REGIMEN CAMBIARIO BRASIL

1. INTRODUCCIN
El presente trabajo trata sobre los regmenes cambiarios en Brasil, para tal efecto la
primera parte comprende aspectos generales de Brasil como la economa, cultura,
poltica, deporte, etc. Posteriormente se explicara que es un rgimen cambiario y los tipos
de rgimen cambiario, como otro puntos importante del trabaj se tiene los regmenes
cambiarios en Brasil, as mismo se realiza un anlisis comparativo de los regmenes.
Brasil es un pas que ocupa la primera economa latinoamericana y sptima economa
mundial, dispone de abundantes recursos naturales, es el primer productor mundial de
caf, caa de azcar, naranjas, y uno de los primeros productores de soja, as mismo es
el cuarto exportador mundial de madera. Poblado con varias personas de orgenes
variados, cuya arte y cultura se han mezclado a lo largo de los siglos para formar un
carcter nico. El portugus es el idioma oficial, pero los acentos varan segn las
regiones, oficialmente su religin es Catlico Romnico.
Un elemento esencial en la cultura brasilera es la msica: Samba, Bossa-Nova, Lambada,
Forr, Ax, Pagode. En cuanto a su clima se caracteriza por con buen tiempo todo el ao,
se tiene increbles playas, grandes reas, mar caliente, todo conspirando a favor de la
prctica de deportes y por supuesto, el ftbol es el deporte nacional. Ningn otro pas
tiene un estadio tan grande como el Maracan, en Rio de Janeiro.
El rgimen cambiario se refiere al modo en que el gobierno de un pas maneja su moneda
con respecto a las divisas extranjeras y como se regulan las instituciones del mercado de
divisas. El banco central de cada pas es el que se encarga de definir el rgimen
cambiario como parte del sistema monetario. La eleccin de una u otra forma de manejar
la moneda responder a la poltica monetaria de cada pas.
El rgimen cambiario influye decisivamente en el valor del tipo de cambio y en las
fluctuaciones del mismo.

2. ANTECEDENTES GENERALES DE BRASIL

2.1

ECONOMA

Brasil es la primera economa latinoamericana y sptima economa mundial, dispone de

abundantes recursos naturales teniendo una economa relativamente diversificada de
gran potencia agrcola, Brasil es el primer productor mundial de caf, caa de azcar,
naranjas, y uno de los primeros productores de soja. El pas atrae a un gran nmero de

empresas multinacionales de la industria agroalimentaria y los biocarburantes. Brasil

cuenta con el mayor volumen de ganado comercial del mundo. Aun as, el aporte de la
agricultura al PIB es relativamente escaso: representa nicamente 5,5%, aunque este
sector asegura el 40% de las exportaciones. Los bosques cubren la mitad del territorio
nacional, teniendo la mayor selva ombrfila del mundo, en la cuenca del Amazonas. Brasil
es el cuarto exportador mundial de madera.Se trata tambin de un gran pas industrial. La
explotacin de su riqueza en minerales le coloca como segundo exportador mundial de
hierro y uno de los principales productores de aluminio y hulla. En cuanto pas productor
de petrleo, Brasil se propone autoabastecerse a corto plazo (sus reservas podran
convertirlo en uno de los cinco principales productores de petrleo).
2.2

EMPLEO

Uno de los grandes xitos de la historia reciente de la economa brasilea ha sido el

lograr un aumento importante en las tasas de creacin de empleo asociadas al
crecimiento general de la economa, eso ha permitido una reduccin de los niveles de
desempleo y la creacin de numerosos puestos de trabajo en las reas urbanas del pas,
as la tasa de paro que se situaba en el 13% en el ao 2003 ha bajado hasta el 6,7% de la
poblacin activa en el ao 2010 y ello ha sido posible debido a la creacin de ms de
quince millones de puestos de trabajo en el perodo 2003-2010
2.3

CULTURA

Generalmente hablando, la cultura brasilera es el reflejo de su historia y las

diversificaciones de su poblacin.
Es un pas enorme, poblado con varias personas de orgenes variados, cuya arte y
cultura se han mezclado a lo largo de los siglos para formar un carcter nico.
Es una mezcla de valores europeos, ritmos africanos, naturalismo indgena,
disciplina japonesa y mucho ms.
El portugus es el idioma oficial, pero los acentos varan segn las regiones. La
religin tambin refleja esta mezcla de personas diferentes. Oficialmente, Brasil es
un pas Catlico Romnico (cerca del 80% de la poblacin)
Un elemento esencial en la cultura brasilera es la msica. Samba, Bossa-Nova,
Lambada, Forr, Ax, Pagode son algunos de los diferentes ritmos creados en el
pas. Y varios estilos de danzas son originarios de ellos.
Con buen tiempo todo el ao, se tiene increbles playas, grandes reas, mar
caliente, todo conspirando a favor de la prctica de deportes.

 Por supuesto, el ftbol es el deporte nacional y a donde sea que vaya,

probablemente encontrar un grupo de personas pateando un baln de ftbol.
Brasil dio jugadores mundiales como Zico, Romario, Ronaldo, Rivelino y, por
supuesto, Pel. Ningn otro pas gan la copa del mundo tantas veces como Brasil
Ningn otro pas tiene un estadio tan grande como el Maracan, en Rio de
Janeiro.

Los deportes locales incluyen Capoeira (elegante, arte marcial rtmica que forman
un juego con la msica), voleibol, futvolei, corridas de moto y volei playero.

2.4

POLTICA

La poltica de Brasil ocurre en un marco de una repblica democrtica representativa

presidencial federal, por lo cual el presidente de Brasil es tanto jefe de estado como la
cabeza del gobierno, y de un sistema multipartidario pluriforme. El poder ejecutivo es
ejercido por el gobierno. El poder legislativo es concedido tanto en el gobierno como en
las dos cmaras del Congreso Nacional. La Judicatura es independiente del ejecutivo y la
legislatura. Brasil est dividido en 26 estados y un distrito federal
2.5

EDUCACIN

La actual estructura del sistema educativo regular comprende la educacin bsica formada por la educacin infantil, la enseanza primaria y la enseanza media - y la
educacin superior. De acuerdo con la legislacin vigente, es competencia de los
municipios proporcionar la enseanza primaria y la educacin infantil, y de los estados y
el Distrito federal proporcionar la enseanza primaria y media.La educacin superior
comprende los cursos de graduacin de las distintas reas profesionales, abiertos a
candidatos que hayan finalizado la enseanza media o equivalente y que hayan pasado el
corte en los procesos selectivos. Tambin se incluye en este nivel de enseanza el
posgrado, que comprende programas de master y doctorado, as como cursos de
especializacin.
La escolarizacin obligatoria en Brasil comprende nueve cursos a partir de los 6 aos y
hasta los 14 aos. El sistema educativo brasileo se estructura de la siguiente manera:
La educacin preescolar: se considera parte del programa de educacin bsica, pero

no es obligatoria hasta el ltimo curso (a partir de los 6 aos y en la llamada classe de

alfabetizao). Se ofrece en dos tipos de instituciones: en centros de da o
instituciones similares hasta la edad de tres aos (educacin maternal); y en escuelas
de educacin preescolar entre las edades de 4 a 6 aos.

 La Educacin Fundamental: para todos los alumnos de edades comprendidas entre

los 7 y los 14 aos. Se divide en dos ciclos de ocho cursos cada uno:
Ciclo inicial de educacin fundamental: con una duracin de 5 aos, de 7 a los 11 aos

(de 2 a 6 grado).
Ciclo final de educacin fundamental: compuesto por tres cursos, de los 12 a los 14

aos (de 7 a 9 grado).

La Educacin Secundaria: comprende la edad de los 15 a los 17 aos. Tiene una

duracin de tres cursos (de 1 a 3 grado), mientras la educacin secundaria tcnica

tiene una duracin de tres o cuatro aos (dependiendo de la certificacin profesional).
La Educacin universitaria: se organiza en grados y postgrados.

En teora, el gobierno Brasileo ofrece educacin gratuita y obligatoria. A pesar del

progreso que lleva teniendo Brasil en las ltimas dcadas, la falta de educacin es unos
de los grandes problemas sociales. La educacin en Brasil est controlada a distintos
niveles. El Gobierno Federal determina las pautas del sistema educativo. Luego los
gobiernos locales establecen los programas educativos.
Aunque las tasas de alfabetizacin y escolarizacin son relativamente altas, el sistema
educativo todava tiene profundos problemas estructurales y lucha para alcanzar
estndares internacionales. Si su situacin econmica lo permite, un brasileo enviar sus
hijos a un colegio privado.
2.5

DEPORTE

En Brasil se practica una gran variedad de deportes. El deporte ms popular es el ftbol,

la seleccin de ftbol de Brasil es el equipo ms exitoso en la historia de los Mundiales de
ftbol, logrando el ttulo en 5 oportunidades (1958, 1962,1970, 1994 y 2002). Brasil
organiz la Copa Mundial de ftbol de 1950 donde alcanza el subcampeonato, detrs de
Uruguay. La Capoeira es una disciplina afro-brasilea originaria de este pas y practicada
exclusivamente en territorio brasileo. El futvley es un deporte muy popular, es originario
de las playas de Copacabana en Ro de Janeiro y es una mezcla entre voleibol y ftbol,
actualmente es disputado en diversos pases.

3. REGIMEN CAMBIARIO
El rgimen cambiario se refiere al modo en que el gobierno de un pas maneja su moneda
con respecto a las divisas extranjeras y como se regulan las instituciones del mercado de
divisas.

El banco central de cada pas es el que se encarga de definir el rgimen cambiario como
parte del sistema monetario. La eleccin de una u otra forma de manejar la moneda
responder a la poltica monetaria de cada pas.
El rgimen cambiario influye decisivamente en el valor del tipo de cambio y en las
fluctuaciones del mismo.
Rgimen cambiario es un sistema de calificacin de regmenes cambiarios del FMI en
vigencia desde 1999, el mismo define los diferentes grados de flexibilidad de las tasas de
cambios que los pases adoptan.Se distinguen tres tipos de regmenes cambiarios de
acuerdo a su flexibilidad: tipo de cambio fijo, bandas de fluctuacin, tipos de cambio
mviles.
Este sistema de clasificacin tambin identifica el rgimen cambiario seguido por aquellos
pases que no tienen una moneda oficial.
Los regmenes cambiarios que estn actualmente en el escenario de la economa
Latinoamericana y del Banco Central y que expresan sus preferencias por una u otra, son
las de flotacin administrada, tipo de cambio controlado, o dolarizacin.Quienes abogan
por uno u otro sistema sealan sus ventajas: mayor eficacia de la poltica monetaria, evita
la entrada de capitales especulativos, permite reducir la inflacin y las tasas de inters.
. El diseo de un rgimen (o sistema) cambiario requiere definir normas en relacin a tres
caractersticas generales:
1) Las reglas de intervencin: circunstancias o situaciones en que se intervendr
modalidad de compra y venta de reservas, cules activos se usaran, ritmo de la
intervencin
2) Los lmites de variacin del tipo de cambio
3) Esquema de crisis Prever, explcita o implcitamente, qu ocurrir si el Banco Central
no puede ejercer las intervenciones a las que se comprometi.
Los regmenes cambiarios extremos (tipo de cambio fijo y flexible) no han cumplido con
estas caractersticas bsicas por lo cual se puso en prctica el sistema de bandas
cambiarias. El sistema de bandas cambiarias, es un hbrido entre el tipo de cambio fijo y
el flexible: El Banco Central determina un valor para el tipo de cambio nominal y fija
lmites, inferior y superior, dentro de los cuales puede oscilar el tipo de cambio de acuerdo
las condiciones del mercado.

La autoridad monetaria intervendra cada vez que el tipo de cambio se acerque a alguno
de los lmites para mantenerlo dentro de la banda preestablecida. Este rgimen permite:
a) Flexibilidad del tipo de cambio nominal para responder a shocks internos o externos
b) Cierta autonoma a la poltica monetaria
c) Variabilidad acotada del tipo de cambio nominal lo que permite dar estabilidad al tipo de
cambio real y a los precios internos
d) Introduce un ancla nominal a las expectativas cambiarias en el mediano plazo.
EJEMPLO:
Si el Banco Central manifiesta que el rgimen de bandas cambiarias, vigente desde hace
ms de un ao, es transitorio hacia una mayor flexibilidad, escoger un sistema ms rgido
implicara retroceder y poner en duda su credibilidad futura, pues estara abortando su
estrategia.

Sin una moneda nacional de curso legal

Situacin en que la nica moneda de curso legal es de otro pas, o el pas miembro
perteneciente a una unin monetaria. En este rgimen el pas renuncia al control
monetario, ya que las autoridades monetarias nacionales son excluidas a la hora de tomar
decisiones respecto a polticas monetarias independientes.
Caja de conversin
En la caja de conversin el rgimen cambiario est basado en un compromiso legislativo
por el cual se debe cambiar la moneda nacional por una extranjera especfica a un tipo de

cambio determinado, para tal efecto, las autoridades emisoras aceptan ciertas
restricciones que permitan cumplir con su obligacin legal. Esto implica que slo se
emitir moneda nacional respaldada por moneda extranjera y que estar totalmente
respaldada por activos externos, lo que elimina las funciones tradicionales del banco
central, como la de control monetario y la de prestamista de ltima instancia, y deja poco
margen de maniobra para aplicar una poltica monetaria discrecional. De igual manera se
puede tener un cierto grado de maniobra de acuerdo a la rigidez del conjunto de normas
que rijan la caja de conversin.
Otros de tipo de cambio fijo
En un rgimen de cambio fijo o convertible el pas vincula su moneda (de manera formal o
de facto), a un tipo de cambio fijo, a una moneda importante o una Canasta de monedas;
el valor ponderado se determina teniendo en cuenta el valor de las monedas de los
principales socios comerciales o financieros. En un rgimen de tipo de cambio fijo, el tipo
de cambio flucta dentro de un margen de menos de +/-1% en torno a un tipo central
formal o de facto. La autoridad monetaria est dispuesta a mantener el tipo de cambio fijo
mediante la intervencin, lo que limita el grado de discrecionalidad de la poltica
monetaria; no obstante el grado de flexibilidad de la poltica monetaria es mayor que en
un rgimen de caja de conversin o en las uniones monetarias, ya que el banco central
an puede cumplir con sus funciones tradicionales, aunque con alcance limitado, y la
autoridad monetaria puede ajustar el nivel del tipo de cambio, aunque con poca
frecuentes .
Tipos de cambio fijo dentro de bandas horizontales
En estos regmenes, la moneda se mantiene dentro de ciertos mrgenes de fluctuacin de
por lo menos +/- 1% en torno a un tipo de cambio central fijo o de facto. Incluye tambin a
los pases que participan en el mecanismo de tipos de cambio (MTC) del sistema
monetario europeo (MTC II). El grado de discrecionalidad de la poltica monetaria
depende de la amplitud de la banda.
Tipos de cambio mviles
En este caso, la moneda es objeto de ajustes peridicos de pequea magnitud, a una
tasa fija o en respuesta a cambios de determinados indicadores cuantitativos. La tasa de
fluctuacin del tipo de cambio puede fijarse teniendo en mira generar variaciones del valor
de la moneda ajustadas por la inflacin (retrospectiva) o puede establecerse una tasa
preanunciada menor que los diferenciales de la inflacin proyectada (prospectiva). Para

mantener este tipo de cambio flexible se imponen restricciones a la poltica monetaria al

igual que lo que ocurre en un sistema de tipo de cambio fijo.
Tipos de cambio dentro de bandas de fluctuacin
La moneda se mantiene dentro de ciertos mrgenes de fluctuacin de por lo menos +/1% en torno a una tasa de cambio central ajustado peridicamente a una tasa fija o en
respuestas a cambios de determinados indicadores cuantitativos. El grado de flexibilidad
del tipo cambiario depende de la amplitud de la banda; pueden adoptarse bandas
simtricas en torno a un tipo central mvil o bandas que se amplen gradualmente con
una banda de fluctuacin asimtrica de las bandas superior e inferior (en este ltimo caso,
no hay un tipo de cambio central preanunciado). Para mantener el tipo de cambios dentro
de la banda existen limitaciones de la poltica monetaria, y a su vez su grado de
independencia depende de la amplitud de la banda.
Flotacin dirigida sin una trayectoria preanunciada del tipo de cambio
La autoridad monetaria interviene activamente en el mercado cambiario para determinar
el tipo de cambio sin comprometerse con una trayectoria preanunciada. Los indicadores
utilizados para regular este tipo de cambio son, en general, de carcter discrecional
incluyen, por ejemplo, el saldo de la balanza de pagos, las reservas internacionales y la
evolucin del mercado paralelo- y los ajustes pueden no ser automticos.
Flotacin independiente
En este tipo de rgimen la tasa de cambio est determinada por el mercado a travs del
juego de oferta y demanda. La intervencin slo tiene por objetivo moderar la tasa de
variacin y evitar fluctuaciones excesivas del tipo de cambio, pero no establecer su nivel.
En principio, la poltica monetaria en estos regmenes es independiente de la poltica
cambiaria.
EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO EN BRASIL
PRIMERA FASE
Tipo de cambio fluctuante 1999 - 2002.
En el escrito se presenta un conjunto de ideas relativas a la reciente crisis de Brasil, que
se dispara a partir del 13 de enero de 1999 cuando la autoridad monetaria decide primero
alterar la pauta devaluatoria para su moneda, el Real, y luego (dos das despus) la
flotacin.

A qu se debe la prdida de relativa estabilidad que posea la moneda brasilera el

REAL- antes del 13 de enero de 1999?
La relativa estabilidad hace referencia a que Brasil, antes de la modificacin de las reglas
cambiarias del 13.01.99 no tena un valor fijo para el precio de la divisa, sino que ste se
ubicaba dentro de una banda (un valor mnimo y un mximo) que se iba desplazando
suavemente a lo largo del tiempo.
Para que se tenga una idea del fenmeno, cuando nace el Plan Real por julio de 1994 el
precio de 1 dlar era de 0,80 Reales, y habiendo pasado 9 semestres el lmite mximo de
la banda estaba en 1, 21 Reales.
Este ajuste lento fue el que permiti una baja tasa de inflacin durante esos aos y
compensar, aunque sea muy parcialmente, la apreciacin en trminos reales de la
moneda brasilera.
Qu es y cmo se gesta la apreciacin real?
La apreciacin real hace referencia a la prdida del poder adquisitivo de la divisa (el dlar,
el marco alemn o el yen) en el mercado local. Y se produce por la brecha
(inconsistencia) entre la tasa devaluatoria establecida por la autoridad monetaria -a travs
del desplazamiento en el tiempo de la banda cambiaria- y la devaluacin que desde la
situacin de dficit de las cuentas fiscales debera concretarse, y que por el rgimen
cambiario elegido no se puede manifestar en precios crecientes para la divisa en los
ritmos requeridos. Para que el Real se hubiese podido mantener en la relacin original
contra el dlar, el dficit fiscal a lo largo del tiempo tendra que haber sido mucho menor.
Esto es as porque el logro de una estabilizacin genuina se relaciona al mantenimiento
de los equilibrios monetarios. La tasa de crecimiento de la economa es la que hace
aumentar la demanda de dinero, y el crecimiento de la oferta monetaria finalmente se liga
al desequilibrio fiscal. As, en la medida en que este desequilibrio fiscal desborde
ntidamente esa lnea de referencia que brinda la expansin de la demanda de dinero, se
alimenta el desequilibrio monetario y con ello la inflacin que deber tener la economa. El
dficit fiscal relativo al Producto Bruto Interno de Brasil, hacia noviembre de 1998
superaba la cifra de 8, 75 %, lo que revela la magnitud del problema que se estuvo
gestando en la etapa de pseudo estabilidad.
El sistema de cambio fluctuante fue instituido en enero de 1999 por el Banco Central del
Brasil despus del ataque especulativo que, en los meses anteriores, provoc una gran
prdida de reservas y deriv en que las autoridades pidieran asistencia financiera al

Fondo Monetario Internacional (FMI). En el modelo institucional brasileo, el Banco

Central es la institucin responsable de definir el rgimen cambiario, sus metas y su
gestin (es decir, de la poltica cambiaria).

El nuevo sistema cambiario precedi al

rgimen de metas de inflacin, establecido en junio de 1999. Cabe recordar que las
reservas internacionales pertenecen a la Unin. Su administracin es una atribucin del
Banco Central, de modo que los resultados contables vinculados a la gestin cambiaria se
convierten semestralmente en ingresos o gastos de la Unin.
A pesar de la precedencia en el tiempo, la posicin institucional del sistema de cambio
fluctuante en el marco de la poltica econmica vigente desde 1999 que tambin incluye
entre sus pilares a las metas de supervits primarios parece ser claramente inferior al
rgimen de metas de inflacin, instituido por Decreto Presidencial y subordinado al
Consejo Monetario Nacional (CMN) en lo que respecta a las metas e indicadores
establecidos. Esta hiptesis se ve reforzada por el hecho de que son escasos los
documentos oficiales referentes al sistema de cambio fluctuante y su gestin, y porque en
ninguno de ellos, incluido el Comunicado N 6.565 que instituy el sistema de cambio
fluctuante, se definen los objetivos macroeconmicos generales de dicho rgimen. Si
bien en ese comunicado se establece la meta de la poltica de cambio: atenuar la
volatilidad cambiaria a corto plazo, no se explicita el objetivo macroeconmico
subyacente. Como destaca Moreno (2005), esa meta puede estar subordinada a
diferentes objetivos no excluyentes, entre ellos el control de la inflacin, la sustentacin de
la competitividad externa y el mantenimiento de la estabilidad financiera.
A partir de la lectura de las actas del Comit de Poltica Monetaria (copom) del Banco
Central del Brasil y de los informes de inflacin es posible formular algunas hiptesis
sobre esos objetivos. Las referencias a los efectos del tipo de cambio en la evolucin de
los ndices de precios internos en algunos de esos documentos que forman parte del
sistema de metas de inflacin revelan que, adems de preservar la estabilidad
financiera, la gestin del sistema de cambio fluctuante en el Brasil tambin tiene como
objetivo (no siempre expresado) el control de la inflacin. La poca transparencia en cuanto
a los objetivos de este sistema no parece derivar de una estrategia explcita para ampliar
su eficacia vista la total transparencia con relacin a las intervenciones del Banco
Central en el mercado de cambio o de las menores exigencias de rendicin de cuentas
con respecto a la poltica monetaria, sino de su subordinacin a ella.
Desde el punto de vista legal, las intervenciones oficiales en el mercado cambiario
tendran un carcter ocasional, sugiriendo la vigencia de un sistema de fluctuacin

cambiaria que se aproximara a la flotacin limpia. No obstante, en el contexto posterior

a las crisis de los aos noventa, al igual que en los dems pases perifricos, en el Brasil
parece predominar en la prctica una poltica cambiaria de flotacin sucia. Adems, esta
poltica cambiaria no tuvo los mismos objetivos y metas desde su adopcin y no se limit
a las intervenciones en el mercado cambiario a la vista, sino que supuso un abanico de
instrumentos ms amplio.
La primera fase, que comienza en enero de 1999 y termina en diciembre de 2002,
corresponde a la fase de baja del ciclo de liquidez de los aos noventa. En ese
cuatrienio, el aumento de la aversin a los riesgos de los inversionistas globales despus
de las crisis asitica y rusa se tradujo en un marcado retroceso de los capitales externos
de naturaleza financiera dirigidos a los pases emergentes (inversiones de cartera y otras
corrientes de capital, entre ellas, las diversas modalidades de prstamos.
SEGUNDA FASE
La segunda fase se extiende desde 2003 hasta mediados de 2007, perodo de alza del
ciclo de liquidez que comenz en 2003. Llama la atencin el valor sin precedentes
alcanzado en ese ltimo ao. Al igual que en otros momentos de auge de los ciclos que
preceden a su reversin, el primer semestre de 2007 se caracteriz por una euforia
excesiva, que deriv en una absorcin indita de recursos externos por las economas
emergentes y compens con creces el desempeo mediocre del segundo semestre,
despus del estallido en ese entonces de la crisis de los prstamos hipotecarios de alto
riesgo en los Estados Unidos Las corrientes lquidas, que incluyen las modalidades de
inversin directa, de cartera y prstamos bancarios, sumaron 617.700 millones de
dlares.
El clculo de los indicadores de volatilidad relativa en esos dos perodos denota las
diferencias de comportamiento en las fases de pesimismo y optimismo del ciclo de
liquidez internacional. En el perodo comprendido entre enero de 1999 y diciembre de
2002, los dos indicadores (cambio/inters y cambio/reservas) alcanzaron valores ms
elevados (1,34 y 0,42, respectivamente) con respecto al perodo total y, en particular, con
relacin al segundo perodo (enero de 2003-junio de 2007). En contrapartida, los
resultados correspondientes a ese perodo (0,73 y 0,17, respectivamente) son inferiores a
los del perodo total y a los del primer perodo.
La fase del ciclo de liquidez internacional influye en la gestin del sistema de cambio
fluctuante en las economas emergentes en general, y en el Brasil en particular, debido a

su alto grado de apertura financiera. Mientras que ese ciclo constituye el principal
condicionante externo de tal gestin, el grado de apertura financiera puede ser
considerado como su principal condicionante interno estructural.
El proceso de apertura financiera de la economa brasilea comenz a fines de los aos
ochenta y se profundiz a lo largo de la dcada de 1990. Los cambios institucionales
efectuados en ese perodo redundaron en la liberalizacin significativa de las inversiones
extranjeras de cartera en el mercado financiero interno y en el mercado internacional de
capitales. De ese modo, cuando el sistema de cambio fluctuante entr en vigor, el 16 de
enero de 1999, la economa brasilea ya posea un grado relativamente elevado de
apertura financiera. Un ao despus, el 26 de enero de 2000, se adopt una medida
decisiva que ampli considerablemente ese grado. Mediante la Resolucin N 2.689 se
flexibilizaron las aplicaciones de los inversionistas extranjeros en los mercados de
acciones y ttulos de renta fija y se permiti su acceso sin restricciones al mercado
nacional de derivados financieros, hasta entonces limitado a las operaciones de cobertura
de las posiciones de esos inversionistas en los mercados a la vista. Pese a que el
mercado de derivados financieros brasileo ya posea un grado de desarrollo
relativamente ms alto que el de la mayora de los pases emergentes a fines de los aos
noventa, la libertad de actuacin de los inversionistas extranjeros en la Bolsa de
Mercaderas y Futuros (BM&F) incrementara en gran medida su liquidez y profundidad, y
tendra considerables repercusiones en la gestin de la poltica cambiaria que solo se
sentiran en la fase de optimismo, sobre todo despus de 2004.
La ampliacin del grado de apertura de la economa brasilea en el ao 2000, durante la
gestin de Arminio Fraga Neto en la presidencia del Banco Central del Brasil, no tuvo
efectos concretos en la primera fase de vigencia del sistema de cambio fluctuante (enero
de 1999 a diciembre de 2002), cuando el pas result afectado por la restriccin externa
de divisas y la consecuente escasez estructural de vendedores y el exceso de
compradores en el mercado de cambio brasileo. En ese contexto, los inversionistas
extranjeros redujeron sus posiciones en activos brasileos.
Una contribucin decisiva a la evaporacin de la liquidez en ese mercado en un contexto
de exceso de demanda de dlares (ya sea para la cobertura del riesgo o para la
especulacin) fue la prohibicin de que el Banco Central actuara en materia de derivados
de cambio impuesta por el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional de marzo de
1999 (y mantenida en el acuerdo de 2001). En consecuencia, los efectos del desajuste
entre la oferta (corrientes escasas) y la demanda (corrientes y reservas) de moneda

extranjera se concentran en el mercado cambiario

la vista y en los ttulos pblicos

indexados al tipo de cambio

TERCERA FASE
El sistema cambiario se mantuvo firme en Brasil durante 2008, independiente de las
turbulencias en los mercados financieros internacionales afirmaron corroborado tambin
el gobierno, que descart intervenir en la fluctuacin del cambio.
El presidente del Banco Central (BC), Henrique Meirelles, asegur a Brasilia que "deber
persistir la poltica del cambio fluctuante, de metas de inflacin y de equilibrio fiscal, pues
la experiencia mostr su acierto ante otras prcticas ortodoxas que el pas experiment en
el pasado".
El real brasileo se apreci el 1,43 por ciento frente al dlar estadounidense, divisa
extranjera negociada a 1,787 reales para la compra y 1,788 reales por dlar para la venta
en el mercado cambiario, segn los ndices del BC.
La depreciacin de la moneda local fue mnima, del 0,05 por ciento, a pesar de los
sobresaltos en el cambio ocasionados por la sacudida en los mercados internacionales
temerosos a una recesin de la economa estadounidense, situacin que lleg a elevar al
dlar a los 1,830 reales por unidad de la denominacin fornea.
Esta situacin fue reflejo al hecho que "los pases estn absorbiendo los problemas de la
crisis norteamericana".
El economista-jefe del Departamento Econmico de la corredora Gradual Corretora,
Pedro Paulo Silva, seal: "tenemos un trimestre marcado por el vaivn de las variables
financieras ante la expectativa sobre el desempeo de la mayor economa del mundo".
En ese contexto, los activos financieros van a sentir la volatilidad y el cambio no va a
escapar. Las importaciones crecen y la balanza comercial se va a reducir, lo que
despierta siempre la preocupacin de algunos agentes, pero el cambio tendr
oscilaciones diarias sin ver devaluacin o valorizacin en este ao
La autosuficiencia petrolera de Brasil y el propio cambio fluctuante cre una situacin
peculiar y nueva en Brasil, donde la exportacin de bienes primarios no genera crisis en el
balance de pagos y diciendo a todos los agentes que el pas es capaz de honrar sus
deudas.

En los tres primeros meses de 2008, el cambio deber oscilar entre los 1,75 y 1,80 reales
por dlar.
La resistencia del real al sube y baja de los mercados, diferente a otras crisis del pasado
que devaluaron la moneda brasilea,fue evidente al ver caer a la Bolsa (de Valores) de
Sao Paulo en ms del 10 por ciento y al dlar apreciarse apenas por menos del 1,0 por
ciento.
Al contrario de lo que muchos piensan en una crisis como la que se vive, las perspectivas
del real son ampliamente favorables para ver al dlar por debajo de los 1,6 reales que por
encima de los 1,8 reales, al menos hasta junio.
Las crisis enfrentadas por los pases emergentes y el ajuste a las reglas del Fondo
Monetario Internacional (FMI) permitieron a esas economas pagar sus deudas externas y
eso no permite que la cotizacin del dlar se dispare, a pesar de la salida de capital
En el caso de Brasil, despus de los ajustes que fueron hechos, el pas est mucho ms
resistente a choques"
4. VENTAJAS Y DESVENTAJAS
Existen diversos regmenes cambiarios no es noticia. Casi todos hemos experimentado y
sufrido en carne propia ms de uno de ellos. Cada frmula tiene sus defensores y
detractores, pues en economa nunca est todo dicho ni existen verdades absolutas. Sin
embargo, todos coinciden en un hecho: el mundo ha cambiado. Se ha convertido en algo
dinmico, en permanente mutacin. Lo antes previsible se ha vuelto imprevisible, no solo
para el autodenominado "primer mundo", sino tambin para el resto.

La liberalizacin de los controles de capital y de las transacciones financieras

internacionales en los pases industrializados ha generado un importante flujo
internacional de capitales privados que buscan nuevos destinos en busca de mayor renta,
provocando perturbaciones y desequilibrios en algunas economas que suelen
transmitirse en alguna medida a la economa mundial, como resultado de la globalizacin.

Frente a esta situacin, los regmenes cambiarios dotados de cierta flexibilidad han
resultado ms eficientes para evitar, o al menos reducir, el impacto de los cambios de
sentido de los flujos de capital y de la variacin de la competitividad entre mercados como
resultado de la fluctuacin de los tipos de cambio. En los regmenes cambiarios de
flotacin administrada resulta necesario desarrollar una poltica complementaria que

permita orientar al mercado y manejar sus expectativas, por ejemplo mediante

intervenciones y controles oficiales para influir sobre el tipo de cambio.
Brasil tiene un rgimen cambiario de flotacin administrada, en los ltimos aos ha
utilizado herramientas de: tasa de inters nominal.

Brasil no ha podido evitar el impacto de la crisis norteamericana del 2008, que gener
fugas de capitales en el pas. Retrospectivamente, puede afirmarse que Brasil

ha

acertado la implementacin de regmenes cambiarios de flotacin administrada y

controlada, pues ms all Brasil ha conseguido transitar satisfactoriamente dicha
situacin, cuyas consecuencias an pueden verse en pases de todo el globo.Desde el
punto de vista estrictamente regulatorio y ms all de la forma de implementacin puede
decirse que a grandes rasgos los regmenes de Brasil se afectaron las inversiones
extranjeras de largo plazo y las operaciones de comercio exterior deben ser objeto de
registro, existen restricciones al ingreso de fondos especulativos (con "encaje", impuestos
adicionales y/o plazos mnimos de repago) y se admite el pago de utilidades y dividendos
y la repatriacin de inversiones extranjeras bajo ciertas condiciones. Estas regulaciones,
acompaadas de otras medidas adoptadas por el Gobierno de Brasil, ha sido eficientes
para controlar los flujos de ingreso y egreso de divisas, el tipo de cambio y/o la inflacin,
segn ha sido de tiempo en tiempo los objetivos de Brasil.

4.1

COMO

AFECTA LOS

REGIMENES

CAMBIARIOS

AL

DESARROLLO

CRECIMIENTO DE BRASIL
Los regmenes cambiaron afectaron al crecimiento y desarrollo de Brasil debido a que
este pas implemento una poltica de inflation targeting y revaluacin del real que
impacto negativamente sobre las exportacin, lo cual fue compensado con la promocin
de ciertos sectores, resultando de ellos un crecimiento bajo y una cuenta corriente
deteriorada, con baja inflacin.

5. Anlisis comparativo de los regmenes cambiarios de Brasil.

RGIMEN DE CRAWLING PEG (PARIDAD
MVIL)
- Adoptado despus de un perodo largo

El sistema de cambio fluctuante fue

de "tasa de cambio fija ajustable",

instituido en enero de 1999 por el

caracterizado

grandes

Banco Central del Brasil despus del

devaluaciones debidas a desequilibrios

ataque especulativo que, en los meses

monetarios o fiscales.

anteriores, provoc una gran prdida

por

minidevaluaciones

sucesivas"

de reservas y deriv en que las

micro devaluaciones peridicas. para

autoridades

evitar grandes cadas de las reservas

financiera

internacionales y crisis cambiarias

Internacional (FMI).

el tipo de cambio se ajusta de modo

pidieran
al

Fondo

asistencia
Monetario

una flotacin con mucha intervencin

progresivo y controlado de acuerdo a

de las autoridades tender a ser ms

una tasa como la inflacin o la tasa de

un

inters, o una combinacin de las

administradas que determinadas por el

mismas, o bien de acuerdo a un

mercado.

cronograma
-

RGIMEN CAMBIARIO FLUCTUANTE

establecido

por

el

rgimen

de

tasas

de

cambio

Brasil, por su parte, implement una

gobierno.

poltica de "inflation targeting" (metas

las autoridades monetarias se vieron

de inflacin) y revaluacin del real que

obligadas a elevar an ms la tasa de

impact

inters para inducir la entrada de

exportaciones.

capitales

negativamente

sobre

las

Apertura econmica (comercial y de

capitales

Banda cambiaria: Amplitud: +/- 7%,

rango

considerado

suficiente

para

acomodar la volatilidad tpica de los

choques al TCR.
-

el Banco Central de Brasil (BCB) elev

la tasa de inters de corto plazo para
acomodar

el

choque

de

la

desvalorizacin cambiaria
-

Aunque Brasil tiene un tipo de cambio

flexible,

su

Banco

Central

puede

adquirir moneda extranjera mediante la

creacin de moneda nacional, lo que

tender a depreciar el real
-

Brasil sufri un fuerte perodo de

depreciacin de su moneda entre 1998
y 2002, en el cual acumul un 113 %
de aumento del TCR.

6. CONCLUSION
Como hemos visto, Brasil se enfrenta a una incmoda disyuntiva. En el que su entorno
macroeconmico de Brasil sebe negativamente afectada, Brasil no puede maquillar los
efectos nocivos de las malas decisiones en materia de polticas fiscales, monetarias y de
ingresos aplicadas por los ltimos gobiernos. Para revertir esta situacin, se deber dar
muestras slidas de un programa integral que permita reinstalar un proceso de
crecimiento, con reglas estables, orientado a corregir los principales desequilibrios
internos. De ser as, traera aparejado una mejora en los niveles de confianza,
reposicionando al pas en el radar de los capitales externos y traer consigo un
mejoramiento de su entorno macroeconmico.

Bibliografa.

https://docs.google.com/document/d/1K7FAFvkfp0hZdJlkdjxtA_J30RRcGy335gq_
F1KGopE/edit?hl=en_US.
http://todoproductosfinancieros.com/regimen-cambiario/.
http://www.banxico.org.mx/publicaciones-y-discursos/publicaciones/documentosde-investigacion/banxico/%7B0B3C7E79-A8E4-E57A-6BF3F3E2FFB650F7%7D.pdf