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FLUJOS DE TESORERA MLTIPLES

1. Flujos uniformes
Se caracterizan por estar conformados por un conjunto de capitales,
consecutivos de igual magnitud y realizados a iguales intervalos de tiempo

1.1 Flujos uniformes inmediatos


En este tipo de flujos los capitales se hacen efectivos desde el primer perodo
(de ah su nombre de inmediatos), teniendo en cuenta de que si no se hace
especificacin alguna, stos deben asumirse como vencidos; es decir, que se
realizan al final de cada perodo.
Grficamente:
PRSTAMO = VA

i
0

Pago

Pago

3
Pago

4
Pago

5
Pago

6
Pago

Para hallar el VA de este flujo podemos realizar el clculo manual de uno en uno:
VA = Pago + Pago + Pago + Pago + Pago + Pago
(1+i)1
(1+i)2 (1+i)3
(1+i)4
(1+i)5
(1+i)6
La mayora de crditos bancarios o comerciales, en sus formas de pago, consideran este tipo de
flujos, es decir

que se cancelan comnmente, a travs de pagos mensuales iguales por lo general inmediatos y
vencidos (que
es el esquema que utiliza el Excel).

Prof. Mag. Alfredo Vento Ortiz


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Cabe mencionar tambin, que esta sumatoria tambin la


podramos hallar matemticamente utilizando la frmula de la
sumatoria de trminos de una progresin geomtrica, que es en el
fondo el esquema que rigen a muchas operaciones financieras
VA = Pago
(1+i)

[ 1 - 1/(1+i)6 ]
1 - 1/ (1+i)

1.2 Flujos uniformes diferidos


En este tipo de flujos, los capitales se hacen efectivos, uno o varios
periodos despus de iniciada la operacin. El caso tpico de estos
flujos, lo constituyen los financiamientos bancarios o comerciales
que incluyen perodos de gracia total (en los cuales no se amortiza la
deuda ni se pagan intereses).
Grficamente:
PRSTAMO = VA

i
0

Pago

Pago
Pago

6
Pago

Igual que en el caso anterior, para hallar el VA de este flujo podemos realizar el
clculo manual de uno en
uno:
VA = Pago + Pago + Pago + Pago
(1+i)3
(1+i)4
(1+i)5
(1+i)6
Si deseramos utilizar una frmula matemtica, esta sera:
VA = Pago

[ 1 - 1/(1+i)4 ]

(1+i)3

1 - 1/ (1+i)

Notar que en este caso se consideran slo 2 perodos de gracia; es


decir en el mes 1 y en el mes 2, dado que en ellos no se realiza
desembolso alguno. Debe quedar claro que el primer pago realizado,
corresponde al mes 3 (si asumimos trmino vencido, que es lo
estndar).
Otra manera de enunciar el caso anterior por parte de las casas
comerciales es. compre ahora y pague su primera cuota dentro de
3 meses.... En este ltimo caso es usual confundir los trminos y
asumir que hay 3 perodos de gracia, lo cual es incorrecto.

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Es conveniente aclarar que los periodos de gracia se definen como


periodos eleccin del deudor en los cuales ste no realiza
amortizacin alguna (devolucin de parte del prstamo o
principal). Dada esta definicin, cabe considera dos posibilidades:
que en dichos periodos se paguen intereses o que no se paguen. En
el primer caso estaramos frente a lo que se llama periodo de gracia
parcial, mientras que en al segundo se le denomina periodo de
gracia total.
Con fines de evitar posibles malinterpretaciones o aparentes
ambigedades,
es
importante
estar
conscientes
de
que en este tipo de operaciones el nmero de pagos, cuotas o
desembolsos,
no
son
iguales
al
plazo
o
nmero de periodos que abarca la operacin, por ejemplo en el caso
mostrado, el plazo de la operacin es de
6 meses mientras que el nmero de pagos es 4. Por ejemplo no es lo
mismo decir la tasa cambia a partir del mes 3 con la tasa cambia
luego de pagar la cuota 3
Finalmente, debemos tener claro que solo hay una forma de
medir o contar los periodos (indicada claramente en el grfico
de la operacin), pues cuando nos dicen mes 3 o a partir del mes
5 ello significa que se deberemos contar los periodos comenzando
desde el periodo CERO.

2. Flujos Uniformes con Excel


Las formulas de Excel han sido diseadas para el tratamiento de
flujos uniformes inmediatos y vencidos, pero en un esquema o
formato fijo previamente definido por el programador de las
funciones financieras del Excel. En este formato es NECESARIO
introducir los valores que representen ingresos con signo POSITIVO
y los que representen egresos, con signo NEGATIVO.
Cabe mencionar que el Excel, en la bsqueda de una solucin, aplica
el concepto de la Ecuacin de Valor, por lo que es obvio que slo es
posible la determinacin de una sola incgnita a travs del uso de
las funciones financieras del Excel.
Por
ejem
plo,
para

un
caso
de
fina
ncia
mie
nto:
Prs
tam
o =
VA

i% =Tasa
0

nper

Cuota = Pago
Cuota = Pago
Mientras que para el caso de un plan de ahorro:
Monto =
VF

Tasa
0

nper
Depsito = Pago

Depsito = Pago

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Es importante mencionar que en algunas operaciones


financieras se requiere trabajar tanto con VF
como con VA en forma simultnea, en tales casos el Excel,
permite
tambin
trabajar
con
esta
posibilidad.
Por ejemplo, supongamos un plan de ahorro que considera un deposito
inicial.
Monto
= VF

Tasa
0

nper
Depsito = Pago

Depsito = Pago
D
e
p

s
i
t
o

n
i
c
i
a
l

V
A

E
j
e
m
p
l
o
s
1. Considerando una TEM de 2.5%, hallar para el flujo de caja mostrado:

1
2
24 meses

350
350
a) El equivalente actual.
b) El equivalente futuro en el punto 24.
Solucin
a) Usando la funcin VA hallamos el equivalente actual de la
renta en el punto 2 (un perodo antes
del primer trmino de la renta) y luego hallamos el VA de
dicho equivalente en el punto cero
utilizando otra vez la funcin VA:
tasa
Nper
pago
Vf
VA

2.5%
22
350
5,867.89

tasa
Nper
pago
Vf
VA

2.5%
2
5,867.89
5,585.15

Podemos hallar el mismo resultado con la funcin VNA con la tasa de 2.5% ,
en tal caso se marcan las
celdas desde el perodo uno hasta el perodo 24 teniendo cuidado de marcar las
celdas 1 y 2 con CERO
pues el Excel no reconocer las celdas en blanco como ceros.

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c) En este caso podemos hallar el equivalente futuro de la


renta
o
de
los
equivalentes
actuales
hallados en la parte a). Hallando el equivalente futuro de la
renta:
tasa
Nper
pago
Va
VF

2.5%
22
350
10,102

2. Considerando una TEM de 1.5%, hallar para el siguiente flujo de caja:


0

1
2
3
36 meses

500

15

500

a) El equivalente futuro en el punto 36.


b) El equivalente actual.
Solucin
a) Primero hallamos el equivalente futuro en el punto 15
(donde se hace efectivo el ltimo
trmino de la renta), luego volvemos a utilizar la
funcin VF para hallar el equivalente en el
punto 36:
tasa
Nper
pago
Va
VF

1.5%
16
500
8,966.18

tasa
Nper
pago
Va
VF

1.5%
21
8,966.18
12,257.29

b) En esta caso hallamos el equivalente actual de la renta en el punto 1 (un perodo antes del

perodo CERO) y luego llevamos a VF por un perodo:


tasa
Nper
pago
Vf
VA

1.5%
16
500
7,065.63

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tasa
Nper
pago
Va
VF

1.5%
1
7,065.63
7,171.62

3. Con una TEM de 3%, hallar el equivalente actual para el siguiente flujo
de caja:
0 1 2 .
.
.
13 30 meses

500

10

500

11

12

800

800
Solucin
Lo ms eficiente en este caso es utilizar la funcin VNA
marcando las celdas desde la nmero uno hasta la celda
30, teniendo cuidado de llenar las celdas 11 y 12 con
ceros, obtendremos de manera inmediata:
VA = 11,982.25
3. Valor Futuro de un flujo uniforme inmediato
Es el equivalente futuro del flujo; se le interpreta como la suma de
los valores futuros de cada uno de los componentes de la renta.
Ejemplo
Juan Prez ha decidido ahorrar S/1000 mensuales en una entidad financiera
que le pagar una tasa de
0.5% mensual por sus depsitos, siendo su primer depsito ser
dentro de un mes. Determinar el monto que obtendr luego de 1
ao.
Solucin
VF = ?

11

12

1000

1000

Usando la funcin VF:


tasa
Nper
pago
VF

0.50%
12
1,000
12,335.5
6

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1000

1000

1000

4. Valor Actual de un flujo uniforme inmediato


Es el equivalente actual de un flujo de capitales, tambin se le
interpreta como el capital que se debe depositar
a una tasa de inters determinada con la finalidad de poder realizar n
retiros
de
dinero
en
el
futuro
(pueden
ser
tambin infinitos), en estos retiros estn incluidos tanto el capital
inicial
como
los
intereses
generados
por
los
saldos pendientes. Se le calcula como la suma de los Valores
Actuales de cada uno de los trminos de la
Renta.

Ejemplo
El Ing. Pedro Osorio por motivos de trabajo debe ausentarse del pas
por 6 meses (pues ha sido destacado al Canad temporalmente), para
evitarse problemas de correo desea dejar asegurado el presupuesto
familiar que se estima en S/.1,500 mensuales (cada fin de mes pues
las compras son al crdito); para lo cual realizar un depsito en
una financiera que paga una tasa del 2% mensual de donde su
esposa realizar los retiros mensuales que cubren el presupuesto
familiar. Si el primer retiro ser dentro de un mes calcular el
depsito que deber hacer hoy el Ing. Osorio.
Solucin
El flujo de caja del problema es:

1500

VA=?

1500
1500

1500

1500

1500

Tasa
Nper
Pago
VA

2.00%
6
1,500
8,402.1
5

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5. Clculo del trmino de un flujo uniforme inmediato


Se le puede interpretar como la cuota que peridicamente debe
pagar el deudor al adquirir una deuda a cierto plazo y tasa de
inters. Tambin se le puede interpretar como el depsito
peridico que debe realizar un inversionista con fines de lograr
formar un cierto capital luego de un tiempo determinado.
Ejemplo
El BBVA a otorgado al Aguilar un prstamo por S/. 10,000 a un
plazo de 3 aos y considerando una TEA de 15%, si las cuotas que
debe abonar el Sr. Aguilar son mensuales, determine el importe de
stas si adems se sabe que cobra un seguro de desgravamen de
0.07%.
Solucin

TEM = (1.15) (30/360) - 1 = 1.171491692%


TEM TOTAL = 1.171491692% + 0.07% =
1.241492%

10,000

Tasa
Nper
Va
PAGO

35

36

1.241492%

36
10,000
346.15

6. Clculo del trmino de un flujo uniforme diferido

En este caso debemos utilizar el concepto de equivalencia (hallar


VA o VF de capitales) hasta adaptar el flujo diferido a la forma de
un flujo inmediato.
Ejemplo
1. Un prstamo de S/. 15,000 debe ser cancelado a travs de 18
pagos mensuales e iguales, si el primero
de ellos se realizar dentro de 90 das (lo que equivale a 2
meses de gracia sin pago de intereses)
calcular el importe de la cuota mensual si la TEA es 18.5% y el
seguro de desgravamen es 0.06%.

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Solucin
Hallamos TEM TOTAL = ((1.185)
30/360

- 1 )*100 + 0.06% =

1.484575% Llevamos 15,000 a

VF por 2 meses (por los perodos


de gracia)
15,000
0

20

Pago
Pago
VF = 15,000(1.01484575)2 = S/. 15,448.68
Luego, con el prstamo capitalizado calculamos
la cuota mensual con la funcin PAGO:
15,448.68
2

Tasa
Nper
Va
Pago

20

Pago

Pago
1.484575%
18
15,448.68
984.35

2. Una persona obtiene un crdito hipotecario por $27,000 a un


plazo 5 aos y en los cuales el primer pago
se realizar a los 6 meses (lo cual equivale a 5 meses de gracia

sin pago de intereses). Si la TEA de la


operacin es 13.5% y el seg de desg. es 0.06%, determine los
pagos correspondientes.
Solucin.
Hallamos la TEM TOTAL = ((1.135)
30/360

- 1)*100% + 0.06% = 1.12086%

27,000
0

1 2
65

Pago
Pago
Capitalizamos los $27,000 hasta el
inicio del mes 6; es decir hasta el
punto 5: VF = 27,000(1.0112086)5 =
S/. 28,547.46
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28,547.46
5

6
65

Pago
Resolviendo con Excel con la funcin PAGO:
Tasa
Nper
VA
PAGO

1.12086%
60
28547.46
656.14

Notemos que ante falta de especificacin al respecto, los


perodos de gracia se consideran fuera del
plazo.

3. Flujos no uniformes
En estos flujos, las magnitudes de los capitales pueden tomar
CUALQUIER VALOR, inclusive cero, positivos o negativos.
2.1 Valor Actual de flujos no uniformes (VNA)

Para la situacin de querer hallar el equivalente actual de un


flujo no uniforme, se utiliza la funcin VNA del Excel. Esta
funcin actualiza y suma en un punto CERO todos los
equivalentes actuales de los capitales, comenzando con el que
se da a fines del perodo UNO hasta el ltimo (no se marca
la celda del capital inicial). Si hubiera un capital en el punto
CERO, ste debe ser adicionado al resultado en un proceso de
clculo adicional.
Ejemplo
1. Un cliente estima que puede realizar sin problemas 6 pagos
mensuales de S/.600 cada uno y 2 pagos
adicionales los meses 2 y 5 de S/600 en cada caso; si el

Pago

banco cobra una TEM 4% en prstamos,


calcule el importe mximo que se le puede prestar al cliente.
Solucin
PV
0

1
600

600

600

600

600

600
600

El prstamo mximo que puede recibir el cliente deber


ser igual al valor actual de todos los desembolsos que el
cliente estima puede realizar al banco.
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6
600

Hallando el equivalente actual del flujo de pagos (comenzando en el punto


cero):
0
i%
VNA

1
2
-600 -1200
4%
-4,193.17

3
-600

4
5
-600 -1200

6
-600

2. Una empresa estima que su ingreso por ventas del primer mes
ser de S/. 12,000 y estima que ste
crecer a una tasa de 3% mensual. Si la TCO de la empresa es
5% mensual, determine el equivalente
actual de los ingreso del primer semestre de operaciones de la
empresa.
Solucin
Primero diseamos el flujo de caja no uniforme correspondiente y luego
utilizamos la funcin VNA
TCO

5%
0

VNA

1
6
12000

2
12360
13506,11

12730,8
13911,29

13112,72

65.387,88

2.2 Tasa por perodo de flujos no uniformes (TIR)


Para el caso de desear calcular la tasa de inters efectiva por
perodo se utiliza la funcin TIR, al igual que en el caso del
VNA, previamente se deben ingresar en un conjunto de celdas
consecutivas, los valores de los capitales que conforman el
flujo no uniforme (ingresando cero en aquellos puntos en el
tiempo en los cuales no se realicen ni ingresos ni egresos).
Cabe observar que en este caso, al momento de ingresar los
valores del flujo (marcar las celdas) se debe considerar el
capital que figura en el perodo CERO.
Ejemplos

1. Un prstamo de S/.9,000 ser cancelado con 5 cuotas mensuales


iguales
de
S/
1,920
y
una
ltima
cuota
de S/.1,000, determine el costo mensual de la fuente de
financiamiento.
Solucin:
9,000
0

1,920

0
9000
TIR

1
2
-1920 -1920
5.2170%

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3
-1920

1,920

4
-1920

5
-1920

6
-1000

1,000

2. Un prstamo de S/.6,000 ser cancelado a travs de 8 cuotas


mensuales
de
S/.750
cada
una
salvo
las
cuotas 3 y 6 que sern el doble que las anteriores. Determine el
costo mensual del crdito.
Solucin
6,000
0

1
8
750

750
750

750

750

1500
0
6000
TIR

-750 -750
5.22449%

3
1500

750
1500

-750

-750

6
1500

-750

-750

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