Analyse Financiere Chapitre 1 (ACGSI)

Master
Audit, contrle de gestion et

systme dinformations
Analyse financire approfondie
BOUGAD Imad
Expert-Comptable Enseignant vacataire Anne universitaire 2014/2015
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SOMMAIRE
Chapitre 1 - Diagnostic financier : Rappel
Chapitre 2 - Analyse financire des comptes consolids et cration de valeur
Chapitre 3 Politique financire et dcision dinvestissement
BOUGAD Imad 2
Expert-Comptable Enseignant vacataire
Prsentation
Etape 1 - Prsentation du cours et applications
Etape 2 Etude de cas pratique
Etape 3 Discussions et dveloppement
BOUGAD Imad 3
PLAN DETAILLE
Chapitre 1 - Diagnostic financier : Rappel
Section 1 - Diagnostic de lactivit et des marges
1) LEtat des soldes intermdiaires de gestion

2) Les retraitements des soldes intermdiaires de gestion
3) La capacit dautofinancement (CAF)
4) Les ratios danalyse de lactivit et des marges
5) Applications
Section 2 - Analyse de lquilibre financier
1) Concept du bilan fonctionnel

2) Les valeurs structurelles tires du bilan fonctionnel : FDR BFR - TN
3) Les ratios de lquilibre financier
4) Autres approches danalyse de lquilibre financier : Bilan liquidit et bilan conomique
5) Les tableaux danalyse : Tableau de financement et tableau de flux de trsorerie
6) Applications
Section 3 - Le diagnostic de la rentabilit
1) La rentabilit conomique
2) La rentabilit financire
3) Leffet de levier
Section 4 : Cas corrigs et discussions dveloppantes
BOUGAD Imad 4
Introduction
Utilit de lanalyse financire
L'analyse financire consiste en un examen approfondi des comptes d'une

entreprise et de ses perspectives, afin de fournir :
1) soit une valuation de la solvabilit et la rentabilit, afin de dterminer si

l'entreprise analyse peut-tre une contrepartie acceptable (fournisseur,
banque, agence de notation).
2) soit une valuation de l'entreprise, destine la plupart du temps

d'actuels ou de possibles futurs investisseurs (prise de participation de
nouveaux actionnaires, analyse financier de bourse, oprations de fusions-
acquisitions.
3) Soit une ide sur lvolution des principaux agrgats et rations lors dune
mission daudit des comptes.
BOUGAD Imad 5
Diagnostic financier : Rappel
Section 1 - Diagnostic de lactivit et des marges
1) LEtat des soldes intermdiaires de gestion

2) Les retraitements des soldes intermdiaires de gestion
3) La capacit dautofinancement (CAF)
4) Les ratios danalyse de lactivit et des marges
5) Applications
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Section 1. Diagnostic de lactivit et des marges
I . Les soldes intermdiaires de gestion
Les soldes intermdiaires de gestion (SIG)
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Du CPC vers lESG
Le CPC est un document capital qui apporte des informations

intressantes aux partenaires de lentreprise sur lactivit de
celle-ci. Est elle bnficiaire ou dficitaire .
Toutefois, pour un analyste financier, cette approche reste

insuffisante et doit tre complte par une analyse plus
pousse de la formation du rsultat.
LESG permet une dcomposition du CPC en solde successifs en

donnant une ide sur la manire dont le rsultat de lentreprise
sest constitu.
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Compte de rsultat Etat des solde de gestion
+ Vente de marchandises
+ Ventes de biens et services Ventes de marchandises
+ Variation des stocks de produits - Achats revendus de marchandises
+ Production dimmobilisations
+ Subventions dexploitation = Marge commerciale
+ Autres produits dexploitation + Production
+ Reprises dexploitation - Consommation intermdiaires
= Produits dexploitation (a) = Valeur ajoute
Achats de marchandise
+ Variation de stocks de marchandises + Subvention dexploitation
+ Achats de MF - Charges de personnel
+ Variation de stocks de MF
+ Autres charges externes
Reclassement - Impts et taxes
+ Charges du personnel = EBE / IBE
+ Impts et taxes +Autres produits dexploitation
+ Autre charges dexploitation - Autres charges dexploitation
+ DEA DEP
= Charges dexploitation (b) + Reprises dexploitation
Rsultat dexploitation (c)= (a) (b) - Dotations dexploitation
+ Produits financiers = Rsultat dexploitation
- Charges financires + Rsultat financier
= Rsultat financier = Rsultat courant
Rsultat courant (e) = (c) + (d) + Rsultat non courant
+Rsultat non courant
=Rsultat avant IS
= Rsultat avant IS
-IS - IS
= Rsulta Net = Rsultat Net
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1) La marge commerciale
La marge commerciale (MC) est un indicateur pertinent pour

mesurer la profitabilit des entreprises commerciales.
MC = Vente de marchandises Achats revendus de marchandises
Elle permet de calculer le taux de marge ralis par lentreprise qui

est gal au rapport entre la marge commerciale et les ventes de
marchandises
BOUGAD Imad 10
1) La marge commerciale
Application (socit Casa Briques SA)
La socit Casa Brique SA est une socit anonyme, filiale dun

groupe hollandais. Elle sest spcialise dans la production et la
vente de briques prfabriqus.
Elle a dvelopp une clientle au Maroc et la Mauritanie o le

secteur de limmobilier connait une croissance spectaculaire.
Le compte de produits et de charges de lexercice 2013 se prsente

comme suit :
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TAF : A laide des informations du CPC ci-aprs, calculer les taux de

marge de la socit Casa Briques SA pour les annes 2012 et
2013.
Analyse les rsultat obtenus
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ACTIF EXERCICE Exercice Prcdent
Amortissement
Brut Net Net
et provisions
IMMOBILISATIONS EN NON VALEURS (A) 910 243,10 550 150,93 360 092,17 356 296,02
IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) 111 300,00 29 679,96 81 620,04 90 813,36
IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) 34 246 299,06 3 211 878,55 31 034 420,51 13 373 645,22
* Terrains 3 182 778,00 3 182 778,00 3 182 778,00
* Constructions 294 766,31 22 107,42 272 658,89 287 397,17
* Installations techniques, matriel et outillage 20 284 024,88 2 572 424,37 17 711 600,51 8 154 987,66
* Matriel transport 1 549 576,98 502 366,84 1 047 210,14 517 262,48
* Mobilier, matriel de bureau et amn. divers 630 834,45 114 979,92 515 854,53 145 496,25
* Immobilisations corporelles en cours 8 304 318,44 8 304 318,44 1 085 723,66
IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) 195 000,00 - 195 000,00 35 500,00
ECARTS DE CONVERSION -ACTIF (E) 20 213,58 20 213,58 4 173,00
* Augmentation des dettes financires 20 213,58 20 213,58 4 173,00
TOTAL I (A+B+C+D+E) 35 483 055,74 3 791 709,44 31 691 346,30 13 860 427,60
STOCKS (F) 388 831,77 - 388 831,77 298 115,16
* Marchandises -
* Matires et fournitures, consommables 388 831,77 388 831,77 298 115,16
CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G) 32 754 689,91 - 32 754 689,91 20 964 210,60
* Fournis. dbiteurs, avances et acomptes 204 240,00 204 240,00 1 453 905,30
* Clients et comptes rattachs 28 925 198,00 28 925 198,00 16 909 473,20
* Personnel 4 992,00 4 992,00 1 500,00
* Etat 3 216 421,65 3 216 421,65 2 556 812,22
* Autres dbiteurs 367 161,32 367 161,32 -
* Comptes de rgularisation-Actif 36 676,94 36 676,94 42 519,88
TITRES VALEURS DE PLACEMENT ( H) 8 143 582,77 8 143 582,77
TOTAL II ( F+G+H+I ) 41 287 104,45 - 41 287 104,45 21 262 325,76
TRESORERIE-ACTIF 1 340 314,82 - 1 340 314,82 132 614,89
* Chques et valeurs encaisser 1 316 238,00 1 316 238,00 -
* Banques, TG et CCP 19 846,56 19 846,56 126 964,12
* Caisse, Rgie d'avances et accrditifs 4 230,26 4 230,26 5 650,77
TOTAL III 1 340 314,82 - 1 340 314,82 13
132 614,89
TOTAL GENERAL I+II+III 78 110 475,01 3 791 709,44 74 318 765,57 35 255 368,25
PASSIF Exercice Exercice Prcdent
* Capital social ou personnel 23 000 000,00 23 000 000,00
* Moins : actionnaires, capital souscrit non appel
Capital appel dont vers .............................. 23 000 000,00 23 000 000,00
* Prime d'mission, de fusion, d'apport
* Ecarts de revaluation
* Rserve lgale
* Autres rserves
* Report nouveau (2) 206 891,95 - 1 068 428,36
* Rsultat nets en instance d'affectation (2)
* Rsultat net de l'exercice (2) 2 920 796,68 2 349 800,31
Total des capitaux propres (A) 26 127 688,63 24 281 371,95
DETTES DE FINANCEMENT (C) 17 301 532,80 969 883,36
* Emprunts obligataires
* Autres dettes de financement 17 301 532,80 969 883,36
PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D) 20 213,58 4 173,00
* Provisions pour risques 20 213,58 4 173,00
* Provisions pour charges
ECARTS DE CONVERSION-PASSIF (E) 133 211,08 2 300,00
* Diminution des dettes de financement 133 211,08 2 300,00
Total I (A+B+C+D+E) 43 582 646,09 25 257 728,31
DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) 43 889 495,41
* Fournisseurs et comptes rattachs 13 437 921,38 6 057 397,10
* Personnel 1 812 346,90 110 669,83
* Organisme sociaux 50 128,56 329 378,98
* Etat 5 678 555,73 3 012 187,87
* Comptes d'associs 6 783 774,15 26 634,20
* Autres cranciers 216 192,49 2 300,00
AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G)
ECARTS DE CONVERSION-PASSIF (Elements circulants) (H) 113 637,03
Total II (F+G+H) 28 092 556,24 9 538 567,98
TRESORERIE-PASSIF 2 643 563,24 -
* Banques de rgularisation 2 643 563,24 459 071,96 14
TOTAL GENERAL I+II+III 74 318 765,57 35 255 368,25
NATURE 2013 2012
I PRODUITS D'EXPLOITATION
* Ventes de marchandises (en l'tat) 5 935 601,00 3 256 000,00
* Ventes de biens et services produits 60 799 432,50 34 474 700,85
Chiffre d' affaires 66 735 033,50 37 730 700,85
* Immobilisations produites par l'entreprise por elle mme 340 716,74
* Subventions d'exploitation
* Reprises d'exploitation; transferts de charges
Total I 66 735 033,50 38 071 417,59
II CHARGES D'EXPLOITATION
* Achats revendus(2) de marchandises 4 125 242,70 2 181 520,00
* Achats consomms(2) de matires & fournitures 47 412 431,97 28 348 096,64
* Autres charges externes 3 996 439,00 1 716 206,92
* Impts et taxes 22 004,78 6 599,79
* Charges de personnel 4 618 407,53 2 094 173,13
* Dotations d'exploitation 2 162 357,54 1 494 519,77
Total II 62 336 883,52 35 841 116,25
III RESULTAT D'EXPLOITATION (I-II) 4 398 149,98 2 230 301,34
IV PRODUITS FINANCIERS
* Gains de change 26 645,60 3 435,52
* Interts et autres produits financiers 67 190,19 39 955,06
* Reprises financier : transfert charges 4 173,00 1 251,60
Total IV 98 008,79 44 642,18
V CHARGES FINANCIERES
* Charges d'interts 227 535,31 208 333,35
* Pertes de change 54 430,91 6 009,04
* Dotations finacires 20 213,58 4 173,00
Total V 302 179,80 218 515,39
VI RESULTAT FINANCIER (IV-V) -204 171,01 -173 873,21
VII RESULTAT COURANT (III+VI) 4 193 978,97 2 056 428,13
VII RESULTAT COURANT (reports) 4 193 978,97 2 056 428,13
VIII PRODUITS NON COURANTS 827 667,12 415 741,35
IX CHARGES NON COURANTES 1 398 315,42 6 629,17
X RESULTAT NON COURANT (VIII-IX) -570 648,30 409 112,18
XI RESULTAT AVANT IMPTS (VII+X) 3 623 330,67 2 465 540,31
XII IMPTS SUR LES BENEFICES 702 534,00 115 740,00
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XIII RESULTAT NET (XI-XII) 2 920 796,67 2 349 800,31
Solution :
Elment 2012 2013 Variation
Ventes de marchandises 3 256 000 5 935 601 82,30%
Achats revendus de Mses 2 181 520 4 125 243 89,10%
Marge commerciale 1 074 480 1 810 358 68,49%
Taux de marge 33,00% 30,50%
BOUGAD Imad 16
2) La production (P)
Dfinition
La production est gal au montant des biens et services vendus,

stocks ou conservs pour lutilisation de lentreprise
(immobilisations produites par lentreprise pour elle-mme).
P = Ventes de biens et services + Var stocks de PF et encours

+ production dimmobilisations
La production reflte lactivit industrielle ou de services de

lentreprise.
BOUGAD Imad 17
3) La valeur ajoute
Dfinition
La valeur ajoute indique le volume de richesse nette cr par lentreprise. Elle se calcule par
diffrence entre ce que lentreprise produit (MC + P) et ce quelle a consomm en provenance de
lextrieur pour raliser cette production (consommation intermdiaire).
Il sagit des flux gnrs par lentreprise qui peut tre rpartit entre les salaris, lEtat, les
apporteurs de fonds (banques et actionnaires) et utilis pour financer la croissance de
lentreprise (autofinancement).
Utilit de la VA :
Elle fait le lien entre la micro et la macroconomie : la somme des VA des entreprises
donne le PIB du pays.
Elle permet, des modalits de fonctionnement identiques, deffectuer certaines
classifications sectorielles :
A une extrmit, lentreprise qui revend ce quelle achte, a une faible VA
(activit de ngoce).
A lautre extrmit, lentreprise de conseil, qui achte peu, a une VA importante
(cabinets de conseil et dingnierie).
BOUGAD Imad 18
3) La valeur ajoute
Taux de valeur ajoute
Le taux de valeur ajoute permet de mesurer la contribution de

l'entreprise la valeur de la production.
BOUGAD Imad 19
Application (suite)
TAF : A laide des informations du CPC, calculer la production, la

consommation intermdiaire et la VA de la socit Casa
Briques SA pour les annes 2012 et 2013.
Analyse les rsultat obtenus
BOUGAD Imad 20
Solution :
Chiffre daffaires (a) 37 730 701 66 735 034 76,87%
Marge commerciale (b) 1 074 480 1 810 358 68,49%
Production (c) 34 815 417 60 799 433 74,63%
Consommation intermdiaire (d) 30 064 304 51 408 871 71,00%
Valeur ajoute (e) = (b)+(c)-(d) 5 825 594 11 200 920 92,27%
Taux de valeur ajoute = (e) / (a) 15,44% 16,78%
BOUGAD Imad 21
4) Lexcdent brut dexploitation (EBE)
Dfinition
LEBE sobtient en retranchant de la valeur ajoute le montant des

charges de personnel et des impts et taxes en u ajoutant les
subventions dexploitation.
LEBE est une bonne mesure de la performance conomique de

lentreprise car il sagit dun solde pur qui nest pas pollu par des
dcision de nature fiscale (rythme damortissement des
immobilisations) ou de financement (les charges financires).
Cet indicateur est trs proche de lEBITDA (Earning Before Interset,

Taxes, Depreciation and Amortization) utilis par les analystes
bourisers.
Un EBE ngative nous donne une insuffisance brute dexploitation

(IBE). 22
LEBE est galement le premier flux de fonds, ce qui explique quil est
calcul avant dduction des amortissements. Cest le cash-flow brut
dexploitation gnr par lactivit courante de lentreprise avant toute
affectation
LEBE est une approche du rsultat de lentreprise. Cet approche est:
Indpendante du systme damortissement et de la

rglementation fiscale relative aux amortissements.
Indpendante de la manire dont lentreprise est finance (par
KP ou emprunts) puisque lEBE est dtermin avant dduction
des charges financires.
Indpendante des produits et charges caractre exceptionnel.
BOUGAD Imad 23
LEBE est un indicateur efficace pour comparer des entreprises

oprant dans le mme secteur dactivit.
BOUGAD Imad 24
Application (suite)
TAF : A laide des informations du CPC, calculer lEBE (ou lIBE) de la

socit Casa Briques SA pour les annes 2012 et 2013.
Analyse les rsultat obtenus.
BOUGAD Imad 25
Chiffre daffaires 37 730 701 66 735 034 76,87%
Valeur ajoute 5 825 594 11 200 920 92,27%
Subventions d'exploitation
Impts et taxes 6 600 22 005 233,42%
Charges de personnel 2 094 173 4 618 408 120,54%
EBE 3 724 821 6 560 508 76,13%
EBE / CA 9,87% 9,83%
BOUGAD Imad 26
5) Le rsultat dexploitation
Dfinition
Le rsultat dexploitation sobtient en retranchant de lEBE le

montant des dotations aux amortissements et provisions (DAP) et
en rajoutant les reprises sur amortissements et provision (RAP)
ainsi que les autres charges et produits dexploitation.
Ce solde permet de mesurer le rsultat dgag par lactivit

normale
BOUGAD Imad 27
Application (suite)
TAF : A laide des informations du CPC, calculer le rsultat

dexploitation de la socit Casa Briques SA pour les annes
2012 et 2013.
Analyse les rsultat obtenus.
BOUGAD Imad 28
EBE 3 724 821 6 560 508 93,86%
+ Autres produits dexploitation
- Autres charges dexploitation
+ Reprises sur provisions
- Dotations dexploitation 1 494 520 2 162 358 44,69%
Rsultat dexploitation 2 230 301 4 398 150 97,22%
RE / CA 5,91% 6,59%
BOUGAD Imad 29
6) Le rsultat courant
Dfinition
Le rsultat courant est gal la somme du rsultat dexploitation et

du rsultat financier de lentreprise.
Ce solde est galement disponible en lecture directe sur le CPC.
Contrairement au rsultat dexploitation, ce solde compte de

lincidence du mode de financement de lentreprise (intrts des
emprunts)
BOUGAD Imad 30
7) Autres soldes
Le rsultat non courant : ce solde sobtient en dduisant des

produits exceptionnelles, les charges exceptionnelles.
Le rsultat avant IS : Ce solde est gal la somme des rsultat

dexploitation, financier et exceptionnel. Il donne le rsultat de
lentreprise dans tous ses aspects avant dduction de lIS.
Le rsultat net : cest le rsultat de lexercice aprs dduction

de la charge dIS. Ce solde est disponible en lecture directe
dans le CPC et le bilan de lentreprise.
BOUGAD Imad 31
Synthse
Production (P) + Marge commerciale (MC)
Tiers Valeur ajoute (VA)
Personnel
Taxes
EBE
DEA - DEP RE
Banques RC
Etat RN
BOUGAD Imad 32
II . Les retraitements des SIG
II. Les retraitements dans le compte de rsultat:
Pour une lecture homogne du compte de rsultat, lanalyste

financier peut tre amen faire des reclassement des charges du
CPC lors de llaboration des SIG. Cest le cas notamment :
Des loyers des biens pris en crdit bail. La redevance est

dduite des autres charges externe pour tre attach aux
charges damortissement et de financement.
Des charges de personnel extrieur lentreprise qui seront

exclues des autres charges externes et analyses comme des
charge de personnel.
Des subventions dexploitation qui sont destines compenser

une insuffisance du prix de vente.
BOUGAD Imad 33
1. Retraitement du crdit-bail:
Les entreprises ont le choix entre lacquisition des biens de production

et leur location, notamment sous forme de crdit bail. Le recours au
crdit bail savre un moyen de financement.
En cas dacquisition du bien par lentreprise, cette dernire constatera

un amortissement du bien et ventuellement des frais financiers si elle
a recours un emprunt pour financer son acquisition.
En cas de crdit bail, les loyers dont comptabiliss en autres charges

externes. Dans le cas du crdit bail, les loyers sont pris en compte ds
le calcul de la VA, alors que dans le cas dacquisition par lentreprise et
de financement par un emprunt, la charge est prise en compte au
niveau du rsultat dexploitation (dotation aux amortissement) et du
rsultat courant (intrts de lemprunt).
BOUGAD Imad 34
1. Retraitement du crdit-bail:
On distingue alors deux parties dans la redevance:
Lquivalent de la dotation aux amortissement quaurait

pratiqu lentreprise si elle avait acquis la proprit du bien
lou,
Lquivalent de la charge dintrt de lemprunt quaurait

contract lentreprise pour financer cette acquisition
suppose. La redevance est rintgr en partie dans les
dotations aux amortissement et en partie dans les charges
financires.
BOUGAD Imad 35
Application
La socit CHIHLI SA utilise depuis un an un matriel industriel

financ par un contrat de crdit-bail dont les caractristique sont
les suivants:
Valeur du matriel neuf : 1 500 000 MAD

Dure dutilisation par lentreprise : 5 ans
Loyers annuels : 380 000 MAD, inscrit dans le compte 6132
TAF : Procder aux reclassements ncessaires.
BOUGAD Imad 36
Solution
On retranche des autres charges externes: 380 000 MAD

On rintgre les dans les dotations aux amortissement
lannuit soit:
1 500 000 / 5 = 300 000
On rintgre dans les charges financires la part du loyer

correspondant aux intrts du financement par crdit-bail,
soit: 380 000 300 000 = 80 000 MAD.
BOUGAD Imad 37
c) Impact des retraitements sur la valeur ajoute
Elment 2013 (avant) 2013 (aprs)
Marge commerciale (a) 1 810 358 1 810 358
Production (b) 60 799 433 60 799 433
Consommation intermdiaire (c) 51 408 871 51 028 871
Valeur ajoute (d) = (a)+(b)-(c) 11 200 920 11 580 920

51 408 871 - 380 000
Taux de valeur ajoute = (d) / CA 16,78% 17,35%
BOUGAD Imad 38
2) Reclassement des charges de personnel extrieur:
Ces charges sont soustraites des autres charges externes pour tre
ajoutes aux charges du personnel.
Application
Exemple : la socit Casa SDL SA e eu recours aux services dune

entreprise de personnel intrimaire pour faire face un surcrot de
lactivit pendant 3 mois. La socit a factur une somme de
500.000 MAD. Cette facture a t enregistr au dbit du compte
6135 : Rmunration du personnel extrieur lentreprise .
TAF : Procder aux reclassements ncessaires.
BOUGAD Imad 39
c) Impact des retraitements sur la valeur ajoute
Marge commerciale (a) 1 810 358 1 810 358
Production (b) 60 799 433 60 799 433
Consommation intermdiaire (c) 51 408 871 50 528 871 (*)
Valeur ajoute (d) = (a)+(b)-(c) 11 200 920 12 080 920

51 408 871 - 380 000
- 500 000
Taux de valeur ajoute = (d) / CA 16,78% 18,10%
BOUGAD Imad 40
4) Impact des retraitements sur lEBE
Valeur ajoute 11 200 920 12 080 920
Impts et taxes - 22 005 - 22 005

4 618 408 + 500 000
Charges de personnel - 4 618 408 - 5 118 408
EBE 6 560 508 6 940 507
BOUGAD Imad 41
5) Impact des retraitements sur le rsultat dexploitation
EBE 6 560 508 6 940 507
- Dotations dexploitation 2 162 358 2 462 358
= Rsultat dexploitation 4 398 150 4 478 149
RE/CA 6,59% 6,71%
BOUGAD Imad 42
6) Impact des retraitements sur le rsultat financier
Produit financier 98 009 98 009
302 180 + 80 000

Charges financires 302 180 382 180
Rsultat financier - 204 171 - 284 171
Charges financires / CA -0,31% -0,43%
BOUGAD Imad 43
6) Impact des retraitements sur le rsultat courant
Les retraitements effectus sur les charges de CPC, nont aucun impact sur le
rsultat courant de lentreprise.
Rsultat dexploitation 4 398 150 4 478 149
+ Rsultat financier - 204 171 - 284 171
= Rsultat courant 4 193 979 4 193 979
BOUGAD Imad 44
III . La capacit dautofinancement (CAF)
III. La capacit dautofinancement (CAF)
Une entreprise au cours de son existence doit :
Acqurir des immobilisations :
Pour dvelopper sa capacit de production,

Pour renouveler les quipements hors dusage dpasss
techniquement ;
Accrotre son fonds de roulement.
BOUGAD Imad 45
BOUGAD Imad 46
La capacit dautofinancement correspond lensemble des ressources

financires gnres par les oprations de gestion de ltablissement et dont il
pourrait disposer pour couvrir ses besoins financiers.
Elle mesure la capacit de ce dernier financer sur ses propres ressources les
besoins lis son existence, tels que les investissements ou les
remboursements de dettes.
Elle reprsente donc lexcdent de ressources internes dgages par lactivit de

ltablissement et peut sanalyser comme une ressource durable.
En effet, la C.A.F. reprsente le rsultat des oprations susceptibles d'avoir une

action sur la trsorerie et mesure les ressources financires gnres par
l'activit de l'tablissement.
BOUGAD Imad 47
La C.A.F. se calcule partir du compte de rsultat prvisionnel et fait appel aux

notions de charges dcaissables et de produits encaissables.
Les charges dcaissables sont celles qui entranent des dpenses tandis que
les charges non dcaissables sont celles qui, dites calcules, nentranent
pas de frais rels comme les dotations aux amortissements, par exemple ;
Suivant la mme logique, les produits encaissables gnrent des flux de

trsorerie et les produits non encaissables nen gnrent pas.
Il est noter que les produits de cession dactifs, bien que constituant des
produits encaissables imputs en classe 7, sont neutraliss dans le calcul
de la CAF. Il sagit, en effet, doprations de dsinvestissement et non
doprations lies lactivit proprement dite de ltablissement. Les
produits de cession correspondant des ressources issues du patrimoine
sont assimils des ressources stables pour ltablissement.
BOUGAD Imad 48
La C.A.F. de lexercice reprsente un surplus potentiel de trsorerie

et correspond la diffrence entre les produits encaissables et les
charges dcaissables.
BOUGAD Imad 49
On distingue deux mthode de calcul de la CAF:

A partir de lEBE : La mthode soustractive
Cette formulation est dite explicative car chacun des postes apparaissant dans la
dfinition est thoriquement gnrateur de trsorerie. Cette mthode doit toujours
tre prfre l'approche vrificative.
Excdent brut dexploitation (EBE)
+ Transferts de charges dexploitation
+ Autres produits dexploitation
- Autres charges dexploitation
+ Produits financiers
- Charges financires
+ Produits non courants- Charges non courantes
- IS
= CAF
BOUGAD Imad 50
On distingue deux mthode de calcul de la CAF:

A partir du RN : La mthode additive
Rsultat net de lexercice

+ dotations dexploitation
+ dotations financires
+ dotations non courantes
- Reprises dexploitation
- Reprises financires
- Reprises non courantes
- Produits des cessions dimmobilisations
+ VNA des immobilisations cdes
= CAF
BOUGAD Imad 51

Application (suite)
Les dotations dexploitation apparaissant sur le CPC de lanne 2013 de

la socit Casa Brique SA correspond a des dotations aux
amortissements de ses immobilisations.
Par ailleurs, la socit a comptabilis une provision durable pour
risques de 20 214 MAD correspondant lECA sur les dettes long
terme. De mme, la dotation aux provisions de lexercice 2012 tait de
4 173 MAD.
TAF : Calculer la CAF en utilisant les deux mthodes.
BOUGAD Imad 52
Solution : Mthode additive
Elment 2013
Bnfice + 2 920 797
Perte -
Dotations d'exploitation (1) 2 162 358

Dotations financires (1) 20 214
Dotations non courantes(1)
Reprises d'exploitation(2)
Reprises financires(2) 4 173

Reprises non courantes(2)
Produits des cessions d'immobilisation
VNA des immobilisations cdes
CAF 5 099 195
BOUGAD Imad 53
La notion de lautofinancement
L'autofinancement est la part de la CAF consacre au

financement de l'entreprise. C'est la ressource interne
disponible aprs rmunration des associs.
Autofinancement = CAF - Dividendes
BOUGAD Imad 54
Ressource de financement
gnre rgulirement par
lentreprise
Avantages
Ressource de financement
nentranant pas de
paiement dintrts
Lautofinancement
Un autofinancement
excessive peut
dtourner les actionnaires
Inconvnients
Un autofinancement
excessive par rapport au
moyen de financement peut
entraner un ralentissement
de dveloppement
IV . Les ratios danalyse dactivit et des marges
III. Les ratios danalyse dactivit et des marges
Ce ratio exprime le taux de croissance de

lactivit.
Ratios Ce ratio permet de mieux cerner le

dactivit dveloppement ou la rcession de la firme
car la valeur ajoute mesure, mieux que le
CA, la cration de valeur que la firme
apporte lconomie
BOUGAD Imad 56
III. Les ratios danalyse dactivit et des marges
Ces ratios mesure lefficacit de

lentreprise industrielle.
Ratios de
productivit (*) Les immobilisations ne
comprennent pas les terrains et
les constructions.
BOUGAD Imad 57
Ce ration intresse beaucoup plus les
entreprises commerciales. Cest le premier
niveau explicatif de la performance de la
firme.
Ce ratio exprime (notamment pour une
entreprise industrielle) limportance de la
valeur cre et injecte dans le circuit
conomique.
Si ce ratio a tendance baisser, cela traduit
gnralement une dgradation de lefficacit.
Ce ratio permet dapprcier par rapport au
Ratios de CA, limportance des ressources engendres
marge par les seules oprations cycliques
dexploitation.
Ce ratio exprime la VA qui este finalement
la disposition de lentreprise pour assurer :
- Le financement de linvestissement et du
BFR.
- Remboursement des dettes.
- Distribution de dividende.
Par rapport au taux de marge brut
dexploitation, ce ratio tient compte du poids
des dotations aux amortissements et des
variations de provisions dexploitation.
BOUGAD Imad 58
Ratios des charges
dexploitations
Rpartition de la valeur ajoute
BOUGAD Imad 59
IV. Les rations danalyse dactivit et des marges
Application (suite)
TAF : A laide des informations donnes dans le bilan et le CPC,

procder une analyse dactivit et des marges de la socit
Casa briques SA en utilisant les diffrents ratios ncessaires.
BOUGAD Imad 60
Diagnostic financier : Rappel
Section 2 - Analyse de lquilibre financier

I. Concept du bilan fonctionnel
II. Les valeurs structurelles tires du bilan fonctionnel : FDR BFR - TN
III. Les ratios de lquilibre financier
IV. Autres approches danalyse de lquilibre financier : Bilan liquidit et bilan conomique
V. Les tableaux danalyse : Tableau de financement et tableau de flux de trsorerie
VI. Applications
BOUGAD Imad 61
Section 2. Analyse de lquilibre financier
Analyse du bilan
Par analyse du bilan on sintresse la sant financire de

lentreprise, cest dire la solidit de ses structures financires, en
portant un jugement sur sa solvabilit, sa liquidit et son aptitude
faire face aux risques.
En fonction des objectifs poursuivis par lanalyste, lexpression de

lquilibre financier privilgiera une approche liquidit exigibilit
ou bien une approche fonctionnelle.
BOUGAD Imad 62
I . Concept du bilan fonctionnel
Le bilan fonctionnel a pour rle de:
Apprcier la structure fonctionnelle de lentreprise,

Dterminer lquilibre financier, en comparant les diffrentes masses du bilan
classes par fonction.
Evaluer les besoins financiers et les ressources dont dispose lentreprise et
en observant le degr de couverture des emplois par les ressources.
Pour lanalyse fonctionnelle, lentreprise est une entit conomique dont lobjectif
principal est la production de biens et de services. Pour ce faire, lentreprise doit
investir et trouver les ressources financires ncessaires son fonctionnement et
sa croissance.
BOUGAD Imad 63
Fonction exploitation
Oprations correspondant
au mtier de lentreprise
Fonction investissement
Fonctions (cycles) de lentreprise Opration permettant de maintenir
et de dvelopper loutil de production
Fonction financement
Opration consistant faire face
aux besoins de trsorerie
des deux autres fonctions
Le bilan du PCG ne permet pas doprer une lecture fonctionnelle. Il est donc
ncessaire de reclasser et retraiter certaines rubriques du bilan comptable pour
obtenir le bilan fonctionnel. Lanalyse fonctionnelle procde au classement des
emplois et des ressources en quatre masses homognes :
Lentreprise possde des ressources :
Ressources stables Cycle long de financement
Passifs circulants Dettes lies cycle dexploitation
Lentreprise possde des ressources :
Emplois stables Cycle dinvestissement
Actifs circulants Crances lies cycle dexploitation

BOUGAD Imad 65
Reclasser Immobilisations en non valeurs sont soustraites de lactif

immobilis et des capitaux propres
Des lments hors bilan : Financement de crdit bail

Intgrer Ces biens sont intgrs lactif immobilis, en contrepartie
on inscrit dans les fonds propres le montant des amortissements
que lentreprise aurait pratiqus, le solde sajoute aux dettes
Corriger Les crances et les dettes pour annuler leffet des carts de conversion
Les primes de remboursement des emprunts :

elles peuvent tre limines et simultanment dduites des emprunts
liminer obligataires correspondants. Ceux ci figurent alors pour leur valeur
dmission et non pour leur valeur de remboursement
II . Les valeurs structurelles : FDR BFR - TN
II. Les valeurs structurelles tires du bilan fonctionnel :
1) Lanalyse des masses du bilan
Capitaux propres Dette long terme
Financement permanant
- = FDR
Actif net immobilis
-
BFR dexploitation
Actif circulant
- = BFR
Passif circulant
BFR hors exploitation
=
TN
BOUGAD Imad 67
2) Le fonds de roulement (FDR)
Le Fonds de Roulement est lexcdent des ressources permanentes ou

durables (Capitaux propres + Dettes long terme) sur les des emplois
stables (Immobilisations).
Le FDR reprsente une ressource durable ou structurelle mise la

disposition de entreprise pour financer des besoins du cycle dexploitation
ayant un caractre permanent.
Il est pour lentreprise une marge de scurit financire destine

financer une partie de lactif circulant. Son augmentation accrot les
disponibilit de lentreprise.
BOUGAD Imad 68
2) Le fonds de roulement (FDR)
Le FDR est ncessaire aux entreprises du fait des dcalages dans le temps:
Dcalages entre les achats et les ventes, ceux entrainent la

constitution de stocks,
Dcalages entre les produits comptables et les paiements

correspondants qui donnent naissances des crances.
Ces dcalages crent un besoin en fonds de roulement. Le BFR est ce

pendant attnu par le dcalage entre les charges et les paiements
correspondants. Ces derniers donnent naissances des dettes.
Pour une bonne analyse du FDR, ce dernier doit tre rapproch au BFR.
BOUGAD Imad 69
3) Le besoin en fonds de roulement (BFR)
Le BFR est la partie des besoins dexploitation qui nest pas assure par les
ressources dexploitation.
Flux rels Flux financiers
De matires premires De dcaissements

De marchandises Dencaissements
De produits
BOUGAD Imad 70
Les dcalages dans le temps entre les flux rels et les flux
financiers font natre des dettes et des crances :
Dlais entre achat-production-vente Stocks Besoins

Dlais entre achats et dcaissements Dettes frs Ressources
Dlais entre ventes et encaissements Crances clts Besoins
Le besoin en fonds de roulement est la partie des besoins dexploitation qui

nest pas assure par les ressources dexploitation.
BFRE = actif circulant dexploitation passif circulant dexploitation

BFR hors exploitation

Constitu dlments acyclique, le BFRHE na pas de signification
conomique particulire. Il reflte des dcisions qui peuvent avoir un
caractre reproductible, mais qui ont rarement un caractre rgulier et
prvisible.
Il est constitu de :
Besoins Ressources
Crances diverses Dettes sur acquisition dimmobilisation

Capital souscrit, appel non verss Dettes fiscales (impts sur les socits)
T.V.P Autres dettes diverses
3) La trsorerie nette
Lajustement entre le FDR et le BFR est d aux raisons suivantes:
Le montant du FDR dpend des dcisions long terme concernant la

politique dinvestissement et la politique de financement de
lentreprise. Le FDR est stable
Le BFR rsulte de dcalages court terme entre les charges et les
produits et les rglements correspondants.
Cest la trsorerie qui quilibre cette diffrence et qui permet ainsi

dajuster le BFR et le FDR.
TN = FDR - BFR
BOUGAD Imad 73
3) La trsorerie nette
Deux situations peuvent rsulter:
FDR < BFR : Cela signifie que la trsorerie nette est ngative et que
lentreprise a besoin de liquidit pour financer ce dsquilibre en
faisant recours des concours bancaires de trsorerie.
Une trsorerie fortement ngative traduit une situation alarmante

qui risque de conduire lentreprise la cessation de paiement.
FDR > BFR : Cela signifie que la trsorerie nette est positive et que
lentreprise dispose de disponibilit.
Une trsorerie trop importante ne fait pas courir de risque

lentreprise, mais gnre une manque gagner.
BOUGAD Imad 74
4) La rsolution des dsquilibre
Dsquilibre conjoncturel
Nous avons vu que le FDR ne devait couvrir que la partie structurelle du

BFR. En cas dactivit saisonnire, il nest pas inquitant de voir le BFR
temporairement au-del du FDR et la trsorerie devenir de ce fait
ngative. Dans un tel cas, le chef dentreprise ou son trsorier doit
simplement soccuper dobtenir des financements court terme:
Mobilisation des crances clients (escomptes ou affacturage),

Crdit de compagne
Ou dcouvert
BOUGAD Imad
En revanche si la TN reste continuellement ngative 75
4) La rsolution des dsquilibre
Dsquilibre structurel
En revanche si la TN reste continuellement ngative, cela signifie que le FDR

est insuffisant par rapport au BFR et que lentreprise doit jouer sur la parie
haute du bilan en augmentant le FDR par :
Emprunt long terme

Augmentation des capitaux propres
Cession dimmobilisations.
Ou bien en jouant sur lactif et passif circulant en:
Ngociant des dlais des crdit clients moins courte,

Ngociant des dlais des dettes fournisseur plus longues,
Rduisant le niveau des stocks.
BOUGAD Imad 76
III . Les ratios dquilibre financier
III. Les ratios dquilibre financier

Ce ratio doit tendre vers 1.
Un ratio infrieur 1 correspond un
financement dune partie des emplois
stable et notamment du BFRE par des
concours court terme, gnralement
des crdit de trsorerie.
Ratios de Ce ratio traduit lindpendance
structure financire de la socit. Les banques
financire refusent gnralement daccorder des
crdits aux entreprises dont le taux
dendettement dpasse 100%
Ce ratio doit tendre vers 1.
Un ratio infrieur 1 correspond une
partie du BFR qui sera financer par des
concours de trsorerie court terme.
BOUGAD Imad 77
Ce ration exprime la capacit de lentreprise

de rembourser toutes ses dettes en liquidant
ses actifs.
Il mesure la capacit de lentreprise rgler

ses cranciers (liquidit gnrale) sans
ngocier ses stocks (liquidit rduite).
Ce ratio traduit aussi lindpendance

financire de la socit.
Ratios des
risques
financier
Ce ratio permet de mesurer la capacit de
lentreprise demander demprunts de
financement auprs des banques..
Ce ratio doit tre compris en 3 et 4.
BOUGAD Imad 78
Ce ratio permet dexprimer le BFR en jour de

CA
Ce ratio indique le dlai moyen de stockage

chez lentreprise.
Ratios de
rotation Ce ratio indique le dlai moyen des crances
clients
Ce ratio indique le dlai moyen des dettes

fournisseurs.
Le compte fournisseurs dimmobilisations
est exclus de ce ratio.
BOUGAD Imad 79
Application
Application (suite)
TAF : A laide des informations donnes dans le bilan et le CPC de la

socit Casa Brique SA, procder une analyse de lquilibre
financier de lentreprise travers:
La synthse des masse et lanalyse du FDR, BFR et TN et leur

volution.
Lanalyse des ratios de lquilibre financier et leur volution.
BOUGAD Imad 80
IV. Le bilan liquidit - exigibilit
IV. Le bilan liquidit - exigibilit:
Le bilan financier ou bilan de liquidit est tablit dans le but d'valuer le

patrimoine de l'entreprise et d'apprcier sa solvabilit court terme. Dans
ce bilan les rubriques son fonds sur le critre de liquidit (Actif) et
d'exigibilit (Passif).
Ainsi le bilan financier informe les actionnaires et les tiers sur la solvabilit
et la liquidit de l'entreprise. L'analyse du bilan constitue un ensemble
d'outil et de mthode permettant de porter une apprciation sur la
situation financire et les performances de l'entreprise.
BOUGAD Imad 81
V. Le tableau de financement
Le tableau de financement tudie lvolution de deux bilans successifs

avant rpartition. Il fait apparatre durant un exercice les variations de
ressources de financement et lemploi qui en a t fait.
Il a pour objectif de dcrire les mouvements de flux qui affectent le

patrimoine de lentreprise.
Il est tabli annuellement.
Il rcapitule les variations (augmentations ou diminutions) dactif et passif,

qui expliquent le passage du bilan N-1 au bilan N
BOUGAD Imad 82
Ressources stables Emplois Ressources
* Autofinancement(A)
+ Capacit d'autofinancement
- Distributions de bnfices
Cessions ou rduction dimmobilisations (B)
+ Cessions d'immobilisations incorporelles / corporelles / financires
+ rcuprations sur crances immobilises
Augmentation des capitaux propres (C)
+ Augmentation du capital , apports
+ Subventions d'investissement
Augmentation des dettes de financement (D)
Total des ressources stables
Acquisitions et augmentations des immobilisations (E)
+ Acquisitions d'immobilisations incorporelles / corporelles /
financires
+ Augmentation des crances immobilises.
Remboursement de capitaux propres (F)
Remboursement des DF (G)
Immobilisations en non valeur (H)
Total des emplois stables (E+F+G+H)
Variation du BFR
Variation de la trsorerie
83
Total Gnral
Application
Application (suite)
TAF : A laide des informations donnes dans le bilan, le CPC, le

tableau de mouvement des immobilisations ainsi que celui
des dettes de la socit Casa Brique SA,
Etablir le tableau de financement

Analyser les rsultat
BOUGAD Imad 84

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Audit, contrle de gestion et

Analyse financire approfondie

Chapitre 1 - Diagnostic financier : Rappel

Chapitre 2 - Analyse financire des comptes consolids et cration de valeur

Chapitre 3 Politique financire et dcision dinvestissement

Etape 1 - Prsentation du cours et applications

Etape 2 Etude de cas pratique

Etape 3 Discussions et dveloppement

Chapitre 1 - Diagnostic financier : Rappel

Section 1 - Diagnostic de lactivit et des marges

1) LEtat des soldes intermdiaires de gestion

Section 2 - Analyse de lquilibre financier

1) Concept du bilan fonctionnel

Section 3 - Le diagnostic de la rentabilit

Section 4 : Cas corrigs et discussions dveloppantes

Utilit de lanalyse financire

L'analyse financire consiste en un examen approfondi des comptes d'une

1) soit une valuation de la solvabilit et la rentabilit, afin de dterminer si

2) soit une valuation de l'entreprise, destine la plupart du temps

Section 1 - Diagnostic de lactivit et des marges

1) LEtat des soldes intermdiaires de gestion

Les soldes intermdiaires de gestion (SIG)

Du CPC vers lESG

Le CPC est un document capital qui apporte des informations

Toutefois, pour un analyste financier, cette approche reste

LESG permet une dcomposition du CPC en solde successifs en

Compte de rsultat Etat des solde de gestion

La marge commerciale (MC) est un indicateur pertinent pour

MC = Vente de marchandises Achats revendus de marchandises

Elle permet de calculer le taux de marge ralis par lentreprise qui

Application (socit Casa Briques SA)

La socit Casa Brique SA est une socit anonyme, filiale dun

Elle a dvelopp une clientle au Maroc et la Mauritanie o le

Le compte de produits et de charges de lexercice 2013 se prsente

TAF : A laide des informations du CPC ci-aprs, calculer les taux de

Elment 2012 2013 Variation

Ventes de marchandises 3 256 000 5 935 601 82,30%

Achats revendus de Mses 2 181 520 4 125 243 89,10%

Marge commerciale 1 074 480 1 810 358 68,49%

Taux de marge 33,00% 30,50%

La production est gal au montant des biens et services vendus,

P = Ventes de biens et services + Var stocks de PF et encours

La production reflte lactivit industrielle ou de services de

Taux de valeur ajoute

Le taux de valeur ajoute permet de mesurer la contribution de

TAF : A laide des informations du CPC, calculer la production, la

Analyse les rsultat obtenus

Elment 2012 2013 Variation

Chiffre daffaires (a) 37 730 701 66 735 034 76,87%

Marge commerciale (b) 1 074 480 1 810 358 68,49%

Production (c) 34 815 417 60 799 433 74,63%

Consommation intermdiaire (d) 30 064 304 51 408 871 71,00%

Valeur ajoute (e) = (b)+(c)-(d) 5 825 594 11 200 920 92,27%

Taux de valeur ajoute = (e) / (a) 15,44% 16,78%

4) Lexcdent brut dexploitation (EBE)

LEBE sobtient en retranchant de la valeur ajoute le montant des

LEBE est une bonne mesure de la performance conomique de

Cet indicateur est trs proche de lEBITDA (Earning Before Interset,

Un EBE ngative nous donne une insuffisance brute dexploitation

4) Lexcdent brut dexploitation (EBE)

Indpendante du systme damortissement et de la

4) Lexcdent brut dexploitation (EBE)

LEBE est un indicateur efficace pour comparer des entreprises