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Econmica I
2015
SUMRIO
1. Introduo
2. Matemtica financeira
3. Anlise de Alternativas de Investimentos
4. Anlise de Investimento em Situao de Incerteza
5. Avaliao de Projetos e Negcios
Referncias bibliogrficas
CAPTULO I - INTRODUO
Os estudos sobre engenharia econmica iniciaram nos Estados Unidos em 1887, quando
Arthur Wellington publicou seu livro: "The Economic Theory of Railway Location", texto que
sintetizava anlise de viabilidade econmica para ferrovias.
Engenharia econmica importante para todos que precisam decidir sobre propostas
tecnicamente corretas, e seus fundamentos podem ser utilizados tanto para empresas privadas
como estatais.
Todo o fundamento da engenharia econmica se baseia na matemtica financeira, que se
preocupa com o valor do dinheiro no tempo.
Podem-se citar como exemplos de aplicao:
Efetuar o transporte de materiais manualmente ou comprar uma correia
transportadora;
Fazer uma rede de abastecimento de gua com tubos grossos ou finos;
Substituio de equipamentos obsoletos;
Comprar carro a prazo ou vista.
Para fazer um estudo econmico adequado alguns princpios bsicos devem ser considerados,
sendo os seguintes:
a) devem haver alternativas de investimentos. infrutfero calcular se vantajoso
comprar um carro vista se no h condies de conseguir dinheiro para tal;
b) as alternativas devem ser expressas em dinheiro. No possvel comparar
diretamente 300 horas/mensais de mo de obra com 500 kWh de energia.
Convertendo os dados em termos monetrios teremos um denominador comum
muito prtico. Alguns dados, entretanto so difceis de converter em dinheiro.
Captulo 1 - Introduo 1. 2
Exemplos que ocorrem muito nos casos reais so: boa vontade de um fornecedor,
boa imagem da empresa ou status. So os chamados intangveis;
c) s as diferenas entre as alternativas so relevantes. Numa anlise para decidir
sobre o tipo de motor a comprar no interessa sobre o consumo dos mesmos se
forem idnticos;
d) sempre sero considerados os juros sobre o capital empregado. Sempre existem
oportunidades de empregar dinheiro de maneira que ele renda alguma coisa. Ao se
aplicar o capital em um projeto devemos ter certeza de ser esta a maneira mais
rendosa de utiliz-lo;
e) nos estudos econmicos o passado geralmente no considerado; interessa-nos o
presente e o futuro. A afirmao: no posso vender este carro por menos de $
10.000 porque gastei isto com ele em oficina no faz sentido, o que normalmente
interessa o valor de mercado do carro.
Como se pode ver o termo muito familiar se lembrarmos do nosso dia a dia. Podemos at
no nos importar com a questo, mas a pergunta que se faz : o quanto pagamos por no
considerarmos adequadamente a questo? E concluindo, nota-se a correspondncia entre os
termos "juros" e "tempo", que esto intimamente associados.
A seguir ser discutido o que so juros simples e juros compostos, alm de outros pontos
importantes em matemtica financeira.
No primeiro perodo:
F1 = P + P . i = P . (1 + i)
No segundo perodo:
F2 = F1 + F1 . i = F1 . ( 1 + i) = P . (1 + i).(1 + i) = P . (1 + i)2
No terceiro perodo:
F3 = F2 + F2.i = F2 . (1 + i) = P . (1 + i)2. (1 + i) = P . (1 + i)3
FIM DO ANO
JUROS SIMPLES
O
1
2
3
JUROS COMPOSTOS
EXEMPLO II.2 - Vamos fazer uma aplicao em CDB de R$ 30.000 a uma taxa de 1,4 %
para um perodo de 1 ano. Qual o valor dos juros? Quais os juros lquidos? Qual o valor da
rentabilidade lquida mensal? Em relao poupana esta aplicao interessante
A engenharia econmica vai trabalhar com grficos do tipo da figura II.2, assim como os
fundamentos da matemtica financeira.
Os grficos de fluxo de caixa devem ser feitos do ponto de vista de quem faz a anlise. Para
entender este conceito, vamos imaginar que uma mquina custa R$ 20.000,00 vista ou 5
prestaes de R$ 4.800,00. Para a venda a vista o fluxo de caixa diferente do ponto de vista
do comprador para o do vendedor, isto pode ser visto na figura II.3.
EXEMPLO II.4 - Uma aplicao financeira de R$ 200.000,00 rendeu aps 7 meses o valor
de R$ 300.000,00. Qual a taxa mensal "mdia" de juros desta aplicao?
EXEMPLO II.5 - Uma aplicao de R$ 200.000,00 efetuada em uma certa data produz,
taxa composta de juros de 8% ao ms, um montante de R$370.186,00 em certa data futura.
Calcular o prazo da operao.
S
Que resulta em:
a - a .r
= 1 n
n
1-r
-1
(1
i)
VP = PGTO
n
(1 + i) . i
Das expresses que relacionam VP e PGTO, pode-se chegar maneira de se calcular PGTO
a partir de VP. Esta relao dada por:
.i
(
1
i
)
PGTO = VP
n
(1 + i ) 1
EXEMPLO II.6 - Um empresrio pretende fazer um investimento no exterior que lhe
render US$ 100.000 por ano, nos prximos 10 anos. Qual o valor do investimento, sabendose que o empresrio trabalha com taxa de 6% ao ano?
EXEMPLO II.7 - O que mais interessante, comprar uma TV LED por R$ 4.000,00 vista,
ou R$ 4.410,00 em 3 vezes, sendo a primeira prestao no ato da compra?
EXEMPLO II.8 - Vale a pena pagar vista com 20% de desconto ou a prazo em 3
pagamentos iguais, sendo o primeiro hoje?
-1
(1
i)
VF = PGTO
i
Das expresses que relacionam VF e PGTO, pode-se chegar a maneira de se calcular PGTO
a partir de VF. Esta relao dada por:
(1 + i)n 1
PGTO = VF
EXEMPLO II.10 - Quanto deve-se depositar anualmente numa conta a prazo fixo que paga
juros de 12% ao ano, para se ter R$ 500.000,00 daqui a 14 anos?
-1
(1
i)
VP = PGTO
n
(1 + i) . i
-1
(1
i)
VP = limn PGTO
(1 + i)n . i
1
1
VP = PGTO limn
i (1 + i)n .i
VP = PGTO.
1
i
EXEMPLO II.11 - Quanto deverei depositar em um fundo com a finalidade de receber para
sempre a importncia anual de R$ 12.000,00 considerando ser a taxa anual de juros igual a
10%?
EXEMPLO II.12 - Qual a menor quantia que um grupo deve cobrar hoje, para dar uma renda
anual de R$ 6.000?
VF = VP(1 i
)12
(1)
VF = VP(1 i )1
A
(2)
12
1
(1 i m ) = ( 1 + i A )
Do mesmo modo, pode-se relacionar:
(1 + i d )
360
12
2
1
= (1 i m ) = ( 1 + i A ) = (1 + i s )
m
VF = VP(1 + i) (3)
m
(1 + i) (1 + iE)
m
iE = (1 + i) - 1
m
iN
-1
iE = 1 +
m
Com a expresso acima se pode converter uma taxa nominal em uma efetiva.
Um cuidado importante quanto a estas taxas apresentadas, o entendimento do conceito que
esta por trs de cada uma. Na literatura existente e no prprio mercado financeiro existem
diferenas quanto nomenclatura. O que necessrio estar certo na hora de se fazer um
clculo se o tempo da taxa coincide com seu perodo de capitalizao.
EXEMPLO II.13 - A taxa do sistema financeiro habitacional de 12% ao ano com
capitalizao mensal, portanto uma taxa nominal, achar a efetiva correspondente.
EXEMPLO II.16 - Qual a taxa efetiva anual equivalente a 15% ao ano capitalizados
trimestralmente?
III.1 GENERALIDADES
Aps a classificao dos projetos tecnicamente corretos imprescindvel que a escolha
considere aspectos econmicos. E a engenharia econmica que fornece os critrios de
deciso, para a escolha entre as alternativas de investimento.
Infelizmente, nem todos os mtodos utilizados so baseados em conceitos corretos. Por esta
razo muito importante ter cuidado com uso de alguns destes mtodos, e principalmente,
conhecer suas limitaes.
Um dos mtodos, que muito utilizado, e que possui limitaes do ponto de vista conceitual
o PAY-BACK ou mtodo do tempo de recuperao do investimento. O mtodo do PAYBACK consiste simplesmente na determinao do nmero de perodos necessrios para
recuperar o capital investido, ignorando as conseqncias alm do perodo de recuperao e o
valor do dinheiro no tempo. Normalmente recomendado que este mtodo seja usado como
critrio de desempate, se for necessrio aps o emprego de um dos mtodos exatos.
Neste curso sero estudados trs mtodos de avaliao, que convenientemente aplicados do o
mesmo resultado e formam a base da engenharia econmica. Estes mtodos so exatos e no
apresentam os problemas observados, por exemplo, no PAY-BACK. Os mtodos so:
Outro enfoque dado a TMA a de que deve ser o custo de capital investido na proposta em
questo, ou ainda, o custo de capital da empresa mais o risco envolvido em cada alternativa
de investimento. Naturalmente, haver disposio de investir se a expectativa de ganhos, j
deduzido o valor do investimento, for superior ao custo de capital. Por custo de capital,
entende-se a mdia ponderada dos custos das diversas fontes de recursos utilizadas no projeto
em questo.
Investimento
Produo de energia
Consumo de gs
Custo do gs
$ 0,06 por m3
O horizonte de planejamento de 20 anos, aps os quais a termeltrica ser vendida por $35
milhes.
Se a TMA da empresa de 15% ao ano, qual o Valor do Negcio e o VPL?
O negcio vivel?
Da soluo do exemplo III.3 cabe uma reflexo. Atravs da anlise pura dos resultados qual a
melhor opo? Vamos colocar os resultados do VPL, VA e TIR, na tabela a seguir.
VPL
VA
TIR
REFORMA
COMPRA
Desta forma o fluxo de caixa passar a ter apenas uma inverso de sinal, conforme se pode
observar a seguir.
A soluo vlida para este problema requer que todas as conseqncias das alternativas sejam
levadas para um horizonte de planejamento comum. Supe-se, por exemplo, que se admita a
alternativa mais curta poder ser substituda ao fim de seis anos por outra idntica.
O procedimento comumente adotado para o caso de vidas diferentes o seguinte:
EXEMPLO III.5 - Uma certa operao pode ser executada satisfatoriamente tanto pela
mquina X como pela mquina Y. Os dados pertinentes s duas alternativas so os seguintes:
MQUINA X
MQUINA Y
$ 6.000
$ 14.000
Valor residual
12
18
$ 4.000
$ 2.400
Custo inicial
Despesas anuais
Comparar as alternativas, pelo mtodo do valor presente, supondo uma taxa mnima de
atratividade de 12% ao ano.
Alternativa
Investimento
Benefcios
Valor presente
Taxa interna
inicial
anuais
10.000
1.628
1.982
10%
20.000
3.116
2.934
9%
50.000
7.450
4.832
8%
de retorno
-1
(1
i)
VP = PGTO
(1 + i)n . i
-1
(1
i)
VP = lim n PGTO
n
(1 + i) . i
1
1
VP = PGTO lim n
i (1 + i)n .i
V P = PGTO .
1
i
TMA = 1% ao ms.
2) Determinada indstria pretende comprar uma mquina que custa $43.400 e estimou o
seguinte fluxo de caixa:
ANOS
...
10
Valores
-43.400
10.000
9.000
8.000
...
3.000
2.000
11.000
3) Duas escavadeiras esto sendo consideradas para a compra por uma empresa construtora, a
GIANT e a TROJAN. Ambas tm capacidade requerida, mas a GIANT considerada mais
macia que a TROJAN e acredita-se que ter vida mais longa. As estimativas dos aspectos
que sero influenciados pela escolha so as seguintes:
TROJAN
GIANT
$40.000
$60.000
$8.000
$5.000
$800
$400
Vida econmica
4 anos
6 anos
Valor residual
$4.000
$6.000
ano
Acrscimo
anual
manuteno
no
durante
custo
de
vida
da
mquina
A mquina TROJAN requerer uma reviso custando $ 5.000 ao final do segundo ano. A
mquina GIANT requerer uma reviso custando $ 4.000 ao final do terceiro ano.
Compare os valores presentes usando uma TMA de 15% ao ano.
5) Planeja-se construir um edifcio de 3 andares. esperado que alguns anos mais tarde, mais
3 andares devero ser construdos. Dois projetos foram feitos:
Projeto A: um projeto convencional para um edifcio de 3 andares. O custo de $
420.000.
Projeto B: projeto para 6 andares, mas sero construdos somente 3, por enquanto. O
custo inicial deste projeto de $490.000.
Com o projeto A sero gastos $500.000 para aumentar mais 3 andares numa data futura.
Com o projeto B se gastar somente $400.000 pelo aumento de mais 3 andares.
A vida dos edifcios de 60 anos, com valor residual nulo.
Os custos de manuteno sero $1.000 por ano mais barato no projeto B que no projeto A,
durante 60 anos. Outras despesas anuais, inclusive seguro, sero as mesmas para os dois
projetos. Com taxas de descontos de 3% ao ano, qual a data do aumento de mais 3 andares
que justifica a escolha do projeto B?
6) Uma empresa est considerando dois planos alternativos para a construo de um muro ao
redor de sua nova fbrica. Uma cerca como um "galinheiro" de ao galvanizado requer um
custo inicial de $ 35.000 e custos anuais estimados de manuteno de $300. A vida esperada
de 25 anos. Uma parede de concreto requer um custo inicial de apenas $ 40.000, mas
necessitar reparos pequenos a cada 5 anos a um custo de $ 1.000 e reparos maiores a cada 10
anos a um custo de $ 5.000. Supondo-se uma taxa de juros de 10% ao ano, e uma vida
perptua, determinar:
a) o valor presente dos dois planos;
b) o custo anual equivalente para os dois planos.
Alternativa A
Alternativa B
custo inicial
$ 10.000
$ 15.000
$ 2.400
$ 2.700
nulo
nulo
8 anos
8 anos
valor residual
vida econmica
10) Uma empresa est considerando a compra de um pequeno computador para seu
departamento de pesquisas. Vrias alternativas mutuamente exclusivas esto em estudo. As
estimativas relativas a cada uma so:
Computador
Custo inicial do
Valor residual
computador $
estimado $
resultante do novo
computador X condies
existentes
280.000
240.000
46.000
340.000
280.000
56.000
380.000
310.000
62.000
440.000
350.000
72.000
A empresa pretende manter o computador durante 10 anos, poca em que ser vendido.
Se a TMA de 15% ao ano, usar o mtodo do valor presente para determinar que alternativa
deve ser escolhida.
11) Usar o mtodo da taxa de retorno para selecionar dentre as alternativas descritas no
problema 10.
Proposta
Excesso anual de
recebimentos sobre
despesas ($)
E1
2.000
275
E2
4.000
770
F1
4.000
1.075
F2
8.000
1.750
G1
4.000
1.100
Que propostas devem ser recomendadas se o capital para o investimento for ilimitado?
b)
Que propostas devem ser recomendadas se apenas $ 14.000 estiverem disponveis para
novos investimentos?
n-3
n-2
n-1
Vida do projeto
Investimento
Os mtodos que permitem avaliar o fluxo de caixa da Figura IV.1 do ponto de vista
econmico so os mtodos: do valor presente liquido (VPL), o mtodo do valor anual
(VA) e a taxa interna de retorno (TIR). Acontece que na maioria das vezes ao analisar
estes fluxos a considerao sobre os diversos dados determinstica. Ser que isto
ocorre na realidade? Como se sabe isto no verdade. Existem variaes sobre os
diversos elementos que compe o fluxo de caixa que precisam ser consideradas para o
total sucesso da escolha da melhor alternativa.
comum se distinguir duas situaes quanto variao dos dados no fluxo de caixa.
Estas situaes so chamadas de anlise de risco e anlise de incerteza. Na anlise de
risco possvel calcular uma distribuio de probabilidades associada a um resultado do
n-3
n-2
n-1
Investimento
Aumento das incertezas
Fatores imprevistos
Figura IV.2 - A incerteza que pode acontecer com os fluxos de caixas
Vrios so os fatores que podem contribuir para a incerteza. Alguns destes fatores esto
sintetizados na Figura IV.3. Como se pode notar alguns fatores, por exemplo, aumento
de impostos, podem afetar a todas as empresas e so os chamados sistemticos. Outros
fatores, como, por exemplo, o aumento de preo de uma matria prima especfica,
atinge empresas em casos isolados e so os no sistemticos.
Econmicos
Oferta
subdimensionada
Financeiros
Insuficincia de
capital
Tcnicos
Outros
Inadequabilidade
do processo
utilizado
Fatores polticos
Demanda
Falta de
superdimensionada
capacidade de
pagamento
Inadequabilidade
das matrias
primas
Fatores
institucionais
Dimensionamento
incorreto
Inadequabilidade
da tecnologia
empregada
Problema de
gerenciamento de
projeto
Alterao dos
produtos e
subprodutos
Greve
Alterao dos
preos da matria
prima
Inflao
Investimentos
imprevistos
R+L
R
0
n-3
n-2
n-1
Figura IV.4
R o resultado da venda de X unidades de um produto pelo preo P. C o custo
composto de duas parcelas, o custo fixo CF e o custo varivel CV referente utilizao
de duas matrias primas, mp1 e mp2. A expresso que permite calcular o custo a
seguinte:
C = CF + CV = CF + (1 P1 + 2P2) X
Nesta expresso 1 e 2 representam a razo com que as duas matrias primas mp1 e
mp2 so utilizadas por unidade de produto. So tambm chamados de coeficientes
tcnicos. P1 e P2 so os preos das duas matrias primas.
O valor presente liquido do fluxo de caixa mostrado na Figura V.4 pode ser
representado pela seguinte expresso:
VPL = - I + {PX - [CF + (1 P1 + 2P2) X]}(P/A, i%, n) + L / (1 + i)
VPL(x)
X0
X quantidade vendida
Pela anlise da Figura V.5 nota-se que quantidades de X abaixo de X0 faz o projeto ser
invivel. O ponto de equilbrio pode ser alterado para qualquer varivel do fluxo de
caixa (I, P, P1, P2, i,...) e com isto pode-se estudar a viabilidade para as diversas
alteraes, alm de se descobrir quais so os parmetros mais sensveis, que fazem o
projeto se inviabilizar mais facilmente. Sobre estes parmetros que se devem
estabelecer controles mais rgido. a maneira mais simples de se analisar a incerteza, e
consiste no primeiro passo para a anlise de risco, pois se toma conhecimento dos
parmetros mais sensveis que necessitam de um estudo mais aprofundado.
Tanto a anlise de sensibilidade quando o clculo do ponto de equilbrio so teis em
anlise econmica, mas apresentam limitaes. A relao dos parmetros de entrada
considerada de forma independente, o que normalmente no ocorre na realidade. A
anlise de cenrios permite que possa se verificar o impacto no VPL alterando mais de
um parmetro de entrada que se considera chave no investimento sendo analisado. Uma
forma comum de se fazer esta anlise criando um cenrio pessimista, um provvel e
4.4 EXEMPLO 1
Uma empresa do setor de garrafas trmica esta pensando em lanar uma nova garrafa
para manter lquidos gelados. O investimento necessrio de US$ 100.000,00. A
previso de vendas de 10 mil garrafas por ms a um preo de US$ 10,00 por garrafa.
Os custos fixos sero de US$ 20.000,00 por ms e os custos variveis de US$ 4,00 por
garrafa. Ao final de trs meses a empresa vender a linha por US$ 30.000,00. A TMA
da empresa de 10% ao ms.
Responda as seguintes perguntas:
Qual dos parmetros de entrada, preo de venda e previso de vendas, que mais
afeta o VPL?
Qual o ponto de equilbrio do preo de venda?
Qual o ponto de equilbrio do volume de vendas?
Qual o resultado do VPL para os seguintes cenrios:
Cenrios
Investimento(US$)
Preodevenda(US$)
Previsodevendas(prod/mes)
Custovarivel(US$)
Custosfixos(US$)
Valorresidual(US$)
TMA=
4.4.1 EXEMPLO 2
Considere o fluxo de caixa da Figura IV.4 e os seguintes parmetros:
P1 = 2
i = 10 % a.a.
L = 15
1 = 0.5
n = 5 anos
X = 20
P2 = 3
CF = 10
P=9
2 = 2
I
Valor
esperado
Situao
P1
P2
CF
4.5 EXEMPLO 3
Uma empresa est considerando a possibilidade de realizar um novo gasoduto. A
instalao deste novo gasoduto requerer um gasto de US$2.000.000.000,00 em
investimento fixo.
Estima-se uma vida econmica, para o projeto, de 20 anos. A empresa espera contar
com um volume de gs para comercializar de 16 milhes de m3/dia, pagando por este
gs um preo de US$0,90 por Milho de btu. A empresa espera comercializar este gs a
um valor de US$2,70 por Milho de btu. O poder calorfico do gs de 36785,43
(btu/m3).
A empresa que ter um custo de operao de US$13.000.000,00 e um custo de
manuteno de US$32.000.000,00 por ano, de acordo com previses de especialistas.
O valor dos equipamentos aps os 20 anos estimado que tenham um valor de
US$200.000.000,00.
A empresa tem um custo de capital de 15% ao ano.
Considerando o ano com 365 dias, responder as seguintes questes:
1. Verificar a atratividade do projeto.
2. Analisar a sensibilidade do projeto para uma variao negativa de 15% no
volume de vendas de gs.
3. Calcular o preo de venda mnimo do gs.
4. Verificar a sensibilidade do projeto para um acrscimo de 20% no valor do
investimento fixo.
4.6 EXEMPLO 4
Caso de uma termoeltrica a gs.
Uma empresa do setor de energia estuda um investimento em uma termeltrica a gs de
350 MW e levantou os seguintes dados:
Investimento
$ 500.000,00 por MW
instalado
Produo de energia
2.800.000 MWh por ano
Preo da energia eltrica produzida
$30,00 por MWh
Custos de Operao e Manuteno
$ 4,00 por MWh
Outros Custos (Transporte de energia, etc.) $ 1.000.000,00 por ano
Consumo de gs
500.000.000 m3 por ano
Custo do gs
$ 0,06 por m3
O horizonte de planejamento de 20 anos, aps os quais a termeltrica ser vendida por
$35 milhes.
Responda as seguintes questes:
Se a TMA da empresa de 15% ao ano, qual o Valor do Negcio e o VPL?
O negcio vivel?
Qual dos parmetros de entrada, custo de operao e manuteno e custo do gs,
que mais afeta o VPL?
Qual o ponto de equilbrio do preo do gs?
Qual o ponto de equilbrio da tarifa?
Qual o resultado do VPL para os seguintes cenrios:
Dados:
Potncia =
Invest =
Produo =
Tarifa =
Custos OM =
Outros =
Consumo gs =
Custo gs =
N=
VR =
TMA =
Cenrios
Pessimista
350
500000
2800000
25
5
1500000
50000000
0,08
20
35000000
15%
Provvel
350
500000
2800000
30
4
1000000
500000000
0,06
20
35000000
15%
Otimista
350
500000
2800000
35
3
800000
50000000
0,05
20
35000000
15%
O Ativo Imobilizado
O Ativo Imobilizado um subgrupo do Ativo No Circulante que por sua vez localizado no
Ativo de uma empresa. O Ativo Imobilizado registrado na contabilidade de uma companhia
atravs de seu custo de aquisio. Este custo pode ser tanto aquele pago pelo ativo, quanto o
seu custo de fabricao ou construo.
No caso de compra de terceiros, o custo de aquisio determinado pelo seu valor de compra
mais os gastos complementares necessrios sua posse, instalao e funcionamento. Em
resumo, o custo de aquisio normalmente constitudo de:
Valor de compra
Terrenos
Edificaes
Mquinas e Equipamentos
Veculos
Mveis e Utenslios
O ativo intangvel
A nova lei contbil (Lei n 11.638 de 2007) introduziu o subgrupo Intangvel no grupo do
Ativo No Circulante, conforme a nova redao dada ao artigo 178 da Lei n. 6.404/1976.
Nesse subgrupo devem ser classificados os valores que estavam em outras contas do Ativo
Permanente, em conformidade com a legislao anterior, bem como as novas transaes que
representem bens incorpreos, como marcas, patentes, direitos de concesso, direitos de
explorao, direitos de franquia, direitos autorais, gastos com desenvolvimento de novos
produtos, gio pago por expectativa de resultado futuro (fundo de comrcio, ou goodwill).
O registro contbil dos ativos intangveis (incluindo o goodwill) deve ser feito pelo seu custo
de aquisio, se esse custo puder ser mensurado com segurana, e no por expectativa de
valor no mercado, sendo vedada completamente no Brasil sua reavaliao (Lei das S/A).
O ativo intangvel gerado internamente (com exceo do goodwill) pode, em certas
circunstncias, conforme restries dadas pela NBC T 19.8, ser reconhecido pelo seu custo de
Contabilidade da Depreciao
Como norma bsica a lei das sociedades por aes dispe:
No Balano Patrimonial os elementos do Ativo Imobilizado sero registrados pelo custo de
aquisio, deduzido o saldo da respectiva conta de depreciao, amortizao ou exausto. A
diminuio de valor dos elementos do Ativo Imobilizado ser registrada periodicamente nas
contas de depreciao, quando corresponder perda do valor dos direitos que tenham por
objeto bens fsicos sujeitos a desgaste ou perda de utilidade por uso, ao da natureza ou
obsolescncia.
As depreciaes vo sendo registradas a cada ano em contas especficas acumuladoras de
saldo e em contrapartida esses valores sero computados como custo ou despesa operacional,
em cada exerccio social.
Quando o bem chega a 100% de depreciao e ainda existir fisicamente (caso normal nas
empresas) deixa de ser depreciado. O Ativo baixado contabilmente quando for vendido,
doado ou quando cessar sua utilidade para a empresa.
Do ponto de vista econmico, e este o conceito que deve ser adotado em estudos de
investimentos, a depreciao no considerada como um custo, mas como uma fonte de
recursos para as operaes da firma que poder ser utilizada a critrio da administrao.
A depreciao um custo ou despesa operacional sem desembolso.
Prdios e Edificaes
Veculos
Mquinas e Equipamentos
Mveis e Utenslios
Ferramentas
Terrenos
Antiguidades
Obras de arte
60.000
Mquinas e Equipamentos
20.000
Mveis e Utenslios
Veculos
5.000
15.000
100.000
Depreciao Acumulada
(20.000)
80.000
Na Demonstrao de Resultados
A depreciao deve ser apropriada ao custo de produo ( um custo indireto de produo) ou
ento como despesa de depreciao no grupo de despesas operacionais.
A perda ou ganho na venda do Ativo Imobilizado (venda de imveis, equipamentos, veculos,
etc.) devem ser apresentados na Demonstrao de Resultados do Exerccio como Outras
Receitas Operacionais (no caso de ganho) ou Outras Despesas Operacionais (no caso de
perda). A perda ou ganho so calculados pela diferena do valor de venda menos o valor
contbil do imobilizado na data da venda.
1000
-120
880
-350
-100
Resultado Bruto
430
- Despesas Operacionais
Despesas com Vendas
- 80
Despesas Administrativas
-100
+10
Despesa de Depreciao
- 80
180
+ Receitas Financeiras
- Despesas Financeiras
- 50
130
-40
90
4%
Instalaes
10%
Animais Vivos
20%
Veculos Em Geral
20%
10%
Mveis E Utenslios
10%
Ministrio da Fazenda
Secretaria da Receita Federal
Bens
Taxa anual
de
depreciao
ANIMAIS VIVOS
20 %
Exceo: Galos, Galinhas, Patos, Gansos, Perus, Peruas E Galinhas-D'angola (Pintadas), Das Espcies
50 %
Domsticas, Vivos
OBRAS DE PLSTICOS
20 %
50 %
50 %
OBRAS DE COURO
50%
OBRAS DE MADEIRA
20 %
madeira; carretis para cabos, de madeira; paletes simples, paletes-caixas e outros estrados para carga, de
madeira; taipais de paletes, de madeira; barris, cubas, balsas, dornas, selhas e outras obras de tanoeiro)
20 %
cortinas e estores;
20 %
sanefas e artigos semelhantes para camas para uso em hotis e hospitais; sacos de quaisquer dimenses,
para embalagem)
Encerados e toldos; tendas; velas para embarcaes, para pranchas vela ou para carros vela; artigos
25 %
para acampamento
PRODUTOS CERMICOS
20 %
OBRAS DE VIDRO
20 %
10 %
construes, de ferro fundido, ferro ou ao, exceto as construes pr-fabricadas: Pontes e elementos de
4%
20 %
OBRAS DE ALUMNIO
10 %
construes de alumnio
4%
20 %
FERRAMENTAS
20 %
aparelhos mecnicos de acionamento manual, pesando at 10kg, utilizados para preparar, acondicionar ou
10 %
10%
para casas-fortes, cofres e caixas de segurana e artefatos semelhantes, de metais comuns) (fichrios)
10 %
fornos, etc.)
"bulldozers", "angledozers", niveladores, raspo-transportadores ("scrapers"), ps mecnicas, escavadores,
25 %
20 %
mquinas para registrar dados em suporte sob forma codificada, e mquinas para processamento desses
dados, no especificadas nem compreendidas em outras posies
mquinas e aparelhos para selecionar, peneirar, separar, lavar, esmagar, moer, misturar ou amassar terras,
20 %
pedras, minrios ou outras substncias minerais slidas (includos os ps e pastas); mquinas para
aglomerar ou moldar combustveis minerais slidos, pastas cermicas, cimento, gesso ou outras matrias
minerais em p ou em pasta; mquinas para fazer moldes de areia para fundio
-Mquinas e aparelhos para obras pblicas, construo civil ou trabalhos semelhantes
caixas de fundio; placas de fundo para moldes; modelos para moldes; moldes para metais (exceto
25 %
33,3 %
20 %
20 %
20 %
com um aparelho telefnico porttil sem fio e os aparelhos de telecomunicao por corrente portadora ou de
telecomunicao digital; videofones
gravadores de dados de vo
20 %
20 %
Gravador-reprodutor e editor de imagem e som, em discos, por meio magntico, ptico ou opto-magntico
20 %
33,3 %
33,3 %
-Cartes magnticos
33,3 %
20 %
20 %
radiotelecomando
aparelhos receptores para radiotelefonia, radiotelegrafia ou radiodifuso, exceto de uso domstico
20 %
10 %
20 %
TERRESTRES
Tratores
25 %
25 %
25 %
veculos automveis para usos especiais (por exemplo: auto-socorros, caminhes-guindastes, veculos de
25 %
combate a incndios, caminhes-betoneiras, veculos para varrer, veculos para espalhar, veculos-oficinas,
veculos radiolgicos), exceto os concebidos principalmente para transporte de pessoas ou de mercadorias
veculos automveis sem dispositivo de elevao, dos tipos utilizados em fbricas, armazns, portos ou
10 %
aeroportos, para transporte de mercadorias a curtas distncias; carros-tratores dos tipos utilizados nas
estaes ferrovirias
motocicletas (includos os ciclomotores) e outros ciclos equipados com motor auxiliar, mesmo com carro
25 %
20 %
10 %
5%
20 %
APARELHOS
DE
PTICA,
FOTOGRAFIA
OU
10 %
10 %
Taxa anual de
depreciao
Instalaes
10 %
Edificaes
4%
1 turno de 8 hs/dia:
1,0
Exemplo 1
Determinada empresa estuda a possibilidade de aquisio de uma mquina automtica de
processamento de dados (um computador?), no valor de $ 50.000,00. Se esta empresa utiliza o
mtodo de depreciao linear, pergunta-se:
a. Qual a quota de depreciao linear
b. Qual o valor contbil no sexto ano de utilizao
c. Qual o lucro ou prejuzo contbil se a mquina for vendida por $ 15.000,00 no terceiro
ano de utilizao
d. Quais seriam os registros contbeis?
Exemplo
Um investimento de $ 30.000,00 em um equipamento proporcionar reduo nos desembolsos
anuais de $ 10.000,00. A vida econmica do equipamento de 5 anos, aps a qual o
equipamento ser vendido por $ 7.000,00. Considerando que a taxa mxima de depreciao
para este tipo de equipamento de 15 % e que a empresa utiliza o mtodo linear, calcular a
taxa interna de retorno do investimento antes e aps o imposto de renda. A alquota de
imposto de renda de 35%. A taxa mnima de atratividade da empresa, aps os impostos de
18 % ao ano. Pergunta-se:
a) Qual a TIR do investimento antes dos impostos.
b) O investimento vivel aps os impostos?
c) Qual a TIR do investimento aps os impostos se o equipamento operar em condies que
lhe permita taxa mxima de depreciao de 50%. Avalie a variao da rentabilidade
devido alterao da taxa mxima de depreciao.
SOLUO
a) TIR antes do Imposto de Renda:
Fluxo de Caixa antes IRPJ/CSLL
TIR=
TMA:
18%
Valor do negcio=
VPL=
TIR=
Valor contbil no
Resultado da venda do
acumulada
ltimo ano
ativo
ativo
TMA:
18%
Valor do negcio=
VPL=
TIR=
Sistemas de Financiamentos
Amortizao de Dvidas
A disponibilidade de recursos , sem dvida, fundamental para a concretizao de um
investimento. Se os recursos prprios forem insuficientes as empresas devem recorrer a
emprstimos.
O valor desses emprstimos, ou seja, o principal, evidentemente ter que ser restitudo
instituio financeira, acrescido de sua remunerao, que so os juros.
forma de devoluo do principal mais juros, chama-se de sistema de amortizao. Os
sistemas mais usados sero vistos a seguir.
SISTEMA FRANCS DE AMORTIZAO (PRICE)
Tambm conhecido como Sistema Price ou Sistema de Prestao Constante muito
utilizado nas compras de prazos menores e no crdito direto ao consumidor.
Neste sistema as prestaes so constantes, ou seja, correspondem a uma srie uniforme A.
A parcela de juros decresce com o tempo, ao passo que a parcela de amortizao aumenta
com o tempo. Graficamente pode-se apresentar este comportamento da seguinte maneira:
Juros
Prestao
Amortizao
n
pk
ak
amortizao no perodo k
jk
juros no periodo k
Prestao (pk)
Amortizao (ak)
Juros (jk)
Po = P
P1 = Po - a1
p = P(A/P,i,n)
a1 = p - j1
j1 = i Po
P2 = P1 - a2
a2 = p - j 2
j2 = i P1
Pk = Pk-1 - ak = 0
ak = p - j k
jk = i Pk-1
...
k
Pode-se calcular o saldo devedor aps a k-zima prestao a partir da seguinte frmula:
Sdk = p (P/A; i; n-k)
Ou seja, o saldo devedor o valor presente das prestaes futuras.
Prestao (pk)
Amortizao (ak)
0
1
2
3
4
5
P
n
Juros (jk)
Juros
Prestao
Amortizao
n
As frmulas do SAC so apresentadas no quadro abaixo:
Prestao (pk)
Amortizao (ak)
Juros (jk)
P - P/n
P/n + i P
P/n
iP
P - 2P/n
P/n + i P - iP/n
P/n
iP - iP/n
...
...
...
...
...
P - kP/n
P/n+iP-(k-1)iP/n
P/n
iP - (k - 1)iP/n
Exemplo
Elaborar a tabela financeira pelo sistema SAC para o financiamento do exemplo anterior.
Calcular tambm, o saldo devedor aps a segunda prestao.
Soluo:
Prestao (pk)
Amortizao (ak)
Juros (jk)
0
1
2
3
4
5
E o saldo devedor aps o segundo pagamento, sem utilizao da tabela, pode ser calculado
assim:
O PERIODO DE CARNCIA
A concesso de um perodo de carncia muito utilizada pelas instituies financeiras.
Durante o perodo de carncia paga-se somente juros e o principal permanece inalterado, ou
ainda, no se paga juros e estes so capitalizados acrescendo o principal.
Se, no exemplo anterior, fosse concedido dois anos de carncia, com 3 de amortizao, a
tabela financeira do financiamento ficaria assim:
Prestao (pk)
Amortizao (ak)
Juros (jk)
0
1
2
3
4
5
Avaliao
de
projetos
Negcios
considerando
impostos e financiamentos
Uma das etapas mais importantes na elaborao de um projeto industrial a anlise de sua
viabilidade econmica e financeira.
Este captulo visa apresentar, utilizando-se de informaes das etapas anteriores de um
projeto, uma metodologia de clculo para que se possa concluir sobre a viabilidade de um
projeto.
necessrio, portanto, um correto levantamento dos custos e das receitas adicionais
decorrentes do investimento.
Para um perfeito entendimento dos quadros que sero apresentados e, para que a classificao
dos itens seja adequada, deve-se conhecer a terminologia usual da rea de custos:
Terminologia em custos industriais:
Gasto: conceito amplo que significa sacrifcio financeiro de uma maneira geral. O sacrifcio
representado por entrega ou promessa de entrega de dinheiro ou outros ativos. Engloba,
portanto, investimento, custo, despesa e perda.
Custo: Gasto relativo a bem ou servio utilizado na produo de outros bens ou servios.
Ex: consumo de matrias primas na produo, salrio dos empregados da rea de produo,
energia eltrica usada na produo, depreciao de mquinas da produo.
Despesa: Gasto relativo a bem ou servio consumidos para obteno de receitas. Ex:
salrios da administrao geral, depreciao de ativos fora da produo, comisso de
vendedores. O custo de produo torna-se despesa quando o produto vendido, mas costumase cham-lo de custo do produto vendido.
1. INVESTIMENTO
O investimento pode ser classificado da seguinte forma:
a) Fixo
b) Giro
O investimento fixo composto por equipamentos, terrenos, construes civis, instalaes
industriais, mveis, etc.
O investimento em giro o capital de giro necessrio para por em marcha a empresa, ou seja,
disponibilidades, estoques, e os recursos necessrios para sustentar as vendas a prazo.
Ao final da vida do projeto estima-se o valor residual de venda do investimento fixo e
considera-se o desativamento do capital de giro como uma entrada de caixa.
2. CUSTOS DE PRODUO
Os custos de produo so aqueles que ocorrem na fabricao do produto e so classificados
em Variveis e Fixos.
Os Custos Variveis so aqueles que variam de acordo com a quantidade produzida. Os
principais custos variveis de produo so os seguintes:
- Matrias Primas, Embalagens e Materiais Auxiliares
- Fretes
- Consumo de Energia Eltrica (no processo produtivo)
- gua Industrial
- Combustvel
5. RECEITAS
Para efeito de anlise econmica de projetos considera-se apenas as Receitas Operacionais, ou
seja, o produto da quantidade produzida pelo preo.
APLICAO
Determine as taxas internas de retorno do empreendimento e do acionista de um
projeto de uma fbrica de cimento que apresenta as seguintes caractersticas:
- Produo anual:
400 ton./ano
- Preo:
$ 10.000/ton.
$ 4.000/ton.
$ 300.000/ano
$ 1.500/ton.
$ 200.000/ano
- Investimento fixo:
$ 2.000.000
- Capital de giro:
$ 200.000
- Taxa de depreciao:
10%
50%
10% a.a.
$ 200.000
10 anos
- IRPJ/CSL:
35%
Soluo:
17%
CASOS
Caso da Empresa de eletrnica:
A empresa de eletrnica SRS desenvolve um novo tipo de placa eletrnica em SMD e
avalia a possibilidade de iniciar sua produo. A nova forma de produo, com o uso
de um rob, agiliza e reduz o custo de produo. A inteno instalar esta nova linha
de produo em sua fbrica no Sul de Minas. Os dados so os seguintes:
Investimentos adicionais para instalar linha:
Rob: 150.000,
Mquina solda: 60.000,
Computadores, Bancadas e outros: 60.000.
Investimento em Capital de Giro: R$ 65.000,00
Produo e venda das placas: 500 placas por dia em 360 dias no ano
Preo da placa R$ 4,10
Aluguel:
Mo-de-obra:
encargos:
2. Qual o VPL?
3. Qual a TIR?
4. Caso a empresa faa um financiamento de 60% do investimento fixo no BDMG
a uma taxa de 12% ao ano, para pagar em 4 anos, sendo o primeiro de carncia,
pelo sistema SAC, analise a viabilidade do capital prprio (acionista);
5. Analise a viabilidade caso a empresa pague Simples de 7,4% sobre a receita e
continue pagando ICMS (j descontados os crditos) de 9%
Produo de energia
Consumo de gs
Custo do gs
$ 0.06 por m3
Qual o preo mnimo da energia eltrica para que o investimento seja vivel?
(Considerar anlise aps o Imposto de Renda)
Questo sobre financiamento
Calcule a TIR do capital prprio investido na termeltrica considerando que 70% do
investimento total seja financiado pelo BNDES, pelo sistema SAC, em 10 anos, a uma
taxa de juros real de 10% ao ano.
EXEMPLOS EXTRAS
1. Pretende-se adquirir, em uma indstria, um guindaste de 8 toneladas. O custo de
aquisio de $500.000,00, e permitir reduzir despesas de $100.000,00. Espera-se
que a vida econmica do equipamento atinja 10 anos, aps a qual no ter valor de
mercado. Considerando uma TMA de 16% ao ano e a taxa de imposto de renda de
35%, analise a viabilidade da aquisio.
Considerar uma taxa de depreciao de 25% ao ano.
2. Visando avaliar a melhor alternativa entre adquirir ou fazer o leasing de
equipamentos, a UDT (diviso de transportes da USIMINAS) solicitou um estudo
UDE (diviso de engenharia industrial) no sentido de tomar a deciso mais vivel para
a empresa. Entre estes equipamentos est o guindaste telescpico de 13 ton. Para o
qual foram coletados os seguintes dados:
Custo de aquisio: $850.000,00
Valor de mercado aps 5 anos $170.000,00
Horizonte de planejamento 5 anos
Custos mensais de operao e manuteno: $9.092
Taxa mnima de atratividade da USIMINAS: 18% ao ano
Valor do aluguel: $218,00 por hora
Pergunta-se:
1. Qual o melhor, alugar ou comprar?
2. Faa suas consideraes sobre um ponto de equilbrio entre a compra e o
aluguel.
3. Para uma dvida de R$50.000,00, uma taxa de juros de 10% ao perodo e um plano de
5 prestaes construa um quadro de amortizaes pelo sistema:
a) PRICE;
b) SAC;
c) SAC com um perodo de carncia.
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
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2. CASAROTTO FILHO, Nelson e KOPITTKE, Bruno H. Anlise de Investimentos. Atlas,
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Econmica. Rio de Janeiro, Zahar, 1982.
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Corporate Finance. So Paulo: Atlas, 2002.
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Algoritms. Duxbury Press. 1995.
14.WOILER, S et Alli. Projetos. So Paulo, Atlas, 1983.