative procedures to
Capital`s Overture in the Brazilian stocks market. Therefore, its been done a
literature review about the related subject, as well as a study about this case in
Bracol Holding Ltda. In view of the current Brazils economic conjuncture,
observing the market competitiveness and the need of capital for investments,
the proposal was to show the Capital`s Overture practicability of open itself,
through Bracol Holding Ltda. and companies of the same sector with the
Capital`s Overture.

Keywords: Capital`s Overture. Stocks Market. Procedures Demonstration.

 8

LISTA DE FIGURAS

Figura 01: Bracol Unidade Lins........................................................................ 17

Figura 02: Bracol Unidade de Castanha.......................................................... 18
Figura 03: Laboratrio qumico na unidade de Lins ........................................ 19
Figura 04: Laboratrio fsico na unidade de Lins ............................................ 20
Figura 05: Injetora Monodensidade em Minas ................................................ 23
Figura 06: Fbrica de Luvas ............................................................................ 24
Figura 07: Fbrica de Luvas ............................................................................ 24
Figura 08: Logomarca Ecopur ......................................................................... 24
Figura 09: Luvas e Calados ........................................................................... 25
Figura 10: Luvas Maxi Hand ............................................................................ 25
Figura 11: Botas de PVC ................................................................................. 26
Figura 12: Organograma.................................................................................. 27
Figura 13: Motivos que levam a empresa a abrir seu capital.......................... 29
Figura 14: rea da 3M do Brasil ...................................................................... 57
Figura 15: Total de Investimentos ................................................................... 59
Figura 16: Perfil dos Funcionrios ................................................................... 60
Figura 17: Investimentos Internos e Externos ................................................. 61
Figura 18: Perfil da empresa Vicsa.................................................................. 62
Figura 19: Organograma Institucional ............................................................. 63
Figura 20: Canais de Compras de EPIs pelas Companhias .......................... 85
Figura 21: Mercado brasileiro de EPIs............................................................ 85
Figura 22: Canais de Compras de EPIs pelas Companhias .......................... 86
Figura 23: Certificao OHSAS (Occupational Health and Safety Assessment
Series) ............................................................................................................ 87
Figura 24: Atributos Importantes...................................................................... 88

LISTA DE QUADROS

Quadro 01: Evoluo Parque Industrial Lins .................................................. 22

 9

Quadro 02: Mercado brasileiro de EPIs.......................................................... 88

Quadro 03: Evoluo do Mercado de Calados de Segurana ...................... 89

LISTA DE ABREVIATURAS E SIGLAS

ADR'-s - Certificados de Depsito de Ttulos e Valores Mobilirios

AGE: Assemblia Geral Extraordinria
ANBID: Associao Nacional dos Bancos de Investimentos
BM&FBovespa: Bolsa de Valores e Mercados Futuros
BNDES: Banco Nacional do Desenvolvimento Econmico e Social
BOVESPA: Bolsa de Valores de So Paulo
CA: Conselho de Administrao
CFC: Conselho Federal de Contabilidade
CLT: Consolidao das Leis do Trabalho
CMV: Comisso de Valores Mobilirios
DFP: Demonstraes Financeiras Padronizadas
DRE: Demonstraes do Resultado do Exerccio
DRI: Diretor de Relaes com Investidores
DRM: Diretor de Relaes com o Mercado
DOAR: Demonstraes das Origens e Aplicaes de Recursos
EPIs: Equipamento de Proteo Individual
FIDCS: Fundos de Investimentos em Direitos Creditrios
IAN: Informaes Anuais
IAS: International Accounting Standard
IASB: International Accounting Standards Board
IASC: International Accounting Standards Committee
ITR: Informaes Trimestrais
MTE: Ministrio do Trabalho e Emprego
OHSAS: Occupational Health and Safety Assessment
RCA: Reunio do Conselho de Administrao
RI: Relao com Investidores
SEC: Securities and Exchange Commission
 10

SUMRIO

INTRODUO................................................................................................. 13

CAPTULO I A EMPRESA BRACOL HOLDING LTDA .............................. 15

1 DESCRIO GERAL DA EMPRESA ........................................... 15
1.1 Grupo Bertin.................................................................................... 15
1.2 A Empresa ...................................................................................... 16
1.3 Histrico e evoluo ......................................................................... 20
1.4 Ramo de atuao ............................................................................. 22
1.5 Parcerias.......................................................................................... 23
1.6 Produtos.......................................................................................... 24
1.7 Misso da empresa......................................................................... 26
1.8 Organograma.................................................................................. 26
1.9 Poltica de qualidade da empresa .................................................. 27
1.10 Poltica ambiental da empresa ....................................................... 28

CAPTULO II PROCESSOS DE ABERTURA DE CAPITAL EM UMA

COMPANHIA ................................................................................................... 29
2 AS SOCIEDADES ANNIMAS E A ABERTURA DE CAPITAL .. 29
2.1 Introduo Sociedade Annima .................................................. 30
2.1.1 Aes Ordinrias ............................................................................ 30
2.1.2 Aes preferenciais ........................................................................ 31
2.1.3 Aspectos Legais das Sociedades Annimas.................................. 32
2.1.4 A Comisso de Valores Mobilirios ................................................ 33
2.2 Histria e evoluo do Mercado de Capitais .................................. 34
2.3 O que Abertura de Capital ........................................................... 37
2.4 Procedimentos para abertura de Capital........................................ 39
2.4.1 Como participar do mercado de capitais ........................................ 41
2.4.2 Tempo de preparao para o processo de abertura...................... 42
2.4.3 Processo de Registro junto a Comisso de Valores Imobilirios... 43
2.4.4 Exigncias da Comisso de Valores Imobilirios........................... 44
 11

2.4.5 Estratgia de Marketing para divulgao ....................................... 45

2.5 Vantagens da abertura de Capital.................................................. 45
2.5.1 Captao de recursos..................................................................... 46
2.5.2 Melhoria da imagem ....................................................................... 48
2.5.3 Liquidez patrimonial ........................................................................ 59
2.5.4 Profissionalizao da empresa....................................................... 50
2.5.5 Menor risco financeiro .................................................................... 50
2.6 Adequaes da empresa e as exigncias para o processo de
abertura de capital ........................................................................................... 51
2.6.1 Preparao da equipe interna ...................................................... 52
2.6.2 Motivao da Equipe interna .......................................................... 53
2.7 Obstculos para abertura de Capital.............................................. 53
2.7.1 Despesas para abertura de Capital................................................ 54
2.7.2 Acrscimos nos custos administrativos.......................................... 55
2.7.3 Gastos com Divulgao e custos com Auditorias .......................... 55
2.8 Empresas do mesmo seguimento com capital aberto ................... 56
2.9 A BM&F Bovespa S. A.................................................................... 63

CAPTULO III A DEMONSTRAO DOS PROCESSOS INERENTES A

ABERTURA DE CAPITAL NO MERCADO ACIONRIO BRASILEIRO....... 65
3 INTRODUO ............................................................................... 65
3.1 Descrio das etapas do processo de abertura de Capital na
empresa ... ....................................................................................................... 65
3.2 Anlise preliminar .......................................................................... 67
3.3 Contratao de Auditoria Externa Independente ........................... 68
3.4 Contratao de Intermedirio Financeiro ....................................... 70
3.5 Possveis adaptaes dos Estatutos.............................................. 71
3.6 Contrato de Coordenao e Distribuio ....................................... 72
3.7 Criao da AGE deliberativa da operao ..................................... 73
3.7.1 Autorizao da Assemblia Geral Extraordinria........................... 74
3.8 Nomeao de um Diretor de Relaes com Investidores .............. 75
3.9 Criao de uma rea de atendimento aos acionistas e/ou
debenturistas ................................................................................................... 75
 12

3.10 Adequaes contbeis para registro na CVM ................................ 76

3.10.1 Registro da companhia................................................................... 78
3.10.2 Registro da emisso de valores mobilirios ................................... 80
3.11 Processo de registro da empresa na BM&F Bovespa ou no
Mercado de Balco Organizado ...................................................................... 82
3.12 Anncio de incio de distribuio pblica de aes - IPO .............. 83
3.13 Perspectiva do mercado ................................................................ 84

PROPOSTA DE INTERVENO ................................................................... 91

CONCLUSO .................................................................................................. 92
REFERNCIAS ............................................................................................... 93
APNDICES .................................................................................................... 96
 13

INTRODUO

medida que as economias se desenvolvem, a maior parte das

empresas necessita de recursos para financiar seus projetos de expanso;
deste modo, o sistema de distribuio de valores mobilirios torna-se relevante
por oferecer s empresas diversas alternativas de financiamento.
Existem vrias vantagens que fazem com que as empresas busquem a
abertura do seu capital, a principal o acesso a recursos para financiar
projetos de investimento. Abrir as aes ao mercado ser financiado por
recursos de terceiros, potencializando-os. A empresa melhora a sua imagem
institucional, fortalecendo a relao com o seu pblico, obtendo maior
visibilidade no cenrio mercadolgico.
Seguindo o modelo desta gesto corporativa para iniciar a simulao de
abertura de capital devem-se observar vrios pontos relevantes e
principalmente saber o real objetivo da empresa. O envolvimento da equipe
interna um fator decisivo nesta fase de implantao, os setores precisam criar
uma sinergia para as informaes serem processadas e entendidas por todos
os envolvidos.
Com base nesta contextualizao, pergunta-se:
Em que medida as exigncias dos rgos competentes reflete nos
processos internos da empresa para abertura de capital?
Diante desse questionamento, surgiu como hiptese que a empresa
inicie este processo e realize os procedimentos conforme demonstrados nesta
pesquisa, com o intuito de miminizar os impactos e padronizar suas aes de
forma adequada s exigncias dos rgos competentes.
A pesquisa foi realizada na empresa Bracol Holding Ltda, no perodo de
fevereiro a outubro de 2009, com o objetivo de demonstrar os impactos
causados nos processos internos da empresa conforme as exigncias da
Comisso de Valores Mobilirios e suas respectivas legislaes.
Para concretizao dessa hiptese, foram utilizados os mtodos e
tcnicas de pesquisa descritos no capitulo III.
O trabalho est assim estruturado:
 14

Captulo I - Aborda o histrico, principais realizaes, servios e

estrutura da empresa.
Captulo II - Aborda os conceitos e procedimentos referentes ao estudo
aprofundado sobre os procedimentos normativos para a abertura de capital no
mercado acionrio brasileiro.
Captulo IIl - Aborda os impactos nos processos internos da empresa
perante o processo de abertura de capital.
Encerrando o trabalho, so apresentadas a proposta de interveno e a
concluso.
 15

O CAPTULO I

A EMPRESA BRACOL HOLDING LTDA

1 DESCRIO GERAL DA EMPRESA

1.1 Grupo Bertin

Em meados da dcada de 70, na cidade de Lins, interior do estado de

So Paulo, iniciaram as atividades de uma empresa que nasceu para crescer.
Foi fundada em 1977, por Henrique Bertin, com a misso de tornar-se uma das
maiores referncias da pecuria brasileira. Como ocorre com a maioria das
companhias, o comeo foi difcil e tmido, mas, com o passar dos anos
apresentou rpida expanso. A partir dos anos 80, com uma estratgia
diferenciada para a poca, a do aproveitamento de todas as partes do gado, a
empresa apostou na verticalizao e criou diversas reas de negcios: criao
para melhoramento gentico, frigorfico, couros, produtos para animais de
estimao, higiene e limpeza, higienizao industrial e equipamentos de
proteo individual.
Considerado hoje um dos maiores exportadores de carne bovina do
pas, o Grupo Bertin possui atualmente uma capacidade de abate dirio de
mais de 7 mil cabeas e conta com 30 unidades produtivas distribudas pelo
pas, sendo uma das maiores empregadoras e geradoras de renda da
atualidade, com mais de 30 mil colaboradores diretos. Em 2003, recebeu
prmio do governo brasileiro pelo destaque nas exportaes, contribuindo nos
bons resultados da balana comercial, com a sada de 153 mil toneladas de
carnes para mercados como Europa, Oriente Mdio, Extremo Oriente, Amrica
Latina e Estados Unidos.
Atualmente a maior companhia em verticalizao de negcios da cadeia
bovina sul-americana, atualmente exporta para mais de 70 pases. Entre os
 16

maiores compradores destacam-se Europa, Amrica do Sul (especialmente o

Chile), Estados Unidos (neste caso, carne pr-cozida e enlatada) e sia.
Para se estruturar e garantir um crescimento sustentvel no mercado, o Bertin
criou a holding Grupo Bertin, estabelecendo sete divises de negcios.
A Comapi voltada para a criao de gado de corte para abastecimento
do Frigorfico Bertin e solues para melhoramento gentico da raa nelore,
enquanto a Bertin Alimentos produz carnes in natura, cortes selecionados,
congelados, enlatados, charque e subprodutos.
O Grupo tem ainda a Bertin Produtos para Animais de Estimao, que
fabrica mastigadores feitos de raspa do couro do boi e snacks base de carne
e midos bovinos. A holding atua ainda no curtimento do couro nos estgios
Wet Blue, semi-acabado e acabado na diviso Bracol Couros. Outro ramo de
atuao do Bertin o de produtos de limpeza para indstrias em geral, na
Bracol Higienizao Industrial. H ainda a Bracol Equipamentos de Proteo
Individual (EPIs), que produz luvas e calados para segurana no trabalho, e a
Bertin Higiene e Limpeza, que fabrica detergente, amaciante, desinfetante,
sabo em barra e massa base para sabonetes, alm da comercializao de
detergentes.
Com mais de 30 anos de mercado, o Grupo Bertin uma holding de
capital 100% nacional, que atua nos segmentos de agroindstria, infra-
estrutura e energia. Neste segmento, atua com pequenas centrais hidreltricas
e usinas de biodiesel e lcool, contando ainda com um Resort.
Todos os setores do Bertin compartilham uma viso comum no que se
refere a investimentos contnuos em qualidade, tecnologia, pesquisas,
capacitao das equipes de trabalho, logstica, processos de gesto e
estratgia mercadolgica. Acrescenta-se a esses comprometimentos, aes
sociais e ambientais nas localidades onde o Grupo est inserido. Sua misso
agregar valor, fomentar o desenvolvimento e fortalecer a relao com os
diversos pblicos clientes, fornecedores, parceiros, investidores, imprensa,
rgos pblicos, colaboradores e comunidade.

1.2 A Empresa
 17

Uma empresa que nasceu para desenvolver produtos de segurana aos

clientes que depositam confiana em sua marca. Alm de segurana, os
produtos desenvolvidos propiciam conforto e durabilidade; a empresa
reconhecida nacionalmente como a marca mais lembrada pelos consumidores.
Em se tratando de calados de segurana, recebeu o prmio Top of mind nos
anos de 2003 a 2007. Atualmente sua planta produtiva situa-se na Avenida So
Paulo n 1805, no Jardim Guanabara, na cidade de Lins. Em sua estrutura
conta com dois auditrios para reunies, moderna sala de vdeo-conferncia,
um refeitrio completo para os colaboradores, enfermaria, segurana do
trabalho, e nos Recursos Humanos, possui profissionais como assistente
social, psicloga e equipe de motivao pessoal.

Fonte: Bracol, 2008

Figura 1: Bracol Unidade Lins

A empresa certificada pela Norma ISO 9001 e sua mais nova

conquista: em 07/07/2009, recebeu a auditoria de certificao da ISO 14001 de
normas ambientais sendo foi considerada aprovada em todos os requisitos.
Assim, a partir desta data, a empresa possui tambm em sua marca esta
 18

credencial. A ISO 14001 uma norma internacionalmente aceita que define os

requisitos para estabelecer e operar um Sistema de Gesto Ambiental, esta
norma reconhece que organizaes podem estar preocupadas tanto com a sua
lucratividade quanto com a gesto de impactos ambientais.
Outra novidade a abertura de uma filial na cidade de Penpolis, que
abastecer a matriz em Lins com a parte de cabedais que so as atividades de
corte do couro e pesponto (costura) dos calados. Esta unidade visa
desobstruir um dos gargalos produtivos e deve iniciar suas atividades a partir
de agosto de 2009. A Bracol possui uma filial j situada no estado do Par, na
cidade de Castanhal onde possui mais de 200 colaboradores e uma produo
diria de 3.000 pares de calados de segurana. Esta unidade foi escolhida
para que a empresa tivesse uma maior agilidade no atendimento aos clientes
situados nas regies Norte e Nordeste do pas.

Fonte: Bracol, 2007

Figura 2: Bracol unidade Castanhal
 19

Com modernos e amplos laboratrios, a Bracol testa todos os lotes

produzidos diariamente, conferindo-lhes alta qualidade e segurana. Alm
disso, anlises de desempenho feitas em campo por profissionais altamente
capacitados determinam a necessidade de cada cliente e a criao de EPIs
eficientes para dar-lhes segurana no trabalho, sintam-se confortveis e
possam desempenhar todo potencial com qualidade e muito conforto.
Entretanto, a Bracol no busca atender s seus clientes, mas tambm
seus colaboradores que so os principais responsveis pelo sucesso da
empresa. Esta dedicao vem da conscincia de que todo trabalhador
importante e merece a melhor proteo, a toda hora e em qualquer lugar.

Fonte: Bracol, 2008

Figura 3: Laboratrio qumico na unidade Lins
 20

Fonte: Bracol, 2008

Figura 4: Laboratrio fsico na unidade de Lins

1.3 Histrico e evoluo

No incio do ano de 1995, o Grupo Bertin ingressa no mercado de EPIs

com a fabricao de luvas de raspa de couro. Na ocasio, os produtos
utilizavam a marca Brasan. Em meados desse ano, iniciou-se a produo de
calados de segurana que levavam a mesma marca, exclusivamente voltados
a atender a demanda do mercado interno. Esta produo inicialmente focou
como objetivo principal, a vazo a um considervel volume de raspas de couro
e vaquetas, de baixa classificao disponvel em seus prprios curtumes que,
na poca, no tinham mercado consumidor garantido por causa do excesso de
oferta.
Em 1998, a nova administrao da unidade, em conjunto com a diretoria
acionista, definiu o mercado de calados de segurana como o foco nico de
suas atividades e estratgias. Nessa poca, decidiu-se a alterao da marca,
assim extinguiu-se a Brasan e criou-se a Bracol Diviso de EPIs Ltda. No ano
 21

de 2002, aproveitando a fora da marca BRACOL, a empresa inicia a

comercializao de botas de poli cloreto de vinila (PVC) e, em 2003, das luvas
sintticas.
A Bracol era situada na Rua Bauru, em Lins, exercia a capacidade
produtiva aproximada de sete mil pares/dia, cerca de 2 milhes de pares ao
ano. Contava com 350 funcionrios em produo com dois turnos trabalhando
com duas mquinas injetoras de solados. Eram 6.200m de rea construda em
um terreno de 11.000m.
Com potencial evoluo e em consenso com a diretoria acionista devido
a estudos realizados de mercado e outros seguimentos, decidiu-se a criao de
uma nova estrutura capaz de quadruplicar a sua capacidade produtiva. Em
2006 iniciou-se a construo da nova estrutura a nova Bracol. Localizada no
antigo prdio da Cibral, o prdio foi totalmente removido e criou-se uma nova
estrutura com investimento de aproximadamente 90 milhes de reais.
O sonho tornou-se realidade em 2007, quando foram transferidas todas
as atividades da Rua Bauru para a nova estrutura com os impressionantes
nmeros: terreno de 77.000m com 30.200 m de rea construda, produo
em linha reta em forma de unidades produtivas onde possvel iniciar um
produto e terminar em mesma linha, sem desvios. A empresa possui
capacidade produtiva de 31.000 pares de calados/dia somando
aproximadamente 8 milhes de pares ao ano. Para isto, necessita de mo de
obra de cerca de 1.200 funcionrios.
A mais nova misso quanto ao Sistema de Gesto Ambiental, onde ela
apropria s atividades que desempenha, tornando-o um marco para
estabelecer e buscar os objetivos e metas ambientais da Empresa. Alm de
melhorar continuamente seus processos, visando principalmente reduzir a
quantidade de resduos industriais devolvida natureza e assim cumprir
integralmente os requisitos legais e demais normas ambientais vigentes
buscando super-las sempre que possvel;
Manter um sistema de comunicao com seu pblico interno e externo
tornando transparentes suas atividades relacionadas ao meio-ambiente e
influenciar seus fornecedores para que adotem prticas de proteo ao meio-
ambiente em suas atividades.
 22

Segue um comparativo entre a estrutura antiga e a atual da Bracol:

Fonte: Bracol, 2008

Quadro 1: Evoluo do Parque Industrial Lins

1.4 Ramo de atuao

A Bracol atua no ramo de equipamentos de proteo individual de

primeira linha, dentre seus produtos esto: calados de segurana e luvas de
proteo. Seu principal objetivo atingir diretamente empresas consumidoras
finais, mas existe participao significativa relacionada a distribuidores e
revendedores dos produtos comercializados pela empresa. Quanto a
exportao de produtos, a empresa j atendeu as necessidades de vrios
pases como Estados Unidos, Argentina, Chile dentre outros. Existem projetos
e interesses para ampliao e estruturao das equipes internas para atender
o mercado exterior. Outros objetivos estratgicos so de ampliao de gama
de produtos como a produo de protetores faciais e auditivos, assim como
tambm capacetes, mangotes e outros produtos na linha de EPIs.
 23

1.5 Parcerias

Alm de tratar seus fornecedores como reais parceiros, a Bracol possui

algumas empresas terceirizadas que prestam servios para confeco de
cabedais e at mesmo calados completamente acabados, prontos para
comercializao. o caso das empresas Soluseg e Fortflex, situadas em
Itanhand, estado de Minas Gerais. Estas parceiras fornecem em torno de
3.000 pares de calados diariamente, estes produtos so trazidos por veculos
prprios delas, sendo acondicionados nas Expedies da Bracol em Lins. Por
isso, a empresa possui uma linha de produto denominada Linha Minas.

A empresa, com a Terceirizao ir voltar-se totalmente para sua

atividade principal, otimizando seus recursos, desenvolvendo
prticas precisas para o atingimento das metas e treinando os seus
talentos humanos para conquistar os resultados e desafios
propostos. (GIOSA, 1997, p.18)

Fonte: Bracol, 2007

Figura 5: Injetora Monodensidade em Minas

Outra empresa parceira da Bracol a Arcanjo, localizada na cidade de

Salto SP. Esta produz luvas sintticas mais conhecidas no mercado como
linha de luvas Maxi hand. Este produto segue para expedio em Lins e
 24

tambm distribudo diretamente da empresa em Salto para o mercado

nacional.

Fonte: Bracol, 2007

Fonte: Bracol, 2007
Figura 7: Fbrica de Luvas
Figura 6: Fbrica de Luvas

Mais um parceiro da Bracol so os produtos para confeco de solados

da marca Ecopur. Esta empresa tem sua sede em Jundia- SP e fornece os
produtos para fabricao do solado Bracol, tais como: isocianato, poliol,
aditivos e outros. Eles so fornecidos em caminhes-tanque que so
absorvidos diretamente no depsito qumico da Bracol em Lins. A Ecopur
tambm fornece os materiais para abastecer as empresas da Linha Minas.

Fonte: Ecopur, 2007

Figura 8: Logomarca Ecopur

1.6 Produtos

Os produtos da Bracol so divididos basicamente em trs grupos:

calados de segurana, luvas de proteo e botas de PVC. Os calados de
 25

segurana possuem as linhas: Explorer, Linha Minas, Iron Track, Linha

Masculina, Linha Minas e Linha Nort.

Fonte: Bracol, 2009

Figura 9: Luvas e Calados

As luvas de proteo Maxi hand so produzidas com a mais alta

qualidade e atendem a empresa de todas as regies do mercado nacional.

Fonte: Bracol, 2009

Figura10: Luvas Maxi Hand

As botas de PVC so fabricadas na estrutura de Lins, so 3 mquinas

injetoras, produzindo cerca de 5.000 pares por dia. So produzidas em
diversas cores e vrios componentes como bico de ao, palmilha de ao, cano
curto ou longo.
A empresa utiliza tecnologia de ponta como uma esteira area para
secagem das botas de PVC o que permite maior qualidade.
 26

Fonte: Bracol, 2009

Figura 11: Botas de PVC

1.7 Misso da empresa

O Grupo Bertin considera a qualidade como fator de sucesso,

comprometendo-se em manter o sistema de gesto da qualidade, visando a
uma posio de liderana nos mercados em que atua, conduzindo suas
atividades de tal forma a atender ou superar as expectativas de seus clientes,
investindo continuamente no desenvolvimento de seus colaboradores,
incorporando novas tecnologias, buscando a melhoria contnua de seus
processos atravs de prticas seguras, proporcionando retorno compatvel ao
capital investido e preservando o meio ambiente.

1.8 Organograma

O Organograma da empresa formado de maneira sucinta de modo que

estabelece as principais hierarquias dos departamentos.
Ele encabeado por um membro da famlia Bertin, o Senhor Silmar
Roberto Bertin, seguido pela diretoria, controladoria e gerncias. Segue a
estrutura da atual conjuntura da empresa Bracol Holding Ltda.
 27

Fonte: Bracol, 2009

Figura12: Organograma

1.9 Poltica de qualidade da empresa

A misso do Sistema da Gesto da Qualidade contribuir e estimular a

melhoria contnua do produto e a satisfao do cliente. Bracol, 3 anos de
certificao ISO9001.
O Grupo Bertin considera a qualidade como fator de sucesso,
comprometendo-se em manter o Sistema de Gesto da Qualidade, visando
uma posio de liderana nos mercados em que atua, conduzindo suas
atividades de tal forma a atender ou superar as expectativas de seus clientes,
investindo continuamente no desenvolvimento de seus colaboradores,
incorporando novas tecnologias, buscando a melhoria contnua de seus
processos atravs de prticas seguras, proporcionando retorno compatvel ao
capital investido e preservando o meio ambiente.
 28

1.10 Poltica ambiental da empresa

A Bracol Holding Ltda. compromete-se a implementar e manter um

Sistema de Gesto Ambiental apropriado s atividades que desempenha,
tornando-o um marco para estabelecer e buscar os objetivos e metas
ambientais da Empresa.
Melhorar continuamente seus processos, visando principalmente reduzir
a quantidade de resduos industriais devolvida natureza, cumprir
integralmente os requisitos legais e demais normas ambientais vigentes
buscando super-las sempre que possvel, manter um sistema de comunicao
com seu pblico interno e externo tornando transparentes suas atividades
relacionadas ao meio-ambiente e influenciar seus fornecedores para que
adotem prticas de proteo ao meio-ambiente em suas atividades. Estes
objetivos da qualidade devem nortear o trabalho de todos os colaboradores do
Grupo Bertin.
 29

CAPTULO II

PROCESSO DE ABERTURA DE CAPITAL EM UMA COMPANHIA

2 AS SOCIEDADES ANNIMAS E A ABERTURA DE CAPITAL

A abertura de capital a necessidade de financiamento de uma empresa

mediante recursos prprios, para o desenvolvimento de seus resultados
lquidos e, principalmente, pelo lanamento de aes ao pblico. De acordo
com Santos (2009), ela representa uma excepcional reduo de riscos para a
companhia. Os recursos dos scios investidores, da mesma forma que o
dinheiro que o acionista colocou no empreendimento, no tm prazo de
amortizao ou resgate.
Segundo o autor, a colocao de aes no mercado pode ocorrer tanto
pela emisso de novas aes pela empresa, como pela oferta pblica de aes
detidas por um investidor. Para se ter aes negociadas no mercado, a
sociedade deve, em primeiro lugar, ser registrada como Companhia Aberta
junto a Comisso de Valores Mobilirios (CVM).

Fonte: TREVISAN, 2005, p.12

Figura 13: Motivos que levam a empresa a abrir seu capital
 30

2.1 Introduo Sociedade Annima

A legislao empresarial brasileira dispe de algumas opes de

enquadramento para as pessoas jurdicas, uma delas a Sociedade Annima,
objeto deste trabalho. Nas sociedades annimas, o capital da empresa
representado por aes. Em outras palavras, uma ao equivale a uma frao
do capital que negociada e distribuda aos acionistas proporcionalmente ao
investimento monetrio.
Segundo Abreu (2006), nas sociedades por aes, o capital da empresa
representado por certa quantidade de aes. Estas podem ser transferidas
entre pessoas sem que haja alterao do contrato social da empresa.

A contabilidade financeira no Brasil extensamente regulamentada.

As empresas com aes negociadas em bolsas de valores
(sociedades annimas) devem seguir a Lei n 6404/76, que fornece
os principais conceitos que devem ser utilizados na contabilizao
das operaes realizadas por estas instituies. (LOPES, 2002, p.
71).

Na concepo de Assaf Neto (2005), as aes constituem na menor

parcela (frao) do capital social de uma sociedade annima. So valores
caracteristicamente negociveis e distribudos aos subscritores (acionistas) de
acordo com a participao monetria efetivada. As aes podem ser
classificadas em aes ordinrias e preferenciais.

2.1.1 Aes Ordinrias

As aes ordinrias apresentam como caracterstica principal o direito

do voto nas assemblias deliberativas, permitindo que seus titulares interfiram
nas principais decises da sociedade. Cada ao ordinria indica o direito a um
voto. Quanto maior a quantidade de aes mantida, maior o poder de voto do
investidor.
 31

De acordo com Santos (2009), as aes ordinrias apresentam como

principal caracterstica o direito de voto, podendo, esta espcie de ao, influir
nas diversas decises da companhia. Assim, os acionistas ordinrios deliberam
sobre os destinos da companhia, analisam e votam, decidem sobre a
destinao dos resultados, elegem a diretoria da sociedade e podem promover
alteraes nos estatutos, alm de deliberar diversos assuntos de interesse da
companhia.

As aes ordinrias so aes que conferem ao titular os direitos

essenciais do acionista, especialmente participao nos resultados
econmicos da companhia, direito a voto em assemblias e direito
de eleger a diretoria da companhia. (TREVISAN, 2005, p. 12)

2.1.2 Aes preferenciais

As aes preferenciais possuem certas vantagens em relao s aes

ordinrias. O nmero de aes preferenciais no concede ao acionista o direito
a voto. Entretanto, oferecem preferncia na distribuio de seus resultados ou
no reembolso do capital em caso de liquidao da companhia. O acionista
dever escolher qual ser a ao de sua preferncia, no momento em que for
fazer seu investimento.
Em virtude dos privilgios descritos, principalmente na distribuio dos
dividendos, as aes preferenciais no possuem direito a voto, no
participando como consequncia, das deliberaes da companhia. Ressalta-se
que os acionistas preferenciais podem adquirir direito a voto, caso a empresa
no distribua os dividendos pelo prazo de trs anos consecutivos. Esse direito
a voto dos acionistas preferenciais, se utilizado, poder comprometer a posio
do acionista controlador da companhia.
Independentemente do direito a receber ou no o valor do reembolso do
capital com prmio ou sem, as aes preferenciais somente sero admitidas
negociao no mercado de capitais se a elas for atribuda pelo menos uma das
seguintes preferncias ou vantagens que, segundo Trevisan (2005), so:
 32

a) direito de participar do dividendo a ser distribudo, correspondente a

pelo menos 25% (vinte e cinco por cento) do lucro lquido do
exerccio, de acordo com a prioridade no recebimento dos dividendos
correspondente a, no mnimo, 3% do valor do Patrimnio Lquido da
ao; e direito de participar dos lucros distribudos em igualdade de
condies com as ordinrias, depois de j estar assegurado o
dividendo igual ao mnimo prioritrio estabelecido; ou
b) direito ao recebimento de dividendo por ao preferencial de, pelo
menos 10% (dez por cento) maior do que atribudo a cada ao
ordinria; ou
c) direito de serem includas na oferta pblica de alienao de controle,
assegurado ao dividendo, pelo menos igual ao das aes ordinrias.
Faz-se relevante ressaltar que as aes preferenciais no podem
ultrapassar 50% mais uma ao. Segundo a Lei 6.404/76, as aes ordinrias
devem corresponder a no mnimo 50% mais uma ao.

2.1.3 Aspectos Legais das Sociedades Annimas

As sociedades por aes devem obedecer ao Cdigo Civil, assim como

a Lei n 6.404/76, conhecida como Lei das Sociedades por Aes. Segundo o
art. 176 desse diploma legal, as sociedades por aes devem manter
escriturao contbil e, alm de precisarem ser registradas nos rgos
competentes, devem publicar as seguintes demonstraes contbeis:
a) Balano Patrimonial: no qual so registrados os bens e os direitos
que a empresa possui, bem como as suas dvidas;
b) Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE): registra de que
forma a empresa deve obter seus lucros ou prejuzos em
determinado perodo;
c) Demonstrao das origens e Aplicaes de Recursos (DOAR):
procura mostrar as origens de recursos que aumentam a folga
financeira de curto prazo da empresa e as aplicaes de recursos
que consomem esta folga;
 33

d) Demonstrao de Lucros ou Prejuzos Acumulados: indica como a

empresa acumulou recursos gerados por ela ao longo de sua
existncia;
e) Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido: indica o destino
dos lucros, bem como dos recursos aplicados pelos scios;
f) Relatrio da Administrao: explica o desempenho da empresa e
apresenta as perspectivas para o prximo exerccio;
g) Notas explicativas: conjunto de explicaes e quadros que detalham
os dados constantes das demais demonstraes;
h) Demonstrativo de Fluxo de Caixa: demonstra a origem e a aplicao
de todo o dinheiro que transitou pelo caixa em um determinado
perodo e o resultado desse fluxo, sendo que o caixa engloba as
contas Caixa e Bancos, evidenciando as entradas e sadas de
valores monetrios no decorrer das operaes que ocorrem ao longo
do tempo nas organizaes;
i) Parecer de Auditores: relatrio de anlise elaborado para auditores
profissionais no pertencentes aos quadros da empresa, embora
pagos por ela, que atesta a conformidade das demonstraes
contbeis com as normas contbeis.

2.1.4 A Comisso de Valores Mobilirios

A Comisso de Valores Mobilirios (CVM) uma autarquia especial

vinculada ao Ministrio da Fazenda, sob orientao do Conselho Monetrio
Nacional. Sua finalidade essencialmente a regulamentao, controle e
fiscalizao do mercado de valores mobilirios emitidos por sociedades
annimas de capital aberto, como aes e debntures, oferecendo segurana
aos investidores e ao mesmo tempo incentivando a capitalizao das empresas
com participao do pblico, por meio de lanamentos de aes.
Ressalta-se que a CVM tem poderes para disciplinar, normatizar e
fiscalizar a atuao dos diversos integrantes do mercado. Ela administrada
por um presidente e quatro diretores nomeados pelo presidente da Repblica.
 34

Para exercer suas funes, a CVM dispe de seus recursos da doao do

oramento federal, receitas de prestaes de servios pelo Conselho Monetrio
Nacional e renda de bens patrimoniais e receitas eventuais.
Os Valores Mobilirios so ttulos de investimentos emitidos por
sociedades annimas visando levantar recursos no mercado. So
representados basicamente por aes, debntures e correlatos.

2.2 Histria e evoluo do Mercado de Capitais

Segundo o Ministrio da Fazenda (2009), antes da dcada de 60, os

brasileiros investiam principalmente em ativos reais (imveis), evitando
aplicaes em ttulos pblicos ou privados. A um ambiente econmico de
inflao crescente - principalmente a partir do final da dcada de 1950 soma-
se uma legislao que limitava em 12% ao ano a taxa mxima de juros, a
chamada Lei da Usura, tambm limitando o desenvolvimento de um mercado
de capitais ativo.
Essa situao comea a se modificar quando o Governo que assumiu o
poder em abril de 1964 iniciou um programa de grandes reformas na economia
nacional, dentre as quais figurava a reestruturao do mercado financeiro
quando diversas novas leis foram editadas.
Entre aquelas que tiveram maior importncia para o mercado de capitais
cita-se a Lei n. 4.537/64, que instituiu a correo monetria, atravs da criao
das ORTN, a Lei n. 4.595/64, denominada lei da reforma bancria, que
reformulou todo o sistema nacional de intermediao financeira e criou o
Conselho Monetrio Nacional e o Banco Central e, principalmente, a Lei n.
4.728, de 14.04.65, primeira Lei de Mercado de Capitais, que disciplinou esse
mercado e estabeleceu medidas para seu desenvolvimento. (MINISTRIO DA
FAZENDA, 2009)
A introduo da legislao acima referida resultou em diversas
modificaes no mercado acionrio, tais como: a reformulao da legislao
sobre Bolsa de Valores, a transformao dos corretores de fundos pblicos em
Sociedades Corretoras, forando a sua profissionalizao, a criao dos
 35

Bancos de Investimento, a quem foi atribuda a principal tarefa de desenvolver

a indstria de fundos de investimento.
Com a finalidade especfica de regulamentar e fiscalizar o mercado de
valores mobilirios, a Bolsa de Valores, os intermedirios financeiros e as
companhias de capital aberto, funes hoje exercidas pela CVM, foi criada uma
diretoria no Banco Central - Diretoria de Mercado de Capitais.
Ao mesmo tempo, foram introduzidos alguns incentivos para a aplicao
no mercado acionrio, dentre os quais se destacam os Fundos 157, criados
pelo Decreto Lei n. 157, de 10.02.1967. Estes fundos eram uma opo dada
aos contribuintes de utilizar parte do imposto devido, quando da Declarao do
Imposto de Renda, em aquisio de quotas de fundos de aes de companhias
abertas administrados por instituies financeiras de livre escolha do aplicador.
(MINISTRIO DA FAZENDA, 2009)
Com o grande volume de recursos carreados para o mercado acionrio,
principalmente em decorrncia dos incentivos fiscais criados pelo Governo
Federal, houve um rpido crescimento da demanda por aes pelos
investidores, sem que houvesse aumento simultneo de novas emisses de
aes pelas empresas. Isto desencadeou o boom da Bolsa do Rio de Janeiro
quando, entre dezembro de 1970 e julho de 1971, houve uma forte onda
especulativa e as cotaes das aes no pararam de subir.
Aps alcanar o seu ponto mximo em julho de 1971, iniciou-se um
processo de realizao de lucros pelos investidores mais esclarecidos e
experientes que comearam a vender suas posies. O quadro foi agravado
progressivamente quando novas emisses comearam a chegar s bolsas de
valores, aumentando a oferta de aes, em um momento em que muitos
investidores, assustados com a rapidez e a magnitude do movimento de baixa,
procuravam vender seus ttulos.
O movimento especulativo, conhecido como boom de 1971, teve curta
durao, mas suas consequncias foram vrios anos de mercado deprimido,
pois algumas ofertas de aes de companhias extremamente frgeis e sem
qualquer compromisso com os acionistas, ocorridas no perodo, geraram
grandes prejuzos e mancharam de forma surpreendentemente duradoura a
reputao do mercado acionrio.
 36

Apesar disso, notou-se uma recuperao das cotaes, a partir de 1975,

devido a novos aportes de recursos (as reservas tcnicas das seguradoras, os
recursos do Fundo PIS/PASEP, adicionais do Fundo 157 e a criao das
Sociedades de Investimento Decreto Lei n. 1401 para captar recursos externos
e aplicar no mercado de aes), alm de maiores investimentos por parte dos
fundos de penso.
Ao longo do tempo, vrios outros incentivos foram adotados visando
incentivar o crescimento do mercado, tais como: a iseno fiscal dos ganhos
obtidos em bolsa de valores, a possibilidade de abatimento no imposto de
renda de parte dos valores aplicados na subscrio pblica de aes
decorrentes de aumentos de capital e programas de financiamento a juros
subsidiados efetuados pelo BNDES - Banco Nacional do Desenvolvimento
Econmico e Social - aos subscritores de aes distribudas publicamente.
Foi dentro desse quadro de estagnao e tentativa de recuperao do
mercado acionrio que, em 1976, foram introduzidas duas novas normas
legais, ainda em vigor: a Lei n. 6.404/76, nova Lei das Sociedades Annimas
que visava modernizar as regras que regiam as sociedades annimas, at
ento reguladas por um antigo Decreto-Lei de 1940, e a Lei n. 6.385/76,
segunda Lei do Mercado de Capitais que, entre outras inovaes, criou a CVM
e introduziu no mercado uma instituio governamental destinada
exclusivamente a regulamentar e desenvolver o mercado de capitais, fiscalizar
as Bolsas de Valores e as companhias abertas.
No obstante todos esses incentivos, o mercado de capitais no teve o
crescimento esperado, ainda que em alguns momentos tenha havido um
aumento na quantidade de companhias abrindo seu capital e um volume
razovel de recursos captados pelas empresas, atravs de ofertas pblicas de
aes tenha ocorrido durante a dcada de 1980.
Apesar da experincia pioneira para atrair capitais externos para
aplicao no mercado de capitais brasileiro, representada pelo Decreto-Lei n.
1.401/76, o processo de internacionalizao do mercado chega ao pas no final
da dcada de 1980, sendo seu marco inicial a edio da Resoluo do CMN n.
1.289/87 e seus anexos.
A partir de meados da dcada de 1990, com a acelerao do movimento
de abertura da economia brasileira, aumenta o volume de investidores
 37

estrangeiros atuando no mercado de capitais brasileiro. Alm disso, algumas

empresas brasileiras comeam a acessar o mercado externo atravs da
listagem de suas aes em bolsas de valores estrangeiras, principalmente a
New York Stock Exchange, sob a forma de ADR'-s - American Depositary
Receipts (Certificados de Depsito de Ttulos e Valores Mobilirios) com o
objetivo de se capitalizar atravs do lanamento de valores mobilirios no
exterior.
Ao listar suas aes nas bolsas americanas, as companhias abertas
brasileiras foram obrigadas a seguir diversas regras impostas pela SEC -
Securities and Exchange Commission, (rgo regulador do mercado de capitais
norte-americano), relacionadas a aspectos contbeis, de transparncia e
divulgao de informaes, os chamados princpios de governana corporativa.
A partir da, as empresas brasileiras comeam a ter contato com acionistas
mais exigentes e sofisticados, acostumados a investir em mercados com
prticas de governana corporativa mais avanada que as aplicadas no
mercado brasileiro. Ao nmero crescente de investidores estrangeiros soma-se
uma maior participao de investidores institucionais brasileiros de grande
porte e mais conscientes de seus direitos.
Com o passar do tempo, o mercado de capitais brasileiro passou a
perder espao para outros mercados devido falta de proteo ao acionista
minoritrio e a incertezas em relao s aplicaes financeiras. A falta de
transparncia na gesto e a ausncia de instrumentos adequados de
superviso das companhias influenciavam a percepo de risco e,
consequentemente, aumentavam o custo de capital das empresas.
Algumas iniciativas institucionais e governamentais foram
implementadas nos ltimos anos, com o objetivo de revitalizar o mercado
brasileiro de capitais, aperfeioando a sua regulamentao e assegurando
maior proteo ao investidor e a melhoria das prticas de governana das
empresas brasileiras. Destacam-se entre elas a aprovao da Lei n. 10.303/01
e a criao do Novo Mercado e dos Nveis 1 e 2 de Governana Corporativa
pela Bolsa de Valores de So Paulo (Bovespa).

2.3 O que Abertura de Capital

 38

Uma das formas mais eficientes de financiamento das operaes de

uma empresa, a captao de recursos via abertura de capital se encontra entre
as mais adequadas para o levantamento do capital necessrio viabilizao
dos projetos de investimento pretendidos.

A legislao define como companhia aberta aquela que pode ter os

seus valores mobilirios, tais como aes, debntures e notas
promissrias negociados de forma pblica. (COMO E PORQUE...,
2006, p. 5).

De acordo com Assaf Neto (2005), a principal vantagem da abertura de

capital para uma sociedade o prazo indeterminado dos recursos levantados,
no apresentando esses valores prazos fixos para resgate.
Existem vrias vantagens que fazem com que as empresas busquem a
abertura do seu capital, a principal o acesso a recursos para financiar
projetos de investimento. Abrir as aes ao mercado ser financiado por
recursos de terceiros, potencializando-os. A empresa melhora a imagem
institucional, fortalecendo a relao com o seu pblico, obtendo maior
visibilidade no cenrio mercadolgico.
As empresas utilizam o mercado de capitais para captar recursos dos
investidores. Com isso, financiam projetos para se tornarem mais competitivas
por viabilizar essa captao, assim, o mercado de capitais exerce importante
papel no desenvolvimento econmico e na criao de empregos.

Eu acho que muito importante a definio dos objetivos. Ao

analisar a abertura de capital, a empresa tem de avaliar exatamente
quais os seus objetivos, porque isso exige uma mudana de
comportamento que tem seus custos e seus benefcios. A abertura
de capital no est vinculada ao fato de a empresa ser maior ou
menor. Eu diria que essencialmente um debate de aonde a
empresa quer chegar, que tipo de empresa eu quero ter. (GERDAU
apud COMO E PORQUE..., 2006, p. 4).

Devido a grande competitividade do mercado, as empresas necessitam

cada vez mais de recursos para que possam melhorar seus negcios e se
tornar competitivas diante o mercado. Assim tem grande importncia o capital
que ser investido pelos scios no impulso da empresa e o no
comprometimento de sua atividade.
 39

O que ns conclumos que ns, como empresa brasileira,

especificamente a nossa empresa, tnhamos condies realmente
tomar esse mercado. E, a partir da, eu acho que ns comeamos a
expandir cada vez mais. Mas a nossa ambio tambm aumentou
nesse momento. A partir da, que tambm nos demos conta de que
realmente poderia haver dificuldades muito pesadas, e que seriam
importantes justamente ter recursos para isto (para a expanso).
Aonde que iramos buscar esses recursos? No bolso, no havia
disponibilidade. Ns estvamos trabalhando, ns estvamos
comeando. (BELLINI apud COMO E PORQUE..., 2006, p. 6)

2.4 Procedimentos para abertura de Capital

O primeiro procedimento formal para a empresa abrir o capital entrar

com um pedido de registro de companhia na Comisso de Valores Mobilirios
(CVM), que o rgo regulador e fiscalizador do mercado de capitais
brasileiro. (COMO E PORQUE..., 2006, p.5)
comum, junto com esse pedido, que as empresas tambm solicitem
CVM a autorizao para realizar uma venda de aes ao pblico, tecnicamente
conhecida como distribuio pblica de aes. Por ser a primeira colocao
pblica de ttulos da companhia, chamada de Oferta Pblica Inicial, em
portugus, ou IPO (sigla em ingls para Initial Public Offering).
Simultaneamente entrada dos pedidos na CVM, a empresa tambm
pode solicitar a listagem na Bovespa. Somente as empresas que obtm esse
registro podem ter suas aes negociadas na Bolsa.
interessante notar que, se o empresrio pensar em vender aes da
sua empresa para o pblico, essa operao pode ocorrer por meio de uma
distribuio primria, de uma distribuio secundria ou de uma combinao
entre as duas.
Depende apenas das suas motivaes para abrir o capital. Na
distribuio primria, a empresa emite e vende novas aes ao mercado. No
caso, o vendedor a prpria companhia e, assim, os recursos obtidos na
distribuio so canalizados para ela. Por sua vez, numa distribuio
secundria, quem vende as aes o empreendedor ou algum de seus atuais
scios. Portanto, so aes existentes que esto sendo vendidas. Como os
 40

valores arrecadados iro para o vendedor, ele que receber os recursos, e

no a empresa.
Independentemente de a distribuio ser primria ou secundria, neste
momento a companhia amplia o seu quadro de scios, com os compradores
das aes. Os investidores passam ento a ser seus parceiros e proprietrios
de um pedao da empresa.
O procedimento de abertura de capital, que pode ser simultneo com a
emisso de aes, envolve normalmente as seguintes etapas:
a) contratao de auditoria externa independente;
b) contratao de um intermedirio financeiro para coordenar o processo
(coordenador-lder ou underwriter). Esse intermedirio responsvel,
entre outros itens, pela: modelagem da operao (avaliao da
viabilidade da distribuio), solicitao do registro de distribuio
devidamente instrudo, formao do consrcio de distribuio,
realizao da diligncia (due diligence) sobre as informaes da
emissora que sero utilizadas na elaborao do prospecto de
emisso, coordenao dos procedimentos de registro na CVM,
estruturao e determinao do perodo adequado (timing) da oferta,
processo de formao de preo, organizao das apresentaes ao
mercado (road show) e concepo do plano de distribuio da
emisso;
c) contratao de escritrio de advocacia para adaptao de estatutos e
outros documentos legais;
d) convocao de Assemblia Geral Extraordinria (AGE), publicao da
Ata da AGE e do Aviso ao Mercado;
e) obteno de registro de companhia aberta na CVM para negociao
dos valores mobilirios de sua emisso em bolsa de valores ou em
mercado de balco organizado;
f) obteno de registro da companhia em bolsa de valores ou em
mercado de balco organizado;
g) obteno do registro de emisso pblica de aes na CVM;
h) elaborao do prospecto de emisso;
i) apresentaes aos potenciais investidores (road show);
j) recebimento de pedidos de reserva de aes pelos investidores;
 41

l) publicao de anncio de incio de distribuio, que formaliza a efetiva

colocao de aes junto aos investidores;
m)colocao dos ttulos junto aos investidores e posterior liquidao
financeira;
n) publicao de anncio de encerramento de distribuio.

2.4.1 Como participar do mercado de capitais

O mercado de capitais um sistema de distribuio de valores

mobilirios, que tem o propsito de proporcionar liquidez aos ttulos de emisso
de empresas e viabilizar seu processo de capitalizao. constitudo pelas
bolsas de valores, sociedades corretoras e outras instituies financeiras
autorizadas.
No mercado de capitais, os principais ttulos negociados so os
representativos do capital de empresas (as aes) ou de emprstimos
tomados, via mercado por empresas (debntures) conversveis em aes,
bnus de subscrio e commercial papers, que permitem a circulao de
capital para custear o desenvolvimento econmico.
medida que cresce o nvel de poupana, maior a disponibilidade
para investir. A poupana individual e a poupana das empresas (lucros)
constituem a fonte principal do financiamento dos investimentos de um pas.
Tais investimentos so o motor do crescimento econmico e este, por sua vez,
gera aumento de renda, com consequente aumento da poupana e do
investimento e assim por diante.
Este o esquema da circulao de capital, presente no processo de
desenvolvimento econmico. As empresas, medida que se expandem,
carecem de mais e mais recursos, que podem ser obtidos por meio de:
a) emprstimos de terceiros;
b) reinvestimentos de lucros;
c) participao de acionistas.
As duas primeiras fontes de recursos so limitadas. Geralmente, as
empresas utilizam-nas para manter sua atividade operacional. Mas pela
 42

participao de novos scios (os acionistas) que uma empresa ganha condio
de obter novos recursos no exigveis, como contrapartida participao no
seu capital.
Com os recursos necessrios, as empresas tm condies de investir
em novos equipamentos ou no desenvolvimento de pesquisas, melhorando o
processo produtivo, tornando-o mais eficiente e beneficiando a todos. O
investidor em aes contribui assim para a produo de bens, dos quais ele
tambm consumidor. Como acionista, ele scio da empresa e se beneficia
da distribuio de dividendos sempre que a empresa obtiver lucros.
Essa a mecnica da democratizao do capital de uma empresa e da
participao em seus lucros. J para operar no mercado secundrio de aes,
necessrio que o investidor se dirija a uma corretora de uma bolsa de
valores, na qual funcionrios especializados podero fornecer os mais diversos
esclarecimentos e orientao na seleo do investimento, de acordo com os
objetivos definidos pelo aplicador. Se pretender adquirir aes de emisso
nova, ou seja, no mercado primrio, o investidor dever procurar um banco,
uma corretora ou uma distribuidora de valores mobilirios, que participem do
lanamento das aes pretendidas.

2.4.2 Tempo de preparao para o processo de abertura

O tempo levado de preparao para o processo de abertura de capital

varia muito de empresa para empresa. O processo formal, em si, no longo.
A mesma documentao que entregue CVM entregue Bovespa. O
rgo regulador tem 30 dias para analisar a documentao, com a
possibilidade de interromper esse prazo para a solicitao de esclarecimentos
ou complementao de informaes e documentos.
A Bovespa, em algumas situaes, submete o processo de registro da
companhia a uma anlise prvia, com prazo previsto de 40 dias, que pode ser
realizada antes ou concomitantemente com o processo na CVM.
Entretanto, algumas das questes mencionadas podem consumir muito
tempo, tais como: a necessidade de promover alguma reestruturao na
 43

empresa, a adequao do sistema contbil e de controles internos, a auditoria

das demonstraes financeiras e a prpria escolha do intermedirio financeiro.
Por isso, importante que, caso a abertura de capital faa parte dos
planos da empresa, essa preparao tenha incio com alguma antecedncia.
Tambm essencial que, muito antes da concluso da operao, a companhia
j inicie a exposio perante o mercado, para ganhar visibilidade e ajudar na
ampliao da demanda pelas suas aes.

2.4.3 Processo de Registro junto a Comisso de Valores Imobilirios

Para se tornar companhia aberta a empresa deve estar constituda na

forma jurdica de uma sociedade annima, nos termos da Lei n. 6.404/76; a
distribuio pblica de valores mobilirios, nos termos da Lei n. 6.385/76,
pressupe prvio registro na CVM, a ser solicitado pela companhia emissora.
No caso de empresas abrindo capital, alm do Registro de Emisso
Pblica, exigido o Registro de Companhia Aberta para negociao em Bolsa
ou no Mercado de Balco Organizado.
No processo de aumento do capital social, as etapas fundamentais esto
discriminadas nas Instrues CVM de no. 13/80 e 202/93, que dispem
respectivamente sobre o registro de distribuio pblica de aes e sobre o
registro de companhia para negociao de seus valores mobilirios em Bolsa
de Valores ou no Mercado de Balco.
As informaes solicitadas para fins de registro da emisso compem o
Prospecto, documento bsico de divulgao sobre a emisso e a companhia
(artigos 18 a 22 da Instruo CVM n. 13/80). permitida, durante o processo
de registro, a circulao de um Prospecto Preliminar entre os intermedirios
financeiros. Ao final do processo, o Prospecto definitivo deve estar disposio
dos investidores potenciais. Para dar incio ao processo, cobrada uma taxa
de registro de emisso na CVM, instituda pela Lei n. 7.940/89.
A CVM dispe de um prazo de 30 (trinta) dias para analisar o pedido de
registro, podendo solicitar informaes adicionais; quando ento esse prazo
interrompido, recomea-se a contar a partir da data do cumprimento das
 44

exigncias feitas. O deferimento do registro se d atravs de ofcio ao

Intermedirio Financeiro, conferindo um nmero ao registro de emisso.

2.4.4 Exigncias da Comisso de Valores Imobilirios

A CVM tem poderes para disciplinar, normatizar e fiscalizar a atuao

dos diversos integrantes do mercado. Seu poder abrange todas as matrias
referentes ao mercado de valores mobilirios e cabe a ela disciplinar as
seguintes matrias:
a) registro de companhias abertas;
b) registro de distribuies de valores mobilirios;
c) credenciamento de auditores independentes e administradores de
carteiras de valores mobilirios;
d) organizao, funcionamento e operaes das bolsas de valores;
e) negociao e intermediao no mercado de valores mobilirios;
f) administrao de carteiras e a custdia de valores mobilirios;
g)suspenso ou cancelamento de registros, credenciamentos ou
autorizaes;
h) suspenso de emisso, distribuio ou negociao de determinado
valor mobilirio ou decretar recesso de bolsa de valores.
Para a Bovespa, a CVM no exerce julgamento de valor sobre a
informao divulgada pelas companhias. Apenas zela pela sua regularidade e
confiabilidade ao instituir normas e padres.
A atividade de credenciamento da CVM realizada com base em
padres preestabelecidos por essa instituio que permitem avaliar a
capacidade de projetos a serem implantados.
Lei atribui CVM competncia para apurar, julgar e punir
irregularidades eventualmente cometidas no mercado. Diante de qualquer
suspeita, a CVM pode iniciar um inqurito administrativo, por meio do qual,
recolhe informaes, toma depoimentos e rene provas com vistas a identificar
claramente o responsvel por prticas ilegais, oferecendo-lhe, a partir da
acusao, amplo direito de defesa.
 45

2.4.5 Estratgia de Marketing para divulgao

Para que o lanamento das aes no mercado acionrio seja bem-

sucedida e consiga grande nmero de adeses de investidores, importante
que no s a empresa oferea boas perspectivas, mas que tambm consiga
mostrar isso de forma eficaz para os possveis compradores de seus ttulos.
Assim, compete empresa e ao principal responsvel diretamente
montar um procedimento de transparncia da companhia que atingir dois
grupos: intermedirios, que so as instituies financeiras que participam do
pool e que precisam conhecer muito bem o produto e estar convencidas de sua
qualidade para poderem efetuar suas vendas, e tomadores finais de papel, so
os investidores.

Ns fomos gradativamente nos inserindo no mercado de capitais e

formando uma tradio junto a esse mercado de relacionamento com
os acionistas, consolidando cada vez mais uma poltica de abertura e
transparncia com o mercado de capitais. (JOHANNPETER apud
COMO E PORQUE..., 2006, p. 18).

Esse trabalho de marketing inclui vrias atividades, tais como a visita s

instalaes da empresa, as reunies com analistas, as distribuio do material
publicitrio e a campanha institucional em veculos de comunicao.

2.5 Vantagens da abertura de Capital

O acesso ao mercado de capitais do Pas, para captao de recursos

destinados ao financiamento de projetos, expanso, mudana de escala ou
diversificao de seus negcios, ou mesmo reestruturao de seus passivos
financeiros so algumas das vantagens da abertura de capital.
A captao de recursos atravs do lanamento de valores mobilirios
uma alternativa aos financiamentos bancrios, viabilizando o acesso a
investidores potenciais, no s no Brasil, como no exterior, tendo em vista a
possibilidade de captao de recursos externos, pelos processos de
 46

lanamento de recibos de depsito negociveis nos mercados de capitais de

outros pases, com aprovao da CVM e do Banco Central.
Os acionistas controladores aumentam a liquidez do seu patrimnio, por
meio da oportunidade de negociao de sua participao na empresa, que
tende a se valorizar ao longo do tempo pela diversificao de compradores,
sobretudo investidores institucionais, nacionais ou estrangeiros. (ABERTURA
DE CAPITAL..., 2009c)
A transparncia e confiabilidade exigidas nas suas informaes bsicas
facilitam os negcios, atraindo o consumidor final, gerando maior presena e
prestgio no mercado. Uma companhia aberta tende a ter um diferencial
competitivo e melhoria de imagem institucional. Quando recorre ao
endividamento bancrio, por exemplo, seu custo financeiro normalmente
inferior ao de uma companhia fechada.
Solues para problemas relativos estratgia empresarial, partilhas de
heranas e processos sucessrios podem ser equacionados por uma abertura
de capital, orientado por especialistas em questes societrias que esto aptos
a apresentar inmeras alternativas, de acordo com os parmetros desejados
de independncia gerencial e eficincia fiscal. Por outro lado, o status de
companhia aberta tende a facilitar as associaes internacionais.
A abertura de capital leva acelerao da profissionalizao da
companhia. Inicialmente, esse processo consequncia das disposies
legais, dada a eleio de conselheiros representantes dos novos acionistas e a
exigncia da figura do Diretor de Relaes com Investidores (DRI). Uma
administrao profissionalizada um dos pontos que mais interessa ao
investidor, dada a necessidade de treinamento profissional dos ocupantes de
cargos de direo.
A abertura do capital de uma empresa pode ser feita tambm para seus
funcionrios, procedimento esse muito utilizado no mercado internacional e que
comeou a surgir no mercado brasileiro, sobretudo no Programa Nacional de
Desestatizao.

2.5.1 Captao de recursos

 47

Uma delas a utilizao dos recursos gerados pelo prprio negcio.

Entretanto, essa alternativa restringe os projetos da empresa ao montante de
recursos que ela capaz de gerar, o que pode levar ao desperdcio de
oportunidades e limitao das perspectivas de crescimento.
Outra possibilidade recorrer ao capital de terceiros, por meio de dvida.
Alm da forma mais tradicional de dvida, emprstimos bancrios, duas opes
a serem consideradas so a emisso de ttulos de renda fixa (debntures ou
notas promissrias) e a securitizao de recebveis Fundos de Investimento em
Direitos Creditrios (FIDCs). Tanto as debntures e as notas promissrias
quanto os FIDCs podem ser negociados na prpria Bovespa. Embora, s
vezes, seja interessante se financiar por meio de dvida, nem sempre essa
oportunidade est disponvel e adequada s necessidades da empresa.
Muitos projetos de investimento sofrem com a ausncia de fontes de crdito de
longo prazo que seria o perfil mais compatvel com sua maturao.
Adicionalmente, a utilizao de capital de terceiros tem limites claros. Quando
usado em excesso, aumenta a vulnerabilidade da empresa aos humores da
economia e a expe a um maior nvel de risco. Como consequncia, o custo do
financiamento eleva-se exponencialmente, podendo, em alguns casos, levar
inviabilizao do prprio negcio.
No final da dcada de 70, eles (os fundadores) j vislumbravam que
para a companhia poder crescer no ritmo que ela precisava crescer,
para a companhia poder ser vencedora no futuro e competir nacional
e internacionalmente, ela precisava abrir o capital. Isso foi feito no
incio da dcada de 80, mais de 20 anos atrs. A companhia cresceu
e cresceu em velocidade exponencial. Se voc verificar os nmeros
de 1970 e depois da dcada de 80 e 90 e agora no incio dos anos
2000, os ltimos quatro anos, uma permanente transformao, e a
velocidade tem aumentado muito. Eu acredito que a abertura de
capital foi muito importante para isso. (FEFFER apud COMO E
PORQUE..., 2006, p. 6).

O financiamento por meio da emisso de aes, ou seja, do aumento do

capital prprio e admisso de novos scios, uma fonte de recursos que no
possui limitao. Enquanto a empresa tiver projetos viveis e rentveis, os
investidores tero interesse em financi-los. A abertura de capital representa
uma excepcional reduo de risco para a empresa. Os recursos dos scios
investidores, da mesma forma que o dinheiro que o empresrio colocou no
empreendimento, no tm prazo de amortizao ou resgate.
 48

2.5.2 Melhoria da imagem

O consumidor final atrado pela transparncia e confiabilidade nas

informaes da empresa. Esta caracterstica, alm de facilitar os negcios,
gera maior presena e prestgio para a empresa no mercado. Da mesma
forma, uma companhia aberta, ao recorrer a um endividamento bancrio, tende
a apresentar um custo financeiro inferior ao de uma companhia fechada.
Uma empresa aberta adapta-se perfeitamente s demandas da
sociedade moderna que prioriza a democracia, a liberdade, agilidade no
intercmbio de informaes, alm de uma integrao internacional. (COMO E
PORQUE..., 2006, p.7)
Uma grande vantagem da companhia de capital aberto em relao s
demais que ela tem muito mais projeo e reconhecimento de todos os
pblicos com os quais se relaciona. Isso acontece porque ela passa a ganhar
visibilidade, ser regularmente mencionada na mdia e acompanhada pela
comunidade financeira. Apesar de ser muito difcil mensurar o valor agregado
imagem em funo da abertura de capital, no so poucos os casos em que
empresas listadas em bolsa melhoraram as condies de negociao com
fornecedores, passaram a contar com maior exposio de suas marcas,
ganharam competitividade e levaram ao comprometimento de seus
funcionrios, abrindo-lhes a oportunidade de tambm se tornarem acionistas.
Alm disso, a partir da abertura de capital, a credibilidade da empresa
aumenta perante a sociedade como um todo, pois, para atender s
necessidades de seus acionistas investidores, oferecer-lhes condies para
que acompanhem seu desempenho de perto, a companhia ter que ser muito
mais transparente no fornecimento de informaes. Pela mesma razo, a
empresa pode ganhar no relacionamento com as instituies financeiras que
passam a ter maior confiana na avaliao e na concesso de crdito.
Um outro efeito associado postura ativa e vigilante dos investidores e
dos profissionais de investimentos no relacionamento com a companhia, o
ganho de eficincia que tende a ocorrer em toda a organizao, medida que
a empresa passe a se disciplinar e a se organizar melhor para garantir os
resultados projetados e justificar sua estratgia
 49

2.5.3 Liquidez patrimonial

A abertura de capital tambm pode proporcionar liquidez patrimonial,

que nada mais do que a possibilidade de empreendedores ou seus scios, de
transformarem a qualquer tempo parte das aes que possuam na empresa
em dinheiro. possvel vender algumas dessas aes no ato da abertura de
capital ou no futuro, negociando na Bolsa.
Os scios podem querer diversificar os investimentos, se a empresa tiver
recebido investimentos de algum fundo, a abertura de capital pode representar
a sada que eles desejam. Geralmente, tais investidores atuam em empresas
de capital fechado de menor porte, proporcionando-lhes estrutura, condies
financeiras e apoio administrativo. Em contrapartida, s se tornam scios de
empresas em que possam ter uma posio relevante no capital e desde que
vislumbrem a possibilidade de vender sua participao societria no futuro, de
preferncia por meio da abertura de capital.
Outro benefcio que a liquidez patrimonial pode trazer o momento do
processo sucessrio e de partilha da herana. Muitas empresas brasileiras j
esto na segunda ou terceira gerao da famlia fundadora. Os fundadores,
como empreendedores, tm o sonho de viver o dia a dia da empresa, mas nem
sempre o mesmo ocorre com os herdeiros ou pelo menos com todos os
herdeiros. Torna-se a este fato a impossibilidade de todos os herdeiros
permanecerem no comando. So casos de potencial conflito que, se no forem
bem administrados, podero afetar e paralisar as atividades e projetos da
empresa, ameaando sua competitividade e at sua sobrevivncia. Uma
soluo preventiva , desde o incio, facilitar a partilha e o processo sucessrio
por meio da abertura de capital, proporcionando uma sada para os que no
desejem permanecer na sociedade.
Os acionistas controladores aumentam a liquidez do seu patrimnio,
que, por sua vez, tende a se valorizar ao longo do tempo pelo crescimento da
quantidade de compradores, notadamente os investidores institucionais,
nacionais ou estrangeiros. (COMO E PORQUE..., 2006, p.8)
Uma alternativa de crescimento a ser considerada por empresas de
diversos setores a realizao de aquisies. As razes para uma empresa
 50

optar por adquirir uma outra organizao a obteno de ganhos de escala e

diversificao e complementao de linhas de produto. Porm, aquisies
podem consumir uma grande quantia de recursos que, podem no estar
disponveis na forma de caixa. Assim as empresas de capital aberto so
beneficiadas, j que dispem da alternativa de realizar aquisies a serem
pagas com suas aes, sem que seja necessrio descapitalizar a empresa.

Ns entramos na bolsa em 1978. Tnhamos, na ocasio, dois mil

funcionrios, e hoje ns temos ds mil (cinco vezes mais); ns
produzamos trs mil nibus por ano, e hoje ns produzimos 15 mil
(cinco vezes mais). E isso tudo pressups que ns teramos recursos
para isso, e realmente tivemos capitais graas participao dos
acionistas da Bolsa. Mais do que isso, eu acho que o importante no
foi s crescer cinco vezes nesse perodo, que foram 25 anos; que
ns conseguimos passar por todos os planos econmicos dos
diversos governos que passaram por ai. (BELLINI apud COMO E
PORQUE..., 2006, p. 7).

2.5.4 Profissionalizao da empresa

A profissionalizao da companhia acelerada com a abertura de

capital. Este um dos pontos de maior interesse para o investidor, tendo
extrema importncia o treinamento profissional dos ocupantes de cargos de
liderana. Inicialmente, o processo consequncia das disposies legais,
visto a necessidade de criar-se um Conselho de Administrao e um Conselho
Fiscal, alm da eleio de conselheiros representantes dos novos acionistas e
a exigncia da figura do Diretor de Relaes com Investidores (DRI), cuja
responsabilidade prestar informaes ao pblico, CVM e s bolsas ou ao
mercado de balco organizado.

2.5.5 Menor risco financeiro

A abertura de capital representa uma excepcional reduo de risco para

a empresa. Os recursos dos scios investidores, da mesma forma que o
 51

dinheiro que o empresrio colocou no empreendimento, no tem prazo de

amortizao ou resgate. Por outro lado, diferentemente de emprstimos, no
exigem rendimento definido: o retorno dos investidores depende do
desempenho da empresa. Assim, uma companhia aberta bem menos afetada
pela volatilidade econmica. Os seus executivos tm maior facilidade e
flexibilidade para planejar, sem que energia e criatividade sejam consumidas
totalmente na administrao das presses dirias dos compromissos
financeiros.
Maior capitalizao e com isso menor risco financeiro para a empresa:
segundo Lameira (2003), os custos de captao no mercado de capitais so
geralmente menores que os custos de captao de recursos do resto do
sistema financeiro.

2.6 Adequaes da empresa e as exigncias para o processo de abertura

de capital

A abertura de capital leva a empresa a uma serie de adequaes para

que ela se encaixe nos padres e nas exigncias da CVM. A acelerao da
profissionalizao da companhia e uma administrao profissionalizada so um
dos pontos que mais interessa ao investidor, dada necessidade de
treinamento profissional dos ocupantes de cargos de direo.
Para Fam e Ramon Neto (2001), empresa deve atender as exigncias
legais para se adaptar a nova realidade, assim os ganhos com a
profissionalizao da administrao so expressivos. A Companhia deve
buscar resultados que valorizem a ao e tragam dividendos aos acionistas.
O processo de abertura de capital de uma empresa requer o pedido de
registro da empresa como companhia aberta, para que seus ttulos possam ser
negociados em bolsa ou mercado de balco. Concomitantemente com o pedido
de abertura de capital possvel ser solicitado o registro e a autorizao para a
distribuio de novos valores mobilirios atravs de subscrio pblica
(underwriting). Este processo exige o cumprimento das seguintes etapas:
a) anlise preliminar;
 52

b) contratao de auditoria externa independente;

c) contratao de intermedirio financeiro;
d) organizao e a adaptao dos estatutos;
e) contrato de coordenao e distribuio;
f) autorizao da assemblia geral;
g) nomeao de um diretor de relaes com investidores;
h) criao de uma rea de atendimento aos acionistas/debenturistas;
i) processos de obteno dos registros na CVM (registro da emisso e
registro de companhia);
j) processo de registro da empresa em Bolsa de Valores ou no Mercado
de Balco Organizado;
l) anncio de incio de distribuio pblica;
m) anncio de encerramento de distribuio pblica.
A legislao bsica referente a essas etapas consta nas Leis n. 6.404/76
(Lei das S.A.) e 6.385/76 (criao da CVM), assim como das Instrues CVM n.
13/80 e 202/93.

2.6.1 Preparao da equipe interna

Com a abertura de capital, a empresa tem que lidar com algumas

adequaes para que possa se enquadra na nova estrutura. Uma delas a
preparao da equipe interna.
A Bovespa pode ajudar na preparao e no treinamento dos funcionrios
da empresa que, direta ou indiretamente, tero funes relacionadas ao fato de
ela ser listada na Bolsa. Assim, podem ser desenvolvidas atividades como:
visitas s reas da Bovespa que tero contato permanente com a empresa,
palestras sobre as exigncias da regulamentao, orientao sobre a
preparao das informaes que devam ser prestadas periodicamente, bem
como participao no Programa de Fortalecimento da Cultura de Companhia
Aberta.
 53

2.6.2 Motivao da Equipe interna

A empresa que ingressa no processo de IPO sofre uma grande mudana

na gesto de toda a organizao e inicia um processo de mudana cultural
difcil e profundo, principalmente, quando sua origem familiar. Deste modo a
empresa deve contar com uma rea de Gesto de Pessoas que alinhe todos os
sistemas, e estratgias do negcio, com toda transparncia o processo de
mudana cultural da organizao. Desta forma, mostra para sua equipe o
caminho desta mudana, ou seja, de onde estamos e para onde vamos,
acompanhando de perto a transio desta mudana, pois quando um
funcionrio entende o que esta acontecendo, ele tambm entender as
mudanas e reestruturaes necessrias.
A motivao no questo s da Gesto de Pessoas, mas sim do
presidente das empresas, que precisam se lembrar que por terem a posio de
lideres, so responsveis pela motivao e por consequncia do engajamento
dos funcionrios, principalmente nos tempos da crise. No podemos falar de
motivao sem liderana e sem comunicao interna, so fatores fundamentais
para o engajamento dos funcionrios, com ou sem crise.
A abertura do capital de uma empresa pode ser feita tambm para seus
funcionrios. Algumas empresas j possibilitam aos seus funcionrios para
uma espcie de bnus para que ele invista e participe de todo o processo de
transformao da empresa e principalmente incentivando os funcionrios a
investirem seus dinheiros de forma segura.
Para Fam e Ramon Neto (2001), as empresas devem valorizar seus
funcionrios. Programas de bnus em aes incentivam os funcionrios a
buscarem cada vez mais resultados.

2.7 Obstculos para abertura de Capital

Na abertura de capital, os obstculos mais comuns so: custo de

operao, custo de capital do acionista e pouca disposio dos controladores
 54

de transparncia.
Os custos da operao so gastos inerentes ao processo, sendo estes
com coordenao, distribuio, garantias, marketing, registros, dentre outros.
J o custo de capital do acionista, refere-se ideia de que o retorno mnimo
que os investidores desejam para adquirir aes elevado, devido ao piso da
taxa de juros no Pas que alto, o prmio desejado para correr o risco de
comprar ativos de renda varivel elevado, em razo da volatilidade de
resultados e da oscilao das expectativas de comportamento da economia.
A pouca disposio dos controladores em adotarem prticas de
transparncia em suas companhias, tambm um grande obstculo, pois
investidores buscam companhias slidas e transparentes em que se possa
confiar em que o dinheiro est sendo bem investido. Caso tenha algum receio
de que a empresa no idnea, ir procurar outra no mercado. (PORQUE E
COMO...,2009)

2.7.1 Despesas para abertura de Capital

Os gastos com o processo de abertura de capital variam muito de

empresa para empresa. Normalmente, envolvem despesas com a contratao
de auditoria externa, preparao da documentao, publicaes legais,
confeco do prospecto, comisso do intermedirio financeiro e processo de
marketing da distribuio, alm do tempo do pessoal interno envolvido na
operao.
possvel, tambm, que se queira contratar uma empresa de
consultoria, que auxiliar na definio do plano de abertura de capital, na
organizao interna da empresa e na avaliao preliminar da companhia.
Adicionalmente, pode ser o caso de contar com uma consultoria jurdica
especializada que orientar a empresa a respeito dos procedimentos legais.
Consequentemente, o montante de despesas vai depender da
complexidade da empresa e do seu grau atual de organizao. Por exemplo
uma companhia pode ter um gasto adicional muito menor que outras, caso a
 55

documentao e as informaes a serem prestadas j estejam organizadas e

adaptadas, ou caso disponha de um departamento jurdico prprio capacitado.

2.7.2 Acrscimos nos custos administrativos

Para Casagrande Neto, Souza e Rossi (2000), os custos com a abertura

de capital podem ser de diferentes naturezas, possuir vrias etapas e dividir-se
em quatro grupos:
a) custos legais e institucionais: referentes a pagamentos de taxas,
contratao de auditoria externa, anuidades, servios e outras
exigncias legais;
b) custos de publicao e marketing: referente divulgao da operao
de abertura junto aos futuros e aos atuais acionistas, custo este que
inclui tambm a confeco do prospecto;
c) custos de intermediao financeira: referentes a gastos com os
servios prestados pelos intermedirios financeiros, com garantias e
distribuio;
d) custos internos da empresa: referentes estruturao interna de
pessoal para montagem e acompanhamento do processo de
abertura.

2.7.3 Gastos com Divulgao e custos com Auditorias

Conforme artigo 4 da seo IV da Lei n. 6.404 de 15 de dezembro de

1976, as demonstraes consolidadas de grupo de sociedades que inclua
companhia aberta sero obrigatoriamente auditadas por auditores
independentes registrados na Comisso de Valores Mobilirios, e observaro
as normas expedidas por essa comisso.
Assaf Neto (2001), reafirma sobre a importncia dos trabalhos de
auditoria externa, que so exigidas no processo pela CVM, elas transmitem ao
 56

mercado uma maior garantia da idoneidade das informaes contbeis

publicadas.
A auditoria externa feita por um profissional totalmente independente
da empresa auditada. O objetivo do auditor externo emitir um parecer sobre
as demonstraes financeiras.
Os motivos que fazem com que as empresas de capital aberto contratem
auditores externos so: obrigao legal, imposio de bancos para liberao de
recursos financeiros, imposio estatutria e para efeitos de fuses ou
incorporaes.
As demonstraes financeiras, que para as quais o auditor deve emitir
seu parecer, segundo a lei das S/A so: balano patrimonial, demonstrao
dos lucros ou prejuzos acumulados ou demonstrao das mutaes do
patrimnio lquido, demonstrao das origens e aplicaes de recursos,
demonstrao do resultado do exerccio e notas explicativas.
A lei das S/A d opo empresa de elaborar uma das duas
demonstraes financeiras: Demonstrao de Lucros ou Prejuzos Acumulados
ou Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido.
A Comisso de Valores Mobilirios (CVM) a entidade regulamentadora
da profisso e do exerccio profissional, sendo a responsvel pela fiscalizao
do segmento.
Cavalcante Filho e Misumi (1998), citam sobre os custos administrativos
adicionais com as auditorias, porm, afirma a necessidade dos mesmos na
abertura do processo de mercado de capitais.

2.8 Empresas do mesmo seguimento com capital aberto

A 3M uma empresa focada em inovao, que tem na criao e

combinao de tecnologias diversificadas e teis sua razo de ser, a 3M do
Brasil um gigante de mais de 100 anos de existncia e vendas globais de
US$ 24.5 bilhes em 2008. Criada no estado do Minnesota, nos Estados
Unidos, a 3M gera 79 mil empregos diretos e oferece cerca de 50 mil itens em
 57

mais de 200 pases onde mantm operaes comerciais. (3M DO

BRASIL...,2009)

Fonte: 3M DO BRASIL, 2009

Figura 14: rea da 3M do Brasil

No Brasil, a empresa est presente desde 1946, quando iniciou suas

atividades na cidade de Campinas (SP) e hoje uma das principais
subsidirias da companhia no mundo, tanto em capacidade produtiva quanto
no desenvolvimento de novas tecnologias. So mais de 3.444 funcionrios em
quatro unidades industriais no Estado de So Paulo. O faturamento total no
pas foi de R$ 1.982 bilhes em 2008. Mundialmente, a companhia fez a
aquisio de 18 empresas durante todo o ano.
Em uma companhia que tem na inovao seu principal diferencial,
investir continuamente em pesquisa e desenvolvimento, novas tecnologias na
modernizao de seus equipamentos e infraestrutura, e no desenvolvimento de
suas equipes, fundamental. Consciente disso, a 3M do Brasil ampliou seus
investimentos em 2008.
 58

Ao todo, foram R$ 117,4 milhes investidos, quantia 62% maior em

relao ao ano de 2007. O valor representa cerca de 6% do faturamento total
da subsidiria. Do total investido, 50% foram direcionados a projetos de
crescimento, que resultaram na ampliao da capacidade produtiva da 3M do
Brasil, 40% foram voltados a projetos de manuteno da produo e dos
negcios, enquanto 10% foram reservados a projetos estratgicos para a
companhia, que visam ao crescimento no curto e longo prazo. Os
investimentos de 2008 foram :
a) novas tecnologias: a implantao de novas tecnologias de produo
nas unidades da 3M no Brasil foi responsvel por 30% de todos os
investimentos feitos durante o ano. A quantia foi dividida em quatro
projetos principais relacionados s reas de Display e Comunicao
Visual, Fitas Adesivas e Cuidados com a Sade. Os projetos tiveram
foco em ganho de produtividade e na fabricao de produtos que
ainda no eram produzidos no Brasil;
b) melhorias em busca de bem-estar: os restaurantes das unidades de
Ribeiro Preto e Itapetininga (SP) da 3M do Brasil passaram por uma
ampla reforma. Alm disto, boa parte das reas de caf, onde os
funcionrios descansam nos intervalos de trabalho, tambm
receberam intervenes, com ampliao dos espaos e novos
mveis, entre outros;
c) tecnologia da Informao para produtividade: TI sinnimo de
produtividade, e por isso a 3M do Brasil destinou parte dos seus
investimentos nessa rea em 2008. Foram utilizados R$ 3,3 milhes
para a aquisio e atualizao dos equipamentos de informtica de
uso pessoal e tambm para adequaes na infra-estrutura em todas
as unidades;
d) mais segurana nas manufaturas: a qualidade de seus produtos e a
segurana dos consumidores uma prioridade para a 3M do Brasil.
Para garantir o total atendimento s especificaes de insumos e
produtos prontos provenientes de fornecedores externos, a 3M do
Brasil investiu na aquisio de novos equipamentos para deteco
de presena de metais pesados, nocivos sade e ao meio
ambiente;
 59

e) referncia em pesquisa e desenvolvimento: o novo laboratrio de

pesquisa e desenvolvimento da 3M do Brasil foi concludo em 2008.
Para isso foram investidos R$ 5 milhes, sendo R$ 1,4 milho no ano
de 2008. O novo laboratrio, com 1740 m, abriga 40 pesquisadores
e marca uma importante etapa na estratgia de expanso da 3M do
Brasil, pois proporciona o desenvolvimento local de tecnologias que
tero foco corporativo.

Fonte: 3M DO BRASIL, 2009

Figura 15: Total de Investimentos

Desde agosto de 2008, todos os colaboradores da 3M do Brasil

passaram a ter a opo de comprar aes da companhia com um desconto de
15% em relao ao valor mdio das aes no prego da bolsa de valores do
ms da compra. Em poucos meses, a iniciativa teve grande aceitao e mais
de 80 pessoas j aderiram ao programa. A 3M do Brasil tambm investe
bastante em propagandas e publicidades tendo um retorno da mdia
espontneo em 2008.
 60

Fonte: 3M DO BRASIL, 2009

Figura 16: Perfil dos Funcionrios
 61

Fonte: 3M DO BRASIL, 2009

Figura 17: Investimentos Internos e Externos
 62

Fonte: Vicsa, 2009

Figura18: Perfil da Empresa Vicsa

O Grupo Vicsa iniciou suas atividades comerciais no Chile, em setembro

de 2001, com o propsito de satisfazer a demanda de elementos de segurana
industrial do comrcio, especificamente a cadeias de varejo, e distribuidores
especialistas de EPI. Terminando o primeiro ano de operaes, tinha
conquistado a confiana dos distribuidores e se enquadrava como um grande
distribuidor capaz de abastecer a maioria dos artigos de segurana industrial.
Em seu constante esforo por brindar um melhor servio e com o claro
objetivo de obter um alto grau de fidelidade dos distribuidores, decide
incorporar produtos de alta qualidade e reconhecidas marcas de nvel mundial.
Steelpro, prestigiosa marca de origem americana e possuidora de uma variada
gama de produtos de segurana primeira em confiar sua distribuio
exclusiva empresa, abrindo-se assim as portas a grandes negcios dentro do
mercado nacional. Logo lhe seguiram MaxTrack, marca de roupa de trabalho e
Aulektro, especialista em elementos e roupa de soldar. (VICSA...,2009)
Hoje, esto incorporadas ao portflio da empresa, diversas marcas de
equipamentos de segurana, todos de renomada qualidade no mercado
internacional. Para potencializar ainda mais sua oferta de produtos, a Vicsa
 63

iniciou um processo de expanso por diversos pases da Amrica Latina, e em

2007 iniciou suas atividades no Brasil.
Para o Pas, a Vicsa trouxe todo seu know-how de logstica e adaptou
sua gama de produtos aos padres brasileiros. Os profissionais que formam a
equipe da Vicsa Brasil tm grande experincia no mercado nacional de EPI e
esto aptos a buscar e oferecer as melhores solues para seus clientes e
parceiros.

2.9 A BM&F Bovespa S. A.

A Bolsa de Valores de So Paulo (Bovespa) foi fundada em 23 de

agosto de 1890, quando ainda se chamava Bolsa livre. A Bovespa presta
servios ao mercado de capitais e economia brasileira.
A Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros (BM&FBovespa S.A.) foi
criada em 2008, com a integrao entre a Bolsa de Mercadorias & Futuros
(BM&F) e a Bolsa de Valores de So Paulo (Bovespa).
Juntas elas formam uma das maiores bolsas do mundo em valor de
mercado, a segunda das Amricas e a lder no continente latino-americano. No
cenrio global, acompanhar a velocidade das transformaes torna-se um
diferencial competitivo, a BM&FBovespa apresenta atraentes opes de
investimento com custos de operao alinhados ao mercado.
A Estrutura Organizacional da BM&FBovespa ficou da seguinte forma:

Fonte: BM&Bovespa, 2009

Figura 19: Organograma Institucional
 64

A BM&FBovespa muito mais do que um espao de negociao: lista

empresas e fundos, realiza negociao de aes, ttulos, contratos derivativos,
divulga cotaes, produz ndices de mercado, desenvolve sistemas e
softwares, promove avanos tecnolgicos e muito mais. A Bolsa, efetivamente
contribui para o crescimento econmico brasileiro.
A BM&FBovespa est apta a disputar investidores locais e internacionais
com qualquer bolsa do mundo. Tem credibilidade e transparncia para
assegurar o acesso dos mais diversos investidores, de pessoas fsicas a
fundos internacionais.
Com atividades restritas s operaes realizadas ou registradas nos
ambientes de negociao da Bolsa, os servios de liquidao do Banco BM&F
responderam por R$3,4 milhes em 2008.
Por intermdio de sua controlada, a Bolsa Brasileira de Mercadorias, a
BM&FBovespa viabiliza a comercializao de produtos agropecurios e atua na
prestao de servios para o setor pblico por meio do sistema de licitao
eletrnica e para a iniciativa privada na aquisio de bens e servios.
 65

CAPTULO III

A DEMONSTRAO DOS PROCESSOS INERENTES A ABERTURA DE

CAPITAL NO MERCADO ACIONRIO BRASILEIRO

3 INTRODUO

Com o intuito de desenvolver um estudo sobre os procedimentos

inerentes a abertura de capital no mercado acionrio brasileiro, foi realizado um
estudo de caso na empresa Bracol Holding Ltda., no perodo de fevereiro a
outubro de 2009, com o objetivo de demonstrar os impactos causados nos
processos internos da empresa conforme as exigncias da Comisso de
Valores Mobilirios e suas respectivas legislaes.
Os mtodos e as tcnicas de pesquisa utilizados foram Estudo de Caso
e Observao Sistemtica. Atravs do mtodo de observao sistemtica
foram observados, analisados e acompanhados os procedimentos legais
(contbeis e administrativos) quanto s adequaes para o processo de
abertura de capital nos setores envolvidos.
Para a eficcia da aplicao dos mtodos, foram utilizadas as seguintes
tcnicas:
Roteiro de Estudo de Caso (Apndice A);
Roteiro de Observao Sistemtica (Apndice B);
Roteiro de Entrevista para o Controller (Apndice C);
Roteiro de Entrevista para o Diretor Administrativo (Apndice D).

3.1 Descrio das etapas do processo de abertura de Capital na empresa

O primeiro procedimento formal para que a Bracol Holding abra seu

capital entrar com um pedido de registro de companhia na Comisso de
 66

Valores Mobilirios (CVM), que o rgo regulador e fiscalizador do mercado

de capitais brasileiro.
Junto com esse pedido, solicitam tambm CVM a autorizao para
realizar uma venda de aes ao pblico, tecnicamente conhecida como
distribuio pblica de aes. Por ser a primeira colocao pblica de ttulos da
companhia, chamada de Oferta Pblica Inicial, em portugus, ou IPO (sigla
em ingls para Initial Public Offering).
Simultaneamente entrada dos pedidos na CVM, a Bracol Holding
tambm pode solicitar a listagem na BOVESPA. Somente as empresas que
obtm esse registro podem ter suas aes negociadas na Bolsa.
interessante notar que a venda das aes ao pblico ir ocorrer por
meio de uma distribuio primria em que o vendedor a prpria companhia e
assim, os recursos obtidos na distribuio so canalizados para ela; de uma
distribuio secundria que quem vende as aes o empreendedor ou algum
de seus atuais scios ou de uma combinao entre as duas. Neste momento, a
companhia amplia o seu quadro de scios, com os compradores das aes, e
os investidores passam ento a ser seus parceiros e proprietrios de um
pedao da empresa.
O procedimento de abertura de capital, que pode ser simultneo com a
emisso de aes, envolve normalmente as seguintes etapas:
a) contratao de auditoria externa independente;
b) contratao de um intermedirio financeiro;
c) contratao de escritrio de advocacia para adaptao de estatutos e
outros documentos legais;
d) convocao de assemblia geral extraordinria (AGE), publicao da
ata da AGE e do aviso ao mercado;
e) obteno de registro de companhia aberta na CVM para negociao
dos valores mobilirios de sua emisso em bolsa de valores ou em
mercado de balco organizado;
f) obteno de registro da companhia em bolsa de valores ou em
mercado de balco organizado;
g) obteno do registro de emisso pblica de aes na CVM;
h) elaborao do prospecto de emisso;
i) apresentaes aos potenciais investidores (road show);
 67

j) recebimento de pedidos de reserva de aes pelos investidores;

k) publicao de anncio de incio de distribuio, que formaliza a efetiva
colocao de aes junto aos investidores;
l) colocao dos ttulos junto aos investidores e posterior liquidao
financeira;
m) publicao de anncio de encerramento de distribuio.

3.2 Anlise preliminar

A anlise do momento adequado para a abertura de capital crucial.

Nessa fase, necessrio pesar os benefcios e os custos de abrir o capital,
alm de avaliar se o mercado est propcio a isso, podendo ser conduzido
pelos profissionais da empresa ou por uma consultoria externa.
hora de analisar se a venda de uma parte das aes da empresa a
scios investidores proporcionar maior riqueza patrimonial aos atuais scios.
Em outras palavras, avaliar se a entrada de novos acionistas tornar a
companhia maior e mais rentvel e se a riqueza dos empreendedores
aumentar, mesmo tornando-se proprietrios de um pedao menor do negcio.
Pode-se computar vantagens como: o aumento da liquidez do patrimnio
dos atuais scios, os retornos dos investimentos a serem realizados com os
recursos obtidos com a emisso de aes, a reduo do custo de capital da
companhia e a melhora da sua performance em funo do fortalecimento da
imagem institucional e dos incentivos ao aumento de eficincia.
Esses benefcios devem ser comparados com os custos que sero
incorridos pela empresa no processo de abertura de capital e no atendimento
das obrigaes para se manter como companhia aberta.
Entre esses custos, encontram-se os gastos relativos operao de
abertura de capital e ao aumento da estrutura organizacional para atender s
demandas dos investidores e da regulamentao das sociedades annimas de
capital aberto.
A comparao entre as despesas e as vantagens deve considerar o
benefcio imediato resultante do primeiro lanamento de aes, bem como os
 68

das operaes posteriores, pois a listagem na BOVESPA abre o caminho para

que sejam realizadas, no futuro, outras distribuies de aes, numa situao
at mais favorvel.
Outro aspecto importante a ser analisado a vocao e o perfil da
empresa para ser de capital aberto. A companhia aberta deve garantir um nvel
de prestao de informaes muito superior ao de uma empresa fechada.
Pressupe-se que a empresa, representada por seus executivos e
grandes acionistas, esteja culturalmente aberta para o pronto atendimento e
prestao de contas ao mercado e tenha uma estrutura organizacional e
mecanismos de controle que permitam aos scios minoritrios acompanhar e
fiscalizar o seu desempenho e gesto. claro que esta mesma estrutura e
controles tambm so necessrios para os acionistas majoritrios se
assegurarem de que a administrao da companhia esteja voltada para a
criao de valor.
preciso tambm avaliar se a evoluo da empresa tem sido
consistente, se os seus projetos esto bem fundamentados e se o seu negcio
ser atrativo para os investidores. Alguns exemplos de questes que devem
ser consideradas na anlise:
a) qual o histrico de rentabilidade da empresa;
b) o que se pretende fazer com os recursos captados;
c) quais so os projetos e as perspectivas de retorno deles;
d) se o preo que os scios pensam atribuir s aes da empresa vai
remunerar adequadamente o investidor.
Eventualmente, durante essa etapa, pode ser constatada a necessidade
de realizar alguns ajustes societrios. Os investidores do preferncia (e
pagam melhor) s empresas que possam compreender com maior facilidade.
Estruturas societrias intrincadas, com participaes cruzadas, tendem a
causar confuso e aumentar as incertezas dos investidores no momento da
precificao das aes. O ideal simplificar o mximo possvel e facilitar o
entendimento da estrutura societria.

3.3 Contratao de Auditoria Externa Independente

 69

Devido deciso tomada de abertura de capital h a necessidade de se

contratar uma auditoria externa e que seja registrada na CVM. A escolha deve
ser assunto prioritrio, posto que os trabalhos de auditoria exijam considervel
tempo.
Alm de se tratar de uma exigncia legal para a obteno e manuteno
da condio de companhia aberta, a divulgao das demonstraes financeiras
auditadas, acompanhadas dos respectivos pareceres dos auditores,
fundamental para a boa conceituao da empresa frente comunidade
financeira.
Um bom trabalho de auditoria avalia criteriosamente os processos e
procedimentos das diversas reas da companhia e suas subsidirias, dando
plena garantia ao investidor acerca da fidedignidade das contas apresentadas
nas demonstraes financeiras intermedirias e de encerramento do exerccio
social.
De acordo com o Registro de Auditores Independentes da CVM (2009),
os principais deveres e responsabilidades dos Auditores Independentes so:
a) executar o servio de auditoria de acordo com as exigncias legais e
princpios contbeis;
b) informar CVM os casos de inconsistncia nas publicaes legais e
no cumprimento da legislao e disposies estatutrias;
c) atentar para atos de administradores que, em desacordo com a
legislao, possam vir a refletir nas operaes e contas da
companhia;
d) elaborar relatrio administrao e, quando solicitado, ao Conselho
Fiscal, apontando falhas nos controles internos e procedimentos
contbeis;
e) conservar por cinco anos todos os documentos, papis de trabalhos e
pareceres relativos ao exerccio de suas funes.
J as responsabilidades dos Administradores so:
a) fornecer todos os elementos e condies necessrias ao desempenho
dos trabalhos de auditoria;
b) informar sobre fatos que possam afetar as demonstraes contbeis;
c) garantir a efetiva independncia dos trabalhos;
 70

d) publicar as demonstraes contbeis auditadas juntamente com os

pareceres dos auditores independentes;
e) comunicar CVM a substituio do auditor, no mximo em vinte dias.

3.4 Contratao de Intermedirio Financeiro

Outro detalhe de extrema relevncia para o sucesso da operao e para

o custo financeiro da abertura de capital a contratao do intermedirio
financeiro. Qualquer distribuio pblica de aes tem que ser realizada por
meio de uma instituio financeira (corretora de valores, banco de investimento
ou distribuidora), que atuar como coordenadora da operao.
o intermedirio que vai orientar a empresa, em todo o processo, nas
questes relacionadas ao marketing da oferta. Entre elas, quais investidores
visitar, a elaborao do material a ser utilizado, qual o contedo das
apresentaes e do prospecto de venda, que um documento completo e
detalhado sobre a empresa e sobre a operao.
O intermedirio contratado tambm ajudar na definio das
caractersticas e do tamanho da oferta, alm de auxiliar na avaliao da
empresa e na estimativa do preo considerado atrativo para os investidores
adquirirem as aes. Por sua experincia e pelas sondagens que faa junto ao
mercado, ele poder ter uma boa noo a respeito da demanda e das
condies para que a colocao seja bem aceita.
A etapa da contratao do intermedirio muito importante para o bom
resultado da operao. aconselhvel que a empresa consulte vrios, para
escolher um que se adapte melhor ao perfil da sua distribuio. O intermedirio
que atue como coordenador, normalmente acordar com outras instituies
financeiras a formao de um pool de distribuio, para ampliar a base de
investidores potenciais.
Quanto maior a diversificao desse pool, maior ser o alcance da
colocao e maior a sua possibilidade de sucesso.
 71

3.5 Possveis adaptaes dos Estatutos

A abertura de capital exige a transformao da empresa em sociedade

por aes mediante realizao de Assemblia Geral Extraordinria (AGE), na
qual so deliberadas nova denominao social, composio do capital social e
adaptao do Estatuto Social nova condio da sociedade, em atendimento a
exigncias legais especficas.
O novo Estatuto, alm de consolidar as alteraes acima, deve
contemplar, dentre outras modificaes estatutrias, a constituio do
Conselho de Administrao (CA), que nomeia a Diretoria, incluindo o Diretor de
Relaes com o Mercado (DRM). Este diretor deve ter amplo conhecimento
das diversas reas da empresa e do grupo controlador, gozar de boa reputao
no mercado, alm de dispor de tempo e habilidade para atender acionistas e
analistas.
O Conselho de Administrao pode ter a atribuio estatutria de
deliberar futuros aumentos de capital e suas caractersticas, dispensando a
convocao de novas Assemblias para este fim, dentro do limite do capital
autorizado.
H vrios procedimentos que a empresa precisa observar ao solicitar os
registros de companhia aberta, de distribuio pblica e de listagem na
Bovespa. Regulamentos especficos da CVM e da Bovespa dispem sobre o
assunto. Entre esses procedimentos, destaca-se que a empresa precisa
entregar demonstraes financeiras nos padres definidos pela CVM, submeter
essas demonstraes a uma auditoria externa independente, confeccionar um
prospecto de venda das aes e fornecer diversas outras informaes. Os
tcnicos da Bovespa esto disposio para prestar esclarecimentos e apoio a
respeito das providncias formais a serem adotadas.
A reforma dos estatutos da companhia tambm um passo importante.
Certamente, todas as empresas de capital fechado, sejam elas limitadas ou
sociedades annimas, tero que alterar seu estatuto social para incluir, por
exemplo, caracterizao e direitos das aes e competncias das assemblias
de acionistas e do Conselho de Administrao.
 72

3.6 Contrato de Coordenao e Distribuio

Uma vez acordadas as caractersticas do lanamento, so feitas as

discusses entre a companhia emissora e o intermedirio financeiro para
definir as caractersticas da distribuio, principalmente se haver garantia
firme de subscrio ou se a operao ser feita no regime de melhores
esforos.
Se no for um bom negcio, que seja bem fundamentado, slido e com
boas perspectivas, ser difcil atrair novos scios.
Na avaliao da atividade do negcio, os investidores analisam o setor
de atuao da empresa que est fazendo a oferta pblica de ao (IPO),
considerando a sua sensibilidade, as oscilaes econmicas, o estgio de
maturidade, a regulamentao que rege o setor, as barreiras entrada e outras
variveis.
Na sequncia, os analistas e investidores chamados fundamentalistas
estudam a empresa em si, quando so abordadas as vantagens competitivas e
a situao econmica e financeira: se os produtos/servios so commodities ou
produtos de valor agregado, quais so os pontos fortes em relao aos
concorrentes, a qualidade do mercado consumidor e dos crditos, qual o grau
de atualizao tecnolgica da companhia, como a sua estrutura de custos,
qual a atual alavancagem financeira da empresa e o perfil do seu
endividamento, e quais so os seus projetos.
Para certo segmento de investidores, a perspectiva do recebimento de
dividendos, que representam a parcela do lucro que distribuda aos
acionistas, pode ser importante. Esses investidores consideram os dividendos
como a remunerao do seu capital e assim, quanto maiores forem os
dividendos, melhor ser a remunerao.
Mas certas situaes em que a empresa tenha bons projetos, provvel
que os investidores prefiram que o caixa da empresa seja utilizado para
financiar os investimentos necessrios, uma vez que em funo das boas
perspectivas dos projetos, podem ganhar mais na valorizao das aes do
que no recebimento de dividendos.
 73

3.7 Criao da AGE deliberativa da operao

O lanamento de novos valores mobilirios precisa ser autorizado pelos

atuais acionistas em Assemblia Geral Extraordinria (AGE). No caso
especfico de aes, se a companhia for de capital autorizado, ser suficiente
uma Reunio do Conselho de Administrao (RCA).
Na AGE ou RCA so autorizadas as principais caractersticas da
operao, podendo algumas serem deixadas para posterior deciso do
Conselho de Administrao, como o preo de emisso da ao. Destaque-se
que o artigo n. 170 da Lei n. 6.404/76 exige que haja uma justificativa do preo
adotado. Na mesma AGE, podem ser feitas as outras adaptaes estatutrias
analisadas na etapa anterior.
No caso da distribuio secundria de aes, no existe necessidade de
assemblias ou reunies deliberativas do Conselho de Administrao, uma vez
que se trata de operao onde os acionistas dispem de aes j existentes.
Mas, para negociao das referidas aes em Bolsa, a empresa precisar
requerer os registros na CVM e na Bolsa de Valores.
No lanamento de debntures, a assemblia deliberativa pode delegar a
definio de algumas caractersticas do ttulo ao Conselho de Administrao,
dentre as quais a nomeao do Agente Fiducirio, que cuida dos interesses
dos debenturistas. Adicionalmente, o lanamento deste ttulo exige a
elaborao da Escritura de Emisso de Debntures, preferencialmente por
instrumento particular, com o comparecimento obrigatrio do Agente Fiducirio,
bem como a incluso de todas as clusulas e condies aprovadas em
Assemblia ou RCA.
Os atuais acionistas tm Direito de Preferncia na subscrio do
aumento de capital, na proporo do nmero de aes que possurem. Esse
direito tambm se aplica ao lanamento de debntures conversveis em aes,
bnus de subscrio e partes beneficirias conversveis em aes. O Prazo de
Exerccio de Preferncia pode ser fixado no Estatuto ou na Assemblia, no
podendo ser inferior a trinta dias. Aps este perodo, as sobras no subscritas
so ento colocadas em distribuio pblica.
 74

O estatuto de companhia aberta de capital autorizado pode prever a

emisso sem direito de preferncia, quando os mencionados ttulos se
destinarem distribuio pblica.
Neste caso, pode existir o Prazo de Prioridade, com durao em torno
de cinco dias teis, acordado entre a companhia emissora e os coordenadores
da operao, para que os atuais acionistas possam subscrever o lanamento.
uma prtica corrente no mercado, que permite a reduo do cronograma da
operao.

3.7.1 Autorizao da Assemblia Geral Extraordinria

A Assemblia Geral Extraordinria a reunio dos acionistas convocada

na forma da lei e dos estatutos, a fim de deliberar sobre qualquer matria de
interesse social. Dependendo das necessidades da empresa, sua convocao
no obrigatria.
A lei n. 6.404 de 15 de dezembro de 1976 em seu artigo 256, informa
que na compra por companhia aberta de qualquer sociedade mercantil
necessria a deliberao da AGE nas condies que o preo de compra for
considerado relevante ou o preo mdio de cada ao ou quota ultrapassar
uma vez e meia o maior dos trs valores a seguir indicados:
a) cotao mdia das aes em bolsa ou no mercado de balco
organizado, durante os 90 (noventa) dias anteriores data da
contratao;
b) valor de patrimnio lquido da ao ou quota, avaliado o patrimnio a
preos de mercado;
c) valor do lucro lquido da ao ou quota, que no poder ser superior a
quinze vezes o lucro lquido anual por ao nos dois ltimos
exerccios sociais, atualizado monetariamente.
O artigo 44 desta lei cita que assemblia geral extraordinria pode
autorizar a aplicao de lucros ou reservas no resgate ou na amortizao de
aes. Esta assemblia poder tambm ocorrer juntamente com a Ordinria
em mesmo local, data e horrio.
 75

O Artigo 135 diz que assemblia geral extraordinria que tiver por objeto
a reforma do estatuto somente se instalar em primeira convocao com a
presena de acionistas que representem dois teros, no mnimo, do capital com
direito a voto, mas poder instalar-se em segunda com qualquer nmero.

3.8 Nomeao de um Diretor de Relaes com Investidores

A criao de uma rea de relao com investidores destina-se a estreitar

o relacionamento entre a empresa e os investidores. Uma administrao
profissionalizada um dos aspectos positivos buscados pelo investidor, bem
como a necessidade de treinamento profissional daqueles que ocupam esses
cargos de direo, dissociando a ocupao de um cargo executivo da
propriedade das aes, sendo responsvel por prestar informaes CVM, ao
pblico investidor e bolsa de valores.
A empresa tem retornos surpreendentes nesse processo. Dissemina-se
progressivamente entre todos os funcionrios o compromisso perante
acionistas que no esto presentes fisicamente, mas so representados por
analistas que interpelam e visitam a companhia.

3.9 Criao de uma rea de atendimento aos acionistas e/ou debenturistas

O profissional de relao com investidores (RI) pea fundamental para

o sucesso das empresas nas ofertas pblicas de aes. O trabalho deste
profissional e da sua equipe comea muito antes da data da precificao das
aes e, aps esse evento, esse trabalho s tende a se intensificar.
O RI um profissional de marketing financeiro. A sua atuao anloga
ao de um profissional da rea comercial, que tem como objetivo posicionar
adequadamente o seu produto e coloc-lo no mercado a um preo justo. No
caso seu principal produto a prpria ao da empresa em que trabalha.
 76

Para que ele tenha sucesso necessrio conhecer bem seus clientes
(investidores) e os canais de distribuio para seu produto (analistas do sell-
side - Analistas que trabalham nos bancos de investimentos-).
necessrio tambm que o RI tenha slidos conhecimentos sobre seu
setor e sobre sua empresa, caracterizando de forma consistente as eventuais
vantagens competitivas e fatores de diferenciao. Mais do que isso,
necessrio o estabelecimento de um relacionamento de confiana entre os RIs
e os parceiros na cadeia de produo da informao para o mercado. So eles
os analistas, gestores de fundos de investimento, profissionais da mdia,
representantes de instituies financeiras e de rgos reguladores. Trata-se
sem dvida de um relacionamento de longo prazo a ser construdo.
Dentro deste contexto, o RI fundamental no processo de lanamento
de aes de uma empresa. Um profissional com experincia e bom
relacionamento com investidores certamente tem uma valorosa contribuio a
dar no sentido de preencher eventuais lacunas de informao existentes no
processo de fixao do valor das aes por parte do mercado.
A contribuio do RI torna-se mais evidente atravs de alguns exemplos.
A comear pelo envolvimento do profissional com os principais executivos da
companhia objetivando a construo de um discurso sustentvel e realista
sobre o que o mercado pode esperar da empresa.
O produto final deste processo ser a apresentao corporativa a ser
utilizada durante o road-show da oferta, pea fundamental na comunicao
com os investidores. A organizao do road-show outro ponto de extrema
relevncia, no qual os executivos da empresa e, principalmente o RI, devem
procurar o melhor alinhamento possvel com os executivos das instituies
financeiras que coordenam a operao. fundamental a realizao de uma
anlise crtica muito detalhada para a definio dos investidores a serem
visitados pela empresa.

3.10 Adequaes contbeis para registro na CVM

Uma das finalidades do registro obrigatrio das companhias

justamente garantir que o mercado receba informaes precisas e completas.
 77

Com isso, a forma de contabilizao est passando por diversas

mudanas na Legislao Societria e o Ambiente Internacional de Negcios e
por aes. Juntamente com o poder regulatrio e interpretativo que a CVM
possui, encontra-se a necessidade do Brasil adaptar-se a regulao contbil
internacional e isso implica em impactos no balano patrimonial.
Entre os objetivos dessa nova Lei, alm de alterar artigos da Lei n
6.404/ 1976 para atualiz-la ao novo mundo de negcios global, devem
ressaltar o de providenciar maior transparncia s atividades empresariais
brasileiras.
As importantes alteraes em andamento nas regras contbeis
brasileiras, que consolidam a convergncia s Normas Internacionais de
Contabilidade (IFRS), no so superficiais ou de simples entendimento.
As Normas Internacionais de Contabilidade so elaboradas pelo
International Accounting Standards Board (IASB), entidade sem fins lucrativos
sediada em Londres, responsvel pela padronizao das normas contbeis
cujos procedimentos so denominados de IFRS (Standard International
Financial Reporting). O IASB foi criado em 1 de abril de 2001 para promover
ajustes nas normas contbeis internacionais elaboradas pelo seu precedente, o
International Accounting Standards Committee (IASC), denominadas de IAS
(International Accounting Standard).
Todas as sociedades annimas de capital aberto e as instituies
financeiras so obrigadas a publicar no padro IFRS os seus balanos
contbeis de 2010, com dados comparativos de 2009. As empresas que no
estiverem implantando com eficcia diversos procedimentos necessrios
enfrentaro srias dificuldades para cumprir a legislao.
Alm de estar prevista na Lei 11.638 /07 para as companhias abertas, o
IFRS tem aplicao obrigatria determinada pelas principais autarquias
federais. As Normas Internacionais de Contabilidade esto tambm sendo
acatadas pelo Conselho Federal de Contabilidade (CFC) e, com isso, sua
aplicao indicada para todo tipo societrio brasileiro, inclusive para
pequenas e mdias empresas de capital limitado, que tenham interesse em
manter o melhor acesso ao crdito e cadeia produtiva do seu setor.
de grande importncia que todo profissional que produz ou utiliza
informaes contbeis, de companhias abertas ou fechadas, grandes ou
 78

pequenas, esteja atualizado em relao a essas mudanas. preciso lembrar

que nos momentos de mudanas e dificuldades surgem oportunidades, e estas
somente podem ser aproveitadas por profissionais devidamente preparados.

3.10.1 Registro da companhia

Conforme a legislao brasileira, a emisso de aes poder ser

ofertada no mercado somente aps ser registrada na Comisso de Valores
Mobilirios - CVM.
A empresa para abrir o capital, dever tambm obter o registro de
companhia aberta. Para adquirir tais registros, dever atender os requisitos das
instrues CVM n. 13/80 e 202/93.
A instruo CVM n. 13/80 dispe sobre as caractersticas da emisso,
especificando e abrindo dados considerados de relevncia para tomada de
deciso por parte do investidor, tais como:
a) composio do capital social antes e depois do aumento;
b) prazos de subscrio e integralizao;
c) vantagens e restries das aes lanadas;
d) destinao dos recursos;
e) justificativa do preo de emisso;
f ) procedimento de distribuio;
g) condies de aumento de capital (quantidade de aes, tipo, espcie)
A Instruo CVM n. 202/93, por sua vez, relaciona os documentos
necessrios obteno do registro de companhia aberta, de modo a
possibilitar ao investidor uma anlise do risco empresarial e financeiro.
Portanto, dispe sobre assuntos como:
a) nomeao do diretor de relaes com o mercado;
b) demonstraes financeiras dos trs ltimos exerccios;
c) exemplar atualizado do estatuto social;
d) caractersticas da distribuio de valores mobilirios;
e) formulrio de informaes anuais (IAN);
 79

f) atas de todas as assemblias gerais dos acionistas, nos ltimos doze

meses.
O prospecto, que um documento bsico sobre a emisso e a
companhia, em geral, j apresenta a maior parte destas informaes e
documentos solicitados, e deve estar disponvel a todos os investidores ao final
do processo junto a CVM.
Segundo afirmam Cavalcante Filho e Misumi (1998), o objetivo da CVM
no fazer juzo de valor da empresa, mas permitir que o pblico investidor
tenha a sua disposio as informaes suficientes para decidir se as aes da
companhia representam ou no uma boa oportunidade de investimento.
Durante o processo de registro, permitida a circulao de um
prospecto preliminar, bem como de um relatrio de apresentao da
companhia, sendo todos antecipadamente aprovados pela CVM. No final da
dcada de 90, foi lanado pela ANBID (Associao Nacional dos Bancos de
Investimento) um cdigo de autorregulao, acrescentando informaes
adicionais ao prospecto, alm daquelas previamente exigidas pela CVM,
objetivando a maior transparncia das emisses. As emisses que atendem as
exigncias da ANBID podem colocar na capa do prospecto um impresso
afirmando que a emisso est de acordo com o cdigo.
Para as solicitaes de emisso de valores mobilirios e de registro de
companhia aberta que objetivam a oferta simultnea no mercado interno e
externo e que demandem solicitao de registro por rgo regulador no
exterior, a Instruo CVM n. 15/99 estabeleceu a possibilidade da anlise
preliminar confidencial.
A entrada dos pedidos de registro junto a CVM dever ser feita pela
Instituio Coordenadora e torna-se necessrio reunir uma srie de
documentos, alm do prospecto propriamente dito, os quais so descritos a
seguir:
a) demonstraes financeiras padronizadas (DFP);
b) informaes trimestrais (ITR);
c) analises de viabilidade econmica financeira da companhia em fase
pr-operacional;
d) informaes anuais (IAN);
e) parecer de auditor independente relativo ao ultimo exerccio;
 80

f) demonstraes financeiras consolidadas;

g) exemplar consolidado do estatuto social;
h) demonstraes financeiras e notas explicativas dos trs ltimos
exerccios;
i) peties da empresa emissora a CVM e a bolsa;
j) declarao da bolsa de valores sobre o deferimento do pedido de
admisso;
k) ata de AGE ou RCA que designou o diretor de relaes com os
investidores (DRI);
l) cpia do contrato mantido com instituio para execuo dos
servios de aes escriturais;
m) atas de todas as AGE/O realizadas nos ltimos 12 meses anteriores
a data de registro na CVM.
Aps a entrega de todos os documentos, a CVM tem 30 dias para
analisar o pedido; havendo alguma pendncia, passam a contar 30 dias do
atendimento solicitao. A companhia, alm dos gastos decorrentes do
atendimento das exigncias dos processos, recolhe tambm taxa de registro da
emisso, baseada na Lei n. 7.940/89.

3.10.2 Registro da emisso de valores mobilirios

A Lei do Mercado de Valores Mobilirios (n. 6.385, de 7 de dezembro de

1976), dispe que nenhuma emisso pblica de valores mobilirios ser
distribuda no mercado sem o prvio registro na CVM.
Mediante a colocao junto ao pblico investidor dos valores mobilirios
registrados na CVM, as empresas podem captar recursos necessrios
execuo de projetos, reorganizao de suas atividades, adequao de seu
passivo, entre outras aplicaes utilizadas, enquanto os fundos de investimento
imobilirio recorrem poupana pblica para atingir os objetivos previstos em
seu regulamento.
A diretriz de concepo do registro adotada pela CVM de no exercer
julgamento de valor sobre empresas e fundos que desejam captar recursos no
 81

mercado pblico, zelando apenas pelo fornecimento adequado de informaes

aos investidores.
A sistemtica de registro estabelece os elementos mnimos de
informao com base nos quais decises de investimento possam ser
adequadamente tomadas. Serve tambm como proteo para os investidores,
inclusive atravs da verificao da legitimidade da emisso de valores
mobilirios e da legalidade dos atos societrios e legais que lhe deram origem,
no se constituindo, todavia em atestado de qualidade do empreendimento.
O Registro de Emisso e Distribuio de Valores Mobilirios um
procedimento que fornece aos investidores dados sobre os valores mobilirios
a serem oferecidos, entre os quais se destacam: caractersticas, volumes,
preo, forma e locais de colocao, comisses de intermediao, agentes de
colocao. Tais informaes, em conjunto com aquelas da operao em si e do
emissor dos ttulos, so consideradas suficientes para que o investidor possa
tomar uma deciso consciente.
O Prospecto, que contm o resumo da documentao enviada CVM,
o documento de informao necessrio ao investidor para tomar sua deciso
quanto ao empreendimento. A responsabilidade de disseminao do prospecto
cabe ao emissor e, quando for o caso, s instituies financeiras encarregadas
da distribuio dos valores mobilirios, que devem garantir a existncia de um
nmero adequado de cpias para fornecimento aos interessados.
Embora a responsabilidade primria sobre as informaes prestadas
seja do emissor, cabe ao intermedirio lder da colocao, quando houver,
revisar essas informaes, a fim de verificar se so fidedignas e suficientes
para uma tomada de deciso pelos investidores.
Considerando que fundamental que o prospecto chegue aos
investidores antes da deciso de compra e que aceitvel que o esforo de
vendas inicie-se antes da aprovao final do registro, a CVM no faz restrio
ao uso do prospecto preliminar, contendo tambm um resumo das informaes
submetidas ao registro. A CVM tambm aceita o uso de material publicitrio
nas distribuies pblicas, desde que previamente submetido a sua aprovao
e que no induza o investidor a erros de julgamento.
Para proteger o investidor contra a presso decorrente de um esforo
organizado de colocao de valores mobilirios e atingir um certo grau de
 82

eficincia de mercado, somente aps a aprovao do registro podero ser

feitas as confirmaes de ordens de compra. Durante o perodo de espera,
sero vlidas as solicitaes de reserva de ttulos para compra.
Esto abrangidos pelo registro prvio da CVM os seguintes valores
mobilirios:
a) aes;
b) debntures;
c) notas promissrias;
d) opes de compra e venda de valores mobilirios.
O Registro de Distribuies Secundrias semelhante ao registro de
emisso e destina-se a distribuies de valores mobilirios j emitidos que no
se encontram em circulao no mercado, deve ser simples, consistindo de um
edital publicado em jornal de grande circulao.

3.11 Processo de registro da empresa na BM&F Bovespa ou no Mercado de

Balco Organizado

A anlise de pedidos de registro na Bovespa de empresas que estejam

em processo de abertura de capital, realizando distribuies pblicas com
montante estimado inferior a R$ 150.000.000,00 (cento e cinquenta milhes de
reais), composta por duas etapas:
a) anlise sobre o perfil da companhia, com o objetivo de preservar o
modelo de cada segmento especial e de orientar sobre o segmento
de listagem mais adequado companhia. Essa etapa, chamada de
anlise prvia, conduzida pela comisso de listagem, com suporte
de um grupo de trabalho interno da Bovespa, que poder realizar
visitas s instalaes da empresa;
b) anlise dos aspectos formais do pedido de registro, que pode ser
conduzida paralelamente ou em seguida anlise prvia.
No dependero de passar por uma anlise da comisso de listagem os
seguintes casos:
 83

a) companhias j registradas na Bovespa e que pretendam migrar para

os segmentos especiais, mesmo realizando ofertas;
b) companhias que pretendam migrar do Bovespa para o Novo
Mercado;
c) companhias que pretendam registrar-se nos segmentos especiais do
mercado de aes da Bovespa, realizando oferta pblica de aes,
primria ou secundria, em montante estimado igual ou superior a
R$ 150.000.000,00 (cento e cinquenta milhes de reais), mediante
termo de declarao de dispensa da anlise prvia.
O prazo para a manifestao da comisso de listagem de 40 dias.
Sendo a manifestao favorvel, a empresa deve em at 90 dias
complementar a documentao, tendo em vista a anlise dos aspectos formais
do registro. Excedido esse prazo, a deliberao da comisso de listagem deixa
de ser vlida. A anlise dos aspectos formais do registro na Bovespa ou no
mercado de balco organizado tem prazo de 30 dias para ser concluda. As
duas etapas da anlise do registro podem ocorrer concomitantemente, desde
que a empresa tenha entregado toda a documentao pertinente.
A anlise prvia tem carter confidencial, portanto a documentao
entregue e o parecer da comisso de listagem sero acessveis apenas
Bovespa e prpria empresa interessada.

3.12 Anncio de incio de distribuio pblica de aes - IPO

Trata-se do primeiro lanamento de aes ao pblico realizado por uma

empresa no mercado de capitais (dos EUA). O IPO a sigla da expresso em
ingls Initial Public Offering que significa a abertura do capital de uma empresa
no mercado acionrio. Antes da IPO, a empresa normalmente uma sociedade
limitada, no registrada na Securities and Exchange Commission (SEC),
semelhante nossa CVM, e cujas negociaes com valores mobilirios so
privadas e no atingidas pelas leis e normativos que regem as operaes em
bolsa.
 84

IPOs so frequentemente emitidos por pequenas, mais jovens

empresas procurando expandir seu capital, porm pdem ser tambm feito por
grandes empresas que desejam tornar pblico seus negcios. Num IPO, o
emissor alcana a ajuda de uma subscrio de valores, firma que ajuda a
determinar que tipo de segurana emitir.
A grosso modo, a empresa avalia quanto vale, divide esse valor em
diversos pedacinhos chamados aes e pe os pedacinhos para serem
vendidos na bolsa de valores. Assim que a documentao aprovada pela
CVM, esta comunica o Coordenador da distribuio, informando o deferimento
do pedido e o nmero de registro.
O Coordenador e os Lderes, j de posse das respostas dos convites
formulados aos Consorciados tm ento o pool formado. Agenda-se a data da
liquidao financeira da operao e publica-se o anncio do incio de
distribuio no jornal j utilizado regularmente para publicaes legais da
companhia. O anncio do incio da distribuio conter informaes como o
montante a serem colocados e as instituies participantes.
Aps a liquidao da operao, publica-se, no mesmo jornal que fez o
anncio da oferta, o encerramento da distribuio pblica, onde constam
informaes sobre o montante subscrito e as instituies que aderiram ao pool
de colocao comum ou preferido, a melhor oferta de preo e aquilo que iro
comercializar.

3.13 Perspectiva do mercado

A legislao que trata de EPI, no mbito da segurana do trabalhador,

estabelecida pela Consolidao das Leis do Trabalho (CLT).
A Lei 6.514 de dezembro de 1977, que o Captulo V da CLT,
estabelece a regulamentao de segurana e medicina no trabalho.
A Seo IV desse captulo, composta pelos artigos 166 e 167,
estabelece a obrigatoriedade de a empresa fornecer o EPI gratuitamente ao
trabalhador, e a obrigatoriedade de o EPI ser utilizado apenas com o
 85

Certificado de Aprovao (CA) emitido pelo Ministrio do Trabalho e Emprego

(MTE).

Fonte: Bracol, 2009

Figura 20: Canais de Compras de EPIs pelas Companhias, 2008

Fonte: Bracol, 2009

Figura 21: Mercado brasileiro de EPIs, 2008
 86

O crescimento do ramo de EPIs diretamente influenciado pelo

aumento de outros ramos, como exemplo, o ramo da construo civil. Quanto
maior andamento de obras civis, mais empregos so gerados e cresce a
demanda do uso de EPIs, pois, as empresas precisam seguir as leis. As aes
do setor de construo civil foram as que registraram as maiores altas no
mercado financeiro.
Com as expectativas de melhora do setor, diante do retorno do crdito e
do pacote de estmulo do governo, o que gerou otimismo em relao ao futuro
destas companhias, os investidores foram s compras. Todas as aes do
setor registram alta acima de 40% e existem aquelas em que os ganhos
superam os 200%.
Assim, com a gerao de caixa e diversas companhias do segmento
resolveram buscar recursos no mercado financeiro ou se associar para dar
continuidade aos projetos.
O setor de EPI composto por diversas indstrias, com uso de matrias-
primas, bases tecnolgicas e processos produtivos bastante diferenciados. No
Brasil, constitudo por aproximadamente 450 empresas, localizadas
predominantemente no Estado de So Paulo.

Fonte: Bracol, 2009

Figura 22: Canais de Compras de EPIs pelas Companhias, 2008
 87

H uma crescente conscientizao por parte das companhias com a

questo de segurana no trabalho. A ausncia de segurana nos ambientes de
trabalho no Brasil gera um grande custo para o pas. Demanda por
investimentos a fim de reduzir esses custos.
A utilizao de EPIs uma exigncia legal para proteger os
trabalhadores de eventuais acidentes de trabalho. Dentro desse contexto,
vrias empresas passaram a se preparar para obter certificados de qualidade.

Fonte: Bracol, 2009

Figura 23: Certificao OHSAS (Occupational Health and Safety Assessment
Series), 2008

Estima-se que custo, no Brasil, relacionado a acidentes de trabalho, de

4% do PIB, sendo os principais: benefcios de acidentados, aposentadorias
especiais, reabilitao profissional, assistncia sade do acidentado,
indenizaes, reinsero no mercado de trabalho, horas de trabalho perdida.
 88

Fonte: Bracol, 2009

Figura 24: Atributos Importantes, 2008

Fonte: Bracol, 2009

Figura 02: Mercado Brasileiro de EPIs, 2008
 89

Fonte: Bracol, 2009

Figura 03: Evoluo do Mercado de Calados de Segurana, 2008

3.14 Parecer final

medida em que uma economia se desenvolve, faz-se necessrio que

as empresas participem deste crescimento.
Este crescimento, em sua totalidade, se d atravs do aumento da
demanda por parte de seus agentes econmicos, que por sua vez, demandam
investimentos em bens e servios at consolidar a capacidade desejada.
Santos (2009) destaca que uma empresa s consegue se sobressair se estiver
acompanhando as tendncias de mercado e, principalmente, estruturando seu
capital para que possa receber investimentos, seja eles atravs de Capital
Prprio ou de terceiros.
Ainda, segundo Santos (2009), o aumento da capacidade nas empresas
est sendo to exorbitante que seus gestores buscam permanentemente,
meios para alavancar recursos para atender o aumento da demanda e,
consequentemente, a expectativa econmica dos investidores.
 90

Neste sentido, importante que uma empresa, quando atinge um

determinado crescimento reflita sobre as opes de injees de capital por
parte de terceiros e de seus investidores.
Esta observao deve ser estruturada visando sempre o menor custo de
capital para obteno de uma maior rentabilidade do capital prprio na
empresa.
Com o aumento do crescimento econmico brasileiro, aumento de
sobremaneira a confiana dos investidores, com isso, as empresas esto
sendo o principal foco desses investidores.
Para uma empresa que pretenda entrar no mercado de aes, ela deve
seguir os procedimentos descritos neste captulo e, principalmente, identificar a
viabilidade financeira frente a conjuntura econmica setorial e global.
 91

PROPOSTA DE INTERVENO

No final do ano de 2008, o cenrio econmico mundial enfrentou uma

das piores crises econmicas ocorridas nos ltimos tempos. Criando um
cenrio de desconfiana e incertezas.
Para os profissionais da rea econmica e correlatas, toda mudana
gera incertezas, porm, oportunidades e, no mercado de capitais brasileiro
sofreu as mesmas conseqncias das demais economias, porm, com uma
intensidade menor.
Isto se deve ao fato de que embora todo o mercado financeiro estivesse
retrado (durante aquele perodo), o sistema financeiro nacional, atravs de
suas medidas de apoio a nossa economia e, consequentemente, nossas
companhias, demonstrou a seriedade com que o mercado de capitais brasileiro
opera.
Tendo em vista que a empresa Bracol Holding Ltda., tem todas as
condies para abrir o seu capital no mercado acionrio brasileiro, propomos
que a empresa inicie este processo e realize os procedimentos conforme
demonstrados nesta pesquisa, com o intuito de minimizar os impactos e
padronizar suas aes de forma adequada s exigncias dos rgos
competentes.
Muito mais importante que abrir o seu capital, a empresa pesquisada
deve realizar um estudo sobre as perspectivas do mercado de capitais
(brasileiro e internacional) de modo que, em sua IPO, ela possam auferir um
supervit financeiro, que o objetivo principal de qualquer companhia que
tenha interesse em compartilhar seu capital social com investidores externos.
 92

CONCLUSO

Diante da pesquisa conclui-se, para que as empresas minimizem os

impactos que o processo de abertura de capital proporciona, necessria a
padronizao nas etapas, atravs de meios simplificados para registro,
emisses e no processo de prestao de informaes aos rgos
competentes. extremamente importante que existam credibilidade e
transparncia nas informaes. Estas que sero divulgadas abertamente aos
investidores.

A seriedade e a transparncia com que o governo brasileiro, atravs da

CVM trata e regula o mercado de capitais, fez com que grande parcela dos
investidores estrangeiros (que hoje representa 38% de todo o contingente da
Bovespa) aumentasse a confiana em investir em nossas companhias e, com
isso, gerar desenvolvimento econmico para o Brasil.
Fatos como crescimento de empresas brasileiras no mercado mundial
(como JBS, Embraer, Vale, entre outros) transparecem a competncia dos
gestores brasileiros e, principalmente, do nosso mercado de capitais.
Vale citar, que as empresas nesses ltimos anos esto abrindo seu
capital buscando recursos de terceiros, transformando a entrada deste capital
em investimentos e ampliaes dos negcios.
Passa tambm a ter maior reconhecimento, participando do mercado de
capitais e aparecendo cada vez mais no mercado em busca de acionistas onde
queiram investir seu dinheiro em companhias slidas e confiveis.
Um setor econmico em pleno crescimento como o mercado brasileiro
contribui substancialmente para uma base slida e sendo investidos valores
com extrema conscincia e planejamento, so os ingredientes de sucesso e
consolidao no mercado.
 93

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 96

APNDICES
 97

APNDICE A Roteiro de Estudo de Caso

1 INTRODUO
Sero descritos os objetivos do estudo de caso assim como os mtodos
e tcnicas utilizados na coleta de dados enfatizando as facilidades e
dificuldades dos levantamentos. Sero enfocados os principais setores
envolvidos da empresa.

1.1 Relato do trabalho realizado referente ao assunto estudado

a) Descrio dos procedimentos da abertura de capital no mercado

acionrio brasileiro.
b) Depoimentos de Professores, Mestres e Profissionais com
conhecimento do assunto.
c) Comparativo com empresa do mesmo segmento no mercado acionrio
brasileiro.

1.2 Discusso

Tendo em vista a atual conjuntura econmica do Pas e aps analise dos

procedimentos adequados, sero analisados os reflexos da teoria na pratica.

1.3 Parecer final sobre o caso e sugestes sobre manuteno ou

modificaes de procedimentos
Sero discutidos e sugeridos empresa Bracol Holding Ltda., a
demonstrao dos procedimentos para a abertura de capital no mercado
acionrio brasileiro, visando impactos nos processos internos da empresa,
atravs de uma pr-anlise e simulaes que visem s melhores alternativas,
de acordo com o perfil da empresa.
 98

APNDICE B Roteiro de Observao Sistemtica

I DADOS DE IDENTIFICAO

Empresa:................................................................................................................
Localizao:...........................................................................................................
Cidade:...............................................................................Estado:.......................
Atividade Econmica:............................................................................................
Porte:.....................................................................................................................

II ASPECTOS A SEREM OBSERVADOS

1 Histrico da Empresa
2 Exigncias da Comisso de Valores Mobilirios e respectivas
legislaes
3 Identificao dos Procedimentos aplicveis no Processo de Abertura
de Capital
4 Apontar as principais adequaes contbeis face s exigncias da
CVM
5 Simulao do processo de abertura da empresa Bracol Holding Ltda.
e realizao de um comparativo das empresas integrantes da
Bovespa do mesmo segmento desta, com o intuito de identificar os
resultados econmicos.
 99

APNDICE C Roteiro de Entrevista com Controller

I DADOS DE IDENTIFICAO

Tempo no Ramo:...................................................................................................
Especialidades:......................................................................................................
Experincias Profissionais anteriores:...................................................................
Experincias Profissionais atuais:.........................................................................
Cidade:...................................................................................................................

II PERGUNTAS ESPECFICAS

1 Qual a principal fonte atual de captao de recursos para novos

investimentos da empresa Bracol?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________

2 A empresa entende que a abertura de capital pode ser uma forma de

divulgao da marca Bracol?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________

3 Como visualizar o momento adequado para abertura de capital no

mercado acionrio?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________

4 Que evoluo profissional voc espera da sua equipe, ao participar de

um processo de abertura de capital?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
 100

APNDICE D Roteiro de Entrevista com o Diretor Administrativo

I DADOS DE IDENTIFICAO

Tempo no Ramo:...................................................................................................
Especialidades:......................................................................................................
Experincias Profissionais anteriores:...................................................................
Experincias Profissionais atuais:.........................................................................
Cidade:...................................................................................................................

II PERGUNTAS ESPECFICAS

1 A empresa est disposta a adequar as equipes para a abertura de

capital?
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2 Quais as expectativas e receios esperados pela equipe para o processo

de abertura de capital?
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3 A empresa est preparada para esta nova estruturao do organograma

necessria para a abertura do capital?
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4 No processo de abertura de capital da empresa, quais setores voc

considera os mais envolvidos?
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