INDICE

INTRODUCCION................................................................................................... 3
CAPITULO I.......................................................................................................... 4
1.1

NATURALEZA DEL FLUJO DE CAJA..............................................................4

1.2

OBJETIVOS................................................................................................. 6

1.3

TIPOS DE FLUJO DE CAJA............................................................................6

1.4

IMPORTANCIA DEL FLUJO DE CAJA..............................................................7

1.5

ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA..........................................................7

1.6 ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA................................................................10

1.7 ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA............................................................14
1.8 FUENTES Y ESTRUCTURA DE FONDO..........................................................15
1.9 COMO ELABORAR UN FLUJO DE CAJA?......................................................16
CAPITULO II....................................................................................................... 18
2.1

FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA......................................................18

2.2

FLUJO DE CAJA PERSONAL....................................................................18

2.3

FLUJO DE CAJA DE PROYECTOS EN EMPRESAS EN MARCHA..................19

2.4) TCNICAS PARA CREAR EL CRONOGRAMA DE UN PROYECTO....................20

2.5) TCNICAS PARA ESTIMAR Y DISTRIBUIR LOS COSTES...............................20
2.6) TCNICAS PARA ESTIMAR Y DISTRIBUIR LOS INGRESOS............................20
BIBLIOGRAFIA:................................................................................................... 21

INTRODUCCION
El flujo de caja o Cash Flow, en ingls, se caracteriza por dar cuenta de lo que
efectivamente ingresa y egresa del negocio, como los ingresos por ventas o el
pago de cuentas (egresos). En el Flujo de Caja no se utilizan trminos como
ganancias o prdidas, dado que no se relaciona con el Estado de Resultados.
Sin embargo, la importancia del Flujo de Caja es que nos permite conocer en
forma rpida la liquidez de la empresa, entregndonos una informacin clave que
nos ayuda a tomar decisiones tales como: Cunto podemos comprar de
mercadera?, Podemos comprar al contado o es necesario solicitar crdito?,
Debemos cobrar al contado o es posible otorgar crdito?, Podemos pagar las
deudas en su fecha de vencimiento o debemos pedir un refinanciamiento?,
Podemos invertir el excedente de dinero en nuevas inversiones?

CAPITULO I

1.1

NATURALEZA DEL FLUJO DE CAJA

El Flujo de Caja es un informe financiero que presenta un detalle de los flujos de

ingresos y egresos de dinero que tiene una empresa en un perodo dado. Algunos
ejemplos de ingresos son los ingresos por venta, el cobro de deudas, alquileres, el
cobro de prstamos, intereses, etc. Ejemplos de egresos o salidas de dinero, son
el pago de facturas, pago de impuestos, pago de sueldos, prstamos, intereses,
amortizaciones de deuda, servicios de agua o luz, etc. La diferencia entre los
ingresos y los egresos se conoce como saldo o flujo neto, por lo tanto constituye
un importante indicador de la liquidez de la empresa. Si el saldo es positivo
significa que los ingresos del perodo fueron mayores a los egresos (o gastos); si
es negativo significa que los egresos fueron mayores a los ingresos.
-

Segn Nassir Sapag Chain y Reinaldo Sapag Chain el flujo de caja uno de
los elementos ms importantes del estudio de un proyecto, ya que la
evaluacin del mismo se efectuar sobre los resultados que se determinen
en ella.

La informacin bsica para realizar esta proyeccin est contenida tanto en los
estudios de mercado, tcnico y organizacional, como en el clculo de los
beneficios. Al proyectar el flujo de caja ser necesario incorporar informacin
adicional

relacionada,

principalmente,

con

los

efectos

tributarios

de

la

depreciacin, de la amortizacin del activo nominal, del valor residual, de las

utilidades y prdidas.
El problema ms comn asociado con la construccin de un flujo de caja es que
existen diferentes fines: uno para medir la rentabilidad del proyecto, otro para
medir la rentabilidad de los recursos propios y un tercero para medir la capacidad
de pago frente a los prstamos que ayudaron a su financiacin. Tambin se
producen diferencias cuando el proyecto es financiado con deuda o mediante
leasing. Por otra parte, la manera como se construye un flujo de caja tambin

difiere si es un proyecto de creacin de una nueva empresa, o si es uno que se

evala en una empresa en funcionamiento .
-

Los flujos de caja son las variaciones de entradas y salidas de caja o

efectivo, en un periodo dado para una empresa.

El flujo de caja es la acumulacin neta de activos liquidos en un periodo

determinado y por lo tanto contituye un inidcados importante de la loquidez
de una empresa. El fujo de caja se analiza a travs del Estado de Flujo de
Caja.

Denominado tambin flujos de tesorera, flujos de efectivo o simpemnte

caja. Los flujos de acja de un un proyecto contituyen un estado de cuenta
que resume las entradas de efectivo y salidad de efectivo a lo largo de la
vida til del proyecto, por lo que permite determinar la rentabilidad de la
inversin. Es la diferencia entre los soles cobrados y los pagados es decir,
constiuyr el flujo neto de efectivo que se espera recibir en el futir (ingresos
menos egresos).

Adems de mostrarnos las entradas y salidas de efectivo, el flujo de caja nos

permite saber si la empresa tiene un dficit o un excedente de efectivo, y as, por
ejemplo:

determinar cunto podemos comprar de mercadera.

determinar si es posible comprar al contado o es necesario o preferible

solicitar crdito.

determinar si es necesario o preferible cobrar al contado o es posible

otorgar crditos.

determinar si es posible pagar deudas a su fecha de vencimiento o es

necesario pedir un refinanciamiento o un nuevo financiamiento.

determinar si se tiene un excedente de dinero suficiente como para poder

invertirlo, por ejemplo, en la adquisicin de nueva maquinaria.

determinar si es necesario aumentar el disponible, por ejemplo, para una

eventual oportunidad de inversin

1.2

OBJETIVOS

El objetivo del estado de flujo de caja es proveer informacin relevante sobre los
ingresos y egresos de efectivo de una empresa durante un perodo de tiempo. Es
un estado financiero dinmico y acumulativo.

1.3

TIPOS DE FLUJO DE CAJA

En un pryecto de inversin , se identifican los flujos de caja siguientes:

-

FLUJO DE CAJA OPERATIVO: incluye nicamente las entradas (ingresos)

y salidas (egresos) de efectivo del pryecto.

FLUJO DE CAJA DE CAPITAL: considera el rubro de inversiones , valor

residual del activo al fianl de su vida til, capital de trabajo y recuperacin
del capital de trabajo.

FUJO DE CAJA ECONOMICO:

no se incluye ingresos y egresos de

efectivo vinculados al financiamiento sde la inversin por terceros, es eicr ,

no icluye oretsamos o cuotas de pago. Por lo tanto, implocitmanete se
asume que la inversin ha sidi finaciada en si totalidad con recursos
propios.
-

FLUJO DE CAJA FINANCIERO.: incluye ingresos y egresos de efectivo

vinculados al financiamiento de la inversin por terceros, es decir, incluye
orestamos, amoritzacion, inters y el efecto tributario del inters .

1.4

IMPORTANCIA DEL FLUJO DE CAJA

El objetivo de la fase de planificacin del proyecto es definir una forma realista de

ejecutar este, de forma que al final se consigan los objetivos inicialmente
definidos. Este realismo implica la capacidad del proyecto de hacer frente a los
pagos que este origine debido a sus costes directos, lo cual puede conseguirse de
dos formas:
Ajustando el cronograma del proyecto para que los cobros permitan

hacer frente a los pagos durante todo el periodo de ejecucin del proyecto.
Esto implica tener un flujo de caja acumulado positivo a lo largo del proyecto.
Obteniendo financiacin externa al proyecto, bien de la organizacin que

lo ejecuta, o bien de entidades financieras, las cuales nos cobrarn unos

intereses que deberemos incluir como costes adicionales. En este caso la
cantidad a financiar ser igual al valor mximo en negativo del flujo de caja
acumulado a lo largo del proyecto.

1.5

ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA

Un flujo de caja se estructura en varias columnas que representan los momentos

en que ocurren los costos y beneficios de un proyecto. Cada momento refleja dos
cosas: los movimientos de caja ocurridos durante un perodo, generalmente de un
ao, y los desembolsos que deben estar realizados para que los eventos del
perodo siguiente puedan ocurrir. Si el proyecto se evaluara en un horizonte de
tiempo de diez aos, por ejemplo, se deber construir un flujo de caja con once
columnas, una para cada ao de funcionamiento y otra para reflejar todos los
desembolsos previos a la puesta en marcha. Esta ltima va antes que 33 las
dems, se conoce como momento cero e incluye lo que se denomina calendario
de inversiones. El calendario de inversiones corresponde a los presupuestos de
todas las inversiones que se efectan antes del inicio de la operacin que se

espera realizar con la implementacin del proyecto. Una forma de ordenar los
distintos tem que componen el flujo de caja de un proyecto considera los cinco
pasos bsicos que se muestran en la figura 7.1.
Los ingresos y egresos afectos a impuesto incluyen todos aquellos movimientos
de caja que, por su naturaleza, puedan alterar el estado de prdidas y ganancias
(o estado de resultados) de la empresa y, por lo tanto, la cuanta de los impuestos
sobre las utilidades que se podrn generar por la implementacin del proyecto.
Por ejemplo, entre este tipo de ingresos se pueden identificar las mayores ventas
que podrn esperarse de una ampliacin, los ahorros de costo por cambio de
tecnologa o la venta de algn activo si se hace un outsourcing o un abandono de
alguna rea de actividad de la empresa y, entre los egresos, las remuneraciones,
insumos, alquileres y cualquier desembolso real que signifique adems un gasto
contable para la empresa.
Figura 7.1 Etapas para la construccin de un flujo de caja

Los gastos no desembolsables corresponden a gastos que, sin ser salidas de caja,
son posibles de agregar a los costos de la empresa con fines contables,
permitiendo reducir la utilidad sobre la cual se deber calcular el monto de los
impuestos a pagar. Por ejemplo, constituyen cuentas de gastos contables, sin ser
egresos de caja, la depreciacin de los activos fijos, la amortizacin de los activos
intangibles y el valor contable o valor libro de los activos que se venden. Como

resultado de las sumas y restas de ingresos y gastos, tanto efectivos como no

desembolsables, se obtiene la utilidad antes de impuesto. En la tercera etapa, la
del clculo del impuesto, corresponde aplicar la tasa tributaria porcentual sobre las
utilidades para determinar el monto impositivo, que s es un egreso efectivo
necesario de incorporar en la construccin del flujo de caja. Despus de calculado
y restado el impuesto, se obtiene la utilidad neta. En los costos y beneficios no
afectos a impuesto se debern incluir aquellos movimientos de caja que no
modifican la riqueza contable de la empresa y que, por lo tanto, no estn sujetos a
impuestos. Por ejemplo, en los egresos se incluirn las inversiones, por cuanto al
adquirir un activo no disminuye la riqueza de la empresa, sino que slo est
cambiando un activo corriente (como caja, por ejemplo) por un activo fijo (como
mquinas) o aumentando el valor de los activos y los pasivos, simultneamente, si
su adquisicin fue financiada con deuda. 34 La prdida para la empresa se
producir posteriormente cuando entre en uso el activo. Como se mencion antes,
esto se reflejar en una prdida anual de una parte de su valor, lo que se
registrar contablemente en la depreciacin. En los beneficios no afectos a
impuestos se incluir la valoracin del remanente de la inversin realizada y
ocupada, la que se expresar en el valor de desecho del proyecto, el que incluso
puede tener un valor superior al de la inversin inicial, y se anotar al final del
ltimo perodo de evaluacin. Cada uno de los cinco pasos ordenar la
informacin que corresponda a cada cuenta registrndola en la columna o
momento respectivo. Por ejemplo, en la columna o momento 0 se registrarn
todas las inversiones que deben estar efectuadas para que el proyecto pueda
iniciar su operacin a partir del primer perodo. Previo a la puesta en marcha del
proyecto, las inversiones se realizan por lo general, como un solo monto en el
momento cero. Esto hace necesario construir un calendario de inversiones que
posibilite agregar el costo del capital inmovilizado durante la etapa de construccin
y puesta en marcha. Comnmente, este calendario se hace en perodos
mensuales, correspondiendo el ltimo al momento cero del proyecto. Es decir, el
desembolso realizado en el ltimo mes no ocasiona costos de capital. En el
calendario de inversiones se deben incluir todos los egresos derivados de la
eventual puesta en marcha del proyecto, sean calificados bajo la denominacin de

inversin o de gasto. Por ejemplo, entre estos ltimos estn aqullos en que se
incurre por concepto de seguros de las maquinarias, sueldos, alquileres, impuesto
territorial o energa, entre otros, durante la etapa de construccin o inversin. En
empresas en marcha estos egresos son cargados frecuentemente como gastos
del perodo para fines contables y tributarios, mientras que los de inversin
propiamente tal se activan para posteriormente depreciarlos

1.6 ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA

El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos bsicos:

1.5.1 Los egresos iniciales de fondo
1.5.2 Los ingresos y egresos de operacin
1.5.3 El momento en que ocurren estos ingresos y egresos,
1.5.4El valor de desecho o salvamento del proyecto
Los egresos iniciales corresponden al total de la inversin inicial requerida para la
puesta en marcha del proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicar un
desembolso en su totalidad antes de iniciar la operacin, tambin se considerar
como un egreso en el momento cero, ya que deber quedar disponible para que el
administrador del proyecto pueda utilizarlo en su gestin. Como sabemos la
inversin en capital de trabajo puede producirse en varios periodos. Si tal fuese el
caso, slo aquella parte que efectivamente deber estar disponible antes de la
puesta en marcha se tendr en cuenta dentro de los egresos iniciales.

Los ingresos y egresos de operacin constituyen todos los flujos de entradas y

salidas reales de caja. Es usual encontrar clculos de ingresos y egresos basados
en los flujos contables en estudio de proyectos, los cuales, por su carcter de
causados o devengados, no necesariamente ocurren de manera simultnea con
los flujos reales. Por ejemplo, la contabilidad considera como ingreso el total de la
venta, sin reconocer la posible recepcin diferida de los ingresos si sta se
hubiese efectuado a crdito. As mismo, concibe como egreso la totalidad del
costo de ventas, que por definicin corresponde slo al costo de los productos
vendidos, sin inclusin de aquellos costos en los que se haya incurrido por
concepto de elaboracin de productos para existencias. La diferencia entre
devengados o causados reales se hace necesaria, ya que el momento en que
realmente se hacen efectivos los ingresos y los egresos ser determinante para la
evaluacin del proyecto. Sin embargo, esta diferencia se hace mnima cuando se
trabaja con flujos anuales, ya que las cuentas devengadas en un mes se hacen
efectivas por lo general dentro del periodo anual.
El flujo de caja se expresa en momentos. El momento cero reflejar todos los
egresos previos a la puesta en marcha del proyecto. Si se proyecta reemplazar un
activo durante el periodo de evaluacin, se aplicar la convencin de que en el
momento del reemplazo se considerar tanto el ingreso por la venta del equipo
antiguo como el egreso por la compra del nuevo. Con esto se evitarn las
distorsiones ocasionadas por los supuestos de cuando se logra vender
efectivamente un equipo usado o de las condiciones de crdito de un equipo que
se adquiere. El horizonte de evaluacin depende de las caractersticas de cada
proyecto. Si el proyecto tiene una vida til esperada posible de prever y si no es de
larga duracin, lo ms conveniente es construir el flujo en ese nmero de aos. Si
la empresa que se crear con el proyecto no tiene objetivos de permanencia en el
tiempo, se puede aplicar la convencin generalmente usada de proyectar los flujos
a diez aos, a la cual el valor de desecho refleja el valor remanente de la inversin
(o el valor del proyecto) despus de ese tiempo.
Los costos que componen el flujo de caja se derivan de los estudios de mercado,
tcnico y organizacional analizados en los captulos anteriores. Cada uno de ellos
defini los recursos bsicos necesarios para la operacin ptima en cada rea y

cuantific los costos de su utilizacin. Un egreso que no es proporcionado como

informacin por otros estudios y que debe incluirse en el flujo de caja del proyecto
es el impuesto a las utilidades. Para su clculo deben tomarse en cuenta algunos
gastos contables que no constituyen movimientos de caja, pero que permiten
reducir la utilidad contable sobre la cual deber pagarse el impuesto
correspondiente. Estos gastos, conocidos como gastos no desembolsables, estn
constituidos por las depreciaciones de los activos fijos, la amortizacin de activos
intangibles y el valor libro o contable de los activos que se venden. Puesto que el
desembolso se origina al adquirirse el activo, los gastos por depreciacin no
implican un gasto en efectivo, sino uno contable para compensar, mediante una
reduccin en el pago de impuestos, la prdida de valor de los activos por su uso.
Cuanto mayor sea el gasto por depreciacin, menor ser el ingreso gravable y, por
tanto, tambin el impuesto pagadero por las utilidades del negocio. Aunque existen
muchos mtodos para calcular la depreciacin, en los estudios de viabilidad
generalmente se acepta la convencin de que es suficiente aplicar el mtodo de
lnea recta sin valor residual; es decir, supone que se deprecia todo el activo en
proporcin similar cada ao. Lo anterior se justifica porque la depreciacin no es
un egreso de caja, luego slo influye en la rentabilidad del proyecto por sus
efectos indirectos sobre los impuestos. Al depreciarse todo el activo, por cualquier
mtodo se obtendr el mismo ahorro tributario, diferencindose slo el momento
en que ocurre. Como el efecto es tan marginal, se opta por el mtodo de lnea
recta, que adems de ser ms fcil de aplicar, es el que entrega el escenario ms
conservador. Aunque lo que interesa al preparador y evaluador de proyectos es
incorporar la totalidad de los desembolsos, independientemente de cualquier
ordenamiento o clasificacin de costos que permita verificar su inclusin. Una
clasificacin usual de costos se agrupa, segn el objeto del gasto, en costos de
fabricacin, gastos de operacin, financieros y otros. Los costos de fabricacin
pueden ser directos o indirectos (estos ltimos tambin conocidos como gastos de
fabricacin). Los costos directos estn compuestos por los materiales directos y la
mano de obra directa, que debe incluir las remuneraciones, la previsin social, las
indemnizaciones, gratificaciones y otros desembolsos relacionados con un salario
o sueldo. Los costos indirectos, por su parte, se componen por la mano de obra

indirecta (jefes de produccin, choferes, personal de reparacin y mantenimiento,

personal de limpieza, guardias de seguridad); los materiales indirectos (repuestos,
combustibles y lubricantes, tiles de aseo), y los gastos indirectos, como energa
(electricidad,

gas,

vapor),

comunicaciones

(telfono,

radio,

fax,

intercomunicadores), seguros, arriendos, depreciaciones, etc.

Los gastos de operacin estn constituidos por los gastos de venta y los gastos
generales y de administracin. Los gastos de ventas estn compuestos por los
gastos laborales -como sueldos, seguro social, gratificaciones y otros-, las
comisiones de ventas y cobranzas, la publicidad, los empaques, el transporte y el
almacenamiento. Los gastos generales y de administracin estn compuestos por
los gastos laborales, de representacin, de seguros, de alquileres, de materiales y
tiles de oficina, de depreciacin de edificios administrativos y equipos de oficina,
de impuestos y otros. Los gastos financieros, que se analizan en sus distintos
aspectos en los captulos siguientes, estn constituidos por los gastos de intereses
de los prstamos obtenidos. En el tem otros gastos se agrupan la estimacin de
incobrables y un castigo por imprevistos, que usualmente corresponde a un
porcentaje sobre el total de los gastos

1.7 ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA

La construccin de los flujos de caja puede basarse en una estructura general que
se aplica a cualquier finalidad del estudio de proyectos. Para un proyecto que
busca medir la rentabilidad de la inversin, el ordenamiento propuesto es el que se
muestra en la siguiente tabla:

Ingresos y egresos afectos a impuesto son todos aquellos que aumentan o

disminuyen la utilidad contable de la empresa.
Gastos no desembolsables son los gastos que para fines de tributacin son
deducibles, pero que no ocasionan salidas de caja, como la depreciacin, la
amortizacin de los activos intangibles o el valor libro de un activo que se venda.
Por no ser salidas de caja, se restan primero para aprovechar su descuento
tributario, y se suman en el tem Ajuste por gastos no desembolsables, con lo cual
se incluye slo su efecto tributario.
Egresos no afectos a impuestos son las inversiones, ya que no aumentan ni
disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos.
Generalmente es slo un cambio de activos (mquina por caja) o un aumento
simultneo de un activo con un pasivo (mquina y endeudamiento).
Beneficios no afectos a impuesto son el valor de desecho del proyecto y la
recuperacin del capital de trabajo si el valor de desecho se calcul por el
mecanismo de valoracin de activos, ya sea contable o comercial.

1.8 FUENTES Y ESTRUCTURA DE FONDO

El Flujo de Fuentes y Usos, denominado tambin de origen y aplicacin de fondos
o de corriente de Liquidez, muestra como el Proyecto ha adquirido sus recursos y
en que los ha utilizado. En otras palabras, muestra cmo ha financiado los
recursos y en que los ha convertido.
Este instrumento financiero identifica el origen de los recursos y su forma de
aplicacin, est compuesto por dos elementos: el primero constituido por la

corriente de fondos que genera el Proyecto y el segundo representado por los

usos que identifican a las Inversiones realizadas en activos fijos, diferidos, capital
de trabajo y egresos provenientes de la corriente del costo total de produccin.
El objetivo del Flujo es exponer la Liquidez o iliquidez que se da en cada periodo,
es decir, si el Proyecto cuenta o no con fondos para cubrir obligaciones financieras
futuras y obtener beneficios.
Existen otras modalidades de presentacin del Flujo, pero en todos los casos el
Flujo actual y acumulado siempre arroja los mismos resultados.
El propsito del anlisis del Flujo de Fuentes y Usos con Financiamiento es ver si
los inversionistas que tienen que pedir prestado para Financiar parte de la
Inversin, recibirn suficiente ingreso en efectivo para cubrir el servicio de la
deuda (amortizacin ms intereses) y adems obtener algn beneficio para ellos
mismos.
El objetivo del anlisis del Flujo de Fuentes y Usos sin Financiamiento es estimar
cuando y cunto dinero necesitaran los inversionistas para poder invertir de
acuerdo a lo planeado.

1.9 COMO ELABORAR UN FLUJO DE CAJA?

Para elaborar un Flujo de Caja debemos contar con la informacin sobre los
ingresos y egresos de la empresa. Esta informacin figura en los libros contables y
es importante ordenarla de la manera en que ilustra la planilla de clculo adjunta
porque nos permite conocer los saldos del perodo (generalmente un mes) y
proyectar los flujos de caja hacia el futuro. La importancia de elaborar un Flujo de
Caja Proyectado es que nos permite, por ejemplo:

anticiparnos a futuros dficit (o falta) de efectivo y, de ese modo, poder

tomar la decisin de buscar financiamiento oportunamente.

establecer una base slida para sustentar el requerimiento de crditos, por

ejemplo, al presentarlo dentro de nuestro plan o proyecto de negocios.

Si tenemos saldos positivos acumulados en algunos perodos, parte de

estos saldos los podemos invertir en el Mercado de Capitales y as generar
una fuente de ingresos adicional al propio del giro del negocio. Este
resultado se registra como intereses ganados en una fila de los ingresos.

El diagrama de flujo lo podemos elaborar para un nuevo proyecto de inversin y

determinar el VAN y la TIR (estos son dos parmetros muy usados a la hora de
calcular la viabilidad de un proyecto Valor Actual Neto y el Tasa Interna de
Retorno. Ambos conceptos se basan en lo mismo, y es la estimacin de los flujos
de caja que tenga la empresa simplificando, ingresos menos gastos netos),
incorporando las tasas de inters bancarias y los costos de oportunidad de hacer
ese u otro negocio.
Asimismo, el adecuado registro de los ingresos y egresos nos permite determinar
los costos fijos, los costos variables y el margen de contribucin exigible al
proceso productivo del negocio para obtener el punto de equilibrio.
Como vemos, el Flujo de Caja es uno de los mejores aliados en cualquier proyecto
de inversin. En base a la informacin que nos entrega con el saldo neto,
podemos tomar decisiones estratgicas para el futuro.

CAPITULO II

1.2

FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA

El flujo de caja permite medir la rentabilidad de toda la inversin. Si se quisiera

medir la rentabilidad de los recursos propios, deber agregarse el efecto del
financiamiento para incorporar el impacto del apalancamiento de la deuda. Como
los intereses del prstamo son un gasto afecto a impuesto, deber diferenciarse
qu parte de la cuota pagada a la institucin que otorg el prstamo es inters y
qu parte es amortizacin de la deuda, ya que el inters se incorporar antes de

impuesto, mientras que la amortizacin, por no constituir cambio en la riqueza de

la empresa, no est afecta a impuesto y debe compararse en el flujo despus de
haber calculado el impuesto.

1.3

FLUJO DE CAJA PERSONAL

Tericamente, calcular el flujo de caja de una persona no debera ser difcil,

siempre que se disponga de las cifras exactas de ingresos y de gastos. En la
prctica, resulta un proceso ms complejo porque se generan ms beneficios y
gastos de los que quedan impresos en facturas y cuentas corrientes; por ejemplo,
el inters que nos da nuestro dinero, nuestras inversiones, los gastos de dichas
inversiones, etc. Por eso llevar una cartera de ingresos y gastos diaria y
actualizada dar al final de mes las cifras que se buscan. Calcular el flujo de caja y
obtener el grfico de movimientos durante periodos de tiempo largos nos dar una
visin global de dnde se genera nuestro dinero y a qu se destina a largo plazo,
cundo son las pocas en que se generan ms gastos y cundo ms beneficios.
La frmula bsica del clculo sera:
Flujo de caja = Beneficios netos + Amortizaciones + Provisiones

1.4
FLUJO DE CAJA DE PROYECTOS EN
EMPRESAS EN MARCHA
El anlisis de las decisiones de inversin en empresas en marcha se diferencia del
anlisis de proyectos de creacin de nuevos negocios, particularmente por la
irrelevancia de algunos costos y beneficios que se observarn, en el primer caso,
en las situaciones con y sin proyecto. Por ejemplo, si se evala reemplazar un
vehculo, el sueldo del chofer o del guardia de seguridad es irrelevante para la
decisin, ya que cualquiera sea la marca que se elija, la remuneracin de sta
seguir siendo la misma. Los costos y beneficios comunes a ambas alternativas
no influirn en la decisin que se tome. Sin embargo, s lo harn aquellos que

modifiquen la estructura de costos o ingresos. Los proyectos ms comunes en

empresas en marcha se refieren a los de reemplazo, ampliacin, externalizacin o
internalizacin de procesos o servicios y los de abandono. Los proyectos de
reemplazo se originan por una capacidad insuficiente de los equipos existentes, un
aumento en los costos de operacin y mantenimiento asociados con la antigedad
del equipo, una productividad decreciente por el aumento en las horas de
detencin por reparaciones o mejoras, o una obsolescencia comparativa derivada
de cambios tecnolgicos. Los proyectos de reemplazo pueden ser de tres tipos:
a) sustitucin de activos sin cambios en los niveles de operacin ni ingresos,
b) sustitucin de activos con cambios en los niveles de produccin, ventas e
ingresos, y
c) sustitucin imprescindible de un activo con o sin cambio en el nivel de
operacin.
Los proyectos de ampliacin se pueden enfrentar por sustitucin de activos
(cambio de una tecnologa pequea por otra mayor o por complemento de activos
(agregacin de tecnologa productiva a la existente).

2.4) TCNICAS PARA CREAR EL CRONOGRAMA DE UN

PROYECTO
Cronograma. Obviamente para distribuir los pagos y cobros debemos saber
cundo estos se van a producir, lo que vendr definido por el cronograma, y por la
relacin de estos con alguna tarea o hito en concreto.

2.5) TCNICAS PARA ESTIMAR Y DISTRIBUIR LOS

COSTES
Estimacin y distribucin de los costes. De igual forma que ocurra en el
clculo de la lnea base de costes, debemos conocer el coste de cada tarea, y la
forma en que este va a ser aplicado al proyecto, incluyendo el plazo de pago. En
el caso de tareas externalizadas o compras esto viene reflejado en las condiciones

de pago indicadas en la oferta, mientras que en tareas internas se acostumbra a

considerar que el coste se aplica linealmente con pago dentro del mismo mes
(debido que en la mayora de los casos hablamos de salarios).

2.6) TCNICAS PARA ESTIMAR Y DISTRIBUIR LOS

INGRESOS
Estimacin y distribucin de los ingresos. De forma similar deberemos conocer
la forma en que nuestro cliente, o la organizacin en proyectos internos, va a
pagar nuestro proyecto. Esto implica no solo implica saber el valor total que se va
a pagar, sino los hitos que generan este pago, y el plazo de pago definido en
nuestra oferta. Para ser conservadores siempre asumimos que nos pagarn al
final del plazo, considerando el tiempo hasta el siguiente periodo de pago a
proveedores en empresas grandes, si lo tienen.

BIBLIOGRAFIA:
Preparacin y Evaluacin de Proyectos Segunda Edicin - Nassir Sapag
Chain Reinaldo Sapag Chain
Principios de Finanzas corporativas Mc . Graw Hill / 2008)
ROSS, WESTERFIELD, JAFFE (2006). Corporate Finance. Mc. Graw-Hill Irvwin
ROCA, FLORENCIA (2011). Finanzas para Emprendedores. Amazon
KinPublishing.

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