fuentes de financiamiento

Externamente se puede financiar con proveedores, entidades

de
gobierno, pasivos laborales, entidades financieras,
hipotecas, bonos, etc.
Internamente se puede financiar con inversiones de los
accionistas y utilidades retenidas. Como se puede observar,
este financiamiento es el que la empresa contrae con sus
mismos propietarios.
Si se analizan las fuentes externas e internas se comprobar que cada
componente de la deuda tiene un costo financiero: 1

Se puede observar que los proveedores tendrn un costo

el cual puede equivaler al monto de los descuentos no
tomados Es decir, que cuenta con la capacidad de pago
necesaria como para generar beneficios por pronto pago.
Los crditos con entidades financieras tendrn en la tasa de
inters pactada su costo de deuda.
Por su parte, las obligaciones contradas con los empleados de
la organizacin podran estimarse en el monto de inters que el
Estado obliga a las compaas a cancelar por el uso de sus
cesantas.( Las cesantas son una prestacin social que

busca proteger de alguna forma al trabajador que queda

cesante, es decir, aquel trabajador que queda
desempleado o que simplemente se le termina el contrato
de trabajo,
En fin, como se ha podido observar, todo componente de deuda
tiene implcito un costo financiero. De esta forma algunos puntos
importantes de destacar en relacin al WACC: 2
1. Para el clculo del WACC, slo se consideran a los activos
permanentes, tambin conocidos como activos estructurales o
de largo plazo.
2. Por lo anterior, todos los pasivos espontneos no deben ser
tomados en cuenta. Pertenecen a este grupo los sueldos y
salarios por pagar, los impuestos por pagar y las cuentas por
cobrar. Como regla simple, elimine todos aquellos pasivos que
no tengan costos financieros.
1.1.
VARIABLES
1.1.1.

Estructura de capital3

1 Fernndez, Pablo (2013) WACC: definicin, interpretaciones equivocadas y

errores. IESE,Pag.40
2 Cotner, John S. y Harold D. Fletcher, 2000, Computing the Cost of Capital for
Privately Held Firms, American Business Review, Junio, pp.27-33

La estructura de capital est definida dentro de la frmula del WACC

como la proporcin del financiamiento que se realiza con respecto al
capital y patrimonio por parte de la empresa. Con ello se hallar la
participacin que tiene el capital interno y externo dentro del total de
la empresa. Esto se puede hallar con la siguiente frmula:

La combinacin ptima de capital y patrimonio depende de factores

como el valor del escudo fiscal, el grado de riesgo financiero tolerable
por las empresas, la facilidad de acceso a fuentes de financiacin y la
posibilidad de generar ingresos estables.
1.1.2.
Costo de deuda4
Esta tasa es el porcentaje que la empresa debe pagar por las fuentes
de financiamiento.
Cualquiera que sea el nivel de endeudamiento adquirido debe
garantizar que todas las inversiones que se realicen alcancen una
rentabilidad por lo menos igual al costo de la deuda. Por lo tanto, se
busca que este costo refleje las condiciones de endeudamiento que
las empresas esperan encontrar en el futuro.

1.1.3.

Costo de capital5

El costo del patrimonio dentro la frmula de estimacin del WACC,

hace referencia al costo del capital propio de los inversionistas del
negocio y depende de la percepcin de riesgo de los mismos sobre
este.
Para calcular el costo de capital propio existen varios mtodos, entre
estos se destacan: el Modelo de Crecimiento de Dividendos (DGM), el
Modelo de Arbitraje de Precios (APM) y el Modelo de Fijacin de
Precios de Capital (CAPM).

3 Estrada, J., 2001, The Cost of Equity in Emerging Markets: A Downside Risk
Approach. Emerging Markets Quarterly, Spring. Pp. 63-72.
4 Fuenzalida, Darcy, Mongrut, Samuel y Mauricio Nash 2007. Evaluacin de Proyectos en
Mercados de Capitales Incompletos. El Trimestre Econmico, vol. LXXIV (1), nm. 293,
enero-mar zo de 2007, pp. 69-121.

5 Fuenzalida, Darcy, Mongrut, Samuel y Mauricio Nash 2007. Evaluacin de

Proyectos en Mercados de Capitales Incompletos. El Trimestre Econmico, vol. LXXIV
(1), nm. 293, enero-mar zo de 2007, pp. 69-121.

El objetivo principal de los tres modelos mencionados consiste en

medir el riesgo no diversificarle o riesgo de mercado, para lo cual
adoptan distintas metodologas.
1.2.
FINALIDAD 6
El Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC) es una medida
financiera, la cual tiene la finalidad de englobar en una sola cifra
expresada en trminos porcentuales, el costo de las diferentes
fuentes de financiamiento que usar una empresa para fondear
algn proyecto en especfico.
Para calcular el CPPC, se requiere conocer los montos, tasas de
inters y efectos fiscales de cada una de las fuentes de
financiamiento seleccionadas, por lo que vale la pena tomarse el
tiempo necesario para analizar diferentes combinaciones de dichas
fuentes
y
tomar
la
que
proporcione
la
menor
cifra.
Comparativamente, sin entrar al detalle de la evaluacin del
proyecto, el CPPC debe ser menor a la rentabilidad del proyecto a
fondear o expresado en otro orden, el rendimiento del proyecto
debe ser mayor al CPPC.7
1.3.
FACTORES QUE AFECTAN AL WACC8
1.3.1.
Factores que escapan al control de la
compaa
Niveles de las tasas de inters: En pocas en que la inflacin es
bastante elevada, el Banco Central suele elevar la tasa de
referencia, la cual a su vez ocasiona un aumento en las dems
tasas.
Tasas tributarias: El principal efecto de las tasas tributarias se
puede apreciar en el costo de la deuda. Cuando el impuesto a la
renta aumenta, el costo de la deuda despus de impuestos
disminuye, por lo que resulta conveniente financiarse con
deuda.
1.3.2.
Factores que la compaa puede controlar
Poltica de la estructura de capital: La estructura de capital se
refiere a la forma cmo se financia la empresa. De todos los
componentes del capital, la deuda es la fuente de
financiamiento ms barata, sin embargo, un excesivo nivel de
deuda acrecienta las probabilidades de que quiebre una
empresa y con ello el costo de la quiebra; por lo tanto, el WACC
aumenta. Poltica de dividendos: Anteriormente se seal que,
al obtener utilidades, una empresa puede retener las utilidades
6 Fernndez, Pablo (2013) WACC: definicin, interpretaciones equivocadas y
errores. IESE.p.p.41
7 Chu Rubio, Manuel (2005). Finanzas para no Financieros. 1era. Edicin. Editorial
Fondo Editorial UPC. LIma, Per.
8 Fernndez, Pablo (2013) WACC: definicin, interpretaciones equivocadas y
errores. IESE.p.p.39

y reinvertirlas, repartir totalmente las utilidades entre los

accionistas mediante dividendos o retener una parte de las
utilidades y repartir la parte restante entre los accionistas: esto
se conoce como poltica de dividendos. Por tal motivo, la
poltica de dividendos incide en el WACC.
Poltica de inversin: Por lo general, las empresas invierten en
proyectos que presentan un riesgo similar al giro del negocio;
sin embargo, puede darse el caso de que algunas empresas
decidan invertir en proyectos de bajo o alto riesgo en relacin al
riesgo de la empresa y cuando eso ocurre, hay un impacto en el
WACC.
Conclusiones:

La finalidad es el de englobar en una sola cifra expresada en

trminos porcentuales, asi mismo, es un instrumento importante
para el anlisis financiero, pues se utiliza para analizar la
rentabilidad y creacin de valor de la empresa.

La estructura de Capital tiene un papel indispensable para

calcularlo Adems, el CPPC es la referencia utilizada cuando
estamos haciendo el anlisis de inversin para un proyecto. La
adecuada aplicacion en dicho promedio ponderado, debemos de
considerar todas y cada una de las fuentes de financiamiento de la
empresa, tanto internas como externas:
o Obligaciones Privadas y/o Pblicas
o Crditos Bancarios
o Acciones Comunes
o

Acciones Preferentes