Análisis Financiero

Instituto Tecnolgico Superior
Vida Nueva
COMPENDIO DE
ADMINISTRACIN FINANCIERA I
5 CREDITOS
1. Datos informativos:
Carrera/s
Administracin de Empresas
2. ndice
Nivel
Quinto
1.
Datos informativos:........................................................................................1
2.
ndice.............................................................................................................2
3.
Introduccin...................................................................................................4
4.
Prerrequisitos................................................................................................5
5.
Evaluacin inicial...........................................................................................5
6.
Orientaciones generales para el estudio.......................................................7
7.
Desarrollo de contenidos...............................................................................8
I.
Unidad: INTRODUCCION A LA ADMINISTRACION FINANCIERA...........8

Objetivos........................................................................................................8
Contenidos.....................................................................................................8
1.1 La empresa y su entorno................................................................8
Estrategias de enseanza aprendizaje....................................................13

Evaluacin...................................................................................................15
Recursos......................................................................................................15
II.
Unidad: VALORACION..........................................................................16
Objetivos......................................................................................................16
Contenidos..................................................................................................16
2.2 Tipos de anlisis........................................................................... 18

Evaluacin...................................................................................................29
Recursos......................................................................................................30
III.
Unidad: HERRAMIENTAS PARA EL ANALISIS FINANCIERO Y LA
PLANIFICACION.............................................................................................31
Objetivos......................................................................................................31
Contenidos..................................................................................................31
3.1 Estados Financieros......................................................................31

Evaluacin...................................................................................................73
Recursos......................................................................................................76
IV.
Unidad: ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO..................77
Objetivos......................................................................................................77
Contenidos..................................................................................................77
4.1 Capital de trabajo.........................................................................77
4.3 Importancia de la administracin del capital de trabajo...............83
4.4 Rentabilidad vs. Riesgo.................................................................84

Evaluacin...................................................................................................88
Recursos......................................................................................................88
V.
Unidad: INVERSION EN ACTIVOS DE CAPITAL.................................89

Objetivos......................................................................................................89
Contenidos..................................................................................................89
5.1 Variables de la inversin...............................................................89
5.2 Clasificacin de las inversiones....................................................96
5.3 Criterios de seleccin de inversiones..........................................101
5.4 Mercados financieros..................................................................105
Estrategias de enseanza aprendizaje..................................................109

Evaluacin.................................................................................................110
Recursos....................................................................................................112
8.
Evaluacin final..........................................................................................113
9.
Bibliografa.................................................................................................114
10.
Anexos....................................................................................................115
11.
Glosario...................................................................................................121
estudio
Orientaciones generales para el
3. Introduccin
El objetivo de la presente asignatura es proporcionar al alumno las
herramientas e instrumentos que les permitan comprender y
evaluar el desempeo financiero de las empresas, as como
tambin mostrar el comportamiento de las proyecciones, detectar
las desviaciones y sus causas para mejorar la gestin de la
organizacin.
El anlisis financiero es muy importante para todo profesional ya
que la necesidad del conocimiento de los principales indicadores
econmicos y financieros, as como su interpretacin, son
imprescindibles para introducirnos en un mercado competitivo, por
lo que se hace necesario profundizar y aplicar consecuente el
anlisis financiero como base esencial para el proceso de toma de
decisiones.
El anlisis financiero es el estudio que se hace de la informacin
contable, mediante la utilizacin de indicadores y razones
financieras.
La contabilidad representa y refleja la realidad econmica y
financiera de la empresa, de modo que es necesario interpretar y
analizar esa informacin para poder entender a profundidad el
origen y comportamiento de los recursos de la empresa.
La informacin contable o financiera de poco nos sirve si no la
interpretamos, si no la comprendemos, y all es donde surge la
necesidad del anlisis financiero.
Cada componente de un estado financiero tiene un significado y en
efecto dentro de la estructura contable y financiera de la empresa,
efecto que se debe identificar y de ser posible, cuantificar.
Conocer por qu la empresa est en la situacin que se encuentra,
sea buena o mala, es importante para as mismo poder proyectar
soluciones o alternativas para enfrentar los problemas surgidos, o
para idear estrategias encaminadas a aprovechar los aspectos
positivos.
Tecnolgico Vida Nueva
Pgina 4
estudio
Sin el anlisis financiero no es posible haces un diagnstico del

actual de la empresa, y sin ello no habr pautar para sealar un
derrotero a seguir en el futuro.
Muchos de los problemas de la empresa se pueden anticipar
interpretando la informacin contable, pues esta refleja cada
sntoma negativo o positivo que vaya presentando la empresa en la
medida en que se van sucediendo los hechos econmicos.
Existe un gran nmero de indicadores y razones financieras que
permiten realizar un completo y exhaustivo anlisis de una
empresa.
Muchos de estos indicadores no son de mayor utilidad aplicados de
forma individual o aislada, por lo que es preciso recurrir a varios de
ellos con el fin de hacer un estudio completo que cubra todos los
aspectos y elementos que conforman la realidad financiera de toda
empresa.
El anlisis financiero es el que permite que la contabilidad sea til a
la hora de tomar las decisiones, puesto que la contabilidad si no es
lea simplemente no dice nada y menos para un directivo que poco
conoce de contabilidad, luego el anlisis financiero es
imprescindible para que la contabilidad cumpla con el objetivo ms
importante para la que fue ideada que cual fue el de servir de base
para la toma de decisiones.
4. Prerrequisitos
Debe tener aprobada la asignatura de Contabilidad de Costos II
5. Evaluacin inicial
Responda a las siguientes preguntas
1. Qu es contabilidad?
__________________________________________________
__________________________________________________
__________________________________________________
______________________________________________
Pgina 5
estudio
2. Cul es la ecuacin contable?

__________________________________________________
__________________________________________________
__________________________________________________
______________________________________________
3. Qu es un activo?
__________________________________________________
__________________________________________________
__________________________________________________
______________________________________________
4. Qu es un pasivo?
__________________________________________________
__________________________________________________
__________________________________________________
______________________________________________
5. Cul es la diferencia entre empresas industriales y
comerciales contablemente hablando?
____________________________________________________
____________________________________________________
____________________________________________________
____________________________________________________
____________________________________________________
____________________________________________________
____________________________________________________
____________________________________________________
____________________________________________________
____________________________________________________
____________________________________________________
____________________________________________________
____________________________________________________
____________________________________________________
6.
Pgina 6
estudio
6. Orientaciones generales para el estudio

Seor(a)(ita) estudiante:
Para el desarrollo del proceso de aprendizaje, usted puede contar con el apoyo
de todos los docentes de la carrera de Administracin, quienes se encuentran
dispuestos a colaborarle de la mejor manera para lograr que usted adquiera de
mejor manera los conocimientos necesarios para su desarrollo profesional.
El (la) estudiante para su aprendizaje debe utilizar el mdulo de estudio, la
bibliografa recomendada, la tutora presencial, Internet y la informacin
complementaria que requiera.
El (la) estudiante debe integrar los conocimientos adquiridos en las actividades
de aprendizaje, mediante al anlisis y aplicacin en los ejercicios propuestos y
a desarrollarse, conocimientos que se reflejan en los dos trabajos que debe
presentar en el semestre.
Para el desarrollo de la presente asignatura, recuerde que consta de 4 crditos,
que equivale a 64 horas en la modalidad Presencial, en la modalidad semi
presencial corresponde a 32 horas de tutoras llevadas presencialmente
distribuidas en 6 fines de semana y las 40 restantes corresponden a trabajo
autnomo, para lo cual se le recomienda que distribuya 1 hora diaria para la
revisin de los temas analizados en la tutora y la realizacin de las tareas o
trabajos autnomos enviados por el docente.
En esta gua encontrar adems autoevaluaciones las cuales deben ser
elaboradas de la manera ms honesta, de esta manera usted podr confirmar
la adquisicin de los conocimientos necesarios para seguir con su carrera.
Adems se le recomienda:
Planificar adecuadamente las actividades diarias.

Escoger un lugar apropiado para el estudio.
Leer y entender en orden el contenido del mdulo. No seguir adelante
sin haber entendido el tema anterior.
Analizar en forma detenida los ejercicios resueltos en el mdulo a fin de
comprender su metodologa.
Preparar una serie de inquietudes para que el tutor le ayude en su

solucin.
Recuerde que usted cuenta con el apoyo sus

tutores, no dude en solicitar su ayuda
Pgina 7
Administracin Financiera I
Unidad: INTRODUCCION A LA ADMINISTRACION FINANCIERA
7. Desarrollo de contenidos
Pgina 8
I.
Unidad: INTRODUCCION A LA ADMINISTRACION

FINANCIERA
Objetivos
Establecer la interrelacin y complementariedad de los diferentes
elementos
Contenidos
1.1 La empresa y su entorno
La empresa es una realidad social, admite muchas perspectivas de
estudio, cada colectivo la define de una forma. La empresa tiene
tres caractersticas principales:
A) Es un conjunto de factores productivos.
B) Estos factores se organizan de acuerdo con unos fines y
objetivos (generalmente maximizar el valor para los propietarios)
C) La direccin de las empresas es un factor empresarial que se
encarga de coordinar los factores productivos para el logro de los
objetivos fijados.
Las empresas sirven para crear riqueza a travs de la
generacin de valor aadido, siendo este la diferencia entre el valor
monetario que tiene la produccin de una empresa en el mercado y
el valor monetario de los bienes y servicios usados en produccin.
La suma del valor aadido de todas las empresas de un pas es lo
que se denomina producto nacional.
Pgina 9
La empresa es totalmente dependiente de su entorno y su xito

depende en gran medida de cmo se relacione con l, ya que de l
toma los recursos que necesita (recursos energticos, financieros,
tecnolgicos, humanos, comunicaciones) y entrega aquellos que
genera (bienes y servicios, dividendos, tecnologa).
A la hora de tomar decisiones la empresa deber tener en cuenta
tanto el comportamiento de los agentes que operan en su entorno
como el efecto que sus decisiones internas tendrn en su relacin
con el exterior. Por ejemplo, deber considerar siempre la
competencia existente con otras empresas, los gustos de sus
clientes, la repercusin de sus decisiones en los ciudadanos en
general que pueden afectar a la imagen de empresa, la actividad
reguladora y vigilante de los poderes pblicos, etc. pero, tambin,
deber pensar que no tiene carta blanca en la relacin con sus
trabajadores puesto que si no les motiva y cuenta con su
colaboracin los resultados no sern los esperados, o que
Pgina 10
determinadas formas de produccin que ahorran costes pueden

empeorar la calidad del producto y perder clientela.
As, la empresa acta sobre el entorno y ste sobre ella
condicionando sus decisiones, establecindose un proceso de
adaptacin continuo entre ambos.
Pgina 11
1.2 Funciones del administrador

Actualmente el administrador de empresas representa uno de los
roles ms importantes dentro de cada organizacin, dado que de su
Pgina 12
desempeo depende el xito o fracaso de los objetivos propuestos

por cada una de ellas. Se podra decir que su papel representa
bsicamente el liderazgo, ya que el administrador es el encargado
de guiar cada proceso que de acuerdo con su objeto social requiera
su organizacin, con base en esto podr posteriormente establecer
las estrategias necesarias y definir con efectividad, el cmo utilizar
los recursos con los que cuenta dirigindolos hacia el objetivo final.
El administrador debe analizar los recursos fsicos, financieros y
humanos con los que cuenta, planear y distribuir los mismos de una
manera estratgica y eficiente, y de la misma manera evaluar
continuamente cmo puede optimizar cada uno de estos recursos
para el beneficio de su organizacin, aunque este quizs no cumpla
labores operativas, si deber conocer cada uno de los cargos y
procesos, operativos y administrativos que se lleven a cabo dentro
de la organizacin ya que ser su responsabilidad al momento de
evaluar la consecucin de los propsitos establecidos para cada
uno de los procesos.
De la misma forma, es importante que el administrador de una
organizacin establezca los mecanismos de control necesarios, con
el fin de que pueda verificar la eficacia de las estrategias propuestas
o proceder a realizar los cambios necesarios, de acuerdo con las
necesidades que se vayan presentando en el desarrollo de cada
actividad.
1.3 Fuentes de financiamiento

Financiar es el acto de dotar de dinero y de crdito a una empresa,
organizacin o individuo, es decir, conseguir recursos y medios de
pago para destinarlos a la adquisicin de bienes y servicios,
necesarios para el desarrollo de las correspondientes actividades
Pgina 13
econmicas. Tesorera, gestin de los cobros y pagos, movimiento

de dinero y relacin con entidades bancarias y provisiones de
fondos.
Existen varias fuentes de financiacin en las empresas. Se pueden
categorizar de la siguiente forma:
Segn su plazo de vencimiento
o Financiacin a corto plazo: Es aquella cuyo vencimiento
o el plazo de devolucin es inferior a un ao. Algunos
ejemplos son el crdito bancario, el Lnea de descuento,
financiacin espontnea, etc.
o Financiacin a largo plazo: Es aquella cuyo vencimiento
(el plazo de devolucin) es superior a un ao, o no
existe obligacin de devolucin (fondos propios).
Algunos ejemplos son las ampliaciones de capital,
autofinanciacin, fondos de amortizacin, prstamos
bancarios, emisin de obligaciones, etc...
Segn su procedencia
o Financiacin interna: reservas, amortizaciones, etc. Son
aquellos fondos que la empresa produce a travs de su
actividad (beneficios reinvertidos en la propia empresa).
o Financiacin externa: financiacin bancaria, emisin de
obligaciones,
ampliaciones
de
capital,
etc.
Se
caracterizan porque proceden de inversores (socios o

acreedores).
Segn los propietarios
o Medios de financiacin ajenos: crditos, emisin de
obligaciones, etc. Forman parte del pasivo exigible,
porque en algn momento deben devolverse (tienen
vencimiento).
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o Medios de financiacin propia: no tienen vencimiento a

corto plazo.
Estrategias de enseanza aprendizaje
Para una comprensin mejor consulta los siguientes trminos:
Activo:_________________________________________________
______________________________________________________
Pasivo:________________________________________________
______________________________________________________
Capital:________________________________________________
______________________________________________________
Finanzas:______________________________________________
______________________________________________________
Financiero:_____________________________________________
______________________________________________________
Obligaciones financieras: __________________________________
______________________________________________________
Macroambiente:_________________________________________
______________________________________________________
______________________________________________________
Microambiente:__________________________________________
______________________________________________________
______________________________________________________
Mercado:_______________________________________________
Pgina 15
______________________________________________________
Mercado financiero:______________________________________
______________________________________________________
Realiza un mentefacto de lo que es una empresa:
Pgina 16
Evaluacin
Responde a las siguientes preguntas:
1. La empresa es una realidad social la cual admite varias
perspectivas de estudio?
2. Una caracterstica de las empresas es que su fin
generalmente es maximizar su valor para los accionistas o
dueos?
3. El producto nacional es la suma de cualquiera de los
productos elaborados por empresas nacionales y
extranjeras dentro y fuera del pas?
4. La empresa es independiente de su entorno?
5. Una buena motivacin a los empleados ayudar a la
consecucin de los resultados?
6. El entorno acta sobre la empresa y esta sobre su
entorno?
7. El papel principal del administrador es el liderazgo?
8. No es necesario que el administrador analice los recursos
de la empresa para poder manejarla?
9. Los mecanismos de control son necesarios para verificar
la eficacia de las estrategias propuestas?
10.
Cuando el pago es mayor de una ao estamos
hablando de financiamiento a corto plazo?
Recursos
Modulo
Calculadora
Computador
Aula virtual
Lpiz bicolor
Pgina 17
(
(
)
)
(
(
)
)
II.
Unidad: VALORACION
Objetivos
Interpretar las tcnicas utilizadas para realizar anlisis financiero en
base a frmulas predefinidas
Contenidos
2.1 Tcnicas para el anlisis financiero
Para efectuar el anlisis vertical hay dos procedimientos:
1. Procedimiento de porcentajes integrales: Consiste en determinar
la composicin porcentual de cada cuenta del Activo, Pasivo y
Patrimonio, tomando como base el valor del Activo total y el
porcentaje que representa cada elemento del Estado de Resultados
a partir de las Ventas netas.
Porcentaje integral = Valor parcial / valor base X 100
Ejemplo El valor del Activo total de la empresa es $1.000.000 y el
valor de los inventarios de mercancas es $350.000. Calcular el
porcentaje integral.
Porcentaje integral = 350.000/1.000.000 X 100
Porcentaje integral = 35%
El anlisis financiero permite determinar la conveniencia de invertir
o conceder crditos al negocio; as mismo, determinar la eficiencia
de la administracin de una empresa.
2. Procedimiento de razones simples: El procedimiento de razones
simples tiene un gran valor prctico, puesto que permite obtener un
nmero ilimitado de razones e ndices que sirven para determinar la
liquidez, solvencia, estabilidad, solidez y rentabilidad adems de la
permanencia de sus inventarios en almacenamiento, los periodos
Pgina 18
de cobro de clientes y pago a proveedores y otros factores que

sirven para analizar ampliamente la situacin econmica y
financiera de una empresa.
Procedimiento de anlisis
Se toman dos Estados Financieros (Balance General o Estado de
Resultados) de dos periodos consecutivos, preparados sobre la
misma base de valuacin.
Se presentan las cuentas correspondientes de los Estados
analizados. (Sin incluir las cuentas de valorizacin cando se trate
del Balance General).
Se registran los valores de cada cuenta en dos columnas, en las
dos fechas que se van a comparar, registrando en la primera
columna las cifras del periodo ms reciente y en la segunda
columna, el periodo anterior. (Las cuentas deben ser registradas por
su valor neto).
Se crea otra columna que indique los aumentos o disminuciones,
que indiquen la diferencia entre las cifras registradas en los dos
periodos, restando de los valores del ao ms reciente los valores
del ao anterior. (Los aumentos son valores positivos y las
disminuciones son valores negativos).
En
una
columna
adicional
se
registran
los
aumentos
disminuciones y porcentaje. (Este se obtiene dividiendo el valor del

aumento o disminucin entre el valor del periodo base multiplicado
por 100).
En otra columna se registran las variaciones en trminos de
razones. (Se obtiene cuando se toman los datos absolutos de los
Estados Financieros comparados y se dividen los valores del ao
ms reciente entre los valores del ao anterior). Al observar los
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datos obtenidos, se deduce que cuando la razn es inferior a 1,

hubo disminucin y cuando es superior, hubo aumento.
2.2 Tipos de anlisis
Entre los tipos de anlisis tenemos los siguientes:
2.2.1 Anlisis horizontal
Los estados financieros pueden ser analizados mediante el Anlisis

vertical y horizontal. En el anlisis horizontal, lo que se busca es
determinar la variacin absoluta o relativa que haya sufrido cada
partida de los estados financieros en un periodo respecto a otro.
Determina cual fuel el crecimiento o decrecimiento de una cuenta
en un periodo determinado. Es el anlisis que permite determinar si
el comportamiento de la empresa en un periodo fue bueno, regular
o malo. Para determinar la variacin absoluta (en nmeros) sufrida
por cada partida o cuenta de un estado financiero en un periodo 2
respecto a un periodo 1, se procede a determinar la diferencia
(restar) al valor 2 el valor 1. La frmula sera P2-P1. Ejemplo: En
el ao 1 se tena un activo de 100 y en el ao 2 el activo fue de 150,
entonces tenemos 150 100 = 50. Es decir que el activo se
increment o tuvo una variacin positiva de 50 en el periodo en
cuestin. Para determinar la variacin relativa (en porcentaje) de un
periodo respecto a otro, se debe aplicar una regla de tres. Para esto
se divide el periodo 2 por el periodo 1, se le resta 1, y ese resultado
se multiplica por 100 para convertirlo a porcentaje, quedando la
formula de la siguiente manera: ((P2/P1)-1)*100
Pgina 20
Suponiendo el mismo ejemplo anterior, tendramos ((150/100)1)*100 = 50%. Quiere decir que el activo obtuvo un crecimiento del
50% respecto al periodo anterior. De lo anterior se concluye que
para realizar el anlisis horizontal se requiere disponer de estados
financieros de dos periodos diferentes, es decir, que deben ser
comparativos, toda vez lo que busca el anlisis horizontal, es
precisamente comparar un periodo con otro para observar el
comportamiento de los estados financieros en el periodo objeto de
anlisis.
Ejemplo:
Balance general
Los datos anteriores nos permiten identificar claramente cules han

sido las variaciones de cada una de las partidas del balance. Una
vez determinadas las variaciones, se debe proceder a determinar
las
causas
de
esas
variaciones
Pgina 21
las
posibles
consecuencias derivadas de
las
mismas.
Algunas
variaciones
pueden ser beneficiosas para la empresa, otras no tanto, y

posiblemente haya otras con un efecto neutro. Los valores
obtenidos en el anlisis horizontal, pueden ser comparados con las
metas de crecimiento y desempeo fijadas por la empresa, para
evaluar la eficiencia y eficacia de la administracin en la gestin de
los recursos, puesto que los resultados econmicos de una
empresa son el resultado de las decisiones administrativas que se
hayan tomado. La informacin aqu obtenida es de gran utilidad
para realizar proyecciones y fijar nuevas metas, puesto que una vez
identificadas las cusas y las consecuencias del comportamiento
financiero de la empresa, se debe proceder a mejorar los puntos o
aspectos considerados dbiles, se deben disear estrategias para
aprovechar los puntos o aspectos fuertes, y se deben tomar
medidas para prevenir las consecuencias negativas que se puedan
anticipar como producto del anlisis realizado a los Estados
financieros. El anlisis horizontal debe ser complementado con el
anlisis vertical y los distintos Indicadores financieros y/o Razones
financieras, para poder llegar a una conclusin acercada a la
realidad financiera de la empresa, y as poder tomar decisiones ms
acertadas para responder a esa realidad. En este documento slo
se hizo el ejemplo con el Balance general. Para hacer el anlisis a
un Estado de resultados se sigue el mismo procedimiento y los
mismos principios, por lo que no debera presentar problema
alguno.1
1http://www.monografias.com/trabajos84/el-analisis-financiero/el-analisis-financiero.shtml#ixzz2kIoQRFWl
Pgina 22
2.2 Anlisis vertical
El anlisis vertical es de gran importancia a la hora de establecer

si una empresa tiene una distribucin de sus activos equitativa y de
acuerdo a las necesidades financieras y operativas. Por ejemplo,
una empresa que tenga unos activos totales de 5.000 y su cartera
sea de 800, quiere decir que el 16% de sus activos est
representado
en
cartera,
lo
cual
puede
significar
que la
empresa pueda tener problemas de liquidez, o tambin puede

significar unas equivocadas o deficientes Polticas de cartera.
Como hacer el anlisis vertical

Como el objetivo del anlisis vertical es determinar que tanto
representa cada cuenta del activo dentro del total del activo, se
debe dividir la cuenta que se quiere determinar, por el total del
activo y luego se procede a multiplicar por 100. Si el total del activo
es de 200 y el disponible es de 20, entonces tenemos (20/200)*100
= 10%, es decir que el disponible representa el 10% del total de los
activos.
Supongamos el siguiente balance general
Pgina 23
Como se puede observar, el anlisis vertical de un estado financiero

permite identificar con claridad como est compuesto.
Una vez determinada la estructura y composicin del estado
financiero, se procede a interpretar dicha informacin.
Para esto, cada empresa es un caso particular que se debe evaluar
individualmente, puesto que no existen reglas que se puedan
generalizar, aunque si existen pautas que permiten vislumbrar si
una determinada situacin puede ser negativa o positiva.
Se puede decir, por ejemplo, que el disponible (caja y bancos) no
debe ser muy representativo, puesto que no es rentable tener una
gran cantidad de dinero en efectivo en la caja o en el banco donde
no est generando Rentabilidad alguna. Toda empresa debe
Pgina 24
procurar por no tener ms efectivo de lo estrictamente necesario, a

excepcin de las entidades financieras, que por su objeto social
deben necesariamente deben conservar importantes recursos en
efectivo.
Las inversiones, siempre y cuando sean rentables, no presentan
mayores inconvenientes en que representen una proporcin
importante de los activos.
Quizs una de las cuentas ms importantes, y a la que se le debe
prestar especial atencin es a la de los clientes o cartera, toda vez
que esta cuenta representa las ventas realizadas a crdito, y esto
implica que la empresa no reciba el dinero por sus ventas, en tanto
que s debe pagar una serie de costos y gastos para poder realizar
las ventas, y debe existir un equilibrio entre lo que la empresa
recibe y lo que gasta, de lo contrario se presenta un problema de
liquidez el cual tendr que ser financiado con endeudamiento
interno
externo,
lo
que
naturalmente
representa
un costo financiero que bien podra ser evitado si se sigue

una poltica de cartera adecuada.
Otra de las cuentas importantes en una empresa comercial o
industrial, es la de Inventarios, la que en lo posible, igual que todos
los
activos,
debe
Las empresas de servicios,
representar
por
slo
lo
necesario.
su naturaleza prcticamente
no
tienen inventarios.
Los Activos fijos, representan los bienes que la empresa necesita
para poder operar (Maquinaria, terrenos, edificios, equipos, etc.), y
Pgina 25
en empresas industriales y comerciales, suelen ser representativos,

ms no en las empresas de servicios.
Respecto a los pasivos, es importante que los Pasivos corrientes
sean poco representativos, y necesariamente deben ser mucho
menor que los Activos corrientes, de lo contrario, el Capital
de trabajo de la empresa se ve comprometido.
Algunos autores, al momento de analizar el pasivo, lo suman con el
patrimonio, es decir, que toman el total del pasivo y patrimonio, y
con referencia a ste valor, calculan la participacin de cada cuenta
del pasivo y/o patrimonio.
Frente a esta interpretacin, se debe tener claridad en que el pasivo
son las obligaciones que la empresa tiene con terceros, las cuales
pueden ser exigidas judicialmente, en tanto que el patrimonio es un
pasivo con los socios o dueos de la empresa, y no tienen el nivel
de exigibilidad que tiene un pasivo, por lo que es importante
separarlos para poder determinar la verdadera Capacidad de pago
de la empresa y las verdaderas obligaciones que sta tiene.
As como se puede analizar el Balance general, se puede tambin
analizar el Estado de resultados, para lo cual se sigue exactamente
el mismo procedimiento, y el valor de referencia sern las ventas,
puesto
que
se
debe
determinar
determinado concepto (Costo
de venta,
cunto
Gastos
representa
un
operacionales,
Gastos no operacionales, Impuestos, Utilidad neta, etc.) respecto a

la totalidad de las ventas.
Los anteriores conceptos no son una camisa de fuerza, pues el
anlisis depende de las circunstancias, situacin y objetivos de
Pgina 26
cada empresa, y para lo que una empresa es positivo, puede que

no lo sea para la otra, aunque en principio as lo pareciera. Por
ejemplo, cualquiera podra decir que una empresa que tiene
financiados sus activos en un 80% con pasivos, es una empresa
financieramente fracasada, pero puede ser que esos activos
generen una rentabilidad suficiente para cubrir los costos de los
pasivos y para satisfacer las aspiraciones de los socios de la
empresa.2
2.3 Fuentes de informacin

Toda empresa cuenta con dos tipos de fuentes de informacin
financiera:
Fuentes internas: la principal fuente de informacin financiera
corresponde a los reportes, informes, estados y dems tipo de
informacin que provienen de la misma empresa, en especial del
departamento de contabilidad o de finanzas, puede ser tambin que
existan departamentos de contralora o auditora, los cuales
igualmente pueden aportar importante informacin acerca del
estado de la empresa.
Fuentes externas: para el adecuado manejo de toda emresa es muy
importante saber acerca de la situacin financiera externa a la
empresa, es decir acerca de la ciudad, estado o pas, incluso si es
una empresa grande, multinacional, transnacional es necesario que
exista una adecuada informacin.
2 http://www.monografias.com/trabajos84/el-analisis-financiero/el-analisis-financiero.shtml#ixzz2kInxL6h4
Pgina 27
Entre fuentes de este tipo tenemos:

The Wall Street Journal
Durante ms de un siglo, The Wall Street Journal ha sido una
fuente incondicional de la informacin financiera de EE.UU. y
del mundo. Este peridico recoge las tendencias de valores,
noticias de negocios, finanzas personales y ms, y est
disponible tanto en edicin impresa como en lnea.
The Economist
Considerada por muchos como la fuente por excelencia de
informacin sobre la economa, los negocios y la poltica de
Estados Unidos y del mundo, The Economist ofrece una
edicin impresa semanal, as como una pgina web
actualizada con frecuencia. Ensayos, noticias y artculos de
opinin cubren los datos del mercado, los temas de finanzas
personales y las tendencias de negocios.
Google Finance
Google Finance ofrece una amplia gama de informacin
continuamente actualizada sobre acciones, fondos mutuos,
las tendencias empresariales nacionales y las empresas
pblicas y privadas. Los inversores pueden utilizar las
funciones interactivas del sitio para almacenar, actualizar y
realizar un seguimiento de sus carteras.
Kiplinger.com
Kiplinger.com es una fuente confiable y autorizada de
consejos sobre finanzas personales, inversiones y gestin
Pgina 28
financiera. Aunque el sitio se puede usar libremente, hay

suscripciones especiales que ofrecen informacin sobre las
tendencias econmicas, cuestiones fiscales, planes de
jubilacin y ms.3

Realiza el anlisis horizontal de la siguiente empresa
correspondiente a los aos 2006, 2007 y 2008, teniendo como ao
base al 2005, los resultados de tu anlisis ubcalos en la siguientes.
Nombre de la empresa :
Aos de Anlisis
BALANCE GENERAL
ACTIVOS
Activos corrientes
Caja y bancos
Valores negociables
Cuentas por cobrar
Existencias
Gastos pagados por adelantado
Otros activos corrientes
Total Activos corrientes
Terrenos
Inmuebles, maquinaria y equipo
Menos: Depreciacin acumulada
Total Activos
PASIVO
Pasivo corriente
Cuentas por pagar comerciales
Sobregiros y prstamos bancarios
Parte corriente de deudas a largo
plazo
Tributos por pagar
Total pasivos corrientes
Deuda a largo plazo
Ganancias diferidas
Otros pasivos no corrientes
Total pasivos no corrientes
Total Pasivos
PATRIMONIO
2008
2007
Monto actual por estado financiero
145.145
165.349
25.600
21.654
365.480
365.241
255.980
252.365
63.100
32.659
416.040
370.868
1.271.34
5 1.208.136
65.326
61.406
986.352
927.171
-197.270 -185.434
2.125.75
3 2.011.279
132.279
16.241
328.717
214.510
55.149
379.120
1.126.01
6
57.722
871.541
-174.308
1.880.97
0
105.823
12.180
295.845
284.735
11.030
307.087
1.016.70
0
54.259
819.248
-163.850
1.726.35
8
256.365
65.844
230.729
55.967
207.656
47.572
145.359
40.436
45.326
15.659
383.194
414.486
12.500
40.793
9.395
336.885
364.748
9.125
17.285
391.158
728.042
36.714
5.637
297.579
320.978
6.661
33.043
3.382
222.220
282.461
4.863
327.639
625.218
287.323
509.544
426.986
810.180
3
MAM S.A.
2006
2005
Pgina 29
Acciones comunes
Acciones preferentes
Resultados acumulados
Total patrimonio neto
Total Pasivo y Patrimonio
800.000
800.000
300.000
300.000
215.573
183.237
1.315.57
3 1.283.237
2.125.75
3 2.011.279
800.000
300.000
155.751
1.255.75
1
1.880.97
0
800.000
300.000
116.814
1.216.81
4
1.726.35
7
Anlisis:
______________________________________________________
______________________________________________________
______________________________________________________
______________________________________________________
______________________________________________________
______________________________________________________
______________________________________________________
______________________________________________________
______________________________________________________
______________________________________________________
______________________________________________________
______________________________________________________
______________________________________________________
______________________________________________________
______________________________________________________
______________________________________________________
______________________________________________________
De los siguientes estados realice el anlisis vertical u anote sus

comentarios en las lneas siguientes:
BALANCE GENERAL
ACTIVOS
CAJA BANCOS
41
INVERSIONES A CORTO PLAZO

CUENTAS POR COBRAR
623
Pgina 30
INVENTARIOS
MATERIAS PRIMAS
290
PRODUCC. EN PROCESO
516
PRODUCTOS TERMINADOS
125
931
TOTAL INVENTARIOS
GASTOS
ADELANTADO
PAGADOS
POR
37
1632
TOTAL ACTIVO CORRIENTE

PLANTA Y EQUIPO
COSTO
DEPRECIACION ACUMULADA
TOTAL PLANTA Y EQUIPO NETO
476
ACTIVOS DIFERIDOS, NETO

POR COBRAR )NO CORRIENTE)
TOTAL ACTIVOS
2108
PASIVO Y PATRIMONIO
CUENTAS POR PAGAR
321
PAGARES AL BANCO
15
DIVIDENDOS POR PAGAR
60
INPUESTOS POR PAGAR
274
GASTOS ACUMULADOS
39
TOTAL PASIVO CORRIENTE
709
PRESTAMOS (VENCE EN 3 AOS)
TOTAL PASIVOS
709
CAPITAL PAGADO
1200
UTILIDADES RETENIDAS
199
OTRAS CUENTAS PATRIMONIALES
PATRIMONIO TOTAL
1399
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
2108
Pgina 31
ESTADO DE RESULTADOS
VENTAS
4215
COSTO DE CUENTAS
2015
MARGEN BRUTO
2200
GASTOS GENERALES
1559
GASTOS FINANCIEROS
GASTOS DEPRECIACION
50
TOTAL DE GASTOS OPERATIVOS
1609
UAII
591
15 % PARTICIPACION LABORAL
15%
89
UAII
502
IMPUESTO A LA RENTA
109
UTILIDAD NETA FINAL
393
Anlisis:
______________________________________________________
______________________________________________________
______________________________________________________
______________________________________________________
______________________________________________________
Evaluacin
Responda a las siguientes preguntas

1. Para el anlisis financiero podemos recurrir a un anlisis (
horizontal o a un anlisis vertical?
2. Para los anlisis de cuentas es de utilidad usar (
porcentajes?
Pgina 32
)
)
3. La frmula de porcentaje integral es: Valor parcial / valor

base X 10?
4. El procedimiento de razones simples permite determinar
la liquidez, solvencia estabilidad, etc.?
5. Para el anlisis vertical solo podemos tomar el Estado de
resultados?
6. Para el anlisis horizontal debemos tener varios aos?
7. En el anlisis horizontal no utilizamos la variacin absoluta
solo la relativa?
8. Una cuenta importante en las empresas industriales y que
debemos analizar es la de inventarios?
9. Los activos no son necesarios de analizar por ser los
bienes que posee la empresa?
10.
El patrimonio son las obligaciones que tiene la
empresa para con los dueos o accionistas?
Recursos
Modulo
Calculadora
Computador
Aula virtual
Lpiz bicolor
Pgina 33
(
(
)
)
III.
Unidad: HERRAMIENTAS PARA EL ANALISIS

FINANCIERO Y LA PLANIFICACION
Objetivos
Aplicar las tcnicas de evaluacin en los estados financieros
Contenidos
3.1 Estados Financieros
3.1.1 Balance general
El balance general es una imagen de la empresa en un momento

determinado. Incluye los activos y pasivos, proporcionando
informacin sobre el patrimonio neto de la empresa. En otras
palabras un balance general es un resumen de todo lo que tiene la
empresa, de lo que debe, lo que le deben y de lo que realmente le
pertenece a su propietario, a una fecha determinada.
Al elaborar el balance general el empresario obtiene la informacin

valiosa sobre su negocio, como el estado de sus deudas, lo que
debe cobrar o la disponibilidad de dinero en el momento o en un
futuro prximo. El balance general consta de dos partes, activo y
pasivo. El activo muestra los elementos patrimoniales de la
empresa, mientras que el pasivo detalla su origen financiero. La
legislacin exige que este documento sea imagen fiel del estado
patrimonial de la empresa.
Pgina 34
PARTES DE UN BALANCE GENERAL

Activos
Pasivos
Patrimonio
ACTIVOS
Los activos pueden definirse como el conjunto de bienes y derechos
reales y personales sobre los que se tiene propiedad, as como
cualquier costo o gasto incurrido con anterioridad a la fecha del
balance, que debe ser aplicado a ingresos futuros. En otras
palabras, los activos son todos los bienes que tiene la empresa y
posee valor tales como:
El dinero en caja y en bancos.
Las cuentas por cobrar a los clientes
Las materias primas en existencia o almacn
Las mquinas y equipos
Los vehculos
Los muebles y enseres
Las construcciones y terrenos
Pgina 35
Los activos de una empresa se pueden clasificar en orden de

liquidez en las siguientes categoras: Activos corrientes, Activos
fijos y otros Activos.
Por otro lado y segn el autor, existen otras formas de clasificar a

los activos. Una de ellas lo clasifica en tres grupos principales:
Circulantes, Fijos y Cargos diferidos. Otros reconoce dos grupos:
Los Activos Circulantes y los No Circulante. La base fundamental
para hacer la distincin entre circulante y no circulante es
primariamente el propsito con que se efecta la inversin, es decir
si es permanente o no.
Activos Corrientes
Por definicin, son considerados activos corrientes el efectivo y
todas aquellas otras cuentas que se espera se conviertan, a su vez,
en efectivo o que se hayan de consumir durante el ciclo normal de
operaciones. En otras palabras, son aquellos activos que son ms
fciles en convertir en dinero en efectivo durante el perodo normal
de operaciones del negocio. Algunos de estos activos pueden ser:
Caja y Bancos
Es el dinero que se tiene disponible en el cajn del escritorio, en el
bolsillo, los cheques al da no consignados, el dinero que se tiene
Pgina 36
en la cuenta corriente del banco. Este efectivo debe estar sujeto a

libre disposicin y sin restricciones.
Cuentas por Cobrar
Es el saldo de recaudar de las ventas a crdito y que todava deben
los clientes, letras de cambio los prstamos a los operarios y
amigos. Tambin se incluyen los cheques o letras de cambio por
cobrar ya sea porque no ha llegado la fecha de su vencimiento o
porque las personas que le deben a usted no han cumplido con los
plazos acordados.
Inventarios
Es el detalle completo de las cantidades y valores correspondientes
de materias primas, productos en proceso y productos terminados
de una empresa.
Inventarios de Materias Primas
Es el valor de las materias primas disponibles a la fecha de la
elaboracin del balance, valoradas al costo.
Inventario de Produccin en Proceso
Es el valor de los productos que estn en proceso de elaboracin.
Para determinar el costo aproximado de estos inventarios, es
necesario agregarle al costo de las materias primas, los pagos
directos involucrados hasta el momento de realizacin del balance.
Por ejemplo, la mano de obra sea pagada como sueldo fijo o por
unidad trabajada (al contrato o destajo), los pagos por unidad
Pgina 37
hechos a otros talleres por concepto de pulida, tallada, torneada,

desbastada, bordado, estampado, etc.
Inventario de Produccin Terminada
Es el importe de la produccin de bienes cuya elaboracin ha sido
completamente
finalizada,
ha
pasado
los
correspondientes
controles de calidad y tcnicos vigentes y entregada al almacn de

la entidad o vendidas al cliente sin haber sido previamente
almacenada, s en el momento de su terminacin se desconoce que
parte corresponde transferir para el inventario de Mercancas para
la Venta y que parte para el inventario de Producciones Propias
para Insumo. O sea, es el valor de la mercadera que se tiene
disponible para la venta, valorada al costo de produccin.
Activos Fijos
Es el valor de aquellos bienes muebles e inmuebles que la empresa
posee y que le sirven para desarrollar sus actividades.
Maquinaria y Equipo
Vehculos
Muebles y Enseres
Construcciones
Terrenos
Para ponerle valor a cada uno de estos bienes, se calcula el valor

comercial o de venta aproximado, teniendo en cuenta el estado en
Pgina 38
que se encuentra a la fecha de realizar el balance. En los casos en

que los bienes son de reciente adquisicin se utiliza el valor de
compra. Los activos fijos sufren desgaste con el uso, los cuales
reciben el nombre de "depreciacin".
Otros Activos
En contabilidad, otros activos, son aquellos que no se pueden
clasificar, ni como circulantes, ni como fijos, pero que son
propiedades que la organizacin tiene y que utilizar para llevar a
cabo sus programas, por ejemplo: gastos pagados por adelantado,
alquileres, patentes, seguros, papelera, etc.
PASIVOS
Es todo lo que la empresa debe. Los pasivos de una empresa se
pueden clasificar en orden de exigibilidad en las siguientes
categoras.
Pasivos corrientes o a corto plazo.
Pasivos a largo plazo
Otros pasivos.
Pasivos Corrientes
Son aquellos pasivos que la empresa debe pagar en un perodo
menor a un ao. En el balance, deben ubicarse en el orden de su
Pgina 39
exigibilidad: Sobre giros, Obligaciones bancarias, Cuentas por

pagar
a proveedores,
Anticipos,
pagar, Prestaciones sociales
por
Otras
cuentas
pagar, Impuestos por
por
pagar,
Asignaciones a proyectos, etc.

Sobregiros:
Son cupos negociados con plazos, montos y tasas pactados, con el
cual el banco autoriza al cliente a girar sin fondos de su cuenta
corriente solucionando situaciones transitorias de iliquidez. En el
caso de los balances generales indican los sobregiros vigentes en
la fecha de realizacin del mismo.
Obligaciones Bancarias:
Es el valor de las obligaciones contradas (crditos) con los bancos
y dems entidades financieras.
Cuentas por Pagar a proveedores:
Representan los importes pendientes de pago a proveedores por
operaciones corrientes a corto plazo, independientemente que su
pago se efecte previa o posteriormente a la recepcin o aceptacin
de las mercancas, materiales, servicios recibidos, etc. Es el valor
de las deudas contradas por compras hechas a crdito a
proveedores.
Anticipos:
Es el valor del dinero que un cliente anticipa por un trabajo an no
entregado.
Pgina 40
Otras Cuentas por Pagar:

Es el valor de otras cuentas por pagar distintas a las de
Proveedores, tales como los prstamos de personas particulares.
En el caso de los prstamos personales o crditos de entidades
financieras, debe tomarse en cuenta el capital y los intereses que se
deben.
Beneficios sociales por pagar:
Representa el valor de las cesantas y otras prestaciones que la
empresa les debe a sus trabajadores. La empresa debe constituir
un fondo, con el objeto de cubrir estas obligaciones en el momento.
Impuestos por Pagar:
Es el saldo de los impuestos que se adeudan en la fecha de
realizacin del balance.
Pasivo a Largo Plazo:

Los pasivos a largo plazo estn representado por los adeudos cuyo
vencimiento sea posterior a un ao (1), o al ciclo normal de las
operaciones de ste es mayor. Se originan de la necesidad
de financiamiento de la empresa ya sea, para la adquisicin de
activos
fijos,
cancelacin
de bonos,
redencin
de acciones preferentes, etc. Los pasivos a largo plazo dentro de

las empresas ms comunes son: los Prstamos hipotecarios y
bonos u obligaciones por pagar.
Pgina 41
Otros Pasivos
Al igual que los activos, la clasificacin: Otros pasivos, se refiere a
los pasivos que no se clasifican como corrientes, ni como a largo
plazo, tales como: prstamos sin inters, ni fecha especfica de
cancelacin; y alquileres o arrendamientos cobrados por anticipado.
PATRIMONIO
En el lenguaje contable el patrimonio, puede definirse como el
conjunto de bienes, derechos y obligaciones que posee una unidad
econmica
en
una
fecha
determinada,
que
constituye
precisamente el objeto material de estudio de la contabilidad. Es el

valor de lo que le pertenece al empresario en la fecha de realizacin
del balance. Est conformado por el Capital y Utilidades
Acumuladas.
Capital
Representa la inversin inicial y aportes posteriores que hayan
realizado
los
dueos
accionistas
de
la
empresa
para
la constitucin y operacin de la misma. Es el aporte inicial hecho

por el empresario para poner en funcionamiento su empresa.
Utilidades Retenidas:
Son las ganancias que la empresa va teniendo en el tiempo, las
cules se van acumulando. Estas se pueden capitalizar (convertirse
Pgina 42
en Capital) o distribuirse a los dueos a travs del pago de

dividendos.
Utilidades del Perodo Anterior:
Es el valor de las utilidades obtenidas por la empresa en el perodo
inmediatamente anterior. Este valor debe coincidir con el de las
utilidades que aparecen en el ltimo estado de prdidas y
ganancias.
El patrimonio se obtiene mediante la siguiente operacin:
Patrimonio Es igual a Activos menos Pasivos.
PATRIMONIO = ACTIVOS - PASIVOS Luego, ACTIVOS es igual a
PASIVOS ms PATRIMONIO
ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO
Tipos De Balances Generales
Los balances generales se formulan de acuerdo con un formato y
un criterio estndar para que la informacin bsica de la empresa
pueda obtenerse uniformemente como por ejemplo: posicin
financiera, capacidad de lucro y fuentes de fondeo. Segn estas
caractersticas los balances se pueden clasificar en:
Balance General Comparativo
Estado financiero en el que se comparan los diferentes elementos
que lo integran en relacin con uno o ms periodos, con el objeto de
mostrar los cambios ocurridos en la posicin financiera de una
empresa y facilitar su anlisis.
Pgina 43
Balance General Consolidado

Es aqul que muestra la situacin financiera y resultados de
operacin de una entidad compuesta por la compaa tenedora y
sus subsidiarias, como si todas constituyeran una sola unidad
econmica.
Se formula sustituyendo la inversin de la tenedora en acciones de
compaas subsidiarias, con los activos y pasivos de stas,
eliminando los saldos y operaciones efectuadas entre las distintas
compaas, as como las utilidades no realizadas por la entidad.
Balance General Estimativo
Es un estado financiero preparado con datos preliminares, que
usualmente son sujetos de rectificacin.
Balance General Proforma
Estado contable que muestra cantidades tentativas, preparado con
el fin de mostrar una propuesta o una situacin financiera futura
probable.
Balance Operacional Financiero Del Sector Pblico
Estado que muestra las operaciones financieras de ingresos,
egresos y dficit de las dependencias y entidades del Sector
Pblico Federal deducidas de las operaciones compensadas
Pgina 44
realizadas entre ellas. La diferencia entre gastos e ingresos totales

genera el dficit o supervit econmico.
Balance Presupuestario
Saldo
que
resulta
de
comparar
los
ingresos
egresos
del Gobierno Federal ms los de las entidades paraestatales

de control presupuestario directo.
Balance Primario Del Sector Pblico
El balance primario es igual a la diferencia entre los ingresos totales
del Sector Pblico y sus gastos totales, excluyendo los intereses.
Debido a que la mayor parte del pago de intereses de un
ejercicio fiscal est determinado por la acumulacin de deuda de
ejercicios anteriores, el balance primario mide el esfuerzo realizado
en el periodo corriente para ajustar las finanzas pblicas.
MTODOS DE PRESENTACIN DEL BALANCE
La presentacin de las diferentes cuentas que integran el balance
se puede realizar en funcin de su orden creciente o decreciente de
liquidez. El mtodo es creciente cuando se presentan primero los
activos de mayor liquidez o disponibilidad y a continuacin en este
orden de importancia las dems cuentas. Se dice que el balance
est clasificado en orden de liquidez y de exigibilidad decreciente,
cuando los activos inmovilizados se presentan primero y finalmente,
observando ese orden los activos realizables o corrientes.
FORMAS DE PRESENTACIN DE UN BALANCE GENERAL
Pgina 45
En funcin a su grado de anlisis, el balance general se puede

representar de diversas formas. Por lo tanto, se puede decir que
dependiendo del grado de informacin requerida, se puede generar
un balance general tan detallado o tan sencillo como se quiera. A
continuacin, las formas ms comunes de presentacin de un
balance general:
Representacin en Forma de Cuenta:
Es la presentacin ms usual, se muestra los activos al lado
izquierdo y los pasivos ms capitales al lado derecho. Es decir, los
activos igual a pasivo ms capital. En esta forma se emplean dos
pginas, en la de la izquierda, se anota clasificadamente el activo y
en la de la derecha, el pasivo y el capital contable, Ejemplo:
Balance General - Representado en forma Cuenta

ACTIVOS
PASIVOS
Caja
$ 2,000.00
Proveedores
$ 800.00
Bancos
$ 500.00
Acreedores
$ 1,200.00
diversos
Mercanca
$1,500.00
Total pasivo
Clientes
$ 1,000.00
Capital contable $ 3,000.00
Total Activo
$ 5,000.00
Total: pasivo + $ 5,000.00

capital
Pgina 46
$ 2,000.00
Como se puede observar, el total del activo es igual al total del

pasivo ms el capital, razn por la cual el balance general en forma
de cuenta se basa en la frmula:
ACTIVO = PASIVO + CAPITAL
*Que expresada por medio de literales queda: A = P + C
*La frmula anterior se conoce con el nombre de formula del
balance general
Representacin En Forma de Cuenta:
Conserva la misma frmula pero invertida; es decir, capital ms
pasivo es igual a activo. El estado muestra en el lado izquierdo y en
primer trmino al capital y en segundo trmino al pasivo; a la
derecha los activos principiando por los no circulantes y terminado
con los circulantes.
Representacin En Forma de Reporte:
Es una presentacin vertical, mostrndose en primer lugar los
activos, posteriormente los pasivos y por ltimo el capital, es decir
activo menos pasivo igual a capital. De tal manera que la suma del
activo se le pueda restar verticalmente la suma del pasivo para
determinar el capital contable. Ejemplo:
Balance General - Representado en Forma

Reporte
ACTIVOS
Caja
$2,000.00
Pgina 47
Bancos
$1,500.00
Mercancas
$1,500.00
Total Activo
$5,000.00
PASIVOS
Proveedores
$400.00
Documentos Por pagar
$1,100.00
Acreedores diversos
$500.00
Total Pasivo
$2,000.00
CAPITAL CONTABLE:
$3,000.00
$5,000.00
De acuerdo con lo anterior, vemos que el balance general en forma

de reporte se basa en la frmula:
ACTIVO - PASIVO = CAPITAL
Que expresada por medio de literales queda: A - P = C Esta frmula
se conoce con el nombre de frmula capital.
Representacin En Forma de Condicin Financiera:
Se obtiene el capital de trabajo que es la diferencia entre activos y
pasivos circulantes; aumentando los activos no circulantes y
deduciendo los pasivos no circulantes.
REGLAS DE PRESENTACIN DE UN BALANCE GENERAL
En la presentacin de un balance o de un estado financiero en
general,
deben
proporcionarse
algunos
Pgina 48
datos
seguir
ciertas normas,
que
se
denominan
reglas
generales
de
presentacin. El balance general debe de contener los siguientes

datos:
1- ENCABEZADO
1.1- Nombre de la empresa o nombre del propietario
1.2-Indicacin de que se trata de un balance general o estado de
situacin financiera.
1.3- Fecha de formulacin
2- CUERPO
2.1- Nombre y valor detallado de cada una de las cuentas que
forman el activo
2.2- Nombre y valor detallado de cada una de las cuentas que
forman el pasivo
2.3- Importe del capital contable
3- FIRMAS
3.1- Del contador que hizo y autoriz
3.1- Del propietario o responsable legal del negocio.
Gua para elaborar el Balance General
A continuacin se presenta un modelo del formato para elaborar el
balance general. Obsrvelo cuidadosamente y siguiendo los pasos
descritos anteriormente.
Pgina 49
EMPRESA:
BALANCE GENERAL
FECHA:
ACTIVOS PASIVO Y PATRIMONIO
ACTIVO
Sobregiros
CORRIENTES
Caja
Bancos
Obligaciones
bancarias
Cuentas por Cobrar
Proveedores
Inv. Materias Primas
Anticipos
Inv. Productos en
Cuentas por
Proceso
pagar
Inv. Productos
Prestaciones y
terminados
cesantas
Pgina 50
Otros
Impuestos por
pagar
Total Activo
Total Pasivo
Corriente
Corriente
ACTIVO FIJO
PASIVO A
LARGO PLAZO
Maquinaria y Equipo
- Depreciacin
Vehculo
Obligaciones
bancarias
Cuentas por
pagar
- Depreciacin
Otros
Muebles y enseres
Total Pasivo a
largo plazo
- Depreciacin
Otros Pasivos
Construcciones
-Depreciacin
Terrenos
Total Activos Fijos
Total Otros
Pasivos
Otros Activos
Total Pasivos
Gastos pagados por
Patrimonio
anticipado
Otros
Capital
Pgina 51
Total Otros Activos
Utilidades
Retenidas
Total Activos
Utilidad perodo
anterior
Total
Patrimonio
Total Pasivos y
Patrimonio
Fuentes:http://www.monografias.com/trabajos89/balance-general-el/balancegeneral-
3.1.2 Estado de resultados
Informe contable que representa en forma ordenada las cuentas de

rentas, costos y gastos, preparado a fin de medir los resultados y la
situacin econmica de una empresa, por un perodo de tiempo
dado.
Muestra la Utilidad de la empresa durante un perodo, es decir, las
ganancias y/o prdidas que la empresa tuvo o espera tener.
Se conoce tambin como Estado de Ganancias y Prdidas.
Presenta los resultados de las operaciones de negocios realizadas
durante un perodo, mostrando los ingresos generados por ventas y
los gastos en los que haya incurrido la empresa.
SINONIMOS
Estado de Resultados
Pgina 52
Estado de Gastos y Rendimientos

Estado de Prdidas y Ganancias
Estado de Operaciones
Estado de Situacin Econmica
Componentes del Estado de Resultados

Ventas: Representa la facturacin de la empresa en un perodo de
tiempo, a valor de venta (no incluye el I.G.V.).
Costo de Ventas: representa el costo de toda la mercadera
vendida.
Utilidad Bruta: son las Ventas menos el Costo de Ventas.
Gastos generales, de ventas y administrativos: representan todos
aquellos rubros que la empresa requiere para su normal
funcionamiento y desempeo (pago de servicios de luz, agua,
telfono, alquiler, impuestos, entre otros).
Utilidad de operacin: Es la Utilidad Operativa menos los Gastos
generales, de ventas y administrativos.
Gastos
Financieros:
Representan
todos
aquellos
gastos
relacionados a endeudamientos o servicios del sistema financieros.

Utilidad antes de impuestos: es la Utilidad de Operacin menos los
Gastos Financieros y es el monto sobre el cual se calculan los
impuestos.
Impuestos: es un porcentaje de la Utilidad antes de impuestos y es
el pago que la empresa debe efectuar al Estado.
Utilidad neta: Es la Utilidad antes de impuestos menos los
impuestos y es sobre la cual se calculan los dividendos.
Pgina 53
Dividendos: Representan la distribucin de las utilidades entre los

accionistas y propietarios de la empresa.
Utilidades retenidas: es la Utilidad Neta menos los dividendos
pagados a accionistas, la cual se representa como utilidades
retenidas para la empresa,
las cuales luego pueden ser
capitalizadas.
EMPRESA EL COMERCIANTE CIA. LTDA.
Del 1 de enero al 31 de diciembre de 2011
RENTAS OPERACIONALES
Pgina 54
Ventas
(-) Devolucin en Ventas
= Ventas Netas
(-) Costo de Ventas
Mercaderas (I. Inicial)
+ Compras Totales
(-)
Devolucin
en
Compras
+ Transporte en compras
=
Compras
netas
$ 990.000,00
$ 15.000,00
$ 975.000,00
$ (800.000,00)
$ 450.000,00
$ 390.000,00
$
$
(3.000,00)
13.000,00
mercadera
= Disponible para la
$ 400.000,00
venta
(-) Mercadera (I. Final)
= Utilidad Bruta en
$ 850.000,00
$ (50.000,00)
Ventas
+ Comisiones Ganadas
= Utilidad Bruta en
$ 175.000,00
$ 240.000,00
Ventas Total
$ 415.000,00
GASTOS
OPERACIONALES
Gastos de Administracin
Sueldos y salarios
Beneficios Sociales
Depreciacin
Equip.
Oficina
Impuestos
Seguros
Movilizacin
Honorarios
Horas extras
Gastos
$
$
$
30.000,00
18.000,00
$
$
$
$
$
$
3.000,00
1.500,00
3.200,00
5.000,00
2.000,00
2.000,00
(64.700,00)
de
Comercializacin
Sueldos y Salarios
Beneficios Sociales
Depreciacin Vehculos
Movilizacin
Propaganda y Publicidad
Transporte en ventas
Gasto Cuentas
$ (253.000,00)
$ 140.000,00
$ 15.000,00
$ 18.000,00
$ 14.000,00
$ 45.000,00
$ 19.000,00
$
2.000,00
= Utilidad Operacional
$
Pgina 55
97.300,00
3.1.3 Estado de flujo de fondos

El estado de flujos de efectivo est incluido en los estados
financieros bsicos que deben preparar las empresas para cumplir
con la normativa y reglamentos institucionales de cada pas. Este
provee informacin importante para los administradores del negocio
y surge como respuesta a la necesidad de determinar la salida de
recursos en un momento determinado, como tambin un anlisis
proyectivo para sustentar la toma de decisiones en las actividades
financieras, operacionales, administrativas y comerciales.
Todas las empresas, independientemente de la actividad a que se
dediquen, necesitan de informacin financiera confiable, una de
ellas es la que proporciona el Estado de Flujos de Efectivo, el cual
muestra los flujos de efectivo del perodo, es decir, las entradas y
salidas de efectivo por actividades de operacin, inversin y
financiamiento, lo que servir a la gerencia de las empresas para la
toma de decisiones.
El estado de flujos de efectivo es el estado financiero bsico que
muestra el efectivo generado y utilizado en las actividades de
operacin, inversin y financiacin. Un Estado de Flujos de Efectivo
es de tipo financiero y muestra entradas, salidas y cambio neto en
el efectivo de las diferentes actividades de una empresa durante un
perodo contable, en una forma que concilie los saldos de efectivo
inicial y final.
Pgina 56
Pgina 57
3.1.4 Estado de utilidades retenidas
En la actualidad se usa con mucha frecuencia un estado que

muestra las alteraciones sufridas en el patrimonio de los socios, es
decir en las diferentes clasificaciones del capital contable durante
un lapso o periodo determinado. A este estado se le llama estado de
cambios del capital contable. Cuando durante un lapso determinado
el capital social no ha sufrido modificacin, puede eliminarse del
estado el rengln del capital social y solo incluir los cambios en las
utilidades retenidas.
La importancia de estos estados estriba en el inters que el
accionista socio o propietario de una empresa tiene en conocer las
modificaciones que ha sufrido su patrimonio o la proporcin que a l
le corresponda durante un ejercicio social o un periodo. En forma
secundaria, el estado tiene inters porque muestra los dividendos
repartidos, las segregaciones que se hacen de las utilidades para
fines generales o especficos (traspasos a las reservas de capital)
as como las cantidades que se encuentran disponibles de las
utilidades para ser repartidas en forma de dividendos o para
aplicarlas a fines generales o especficos.
A continuacin y para terminar, mostraremos una tabla donde se
muestran los orgenes o causas de los aumentos o disminuciones
de capital contable.
Capital social
AUMENTO
DIMINUCIN
- Aportaciones
- Reduccin o extincin
- Capitalizacin - Prdidas
Pgina 58
de utilidades y
otros.
- Aportaciones
Otras
- Aportaciones.
aportaciones de
los
socios
- Prdidas
accionistas.
- Capitalizacin
Utilidades
- Traspaso de -
retenidas
las
aplicadas
Aplicaciones
fines
utilidades especficos.
a por:
reservas
- Dividendos decretados
- Absorcin de prdidas, si no
existen o no son suficientes
las utilidades por aplicar.
- Capitalizacin
Utilidades
- Utilidades del - Aplicacin de reservas de
retenidas
ejercicio.
pendientes de
aplicar
Capital.
- Dividendos decretados
- Absorcin de prdidas
- Capitalizacin
Reevaluacin
- Monto de la - Extincin de los activos no
Pgina 59
de activos
reevaluacin.
circulantes.
- Capitalizacin.
Aportaciones no - Donaciones
reembolsables
- Restitucin de donaciones
- Absorcin de prdidas.
efectuadas por
terceros
- Capitalizacin
Actualizacin
- Monto de la - Capitalizacin.
del patrimonio
actualizacin
- Prdidas
Exceso
o - Exceso de la -
insuficiencia en actualizacin.
la actualizacin
del patrimonio.
Insuficiencia
de
la
actualizacin.
- Capitalizacin
http://www.monografias.com/trabajos89/balance-general-el/balance-generalel.shtml#balancegea#ixzz2kMBjuQFS
3.1.5 ndices Financieros

Las razones o indicadores financieros son el producto de establecer
resultados numricos basados en relacionar dos cifras o cuentas
bien sea del Balance General y/o del Estado de Prdidas y
Ganancias. Los resultados as obtenidos por si solos no tienen
mayor significado; slo cuando los relacionamos unos con otros y
los comparamos con los de aos anteriores o con los de empresas
del mismo sector y a su vez el analista se preocupa por conocer a
fondo la operacin de la compaa, podemos obtener resultados
Pgina 60
ms significativos y sacar conclusiones sobre la real situacin

financiera de una empresa.
Adicionalmente, nos permiten calcular indicadores promedio de
empresas del mismo sector, para emitir un diagnstico financiero y
determinar tendencias que nos son tiles en las proyecciones
financieras.
El
analista
financiero,
puede
establecer
tantos
indicadores
financieros como considere necesarios y tiles para su estudio.

Para ello puede simplemente establecer razones financieras entre
dos o ms cuentas, que desde luego sean lgicas y le permitan
obtener conclusiones para la evaluacin respectiva.
Razones de liquidez
Son las razones financieras que nos facilitan las herramientas de
anlisis, para establecer el grado de liquidez de una empresa y por
ende su capacidad de generar efectivo, para atender en forma
oportuna el pago de las obligaciones contradas.
Razones de apalancamiento
Son las razones financieras que nos permiten establecer el nivel de
endeudamiento de la empresa o lo que es igual a establecer la
participacin de los acreedores sobre los activos de la empresa.
Razones de actividad
Son los que establecen el grado de eficiencia con el cual la
administracin
de
la
empresa,
maneja
los
recursos
la
recuperacin de los mismos. Estos indicadores nos ayudan a

Pgina 61
complementar el concepto de la liquidez. Tambin se les da a estos

indicadores el nombre de rotacin, toda vez que se ocupa de las
cuentas del balance
dinmicas en el sector de los activos
corrientes y las estticas, en los activos fijos.
Razones de rentabilidad
Son las razones financieras que nos permiten establecer el grado
de rentabilidad para los accionistas y a su vez el retorno de la
inversin a travs de las utilidades generadas.

INDICADORES DE LIQUIDEZ
RELACIN CORRIENTE O DE LIQUIDEZ: Es el resultado de dividir los
activos corrientes sobre los pasivos corrientes.
La interpretacin de estos resultados nos dice que por cada $1 de

pasivo corriente, la empresa cuenta con $1.38 y $1.56 de respaldo
en el activo corriente, para los aos 1 y 2 respectivamente.
Pgina 62
Es un ndice generalmente aceptado de liquidez a corto plazo, que

indica en qu proporcin las exigibilidades a corto plazo, estn
cubiertas por activos corrientes que se esperan convertir a efectivo,
en un perodo de tiempo igual o inferior, al de la madurez de las
obligaciones corrientes. Es una de las razones ms usadas en el
anlisis de los Estados Financieros en cuanto a liquidez se refiere.
La verdadera importancia de la relacin corriente slo puede
determinarse analizando en detalle las caractersticas del activo y
el pasivo corriente. El resultado por s solo no nos permite obtener
una conclusin sobre la real situacin de liquidez, pues para que
sta sea adecuada, o no, es necesario relacionarla con el ciclo
operacional y calificar la capacidad de pago a corto plazo.
Por lo anterior, en el estudio de la relacin corriente, se deben
considerar los siguientes factores:
La composicin de las cuentas del activo corriente y el pasivo
corriente.
La tendencia del activo y pasivo corrientes
Los plazos obtenidos de los acreedores y los concedidos a los
clientes
La probabilidad de los cambios en los valores del activo circulante
El factor estacional, si lo hay, especialmente cuando las razones
del circulante son comparadas en diferentes fechas.
Los cambios en los inventarios en relacin con las ventas actuales
y sus perspectivas.
La necesidad de un mayor o menor volumen de capital de trabajo
Pgina 63
El importe del efectivo y valores negociables con que se cuenta

La utilizacin y disponibilidad, del crdito bancario por la compaa
La proporcin de las cuentas por cobrar en relacin al volumen de
ventas
El tipo de negocio, industrial, mercantil o de servicios.
Generalmente se tiene la creencia que una relacin corriente igual o
mayor a 1 es sinnimo de buena liquidez, pero ello solo es cierto
dependiendo de la agilidad con la cual la empresa convierte su
cartera e inventarios a efectivo y al obtener el total generado
compararlo con los pasivos corrientes, pero evaluando previamente
la exigibilidad de los mismos. Sobre este particular nos referiremos
ms adelante en el anlisis del capital de trabajo.
CAPITAL DE TRABAJO: Se obtiene de restar de los activos
corrientes, los pasivos corrientes.
El capital de trabajo es el excedente de los activos corrientes, (una

vez cancelados los pasivos corrientes) que le quedan a la empresa
en calidad de fondos permanentes, para atender las necesidades
de la operacin normal de la Empresa en marcha. Como veremos
ms adelante, la idoneidad del capital de trabajo, depende del ciclo
operacional, una vez calificada la capacidad de pago a corto plazo.
Pgina 64
PRUEBA ACIDA: Se determina como la capacidad de la empresa

para cancelar los pasivos corrientes, sin necesidad de tener que
acudir a la liquidacin de los inventarios.
PRUEBA CIDA =
Activo corriente Inventarios

Pasivo Corriente
El resultado anterior nos dice que la empresa registra una prueba

cida de 0.74 y 0.89 para el ao 1 y 2 respectivamente, lo que a su
vez nos permite deducir que por cada peso que se debe en el
pasivo corriente, se cuenta con $ 0.74 y 0.89 respectivamente para
su cancelacin, sin necesidad de tener que acudir a la realizacin
de los inventarios.
Este indicador al igual que los anteriores, no nos permite por si solo
concluir que la liquidez de la empresa sea buena o mala, pues es
muy importante relacionarlos con el ciclo de conversin de los
activos operacionales, que es la nica forma de obtener la
generacin de efectivo y as poder sacar conclusiones ms
precisas.
Ahora, es evidente que el resultado y la interpretacin de este
indicador y de cualquier otro, depende del tipo de empresa, pues es
muy diferente el caso de una empresa industrial, una comercial o
una de servicios.
Pgina 65
NIVEL DE DEPENDENCIA DE INVENTARIOS : Es el porcentaje

mnimo del valor de los inventarios registrado en libros, que deber
ser convertido a efectivo, despus de liquidar la caja, bancos, las
cuentas comerciales por cobrar y los valores realizables, para cubrir
los pasivos a corto plazo que an quedan pendientes de cancelar.
La frmula es la siguiente:
Nivel
de =
Pasivos
Ctes.
dependencia de
(caja+bancos+cartera+valore
inventarios
s realizables)
Inventario
Con estos resultados interpretamos que por cada peso de pasivo

corriente que an queda por cancelar, la empresa debe realizar,
vender o convertir a efectivo, $0.47
para el ao 1 y $0.41 para el
ao 2, de sus inventarios, para as terminar de pagar sus pasivos

corrientes.
Las limitantes de este indicador son:
Pgina 66
Es esttico por naturaleza, ya que muestra la liquidez en un

momento determinado. Asume la recoleccin total de las cuentas
por cobrar y la venta de los valores, a precio en libros.
INDICADORES DE ACTIVIDAD
NUMERO DE DAS CARTERA A MANO: Mide el tiempo promedio
concedido a los clientes, como plazo para pagar el crdito y se
puede calcular as:
Nro. Das cartera a =
Cuentas por cobrar
mano
brutas x 360
Ventas netas
Lo anterior nos permite concluir que la empresa demora 86 das

para el ao 1 y 64 das para el ao 2, en recuperar la cartera.
Estos resultados es sano compararlos con los plazos otorgados a
los clientes para evaluar la eficiencia en la recuperacin de la
cartera.
Por lo general las empresas no discriminan sus ventas a crdito y al
contado, por lo cual es preciso en la mayora de los casos usar el
total de las ventas netas.
ROTACIN DE CARTERA: Nos indica el nmero de veces que el
total de las cuentas comerciales por cobrar, son convertidas a
efectivo durante el ao. Se determina as :
Pgina 67
Rotacin de cartera
360
Nro. De cartera a
mano
Se interpreta diciendo que para el ao 1 la empresa roto su cartera

4.2 veces, o sea que los $15.686M los convirti a efectivo 4.2 veces
y en la misma forma para el ao 2.
Podemos concluir que en el ao 2 la conversin de la cartera a
efectivo fue ms gil por cuanto en el ao 1 se demor 86 das
rotando 4.2 veces, en tanto que en el ao 2 se demor 64 das en
hacerla efectiva y su rotacin fue de 5.6 veces.
Estos indicadores tienen algunas limitaciones tales como:
a. Usualmente no se discrimina la cantidad de ventas hechas a
crdito, por lo que es necesario usar el volumen de ventas totales,
lo cual distorsiona el resultado.
b. Son estticos por naturaleza y muestran el estado de la cartera
en un momento dado.
c. Son ndices cuantitativos y por ende no toman en consideracin
la calidad de la cartera.
d.
Deben ser comparados con rotaciones y nmeros de das
cartera a mano de aos
anteriores y con los plazos reales
concedidos por la compaa a sus clientes.

NUMERO DE DAS INVENTARIO A MANO: Es un estimativo de la
duracin del ciclo productivo de la empresa cuando es industrial.
Pgina 68
En otras palabras, representa el nmero de das que tiene la

empresa en inventario, para atender la demanda de sus productos.
En el caso de empresas comerciales, las cuales solo disponen de
productos terminados para la venta, su clculo es como sigue:
Nro.
De
das =
inventario a mano
Valor del inventario x

360
Costo de mercanca
vendida
Cuando se trata de empresas industriales, que registran el

inventario de producto terminado, producto en proceso, y materias
primas, se pueden utilizar dos mtodos as:
El primero es utilizando la sumatoria de los tres inventarios junto
con el costo de ventas o en forma individual para cada inventario.
Sin embargo el segundo, generalmente se enfrenta a la limitante,
que no todos los estados de resultados presentan el costo de
ventas en forma discriminada, lo que de hecho nos obliga a utilizar
el mtodo de sumatoria de inventarios.
La frmula utilizando el sistema de sumatoria de inventarios es:
Pgina 69
Los resultados obtenidos nos dicen que la empresa tiene

existencias para atender la demanda de sus productos para 151
das en el ao 1 y 109 das en el ao 2. Dicho de otra forma,
podemos afirmar que la empresa demora en realizar sus inventarios
151 das e y 109 das respectivamente, bien sea para convertirlos
en cuentas comerciales por cobrar o en efectivo, si es que realiza
sus ventas de estricto contado.
Al utilizar el mtodo individual para cada inventario, necesitamos
disponer de la siguiente informacin adicional para cada ao.
Las frmulas son las que se detallan a continuacin:

Nmero de das de inventario a mano de producto terminado
Con esta informacin se concluye que la empresa cuenta con

inventario de producto terminado para atender sus ventas durante
37 das en el ao 1 y 17 das en el ao 2.
ROTACIN DE INVENTARIOS: Es el nmero de veces en un ao,
que la empresa logra vender el nivel de su inventario.
Pgina 70
Se determina as:
Su interpretacin nos dice que en el ao 1 el inventario se convirti

en cuentas por cobrar o a efectivo 2.3 veces y en 1978 3.3 veces.
Esta frmula se aplica para las diferentes clases de inventarios.
Al igual que los otros ndices tienen limitaciones tales como:
Es bsicamente de naturaleza esttica y puede estar distorsionado
por eventos ocurridos antes o despus de la fecha de corte del
balance y no necesariamente reflejar un mayor o menor grado de
eficiencia.
Las diferencias en los sistemas de valuacin de inventarios (Lifo,
Fifo, y otros) puede alterar la comparacin entre varios perodos o
con compaas del mismo sector.
Adicionalmente los inventarios llevan implcito un determinado
grado de riesgo, como pueden ser la moda, una perecibilidad muy
corta, artculos suntuarios que de
hecho tienen una menor
demanda, inventarios de mala calidad que conllevan una baja

aceptacin en el mercado, inventarios pignorados, y finalmente la
estacionabilidad tanto para la venta de producto terminado, como
para la adquisicin de materias primas. Todos estos aspectos son
Pgina 71
importantes tenerlos en cuenta para una sana evaluacin de la

conversin de los mismos a cuentas por cobrar o a efectivo.
CICLO OPERACIONAL: Es la suma del nmero de das cartera a
mano y el nmero de das inventario a mano. Su frmula es:
Lo anterior se interpreta en el sentido que la empresa tiene un ciclo

operacional de 237 das para el ao 1 y 173 das para el ao 2.
Tambin podemos decir que la empresa para el ao 1 genera en
237 das un total $31.547M, producto de la suma de la cartera e
inventarios y para el ao 2 un total de $36.832M.
ROTACIN ACTIVOS OPERACIONALES: Es el valor de las ventas
realizadas,
frente
cada
peso
invertido
en
los
activos
operacionales, entendiendo como tales los que tienen una

vinculacin directa con el desarrollo del objeto social y se incluyen,
las cuentas comerciales por cobrar, los inventarios y los activos fijos
sin descontar la depreciacin y las provisiones para cuentas
comerciales por cobrar e inventarios. Esta relacin nos demuestra
la eficiencia con la cual la Empresa utiliza sus activos operacionales
para generar ventas. Entre mayor sea este resultado, mayor es la
productividad de la compaa. Se determinan as:
Pgina 72
Los resultados anteriores, nos dicen que la empresa logr vender

en el ao 1,95 centavos y en el ao 2 $1.30 respectivamente, por
cada peso invertido en activos operacionales
ROTACIN DE ACTIVOS FIJOS: Es el resultado de dividir las
ventas netas sobre los activos fijos brutos, esto es, sin descontar la
depreciacin. La frmula es la siguiente:
Su interpretacin nos permite concluir que la empresa durante el

ao de 1977, vendi por cada peso invertido en activos fijos, $2.67
y en 1978 $4.34. Tambin lo podemos interpretar diciendo que la
empresa roto su activo fijo en 1977, 2.67 veces y 4.34 veces, en
1978.
INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO
Pgina 73
ENDEUDAMIENTO SOBRE ACTIVOS TOTALES: Nos permite

establecer el
grado de participacin de los acreedores, en los
activos de la empresa. La frmula es la siguiente:
Lo anterior, se interpreta en el sentido que por cada peso que la

empresa tiene en el activo, debe $48 centavos para 1977 y $ 58
centavos para 1978, es decir, que sta es la participacin de los
acreedores sobre los activos de la compaa.
ENDEUDAMIENTO DE LEVERAGE O APALANCAMIENTO: Otra
forma de determinar el endeudamiento, es frente al patrimonio de
la empresa, para establecer el grado de compromiso de los
accionistas, para con los acreedores, la frmula es la siguiente:
De los resultados anteriores se concluye que la empresa tiene

comprometido su patrimonio 0.95 veces para el ao 1977 y 1.38
veces en 1978.
Pgina 74
El mayor o menor riesgo que conlleva cualquier nivel de

endeudamiento, depende de varios factores, tales como la
capacidad de pago a corto y largo plazo, as como la calidad de los
activos tanto corrientes como fijos.
Una empresa con un nivel de endeudamiento muy alto, pero con
buenas capacidades de pago, es menos riesgoso para los
acreedores, que un nivel de endeudamiento bajo, pero con malas
capacidades de pago.
Mirado el endeudamiento desde el punto de vista de la empresa,
ste es sano siempre y cuando la compaa logre un efecto positivo
sobre las utilidades, esto es que los activos financiados con deuda,
generen una rentabilidad que supere el costo que se paga por los
pasivos, para as obtener un margen adicional, que es la
contribucin al fortalecimiento de las utilidades.
Desde el punto de vista de los acreedores, el endeudamiento tiene
ciertos lmites de riesgo, que son atenuados por la capacidad de
generacin de utilidades y por la agilidad de su ciclo operacional.
Cuando lo anterior no se da, el potencial acreedor prefiere no
aumentar su riesgo de endeudamiento.
INDICADORES DE RENTABILIDAD
RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO: Es el rendimiento obtenido
frente al patrimonio bruto, se calcula as:
Pgina 75
Lo anterior nos permite concluir que la rentabilidad del patrimonio

bruto fue para el ao 1977 del 4.6% y del 3.5% para 1978. Esta
rentabilidad se puede calcular sobre el patrimonio neto tangible,
esto es restndole al patrimonio bruto la revalorizacin patrimonial y
valorizaciones, obteniendo los siguientes resultados, para los dos
aos de nuestro ejemplo.
Como se observa, los rendimientos as obtenidos son ligeramente

superiores a los calculados anteriormente y se considera esta
rentabilidad ms ajustada a la realidad, toda vez que las
valorizaciones o la cuenta de revalorizacin patrimonial, solo sern
reales, en el momento que se vendan los activos afectados por
estas dos cuentas o se liquide la empresa.
En nuestro medio y debido a los ajustes integrales por inflacin,
podemos
calcular
una
rentabilidad
an
ms
real
es
disminuyndole tanto a las utilidades como al patrimonio bruto, la

correccin
monetaria
la
revalorizacin
respectivamente.
Pgina 76
patrimonial,
RENTABILIDAD CAPITAL PAGADO: Es establecer el grado de

rendimiento del capital pagado, esto es los recursos aportados por
los socios, su frmula es:
Su interpretacin, nos dice que el rendimiento del capital pagado

para el ao 1977, fue del 5.7% y para 1978, del 4.5%.
MARGEN BRUTO: Nos indica, cuanto se ha obtenido por cada
peso vendido luego de descontar el costo de ventas y va a variar
segn sea el riesgo y/o el tipo de empresa. Su frmula es:
El resultado anterior, significa que por cada peso vendido, la

empresa genera una utilidad bruta del 17.11% para 1977 y del
13.37% para 1978. Como se aprecia el margen bruto disminuy del
ao 1977 a 1978, lo cual nos lleva a concluir que los costos de
ventas, fueron mayores para el ao 78, con relacin al anterior.
Pgina 77
GASTOS DE ADMINISTRACIN Y VENTAS A VENTAS: Nos

muestra que parte de los ingresos por ventas, han sido absorbidos
por los gastos de operacin o dicho de otra forma, que parte de la
utilidad
bruta
es
absorbida
por
los
gastos
de
ventas
administracin. Este ndice, es de gran utilidad porque refleja la

eficiencia y el control de los administradores, en todo lo relacionado
con el manejo administrativo y de ventas. Se determina as:
Los resultados anteriores, nos indican que para la empresa, debe

invertir en gastos de ventas y administracin, el 8.16% en 1977 y el
6.9% en 1978, de las ventas realizadas.
MARGEN OPERACIONAL DE UTILIDAD: Nos permite determinar
la utilidad obtenida, una vez descontado el costo de ventas y los
gastos de administracin y ventas. Tambin se conoce con el
nombre de utilidad operacional. Se determina as:
Pgina 78
Lo anterior, nos permite concluir que la empresa gener una utilidad

operacional, equivalente al 8.9% en 1977 y del 6.47% en 1978, con
respecto al total de ventas de cada perodo.
Pgina 79
Evaluacin
Desarrolle los ndices financieros correspondientes de rentabilidad,
endeudamiento, actividad, liquidez
VALORES ABSOLUTOS
MODELO DE ANALISIS FINANCIERO
AO 1
VALORES RELATIVOS
AO 2
AO 3
AO 1
AO 2
AO 3
107
292
1,94%
5,08%
13,85%
0,00%
0,00%
0,00%
BALANCE GENERAL
ACTIVOS
CAJA BANCOS
41
INVERSIONES A CORTO PLAZO

CUENTAS POR COBRAR
623
612
635
29,55%
29,03%
30,12%
MATERIAS PRIMAS
290
317
394
13,76%
15,04%
18,69%
PRODUCC. EN PROCESO
516
524
786
24,48%
24,86%
37,29%
PRODUCTOS TERMINADOS
125
148
241
5,93%
7,02%
11,43%
931
989
1421
44,17%
46,92%
67,41%
37
40
51
1,76%
1,90%
2,42%
1632
1748
2399
77,42%
82,92%
113,80%
0,00%
0,00%
0,00%
22,58%
24,76%
32,07%
0,00%
0,00%
0,00%
INVENTARIOS
TOTAL INVENTARIOS
GASTOS
ADELANTADO
PAGADOS
POR
TOTAL ACTIVO CORRIENTE

PLANTA Y EQUIPO
COSTO
DEPRECIACION ACUMULADA
TOTAL PLANTA Y EQUIPO NETO
476
522
676
ACTIVOS DIFERIDOS, NETO

POR COBRAR )NO CORRIENTE)
20
30
0,00%
0,95%
1,42%
2108
2290
3105
100,00%
108,63%
147,30%
CUENTAS POR PAGAR
321
454
976
15,23%
21,54%
46,30%
PAGARES AL BANCO
15
30
90
0,71%
1,42%
4,27%
TOTAL ACTIVOS
PASIVO Y PATRIMONIO
Pgina 80
DIVIDENDOS POR PAGAR
60
40
60
2,85%
1,90%
2,85%
INPUESTOS POR PAGAR
274
260
166
13,00%
12,33%
7,87%
GASTOS ACUMULADOS
39
44
64
1,85%
2,09%
3,04%
TOTAL PASIVO CORRIENTE
709
828
1356
33,63%
39,28%
64,33%
260
0,00%
0,00%
12,33%
PRESTAMOS (VENCE EN 3 AOS)

TOTAL PASIVOS
709
828
1616
33,63%
39,28%
76,66%
CAPITAL PAGADO
1200
1200
1200
56,93%
56,93%
56,93%
UTILIDADES RETENIDAS
199
262
289
9,44%
12,43%
13,71%
0,00%
0,00%
0,00%
OTRAS CUENTAS PATRIMONIALES

PATRIMONIO TOTAL
1399
1462
1489
66,37%
69,35%
70,64%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
2108
2290
3105
100,00%
108,63%
147,30%
VENTAS
4215
4715
5522
100,00%
100,00%
100,00%
COSTO DE CUENTAS
2015
2263
2645
47,81%
48,00%
47,90%
MARGEN BRUTO
2200
2452
2877
52,19%
52,00%
52,10%
GASTOS GENERALES
1559
1805
2396
36,99%
38,28%
43,39%
50
82
98
1,19%
1,74%
1,77%
1609
1887
2494
38,17%
40,02%
45,16%
591
565
383
14,02%
11,98%
6,94%
89
85
57
2,10%
1,80%
1,04%
UAII
502
480
326
11,92%
10,19%
5,90%
IMPUESTO A LA RENTA
109
105
71
2,59%
2,23%
1,29%
UTILIDAD NETA FINAL
393
375
255
9,33%
7,96%
4,61%
GASTOS FINANCIEROS
GASTOS DEPRECIACION
TOTAL DE GASTOS OPERATIVOS
UAII
15 % PARTICIPACION LABORAL
15
%
Pgina 81
COMENTARIOS Y NOTAS
NOTA 1 : EL VALOR DE IMPUESTOS NO ES DEL 25 % DE LA UAI PORQUE EXISTEN PARTIDAS

CONCILIATORIAS
ndices de liquidez
ndices de rentabilidad:
Pgina 82
ndices de apalancamiento
ndices de actividad
Pgina 83
Recursos
Modulo
Calculadora
Computador
Aula virtual
Lpiz bicolor
Pgina 84
IV.
Unidad: ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
Objetivos
Administrar el capital de trabajo de acuerdo a las necesidades
empresariales
Contenidos
4.1 Capital de trabajo
La definicin ms bsica de capital de trabajo lo considera como
aquellos recursos que requiere la empresa para poder operar. En
este sentido el capital de trabajo es lo que comnmente conocemos
activo corriente. (Efectivo, inversiones a corto plazo, cartera e
inventarios).
La empresa para poder operar, requiere de recursos para cubrir
necesidades de insumos, materia prima, mano de obra, reposicin
de activos fijos, etc. Estos recursos deben estar disponibles a corto
plazo para cubrir las necesidades de la empresa a tiempo.
Para determinar el capital de trabajo de una forma ms objetiva, se
debe restar de los Activos corrientes, los pasivos corrientes. De esta
forma obtenemos lo que se llama el capital de trabajo neto contable.
Esto supone determinar con cuntos recursos cuenta la empresa
para operar si se pagan todos los pasivos a corto plazo.
La frmula para determinar el capital de trabajo neto contable, tiene
gran relacin con una de las razones de liquidez llamada razn
corriente, la cual se determina dividiendo el activo corriente entre el
pasivo corriente, y se busca que la relacin como mnimo sea de
1:1, puesto que significa que por cada peso que tiene la empresa
debe un peso.
Pgina 85
Una razn corriente de 1:1 significa un capital de trabajo = 0, lo que

nos indica que la razn corriente siempre debe ser superior a 1.
Claro est que si es igual a 1 o inferior a 1 no significa que la
empresa no pueda operar, de hecho hay muchas empresas que
operan con un capital de trabajo de 0 e inclusive inferior. El hecho
de tener un capital de trabajo 0 no significa que no tenga recursos,
solo significa que sus pasivos corrientes son superiores a sus
activos corrientes, y es posible que sus activos corrientes sean
suficientes para operar, lo que sucede es que, al ser los pasivos
corrientes iguales o superiores a los activos corrientes, se corre un
alto riesgo de sufrir de iliquidez, en la medida en que las exigencias
de los pasivos corrientes no alcancen a ser cubiertas por los activos
corrientes, o por el flujo de caja generado por los activos corrientes.
Ante tal situacin, en la que le flujo de caja generado por los activos
corrientes no pueda cubrir las obligaciones a corto plazo y para
cubrir las necesidades de capital de trabajo, se requiere financiar
esta iliquidez, lo que se puede hacer mediante capitalizacin por los
socios o mediante adquisicin de nuevos pasivos, solucin no muy
adecuada puesto que acentuara la causa del problema y se
convertira en una especie de circulo vicioso.
El capital de trabajo y el flujo de caja.
El capital de trabajo tiene relacin directa con la capacidad de la
empresa de genera flujo de caja. El flujo de caja o efectivo, que la
empresa genere ser el que se encargue de mantener o de
incrementar el capital de trabajo.
La capacidad que tenga la empresa de generar efectivo con una
menor inversin o u una menor utilizacin de activos, tiene gran
efecto en el capital de trabajo. Es el flujo de caja generado por la
empresa el que genera los recursos para operar la empresa, para
Pgina 86
reponer los activos, para pagar la deuda y para distribuir utilidades a

los socios.
Una eficiente generacin de recursos garantiza la solvencia de la
empresa para poder asumir los compromisos actuales y proyectar
futuras inversiones sin necesidad de recurrir a financiamiento de los
socios o de terceros. El flujo de caja de la empresa debe ser
suficiente para mantener el capital de trabajo, para reponer activos,
para atender los costos de los pasivos, y lo ms importante; para
distribuir utilidades a los socios de la empresa.
Capital de trabajo neto operativo.
El capital de trabajo neto operativo comprende un concepto mucho
ms profundo que el concepto contable de capital de trabajo, y en
este se considera nica y exclusivamente los activos que
directamente intervienen en la generacin de recursos, menos las
cuentas por pagar. Para esto se excluyen las partidas de efectivo e
inversiones a corto plazo.
En primer lugar, se supone que el efectivo en una empresa debe ser
lo menos posible, debe aproximarse a cero, ya que el efectivo no
genera rentabilidad alguna. Tener grandes sumas de disponible es
un error financiero. Una empresa no se puede dar el lujo de tener
una cantidad considerable de efectivo ocioso cuando puede
invertirlo en un activo que genere alguna rentabilidad como los
inventarios, activos fijos, o el pago de los pasivos que por su
naturaleza siempre generan altos costos financieros.
El capital de trabajo neto operativo, es la suma de Inventarios y
cartera, menos las cuentas por pagar.
Bsicamente, la empresa gira en torno a estos tres elementos. La
empresa compra a crdito los inventarios, eso genera cuentas por
Pgina 87
pagar. Luego esos Inventarios los vende a crdito, lo cual genera la

cartera.
La administracin eficaz y eficiente de estos tres elementos, es lo
que asegura un comportamiento seguro del capital de trabajo.
La empresa debe tener polticas claras para cada uno de estos
elementos. Respecto a los inventarios, estos deben ser solo los
necesarios para asegurar una produccin continua, pero no
demasiados porque significara inmovilizar una cantidad de recursos
representados en Inventarios almacenados a la espera de ser
realizados. (Vea Produccin justo a tiempo).
Respecto a la cartera, y entendiendo que esta representa buena
parte de los recursos de la empresa en manos de clientes, debe
tener polticas optimas de gestin y cobro, y en cuanto al plazo que
se da a los clientes, este debe estar acorde con las necesidades
financieras y los costos financieros que pueda tener la empresa por
tener recursos sobre los cuales no puede disponer y que no estn
generando rentabilidad alguna, a no ser que se adopte una poltica
de financiacin que ofrezca un rendimiento superior al costo
financiero que generaran esos mismos recursos.
En cuanto a la poltica de cuentas por pagar, por su costo
financiero, debe ser muy sana. Caso contrario que se debe dar en
la cartera, en las cuentas por pagar, entre ms plazo se consiga
para pagar las obligaciones, mucho mejor. Igual con los costos
financieros, entre menor sea la financiacin ms positivo para las
finanzas de la empresa. La financiacin y los plazos son
bsicamente los principales elementos que se deben tener en
cuenta en el manejo de las cuentas por pagar.
Debe haber concordancia entre las polticas de cartera y cuentas
por pagar. No es recomendable por ejemplo, que las cuentas por
Pgina 88
pagar se pacten a 60 das y la cartera a 90 das. Esto generara un

desequilibrio en el capital de trabajo de 30 das. La empresa tendra
que financiar con capital de trabajo extra esos 30 das. Igual sucede
con la financiacin. Si el proveedor cobra un 1% de financiacin y al
cliente solo se le cobra un 0.5% o no se le cobra, se presenta un
desfase entre lo pagado con lo ganado, lo cual tendra que ser
compensado con recursos extras de la empresa.
Cualquier poltica que afecte el capital de trabajo, conlleva a que
ese capital afectado debe financiarse o reponerse, lo que solo se
posible hacerlo de tres forma; ser generado por la misma empresa;
financiado por los socios o financiado por terceros.
Lo ideal es que la empresa est en condiciones de generar los
suficientes recursos para cubrir todos estos eventos relacionados
con el mantenimiento y crecimiento del trabajo. Pero se debe tener
presente que muchas veces, con solo administrar eficazmente los
elementos que intervienen en el capital de trabajo es suficiente.
A manera de ejemplo, una forma de aumentar el Flujo de caja libre
puede ser simplemente administrando mejor los costos de
produccin, o implementando una poltica de gestin de cartera ms
eficiente. Esto puede ser suficiente para conservar el capital de
trabajo sin necesidad de recurrir a mayores inversiones las que
requieren financiacin de terceros o mayores aportes de los socios.
Como se puede observar, el concepto de capital de trabajo es
mucho ms que un conjunto de recursos a disposicin de la
empresa; es adems, la manera como se debe administrar ese
conjunto de recursos y elementos participantes en la generacin del
capital el trabajo.
Pgina 89
4.2 Origen y necesidad del capital de trabajo

La necesidad de un capital de trabajo representa los problemas de
tesorera que provienen de la actividad comn de la empresa (la
explotacin). En efecto, los clientes tienen la posibilidad de pagar
ahora o despus. Raras son las veces hoy en da en las que se
paga al proveedor en el momento de la entrega. En general, los
cargos sociales son pagados el da 15 del mes siguiente. En
resumen, la necesidad de un capital de trabajo es el resultado de la
alta diferencia entre la realizacin del trabajo y los pagos de los
flujos vinculados a la actividad de la empresa.
De una forma ms general, se puede considerar que la necesidad
de un capital de trabajo se define como la diferencia entre los
activos y pasivos de explotacin considerados en un sentido ms
amplio. Los analistas consideran tambin que se puede presentar la
necesidad de un capital de trabajo en das de volumen de negocios.
En algunas actividades, la necesidad de capital de trabajo es
negativa, lo que significa que la actividad genera un flujo positivo de
tesorera. Particularmente, ese es el caso para las marcas de gran
distribucin; en efecto, pagan a sus proveedores despus de la
entrega (a menudo de 90 das), mientras que los clientes pagan de
contado. Sin embargo, en la mayora de las empresas, la necesidad
de capital de trabajo es positiva, lo que significa que la empresa de
tesorera debe aumentar su capital para compensar el flujo negativo
generado por el ciclo de explotacin.
Pgina 90
4.3 Importancia de la administracin del capital de

trabajo
La importancia del capital de trabajo tiene su origen en una poca
en donde las industrias tenan una relacin estrecha con la
agricultura. Los procesadores compraban la cosecha del otoo, la
procesaban y luego la vendan al mercado como un producto
terminado.
Se utilizaban prstamos bancarios cuyos vencimientos mximos
eran de un ao calendario que servan para financiar los costes
relacionados con la compra de la materia prima y el procesamiento
de las mismas, los cuales eran cancelados con la venta de los
productos terminados.
Se puede decir que La importancia del capital de trabajo es una
inversin que realiza la empresa en activos realizables en el corto
plazo, como es el efectivo, los valores negociables, las cuentas por
cobrar y los inventarios.
Con respecto al capital de trabajo neto nos referimos a los activos
circulantes menos los pasivos circulantes, incluyendo prstamos
bancarios,
papel
comercial,
los
salarios
los
impuestos
acumulados.
Si los activos son mayores a los pasivos se tiene como resultado
capital de trabajo neto, en donde la empresa realiza su base
operatoria. Sin embargo algunas empresas que cuentan con un flujo
de efectivo predecible pueden operar con un capital de trabajo
negativo.
Pgina 91
Una correcta administracin del capital de trabajo va a ser

fundamental, y ms an porque en determinadas empresas
representan ms de la mitad de los activos totales de la misma.
Una empresa que opera con determinada eficiencia, necesita
supervisar y controlar las cuentas por cobrar y los inventarios.
Si una empresa se encuentra en franco crecimiento es necesario su
control debido a que las inversiones realizadas pueden fcilmente
quedar fuera de rea de supervisin.
La administracin del capital de trabajo requiere de una
comprensin de las interrelaciones producidas entre los activos y
los pasivos circulantes.
Por lo general se emplea para medir el riesgo financiero por la
insolvencia que puede presentar la empresa, es por eso que cuanto
ms solvente sea la organizacin, tendr menor probabilidad de no
cumplir con las deudas contradas.
En el caso de que nos encontremos con un nivel de capital de
trabajo bajo, la empresa no tendr la liquidez necesaria para el
cumplimiento de las deudas, representando un riesgo financiero
para la misma.
4.4 Rentabilidad vs. Riesgo
Pgina 92
Se dice que a mayor riesgo mayor rentabilidad, esto se basa en la

administracin del capital de trabajo en el punto que la rentabilidad
es calculada por utilidades despus de gastos frente al riesgo que
es determinado por la insolvencia que posiblemente tenga la
empresa para pagar sus obligaciones. Un concepto que toma fuerza
en estos momentos es la forma de obtener y aumentar las
utilidades, y por fundamentacin terica se sabe que para obtener
un aumento de estas hay dos formas esenciales de lograrlo, la
primera es aumentar los ingresos por medio de las ventas y en
segundo lugar disminuyendo los costos pagando menos por las
materias primas, salarios, o servicios que se le presten, este
postulado se hace indispensable para comprender como la relacin
entre la rentabilidad y el riesgo se unen con la de una eficaz
direccin y ejecucin del capital de trabajo.
"Entre ms grande sea el monto del capital de trabajo que tenga
una empresa, menos ser el riesgo de que esta sea insolvente",
esto tiene fundamento en que la relacin que se presenta entre la
liquidez, el capital de trabajo y riesgo es que si se aumentan el
primero o el segundo
Pgina 93

CICLO DE CONVERSIN DE EFECTIVO
Es el tiempo que transcurre entre el pago de cuentas por pagar y el

recibo de efectivo de cuentas por cobrar, es decir son los das que
transcurren entre la fecha en que la empresa debe empezar a pagar
a los proveedores y la fecha en que comienza a recibir efectivo de
los clientes.
Materias primas adquiridas
Ciclo de
conversin de =
efectivo
Periodo de
conversin
de
inventarios
Periodo de
cobro de
cuentas por
cobrar
Pgina 94
Periodo de
aplazamiento de
cuentas por
pagar
El periodo de conversin de inventarios es el tiempo promedio que

transcurre entre que se adquieren los inventarios y se venden las
mercancas.
periodo de conversion de inventario
Inventario
360
Costo de ventas 360 Rotacion de inventario
El periodo de cobro de cuentas por cobrar, o das de venta

pendientes (DVP), es el nmero promedio de das que se requieren
para cobrar las cuentas por cobrar.
Periodo de cobro de cuentas por cobrar
Cuentas por cobrar

360
Ventas
Rotacion de cuentas por cobrar
360
El periodo de aplazamiento de cuentas por pagar es el tiempo

promedio que transcurre entre la compra de los materiales y la
mano de obra que entra en inventarios y el pago de efectivo por
esos materiales y mano de obra.
Periodo de
apalancamiento de
Cuentas por pagar Salarios, prestacion es e impuestos sobre nmina por pagar
cuentas por pagar
(Costo de ventas gastos de venta, generales y administra cin 360)
Pgina 95
Evaluacin
EJERCICIO:
Supngase que una empresa tiene la informacin financiera que se
da a continuacin. Determine el ciclo de conversin de efectivo:
Inventarios
$ 140,000.00
Cuentas por cobrar
170,000.00
Cuentas por pagar
40,000.00
Ventas
2,000,000.00
Costo de ventas
1,000,000.00
Gastos de venta, generales y administrativos

Salarios, prestaciones e impuestos sobre nmina
por pagar
Recursos
Modulo
Calculadora
Computador
Aula virtual
Lpiz bicolor
Pgina 96
100,000.00
10,000.00
V.
Unidad: INVERSION EN ACTIVOS DE CAPITAL
Objetivos
Procesar la informacin relacionada con un determinado proyecto
de inversin
Contenidos
5.1 Variables de la inversin
A la hora de valorar un proyecto de inversin, nos podemos fijar en
aspectos tales, como su tecnologa, su mantenimiento, su fcil
manejo, etc.
Sin embargo, desde un punto de vista econmico, las variables
relevantes que definen un proyecto de inversin son: el desembolso
inicial que requiere la inversin (-A), los flujos netos de caja (Q) que
cabe esperar de la misma (o diferencia entre los cobros y los
pagos), los momentos (n) en los que supuestamente se generarn
cada uno de esos flujos, y la rentabilidad requerida (K).
Por
lo tanto,
cualquier
consideracin de tipo
tcnico,
de
mantenimiento, de capacidad de produccin, etc., ha de traducirse

en trminos de flujos de caja esperados y de rentabilidad requerida.
La representacin grfica de un proyecto de inversin, podra ser la
siguiente:
Pgina 97
En el anlisis de inversiones se trabaja con los flujos de caja (cashflow) y no con los beneficios, ya que un beneficio, mientras no se
halle en forma lquida, no se puede invertir en ningn tipo de activo.
La rentabilidad requerida (k) es el rendimiento que exigimos a la
inversin. Factores como la inflacin o el riesgo influyen en dicha
rentabilidad. A mayor inflacin o riesgo, mayor rentabilidad
exigiremos a la inversin.
La relacin existente entre la rentabilidad que exigimos a una
inversin cuando no hay inflacin (i), y la que exigimos cuando la
hay (k), es la siguiente:
k=i+g+ixg
Donde g representa la tasa de inflacin anual y (g + i x g)

representa la prima de inflacin.
Adems, si existiese riesgo de no poder recuperar la inversin
inicial, tendramos que aadir a la frmula anterior una prima de
riesgo (p) en trminos porcentuales.
En definitiva, la rentabilidad exigida a una inversin debe ser, al
menos, el mayor de los siguientes valores:
El resultado de aadir, al tipo puro de inters (sin inflacin y sin
riesgo), la prima de inflacin y la prima de riesgo.
El coste de la financiacin (o coste del capital).
Pgina 98
La rentabilidad esperada de otra inversin alternativa que tenga su

mismo nivel de riesgo (coste de oportunidad).
5.1.1 Rendimiento esperado

Supongamos que tenemos acciones de una determinada compaa
que cotizan en bolsa. Es evidente que resulta difcil saber cul es la
rentabilidad futura de tales acciones durante el ao, puesto que
depender de los dividendos pagados as como de la propia
evolucin de las acciones. Sin embargo, podemos imaginar distintos
escenarios para cada situacin y asignar una ponderacin a cada
uno de ellos en funcin de su credibilidad.
Dividendos
Revalorizacin
Rendimiento total
Escenario 1
5%
20%
25%
Escenario 2
7%
10%
17%
Escenario 3
4%
0%
4%
Escenario 4
5%
-10%
-5%
Como ve, los diferentes escenarios son ms o menos optimistas y,

dependiendo de cul se produzca finalmente, la inversin puede
resultar muy atractiva o desastrosa. No sabemos cul ser el
escenario, pero supongamos que podemos asignar ciertos grados
de confianza o probabilidad a cada uno de ellos, por ejemplo,
confianzas
(probabilidades)
del
20%,
45%,
25%
10%,
respectivamente.
Parece lgico emplear las anteriores probabilidades para ponderar

los resultados de los distintos escenarios y as obtener una medida
nica del rendimiento de la inversin.
Pgina 99
Resultado esperado= (resultado del escenario 1* probabilidad

escenario 1) + (resultado del escenario 2* probabilidad escenario 2)
+ (resultado del escenario 3* probabilidad escenario 3) + (resultado
del escenario 4* probabilidad escenario 4 ).
Calcular el resultado esperado.
Es decir, bajo los anteriores supuestos el rendimiento de su
inversin probablemente sea del 13,15%.
Como es lgico, el rendimiento anterior no es un rendimiento cierto
porque usted no conoce cul de los escenarios se producir.
De hecho, el resultado que hemos calculado no coincide con
ninguno de los resultados posibles de los escenarios, se trata de un
rendimiento esperado, es decir, de un rendimiento ponderado en
funcin de las probabilidades de cada uno de los escenarios.
En general se supone que existe n escenarios posibles, cada uno
con unas probabilidades de ocurrencia p1, p2,.,pn y con unos
rendimientos r1, r2,.,rn (en el ejemplo anterior tenemos n=4)
entonces el rendimiento esperado por la inversin p1 = 20%, p2 =
45%, p3 = 25%, p4 = 10%, r1 = 35%, r2 = 15%, r3 = 5%, r4 = -10%.
Entonces el rendimiento esperado de la inversin se calcula.
La expresin anterior es denominada formalmente Esperanza
matemtica de los rendimientos o Valor Esperado de los
rendimientos.
La expresin anterior sirve tambin para calcular en general el

resultado esperado de un suceso incierto.
Pgina 100
Adems hay que destacar que las probabilidades tienen dos

restricciones:
1. Todas las probabilidades sean positivas.
2. Que sumen 1.
El rendimiento esperado de una inversin no es, sin embargo, una
medida suficiente que permita comparar dos inversiones. Por
ejemplo, suponga que tiene que asesorar sobre dos inversiones
siguientes:
Escenario 1
Escenario 2
Escenario 3
Ganancias inversin 1
15%
10%
-15%
Ganancias inversin 2
30%
10%
-30%
Suponga que el escenario 2 tiene una probabilidad del 50% y los

otros dos escenarios el 25%, tenderamos:
Rp 1 = (0,25 x 0,15) + (0,50 x 0,10) + (0,25 x 0,15) = 0,05 = 5%
Rp 2 = (0,25 x 0,30) + (0,50 x 0,10) + (0,25 x 0,30) = 0,05 = 5%
Como se puede comprobar ambas inversiones tienen igual
rendimiento esperado, sin embargo resultar evidente que la
inversin 2 es mucho ms arriesgada, puede ganar los mismo o
ganar o perder el doble que con la inversin1.
Segn sea usted ms o menos aventurado, elegir una u otra
inversin, sin embargo, es obvio que, independientemente de usted,
la inversin comporta un mayor riesgo.
La medida que permite cualificar el grado de riesgo de una
determinada inversin es denominada volatilidad.
Pgina 101
Al igual que para el riesgo, existen mltiples acepciones del trmino

volatilidad y es conveniente precisar a cul de ellas nos referimos
en una determinada situacin.
5.1.2 Riesgo aceptado

El riesgo percibido y el riesgo aceptado son dos tipos de riesgo
subjetivos, aunque el primero depende de la situacin de la va y el
trfico y del conductor, mientras que el segundo est relacionado
con el estado y personalidad del conductor.
El riesgo percibido no depende nicamente de la va y el entorno,

sino que la personalidad, experiencia y estado anmico del
conductor tambin influyen porque no todos los conductores en la
misma situacin perciben igual riesgo. Los factores que influyen en
el riesgo aceptado, a parte del conductor, son el propsito del viaje,
las restricciones de tiempo y la ganancia percibida por el conductor
si acepta un determinado riesgo.
Estas clases de riesgo se diferencian del riesgo objetivo o real, que

es el que se deduce de las condiciones de la va y del trfico.
Segn esta teora, los accidentes ocurren cuando el umbral de
riesgo percibido es demasiado alto, es decir, cuando el riesgo de
una accin es muy bajo, pero el riesgo objetivo es ms alto.
Pgina 102
El comportamiento del conductor es agresivo si el umbral de riesgo

percibido es inferior al umbral de riesgo aceptado, mientras que si el
umbral aceptado es menor al percibido, la conducta es prudente.
Adoptando esta teora, se pueden establecer medidas de
prevencin de accidentes disminuyendo el umbral subjetivo de
riesgo y/o disminuyendo el nivel de riesgo objetivo.
En el primero de los casos se trata de reducir la diferencia entre el
riesgo objetivo y la estimacin de riesgo que realiza el conductor,
para lo que se debe educar al conductor para que asuma menor
riesgo o implantar medidas orientadas a prevenir a los conductores
de que se alcanza un determinado nivel de riesgo, como es la
prohibicin
del
adelantamiento,
limitacin
de
la
velocidad,
colocacin de seales de peligro

La disminucin del riesgo objetivo pasa por mejorar en los tres
factores concurrentes en la seguridad vial: infraestructura, vehculo
y conductor. En la infraestructura es posible la mejora de los
trazados, sealizacin, estado de la va o moderadores de trfico,
en el vehculo pasa por la implantacin de medidas de seguridad,
tanto activa como pasiva, y en el conductor, por el uso de cascos en
el caso de motociclistas.
5.1.3 Horizonte temporal

El horizonte temporal marca de manera importante el proceso de
inversin en una cartera, no tienen ni la misma relevancia ni la
misma duracin temporal las decisiones que se toman segn sea
Pgina 103
una cartera u otra. Si hablamos de los ahorros para la compra de

una casa frente a un Plan de Pensiones, es fcil ver que
generalmente las decisiones que se tomen por ejemplo para dicho
Plan de Pensiones sern en un principio ms a largo que plazo que
las de los ahorros para la compra de la casa.
As, teniendo en cuenta los tres perfiles bsicos de inversor y el

horizonte temporal una aproximacin a los pesos entre renta
variable y renta fija seran:
5.2 Clasificacin de las inversiones

Si bien la mayor parte de las inversiones deben de realizarse antes
de la puesta en marcha del proyecto, pueden existir inversiones que
sea necesario realizar durante la operacin, ya sea porque se
precise reemplazar activos desgastados o porque se requiere
Pgina 104
incrementar la capacidad productiva ante aumentos proyectados en

la demanda.
Los activos requeridos se aglutinan en tres grandes rubros de
inversin: Fija, Diferida y Capital de Trabajo.
Inversin Fija
Se refiere a todo tipo de activos cuya vida til es mayor a un ao y
cuya finalidad es proveer las condiciones necesarias para que la
empresa lleve a cabo sus actividades.
Inversin fija
Terreno
Construcciones
Maquinaria y equipos diversos
Equipo de transporte
Equipo de cmputo
Laboratorios
Y dems equipos auxiliares
Inversin diferida
Estas inversiones se realizan en bienes y servicio intangibles que
son indispensables del proyecto o empresa, pero no intervienen
directamente en la produccin. Por ser intangibles, a diferencia de
las inversiones fijas, estn sujetas a amortizacin y se recuperan a
largo plazo.
Pgina 105
Gastos de instalacin, Organizacin y constitucin jurdica de la

empresa.
Pago de permisos o derechos requeridos por las diversas
autoridades locales, estatales o municipales.
Patentes, licencias o franquicias, permisos.
Estudios previos requeridos tales como: mecnica de sueldos,
encuestas, investigaciones de mercado, estudios de preinversin,
etc.
Pagos realizados por anticipado tales como: primas de seguro,
rentas pagadas por anticipado.
En caso de incurrir al apalancamiento financiero se deber calcular
el monto de intereses preoperativos generados por los diversos
crditos obtenidos durante el periodo de instalacin del proyecto, en
general todo gastos de tipo preoperativo.
Otra clasificacin de las inversiones:
Desde un enfoque simple las inversiones tienen el propsito de
otorgar dinero a otra empresa para el desarrollo de sus actividades
con la condicin de que la empresa receptora de este dinero le
brinde al inversionista un porcentaje de ganancia por dicha
inversin.
Es as que en este curso hablaremos sobre la clasificacin de las
inversiones desde tres puntos de vista que son: Por su naturaleza,
por el tiempo, por la rentabilidad.
Desde el punto de vista de su naturaleza, se agrupan todas
aquellas cuentas que representen colocaciones de capitales en
Pgina 106
otras empresas con la finalidad de obtener ingresos adicionales

peridica o permanentemente y/o tener acceso a controlar a la
empresa emisora.
Para una mejor explicacin sub clasificaremos este tipo de
inversiones en:
Inversiones de capital
Inversiones en obligaciones
Inversiones financieras
Inversiones en otros activos
Las inversiones de capital. Son colocaciones de recursos

financieros destinados a formar parte del capital de la empresa
emisora y poder tener la posibilidad de controlarla. En este tipo de
inversin se presentan tres casos: Acciones de empresas, Cuotas
de capital y certificados de aportacin.
Las inversiones en obligaciones. Son colocaciones de recursos
financieros destinados a formar parte de las obligaciones a largo
plazo de la empresa emisora. Por tanto el inversionista se convierte
en acreedor. En este tipo de inversiones se presentan dos casos:
Bonos de empresa e Hipotecas de empresas.
Las
inversiones
financieras.
Son
colocaciones
de
recursos
financieros en entidades financieras como bancos, mutuales,

financieras, etc. Con la finalidad de percibir peridicamente
intereses. Por tanto el inversionista se convierte en acreedor,
normalmente en el corto plazo. En este tipo de inversin se
presentan dos casos: Depsito a plazo fijo y Cajas de ahorro.
Las inversiones en otros activos. Son colocaciones de recursos
financieros en bienes de diferente caracterstica, que al momento
Pgina 107
de su realizacin puedan generar beneficio adicional para la

empresa. El beneficio de estas colocaciones se obtiene el momento
de su venta. En este tipo de inversin se presentan los siguientes
casos: Inmuebles, metales y Piedras preciosas, Obras de arte,
Numismtica y otras de similar naturaleza.
Desde el punto de vista del tiempo, hace referencia al tiempo en
que permanecer la colocacin de los recursos financieros en la
empresa, razn por la cual se sub clasifican en:
Inversiones temporarias
Inversiones permanentes
Las inversiones temporarias. Son colocaciones de recursos

financieros en la empresa emisora a ser realizadas en un mximo
de un ao.
Las inversiones permanentes. Son colocaciones de recursos
financieros en la empresa emisora a ser realizadas en un tiempo
mayor a un ao.
Es muy importante hacer esta distincin en cuanto a la clasificacin
de las inversiones y su exposicin en los activos fijos del estado
financiero balance general.
Desde el punto de vista de la rentabilidad, esta clasificacin hace
referencia, al beneficio o lucro que puedan obtener la colocacin de
recursos financieros en las empresas emisoras, razn por la cual
estas se sub clasifican en:
Inversiones rentables
Inversiones no rentables
Pgina 108
Las inversiones rentables. Son colocaciones de recursos financieros

que
generan
ingresos
adicionales
peridicamente
para
el
inversionista.
Las inversiones no rentables. Son colocaciones de recursos
financieros que no generan ninguna clase de ingreso monetario al
inversionista, sin embargo obtiene a cambio el goce de un servicio
que tambin es solventado por l.
5.3 Criterios de seleccin de inversiones
Valor Actual Neto (VAN):
El valor actual neto, tambin conocido como valor actualizado neto
(en ingls net present value), cuyo acrnimo es VAN (en ingls,
NPV), es un procedimiento que permite calcular el valor presente de
un determinado nmero de flujos de caja futuros, originados por una
inversin. La metodologa consiste en descontar al momento actual
(es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja
futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversin inicial, de
tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto. 4
Tambin es conocido como valor presente neto (VPN).
El VAN consiste en descontar o trasladar al presente todos los flujos
futuros del proyecto a una tasa de descuento igual al costo de
oportunidad, sumarlas todas y restar la inversin inicial en tiempo
cero.
Criterio de aceptacin VAN:
Cuando VAN > 0, el proyecto es atractivo
Cuando VAN = 0, el proyecto es indiferente
Cuando VAN < 0, el proyecto es inconveniente
Tasa Interna de Retorno (TIR):
4 (wikipedia)
Pgina 109
Es la tasa de descuento que hace que la suma de los valores

presentes de los flujos netos efectivo de un proyecto sea igual a la
inversin inicial la tasa que origina un VAN igual a cero.
La TIR es una caracterstica propia del proyecto, totalmente
independiente de la situacin del inversionista, es decir, de su tasa
de inters de oportunidad.
Criterio de aceptacin TIR:
Si la TIR es mayor que el costo del capital o de oportunidad,
aceptase la inversin; es decir, si el rendimiento de la inversin es
mayor al mnimo utilizado como aceptable la inversin es
econmicamente rentable.
Payback Periodo de Recuperacin:
Es el tiempo en el que se recupera el dinero invertido en un
proyecto.
Criterio de aceptacin del Payback:
Se considera mejor proyecto, en el que la recuperacin es ms
rpida.
Tasa Real:
Se da al relacionar mediante la frmula de Fisher, la tasa efectiva
anual con la tasa de inflacin.
Las tasas de inters real influyen significativamente en las
economas de mercado, en el ahorro, en los endeudamientos, y en
las decisiones de inversin para poder calcular su verdadera
rentabilidad una vez que se ha quitado el efecto de la inflacin.
Si r:
> 0 es positiva entonces se gana
= 0 se mantiene el poder adquisitivo
< 0 es negativa entonces pierde5
5 (Ecuador)
Pgina 110
Ejercicio No. 1
Una empresa estima los siguientes flujos de caja durante 6 aos de
un proyecto X. Si se considera el costo del capital r = 10% y una
inversin inicial de $600.000, en el ao cero, calcular el VAN al 10%
y la tasa interna de retorno.
Ao
0
Inversion
Inicial
600
Ventas
(-) Costos
Operaciona
les
(-)
Depreciaci
n
(=) Utilidad
Neta
Flujo Neto
de Caja
600
1+r
500
500
500
500
500
500
350
350
350
350
350
350
100
100
100
100
100
100
50
50
50
50
50
50
150
150
150
150
150
150
VA N r =I . I .+
FNEj
Donde:
FNE: Flujo Neto de Efectivo
j: Periodo; va de 1 a n
r: Tasa de descuento
Se calcula el VAN10%, utilizo inicialmente el costo de oportunidad,
r
0,10
VANr%
53,29
VAN10% > 0 entonces es conveniente efectuar la inversin en el

proyecto.
Pgina 111
A continuacin pasamos al anlisis de la TIR para lo cual aplicamos

Interpolacin
(Vea Anexo Interpolacin Lineal)
Conociendo que para interpolar:
1. La TIR genera un valor de VAN = 0, y que este valor es el de
referencia para interpolar por lo que requiero adicionalmente dos
valores de VAN uno + y otro
2. Que un valor actual es inversamente proporcional a la tasa es
decir que si sube la tasa baja el VAN y viceversa.
Procedo a buscar esos valores haciendo VANr%; teniendo como
partida el valor de r =10%, VAN10% = 53,29 y aplicando el numeral
2, subo la tasa para acercarme a cero haciendo varias iteraciones,
entonces:
r
0,10
0,12
0,14
As, obtengo los VAN + y
intentando acercarme ms al
precisin en el clculo.
VANr%
53,29
+16,72
-16,71
cercanos a cero, podra seguir
valor de cero y obtener mayor
Aplico la frmula de la TIR.

r1 = 12% y r2 = 14%
TIR=r 1+(r 2 r 1)
VA N 1
VAN 1VAN 2
TIR=0,12+(0,140,12)
16,72
16,72(16,72)
TIR = 0,12 + 0,01 = 0,13

TIR = 13%
Que, de acuerdo con las condiciones del problema, indica que la
inversin podr ser ventajosa ya que el costo del capital es 10%.
Pgina 112
Detalle Clculo VAN
- I.I.
+ FNE1
VANr
-600
1
1+r
150
Con r=12% Con r=14% Con r=10%

VAN1
VAN2
VAN10%
-600
-600
-600
133,93
131,58
136,36
+ FNE2
1+r 2
150
119,58
115,42
123,97
+ FNE3
1+r 3
150
106,78
101,25
112,7
+ FNE4
1+r 4
150
95,33
88,8
102,45
+ FNE5
1+r 5
150
85,11
77,90
93,14
+ FNE6
1+r
150
75,99
68,34
84,67
16,72
-16,72
53,29
5.4 Mercados financieros

Un mercado financiero es un espacio (fsico o virtual) en el que se
realizan los intercambios de instrumentos financieros y se definen
sus precios. En general, cualquier mercado de materias primas
podra ser considerado como un mercado financiero si el propsito
del comprador no es el consumo inmediato del producto, sino el
retraso del consumo en el tiempo.
Pgina 113
Los mercados financieros estn afectados por las fuerzas de oferta

y demanda. Los mercados colocan a todos los vendedores en el
mismo
lugar,
haciendo
as
ms
fcil
encontrar
posibles
compradores. A la economa que confa ante todo en la interaccin

entre compradores y vendedores para destinar los recursos se le
llama economa de mercado, en contraste con la economa
planificada.
Los mercados financieros, en el sistema financiero, facilitan:
El aumento del capital (en los mercados de capitales).
La transferencia de riesgo (en los mercados de derivados).
El comercio internacional (en los mercados de divisas).
Son usados para reunir a aquellos que necesitan recursos
financieros con aquellos que los tienen.
Funciones de los mercados financieros
Establecer los mecanismos que posibiliten el contacto entre los
participantes en la negociacin.
Fijar los precios de los productos financieros en funcin de su oferta
y su demanda.
Reducir los costes de intermediacin, lo que permite una mayor
circulacin de los productos.
Administrar los flujos de liquidez de productos o mercado dado a
otro.
Caractersticas
Pgina 114
Amplitud: Nmero de ttulos financieros que se negocian en un

mercado financiero. Cuantos ms ttulos se negocien ms amplios
ser el mercado financiero.
Profundidad: Es la existencia de ttulos financieros que cubran
diversas eventualidades en un mercado financiero. Por ejemplo,
que existan ttulos financieros que protejan contra el alza o la cada
del precio de un determinado commodity.
Libertad: No existen barreras en la entrada o salida del mercado
financiero.
Flexibilidad: Precios de los activos financieros, que se negocian en
un mercado, a cambiar ante un cambio que se produzca en la
economa.
Transparencia: Posibilidad de obtener la informacin del precio del
activo financiero.
Que no existan costes de transaccin, impuestos, variacin del tipo
de inters o inflacin.
Los activos sean divisibles e indistinguibles.
Teora del paseo aleatorio
Segn la teora del paseo aleatorio, los movimientos de los
mercados financieros s se pueden predecir. En la realidad, se
puede observar un mayor o menor grado de este hecho (debido a
ineficiencias del mercado como: informacin privilegiada, pnicos o
comportamientos irracionales), por lo que se puede decir que los
mercados tienen un comportamiento dbil, semi-fuerte o fuerte.
Tipos de mercados financieros
Pgina 115
Los mercados financieros pueden ser divididos en diferentes

subtipos:
Por los activos transmitidos
Mercado monetario: Se negocia con dinero o con activos financieros
con vencimiento a corto plazo y con elevada liquidez, generalmente
activos con plazo inferior a un ao.
Mercado de capitales: Se negocian activos financieros con
vencimiento a medio y largo plazo, bsicos para la realizacin de
ciertos procesos de inversin.
En funcin de su estructura
Mercados organizados.
Mercados no-organizados denominados en ingls ("Over The
Counter").
Segn la fase de negociacin de los activos financieros
Mercado primario: Se crean activos financieros. En este mercado
los activos se transmiten directamente por su emisor
Mercado secundario: Slo se intercambian activos financieros ya
existentes, que fueron emitidos en un momento anterior. Este
mercado permite a los tenedores de activos financieros vender los
instrumentos que ya fueron emitidos en el mercado primario (o bien
que ya haban sido transmitidos en el mercado secundario) y que
estn en su poder, o bien comprar otros activos financieros.
Segn la perspectiva geogrfica
Pgina 116
Mercados nacionales. La moneda en que estn denominados los

activos financieros y la residencia de los que intervienen es
nacional.1
Mercados internacionales
Segn el tipo de activo negociado
Mercado tradicional. En el que se negocian activos financieros
como los depsitos a la vista, las acciones o los bonos.
Mercado alternativo. En el que se negocian activos financieros
alternativos tales como inversiones en cartera, pagars, factoring,
propiedad raz (ej. a travs de derechos fiduciarios), en fondos de
capital privado, fondos de capital de riesgo, fondos de cobertura
(hedge funds), proyectos de inversin (ej. infraestructura, cine, etc.)
entre muchos otros.
Otros mercados
Mercados de commodities (mercancas), que permiten el comercio
de commodities.
Mercados de derivados, que provee instrumentos para el manejo
del riesgo financiero.
Mercados
de
forwards,
que
proveen
contratos
forward
estandarizados para comerciar productos a una fecha futura; ver

tambin forward.
Mercados de seguros, que permite la redistribucin de riesgos
variados; vase contrato de seguro
Pgina 117
Mercado de divisas, que permite el intercambio de monedas

extranjeras o divisas.
Ejemplo
Calcular la tasa anual de rentabilidad requerida de una inversin A,
sabiendo que:
El tipo de inters puro es el 1,25%

La tasa de inflacin anual es del 2%
Hay una prima de riesgo del 1%
El coste anual de la financiacin es el 5,5%
La rentabilidad esperada de una inversin B alternativa con el
mismo nivel de riesgo es del 4%
La rentabilidad exigida a la inversin A debe ser al menos el mayor

de los siguientes valores:
El resultado de aadir al tipo puro de inters (sin inflacin y sin
riesgo), la prima de inflacin y la prima de riesgo:
0,0125+0,02+0,0125x0,02+0,01=0,04275 (4,275%)
El coste de la financiacin (o coste del capital) 5,5%
La rentabilidad esperada de otra inversin alternativa que
tenga su mismo nivel de riesgo (coste de oportunidad): 4%
Por lo tanto, la tasa anual de rentabilidad requerida ser el 5,5%
Evaluacin
2.- WARNER S.A. est analizando un proyecto de inversin para lo
que tiene la opcin de financiamiento a una tasa del 9,76% a.c.s y
el siguiente patrn de flujos de efectivo esperados.
Ao
FNE (miles de
$)
0
-100
1
25
2
50
Pgina 118
3
50
4
25
5
10
a. Calcule el VAN. Debe aceptar el proyecto?

b. Calcule el TIR. Debe aceptar el proyecto?
c. Calcule el PAYBACK descontado. Debe aceptar el proyecto?
d. Calcule el IR e interprete.
3.- A un inversionista se le presentan dos proyectos alternativos, A y
B, con los siguientes flujos de efectivo al final de cada ao. Cada
proyecto requiere una inversin de $200.000. Cul proyecto se
escogera si:
a. La tasa es del 6% anual
b. La tasa es del 8,75% anual
c. Calcule el IR de cada proyecto
Ao
Proyecto A
Proyecto B
1
$ 80.000
$ 30.000
2
$ 70.000
$ 40.000
3
$ 60.000
$ 40.000
4
$ 35.000
$ 150.000
4.- La Favorita S.A. est considerando dos proyectos de inversin

mutuamente excluyentes, con un costo de capital del 14% y los
siguientes flujos de fondos esperados.
Ao
Proyecto
A
Proyecto
B
0
1
$ 30.000
100.000
$ 45.000
150.000
2
$ 40.000
3
$ 50.000
4
$ 30.000
$ 60.000
$ 75.000
$ 60.000
Cul proyecto debe emprender, si es que hay alguno? Justifique su

respuesta.
5.- SEMAIN Ca. Ltda. proporciona los siguientes datos para
analizar si su inversin es rentable:
Inversin = $110.000
Ingreso anual promedio = $32.000
Costo anual de operacin = $ 7.000
Depreciacin anual = $ 22.000
Pgina 119
a). Calcule su valor actual neto y la TIR, si se espera recuperar la

operacin en 5 aos y se considera como costo de oportunidad el
9,57% a.c.m..
b). Considere una tasa de impuestos del 8%, calcule su valor
actual neto y la TIR con los flujos despus de impuestos
manteniendo el mismo costo de oportunidad
5.-ARMILED Ca. Ltda. ha realizado una inversin por el valor de $
2600.000, los flujos netos de caja generados son:
Primer ao Flujo neto de caja:

Segundo ao
Tercer ao
Cuarto ao
Quinto ao
Sexto ao
300.000
600.000
900.000
1000.000
1200.000
1300.000
a. Calcular el valor actual neto (VAN) y la tasa interna de retorno

(TIR) e indicar si la inversin es rentable, considerando que el costo
de oportunidad del dinero es del 14%.
b. Calcular el VAN y la TIR si el costo del dinero se estima en el
12% anual, se presentan cambios o no, en los nuevos resultados,
explique brevemente el porqu de cada uno de ellos.
c. Calcule el Payback descontado en ambos casos
6.- Rosa Alvarado, 5 aos atrs adquiri una casa, por la que pag
$ 45.000 de contado. Durante este tiempo arrend su casa, los
arriendos anuales ahorrados fueron: 4.800, 6.000, 7.200, 8.400 y
10.200 dlares. Adems, al final del quinto ao vende su casa, por
el valor de $ 199.400. Cul es la rentabilidad lograda por la Sra.
Alvarado en la adquisicin de la vivienda?.
7.- Un inversionista desea incursionar en un proyecto en el cual
debe invertir USD. 125.000,00; adems presenta el siguiente flujo
de fondos para los prximos 5 aos.
Ao
Ventas
1
$ 40.000
2
$ 42.000
3
$ 45.000
Pgina 120
4
$ 48.000
5
$
50.000
Costos
Operacin
Depreciaci
n anual
$ 8.250
$ 8.500
$ 8.600
$ 8.800
$ 20.000
$ 20.000
$ 20.000
$ 20.000
$
20.000
a. Determine si les conviene o no invertir; aplique los mtodos del

VAN y el TIR en su anlisis. Considere el costo de oportunidad del
12% efectivo.
Recursos
Modulo
Calculadora
Computador
Aula virtual
Lpiz bicolor
Pgina 121
EVALUACION FINAL
8. Evaluacin final
Del siguiente estado financiero realice un anlisis lo ms completo
posible; explique qu novedades ha encontrado.
Aos de Anlisis
BALANCE GENERAL
ACTIVOS
Activos corrientes
Caja y bancos
Valores negociables
Cuentas por cobrar
Existencias
Gastos pagados por
adelantado
Total Activos corrientes
Inversiones financieras
Terrenos
Inmuebles, maquinaria y
equipo
Menos: Depreciacin
acumulada
Intangibles
Otros activos no corrientes
Total Activos
PASIVO
Pasivo corriente
Cuentas por pagar
comerciales
Sobregiros y prstamos
bancarios
Parte corriente de deudas a
largo plazo
Tributos por pagar
Otros pasivos corrientes
Total pasivos corrientes
2010
2011
2012
20013
105.823
12.180
295.845
284.735
11.030
100.532
11.571
281.053
270.498
10.589
90.479
10.993
267.000
256.973
8.683
88.669
10.443
240.300
231.276
7.988
307.087
270.628
286.908
324.484
1.016.70
0
944.871
921.036
903.161
54.259
819.248
51.003
770.093
47.943
723.888
45.066
680.454
-163.850
-154.019
-144.778
-136.091
1.726.35
8
1.611.94
9
1.548.08
9
1.492.59
1
145.359
101.751
91.576
82.419
40.436
30.327
25.778
21.911
33.043
26.434
23.791
21.412
3.382
2.029
1.218
731
222.220
160.542
142.363
126.472
Pgina 122
EVALUACION FINAL
Deuda a largo plazo
Ganancias diferidas
Total pasivos no corrientes
Total Pasivos
PATRIMONIO
Acciones comunes
Capital adicional
Acciones preferentes
Menos: Acciones de tesorera
Resultados acumulados
Otras cuentas del patrimonio
Total patrimonio neto
Total Pasivo y Patrimonio
282.461
4.863
248.565
3.550
218.737
2.591
192.489
1.892
287.323
509.544
252.115
412.657
221.329
363.692
194.381
320.853
800.000
800.000
800.000
800.000
300.000
300.000
300.000
300.000
116.814
99.292
84.398
71.738
1.216.81
4
1.726.35
7
1.199.29
2
1.611.94
9
1.184.39
8
1.548.08
9
1.171.73
8
1.492.59
1
9. Bibliografa
BRIGHAM, Eugene, Fundamentos de Administracin Financiera, Mxico,
Thompson Learning, 2005, 831 pg.
GITMAN, Lawrence, Principios de Administracin Financiera, 10 Ed., Mxico,
Addison Wesley, 2003, 676 pg
ANTHONY, ROBERT N. (1974) La contabilidad en la administracin de
empresas, Mxico Unin tipogrfica Editorial Hispano - Americana
CARRILLO DE ROJAS, GLADYS (1996) Anlisis y administracin financiera
Santaf de Bogot Corcas Editores Ltda.
CARRILLO DE ROJAS, GLADYS (1997) Fundamentos de contabilidad para
profesionales no contadores, Santaf de Bogot : Corcas editores Ltda.
FINNEY, H.A. (1980) Contabilidad general. Mxico : Unin tipogrfica
editorial Hispano Americana
Pgina 123
ANEXOS
10.
Anexos
Plan De Cuentas
1
1,1
ACTIVOS
FONDOS DISPONIBLES
1.1.01
CAJA CHICA
1.1.02
BANCOS
1.1.02.01
1.1.03
BANCO INTERNACIONAL
DOCUMENTOS Y CUENTAS POR COBRAR
1.1.03.01
FACTURAS
1.1.03.02
INTERESES
1.1.03.03
ANTICIPOS POR COBRAR
1.1.03.03.01
EMPLEADOS
1.1.03.03.02
SOCIOS
1.1.03.03.03
PROVEEDORES
1.1.03.03.04
CONTRATISTAS
1.1.03.04
PRESTAMOS
1.1.03.05
IVA EN COMPRAS
1.1.03.06
ANTICIPO EN IVA Y RETENCIONES
1.1.03.07
CRDITO TRIBUTARIO
1,2
DE CONSUMO
1.2.01
SUMINISTROS Y MATERIALES
1.2.02
MATERIALES DE IMPRENTA Y SUMINISTROS
1.2.03
MATERIALES DE ASEO Y LIMPIEZA
1.2.04
MATERIALES MANTENIMIENTO
1.3.
ACTIVOS FIJOS
1.3.01
TERRENOS
1.3.02
EDIFICIO
1.3.03
ENSERES
1.3.04
MOBILIARIO
Pgina 124
ANEXOS
1.3.05
EQUIPO DE OFICINA
1.3.06
EQUIPO DE COMPUTACIN
1.3.07
VEHICULO
1.3.08
EQUIPO DE COMUNICACIN
1.3.09
LIBROS Y OBRAS DE ARTE
1.3.12
DEPRECIACIN ACUMULADA
1.3.12.01
TERRENOS
1.3.12.02
EDIFICIO
1.3.12.03
ENSERES
1.3.12.04
MOBILIARIO
1.3.12.05
EQUIPO DE OFICINA
1.3.12.06
1.3.12.07
VEHICULO
1.3.12.08
1.3.12.09
1,4
PAGOS ANTICIPADOS
1.4.01
ARRIENDO
1.4.02
SEGURO
1.4.03
LICENCIAS
1.4.04
ESTUDIOS E INVESTIGACIN
1.4.05
PROGRAMAS DE COMPUTACIN
1.4.06
GASTOS DE CONSTITUCIN Y REESTRUCTURA
1.4.07
AMORTIZACIN
2
2,1
PASIVOS
DOCUMENTOS Y CUENTAS POR PAGAR
2.1.01
EMPLEADOS
2.1.02
PROVEEDORES
2.1.03
CONTRATISTAS
2.1.04
FINANCIERO
2.2.
2.2.01
RETENCIN A TERCEROS
IVA EN VENTAS
Pgina 125
ANEXOS
2.2.02
IVA 30%
2.2.03
IVA 70%
2.2.04
IVA 100%
2.2.05
RETENCIN FUENTE 1%
2.2.06
RETENCIN FUENTE 2%
2.2.07
RETENCIN FUENTE 5%
2.2.08
RETENCIN FUENTE 8%
2.3.
RETENCIONES Y DESCUENTOS
2.3.01
APORTE AL IESS
2.3.02
IMPUESTO A LA RENTA
2.3.03
MULTAS E INTERESES
2.4.
PROVISIONES
2.4.01
BENEFICIOS SOCIALES
2.4.02
FONDOS DE RESERVA
2.4.03
DCIMO TERCER SUELDO
2.4.04
DCIMO CUARTO SUELDO
2.4.05
APORTE AL IESS PATRONAL
2.4.06
SERVICIO DE RENTAS INTERNAS
2.4.07
OTROS
2,5
2.5.01
2,6
2.6.01
3
3,1
3.1.01
3,2
PASIVOS DIFERIDOS
COBROS ANTICIPADOS
OTROS PASIVOS
OTROS PASIVOS
PATRIMONIO
CAPITAL
CAPITAL SOCIAL
RESERVAS
3.2.01
RESERVA LEGAL
3.2.02
RESERVA ESTATUTARIA
3.2.03
RESERVA FACULTATIVA
3,3
3.3.01
DONACIONES
DONACIONES O LEGADOS
Pgina 126
ANEXOS
3,4
DEL EJERCICIO
3.4.01
4
4,1
RESULTADO DEL EJERCICIO

INGRESOS
VENTA DE BIENES Y SERVICIOS
4.1.01
VENTA DE SERVICIOS
4.1.02
VENTA DE BIENES
4.1.03
COMISIONES GANADAS
4,2
RECARGOS Y MULTAS
4.2.01
INTERESES
4.2.02
MULTAS
5
5,1
GASTOS
AL PERSONAL
5.1.01
SUELDOS Y SALARIOS
5.1.02
HORAS EXTRAS Y SUPLEMENTARIAS
5.1.03
DCIMO TERCER SUELDO
5.1.04
DCIMO CUARTO SUELDO
5.1.05
REMUNERACIONES TEMPORALES
5.1.06
CONTRATOS
5.1.07
HONORARIOS
5.1.08
OTROS
5,2
APORTACIONES PATRONALES IESS
5.2.01
APORTACIN PATRONAL
5.2.02
FONDOS DE RESERVA
5.2.03
JUBILACIN PATRONAL
5,3
INDEMNIZACIONES
5.3.01
RENUNCIA VOLUNTARIA
5.3.02
DESPIDO INTEMPESTIVO
5.3.03
DESAHUCIO
5.3.04
OTRAS INDEMNIZACIONES
5,4
5.4.01
BIENES Y SERVICIOS DE CONSUMO

SERVICIO BSICO
Pgina 127
ANEXOS
5.4.01.01
AGUA POTABLE
5.4.01.02
ENERGA ELCTRICA
5.4.01.03
TELECOMUNICACIONES
5.4.01.04
SERVICIO DE CORREO
5.4.02
SERVICIOS GENERALES
5.4.02.01
PUBLICIDAD
5.4.02.02
IMPRESIN, REPRODUCCIN
5.4.02.03
SERVICIO DE ASEO Y LIMPIEZA
5.4.02.04
SERVICIO DE FLETE
5.4.02.05
OTROS SERVICIOS GENERALES
5.4.03
TRASLADOS, INSTALA Y VITICOS
5.4.03.01
PASAJES
5.4.03.02
VITICOS
5.4.04
INSTALACIN, MANTEN Y REPARACIN
5.4.04.01
INSTALACIN MOBILIARIO
5.4.04.02
INST, MANTE EQUIPOS
5.4.04.03
INST. MANTE LIBROS Y COLECCIONES
5.4.05
ARRENDAMIENTO DE BIENES
5.4.05.01
ARRIENDO DE LOCAL
5.4.05.02
ARRIENDO EQUIPOS
5.4.05.03
ARRIENDO VEHCULOS
5.4.06
5.4.06.01
5.4.07
ESTUDIOS E INVESTIGACIN
CAPACITACIN
GASTOS DE INFORMTICA
5.4.07.01
ARRIENDO DE EQUIPOS INFORMTICOS
5.4.07.02
MANT, SISTEMAS INFORMTICOS
5.4.07.03
REPUESTO. EQUIPO INFORMTICO
5.4.08
BIENES DE USO Y CONSUMO
5.4.08.01
MATERIALES DE OFICINA
5.4.08.02
MATERIAL DE ASEO Y LIMPIEZA
5.4.08.03
MAT. REPRODUCCIN Y PUBLICIDAD
5.4.08.04
MAT CONSTRUC, PLOMERI, CARP Y ELEC
Pgina 128
ANEXOS
5.4.08.05
5.4.09
OTROS BIENES
GASTOS BANCARIOS
5.4.09.01
GASTOS COMISIONES BANCARIAS
5.4.09.02
INTERESES BANCARIOS
5.4.10
IMPUESTO, TASAS Y CONTRIBUCIONES
5.4.10.01
TASAS GENERALES
5.4.10.02
CONTRIBUCIONES ESPECIA
5.4.11
GASTOS DEPRECIACIONES
5.4.11.01
TERRENOS
5.4.11.02
EDIFICIO
5.4.11.03
ENSERES
5.4.11.04
MOBILIARIO
5.4.11.05
EQUIPO DE OFICINA
5.4.11.06
5.4.11.07
VEHICULO
5.4.11.08
5.4.11.09
5.4.12
5.4.12.01
5.4.13
GASTOS AMORTIZACIONES
AMORTIZACIONES
PROVISIONES
Pgina 129
GLOSARIO
11.
Glosario
COSTO DE CAPITAL
Se define como la tasa de rendimiento que una empresa debe obtener sobre sus
inversiones para que su valor de mercado permanezca inalterado; tambin puede
considerarse como la tasa de requerimiento requerida por los proveedores de capital
en el mercado a fin de atraer financiamiento necesario a un precio conveniente.
RIESGO
En su acepcin ms elemental, riesgo puede definirse como la posibilidad de sufrir
prdidas.
La diferencia entre riesgo e incertidumbre, segn la diferencia de estadstica se
relaciona con en conocimiento del que toma las decisiones acerca de las
probabilidades, u oportunidades de que se obtengan ciertos resultados. El riesgo
existe cuando la persona encargada de las decisiones puede calcular las
probabilidades relacionadas con varios resultados. La incertidumbre surge cuando la
persona que toma decisiones no cuenta con datos histricos, vindose as obligado a
especular a fin de llevar a cavo
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Es la consideracin de un nmero de posibles resultados al evaluarse una inversin de
activos. El procedimiento bsico consiste en evaluar un activo usando ciertos clculos
de rendimiento, a fin de tener una idea de la variabilidad entre los resultados. En este
caso el riesgo del activo se vera reflejado por la amplitud de variacin que es la
medida bsica del riesgo.
COEFICIENTE DE VARIACIN
En comparaciones de activos con diferentes valores esperados el uso de la desviacin
estndar puede mejorarse fcilmente al convertir la desviacin estndar en un
coeficiente de variacin. El coeficiente de variacin se calcula dividiendo la desviacin
estndar para un activo entre su valor esperado.
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Se relaciona con la medida en la cual una empresa recurre al financiamiento por
medio de deudas en lugar de recurrir a la emisin de instrumentos de capital contable.
Las medidas en apalancamiento financiero son herramientas que permiten determinar
la probabilidad de que la empresa incurra en incumplimientos a sus contratos de
crdito. Mientras ms deuda tenga una empresa ms probable ser que no pueda
cumplir sus obligaciones contractuales. Dicho de otra manera, una cantidad excesiva
de deudas puede conducir a una probabilidad ms alta de insolvencia de quiebra
financiera.
Pgina 130
GLOSARIO
APALANCAMIENTO FINANCIERO POSITIVO:

Cuando la obtencin de fondos proveniente de prstamos es productiva, es decir,
cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es
mayor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.
APALANCAMIENTO FINANCIERO NEGATIVO:
Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos es improductiva, es decir,
cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es
menor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.
APALANCAMIENTO FINANCIERO NEUTRO:
Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos llega al punto de
indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos
de la empresa, es igual a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en
los prstamos.
RESTRICCIONES LEGALES:
La corporacin se enfrenta a cuatro restricciones legales bsicas con respecto a los
pagos de dividendos en efectivo, las cuales consideran el deterioro o menoscabo del
capital, las utilidades, la insolvencia y la acumulacin excesiva de utilidades.
MENOSCABO DEL CAPITAL.

La mayora de los estados prohben a las corporaciones que paguen como dividendos
en efectivo cualquier parte del acervo del capital de la empresa regida por el valor
paritario de las acciones comunes. Otros estados exigen que el capital incluya no slo
el valor paritario de la accin comn sino tambin cualquier capital pagado que
sobrepase el valor paritario. Las restricciones para el menoscabo del capital se
establecen generalmente a fin de proteger los requerimientos de los acreedores.
UTILIDADES
La exigencia de las utilidades es semejante al requerimiento de menoscabo de capital
en que limita el monto de los dividendos respecto de la suma de las utilidades
presentes y pasadas de la empresa. Esto significa que la empresa no puede pagar
ms en dividendos en efectivo que la suma de sus utilidades retenidas ms recientes y
pasadas.
INSOLVENCIA.
Si una empresa tiene pasivos vencidos, es legalmente insolvente o se encuentra en
bancarrota (cuanto el valor de mercado de sus activos es menor que el de sus
pasivos). La mayora de los estados prohbe el pago de dividendos en efectivo.
Pgina 131
GLOSARIO
2015-2016
Pgina 132

Análisis Financiero

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empresa pueda tener problemas de liquidez, o tambin puede

Como hacer el anlisis vertical

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Como se puede observar, el anlisis vertical de un estado financiero

procurar por no tener ms efectivo de lo estrictamente necesario, a

un costo financiero que bien podra ser evitado si se sigue

Las empresas de servicios,

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en empresas industriales y comerciales, suelen ser representativos,

determinado concepto (Costo

Gastos no operacionales, Impuestos, Utilidad neta, etc.) respecto a

cada empresa, y para lo que una empresa es positivo, puede que

2.3 Fuentes de informacin

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Entre fuentes de este tipo tenemos: