Relatrio Especial

15/08/08
Klabin Resultado 2T08

Segall
A Klabin Segall divulgou seus resultados referentes ao 2T08, que ficaram abaixo das
nossas expectativas. O lucro lquido da incorporadora no perodo foi negativamente
impactado pelo menor faturamento e por maiores provises para o imposto de renda e
COMPRA contribuio social (taxa efetiva de 39,4% vs. Estimado: 31,8% vs. 1T08: 34,4%).
Lembramos que informaes referentes a VGV de lanamentos e vendas contratadas j
KSSA3 - COMPRA tinham sido informadas anteriormente pela Klabin Segall. Somente para relembrar o
Preo:R$9,00/ao VGV de lanamento alcanou R$344,8 milhes no 2T08 (cinco projetos), com as vendas
Preo Alvo (dez/08):
contratadas totalizando R$403,9 milhes.
R$18,33/ ao ON
Upside: 104% A incorporadora apresentou faturamento no 2T08 abaixo do esperado em funo de um
menor reconhecimento do custo geral dos empreendimentos. Como positivo destacamos
as menores despesas operacionais, principalmente as despesas administrativas e outras
despesas operacionais. Em conseqncia, a margem EBITDA atingiu 20,5%, ficando
1,3% superior ao estimado.
Em junho/08, o banco de terrenos da Klabin Segall correspondia a um VGV total de
R$5,5 bilhes (66% deste montante so exclusivos da empresa), o que equivale ao
lanamento de quase 15 mil unidades nos prximos trs anos. A Klabin Segall possui
terrenos em diversos estados brasileiros e diferentes classes sociais, sendo 34% deste
total concentrados nas classes Mdia/Econmica/Popular.
Ressaltamos que a Klabin Segall reafirmou seu guidance de VGV de lanamento e
margens operacionais para o ano de 2008 e 2009, o que se traduz na expectativa de
resultados e margens crescentes nos prximos trimestres. Entretanto ressaltamos que
revisaremos para baixo nossas estimativas e preo alvo para a empresa em funo dos
fracos resultados apresentados no 2T08 e, principalmente, atualizao das premissas
macro-econmicas e aumento do risco pas.

Klabin Segall (consolidado)

R$ milhes 2T08 2T08E % 1T08 % 2T07 %
Receita Lquida 150,9 170,6 -11,6% 117,4 28,5% 46,8 222,7%
Lucro Bruto 60,3 63,3 -4,8% 43,8 37,7% 17,7 240,8%
Despesas Operacionais 38,5 43,6 -11,9% 31,0 24,0% 10,6 263,4%
EBITDA 31,0 32,7 -5,4% 22,0 41,0% 9,4 230,5%
Margem EBITDA 20,5% 19,2% 1,3p.p. 18,7% 1,8p.p. 20,0% 0,5p.p.
Lucro Lquido 3,6 7,0 -48,5% 8,5 -57,5% 8,2 -56,0%
Fonte: gora Corretora de Valores, Klabin Segall

Klabin Segall ON Preo Preo Upside FCF Yield EV/EBITDA P/L Yield
(R$) Alvo (R$) (%) 08E 09E 08E 09E 08E 09E 08E 09E
COMPRA 9,00 18,33 103,7% - - 4,2 3,2 7,3 3,3 3,4% 7,5%
Fonte: gora Corretora de Valores, Klabin Segall

Cristiane Viana
Analista do Setor Imobilirio
cristiane.viana @agorainvest.com.br

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Brazil Realty, MMX, Abyara, CESP, Medial Sade, AES Eletropaulo, Klabin Segall, Santos Brasil, M. Dias Branco, Brascan, Perdigo,
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06.03.2008, a totalidade das aes de emisso da gora Holding S.A., sociedade controladora da gora CTVM S.A. foi alienada ao
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