Professora Mrcia Moraes

I - CAPITAL DE GIRO
A administrao do capital de giro envolve um processo contnuo de tomada de decises voltadas
principalmente, para a preservao da liquidez da empresa que tambm afeta a rentabilidade
.
I.1 - Importncia
A administrao do capital de giro abrange as contas dos ativos e dos passivos circulantes. Uma
empresa precisa manter um nvel satisfatrio de capital de giro.
Os ativos circulantes devem ser suficientemente considerveis de modo a cobrir seus
circulantes, garantindo-se, com isso, uma margem razovel de segurana.

passivos

O objetivo da administrao do capital de giro administrar cada um dos ativos e passivos

circulantes da empresa, de forma que um nvel aceitvel de capital circulante lquido seja mantido.
Weston e Brigham (1.979, p. 209) apontam quatro fatores que caracterizam a importncia do
capital de giro: o tempo dedicado administrao do capital de giro; o investimento em ativos
circulantes; a relao entre o crescimento de vendas e os ativos circulantes; e a importncia para as
pequenas empresas.
I.2 - Conceito
O conceito de capital de giro costuma apresentar diferentes interpretaes que so aplicadas,
segundo os critrios e a natureza do estudo desenvolvido. Segundo Martins (1.991, p. 276) " capital
de giro ou capital circulante identificam os recursos que giram (Ou circulam) vrias vezes em
determinado perodo. Ou seja, corresponde a uma parcela de capital aplicada pela empresa
em seu ciclo operacional, caracteristicamente de curto prazo, a qual assume diferentes formas ao
longo de seu processo produtivo e de venda".
Pelo conceito, observa-se que o capital de giro representa o valor total dos recursos demandados
pela empresa para financiar o seu ciclo operacional.
E segundo Archer, Choate e Racette (1.969, p.573) administrao do capital de giro o processo de
planejamento controle do nvel e da composio ativos e passivos circulantes da empresa.
Especificamente, a administrao capital de giro exige que o administra financeiro decida qual o
montante caixa, outras aplicaes de liquide imediata, contas a receber e estoque que a empresa
dever manter num determinado momento. Alm disso, administrador financeiro deve de como
estes ativos correntes ser financiado.
Por este conceito, a administrao do capital de giro tem grande destaque no processo de
planejamento e controle das operaes em geral da empresa.
I.3 -Ativo Circulante
Os ativos circulantes tratados neste estudo so caixa e ttulos negociveis, duplicatas a receber e
estoques.
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Cada um desses ativos deve ser administrado eficientemente, a fim de manter a liquidez da empresa,
ao mesmo tempo em que se evita um nvel elevado de recursos nesses itens.
I.3.1. - Caixa e Ttulos Negociveis
Caixa significa recursos monetrios armazenados pela empresa e saldos mantidos em contas
bancrias. Representam valores que podem ser usados a qualquer momento em pagamento de
diversas naturezas.
A administrao de caixa visa a manter uma liquidez imediata necessria para fazer frente
incerteza associada ao seu fluxo de recebimento e pagamento. Ttulos Negociveis so papis de
curto prazo do mercado monetrio que podem ser facilmente convertidos em dinheiro. Keynes
(1.936, pp.194-209) identificou trs motivos que levam as empresas a manterem determinado nvel
de liquidez.
O primeiro, chamado de transao, explicado pela necessidade que a empresa apresenta de manter
dinheiro em caixa para efetuar os pagamentos oriundos de suas operaes normais e certas. A
empresa que precisa fazer certos pagamentos, em futuro prximo, j tem antecipadamente caixa
para esse fim.
De modo a obter algum retorno sobre tais recursos, a empresa realiza aplicaes com uma data de
vencimento que coincida com a data exigida de pagamento.
O segundo motivo refere-se precauo. comum ocorrerem certas despesas imprevistas nos
negcios da empresa - variaes de receites e de preos, inadimplncia dos clientes, etc. e, quanto
maior for o saldo de caixa para enfrentar essas exigncias monetrias inesperadas, tanto maior ser a
margem de segurana de atuao da empresa. O terceiro motivo o da especulao. Os recursos
mantidos por razes especulativas ocorrem quando a empresa no encontra, no momento, outra
aplicao para os recursos.
Normalmente, os rendimentos dessas aplicaes so altamente atraentes para a empresa. A
manuteno de certo nvel de caixa, justificada pelos motivos de transao e precauo, alm de no
reproduzir retorno algum para a empresa, determina uma desvalorizao, caso o ndice de inflao
seja acentuado.
I.3.2 - Duplicatas a Receber
Duplicatas a receber de uma empresa representam concesso de crdito aos seus clientes. A fim de
conservar os clientes atuais e atrair outros, a maioria das empresas acha necessrio oferecer.
O investimento em valores a receber de uma empresa representa uma parte significativa dos ativos
circulantes, influenciando a rentabilidade da empresa.

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O administrador financeiro deve estar atento ao volume desse investimento. Sua magnitude depende
do comportamento das vendas e da formulao de uma poltica de crdito que compreenda
avaliao do risco de crdito, fixao dos padres de crdito, prazo de concesso, descontos
financeiros por pagamentos antecipados e poltica de cobrana.
Avaliao de Risco
Na anlise de risco so levados em considerao alguns critrios. Um enfoque o apresentado por
Brigham e Weston (1.979, p.142) conhecido como os Cs do crdito: carter, capacidade, capital,
colaterais (garantias) e condies.
O carter refere-se disposio do cliente em pagar corretamente o seu crdito. Est relacionado s
caractersticas da personalidade do cliente, como honestidade, integridade e outras.
Capacidade procura aferir o potencial de gerao de recursos do cliente, visando a honrar os
compromissos assumidos.
Essa anlise feita por uma retrospectiva do desempenho do cliente, dos padres gerenciais e
outros.
O fator capital, analisado principalmente com base nas demonstraes contbeis em se tratando de
cliente - empresa, procura medir os investimentos, o retorno, o endividamento, tipo e natureza dos
ativos, alm do patrimnio lquido.
A varivel garantia avalia os ativos que o cliente pode oferecer como forma de lastrear o seu crdito.
Nessa anlise, tambm esto inclusas as garantias fidejussrias.
As condies envolvem a conjuntura econmica e demais variveis externas que podero afetar a
capacidade de pagamento do cliente.
Anlise dos Padres de Crdito
Padres de crdito so os requisitos de segurana mnimos que devem ser atendidos pelos clientes
para que se conceda o crdito.
Certos requisitos como classificao de crdito, referncias de crdito, perodos de pagamento e
determinados indicadores financeiros fornecem uma base quantitativa para o estabelecimento e o
cumprimento dos padres de crdito. As variveis a serem avaliadas quando a empresa est
pensando em afrouxar ou arrochar os padres de crdito so o volume de vendas, o custo do
investimento em duplicatas a receber, o montante de descontos financeiros e as perdas com
devedores duvidosos.
As mudanas em vendas e em cobranas operam conjuntamente para produzir maiores custos de
manter as duplicatas em carteira, quando os padres de crdito so afrouxados, e menores custos de
manter as duplicatas em carteira, quando os padres so arrochados. A probabilidade (ou risco) de
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uma conta tornar-se incobrvel aumenta, quando os padres de crdito so afrouxados, e diminui,
quando os padres ficam mais restritivos.
Prazo de concesso de crdito
o perodo de tempo que a empresa concede aos clientes para pagamento das compras
realizadas.
A definio de prazos depende da poltica adotada pela concorrncia, das caractersticas e do
risco inerentes ao mercado consumidor, da natureza do produto vendido, do desempenho da
conjuntura econmica, do atendimento de determinadas metas gerenciais internas, de mercadologia,
do prazo do fornecedor e outros fatores.
Descontos financeiros por pagamentos antecipados
Desconto um abatimento no preo de venda efetuado, quando os pagamentos de compras
forem feitos vista ou a prazo reduzido.
Os descontos financeiros so dados objetivando o incremento das vendas atraindo novos
clientes ou incentivando volumes maiores de vendas e, tambm, a reduo de necessidades de
caixa atravs de uma diminuio do prazo mdio de cobrana.
Esta poltica afeta o nvel de investimento em valores a receber por supor uma reduo das
vendas a prazo e o nvel das despesas gerais de crdito, principalmente a de devedores duvidosos.
Polticas de Cobrana
So os procedimentos utilizados para receber as duplicatas na data do vencimento.
Os procedimentos bsicos so cartas, telefonemas, visitas, uso de agncia de cobrana, uso de caixas
postais e outros procedimentos adotados pela rede bancria.
A empresa, ao implantar uma poltica geral de crdito, deve preocupar-se com determinadas
medidas de controle interno, notadamente as relacionadas com custos, despesas e o custo com
investimento em valor a receber.
I.3.3 - Estoques
A administrao de estoques deve referir-se fixao de polticas de compras, critrios de
controle e deciso de investimento.
H diversas classificaes para os estoques. Podem - se encontrar mercadorias e produtos
acabados, produtos em elaborao, matrias-primas e embalagens, materiais de consumo e
almoxarifado.
Dentro da empresa h pontos de vista diferentes, considerando a escala funcional em relao
ao nvel de estoque.
As reas funcionais bsicas so financeiras, de marketing, de produo e de compra.
Cada rea visualiza os nveis de estoque em funo de seus prprios objetivos.
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O estoque um investimento, no sentido de exigir que a empresa aplique o seu dinheiro nele. Uma
elevao no volume dos estoques somente ser economicamente atraente se o custo do investimento
marginal for inferior reduo verificada nos custos provenientes de um maior volume de produo
e/ou de aquisio.
Os principais aspectos relacionados com a administrao financeira dos estoques so os
custos e os riscos.
Custos de capital correspondem aos recursos investidos nos materiais e produtos estocados,
nas instalaes e nos equipamentos utilizados, na movimentao fsica e na armazenagem.
Custos de instalaes envolvem o valor de locao de galpes, prdios e instalaes
utilizadas, imposto predial e taxas de servios pblicos, despesas de manuteno, limpeza,
iluminao, refrigerao ou calefao, servios auxiliares, seguro e depreciao (instalaes e
equipamentos).
Custos dos servios compreendem dispndios com a mo de - obra utilizada na recepo,
armazenagem, deslocamentos internos e expedio; custos dos registros e controles administrativos;
seguro dos estoques.
Riscos de estocagem so os relativos a furtos, deteriorao, obsolescncia, queda nos preos
de mercado e outros. A gesto de estoques de fundamental importncia para a sade e a
sobrevivncia da empresa, posto que deve considerar, tambm, o quanto representa a perda de
vendas, por eventual falha da gesto de estoques e a provvel extenso dos efeitos nocivos
multiplicadores.
O clculo do giro ou rotao dos recursos investidos nos estoques fornece uma medida
adequada para a avaliao da eficincia na sua gesto.
Este clculo indica o nmero de vezes que os referidos recursos foram renovados em certo
intervalo de tempo. Em face dos padres observados em cada ramo de negcio, estoques com baixa
rotao representam fundos ociosos, enquanto um giro alto significa otimizao dos recursos
investidos.
A frmula para calcular :
Custo das vendas (CMV ou CPV ou CSP...)
Giro dos estoques = ----------------------------------Saldo mdio dos estoques
O custo das vendas corresponde a um valor a cumulado durante determinado
perodo. Geralmente o giro calculado para um ano, porm, o referido perodo poderia ser menor.
Deve-se adotar o saldo mdio dos estoques verificados no mesmo perodo.
A maneira mais adequada para calcular o denominador seria somar o saldo inicial do
perodo aos saldos finais dos meses subseqentes e dividir o valor total encontrado pelo nmero de
saldos computados.
O ponto de pedido outro fator importante na administrao dos estoques. No modelo do Lote
Econmico supe-se que os pedidos sejam recebidos imediatamente, quando o nvel de estoque
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atinja zero. Na prtica, o ponto de pedido precisa levar em considerao o tempo de reposio
necessrio para colocar e receber pedidos.
O ponto de pedido pode ser definido pela seguinte equao:
Ponto de Pedido = Dias de Espera x Demanda Diria
Esta frmula baseia-se em suposies de um tempo de reposio fixo e de uma demanda diria fixa.
Os estoques representam valores significativos de recursos, portanto, devem ser bem administrados.
I.3.4 -Passivo Circulante
Os passivos circulantes podem ser classificados em passivos de funcionamento e de
financiamento.
Os passivos de funcionamento so constitudos por fontes no-onerosas de recursos, geradas
espontaneamente pelas atividades operacionais, como fornecedores, salrios e encargos sociais a
pagar, impostos a recolher, outras obrigaes provisionadas.
Os passivos de financiamento so fontes de recursos onerosas por envolverem encargos
financeiros, como emprstimos bancrios, hot-money, factoring" e duplicatas descontadas.
I.3.5 - Capital Circulante Lquido (CCL)
As datas dos pagamentos relativas aos passivos circulantes, principalmente os onerosos so
previsveis, enquanto as entradas de caixa provenientes das atividades de produo, vendas e
cobrana no o so.
A falta de instantaneidade e sincronizao entre essas atividades bsicas implica impreciso e
riscos na converso dos estoques em duplicatas a receber e destas em numerrio. O descompasso
entre os fluxos de pagamentos e de recebimentos dever ser coberto pelo CCL.
O CCL pode ser definido e visto de duas formas.
Primeira, o CCL a diferena entre ativos circulantes (AC) e passivos circulantes (PC).
Neste caso, pode-se evidenciar que o ativo circulante financiado pelo passivo circulante e pelo
capital circulante lquido.
Segunda, o CCL constitudo pelo excedente das fontes de recursos de longo prazo sobre os
ativos no-correntes. Pode-se afirmar que o CCL constitudo por uma parcela dos emprstimos e
financiamentos a longo prazo e por uma parcela do patrimnio lquido

.
I.3.5.1. - Risco e Retorno
Existe uma relao entre o retorno e o risco de uma empresa. O retorno medido pelo
resultado auferido em um determinado perodo; seja pela singela expresso contbil de "receitas
menos, custos e despesas", seja pela concepo de variao de valor da empresa entre dois perodos
considerados.
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Para fins desta abordagem creditria, o risco pode ser avaliado pela probabilidade de a
empresa tornar-se insolvente, isto , incapaz de pagar suas contas no vencimento.
Uma das formas de se mensurar o risco de insolvncia atravs do montante de CCL ou do
ndice de liquidez corrente. Supe-se que quanto maior o montante de CCL possudo pela empresa,
menor o risco de tornar-se inadimplente com relao a crditos recebidos.
Na hiptese de a empresa querer aumentar o retorno, necessrio aumentar o risco.
Se pretender reduzir o risco, precisa diminuir o retorno esperado. Os efeitos das alteraes
dos ativos e passivos circulantes so bsicos na relao "risco-retorno.
Quando o ndice de "ativo circulantes/ativos totais" aumenta, o risco e o retorno decrescem.
A lucratividade reduzida porque os ativos circulantes so menos rentveis do que os ativos
permanentes. O risco diminui porque, supondo no haver alterao nos passivos circulantes, o
aumento nos ativos circulantes eleva o nvel de CCL.
Ocorrendo diminuio no ndice "ativos circulantes/ativos totais" haver um retorno maior da
empresa, j que os ativos no-circulantes geram maiores retornos do que os ativos circulantes. O
risco crescer, pois, o CCL diminui com a reduo nos ativos circulantes.
Quando o ndice passivos circulantes/ativos totais" aumenta, a lucratividade e o risco
crescem. A lucratividade aumenta devido aos menores custos relacionados com a utilizao de mais
financiamento a curto prazo e menos financiamento a longo prazo. Com uma reduo no ndice
passivos circulantes/ativos totais" haver diminuio na lucratividade, porque necessitar de
montante maior de financiamentos a longo prazo, os quais so mais dispendiosos do que os de curto
prazo.
I.3.5.2 - Liquidez
O capital circulante lquido constitui medida esttica de folga financeira que a empresa
apresenta para liquidar seus compromissos de curto prazo.
I.3.5.2.1.- Anlise de Liquidez
A liquidez de uma empresa medida pela capacidade que ela possui para satisfazer suas
obrigaes de curto prazo, nas datas dos vencimentos. A liquidez refere-se solvncia da situao
financeira global da empresa a facilidade com a qual ela pode pagar suas contas.
Os principais indicadores para anlise de liquidez so:

capital de giro lquido

(CGL);
ndice de liquidez corrente
(ILC);
ndice de liquidez seca
(ILS);
participao das disponibilidades (PD);
participao de contas a receber (PCR);
participao dos estoques
(PE);
ndice de financiamento
(IF).

A interpretao desses ndices pode ser feita comparando-os com os de outras empresas do
mesmo ramo, e/ou analisando sua evoluo ao longo do tempo na prpria empresa.
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Capital de Giro
Conceito de Capital de Giro
Para seu funcionamento, as empresas utilizam recursos materiais de renovao lenta (imveis,
instalaes, mquinas, equipamentos), denominados capital fixo ou permanente, e recursos de rpida
renovao (dinheiro, crditos, estoques) que formam seu capital circulante ou capital de giro, tambm
chamado de ativo corrente.
Capital de giro, portanto, o ativo circulante que sustenta as operaes do dia-a-dia da empresa e
representa a parcela do investimento que circula de uma forma a outra, durante a conduo normal dos
negcios. Assim,
CAPITAL DE GIRO = Ativo Circulante

Uma administrao ineficiente do capital de giro poder afetar de forma dramtica o fluxo de
caixa da empresa. O volume de capital de giro utilizado por uma empresa depende de seu volume de
vendas, de sua poltica de crdito comercial e do nvel de estoques que ela precisa manter. Duas
consideraes muito importantes na administrao do capital de giro so os ciclos econmicos e a
sazonalidade especfica de determinados negcios.
As indstrias normalmente possuem maior proporo de ativos permanentes em relao aos
ativos totais, e tendem a concentrar-se nas necessidades de caixa a longo prazo; as empresas comerciais
trabalham com maior percentagem de capital de giro e concentram-se principalmente nas contas a
receber e nos estoques, buscando mais os financiamentos a curto prazo; as empresas de servio, por sua
vez, possuem poucos ativos permanentes e enfocam basicamente as contas a receber.
O capital de giro necessita de recursos para seu financiamento, como acontece com o capital
permanente. Assim, quanto maior for o capital de giro, maior ser a necessidade de financiamento, seja
com recursos prprios, seja com recursos de terceiros.
Anlise de Liquidez
A liquidez de uma empresa medida pela capacidade que ela possui para satisfazer suas
obrigaes de curto prazo, nas datas dos vencimentos. A liquidez refere-se solvncia da situao
financeira global da empresa a facilidade com a qual ela pode pagar suas contas.
Os principais indicadores para anlise de liquidez so:

capital de giro lquido

ndice de liquidez corrente
ndice de liquidez seca

(CGL);
(ILC);
(ILS);

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participao das disponibilidades (PD);

participao de contas a receber (PCR);
participao dos estoques
(PE);
ndice de financiamento
(IF).

A interpretao desses ndices pode ser feita comparando-os com os de outras empresas do
mesmo ramo, e/ou analisando sua evoluo ao longo do tempo na prpria empresa.
Capital de Giro Lquido (CGL)
Tambm chamado de capital circulante lquido, corresponde diferena aritmtica entre o ativo
circulante e o passivo circulante e representa a medida da liquidez da empresa, refletindo sua capacidade
de gerenciar as relaes com fornecedores e clientes. Logo:
CAPITAL DE GIRO LQUIDO = Ativo Circulante Passivo Circulante

O passivo circulante representa os financiamentos (fontes de recursos) a curto prazo da empresa,

pois inclui todas as dvidas que tero seu vencimento (e devero ser pagas) em um ano ou menos.
O objetivo da administrao financeira a curto prazo gerir cada um dos itens do ativo circulante
(caixa, bancos, aplicaes financeiras, contas a receber, estoques etc) e do passivo circulante
(fornecedores, contas a pagar, emprstimos etc.), a fim de alcanar um equilbrio entre lucratividade e
risco que contribua positivamente para aumentar o valor da empresa. Um investimento alto demais em
ativos circulantes reduz a lucratividade, enquanto um investimento baixo demais aumenta o risco de a
empresa no poder honrar suas obrigaes nos prazos pactuados. Ambas as situaes conduzem
reduo do valor da empresa.
Quando o valor do ativo circulante supera o do passivo circulante, significa que a empresa possui
CGL positivo. Nessa situao mais comum, o CGL representa a parcela dos ativos circulantes da
empresa financiada com recursos a longo prazo (soma do exigvel a longo prazo com patrimnio
lquido), os quais excedem as necessidades de financiamento dos ativos permanentes.
Quando o valor do ativo circulante menor que o do passivo circulante, significa que a empresa
possui CGL negativo. Nessa situao menos usual, o CGL a parcela dos ativos permanentes da
empresa que est sendo financiada com passivos circulantes, ou seja, com capitais de curto prazo, o que
denota um quadro de risco.
De forma geral, a maioria das empresas no consegue conciliar com preciso as entradas
(principalmente) e as sadas de caixa. Por isso, os ativos circulantes precisam exceder os passivos
circulantes, ou seja, uma parcela dos ativos circulantes freqentemente financiada com fundos de
longo prazo.
Geralmente, entende-se que quanto maior for o CGL de uma empresa, menor ser o seu risco,
porque sua liquidez reduz a probabilidade de que ela se torne tecnicamente insolvente. Tal premissa,
entretanto, pode ser equivocada, pois um CGL muito alto significa que expressivos fundos de longo
prazo esto financiando parte dos ativos circulantes. Como os custos desses recursos a longo prazo so
sempre mais elevados que os de curto prazo, a empresa poder vir a enfrentar problemas financeiros.
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ndice de Liquidez Corrente (ILC)
Indica a capacidade da empresa para liquidar seus compromissos financeiros de curto prazo.
Como ele estabelece a relao entre ativo circulante e passivo circulante, preferencialmente deve ser
sempre maior que 1 (um), isto , quanto maior for o ndice, mais confortvel ser a situao financeira
da empresa.
Ativo Circulante
Passivo Circulante

NDICE DE LIQUIDEZ
CORRENTE =

Como esse ndice considera todos os valores includos no ativo circulante, ele no faz
diferenciao sobre a qualidade dos componentes desse ativo. Em outras palavras, atribui aos estoques a
mesma liquidez de caixa, bancos e aplicaes financeiras de curto prazo, ou seja, os estoques, em caso
de necessidade, seriam prontamente transformados em dinheiro.
Tomando-se o inverso do ILC da empresa, subtraindo-se o quociente resultante de 1 (um) e
multiplicando-se a diferena obtida por 100 (cem), obter-se- a percentagem pela qual o ativo circulante
pode ser diminudo, sem tornar impossvel para a empresa cobrir seu passivo circulante.
Exemplo:
Ativo Circulante = R$ 1.360.000,00 Passivo Circulante = R$ 850.000,00
Ento,

Logo,

ILC =

1.360.000,00
850.000,00

[ 1 (1 / 1,6) ] X 100

=>

ILC = 1,6

37,5%

Ou seja, a empresa poderia reduzir em at 37,5% o seu ativo circulante e ainda assim manteria
seu passivo circulante coberto pelo capital de giro.
ndice de Liquidez Seca (ILS)
Avalia a capacidade da empresa para liquidar seus compromissos financeiros de curto prazo,
considerando seus ativos de maior liquidez, ou seja, excetuando o item Estoques.
NDICE DE LIQUIDEZ SECA =

(Ativo Circulante Estoques)

Passivo Circulante

Como acontece com o ndice de liquidez corrente, o valor ideal desse ndice depende do setor em
que a empresa atua e de suas caractersticas operacionais. Por exemplo, uma empresa com forte

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sazonalidade em suas vendas ter um ndice de liquidez seca baixo no perodo em que precisa carregar
altos volumes de estoques, sem que isso represente um sinal de ameaa para seu quadro financeiro.

Participao das Disponibilidades

Indica a representatividade das disponibilidades financeiras (caixa, bancos, aplicaes
financeiras de curto prazo) na estrutura do capital de giro. Nas empresas que recebem os valores
correspondentes s suas vendas antes do pagamento das compras, como normalmente acontece no setor
varejista, esse ndice tende a ser elevado.
PARTICIPAO DAS DISPONBILIDADES =

DIsponibilidades
Ativo Circulante

Participao das Contas a Receber

Mostra a participao da carteira de duplicatas a receber da empresa sobre o total do capital de
giro. Quando muito alto, pode significar que a empresa est adotando uma poltica agressiva de
concesso de crdito comercial ou, por outro lado, que ela enfrenta problemas de altos ndices de
inadimplncia por parte dos clientes.
PARTICIPAO DAS CONTAS A RECEBER =

Contas a Receber
Ativo Circulante

Participao dos Estoques

Representa o peso dos estoques em relao ao capital de giro. Um ndice elevado pode significar
excessivo investimento em estoques, o que nem sempre sinnimo de boa administrao desse
importantssimo item do capital de giro.
PARTICIPAO DOS ESTOQUES =

Estoques
Ativo Circulante

ndice de Financiamento
Esse parmetro informa qual o percentual do capital de giro que est suportado por
emprstimos bancrios e financiamentos. Um ndice baixo pode indicar que a empresa est utilizando,
principalmente, financiamento dos fornecedores em lugar de linhas de crdito bancrio. Tambm pode
refletir uso normal de financiamento de fornecedores ao lado de uma boa situao de caixa que lhe
permite dispensar os financiamentos bancrios.
NDICE.DE FINANCIAMENTO =

EMPRSTIMOS + FINANCIAMENTOS + ENCARGOS FIN.

Ativo Circulante

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Necessidade de Capital de Giro

O correto dimensionamento da necessidade de capital de giro um dos maiores desafios do
administrador financeiro. Elevado volume de capital de giro ir desviar recursos financeiros que
poderiam ser aplicados nos ativos permanentes da empresa. Todavia, capital de giro muito reduzido
restringir a capacidade de operao e de vendas da empresa. A necessidade de capital de giro pode ser
estimada de dois modos:
com base no ciclo financeiro ou
com utilizao dos demonstrativos contbeis (balano patrimonial)
Clculo com Base no Ciclo Financeiro
Esse mtodo aplicvel a uma empresa em fase de implantao, por ainda no dispor de
demonstraes contbeis. A necessidade de capital de giro corresponde ao caixa operacional, ou seja, ao
montante mnimo de recursos financeiros necessrios para garantir a operacionalidade da empresa.
Trata-se de uma forma simples de se efetuarem os clculos, pois o mtodo pressupe que as despesas
projetadas anuais so uniformemente distribudas ao longo do ano.
Clculo com Base no Balano Patrimonial
O capital de giro lquido (CGL) definido como a diferena entre o ativo circulante e o passivo
circulante. Porm, nem todo o valor do CGL assim calculado representa efetiva necessidade de
investimento. O ativo circulante contm contas transitrias (caixa, bancos, aplicaes financeiras de
curto prazo) e no passivo circulante tambm so transitrios os emprstimos e financiamentos de curto
prazo, bem como os seus respectivos encargos financeiros. Essas contas transitrias (ativo e passivo
flutuantes) no esto relacionadas necessidade de investimento em capital de giro.
Para se calcular a necessidade de capital de giro de uma empresa com base em seu balano
patrimonial necessrio que se reclassifiquem algumas contas tanto do ativo como do passivo com a
finalidade especfica de se proceder a esses clculos. Passa-se a considerar o balano patrimonial da
seguinte maneira:
Ativo Permanente (AP) formado pelos itens de longo prazo do ativo. Seu valor igual soma
dos seguintes itens: realizvel a longo prazo, investimento, imobilizado e diferido.
Ativo Operacional (AO) representa os recursos utilizados nas operaes da empresa que
dependem das caractersticas de seu ciclo operacional. composto por: duplicatas a receber,
estoques e outros valores a receber que possuem natureza permanente.
Ativo Flutuante (AF) corresponde aos itens de curtssimo prazo do ativo circulante que
possuem natureza transitria como caixa, bancos e aplicaes financeiras de curto prazo.
Passivo Permanente (PP) formado pelas contas de longo prazo do passivo e representa a
fonte permanente de recursos financeiros da empresa. igual soma do exigvel a longo prazo
com o patrimnio lquido.
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NCG = Ativo
Operacional

Operacional

Passivo

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Passivo Operacional (PO) representa as contas do passivo vinculadas ao ciclo operacional da

empresa, tais como fornecedores, salrios, encargos, impostos, taxas e outras contas a pagar.
Passivo Flutuante ( PF) corresponde aos itens de curtssimo prazo do passivo circulante que
no tm vinculao direta com as operaes da empresa. So eles: emprstimos, financiamentos
e outras obrigaes financeiras de curto prazo.

A frmula de clculo da necessidade de capital de giro (NCG) :

NCG = Ativo Operacional Passivo Operacional

O capital de giro lquido (CGL) calculado com base nessa reclassificao de contas ser:
CGL = PASSIVO Permanente ATIVO Permanente

O resultado ser o mesmo se for usada a frmula:

CGL = Ativo Circulante Passivo Circulante

Denomina-se efeito tesoura (ET) o valor do capital de giro lquido que excede a necessidade de
capital de giro calculada na forma acima. Tal valor corresponde ainda diferena entre o ativo flutuante
(AF) e o passivo flutuante (PF). Assim, tm-se as seguintes frmulas para seu clculo:
CGL = Ativo Circulante Passivo Circulante

EFEITO TESOURA = CGl NCG

OU
EFEITO TESOURA = Ativo Flutuante Passivo Flutuante

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Exemplo: Calcular a necessidade de capital de giro, o capital de giro lquido e o efeito tesoura
com base no balano patrimonial da empresa hipottica abaixo.
Valores em Milhares de Reais
ATIVO

PASSIVO

Caixa
Bancos
Aplic. Financeiras
Contas a Receber
Estoques
Outros Valores a Rec.

100
900
2.000
3.000
3.900
100

Fornecedores
Salrios a Pagar
Encargos a Pagar
Impostos e Taxas
Emprstimos
Exigvel a Longo Prazo

1.000
2.000
1.000
1.000
2.000
4.000

Realizvel a Longo Prazo

2.000

Capital

7.500

Reservas
Lucros Acumulados

1.000
500

Investimentos
Imobilizado
Diferido
TOTAL DO ATIVO

2.000
5.500
500
20.000

TOTAL DO PASSIVO

20.000

Reclassificando-se o balano, tem-se:

ATIVO
Caixa
Bancos
Aplic. Financeiras
Ativo Flutuante

100
900
2.000
3.000

PASSIVO
Fornecedores
Salrios a Pagar
Encargos a Pagar
Impostos e Taxas
Passivo Operacional

Contas a Receber
Estoques
Outros Valores a Rec.
Ativo Operacional

Realizvel a Longo Prazo

3.000
3.900
100

Emprstimos
Passivo Flutuante

1.000
2.000
1.000
1.000
5.000

2.000
2.000

7.000

2.000

Exigvel a Longo Prazo

Capital

4.000
7.500

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Investimentos
Imobilizado
Diferido
Ativo Permanente
TOTAL DO ATIVO

2.000
5.500
500
10.000

Reservas
Lucros Acumulados
Passivo Permanente

1.000
500
13.000

20.000

TOTAL DO PASSIVO

20.000

a) Clculo da necessidade de capital de giro (NCG)

NCG = AO PO
NCG = 7.000 5.000
NCG = 2.000
b) Clculo do capital de giro lquido (CGL)
CGL = PP AP
CGL = 13.000 10.000
CGL = 3.000
OU
CGL = AC PC
CGL = 10.000 7.000
CGL = 3.000
c) Clculo do efeito tesoura (ET)
ET = CGL NCG
ET = 3.000 2.000
ET = 1.000
OU
ET = AF PF
ET = 3.000 2.000 =>
ET = 1.000
Reserva de Capital de Giro
O capital de giro fortemente influenciado pelas incertezas inerentes a todo tipo de atividade
empresarial. Por esse motivo, a empresa deve manter uma reserva financeira para enfrentar os eventuais
problemas que podem surgir. Quanto maior for a reserva financeira alocada manuteno do capital de
giro, menores sero as possibilidades de crises financeiras, ou seja, menor ser o risco de a empresa
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deixar de honrar seus compromissos financeiros a curto prazo, nas datas de seus vencimentos. Mais uma
vez, no entanto, deve ser lembrado que somente os ativos permanentes proporcionam a rentabilidade
satisfatria para a empresa. A rentabilidade obtida pela reserva de capital de giro aplicada no mercado
financeiro no constitui a atividade-fim das empresas no-financeiras.
O administrador financeiro deve buscar, portanto, um equilbrio entre o volume necessrio
manuteno da reserva de capital de giro e o valor a ser aplicado no ativo permanente da empresa. Deve
lembrar, por fim, que a rentabilidade da empresa pode esperar por uma recuperao de lucros, mas que o
capital de giro no pode esperar. Ele prioritrio. Sem o lucro, a empresa fica estagnada ou encolhe,
porm, sem o capital de giro, ela desaparece.
Reduo da Necessidade de Capital de Giro
Um ciclo financeiro curto permite maior giro de caixa, que, por sua vez, implica menor
necessidade de capital de giro. O ciclo financeiro de uma empresa depende de trs fatores: prazo de
pagamento das compras, prazo de produo ou estocagem e prazo de recebimento das vendas. Os prazos
de pagamento de compras e de recebimento das vendas so determinados pelas condies de mercado.
Apenas alteraes provisrias desses prazos poderiam ser conseguidas a partir de negociaes com
fornecedores e clientes. Por esse motivo, as medidas financeiras para encurtamento do ciclo financeiro
so pouco eficazes.
Apenas o encurtamento do prazo de produo ou estocagem pode fazer mudanas significativas e
duradouras sobre o ciclo financeiro da empresa. Essas medidas, entretanto, esto fora do escopo da rea
financeira, exigindo o concurso das reas tcnicas, como de produo, operao ou logstica para sua
implementao. Diversas tcnicas podem proporcionar o encurtamento da etapa de produo ou
operao da empresa, dentre as quais se pode destacar Just in Time (JIT), Administrao Total da
Qualidade (TQM), Supply Chain Management, Lean Production, etc..
Dos muitos problemas ocorridos com as empresas que as obrigam a recorrer a bancos e a outras
instituies financeiras em busca de recursos para seu capital de giro, destacam-se:
m administrao da empresa em diversas reas elevando demais os custos fixos;
sazonalidade das vendas;
ciclo operacional e ciclo financeiro muito longos;
excesso de inadimplncia por parte de clientes;
emprstimos e financiamentos obtidos a custos muito elevados;

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REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS:
BRAGA, Roberto. Fundamentos e Tcnica de Administrao Financeira. Ed. Atlas, 1994.
BRIGHAN, Eugene F. e Weston, J.Fred. Administrao Financeira das Empresas. Ed.
Interamericana, Rio de Janeiro, 1979
GITMAN, Lawrence J. Princpios de Administrao Financeira. Ed. Harbra Ltda, SP, 1987.
MARTINS, Eliseu e Neto, Alexandre Assaf. Administrao Financeira. Ed. Atlas, SP, 1991
NETO, Alexandre Assaf. Estrutura e Anlise de Balano. Atlas, SP, 1987.

ASSAF NETO, Alexandre. Finanas Corporativas e valor . So Paulo : Atlas, 2003.

GITMAN, Lawrence J. Princpios de Administrao Financeira 7 ed. So Paulo: Harbra, 1997.

LEMES JUNIOR, Antnio Barbosa, et al. Administrao financeira : princpios, fundamentos e

prticas brasileiras. Rio de Janeiro : Campus, 2002.

SANTOS, Edno Oliveira dos. Administrao financeira da pequena e mdia empresa. So

Paulo : Atlas, 2001.

Fonte dos Artigos:

Almir Ferreira de Sousa Professor da FEA/USP
Carlos Eduardo de Mori Luporini Professor da FEA/USP
Milanez Silva de Souza Doutorando do Curso de Ps-Graduao em Administrao, FEA - USP.

Prof. Euries B. Lima *

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