Introduccin

Los fenmenos asociativos se manifiestan en los ms diversos rdenes de la

actividad humana cultural, social, poltica, religiosa, econmica; las formas
asociativas por su parte son escogidas conforme a la aptitud de su estructura
organizativa para adaptarse a los propsitos perseguidos por los componentes
del grupo. En el campo de la economa la produccin y la distribucin de bienes
y servicios se lleva a cabo a travs de unidades econmicas cuyas dimensiones
varias enormemente. Estas unidades econmicas o mejor dicho empresas,
coinciden con herramientas jurdicas que utilizan, en la vestidura formal que
adoptan, que no es otra cosa que la sociedad annima.
Este tipo de sociedades son las que comnmente atraen la atencin de los
empresarios debido a las innumerables ventajas que este ofrece; por su capital
se dividen en Sociedades Annimas de Capital Autorizado (SACA) y Sociedades
Annimas Inscrita de Capital Abierto (SAICA).
Todas las Sociedades Mercantiles obligatoriamente deben ser reguladas por
instituciones del sector pblico tales como el Registro Mercantil y la Notaria
Pblica cuyo propsito fundamental va hacer garantizar la certeza y seguridad
jurdica de los bienes o derechos inscritos otorgndoles la presuncin de la
verdad legal.
Es de importancia sealar que los aspectos mencionados anteriormente son
bsicos y fundamentales para la formacin profesional en el rea econmica y
administrativa.

El Mercado de Capitales
El Mercado de Capitales en Venezuela, como cualquier otro mercado
internacional, est conformado por una serie de participantes que, compra y
vende acciones e instrumentos de crdito con la finalidad de ofrecer una gama de
productos financieros que promuevan el ahorro interno y fuentes de capital para
las empresas. Los mercados de capitales son una fuente ideal de financiamiento
por medio de la emisin de acciones, con el fin de mantener balanceada la
estructura de capital de la empresa.
En Venezuela, el funcionamiento del Mercado de Capitales se rige por la Ley de
Mercado de Valores, esta ley persigue en esencia la proteccin de los
inversionistas, para lo cual incluye expresamente la creacin de la
Superintendencia Nacional de Valores (SUNAVAL), como ente encargado de
dictar las normas de emisin y colocacin de cualquiera de los ttulos o derechos
que se oferten pblicamente, no regulados por otras leyes especiales.
A los mercados de capitales concurren los inversionistas (personas naturales o
jurdicas con exceso de capital) y los financistas (personas jurdicas con
necesidad de capital). Estos participantes del mercado de capitales se relacionan a
travs de los ttulos valores, estos ttulos valores pueden ser de renta fija o de
renta variable. Adems los ttulos valores pueden ser de emisin primaria o
secundaria. Estas negociaciones se realizan generalmente en las Bolsas de
Valores.
Importancia del Mercado capital
El mercado se compone de una de las actividades econmicas ms importantes
que ha realizado el ser humano a travs de los tiempos: el comercio. Cuando
hablamos de mercado hacemos referencia al hecho de que esas actividades
comerciales son reguladas y organizadas ya que no son realizadas de manera
individual si no que suponen siempre la participacin de un nmero importante
de personas. El concepto de mercado puede ser entendido en varios sentidos, por
ejemplo cuando se habla del lugar fsico en el que suceden todos estos actos

comerciales o como actividad general en s que engloba a un sinfn de

intercambios comerciales simultneos.
Hoy en da el mercado es la actividad econmica principal mundial ya que es la
que pone en contacto a todas las sociedades entre s independientemente del tipo
de gobierno, religin, cultura o forma de vida que lleven. El mercado es,
justamente, la actividad econmica ms dinmica porque permite a los diferentes
grupos y sociedades entrar en contacto con otras realidades que no slo
enriquecen su vida con productos diferentes y variados sino que tambin permite
conocer datos y elementos particulares de otras culturas, incluso a veces muy
lejanas.
El mercado adems es sumamente importante en lo que se refiere a polticas
econmicas que varan entre dejar todo librado a las leyes del mercado o
mantenerlo controlado y dominado desde el Estado para evitar crisis, situaciones
de emergencia, etc. Mientras que las posturas liberales siempre buscaron
defender la libertad de mercado y limitar as la intromisin del Estado o de los
gobiernos en las actividades econmicas, las posturas tales como el comunismo,
el socialismo o el nacionalismo suponen mayor injerencia del Estado para regular
las leyes comerciales y establecer as un mercado organizado y controlado. De
cualquier modo, ambas prueban que el rol de los mercados tanto nacionales como
internacionales es hoy en da centro de discusiones no slo econmicas si no
tambin polticas y sociales.
LEY DE MERCADO DE CAPITALES
1. Objeto de la Ley de Mercado de Capitales
Esta Ley regula la oferta pblica de valores, cualquiera que stos sean,
estableciendo a tal fin los principios de organizacin y funcionamiento, las
normas rectoras de la actividad de cuantos sujetos y entidades intervienen en
ellos y su rgimen de control.
Se excepta del mbito de aplicacin de esta Ley, los ttulos de Deuda Pblica y
los de Crdito, emitidos conforme a la Ley del Banco Central de Venezuela, la
Ley General de Bancos y otras Instituciones Financieras y la Ley Nacional del
Sistema de Ahorro y Prstamo.
2. Creacin y funciones de la Comisin Nacional de Valores

La Ley cre la Comisin Nacional de Valores (CNV), organismo encargado de

regular, vigilar y fiscalizar el mercado de capitales. En la perspectiva de este
documento, conviene mencionar, como funciones de la CNV, las siguientes:
Autorizar la oferta pblica, en el territorio nacional, de las acciones y otros ttulos
valores emitidos por personas naturales o jurdicas domiciliadas en Venezuela.
Autorizar la oferta pblica , en el territorio nacional, de las acciones y de otros
ttulos valores emitidos por organismos internacionales, gobiernos e instituciones
extranjeras, sociedades domiciliadas en el exterior y cualesquiera otra persona
que se asimile a los mismos, siempre que convenga al inters nacional y previa
opinin favorable del Ejecutivo Nacional a travs del Ministerio de Hacienda.
Autorizar la oferta pblica, fuera del territorio nacional, de las acciones y de otros
ttulos valores emitidos por empresas constituidas en Venezuela.
Las autorizaciones referidas en los anteriores literales podrn ser suspendidas o
canceladas por la CNV, por causa debidamente justificada (Artculo 10, numeral
10 de la Ley). Hay que observar que la CNV, a los fines de proteger a los
inversionistas, requerir de las entidades cuyos ttulos sern objeto de oferta
pblica, la informacin necesaria y establecer las normas pertinentes, tomando
en consideracin el ttulo valor a ser ofrecido, el objeto o ramo de explotacin, el
capital social o cualquier otra circunstancia que considere pertinente (Artculo 21
de la Ley).
La solicitud de autorizacin para hacer oferta pblica de acciones y de otros
ttulos valores, deber ser resuelta por la CNV dentro de los treinta (30) das
siguientes a la fecha de presentacin, salvo que hubiere sido prorrogado dicho
plazo por parte de la CNV. Dicho plazo de prrroga no exceder de treinta (30)
das. Vencidos dichos plazos sin que la CNV se hubiere pronunciado, se
entender concedida la autorizacin y se proceder al registro correspondiente
(Artculo 22 de la Ley).
Inscribir en el Registro Nacional de Valores las emisiones de acciones y de otros
ttulos valores, una vez acordada la autorizacin a que hemos hecho referencia en
los literales anteriores. La CNV podr cancelar este registro por causa
debidamente justificada.

Autorizar la actuacin de personas que se propongan constituir sociedades por

suscripcin pblica.
Autorizar la publicidad y los prospectos de las emisiones de acciones y de otros
valores, a los fines de su oferta pblica.
Autorizar la creacin de bolsas de valores, previa opinin de la respectiva
Cmara de Comercio, as como la aprobacin de los Estatutos y Reglamentos de
las mismas.
Autorizar y supervisar la actuacin de los corredores pblicos de ttulos valores,
miembros o no de una bolsa.
3. Control de las decisiones de la CNV
La Ley de Mercado de Capitales, en su Artculo13, consagra, en favor de
interesado, el recurso administrativo de reconsideracin en relacin a las
decisiones de la CNV. Es decir, el interesado podr solicitar a la misma CNV que
reconsidere la decisin que le afecte, dentro de los diez (10) das hbiles
siguientes de habrsele notificado el acto. En este caso, la CNV deber darle
respuesta en un plazo no superior a treinta (30) das hbiles.
El recurso de reconsideracin referido agota la va administrativa. De esta forma,
el Artculo 14 de la Ley que venimos comentando, prev contra las decisiones de
la CNV el control jurisdiccional contencioso administrativo de la Corte Suprema
de Justicia. Es decir, las decisiones de la CNV son recurribles ante la Corte
Suprema de Justicia, una vez agotada la va administrativa.
4. Ttulos valores sometidos al control de la CNV
Como se puede inferir a lo largo de estas consideraciones, estn sometidos al
control de la CNV las acciones y dems ttulos valores de los que se haga oferta
pblica. En este sentido, conviene observar que por ttulos valores se entiende las
acciones de sociedades, las obligaciones y dems ttulos emitidos en masa que
posean iguales caractersticas y otorguen los mismos derechos dentro de su clase
(Artculo 19 de la Ley). Igualmente, se considera oferta pblica de los ttulos
referidos la que se haga al pblico o grupos determinados por cualquier medio de
publicidad o difusin (Artculo 20 de la Ley).
5. Obligaciones

Desde una perspectiva general, las sociedades annimas podrn emitir

obligaciones nominativas o al portador, hasta por un monto equivalente a una y
media veces la suma de su capital pagado, las utilidades no distribuidas y los
apartados de utilidades no afectados por los estatutos o por la Ley para fines
especficos de acuerdo con el ltimo balance aprobado, siempre que sea para
oferta pblica. Esta limitacin no rige, si la respectiva emisin fuere garantizada
mediante hipoteca constituida sobre bienes de la sociedad situados en Venezuela
(Artculo 27 de la Ley).
En particular, las sociedades annimas podrn emitir obligaciones convertibles en
acciones a opcin del obligacionista, en los trminos y condiciones y por el
precio fijado por la compaa en el contrato de emisin (Artculo 30 de la Ley).
La emisin as efectuada, impone a la sociedad annima determinadas reglas,
previstas en el Artculo 31 de la Ley:
Decretar y pagar dividendos provenientes de las utilidades netas obtenidas a
partir de la emisin.
Hacer aumentos de capital pagaderos en dinero efectivo y siempre que la
suscripcin se haga a un valor igual o superior al de conversin de las
obligaciones en acciones, a menos que sea modificada la tasa de conversin, de
manera que represente un valor econmico igual a l que tena antes del aumento
de capital.
No poder variar el rgimen que consagren los estatutos en relacin a los derechos
de los accionistas entre ellos y frente a los obligacionistas.
No poder disminuir su capital social, salvo el caso de prdida, ni liquidarse,
fusionarse o disolverse sin previa la autorizacin de la CNV. Entendemos que en
el caso de la fusin subsiste, como necesaria, la aprobacin emanada de la
Superintendencia para la Proteccin y Promocin de la Libre Competencia,
prevista en la Ley Orgnica de Promocin y Proteccin de la Libre Competencia.
De igual forma, la Ley, en su Artculo 32, establece que la sociedad emisora de
las obligaciones a que venimos haciendo referencia, requerir de previa
aprobacin de los obligacionistas para:
Modificar las condiciones de emisin.
Realizar nueva emisin de obligaciones convertibles.

Decretar dividendos extraordinarios

Aumentar el capital con cargo a las utilidades no distribuidas o a cualquier
apartado de utilidades no afectados por los estatutos o por la Ley para fines
especficos.
Modificar el valor nominal de sus acciones.
6. Acciones en tesorera
Bajo este subepgrafe se considera la adquisicin de acciones propias, por parte
de las sociedades emisoras, para el caso de que sus ttulos valores estn inscritos
en el ya mencionado Registro Nacional de Valores. En este caso, la Ley (Artculo
43) establece una prohibicin de carcter general para las sociedades emisoras de
adquirir, a ttulo oneroso, sus propias acciones. No obstante, la propia Ley
establece la excepcin a este rgimen consistente en el cumplimiento de todas las
condiciones siguientes:
Que la adquisicin sea autorizada por la asamblea de accionistas.
Que la adquisicin se haga con utilidades no distribuidas o con sumas
provenientes de apartados de utilidades no afectados por los estatutos o por la
Ley para fines especficos.
Que las acciones estn totalmente pagadas. En este caso, la Ley prev que se
podrn adquirir dichas acciones a ttulo gratuito siempre que las acciones estn
totalmente pagadas.
7. Personas e instituciones sometidas al control de la CNV
Estn sometidas al control de la CNV las siguientes personas e instituciones:
Las sociedades annimas de capital autorizado (SACA). Son aquellas cuyo
capital suscrito puede ser inferior al capital autorizado por sus estatutos sociales,
y en las cuales la asamblea de accionistas autoriza a los administradores para que
aumenten el capital suscrito hasta el lmite del capital autorizado mediante la
emisin de nuevas acciones.
Las sociedades annimas inscritas de capital abierto (SAICA). Son aquellas
sociedades annimas que sean autorizadas para actuar como tales por la CNV,
que tengan un capital pagado no menor a un milln de bolvares

(Bs.1.000.000,oo), representado en acciones comunes nominativas que tengan el

mismo valor nominal, y que no menos del cincuenta por ciento del capital social
est en poder de un grupo de accionistas cuya inversin calculada al valor
nominal no sea inferior a dos mil bolvares (Bs.2.000,00).
Los fondos mutuales de inversin. Son aquellas sociedades que tienen por objeto
la inversin en ttulos valores con arreglo al principio de la distribucin de
riesgos, sin que dichas inversiones representen una participacin mayoritaria en
el capital social de la sociedad en la cual se invierte, ni permitan su control
econmico o financiero.
Las sociedades administradoras de fondos mutuales de inversin. Su objeto es
administrar el patrimonio de los fondos mutuales de inversin y representar a los
mismos de acuerdo al contrato de administracin que celebren al efecto. Dicho
contrato deber ser aprobado previamente por la CNV.
Las bolsas de valores. Se entiende por estas a las instituciones abiertas al pblico,
cuyo objeto es la prestacin de los servicios necesarios para la realizacin de
operaciones de ttulos valores objeto de negociacin en el mercado de capitales.
Los agentes de traspaso. Se equiparan en un todo a los administradores de las
sociedades cuyos ttulos valores estn inscrito en el Registro nacional de valores.
Su designacin es autorizada expresamente por la asamblea de accionistas, y su
finalidad es llevar los libros de accionistas o emitir certificados de acciones
provisionales o definitivas, en la forma prescrita por el Cdigo de Comercio.
Los corredores pblicos de ttulos valores, otros intermediarios y asesores. Todas
estas personas debern obtener autorizacin para realizar las actividades propias
de su objeto de inters.
8. Sanciones al incumplimiento de la normativa prevista en la Ley
La Ley prev sanciones de tipo administrativas y penales a la violacin de la
normativa en ella prevista, a sus Reglamentos o a las normas dictadas por la
CNV. As, en relacin a las sanciones administrativas, se prevn multas que
oscilan entre doscientos bolvares (Bs.200,oo) y Cuarenta Mil bolvares
(Bs.40.000,oo) dependiendo de la gravedad de la infraccin.
En relacin a las sanciones penales, se establecen penas corporales que van de
uno (1) a seis (6) aos.

9. Incentivacin fiscal Inversiones en ttulos denominados en divisas emitidos

por la Repblica de Venezuela
Como ya hemos expresado, a travs de las bolsas de valores se pueden realizar
operaciones en ttulos valores objeto de negociacin en el mercado de capitales.
En este sentido, hay que observar que segn la Ley de Mercado de Capitales, las
Juntas Directivas de las Bolsas de valores podrn inscribir ttulos valores a los
fines de su cotizacin en el registro que se lleve a tal efecto (Artculo 102,
numeral 3.). Dicha norma, en conjuncin con el Artculo 5 de la Ley Especial de
carcter orgnico que autoriza al Ejecutivo Nacional para realizar operaciones de
crdito pblico destinadas a refinanciar deuda pblica externa, ya citada, permite
la compra-venta de ttulos valores denominados en divisas en el mercado de
capitales de Venezuela.
En efecto, establece el mencionado artculo 5, que los bonos emitidos de
conformidad con la referida Ley, podrn ser nominativos o al portador, colocados
a su valor par, con descuento o con prima. Los mismos podrn ser rescatados
antes de su vencimiento, mediante sorteo o adquisicin en el mercado o la
combinacin de ambos sistemas. De ser al portador, podrn ser inscritos en
cualquier bolsa de valores en Venezuela o en el exterior y utilizados, a su
vencimiento, para el pago de cualquier tributo nacional.
Para concluir, slo mencionar que a efectos de la compra-venta de los ttulos a
que venimos haciendo mencin, se impone la observancia del artculo 94 de la
Ley del Banco Central de Venezuela, relativo a las obligaciones, cuentas y
documentos en monedas extranjeras. Dicho Artculo reza, textualmente, que los
pagos estipulados en monedas extranjeras se cancelan, salvo convencin
especial, con la entrega de lo equivalente en moneda de curso legal, al tipo de
cambio corriente en el lugar a la fecha del pago.
Rgimen impositivo de las transacciones en el mercado de capitales
Impuesto sobre las Ganancias de Capital. Los ingresos obtenidos por las
empresas por enajenacin de acciones, siempre que la operacin se hiciere a
travs de una bolsa de valores domiciliada en el pas, estarn gravados con un
impuesto proporcional del uno por ciento (1%), aplicado al monto del ingreso
bruto de la operacin.

En relacin con las ganancias de capital obtenidas como consecuencia de la

negociacin de ttulos de renta fija, opera una retencin del impuesto sobre la
renta por parte de los deudores o pagadores de enriquecimientos brutos por dicho
concepto, de acuerdo a si la actividad es realizada por personas naturales
residentes, personas naturales no residentes, personas jurdicas residentes o
personas jurdicas no residentes.
En este sentido, si se trata de personas naturales residentes, los intereses que
paguen las personas jurdicas o naturales y las personas jurdicas regidas por
leyes especiales en el campo financiero y de seguros ocasionan una retencin del
3%. En este mismo supuesto y en el caso de personas naturales no residentes, la
retencin ser del 20%.
Ahora bien, si se trata de personas jurdicas domiciliadas en nuestro pas, el
porcentaje de retencin ser del 5%.
Por ltimo, en el supuesto relativo a personas jurdicas no domiciliadas en
Venezuela, la retencin del impuesto se le har dentro del ejercicio gravable, en
el momento del pago o del abono en cuenta de los enriquecimientos netos
acumulados, convertidos a unidades tributarias, de acuerdo a los siguientes
porcentajes:
Quince por ciento (15%) hasta el monto de dos mil (2.000) unidades tributarias.
Veintids por ciento (22%) entre dos mil (2.000) unidades tributarias y tres mil
(3000) unidades tributarias.
Treinta y cuatro por ciento (34%) por el monto que excede las tres mil (3000)
unidades tributarias.
El resultado que se obtenga por la aplicacin de los porcentajes, se multiplica por
el valor de la unidad tributaria (actualmente dos mil 700 bolvares) y el resultado
es la cantidad de bolvares que deber retenerse y enterarse a la Administracin
Tributaria.
Bolsas
La Bolsa de Valores de Caracas (BVC) es una institucin privada en cuyo seno
tienen lugar operaciones de compra venta de acciones, bonos, obligaciones,
ttulos de participacin, letras del tesoro y otros activos autorizados para su

negociacin en el mercado burstil, conforme a la Ley de Mercado de Valores

vigente en Venezuela.
La tarea principal de la Bolsa es facilitar la intermediacin de instrumentos
financieros y difundir la informacin que requiere el mercado de manera
competitiva, asegurando transparencia y eficacia dentro de un marco
autorregulado y apegado a los principios legales y ticos, apoyndose para ello en
el mejor recurso humano y en la solvencia de sus accionistas.
La Bolsa de Valores de Caracas, por ley y por estatutos, tiene la obligacin de
facilitar las transacciones y procurar el desarrollo del mercado burstil al que
sirve, establecer instalaciones y mecanismos que faciliten las relaciones y
operaciones de valores, proporcionar y mantener a disposicin del pblico
informacin sobre los valores inscritos en bolsa y la informacin que suministra
su sistema electrnico, as como velar por el estricto apego de la actividad de sus
miembros a las disposiciones que les sean aplicables y certificar las cotizaciones
en bolsa.
La Ley del Mercado de Valores establece que es facultad de la Superintendencia
Nacional de Valores, que sustituye desde finales de 2010 a la Comisin Nacional
de Valores, otorgar autorizacin para la creacin y regular el funcionamiento de
las bolsas de valores. En la actualidad la nica autorizacin vigente es la de la
Bolsa de Valores de Caracas.
Funciones de la Bolsa
- Prestar al pblico todos los servicios necesarios para que se realicen, en forma
contina y ordenada, las operaciones con ttulos valores objeto de negociacin en
el mercado de capitales, con la finalidad de proporcionarles adecuada liquidez.
- Mantener el correcto funcionamiento de un mercado burstil que ofrezca a los
inversionistas y al pblico en general las condiciones indispensables para la
celebracin de negociaciones con ttulos valores.
- Velar por el estricto cumplimiento de las operaciones burstiles de acuerdo con
los trminos y condiciones pactados por las partes y los establecidos en el
ordenamiento jurdico venezolano y en el Reglamento Interno.
- Dar publicidad a la nmina de ttulos valores inscritos en ella, as como las
cotizaciones y operaciones que diariamente se realizan.

- Expedir, previa solicitud escrita de los interesados, las certificaciones

pertinentes en relacin con los ttulos valores inscritos en la Bolsa.
- Efectuar las sesiones de negociacin en los das hbiles en las horas
establecidas por las autoridades de la entidad.
Normas para la elaboracin de los estados financieros de las entidades sometidas
al control de la Comisin Nacional de Valores
Artculo 1: Los estados financieros dictaminados por Contadores Pblicos en
ejercicio independiente de la profesin que conforme a lo dispuesto en la Ley de
Mercado de Capitales, deben ser presentados ante la Comisin Nacional de
Valores, estn sujetos, en cuanto a su forma y contenido, a lo establecido en las
presentes Normas.
Artculo 2: Son estados financieros los siguientes:
Balance General.
Estado de ganancias y prdidas o Estado de resultado.
Estado de movimiento de las cuentas de patrimonio.
Estado de flujos de efectivo.
Los estados financieros deben presentarse acompaados de sus correspondientes
notas, las cuales son parte integrante de tos mismos.
Sociedades de capitales que se rigen por la ley de mercado de capitales
Sociedad annima de capital autorizado (S.A.C.A.)
Para la formacin de una sociedad annima o de otro tipo, se debe constituir un
Capital Social, con los aportes que se han dado o se han comprometido en dar los
accionistas, bien sea en dinero o especie. En un momento dado la sociedad puede
recurrir al aumento de su capital trayendo consigo una serie de derechos y
obligaciones. Estas obligaciones estn relacionadas con un tipo de ttulos de
valores que se encuentran regidas tanto por el cdigo de comercio como por la
Ley de Mercados y Capitales y segn estos ttulos se logra la clasificacin de
Sociedades Annimas de Capital Autorizado (S.A.C.A.) y Sociedades Annimas
Inscritas de Capital Abierto (S.A.I.C.A.).

Concepto
Con respecto al concepto de la Sociedad Annima de Capital Autorizado
(S.A.C.A.) la Superintendencia de Banco y otras Instituciones Financieras en su
caso bsico de Supervisin Bancaria (1998) sealo: "Son sociedades cuyo capital
suscrito puede ser inferior al capital autorizado por sus estatutos sociales, y en los
cuales la asamblea de accionistas autoriza a los administradores para aumentar el
capital suscrito hasta el limite del capital autorizado mediante la emisin de
nuevas acciones en la oportunidad que ellos decidan, sin necesidad de nuevas
asambleas pero sin exceder el capital autorizado que no halla sido suscrito del
Capital Social"
Con lo mencionado anteriormente podemos concluir que esto es un tipo de
sociedad en el cual el capital autorizado (aquel que esta por encima del capital
suscrito) una vez aprobado va a deliberar junto con los administradores el
aumento del capital social, va a ser llevado del capital suscrito al capital
autorizado por la va de nuevas acciones cuando ellos lo convengan necesario,
sin sobre pasar el lmite del capital autorizado ya que una vez inscrita este tipo de
sociedad en el Registro Mercantil y en la Comisin Nacional de Valores este le
fijara a un monto de capital autorizado dependiendo de cul sea su capital
suscrito y el capital pagado. El aumento del capital suscrito se realizara por
medio de acciones emitidas en la Bolsa de Valores.
Procedimiento para su formacin.
Primero que todo debe cumplir con los requisitos para constituir una sociedad
annima como lo es:
Eleccin y reserva de la Sociedad. El personal encargado tendr tres das para
verificar de que la solicitud del nombre no coincida con otro nombre,
Actualmente la tarifa que est estipulada para esta etapa son 8.100 Bs. por cada
opcin de nombre y 29.600 Bs. por la reserva del mismo.
Segn el Art. 54 de la ley de Mercado de Capitales seala: "Se debe incluir en su
denominacin la mencin Sociedad Annima de Capital Autorizado", escrita con
todas sus letras o las siglas SACA.

Una vez aportado el nombre, se procede a la Redaccin del Documento

constitutivo y estatutos sociales. Una vez redactado el mismo es presentado al
registro Mercantil para verificar si cumple con los requisitos que exige la ley.
Otro requisito consiste en el pago de unos derechos que exige el registro
Mercantil y el Estado como lo son:
Pago al fisco. Se obtiene de lo siguiente:
1% sobre el capital
+ 44.400,00 Bs. Tasa Fija.
+ 6000,00 Bs. Protocolo.
Pago aranceles al Registro.
8000,00 Bs.
Timbres fiscales.
7000,00 Bs.
Ya cumplido con los requisitos anteriores se procede a publicarla para evidenciar
el nacimiento de una nueva Sociedad Annima.
En el caso de las Sociedades Annimas de Capital Autorizado adems de cumplir
con los requisitos anteriormente sealados debe cumplir otras condiciones que la
identifica de los dems.
Como lo habamos mencionado antes de debe convocar una asamblea para que
ella autorice a ese tipo de capital y en donde se le va a permitir a los
administradores decidir cundo ser incrementado el capital suscrito.
Segn la ley de Mercado de Capitales deber llevar:
El nmero mximo de acciones adquiridas.
Precio mximo de adquisicin y sus condiciones de pago.
El Plazo durante el cual podr efectuarse la adquisicin que no podr exceder de
seis (6) meses.

Una vez hecha esa autorizacin debe ser inscrita en la Comisin Nacional de
Valores y se debe pagar un monto que dependiendo de las acciones pagaran cierto
porcentaje en unidades tributarias y luego se publicara en una prensa reconocida.
Adems se debe tomar en cuenta que para su produccin y la circulacin de las
acciones se deber pagar un aporte inicial del 10% del valor de la accin y se les
dar un plazo mximo de cinco aos para su cancelacin.
Caractersticas.
Deben estar inscritas en la Comisin Nacional de Valores as como en el registro
Mercantil.
Los aumentos de capital deben hacerse nicamente en acciones iguales a las de
las acciones que forman el capital autorizado.
El permiso para aumentar el capital no podr ser revocado una vez que se haya
inscrito en la Comisin Nacional de Valores.
El Capital autorizado, como este no est suscrito no puede ser registrado o
contabilizado en el Balance General. Esta medida se toma para evitar la
inscripcin contable de un capital aparente que puede llevar a confusin a
terceros, respecto a su verdadera situacin financiera.
En su denominacin se debe incluir "Sociedad Annima de Capital Autorizado",
escrita con todas sus letras o las siglas S.A.C.A. y en todos sus anuncios y
publicaciones debern expresar el monto del capital autorizado, el capital suscrito
y del capital pagado, su incumplimiento estar sancionado con una multa de
1.000 a 40.000 bolvares segn el artculo 143 de la ley de Mercado de Capitales.

Conclusin
En nuestra visita al Registro Mercantil pudimos observar en l, aspectos positivos y
negativos.
Entre los positivos encontramos la atencin especial que tuvo la Licenciada Solange
Mardeni Rajbe para con nosotras, explicndonos todo lo concerniente al Registro
Mercantil, adems del material informativo que nos suministr.
Observamos el excelente mantenimiento de sus instalaciones y la organizacin de su
personal.
En cuanto a los aspectos negativos encontramos que al solicitar la informacin al personal
all existente nos indicaba buscar tal informacin en unas computadoras que no prestaban
la informacin adecuada y necesaria.
Otro aspecto negativo fue la presencia de personas ajenas a la institucin que para
facilitarnos informacin nos exigan a cambio una remuneracin (dinero).
Para finalizar podemos concluir recomendando, que se controlar este tipo de situacin
ya que la institucin se vera afectada en cuanto a su reputacin.
Tambin recomendamos que se cree rea especializada donde se preste la informacin
necesaria a la comunidad estudiantil.

Bibliografa
Garay, U. y M. Gonzlez (2005): Fundamentos de finanzas con aplicaciones al
mercado venezolano. Caracas: Ediciones IESA (en prensa).
Garay, U. y L. Martnez (2002): "Anlisis del desempeo de los Fondos Mutuales
en Venezuela, 1993- 2000". Trabajo en Progreso. Caracas: IESA.
IFC International Finance Corporation (2001): Emerging stock markets factbook.
Washington, D.C.: Banco Mundial.
Madura, J. (1998): Financial markets and institutions. Cincinnati: South Western
Publishing.
Scott, W. (1999): Markets and institutions: A contemporary introduction to financial
services. Cincinnati: South Western Publishing.
Zambrano, L.; F. Vivancos y R. Lattanzi (1988): Sistema financiero, mercado de
capitales y mercado burstil en Venezuela. Caracas: Bolsa de Valores de Caracas.
Leer ms: http://www.monografias.com/trabajos70/mercado-capitales/mercadocapitales2.shtml#ixzz3f5gkbWem.
Leer ms:
http://www.monografias.com/trabajos11/saica/saica.shtml#ixzz3f5dJcgz5
Leer ms: http://www.monografias.com/trabajos11/saica/saica.shtml#ixzz3f5d1hiqi
Leer ms:
http://www.monografias.com/trabajos11/saica/saica.shtml#ixzz3f5ck7NCI
Sitio web

www.bolsadecaracas.com

Mercado capital y la inversin

La presente Nota de Estudio describe en forma breve los mercados de
capitales, los principales instrumentos financieros que se negocian en stos y
los actores y organismos que los regulan y supervisan. Est adaptada a la
realidad venezolana y en ella se hace referencia frecuente al mercado de
Estados Unidos sobre la base del trabajo de Madura (1998).
Intermediacin versus desintermediacin. Actores y funciones en el mercado
financiero
El mercado financiero es el mercado constituido por el conjunto de
transacciones que realizan los oferentes y demandantes de fondos, donde se

compran y se venden activos financieros entre los distintos participantes (las

familias, las empresas y los gobiernos). Los participantes que proveen fondos
se denominan unidades superavitarias, mientras que aquellos que entran al
mercado para obtener fondos se denominan unidades deficitarias. Las
empresas y el gobierno central suelen ser unidades deficitarias, mientras que
las familias generalmente son unidades superavitarias. El grfico 1 presenta un
esquema simplificado de la relacin entre las unidades superavitarias y
deficitarias de fondos.
Los bancos e instituciones financieras actan como intermediarios financieros
entre las unidades superavitarias (por ejemplo familias) y las unidades
deficitarias (por ejemplo empresas y gobiernos) de fondos. La
desintermediacin financiera consiste en una situacin caracterizada por una
menor participacin de las instituciones financieras en el proceso de
intermediacin del ahorro y el crdito, que se produce cuando los bancos y
otros intermediarios financieros captan ahorro del pblico y no lo prestan en la
misma cuanta, o cuando invierten en bonos y ttulos pblicos.
Los mercados financieros facilitan el flujo de fondos de las unidades
superavitarias a las deficitarias. Aquel en el cual fluyen los fondos de corto
plazo (instrumentos con perodos de madurez menores a un ao) se conoce
como mercado monetario, mientras que el que facilita el flujo de fondos a largo
plazo se conoce como mercado de capitales. Los ttulos-valores que cuentan
con un perodo de madurez inferior a un ao o instrumentos del mercado
monetario (cuentas de ahorro y depsitos a plazo y bonos con vencimientos
menores a un ao) generalmente poseen niveles de liquidez mayores a los de
los instrumentos del mercado de capitales (acciones y bonos con vencimientos
superiores a un ao). Sin embargo, estos ltimos ofrecen mayores
rendimientos esperados a los inversionistas.
Unidades superavitarias. Unidades deficitarias. Uso de fondos
Rendimiento sobre inversin
El mercado primario es aquel que facilita la emisin de nuevos ttulos-valores al
proveerle fondos al emisor original de los ttulos, mientras que el mercado
secundario es el que permite la negociacin de instrumentos que ya han sido
emitidos. Algunos instrumentos poseen un mercado secundario ms activo que
otros, lo cual es importante porque le facilitan al inversionista la venta de sus
activos antes de que los mismos maduren. La existencia del mercado primario
depende en gran medida del mercado secundario, debido a que este ltimo
proporciona, adems, informacin sobre los precios de los instrumentos, lo que
permite al inversionista y a los emisores emprender las acciones que
consideren adecuadas.
Algunas transacciones del mercado secundario ocurren en un mercado

organizado, el cual es un mercado visible para la realizacin de estas

transacciones. La Bolsa de Valores de Caracas (BVC), la Bolsa Agrcola de
Venezuela (Bolpriaven) y la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) son
ejemplos de mercados secundarios organizados.
Otras transacciones del mercado financiero secundario se llevan a cabo en el
llamado mercado over-the-counter, un mercado que no cuenta con una
ubicacin fsica y cuyas transacciones se suelen realizar entre bancos.
Los instrumentos financieros ms conocidos de los mercados monetarios y de
capital de Venezuela y de Estados Unidos. Cada tipo de ttulo posee
caractersticas de rendimiento y riesgo propias. Por ejemplo, los instrumentos
del mercado monetario tienden a ofrecer rendimientos esperados y niveles de
riesgo ms bajos que los correspondientes a los instrumentos del mercado de
capitales, entendiendo por riesgo el nivel de incertidumbre asociado al
rendimiento esperado. Los instrumentos de deuda de largo plazo suelen contar
con un rendimiento esperado mayor que el correspondiente a los instrumentos
del mercado monetario, pero poseen niveles de riesgo mayores. El rendimiento
esperado de las acciones es superior al de la mayora de las deudas a largoplazo, pero esos mayores rendimientos esperados se compensan con niveles
de riesgo superiores.
Instrumentos financieros ms importantes del mercado venezolano
Mercado monetario
Letras del Tesoro
Son ttulos de deuda emitidos por el Ministerio de Finanzas con el objetivo de
financiar insuficiencias presupuestarias del gobierno central. Las Letras del
Tesoro son bonos de descuento, es decir, bonos que no devengan ningn
inters y cuyo rendimiento consiste en la diferencia entre el precio al cual se
adquiere el bono y el precio al cual ste es redimido. Su vencimiento suele ser
de tres, seis o doce meses.
Certificados de depsito
Depsito a la vista o en cuenta corriente. Depsito de dinero en los bancos y
otras instituciones financieras realizado por el pblico, contra el cual los
depositantes pueden emitir cheques o retirar efectivo en cualquier momento.
Depsito de ahorro y a plazo. Depsito de dinero en los bancos y otras
instituciones financieras realizado por el pblico, en los cuales se especifica un
determinado plazo para su retiro.
Papeles comerciales. Son obligaciones quirografarias emitidas por empresas
grandes y bien establecidas con el objeto de financiar capital de trabajo;

constituyen, conjuntamente con los prstamos bancarios y los pagars, una

alternativa de financiamiento de corto plazo a disposicin de las empresas. Los
papeles comerciales fueron emitidos en Venezuela por primera vez en 1990.
Pueden gozar de la garanta de un banco u otra empresa financiera. La tasa de
inters que devengan puede ser fija o variable.
Repos. Los repos son un tipo de operacin de mercado abierto mediante el cual
el Banco Central absorbe liquidez de la economa temporalmente, empleando
para ello papeles de deuda pblica que ha venido recibiendo del Ministerio de
Finanzas como pago de distintas acreencias.
Los repos representan operaciones de venta de ttulos de la Deuda Pblica
Nacional propiedad del Banco Central de Venezuela (BCV), con pacto de
Mercado de capitales
Bonos
Los bonos representan una promesa y son emitidos por las corporaciones o por
los gobiernos: otorgan a su tenedor el derecho de percibir intereses o una renta
fija por un determinado perodo, al final del cual el capital es reembolsado.
Bonos gubernamentales
El objetivo de los bonos emitidos por el gobierno central es financiar el dficit
fiscal caso de las Letras del Tesoro y de los bonos de la Deuda Pblica
Nacional en Venezuela, mientras que los ttulos de deuda emitidos por el
Banco Central representan uno de los instrumentos de la poltica monetaria.
Los bonos Brady consisten en una serie de bonos soberanos denominados en
dlares y emitidos por varios pases emergentes a principios de los aos
noventa como parte de un cambio de los prstamos bancarios que haban
recibido anteriormente. El rendimiento devengado por estos instrumentos se
emplea para calcular el llamado "riesgo-pas".
Bonos corporativos
Los bonos corporativos poseen riesgo de incumplimiento de pagos, bien sea del
principal o de los intereses, cuando la empresa que los emite atraviesa por una
situacin de tensin financiera o bancarrota.
Los bonos (deuda), conjuntamente con las acciones (capital), constituyen las
formas de financiamiento de los activos de las empresas. La inexistencia de un
mercado de renta fija de largo plazo en Venezuela ha dificultado
significativamente la emisin de deuda a largo plazo en moneda local. Es por
ello que en diversas oportunidades las empresas se han visto en la necesidad
de obtener financiamiento a largo plazo en el exterior (en moneda extranjera),

con el consecuente riesgo cambiario.

Cdulas hipotecarias
Son ttulos emitidos por los bancos hipotecarios y tienen como garanta los
crditos concedidos por el banco emisor, los cuales a su vez gozan del respaldo
de una hipoteca sobre un inmueble urbano.
Acciones comunes
Constituyen una de las formas de financiamiento de los activos de una
empresa y representan el aporte realizado por los socios de la misma. Las
acciones comunes u ordinarias son valores de rendimiento variable sin
privilegios especiales, que proporcionan dividendos a sus tenedores.
Acciones preferidas
Son acciones que gozan de ciertos privilegios con respecto a las acciones
comunes u ordinarias. Estos privilegios pueden ser: el nmero de votos que
otorguen en la asamblea, el derecho a percibir un dividendo fijo o dividendos
antes que las acciones comunes.
Contratos forward
Un contrato forward es un acuerdo de comprar o vender un determinado activo
a un cierto precio (el precio de entrega o delivery) y por un determinado
perodo de tiempo. Un contrato forward puede ser comparado con un contrato
spot o al contado, el cual es un acuerdo de comprar o vender un activo
inmediatamente.
Es un acuerdo over-the-counter (OTC) entre dos partes. El precio de entrega es
usualmente escogido de manera que el valor inicial del contrato sea igual a
cero, y cuando el contrato es negociado por primera vez no existe intercambio
de dinero entre las partes. El contrato es cerrado (settled) cuando el mismo
madura.
La parte que se ha comprometido a comprar se encuentra en una posicin
larga, mientras que la parte que se ha comprometido a vender se encuentra en
una posicin corta.
Contratos de futuro
Un contrato de futuro es un acuerdo de comprar o vender un activo a un cierto
precio en un cierto momento. Es muy similar al contrato forward; sin embargo,
aun cuando el contrato forward se negocia en el mercado OTC, un contrato de
futuro se negocia en una bolsa.
Los futuros se encuentran disponibles para una gran cantidad de activos

subyacentes, se negocian en mercados organizados y, al igual que los forward,

deben especificar qu puede ser entregado, dnde puede ser entregado y
cundo puede ser entregado.
El margen est constituido por efectivo o activos negociables depositados por
el inversionista con su corredor. Los mrgenes minimizan la posibilidad de
prdidas debido a incumplimiento de pagos de un contrato.
Swaps
Un swap o canje es un acuerdo de intercambiar flujos de caja en momentos de
tiempos futuros y especificados de acuerdo con ciertas reglas. Pueden ser de
tasas de inters o de monedas.
Los usos tpicos de los swap de tasas de inters son para convertir un pasivo de
tasa fija a tasa flotante, para convertir un pasivo de tasa flotante a tasa fija,
para convertir una inversin de tasa fija a tasa flotante o para convertir una
inversin de tasa flotante a tasa fija.
Los usos tpicos de los swaps de monedas son para convertir un pasivo en una
moneda a un pasivo en otra moneda y una inversin en una moneda a una
inversin en otra moneda.
El papel de las distintas instituciones financieras en los mercados financieros
Las instituciones financieras de los mercados financieros se clasifican en
instituciones receptoras de depsitos e instituciones no-receptoras de
depsitos.
Instituciones receptoras de depsitos
Las instituciones receptoras de depsitos son intermediarios financieros que
aceptan depsitos de las unidades superavitarias y proporcionan crdito a las
unidades deficitarias por medio de prstamos y de compras de ttulos. El
crecimiento de las instituciones depositarias ha sido acelerado debido a que:
Ofrecen cuentas de depsito que pueden acomodarse a las caractersticas de
monto y de liquidez deseadas por la mayor parte de las unidades
superavitarias.
Pueden "empaquetar" los fondos recibidos de los depsitos y proporcionar
prstamos del tamao y la madurez deseada por las unidades deficitarias.
Aceptan el riesgo de los prstamos otorgados. La mayor experiencia y
conocimiento que poseen acerca de la capacidad crediticia de las unidades
deficitarias.
Diversifican sus prstamos entre un gran nmero de unidades deficitarias y

pueden absorber ms fcilmente que las unidades superavitarias los prstamos

que incumplan sus pagos.
Entre las instituciones receptoras de depsitos ms conocidas estn: los
bancos comerciales, las entidades de ahorro y prstamo, la banca hipotecaria,
las sociedades financieras y las uniones de crdito.
Instituciones no-receptoras de depsitos
Este tipo de instituciones generan fondos de fuentes diferentes a los depsitos
e incluyen, entre otras, los fondos mutuales, las casas de bolsa, los fondos de
pensiones y las compaas de seguros. Los fondos mutuales y el mercado de
capitales. Los fondos mutuales son sociedades de inversin que colocan sus
activos en instrumentos financieros, proporcionando a los inversionistas una
participacin en esta cartera. Para poder invertir en esta cartera, el
inversionista compra las cuotas o unidades de inversin, las cuales se cotizan
diariamente al Valor de la Unidad de Inversin (VUI), valor que se fija a diario
utilizando los precios de mercado de los activos que componen el fondo,
dividiendo el valor total por el nmero de cuotas emitidas. El VUI de los fondos
mutuales se reporta cada da en los peridicos.
Como instrumento de inversin los fondos mutuales le proporcionan a los
pequeos y medianos inversionistas un medio para invertir en una cartera
diversificada, en vez de comprometer la misma inversin en unos pocos ttulos
a mayor costo (comisiones) y con un mayor riesgo especfico o no-sistemtico.
Otra ventaja de los fondos mutuales consiste en que ofrecen a los
inversionistas servicios de administracin de la cartera, incluyendo los reportes
mensuales o anuales de las inversiones del fondo, informacin sobre nuevos
productos, as como la administracin diaria de la cartera y registro que realiza
la sociedad administradora.
En Venezuela existen tres tipos de sociedades de inversin definidos por ley:
Fondos mutuales sociedades de inversin de capital abierto (o fondos
mutuales): las acciones de estos fondos no se cotizan en la bolsa, pero s lo
hacen los activos que componen el fondo: stos se valoran a los precios de
cierre de cada da y este valor se reporta como el valor de la unidad de
inversin (VUI) o valor de la cuota. Los fondos mutuales son de capital abierto,
esto es, emiten nuevas cuotas cada vez que un cliente invierte (compra
cuotas), lo cual se realiza al precio del da de la cuota, y el fondo mutual est
en la obligacin de comprar las cuotas cada vez que un inversionista vende su
participacin (reduccin del nmero de cuotas).
Sociedades de inversin de capital de riesgo: en este tipo de fondo, la sociedad
emite acciones para recabar capital, el cual ser invertido para promover esta
seccin se basa en Garay y Martnez (2002).

En Venezuela la compra de acciones involucra el pago de comisiones al

corredor (entre 0,3-1,0 por ciento) y a la Bolsa de Valores (comisin fija por
cada venta), adems del Impuesto al Valor Agregado (IVA) causado por la
comisin. En la venta de ttulos, hay el pago de comisiones al corredor, el IVA
causado por la comisin, la comisin de la Bolsa de Valores y adicionalmente el
pago del 1 por ciento como impuesto sobre el total de la venta. Las compras o
ventas de acciones por los fondos mutuales estn exentas del pago de los
impuestos.
En las carteras diversificadas existe mayormente el riesgo sistemtico o de
mercado, mientras que en un ttulo especfico existe adems el riesgo nosistemtico o propio de cada ttulo.
Las empresas nacientes o que se encuentren en la etapa de fuerte crecimiento
inicial y necesiten capital para crecer. Las sociedades de este tipo son de
capital cerrado: una vez que se emiten las acciones iniciales se requiere de una
asamblea de accionistas para poder incrementar el capital. Las acciones se
negocian en las bolsas de valores. Este tipo de fondos an no se ha
desarrollado en Venezuela.
Sociedades de inversin inmobiliaria: estas sociedades son especficamente
creadas para la inversin en bienes inmuebles, para el desarrollo de complejos
habitacionales, centros comerciales, parques industriales y de oficinas. Son
sociedades de capital cerrado y en Venezuela todava no se han desarrollado.
En Venezuela, por lo poco desarrollado del mercado de capitales, los fondos
mutuales son escasamente conocidos o utilizados por los pequeos
inversionistas y la clasificacin de los mismos por estilos de inversin es muy
limitada: se pueden separar por monedas, en fondos en bolvares y en dlares,
y por tipo de activos, en fondos de renta fija, fondos de renta variable y fondos
mixtos.
Mercado de capitales en Venezuela
Organizacin del mercado venezolano: renta fija y renta variable
Segn Zambrano, Vivancos y Lattanzi (1988:59), [...] en principio, [...] el
desarrollo del mercado de capitales, en valores de renta fija y sobre todo de
renta variable, incide en una mayor rentabilidad de la inversin como
consecuencia de un mayor control por parte del pblico que presiona para
maximizar beneficios en relacin a otros objetivos que pueden, y normalmente
surgen dentro de las unidades productivas, atentar contra la racionalidad
estrictamente econmica [...] En la medida en que la inversin mejora su
rendimiento y esto afecte positivamente el crecimiento econmico global, los
beneficios se extienden (desde las empresas de mayor tamao) a toda la
economa, adems de disminuir la presin sobre los mercados crediticios

bancarios mejorando las disponibilidades para las pequeas y medianas

empresas.
Renta fija
Durante los ltimos aos, los instrumentos de renta fija del mercado de
capitales venezolano han estado dominados por las emisiones de deuda
pblica realizadas por el gobierno central bonos de la Deuda Pblica Nacional
y Letras del Tesoro. Al encontrarse la economa nacional en un estado recesivo
durante buena parte de la ltima dcada, las empresas venezolanas han
reducido sus inversiones, con la consecuente disminucin en las emisiones de
deuda a mediano y largo plazo, bien sea en bolvares o en moneda extranjera.
Por otra parte, los elevados y fluctuantes niveles de tasas de inters reales han
desestimulado an ms la inversin privada.
En lo que respecta a la deuda externa venezolana, sta ha permanecido a
niveles estables durante los ltimos aos e incluso ha disminuido ligeramente.
Se encuentra en un nivel cercano a los 20 millardos de dlares. Sin embargo, la
deuda interna ha crecido sustancialmente en los ltimos dos aos, hasta crecer
al equivalente, en bolvares, de cerca de 10 millardos de dlares. Esta deuda
ha sido relativamente ms costosa para el gobierno, por haberse encontrado
las tasas de inters activas en Venezuela por encima de lo que se han
encontrado en Estados Unidos.
Renta variable
La renta variable acciones en el mercado de capitales venezolano ha sido
tradicionalmente pequea, debido a la importancia que el petrleo tiene en la
economa. Si Petrleos de Venezuela (Pdvsa) fuese una empresa privada y sus
acciones se cotizaran en la bolsa, la capitalizacin del mercado venezolano
sera una de las ms altas de Amrica Latina. Por otra parte, en Venezuela
siempre ha existido reticencia por parte de las empresas a inscribir sus
acciones en la bolsa (por temor a perder el control de la empresa, por los
requisitos de suministrar informacin al mercado al estar inscrita en bolsa,
etctera).
En relacin cay a lo largo de la dcada pasada mientras suba en el resto de
los pases, en buena medida debido a que las cotizaciones burstiles
nacionales se han rezagado con respecto a las de los mercados vecinos.
El nmero de empresas inscritas en la BVC es inferior a 100 (grfico 3) y no ha
aumentado desde hace bastantes aos. Los cuadros 3, 4 y 5 ilustran lo
pequeo del mercado de valores venezolano cuando se le compara con los de
otros pases del mundo.
Los ndices de cotizacin

Los ndices de cotizacin se emplean para seguir los rendimientos promedio del
mercado o de algunos sectores del mercado, as como para comparar el
desempeo de los administradores de fondos mutuales, y son, adems, la base
de una gran cantidad de instrumentos derivados.
El ndice Burstil Caracas (IBC) es el ndice que se emplea para medir la
evolucin de los precios de las acciones que se cotizan en la Bolsa de Valores
de Caracas. El cambio porcentual en el ndice indica cunto ha aumentado o
disminuido el mismo durante un perodo determinado. El IBC se divide en
ndice Financiero e ndice Industrial. El nivel del ndice se calcula como la suma
de las capitalizaciones de todas las acciones incluidas en el mismo. Cada
accin dentro del ndice se pondera de acuerdo a su capitalizacin de mercado
(nmero de acciones multiplicado por el precio).
Los siguientes son los ndices burstiles ms conocidos de Estados Unidos:
Dow Jones Industrial Average: es el ms conocido y el ms antiguo de los
existentes en Estados Unidos y es ponderado por el precio de 30 acciones de
empresas grandes y conocidas del sector industrial.
Nasdaq Composite: es ponderado por el valor de mercado de las empresas que
lo conforman. Estas empresas se negocian over-the-counter y pertenecen, en
su mayora, al sector tecnolgico. Al momento de redactar estas pginas, el
ndice estaba conformado por las acciones de unas 4.879 empresas.
S&P500 Composite: est conformado por las 500 empresas industriales ms
grandes de Estados Unidos y es ponderado de acuerdo a la capitalizacin de
mercado de cada una de las empresas que lo conforman.
Regulacin de los mercados
Los mercados financieros venezolanos se encuentran regulados de varias
maneras. La Comisin Nacional de Valores (CNV) regula tanto el mercado de
capitales como las instituciones financieras que participan en el mismo. Los
entes reguladores enfrentan el dilema de que cualquier regulacin que se le
imponga a las instituciones financieras para asegurar su solvencia puede a su
vez reducir los niveles de competencia y de eficiencia del mercado de
capitales.
Los mercados financieros de Estados Unidos se encuentran regulados diversas
formas. Buena parte de la regulacin surgi en respuesta a las prcticas
fraudulentas imperantes antes de la Gran Depresin de los aos treinta. La
intencin de la Security Act de 1933, por ejemplo, era la de asegurar que los
inversionistas tuviesen acceso a la informacin financiera relevante referida a
instrumentos ofrecidos al pblico y la de prevenir que ocurriesen prcticas
fraudulentas en la venta de estos ttulos. La Securities Exchange Act de 1934

extendi los requerimientos de la Security Act de 1933 y declar ilegales las

transacciones diseadas para manipular el mercado.
Otro tipo de regulacin ha sido establecido ms recientemente para reducir la
volatilidad de mercado. Debido a que las fluctuaciones bruscas de los precios
de las acciones pueden deberse a reacciones excesivas ante rumores, los
llamados circuit-breakers han sido diseados para suspender las negociaciones
de las acciones respectivas temporalmente. En el caso de la Bolsa de Valores
de Caracas, las cotizaciones de acciones de empresas que experimentan una
variacin intradiaria superior a un determinado porcentaje son suspendidas
temporalmente.
Tamao aproximado y problemtica del mercado de capitales en Venezuela
El tamao de un mercado de capitales se mide calculando la capitalizacin de
mercado como porcentaje del PIB, si bien es cierto que esta magnitud se
refiere slo al segmento de renta variable del mercado y no considera el de
renta-fija. Esta estadstica nunca ha representado un nmero significativo en
Venezuela. De hecho, ha disminuido durante los ltimos aos mientras que en
el resto de los pases de Amrica Latina ha aumentado. Los volmenes
negociados en la BVC han cado considerablemente en los ltimos aos debido
a:
La emigracin de acciones venezolanas a Nueva York en forma de ADR. Las
acciones de las empresas venezolanas ms grandes se negocian en Nueva
York, con el atractivo para los inversionistas de que las comisiones cargadas en
ese mercado son ms bajas que las correspondientes a la BVC; El impuesto al
dbito bancario implementado en 1994 y 1999, del cual no se exceptuaron las
operaciones burstiles5. Este impuesto encareci enormemente las
transacciones burstiles en Venezuela, especialmente para aquellos
inversionistas que realizaban un mayor nmero de operaciones;
El impuesto de 1 por ciento aplicado a las ventas de acciones. Este impuesto
tambin ha encarecido las negociaciones de manera significativa. Es adems
perverso, porque pecha las operaciones sin discriminar si el inversionista
obtuvo una ganancia o una prdida;
La compra en el ao 2000 de la mayor parte de las acciones de la Electricidad
de Caracas por parte de AES y la compra de Mavesa por parte de Polar el 2001
retir del mercado importantes lotes de acciones y acentu su iliquidez; y Los
planes de recompra de acciones anunciados por varias empresas. El deficiente
comportamiento reciente del mercado venezolano bajos volmenes y precios
deprimidos de las acciones ha sido adems acrecentado por los siguientes
factores:

El bajo nivel de crecimiento econmico de la ltima dcada (incluyendo

decrecimiento econmico durante varios aos);
La inestabilidad e incertidumbre poltica, la cual ha alejado a los inversionistas,
tanto nacionales como extranjeros; y
Los altos costos transaccionales. El grfico 4 confirma el inferior desempeo
relativo del mercado venezolano durante la dcada de los noventa cuando se
le compara con el correspondiente a los dems mercados de la regin.