Coletanea de Exercicos Mercado de Investimentos PDF

MERCADOS E INVESTIMENTOS FINANCEIROS
COLECTNEA DE EXERCCIOS
(ACES, OBRIGAES, GESTO DE CARTEIRAS,

OPES, FORWARDS e FUTUROS, SWAPS,
PRODUTOS ESTRUTURADOS, VaR e TCE,
AVALIAO DA PERFORMANCE, TICA E
DEONTOLOGIA)
Joo Duque
Junho de 2004 verso 1.1
ndice
PARTE I - Exerccios e Problemas..................................................................................... 3

I - ACES ........................................................................................................................ 4
II OBRIGAES ............................................................................................................ 5
III GESTO DE CARTEIRAS ....................................................................................... 7
IV OPES ................................................................................................................... 24
V FORWARDS E FUTUROS FINANCEIROS ........................................................... 38
VI SWAPS ..................................................................................................................... 42
VII PRODUTOS ESTRUTURADOS ........................................................................... 44
VIII VaR e TCE ............................................................................................................. 46
IX AVALIAO DA PERFORMANCE ..................................................................... 49
X TICA E DEONTOLOGIA....................................................................................... 50
PARTE II - Perguntas de Resposta Mltipla .................................................................... 52
2
PARTE I
Exerccios e Problemas
3
I - ACES
Exerccio 1.1
Durante 6 meses observaram-se as rendibilidades instantneas mensais das aces da PT

e da EDP que se deixam no quadro abaixo:
Ms RPT,t REDP,t
1 -0,0125 0,0125
2 0,0250 -0,0250
3 0,0500 0,0250
4 -0,0250 0,0500
5 0,0250 0,0250
6 0,0125 -0,0125
a) Qual a taxa instantnea de rendibilidade mdia mensal de cada um dos activos?

b) Qual a volatilidade de cada uma das aces?
c) Qual a covarincia entre ambas?
d) Qual o coeficiente de correlao entre ambas?
e) Qual o coeficiente de assimetria e achatamento de cada uma?
f) Se as observaes forem representativas de duas distribuies normais de mdia e
varincia igual calculada em a) e b), qual das aces apresenta maior risco total?
g) Qual a probabilidade das aces da PT apresentarem uma rendibilidade negativa?
h) Se o preo das aces da PT e da EDP forem respectivamente 10.00 e 3.5
respectivamente, no incio do perodo de observao, qual a cotao no final dos 6
meses?
Exerccio 1.2
Suponha que comprou uma aco por 100.00 e que a manteve 3 anos na sua
carteira de investimentos financeiros. Ao fim do 1 ano a cotao estava em 110.00
, ao fim de 2 anos estava em 102,50 e ao fim de 3 anos voltou para os 100.00 .
4
a) Qual a taxa de rendibilidade de cada ano se o activo pagou 2.00 de
dividendos em cada um dos anos?
b) E qual a taxa de rendibilidade instantnea equivalente para cada ano?
c) Qual a taxa mdia de rendibilidade no perodo de 3 anos usando as
metodologias aritmticas e geomtricas? (considere ambas as taxas
instantneas e no instantneas)
d) Qual a taxa de remunerao por via de distribuio de dividendos (dividend
yield) de cada ano?
e) Quais as taxas que obteramos como respostas s alneas a), b) e c) se no
considerssemos os dividendos?
f) Qual das metodologias, aritmtica ou geomtrica, lhe parece mais correcta?
Porqu (Justifique num mximo de 5 linhas).
II OBRIGAES
Exerccio 2.1
Um gestor de carteiras de obrigaes tem na sua carteira obrigaes representativas de

dois emprstimos obrigacionistas:
i) o emprstimo obrigacionista emitido por uma empresa nacional taxa de
cupo fixa de 6% ao ano e vencimento dentro de 5 anos;
ii) o emprstimo obrigacionista emitido por uma empresa espanhola taxa de
cupo fixa de 5% ao ano e vencimento dentro de 3 anos;
Ambos os emprstimos so de emisses em euros e ambas as obrigaes pagam juros

semestrais e o valor nominal 1.000. Ambas acabaram agora mesmo de pagar um
cupo. A taxa de juro apropriada para o desconto dos cash-flows de ambas as emisses
igual (7,5% ao ano) e a estrutura temporal de taxas de juro est flat.
a) Qual a durao de cada emisso?
b) Qual a convexidade de cada emisso?
c) Se a taxa de juro descer dos 7,5% para os 7,25% ao ano:
i. Qual espera que venha a ser a emisso mais beneficiada?
ii. Qual espera que venha a ser o preo da primeira emisso em
resposta desta descida de taxa de juro?
5
Exerccio 2.2
Um fundo de penses prev responsabilidades a 5 anos com o seguinte padro:
Anos Responsabilidades Estrutura de

() Taxas de juro
1 250.000 4.25%
2 250.000 4.50%
3 250.000 4.75%
4 250.000 5.00%
5 500.000 5.25%
6 5.25%
7 5.25%
8 5.25%
9 5.25%
10 5.25%
No mercado esto disponveis obrigaes a taxa fixa com vencimentos a 3, 5 e 10 anos.

As caractersticas de cada emisso so as seguintes:
Vencimento 3 anos 5 anos 10 anos

Taxa de cupo 8,00% 7,00% 6,00%
Periodicidade do cupo Anual Anual Anual
Data de pagamento do ltimo cupo hoje hoje hoje
Valor Nominal 10.000 2.000 100
a) Qual o preo de mercado de cada emisso?

b) Se o fundo quiser construir uma carteira de obrigaes que faa face s
responsabilidades futuras criando um programa de imunizao qual a
composio da carteira que acha que deve ser constituda (qual a quantidade
de obrigaes de cada emisso a incluir na carteira)?
Exerccio 2.3
Um fundo de penses prev responsabilidades a 5 anos com o seguinte padro:
6
Anos Responsabilidades Estrutura de
() Taxas de juro
Menos de 1 ano 5,00%
1 250.000 5,00%
2 350.000 5,00%
3 450.000 5,00%
No mercado esto disponveis obrigaes a taxa fixa com vencimentos a 2, e 3 anos. As

caractersticas de cada emisso so as seguintes:
Vencimento 2 anos 3 anos

Taxa de cupo 8,00% 7,00%
Periodicidade do cupo Anual Anual
Data de pagamento do ltimo cupo hoje hoje
Valor Nominal 10.000 2.000
a) Qual o preo de mercado de cada emisso?

b) Se o fundo quiser construir uma carteira de obrigaes que faa face s
responsabilidades futuras criando um programa de encontro de cash-flows
(cash-flow matching) qual a composio da carteira que acha que deve ser
constituda (qual a quantidade de obrigaes de cada emisso a incluir na
carteira)? Assuma que no h capitalizao de saldos.
c) Assuma agora que h capitalizao de saldos. Se o fundo quiser construir uma
carteira de obrigaes que faa face s responsabilidades futuras criando um
programa de encontro de cash-flows (cash-flow matching) qual a composio
da carteira que acha que deve ser constituda (qual a quantidade de obrigaes
de cada emisso a incluir na carteira)?
III GESTO DE CARTEIRAS
Exerccio 3.1
Dada a informao abaixo especificada

Covarincia
Activo Rendibilidade Desvio Padro A B C
A 10% 4% 20 -40
B 12% 10% 70
C 18% 14%
Sem Risco 5%
7
a) Qual o risco de uma carteira composta por 20% do Activo A e 80% do activo sem
risco ?
b) Se um investidor quiser uma rendibilidade esperada de 15% custa do Activo A e
do Activo sem risco, qual a combinao que prope ?
c) Se um investidor quiser aplicar 1/3 da sua fortuna numa carteira de activos com
risco (A e B) em iguais propores, e 2/3 no Activo sem risco, qual a
rendibilidade esperada e o risco dessa carteira ?
Exerccio 3.2
Covarincia
Rendibilidade Desvio Padro A B C
A 10 4 20 -40
B 12 10 70
C 18 14
a) Qual a composio da carteira de varincia mnima composta por activos A e C

sendo permitidas vendas a descoberto?
b) Qual o risco dessa carteira? E a rendibilidade?
c) Qual a correlao entre A e C?
d) Se a correlao entre A e C fosse -1 qual o impacto que isso teria em termos de
composio de carteira de varincia Mnima?
e) Se a covarincia passar de -40 para 0 qual o impacto que espera que isso venha
a ter nos preos dos 2 activos se todos os investidores na economia tiverem como
objectivo a reduo do risco ao mnimo?
f) Desenhe a fronteira eficiente para os investidores que apenas podem aplicar nos 2
activos A e C.
g) Qual a rendibilidade e a volatilidade de uma carteira composta por A, B e C em
iguais percentagens?
Exerccio 3.3
Se as aces do BCP e do BPI apresentarem volatilidades esperadas no valor de 20%

e 30%, respectivamente, e se a carteira de varincia mnima composta por aces dos
dois bancos tiver de rendibilidade esperada 21,25%,
8
a) Qual a proporo de cada activo na carteira de varincia mnima se as
rendibilidades esperadas para cada uma das aces for BCP 20% e BPI 25%?
b) Qual o coeficiente de correlao entre ambas?
c) Qual o risco da carteira de varincia mnima?
d) Qual a rendibilidade esperada de uma carteira que alm dos activos de risco j
enunciados, tiver uma posio em Bilhetes do Tesouro a 30 dias com 10% de
rendibilidade, e com uma composio de 2/3 de activos com risco?
e) Qual o risco da carteira definida em d)?
Exerccio 3.4
Covarincia
Rendibilidade Desvio Padro A B C
A 10 4 20 -40
B 12 10 70
C 18 14
a) Qual a composio da carteira eficiente composta exclusivamente pelos activos A

e B, se a taxa de juro mercado for 5%?
b) Que alteraes sugere questo anterior se no forem permitidas vendas a
descoberto?
c) Qual o risco da carteira eficiente calculada em a)?
d) Qual a rendibilidade da carteira eficiente calculada em a)?
e) Se um investidor desejar obter uma rendibilidade de 10%, qual a proporo que
deve deter em activos com e sem risco, tendo em conta a carteira eficiente
calculada em a)?
Exerccio 3.5
Assuma a existncia de um mercado de capitais perfeito no qual os investidores podem

emprestar e pedir emprestado taxa de juro dos activos sem risco, e que a covarincia
entre os activos i e j 109,8. Adicionalmente voc sabe que a composio da carteira
eficiente de 1/4 de i e 3/4 de j. Alm disso sabe que para i e j ainda so conhecidos os
seguintes dados:
9
Aco i Aco j
Rendimento Esperado (%) 26 18
Volatilidade (%) 15 9
a) Qual a taxa de juro dos activos sem risco deste mercado?

b) Se um investidor pretendesse possuir uma carteira com uma volatilidade de
apenas 6%, qual deveria ser a estratgia de investimento a seguir?
c) Qual a volatilidade mnima que se consegue obter nesta economia?
d) E se desejar obter a menor volatilidade apenas custa de activos com risco?
e) Se quiser investir apenas em activos de risco, que aplicaes sugere a um
investidor que deseja investir 500.000 euros e est disposto a suportar um risco de
10%?
Exerccio 3.6
Um empresrio de sucesso decidiu investir no mercado dos passes dos jogadores de

futebol, aplicando os conhecimentos da gesto de carteiras a esses investimentos.
Mediante alguns contactos e fazendo algumas observaes internacionais, seleccionou 3
jogadores possveis de adquirir: Figo, Simo e Hugo Leal. Os passes de cada um desses
jogadores podem valorizar-se nos prximos anos possibilitando rendibilidades esperadas
diversas. Para cada um desses jogadores estabeleceram-se 3 cenrios possveis de
rendibilidade. Os cenrios que afectam Figo e Simo so elaborados com base em
condies semelhantes (na poca em que ambos jogavam no Barcelona), mas os cenrios
que esto na base da elaborao das condies do Hugo Leal so diferentes dos anteriores
(porque jogava num clube diferente).
Probabilidade R Figo RSimo

Cenrio I 30% - 60% - 20%
Cenrio II 50% + 15% + 30%
Cenrio II 20% + 70% + 80%
Probabilidade R HugoLeal
Cenrio I 40% - 20%
Cenrio II 40% + 30%
Cenrio II 20% + 80%
Imagine que a compra dos passes respectivos exigira um investimento de 5.4 milhes de
contos repartidos do seguinte modo: Figo 2.4, Simo 1.8 e Hugo Leal 1.2.
a) Qual o risco do investimento global na compra dos 3 jogadores?

b) Qual a rendibilidade esperada desse investimento (compra dos 3 jogadores)?
10
c) Se a correlao entre os jogadores Figo e Simo baixar para 0,75, qual o impacto
que prev em termos de risco total dessa carteira?
d) Imagine que a rendibilidade esperada do mercado de capitais 20%, o risco desse
mercado de 15% e a taxa de juro livre de risco de 5% ao ano. Se um
investidor quiser compor uma carteira de investimento custa de um investimento
numa carteira de jogadores de futebol (a representada pela compra dos 3
jogadores em causa) e uma carteira de aces com um beta de 1,5, qual a
proporo de investimento ptima que aconselha em cada uma dessas duas
carteiras? Suponha que uma carteira de jogadores de futebol tem um beta de 2,5.
Exerccio 3.7
Suponha que as rendibilidades dos activos Alpha e Theta esto dependentes de uma srie
de cenrios alternativos relativos exportao (subida, manuteno e descida). O ndice
representativo dos activos de risco tambm est dependente destes cenrios. Assim
temos, para cada cenrio, e apresentando-se entre parnteses a probabilidade de
ocorrncia de cada cenrio:
Subida Manuteno Descida

(20%) (50%) (30%)
Alpha 50% 30% 10%
Theta 10% 20% 10%
Mercado 40% 30% 20%
a) Qual a composio da carteira eficiente construda a partir dos activos Alpha e

Theta, supondo que a taxa de juro sem risco 5% ao ano?
b) Qual a risco dessa carteira?
c) Suponha que para alm dos activos Alpha e Theta dispunha ainda da seguinte lista
de activos:
Activo Volatilidade
Gamma 20%
Epsilon 30%
Tau 17%
Omega 30%
Pi 50%
Sigma 28%
Rho 12%
Vega 24%
A mdia das covarincias entre todos os pares de activos de 300. Qual a
varincia de uma carteira composta por todos estes activos em iguais propores?
d) Qual o beta do activo Alpha?
11
Exerccio 3.8
Determinada instituio financeira desenvolveu um modelo de um ndice para estudar o

comportamento dos activos financeiros. Sabendo que a volatilidade de A 20% e a de B
15%, que a correlao entre A e B de 0,5 e que a volatilidade do mercado 15%,
questiona-se:
a) Qual o risco sistemtico (beta) de cada um dos activos se a varincia do erro do

activo A for 76?
b) Qual a varincia do erro do activo B?
c) Qual o risco total de uma carteira composta por 25% de A e 75% de B?
d) Qual o risco sistemtico da carteira definida em c)?
e) Se a rendibilidade esperada para A e B for de 25% e de 15% respectivamente,
qual a rendibilidade esperada para a carteira definida em c)?
Exerccio 3.9
Considere que dispe da possibilidade de investir em dois activos financeiros A e B com

as seguintes caractersticas:
Activo A: rendibilidade normalmente distribuda com mdia 15% e desvio padro
de 20%
Activo B: rendibilidades dependentes de 3 cenrios equiprovveis alternativos em
funo do mercado, a saber:
Rendibilidade Rendibilidade
do Activo B do Mercado
Cenrio I - 10% - 5%
Cenrio II + 10% + 10%
Cenrio III + 30% +20%
a) Qual o risco de uma carteira constituda por 50% de A e 50% de B?

b) Qual a rendibilidade esperada dessa carteira?
c) Qual o risco sistemtico do Activo B?
d) Qual dos 2 activos seleccionaria um investidor que quisesse apenas minimizar o
risco das suas aplicaes?
12
e) Acha que a escolha realizada em d) seria a mais eficiente se dispuser de um activo
sem risco que remunera taxa de 5%? Para esse nvel de risco proporia outra
alternativa? Qual?
Exerccio 3.10
Assuma os seguintes valores para os activos de rendimento varivel e para o mercado em

geral:
Ttulo Ri i im
Cspio 12% 144 120
Pacifico 8% 16 80
Indico 6% 25 110
Assuma que m=100 e que RF=5%.
a) Qual o Beta de cada activo?

b) Se a carteira de mercado for composta pelos 3 activos em partes iguais, quais os alfa
de cada um deles?
c) Formalize o problema para encontrar a composio ptima da carteira admitindo
que no permitido "short selling".
d) Formalize o problema para encontrar a composio ptima da carteira admitindo
que no permitido "short selling" nem financiar-se taxa sem risco e deseja uma
rendibilidade de 25%.
e) Qual a varincia esperada para uma carteira em que os 3 activos esto em iguais
propores?
f) Usando o modelo de Blume em que:
i. i2 = 0.343 + 0.677 i1
g) qual o valor previsvel em relao ao prximo perodo para o risco no diversificvel
de cada um dos activos apresentados?
Exerccio 3.11
Suponha que ao estimar o modelo de ndice nico para as aces A e B se obtm os

seguintes resultados:
13
i. RA = 1,0% + 0,9 RM + eA
ii. RB = -2,0% + 1,1 RM + eB
iii. M = 20,0%
iv. (eA )= 30,0%
v. (eB )= 10,0%
a) Determine o desvio-padro de cada activo e a respectiva covarincia.

b) Se eu desejar construir uma carteira com uma rendibilidade esperada igual a 20%,
qual o peso de A e B a incluir nessa carteira supondo que a rendibilidade esperada
para o mercado, no perodo subsequente, de 25%.
c) Em que medida a soluo apontada na alnea anterior pode ser alterada se dispuser de
um activo sem risco que remunera taxa de 5% e o investidor (avesso ao risco)
deseja maximizar a sua funo de utilidade.
d) Suponha que apenas dispomos dos activos A e B e que nossa inteno construir
uma carteira em que as aces A so vendidas a descoberto, representando 20% do
valor da carteira inicial de investimento. Qual ser o desvio padro correspondente
componente no sistemtica do risco?
e) Suponha agora que no mercado existem muitos outros activos para alm de A e de B.
A mdia dos betas (ponderada ou no ponderada pela capitalizao bolsista) em
determinado perodo igual unidade. Qual seria o beta estimado do activo A para o
perodo subsequente recorrendo-se ao modelo de Blume?
f) Em que condies o beta estimado de acordo com o modelo de Blume sugerido na
alnea anterior, equivalente soluo sugerida pela aplicao do modelo de
Vasicek? Demonstre as condies de necessidade para que essa igualdade se
verifique.
Exerccio 3.12
Os Activos A e B tm a sua rendibilidade dependente de acontecimentos diversos. O

activo A depende das condies do mercado e o activo B depende da procura externa.
Activo A Rendibilidade
Mercado em Alta 40%
Mercado em Baixa -10%
Rendibilidade Esperada 15%
Activo B Rendibilidade
Procura Externa em Alta 40%
Procura Externa em Baixa -20%
Rendibilidade Esperada 4%
a) Qual a probabilidade de ocorrncia de cada cenrio de procura externa?
14
b) Qual a volatilidade de cada activo?
c) Qual a correlao entre os activos?
d) Qual o risco sistemtico do activo A se a rendibilidade do mercado for de 20%
verificando-se uma alta ou de 0% verificando-se uma baixa?
e) Qual a composio da carteira eficiente custa de A e de B, se a taxa sem risco
for de 5%?
Exerccio 3.13
Assuma que vlido o seguinte modelo de ndice mltiplo (dois ndices):
Ri = ai + bi1 I 1 + bi 2 I 2 + ei
Assuma tambm que se observam os seguintes portfolios:
Nome Rendibilidade i bi1 bi 2 ei

Esperada
MELGA & C 15,0% 3,0 0,7 0,5 2%
MIKE & C 22,1% -1,0 1,5 0,2 1%
M&W & C 22,5% 1,5 1,5 -0,5 4%
O valor esperado para o ndice 1 de 15% para o prximo ano. As volatilidades

esperadas para cada ndice so 15% e 25% respectivamente.
a) Qual o valor esperado para o ndice 2?

b) Qual a covarincia que espera obter entre cada um dos activos ?
c) Qual a volatilidade de cada activo?
d) Construa a matriz de covarincias a usar na determinao da carteira ptima de
acordo com o modelo Overall Mean Model
Exerccio 3.14
Assuma que se encontra face a um mercado cujos rendimentos so descritos pelo

seguinte modelo a trs factores (R1 rendibilidade do ndice de mercado, R2 rendibilidade
do ndice do sector I e R3 rendibilidade do ndice do sector II):
Ri = ai + bi1 R1 + bi2 R2 + bi3 R3 + ei
15
Assuma ainda que trs activos de risco, com as caractersticas descritas no quadro
seguinte, existem no mercado:
Activo Rendimento ai bi1 bi2 bi3 ei

Esperado (%)
X 12 - 28 1,0 1,5 0,0 5%
Y 13 - 26 1,5 1,2 0,0 12 %
Z 17 0 0,5 0,0 0,8 4%
Estes activos no pertencem todos ao mesmo sector de actividade. O activo X e o activo

Y fazem parte do mesmo sector, mas o activo Z pertence a um sector de actividade
diverso.
a) Qual a volatilidade que admissvel para o activo X se a volatilidade do mercado

for 10% e as dos sectores 20% para cada ?
b) Qual a o coeficiente de correlao admissvel entre os activos X e Y?
c) Qual a taxa de rendibilidade esperada para o mercado?
d) Qual a taxa de rendibilidade esperada para cada sector?
e) Se a rendibilidade do Sector I estiver associada rendibilidade do mercado, no
sendo os ndices de rendibilidade ortogonais, e podendo a sua evoluo ser
representada por:
R2 = 2 + 0,8 R1
Qual a equao representativa da rendibilidade do activo X?
Exerccio 3.15
Considere que a funo de utilidade do investidor X conhecida e dada pela seguinte

expresso:
U(w) = 40w - 2,5 w2
a) Como caracteriza o perfil de risco do investidor X?

b) Em que medida o perfil de risco traado na alnea anterior est de acordo com a
teoria financeira e com os resultados empricos sobre o tema?
c) Qual das carteiras abaixo indicadas deveriam ser seleccionadas pelo investidor
que tem 10 unidades monetrias para aplicar?
Quadro de Probabilidades de ocorrncia de cenrios de rendibilidades para cada carteira:
16
Cenrios de Rendibilidades
Carteiras 28% 20% 18% 14% 10% 6%
A 0,5 0,5
B 0,4 0,6
C 0,3 0,2 0,3 0,2
D 0,1 0,3 0,6
Exerccio 3.16
Admita as seguintes caractersticas para as aces de duas empresas:
Ri i Dividend Yield
Pesca Azul 10% 15% 5%
Carnes Frescas 35% 45% 2%
O coeficiente de correlao entre ambas de -3/4 e a taxa de juro sem risco de 5%
a) Qual a composio da carteira de varincia mnima composta exclusivamente por

Pesca Viva e Carnes Frescas?
b) E se impuser um dividend yield mnimo de 3%? (Despreze esta restrio nas
alneas seguintes)
c) Se puder aplicar no instrumento de taxa de juro sem risco qual a composio da
carteira de varincia mnima e qual o seu respectivo valor?
d) Qual investimento que sugere a um investidor que deseja obter uma rendibilidade
de 25%, se a taxa de financiamento para compras financiadas for de 5%?
e) Qual o risco correspondente aplicao por si sugerida?
f) Um investidor avesso ao risco apresenta uma curva de utilidade do tipo:
Ri = i + i2 + b
Qual a composio da carteira individual de um investidor (proporo de activo com
e sem risco) por forma a maximizar a sua utilidade?
Exerccio 3.17
Considere a figura seguinte e tome em considerao que o beta do activo A igual ao

beta do activo sem risco, que o beta do activo B igual ao beta da carteira de
mercado e que o beta do activo C igual a 1,6. Responda s questes:
17
a) Qual o valor das varincias residuais de cada um dos activos?
b) Considere a carteira formada por 20% de A e os restantes 80% investidos em C.
Qual o beta desta carteira?
c) Comente a seguinte afirmao: Os activos B e C tm o mesmo risco, uma vez
que tm o mesmo desvio padro.
d) Se o perfil de risco de um investidor for definido pela famlia de curvas expressa
pela equao:
R = e 0.093 + k
i) Qual a carteira de activos com e sem risco que aconselha a este investidor?
ii) Se nesta economia no existir activo sem risco para emprstimos ou
aplicaes, qual a composio da carteira para este investidor, se ele insistir
em manter o nvel de risco da alnea anterior? Formalize apenas o problema.
Exerccio 3.18
Um dos argumentos usados pelo ento Ministro das Finanas Professor Sousa Franco
para inviabilizar o negcio entre Champalimaud e o Banco Santander Central
Hispano foi o de que a associao das instituies aumentaria o risco do conjunto de
activos.
Suponha que tinha realizado um estudo sobre ambos e tinha concludo que o risco do
grupo Champalimaud era de 25% e o do Banco Santander Central Hispano era de
30%. Assuma que a relao de grandeza entre ambos de 1 para 4 favorvel ao
Banco espanhol.
18
a) Exclusivamente luz da teoria financeira, comente a posio do ento
Ministro das Finanas calculando as condies limite a partir das quais as
palavras do Ministro tm razo de ser.
b) Se a funo de utilidade do Professor Sousa Franco for do tipo:

Ri = i + i2 + b
2
e se a rendibilidade esperada de cada grupo for de 25% para o grupo
Champalimaud e 30% para o Banco Santander Central Hispano, supondo-os
independentes, considera que a posio do Ministro est de acordo com a sua
prpria funo de utilidade, ou ter agido de modo a dar voz a outros interesses
que no os seus? (Estude em que medida as curvas de indiferena da funo de
utilidade do Ministro so optimizadas pela alternativa da consolidao de activos,
face ao mesmo estudo tomando os activos separadamente).
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
-0,1
-0,2
c) Como classifica o Ministro luz da Teoria da Utilidade? Justifique.
Exerccio 3.19
Suponha que se encontra neste momento com funes de gesto num fundo de
investimento. O seu departamento de investigao acaba de lhe fornecer os seguintes
dados:
E[Rm] = 0.10 Rf = 0.06 m = 0.20 SOBE&DESCE,m = 0.06
a) Face a esta situao consideraria adequado recomendar a aquisio de

aces de SOBE&DESCE, SA, cuja taxa de rendimento esperado de
15%? (Assuma que qualquer eventual desequilbrio no preo das aces
da empresa, no afecta de forma significativa o linha do mercado de
19
ttulos. Assuma ainda que a empresa no prev distribuir dividendos nos
prximos anos)
b) At onde poderia variar o preo das aces da SOBE&DESCE, SA sem
que o sentido da sua indicao de investimento / desinvestimento se
alterasse?
c) Admita agora que no perodo seguinte as aces da SOBE&DESCE, SA
registaram uma rendibilidade de apenas 3%. No seu entender, quais so as
explicaes possveis para este fenmeno?
Exerccio 3.20
Assuma que conhece os seguintes dados referentes a dois activos financeiros:
Activo I,m i E[R i]

White Nights, Plc 0,3 0,4 0,12
Black Days, Plc 0,2 0,3 ??
E [Rm] = 0,11 m = 0,5
a) Calcule os Betas dos activos White Nights, Plc e Black Days, Plc
b) Calcule o Beta de uma carteira composta em 40% por ttulos White Nights,
Plc e o restante por ttulos Black Days, Plc.
c) Qual a rendibilidade esperada para a carteira apresentada em 2)?
d) Desenhe a Linha do Mercado de Ttulos e marque as posies dos activos
White Nights, Plc e Black Days, Plc.
e) Imagine que dispe de um novo activo com as seguintes caractersticas:
E(R)=0,09; = 0,8. Que estratgia sugere que se desenvolva por forma a
poder tirar vantagens de eventuais oportunidades de arbitragem?
Exerccio 3.21
a) Complete o quadro seguinte, assumindo como vlido o modelo CAPM:
20
Activo Rf A B C Mercado
E[Ri] 6,0% 15,0%
e2 29,46 0,00 0,00
2 73,54 89,36
i 1,29 0,86 0,68
b) Qual a rendibilidade e a varincia de uma carteira composta por 30% de A, 85%

de B e o restante por C%?
c) Qual a covarincia observada entre os seguintes activos financeiros:
- Rf e A
- Rf e Mercado
-AeB
- A e Mercado
- B e C?
Exerccio 3.22
Assuma que vlido o seguinte modelo de dois ndices:

Ri = ai + bi1 I 1 + bi 2 I 2 + ei
Assuma tambm que se observam os seguintes portfolios:
Nome Rendibilidade bi1 bi 2

Esperada
Portfolio A 12,0% 2 0,5
Portfolio B 13,4% 1 0,2
Portfolio C 12,0% 3 -0,5
a) Formalize o problema de modo a que a resoluo dessa formalizao permita

encontrar a equao que define o modelo de equilbrio do mercado supondo
que se validam os pressupostos do Arbitrage Pricing Model.
b) Identifique as oportunidades de arbitragem que se observem se existir um
activo financeiro que proporcione uma rendibilidade esperada de 10% e
apresente betas de: bi1 = 2 e bi 2 = 0, e assumindo que o modelo de equilbrio
encontrado na alnea anterior seria:
Ri = 5,4 + 6,5bi1 2,2bi 2
Indique que estratgia seguir no caso de identificar qualquer estratgia de
arbitragem.
c) Qual a taxa sem risco deste mercado?
21
Exerccio 3.23
Assuma que vlido o seguinte modelo de ndice mltiplo (dois ndices):
Ri = ai + bi1 I 1 + bi 2 I 2 + ei
Assuma que se observam os seguintes portfolios:
Nome Rendibilidade Esperada bi1 bi 2

Portfolio A 12,0% 1,0 0,5
Portfolio B 13,0% 1,5 2,0
Portfolio C 17,0% 0,5 -3,0
a) Encontre a equao que define o modelo de equilbrio do mercado supondo

que se validam os pressupostos do Arbitrage Pricing Model.
b) Identifique as oportunidades de arbitragem que se observem se existir um
activo financeiro que proporcione uma rendibilidade esperada de 10% e
apresente betas de: bi1 = 2 e bi 2 = 0. Indique que estratgia seguir no caso de
identificar qualquer estratgia de arbitragem.
c) Qual a taxa sem risco deste mercado?
d) Assuma que a volatilidade dos 2 ndices usados no modelo de 8% e 15%
respectivamente. Qual a covarincia entre cada um dos pares de portfolios?
Exerccio 3.24
Assuma que se encontra face a um mercado cujos rendimentos so descritos pelo

seguinte modelo a dois factores (ndices de mercado e sectorial):
RI = aI + bI1 II + bI2 I2 + eI
Assuma ainda que as trs carteiras cujas caractersticas so descritas no quadro seguinte
existem no mercado:
Carteira Rendimento Esperado (%) bI1 bI2

X 12 1.0 1
Y 13 1.5 1
Z 17 0.5 -3
a) Qual o plano capaz de descrever os rendimentos de equilbrio ?
22
b) Admita agora que uma carteira W com as caractersticas descritas abaixo se
encontra disponvel:
RW = 15%
bW1 = 1
bW2 = 0
Qual seria a atitude de um investidor racional face a esta situao? Justifique.
c) A qual dos factores a rendibilidade dos activos mais sensvel?
d) Se o activo sem risco for independente (e indiferente) aos dois factores do
modelo, qual a taxa de remunerao do activo sem risco?
Exerccio 3.25
a) Um gestor de um fundo de aces sediado no nosso pas fez a seguinte

afirmao: No vale a pena investir na bolsa espanhola pois o rendimento
esperado inferior ao rendimento esperado para o mercado portugus,
especialmente depois da introduo do euro. Comente a bondade desta
afirmao luz dos seguintes dados
Portugal Espanha
Ri 0,30 0,25
i 0,30 0,20
e2 0,03 0,00625
i
R f ,i 0,04 0,04
Onde Ri simboliza a rendibilidade esperada para o mercado i, i a

volatilidade do mercado i, e2 a varincia dos erros na determinao do
i
modelo de ndice nico e R f , i a taxa de juro sem risco do mercado i.
Adicionalmente sabe-se que o beta de cada um dos mercados, quando
calculado com base num ndice do mercado europeu 2 para Portugal e 1,5
para a Espanha.
b) Dos testes empricos que se tm realizado nos EUA, quais as concluses que
se tm retirado sobre o benefcio da diversificao internacional nas carteiras
dos investidores americanos para os diferentes tipos de activos financeiros?
23
Exerccio 3.26
Assuma que as taxas de rendibilidade esperadas e os riscos esperados para os trs

mercados abaixo indicados so:
Rendibilidade Risco Domstico Risco de Cmbio

Portugal 25% 20% -----
Reino Unido 17% 15% 7,5%
EUA 12% 12% 15%
As correlaes histricas, relativamente estveis, observadas entre estes 3 mercados so
Portugal - Reino Unido 0,35

Reino Unido - EUA 0,60
Portugal - EUA -0,20
a) Se a taxa livre de risco para Portugal for de 12% ao ano, ser interessante para um
investidor portugus diversificar internacionalmente?
b) Qual a composio mais eficiente para uma carteira internacionalmente
diversificada, entrando apenas em considerao com investimentos em Portugal e
nos EUA?
IV OPES
Exerccio 4.1
Usando a informao que lhe fornecida pelo quadro abaixo sobre as opes cotadas
sobre a empresa Worldfoods responda s seguintes alneas:
OPES DE COMPRA E DE VENDA SOBRE A WORLDFOODS

Preo da aco a 2.54 no dia 1 de Novembro
PREOS OPES DE COMPRA OPES DE VENDA
DE DATAS DE EXPIRAO DATAS DE EXPIRAO
EXERCCIO JAN APR JUL JAN APR JUL
2.40 25 35 42 6 10 12
2.60 14 23 31 14 18 20
2.80 7 15 23 27 29 30
3.00 3 9 16 47 49 50
24
a) Quais as opes que esto in-the-money?
b) Quais as opes de venda out-of-the-money
c) Qual o Valor Intrnseco das opes que expiram em Abril?
d) Qual o Valor Temporal das opes com preo de exerccio 3.00?
e) Qual o rcio de moneyness das opes de compra com vencimento em Julho?
f) Se a dimenso do contrato for de 100 aces, quanto dever pagar se quiser comprar
um contrato de opes de venda com vencimento em Julho e preo de exerccio de
2.80?
g) Se em Julho as aces da Worldfoods estiverem cotadas a 3.00 qual o valor da
opo de compra com vencimento nessa data e preo de exerccio de 2.60?
h) Se em Julho as aces da Worldfoods estiverem cotadas a 3.00 qual o valor da
opo de venda com vencimento nessa data e preo de exerccio de 2.60?
i) Se em Julho as aces da Worldfoods estiverem cotadas a 3.15 qual o resultado
(lucro / prejuzo) obtido atravs da compra, hoje, de uma opo de compra com
vencimento para essa data e preo de exerccio de 2.60? E se as aces estiverem a
cotadas a 2.45?
j) Se em Julho as aces da Worldfoods estiverem cotadas a 3.15 qual o resultado
(lucro / prejuzo) obtido atravs da compra, hoje, de uma opo de venda com
vencimento para essa data e preo de exerccio de 2.60? E se as aces estiverem a
cotadas a 2.45?
Exerccio 4.2
Se as aces da PT estiverem hoje a cotar a 8,25 e se voc tem uma posio curta de 6
contratos sobre opes PT com vencimento dentro de 3 meses com preo de exerccio
8,00, quando as opes estiverem a cotar a 1,20, qual deve ser o novo preo de
mercado para essas opes e quantos contratos deve voc comprar para fechar a posio
curta se:
a) a empresa proceder a um aumento de capital por incorporao de reservas em
que d a cada accionista uma nova aco por cada 3 aces que detiver em
carteira?
b) A empresa proceder a uma distribuio de dividendos atravs da atribuio de
uma aco a cada accionista que detiver 6 aces em carteira?
Exerccio 4.3
25
Usando a informao do exerccio 1, e admitindo que a taxa livre de risco continuamente
composta de 4% mostre se h a possibilidade de criao de carteiras de arbitragem
usando os seguintes activos:
a) Uma opo de venda com preo de exerccio a 2.60 e maturidade em Abril,
admitindo que as opes so de estilo europeu;
b) Uma opo de venda com preo de exerccio a 3.00 e maturidade em Abril,
admitindo que as opes so de estilo americano;
c) Uma opo de compra com preo de exerccio a 2.40 e maturidade em Julho,
admitindo que as opes so de estilo europeu;
d) Uma opo de compra e outra de venda com maturidade em Janeiro e preos de
exerccio a 2.80, admitindo que as opes so de estilo europeu;
e) Uma opo de compra com preo de exerccio a 2.40 e maturidade em Julho
admitindo que as opes so de estilo europeu e admitindo ainda que vai pagar
dividendos de 0.20 em fins de Maro.
f) Uma opo de compra e outra de venda com maturidade em Abril e preos de
exerccio a 2.60, admitindo que as opes so de estilo americano;
Exerccio 4.4
Usando a informao do exerccio 1, componha a estratgia que passa pela compra de

uma opo de venda e uma opo de compra ambas com preo de exerccio de 2.60 e
vencimento em Abril e desenhe os grficos de resultados:
1) Qual o valor dessa carteira no vencimento se:
1.1) Se as aces estiverem cotadas a 3.20?
2) Qual o resultado dessa estratgia no vencimento se:
3) Quais as vantagens e desvantagens que v nesta estratgia?
Exerccio 4.5

uma opo de compra com vencimento em Abril e preo de exerccio de 2.40 e venda
de uma opo de compra com vencimento em Abril e preo de exerccio de 2.80, e
desenhe os grficos de resultados:
26
Exerccio 4.6

uma opo de venda com preo de exerccio de 2.60 e vencimento em Abril e a compra
de uma aco, e desenhe os grficos de resultados:
Exerccio 4.7

duas opes de compra com vencimento em Abril e preo de exerccio de 2.40 e a
venda a descoberto de uma aco, e desenhe os grficos de resultados:
27
Exerccio 4.8
No mercado de opes esto cotadas calls e puts de estilo europeu sobre a PT com
vencimento a 9 meses e preo de exerccio a 9.00. As taxas de juro instantneas sem
risco a 9 meses esto a 3,125% - 3,250% (taxas bid e offer, respectivamente). As aces
da PT esto neste momento a cotar a 10,15 - 10,25 (preos de compra e de venda,
respectivamente). A cotao das opes de compra e de venda esto apresentadas no
quadro abaixo.
Compra Venda
Cotao das Opes
(bid) (ask)
Opes de Compra 1,60 1,70
Opes de Venda 0,10 0,15
Assuma que os custos de transaco alm dos spreads de preo apresentados so

irrelevantes.
a) Se no houver qualquer pagamento de dividendos at ao vencimento das opes,
acha que a relao de paridade Put-Call est quebrada?
b) Continuando a admitir que no vai haver pagamento de qualquer dividendo at ao
vencimento das opes, qual ser o limite para os preos de compra e de venda no
mercado do activo subjacente para que se possam observar condies vantajosas
de arbitragem?
c) Admitindo um pagamento de um dividendo de 0,50 dentro de 6 meses, mas
todos os restantes dados inalterados, acha que a relao de paridade Put-Call est
quebrada?
Exerccio 4.9
Em 22 de Maro de 2004 a Brisa estava cotada a 5.49 e a sua empresa quer avaliar
opes de compra e de venda sobre a Brisa usando para isso o modelo binomial.
Assumindo que a taxa de juro instantnea sem risco est a 2,00% e que a Brisa no
distribuir dividendos at ao vencimento dentro de 6 meses (22 de Setembro de 2004),
qual o preo terico que prope para as opes com preo de exerccio de 5,00 e usando
3 intervalos de tempo de 2 meses cada para a anlise:
a) Se as opes a cotar forem opes de compra europeias?
b) Se as opes a cotar forem opes de venda europeias?
28
c) Se as opes a cotar forem opes de compra americanas?
d) Se as opes a cotar forem opes de venda americanas?
Exerccio 4.10
No departamento de avaliao de activos financeiros de uma instituio financeira

desenvolveu-se a rvore binomial que se apresenta de seguida para estudar o valor de
uma opo sobre a PT Multimdia e vencimento a 3 meses (por baixo dos valores em
euros para o preo do activo subjacente em cada ndulo encontram-se os valores em
euros para o preo do activo derivado em cada ndulo entre parnteses rectos). Como
facilmente observvel, assume-se que no h pagamento de dividendos at ao vencimento
da opo.
23,7822
22,4480 [4,7822]
21,1887 [3,6057] 21,1887
20,0000 [2,5262] 20,0000 [2,1887]
[1,6917] 18,8780 [1,2112] 18,8780
[0,6702] 17,8189 [0,0000]
[0,0000] 16,8193
[0,0000]
Com base nessa rvore responda s seguintes questes:

a) Que opo se est a valorizar? Defina o tipo de opo (de compra ou de
venda) e o estilo (europeu ou americano)
b) Qual o preo de exerccio desta opo?
c) Qual a volatilidade que se usou nesta rvore?
d) Qual a taxa de juro que se usou nesta rvore?
e) Qual a probabilidade neutra face ao risco de subida e de descida do activo
subjacente?
Exerccio 4.11
As aces do BPI esto hoje cotadas a 3,00 e voc pretende calcular o preo de uma
opo de compra americana at-the-money com vencimento a 6 meses. Assuma que a taxa
de juro a 6 meses 5% ao ano e que a empresa no vai pagar dividendos dentro do
vencimento da opo. A volatilidade que o mercado espera que se venha a verificar nos
prximos 6 meses 25%, mas a volatilidade histrica dos passados 6 meses foi de 30% e
a volatilidade histrica dos ltimos 5 anos foi de 20%.
29
a) Calcule o preo da opo construindo uma rvore binomial com 2 intervalos
de tempo.
b) Qual a probabilidade neutra face ao risco da opo se vencer in-the-money?
c) Qual o delta da opo?
d) Sem construir uma nova rvore de preos, qual o valor que espera para o
preo da opo se a aco se valorizar instantaneamente 0,20 e sem que se
alterem quaisquer outros parmetros?
e) Assumindo que vende uma dessas opes de compra e constri uma carteira
neutra face ao risco, qual seria hoje o valor dessa carteira?
Exerccio 4.12
Assuma que as aces do BES esto a cotar a 14,00 e que as alteraes de valor mensais
para estes preos so bem representadas por um processo de Wiener do tipo
S = t
com ~ (0,1) e t representando 1 ms (1/12 do ano).
Adicionalmente assuma que a varivel aleatria assume, sucessivamente os valores
apresentados em cada um dos 5 meses que se seguem no calendrio bolsista:
Dia
1 -0.525
2 +1.255
3 -2.435
4 +0.875
5 +0.355
a) Qual o preo das aces BES no final do 1 perodo?

b) Qual o preo das aces BES no final do 5 perodo?
c) Se em alternativa ao modelo anterior se tivssemos assumido um processo de
Wiener generalizado com uma inclinao de 12% ao ano e um b=1
(volatilidade do processo), qual teria sido o valor para o preo das aces BES
ao fim do 1 perodo, assumindo as condies da alnea a)?
d) E qual teriam sido o valor para o preo das aces BES ao fim do 5 perodo,
assumindo o processo de Wiener generalizado da alnea anterior e as
condies da alnea b)?
Exerccio 4.13
30
Assuma que as aces do BCP esto a cotar a 2,00 e que as alteraes de valor mensais
para estes preos so bem representadas por um processo de Ito do tipo
S = S t + S t
com ~ (0,1) e t representando 1 dia (1/250 do ano).
Adicionalmente assuma que a varivel aleatria assume, sucessivamente os valores
apresentados em cada um dos 5 dias que se seguem no calendrio bolsista:
Dia
1 +0.125
2 +1.355
3 -2.005
4 -1.000
5 +0.555
a) Qual o preo das aces BCP no final do 1 dia?

b) Qual o preo das aces BCP no final do 5 dia?
c) Qual a probabilidade do preo das aces vir a estar acima dos 3 euros dentro
de 1 ano?
d) Qual o valor esperado para o preo das aces BCP dentro de um ano?
Exerccio 4.14
Assuma que se desenvolve um produto derivado cujo valor igual ao quadrado do preo
do activo subjacente:
G = S2
Admite-se que o preo do activo subjacente segue um processo de Ito do tipo:
d S = S d t + d S d t
e que est hoje cotado a 20,00 (S=20). Assuma que os parmetros do activo subjacente
so:
- = 0,1
- = 0,3
a) Qual o valor esperado e o desvio padro para as alteraes de preo do activo
derivado G? ( E [dG ] ; VAR[dG ] e STD[dG ] )
b) Qual o valor esperado e o desvio padro para a rendibilidade do activo
dG dG dG
derivado G? ( E ; VAR e STD )
G G G
c) Admitindo que o processo aplicvel a observaes dirias, qual seria o preo
amanh se a realizao da varivel aleatria fosse igual a +0,750?
31
Exerccio 4.15
Suponha que se encontram cotadas opes europeias de compra e de venda sobre a

Portugal Telecom com preo de exerccio de 10.00 e maturidade dentro de 6 meses.
Suponha que a taxa de juro sem risco de 8% ao ano e que a volatilidade de 20%. As
aces da PT esto hoje cotadas a 9.00 .
a) Usando a equao de Black - Scholes determine o preo terico de uma opo de

compra europeia e de uma opo de venda europeia sobre a PT com as
caractersticas acima descritas.
b) Se prev que as aces PT vo pagar um dividendo de 0,5 dentro de 3 meses, qual
o valor terico de uma opo de compra europeia sobre a PT?
c) Usando a aproximao de Black, qual seria o preo para a opo de compra
americana assumindo que a aco vai pagar um dividendo de 0,5 dentro de 3
meses?
d) Se possuir uma carteira de aces da PT e se estiver ligeiramente pessimista,
prevendo apenas uma queda de 1 nos prximos 9 meses, qual a estratgia esttica
que prope para combinar com as aces para maximizar a rendibilidade da sua
carteira?
e) Qual o delta da opo de compra europeia avaliada na alnea a)?
f) Se as opes de compra avaliadas na alnea a) estiverem cotadas no mercado a 0,5
o que sugere que se faa esquecendo agora que tem uma carteira de aces e que
pretende apenas retirar vantagens do mercado de opes?
Exerccio 4.16
Se as aces da Brisa estiverem cotadas a 5,70, se a volatilidade histrica da Brisa for de

15%, se a estrutura temporal de taxas de juro for a que se observa no quadro abaixo e se
quisermos cotar opes europeias at-the-money, com vencimento a 6 meses
Prazos Taxas
1 ms 2,25%
3 meses 2,75%
6 meses 3,25%
1 ano 3,50%
2 anos 3,50%
a) Qual a cotao que sugere usando o modelo de Black-Scholes assumindo que
no vai haver pagamento de dividendos at ao vencimento da opo?
32
b) Qual seria o resultado da alnea a) se em alternativa estivesse a cotar opes
americanas usando os mesmos pressupostos?
c) Se no mercado se estiverem a transaccionar essas opes a 0,35, acha que a
volatilidade implcita no preo das opes superior ou inferior volatilidade
histrica?
d) Se acredita que a volatilidade implcita se vai aproximar rapidamente dos
nveis da volatilidade histrica, o que considera adequado fazer se quiser
especular em opes?
Exerccio 4.17
Uma instituio financeira tem na sua carteira de activos vrias aces que replicam
exactamente a composio do ndice europeu EuroStoxx 50. O ndice est neste
momento nos 1500 pontos a instituio teme uma descida violenta no ndice. A carteira
de aces vale hoje 3 milhes de euros.
a) Se estiverem cotadas opes de compra e de venda sobre este ndice, com
vencimento para Dezembro e preo de exerccio a 1500, estando as opes de
compra cotadas a 120 pontos, e as opes de venda a 100 pontos, qual o valor
destas opes no vencimento se o ndice estiver nos 1600 pontos data do
vencimento?
b) Quanto teria ganho ou perdido um investidor que hoje tivesse comprado dois
contratos de cada uma dessas opes assumindo que cada ponto de ndice
valorizado a 10?
c) Usando as opes referidas na alnea anterior, que posio sugere que a
empresa tome por forma a cobrir o risco da carteira de aces de uma descida
do ndice?
d) Se o ndice estiver nos 1600 pontos em Dezembro (na data de vencimento) e
tendo seguindo a estratgia proposta na alnea anterior, quais os resultados
financeiros que a empresa obteve nas operaes do mercado de capitais (
vista e em derivados)?
Exerccio 4.18
Suponha que um gestor de uma carteira de aces composta por activos europeus, deseja
cobrir o risco dessa carteira com recurso a opes sobre o ndice FTSE Stars. O
contrato est desenhado por forma a cada ponto do ndice ser valorizado a 10, sendo o
preo das opes estabelecido em pontos de ndice e valorizado do mesmo modo. O
preo mnimo de variao de 1/2 ponto (5). O ndice est neste momento nos 5500
33
pontos e existem opes de venda cotadas com vencimento a 3 meses e diversos preos
de exerccio.
Preos de exerccio Cotaes

K = 5000 37 pontos
K = 5250 95 pontos
K = 5500 185 pontos
K = 5750 325 pontos
K = 6000 510 pontos
a) Estando na disposio de arriscar um mximo de 10% do valor da carteira que vale

hoje 10.000.000, qual a posio a tomar, assumindo um beta de 1,8 para a carteira
(calculado tendo por base o ndice Stars). Especifique qual a posio (compra ou
venda), o nmero de contratos e o preo de exerccio a seleccionar.
b) Se no vencimento o ndice estiver a 5200 pontos, qual teria sido a melhor soluo?
(especifique se teria sido tomar posio a futuro ou em que srie de opes)
c) Se desejar modificar o risco sistemtico da sua carteira passando-o para 1 e se,
simultaneamente, quiser garantir uma desvalorizao mxima de 10% do valor da
carteira qual deve ser a posio a tomar em opes? Especifique qual a posio
(compra ou venda), o nmero de contratos e o preo de exerccio a seleccionar.
Exerccio 4.19
Um fundo de investimento mobilirio detm em carteira 10 milhes de euros de valores

mobilirios. Este montante est repartido do seguinte modo: 30% em aces da Portugal
Telecom, 25% em aces do BCP e 45% em aces da EDP. Os respectivos betas
esperados para o prximo ano so 1,5, 1,2 e 0,8. O gestor da carteira est apreensivo
sobre a evoluo do ndice durante o Outono que se aproxima. O ndice PSI-20 est
neste momento cotado a 7800 pontos e esto cotadas opes europeias sobre o ndice
com vencimento dentro de 5 meses (para finais de Dezembro). As sries de opes
disponveis so:
Opes de Compra Prmio Opes de Venda Prmio

X = 7600 635 X = 7600 217
X = 7800 518 X = 7800 294
X = 8000 416 X = 8000 386
Assuma que a taxa de remunerao por via de dividendos (dividend yield) de 0% at

Dezembro
34
a) Suponha que a taxa livre de risco se situa nos 7% ao ano e que a volatilidade
esperada para o ndice PSI20 para o perodo decorrente at Dezembro de 20%.
Que posio deve o gestor da carteira tomar no mercado de opes (sinal e
quantidade de contratos), se desejar cobrir 100% do valor da carteira de ttulos
nacionais de modo esttico?
b) Se no dia seguinte o ndice se mover para os 7810 pontos qual o valor global da
carteira?
c) Se o ndice de aces PSI20 estiver nos 8100 pontos em Dezembro de 1996, que
ganhos/perdas tero sido obtidos no mercado de opes e na carteira de aces se
tivesse comprado opes de venda com preo de exerccio X=7800?
d) Se o ndice distribusse um dividend yield de 3% qual seria o impacto na cotao
das opes de compra?
Exerccio 4.20
Uma determinada empresa tem sob sua gesto uma carteira de aces diversificada. O
risco sistemtico dessa carteira de aces 1,5 e o gestor dessa carteira est expectante
sobre uma possibilidade de descida de cotaes (aps as eleies legislativas). O ndice
PSI20 est hoje cotado a 10.200 pontos e a taxa de juro sem risco est nos 4% ao ano. O
valor da carteira de aces, avaliada s cotaes de hoje de 10 milhes de euros. No
se espera que de hoje at Dezembro as empresas constituintes do ndice venham a
distribuir dividendos. Se estiverem cotadas opes sobre futuros com vencimento para
Outubro e se a empresa quer minimizar o risco de preo para uma data prxima do final
do ms de Outubro (aps as eleies legislativas)
a) Qual o preo terico para uma opo de compra sobre futuros sobre o ndice com
vencimento dentro de 6 meses e preo de exerccio de 11.000 pontos? Assuma que o
dividend yield nulo para o prazo at ao vencimento que ocorrer dentro de 3 meses e
que o preo a futuro com vencimento para Outubro de 10.545 pontos.
b) Se desejar cobrir o risco de preo com o recurso a opes, o que sugere que se faa
perante a hiptese de tomar posies em opes com vencimento em Outubro
(indique contrato, nmero de contratos e posio a tomar seleccionando a partir das
seguintes opes)
Preo de Exerccio Opes de Compra Opes de Venda

X=9.000 1320 39
X=10.000 565 265
X=11.000 162 858
c) Se no vencimento o PSI20 estiver nos 9.500, qual o resultado da estratgia enunciada
na alnea anterior quer no mercado de derivados, quer na carteira em que tem
posio?
d) Comente a seguinte afirmao em no mais que 10 linhas:
35
O recurso a opes para cobrir o risco de preo no tem qualquer utilidade, uma
vez que o risco medido atravs do desvio padro das rendibilidades no
eliminado integralmente.
Exerccio 4.21
Uma empresa importadora de materiais de construo foi recentemente facturada em

libras esterlinas no valor de 1.000.000. A empresa tem um prazo de pagamento a 90 dias
e teme uma valorizao da libra. A taxa de juro sem risco das aplicaes a 90 dias em
libras de 7% e em euros de 3%. A cotao hoje da libra de 1,545/.
a) Qual o valor terico para uma opo de compra sobre libras ao preo de
exerccio de 1,500/?
b) Qual o valor terico para uma opo de venda sobre libras ao preo de
exerccio de 1,500/?
c) Se estiverem cotadas as opes sobre libras referidas nas alneas anteriores
aos preos tericos por si calculados, e em que cada contrato representa a
compra de 10.000, em quantos contratos deve a empresa tomar posio, qual
o estilo de opes em que deve abrir posio (de compra ou de venda)?
d) Se a empresa executar o que sugeriu, calcule qual o valor total da factura
admitindo que na data do vencimento da factura a libra estava a cotar a
1,450/.
Exerccio 4.22

a) Qual o delta das opes de compra e de venda?
b) Qual o gama das opes de compra e de venda?
c) Qual o vega das opes de compra e de venda?
d) Qual o theta das opes de compra e de venda?
e) Qual o rho das opes de compra e de venda?
36
Exerccio 4.23

a) Se as aces subirem bruscamente 1, quanto dever passar a custar uma opo de
venda com as caractersticas referidas?
b) Qual a posio (comprar / vender ) e qual a quantidade a tomar em aces e a se tiver
vendido 1000 opes de venda resolver cobrir o risco com aces subjacentes s
opes (delta hedging)?
c) E se quiser cobrir a posio curta em 1000 opes de venda fazendo delta e gama
hedging?
Exerccio 4.24
Um gestor de um Fundo composto por uma carteira diversificada que replica

sensivelmente o ndice PSI20, tem sob a sua administrao um patrimnio no valor de
1.800.000. O ndice est neste momento nos 13.500 pontos, tem uma volatilidade
esperada para o prximo semestre de 12%, distribui em mdia 3% de dividendos e a taxa
livre de risco a 6 meses est nos 11%. Cada contrato de opes estabelecido com base
no valor do ndice multiplicado por 1. No regulamento do Fundo define-se que as
aplicaes em derivados no podem exceder, avaliadas ao valor nominal dos contratos
em que h posies abertas, 30% do valor do mesmo, quer para efeitos de cobertura de
riscos quer para efeitos especulativos. O gestor do Fundo espera uma descida de
cotaes generalizada prevendo que em Dezembro o PSI20 venha a quedar-se pelos
11.500 pontos. No poltica do Fundo o desinvestimento nos ttulos que detm em
carteira. Assim parece mais razovel um investimento em opes.
As cotaes das sries disponveis em opes com vencimentos para Dezembro so as

seguintes:
Preo de Opes de Opes de

Exerccio Compra Venda
11 000 2880 2
13 000 1090 150
15 000 140 1055
a) Que estratgia sugere para o Fundo em causa tendo em vista uma cobertura
esttica at Dezembro e supondo que se vm a confirmar as expectativas do
37
gestor do Fundo? Defina a posio (compradora/vendedora) a tomar, a srie e
o nmero de contratos.
b) Se pretender efectuar uma cobertura dinmica (delta hedging), que estratgia
aconselha? Defina a posio (compradora/vendedora) a tomar, a srie e o
nmero de contratos.
c) Como explica a existncia de diferentes volatilidades implcitas em opes
sobre o mesmo activo subjacente e com a mesma data de vencimento?
V FORWARDS E FUTUROS FINANCEIROS
Exerccio 5.1
Uma instituio financeira tem na sua carteira de activos vrias aces que replicam
exactamente a composio do ndice europeu Stoxx 50. O ndice est neste momento nos
1500 pontos a instituio teme uma descida violenta no ndice. A carteira de aces vale
hoje 3 milhes de euros. Existe um contrato a futuros sobre este ndice com vencimento
para Setembro cotado a 1550 e com vencimento para Dezembro cotado a 1600.
a) Se na data de vencimento dos contratos a futuro o ndice estiver nos 1570
pontos qual o preo a futuro que se deve estar a praticar no mercado de
futuros?
b) Supondo que cada ponto avaliado em 10 euros qual a posio a tomar em
contratos a futuro (vencimento do contrato, posio - compradora ou
vendedora - e quantidade de contratos) por forma a que a empresa esteja
segura que os resultados do exerccio de 2000 no sero afectados por
quaisquer variaes nos preos a futuro?
c) Mostre, usando 2 cenrios alternativos (por exemplo que o ndice est nos
1400 pontos ou que est nos 1600 pontos) que tomando a sua indicao dada
em b), os resultados da variao do ndice no teriam quaisquer efeitos sobre
os resultados financeiros da empresa.
Exerccio 5.2
38
Um fundo de investimento mobilirio detm em carteira 10 milhes de euros de valores
mobilirios. Este montante est repartido do seguinte modo: 30% em aces e 65% em
Obrigaes e 5% em numerrio e Depsitos Ordem. Do montante investido em aces
40% so de origem externa. Os restantes 60% constituem uma carteira diversificada com
um Beta igual a 1,4. O gestor da carteira est apreensivo sobre a evoluo do ndice
durante o maldito Vero que se aproxima. O ndice PSI-20 est neste momento cotado
a 4120 pontos e o preo dos futuros sobre o ndice com vencimento para Dezembro de
1996, est cotado a 4400 pontos.
1) Que posio deve o gestor da carteira tomar no mercado de futuros (sinal e quantidade
de contratos), se desejar cobrir 50% do valor da carteira de ttulos nacionais?
2) Qual a taxa de juro que o mercado est a assumir como taxa livre de risco, se
considerar que a taxa de remunerao por via de dividendos (dividend yield) de 0%
at Dezembro?
3) Se o ndice de aces PSI20 estiver nos 4000 pontos em Dezembro de 1996, que
ganhos/perdas tero sido obtidos no mercado de futuros? De que modo ter sido
compensado pelas variaes de valor da carteira?
4) Caso o gestor da carteira pretenda alterar a composio da mesma, que estratgia
dever seguir usando futuros sobre ndices e Obrigaes do Tesouro por forma a obter
uma composio de 20% de Obrigaes e o remanescente de aces?
Exerccio 5.3
Suponha que a prata transacionada nos mercados mundiais e que, num determinado
momento o preo spot de 5.90 USD/oz de prata e que o futuro sobre a prata com
vencimento a um ano est cotado a 6.55 - 6.75 USD/oz de prata (compra - venda).
a) Que tipo de agente poder estar interessado em comprar contratos a futuro sobre
a prata?
b) Se a taxa de juro sem risco estiver a 5% ao ano, haver oportunidades de
arbitragem (asuma que a convenience yield nula)? Em caso afirmativo, explique
qual a estratgia a montar para e qual o benefcio lquido por cada ona a negociar.
Exerccio 5.4
Suponha que um contrato forward sobre um activo financeiro se vence a um ano e

estabelece um preo forward de 10.00 . A taxa de juro sem risco de 8%. Seis meses
depois, novos contratos forward sobre o mesmo activo e com vencimentos a 6 meses
39
esto a ser negociados ao preo de 12.00 . Qual o valor do contrato forward original,
no momento inicial e passado os 6 meses?
Exerccio 5.5
Um gestor gere uma carteira de aces no valor de 20 milhes de euros, tendo por base
uma aproximao ao ndice EuroStoxx 50. Este gestor acredita que o mercado vai descer
durante o prximo ms e decide eliminar o risco durante esse perodo. Existe a seguinte
informao disponvel:
Contrato Futuros de Stoxx 50 para entrega a 1 ms esto cotados a 1084.50.
Dividendo yield da carteira em causa de 2.1% ao ano.
O beta da carteira de 1,75.
O ndice Stoxx 50 hoje est hoje a 1081.40.
Cada ponto do ndice vale 10,00 .
a) Qual a estratgia de cobertura a realizar pelo gestor?

b) Calcule a rendibilidade esperada a receber no prximo ms. Se necessrio,
assuma alguns pressupostos.
Exerccio 5.6
A administrao de uma empresa refinadora de petrleo enviou uma nota interna ao

director financeiro, no sentido de estabelecer os procedimentos e rotinas apropriados
cobertura do risco. O director financeiro ficou inicialmente indeciso sobre que atitude
tomar pois no estava especificado qual a natureza dos riscos a cobrir.
a) Tratando-se do risco operacional, quais as medidas que em seu entender devem ser
tomadas para cumprir os desejos da administrao?
b) E tratando-se do risco de preo, sabendo-se que a empresa refina anualmente 1000
milhes de barris, cuja aquisio feita trimestralmente em encomendas semelhantes,
se a empresa estiver disposta a cobrir apenas 60% dessa quantidade, qual a poltica a
seguir atravs de contratos a futuro? (explicite a quantidade de contratos, posio a
tomar no mercado e respectivos vencimentos de acordo com os pressupostos que deve
assumir no sentido de completar o problema)
c) Se o preo a futuro na data de hoje, para um contrato com vencimento em Dezembro,
estiver a $US 18.20 o barril, e se o preo spot for de $US17.80, qual o movimento na
conta margem da empresa que adoptou a poltica proposta na alnea anterior ao longo
de um perodo de 5 dias, se as liquidaes de ganhos e perdas forem feitas
diariamente?
40
Data Preo de liquidao dirio Posies abertas
T 18.20 12.500
T+1 18.00 15.800
T+2 17.70 15.000
T+3 17.90 17.000
T+4 18.30 18.000
T+5 18.50 22.000
d) Pode considerar-se que a empresa apurou um ganho ou uma perda?

e) Se a taxa de juro sem risco for de 5% ao ano, determine se existem oportunidades de
arbitragem no mercado do petrleo para os preos de hoje (condies da alnea c), e
explique que procedimentos tomar para da tirar as devidas vantagens.
Exerccio 5.7
Uma determinada empresa tem sob sua gesto uma carteira de aces diversificada. O
risco sistemtico dessa carteira de aces 1,5 e o gestor dessa carteira est expectante
sobre uma possibilidade de descida de cotaes. O ndice PSI20 est hoje cotado a
10.200 pontos e a taxa de juro sem risco est nos 4% ao ano. O valor da carteira de
aces, avaliada s cotaes de hoje de 10 milhes de euros. No se espera que de hoje
at Dezembro as empresas constituintes do ndice venham a distribuir dividendos. Se
estiverem cotados contratos a futuro com vencimento para Setembro e Dezembro e se a
empresa quer minimizar o risco de preo para uma data prxima do final do ms de
Outubro (aps as eleies legislativas)
a) Que sugere empresa como actuao mais adequada? (Explicite posio a tomar,
nmero de contratos e contrato a seleccionar em concreto, assumindo que a
correlao entre a rendibilidade do ndice e a do preo a futuro de 0.85 e que a
volatilidade de ambos estes preos de 20%)
b) Se lhe sugerissem que cotasse o contrato com vencimento para Setembro, estando
neste momento muito pessimista sobre a evoluo das cotaes nos prximos meses,
qual o preo a futuro que proporia?
c) Se no vencimento o ndice estiver a 11.000 pontos quanto esperado que se tenha
valorizado/desvalorizado a sua carteira e quanto ganhou/perdeu no mercado a futuro?
d) Em que medida o preo vista e a futuro observados hoje, lhe sugerem a existncia
de uma convenience yield?
41
VI SWAPS
Exerccio 6.1
Uma empresa de construo civil emitiu obrigaes a taxa varivel h 2 anos atrs. Desde
essa data que as taxas de juro se tm mantido baixas e por isso a empresa pensa que foi
uma boa opo. No entanto, a empresa teme que nos prximos 5 anos em que a emisso
ainda vai manter essa emisso no mercado, as taxas sofram uma subida brusca e que isso
afecte a rendibilidade dos capitais prprios de modo acentuado. Pensa por isso converter
a dvida de taxa varivel em taxa fixa. Trata-se de uma emisso de 1.000.000 de euros e
que foi emitida em 20 de Maro de 2002. As condies de emisso estipulam uma
emisso a 7 anos a uma taxa de cupo igual euribor acrescida de um spread de 1% e
com pagamentos anuais. Hoje em 20 de Maro de 2004 a empresa consultou uma
instituio financeira que lhe cotou um swap de taxa de juro a 5 anos nos seguintes
termos: 4,0% - 4,5%.
a) Se a empresa optar por estabelecer este swap, qual a taxa de juro que ir
efectivamente suportar no emprstimo?
b) Estando a taxa euribor a 3,5% em 20 de Maro de 2004 qual o valor da posio de
swap se a 31 de Dezembro de 2004 se a euribor estiver a 4,00%? (assuma uma
estrutura temporal de taxas de juro flat)
c) A posio de swap uma posio activa ou passiva?
d) Se em 20 de Maro de 2005 a taxa euribor estiver a 5% e se nessa data a empresa
previr que em breve as taxas de juro vo descer, o que sugere que a empresa faa?
Exerccio 6.2
Uma pequena instituio financeira portuguesa est interessada em contrair uma

emprstimo a taxa fixa a 5 anos para uma dvida de 100 milhes de euros. No mercado
internacional ela verificou que as melhores cotaes que consegui obter para
emprstimos com pagamentos de cupo semestrais eram as seguintes:
Taxa
Emprstimo a Taxa fixa Euribor a 6 meses + 1,25% ao ano
Emprstimo a Taxa varivel 5,125% ao ano
Uma outra empresa pretende igualmente realizar um emprstimo com pagamentos de

cupo semestrais mas a taxa varivel e no montante de 150 milhes de euros. Junto do
mercado ela conseguiu as seguintes condies:
42
Taxa
Emprstimo a Taxa fixa Euribor a 6 meses + 0,75% ao ano
Emprstimo a Taxa varivel 4,125% ao ano
A taxa euribor a 6 meses est hoje a 2,5%.
a) O que sugere s duas empresas por forma a obterem o menor custo de

financiamento cada uma?
b) A que taxas vai cada uma vai efectivamente suportar os respectivos
emprstimos?
c) Se passados 40 meses a taxa euribor a 6 meses estiver a 3% ao ano e se a
taxa do prximo cupo foi fixada quando a euribor estava a 3,5% ao ano,
qual o valor da posio swap para a pequena instituio financeira
nacional? (assuma uma estrutura temporal de taxas de juro flat)
Exerccio 6.3
Um fundo de penses tem nas suas carteiras de activos uma carteira de obrigaes a taxa
fixa de valor significativo. As obrigaes so pouco lquidas e se tentar vend-las
perder significativamente com isso. O gestor do fundo receia uma subida brusca das
taxas de juro e por isso pensa que o ideal seria converter a aplicao hoje a taxa fixa em
taxa varivel. A carteira ao valor nominal vale 20 milhes de euros e a taxa de cupo de
6% ao ano. O emprstimo paga juros anualmente e a emisso vence-se dentro de 5 anos
(faltam ainda receber 5 cupes anuais, dos quais o 1 dentro de 1 ano). A estrutura de
taxas euribor e as cotaes de mercado para os swaps de pagamentos anuais so os
seguintes:
Prazo Taxa Bid Taxa Offer Euribor

1 ano 5,250% 6,000% 3,500%
2 anos 5,500% 6,250% 3,625%
3 anos 5,750% 6,250% 3,625%
4 anos 5,750% 6,250% 4,000%
5 anos 5,875% 6,125% 4,125%
10 anos 5,875% 6,250% 4,000%
a) O que sugere que a empresa faa para se precaver contra eventuais subidas
da taxa de juro?
b) Qual a taxa de juro que o emprstimo vai produzir aps a efectivao do
swap?
c) Se dentro de 6 meses a taxa euribor a 6 meses estiver a 4,5%, qual o valor
da posio do swap previsto na alnea a)?
43
VII PRODUTOS ESTRUTURADOS
Exerccio 7.1
John Bull um jovem director do departamento de produtos estruturados e quer

emitir um novo produto. J fez a primeira reunio com a CMVM e j sabe quais as
condies que lhe so impostas para a emisso, nomeadamente o preenchimento de uma
ficha tcnica de emisso que acompanhar o prospecto de emisso. A emisso ser
pblica e o produto colocado na rede de balces dos CTT Correios de Portugal.
Aps ter estudado o mercado de opes disponveis e avaliado a carteira de
clientes que possa estar eventualmente interessado no produto, pensa que os derivados
sobre o ndice DJ EURO STOXX 50 so os mais adequados. Por isso est a pensar
desenvolver um produto que contenha as seguintes caractersticas:
1) Compreenda uma Obrigao de Cupo Zero com vencimento a 2 anos e cujo
valor nominal corresponda a 95% do Valor Nominal de subscrio;
2) Compreenda uma posio longa numa Call Europeia binria (cash-or-
nothing) com vencimento a 2 anos e com preo de exerccio igual a 115%
acima do valor actual do DJ EURO STOXX 50;
3) Compreenda uma posio longa numa Put Europeia binria com vencimento
a 2 anos e com preo de exerccio igual a 85% abaixo do valor actual do DJ
EURO STOXX 50.
Ajude o John Bull a seleccionar os elementos que considere indispensveis para o

lanamento do produto. O ndice est hoje nos 2750 pontos e a empresa emitente quer
fazer equivaler um ponto a um euro. No entanto falta ainda determinar:
a. Os valores dos payoff das opes binrias, isto , quanto
que a empresa pode pagar em caso de exerccio das opes binrias.
b. Formulao de valor no vencimento;
c. Condies de exerccio;
d. Maturidade;
e. Calcule os gregos deste produto, calculados data de
emisso, nomeadamente o delta, o gamma, o rho, o theta e o vega (ou
lambda).
44
Exerccio 7.2
Suponha que vai lanar um produto estruturado que est desenvolvido sobre o ndice
PSI20. O produto s permite o resgate no vencimento (dentro de 6 meses), o detentor
deste produto (opo) recebe a diferena (contada em pontos de ndice e convertida no
mesmo nmero de euros), acima do preo de exerccio (7.500 pontos) at ao limite de
8500 pontos. Isto , se o ndice estiver cotado a 9.000 pontos o titular desta opo s
recebe 1.000 euros. A taxa de juro sem risco de 6% ao ano e no se espera que as
empresas constituintes do ndice distribuam dividendos at ao vencimento. A
volatilidade histrica dos ltimos 6 meses foi de 25% ao ano, e o ndice est neste
momento nos 7.000 pontos. Assuma um ambiente semelhante e compatvel com a
equao de Black - Scholes.
a) Usando uma rvore binomial em que as variaes temporais para avaliao

correspondem a 2 meses (rvore com 3 desdobramentos e 4 ndulos finais) qual o
valor da opo?
b) Qual o delta da opo?
c) Qual o Theta da opo?
d) Se a opo fosse americana o valor seria diferente? (Se acha que sim, basta
exemplificar com um ndulo)
e) Se uma instituio financeira emitir um produto semelhante, mas com as bandas
mais afastadas (por exemplo preo de exerccio inferior de 7.200 pontos e preo de
exerccio superior de 8.800 pontos) qual das duas opes dever ser mais cara?
Justifique.
Exerccio 7.3
Um intermedirio financeiro vai lanar um produto estruturado que est desenvolvido

sobre o ndice IBEX35 e a que chamou Bullish Power. O Bullish Power s permite o
resgate no vencimento (dentro de 2 anos). O titular deste produto (opo) recebe o dobro
da diferena (contada em pontos de ndice e convertida no mesmo nmero de euros),
acima do preo de exerccio (7.500 pontos) at ao limite de 8500 pontos. Isto , se o
ndice estiver cotado a 9.000 pontos o titular desta opo s recebe 2.000 euros, mas se
estiver cotado a 7.700 pontos o titular receber 400 euros. A taxa de juro sem risco de
5% ao ano. O ndice est neste momento nos 7.000 pontos e realizaram-se 10.000
simulaes para evoluo do ndice IBEX35 para os prximos dois anos. O quadro
seguinte resume os valores obtidos para o ndice ao fim de 2 anos.
Nmero de
Resultados
simulaes
45
6 000 pontos 450
6.500 pontos 1.500
7.000 pontos 2.000
7.500 pontos 2.000
8.000 pontos 2.500
8.500 pontos 1.000
9.000 pontos 500
9.500 pontos 50
TOTAL 10.000
a) Recorrendo tcnica de simulao de Monte Carlo calcule o valor do Bullish
Power (opo).
b) Qual a probabilidade neutra face ao risco do Bullish Power (opes) no ter
qualquer valor no final?
c) O seu av quer oferecer-lhe um destes produtos, mas a instituio financeira que
os emite tem outro produto tambm desenvolvido sobre o IBEX35: o El Nio. O
El Nio paga, no vencimento (dentro de 2 anos), o valor da diferena (contada em
pontos de ndice e convertida no mesmo nmero de euros), acima do preo de
exerccio (6.500 pontos) at ao limite de 9.000 pontos. Isto , se o ndice estiver
cotado a 9.000 pontos o titular desta opo recebe 2.500 euros, mas se estiver
cotado a 6.700 pontos o titular receber 200 euros. Qual e porqu pediria ao seu
av?
VIII VaR e TCE
Exerccio 8.1
Um gestor de carteiras quer calcular o VaR da sua carteira por forma a informar a
administrao para elaborao do seu relatrio anual. A sua carteira composta por
aces, obrigaes e alguns futuros sobre energia. O gestor assumiu que a correlao
entre estes 3 tipos de produtos nula e quer calcular o VaR a 1 semana, com um nvel de
confiana de 95% e 99%. A carteira, a valorizao das posies em cada um dos activos e
ainda as expectativas de volatilidade e rendibilidade de cada esto apresentadas no
quadro abaixo.
Rendibilidade
Produtos Valor da Posio Volatilidade
Anual Esperada
Aces 2.500.000 15% 25%
Obrigaes 5.000.000 5% 5%
Futuros 1.000.000 35% 50%
46
a) Qual a resposta a dar administrao sobre qual o valor do VaR a 1
semana com um nvel de confiana de 95% e 99%?
b) Se a administrao quiser reduzir o VaR a metade do actualmente,
embora sem modificar os tipos de produtos que actualmente fazem parte
da carteira, quais as alteraes de composio de carteira que recomenda?
Exerccio 8.2
Uma empresa seguradora quer calcular o VaR e a TCE da sua carteira de aplicaes. Por
isso desenvolveu um modelo de simulao de Monte Carlo para a avaliar o qual correu
1.000 vezes. Em cada corrida de um ms cada estimou o valor da carteira bem como as
perdas e os ganhos face ao nvel da carteira actual. Depois de obter as 1.000 simulaes a
empresa ordenou os resultados por ordem crescente o no quadro abaixo apresentam-se
apenas os 20 piores resultados das simulaes (os mais baixos 2% da distribuio). A
carteira actualmente vale no seu conjunto 10.000.000.
Perda ou Ganho
Simulao Simulado na
Carteira
#1 -1.824.352
#2 -1.500.635
#3 -1.125.498
#4 -1.102.258
#5 -1.006.747
#6 -1.000.025
#7 -897.524
#8 -752.582
#9 -725.698
# 10 -725.563
# 11 -702.654
# 12 -658.241
# 13 -526.321
# 14 -321.002
# 15 -320.005
# 16 -300.002
# 17 -289.250
# 18 -274.258
# 19 -256.698
# 20 -201.221
47
a) Qual o VaR da carteira a um ms e a 99% de nvel de confiana?
b) Qual o TCE para um VaR de 99%?
c) Se o regulador do mercado segurador impuser um rcio prudencial que obriga
o capital prprio ser pelo menos maior do que 2/3 das perdas expressas pelo
TCE para um VaR a um ms para um nvel de confiana de 99% qual deve ser
o nvel mnimo do capital prprio da seguradora?
Exerccio 8.3
Suponha uma economia onde existem 3 activos de risco (aces) disponveis para
investimento. Voc tem a seu cargo a gesto dos fundos de investimento sob
administrao da sociedade gestora TOPFUNDOS que actualmente tem sob gesto dois
fundos de investimento cuja composio das carteiras est apresentada no quadro abaixo
e cuja dimenso de 10.000.000 e 50.000.000 :
Composio dos Fundos

Activos Fundo 50-50 Fundo 70-30
Alpha 50% 30%
Beta 70%
Gamma 50%
As caractersticas dos 3 activos de risco esto apresentadas no quadro seguinte:
Rendibilidade Esperada Volatilidade
Alpha 35% 30%

Be1ta 40% 40%
Gamma 20% 10%
Na TOPFUNDOS assume-se que a correlao entre qualquer dos activos constante e

igual a 0,20 e que a taxa de juro sem risco de 4% ao ano.
a) Qual o VaR de cada um dos Fundos para um intervalo de 1 dia e 5 dias para 95%,
99% e 99,9%?
b) Se usar o critrio do Var para aplicar o seu dinheiro em qual dos Fundos
investiria? Justifique.
c) Verificou-se historicamente que do histograma da distribuio de rendibilidades
dirias, o limite superior do percentil 5 -2% para ambos os fundos da
TOPFUNDOS. Em que medida esta observao vem pr em causa a estimao
realizada em a)?
48
IX AVALIAO DA PERFORMANCE
Exerccio 9.1
Vrias equipas de um jogo de simulao de carteiras obtiveram os seguintes resultados

aps vrios meses de simulao
Nome Valor Global Rendibilidade Volatilidade Beta

Carteira Anual Anual
Os Crashes 102.646.027 7,15% 9,65% 0,106
Osis 108.257.934 21,72% 4,46% 0,623
Devagar se Vai ao Longe 112.129.149 31,33% 8,13% 0,873
Tubares 112.179.221 31,45% 5,65% 0,844
PSI 4 114.262.763 36,49% 5,05% 0,840
Kamikazes 105.736.377 15,27% 4,99% 0,745
Os Expertos 114.266.552 36,50% 5,36% 0,581
BVL30 112.351.459 31,87% 6,30% 1,000
O jogo era ganho, de acordo com os regulamentos, pela equipa que conseguisse
maximizar o indicador de Sharpe. No entanto, porque voc pertence a uma das equipas
no vencedoras, e porque sabe que outras medidas h para avaliar a bondade da
performance dos gestores de carteiras, tentar persuadir os colegas do seu bom
desempenho. Tendo em conta as medidas de avaliao de performance, calcule qual foi
o resultado do jogo, e qual teria sido o mesmo se outra medida fosse usada.
A taxa mdia livre de risco para o perodo foi de 7,3% / ano.
Exerccio 9.2
Suponha uma economia onde existem apenas 3 activos de risco (aces) disponveis para
investimento, e onde so permitidas vendas a descoberto. Voc tem a seu cargo a gesto
dos fundos de investimento sob administrao da sociedade gestora TOPFUNDOS que
actualmente tem sob gesto dois fundos de investimento cuja composio das carteiras
est apresentada no quadro abaixo:
49
Composio dos Fundos
Activos Fundo Fundo
50-50 70-30
Alpha 50% 30%
Beta 70%
Gamma 50%
As caractersticas dos 3 activos de risco esto apresentadas no quadro seguinte:

Rendibilidade Esperada Volatilidade
Alpha 35% 30%

Be1ta 40% 40%
Gamma 20% 10%
Na TOPFUNDOS assume-se que a correlao entre qualquer dos activos constante e

igual a 0,20 e que a taxa de juro sem risco de 4% ao ano.
a) Qual a rendibilidade esperada de cada um dos fundos que actualmente tem sob
gesto?
b) luz das vrias teorias de avaliao da performance de fundos de
investimento que conhece como classifica o desempenho dos dois fundos em
causa (o Fundo 50-50 e o Fundo 70-30)?
c) Imagine que quer investir as suas poupanas num dos fundos de investimento
da TOPFUNDOS. Se desejar obter 20% de rendibilidade esperada no seu
investimento de 50.000 , qual o fundo que escolhe e como reparte de modo
ptimo esse seu investimento?
X TICA E DEONTOLOGIA
Exerccio 10.1
Durante a hora do almoo voc encontrou um amigo seu de longa data na administrao
de uma empresa cotada que lhe confidenciou que as vendas no tinham corrido muito
bem neste ltimo trimestre e que isso iria ser objecto de uma conferncia de imprensa
aps o final da sesso de bolsa. Quando regressa ao escritrio o debate da equipa de
trabalho centra-se na divulgao de uma recomendao de compra sobre aquela empresa
com base em expectativas de que o trimestre da empresa teria corrido bem. A
50
recomendao tinha sido mesmo agora concluda e iria ser j enviada aos clientes
preferenciais. O que fazer?
Exerccio 10.2
prtica da empresa em que agora ingressou divulgar as recomendaes e anlises

realizadas em trs momentos diferentes, consoante a "qualidade" dos clientes. Os
clientes VIP so informados num momento, s uma hora depois segue a informao para
os clientes de nvel 2 e s no dia posterior segue para os restantes clientes. Que
recomenda empresa?
Exerccio 10.3
Da sua anlise histrica que fez da "carteira" de 120 recomendaes realizadas no ltimo
ano 115 so de "strong buy" e apenas 2 so de hold. A escala de recomendaes na
empresa tem 7 nveis. O que sugere?
51
PARTE II
Perguntas de Resposta Mltipla
52
Exerccio 1
Num processo de reafectao de carteiras, face aos maus resultados atingidos

anteriormente, o processo de seleco deve iniciar-se por:
a) Confrontar os resultados obtidos com o risco do mercado
b) Confrontar a rendibilidade com o risco observado
c) Confrontar os resultados obtidos com o anteriormente planeado
d) Confrontar o risco esperado com o risco sistemtico da carteira eficiente
e) Nenhuma das anteriores
Exerccio 2
O modelo de ndice simples (nico ndice) tem por base a ideia de que:
a) O mercado ineficiente porque se pode prever a rendibilidade do activo
b) O mercado explica integralmente a rendibilidade do activo
c) A rendibilidade do activo explica parcialmente a rendibilidade do mercado
d) A rendibilidade do mercado explica parcialmente a rendibilidade do activo
Exerccio 3
Uma carteira diversificada pode dizer-se que:

a) No tem risco sistemtico
b) O risco maior que o do activo sem risco
c) Tem risco nulo
d) O risco maior que o do mercado
Exerccio 4
O modelo de Markowitz permite:

a) Escolher uma carteira de obrigaes sem risco
b) Aplicar o capital de modo ptimo para um dado nvel de risco
53
c) Investir diversificadamente em activos monetrios
d) Conceptualizar o benefcio da diversificao
Exerccio 5
O risco sistemtico de uma carteira permite:

a) Medir a variao da rendibilidade da carteira face a variaes da rendibilidade do
mercado
b) Avaliar a exposio ao risco de taxa de juro dessa carteira
c) Diversificar carteiras internacionais
d) Expandir a fronteira eficiente atravs da constituio de carteiras neutras
Exerccio 6
Num mercado onde apenas existem dois activos de risco (A e B, com (A) < (B)) e
onde se pode aplicar taxa sem risco e obter financiamentos para investimentos em
activos de risco, mas em que a taxa de juro activa (RF2) e passiva (RF1) divergem:
a) sempre ptimo vender um dos activos a descoberto
b) A carteira de varincia mnima depende do perfil de risco do investidor
c) A rendibilidade esperada pela carteira de investimento sempre funo do risco
dos dois activo A e B
d) Nunca ptimo vender um dos activos de risco a descoberto
Exerccio 7
Provou-se cientificamente que o melhor modelo para ajustar Betas histricos:

a) sempre o modelo de Beta mximo
b) varivel
c) sempre o modelo de Vasicek
d) sempre o modelo Blume
54
Exerccio 8
A varincia da carteira varincia mnima composta a partir de dois activos cujo

coeficiente de correlao negativo:
a) funo de cada uma das varincias
b) igual mdia ponderada das varincias dos activos que as compem
c) nula
d) inferior a qualquer das varincias dos activos que a compem
Exerccio 9
A possibilidade de realizar operaes a descoberto:

a) Aumenta sempre a rendibilidade da carteira eficiente
b) Diminui o desvio padro de uma carteira diversificada
c) Pode possibilitar a expanso da fronteira eficiente
d) Possibilita acrscimos de rendibilidade com subidas de preo dos activos sobre os
quais se realizam
Exerccio 10
A ideia de que o beta de um activo depende da volatilidade do mercado deve-se a:

a) William Sharpe
b) Harry Markowitz
c) Marchall Blume
d) Oldrich Vasicek
Exerccio 11
Uma operao a descoberto:

a) Aumenta sempre a rendibilidade da carteira eficiente
b) Diminui o desvio padro de uma carteira diversificada
c) Pode possibilitar a maximizao da utilidade do investidor
d) Possibilita acrscimos de rendibilidade com subidas de preo dos activos sobre os
quais se realizam
55
Exerccio 12
Qual dos pressupostos no se aplica ao Single Index Model?

a) No existem custos de transao em operaes de bolsa
b) Os activos apenas esto relacionados entre si atravs do mercado
c) O ndice no est correlacionado com os resduos obtidos da regresso
d) Os resduos obtidos da equao de regresso tm uma distribuio normal
Exerccio 13
O critrio de Telser permite seleccionar:

a) O investimento financeiro de maior rendibilidade
b) O investimento que ultrapassando um limite mnimo de rendibilidade com um
determinado nvel de probabilidade, o que tem uma maior rendibilidade
esperada
c) O investimento que ultrapassando um limite mximo de rendibilidade com um
determinado nvel de rendibilidade esperada, o que tem uma maior
probabilidade de suceder
d) O investimento que minimiza a probabilidade da sua rendibilidade esperada no
ultrapassar um limiar mnimo
Exerccio 14
O modelo CAPM permite determinar uma equao de equilbrio num plano de risco
rendibilidade em que:
a) o risco dos activos induz a rendibilidade das carteiras
b) varincia das carteiras nula
c) a varincia das carteiras mnima
d) o risco dos activos paralelo rendibilidade
56
Exerccio 15
Qual dos pressupostos no se aplica ao Capital Asset Pricing Model?

a) No existem custos de transao em operaes de bolsa
b) A volatilidade dos activos constante no tempo
c) So permitidas vendas a descoberto
d) Todos os investidores tm expectativas semelhantes quanto aos dados necessrios
para a seleco da carteira eficiente
Exerccio 16
O pressuposto de que h investidores com informao adicional que os leva a liderar

opinies de investimento e a serem seguidos por outros investidores, viola:
a) A forma forte de eficincia de mercados
b) A forma forte de eficincia operacional dos mercados
c) A forma semi-forte de eficincia de mercados
d) A forma fraca de eficincia de mercados
Exerccio 17
Os testes eficincia de mercados desenvolvidos por DeBondt e Thaler provaram que o

a) investimento certo em blue chips
b) investimento mais vantajoso resulta de comprar as aces de rendimento elevado
e vender as de baixo rendimento
c) mercado no eficiente na sua forma fraca
d) As rendibilidades aritmticas so melhores para medir a eficcia dos testes
eficincia dos mercados
Exerccio 18
Um mercado em que se observam ganhos anormais em virtude do efeito fim-de-semana

designa-se de:
a) Ineficiente
b) Eficiente na sua forma mais fraca
57
c) Eficiente na sua forma semi-forte
d) Eficiente
Exerccio 19
Ao provar-se que em determinado mercado se pratica inside trading prova-se que:

a) A eficincia do mercado ao seu mais forte nvel
b) A eficincia do mercado ao seu nvel semi-forte
c) A eficincia do mercado ao seu nvel mais fraco
d) Um conflito de interesse entre os reguladores e os investidores
Exerccio 20
Atravs de uma correcta diversificao internacional tem-se conseguido, pelo menos nos
ltimos anos:
a) Aumentar a rendibilidade da carteira
b) Diminuir o desvio padro da carteira
c) Aumentar a maximizao da utilidade ptima da carteira
d) Melhorar os indicadores de performance
Exerccio 21
Provou-se que a diversificao internacional para os investidores americanos

a) Tem funcionado para a generalidade dos instrumentos financeiros
b) Foi unicamente eficaz para o investimento em aces
c) Foi unicamente eficaz para aplicaes de curto prazo
d) Foi unicamente eficaz para aplicaes em obrigaes
Exerccio 22
Para uma eficaz avaliao do desempenho de um fundo de investimentos basta observar-

se:
58
a) A rendibilidade do mercado e a do fundo
b) A rendibilidade e o risco do fundo
c) O risco sistemtico do fundo e o risco sistemtico do mercado
d) O risco efectivo e o risco esperado do fundo
Exerccio 23
Para anlise do desempenho de uma carteira eficiente deve:

a) Ter-se em conta a rendibilidade e o desvio padro da carteira
b) Ter-se em conta o desvio padro da carteira e o beta da mesma
c) Ter-se em conta a rendibilidade e o beta da carteira
d) Ter-se em conta a rendibilidade medida pelo mtodo geomtrico e pelo mtodo
aritmtico
Exerccio 24
O VaR mede:
a) O valor de uma carteira de investimentos em situao de perda mxima
b) A maior variao de uma carteira dentro de um intervalo de tempo e um
determinado nvel de confiana
c) O valor de uma carteira face a situao a um determinado nvel de confiana e
dentro de um intervalo de tempo
d) O maior ganho que se pode esperar dentro de uma unidade de tempo em situaes
anmalas de mercado
Exerccio 25
Numa opo de compra americana:

a) o titular obriga-se a vender o activo subjacente apenas na data de vencimento
da opo;
b) o titular obriga-se a vender o activo subjacente em qualquer data at ao
vencimento da opo se entretanto esta for exercida;
c) o titular pode comprar o activo subjacente em qualquer data at ao vencimento
da opo;
59
d) o titular pode comprar o activo subjacente em qualquer data at ao vencimento
da opo se a opo estiver in-the-money.
Exerccio 26
Pagando em t0 um prmio de 2,00 por uma opo de venda europeia com vencimento
em T e preo de exerccio de 20,00, ento, para o comprador, o valor da opo no
vencimento, :
a) 0,00 se o preo do activo subjacente estiver a 18,00;
b) 2,00 se o preo do activo subjacente estiver a 18,00;
c) -2,00 se o preo do activo subjacente estiver a 18,00;
d) -4,00 se o preo do activo subjacente estiver a 16,00.
Exerccio 27
Recebendo em t0 um prmio de 1,00 por uma opo de compra europeia com

vencimento em T e preo de exerccio de 12,00, ento, para o vendedor, o lucro deste
investimento apurado no vencimento, sem ter em conta o custo de oportunidade do
capital, :
a) 0,00 se o preo do activo subjacente estiver a 12,00;
b) -1,00 se o preo do activo subjacente estiver a 13,00;
c) 0,00 se o preo do activo subjacente estiver a 13,00;
d) 0,00 se o preo do activo subjacente estiver a 11,00.
Exerccio 28
Uma empresa mineira que explora activamente uma mina de ouro, querendo participar no
mercado de opes com objectivo de cobertura de risco, deve:
a) comprar opes de compra sobre ouro para garantir o preo de venda da sua
produo;
b) comprar opes de venda sobre ouro para garantir o preo de venda da sua
produo;
c) vender opes de compra sobre ouro para garantir o preo de venda da sua
produo;
d) vender opes de venda sobre ouro para garantir o preo de venda da sua
produo.
60
Exerccio 29
Um industrial de salsicharia ao comprar opes de compra sobre carcaa de vaca que usa
como matria-prima est a:
a) cobrir o risco de preo inerente sua posio longa no activo subjacente:
b) cobrir o risco de quantidade inerente sua posio curta no activo subjacente;
c) cobrir o risco de preo inerente sua posio curta no activo subjacente
d) especular no preo da carne de vaca.
Exerccio 30
Se uma opo sobre aces BCP com preo de exerccio a 2,00 e vencimento para
Dezembro prximo est cotada a 0,25, quando o activo subjacente est a cotar aos
1,80, ento:
a) a opo est in-the-money se for uma opo de compra;
b) a opo est in-the-money se for uma opo de venda;
c) a opo est out-of-the-money se for uma opo de compra;
d) a opo est out-of-the-money se for uma opo de venda.
Exerccio 31
Quais dos seguintes exemplos so formas mitigadas de opes financeiras?

a) Warrants de compra, aces preferenciais e aces ordinrias;
b) Direitos de subscrio de aces, warrants de venda e ttulos de participao;
c) Obrigaes do Tesouro, warrants de compra e Executive Stock Options;
d) Warrants de compra, direitos de subscrio de aces, e obrigaes
convertveis.
Exerccio 32
Uma carteira composta por uma posio longa numa opo de compra e uma posio
curta noutra outra opo de compra, ambas com o mesmo vencimento, mas com preos
de exerccio diferentes, caracteriza-se por, no vencimento das opes:
a) Se valorizar com as subidas do activo subjacente, mas com um ganho potencial
limitado;
b) Se valorizar com as descidas do activo subjacente, mas com um ganho potencial
limitado;
61
c) Se valorizar com as subidas do activo subjacente, mas com um ganho potencial
limitado, desde que o preo de exerccio da opo em que estamos longos seja
superior ao preo de exerccio da opo em que estamos curtos;
d) Se valorizar com as descidas do activo subjacente, mas com um ganho potencial
limitado, desde que o preo de exerccio da opo em que estamos longos seja
inferior ao preo de exerccio da opo em que estamos curtos.
Exerccio 33
A compra de uma opo de venda permite:

a) Ganhos infinitos em descidas de preo do activo subjacente se o preo de
exerccio coincidir com o preo actual do activo subjacente;
b) Ganhos iguais s perdas que se obtenham numa posio longa do activo
subjacente se o preo de exerccio coincidir com o preo actual do activo
subjacente;
c) Ganhos iguais s perdas que se obtenham numa posio curta do activo
subjacente se o preo de exerccio coincidir com o preo actual do activo
subjacente;
d) Perdas infinitas em descidas de preo do activo subjacente.
Exerccio 34
Uma posio longa numa Butterfly permite:

a) Ganhar exposio a valorizao significativas do preo do activo subjacente;
b) Ganhar exposio a desvalorizao significativas do preo do activo subjacente;
c) Ganhar quando o preo do activo subjacente no se altera;
d) Ganhar quando o preo do activo subjacente se aproxima do preo de exerccio
central do conjunto de preos de exerccio envolvidos.
Exerccio 35
Um processo de Markov consistente com a teoria financeira porque?

a) Os matemticos russos sempre foram bons a desenvolver modelos robustos;
b) Os preos histricos so uma forma robusta de prever os preos futuros;
c) Os preos histricos no so a forma mais apropriada para prever os preos
futuros;
d) Os preos histricos no so a forma mais apropriada para prever os preos num
futuro afastado, mas so fidedignos para a previso de preos de curto prazo.
62
Exerccio 36
Se o preo das aces do BCP a um ano seguissem um processo de Markov com funo
densidade de probabilidade normal de mdia 2,00 e de desvio padro de 0,60 ento a
funo densidade de probabilidade para o preo das aces do BCP para daqui a 2 anos
seria:
a) Uma funo de mdia 2,00 e desvio padro de 0,60
b) Uma funo de mdia 0,00 e desvio padro de 2 x0,60
c) Uma funo de mdia 2,00 e desvio padro de 2 x0,60
d) Uma funo de mdia 2,00 e desvio padro de 1,20
63

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MERCADOS E INVESTIMENTOS FINANCEIROS

(ACES, OBRIGAES, GESTO DE CARTEIRAS,

PARTE I - Exerccios e Problemas..................................................................................... 3

Durante 6 meses observaram-se as rendibilidades instantneas mensais das aces da PT

a) Qual a taxa instantnea de rendibilidade mdia mensal de cada um dos activos?

Um gestor de carteiras de obrigaes tem na sua carteira obrigaes representativas de

Ambos os emprstimos so de emisses em euros e ambas as obrigaes pagam juros

Um fundo de penses prev responsabilidades a 5 anos com o seguinte padro:

Anos Responsabilidades Estrutura de

No mercado esto disponveis obrigaes a taxa fixa com vencimentos a 3, 5 e 10 anos.

Vencimento 3 anos 5 anos 10 anos

a) Qual o preo de mercado de cada emisso?

Um fundo de penses prev responsabilidades a 5 anos com o seguinte padro:

No mercado esto disponveis obrigaes a taxa fixa com vencimentos a 2, e 3 anos. As

Vencimento 2 anos 3 anos

a) Qual o preo de mercado de cada emisso?

III GESTO DE CARTEIRAS

Dada a informao abaixo especificada

Dada a informao abaixo especificada

a) Qual a composio da carteira de varincia mnima composta por activos A e C

Se as aces do BCP e do BPI apresentarem volatilidades esperadas no valor de 20%

Dada a informao abaixo especificada

a) Qual a composio da carteira eficiente composta exclusivamente pelos activos A

Assuma a existncia de um mercado de capitais perfeito no qual os investidores podem

a) Qual a taxa de juro dos activos sem risco deste mercado?

Um empresrio de sucesso decidiu investir no mercado dos passes dos jogadores de

Probabilidade R Figo RSimo

a) Qual o risco do investimento global na compra dos 3 jogadores?

Subida Manuteno Descida

a) Qual a composio da carteira eficiente construda a partir dos activos Alpha e

Determinada instituio financeira desenvolveu um modelo de um ndice para estudar o

a) Qual o risco sistemtico (beta) de cada um dos activos se a varincia do erro do

Considere que dispe da possibilidade de investir em dois activos financeiros A e B com

a) Qual o risco de uma carteira constituda por 50% de A e 50% de B?

Assuma os seguintes valores para os activos de rendimento varivel e para o mercado em

Assuma que m=100 e que RF=5%.

a) Qual o Beta de cada activo?

Suponha que ao estimar o modelo de ndice nico para as aces A e B se obtm os

a) Determine o desvio-padro de cada activo e a respectiva covarincia.

Os Activos A e B tm a sua rendibilidade dependente de acontecimentos diversos. O

a) Qual a probabilidade de ocorrncia de cada cenrio de procura externa?

Assuma que vlido o seguinte modelo de ndice mltiplo (dois ndices):

Assuma tambm que se observam os seguintes portfolios:

Nome Rendibilidade i bi1 bi 2 ei

O valor esperado para o ndice 1 de 15% para o prximo ano. As volatilidades

a) Qual o valor esperado para o ndice 2?

Assuma que se encontra face a um mercado cujos rendimentos so descritos pelo

Ri = ai + bi1 R1 + bi2 R2 + bi3 R3 + ei

Activo Rendimento ai bi1 bi2 bi3 ei

Estes activos no pertencem todos ao mesmo sector de actividade. O activo X e o activo

a) Qual a volatilidade que admissvel para o activo X se a volatilidade do mercado

Considere que a funo de utilidade do investidor X conhecida e dada pela seguinte

a) Como caracteriza o perfil de risco do investidor X?

Quadro de Probabilidades de ocorrncia de cenrios de rendibilidades para cada carteira:

Admita as seguintes caractersticas para as aces de duas empresas:

O coeficiente de correlao entre ambas de -3/4 e a taxa de juro sem risco de 5%

a) Qual a composio da carteira de varincia mnima composta exclusivamente por

Considere a figura seguinte e tome em considerao que o beta do activo A igual ao

c) Como classifica o Ministro luz da Teoria da Utilidade? Justifique.

a) Face a esta situao consideraria adequado recomendar a aquisio de

Assuma que conhece os seguintes dados referentes a dois activos financeiros:

Activo I,m i E[R i]

E [Rm] = 0,11 m = 0,5