Aula 02 Conhecimentos Bancários

Aula 02
Conhecimentos Bancrios e Atualidades do Mercado Financeiro p/ BB (com

videoaulas)
Professor: Vicente Camillo
Conhecimentos Bancrios e Atualidades do

Mercado Financeiro Banco do Brasil
Teoria e exerccios comentados
Prof. Vicente Camillo Aula 02
2. MERCADO CAMBIAL
O mercado de cmbio o ambiente onde se realizam as operaes:
a. de compra e de venda de moeda estrangeira e as operaes com ouroinstrumento cambial, realizadas com instituies autorizadas pelo Banco
Central do Brasil a operar no mercado de cmbio, bem como as
operaes em moeda nacional entre residentes, domiciliados ou com
sede no Pas e residentes, domiciliados ou com sede no exterior;
b. relativas aos recebimentos, pagamentos e transferncias do e para o
exterior mediante a utilizao de cartes de uso internacional, bem como
as
operaes
internacionais,
referentes
inclusive
s
vales
transferncias
postais
financeiras
postais
reembolsos
postais
internacionais.
Mesmo que a definio parea um pouco extensa, lembre-se do
seguinte: no mercado cambial se realizam as operaes de compra e
venda de moedas de moedas conversveis e ouro-instrumento cambial,
entre residentes e no residentes.
Moedas conversveis, como o prprio nome sugere, so aquelas
trocadas entre si. Por exemplo, o Real conversvel frente ao Dlar, pois os
indivduos que possuem reais podem comprar dlares, alm de o inverso ser
tambm possvel.
Ouro-instrumento conversvel o prprio ouro (moeda preciosa), mas
utilizados com a finalidade de pagamento de transaes internacionais. O
ouro comercializado no mercado para confeco de joias no considerado
no mercado de cmbio.
E, adicionalmente, h sempre, de um lado, uma instituio autorizada
a operar com cmbio (veremos logo mais quais so) e, de outro, residentes e
no residentes que trocam (convertem) moeda nacional em moeda
internacional (ou mesmo uma moeda internacional com outra tambm
internacional).
No mercado cambial se estabelece o valor da taxa de cmbio.
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A taxa de cmbio a medida de troca entre as moedas.
Atualmente, no Brasil, a taxa de cmbio circula entre R$/US$ 2,30 e
R$/US$ 2,40. Ou seja, com R$ 2,40 possvel adquirir US$1,00.
Matematicamente, a expresso da Taxa de Cmbio a seguinte:
$
$
O parmetro E (em ingls, exchange) representa a quantidade

necessria de Reais para comprar 1 Dlar, como j explicado.
Como no podia ser diferente, o CESPE j cobrou estes conceitos
apresentados:
01. CESPE - Escriturrio (BB)/2007
Acerca do mercado de cmbio e do mercado de capitais, julgue o item
seguinte.
As pessoas fsicas podem comprar e vender moeda estrangeira ou realizar
transferncias internacionais em reais, de qualquer natureza, sem limitao
de valor, desde que observada a legalidade da transao.

O preo do dlar influencia a economia brasileira em geral e o mercado
de capitais em particular. Acerca do mercado de cmbio e do mercado
de capitais, julgue o item que se segue.
A taxa de cmbio mede o valor externo da moeda, fornecendo uma relao
direta entre os preos domsticos das mercadorias e fatores produtivos e
desses preos nos demais pases.

01. Vimos que sim. Qualquer um pode comprar ou vender moedas, desde
que do outro lado da operao esteja uma instituio autorizada pelo Bacen.
Evidente que a legalidade da operao deve ser observada.
GABARITO: CERTO
02. Correto. A taxa de cmbio mede o valor de uma moeda em termos de

outra moeda. Assim, os bens avaliados a preos domsticos podem ter ser
valor representado em outra moeda, dede que aplicada a taxa de cmbio.
GABARITO: CERTO
E como este valor estabelecido?
Podemos imaginar uma economia composta de compradores de
moeda internacional (dlar, por exemplo) e vendedores da mesma moeda.
No caso de escassez de dlares, a referida moeda aumenta de valor
comparativamente ao real. No caso de excesso, h desvalorizao do dlar.
a simples Lei da Oferta e Procura aplicada ao mercado de moedas.
Assim, se muitos procuram o Real, o preo do Real ir se elevar. Se poucos
o procuram, ir se desvalorizar.
A nica diferena que uma moeda cotada em outra. Assim, se
estabelece o valor do Real em termos de Dlar. Quando h valorizao do
dlar, a taxa de cmbio desvaloriza. Ou seja, o real perde valor frente ao
dlar.
Ateno! apesar de parecer algo contraditrio, assim mesmo que
se estabelece a taxa de cmbio: valorizao do dlar resulta em
desvalorizao da taxa de cmbio, pois a moeda interna perdeu valor frente
moeda internacional padro.
Mas, porque faltam, ou sobram, dlares na economia interna?
Simples!
As transaes econmicas realizadas entre o Brasil e o resto do
mundo so realizadas, em sua grande maioria, em dlares. Desta forma, o
Brasil precisa de dlares para honrar com os pagamentos devidos ao resto

03. (FCC - Escriturrio (BB)/2011) No mercado de cmbio, esto
autorizados a operar como agente
a) as associaes de poupana e emprstimo.
b) as cooperativas de crdito.
c) as empresas de arrendamento mercantil.
d) as agncias de fomento.
e) os bancos mltiplos.
04. (FCC - Escriturrio (BB)/2010) No mercado de cmbio no Brasil so

realizadas operaes
a) no mercado vista apenas por pessoa jurdica.
b) pelos agentes autorizados pelo Banco Central do Brasil.
c) dispensadas da regulamentao e fiscalizao pelo Banco Central do
Brasil.
d) no segmento flutuante, relativas a importao e exportao de
mercadorias e servios.
e) de troca de moeda nacional exclusivamente pelo dlar norte-americano ou
vice-versa.

03 - Adiante veremos as particularidades de cada instituio citada acima.
No entanto, os bancos mltiplos so os nicos autorizados a operar no
mercado de cmbio, dentre as instituies citadas. J citamos na aula
passada suas funes, e veremos a frente ainda mais. Mas, sabemos que os
bancos mltiplos podem operar com diversas carteiras, como a de banco
comercial, sociedade de crdito e banco de investimento. Desta forma,
podem tambm operar em operaes de cmbio.
GABARITO: LETRA E
04 - Vamos ver as alternativas:

a) As operaes no mercado vista so feitas por pessoas jurdicas e fsicas.
s pensar no exemplo dos turistas que, quando viajam ao exterior,
necessitam de moeda externa para pagar suas transaes fora do pas.
b) Item correto! Como o Bacen supervisiona o mercado de cmbio, as
instituies que nele operam devem estar autorizadas pelo Bacen
c) Como j citado, o Bacen fiscaliza e supervisiona este mercado.
d) Como veremos adiante, as operaes sao realizadas no regime de cmbio
flutuante, fixo e sujo, dependendo da escolha de poltica cambial realizada
pelo pas.
e) As operaes de cmbio so feitas entre moedas conversveis. Ou seja,
troca-se reais por diversas outras moedas internacionais, entre elas o dlar.
GABARITO: LETRA B
Antes de terminar o tpico, h ainda mais uma importante

observao.
Como j ressaltado no exemplo acima, o excesso/escassez de divisa
internacional frente moeda domstica determina o valor do cmbio. Mas,
isto ocorre apenas quando o cmbio puramente flexvel, isto , quando
apenas as foras do mercado determinam o valor da moeda.

Mas, existem outras maneiras de se estabelecer a taxa de cmbio,
como o regime fixo e o intermedirio.
o que veremos adiante.
2.1.
Taxa de Cmbio
CMBIO FIXO
No regime de cmbio fixo, a Autoridade Monetria (Bacen) se
compromete a comprar e vender a moeda internacional de referncia
(dlar) a um preo fixo anunciado, considerado como o valor do cmbio.
Neste tipo de mercado, a oferta e a demanda de divisas realizada
no mercado e intermediada pela Autoridade Monetria. O Banco Central
compra as divisas internacionais ofertadas pelos exportadores e poupadores
e as oferta aos importadores e devedores (investidores). At aqui tudo
tranquilo!
No regime de cmbio fixo, a Autoridade Monetria realiza esta
operao ao mesmo preo, trocando sempre moeda nacional por
internacional na mesma relao.
Vamos entender com um exemplo.
Em determinado perodo as exportaes foram inferiores s
importaes em R$ 1 mil.
Para manter a taxa de cmbio fixa, a Autoridade Monetria deve
ofertar no mercado de divisas esta quantidade que faltou para fechar a
conta . Imaginando que o cmbio apresente cotao de 1 (1 dlar adquire 1
real), a Autoridade Monetria deve disponibilizar US$ 1 mil para manter a
cotao ao nvel anunciado.
O que remete a algo importante. A manuteno de taxas fixas de
cmbio exige a atuao do Banco Central.
Ou seja, a taxa de cmbio no determinada pelo mercado, pois o
Bacen intervm para manter a taxa ao nvel determinado.
A taxa de cmbio fixo contm um problema muito srio. Se o pas
comear a apresentar persistentemente demanda por moeda internacional

maior que suas receitas em moeda internacional, o Banco Central acaba
ficando sem recursos para fechar a conta.
Ou seja, ela precisa liberar a taxa de cmbio para que as livres foras
de mercado a determinem.
CMBIO FLEXVEL
O regime de cmbio flexvel (ou flutuante) nada mais do que
resultado da pura e simples oscilao da oferta e demanda de divisas no
mercado de cmbio. A Autoridade Monetria no desempenha qualquer
papel, a no ser regular, registrar e contabilizar as operaes.
Como j citado vrias vezes, exportadores e poupadores ofertam as
divisas internacionais, e importadores e devedores (investidores) as
demandam.
A determinao da taxa de cmbio est a cargo do mercado.
Com menos dlares em relao moeda domstica, o dlar valorizase frente moeda interna, ou seja, ocorre desvalorizao cambial. Do
mesmo modo, o excesso de dlares frente moeda domstica resulta em
valorizao da taxa do cmbio.
a Lei da Oferta e Procura aplicada na prtica.
Que tal uma questo?
05. (FCC - Escriturrio (BB)/2011) No regime de cmbio flutuante, o

Banco Central do Brasil atua no mercado de cmbio,
a) nele intervindo com o objetivo de evitar oscilaes bruscas nas cotaes.
b) desvalorizando a taxa de cmbio com o objetivo de reduzir o cupom
cambial.
c) determinando a taxa de cmbio com o objetivo de incentivar as
exportaes.
d) fixando a taxa de cmbio com o objetivo de estimular captaes externas.
e) livremente, dentro da banda cambial por ele estabelecida e divulgada.

Esta questo foi colocada na Aula para demonstrar como as bancas erram.
Como j citamos, no regime de cmbio flutuante o Bacen no atua, pois a
taxa de cmbio determinada livremente pelo mercado. O prprio nome
sugere este tipo de comportamento.
Mas, surpreendentemente, nenhuma das alternativas contm este conceito.
Todas consideram a atuao do Banco Central no mercado, inclusive a
alternativa A, que foi considerada a correta.
A alternativa A estaria correta se a questo fizesse referncia ao cmbio sujo,
que veremos adiante.
Portanto, relembrem do seguinte:
No regime de cmbio flutuante NO h interveno da Autoridade Monetria
no mercado para determinar a taxa de cmbio, pois ela funo da interao
entre os agentes de mercados.
GABARITO: LETRA A (mas, nenhuma das alternativas est correta).
importante mencionar que as Bancas (principalmente o CESPE)
consideram que atualmente este o regime de cmbio adotado no Brasil.
Vejamos mais esta questo:
06. CESPE - Escriturrio (BB)/2007/3
As taxas de cmbio praticadas no Brasil so definidas pelo BACEN

No! As taxas so definidas pelo mercado, o que configura a taxa como
flutuante. Se definida pelo Bacen, seria considerada fixa.
GABARITO: ERRADO
CMBIO SUJO
J analisamos os dois extremos: puramente flexvel e puramente fixo.
O regime de cmbio sujo uma variao do regime de cmbio
flexvel, ou seja, o regime primordialmente flexvel desde que movimentos
especulativos no comprometam a variao justa do cmbio. Caso o
cmbio se desvie deste valor justo, ou, ao menos, justificvel, a Autoridade
Monetria
intervm
no
mercado
para
conter
volatilidade
ou
apreciao/depreciao.
Assim, quando o cmbio comear a variar muito, o Bacen pode
intervir no mercado para manter a estabilidade cambial.
2.2.
Autorizados
Bom, evidente que as instituies autorizadas a operar no mercado
de cmbio apresentam singular relevncia.

Afinal, as operaes no Brasil no podem ser praticadas livremente
pelos indivduos e empresas sem a participao de instituio autorizada pelo
Bacen.
Oficialmente, voc no pode se dirigir ao seu colega (que possui
dlares) e comprar dele estas divisas. Obviamente que isto pode ser feito
mediante a vontade de ambos, no entanto estas transaes so chamadas
de paralelas, ou seja, fora do mercado oficial de cmbio.
A Resoluo 3.568 de 2008 do Banco Central regulamenta o
mercado de cmbio no Brasil, afirmando que as pessoas fsicas e as
pessoas jurdicas podem comprar e vender moeda estrangeira ou
realizar transferncias internacionais em reais, de qualquer natureza,
sem limitao de valor, sendo contraparte na operao agente
autorizado a operar no mercado de cmbio.

A ideia do normativo clara. Qualquer pessoa (jurdica e fsica) pode
comprar e vender moeda estrangeria ou realizar transferncias internacionais
em reais, sem limite de valor, desde que o faa com a intermediao de
agente autorizado a operar no mercado de cmbio.
Mas, quem so estes agentes autorizados? Adicionalmente, que tipo
de operaes esto autorizados a realizar?
Vejamos:
Bancos e a Caixa Econmica Federal Todas as operaes do
mercado de cmbio.
Bancos de desenvolvimento e sociedades de crdito, financiamento e
investimento Operaes especficas autorizadas pelo Banco
Central do Brasil
Sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios, sociedades
distribuidoras de ttulos e valores mobilirios e sociedades corretoras de
cmbio Operaes de cmbio com clientes para liquidao pronta
de at US$100.000,00, ou valor equivalente em outras moedas;
Agncias de turismo: compra e venda de moeda estrangeira em
espcie, cheques e cheques de viagem relativos a viagens
internacionais
As instituies esto em preto e as transaes marcadas em azul.
Os bancos e a CEF esto autorizados a realizar todas as operaes
no mercado de cmbio.
J os bancos de desenvolvimento, assim como as sociedades de
crdito, financiamento e investimento (financeiras) esto autorizados a operar
no mercado de cmbio em operaes especficas a serem autorizadas pelo
BACEN.
As sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios, sociedades
distribuidoras de ttulos e valores mobilirios e sociedades corretoras de
cmbio esto autorizadas a efetivar operaes por conta de seus clientes em
at 100 mil dlares.

Por exemplo, digamos que uma sociedade corretora receba uma
ordem de compra de determinada ao no exterior. Desta forma, ela mesma
pode realizar a operao de cmbio, em at US$ 100 mil, e liquidar a compra
de seu cliente fora do pas. Caso a transao exceda este valor, a operao
de cmbio deve ser realizada em algum banco comercial ou mltiplo (os
quais no possuem limitao de valor).
Por fim, as agncias de turismo esto tambm autorizadas a realizar
operaes de cmbio. Podem comprar e vender moeda estrangeira em
espcie, cheques e cheques de viagem relativos a viagens internacionais. Ou
seja, as transaes cambiais esto limitadas sua natureza social, que so as
viagens internacionais.
Para ser autorizada a operar no mercado de cmbio, a instituio
financeira deve (i) indicar diretor responsvel pelas operaes relacionadas
ao mercado de cmbio e (ii) apresentar projeto, indicando, no mnimo, os
objetivos operacionais bsicos.
Este ponto autoexplicativo. No obstante, o Banco Central pode
cassar, cancelar ou revogar as autorizaes concedidas a estas instituies,
o que nos permite concluir que as autorizaes, uma vez obtidas, no duram
para sempre.
Por exemplo, caso a instituio autorizada no realize operao de
cmbio por perodo de 180 dias, a autorizao pode ser cassada.
J sabendo da dinmica do mercado e das instituies autorizadas,
resta saber das operaes praticadas no mercado de cmbio.
Vejamos as questes abaixo:
CESPE/BB/2009
As sociedades corretoras de cmbio podem ser constitudas sob a forma de
sociedade annima ou por quotas de responsabilidade limitada. Na
denominao
social
das
sociedades
corretoras
de
cmbio,
deve,
obrigatoriamente, constar a expresso Corretora de cmbio. Acerca das

corretoras de cmbio, julgue os itens a seguir.

07. As sociedades corretoras de cmbio tm por objeto social exclusivamente a
intermediao em operaes de cmbio, no contemplando, portanto, a prtica de
operaes no mercado de cmbio de taxas flutuantes.
08. As sociedades corretoras de cmbio so supervisionadas pela CVM.
09. FCC - Escriturrio (BB)/2006

NO se refere a uma competncia do Banco Central do Brasil:
a) exercer a fiscalizao das instituies financeiras.
b) executar os servios do meio circulante.
c) emitir moeda-papel e moeda metlica.
d) receber os recolhimentos compulsrios.
e) fixar as diretrizes e normas da poltica cambial.

07. Esta questo est um pouco desatualizada, mas importante observamos
algumas de suas caractersticas.
At 2005 havia dois mercados de cmbio no Pas: Mercado de Cmbio de Taxas
Flutuantes e o Mercado de Cmbio de Taxas Livres
As sociedades de cmbio, ou seja, aquelas autorizadas a operar no mercado de
cmbio podiam operar nos dois mercados, o que caracteriza esta questo como
errada.
Mas, interessante fazer um paralelo com os dias atuais, pois as sociedades
autorizadas a operar no mercado de cmbio realizam, em sua maioria, operaes
por contra prpria e, no somente, intermediam operaes de cmbio. As excees
esto elencadas acima.
GABARITO: ERRADO
08. Questo muito simples.

O BACEN o rgo supervisor do mercado de cmbio, pelo que supervisiona as
sociedades autorizadas a operar no mercado de cmbio
GABARITO: ERRADO
09. Esta questo est no tpico sobre mercado de cmbio de propsito.

Apesar do BACEN operar no mercado de cmbio, seja no modelo de cmbio fixo, ou
no de cmbio sujo, fixar as diretrizes e normas da poltica cambial compete ao CMN.
GABARITO: LETRA E
2.3.
Principais Operaes
Basicamente h trs principais maneiras de se operar com cmbio,
de acordo com a natureza da operao, que reflete o ponto de vista da

instituio autorizada a operar no mercado cambial:
Compra: Acontece quando a instituio compra moeda internacional em
troca de moeda nacional. Quando voc se dirige a um banco e deseja
trocar seus dlares por reais, voc realiza uma operao de compra.
Apesar de parecer um contrassenso (afinal, voc est comprando reais
em troca de dlares), a denominao da troca originada pelo ponto de

vista da instituio cambial, que compra moeda internacional em troca de
reais.
As operaes de compra so tpicas quando ocorre exportao. O
exportador recebe em moeda internacional e se dirige a uma instituio
autorizada para troca-las por moeda domstica. Isto , o banco compra
moeda externa em troca de moeda interna.
Venda: Aqui ocorre o contrrio. A instituio vende divisa internacional e
recebe em troca moeda domstica. o que acontece quando voc, por
exemplo, viaja ao exterior. Precisando de moeda internacional se dirige
ao banco, oferecendo reais em troca de dlares. A instituio autorizada
te vende moeda externa em troca de moeda interna.
Arbitragem: A operao de arbitragem no envolve, em nenhuma das
pontas da negociao, moeda domstica. Acontece quando uma
instituio autorizada troca uma moeda internacional por outra moeda
tambm internacional. Por exemplo, quando ocorre a troca de dlares por
euros.
Como j oportunamente (e exaustivamente) citado, as trocas
cambiais so derivadas principalmente das exportaes, importaes e
transaes financeiras.
Desta forma, o exportador, ao receber em dlares, precisa de reais
para realizar suas transaes no mercado interno. Assim, dirige-se ao banco
e realiza uma operao de compra. O importador, realiza o procedimento
inverso: necessitando de dlares para pagar suas compras internacionais,
dirige-se ao banco e realiza uma operao de venda, pois o banco vende a
ele as divisas necessrias.
O mesmo acontece com operaes financeiras. Digamos, por
exemplo, que determinado investidor internacional deseja comprar aes de
empresas brasileiras negociadas na Bolsa de Valores de So Paulo
(BM&FBOVESPA). Ele necessita trocar seus dlares por reais, realizando
uma operao de compra na instituio nacional autorizada. Afinal, no Brasil
no se pode liquidar transaes em dlares, mas to somente em reais.

evidente que nem todas as transaes cambiais so liquidadas em
espcie. Ou seja, nem sempre a troca entre uma moeda e outra feita
atravs da efetiva troca entre as moedas.
Desta forma, possvel classificar as trocas da maneira como so
feitas, conforme segue abaixo:
Cmbio Manual: a operao que envolve a compra e venda de
moedas em espcie, ou seja, quando a troca se efetua com moedas
metlicas e/ou cdulas de dinheiro domstico e de outros pases.
Quando o turista se dirige casa de cmbio necessitando de dlares em
espcie, realiza uma operao de cmbio manual. Mais precisamente,
uma operao de venda de cmbio manual (pois a casa de cmbio est
vendendo moeda internacional a ele).
Cmbio Sacado: a operao que envolve documentos e/ou ttulos
representativos de moeda. Neste tipo de operao se envolve a
movimentao de conta bancria representativa de moeda, ou mesmo de
um ttulo que represente um direito/dever valorizado em moeda
internacional.
Por exemplo, digamos que um exportador realize uma venda ao exterior
no valor de US$ 10 milhes. Evidentemente que ele no ir ao banco
sacar todo este volume de dinheiro. Por isso, o exportador pode se dirigir
ao banco com o contrato de venda que possui e aquele valor a receber
que possui em dlares ser creditado em sua conta em reais. O banco se
encarrega de fazer a cobrana do valor no comprador no exterior, assim
como o cmbio entre as moedas.
Como visto, no h a troca de cdulas, mas sim crdito em conta.
Estes
conhecimentos
so
suficientes
para
adentramos
nas
operaes de cmbio em si.

Abaixo, seguem as modalidades das operaes de cmbio:

mercadoria que vendeu ao exterior, ele fecha a cotao cambial e, quase
sempre, recebe os valores antecipados. Obviamente que, alm do servio de
intermediao e realizao do cmbio, a instituio financeira ir cobrar uma
taxa de juros relativa ao desconto do ttulo.
possvel afirmar que, alm do contrato de cmbio, h outro contrato
de crdito implcito na operao. A instituio ganhou pelos dois contratos.
O CESPE j cobrou este conceito:

Bancos de cmbio so instituies financeiras autorizadas a realizar,
sem restries, operaes de cmbio e operaes de crdito vinculadas
s de cmbio. Com relao aos bancos de cmbio, julgue o item que se
segue.

10. Financiamentos exportao e importao e adiantamentos sobre
contratos de cmbio so exemplos de operaes de cmbio e/ou operaes
de crdito vinculadas s operaes de cmbio.
Como visto, possvel existir uma operao de crdito ligada operao de
cmbio. Quando o exportador efetua a contratao prvia total do cmbio,
por exemplo, ele pode adiantar os valores da venda para financiar a
produo do bem a ser exportado.
GABARITO: CERTO
Do mesmo modo, ele pode realizar a contratao parcial prvia do
contrato, ou mesmo a contratao posterior (total ou parcial) do
contrato. Na primeira, recebe apenas parte da venda antecipadamente. Na
segunda, recebe total ou parcialmente os valores do contrato de exportao
posteriormente ao embarque da mercadoria. Abaixo, questes sobre o tema:
O contrato de cmbio
a) um ato unilateral e no oneroso.
b) tem por objetivo a compra ou a venda de moeda estrangeira.
c) implica a entrega de moeda estrangeira ao exportador.
d) no tem prazo limite para sua liquidao.
e) implica a concesso de bonificaes ao importador.
12. FCC - Escriturrio (BB)/2006/1
A contratao do cmbio de exportao
a) deve ser feita obrigatoriamente aps o embarque da mercadoria para o exterior.
b) fixa o valor da taxa de cmbio para esse contrato.
c) pode ser feita antes do embarque da mercadoria para o exterior, mas somente de
forma parcial.
d) deve ser feita obrigatoriamente antes do embarque da mercadoria para o exterior,
de forma a possibilitar ao exportador obter financiamento com base no contrato.
e) equivale a uma compra e venda mercantil efetuada entre o banco e a empresa
exportadora.

11. Questo bem direta.
O contrato de cmbio tem por objeto a compra ou venda de moeda estrangeiro. O
exportador entrega a moeda internacional e o importador a demanda. Evidente que
o contrato de cmbio tem prazo, pois o valor da cotao cambial varivel.
GABARITO: LETRA B
12. Questo direta.

O principal objetivo do contrato de cmbio fixar o valor da taxa de cmbio
contratada para a operao.
GABARITO: LETRA B
2.4.
SISCOMEX
Por fim, temos que entender o que o SISCOMEX.
O Sistema Integrado de Comrcio Exterior a sistemtica
administrativa do comrcio exterior brasileiro que integra as atividades

afins do Departamento de Comrcio Exterior (DECEX), da Secretaria da
Receita Federal (SRF) e do Banco Central no registro, acompanhamento
e controle das diferentes etapas das operaes de exportao e
importao.
O conceito muito simples e valioso.
Quando
realizada
uma
operao
de
comrcio
exterior
(exportao/importao) h diferentes procedimentos burocrticos a serem

realizados.
Por exemplo, h a necessidade de desembarao aduaneiro pela
SRF, pois sobre os bens transacionados incidem taxas e impostos. H a
necessidade de realizao de uma operao cambial, convertendo moeda
internacional em domstica, ou o inverso tal operao autorizada pelo
BACEN.
Bom, seria timo se to somente 1 documento validasse todas estas
operaes, no ?
Pois bem, exatamente isto que ocorre no SISCOMEX.

Atravs dos registros eletrnicos que realiza, permite desburocratizar,
reduzir custos e elevar a eficincia com a emisso de to somente 1
documento
que
certifica
todos
os
processos
necessrios
para
se
exportar/importar.
O documento de exportao chamado de Registro de Exportao RE; o de importao, de Declarao de Importao DI.
O grande atrativo do SISCOMEX ligar todos os envolvidos, como
bancos que realizam cmbio, a Receita Federal, que certifica o pagamento
de tributos incidentes, entre outros.
Esto autorizados a operar no SISCOMEX:
Agncias do BB que operam comrcio exterior
Agncias de bancos que operam em cmbio
Sociedades de Cmbio
Despachantes Aduaneiros
Estabelecimento do Exportador/Importador, observadas as limitaes
colocadas
Salas de contribuintes da SRF.

3.
MERCADO DE CAPITAIS
O mercado de capitais o ambiente em que ocorrem as operaes
de financiamento de mdio/longo prazos da economia.

As relevantes caractersticas que o distingue dos demais mercados,
alm da vital importncia que exerce na economia (e na prova), exige
detalhes mais aprofundados sobre as instituies que dele participam, as
principais operaes e valores mobilirios negociados e os ambientes de
execuo.
Portanto, iremos comentar os seguintes temas: Instituies do
Mercado de Capitais (CVM, Bolsas de Valores, Mercados de Balco,
Sociedades Corretoras e Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios,
Companhias Abertas, Fundos de Investimentos e CETIP S.A.), Principais
Valores Mobilirios (Aes, Opes sobre Aes, Debntures, Depositary
Receipts) e os Mercados de Negociao (Mercado Primrio e Secundrio,
Mercado Vista e Futuro).
Como o assunto de extrema relevncia, cabe citar novamente
algumas instituies, como a CVM, Bolsas de Valores etc.
bastante assunto.
Portanto, mos obra.
3.1. Instituies do Mercado de Capitais
3.1.1. CVM
a CVM a entidade supervisora do mercado de capitais. Dada sua
relevncia no sistema financeiro nacional j foi apresentada em momento
anterior.
Mas, nunca demais relembrar1.
A Comisso de Valores Mobilirios administrada por um Diretor
Presidente e quatro Diretores, os quais formam o Colegiado da instituio.
Possuem mandato de 5 anos e so indicados pelo Presidente da Repblica e
aprovados (ou no) em sabatina pelo Senado Federal.
1
O aluno que compreendeu por completo este tema pode passar prxima sesso

A CMV uma Autarquia Especial, ligada ao Ministrio da Fazenda.
Para os fins do nosso concurso, este fato significa que a CVM possui
autonomia administrativa e financeira, exerce atividade de governo de
forma descentralizada, fiscalizada pelo Ministrio da Fazenda, mas
no trabalha de forma subordinada.
Explicando:
Autonomia Financeira e Administrativa: - A CVM tambm obtm

recursos a partir de suas funes, ou seja, a partir de taxas cobradas das
instituies supervisionadas, dentro outros recursos derivados, como
multas. H que se ressaltar que a CVM tambm beneficiada pelo
oramento federal, ou seja, pelos recursos oramentrios.
Atividade Descentralizada Pertence administrao indireta, ou seja,

exerce as funes pelas quais foi criada com personalidade jurdica
prpria, podendo contrair direitos e obrigaes independentemente de
autorizao do Governo Central (Unio Federal).
Autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda O Ministrio da

Fazenda (MF), rgo da administrao direta, exerce a tutela sobre a
CVM. Ou seja, o MF pode fiscalizar os atos da CVM e sobre eles exercer
certa coordenao, a fim de compatibiliz-los com os programas do
Governo Federal.
Um bom exemplo desta forma de atuao o exerccio dos Diretores da
CVM. So indicados pelo Presidente da Repblica, mas no podem ser
por ele exonerados ou afastados do cargo. Os dirigentes da Comisso
somente perdero o mandato em virtude de renncia, de condenao
judicial transitada em julgado ou de processo administrativo disciplinar.
Desta forma, mesmo que a administrao direta exera fiscalizao
sobre a CVM, no significa que a CVM est subordinada ao Ministrio da
Fazenda.
Bom, j sabemos como a CVM est organizada.
Agora, necessrio entender quais suas atuaes e funes. Como
j citado, a CVM entidade supervisora do SFN e, desta maneira, exerce


superviso sobre certas entidades, que so basicamente instituies
participantes do mercado de capitais: bolsa de valores, corretoras de valores
mobilirios, agentes autnomos de investimentos etc.
Assim como o BACEN possui diversas funes, a CVM atua de
muitas maneiras. Mas aqui um pouco mais simples, pois a atuao da CVM
est
intrinsecamente
relacionada
ao
mercado
de
capitais
seus
participantes.
Memorizem esta regra: se a questo abordar tema relacionado ao
mercado de capitais, ou a seus participantes, provavelmente estar
fazendo referncia CVM.
A seguir seguem as principais funes da CVM com as devidas
explicaes:
i.
Regulamentar, com observncia da poltica definida pelo Conselho

Monetrio Nacional, as matrias expressamente previstas na Lei
6.404/76 Mais uma vez, o CMN fornece as diretrizes gerais e a
entidade supervisora (CVM) atende a estas normas. Neste caso, a CVM
deve regulamentar as matrias expressas na Lei de Sociedade por Aes
(Lei 6.404/76). No precisamos entrar em detalhes sobre a Lei, mas
preciso saber que a CVM tambm regula as empresas organizadas por
aes (empresas S.A.).
ii.
Administrar os registros institudos por esta Lei Para se tornar uma

empresa S.A., a companhia precisa se registrar na CVM. Ademais, caso
ela pretenda emitir algum valor mobilirio (como aes em bolsa de
valores, debntures, entre outros ttulos), deve tambm registrar a
emisso na CVM.
iii.
Fiscalizar permanentemente as atividades e os servios do mercado

de valores mobilirios, bem como a veiculao de informaes
relativas ao mercado, s pessoas que dele participem, e aos valores
nele negociados a funo de fiscalizao da CVM propriamente dita.
Ou seja, a Comisso deve fiscalizar as atividades, servios e informaes
dos participantes do mercado de capitais.

iv.
Propor ao Conselho Monetrio Nacional a eventual fixao de

limites mximos de preo, comisses, emolumentos e quaisquer
outras vantagens cobradas pelos intermedirios do mercado
Assim como o Banco Central pode propor limites cobrana de taxas
nos mercado de crdito, cambial e monetrio, a CVM faz o mesmo no
mercado de capitais.
v.
Fiscalizar e inspecionar as companhias abertas dada prioridade s

que no apresentem lucro em balano ou s que deixem de pagar o
dividendo mnimo obrigatrio As empresas por aes possuem
acionistas pulverizados. Ou seja, as pessoas interessadas podem
comprar aes das empresas, mesmo no conhecendo o dono ou os
administradores. Isto feito atravs de plataforma especfica, como a
Bolsa de Valores. Naturalmente, os acionistas esto interessados na
remunerao que podem usufruir sendo parte da empresa. Esta
remunerao geralmente traduzida como dividendo, que a
distribuio do lucro da empresa por acionista. A CVM deve dar
prioridade fiscalizao das empresas que deixem de pagar o dividendo
mnimo obrigatrio. No obstante, as demais companhias abertas
tambm so fiscalizadas.
H muitas questes sobre o assunto. Vejamos algumas:
CESPE/BB/2009
A CVM, autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda, instituda pela Lei n.
6.385/1976, um rgo normativo do SFN voltado para o desenvolvimento, a
disciplina e a fiscalizao do mercado mobilirio. correto afirmar que a CVM
13. Exerce a funo de assegurar a observncia de prticas comerciais equitativas
no mercado de valores mobilirios e a de estimular a formao de poupana e sua
aplicao em valores mobilirios.
14. o rgo do SFN que se responsabiliza pela fiscalizao das operaes de

cmbio e dos consrcios.

15. Tem como um de seus objetivos assegurar o acesso do pblico s informaes
acerca dos valores mobilirios negociados, assim como s companhias que os
tenham emitido.

O mercado de capitais pode atuar positivamente para o crescimento
econmico. Para que esse mercado cumpra seu papel, dentre as condies
necessrias, correto mencionar:
a) assegurar a observncia de prticas comerciais equitativas no mercado de
valores mobilirios, o que constitui uma funo da Comisso de Valores Mobilirios.
b) fiscalizar e inspecionar as companhias abertas, o que constitui uma funo do
Banco Central do Brasil.
c) fiscalizar permanentemente as atividades e os servios do mercado de valores
mobilirios, o que constitui uma funo da Superintendncia de Seguros Privados.
d) apurar e punir condutas fraudulentas no mercado de valores mobilirios, o que
constitui uma funo do Tesouro Nacional.
e) prevenir ou corrigir situaes anormais do mercado, inclusive com a suspenso
da negociao de determinado valor mobilirio, o que constitui funo do Conselho
Monetrio Nacional.

A Comisso de Valores Mobilirios procura atuar de vrias formas para atingir
seus objetivos, enquanto reguladora do mercado de capitais. Uma dessas
formas de atuao se d com
a) o julgamento de valor quanto s informaes divulgadas pelas companhias no
mercado de seguros.
b) a fiscalizao de todas as operaes realizadas pelos bancos comerciais.
c) a autorizao para funcionamento dos bancos de investimento.
d) a induo de comportamento, autorregulao e autodisciplina.
e) a transferncia, para o Banco Central, da fiscalizao sobre as empresas e os
investidores que participam do mercado de capitais.

13. Questo perfeita.
Uma das principais caractersticas da CVM contribuir eficincia do mercado de
capitais. As prticas equitativas, que possibilitem a todos participantes negociarem
com as mesmas condies (sem, por exemplo, deter informaes privilegiadas)
uma das maneiras de garantir a eficincia de mercado.
O estmulo formao de poupana e aplicao em valores mobilirios tambm
funo da autarquia. Para isto, a CVM desempenha atividades educativas, entre
outras.
GABARITO: CERTO
14. Certamente, questo incorreta.

Cmbio responsabilidade do BACEN.
GABARITO: ERRADO
15. Acabamos de ver que cumpre CVM fiscalizar permanentemente as atividades

e os servios do mercado de valores mobilirios, bem como a veiculao de
informaes relativas ao mercado, s pessoas que dele participem, e aos
valores nele negociados.
GABARITO: CERTO
16. Questo complementar ao tema muito interessante.

Quanto mais eficiente o mercado de capitais, maior a possibilidade de financiar
investimentos de longo prazo e, assim, possibilitar mais desenvolvimento.
Para tanto, imprescindvel a adoo de prticas comerciais equitativas, ou seja,
que todos possam transacionar ativos com as mesmas condies. Garantir esta
caracterstica funo da CVM, pois ela fiscaliza o mercado de capitais e seus
participantes.
GABARITO: LETRA A

17. Questo complementar sobre a CVM.
Como bem sabemos, ela a entidade supervisora do mercado de capitais. Mas,
isso no significa que ela no pode induzir que outras entidades, sobretudo as que
administram mercados organizados (como as bolsas de valores) a adotarem
medidas que regulamentem seus prprios ambientes de negociao.
Esta prtica, chamada de autorregulao, est explicita na Letra D
GABARITO: LETRA D
3.1.2. Bolsas de Valores

As bolsas de valores so entidades que pretendem fornecer um
local adequado para a realizao de negcios com ttulos e valores
mobilirios.
Mais adiante trataremos da definio de valores mobilirios. Em
suma, so ttulos financeiros que conferem direitos de propriedade e/ou de
crdito a seus investidores. Assim, o adquirente de um valor mobilirio tem o
direito de receber determinado valor em certa data (direito de crdito) e/ou o
direito de ganhar a posse de determinado ativo, como a participao
acionria em empresas (direito de propriedade).
Mas, imagine o quanto difcil e custoso seria encontrar os
interessados em adquirir estes ttulos e valores mobilirios?
para isto que servem as bolsas de valores. Elas conferem
organizao,
controle
sistemas propcios para
encontro
entre
compradores e vendedores. Ademais, propiciam formao eficiente de

preos, transparncia e divulgao das informaes pertinentes aos
negcios, alm de segurana na liquidez e compensao das operaes.
Ufa! Quanta coisa!
isto mesmo. As bolsas de valores possuem muitas funes, quase
todas pertinentes realizao mais ordeira de negcios com ttulos e valores
mobilirios e, por isto, muito importante para o mercado de capitais e para a
economia do Pas.

Nos tpicos seguintes veremos tambm que existem mercados de
balco, cujas funes so muito parecidas com as das bolsas de valores. As
diferenas entre eles so bem sutis.
Se concentrando nos mercados de bolsa, devemos compreender
que, para ser considerada bolsa de valores, a instituio deve:
funcionar regularmente como sistema centralizado e multilateral de
negociao que possibilite o encontro e a interao de ofertas de
compra e de venda de valores mobilirios;
ou permitir a execuo de negcios tendo como contraparte formador
de mercado que assuma a obrigao de colocar ofertas firmes de
compra e de venda, respeitadas as condies estabelecidas na norma.
Entendem-se como sistemas centralizados e multilaterais de
negociao aqueles em que todas as ofertas relativas a um mesmo valor
mobilirio so direcionadas a um mesmo canal de negociao, ficando
expostas a aceitao e concorrncia por todas as partes autorizadas a
negociar no sistema.
Nos ambientes de bolsa, todas as informaes sobre os negcios,
como os preos, as quantidades e horrios, entre outras, devem ser
publicadas continuamente, com no mximo 15 minutos de atraso. As
entidades administradoras de mercados de bolsa devem manter sistemas de
controle de riscos e, especialmente, manter mecanismo de ressarcimento de
prejuzos, para assegurar aos investidores o ressarcimento de prejuzos
decorrentes de erros ou omisses das instituies intermediadoras ou seus
administradores e empregados.
E as bolsas de valores devem ser administradas por entidade
especfica para isto, autorizada pela CVM.
Atualmente no Brasil existe apenas a Bolsa de Valores de So Paulo
(BM&FBOVESPA). Cumpre citar que a legislao nacional permite a
existncia demais bolsas de valores, mesmo que, no momento, exista to
somente uma em funcionamento.

3.1.3. Mercados de Balco
Como j salientado, as diferenas entre mercados de balco e bolsas
de valores so mnimas. Em geral, o mercado de balco definido de
maneira residual, ou seja, retiram-se algumas das caractersticas das bolsas
de valores e se chega definio de mercado de balco.
Desta feita, o mercado de balco compreendido como aquele em
que as entidades ou instituies autorizadas a nele operar estabelecem
relaes negociais diretamente entre si, executando as operaes de
interesse, ou mesmo fazendo meramente o seu registro aps a transao ter
sido fechada entre as partes.
Tambm nessa viso tradicional, tal ambiente normalmente
percebido como uma organizao menos formal de redes de relaes de
negociao em torno de alguns participantes e sem um local especfico
(como os antigos preges de viva voz dos mercados de bolsa) para a
realizao das negociaes, muitas vezes fechadas por telefone ou
mensagem eletrnica entre as partes, sendo apenas registradas junto
entidade administradora.
Assim, enquanto a bolsa de valores necessita de intermedirios (por
exemplo as corretoras, que veremos logo mais) e trabalha de maneira mais
formal, o mercado de balco permite a realizao de negociao diretamente
entre as partes, alm de conter menor grau de formalidade.
Por exemplo, caso voc queria comprar uma grande quantia de
aes de uma empresa, pode diretamente negociar com a empresa em um
mercado de balco. Aps pactuar as condies e realizar a transao, ela
ser registrada no mercado de balco.
Assim como no caso das bolsas de valores, o mercado de balco
deve ter entidade administradora devidamente autorizada pela CVM.

3.1.4. CETIP S.A.
A Cetip S.A. Mercados Organizados uma empresa de
servios financeiros na qual a funo de entidade administradora de
mercado de balco organizado a principal atividade. Est dividida em
duas unidades de negcios: Ttulos e Valores Mobilirios e Financiamentos.
Utilizam os servios da Cetip: fundos de investimento; bancos
comerciais, mltiplos e de investimento; corretoras e distribuidoras;
financeiras;
consrcios;
empresas
de
leasing
crdito
imobilirio;
cooperativas de crdito e investidores estrangeiros; alm de empresas no

financeiras, tais como fundaes e seguradoras.
No segmento de financiamentos, a empresa oferece servio de
entrega eletrnica das informaes necessrias para o registro de contratos e
anotao dos gravames pelos rgos de trnsito. Opera o Sistema Nacional
de Gravames (SNG), que centraliza as informaes de restries financeiras
incidentes sobre veculos, fornecendo dados para bancos usurios do
sistema.
Em resumo, a CETIP, alm de administradora de mercados de
balco, uma entidade que realiza servios financeiros de liquidao
financeira e compensao de ativos. Ou seja, confere mais garantia,
transparncia e liquidez nas transaes com ativos privados ao garantir o
pagamento da transao e a custdia dos ativos em lugar adequado.
E est novidade deste tpico.
A CETIP pode administrar mercados de balco e, desta forma,
conferir mais solidez s negociaes de ttulos privados.
Em resumo so negociados os seguintes ativos em sua plataforma:
Ttulos privados de renda fixa (p. ex. debntures)
Cotas de fundos de investimento abertos ou fechados
Derivativos de balco (swaps, contratos a termos de moeda em que no
h entrega fsica da mesma, e derivativos de crdito)
Ttulos Pblicos emitidos por Estados e Municpios

3.1.5. Sociedades Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios
(SCTVMs)
As SCTVMs atuam, com exclusividade, na intermediao de
operaes realizadas em bolsas de valores no chamado mercado
secundrio, visto com detalhes a frente.
Desta forma, so estas entidades a intermediar a compra e venda de
ttulos e valores mobilirios no mercado de capitais. Assim, quando voc
realiza uma compra/venda de aes na bolsa de valores deve fazer isto
atravs de uma corretora.
Em resumo, possuem as seguintes funes:
operar em recinto ou em sistema mantido por bolsa de valores;
subscrever, isoladamente ou em consrcio com outras sociedades
autorizadas, emisses de ttulos e valores mobilirios para revenda;
intermediar oferta pblica e distribuio de ttulos e valores mobilirios
no mercado;
comprar e vender ttulos e valores mobilirios por conta prpria e de
terceiros;
instituir, organizar e administrar fundos e clubes de investimento;
constituir sociedade de investimento - capital estrangeiro e administrar
a respectiva carteira de ttulos e valores mobilirios;
exercer as funes de agente emissor de certificados e manter
servios de aes escriturais;
intermediar operaes de cmbio;
praticar operaes de compra e venda de metais preciosos, no
mercado fsico, por conta prpria e de terceiros;
operar em bolsas de mercadorias e de futuros por conta prpria e de
terceiros,
A constituio e o funcionamento de sociedade corretora
dependem de autorizao do Banco Central do Brasil. A sociedade

corretora dever ser constituda sob a forma de sociedade annima ou por
quotas de responsabilidade limitada.
Que tal questes do CESPE sobre o tema?
CESPE/BB/2009
Com relao s Sociedades Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios
(SCTVMs), que so constitudas sob a forma de sociedade annima ou por
quotas de responsabilidade limitada, julgue os itens a seguir.
18. As SCTVMs so supervisionadas pela CVM.
19. As SCTVMs podem emitir certificados de depsito de aes e cdulas

pignoratcias de debntures; intermediar operaes de cmbio; praticar operaes
no mercado de cmbio de taxas flutuantes; praticar operaes de conta margem; e
realizar operaes compromissadas.
20. So objetivos das SCTVMs: praticar operaes de compra e venda de metais

preciosos no mercado fsico, por conta prpria e de terceiros; operar em bolsas de
mercadorias e de futuros por conta prpria e de terceiros.

18. Questo bem direta, mas didtica, pois Banco Central e CVM exercem
atividades ligadas em relao s SCTVMs e SDTVMs.
No entanto, que supervisiona as atividades destas sociedades a CVM, pois ela a
supervisora do mercado de capitais.
GABARITO: CERTO
19. Estas so algumas das funes praticadas pelas SCTVMs.
Destaque s operaes de cmbio, que possuem limite de valor e devem ser
praticadas como servio aos seus clientes.
GABARITO: CERTO
20. Aqui temos mais funes das SCTVMs. Todas corretas!
GABARITO: CERTO
3.1.6. Sociedades e Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios

(DTVM)
As SDTVMs tambm exercem atividades de intermediao de ttulos
e valores mobilirios. Em resumo, suas principais atividades so:
subscrever, isoladamente ou em consrcio com outras sociedades
autorizadas, emisses de ttulos e valores mobilirios para revenda;
intermediar oferta pblica e distribuio de ttulos e valores mobilirios
no mercado;
comprar e vender ttulos e valores mobilirios, por conta prpria e de
terceiros;
encarregar-se da administrao de carteiras e da custdia de ttulos e
valores mobilirios;
incumbir-se da subscrio, da transferncia e da autenticao de
endossos, desdobramento de cautelas, de recebimento e pagamento
de resgates, juros e outros proventos de ttulos e valores mobilirios;
instituir, organizar e administrar fundos e clubes de investimento;
praticar operaes no mercado de cmbio de taxas flutuantes;
praticar operaes de compra e venda de metais preciosos no
mercado fsico, por conta prpria e de terceiros;

operar em bolsas de mercadorias e de futuros, por conta prpria e de
terceiros;
A constituio e o funcionamento de sociedade distribuidora
dependem de autorizao do Banco Central do Brasil. O exerccio de
atividades de sociedade distribuidora no mercado de valores mobilirios
depende de prvia e expressa autorizao da Comisso de Valores
Mobilirios.
Ateno!
A constituio e funcionamento das SDTVMs
dependem de autorizao do BACEN, enquanto que o exerccio de suas

atividades, de autorizao da CVM. Desta forma, enquanto para existir
elas dependem do BACEN, para se exercitar dependem da CVM.
Esta diferena, por ser muito sutil, pode muito bem ser cobrada na
prova.
A sociedade distribuidora deve constituir-se sob a forma de
sociedade annima ou por quotas de responsabilidade limitada, devendo
constar
obrigatoriamente
de
sua
denominao
social
expresso
"DISTRIBUIDORA DE TTULOS E VALORES MOBILIRIOS".

Adiante, veremos que uma das principais (seno a principal) funes
das SDTVMs atuar nas emisses primrias de aes das companhias
(underwriting), a fim de encontrar interessados em subscrever estas aes
antes que elas estejam listadas em Bolsa.
3.1.7. Companhias Abertas
Um importante participante do mercado de capitais a companhia
aberta. Caracterizada como sociedade annima, possui o capital dividido em
aes, sendo a responsabilidade dos scios, ou acionistas, limitada s aes
que possui.
Ou seja, as companhias abertas, interessadas na captao de
recursos para financiar seus investimentos e projetos, podem negociar
parcelas do seu capital (chamadas de aes), vendendo-as aos interessados,
os quais passam a fazer parte da sociedade e adquirir direitos e deveres
limitados quantidade de aes que possuem.

Por direitos podemos entender a diviso de lucros da companhia,
chamada de dividendos. Se em determinado perodo a empresa apresente
lucro de, digamos, R$ 1 milho e distribuir 50% deste valor aos seus 10
acionistas (cada um deles possui 10% da companhia), cada um receber R$
50 mil.
E os deveres so as obrigaes que os acionistas possuem em
relao companhia. Digamos que ela se encontre em estado falimentar,
acumulando grande quantidade de dvidas. Os ativos da companhia, tais como
crditos, imveis, mquina etc., sero utilizados para o pagamento destas
dvidas e o acionista s ver a cor do dinheiro caso todas as dvidas tenham
sido pagas e sobrado ativos.
Para sabermos se uma companhia aberta, ou fechada, temos que
verificar se os valores mobilirios por ela emitidos possuem registro na CVM.
Tecnicamente, a lei entende que a companhia aberta ou fechada
conforme os valores mobilirios de sua emisso estejam ou no
admitidos negociao no mercado de valores mobilirios.
Ou seja, caso os valores mobilirios emitidos estejam registrados na
CVM, a companhia aberta; caso contrrio, no.
Somente os valores mobilirios de emisso de companhia registrada
na Comisso de Valores Mobilirios podem ser negociados no mercado de
valores mobilirios. Ademais, nenhuma distribuio pblica de valores
mobilirios ser efetivada no mercado sem prvio registro na Comisso de
Valores Mobilirios.
Assim, a companhia s pode vender suas aes em bolsa de valores
aps o registro destas na CVM. Do mesmo modo, qualquer lanamento de
valor mobilirio destinado a captar a poupana pblica (distribuio pblica)
realizado somente aps registro do mesmo na CVM.
Por fim, precisamos saber que as companhias abertas so
classificadas na categoria A ou na B, a depender do registro que realizam
na CVM.
O registro na categoria A autoriza a negociao de quaisquer valores
mobilirios do emissor em mercados regulamentados de valores mobilirios. O

registro na categoria B autoriza a negociao de valores mobilirios do
emissor em mercados regulamentados de valores mobilirios, exceto aes e
certificados de depsito de aes.
Explicando: companhias da categoria B podem negociar qualquer
valor mobilirio menos aes; companhias da categoria A podem negociar
aes, que so os ttulos emitidos e negociados em mercados regulamentados
de valores mobilirios, que so as bolsas e os mercados de balco..
A explicao acima importante para este nosso tpico, porque
muitas pessoas acreditam que companhias abertas so aquelas que tm
aes negociadas em bolsa e que as demais so fechadas.
Isso est errado!
Companhias abertas so aquelas registradas na CVM para emitir
valores mobilirios e ponto final.
Elas podem emitir ou no aes a depender do seu critrio e nvel de
registro concedido pela CVM. H muitos casos de companhias abertas que
emitem apenas notas promissrias e debntures (explicados adiante), mas
no aes.
A companhia aberta desempenha um papel estratgico no mercado de
capitais. No Brasil, ela se caracteriza como aquela companhia
a) com capital social representado por aes negociveis apenas fora das bolsas e
do mercado de balco.
b) cuja emisso de valores mobilirios sujeita prvia autorizao do Banco
Central do Brasil.
c) cujos valores mobilirios so admitidos negociao na bolsa ou no mercado de
balco.
d) cujos lucros no so distribudos aos proprietrios.
e) cujos ativos so representados por valores mobilirios.
Como acabamos de citar. A caracterstica aberta das companhias devido ao
registro de valores mobilirios na CVM para posterior negociao em mercados
organizados (bolsa e mercado de balco).

GABARITO: LETRA C
3.1.8. Fundos de Investimento

Fundo de Investimento uma comunho de recursos, captados de
pessoas fsicas ou jurdicas, com o objetivo de obter ganhos financeiros
a partir da aplicao em ttulos e valores mobilirios.
Os recursos de todos os investidores de um fundo de investimento
so usados para comprar ativos (desde imveis at ttulos financeiros) que
so de todos os investidores, na proporo de seus investimentos. Seu
objetivo, portanto, promover a aplicao coletiva dos recursos de seus
participantes.
Podemos fazer uma comparao com as companhias abertas.
Enquanto nelas, o acionista adquire as aes emitidas e contrai direitos e
deveres na proporo das aes adquiridas, o investidor do fundo detm os
ativos do mesmo na proporo que participa.
Os fundos so regidos por um regulamento e tm na Assembleia
Geral de Cotistas seu principal frum de decises.
Um fundo organizado sob a forma de condomnio e seu patrimnio
dividido em cotas, cujo valor calculado diariamente por meio da diviso do
patrimnio lquido pelo nmero de cotas do fundo.
O patrimnio lquido calculado pela soma do valor de todos os
ttulos e do valor em caixa, menos as obrigaes do fundo, inclusive aquelas
relativas sua administrao.
As cotas so fraes do valor do patrimnio do fundo. Desta forma, o
investidor do fundo chamado de cotista.
Exemplo: Um investidor aplica R$ 1.000 em cotas de um fundo que,
na data do investimento, possui um patrimnio lquido de $100.000 e 100.000
cotas. Cada cota vale R$ 1 e o investidor detm 1 mil cotas.
A principal vantagem dos fundos possibilitar que investidores
de perfil similar - com objetivos comuns, estratgias de investimento

semelhantes e mesmo grau de tolerncia a risco - concentrem recursos
para aumentar seu poder de negociao e diluir os custos de
administrao, alm de contarem com profissionais especializados,
dedicados exclusivamente gesto dos recursos.
Em resumo, o fundo de investimento apresenta as seguintes
vantagens:
Gesto Profissional - Quando voc coloca dinheiro no fundo, est
entregando suas economias para um gestor profissional cuidar. Esses
especialistas so treinados para escolher aplicaes e monitorar o
mercado
diariamente,
avaliando
quais
as
melhores
opes
de
investimento. Para pessoas que no possuem grande conhecimento do

mercado e que no tenham interesse ou tempo para se especializar no
assunto, pode ser uma boa opo contar com ajuda profissional.
Diversificao - A maior parte dos fundos possui muitos ttulos
diferentes em sua carteira. Essa variao depende naturalmente da
classe do fundo. De qualquer forma, ainda que possuam ttulos da
mesma natureza, muitas vezes os gestores procuram utilizar diferentes
prazos de vencimento e diferentes emissores, reduzindo o risco a que o
fundo est exposto.
Acesso a Outros Mercados - A aplicao em conjunto pode permitir que
o investidor acesse mercados que no poderiam ser alcanados de forma
individual. Alguns investimentos podem exigir uma aplicao mnima
muito alta. Isso se deve, principalmente, ao alto investimento mnimo
exigido por alguns tipos de investimentos.
Custos Menores - O fundo ajuda a reduzir custos de transao. Manter
um conjunto grande de aplicaes e ajustar suas escolhas sempre tm
custos: voc precisa aplicar e resgatar recursos em vrios momentos,
comprar e vender aes, ttulos e outros tipos de investimentos. No caso
do fundo, assim como acontece no condomnio, os custos so diludos
porque so divididos por todos os investidores.
Facilidade de Resgate - O fundo oferece a vantagem de voc conseguir
resgatar seus recursos rapidamente. O prazo para recebimento pode

variar conforme o tipo de fundo, mas na maioria deles o resgate pago
no mesmo dia ou em poucos dias aps o pedido de resgate.
Os fundos de investimento podem ser organizados sob a forma
de condomnios abertos, normalmente so constitudos para existir por
tempo indeterminado, ou condomnios fechados, que podem ter tempo
de durao predeterminado.
Nos fundos abertos permitida a entrada de novos cotistas ou o
aumento da participao dos antigos por meio de novos investimentos, assim
como permitida a sada de cotistas, por meio de resgates de cotas, isto ,
mediante a venda de ativos do fundo para a entrega do valor correspondente
ao cotista que efetuou o resgate, total ou parcial, de suas cotas.
J nos fundos fechados, a entrada e a sada de cotistas no
permitida. Aps o perodo de captao de recursos pelo fundo, no so
admitidos novos cotistas nem novos investimentos pelos antigos cotistas
(embora possam ser abertas novas fases de investimento, conhecidas no
mercado como rodadas de investimento).
Como no admitido o resgate de cotas por deciso do cotista, ele
tem que vender suas cotas a terceiros se quiser receber o seu valor antes do
encerramento do fundo.
Por este motivo, diversos fundos, sobretudo fechados, passaram a
ser negociados em mercados organizados de bolsa ou balco, facilitando a
revenda das cotas a outros investidores interessados.
Por exemplo, imagine que voc adquira 100 cotas de um fundo
fechado ao valor de R$ 100 mil. Mas, surge algum imprevisto, e voc precisa
vender estas cotas para utilizar os recursos. Mas, o fundo fechado e no
permite a sada. O que fazer? Vender as cotas em bolsa de valores! Algum
interessado em ingressar no fundo compra suas cotas, pagando o preo dela.
H tambm os Fundos Exclusivos so fundos de investimento
constitudos para receber aplicaes de um nico cotista. Oferecem uma
gesto
bastante
personalizada
dos
recursos
normalmente
so
disponibilizados pelos administradores apenas a clientes que possuem alto

volume de recursos disponveis para aplicao.

Alm disso, o investidor pode conseguir algumas vantagens
tributrias, pois a incidncia do imposto de renda normalmente ocorre apenas
no resgate das cotas pelo investidor, ainda que sejam realizadas diversas
operaes de compra e venda de ativos pelo fundo.
Abaixo, algumas questes sobre fundos:
22. CESPE/BB/2009
quotas de responsabilidade limitada, julgue os itens a seguir:
A normatizao, a concesso de autorizao, o registro e a superviso dos fundos
de investimento so de competncia do BACEN.

correto afirmar:
a) Os fundos de investimento devem contabilizar mensalmente todos os ativos
integrantes de suas carteiras pelos seus preos mdios ao longo do ms.
b) Fundos abertos so aqueles com prazo determinado de durao, cujos valores
investidos no podem ser resgatados.
c) O recolhimento do Imposto de Renda, nos fundos de investimento, ocorre sempre
no momento do resgate.
d) O valor dirio da cota de um fundo obtido dividindo o seu patrimnio lquido pelo
nmero de cotas emitidas, ambos calculados no mesmo momento de tempo.
e) Sobre os rendimentos obtidos nos fundos de investimento h incidncia de IR
alquota de 25%.

As normas para funcionamento dos fundos de investimento dispem que

a) os cotistas, no caso de condomnio fechado, podem solicitar o resgate de suas
cotas a qualquer tempo.
b) o prospecto deve conter a poltica de investimento do fundo e os riscos
envolvidos.
c) so dispensados de proceder marcao a mercado dos respectivos ativos.
d) o valor das cotas deve ser divulgado ao final de cada ms.
e) podem ser administrados por pessoas fsicas autorizadas pela CVM.

O
administrador
de
um
fundo
de
investimento
aberto
tem
como
responsabilidade legal a
a) negociao dos ativos, respeitada a poltica de investimento do respectivo
regulamento.
b) guarda dos ttulos que compem a carteira de investimento.
c) auditoria das demonstraes financeiras peridicas.
d) apurao e divulgao do valor da cota.
e) exclusividade da distribuio das cotas.
22. Esta questo suplementa o que vimos sobre fundos.

de investimento so de competncia da CVM, tendo em vista o relevante papel que
estas entidades desempenham no mercado de capitais.
GABARITO: ERRADO
23. Como acabamos de ver no exemplo, o valor dirio da cota de um fundo obtido
dividindo o seu patrimnio lquido pelo nmero de cotas emitidas, ambos calculados
no mesmo momento de tempo.
GABARITO: LETRA D
24. Questo complementar sobre o assunto.

Todo fundo de investimento de divulgar a natureza de seus investimentos, bem
como informaes adicionais, como o risco, valores de captao, nome e
qualificao dos administradores, entre outros, atravs de um documento chamado
prospecto.
GABARITO: LETRA B
25. A divulgao do valor das cotas exigida diariamente do administrador do

fundo.
GABARITO: LETRA D
3.2. Principais Valores Mobilirios


Antes de discutir as espcies de valores mobilirios, cabe definir o
que valor mobilirio.
So
valores
mobilirios,
quando
ofertados
publicamente,
quaisquer ttulos ou contratos de investimento coletivo que gerem

direito de participao, de parceria ou remunerao, inclusive resultante
da prestao de servios, cujos rendimentos advm do esforo do
empreendedor ou de terceiros.
Esta a definio fornecida pela Lei e, c venhamos, um pouco
tcnica.
Em resumo, valores mobilirios so ttulos, emitidos publicamente,
que resultam em direito de participao (como as aes) e de crdito (como
as debntures) em favor do comprador do ttulo.
Os investidores se interessam por adquirir valores mobilirios pois
representam uma remunerao alternativa aos produtos bancrios, fixa ou
varivel. As entidades emissoras (como as empresas) se interessam em
emitir valores mobilirios pois representam uma forma alternativa de
captao de recursos com custo inferior a outras maneiras.
Ateno! importante destacar que a lei expressamente retira
da lista de valores mobilirios os ttulos da dvida pblica federal,
estadual ou municipal e os ttulos cambiais de responsabilidade das
instituies financeiras, exceto as debntures.
Portanto, se a captao feita por entes governamentais ou por
instituies financeiras, com a responsabilidade destas, estes ttulos no so
considerados valores mobilirios.
3.2.1. Aes
A ao o ponto de partida bvio, pois o valor mobilirio mais
tradicional e negociado.
Ao a menor parcela do capital social das companhias ou
sociedades por aes. , portanto, um ttulo patrimonial e concede aos
seus titulares, os acionistas, todos os direitos e deveres de um scio, no
limite das aes possudas.

Ou seja, caso voc adquira aes de determinada companhia se
torna um scio dela, assim como seus fundadores, por exemplo. Evidente
que os direitos e deveres (tratados adiante) esto limitados ao total de aes
possudas.
Uma ao um valor mobilirio. At aqui tudo bem.
No entanto, apesar de todas as companhias ou sociedades por aes
terem o seu capital dividido em aes, somente as aes emitidas por
companhias registradas na CVM, chamadas companhias abertas,
podem
ser
negociadas
publicamente
no
mercado
de
valores
mobilirios.
At porque a CVM a entidade supervisora do mercado de capitais.
Sendo assim, a emisso de aes para negociao no mercado necessita de
registro na CVM.
Atualmente, as aes so predominantemente escriturais, sem
emisso de certificado fsico, mantidas em contas de depsito, em nome dos
titulares e em instituio contratada pela companhia para a prestao desse
servio, em que a propriedade comprovada atravs de extrato de posio
acionria.
Em geral, os acionistas participam do lucro da companhia por meio
do recebimento de dividendos e de bonificaes. Quando for o caso de
emisso de novas aes por parte da companhia, haver ainda o direito de
subscrio dessas aes.
Os acionistas podem ganhar tambm com a possvel valorizao do
preo das aes no mercado. Entretanto, no h garantia de valorizao. Ao
contrrio, o preo pode cair, ou at mesmo, em casos extremos, perder
totalmente seu valor. por isso que o mercado de valores mobilirios , no
geral, considerado um mercado de renda varivel.
A legislao brasileira admite a existncia de diferentes espcies e
classes de aes e, por isso, alguns direitos, especialmente os relacionados
aos dividendos e direitos de voto, podem no ser iguais para todos os
acionistas.

Desta forma, as aes podem ser de diferentes espcies, conforme
os direitos que concedem a seus acionistas, como demonstrado abaixo:
Ao Ordinria (ON): Sua principal caracterstica conferir ao seu titular
direito a voto nas Assembleias de acionistas. Ou seja, o detentor de
aes ON pode comparecer assembleia geral de acionistas e deliberar
sobre as decises relevantes da empresa. Por exemplo, pode decidir o
quanto do lucro lquido ser distribudo aos acionistas, quem sero os
administradores da empresa e assim por diante.
Ao Preferencial (PN): Normalmente, essa espcie de ao no possui
o direito de voto em assembleia. Em contrapartida, concede outras
vantagens, tais como prioridade na distribuio de dividendos ou no
reembolso de capital, podendo, ainda, possuir prioridades especficas, se
admitidas negociao no mercado. Assim, possvel afirmar que o
detentor de aes preferenciais troca direitos polticos por econmicos,
de modo que est mais interessado em seu investimento do que nas
decises da companhia.
Logo adiante iremos tratar das diferenas entre os distintos
ambientes de negociao, tais como os mercados primrio e secundrio.
Em resumo, quando uma companhia decide emitir aes no mercado
pela primeira vez, ela o faz no mercado primrio. o momento em que a
empresas recebe os recursos, mediante a venda de suas aes a terceiros.
Dito de outro modo, quando a empresa acessa a poupana pblica, atravs
do mercado de capitais, para financiar seus projetos de investimentos, entre
outros.
Estas operaes so chamadas de underwriting. No se assuste
com a terminologia em ingls, afinal o mercado de capitais uma instituio
tipicamente inglesa e holandesa, onde foi melhor desenvolvido.
Continuando,
operao
de
underwriting
(em
portugus,
subscrio) consiste na colocao das aes no mercado a serem

subscritas por terceiros.
Por exemplo, digamos que as aes da Petrobrs estejam
inicialmente na posse do Governo Federal. Considerando que a empresa

necessita de recursos para bancar seus investimentos, ela recorre ao
mercado de capitais, vendendo 30% do capital social. Os interessados
compram estas aes no ambiente especfico (Bolsa de Valores, por
exemplo) e ficam titulares destas aes; a Petrobrs fica com os recursos e o
Governo vende suas aes.
No entanto, a companhia aberta no pode acessar diretamente o
mercado de capitais e vender valores mobilirios. Desta forma, as
companhias abertas contratam instituies especializadas para emitir valores
mobilirios, como os bancos de investimento, as distribuidoras de ttulos e
valores mobilirios e as corretoras de valores mobilirios.
Estas instituies (que formam o sistema de distribuio de valores
mobilirios) so justamente as subscritoras da emisso de valores
mobilirios.
De maneira mais precisa, o subscritor (underwriter) o responsvel
por analisar as necessidades de capital da companhia e a situao do
mercado de capitais e, quando for interessante, promover a distribuio de
valores mobilirios em nome da companhia.
Ao promover a distribuio, ele executa as seguintes atividades:
registra a oferta de valores mobilirios junto CVM; divulga a oferta - a
divulgao da oferta se d por meio da publicao de um prospecto, que
deve conter todas as informaes sobre a oferta, incluindo os seus riscos;
coleta intenes de investidores em comprar os valores mobilirios ofertados;
e liquida a operao com entrega do ttulo e recebimento do dinheiro.
Em resumo, o subscritor, ao entender que o momento interessante
para captar os recursos que a companhia necessita, promove esforos
legais, de divulgao, de venda e de liquidao destas operaes.
A operao de underwriting pode ser realizada com garantia firme,
com garantia stand-by ou com promessa de melhores esforos.
Vejamos o significado de cada uma delas:
Subscrio com garantia firme: a instituio intermediria adquire os
valores mobilirios da companhia ofertante e, depois, tenta revender

esses valores mobilirios por um preo mais elevado para os investidores
interessados. A diferena entre o que a instituio pagou companhia e
o que conseguiu na revenda chamada spread e representa o lucro da
instituio com a operao. Por isso que a garantia firme, ou seja, a
companhia j oferta suas aes com a garantia que todas as aes foram
subscritas.
Subscrio com garantia stand-by: o banco de investimento (ou
corretora ou distribuidora) garante para a empresa que todos os valores
mobilirios ofertados sero vendidos por determinado valor acordado.
Exemplo: ainda considerando a Petrobrs; caso ela contrate determinada
instituio com a inteno de ofertar 100 mil aes no valor de R$10
cada com garantia stand-by, mas somente 50 mil aes so subscritas a
este preo, a instituio adquire as 50 mil aes restantes pelo preo
pactuado.
Subscrio com melhores esforos: o banco de investimento (ou
corretora ou distribuidora) promete para a companhia que tentar vender
todos os valores mobilirios ofertados, mas, caso no consiga, a
companhia que ficar prejudicada, porque no ter conseguido angariar
todos os recursos de que precisava.

Analise:
I. O underwriting firme prescinde de registro na Comisso de Valores
Mobilirios.
II. No underwriting stand-by a empresa emitente recebe imediatamente os
recursos dos valores mobilirios colocados negociao.
III. Em um underwriting, h instituies financeiras que atuam como agentes
da companhia emissora.
correto o que consta em
a) III, apenas.
b) II e III, apenas.

c) II, apenas.
d) I, apenas.
e) I, II e III.

Um dos principais pontos a serem analisados na colocao pblica de ttulos
o risco que a empresa emitente pode incorrer na emisso. Quanto a isso,
correto afirmar que, no underwriting, a empresa emitente
a) nunca tem risco quanto entrada de recursos.
b) no tem risco quanto entrada de recursos, quando a operao for firme.
c) no tem risco quanto entrada de recursos, quando a operao for de melhor
esforo.
d) no tem risco quanto entrada de recursos, tanto na operao firme quanto na
de melhor esforo.
e) sempre sofre risco quanto entrada de recursos.

So vrios os cuidados estabelecidos para a preservao do bom
funcionamento do mercado de capitais. No Brasil, uma das condies
estabelecidas para os valores mobilirios que
a) sua emisso pblica se d exclusivamente por companhias fechadas.
b) o Banco Central do Brasil determina a suspenso da emisso pblica que esteja
se processando em desacordo com a lei.
c) nenhuma emisso pblica ocorre sem prvio registro na Comisso de Valores
Mobilirios.
d) no podem ser negociados no mercado secundrio.
e) no abrangem as cotas de fundos de investimento em valores mobilirios.
26. As alternativas acima complementam muito bem o tema que acabamos de

estudar. Vejamos:

I O underwriting firme exige registro na CVM, ou seja se faz necessrio registrar a
emisso na CVM para depois proceder subscrio.
II No. No underwriting stand-by os recursos so captados pela companhia aps a
realizao da operao. Anteriormente operao apenas no underwriting firme
III - Exatamente. Como exposto, no underwriting a empresa no acessa diretamente
o mercado, pois o faz mediante intermedirios.
GABARITO: LETRA A
27. No caso de underwriting firme, toda a emisso de aes subscrita pela

instituio financeira intermediria, reduzindo a zero o risco da companhia emissora
de no angariar os fundos que deseja.
GABARITO: LETRA B
28. Toda emisso pblica deve ter registro na CVM. Isto ocorre pois as emisses
pblicas acessam a poupana pblica e, desta forma, h interesses de diversos
indivduos a serem protegidos.
As emisses privadas, ou seja, realizadas entre dois indivduos j no necessitam
em todos os momentos de registro na CVM, pois seus termos podem ser pactuados
entre os participantes do negcio.
GABARITO: LETRA C
3.2.2. Debntures

As debntures so ttulos de dvida emitidos por sociedades por
aes e que conferem aos seus titulares direitos de crdito contra a
companhia emissora.
Esta a precisa definio legal. Vamos traduzir.
As debntures, ao contrrio das aes, so ttulos de dvida emitidos
pela companhia. Ou seja, no geral elas no conferem participao no capital
social da empresa, mas sim o direito ao pagamento de uma remunerao.
Desta forma, tambm um instrumento de captao de recursos no
mercado de capitais que as empresas utilizam para financiar seus projetos.
tambm uma forma de melhor gerenciar suas dvidas, pois geralmente
possuem um prazo de vencimento mais alongado do que os financiamentos
bancrios tradicionais.
O investidor que adquire debntures (chamado de debenturista), ao
disponibilizar seus recursos para serem utilizados pela companhia, tem o
direito de receber uma remunerao, conforme condies pr-estabelecidas
entre ele e a empresa emissora.
Desta forma, a debnture um ttulo de crdito privado de renda fixa
em que os debenturistas so credores da empresa e esperam receber juros
peridicos e o pagamento do principal valor pago pela debnture - no
vencimento do ttulo, conforme estipulado em um contrato especfico
chamado Escritura de Emisso.
As condies da emisso das debntures so deliberadas pela
assembleia geral de acionistas.
Lembra
quando
diferenciamos
acionistas
ordinaristas
dos
preferencialistas? Pois bem, os acionistas que possuem aes ordinrias

so, em regra, os responsveis por deliberar a emisso de debntures da
companhia na assembleia geral.
A emisso da debnture poder ser efetuada com ou sem garantias.
A garantia, como o prprio nome sugere, uma maneira de garantir o
pagamento ao titular da debnture, no caso da empresa ir a falncia, ser
liquidada, ou ocorrer qualquer evento que impossibilite o valor pactuado.

De acordo com a espcie de garantia, ou at a ausncia dela, as
debntures podem ser classificadas como:
Garantia Real: Envolve o comprometimento de bens ou direitos que no
podero ser negociados sem a aprovao dos debenturistas, para que a
garantia no fique comprometida. Assim, algum ativo especfico e
indicado na Escritura de Emisso garante eventual risco de crdito.
Garantia
Flutuante:
companhia
garante
pagamento
aos
debenturistas com qualquer ativo que possui, mas no impede a

negociao dos bens que compe esse ativo.
Sem garantia: As Quirografrias (debnture sem privilgio) e as
Subordinadas. Em ambos os casos, o debenturista no ter nenhuma
garantia ou preferncia no caso de liquidao da companhia. Ressalte-se
ainda que, em caso de liquidao da companhia, no pagamento de suas
obrigaes
com
os
credores,
as
Quirografrias
precedem
Subordinadas.
Por fim, a possibilidade das debntures serem convertidas em aes
origina a seguinte classificao:
Simples: no podem ser convertidas em aes da companhia emissora;
Conversveis: possuem clusula permitindo que sejam convertidas em
aes ao trmino de prazo determinado ou a qualquer tempo, conforme
estabelecido na escritura de emisso.
Desta forma, mesmo que as debntures sejam comumente
classificadas como ttulos de crdito, elas podem, eventualmente, conceder
direito de propriedade, que consiste na converso da debnture em ao da
companhia que a emitiu.
3.2.3. Brazilian Depositary Receipts (BDRs)
Brazilian Depositary Receipts (BDRs), ou certificado de depsito
de valores mobilirios, um valor mobilirio emitido no Brasil que
representa outro valor mobilirio emitido por companhias abertas (ou
assemelhadas) com sede no exterior.

Digamos que a Apple possui aes emitidas na Bolsa de Nova York e
pretende tambm emitir valores mobilirios no Brasil. Como no tem
negcios no Brasil, a companhia pode emitir recibos que representam as
aes em circulao nos EUA e assim angariar recursos para suas
atividades. Estes recibos, como so emitidos no Brasil, so chamados de
Brazilian Depositary Receipts.
A instituio que emite o BDR no Brasil chamada de instituio
depositria.
A regulamentao dos BDRs classifica os programas de BDRs em
diferentes nveis e determina a necessidade de registro na CVM.
Os nveis so determinados pelas caractersticas de divulgao
de informaes, distribuio e negociao, e a existncia, ou no, de
patrocnio das empresas emissoras dos valores mobilirios objeto do
certificado de depsito.
Considera-se patrocinado o programa de BDR institudo por uma
nica instituio depositria, contratada pela prpria companhia emissora dos
valores mobilirios objeto do certificado.
Empresa patrocinadora a companhia aberta, ou assemelhada, com
sede no exterior, emissora dos valores mobilirios objeto do certificado de
depsito, e que esteja sujeita superviso e fiscalizao de entidade ou
rgo similar CVM.
Os BDRs patrocinados so classificados nos nveis I, II e III.
BDR Nvel I
Os BDRs Patrocinados nvel I so dispensados do registro de
companhia na CVM.
So negociados apenas em mercados de balco no organizado ou
em segmentos especficos de BDRs nvel I, como os mercados de balco
organizado e bolsa de valores.
Devem divulgar, no Brasil, todas as informaes que a companhia
emissora est obrigada a divulgar em seu pas de origem, alm de:

fatos relevantes e comunicaes ao mercado;
aviso de disponibilizao das demonstraes financeiras no pas de

origem;
editais de convocao de assembleias;

avisos aos acionistas;
deliberaes das assembleias de acionistas e das reunies do conselho
de administrao, ou de rgos societrios com funes equivalentes, de
acordo com a legislao vigente no pas de origem; e
demonstraes
financeiras
da
companhia,
sem
necessidade
de
converso em reais ou de conciliao com as normas contbeis em vigor

no Brasil.
Os BDRs patrocinados nvel I s podem ser adquiridos no Brasil
por instituies financeiras, fundos de investimento, administradores de
carteira e consultores de valores mobilirios autorizados pela CVM (em
relao aos seus prprios recursos), entidades fechadas de previdncia
complementar, empregados da empresa patrocinadora ou de outra
empresa integrante do mesmo grupo econmico e pessoas fsicas ou
jurdicas com investimentos financeiros superiores a R$ 1.000.000,
Estes investidores so conhecidos no mercado como investidores
superqualificados.
BDR Nveis II e III
Os BDRs patrocinados nvel II e III caracterizam-se por exigir
registro da companhia emissora na CVM e serem admitidos
negociao em mercados de balco organizado ou bolsa de valores.
O emissor estrangeiro que patrocine programa de certificados de
depsito de aes, BDR Nveis II ou III, deve obter o registro na categoria A,
conforme as regras da Instruo CVM 480/2009, que dispe sobre o registro
de
valores
mobilirios
admitidos
negociao
nos
mercados
regulamentados. Alm disso, a mesma norma estabelece algumas regras

especiais para os emissores de aes que lastreiem BDRs, conforme
disposto em anexo da Instruo.

O referido anexo determina que somente aes emitidas por
companhia estrangeira podem ser lastro de BDRs. Estabelece ainda que no
so considerados estrangeiros os emissores que tenham sede no Brasil ou
cujos ativos localizados no Brasil correspondam a 50% ou mais daqueles
constantes das demonstraes financeiras individuais, separadas ou
consolidadas, prevalecendo a que melhor representar a essncia econmica
dos negcios para fins dessa classificao.
3.2.4. Notas Promissrias
Nota promissria, ou commercial paper, um ttulo de crdito que
representa uma promessa de pagamento, do emissor (devedor) a
determinado favorecido ou beneficirio (credor), de certo valor em certa
data.
um documento negocivel, representativo de uma dvida ou direito
a receber. Podem ser emitidas como simples promessa de pagamento de
uma dvida, ou como garantia de contratos de emprstimos, mas so tambm
utilizadas para captao de recursos financeiros pelas empresas.
Nesse sentido, o Conselho Monetrio Nacional definiu como valores
mobilirios as notas promissrias emitidas por sociedades por aes,
destinadas oferta pblica.
Vamos explicar um pouco mais detalhadamente.
Digamos que voc possui uma empresa e que deseja vend-la a um
terceiro. O pagamento da transao ser feito em 3 vezes. Para garantir este
pagamento voc pode exigir a emisso de uma nota promissria do
comprador, ou seja, que ela emita um ttulo que contenha a promessa de
pagamento de certo valor em determinada data.
Este documento, tambm chamado de nota promissria, no um
valor mobilirio e no nos interessa.
A nota promissria, caracterizada como valor mobilirio,
tambm um ttulo de dvida, que representa uma promessa de
pagamento da empresa emissora, desde que esta seja uma sociedade

annima, com registro na CVM, e esteja destinada a uma oferta pblica,
ou seja, ofertada para a aquisio de interessados no mercado.
Portanto, como valore mobilirio, a nota promissria um ttulo
emitido por sociedades por aes que confere a seu titular direito de crdito
contra a companhia.
Por ser um ttulo de crdito destinado captao de recursos pode
muito bem ser comparado s debntures. No entanto, diferencia-se destas
especialmente no que se refere ao prazo da emisso. As notas
promissrias emitidas por companhias abertas devem ter um prazo
entre 30 e 360 dias, enquanto as debntures usualmente tm prazos mais
longos.
Abaixo, uma questo sobre o assunto:
Ao invs de recorrer a emprstimos bancrios para suprir suas necessidades
de recursos de curto prazo, as empresas no financeiras tm a opo de emitir
a) cdulas hipotecrias.
b) CDBs.
c) letras imobilirias.
d) commercial papers.
e) CDIs.

Recursos de curto prazo so levantados, no mercado de capitais, atravs das notas
promissrias (commercial papers).
GABARITO: LETRA D
3.3. Mercados de Negociao

Bom, j sabemos que as negociaes com valores mobilirios so
realizadas nos ambientes prprios, como as bolsas de valores e os mercados
de balco.
Mas, mesmo dentro do ambiente de bolsa de valores, h diferentes
maneiras de se negociar. Posso escolher, por exemplo, realizar uma
operao com pagamento vista, ou a prazo; posso at mesmo realizar certa
operao sem a inteno de conclu-la, mas apenas obter certas vantagens
financeiras ou se proteger de outros investimentos que possam vir a realizar
prejuzos.
Bom, so muitas as possibilidades.
Nas duas prximas (e ltimas!) sesses sero destacadas algumas
diferenas entre os mercados possveis dentro de um ambiente de
negociao.
3.3.1. Mercado Primrio x Mercado Secundrio
Quando a empresa vende novos ttulos (conhecido como emisso
de aes), os recursos dessa venda so destinados ao caixa da empresa e
as ofertas so chamadas de primrias, constituindo um aumento de capital
social.
Neste caso, os recursos sero utilizados pela prpria companhia
para, por exemplo, ampliar seus negcios, criar novas unidades de negcio
ou mudar seu perfil de endividamento.
Ou seja, a oferta primria possui este nome pois a primeira vez que
estes ttulos esto sendo negociados no mercado. Evidentemente que os
recursos obtidos so destinados ao caixa da empresa, que pode utiliz-los no
financiamento de investimentos, pagamento de dvidas, entre outras
finalidades.

O nome dado para esta oferta inicial de ttulos IPO Inicial Public
Offering (em portugus: Oferta Pblica Inicial).
Por outro lado, quando no envolvem a emisso de novos ttulos,
caracterizando apenas a venda de aes j existentes em geral dos scios
que querem reduzir a sua participao no negcio, ou at mesmo sair dele
elas so chamadas de ofertas secundrias.
Neste caso, os recursos so destinados aos proprietrios que esto
vendendo as aes, e no ao caixa da empresa.
Resta comentar a existncia de dependncia entre os mercados
primrio e secundrio.
Este confere liquidez quele.
Ou seja, o mercado secundrio possibilita aos investidores do
mercado primrio a negociao dos ttulos adquiridos. Imagine que voc
comprou as j citadas aes da Petrobrs no mercado primrio. Mas, a
companhia no est indo muito bem e voc quer estancar suas perdas.
Para tanto, necessrio voc vender suas aes. E faz isso no
mercado secundrio. Haver sempre outro indivduo entendendo que as
aes j caram demais e est na hora de comprar.
Assim, a diferena de expectativas e a existncia dos dois mercados
permite que os ttulos emitidos no mercado primrio sejam negociados por
diversos investidores/especuladores no mercado secundrio.
Abaixo, questes sobre o assunto:

A Comisso de Valores Mobilirios tem um papel relevante no campo do
mercado de capitais no Brasil. Sua atuao se concentra
a) nos mercados primrio e secundrio de valores mobilirios.
b) em todas as atividades do sistema bancrio.
c) em todas as operaes realizadas pelos fundos de penso.
d) nas operaes com ttulos pblicos federais.

e) nas operaes de seguro.

No mercado de capitais as aes se destacam como um dos valores
mobilirios mais atraentes, podendo ser negociadas
a) somente no mercado secundrio, pois o mercado primrio alcana apenas os
ttulos pblicos federais.
b) no mercado secundrio, sendo as bolsas de valores um exemplo adequado.
c) no mercado secundrio, atravs do qual a companhia emissora obtm recursos
originais para investimentos.
d) no mercado primrio, cujo desempenho no se vincula s condies do mercado
secundrio.
e) sob prvia autorizao do Banco Central do Brasil.

30. A atuao da CVM est concentrada no mercado de valores mobilirios. As
negociaes no mercado de capitais esto divididas entre mercado primrio e
secundrio, como acabamos de avaliar.
GABARITO: LETRA A
31. As aes so negociadas no mercado primrio, quando so lanadas

negociao pela primeira vez e os fundos destinados companhia emissora, e no
mercado secundrio, o qual permite a negociao das aes entre terceiros e
conferem liquidez s aes. Estas negociaes so realizadas em mercados
organizados, sendo as bolsas de valores um exemplo.
GABARITO: LETRA B
Que fique a seguinte a lembrana:

Mercado Primrio Lanamento de novos ttulos no mercado, que,
originalmente emitidos, confere recursos s empresas para o
financiamento de investimentos, fluxo de caixa etc.
Mercado Secundrio Destinado negociao de ttulos j
anteriormente emitidos. Os valores negociados so transferidos entre
indivduos e no envolvem o emissor original

3.3.2. Mercado Vista x Mercado Derivativo
O mercado vista, como o nome e a intuio sugerem, aquele em
que as operaes so realizadas vista. Ou seja, a negociao e a
liquidao so feitas imediatamente mais precisamente em at 3 dias teis.
Para facilitar, vamos citar um exemplo de um investidor que queira
vender suas aes na BM&FBOVESPA.
O interessado em vender seus valores mobilirios insere uma ordem
de venda com valores e quantidades, atravs de uma sociedade corretora, no
sistema da bolsa de valores. Na outra ponta da negociao est o
comprador, que aceita pagar pelos ttulos o valor pedido que geralmente
a cotao no momento.
A bolsa oferece esta plataforma de encontro entre as duas partes da
negociao, garantindo que a ao vendida seja entregue ao comprador, e
que este pague o valor pactuado.
Todas estas etapas so finalizadas em at 3 dias teis, quando a
operao liquidada, ou seja, os ttulos entregues ao comprador e o valor
pago ao vendedor.
E o mercado vista pode ser entendido como o mercado original,
ou seja, o mercado por natureza, onde so realizadas as operaes de
compra e venda como qualquer outra (como em uma feira de alimentos, por
exemplo).
No mercado vista de aes, a bolsa de valores determina que o comprador
realize o pagamento
a) no dia seguinte realizao do negcio.
b) em at 5 dias teis aps a realizao do negcio.
c) na data de vencimento da respectiva opo.
d) em at 3 dias teis aps a realizao do negcio.
e) antecipadamente.

Acabamos de ver que a liquidao no mercado vista feita em at 3 dias da
realizao do negcio.
GABARITO: LETRA D
No entanto, h outros mercados derivados do mercado vista. E a

palavra derivado d o nome ao mercado: mercado de derivativos.
Derivativos o nome dado famlia de mercados em que operaes
com liquidao futura so realizadas, tornando possvel a gesto do risco
de preo de diversos ativos.
A origem do termo derivativos est associada ideia de que os
preos desses contratos possuem estreita ligao, ou seja, derivam dos
preos do ativo subjacente ao contrato.
Quatro modalidades de contratos so negociadas nesses mercados:
termo, futuro, opes e swaps.
Mercado a termo: Como comprador ou vendedor do contrato a termo,
voc se compromete a comprar ou vender certa quantidade de um
bem (mercadoria ou ativo financeiro) por um preo fixado, ainda na
data de realizao do negcio, para liquidao em data futura. Os
contratos a termo somente so liquidados integralmente no vencimento.
Podem ser negociados em bolsa e no mercado de balco.
Por exemplo: voc produz caf e quer estabelecer um contrato de venda
de caf, para entrega daqui 1 ano com o preo fixado hoje; ao fazer isto,
voc se compromete a entregar o caf daqui 1 ano pelo preo j fixado
hoje, mas pago no futuro, muito provavelmente para se prevenir de uma
queda de preo no futuro.

So elementos que caracterizam um contrato a termo:
a) liquidao na data da contratao, preo oscilando segundo foras de mercado e
dificuldade de reverso da posio assumida.
b) liquidao em data futura, preo oscilando segundo foras de mercado e fcil
intercambialidade de posies.
c) liquidao na data da contratao, preo predeterminado e negociao obrigatria
em mercados de bolsa.
d) liquidao em data futura, preo predeterminado e dificuldade de reverso da
posio assumida.
e) liquidao em data futura, obrigatoriedade de negociao em mercados de bolsa
e fcil intercambialidade de posies.
Um produtor agrcola que vende sua produo no mercado interno e deseja se
proteger de eventuais ..I.. de preo no perodo de safra poder celebrar um
contrato a termo em que se compromete a ..II.. certa quantidade do produto a
preo predeterminado.
Preenchem correta e respectivamente as lacunas I e II acima:
a) quedas; comprar
b) elevaes; comprar
c) elevaes; vender
d) oscilaes; comprar
e) quedas; vender

33. O contrato a termo caracterizado pela liquidao futura e preo determinado
no momento do estabelecimento do contrato. Ademais, no contrato a termo a
posio assumida na operao , quase sempre, levada at o vencimento. Este
termo inclusive o que diferencia uma operao a termo de outra operao no
mercado futuro.
GABARITO: LETRA D
34. O produtor agrcola deseja vender sua produo pelo maior preo possvel.
Desta forma ele pode estabelecer um contrato a termo com algum comprador, no
qual ele fixa o preo de venda e se previne de quedas na cotao do seu produto.
Como de praxe, no contrato a termo ele vende seu produto.
GABARITO: LETRA E
Mercado futuro: Deve-se entender o mercado futuro como uma

evoluo do mercado a termo. Voc se compromete a comprar ou
vender certa quantidade de um bem (mercadoria ou ativo financeiro)
por um preo estipulado para a liquidao em data futura.
A definio semelhante, tendo como principal diferena a liquidao de
seus compromissos somente na data de vencimento, no caso do
mercado a termo. J no mercado futuro, os compromissos so
ajustados financeiramente s expectativas do mercado referentes ao
preo futuro daquele bem, por meio do ajuste dirio (mecanismo
que apura perdas e ganhos). Alm disso, os contratos futuros so
negociados
somente
em
bolsas
(mercado
organizado,
com
necessidade de intermediao de corretora).

Desta forma, apesar do mercado futuro ser pactuado mediante liquidao
a prazo, a operao pode ser liquidada antes do vencimento, fato no
possvel no mercado a termo.

35. FCC - Escriturrio (BB)/2006/2/ADAPTADA
Analise:
I. A padronizao de contratos futuros no uma condio necessria sua
negociao em mercados de bolsa.
II. Se um investidor compra 50 contratos futuros referentes a um determinado
produto e vencimento, e vende 80 contratos referentes ao mesmo produto e
vencimento, ento, esse investidor se encontra em uma posio denominada
short.
III. Um dos mecanismos utilizados nos mercados futuros para reduzir o risco
de inadimplncia a realizao de depsitos de margem de garantia.
IV. A negociao de contratos futuros regulamentada exclusivamente pelo
Banco Central do Brasil e pela Secretaria da Receita Federal.
correto o que consta APENAS em
a) III, IV
b) III, V.
c) II, IV.
d) I, III
e) II, III
Questo muito boa para complementar o que estudamos at o momento sobre
mercado de derivativos
I A padronizao de contratos condio necessria sua negociao em
mercados de bolsa. Como a negociao em bolsa caracterizada como organizada,
ou realizada em mercado organizado, no se pode negociar o que quiser, por
quanto quiser, no prazo que quiser, e assim por diante. H necessidade de
padronizao. Incorreto
II O investidor compra 50 contratos com vencimento futuro e vende 80 contratos
idnticos. Desta forma ele possui uma posio vendida de 30 contratos. No jargo
financeiro isto chamado de short. Ou seja, um short uma posio lquida
vendida, enquanto que uma long representa uma posio comprada. Correto
III Exatamente. Como as operaes no mercado futuro no necessitam de
liquidao imediata, adotam-se algumas medidas para garantir o pagamento da

operao. Uma delas a conta margem de garantia, na qual permanece depositado
uma parte do valor do negcio com a finalidade de evitar calote.
IV Incorreto. A receita federal no possui relao com a regulao de operaes
com contratos futuros.
GABARITO: LETRA E
Mercado de opes: No mercado de opes, negocia-se o direito de

comprar ou de vender um bem por um preo fixo numa data futura. Muita
ateno que o ativo negociado um direito de comprar ou vender alguma
coisa. A compra ou venda em si pode ou no ser executada.
Quem adquirir o direito deve pagar um prmio ao vendedor. Este prmio
no o preo do bem, mas apenas um valor pago para ter a opo
(possibilidade) de comprar ou vender o referido bem em uma data futura
por um preo previamente acordado.
O objeto de negociao pode ser um ativo financeiro ou uma mercadoria,
negociados em prego, com ampla transparncia. O comprador da
opo, tambm chamado titular, sempre ter o direito do exerccio, mas
no obrigao de exerc-lo. O vendedor da opo, tambm chamado
lanador, ter a obrigao do exerccio caso o titular opte por exercer seu
direito.
Assim, se voc quer adquirir um ttulo que confere o direito de comprar
uma ao no futuro, ter de comprar uma opo de compra.
Evidentemente que tem de pagar por isto, e este pagamento chamado
de prmio. O lanador da opo (o indivduo que vende a opo) o
recebe.

O administrador financeiro de uma empresa que se dedica importao de
computadores espera uma forte desvalorizao do real no prximo ano. Para
reduzir sua exposio ao risco cambial, a empresa poder
a) comprar opes de venda de dlar.
b) adquirir opes de compra de dlar.
c) lanar opes de compra de dlar.
d) celebrar um contrato de swap, ficando ativo na taxa do CDI e passivo em dlar.
e) simultaneamente comprar opes de venda e vender opes de compra de dlar.

Para o lanador, quando uma opo de compra exercida, representa
a) o direito de compra.
b) o compromisso de compra.
c) a obrigao de venda.
d) o direito de venda.
e) a possibilidade de repactuao com o titular.

36. A importao de computadores significa o pagamento dos produtos em dlares.
Caso o real se desvalorize, evidente que o importador pagar mais caro, em reais,
pelo mesmo produto.
Desta forma ele pode travar o preo da operao, adquirindo uma opo de
compra de dlares. Pela compra da opo, ele pactua os termos da negociao, tais
como valor pago, vencimento e quantidade, ficando menos exposto s variaes
cambiais.
GABARITO: LETRA B
37. O lanamento da opo de compra envolve dois indivduos. Primeiro, o lanador,

que a pessoa que oferece a possibilidade de outro comprar o ttulo no futuro.
Segundo, o comprador, que compra este direito e paga ao lanador determinado
valor (prmio) pela exclusividade no direito.
Como informado, o comprador tem o direito de comprar o ttulo no futuro. No
entanto, este direito no um dever, pois ele pode desistir de finalizar o negcio e
inverter a posio anteriormente ao vencimento.
No entanto, o lanador tem a obrigao de vender o ativo, caso o comprador deseje
exercer a opo de compra.
GABARITO: LETRA C
Mercado de swap: No mercado de swap, Pode-se definir o contrato de

swap como um acordo, entre duas partes, que estabelecem a troca de
fluxo de caixa tendo como base a comparao da rentabilidade entre dois
bens.
Exemplo: swap de ouro x taxa prefixada
Se, no vencimento do contrato, a valorizao do ouro for inferior taxa
prefixada negociada entre as partes, receber a diferena a parte que
comprou taxa prefixada e vendeu ouro. Se a rentabilidade do ouro for
superior taxa prefixada, receber a diferena a parte que comprou ouro
e vendeu taxa prefixada.

Voc deve observar que a operao de swap muito semelhante
operao a termo, uma vez que sua liquidao ocorre integralmente no
vencimento.
Os derivativos, em geral, so negociados sob a forma de contratos
padronizados, previamente especificados (quantidade, qualidade, prazo de
liquidao e forma de cotao do ativo-objeto sobre os quais se efetuam as
negociaes), em mercados organizados, com o fim de proporcionar, aos
agentes econmicos, oportunidades para a realizao de operaes que
viabilizem a transferncia de risco das flutuaes de preos de ativos e de
variveis macroeconmicas.
importante mencionar que as negociaes com derivativos podem
ocorrer no mercado de balco ou em bolsas organizadas.
Abaixo, seguem as finalidades do mercado de derivativos:
Hedge - Tem como objetivo proteger o valor de um ativo contra
possveis variaes futuras. Uma empresa com dvida em dlar, por
exemplo, pode comprar contratos futuros desta moeda, se protegendo
contra perdas que poderiam ser causadas por aumento na cotao da
moeda. Da mesma forma, um pecuarista pode assumir uma posio
vendedora no mercado futuro, garantindo o preo de venda e se
protegendo contra queda no preo da arroba do boi gordo.
Hedge a operao realizada no mercado derivativo que visa fixar
antecipadamente o preo de uma mercadoria ou ativo financeiro de forma
a neutralizar o impacto de mudanas no nvel de preos.
O hedger busca proteo contra a oscilao de preos. A principal
preocupao no obter lucro em derivativos, mas garantir o preo de
compra ou de venda de determinada mercadoria em data futura. Por
exemplo: o importador que tem passivo em dlares e compra contratos
cambiais no mercado futuro, porque teme alta acentuada da cotao
dessa moeda na poca em que precisar comprar dlares no mercado a
vista.
Arbitragem - Significa tirar proveito da diferena de preos de um
mesmo produto negociado em mercados diferentes. O objetivo

aproveitar as discrepncias momentneas que eventualmente acontecem
no processo de formao de preos dos diversos ativos e mercadorias e
entre vencimentos.
O arbitrador o participante que tem como meta o lucro, mas
praticamente no assume riscos. A estratgia do arbitrador comprar no
mercado em que o preo est mais barato e vender no mercado em que
est mais caro, lucrando um diferencial de compra e venda praticamente
imune a riscos, porque sabe exatamente por quanto ir comprar e
vender. Normalmente o diferencial de preos utilizado pelo arbitrador
para realizar suas operaes muito pequeno, e os lucros vem da
quantidade e do volume das operaes.
As estratgias partem do pressuposto de que mercados e contratos so
afetados pelas mesmas circunstncias econmicas. Em consequncia, a
expectativa de que os preos das duas (ou mais) posies oscilem em
sincronia. Se, por algum motivo, os preos estiverem desalinhados ou
no se moverem em conjunto, poder surgir uma oportunidade de lucro.
medida que os arbitradores compram no mercado A e vendem no B,
aumentam a procura no mercado A (e, consequentemente, os preos) e
a oferta no mercado B (causando queda de preos).
Em determinado momento, os dois preos tendem a se equilibrar no valor
intermedirio entre os dois preos iniciais. O arbitrador acaba agindo
exatamente como um rbitro, pois elimina as distores de preos entre
mercados diferentes.
Especulao - O especulador um participante cujo propsito bsico
obter lucro. Diferentemente dos hedgers, os especuladores no tm
nenhuma negociao no mercado fsico que necessite de proteo. Sua
atuao consiste na compra e na venda de contratos futuros apenas para
ganhar o diferencial entre o preo de compra e o de venda, no tendo
nenhum interesse pelo ativo-objeto.
O especulador pode manter posies em aberto de um dia para o outro,
por perodos mais ou menos longos, como pode, tambm, fazer uma
aposta direcional de preos ao longo de um mesmo dia, realizando uma

compra e uma venda no simultneas para o mesmo vencimento, na
mesma sesso de negociao, executando o chamado day trade. Ao final
daquele dia, seu resultado ser a diferena apurada entre preo de
venda e preo de compra.

4.
LISTA DE QUESTES APRESENTADAS

seguinte.
Vimos que sim. Qualquer um pode comprar ou vender moedas, desde que do
outro lado da operao esteja uma instituio autorizada pelo Bacen.
Evidente que a legalidade da operao deve ser observada.
GABARITO: CERTO
02. CESPE - Escriturrio (BB)/2007/

Correto. A taxa de cmbio mede o valor de uma moeda em termos de outra
moeda. Assim, os bens avaliados a preos domsticos podem ter ser valor
representado em outra moeda, dede que aplicada a taxa de cmbio.
GABARITO: CERTO


03 - Adiante veremos as particularidades de cada instituio citada acima.
No entanto, os bancos mltiplos so os nicos autorizados a operar no
mercado de cmbio, dentre as instituies citadas. J citamos na aula
passada suas funes, e veremos a frente ainda mais. Mas, sabemos que os
bancos mltiplos podem operar com diversas carteiras, como a de banco
comercial, sociedade de crdito e banco de investimento. Desta forma,
podem tambm operar em operaes de cmbio.
GABARITO: LETRA E

realizadas operaes
Brasil.
vice-versa.
04 - Vamos ver as alternativas:
a) As operaes no mercado vista so feitas por pessoas jurdicas e fsicas.
s pensar no exemplo dos turistas que, quando viajam ao exterior,
necessitam de moeda externa para pagar suas transaes fora do pas.
b) Item correto! Como o Bacen supervisiona o mercado de cmbio, as
instituies que nele operam devem estar autorizadas pelo Bacen
c) Como j citado, o Bacen fiscaliza e supervisiona este mercado.

d) Como veremos adiante, as operaes sao realizadas no regime de cmbio
flutuante, fixo e sujo, dependendo da escolha de poltica cambial realizada
pelo pas.
e) As operaes de cmbio so feitas entre moedas conversveis. Ou seja,
troca-se reais por diversas outras moedas internacionais, entre elas o dlar.
GABARITO: LETRA B

cambial.
exportaes.
Esta questo foi colocada na Aula para demonstrar como as bancas erram.
Como j citamos, no regime de cmbio flutuante o Bacen no atua, pois a
taxa de cmbio determinada livremente pelo mercado. O prprio nome
sugere este tipo de comportamento.
Mas, surpreendentemente, nenhuma das alternativas contm este conceito.
Todas consideram a atuao do Banco Central no mercado, inclusive a
alternativa A, que foi considerada a correta.
A alternativa A estaria correta se a questo fizesse referncia ao cmbio sujo,
que veremos adiante.
Portanto, relembrem do seguinte:
No regime de cmbio flutuante NO h interveno da Autoridade Monetria
no mercado para determinar a taxa de cmbio, pois ela funo da interao
entre os agentes de mercados.

GABARITO: LETRA A (mas, nenhuma das alternativas est correta).

No! As taxas so definidas pelo mercado, o que configura a taxa como
flutuante. Se definida pelo Bacen, seria considerada fixa.
GABARITO: ERRADO
CESPE/BB/2009
denominao
social
das
sociedades
corretoras
de
cmbio,
deve,

operaes no mercado de cmbio de taxas flutuantes. E
Esta questo est um pouco desatualizada, mas importante observamos algumas
de suas caractersticas.
At 2005 havia dois mercados de cmbio no Pas: Mercado de Cmbio de Taxas
Flutuantes e o Mercado de Cmbio de Taxas Livres
As sociedades de cmbio, ou seja, aquelas autorizadas a operar no mercado de
cmbio podiam operar nos dois mercados, o que caracteriza esta questo como
errada.
Mas, interessante fazer um paralelo com os dias atuais, pois as sociedades
autorizadas a operar no mercado de cmbio realizam, em sua maioria, operaes
por contra prpria e, no somente, intermediam operaes de cmbio. As excees
esto elencadas acima.

GABARITO: ERRADO

Questo muito simples.
O Bacen o rgo supervisor do mercado de cmbio, pelo que supervisiona as
sociedades autorizadas a operar no mercado de cmbio
GABARITO: ERRADO

Esta questo est no tpico sobre mercado de cmbio de propsito.
Apesar do BACEN operar no mercado de cmbio, seja no modelo de cmbio fixo, ou
no de cmbio sujo, fixar as diretrizes e normas da poltica cambial compete ao CMN.
GABARITO: LETRA E

Bancos de cmbio so instituies financeiras autorizadas a realizar,
sem restries, operaes de cmbio e operaes de crdito vinculadas
s de cmbio. Com relao aos bancos de cmbio, julgue o item que se
segue.
10. Financiamentos exportao e importao e adiantamentos sobre
contratos de cmbio so exemplos de operaes de cmbio e(ou) operaes
de crdito vinculadas s operaes de cmbio.

Como visto, possvel existir uma operao de crdito ligada operao de
cmbio. Quando o exportador contratao prvia total do cmbio, por
exemplo, ele pode adiantar os valores da venda para financiar a produo do
bem a ser exportado.
GABARITO: CERTO

O contrato de cmbio
11. Questo bem direta.
O contrato de cmbio tem por objeto a compra ou venda de moeda estrangeiro. O
exportador entrega a moeda internacional e o importador a demanda. Evidente que
o contrato de cmbio tem prazo, pois o valor da cotao cambial varivel.
GABARITO: LETRA B

forma parcial.
exportadora.

12. Questo direta.
O principal objetivo do contrato de cmbio fixar o valor da taxa de cmbio
contratada para a operao.
GABARITO: LETRA B
CESPE/BB/2009

13. Questo perfeita.
Uma das principais caractersticas da CVM contribuir eficincia do mercado de
capitais. As prticas equitativas, que possibilitem a todos participantes negociarem
com as mesmas condies (sem, por exemplo, deter informaes privilegiadas)
uma das maneiras de garantir a eficincia de mercado.
O estmulo formao de poupana e aplicao em valores mobilirios tambm
funo da autarquia. Para isto, a CVM desempenha atividades educativas, entre
outras.
GABARITO: CERTO

14. Certamente, questo incorreta.
Cmbio responsabilidade do Bacen.
GABARITO: ERRADO
tenham emitido.

15. Acabamos de ver que cumpre CVM fiscalizar permanentemente as atividades
e os servios do mercado de valores mobilirios, bem como a veiculao de
informaes relativas ao mercado, s pessoas que dele participem, e aos
valores nele negociados.
GABARITO: CERTO

Monetrio Nacional.
16. Questo complementar ao tema muito interessante.
Quanto mais eficiente o mercado de capitais, maior a possibilidade de financiar
investimentos de longo prazo e, assim, possibilitar mais desenvolvimento.
Para tanto, imprescindvel a adoo de prticas comerciais equitativas, ou seja,
que todos possam transacionar ativos com as mesmas condies. Garantir esta
caracterstica funo da CVM, pois ela fiscaliza o mercado de capitais e seus
participantes.
GABARITO: LETRA A

mercado de seguros.
d) a induo de comportamento, auto-regulao e autodisciplina.
17. Questo complementar sobre a CVM.
Como bem sabemos, ela a entidade supervisora do mercado de capitais. Mas,
isso no significa que ela no pode induzir que outras entidades, sobretudo as que
administram mercados organizados (como as bolsas de valores) a adotarem
medidas que regulamentem seus prprios ambientes de negociao.
Esta prtica, chamada de autorregulao, est explicita na Letra D
GABARITO: LETRA D
CESPE/BB/2009

Questo bem direta, mas didtica, pois Banco Central e CVM exercem atividades
ligadas em relao s SCTVMs e DTVMs.
No entanto, que supervisiona as atividades destas sociedades a CVM, pois ela a
supervisora do mercado de capitais.
GABARITO: CERTO

Estas so algumas das funes praticadas pelas SCTVMs.
Destaque s operaes de cmbio, que possuem limite de valor e devem ser
praticadas como servio aos seus clientes.
GABARITO: CERTO

Aqui temos mais funes das SCTVMs. Todas corretas!
GABARITO: CERTO

Central do Brasil.
balco.
Como acabamos de citar. A caracterstica aberta das companhias devido ao
registro de valores mobilirios na CVM para posterior negociao em mercados
organizados (bolsa e mercado de balco).
GABARITO: LETRA C

22. CESPE/BB/2009
Esta questo suplementa o que vimos sobre fundos.
de investimento so de competncia da CVM, tendo em vista o relevante papel que
estas entidades desempenham no mercado de capitais.
GABARITO: ERRADO

correto afirmar:
alquota de 25%.
Como acabamos de ver no exemplo, o valor dirio da cota de um fundo obtido
dividindo o seu patrimnio lquido pelo nmero de cotas emitidas, ambos calculados
no mesmo momento de tempo.
GABARITO: LETRA D

envolvidos.
Questo complementar sobre o assunto.
Todo fundo de investimento de divulgar a natureza de seus investimentos, bem
como informaes adicionais, como o risco, valores de captao, nome e
qualificao dos administradores, entre outros, atravs de um documento chamado
prospecto.
GABARITO: LETRA B

O
administrador
de
um
fundo
de
investimento
aberto
tem
como
regulamento.
A divulgao do valor das cotas exigida diariamente do administrador do fundo.
GABARITO: LETRA D

Analise:
Mobilirios.
a) III, apenas.
c) II, apenas.
d) I, apenas.
e) I, II e III.
26. As alternativas acima complementam muito bem o tema que acabamos de
estudar. Vejamos:
I O underwriting firme exige registro na CVM, ou seja se faz necessrio registrar a
emisso na CVM para depois proceder subscriao.
II No. No underwriting stand-by os recursos so captados pela companhia aps a
realizao da operao. Anteriormente operao apenas no underwriting firme
III - Exatamente. Como exposto, no underwriting a empresa no acessa diretamente
o mercado, pois o faz mediante intermedirios.
GABARITO: LETRA A


esforo.
de melhor esforo.
27. No caso de underwriting firme, toda a emisso de aes subscrita pela
instituio financeira intermediria, reduzindo a zero o risco da companhia emissora
de no angariar os fundos que deseja.
GABARITO: LETRA B

Mobilirios.
28. Toda emisso pblica deve ter registro na CVM. Isto ocorre pois as emisses
pblicas acessam poupana pblica e, desta forma, h interesses de diversos
indivduos a serem protegidos.
As emisses privadas, ou seja, realizadas entre dois indivduos j no necessitam
em todos os momentos de registro na CVM, pois seus termos podem ser pactuados
entre os participantes do negcio.
GABARITO: LETRA C

de recursos de curto prazo, as empresas no-financeiras tm a opo de emitir
b) CDBs.
e) CDIs.
Recursos de curto prazo so levantados, no mercado de capitais, atravs das notas
promissrias (commercial papers).
GABARITO: LETRA D

30. A atuao da CVM est concentrada no mercado de valores mobilirios. As
negociaes no mercado de capitais esto divididas entre mercado primrio e
secundrio, como acabamos de avaliar.
GABARITO: LETRA A


secundrio.
31. As aes so negociadas no mercado primrio, quando so lanadas
negociao pela primeira vez e os fundos destinados companhia emissora, e no
mercado secundrio, o qual permite a negociao das aes entre terceiros e
conferem liquidez s aes. Estas negociaes so realizadas em mercados
organizados, sendo as bolsas de valores um exemplo.
GABARITO: LETRA B

realize o pagamento
e) antecipadamente.
Acabamos de ver que a liquidao no mercado vista feita em at 3 dias da
realizao do negcio.
GABARITO: LETRA D


xd) liquidao em data futura, preo predeterminado e dificuldade de reverso da
posio assumida.
33. O contrato a termo caracterizado pela liquidao futura e preo determinado
no momento do estabelecimento do contrato. Ademais, no contrato a termo a
posio assumida na operao , quase sempre, levada at o vencimento. Este
termo inclusive o que diferencia uma operao a termo de outra operao no
mercado futuro.
GABARITO: LETRA D

a) quedas; comprar
b) elevaes; comprar
c) elevaes; vender
e) quedas; vender
34. O produtor agrcola deseja vender sua produo pelo maior preo possvel.
Desta forma ele pode estabelecer um contrato a termo com algum comprador, no
qual ele fixa o preo de venda e se previne de quedas na cotao do seu produto.
Como de praxe, no contrato a termo ele vende seu produto.
GABARITO: LETRA E

Analise:
short.
a) III, IV
b) III, V.
c) II, IV.
d) I, III
e) II, III
Questo muito boa para complementar o que estudamos at o momento sobre
mercado de derivativos
I A padronizao de contratos condio necessria sua negociao em
mercados de bolsa. Como a negociao em bolsa caracterizada como organizada,
ou realizada em mercado organizado, no se pode negociar o que quiser, por
quanto quiser, no prazo que quiser, e assim por diante. H necessidade de
padronizao. Incorreto
II O investidor compra 50 contratos com vencimento futuro e vende 80 contratos
idnticos. Desta forma ele possui uma posio vendida de 30 contratos. No jargo
financeiro isto chamado de short. Ou seja, um short uma posio lquida
vendida, enquanto que uma long representa uma posio comprada. Correto
III Exatamente. Como as operaes no mercado futuro no necessitam de
liquidao imediata, adotam-se algumas medidas para garantir o pagamento da

operao. Uma delas a conta margem de garantia, na qual permanecem
depositado uma parte do valor do negcio com a finalidade de evitar calote.
IV Incorreto. A receita federal nada tem relacionada a regulao de operaes
com contratos futuros.
GABARITO: LETRA E

O administrador financeiro de uma empresa que se dedica importao de
computadores espera uma forte desvalorizao do real no prximo ano. Para
reduzir sua exposio ao risco cambial, a empresa poder
a) comprar opes de venda de dlar.
b) adquirir opes de compra de dlar.
c) lanar opes de compra de dlar.
d) celebrar um contrato de swap, ficando ativo na taxa do CDI e passivo em dlar.
e) simultaneamente comprar opes de venda e vender opes de compra de dlar.
36. A importao de computadores significa o pagamento dos produtos em dlares.
Caso o real se desvalorize, evidente que o importador pagar mais caro, em reais,
pelo mesmo produto.
Desta forma ele pode travar o preo da operao, adquirindo uma opo de
compra de dlares. Pela compra da opo, ele pactua os termos da negociao, tais
como valor pago, vencimento e quantidade, ficando menos exposto s variaes
cambiais.
GABARITO: LETRA B

Para o lanador, quando uma opo de compra exercida, representa
a) o direito de compra.
b) o compromisso de compra.
c) a obrigao de venda.
d) o direito de venda.

e) a possibilidade de repactuao com o titular.
37. O lanamento da opo de compra envolve dois indivduos. Primeiro, o lanador,
que a pessoa que oferece a possibilidade de outro comprar o ttulo no futuro.
Segundo, o comprador, que compra este direito e paga ao lanador determinado
valor (prmio) pela exclusividade no direito.
Como informado, o comprador tem o direito de comprar o ttulo no futuro. no
entanto, este direito no um dever, pois ele pode desistir de finalizar o negcio e
inverter a posio anteriormente ao vencimento.
No entanto, o lanador tem a obrigao de vender o ativo, caso o comprador deseje
exercer a opo de compra.
GABARITO: LETRA C

5.
GABARITO QUESTES

seguinte.
02. CESPE - Escriturrio (BB)/2007/
realizadas operaes
Brasil.

vice-versa.
cambial.
exportaes.
CESPE/BB/2009
denominao
social
das
sociedades
corretoras
de
cmbio,
deve,

operaes no mercado de cmbio de taxas flutuantes.


Bancos de cmbio so instituies financeiras autorizadas a realizar, sem
restries, operaes de cmbio e operaes de crdito vinculadas s de
cmbio. Com relao aos bancos de cmbio, julgue o item que se segue.
O contrato de cmbio
forma parcial.
exportadora.
CESPE/BB/2009

tenham emitido.
Monetrio Nacional.
mercado de seguros.

d) a induo de comportamento, auto-regulao e autodisciplina.
CESPE/BB/2009
Central do Brasil.
balco.
22. CESPE/BB/2009

correto afirmar:
alquota de 25%.
envolvidos.
O
administrador
de
um
fundo
de
investimento
aberto
tem
como
regulamento.

Analise:
Mobilirios.
a) III, apenas.
c) II, apenas.
d) I, apenas.
e) I, II e III.
esforo.
de melhor esforo.

Mobilirios.
de recursos de curto prazo, as empresas no-financeiras tm a opo de emitir
b) CDBs.
e) CDIs.

secundrio.
realize o pagamento
e) antecipadamente.
xd) liquidao em data futura, preo predeterminado e dificuldade de reverso da
posio assumida.

a) quedas; comprar
b) elevaes; comprar
c) elevaes; vender
e) quedas; vender
Analise:
short.
a) III, IV
b) III, V.
c) II, IV.
d) I, III
e) II, III

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05. (FCC - Escriturrio (BB)/2011) No regime de cmbio flutuante, o

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de cmbio apresentam singular relevncia.

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obrigatoriamente, constar a expresso Corretora de cmbio. Acerca das

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08. As sociedades corretoras de cmbio so supervisionadas pela CVM.

09. FCC - Escriturrio (BB)/2006

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08. Questo muito simples.

09. Esta questo est no tpico sobre mercado de cmbio de propsito.

de acordo com a natureza da operao, que reflete o ponto de vista da

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operaes de cmbio em si.

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10. CESPE - Escriturrio (BB)/2008

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12. Questo direta.

administrativa do comrcio exterior brasileiro que integra as atividades

(exportao/importao) h diferentes procedimentos burocrticos a serem

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de financiamento de mdio/longo prazos da economia.

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Autonomia Financeira e Administrativa: - A CVM tambm obtm

Atividade Descentralizada Pertence administrao indireta, ou seja,

Autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda O Ministrio da

j citado, a CVM entidade supervisora do SFN e, desta maneira, exerce

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Regulamentar, com observncia da poltica definida pelo Conselho

Administrar os registros institudos por esta Lei Para se tornar uma