ndice de Volatilidad Mxico

Actualizado: Mxico D.F. a 26 de junio del 2014

 Definicin del VIMEX

El VIMEX es un indicador que mide la volatilidad esperada en el corto plazo (90 das
naturales) para el Mercado accionario mexicano a travs de las Opciones de Futuros del
IPC listadas en MexDer.

El VIMEX se construy basndose en la metodologa descrita en el documento tcnico de

Fleming, Ostdiek y Whaley (Predicting stock market volatility: a new measure, The
Journal of Futures Markets, vol.15 (3): 265-302) publicado en 1995.

Muestra del VIMEX

El ndice VIMEX emplea para su clculo una muestra integrada por 8 Opciones sobre
Futuros del IPC.

Un Call y un Put con precio de ejercicio por arriba del nivel del IPC y con el
vencimiento trimestral ms cercano.
Un Call y un Put con precio de ejercicio por abajo del nivel del IPC y con el
vencimiento trimestral ms cercano.
Un Call y un Put con precio de ejercicio por arriba del nivel del IPC y con el
vencimiento trimestral siguiente al ms cercano.
Un Call y un Put con precio de ejercicio por abajo del nivel del IPC y con el
vencimiento trimestral siguiente al ms cercano.

La muestra debe guardar siempre stas caractersticas y est sujeta a los cambios en el
nivel del IPC, de tal manera que un incremento o decremento importante en el nivel
del IPC durante una sesin de remates cualquiera, puede provocar cambios en la
muestra del VIMEX.

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 Metodologa de clculo del VIMEX

1. Se calcula el promedio simple de las volatilidades implcitas (VI) de los pares de

Opciones Call y Put que estn por arriba y por abajo del precio de ejercicio terico
ATM. De esta manera en la primera etapa se obtendrn 4 subndices.

Sea i , j , K la volatilidad implcita en donde:

c Call
i
P Put

1 Vencimient o trimestral ms cercano

j
2 Vencimient o trimestral siguiente al ms cercano

a Arriba K S
K
b Abajo K S

Se obtiene el promedio de las volatilidades implcitas de los pares de Opciones para el

vencimiento trimestral ms cercano:

1, a c,1, a p,1, a / 2
1,b c,1,b p,1,b / 2

Del mismo modo se obtiene para el vencimiento trimestral siguiente al ms cercano

2, a c, 2, a p, 2, a / 2
2,b c, 2,b p, 2,b / 2

2. Se obtiene la volatilidad implcita del precio de ejercicio ATM interpolando las

volatilidades implcitas obtenidas en el paso anterior, a travs de la siguiente
expresin:

S Kb K S
1 1, a 1,b a
a
K K b a
K K b

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 S Kb K S
2 2, a 2,b a
K a Kb K a Kb

Donde:

K a = Precio de ejercicio que se encuentra por arriba del nivel del IPC al momento del
clculo.
K b = Precio de ejercicio que se encuentra por abajo del nivel del IPC al momento del
clculo.
S = Es el nivel del IPC en el momento del clculo.

3. Finalmente las volatilidades del vencimiento trimestral ms cercano y el siguiente

trimestral ms cercano son ponderadas para crear un perodo constante aproximado
de 90 das naturales por trimestre que contengan las series listadas en MexDer.

La frmula para el clculo final del VIMEX est dada por la siguiente expresin:

T 90 90 T1
VIMEX = 1 2 2
T
2 1T T
2 1 T

T1 = Das naturales restantes del vencimiento de la Opcin ms cercana: [(Fecha final

fecha actual)]

T2 = Das naturales restantes del segundo vencimiento de la Opcin ms cercana:

[(Fecha final fecha actual)]

Consideraciones importantes para el clculo del VIMEX

Para el clculo del VIMEX se requiere obtener la volatilidad implcita de alguna de las
ocho Opciones sobre Futuros del IPC que integran la muestra del ndice, y dicha
volatilidad se calcular cuando suceda alguno de los tres escenarios siguientes:

1. Se registre una postura de compra y una de venta.

2. La mejor postura de compra y la mejor postura de venta cambien en relacin a la que
previamente produjo el clculo de una volatilidad implcita.
3. Se registre un hecho.

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Primer clculo del VIMEX en una sesin de operaciones del MexDer

Se activa en el momento que existe una postura de compra y una postura de venta de
alguna de las ocho Opciones sobre Futuros del IPC que integran la muestra del VIMEX
(las Opciones consideradas en la muestra sern siempre las de vencimiento trimestral).
Las restantes siete Opciones tomarn la volatilidad implcita de cierre del da anterior.

Insumos para el clculo de la primera volatilidad implcita:

I. Valor del Call o Put

Ser el promedio ponderado por volumen cruzado de la mejor postura de compra y la
mejor postura de venta.

II. Valor del subyacente F

a) Ser el ltimo hecho registrado del Futuro del IPC durante la sesin. En caso de no
existir, se aplicar el siguiente inciso.
b) Ser el promedio ponderado por volumen cruzado de la mejor postura de compra y
la mejor postura de venta del Futuro del IPC. En caso de no existir, se aplicar el
siguiente inciso.
c) Ser el precio de liquidacin del da anterior del Futuro del IPC ms el cambio
porcentual del IPC con respecto al da de ayer en el instante del clculo.

III. Valor del Precio de ejercicio X

Es el precio de ejercicio correspondiente a la opcin del Futuro IPC analizada y es
constante durante la sesin.

IV. Valor del tiempo al vencimiento.

Es el tiempo al vencimiento en aos (ao de 360 das) y es constante durante la sesin. Se
calcula de la siguiente manera: [(Fecha de vencimiento Fecha de Hoy)]/360.

V. Valor de r
Ser la tasa libre de riesgo FRASWAP proporcionada por Valmer durante la sesin, para
l plazo al vencimiento de la opcin correspondiente. Generalmente VALMER proporciona
dicha tasa en tres diferentes horarios. Al momento del clculo se tomar la tasa
FRASWAP disponible.

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Siguientes clculos del VIMEX en una sesin de operaciones del MexDer.

Se activa cada que se produce un cambio en la mejor postura de compra o la mejor

postura de venta de alguna de las ocho Opciones sobre Futuros del IPC que integran la
muestra del VIMEX. Las restantes siete Opciones tomarn la volatilidad implcita
previamente calculada durante la sesin y que en caso de no existir sern las del cierre del
da anterior.

Se activa en el momento que existe un nuevo par de posturas una de compra y una
postura de venta de alguna de las ocho Opciones sobre Futuros del IPC que integran la
muestra del VIMEX. Las restantes siete Opciones tomarn la volatilidad implcita de
cierre del da anterior.

Se activar siempre que se registre un hecho de alguna de las ocho Opciones sobre
Futuros del IPC que integran la muestra del VIMEX. Las restantes siete Opciones
tomarn la volatilidad implcita previamente calculada durante la sesin, misma que en
caso de no existir ser la del cierre del da anterior.

Insumos para el clculo de las siguientes volatilidades implcitas:

I. Valor del Call o Put

Ser el precio del hecho y/o el promedio ponderado por volumen cruzado de la mejor
postura de compra y la mejor postura de venta, siempre y cuando haya cambiado en
relacin a la que dio origen al clculo previo de volatilidad.

II. Valor del subyacente F

a) Ser el ltimo hecho del Futuro del IPC en el instante del clculo, siempre y
cuando no exceda de 5 minutos de haberse registrado, se ser as, se aplicar el
siguiente inciso.
b) Ser el promedio ponderado por volumen cruzado de la mejor postura de compra y
la mejor postura venta del Futuro del IPC. En caso de no existir, se aplicar el
siguiente inciso.
c) Ser el precio de liquidacin del da anterior del Futuro del IPC ms el cambio
porcentual del IPC con respecto al da de ayer en el instante del clculo.

Valor del Precio de ejercicio X, Valor de (T-t), Valor de r, sern las mismas que se
definieron en el primer clculo.

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Clculo de cierre del VIMEX en una sesin de operaciones del MexDer.

El ltimo clculo del VIMEX se produce con las volatilidades implcitas suavizadas que
genera MexDer con precios de liquidacin y que se calculan en Heston. El nivel con el que
cierre el VIMEX ser el de inicio del siguiente da de operaciones.

Rollover de las Opciones que integran la muestra del VIMEX

El rollover es la sustitucin de alguna de las Opciones que integran la muestra del VIMEX,
por otra con mayor plazo al vencimiento y sucede cuando alguna Opcin de dicha muestra
les restan 10 das naturales para su vencimiento. Lo anterior obedece a que las Opciones
al acercarse el vencimiento incrementan significativamente su volatilidad y crean
distorsiones en el clculo del ndice y para evitarlo se sustituyen. La Opcin sustituta
deber cumplir con las caractersticas declaradas para el grupo de las 8 Opciones que
integran la muestra del VIMEX.

Durante el perodo de rolado, el clculo del VIMEX presenta una ponderacin que es una
extrapolacin de 1 y 2; donde el vencimiento ms cercano tiene una ponderacin mayor
a 1 y el vencimiento ms lejano tiene una ponderacin negativa compensatoria, de tal
forma que la suma de ambas ponderaciones es 1 (por ejemplo 1.25 y -0.25). Esta
extrapolacin tambin se da en los trimestres que duran ms de 90 das, en los perodos
donde ambas Opciones tienen un plazo al vencimiento mayor a 90 das. De la frmula del
clculo del VIMEX y las fechas de vencimiento de la nueva muestra se puede comprobar
dicha afirmacin.

T 90 90 T1
VIMEX = 1 2 2
T2 T1 T2 T1

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 Particularidades en el clculo del VIMEX

Indeterminacin de la volatilidad implcita o valor cero:

La volatilidad implcita se indetermina cuando despus de 20 iteraciones no se da

la convergencia a cero en el modelo Newton Raphson en la diferencia entre la
volatilidad obtenida a partir del modelo y la volatilidad semilla (la volatilidad
puesta arbitrariamente). Tambin hay indeterminacin cuando dicha diferencia
flucta de tamao (variando de chica a grande) o slo se hace grande.
La indeterminacin se origina con posturas desproporcionadas, ya sea muy
grandes o muy chicas relativas a los precios de negociacin.
En caso que la volatilidad se indetermine o sea cero hay que tomar el valor de
volatilidad anterior en ese precio de ejercicio/serie y en caso de no existir nivel
anterior tomar la volatilidad de cierre del da anterior.

Activacin del clculo de volatilidad implcita:

La nica variable que activa el clculo de la volatilidad implcita y por ende del VIMEX son
las posturas o hechos de las Opciones sobre Futuros del IPC. De tal manera que:

Ni los cambios en las posturas o hechos del Futuro subyacente, ni la tasa libre de
riesgo activan el clculo de la volatilidad implcita.
La razn para que este modelo siga esta dinmica es que la volatilidad implcita
surge de un modelo de Opciones.

Tratamiento del plazo al vencimiento

En el plazo al vencimiento se consideran perodos discretos en das.

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 Clculo de la volatilidad implcita

Para calcular las volatilidades implcitas se hace uso del modelo Black76, con el cual se
obtiene el precio terico de la Opcin a partir de las siguientes variables: el precio de
ejercicio de la Opcin K, el precio Futuro del activo subyacente F, la prima de la Opcin en
el mercado C o P, el tiempo al vencimiento T-t, el nivel de tasa de inters r y la volatilidad
del subyacente .

Para la Opcin Call:

C e r (T t ) FN (d1 ) Ke r (T t ) N (d 2 ) e r (T t ) FN (d1 ) KN (d 2 )

Para la Opcin Put: P e r (T t ) FN (d1 ) KN (d 2 )

Dnde:

F (T t )
2
ln
d1
K 2
(T t )

d 2 d1 T t

El procedimiento empleado para obtener la volatilidad implcita, consiste en invertir el

modelo de valuacin Black76, en el sentido que la incgnita sea la volatilidad y la prima
del Call o Put sea el insumo. Una solucin es aplicar el mtodo iterativo de Bsqueda de
Newton Raphson. Para l se requiere contar con la siguiente informacin:

a) El precio terico de la Opcin Call o Put calculado con Black76.

b) El parmetro lambda ( ) que es la tasa de cambio del valor de la Opcin respecto al
cambio en la volatilidad del valor subyacente F.
c) Prima de la Opcin en el Mercado.
d) Valor semilla o inicial para el clculo iterativo de la volatilidad.

El nivel de exactitud requerido, , determina la finalizacin del proceso iterativo de la

siguiente manera:
pi p

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Dnde:

Exactitud requerida
pi Precio terico obtenido del modelo de Black76, con volatilidad i
p Precio registrado del ltimo hecho

Una vez definido el nivel de exactitud, se calcula el precio terico p i empleando el modelo
Black76, partiendo de conocer el precio Futuro del activo subyacente F, el precio de
ejercicio K, el tiempo al vencimiento (T-t), la tasa libre de riesgo r y suponiendo un valor
semilla para la volatilidad .

El proceso iterativo se lleva a cabo el algoritmo Bsqueda de Newton Raphson:

pi p
i 1 i
i
Donde:

i F T t N (d1 )e r (T t )

i = Volatilidad en la i-sima iteracin.

i = Vega o Lambda de la i-sima iteracin.

El proceso iterativo finaliza cuando la volatilidad resultante es i i 1 .

El ndice de Volatilidad Mxico VIMEX ha sido diseado y es calculado por MexDer con tcnicas
confiables de valuacin. No obstante lo anterior, MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de
C.V. no se hace responsable por eventuales errores, ni por la interpretacin que terceros pudieran
darle a este ndice o decisiones que tomen derivadas de l. Tampoco implica de manera alguna la
recomendacin de compra o venta de algn activo basado en este Indicador, en su metodologa, o
informacin relativa a l.

VIMEX es una marca registrada por MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de C.V.
Cuando en medios impresos o electrnicos se refiera a l, habr que poner la leyenda. "Fuente:
MexDer".

IPC es una marca registrada por la Bolsa Mexicana de Valores, S.A. de C.V.

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