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CURSO:
REALIDAD
MACROECONMICA
LATINOAMERICANA
MDULO VIII
EL SISTEMA FINANCIERO:
ALCANCE Y LIMITACIONES
Colaboradores
Arturo Galindo
Divisin de Desarrollo Estratgico/BID
Julin Caballero
Departamento de Investigacin y Economista Jefe/BID
Manthra Comunicacin
http://www.iadb.org
Copyright 2015 Banco Interamericano de Desarrollo. Esta obra se encuentra sujeta a una licencia
Creative Commons IGO 3.0 Reconocimiento-NoComercial-SinObrasDerivadas (CC-IGO 3.0 BY-NC-ND)
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Las opiniones expresadas en esta publicacin son de los autores y no necesariamente reflejan el punto de
vista del Banco Interamericano de Desarrollo, de su Directorio Ejecutivo ni de los pases que representa.
NDICE
Objetivo general
Objetivos de aprendizaje
Conceptos clave
I. Introduccin
10
14
15
17
24
25
26
28
30
38
39
39
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44
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52
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61
62
IX. Anexo. Los riesgos del sistema bancario desde la ptica del
balance contable
64
X. Bibliografa
69
69
70
70
PRESENTACIN
Este mdulo describe la estructura, funciones, beneficios
y riesgos del sistema financiero. Permite, tanto con
argumentos conceptuales como con la evidencia regional
y mundial, dimensionar las posibilidades reales que tienen
los sistemas financieros de Amrica Latina y el Caribe,
para promover el desarrollo y la estabilidad financiera de
sus respectivos pases.
Como se ver, el peso que tienen los sistemas financieros
latinoamericanos en el financiamiento no es tan elevado
y se asemeja al de otras regiones. En efecto, los fondos
propios y no el crdito, son la principal fuente de
financiamiento, tanto para familias como para empresas.
Pero los sistemas financieros latinoamericanos s estn
muy distantes de los pases desarrollados en algunas
de sus caractersticas principales: su tamao es muy
inferior, tienen baja inclusin y profundidad financieras y
el costo del crdito es generalmente elevado. Corregir
estos aspectos no es tarea de fcil resolucin, pero ir en
la direccin adecuada es una de las exigencias para el
desarrollo de la regin.
OBJETIVO GENERAL
Describir la estructura, tamao y funciones del sistema financiero en
la regin, y evaluar, con base en el marco conceptual y la evidencia
disponibles, sus beneficios y riesgos para el bienestar, crecimiento y
estabilidad de las economas latinoamericanas.
OBJETIVOS DE APRENDIZAJE
Comprender el funcionamiento del sistema financiero y su rol efectivo
como proveedor de fondos para las empresas y las familias.
Comparar el desarrollo del sistema financiero en la regin, en trminos de
profundidad, acceso y eficiencia, tomando como referencia la situacin en
otras economas.
Repasar los distintos argumentos y datos que sustentan y refutan una
relacin positiva entre desarrollo financiero y crecimiento.
Examinar los riesgos que enfrenta el sistema financiero, as como las
causas, efectos y resolucin de las crisis financieras.
Discutir el margen de accin de las polticas estatales para fortalecer la
inclusin y la estabilidad financiera.
Realidad Macroeconmica Latinoamericana
CONCEPTOS CLAVE
Bancos y otros intermediarios financieros
Estructura de financiamiento
Profundidad financiera
Banca nacional, pblica y extranjera
Regulacin e instituciones del sistema financiero
Inclusin financiera
Fragilidad y crisis financieras
Sistema financiero, crecimiento y crisis
PREGUNTAS
ORIENTADORAS DE APRENDIZAJE
1. Cul es la misin fundamental del sistema financiero?
2. Quines integran el sistema financiero en ALC y en el mundo?
3. Cules son las caractersticas de un buen sistema financiero?
4. Importa si los bancos son privados, pblicos o extranjeros?
5. Cul es el desafo de la inclusin financiera?
6. Cules son los obstculos a la inclusin financiera?
7. Cules son los tres pilares que buscan contrarrestar la inestabilidad
intrnseca del sistema bancario?
8. Pueden evitarse las crisis financieras?
I. INTRODUCCIN
El sistema financiero es un sector fundamental de la economa, rodeado de un continuo e intenso debate. En un
bando, estn los defensores del proceso de intermediacin financiera como promotor de crecimiento e igualdad. En otro, estn quienes sostienen que el sistema
financiero es un mero subproducto del desarrollo econmico, sin efecto evidente sobre la economa real y que,
por aadidura, puede originar inestabilidad y crisis. Justamente de este y otros temas de especial importancia
para la economa de la regin, se ocupar este mdulo.
El sistema financiero
tiene por misin
fundamental la
transformacin del
ahorro en crdito.
Principales
mensajes
Tabla 1.
Estructura y
participantes
en el sistema
financiero
Servicios
Ahorristas
Familias
Empresas
Gobierno
Resto del mundo
Prestatarios
Familias
Empresas
Gobierno
Resto del mundo
Mercados
Tipos de
intermediario
10
Crdito
Medios de pago
Administracin de portafolio
Tipos de
contrato
Deuda
Capital
Instrumentos
Depsitos
Prstamos
Bonos
Acciones
Derivados
Regulacin
del
intermediario
Regulado
Informal
Instituciones
auxiliares
Regulacin
Disciplina de mercado
Red de seguridad bancaria (prestamista de
ltima instancia y seguro de depsito)
Derechos legales de los acreedores
Registros de crdito
El sistema bancario,
entendido en
sentido amplio,
comprende a los
bancos y otros
intermediarios
financieros similares,
tales como las
cooperativas
de crdito, las
compaas
financieras, las
instituciones de
microcrdito y otras.
11
12
Comparados con los depsitos de las familias y empresas en el sistema bancario, los inversores institucionales administran 28% de los activos financieros privados en Amrica Latina, contra 56% en la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos (OCDE) y 10% en otros pases de ingreso medio. Este
patrn es esperable. A medida que la economa y las finanzas se desarrollan en un pas, los ahorristas se
mueven gradualmente desde el efectivo a los depsitos bancarios y, luego, hacia los inversores institucionales y la compra directa de bonos y acciones.
Los instrumentos
de deuda incluyen
los depsitos
y prstamos
bancarios y los
bonos colocados
en el mercado de
capitales.
13
Principales
mensajes
Este hecho es cierto por igual para pases desarrollados y en desarrollo, incluyendo Amrica Latina.
Lo mismo puede decirse tanto para familias
como para empresas grandes y pequeas.
Estos resultados (baja dependencia y demanda de crdito) sugieren la conveniencia de
aplicar polticas selectivas y con un costo fiscal
razonable.
En el momento de evaluar el papel concreto que juega el sistema financiero sobre el crecimiento y el bienestar econmico, la primera pregunta de rigor es cunto incide en el financiamiento de las empresas y las familias. En
esta seccin se definirn algunos conceptos para, luego, revisar algunas cifras,
14
Los gastos engloban el consumo (alimentacin, vestimenta, servicios, entretenimiento, etc.) y la inversin (activos
reales no financieros usados durante un largo nmero
de aos, como una nueva vivienda, en el caso de las familias, o una nueva planta o maquinaria, en el caso de las
empresas).2 Los recursos, a su vez, son propios (generados por la unidad que hace el gasto) o de terceros (inversores que financian esos gastos mediante contratos de
deuda o acciones). La acumulacin de activos financieros
consiste en el efectivo, depsitos u otros ttulos que las
familias o las empresas adquieren para su uso futuro.
El sistema bancario
est fuertemente
concentrado en la
mayora de los pases,
desarrollados y en
desarrollo.
15
crdito bancario. Asimismo, las empresas no realizan gastos de consumo. En el caso de las familias, esta igualdad
toma la siguiente forma:
+
+
Inversin
Acumulacin de activos finanConsumo
Ingreso propio
Nuevo crdito
cieros
16
3 Si el mercado de capitales funcionase perfectamente, vale decir, si no existiesen en especial costos de intermediacin y de informacin, todas las fuentes
de financiamiento tendran el mismo costo y sera irrelevante la forma en que
se financien las empresas y las familias. Esta situacin ideal se conoce como
Teorema de Modigliani y Miller, en honor a los dos Premios Nobel que lo plantearon. En la prctica, al contrario, estas imperfecciones son notorias y, como
se ver, los nmeros se ajustan a la llamada teora del orden jerrquico de las
fuentes de financiamiento, que se resume en el texto principal.
17
Tambin es posible recurrir a los balances de las empresas para medir la incidencia de la deuda. Un indicador popular es el cociente entre la deuda financiera (con bancos
y con bonistas) y el total de los activos, como se observa
en el Grfico 1. Esta relacin indica qu proporcin de los
activos es financiada con deuda de terceros, en comparacin con el capital propio.4 Este valor es bastante menor
al imaginado. En promedio, en los pases en desarrollo,
este porcentaje asciende a apenas 26%, en tanto que, en
los pases desarrollados, alcanza 20%, y en Amrica Latina, 27%. Incluso en pases con un elevado desarrollo del
sistema financiero, como Estados Unidos o el Reino Unido, la deuda no representa ms de 17% de los activos.
Grfico 1.
Deuda financiera
sobre activos
empresarios
(en %)
34
33
35
29
30
25
26
25
23
20
20
15
17
16
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10
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Fuente: Bebczuk y Galindo (2011), para Amrica Latina, y Fan, Titman y Twite
(2012) para los pases y regiones restantes. Datos a 2009 (Amrica Latina) y
promedio 1991-2006 (otras regiones).
4 Toda empresa se financia con deuda o con capital, por lo que el resto, por
supuesto, corresponde al capital de los accionistas, e incluye las acciones colocadas en el mercado y la reinversin de ganancias (sinnimo de ganancias
retenidas, fondos propios o ahorro empresario). De este capital, la mayora se
compone de esta ltima reinversin de ganancias, como se ver en breve.
18
Grfico 2.
45
Proporcin de la
inversin empresaria
financiada con
prstamos bancarios
(en %)
40
35
35
33 32
30
23 22
22 21 21
21
25
20
16
15
14 14 14
13
13
13
9
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19
Grfico 3.
Proporcin de
la inversin
empresaria
financiada con
fondos propios
(en %)
100
90
80
93
80
70
60
50
74
70
75
65 64 63 63
61 60
58 56
55 55
63
51
48
67
44 42
40
30
20
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Desafortunadamente, los datos para las familias son menos abundantes que para las empresas. Con todo, Bebczuk (2010) muestra, con datos macroeconmicos para
2001-2009, que la proporcin del gasto total de las familias financiado con crdito es significativamente bajo:
0,9% en Argentina; 3,5% en Brasil; 0,4% en Paraguay, y
0,9% en Uruguay. Como punto de referencia, en Estados Unidos este valor registr 7% para 1980-2006. En la
misma direccin, el Grfico 4 presenta, con base en una
20
17
Grfico 4.
15
14 14
13 13
Proporcin de
individuos adultos
que han tomado
un crdito (en %)
14
12
11
10 10
10
8
9
7
6
4
2
4
2
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21
5 Esta encuesta considera pequeas a las empresas con menos de 20 empleados, medianas a aquellas con entre 20 y 99 empleados y grandes a las de 100
o ms trabajadores.
22
Grfico 5.
50
45
45
44
Proporcin de
empresas que
reportan el acceso
a financiamiento
como un obstculo
importante para su
crecimiento (en %)
42 41
40
35
30
25
20
30 29
31
27 27
25
23
20 20 19
18
17
16
15
10
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23
Principales
mensajes
24
Antes de evaluar los beneficios y riesgos de la intermediacin financiera, es preciso comparar el grado de desarrollo financiero entre Amrica Latina y otras regiones. La
medida ms utilizada en esta materia es el nivel de crdito
bancario al sector privado sobre PIB. Esta variable incluye
todo el crdito bancario concedido a familias y empresas,
todava pendiente de pago y, como tal, es una buena variable resumen.
Sin embargo, el nivel (o stock) de crdito no es la nica
medida posible ni tampoco la ms completa de la calidad
del sistema financiero. De hecho, para una familia o empresa en busca de financiamiento, lo que importa es el flujo de nuevo crdito disponible, no el stock acumulado en
el pasado.6 Adems de la distincin entre stocks y flujos,
se requiere un enfoque multidimensional para incorporar
aspectos primordiales como el acceso y el costo del crdito. Un alto volumen de crdito no significa que este llegue
a todos los estratos a los que debera llegar, a un costo
razonable, compatible con los costos y riesgos asumidos
por el intermediario.
25
Grfico 6.
Crdito al sector
privado sobre
PIB (en %)
160
143
140
120 109
100
91
88
80
60
40
69
56 55
53
50 49
52
44
34 34 33 31
27 27 26
20
14
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26
A nivel macroeconmico,
estos trabajos resaltan la trascendencia de un desempeo favorable en trminos de baja inflacin
y alto crecimiento como prerrequisitos de
un sistema bancario desarrollado. Sin embargo, resulta ms interesante para este anlisis
el impulso positivo de la calidad del marco
legal de proteccin a los acreedores y el
funcionamiento de los registros de crdito, dos instituciones auxiliares destinadas
a mejorar las posibilidades del acreedor de
recuperar sus fondos en el evento de quiebra
del deudor (ver Djankov, McLiesh y Shleifer, 2007).
Los derechos de los acreedores miden el tratamiento que
la ley (y su efectiva aplicacin) otorga a los acreedores
frente a una moratoria de pagos. Los registros de crdito,
por su parte, recopilan y distribuyen informacin sobre
la historia crediticia de los deudores, un dato crucial a la
hora de predecir la futura probabilidad de quiebra.
El Grfico 7 compara ALC con los pases de ingreso alto
de la OCDE en tres planos: un ndice de proteccin legal,
un ndice de proteccin efectiva (que mide cmo se aplica la ley en la prctica, aproximado por el porcentaje de
la deuda que se recupera mediante los procedimientos
de quiebra) y un ndice de profundidad de los registros
de crdito (que mide el porcentaje de adultos que aparecen en estas bases de datos).
La distancia entre ambas regiones es notoria, compatible
con la igualmente abismal diferencia en profundidad financiera. Particularmente, la mayor diferencia tiene lugar
en el funcionamiento efectivo del marco legal y la menor,
en el marco legal. Ese punto sugiere que el ms grande
desafo para converger hacia los niveles de desarrollo
financiero de los pases avanzados reside, ms que nada,
en el cumplimiento de la ley.
27
Grfico 7.
Marco
institucional de
proteccin a los
acreedores
7.2
6.5
7
5.8
6
4.8
4.6
5
3.6
4
3
2
1
0
Indice de derechos
legales de los
acreedores
Deuda recuperada
(por cada 10 centavos
de deuda pendiente)
Amrica Latina
y Caribe
Indice de profundidad
de los registros de
crdito (0-8)
OCDE - Alto
ingreso
28
Grfico 8.
280
Estructura de pasivos
privados en Amrica
Latina y otros pases
(porcentaje del PIB)
250
200
150
100
123
72
123
83
72
39
50
32
27
3
Total de pasivos
privados
Credito
bancario
59
51 49
45
48
1 0
Bonos
domsticos
4
Acciones
domsticas
29
30
En la realidad, adems del margen generado por la operatoria crediticia tradicional, los bancos tambin
reciben ingresos por la compraventa de valores y sobre todo por los servicios de pago que brindan a sus
clientes mediante la emisin de tarjetas de crdito y dbito y el uso de cheques. Mientras mayores sean
estos ingresos, menor es la necesidad de inflar el spread.
gastos operativos como la rentabilidad son muy altos, especialmente, en comparacin con los pases ms ricos.
12
Grfico 9.
Indicadores de
costo del crdito
en Amrica
Latina y otros
pases
10.7
10
7.9
8
6.2
5.4
6
4
4.5
3.2
2.7
1.3
2
0
2.2
1.8
1.2
0.3
Gastos administrativos
sobre activos (%)
Rentabilidad sobre
activos (%)
Amrica Latina
Fuente: Elaboracin propia basada en datos a 2011 de Banco Mundial, Global Financial Development Database.
Establecer los determinantes es ms sencillo que prescribir la cura para un spread elevado. Por ejemplo, ante
la evidencia de que los gastos administrativos son altos, podra pensarse que los bancos no utilizan sus recursos con eficiencia o que inflan innecesariamente sus
costos y salarios. Pero un contraargumento atendible
es que el menor desarrollo del sistema financiero en
los pases de ingreso bajo y medio genera deseconomas de escala, debido a los inevitables costos fijos que
el funcionamiento de un banco demanda y que son independientes del volumen de fondos que intermedie.
31
En cuanto a la elevada rentabilidad, algunos observadores la vinculan a la falta de una competencia intensa en el
mercado bancario. En la prctica, no se percibe una relacin clara entre concentracin, competencia y rentabilidad. El sistema bancario est fuertemente concentrado
en la mayora de los pases desarrollados y en desarrollo.
Los cinco bancos ms grandes se aduean, en promedio,
de nada menos que 76% de los activos del sistema bancario en Amrica Latina, con valores elevados en todos los
pases de la regin que oscilan entre 53% en Argentina
y 100% en Nicaragua. Todava ms sorprendente es que
esta concentracin es menor que en los pases de ingreso alto (82%), lo que sugiere que una alta concentracin
bancaria puede convivir con bajos spreads y rentabilidad.
El corolario de esta discusin es que no hay una medida de poltica obvia para
disminuir el spread. Despus de todo, no se pueden regular los costos y ganancias de ninguna industria, incluida la bancaria, sin desatar consecuencias
colaterales indeseadas.
Un estudio reciente del BID (Cavallo y Serebrisky, 2016) aborda el problema de
la mala canalizacin de los ahorros a travs del sistema financiero formal y propone opciones de poltica. El estudio seala que en ALC hay dos tipos de distorsiones financieras particularmente agudas que requieren atencin por parte
de los funcionarios pblicos. En primer lugar, los bancos no tienen acceso a
informacin de calidad sobre los prestatarios potenciales. Aunque la regin ha
avanzado en la ampliacin de la cobertura de las oficinas de crdito que proporcionan esta informacin, en numerosos pases la calidad y pertinencia de la
informacin disponible por medio de dichas oficinas todava es deficiente. En
promedio, el marco regulatorio se presta menos a compartir informacin que
en otras regiones del mundo.
Un segundo problema lo constituye el alto costo de supervisar el cumplimiento de los contratos financieros en Amrica Latina. La proteccin efectiva de
los derechos de propiedad es particularmente deficiente. La buena noticia
es que en la regin hay ejemplos de reformas exitosas que han contribuido
a aliviar esta limitacin. Las reformas en materia de ley de quiebras en Brasil (2004-2005), en Colombia (2012) y, ms recientemente, en Chile (2014)
parecen disminuir los costos de supervisin de los contratos financieros.
32
Recuadro 1.
El desafo de
la inclusin
financiera
Algunos datos
Con respecto al grado de inclusin financiera en
ALC, Trujillo y Navajas (2014) presentan una serie de indicadores comparativos por pas. Los datos evidencian fuertes asimetras entre pases. Por
caso, el nmero de puntos de atencin bancaria
incluyendo oficinas, cajeros automticos y corresponsales es de 287 por cada 100 000 habitantes
en Brasil y de solo 5 en Nicaragua.
Desde una perspectiva internacional, los datos de
Banco Mundial (2014) indican que la regin se encuentra rezagada en relacin con los pases ms
desarrollados. Por ejemplo, en trminos del porcentaje de adultos que poseen una cuenta bancaria, la
33
34
beneficiarios comiencen a asumir riesgos excesivos, desvirtuando el objetivo del programa. Pensemos en una garanta estatal para los prstamos que tomen ciertas familias y empresas. En condiciones normales,
estos deudores tomarn precauciones para ser capaces de pagar sus
crditos en el futuro, a sabiendas de que la cesacin de pagos los conducir a la quiebra o a la prdida de la garanta que respalda la operacin.
Al contrario, si el Estado se hace cargo del reembolso del prstamo
bancario, disminuir el incentivo a esforzarse y tomar riesgos moderados, ya que el costo de estas acciones no recaer sobre las espaldas del
propio deudor, atrayendo a muchos beneficiarios oportunistas con malos proyectos y baja voluntad de repago. De modo similar, si se facilita
y abarata el acceso al crdito, algunos beneficiarios podran sobreendeudarse, y adquirirn un volumen de deuda que resultar impagable
en el futuro.
Generalmente, si la seleccin de participantes no se realiza de forma
concienzuda y no penaliza la falta de pago, los programas de asistencia
crediticia tendrn un alto costo fiscal y posiblemente no favorecer a los
buenos empresarios que se intentaba apoyar.
Ms all de las polticas especficas del sector bancario, un estudio reciente del BID (Cavallo y Serebrisky, 2016) provee un anlisis pormenorizado
de las opciones de poltica disponibles para fomentar el uso del sistema
financiero formal como mecanismo para el ahorro. De este modo, al ampliar la base de usuarios que utilizan el sistema financiero como vehculo
para ahorrar y no solamente con fines transaccionales, se puede ayudar a
reducir el costo unitario de operacin y promover la inclusin.
Otros obstculos
En un segundo grupo podemos incluir otros obstculos igualmente
atendibles. Uno central es el hecho de que muchas familias no cuentan
con ingresos suficientes como para acumular ahorro y tener la necesidad de acudir al sistema financiero. En este caso no hay demanda por
35
servicios financieros, aun cuando su costo es bajo o nulo. Lo mismo aplica al crdito: una persona de buena fe que pretende honrar sus deudas,
pero sabe que su ingreso no le permitir hacerlo, se abstiene de solicitar
un prstamo.
Las encuestas confirman que un bajo ingreso es una de las causas principales para no recurrir a los servicios financieros. Otros factores que
tambin conspiran contra la inclusin financiera son la distancia a los
puntos de atencin (sucursales bancarias, cajeros automticos, etc.), la
falta de confianza en el sistema financiero y la carencia de la documentacin requerida por los intermediarios.
Polticas a favor de la inclusin financiera
Si bien el panorama trazado en los prrafos anteriores no es muy esperanzador en cuanto a la masividad de la inclusin financiera, existen
polticas que pueden remediar parcialmente el problema. En ocasiones, las personas no se autoexcluyen del mercado financiero por las
razones apuntadas, sino porque perciben que los productos financieros son demasiado complejos o riesgosos. En este caso, los programas
de educacin financiera y capacitacin empresarial pueden mejorar el
conocimiento sobre los beneficios y riesgos de los distintos productos
financieros, contribuyendo a una mayor y ms selectiva demanda por
parte de familias y emprendedores. El Banco Mundial (2014) revisa la
evidencia al respecto, concluyendo que estas polticas pueden ser efectivas, siempre y cuando sean correctamente diseadas y focalizadas. El
citado informe del BID (Cavallo y Serebrisky, 2016) resalta la necesidad
de enfocar la educacin financiera en los ms jvenes por medio de
mecanismos innovadores, para promover los hbitos de ahorro formal
en la poblacin ms joven.
La instalacin de puntos de atencin bancaria en reas rurales y marginales tambin disminuye las barreras para acceder al mercado financiero. Si bien una sucursal puede resultar poco rentable en zonas con poca
poblacin o bajo ingreso, los cajeros automticos y los corresponsales
bancarios (tiendas comerciales que ofrecen, a nombre de una entidad
bancaria, servicios bsicos de pago) son alternativas viables y en creciente expansin en muchos pases de la regin.
36
37
Principales
mensajes
38
La principal razn
de ser de un banco
pblico es atender
a buenos clientes
que son rechazados
por la banca privada
por no contar con
el respaldo de
balances contables
auditados, con
garantas suficientes
ni con una larga
y positiva historia
crediticia.
39
9 Cinco instituciones extranjeras dominan el mercado de banca extranjera en Amrica Latina: Santander y
BBVA (Espaa), HSBC (Reino Unido), Citigroup (Estados Unidos) y Scotiabank (Canad) (CEPAL, 2012).
10 En la regin, es evidente que el peso de la banca extranjera no es uniforme entre pases, variando de 100%
en El Salvador a 15% en Colombia.
40
41
11 Esta evaluacin justifica dos observaciones adicionales que relativizan parcialmente esta afirmacin. Por
un lado, el comportamiento de la banca extranjera puede variar en el tiempo. Por ejemplo, Galindo, Izquierdo y Rojas-Surez (2013) encuentran, para el periodo 1996-2008, antes del epicentro de la ltima crisis,
que los bancos extranjeros transmitan las perturbaciones internacionales hacia el mercado local con ms
fuerza que los bancos nacionales. Por otro lado, Adams-Kane, Caballero y Lim (2014) hallan que los bancos
extranjeros provenientes de pases en crisis durante 2008-2009 desaceleraron su actividad crediticia ms
que los bancos extranjeros con origen en pases que sortearon dicha crisis. Tambin debe tenerse en cuenta el riesgo inverso, es decir, el deterioro en el balance de las casas matrices ante una situacin desfavorable
de sus filiales en otros pases, cuando estas constituyen una fuente importante de ganancias. Por ejemplo,
CEPAL (2011) muestra que 50% de las ganancias totales de los bancos espaoles Santander y BBVA proviene de sus filiales latinoamericanas.
42
Principales
mensajes
Una polmica an abierta es si el sistema financiero promueve un mayor crecimiento y bienestar. Como es posible imaginar, esta crucial pregunta tiene
enormes implicancias de poltica econmica. Si la respuesta es positiva, los gobiernos deberan canalizar muchos recursos para expandir y rescatar, cuando
sea necesario, al sistema financiero. Si en cambio la respuesta es ms ambigua,
muchas de las intervenciones estatales sern debatibles. En esta seccin se
evaluarn las conclusiones de la abundante, y a veces contradictoria, literatura
sobre este tpico.
43
A estos beneficios directos sobre la inversin y la productividad, se suman un mayor bienestar de las familias al
contar con crdito cuando su ingreso cae en forma transitoria, evitando as indeseables y traumticas disminuciones del consumo; el acceso por parte de las familias al
crdito para la compra de bienes durables y de viviendas,
y una mayor seguridad y eficiencia de las transacciones
bancarias, comparadas con el uso de efectivo en la compra y venta de bienes y servicios.
Una profusa sucesin de estudios realizados a partir de
los noventa ha encontrado un impacto positivo del desarrollo financiero (usualmente medido por el crdito al
sector privado sobre PIB) sobre el crecimiento econmico de largo plazo, una vez considerada la influencia de
otras variables, como el nivel de educacin, comercio y
estabilidad poltica y econmica (Levine 2005 sintetiza
los numerosos estudios sobre el tema).
El crdito influye en el crecimiento por medio de un mayor volumen o de una mayor productividad de la inversin empresarial. El volumen de inversin depende en ltima instancia del volumen de ahorro interno y externo
disponible en la economa, no del crdito en s, pero el
sistema bancario juega un rol si logra reducir el costo de
movilizacin del ahorro. Si el costo de intermediacin del
ahorro es menor en presencia de un eficiente sistema financiero, que sin l, una mayor proporcin de ese ahorro
se transformar en inversin y no se perder en el camino.
El efecto del crdito sobre la productividad (es decir,
cunta produccin se puede obtener por cada peso de
44
45
12 El crdito al consumo represent, en promedio, 43% del crdito privado en 45 pases, para 1994-2005
(Beck et al., 2012), con valores que llegaron a 70% o ms en algunos pases desarrollados, como Estados
Unidos, Canad o Dinamarca. Respecto a su efecto sobre la economa, el crdito al consumo ciertamente
mejora el bienestar de las familias al facilitar el adelantamiento del gasto, sin esperar a acumular suficiente
ahorro. Si bien estos gastos no financian en forma directa la inversin productiva, no puede obviarse el
hecho de que, al estimular la demanda de ciertos productos, este crdito tambin alienta la inversin de los
productores de esos bienes.
13 A pesar del esfuerzo de los investigadores y la aplicacin de sofisticadas tcnicas de estimacin, no es
nada sencillo probar, ms all de toda duda, la causalidad de una variable econmica sobre otra. El motivo
es que, a diferencia de un laboratorio donde se pueden hacer experimentos controlados, en economa,
muchas cosas cambian al mismo tiempo y no se puede observar con claridad qu pasa primero y qu pasa
despus, y cul es la causa inicial de estos cambios. En otras palabras, si vemos que las variables A y B se
mueven al mismo tiempo, puede ser que A sea la causa del cambio en B, que B sea la causa del cambio en
A, y bien puede ser que una tercera variable C provoque el cambio simultneo en A y B.
46
La Tabla 2 refuerza esta impresin al mostrar que las regiones con mayor desarrollo financiero son tambin, en
general, las que alcanzaron un mayor desarrollo econmico en trminos de PIB per cpita14.
9,000
140
8,000
7,000
120
6,000
100
5,000
80
4,000
60
3,000
40
2,000
20
160
1,000
0
2010
2012
2008
2006
2002
2004
2000
1996
1998
1992
1994
1990
1986
1988
1984
1982
1978
1980
1976
1972
1974
1970
1966
1968
1962
1964
0
1960
Grfico 10.
Crdito y PIB per cpita en el mundo
47
Tabla 2.
Crdito y PIB
per cpita por
nivel de ingreso
Grupo
Crdito privado
sobre PIB (en %)
Ingreso bajo
455
28
1,273
42
4,495
98
Ingreso alto
32,208
151
Mundo
7,934
128
Amrica Latina
y Caribe
6,092
49
48
Grfico 11.
Ahorro privado
sobre PIB.
Familias y
empresas
30
25
15
20
15
12
12
12
12
6
10
5
0
10
Mundo
14
9
10
6
Amrica
Latina
Empresas
49
Grfico 12.
Ahorro intermediado por el sistema bancario
(% del ahorro de cada grupo)
30
25.3
22.9
25
20
15
8.3
10
4.8
Familias
13.1
7.7
2.9
5
0
11.4
11.3
2.5
3.1
Empresas
1.8
Sector privado
Amrica Latina
50
c) Los intermediarios no siempre se comportan del modo positivo que predice la teora tradicional
Otro punto debatible es si los bancos efectivamente eligen los mejores proyectos y reducen los riesgos de la intermediacin financiera. Estos cuestionamientos incluyen:
Los bancos enfrentan altos costos de aprendizaje para incorporar nuevos
clientes, sobre los que carece de informacin y que requieren un esfuerzo
de evaluacin y monitoreo significativo. Por esta razn, tienen que priorizar a sus clientes preexistentes, aunque haya nuevos proyectos de mayor
productividad en busca de financiamiento.
Como el banco cobra una tasa de inters fija y no comparte las ganancias
de los deudores, privilegia la seguridad (el bajo riesgo de repago) sobre
la productividad de los proyectos, la clave para una mayor innovacin y
crecimiento econmico. El sesgo hacia deudores que pueden presentar
garantas reales y que tienen una buena historia crediticia es consistente
con esta preferencia por el bajo riesgo, reforzada por la vigilancia del regulador, que persigue la contencin del riesgo sistmico.
La inclinacin hacia los crditos de corto plazo, para reducir el descalce
de plazos y fortalecer el control frecuente de los deudores, tambin conspira contra los proyectos productivos de lenta maduracin y a favor de,
por ejemplo, el crdito al consumo. Como se mencion anteriormente,
estos criterios tienden a marginar del crdito a emprendedores jvenes,
innovadores y sin capital.
En el mismo sentido, los bancos suelen retacear el crdito cuando la economa se estanca o se contrae, justamente al tiempo que ese crdito es
ms valioso para las familias y las empresas. Tal prociclicidad del crdito
es otro aspecto que limita los beneficios del sistema financiero.
Por ltimo, a pesar de la aversin a fondear proyectos productivos de alto
riesgo, los bancos pueden tomar decisiones financieras arriesgadas que
amenazan su estabilidad y, en ocasiones, la del sistema en su conjunto,
otro tema ampliamente abordado en este mdulo.
51
Principales
mensajes
Por temor a los efectos de las crisis sobre la economa real, los gobiernos suelen rescatar a los bancos
en apuros.
Si bien estas medidas ayudan a recomponer la confianza, los detractores desaconsejan la instrumentacin de estos generosos paquetes de salvataje.
Entre las contraindicaciones de estos programas,
los analistas sealan la baja dependencia crediticia
del sector privado, su impacto regresivo y el negativo efecto colateral sobre la estabilidad econmica.
Por el lado positivo, el largo historial de crisis ofrece
varios principios gua que las autoridades deberan
seguir para reducir la posibilidad de crisis futuras.
Las crisis han sido y son una amenaza constante para la estabilidad del sistema financiero16. Estas turbulencias acechan a pases ricos y pobres, causando
graves perjuicios sociales. En este captulo se revisan las causas habituales, los
16 El Mdulo VI de este curso (Inestabilidad y crisis macroeconmicas) aborda en la Seccin 2.2 el problema
de las crisis bancarias. La presente seccin complementa y extiende esa discusin hacia otras cuestiones
all no tratadas.
52
Recuadro 2.
Los pilares de
la estabilidad
financera
Disciplina de mercado
La disciplina de mercado es la habilidad de los consumidores de servicios financieros de escoger a los
mejores intermediarios y descartar a los dems. En
el caso del sistema bancario, si los ahorristas llevan
sus depsitos a los bancos ms slidos y se alejan
de los ms riesgosos, la disciplina de mercado ciertamente fortalecer la estabilidad financiera.
La existencia o no de disciplina de mercado en la
industria bancaria es una cuestin discutible. Por un
lado, estn quienes sostienen, en lnea con los argumentos anteriores, que el depositante promedio no
cuenta con las herramientas para discernir cul es
el mejor banco. Por el otro lado, algunos analistas
distinguen entre pequeos y grandes depositantes,
afirmando que estos ltimos, dadas sus fuertes colocaciones, tienen los recursos tcnicos y los incentivos para hacer un exhaustivo escrutinio de cada
banco. En la prctica, los estudios apoyan la existencia de disciplina de mercado (Cubillas, Fonseca
y Gonzlez, 2012).
53
Regulacin y supervisin
El sistema financiero es a todas luces el sector ms regulado de la economa. Como se mencion, existen buenas razones para explicar esta
estricta vigilancia17. Las principales regulaciones que pesan sobre el sistema bancario son los requisitos mnimos de capital y de liquidez18.
Los requisitos mnimos de capital buscan mitigar el anterior riesgo moral obligando a los accionistas de los bancos a aportar capital de su
propio bolsillo, en vez de fondearse enteramente con recursos de terceros. De esta manera, los bancos compartirn los riesgos de sus malas
decisiones y, por tanto, deberan ser ms cuidadosos y conservadores a
la hora de prestar. Asimismo, ese capital acta como un colchn contra prdidas imprevistas, reduciendo adicionalmente la probabilidad de
quiebra de la entidad19.
Los bancos en general adhieren a los estndares sugeridos por el Banco
de Pagos Internacionales (o BIS, por sus siglas en ingls), con sede en
Basilea, Suiza. Dejando de lado ciertos aspectos tcnicos, la premisa es
que el banco debe integrar ms capital cuanto ms riesgosas sean sus
colocaciones.
17 Este rgimen de control engloba dos conceptos relacionados pero distintos: la regulacin y la
supervisin. La regulacin es el conjunto de normas que recae y deben acotar las instituciones
financieras. La supervisin, por su parte, son las acciones que toma el regulador (el Banco Central
o un organismo especfico) para verificar el cumplimiento de esas reglas, incluyendo la auditora
frecuente de los libros contables y las inspecciones directas en la entidad. A pesar de la diferencia entre regulacin y supervisin, estos dos trminos suelen usarse de forma intercambiable.
18 Otras regulaciones incluyen la autorizacin o licencia para operar, el tipo de actividades que pueden desarrollar y, en algunos pases, directivas sobre niveles mximos de tasas de inters y sobre
asignacin del crdito.
19 Las prdidas esperadas, que pueden proyectarse a partir de los atrasos en los servicios de la
deuda u otros indicadores de salud financiera de los prestatarios se cubren mediante la constitucin de previsiones. El capital, al contrario, apunta a crear una reserva o colchn para atender a
prdidas imprevistas derivadas de eventos negativos que afecten particularmente al deudor o a
la economa en su conjunto.
54
20 La exigencia habitual es de 8% sobre los activos ponderados por riesgo. Como esta ponderacin de riesgo vara segn el tipo de prstamo, la relacin de capital sobre activos totales suele
ser, en la prctica, mucho ms baja que el 8%, como se ver en breve.
55
56
57
58
a los bancos. Entre la amplia evidencia sobre el nexo entre crisis financieras y
booms econmicos, se establece que la mitad de las crisis latinoamericanas
fueron antecedidas por un crecimiento anormalmente alto del crdito (Laeven
y Valencia, 2012).21
59
El Grfico 13 muestra el costo de las principales intervenciones estatales. En promedio, para las crisis desde 1970, el costo fiscal directo de salvar a los
bancos y a los depositantes fue 13,4% del PIB en ALC, 10%
en el conjunto de pases emergentes y 3,8% en los pases
avanzados. Estos nmeros revelan, por s solos, el enorme
esfuerzo fiscal encauzado hacia la proteccin del sistema financiero. Como ilustracin vale el ejemplo de Estados Unidos, donde el Tesoro hizo un gasto de 4,5% del
PIB, una cifra en apariencia pequea en comparacin con
otros pases en crisis. Pero, con un PIB de USD 15 billones,
esas erogaciones representan la colosal cifra de USD 675
000 millones, o ms de dos veces el PIB de Colombia.
Las dos otras series en el mismo grfico sealan que este
no es el nico costo para el Estado. La debacle econmica que acompaa a las crisis fuerza a los gobiernos a
impulsar la recuperacin con base en polticas fiscales y
monetarias expansivas. As, la deuda pblica ha aumentado en promedio en cinco puntos del PIB en las crisis de la
regin y ms de 21 puntos en los pases desarrollados. La
masa de dinero emitido creci 1,6 puntos del PIB en ALC
y 8,3 puntos en los pases avanzados. Estos ltimos datos
implican que la base monetaria (el total de dinero emitido
por el Banco Central) se multiplic hasta tres o cuatro veces sobre su nivel previo a la crisis.
60
25
Grfico 13.
Costos estatales
de los salvatajes
financieros (%
del PIB)
21.4
20
15
13.4
10.0
9.1
8.3
10
3.8
4.8
1.6
Costo fiscal
Aumento de la
deuda pblica
1.3
Expansin monetaria
Pases avanzados
Pases emergentes
61
Los detractores, por su parte, responden que el temor a ese escenario catastrfico induce a las autoridades a gastar en demasa y, lo que es peor, sin
certeza sobre la efectividad del gasto23. Asimismo, ponen el acento en los potenciales costos futuros, como una escala inflacionaria por la mayor emisin
monetaria, alzas de tasas o defaults soberanos en respuesta a la mayor carga
de la deuda pblica.
Por otro lado, el rescate sin penalizacin de los bancos que asumieron riesgos
excesivos sembrara la semilla de una nueva crisis en el futuro. En este sentido,
los salvatajes fomentaran el riesgo moral, tanto de los banqueros como de los
depositantes. Por ltimo, un ngulo poco explorado, pero crucial, es la regresividad de estas medidas. Considerando que los gobiernos cuentan con recursos
limitados, el subsidio al sistema financiero supone un dilema de poltica al descuidar la proteccin de los sectores ms vulnerables durante una crisis, cuando
se amplifican el desempleo, la pobreza y la prdida de vivienda y otros activos
esenciales24.
23 Por ejemplo, no surge de la evidencia disponible que los pases que incurrieron en un mayor costo fiscal
de salvataje se hayan recuperado ms rpido. (Por supuesto, tampoco se sabe qu hubiera pasado en
ausencia de intervencin estatal). De manera similar, las investigaciones no han detectado que los bancos
rescatados hayan tenido un comportamiento crediticio distinto al de los bancos no rescatados (Brei y Gadanecz, 2012).
24 Por ejemplo en Amrica Latina, mientras el costo fiscal directo de los salvatajes se ubica en 13,4% del PIB,
los programas de transferencias monetarias condicionales, de amplia insercin en la regin como herramienta de lucha contra la pobreza, tienen un costo anual promedio de solo 0,5%.
25 Por ejemplo, los prstamos a empresas relacionadas en el sudeste asitico fueron saludados con beneplcito por muchos analistas internacionales durante aos, bajo la premisa de que la pertenencia al mismo
grupo econmico proporcionaba valiosa informacin para juzgar la calidad de esos proyectos. A posteriori,
la postura cambi por completo, a favor de la hiptesis del riesgo moral resumida en el texto: si el banco
forma parte del mismo grupo, puede haber un conflicto de inters, por el cual no se aplicarn los mismos
criterios de seleccin y monitoreo que a otros deudores.
62
Una regulacin draconiana, que prohba toda operacin que involucre riesgos,
convertira a los bancos en una sofisticada (y cara) caja de seguridad, sin el deseable efecto positivo sobre el crecimiento econmico. Una analoga habitual
en este debate es el de un auto avanzando por una ruta. Si el auto se mueve a
100 kilmetros por hora, es sensato regular una velocidad mxima de 30 kilmetros por hora por temor a que se produzcan accidentes de trnsito? Esta
restriccin ocasionar una sustancial prdida de tiempo a los conductores, y
no existe ninguna certeza de que una velocidad de 100 kilmetros por hora
tiene como desenlace inevitable un choque. Este es el dilema constante del
regulador que debe tomar decisiones en un contexto incierto e impredecible.
No obstante, hay regulaciones que lucen obvias a la luz de la experiencia internacional: los requisitos de capital no pueden ser bajos y las inversiones a
tasas muy elevadas o con altos riesgos deben ser desalentadas. A su vez, el
regulador debe hacer un seguimiento de ciertas seales de alerta, como el
crecimiento del crdito y del precio de los activos financieros e inmobiliarios.
Igualmente importante es recordar el papel que juegan los desequilibrios macroeconmicos como catalizadores de las crisis. Los dficits fiscales y externos insostenibles terminan exacerbando las fluctuaciones de la economa y
resintiendo gravemente la salud del sistema financiero cuando llega el ajuste.
Polticas econmicas que suavicen esos movimientos cclicos y limiten la aparicin de burbujas financieras contribuyen a disminuir en forma sustancial la
probabilidad de crisis.
En cuanto al rescate del sistema durante las crisis, a pesar de los mltiples
antecedentes, las crisis recientes en pases ricos y pobres se han caracterizado por un accionar estatal no planificado, a veces catico, y extremadamente
oneroso para la sociedad. Para no repetir estos errores, deberan acordarse
ciertas pautas mnimas de un plan de accin ante estas contingencias26. Los
intermediarios deberan ser informados de antemano sobre estas normas, para
que las internalicen a la hora de tomar riesgos. En la prctica, por supuesto, los
gobiernos deberan reservarse un cierto margen discrecional, pero un protocolo de accin debera mantener ese margen lo ms acotado posible.
26 Esta sugerencia no es original. Despus de todo, es lo que hacen otras agencias que atienden emergencias, como los bomberos, la polica o los paramdicos.
63
Tabla 3.
Balance
estilizado
del sistema
bancario
Activos
En % del total
Efectivo
Titulos
36
Prstamos interbancarios
Prstamos
47
Otros activos
Total de activos
100
Pasivos
En % del total
Titulos
16
Prstamos interbancarios
17
Depsitos
47
Otros pasivos
15
Total deudas
95
Capital
Total Pasivos
100
64
65
Los bancos estiman y se cubren contra las prdidas normales esperables en el curso del negocio constituyendo
reservas o provisiones. Cuando las prdidas superan el
nivel esperado, las entidades recurren a su capital, que
acta como un colchn contra las prdidas inesperadas28.
Considerando que la base del negocio bancario es la intermediacin de fondos de terceros, y no el uso de fondos
propios de sus accionistas, el capital es una parte minoritaria de los recursos totales de los bancos. En el balance estilizado reproducido en la tabla anterior, el capital
representa 5%, e incluso en bancos ms capitalizados, el
nivel no suele exceder 15%. Este bajo valor sugiere que la
capacidad de absorcin de grandes prdidas es limitada.
(3) Riesgo de mercado: Como acabamos de ver, los bancos mantienen en su activo ttulos negociables destinados
al manejo de la liquidez o para su venta posterior. Si bien
estas tenencias varan entre bancos, se observ en la Tabla
3 que se ubican en un para nada despreciable promedio
de 36%. El valor de estos ttulos flucta con los cambios
en la tasa de inters de mercado y con la probabilidad de
repago de los emisores. En condiciones adversas, la cada
del precio de estos ttulos disminuir el valor total de los
activos, comprometiendo una vez ms la solvencia de la
entidad y aumentando el riesgo de quiebra.
Cmo se compara Amrica Latina con otros pases en
trminos de riesgo? El Grfico 14 presenta tres indicadores que revelan, en promedio, la posicin de relativa
fortaleza de los bancos de la regin, la cual, no debera
28 Esta funcin del capital como amortiguador de prdidas inesperadas es complementaria a la reduccin del riesgo moral que se discute en el apartado
sobre regulacin.
66
confundirse con absoluta inmunidad a una crisis. El porcentaje de cartera irregular o morosa (2,1%) es inferior al
de los dems grupos, sugiriendo que el riesgo de crdito
se encuentra bajo control. Los niveles de capital sobre activos y de liquidez sobre depsitos, aunque por debajo de
otros grupos de pases, son razonablemente altos.
Grfico 14.
Indicadores de riesgo bancario en Amrica Latina
y otros pases
38.0
45
31.8
40
33.0
26.8
35
30
25
14.3
20
15
10
10.4
10.1
7.1
8.0
6.1
3.9
2.1
0
Cartera irregular
(%)
Capital sobre
activos (%)
Amrica Latina
67
68
X. BIBLIOGRAFA
10.1. FUENTES Y LECTURAS RECOMENDADAS
La edicin 2016 de la publicacin insignia del BID, Desarrollo en las Amricas
(DIA), aborda el problema del ahorro en ALC (vase Cavallo y Serebrisky, 2016).
Este libro sostiene que la regin adolece de dos problemas interrelacionados:
por un lado, el ahorro es escaso y, por otro, se usan de manera ineficiente. Ambos problemas estn conectados y se ven reforzados por el sistema financiero.
Para empezar, el bajo ahorro de la regin significa que escasos recursos estn
disponibles para las empresas y las personas que necesitan invertir. A su vez,
esta oferta restringida de fondos prestables limita el tamao de la industria financiera, lo que arroja como resultado altos costos unitarios para canalizar fondos entre prestamistas y prestatarios (el proceso de intermediacin financiera).
Los altos costos del proceso de canalizacin de fondos se suman a otras distorsiones en los mercados financieros, como la mala calidad de la informacin
crediticia y la escasa proteccin de los derechos de propiedad. Como resultado,
hay una mala asignacin de los ahorros disponibles en la economa, la cual es
sinnimo del uso ineficiente de los recursos en la economa, y constituye un
factor determinante de la baja productividad de la regin (Pags, 2010). Por
ltimo, la baja productividad es la otra cara de la moneda de los bajos retornos
sobre la inversin y el ahorro. Por lo tanto, no tiene nada de sorprendente que,
debido al bajo retorno sobre el ahorro que predomina en la regin, tambin
sean escasos el ahorro y la intermediacin financiera de los ahorros disponibles.
Una buena introduccin sobre los beneficios y riesgos del sistema financiero,
con un enfoque claro y didctico, es el libro de texto de Mishkin y Eakins (2014).
El BID (2005) aborda, de forma integral y con abundantes datos y evidencia
estadstica para la regin, aspectos centrales como el rol de la estructura de
propiedad de la banca, las instituciones legales y polticas que influyen sobre el
tamao y estabilidad del sistema financiero, y la relacin de dicho sistema con
las condiciones econmicas y sociales. El Banco Mundial (2013, 2014) vuelve
sobre algunos de estos temas y extiende la discusin a nuevos tpicos y enfoques populares despus de la crisis internacional de 2008.
69
70
71
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