Prface ldition

internationale
La premire dition de ce livre comptait seulement 13 chapitres et 330 pages. Cest
toujours pour moi un souvenir surprenant. Les marchs dactifs drivs se sont considrablement dvelopps depuis quarante ans et ce livre cherche tenir compte des
derniers dveloppements chaque nouvelle dition.
Comme les prcdentes, cette dition vise des publics varis. Elle est adapte aux tudiants de master et de doctorat en conomie, en sciences de gestion et plus particulirement en nance. Elle peut tre utilise en troisime anne de licence par les tudiants ayant des bases solides en techniques quantitatives. De mme, les praticiens qui
souhaitent approfondir leur comprhension des mcanismes gouvernant les marchs
dactifs drivs y trouveront un intrt.
Lauteur dun ouvrage sur ce domaine doit prendre une dcision capitale quant lusage
des mathmatiques. Si le degr de sophistication retenu est trop lev, le risque est grand
de perdre en chemin une proportion non ngligeable dtudiants et de praticiens. Sil
est trop faible, des thmes essentiels seront traits de manire supercielle. Jai essay
dtre trs prudent quant lusage des mathmatiques et au choix des notations. Ce qui
est secondaire a t soit supprim, soit report dans des annexes en n de chapitre ou
dans des notes techniques sur Internet. Les notions, ventuellement nouvelles pour bon
nombre de lecteurs, sont expliques en dtail, et de nombreux exemples numriques les
illustrent.
Ce livre couvre la fois les actifs drivs et la gestion du risque quils impliquent.
Il suppose que le lecteur a suivi un cours introductif en nance ainsi quen probabilit
et statistique. Il ny a pas, en revanche, de pr-requis concernant les options, les contrats
terme ou encore les swaps. Il nest pas non plus indispensable que les tudiants aient
suivi un cours sur les choix dinvestissement avant daborder ltude de ce livre.
Cet ouvrage peut tre utilis de diverses manires dans le cadre de lenseignement.
Un cours dintroduction aux actifs drivs se concentrera sur la premire moiti alors
quun cours plus avanc sappuiera sur tout ou partie de la seconde moiti. Le chapitre 36 permet aussi bien de conclure un cours introductif quun cours avanc.

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Quoi de neuf ?
Les diffrents chapitres ont t amliors et mis jour. Les changements de cette dition
peuvent tre rsums comme suit :
De nouveaux lments ont t introduits, dans diffrents chapitres, concernant
lutilisation par la profession des taux OIS (overnight indexed swap) pour actualiser
des ux lis des contrats dactifs drivs.
Un nouveau chapitre (chapitre 9) est consacr aux taux sans risque, au risque de
crdit et aux cots de nancement.
Des complments sur la rgulation des marchs de gr gr ont t ajouts.
La discussion sur les compensations centralises et les appels de marge sur les
marchs de gr gr a t approfondie par rapport la prcdente dition.
De nouveaux produits, comme les options DOOM traites sur le CBOE, apparaissent dans la partie consacre aux options.
Une interprtation plus dtaille (et peu technique) de la formule de Black-ScholesMerton est propose.
Plusieurs types doptions perptuelles sont couverts dans cette dition.
Le risque de crdit et les drivs de crdit sont traits de faon extensive aux
chapitres 24 et 25.
Des complments sur les modles mono-facteurs de la courbe des taux ont t
ajouts.
Une nouvelle version de Derivagem, comportant de nombreuses nouveauts, est
maintenant disponible.
Des exercices supplmentaires gurent en n de chapitre.

Le logiciel DerivaGem
La version 3.00 de DerivaGem est fournie avec louvrage. Elle compte deux applications Excel : le calculateur doptions et le dveloppeur dapplications. Le calculateur
doptions permet dvaluer trs facilement une large gamme doptions. Le dveloppeur
dapplications comprend un ensemble de fonctions Excel, qui servent construire des
applications autonomes. Plusieurs exemples sont fournis, pour que les tudiants puissent
explorer plus facilement les proprits des options et des mthodes numriques.
La version 3.00 du logiciel comprend de nombreuses nouveauts. Les options europennes peuvent tre values avec les modles CEV, les modles de diffusion sauts
et les modles variance-gamma, qui sont discuts au chapitre 27. Les courbes zrocoupon LIBOR et OIS peuvent tre estimes partir de donnes de march. Swaps et
obligations peuvent tre valus, et quand des swaps, caps ou swaptions sont valus,
lutilisateur peut choisir la courbe de taux (OIS ou LIBOR).
Le programme DerivaGem est dcrit plus en dtail aprs le glossaire, la fin du
livre. Il peut tre tlcharg sur le site amricain de lditeur
www.pearsonhighered.com/hull
grce au code daccs personnel qui vous est fourni en fin douvrage.

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Corrigs des exercices et rponses aux questions

Comme dans les ditions prcdentes, les problmes de n de chapitre sont diviss en
deux groupes : Problmes et exercices et Questions complmentaires.
Les solutions des problmes et exercices sont fournies dans Options, futures et autres actifs
drivs, 9 e dition, Corrigs (Pearson France, novembre 2014).

Notes techniques
Cette dition compte trente et une notes techniques, disponibles sur le site de lditeur.
Elles constituent un complment aux lments techniques traits dans le texte. Elles
peuvent tre tlcharges ladresse www.pearson.fr.

Remerciements
De nombreuses personnes ont particip llaboration de ce livre. Des enseignants,
des tudiants et des professionnels mont fait des suggestions pertinentes et utiles. La
liste est maintenant si longue quil est impossible de les remercier individuellement.
Les huit premires ditions ont rencontr beaucoup de succs auprs des professionnels
et leurs commentaires ont aussi permis des amliorations signicatives. Les tudiants
qui suivaient mes cours sur les marchs dactifs drivs luniversit de Toronto ont
de mme inuenc lvolution de cet ouvrage. Eddie Mizzi, de Geometric press, a fait
un travail ddition remarquable sur le manuscrit. Je suis aussi reconnaissant Emilio
Barone, de luniversit Luis Guido Carli de Rome, pour ses commentaires dtaills.
Alan White, mon collgue de luniversit de Toronto, mrite des remerciements particuliers. Pendant les trente annes qui viennent de scouler, Alan et moi avons men des
recherches en commun sur les actifs drivs. Pendant ces annes, nous avons pass un
nombre incalculable dheures discuter de ce sujet. Une grande part des ides nouvelles
dveloppes dans ce livre et des mthodes rcentes de prsentation des ides anciennes
sont mettre autant au crdit dAlan quau mien. Il a lu trs mticuleusement la version
originale du livre et a propos de nombreuses amliorations. Il a aussi ralis la plupart
des dveloppements du logiciel DerivaGem.
Jai une pense particulire pour les nombreuses personnes travaillant chez Pearson. Je
souhaite remercier tout spcialement Donna Battista et Alison Kalil, pour leur enthousiasme, leurs conseils et leurs encouragements. Les commentaires sur cette version sont
les bienvenus. Mon adresse email est la suivante : hull@rotman.utoronto.ca.
John Hull
Joseph L. Rotman School of Management
Universit de Toronto

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Traduire Options, Futures and Other Derivatives de John Hull est un d la fois intimidant
et excitant. La raison en est simple : il sagit sans aucun doute de louvrage le plus
complet traitant des actifs drivs actuellement sur le march.
Deux questions essentielles se posent au dbut de ce genre daventure. La premire
concerne les termes techniques. Faut-il opter pour une traduction intgrale des mots
comme call, put, swap, spread, etc. ou est-il prfrable de garder les expressions anglosaxonnes ? Nous avons, sans hsiter, opt pour la seconde solution, car la fois les
professionnels, dans leur pratique quotidienne, et les universitaires, dans leurs enseignements, utilisent les termes anglo-saxons. Cela est probablement d au pragmatisme
des professionnels (put est bien plus rapide prononcer quoption de vente), et au fait
que langlais est la langue des marchs nanciers. On peut ventuellement le regretter,
mais il faut en tenir compte.
La question suivante concerne les exemples. Faut-il systmatiquement les adapter au
contexte europen ou noprer quune adaptation partielle ? Ici encore, notre choix sest
port sur la seconde solution. Force est de reconnatre le caractre international de
lunivers des actifs drivs et le leadership de certains marchs nord-amricains, comme
le Chicago Board Options Exchange sur les options. Par consquent, un certain nombre
dexemples sont ceux de ldition originale, dautres ont t remplacs par des exemples
de contrats cots sur des marchs europens comme lEurex ou Euronext.Liffe.
Les erreurs de frappe qui staient glisses dans ldition originale, mentionnes dans
un document derrata sur le site de lauteur, ont t corriges. Nous esprons ne pas
en avoir introduit dautres, mme si, sur un ouvrage de ce volume, cest un objectif
pratiquement impossible atteindre.
Au terme de ce travail, long et parfois difficile, je suis reconnaissant Christophe Hnot
et Laurent Deville pour la traduction des chapitres 10 13, 15 19, 21, 23, 26 et 27.
Je tiens remercier mes collgues du Laboratoire de Recherche en Gestion et conomie, et plus particulirement Maxime Merli et Marie-Hlne Broihanne. Jexprime ma
reconnaissance Danielle Genev pour sa gentillesse et sa comptence dans la dactylographie de certaines parties.
Comme il est dusage de le rappeler, les erreurs qui pourraient cependant subsister
relvent de mon entire responsabilit.
Patrick Roger
Professeur de finance,
EM Strasbourg Business School, Universit de Strasbourg
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