UNIVERSIDADE FEDERAL DO RIO GRANDE DO NORTE

XXVII CONGRESSO DE INICIAO CIENTFICA E TECNOLGICA

MODELO DE AVALIAO ECONMICA PARA INDSTRIA DE PRODUO DE

PETRLEO UTILIZANDO DADOS DA REGIO DO GOLFO DO MXICO
EVALUATION ECONOMIC MODEL FOR OIL PRODUCTION INDUSTRY
USING DATA FROM THE REGION OF MEXICO GULF
Autor: Lilson dos Santos Andrade
Coautora: Juli Sergine Tavares Teixeira
Professor orientador: Dr. Carlos Alexandre Camargo de Abreu
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Resumo (1500 caracteres)
As empresas necessitam de ferramentas que possam fornecer estimativas em
relao aos valores de projetos em perodos futuros, considerando a flexibilidade
gerencial, definindo se melhor investir agora ou esperar o melhor momento em que
as condies de mercado, tcnicas e tecnolgicas favorecerem o investimento.
Neste estudo realizou-se levantamento de dados econmicos e tecnolgicos, os
quais so obtidos pelas variveis incertas que impactam na receita de um projeto.
No caso da indstria petrolfera, a principal varivel relacionada ao aspecto
econmico o preo do petrleo. Nos dados tecnolgicos as informaes utilizadas
na pesquisa foram a evoluo tecnolgica no desenvolvimento de campos de
petrleo em guas profundas no Golfo do Mxico, foi avaliado o progresso da
profundidade dos poos ao longo do tempo. Os resultados obtidos neste projeto de
pesquisa at o momento foram: Adquiriram-se os dados econmicos e tecnolgicos
de interesse, calcularam-se os valores para a estimativa das taxas de crescimento
(alfa) e risco tecnolgico (sigma), utilizando os dados tecnolgicos e econmicos
utilizou-se um software que realizasse o mtodo numrico da simulao de Monte
Carlo e na simulao foram obtidos 2500 valores para cada ano, iniciando do ano
zero (hoje) at o ano de nmero 40. No momento est sendo feito o clculo do fluxo
de caixa e de processos estocsticos.
Palavras-chave: Avaliao econmica. Evoluo tecnolgica. Opes reais.

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Abstract (1500 caracteres)

The companies need tools that can provide estimates in relation to project
values in future periods, considering the managerial flexibility, defining whether it is
better to invest now or wait for the best time in which market conditions, technical
and technological favor investment. This study was carried out survey of economic
and technological data, which are obtained by the uncertain variables that impact the
revenue of a project. In the case of the oil industry, the main variable related to the
economic aspect is the price of oil. Technological data in the information used in the
research were the technological evolution in the development of oil fields in the
deepwater Gulf of Mexico, the depth of the progress was evaluated wells over
time.The obtained results in this research project, until now, were: acquired the
economic and technological data of interest, was calculated the values for the
estimate of growth rates (alpha) and technological risk (sigma), using the
technological and economic data was used a software to carry out the numerical
method of Monte Carlo simulation and simulation were obtained 2500 values for
each year, starting from year zero (today) until the year number 40. Currently it is
being done the calculation of cash flow and stochastic processes.
Keywords: Real options. Valuation projects. Investment analysis.

1. Introduo
O modelo desenvolvido nesta pesquisa tem por objetivo a valorao de
investimentos envolvendo as incertezas quantificadas e da definio do momento
timo de realizao do investimento, considerando um horizonte futuro para a
realizao do investimento. Utiliza-se a teoria das opes reais, em que a insero
da flexibilidade gerencial advinda da oscilao de variveis fundamentais para
tomada de decises de investimentos aspecto essencial da valorao de um
projeto.
As incertezas modificam as expectativas relacionadas viabilidade de
diversos projetos tornando-os viveis ou no, ou seja, opes reais possuem o
poder de avaliar e valorar os custos e benefcios intangveis da flexibilidade ao longo
da vida de um projeto.

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A srie histrica, observando tendncias de longo prazo e volatilidade das

variveis, preo do petrleo e evoluo tecnolgica, que influenciam receitas e
custos operacionais, respectivamente, so aspectos fundamentais para a aplicao
de um modelo de opes reais na deciso de investimento de um projeto de
desenvolvimento de um campo de petrleo.
A realidade dos mercados, principalmente, onde a competitividade uma
caracterstica forte, apresenta uma constante ocorrncia de mudanas, causando
uma srie de incertezas fazendo com que os fluxos de caixas de projetos previstos,
inicialmente, provavelmente no venham a ser confirmados. O estudo pertinente,
pois fundamental a identificao de como representar as incertezas de mercado e
tecnolgica na indstria de petrleo em um modelo de avaliao econmica de
projetos.
2. Metodologia
Inicialmente realizou-se um estudo referente aos tpicos de Matemtica
Financeira, tcnicas de anlise de investimentos bsicas, avaliao econmica e
incertezas, teoria das opes reais e tcnicas de levantamento de dados
quantitativos.
Em seguida pesquisou-se sobre dados tecnolgicos, as informaes
analisadas na pesquisa foram a evoluo tecnolgica no desenvolvimento de
campos de petrleo em guas profundas no Golfo do Mxico, foi avaliado o
progresso da profundidade dos poos ao longo do tempo. Foi feito um levantamento
de dados econmicos pelas variveis incertas que impactam na receita de um
projeto, no caso da indstria de leo cru, a principal varivel o preo do petrleo.
Organizou-se os dados econmicos e tecnolgicos, utilizando tcnicas
estatsticas bsicas, nos principais parmetros de entrada do modelo de avaliao
econmica. Esses dados foram inseridos em planilhas e foi aplicado o mtodo
numrico da simulao de Monte Carlo.
Depois se pesquisou os estudos publicados que relacionasse tecnologias
usadas atualmente e reduo de custos, principalmente aqueles relacionados
produo de petrleo. Tambm foi realizado um estudo sobre a estimativa do
momento timo de investimento com o processo de evoluo tecnolgica
representado por uma funo logstica.

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O trabalho consiste na utilizao da teoria das opes reais para o

desenvolvimento de um modelo, agregando incertezas de mercado e incertezas
relacionadas ao processo de evoluo tecnolgica. Neste estudo utiliza-se o mtodo
da simulao de Monte Carlo na resoluo do problema de estimativa do valor da
opo e definio do momento timo de investimento.
2.1 Teoria das Opes Reais
A teoria das opes reais conecta a parte financeira de um projeto com
grandes oportunidades estratgicas para uma companhia, permitindo valora-las. Um
projeto de investimento pode ser visto como um conjunto de opes reais. Dentre as
opes reais, comuns em muitos projetos de investimento, podem ser citadas as
opes de adiar o investimento, cancelar novas etapas do investimento, alterar a
escala de produo (expandir, contrair, fechar temporariamente, reiniciar),
abandonar pelo valor, alterar usos (entradas e sadas) e opes de crescimento
(TRIGEORGIS, 1995).
Na figura 1, podemos observar que a partir do momento que existe os
recursos, seja capital do acionista ou de terceiros, a empresa possui flexibilidade na
deciso em aplicar os recursos: investir no projeto A, projeto B, projeto C ou
possveis opes de adiar um investimento, abandono de um projeto ou mudana de
escala de produo. O objetivo da teoria das opes reais consiste nas
mensuraes quantitativas, atribuindo valor monetrio flexibilidade existente nos
projetos (TRIGEORGIS, 1996).
Figura 1: Ideia geral da teoria das opes reais.

Fonte: ALVIM, 2001.

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2.2 Simulao de Monte Carlo

O mtodo da simulao de Monte Carlo consiste em uma tcnica que envolve
a utilizao de probabilidades aliadas computao, na resoluo de problemas,
onde se apresentam variveis incertas. No caso de projetos de investimentos
utilizando a teoria das opes reais, a tcnica ter utilidade na simulao de
diversas possveis trajetrias futuras relacionadas a variveis incertas como preos,
custos, variveis de incertezas tcnica, incertezas quanto ao processo de evoluo
tecnolgica, ou qualquer outra varivel que possa vir a impactar no valor de um
projeto de investimento.
Na figura 2, ilustrada uma imagem que representa o funcionamento da
simulao de Monte Carlo, previamente temos de ter as distribuies de entradas
(inputs) e as equaes que as ligam ao resultado (output).

Figura 2: Funcionamento da simulao de Monte Carlo.

Fonte: http://marcoagd.usuarios.rdc.puc-rio.br/pdf/or_ind2072_parte_5.pdf , acesso em 10/10/2015.

O mtodo da simulao de Monte Carlo (MC) consiste basicamente de:

(a) Especificar as distribuies das variveis de entrada (incluindo sequencias
temporais

de

distribuies,

isto

processos

correlaes/dependncias;
(b) Inserir as distribuies de dados de entradas (inputs);

estocsticos)

suas

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(c) Fazer operaes matemticas com as amostras dos inputs (+, , *, ^, /, exp[.],
etc.) para calcular o resultado (output) gerado por essas amostras;
(d) Repetir os passos anteriores N vezes, gerando N outputs; e
(e) Calcular a mdia e outras propriedades probabilsticas resultantes da distribuio
de outputs.
3. Resultados
O modelo possui duas variveis estocsticas, o preo do petrleo, que
representa as incertezas de mercado, e a profundidade da lmina de gua,
relacionada ao aspecto tecnolgico, as quais o comportamento ao longo do tempo
identificado por intermdio da simulao de Monte Carlo.
A progresso da profundidade da lmina de gua das perfuraes realizadas
em guas profundas ir obedecer a uma curva do tipo logstica. Assume-se que
cada incremento tecnolgico se traduz em ganhos de confiabilidade e em reduo
de custos, que permitem a perfurao em condies mais complexas, isto , em
guas cada vez mais profundas.
Os resultados obtidos neste projeto de pesquisa at o momento foram:
Adquiriram-se os dados econmicos e tecnolgicos de interesse, calcularam-se os
valores para a estimativa das taxas de crescimento (alfa) e risco tecnolgico (sigma),
utilizando os dados tecnolgicos e econmicos utilizou-se um software que
realizasse o mtodo numrico da simulao de Monte Carlo e na simulao foram
obtidos 2500 valores para cada ano, iniciando do ano zero (hoje) at o ano de
nmero 40. No momento est sendo feito o clculo do fluxo de caixa e de processos
estocsticos.
4. Discusso
Abreu (2007), Dias (2005)

e Trigeorgis (1996) discutem que a avaliao

financeira a partir da perspectiva das opes reais uma boa ferramenta para o
processo de tomada de deciso da indstria do petrleo. O petrleo bruto uma
mercadoria que tem um mercado muito incerto , com os preos do petrleo que
apresenta um nvel de volatilidade historicamente considervel fazendo a incerteza
de preos como uma parte intrnseca da indstria. Os projetos de investimento na

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indstria exigem grandes investimentos de capital e so , pelo menos, em parte

irreversveis.
Outro aspecto importante que caracteriza a indstria que , normalmente ,
um campo pode durar dcadas , de modo que o tempo total de todo o processo de
produo de um campo de vida se aproxima dos 40 anos. Assim, possvel
observar a presena de flexibilidade gerencial na indstria, porque com o longo
perodo de um projeto de deciso, a empresa pode: adiar ou abandonar o
desenvolvimento de um campo esperando o melhor momento para investir, pois seu
fluxo de caixa estar sujeito a uma srie de potenciais mudanas advindas de
incertezas de mercado, tcnicas, tecnolgicas, polticas, etc. Os dados do trabalho
obtidos at o momento esto de acordo com os da literatura consultada.
5. Concluso
Adquiriu-se habilidades de levantamento de dados de pesquisa, tcnicas de
anlise de investimento, conceitos de matemtica financeira, noes de avaliao
econmica e incertezas, entendimento da teoria das opes reais, aprendizagem de
conceitos da simulao de Monte Carlo, foram obtidos os dados econmicos e de
evoluo tecnolgica de interesse e aplicou-se a simulao de Monte Carlo, onde
foram simuladas as diversas possveis trajetrias futuras relacionadas s variveis
incertas.
O modelo ir valorar um campo de petrleo no desenvolvido e definir o
momento timo para realizar o investimento, considerando um horizonte mximo de
40 anos. A pesquisa vem correspondendo as expectativas, os dados obtidos e o
conhecimento adquirido at o momento ser de grande importncia para a execuo
do modelo. Os resultados obtidos ao longo do projeto sero divulgados atravs de
seminrios dirigidos especialmente comunidade cientfica, empresas pblicas, e
privadas ligadas indstria de petrleo.

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Referncias
ABREU, C. Modelos para estimativa do momento timo de investimento em projetos
de guas profundas utilizando opes reais. 2007. 154 f. Tese (Doutorado em
Cincia e Engenharia de Petrleo) Instituto de Geocincias, Universidade Estadual
de So Paulo, So Paulo. 2007.
Bureau of Ocean Energy Management BOEM.
Disponvel em: http://www.boem.gov/ . Acesso em: 20 de setembro de 2015.

Dias , M.A.G. (2005). Hybrid Real Options With Applications in Petroleum. Rio de
Janeiro: PUC, Industrial Engineering Department.

Dixit, A.K., Pindyck, R.S. (1994). Investment Under Uncertainty. Princeton: Princeton
University Press, 468 pp.
TRIGEORGIS, L. Real Options Managerial Flexibility and Strategy in Resource
Allocation. Cambridge (EUA): MIT Press, 1996, 427 p.