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Financiero Internacional
Adrin Ascanio
Gerencia de Administracin de Reservas
Internacionales
Marzo 2010
NDICE
I. Antecedentes.
II. Por qu los Bancos Centrales mantienen Oro.
III. El mercado Internacional del Oro.
IV. Actuacin de los Bancos Centrales en el Mercado del Oro
V. Oro como Activo Refugio, Perspectivas
I. Antecedentes.
Patrn Oro: Inicia en Inglaterra (siglo XVI), cuando la Guinea de oro se cotiza con
prima sobre el Shilling de plata. El patrn se formaliza durante la etapa de post
guerras napolenicas, cuando se establece como nico estndar mediante el
Acta de Lord Liverpool en 1816.
Debido a su industrializacin, y comercio con Inglaterra, la mayora de las
naciones ms importantes fueron adhiriendo sus sistemas monetarios al patrn
oro. As, Alemania, Holanda y los pases Escandinavos adoptaron el patrn en
la dcada de 1870. Suiza, Blgica y Francia lo hicieron en 1878, Austria en 1892,
Japn en 1897, Rusia en 1899, e Italia en 1900. Estados Unidos lo adopt
formalmente en 1900, aunque desde 1879 ya lo implementaba en la prctica.
Entre 1914 y 1919, los pases involucrados 1ra Guerra Mundial hicieron
emisiones sin respaldo a el objeto de financiar sus gastos militares, lo cual trajo
consigo inflacin.
Luego, para hacer sus productos ms competitivos
devaluaron sus monedas. Ello caus prdida de confianza y estimul la
demanda de oro a cambio, presionando las reservas del metal hasta el punto de
suspender la convertibilidad.
I. Antecedentes.
Despus de la guerra, la mayora de los pases regres a una especie de patrn oro
modificado, para ms adelante, durante la Gran Depresin, abandonarlo de nuevo.
En 1941, la mayora de los pases adopt el sistema establecido en Bretton Woods,
mediante el cual se obligaba a los pases a valorar sus reservas de divisas a tasas
fijas en trminos de oro. Sin embargo, ya a partir de entonces muchos pases
establecieron la paridad de sus monedas en trminos del dlar de EE UU, lo cual dio
inicio al llamado patrn dlar. Para finales de 1973 el Presidente Nixon decret
oficialmente el desacoplamiento del oro ante las crecientes presiones de
intercambio del metal por dlares estadounidenses, en un contexto de depreciacin
del dlar de USA.
El oro, en consecuencia, ha tenido histricamente un rol determinante en la
definicin del valor de las monedas de los pases, en su carcter de activo de
reserva. Dicho rol ha ido evolucionando en el tiempo, y an cuando el valor de las
divisas no est sujeto al patrn oro, las tenencias del metal por parte de las
autoridades monetarias siguen siendo importantes, tanto en cantidad como en valor
de mercado.
Diversificacin.
Seguridad Econmica
Seguridad Fsica
Contingencia
Confianza
Rendimiento
Cobertura
Correlaciones
Oro Versus USD
160
1.200
145
1.100
130
1.000
115
900
100
800
700
85
600
70
500
55
400
40
300
25
200
10
100
-5
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
350
300
250
200
150
100
Se firma el primer
acuerdo de Bancos
Centrales. Acuerdo
de Washington
50
1945
1946
1947
1948
1949
1950
1951
1952
1953
1954
1955
1956
1957
1958
1959
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
ALTO:
1218,25
$/oz.t.
1200
1150
1100
1050
1000
950
900
850
800
750
FEB
MA R
ABR
MA Y
JUN
JUL
A GO
SEP
OC T
NOV
DIC
ENE
Oro y Petrleo
(2000 2010)
Oro
Petrleo
Tenencias
oficiales de Oro
(Dic. 2009)
Pos.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
Pas
Estados Unidos
Alemania
FMI
Italia
Francia
China
Suiza
Japn
Holanda
Rusia
India
BCE
Taiwn
Portugal
Venezuela
Reino Unido
Lbano
Espaa
Austria
Blgica
Argelia
Filipinas
Libia
Arabia Saudita
Singapure
Suecia
Sudfrica
BIS
Turqua
Grecia
Rumania
Polonia
Tailandia
Australia
Kuwait
Toneladas
8.133,50
3.407,60
3.005,30
2.451,80
2.435,40
1.054,00
1.040,10
765,20
612,50
607,70
557,70
501,40
423,60
382,50
356,40
310,30
286,80
281,60
280,00
227,50
173,60
154,00
143,80
143,00
127,40
125,70
124,38
120,00
116,10
112,40
103,60
102,90
84,00
79,90
79,00
Porcentaje de
Reservas
Internacionales
68,7
64,6
(A)
63,4
64,2
1,5
28,8
2,4
51,7
6,4
19,6
19,6
4,1
83,8
35,7
15,2
26,5
34,6
52,7
31,8
3,8
12,1
4,6
10,2
2,3
8,6
10,5
(A)
5,2
71,5
7,4
4,4
2,1
6,0
11,4
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
Egipto
Kazajstn
Indonesia
Dinamarca
Pakistn
Argentina
Finlandia
Bulgaria
WAEMU (B)
Malasia
Per
Brasil
Slovakia
Bolivia
Ucrania
52
65
67
69
70
78
80
89
90
94
95
96
103
106
107
Ecuador
Mxico
Salvador
Guatemala
Colombia
Canad
Aruba
Trinidad y Tobago
Surinam
Honduras
Paraguay
Republica Dominicana
Uruguay
Chile
Costa Rica
75,60
74,50
73,10
66,50
65,40
54,70
49,10
39,90
36,50
36,40
34,70
33,60
31,80
28,30
28,30
7,4
12,0
3,9
2,8
15,8
3,7
15,1
7,1
9,9
1,3
3,6
0,5
83,3
11,0
23,1
Otros pases
Tenencias
oficiales de Oro
(Dic. 2009)
Mundo
Todos los pases
Euro rea
Acuerdo de Washington III ( C)
SPDR Gold Trust ( D)
26,3
8,8
7,3
6,9
6,9
3,4
3,1
1,9
1,7
0,7
0,7
0,6
0,3
0,2
0,1
30.116,9
26.780,0
10.799,0
11.964,8
1.107,60
19,1
0,3
7,9
4,5
0,9
0,2
15,8
0,7
7,6
0,9
0,6
0,8
0,1
0,0
0,1
(A)
10,1
59,9
54,9
No aplica
Fuente: World Gold Council (Consejo Mundial del Oro), mes de Noviembre de 2009.
(A) Informacin no disponible
(B) The West African Economic and Monetary Union (Union Econmica y Monetaria de Pases Africanos del Oeste)
( C) Se refiere a los paises firmantes del Acruerdo de Washington en su segunda versin (2009)
(D) Se refiera al major Exchange-Traded Fun (ETF) de resguardo en oro, miembro del Grupo McGraw-Hill Companies, Inc.
SPDR, siglas en ingls para Standard & Poors Depositary Receipts.
Tipos y Caractersticas
Tipos y Caractersticas
Tipos y Caractersticas
Tipos y Caractersticas
Tipos y Caractersticas
Comprar Un Call:
Se paga prima
Ganancias Ilimitadas al alza
Prdida limitada
Spot :
1,134.5
Ganancia
0
1,134.5
1,155
X $ 1,158,75
Breakeven
Prdida
Comprar Un Put:
Se paga prima
Ganancias a la baja
Prdida limitada
1,115
1,134.5
0
$ 1,110.9
Breakeven
$ 3.75 de Prima
$ 4.10 de Prima
Vender Un Call:
Se gana prima
Prdida Ilimitada al alza
1,134.5
Ganancia
0
1,115
1,155
$ 1,157,5
Breakeven
X X
X
$ 2.50
Prdida
Vender Un Put:
Se gana prima
Prdida a la baja
de Prima
0 $ 1,112.3
Breakeven
1,134.5
X
$ 2.70 de Prima
2,4
Porcentaje
2,2
2,0
1999
(aos seleccionados)
1,8
1998
1,6
1,4
2000
1998
2008
1,2
1,0
0,8
2000
Sep-2009
0,6
0,4
0,2
2008
2007
2006
2006
2007
2005
2005
0,0
Sep-2009
-0,2
1 Mes
3 Meses
6 Meses
12 Meses
Objetivos
Nacionales
Abaratar costos
financieros
Continuidad de
pagos
internacionales
Atenuar Shock
Externos
Apoyo a la Poltica
Monetaria y
Cambiaria
10