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Alberto Arispe
Marco Contreras
Jefe de Research
Analista Senior
aarispe@kallpasab.com
mcontreras@kallpasab.com
(BVL: ALICORC1)
Alicorp S.A.A.
E.R.
6,650.95
7.80
2 de noviembre de 2016
Valor Fundamental
Alicorp S.A.A.
En Revisin
854.58
Potencial de Apreciacin
2.68
4.96 - 8.00
Rango 52 semanas
35.6%
Variacin YTD
0.7%
Si bien la utilidad neta estuvo en lnea con nuestros estimados, esta estuvo
influenciada por gastos extraordinarios por: i) la consolidacin de lneas de
produccin; y, ii) prdida en la venta de acciones de Industria Textil Piura. De no
considerar los extraordinarios, la utilidad neta habra alcanzado los S/ 102.0 MM,
16.7% por encima de nuestras estimaciones.
BVL
Negociacin
Asimismo, el EBITDA sin extraordinarios habra registrado S/ 231.5 MM, 7.5% por
encima de nuestro estimado, ante un margen bruto mayor a lo esperado (30.4%
vs. 29.6% estimado). Ello, debido a la mayor participacin del negocio de
acuicultura durante el trimestre y a menores costos de materias primas.
3T2016
3T2016e
Var%
Ventas
1,750.6
1,742.3
0.5%
4.9%
EBITDA
226.0
215.3
Mg. EBITDA
12.9%
12.4%
Ut. Neta
90.9
87.4
Mg. Neto
5.2%
5.0%
3T2016
3T2015
A/A
Ventas
1,750.6
1,699.3
3.0%
EBITDA
226.0
223.4
1.1%
Mg. EBITDA
3.9%
12.9%
13.1%
Ut. Neta
90.9
72.3
Mg. Neto
5.2%
4.3%
ALICORC1
El EBITDA, por su parte, tuvo un crecimiento de 1.1% A/A, debido a que el mejor
margen bruto (30.4% vs. 29.5% en el 3T2015), obtenido por menores costos de
materias primas, fue contrarrestado por un aumento de 6.3% A/A en los gastos
operativos. Estos representaron el 20.0% de las ventas, por encima del 19.3% del
ao anterior.
La utilidad neta se increment en 25.7% A/A, ante el aumento del EBITDA y una
cada de 33.8% A/A en los gastos financieros.
25.7%
PERU SELECT
8.0
Pts.
440
A pesar que el segmento consumo masivo (que representa el 55% de las ventas)
aun presenta dbiles niveles de crecimiento, afectado por el entorno econmico en
Per, Argentina y Brasil; destacamos la recuperacin de los mrgenes y la
reduccin del apalancamiento durante el trimestre. El ratio Deuda Neta/EBITDA
se ubic en 2.1x en el 3T2016, por debajo del 2.4x del 2T2016.
400
7.5
360
7.0
6.5
320
6.0
280
5.5
240
5.0
oct-16
sep-16
ago-16
jul-16
jun-16
abr-16
may-16
feb-16
Fuente: Bloomberg
mar-16
dic-15
ene-16
200
nov-15
4.5
Potencial de Apreciacin
> +30%
+15% - +30%
-15% - +15%
< -15%
-
El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el anlisis/seguimiento que Kallpa
Securities SAB ha venido realizndole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto
plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la
volatilidad del mercado y otros factores.
El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o ms metodologas de valorizacin
comnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables,
valorizacin In Situ o cualquier otra metodologa aplicable. Cabe destacar que la publicacin de un valor fundamental no implica
garanta alguna que este sea alcanzado.
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Resultados Trimestrales
Sebastin Cruz
Analista
(51 1) 630 7533
scruz@kallpasab.com
Luis Vicente
Analista
(51 1) 630 7529
lvicente@kallpasab.com
Marco Alemn
Analista
(51 1) 630 7527
maleman@kallpasab.com
Jorge Rodrguez
Trader
(51 1) 630 7518
jrodriguez@kallpasab.com
Eduardo Schiantarelli
Trader
(51 1) 630 7525
eschiantarelli@kallpasab.com
Ricardo ngeles
Trader
(51 1) 630 7510
rangeles@kallpasab.com
Natalia Saldvar
Analista
(51 1) 630 7500
nsaldivar@kallpasab.com
TRADING
Eduardo Fernandini
Head Trader
(51 1) 630 7516
efernandini@kallpasab.com
Hernando Pastor
Representante
(51 1) 630 7511
hpastor@kallpasab.com
Daniel Berger
Representante
(51 1) 630 7513
dberger@kallpasab.com
SISTEMAS
Mariano Bazn
Jefe de Operaciones
(51 1) 630 7522
mbazan@kallpasab.com
Ramiro Misari
Jefe de Sistemas
(51 1) 630 7523
rmisari@kallpasab.com
CONTROL INTERNO
CONTABILIDAD
Elizabeth Cueva
Controller
(51 1) 630 7521
ecueva@kallpasab.com
Mireya Montero
Contadora General
(51 1) 630 7524
mmontero@kallpasab.com
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