TEMA 9

CRITERIOS DE EVALUACION
9.1. Generalidades de los criterios de evaluacin.
9.2. Conceptos de evaluacin.
La evaluacin del proyecto compara, mediante distintos instrumentos, si el
flujo de caja proyectado permite al inversionista obtener la rentabilidad
deseada, adems de recuperar la inversin. Los mtodos ms comunes
corresponden a los denominados valor actual neto, ms conocido como
VAN, la tasa interna de retorno, o TIR, y la relacin beneficio-costo.

9.2.1. Tipos de evaluacin de proyectos.

Valor actual neto
Es el mtodo ms conocido, mejor y ms generalmente aceptado por los
evaluadores de proyectos. Mide la rentabilidad del proyecto en valores
monetarios que exceden a la rentabilidad deseada despus de recuperar
toda la inversin. Para ello, calcula el valor actual de todos los flujos
futuros de caja proyectados a partir del primer perodo de operacin y le
resta la inversin total expresada en el momento cero.
Tasa interna de retorno
Un segundo criterio de evaluacin lo constituye la tasa interna de
retorno, TIR, que mide la rentabilidad como un porcentaje.
La TIR tiene cada vez menos aceptacin como criterio de evaluacin, por
tres razones principales:
a) entrega un resultado que conduce a la misma regla de decisin que la
obtenida con el VAN,
b) no sirve para comparar proyectos, por cuanto una TIR mayor no es mejor
que una menor, ya que la conveniencia se mide en funcin de la cuanta
de la inversin realizada, y
c) cuando hay cambios de signos en el flujo de caja, por ejemplo por una
alta inversin durante la operacin, pueden encontrarse tantas tasas
internas de retorno como cambios de signo se observen en el flujo de
caja.
Relacin beneficio-costo
La relacin beneficio-costo compara el valor actual de los beneficios
proyectados con el valor actual de los costos, incluida la inversin. El
mtodo lleva a la misma regla de decisin del VAN, ya que cuando ste
es cero, la relacin beneficio-costo ser igual a uno. Si el VAN es mayor
que cero, la relacin ser mayor que uno y, si el VAN es negativo, sta
ser menor que uno. Este mtodo no aporta ninguna informacin
importante que merezca ser considerada.

9.3. Indicadores de evaluacin de proyectos

9.3.1. Valor actual neto (VAN). Ventajas y desventajas
Ventajas

El VAN es un indicador que toma en cuenta el valor del dinero

en el tiempo; es considerado el costo de oportunidad del
inversionista.
En el caso de proyectos mutuamente excluyentes el VAN
permite seleccionar eficazmente cul de ellos realizar.

Desventajas
Para su aplicacin es preciso obtener la tasa de actualizacin: el
costo de oportunidad del capital del inversionista. El problema radica
en que el inversionista no necesariamente cuenta con la informacin
necesaria del mercado para realizar un clculo preciso del costo de
oportunidad. Por lo tanto, puede calcular un costo de oportunidad
que no represente realmente su mejor alternativa, lo que puede
llevar a valores inflados o subvaluados del VAN.
Otro problema del VAN est ligado a su interpretacin. El VAN es
muchas veces mal entendido, ya que no es una tasa sino un valor
absoluto.

9.3.2. Tasa interna de retorno (TIR). TIR nominal y real.

Ventajas y desventajas.
TIR nominal y real
Para poder diferenciar la TIR nominal de la real, uno tiene que
hacer referencia a los flujos de caja. En caso de que los flujos
sean nominales, la tasa de retorno resultante ser
necesariamente nominal. Sin embargo. Si los flujos reales,
entonces la tasa de retorno resultante ser real.
Independientemente de que la TIR sea nominal o real, esta
deber ser comparada con el COK correspondiente (nominal o
real), segn sea el caso.

Ventajas y desventajas de la TIR.

Ventajas
La tasa interna de retorno nos brinda un porcentaje de
rentabilidad por lo que es fcilmente comprensible, en
comparacin con el VAN que otorga un valor monetario que es
ms difcil de explicar.
Desventajas
a) No es apropiado utilizar la TIR para proyectos
mutuamente excluyentes si estos tienen distinta escala o
duracin, o diferente distribucin de beneficios, este
punto se analizara en la evaluacin del proyecto de
inversin.
b) Un mismo proyecto puede tener diferentes tasas de
retorno porque existen muchas soluciones a la ecuacin
(TIR mltiple). En estos casos, es apropiado no usar este
indicador ya que no se sabra cual tasa utilizar para elegir
el proyecto o para compararlo con otras alternativas.
9.3.3. Relacin beneficio / costo (B/C)
Mide el rendimiento que genera cada peso invertido en el proyecto
descontado al valor presente.
Se obtiene calculando el cociente entre el valor actual de los
ingresos netos esperados y el desembolso de la inversin inicial

9.4. Relacin del VAN con la TIR. Grficos

Para tomar un decisin adecuada es necesario analizar un proyecto con la
ayuda de dos o mas indicadores. Usualmente se utilizan los dos: el valor actual
neto y la tasa de retorno. Sin embargo, estos tienen ciertas caractersticas que
deben ser tomadas en consideracin para el anlisis, de lo contrario, se puede
llegar a una contradiccin entre ambos indicadores. La diferencia entre el VAN

y la TIR radican principalmente en que el VAN mide la rentabilidad que obtiene

el inversionista, mientras que la TIR mide la rentabilidad del negocio por lo que
se le considera en su anlisis los flujos netos que salen del mismo. Estos flujos
que si son considerados por el VAN, son importantes para el inversionista en el
momento de tomar una decisin dado que contribuyen a aumentar su riqueza.
Por esta razn, generalmente se considera que el VAN es una medida de
rentabilidad ms completa y es preferida a la TIR.

9.5. Tasa de descuento. Tipos. Ejemplos

9.6. Generalidades de criterios de evaluacin.

9.7. Conceptos de evaluacin.
9.7.1. Tipos de evaluacin de proyectos.
9.8. Indicadores de evaluacin de proyectos.
9.8.1. Valor actual neto (VAN).
9.8.2. Tasa interna de retorno (TIR).
9.8.3. Relacin beneficio / costo (B/C).
9.9. Valor anual equivalente.
Con el mtodo del valor anual equivalente, todos los ingresos y gastos que
ocurren durante un periodo son convertidos a una anualidad equivalente
(uniforme).
Cuando dicha anualidad es positiva, entonces es recomendable que el proyecto
se aceptado.

( AP in)+ Fi}

A=S ( PF )

Dnde:

A= anualidad.
P= inversin inicial.
S= flujo efectivo neto del ao.

i= tasa de recuperacin mnima atractiva.

N= nmero de aos de vida del proyecto.
F= valor de rescate.
9.10. Costo anual equivalente.

CAE=( VPC )

r( 1+ r )

( 1+r )m 1

Dnde:
m= nmero de aos de vida til del activo.
VPC= valor presente del costo totaldel proyecto(esto es, monto total de
inversion, gastos de opreracion y mantenimiento y otros gastos
asociados) y se calcula de la siguiente manera:
n

VPC=
t =0

Ct
(1+ r)t

Ct =costos totales en el ao t
t=ao calendario , en donde el ao 0 sera el delinicio de las erogaciones .

n=numero de aos del horizonte de evaluacion .