Prof. Luciel Henrique de Oliveira - luciel@uol.com.

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UNIFAE - So Joo da Boa Vista
Anlise de Viabilidade Econmica de Projetos de Investimento
ANLISE DE CENRIOS
Vamos supor que o projeto de uma empresa esteja sujeito a trs cenrios

CENRIO 1 PESSIMISTA Projeto A

CENRIO 2 REALISTA Projeto B
CENRIO 3 OTIMISTA Projeto C

INVESTIMENTO INICIAL S alterar os valores lanados em verde.

Investimento Lquido - no ano zero - preparao, instalao
Inicio das atividades no ano 1
' Custo inicial do investimento SIMULAO - altere valores s aqui
Investimento Lquido Projeto A 60,000.00 Taxa de desconto anual
Projeto B 75,000.00 ou Custo de capital ==>
Projeto C 50,000.00

CENRIO PESSIMISTA CENRIO REALISTA

PROJETO A PROJETO B
Final do Entrada
ano Receitas Despesas de caixa Receitas
0
1 40,000.00 20,000.00 20,000.00 80,000.00
2 50,000.00 30,000.00 20,000.00 90,000.00
3 60,000.00 40,000.00 20,000.00 95,000.00
4 60,000.00 50,000.00 10,000.00 100,000.00
5 65,000.00 60,000.00 5,000.00 110,000.00
MDIA 55,000.00 40,000.00 15,000.00 95,000.00

Tcnicas no-soficticadas - no consideram o valor do dinheiro no

TAXA MDIA DE RETORNO (TMR)

TMR = (LAIR mdio / Investimento Lquido)
LAIR = Lucro aps o Imposto de Renda
se no puder estimar o LAIR, considerar as entradas de caixa anuais mdias

Hipteses: quando se usa a tcnica da TMR, temos as seguintes hipteses:

* Aceitar ou rejeitar o investimento, desde que haja uma taxa mnima exigida.
* Classificar as alternativas de investimentos e aquela que tiver uma TMR maior, dever ser
* Preferir o projeto com maior TMR.

PROJETO A Pessimista TMR = 0.2500 25.00%

PROJETO B Realista TMR = 0.4000 40.00%
PROJETO C Otimista TMR = 0.7200 72.00%
PERODO DE PAY-BACK

Tempo necessrio para se recuperar o investimento lquido feito.

Pay-Back = Investimento Lquido / Entradas mdias anuais de caixa
Anos
PROJETO A Pessimista Pay-Back = 4.00 =====>
PROJETO B Realista Pay-Back = 2.50 =====>
PROJETO C Otimista Pay-Back = 1.39 =====>

Crticas, Comentrios e Sugestes, favor escrever para:

Prof. Luciel Henrique de Oliveira
ENGENHARIA DE PRODUO
CENTRO UNIVERSITRIO DAS FACULDADES ASSOCIADAS DE ENSINO - FAE
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luciel@uol.com.br
 imento

ujeito a trs cenrios de investimentos diferentes:

lanados em verde.
nstalao

alores s aqui
de desconto anual k (*) Custo Mdio Ponderado
Custo de capital ==> 10.00% de Capital (CMPC) ou WACC
(*) (Weighted Average Cost of Capital)

CENRIO REALISTA CENRIO OTIMISTA

PROJETO B PROJETO C
Entrada Entrada
Despesas de caixa Receitas Despesas de caixa

58,000.00 22,000.00 80,000.00 50,000.00 30,000.00

70,000.00 20,000.00 90,000.00 60,000.00 30,000.00
80,000.00 15,000.00 100,000.00 65,000.00 35,000.00
82,000.00 18,000.00 110,000.00 70,000.00 40,000.00
35,000.00 75,000.00 120,000.00 75,000.00 45,000.00
65,000.00 30,000.00 100,000.00 64,000.00 36,000.00

lor do dinheiro no tempo

mdias

tes hipteses:
a exigida.
a TMR maior, dever ser a escolhida.
Anos Meses Dias
4 0 0
2 6 0
1 5 20
Taxa Mnima de Atratividade (TMA) uma taxa de juros que representa o mnimo que um investidor s
Esta taxa formada a partir de 3 componentes bsicas:
1.Custo de oportunidade: remunerao obtida em alternativas que no as analisadas, ou seja, o va
2.Risco do negcio: o ganho tem que remunerar o risco inerente de uma nova ao. Quanto maior o
3.Liquidez: capacidade ou velocidade em que se pode sair de uma posio no mercado para assumir

No alterar estes valores.

Obs: considerando os mesmos dados lanados em verde.

Custo inicial do investimento

Investimento Lquido Projeto A 60,000.00

Projeto B 75,000.00
Projeto C 50,000.00

CENRIO PESSIMISTA
PROJETO A Valor atual
Final do Entrada das entradas
ano Receitas Despesas de caixa de caixa
0
1 40,000.00 20,000.00 20,000.00 R$ 18,181.82
2 50,000.00 30,000.00 20,000.00 R$ 16,528.93
3 60,000.00 40,000.00 20,000.00 R$ 15,026.30
4 60,000.00 50,000.00 10,000.00 R$ 6,830.13
5 65,000.00 60,000.00 5,000.00 R$ 3,104.61
MDIA 55,000.00 40,000.00 15,000.00
TOTAL R$ 59,671.78

Tcnicas Sofisticadas - consideram o valor do dinheiro no tempo

VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL); Valor Atual Lquido (VAL) ou Net Present Valu

VPL = [ VALOR ATUAL DAS ENTRADAS DE CAIXA ] - [ INVESTIMENTO LQUIDO ]

Hipteses: Se o VPL for maior ou igual a 0, aceita-se o investimento. Caso contrrio, rejeita-se.
Se o VPL for maior ou igual a 0, a empresa obter um retorno igual ou maior do que seu r
Aceita-se os projetos com VPL maior ou igual a 0

Considerar o custo do capital ou custo de oportunidade ( k ) e calcular o valor das entrada

PROJETO A Pessimista VPL = (R$ 298.38)

PROJETO B Realista VPL = R$ 28,783.63
PROJETO C Otimista VPL = R$ 130,000.00
NDICE DE LUCRATIVIDADE ( IL )
Profitability index (PI), Profit Investment
Mede o retorno relativo ao Valor Atual por R$ investido.
IL = Valor atual das entradas de caixa / Investimento Lquido

Hiptese: Se IL for maior ou igual a 0, aceita-se o investimento. Caso contrrio, rejeita-se.

Quando o IL for maior ou igual a 1, o VPL ser maior ou igual a zero;
por isso, a hiptese de aceitao para as duas tcnicas semelhante.

PROJETO A Pessimista IL = R$ 0.99

PROJETO B Realista IL = R$ 1.42
PROJETO C Otimista IL = R$ 2.67

TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) ou IRR (Internal Rate of Return)

TIR a taxa de desconto que leva o VPL de uma alternativa de investimento a igualar-se a zero,
j que o valor atual das entradas de caixa igual investimento lquido.
A TIR a taxa de desconto que lava o valor atual das entradas de caixa a se igualar ao investimento
Hiptese: Se TIR for maior ou igual ao Custo de Capital, aceita-se o investimento.
Com isso, a empresa estar obtendo um retorno maior do que o seu custo de capital.
OBS: no alterar estes valores aqui - para mudar altere no inicio da simulao (

WAAC, TMA ou Custo de capital considerado ==> 10.00%

Pessimista Realista Otimista

AN0 PROJETO A PROJETO B PROJETO C
0 -60,000.00 -75,000.00 -50,000.00
1 20,000.00 22,000.00 30,000.00
2 20,000.00 20,000.00 30,000.00
3 20,000.00 15,000.00 35,000.00
4 10,000.00 18,000.00 40,000.00
5 5,000.00 75,000.00 45,000.00

TIR 9.74% 22.31% 59.18%

TIR - Custo de capital -0.26% 12.31% 49.18%

VIABILIDADE INVIVEL VIVEL VIVEL

nimo que um investidor se prope a ganhar quando faz um investimento, ou o mximo que uma pessoa se

analisadas, ou seja, o valor de outras oportunidades no escolhidas. Exemplo: caderneta de poupana, fun
ova ao. Quanto maior o risco, maior a remunerao esperada.
no mercado para assumir outra.

Ao se utilizar uma TMA como taxa de juros de referncia, entendida como a "tax
ao qual aplicam-se mtodos em comparao em relao a um perodo de tempo, co
ou o Custo Anual Uniforme para se determinar a viabilidade financeira de um inves
Caso o resultado seja positivo, a TIR (taxa interna de retorno) supera a TMA e o inv
O contrrio ocorre caso o resultado seja negativo.

Weighted Average Cost of Capital (WAC

Taxa de Juros de Referncia = TMA O custo mdio ponderado de capital (WACC)
Custo de capital da empresa ou WACC em mdia, a todos os seus detentores de ttul
ou Taxa de desconto anual: 10.00% O WACC o retorno mnimo que uma empresa
existente para satisfazer os seus credores, pro
ou eles vo investir em outro lugar.

CENRIO REALISTA
PROJETO B Valor atual PROJETO C
Entrada das entradas
Receitas Despesas de caixa de caixa Receitas

80,000.00 58,000.00 22,000.00 R$ 20,000.00 80,000.00

90,000.00 70,000.00 20,000.00 R$ 16,528.93 90,000.00
95,000.00 80,000.00 15,000.00 R$ 11,269.72 100,000.00
100,000.00 82,000.00 18,000.00 R$ 12,294.24 110,000.00
110,000.00 35,000.00 75,000.00 R$ 46,569.10 120,000.00
95,000.00 65,000.00 30,000.00 100,000.00
TOTAL R$ 106,661.99

ro no tempo

ou Net Present Value (NPV)

NTO LQUIDO ]

ontrrio, rejeita-se.
ual ou maior do que seu retorno exigido ou seu custo de capital.

ular o valor das entradas de caixa atualizadas - trazidas para o ano zero.
PI), Profit Investment Ratio (PIR), Value Investment Ratio (VIR)

rio, rejeita-se.

hante.

o a igualar-se a zero,
quido.
se igualar ao investimento lquido em uma alternativa de investimento.
mento.
seu custo de capital.
no inicio da simulao (valores em verde)

Comparar com a TIR

O uso do Custo de Capital ou WACC da empresa para avaliar fluxos de caixa

futuros s apropriado se o investimento proposto tem riscos semelhantes
aos das atividades existentes na empresa.
Para projetos com o mesmo risco da empresa:
Se TIR Projeto > WACC Empresa (TMA) ==> PROJETO VIVEL

Para encontrar o valor da Taxa Interna de Retorno,

calcula-se a taxa que satisfaz a equao:
 uma pessoa se prope a pagar quando faz um financiamento.

e poupana, fundo de investimento, etc.

da como a "taxa de desconto"

odo de tempo, como o Valor Presente Lquido
eira de um investimento ou emprstimo.
ra a TMA e o investimento interessante.

f Capital (WACC)
capital (WACC) a taxa que a empresa dever pagar,
tentores de ttulos para financiar seus ativos.
ue uma empresa deve ganhar em uma base de ativos
eus credores, proprietrios e outros fornecedores de capital,

CENRIO OTIMISTA
PROJETO C Valor atual
Entrada das entradas
Despesas de caixa de caixa

50,000.00 30,000.00 R$ 27,272.73

60,000.00 30,000.00 R$ 24,793.39
65,000.00 35,000.00 R$ 26,296.02
70,000.00 40,000.00 R$ 27,320.54
75,000.00 45,000.00 R$ 27,941.46
64,000.00 36,000.00
TOTAL R$ 133,624.13
 de caixa
elhantes