UNIVERSIDAD ESAN

MAESTRIA EN ADMINISTRACION A TIEMPO PARCIAL

MATP 58 2015 GRUPO 01

ASIGNATURA

: EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSION

PROFESOR

: LUIS CHAVEZ-BEDOYA M

TITULO

: CASO WACC Y APV

El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los reglamentos de la Universidad ESAN por:
Cdigo

Integrantes:

1422220

Kely Prez Ramos

1502064

Michael Henriquez Prevoo

1502707

Alex Benavente Villena

Surco, 27 de Junio del 2016

CASO WACC y APV

Los flujos de caja libres, FCLt, y los niveles de deuda Dt, de un proyecto se muestran en la
Tabla 1. Asimismo, se asume un costo de capital accionario sin apalancar, Ku, igual a
15%anual, un costo de la deuda, Kd, igual a 8% anual y una tasa impositiva, T, igual a 40%.
La inversin inicial del proyecto es igual a $200,000 y el proyecto termina al final del
cuarto ao.

1. Determinar el VPN del proyecto utilizando el WACC y el APV (verificar que ambos
mtodos brindan la misma solucin). Calcular adems los valores de mercado del
capital y el Ket para cada periodo. Asumir: Xt = Ku; i.e., los escudos fiscales por la
deuda se descuentan al costo del capital accionario sin apalancar.
Calculo del WACC de forma explcita:
Datos:
Ku
Kd
T
Inv. Inicial
Horizonte

15%
8%
40%
200.00 Mil
4 Aos

Periodo
Flujo de Caja Libre (Sin Deuda)
Deuda
AI ( Ahorro Impositivo)
VoAI (Valor Ahorro Impositivo)
V
WACC
VoU ( Valor sin Deuda)
E
Ke
CS (Cota Superior WACC)

2
3
200
150
250
300
200
100
50
9.6
6.4
3.2
$
16.21 $
9.04 $
3.99 $
1.39 $
S/. 553.68
S/. 427.14
S/. 334.81
S/. 131.83
15.000%
13.266%
13.502%
14.044%
S/. 537.48
S/. 418.10
S/. 330.81
S/. 130.43
S/. 253.68
S/. 227.14
S/. 234.81
S/. 81.83
23.28%
21.16%
17.98%
15.00%
13.47%
13.68%
14.16%

4
150
0
1.6
S/. 0.00
13.786%
S/. 0.00
S/. 0.00
19.28%
13.93%

Valor (Sin Deuda) +

Valor
Escudo Financiero

APV

Valor (sin Deuda)

Valor (Ahorros Impositivos)

S/. 537.48
S/. 16.21

Valor Presente Neto (APV)

Valor Presente Neto (WACC)
VAN

S/. 553.68
S/. 553.68
353.68

Segn los clculos realizados el VAN del proyecto utilizando el WACC y APV es
de $ 353.68 mil dlares.

Los Valores de mercado del capital (E) son los siguiente:

Periodo

Equity

0
S/. 253.68

1
S/. 227.14

2
S/. 234.81

3
S/. 81.83

4
S/. 0.00

2
21.16%

3
17.98%

4
19.28%

El Ke para cada periodo es el siguiente:

Periodo

Ke

1
23.28%

2. Determinar el VPN del proyecto utilizando el WACC y el APV (verificar que ambos
mtodos brindan la misma solucin). Calcular adems los valores de mercado del
capital y el Ket para cada periodo. Asumir: Xt = Kd; i.e., los escudos fiscales por la
deuda se descuentan al costo de la deuda.
Periodo
FCLibre (Sin Deuda)
Deuda
AI ( Ahorro Impositivo)
VoAI (Valor Ahorro Impositivo)
V
WACC
VoU ( Valor sin Deuda)
Equity
Ke
CS (Cota Superior WACC)

2
3
200
150
250
300
200
100
50
9.6
6.4
3.2
$
18.09 $
9.94 $
4.33 $
1.48 $
S/. 555.57
S/. 428.04
S/. 335.15
S/. 131.92
13.044%
13.342%
13.955%
S/. 537.48
S/. 418.10
S/. 330.81
S/. 130.43
S/. 255.57
S/. 228.04
S/. 235.15
S/. 81.92
22.721%
20.834%
17.848%
15.00%
13.47%
13.68%
14.16%

4
150
0
1.6
S/. 0.00
13.708%
S/. 0.00
S/. 0.00
19.146%
13.93%

Valor (Sin
Deuda) + Valor
Escudo
Financiero

APV

Valor (sin Deuda)

Valor (Ahorros Impositivos)

S/. 537.48
S/. 18.09

Valor Presente Neto (APV)

Valor Presente Neto (WACC)
VAN

S/. 555.57
S/. 555.57
$
355.57

Segn los clculos realizados el VAN del proyecto utilizando el WACC y APV es
de $ 355.57 mil dlares.

Los Valores de mercado del capital (E) son los siguiente:

Periodo

Equity

0
S/. 255.57

1
S/. 228.04

2
S/. 235.15

3
S/. 81.92

4
S/. 0.00

2
20.834%

3
17.848%

4
19.146%

El Ke para cada periodo es el siguiente:

Periodo

1
22.721%

Ke

3. Utilizando @Risk encontrar el valor esperado de VPN y su desviacin estndar cuando

Xt = X (la tasa de descuento de los escudos fiscales es la misma para cada periodo) y X
tiene una distribucin uniforme entre Kd y Ku. Usar 100,000 rplicas.
Datos:
Xt (riskuniform(8%,15%)
Inversin
Kd
Ku= KoA
T
Periodo
FCLibre (Sin Deuda)
Deuda
AI ( Ahorro Impositivo)
VoAI (Valor Ahorro Impositivo)
V
WACC
VoU ( Valor sin Deuda)

11.50%
200
8%
15%
40%
0

200
150
250
200
100
50
13.8
9.2
4.6
$
24.58 $
13.61 $
5.98 $
2.06 $
562.0599502 431.7085268 336.7884421 132.4975629
12.392%
12.759%
13.572%
S/. 537.48
S/. 418.10
S/. 330.81
S/. 130.43
300

4
150
0
2.3
0
13.210%
S/. 0.00

APV

Valor (Sin Deuda) + Valor

Escudo Financiero

Valor (sin Deuda)

Valor (Ahorros Impositivos)

537.4766385
24.5833117

Valor Presente Neto (APV)

Valor Presente Neto (WACC)
VAN
VAN ESPERADO
Desviacin Estandar

562.0599502
562.0599502
362.0599502
361.9453625
3.546431576

4. Utilizando @Risk encontrar el valor esperado de VPN y su desviacin estndar cuando

Xt tiene una distribucin uniforme entre Kd y Ku (aqu Xt es diferente en cada
periodo). Usar 100,000 rplicas.
Datos:
Periodo

Xt (riskuniform(8%,15%) p/c periodo

Inversin
Kd
Ku= KoA
T

11.18%

8.70%

8.93%

13.29%

200
8%
15%
40%

Periodo
FCLibre (Sin Deuda)
Deuda
AI ( Ahorro Impositivo)
VoAI (Valor Ahorro Impositivo)
V
WACC
VoU ( Valor sin Deuda)
E
Ke
CS (Cota Superior WACC)

0
300
$
22.33
559.802111
S/. 537.48
259.802111
0.15

APV

200
200
13.4218185
$
11.40
429.498858
12.45%
S/. 418.10
229.498858
0.22481547
0.12867857

150
100
6.96026393
$
5.43
336.245215
13.21%
S/. 330.81
236.245215
0.20752512
0.13568569

250
50
3.57039918
$
2.35
132.781636
13.84%
S/. 130.43
82.7816364
0.17802061
0.14067249

150
0
2.65885042
$
0
12.97%
S/. 0.00
0
0.19029541
0.13227433

Valor (Sin Deuda) + Valor

Escudo Financiero

Valor (sin Deuda)

Valor (Ahorros Impositivos)

537.476639
22.3254721

Valor Presente Neto (APV)

Valor Presente Neto (WACC)
VAN
VAN ESPERADO
Desviacin Estandar

559.802111
559.802111
359.802111
361.99583
2.11121461

5. Comente los resultados en las preguntas anteriores

Observamos siempre que el resultado del VAN mediante el WACC y el APV dan el mismo resultado
para todos los casos.
En la pregunta 3 observamos que el VAN aumenta conforme tambin aumenta el valor de Xt,
segn la distribucin uniforme desde kd hasta Ku. Eso quiere decir que cuando se tiene valores de
kd el valor del VAN es ms pequeo y cuando se tiene el valor de Ku el valor es mayor.
En la pregunta 4 observamos que le VAN tiene una distribucin normal a medida que se tiene
diferentes valores de Xt desde Kd hasta Ku en el tiempo, esta distribucin normal tienen una
media de 362 con ms probabilidad en la media y menos en los extremos.