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ASPECTOS
FUNDAMENTALES
DE LAS
CALIFICACIONES
CREDITICIAS
Qu son las calificaciones
crediticias y cmo funcionan?
GUA SOBRE
ASPECTOS
FUNAMENTALES
DE LAS
CALIFICACIONES
CREDITICIAS
SOBRE
ESTA GUA
QU SON LAS
CALIFICACIONES
CREDITICIAS
Al evaluar una inversin, los inversionistas deben considerar, adems de la calidad crediticia, la
composicin actual de sus carteras, su estrategia de inversin y su horizonte de tiempo, su
tolerancia al riesgo, y una estimacin del valor relativo del instrumento en comparacin con otros
que podran elegir. A manera de analoga, mientras que la reputacin sobre la confiabilidad puede
ser una consideracin importante para comprar un automvil, no es el nico criterio que
normalmente influye para decidir adquirirlo.
POR QU SON
TILES LAS
CALIFICACIONES
CREDITICIAS
EMISORES
INTERMEDIARIOS
INVERSIONISTAS
Compra de
instrumentos calificados
2. Intermediarios
3. Emisores
4. Empresas e instituciones
financieras
AGENCIAS
CALIFICADORAS
Metodologas de calificacin
Para formar sus opiniones de riesgo crediticio, las agencias
calificadoras emplean por lo general a analistas o modelos
matemticos, o una combinacin de ambos.
Calificaciones resultantes del uso de modelos. Pocas agencias
calificadoras se enfocan casi exclusivamente en informacin
cuantitativa, la cual incorporan en un modelo matemtico. Por ejemplo,
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una agencia que utilice este enfoque para evaluar la calidad crediticia de un banco u otra
institucin financiera, podra analizar la calidad de activos, fondeo y rentabilidad de la entidad
principalmente con base en los datos obtenidos de los estados financieros pblicos de la
institucin y de la informacin presentada por esta a sus reguladores.
Calificaciones realizadas por analistas. Al calificar una corporacin o municipio, las
agencias que usan este enfoque, normalmente asignan un analista, a menudo junto con un equipo
de especialistas, para liderar la evaluacin de la calidad crediticia de la entidad. Por lo general, los
analistas obtienen la informacin de informes pblicos, as como de entrevistas y reuniones con el
equipo gerencial del emisor. Utilizan esa informacin para evaluar la situacin financiera de la
entidad, su desempeo operativo, polticas y estrategias de administracin de riesgo.
Solicitud de
emisor
Evaluacin
inicial
al emisor
Revisin y voto
por el comit de
Publicacin &
diseminacin de
las opiniones de
Reunin con la
administracin
del emisor
Anlisis
Seguimiento /
Vigilancia de
emisores y
emisiones
pblicas
EL ABC DE LAS
ESCALAS DE
CALIFICACIN
Resumen general de las opiniones reflejadas por nuestras calificaciones (escala global)
Grado de
inversin
Grado
especulativo
AAA
AA
BBB
BBB-
BB+
BB
CCC
CC
Las calificaciones de AA a CCC pueden modificarse con un signo ms (+) o menos (-) para mostrar la posicin relativa dentro
de las principales categoras de calificacin.
DEFINICIONES DE CALIFICACIN
Para obtener una lista completa en ingls de las definiciones de calificacin de Standard & Poors,
incluyendo calificaciones crediticias de emisor adems de un artculo relacionado titulado
Understanding Standard & Poors Ratings Definitions, visite www.UnderstandingRatings.com.
Las versiones en espaol de las definiciones y del artculo mencionado pueden consultarse en
www.standardandpoors.com.mx y en www.standardandpoors.com.ar dentro de la pgina principal
de Calificaciones en el apartado de Definiciones de Calificaciones.
GUIDE TO CREDIT RATING ESSENTIALS
CALIFICACIONES
DE EMISORES Y
DE EMISIONES
Calificacin de un emisor
Para analizar la calidad crediticia de un emisor, Standard &
Poors evala la capacidad y voluntad del emisor para repagar
sus obligaciones de acuerdo con los trminos de las mismas.
Para arribar a una opinin sobre la calidad crediticia de un emisor,
Standard & Poors revisa una amplia gama de factores financieros y
del negocio que pueden influir sobre la capacidad de repago en
tiempo y forma del emisor. Los factores de riesgo especficos que se
analizan dependen en parte del tipo de emisor. Por ejemplo, el anlisis
crediticio de un emisor corporativo generalmente considera muchos
elementos financieros y no financieros entre los que se incluyen
indicadores clave de desempeo, factores econmicos, regulatorios,
influencias geopolticas, factores gerenciales y de gobierno
corporativo, y posicin competitiva. En la calificacin de un soberano,
o de un gobierno nacional, el anlisis puede concentrarse en el riesgo
poltico, la estabilidad monetaria y la carga general de la deuda.
Para las calificaciones crediticias en los niveles ms altos,
Standard & Poors considera las bajas y alzas previstas del ciclo
de negocios, incluyendo factores econmicos y especficos de la
industria. Sin embargo, la extensin y efectos de los ciclos de
negocios pueden variar significativamente, lo que dificulta la
estimacin precisa de su impacto sobre la calidad crediticia. En
caso de calificaciones de grado especulativo que son ms voltiles
y de mayor riesgo, Standard & Poors incorpora una mayor
vulnerabilidad a los periodos de baja en los ciclos de negocios.
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Estas protecciones pueden ofrecer un lmite a los riesgos crediticios potenciales asociados a una emisin.
Riesgo pas
Riesgo de la industria
Posicin competitiva
CALIFICACIN
Estructura de capital
Poltica financiera
Liquidez
Administracin / Gobierno corporativo
Anlisis comparativo de calificacin
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ESTRUCTURADORES
Establecen SPE
SPE fondea la
compra de los activos
Inversionistas
compran instrumentos
SPE
(Entidad de
Propsito Especial)
ORIGINADORES
Hacen los prstamos
Desarrolla instrumentos
de Financiamiento
Estructurado
Tramos senior
Tramos junior
Tramos de capital
ACTIVOS
Hipotecas
Crditos para estudiantes
Crditos para automviles
Cuentas por cobrar de
tarjetas de crdito
INVERSIONISTAS
Evalan los instrumentos
con base en lineamientos
de riesgo crediticio
El estructurador, que tambin puede ser el originador, normalmente es un banco de inversin u otra empresa
de servicios financieros que tituliza los crditos subyacentes como instrumentos de deuda negociables.
La entidad de propsito especial (SPE), creada, en general, por el estructurador, financia la compra de los
activos subyacentes mediante la venta de los instrumentos de deuda a los inversionistas. A los inversionistas
se les repaga con el flujo de efectivo de los crditos u otros activos subyacentes en propiedad de la SPE.
La divisin en segmentos de una cartera de riesgo no diferenciado en mltiples clases de bonos con diferentes
niveles de prioridad (seniority), se conoce generalmente como segmentacin (tranching). Los inversionistas que
adquieren el tramo senior, que generalmente contiene la deuda de mayor calidad desde una perspectiva crediticia
y la menor tasa de inters, son los primeros en recibir el pago realizado con el flujo de efectivo derivado de los
activos subyacentes. Los tenedores del siguiente tramo ms bajo, que paga una tasa algo mayor, estn segundos
en la prioridad de pago, y as sucesivamente. Los inversionistas que adquieren el tramo ms bajo generalmente
tienen el potencial de obtener la mayor tasa de inters, pero tambin tienden a asumir el mayor riesgo.
Al conformar su opinin sobre un instrumento de financiamiento estructurado, Standard & Poors evala,
entre otros aspectos, los riesgos potenciales que entraa la estructura legal del instrumento y la calidad
crediticia de los activos que retiene la SPE. Standard & Poors tambin considera el flujo de efectivo anticipado
de estos activos subyacentes y cualquier respaldo crediticio que ofrezca proteccin contra el incumplimiento.
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POR QU
CAMBIAN LAS
CALIFICACIONES
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Estos estudios han demostrado que al revisar a travs de ciclos econmicos mltiples,
las calificaciones ms altas han tendido a cambiar menos frecuentemente, mientras que
las calificaciones ms bajas han sido ms voltiles.
Los estudios tambin han mostrado que entre los emisores o instrumentos que incumplen,
el periodo de deterioro de la calidad crediticia antes del incumplimiento fue usualmente ms
reducido para las calificaciones ms bajas.
La consistencia en general del desempeo de las calificaciones demostrado por estos estudios
de incumplimiento y transicin de las calificaciones crediticias ha ayudado a establecer
nuestras calificaciones como un parmetro til del riesgo crediticio relativo.
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CMO
COMUNICAMOS
LAS
CALIFICACIONES
Comunicados de prensa
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www.UnderstandingRatings.com
www.standardandpoors.com
www.standardandpoors.com.ar
www.standardandpoors.com.mx
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www.RatingsDirect.com
www.globalcreditportal.com
Newsletters (www.myspprofile.com)
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Version 1.5
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calificacin emitida en otra jurisdiccin para fines regulatorios determinados, S&P se reserva el derecho de asignar, retirar o
suspender tal reconocimiento en cualquier momento y a su sola discrecin. Las Partes S&P no asumen obligacin alguna
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S&P mantiene algunas actividades de sus unidades de negocios independientes entre s a fin de preservar la independencia
y objetividad de sus respectivas actividades. Como resultado de ello, algunas unidades de negocio de S&P podran tener
informacin que no est disponible a otras de sus unidades de negocios. S&P ha establecido polticas y procedimientos para
mantener la confidencialidad de la informacin no pblica recibida en conexin con cada uno de los procesos analticos.
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(gratuitos), y www.ratingsdirect.com y www.globalcreditportal.com (por suscripcin) y podran distribuirse por otros
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