Octubre 2016

NDICE
INTRODUCCIN
ANLISIS INTEGRAL.
Walmart
Soriana
RAZONES FINANCIERAS
Razones de liquidez
Razones de administracin de activos
Razones de rentabilidad
Razones de apalancamiento financiero
CAPITAL DE TRABAJO
DIAGNSTICO
CONCLUSIN DE EQUIPO
CONCLUSIONES PERSONALES
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS

2
3
3
6
9
9
10
11
13
14
15
17
18
19

INTRODUCCIN
El presente trabajo de investigacin est basado en la informacin de los
estados

financieros

publicados

por

la

Bolsa

Mexicana

de

Valores,

comprendiendo un anlisis comparativo, tomando como base el Balance

General y el Estado de Resultados de Soriana y Walmart, empresas lderes a
nivel nacional en el mercado de tiendas de autoservicio.
El objetivo es realizar un anlisis integral sobre la situacin financiera de estas
dos empresas, desde la perspectiva de una institucin financiera, esto con el
objetivo de decidir a cul de las dos empresas se le otorgar el crdito
solicitado.
En la primera parte del trabajo se exponen brevemente las caractersticas
generales de ambos corporativos, as como la informacin financiera, es decir,
el Balance General y Estado de resultados.
En la segunda parte se muestra el anlisis de desempeo financiero, el cual se
hizo con ayuda de las razones financieras, tomando en cuenta el objetivo del
anlisis, as como el capital de trabajo de las dos empresas.
Por ltimo, se realiza el diagnstico financiero, para terminar con la decisin de
a quin se le proporcionar el crdito solicitado.

ANALISIS INTEGRAL
WALMART
Walmart tiene 41 aos cotizando en la BMV, ya que fue enlistada el 25 de
octubre de 1974 y sus Oficinas Corporativas de se encuentran en Mxico D.F.,
pero su gran expansin ha permitido que a la fecha alcance una cobertura
nacional.
A partir de 2010, Walmart de Mxico y Centroamrica, es una de las cadenas
comerciales ms importantes de la regin. Cuenta con ms de 226,200
asociados laborando en 2,861 unidades que incluyen tiendas de autoservicio,
clubes de precios con membresa, tiendas de ropa y sucursales bancarias.
Estn presentes en 6 pases: Mxico, Guatemala, El Salvador, Honduras,
Nicaragua y Costa Rica.
Informacin General
Clave de cotizacin:

WALMEX

Series:
Fecha de constitucin:
Fecha de listado en la
BMV:

Capitales
25/10/1965

Relacin con
Inversionistas:
Telfono:
E-mail:

MARIANA RODRGUEZ (DIR. REL. CON

INVERSIONISTAS)
52830100
m.rodriguez@wal-mart.com

Oficinas Corporativas:
Telfono:
Fax:
Direccin de internet:

NEXTENGO NO. 78, SANTA CRUZ ACAYUCAN,

02770, MXICO, D.F.
53283500
53283557
www.walmartmexico.com.mx

25/10/1974

Informacin financiera
Balance general al 31 de diciembre de 2015
WALMART DE MEXICO, S.A.B. DE C.V.
(Miles de pesos)
CUENTA
ACTIVOS TOTALES
ACTIVOS CIRCULANTES
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO
CLIENTES (NETO)
OTRAS CUENTAS POR COBRAR (NETO)
INVENTARIOS
OTROS ACTIVOS CIRCULANTES
ACTIVOS NO CIRCULANTES
INVERSIONES
PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO NETO
ACTIVOS INTANGIBLES (NETO)
ACTIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS
OTROS ACTIVOS NO CIRCULANTES
PASIVOS TOTALES
PASIVOS CIRCULANTES
OTROS PASIVOS CON COSTO
PROVEEDORES
IMPUESTOS POR PAGAR
OTROS PASIVOS CIRCULANTES
PASIVOS NO CIRCULANTES
OTROS PASIVOS CON COSTO
PASIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS
OTROS PASIVOS NO CIRCULANTES
CAPITAL CONTABLE
CAPITAL CONTABLE DE LA PART.
CONTROLADORA
CAPITAL SOCIAL
PRIMA EN EMISIN DE ACCIONES
UTILIDADES RETENIDAS (PERDIDAS
ACUMULADAS)
OTROS RESULTADOS INTEGRALES
ACUMULADOS
CAPITAL CONTABLE DE LA PART. NO
CONROLADORA
PASIVO MONEDA EXTRANJERA CORTO PLAZO
PASIVO MONEDA EXTRANJERA LARGO PLAZO

CIERRE 2015
253.650.119
84.848.685
24.790.838
2.708.905
7.049.815
49.748.874
550.253
168.861.434
177.763
130.222.356
34.456.219
3.461.109
483.987
101.829.469
77.309.353
556.548
56.395.523
4.231.457
16.125.825
24.520.116
12.393.510
9.786.893
2.339.713
151.820.650
151.794.806
45.468.428
-2.794.446
95.293.029
13.827.795
25.844
15.130.557
2.666.738
4

CAPITAL SOCIAL NOMINAL

42.526.627
CAPITAL SOCIAL POR ACTUALIZACIN
2.941.801
FONDOS PARA PENSIONES Y PRIMAS DE
ANTIGEDAD
730.709
Estado de resultados al 31 de diciembre de 2015
WALMART DE MXICO, S.A.B. DE C.V.
(En miles de pesos)
CUENTA
2015
INGRESOS NETOS
489.367.346
COSTO DE VENTAS
381.986.748
UTILIDAD (PRDIDA) BRUTA
107.380.598
GASTOS GENERALES
72.235.179
UTILIDAD (PRDIDA) ANTES DE OTROS INGRESOS Y
GASTOS, NETO

OTROS INGRESOS Y GASTOS NETO

UTILIDAD (PRDIDA) DE OPERACIN
INGRESOS FINANCIEROS
GASTOS FINANCIEROS
INGRESOS (GASTOS) FINANCIERO NETO
UTILIDAD (PRDIDA) ANTES DE
IMPUESTOS A LA UTILIDAD
IMPUESTOS A LA UTILIDAD
UTILIDAD (PRDIDA) DE LAS
OPERACIONES CONTINUAS
UTILDAD (PRDIDA) DE LAS OPERACIONES
DISCONTINUAS
UTILIDAD (PRDIDA) NETA
CUENTA
INGRESOS NETOS
COSTO DE VENTAS
UTILIDAD (PRDIDA) BRUTA
GASTOS GENERALES
UTILIDAD (PRDIDA) ANTES DE OTROS
INGRESOS Y GASTOS, NETO
OTROS INGRESOS Y GASTOS NETO
UTILIDAD (PRDIDA) DE OPERACIN
INGRESOS FINANCIEROS
GASTOS FINANCIEROS
INGRESOS (GASTOS) FINANCIERO NETO
UTILIDAD (PRDIDA) ANTES DE
IMPUESTOS A LA UTILIDAD
IMPUESTOS A LA UTILIDAD
UTILIDAD (PRDIDA) DE LAS
OPERACIONES CONTINUAS
UTILDAD (PRDIDA) DE LAS
OPERACIONES DISCONTINUAS

35.145.419
-176.865
34.968.554
1.305.158
1.249.676
55.482
35.024.036
10.086.810
24.937.226
1.441.862
26.379.088
2.015
489.367.346
381.986.748
107.380.598
72.235.179
35.145.419
-176.865
34.968.554
1.305.158
1.249.676
55.482
35.024.036
10.086.810
24.937.226
1.441.862
5

UTILIDAD (PRDIDA) NETA

26.379.088

SORIANA
Soriana tiene 29 aos cotizando en la BMV, ya que fue enlistada el 30 de
septiembre de 1987 y sus Oficinas Corporativas se encuentran en Monterrey,
N.L., pero su gran expansin ha permitido que a la fecha alcance una cobertura
nacional.
Actualmente est presente en 258 (ciudades) municipios a lo largo de los 32
estados de Mxico. Con ms de 3.2 millones de metros cuadrados de piso de
venta distribuidos a lo largo de los diversos formatos de tienda. Cuenta con 14
Centros de Distribucin ubicados estratgicamente en 8 estados del pas.
Su impacto en el empleo es importante ya que su fuerza laboral est
conformada por ms de 85,000 colaboradores. Sus oficinas corporativas se
encuentran localizadas en la ciudad de Monterrey, N.L.
Informacin general

Clave de cotizacin:

SORIANA

Series:
Fecha de constitucin:
Fecha de listado en la
BMV:

Capitales Deuda
18/12/1981

Relacin con
Inversionistas:
Telfono:
E-mail:

@ AURELIO ADAN (DIRECTOR DE ADMON Y

FINANZAS)
18183299006
aurelioah@soriana.com.mx

Oficinas Corporativas:
Telfono:
Fax:
Direccin de internet:

ALEJANDRO DE RODAS NO. 3102-A, CUMBRES

8VO SECTOR, 64610, MONTERREY, NL
18183299000
18183299000
www.soriana.com

30/09/1987

Informacin financiera
Balance general al 31 de diciembre de 2015
ORGANIZACIN SORIANA, S.A.B. DE C.V.
(En miles de pesos)
CUENTA
ACTIVOS TOTALES
ACTIVOS CIRCULANTES
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO
CLIENTES (NETO)
OTRAS CUENTAS POR COBRAR (NETO)
INVENTARIOS
OTROS ACTIVOS CIRCULANTES
ACTIVOS NO CIRCULANTES
INVERSIONES
PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO NETO
ACTIVOS INTANGIBLES (NETO)
ACTIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS
OTROS ACTIVOS NO CIRCULANTES
PASIVOS TOTALES
PASIVOS CIRCULANTES
CREDITOS BANCARIOS
PROVEEDORES
IMPUESTOS POR PAGAR
OTROS PASIVOS CIRCULANTES
PASIVOS NO CIRCULANTES
CRDITOS BANCARIOS
CRDITOS BURSTILES
PASIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS
OTROS PASIVOS NO CIRCULANTES
CAPITAL CONTABLE
CAPITAL CONTABLE DE LA PART.
CONTROLADORA
CAPITAL SOCIAL
PRIMA EN EMISIN DE ACCIONES
OTRO CAPITAL CONTRIBUIDO
UTILIDADES RETENIDAS (PERDIDAS
ACUMULADAS)
OTROS RESULTADOS INTEGRALES
ACUMULADOS

CIERRE 2015
101.844.703
46.085.122
22.675.093
2.166.125
3.559.111
17.588.848
95.945
55.759.581
922.552
44.199.056
10.557.581
0
80.392
51.716.061
22.556.102
387.692
19.806.812
1.156.828
1.204.770
29.159.959
9.633.577
7.090.000
9.225.650
3.210.732
50.128.642
50.128.642
1.253.121
975.639
550.201
47.368.053
-18.372
7

CAPITAL CONTABLE DE LA PART. NO

CONROLADORA
0
PASIVO MONEDA EXTRANJERA CORTO PLAZO
1.899.111
PASIVO MONEDA EXTRANJERA LARGO PLAZO
869.602
CAPITAL SOCIAL NOMINAL
82.566
CAPITAL SOCIAL POR ACTUALIZACIN
1.170.555
FONDOS PARA PENSIONES Y PRIMAS DE
ANTIGEDAD
0
Estado de resultados al 31 de diciembre de 2015
ORGANIZACIN SORIANA, S.A.B. DE C.V.
(En miles de pesos)
CUENTA
2015
INGRESOS NETOS
109.379.905
COSTO DE VENTAS
86.225.352
UTILIDAD (PRDIDA) BRUTA
23.154.553
GASTOS GENERALES
17.875.682
UTILIDAD (PRDIDA) ANTES DE OTROS INGRESOS Y
GASTOS, NETO

OTROS INGRESOS Y GASTOS NETO

UTILIDAD (PRDIDA) DE OPERACIN
INGRESOS FINANCIEROS
GASTOS FINANCIEROS
INGRESOS (GASTOS) FINANCIERO NETO
UTILIDAD (PRDIDA) ANTES DE
IMPUESTOS A LA UTILIDAD
IMPUESTOS A LA UTILIDAD
UTILIDAD (PRDIDA) DE LAS
OPERACIONES CONTINUAS
UTILDAD (PRDIDA) DE LAS OPERACIONES
DISCONTINUAS
UTILIDAD (PRDIDA) NETA

5.278.871
27.082
5.305.953
177.096
602.468
-425.372
5.400.190
1.674.000
3.726.190
0
3.726.190

RAZONES FINANCIERAS
Las razones financieras son indicadores utilizados para medir o cuantificar la
realidad econmica y financiera de una empresa y su capacidad para hacer
frente a las diferentes obligaciones contradas para poder desarrollar su objeto
social, de acuerdo a Ochoa (2012).
Las razones financieras que a continuacin presentamos, son algunas de las
ms importantes pues nos llevan al anlisis de ambas empresas y proyectan
una perspectiva amplia de la situacin financiera precisando el grado de
liquidez, de rentabilidad, el apalancamiento financiero, la cobertura y todo lo
que tenga que ver con su actividad.
Razones de liquidez.
Las razones de liquidez permiten identificar el grado o ndice de liquidez con
que cuenta le empresa y para ello se utilizan los siguientes indicadores:
ndice de solvencia: Se determina por el cociente resultante de dividir el
activo corriente entre el pasivo corriente (activo corriente/pasivo corriente).
Entre ms alto (mayor a 1) sea el resultado, ms solvente es la empresa, tiene
mayor capacidad de hacer frente a sus obligaciones o mejorar su capacidad
operativa si fuere necesario.
INDICE DE SOLVENCIA
WALMART
SORIANA
1.097
2.043

Prueba cida: Es un ndice de solvencia ms exigente en la medida en que se

excluyen

los

inventarios

del

activo

corriente.

(Activo

corriente

Inventarios)/pasivo corriente.
9

PRUEBA ACIDA
WALMART
SORIANA
0.454
1.263

Razones de administracin de activos.

Es el conjunto de razones que mide la efectividad con que la empresa est
administrando sus activos. Estas razones constituyen un segundo grupo que
mide la eficiencia con que se manejan los activos.
Rotacin de inventarios. Proporciona informacin con relacin a la eficiencia
de la empresa en la administracin y ventas de sus inventarios. Generalmente
una alta rotacin de los inventarios es una muestra de un manejo eficiente de
los mismos, pero tambin puede indicar que se tiene un nivel de inventario
inferior

al

deseable,

que

se

estn

realizando

pedidos

pequeos,

un

decrecimiento en los precios, dficit de materiales, o bien que las ventas estn
siendo superiores a lo planeado. Se calcula con la siguiente divisin: Costo de
lo vendido/Inventarios.
RAZON DE ROTACIN DE INVENTARIOS
WALMART
SORIANA
7.678
4.902
Rotacin de cuentas por cobrar. Generalmente se prefiere una cifra baja, se
utiliza para evaluar las condiciones de pago que la empresa concede a sus
clientes. Mide el nmero promedio de veces al ao que se cobran las cuentas a
clientes, es decir, la frecuencia de recuperacin de las cuentas por cobrar.
RAZON DE ROTACIN DE CUENTAS POR
COBRAR
WALMART
SORIANA
5.258
11.876
Rotacin de activos fijos y activos totales. Se utilizan para medir la
efectividad de la administracin para generar ventas a partir de las inversiones
10

en los activos. Cuando la rotacin de los activos es alta, generalmente se debe

a que la inversin requerida para generar ventas es pequea, y por lo tanto la
empresa es ms rentable.
RAZON DE ROTACIN DEL ACTIVO FIJO
WALMART
SORIANA
2.898
1.961
RAZON DE ROTACIN DEL ACTIVO TOTAL
WALMART
SORIANA
1.929
1.074
Razones de rentabilidad
Miden con qu eficacia genera utilidades la administracin de una empresa con
base en ventas, activos e inversiones de los accionistas.
Margen de utilidad bruta. Mide el porcentaje que queda de cada peso de
ventas despus de que la empresa pag sus bienes. Cuanto ms alto es el
margen de utilidad bruta, mejor (ya que es menor el costo relativo de la
mercanca vendida). El margen de utilidad bruta se calcula de la siguiente
manera: (Ventas Costo de lo vendido) / Ventas o bien: Utilidad bruta / Ventas.
MARGEN DE UTILIDAD BRUTA
WALMART
SORIANA
0.219
0.211
Margen de utilidad neta. ste es el resultado final de las operaciones. El
margen de utilidad neta indica la tasa de utilidad obtenida de las ventas y de
otros ingresos. Se calcula de la manera siguiente: Utilidad neta despus de
impuestos / Ventas Totales
MARGEN DE UTILIDAD NETA
WALMART
SORIANA
0.053
0.034

Rendimiento sobre la inversin. Considera la cantidad de recursos

necesarios para respaldar las operaciones. El rendimiento sobre los activos
revela la eficacia de la administracin para generar utilidades a partir de los
11

activos que tiene disponibles y es, quiz, la medida de rendimiento individual

ms importante. Se calcula de la manera siguiente: Utilidad neta despus de
impuestos / Activos totales

RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIN

WALMART
SORIANA
0.104
0.036

Rendimiento sobre el capital contable. Esta razn nos indica cuntos

pesos estamos ganando por cada peso que tenemos invertido en el negocio.
Mide el rendimiento para los accionistas de la empresa al relacionar las
utilidades con el capital de los accionistas: Utilidad neta despus de
impuestos / Capital de los accionistas
RENDIMIENTO SOBRE EL CAPITAL
CONTABLE
WALMART
SORIANA
0.173
0.074

12

Razones de apalancamiento financiero

Indican la capacidad que tiene una empresa para cumplir con sus obligaciones
de deuda a corto y largo plazos.
Razn de deuda. Se puede interpretar como los pesos en riesgo que tienen
los acreedores empresariales por cada peso de recursos totales invertidos en la
organizacin en general, o bien, es el porcentaje que la deuda representa del
total de recursos invertidos en la operacin. La frmula para calcularlo es:
Pasivo total / Activo total.
RAZN DE DEUDA
WALMART
SORIANA
0.401
0.507

Deuda a capital. Evala la relacin entre los recursos totales a corto y largo
plazo aportados por los acreedores y los aportados por los propietarios de la
empresa. Adems este coeficiente se utiliza para estimar el nivel de palanqueo
financiero de la empresa. Se calcula con la siguiente frmula: (Pasivo total /
Capital total) X 100. El resultado se da en porcentaje.
DEUDA A CAPITAL
WALMART
SORIANA
67%
103%

13

CAPITAL DE TRABAJO
El Capital de Trabajo es de vital importancia en este contexto dado el creciente
proceso de recuperacin de la economa nacional y teniendo en cuenta que el
perfeccionamiento empresarial se fundamenta en el autofinanciamiento por
parte de la entidad, que exige que las empresas tengan que cubrir sus gastos
con sus ingresos y generar un margen de utilidad para que sean cada vez ms
eficientes y competitivas, y lograr el uso racional de las reservas de la Empresa
para su mejor funcionamiento.
El Capital Neto de Trabajo, o Fondo de Maniobras, es un indicador de tipo
financiero muy importante que toda empresa debe tener constantemente
analizado, con el objetivo de conocer de dnde provienen y hacia dnde van
sus flujos de efectivo e incluso con el objetivo de llegar a prever los
movimientos futuros, de tal manera que se pudieran hacer predicciones del
capital neto de trabajo presupuestado o necesario.
El anlisis se hace a travs de la razn circulante: activo circulante entre pasivo
a corto plazo que nos pone en nmeros absolutos la relacin. El promedio del
sector mantuvo una tendencia a la baja de 2008 a 2015 para despus subir y
bajar alternativamente en los aos siguientes. A pesar de ello, Wal-Mart y
Soriana tuvieron periodos de tres aos de alza que se interrumpieron.
El promedio es interesante porque slo ha estado arriba de uno en tres
ocasiones desde 2008 hasta 2015, reafirmando que la estrategia de estas
14

organizaciones est en la rotacin que dan a sus cuentas por cobrar y, sobre
todo, a sus inventarios, no en tener un capital de trabajo alto. Aunque debe
notarse que la empresa lder del ramo, Wal-Mart, ha mantenido su relacin
circulante arriba de uno y, por lo tanto, ha sido la mejor del sector en casi
todos los aos.
A continuacin se presentan los datos de la razn circulante del sector, de
2008 a 2015, por el momento en que cotiz en la Bolsa.
Empresa

2015 2014 2013 2012 201

2010 2009 2008

Wal-Mart

1.27 1.15 1.19 1.20 1.12 1.09 1.19 1.17

Soriana

0.89 0.82 0.82 0.86 0.78 0.64 1.13 1.21

DIAGNSTICO
SORIANA
Las ventas acumuladas de enero a septiembre sumaron 29,120 millones
de pesos, 13.4 por ciento mayores que en el mismo periodo del ao pasado.
Durante el tercer trimestre las ventas ascendieron a 10,194

millones

de

pesos que representa un incremento de 14.5 por ciento con respecto al

mismo trimestre del ao pasado. Soriana espera tener un crecimiento en
ventas de entre 11 y 12 por ciento durante todo 2016.
Soriana contina con un crecimiento acelerado debido a
el

uso

de

tecnologas

para reducir costos sin

la expansin y

descuidar el

servicio a

clientes. En el tercer trimestre del 2015, el piso de ventas se increment

un 10.8 por ciento en comparacin con 2014 debido a la apertura de
siete

nuevas

tiendas, tres con el formato de Mercado, dos con el de

Hipermercado y dos con el de City Club. Las ventas netas del trimestre
ascendieron a 10,195 millones de pesos, lo cual indica que se incrementaron
un 14.5 por ciento en trminos reales a las logradas en el mismo perodo de
2014. Las ventas a

tiendas iguales en el tercer

trimestre

del

2015

se

incrementaron en un 1.6 por ciento en trminos reales comparado con

el tercer trimestre del 2014.

15

WAL-MART
Expansin y modernizacin de sus unidades de negocio. Pago de dividendos
para incentivar a los accionistas. Re compra de acciones para beneficio de los
accionistas. Se re invierten la mayora de sus utilidades en sistemas de
informacin, red logstica, renovacin de las tiendas, clubes y restaurantes.
Inversin con recursos propios para modernizar y expandir su capacidad
instalada. El efectivo es usado para pagar deudas de corto plazo.
En Mxico hubo ventas de Flujo Operativo Apertura de tiendas Crecimiento con
respecto al ao anterior 329,690 millones de pesos a 34,514 millones de pesos
en 365 unidades 12.3%
En Centroamrica 379,021 millones de pesos 37,415 millones de pesos 76
unidades 12.4%
Su estrategia es el alto nivel de retribucin a sus accionistas, a travs del
creciente pago de dividendos Bajo nivel de endeudamiento Es muy solvente
(Pasivo a capital) Reduccin de costos al mediano y largo plazo Expansin de
las

tiendas

en

Centroamrica

Desarrollo

de

sus

proveedores

locales

Compromiso y responsabilidad social Inversin y compromiso con el capital

humano y su desarrollo.
Ya que pueden realizar un estudio para mejorar los procesos internos, reducir
gastos y para mejorar la productividad Analizar la posibilidad de aumentar el
volumen de ventas de los productos que generen mayores rentabilidades
brutas y en su caso descontinuar productos que no generen rentabilidades a la
organizacin, para as poder lograr un aumento del margen bruto promedio.
Decisin
Aunque en la mayora de las razones financieras, Walmart supera a Soriana, las
razones ms importantes para los acreedores, en este caso la institucin
bancaria que otorgar el crdito, son el ndice de solvencia y la prueba cida.
En estas razones financieras claramente Soriana con sus 2.043 puntos, supera
los 1.097 de Walmart; esto quiere decir que Soriana tiene mayor capacidad
para hacer frente a sus obligaciones (deudas).
Adems, en la prueba cida, que es determinante para la solvencia de la
empresa, Soriana tambin supera a Walmart.
Por lo que la decisin es otorgar el crdito a la empresa Soriana S.A.B. de C.V.
16

CONCLUSIN
Los Estados Financieros reflejan todo el conjunto de conceptos y
funcionamiento de las empresas, toda la informacin que en ellos
se

muestra

debe

servir

para

conocer

todos

los

recursos,

obligaciones, capital, gastos, ingresos, costos y todos los cambios

que

se

presentaran

en

ellos

cabo

del

ejercicio

econmico,

tambin para apoyar la planeacin y direccin del negocio, la

toma

de

decisiones, el anlisis y la evaluacin de los encargados

de la gestin, ejercer control sobre los rubros econmicos internos y

para contribuir a la evaluacin del impacto que sta tiene sobre los
factores sociales externos.

17

REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS

http://www.gerencie.com/razones-financieras.html
http://www.dcb.unam.mx/users/isabelpaj/web/asignaturas/archivos/finan/Razon
es%20Financieras.pdf
ttulo 2_sem4 razones financieras

18