FINANZAS CORPORATIVAS 2 (AF-68)

Examen Parcial
Ciclo 2008-02

Profesor : Oscar Chávez

Paúl Lira
Aldo Quintana
Eduardo Roncagliolo
Fernando Bresciani
Sección : Todas
Indicaciones : Duración 170 minutos.
No se permite el uso de libros ni apuntes.
No se permite el préstamo de calculadoras.
Lea cuidadosamente y aplique fielmente la teoría enseñada.

3. (2p) De acuerdo al paper “Tasa libre de riesgo y prima por riesgo de mercado en el
modelo CAPM”, ¿cuál es el proxy más adecuado para el rendimiento del activo
libre de riesgo del modelo clásico del CAPM?

2. Un inversionista privado tiene interés en valorizar sus inversiones realizadas en

3 bonos denominados en soles. El plazo de cada uno de los bonos es de 5 años. La
frecuencia de pago de los cupones es semestral. Para el caso del bono con
amortizaciones parciales, éstas se realizan en 4 cuotas iguales al final del segundo,
tercero, cuarto y quinto año.

Tipo de Bono Precio de Tasa Cupón Valor # bonos Rating

compra Nominal Nominal S/. comprados
anual
Bullet 100.00 8% 1,000 10 AAA
Amort. Parcial 100.00 8% 1,000 10 AAA
Cupón Cero 65.25 ---- 1,000 20 AAA

El inversionista privado lo ha contratado a usted para que lo asesore y le presente un

informe. Para lograr ello, se adjuntan en el anexo las curvas cupón cero soberanas
para cada tipo de moneda. La curva cupón cero soberana es aquella que corresponde
a los bonos del gobierno, cuyo rating doméstico equivalente es AAA. El spread de
riesgo de crédito por cada escala de riesgo es de 25 pb. El informe deberá incluir:

a. (1p) Las tasas de descuento de la curva cupón cero que deberá utilizar para
la valorización de cada bono.
b. (3p) Valorización de cada bono utilizando la curva cupón cero soberana
más el spread de riesgo de crédito. ¿Cuál es el precio y el YTM efectivo
anual para cada bono?
c. (1p) ¿Cuál de los tres bonos tiene mayor riesgo de mercado o mayor riesgo
de tasa de interés? ¿Por qué?

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 3. (3p) La empresa Mc Business del sector servicios tiene en la actualidad
un millón de acciones en circulación. El directorio reviso el Marco
Macroeconómico Multianual 2009 – 2011 y de acuerdo a dicha información espera
que sus ingresos y egresos sigan la trayectoria de crecimiento del PBI para los
próximos años, es decir, 7% anual. La empresa paga un impuesto del 30% sobre sus
utilidades, las cuales luego de deducidos los impuestos se entregan como dividendos
a sus accionistas. Los ingresos totales actuales ascienden a S/. 5 millones mientras
que sus costos son el 60% de los ingresos. ¿Cuál será el valor del capital social de
la empresa? ¿Cuál es el precio por acción? Para determinar su costo de
oportunidad tome como referencia una acción de una empresa similar Mc Euro cuyo
valor en el mercado es de US$ 50, y que entregará un dividendo por acción de US$
3 el próximo año y se espera que dichos dividendos crezcan al 4% anual en forma
perpetua.

4. Usted tiene las carteras siguientes para invertir (las cantidades están en porcentajes):

cartera 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
rend.esperado 10.0 12.0 7.5 8.3 6.1 13.2 14.1 7.9 9.2 13.1
riesgo 15.5 18.7 14.3 17.2 22.3 23.0 25.2 17.1 16.7 23.4

a. (0.5p) Identifique las carteras eficientes y trace la frontera eficiente.

b. (0.5p) Suponga que el rendimiento sin riesgo es 10%. ¿Cuál es la mejor
cartera?
c. (1p) Suponga que usted pueda aceptar una desviación estándar hasta de
10%. ¿Cuál es su mejor estrategia de inversiones? ¿Cuál es su rendimiento
esperado?
d. (1p) Suponga que usted pueda aceptar una desviación estándar hasta de
30%. ¿Cuál es su mejor estrategia de inversiones? ¿Cuál es su rendimiento
esperado?

5. (3p) Un inversionista posee S/. 60,000, los cuales desea invertir en 2 acciones de la
BVL. De acuerdo al análisis que él ha hecho sobre la economía y sus expectativas
futuras, ha decidido invertir en una acción del subsector eléctrico, donde piensa
colocar S/. 40,000, y en otra del subsector alimentos y bebidas, donde destinará el
resto de su capital.

Las acciones elegidas de cada subsector se muestran en el siguiente cuadro. Bajo

estas condiciones, ¿cuál recomendaría usted como la cartera más segura?
Sustente su recomendación.
Coeficientes de correlación
Desviación Rendimiento
Subsector Acción Corp. KS Eléctrica de Luz del
Aligroup Estándar Esperado
Linndley Paita Norte
Alimentos y Aligroup 1 0.71 0.57 0.52 26% 18%
bebidas Corp. KS Linndley 0.71 1 0.41 0.54 24% 15%
Eléctrica de Paita 0.57 0.41 1 0.68 18% 12%
Eléctrico
Luz del Norte 0.52 0.54 0.68 1 15% 10%

4. Luego de la reciente volatilidad de los índices de las bolsas mundiales, un grupo

de administradores de portafolios de inversiones en renta variable (acciones) está
convencido que en el corto plazo los índices de las bolsas deberían tender a
estabilizarse para luego iniciar una recuperación sostenida a mediano y largo plazo.
De acuerdo a sus estimaciones, el rendimiento anual histórico del portafolio de

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 mercado es de 12% y la varianza de los rendimientos anuales del portafolio de
mercado es de 1%. En base a esta expectativa optimista, el grupo de administradores
desea invertir solamente en acciones cuya rentabilidad esperada sea mayor a la
rentabilidad esperada del portafolio de mercado. En la tabla adjunta se resume una
lista de 8 acciones con algunas estadísticas obtenidas a través de un proveedor de
servicios financieros.

Acciones  A B C D E F G H
Varianza de los rendimientos 0.01 0.09 0.03 0.08 0.01 0.02 0.04 0.05
de la acción
Coeficiente de correlación de
los rendimientos de la acción 0.50 0.35 0.00 0.45 -0.10 0.80 -0.50 0.00
con los rendimientos del
portafolio de mercado

Utilizando esta información:

a. (1p) ¿Cuales acciones recomendaría usted al grupo de administradores?

b. (1p) De acuerdo a su respuesta en a, construya un portafolio con las
acciones recomendadas y estime el rendimiento esperado y el beta del
portafolio. Asuma ponderaciones iguales.

Nota: Para fines de simplificación, el grupo de administradores ha considerado que la

prima de riesgo de mercado es igual a 2 veces el rendimiento del activo libre de riesgo.

5. (2p) De acuerdo a los flujos de caja de dos proyectos A y B, mutuamente

excluyentes, ¿por cuál proyecto se decidiría usted?, ¿por qué?
Tasa de descuento: 18%

Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 TIR

A -20,000 18,000 10,000 29%
B -30,000 13,000 31,000 26%

Monterrico, 07 de octubre del 2008

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 Anexo

CURVA CUPÓN CERO DÓLARES GLOBALES

Sec. Fecha de Proceso Periodo (días) Tasas (%)
1 01/10/2008 0 4.96009
2 01/10/2008 90 5.07745
3 01/10/2008 180 5.18936
4 01/10/2008 270 5.29605
5 01/10/2008 360 5.39775
6 01/10/2008 450 5.49468
7 01/10/2008 540 5.58704
8 01/10/2008 630 5.67504
9 01/10/2008 720 5.75889
10 01/10/2008 810 5.83877
11 01/10/2008 900 5.91487
12 01/10/2008 990 5.98737
13 01/10/2008 1080 6.05644
14 01/10/2008 1170 6.12225
15 01/10/2008 1260 6.18495
16 01/10/2008 1350 6.2447
17 01/10/2008 1440 6.30163
18 01/10/2008 1530 6.35588
19 01/10/2008 1620 6.40758
20 01/10/2008 1710 6.45686
21 01/10/2008 1800 6.50384

CURVA CUPÓN CERO SOBERANA SOLES

Sec. Fecha de Proceso Periodo (días) Tasas (%)
1 01/10/2008 0 6.45999
2 01/10/2008 90 6.83297
3 01/10/2008 180 7.13674
4 01/10/2008 270 7.38373
5 01/10/2008 360 7.5843
6 01/10/2008 450 7.74701
7 01/10/2008 540 7.87894
8 01/10/2008 630 7.98594
9 01/10/2008 720 8.07278
10 01/10/2008 810 8.1434
11 01/10/2008 900 8.201
12 01/10/2008 990 8.24817
13 01/10/2008 1080 8.28705
14 01/10/2008 1170 8.31935
15 01/10/2008 1260 8.34644
16 01/10/2008 1350 8.36944
17 01/10/2008 1440 8.38924
18 01/10/2008 1530 8.40655
19 01/10/2008 1620 8.42192
20 01/10/2008 1710 8.43581
21 01/10/2008 1800 8.44856
22 01/10/2008 1890 8.46044

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