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UNIVERSIDADE FEDERAL DO RIO GRANDE DO NORTE

CENTRO DE CINCIAS SOCIAIS APLICADAS


DEPARTAMENTO DE ECONOMIA
PROGRAMA DE PS-GRADUAO EM ECONOMIA

ECONOMIA DO PETRLEO E DESENVOLVIMENTO:


estudo exploratrio sobre as perspectivas do pr-sal brasileiro

BRENO CARVALHO ROOS

Orientadora:
Prof. Dra. Mrcia Maria de Oliveira Bezerra
Coorientador:
Prof. Dr. Andr Lus Cabral de Loureno

NATAL, 2013

UNIVERSIDADE FEDERAL DO RIO GRANDE DO NORTE


CENTRO DE CINCIAS SOCIAIS APLICADAS
DEPARTAMENTO DE ECONOMIA
PROGRAMA DE PS-GRADUAO EM ECONOMIA

ECONOMIA DO PETRLEO E DESENVOLVIMENTO:


estudo exploratrio sobre as perspectivas do pr-sal brasileiro

BRENO CARVALHO ROOS

Orientadora:
Prof. Dra. Mrcia Maria de Oliveira Bezerra
Coorientador:
Prof. Dr. Andr Lus Cabral de Loureno

Dissertao de Mestrado, realizada com o


apoio financeiro do Centro Internacional Celso
Furtado de Polticas para o Desenvolvimento,
submetida Banca de Defesa do Programa de
Ps-Graduao em Economia da UFRN como
requisito para obteno do ttulo de Mestre.

NATAL, 2013

BRENO CARVALHO ROOS

ECONOMIA DO PETRLEO E DESENVOLVIMENTO:


estudo exploratrio sobre as perspectivas do pr-sal brasileiro

Dissertao de Mestrado, realizada com o


apoio financeiro do Centro Internacional Celso
Furtado de Polticas para o Desenvolvimento,
submetida Banca de Defesa do Programa de
Ps-Graduao em Economia da UFRN como
requisito para obteno do ttulo de Mestre.

Aprovada em 29 de Julho de 2013.

BANCA EXAMINADORA

Prof. Dra. Mrcia Maria de Oliveira Bezerra (PPECO/UFRN)

Prof. Dr. Fabrcio Pitombo Leite (DEPEC/UFRN)

Prof. Dr. Eduardo Costa Pinto (IE/UFRJ)

NATAL, 2013

RESUMO
A pesquisa analisa as possibilidades abertas pela explorao de petrleo na camada pr-sal, avaliando
de que maneira a expanso do setor petrolfero poder acelerar o crescimento econmico brasileiro e
contribuir para novas estratgias de desenvolvimento. A hiptese inicial que o Brasil enfrenta uma
restrio estrutural de balano de pagamentos, que poder ser amenizada pela diminuio das
importaes de petrleo e derivados e pelo aumento do valor exportado no setor. Para avali-la so
resgatados aspectos histricos e geopolticos relacionados ao petrleo, assim como so tratadas as
caractersticas microeconmicas dos recursos naturais no renovveis. Tambm se consideram
questes de ordem macroeconmica, como a especializao produtiva da economia brasileira e sua
insero no comrcio internacional, discutindo como o desenvolvimento da indstria petrolfera
poder afet-las. Para tanto, a investigao fundamenta-se na teoria estruturalista e nos modelos de
crescimento com nfase na restrio externa. O trabalho examina ainda os casos da Rssia, Venezuela
e Mxico para avaliar a experincia de pases exportadores de petrleo. Como contribuio, um
modelo de crescimento utilizado para realizar simulaes acerca do Brasil, cobrindo o perodo 20132020 com a formulao de trs cenrios. A partir dos resultados discute-se que a necessidade de
consecuo das metas fiscal e de inflao pode desencadear polticas restritivas que limitam a
utilizao da folga fiscal e externa, oriundas do pr-sal, para induzir o crescimento. Conclui-se que um
crculo virtuoso de desenvolvimento com mudana estrutural depende no apenas da modernizao
produtiva, mas tambm, e principalmente, da evoluo poltico-institucional do pas.
PALAVRAS-CHAVE: petrleo; restrio externa; desenvolvimento.

ABSTRACT
This research paper examines the possibilities presented by the exploration of oil in pre-salt area, with
an aim to evaluating how the oil sector expansion could accelerate Brazil's economic growth and
contribute to new development strategies. The initial hypothesis is that Brazil faces a structural
constraint of balance of payments, which may be mitigated by a decrease in imports of oil and oil
products and an increase in the value of exports in this sector. This assessment is underpinned by
historical and geopolitical facts related to oil production both in Brazil and elsewhere, as well as by the
analysis of microeconomic characteristics of nonrenewable natural resources. Macroeconomic issues
are also considered, such as the specialization of the Brazilian economy and its integration into
international trade, to discuss how further development of the oil industry may affect them. Therefore,
this research is based on the Economic Structuralism approach and growth models that emphasize
external constraints. The paper also examines the cases of Russia, Venezuela and Mexico to assess the
experience of other oil exporting countries. As a contribution, a growth model is used to perform
simulations about Brazil, covering the 2013-2020 period with the formulation of three scenarios.
Based on the results it is argued that the need to achieve fiscal and inflation targets may trigger
restrictive policies that limit the use of fiscal and external benefits derived from pre-salt to induce
economic growth. In conclusion, the research indicates that a virtuous cycle of development founded
on structural change depends not only on productive modernization, but also, and especially, on a
political-institutional evolution of the country.
KEYWORDS: oil; external constraint; development.

LISTA DE FIGURAS
Figura 1: Evoluo do preo mdio anual do petrleo no mercado internacional (1970-1990). .......... 30
Figura 2: Evoluo do preo mdio anual do petrleo no mercado internacional (1999-2011). .......... 41
Figuras 3 e 4: Matriz energtica mundial em 1973 e Matriz energtica mundial em 2009 .................. 42
Figura 5: Reservas provadas de petrleo em 31/12/2011, por regies geogrficas (bilhes de barris). 43
Figura 6: Condicionantes para mudana estrutural. .............................................................................. 85
Figura 7: Evoluo do PIB da Rssia 1992-2011 (em bilhes de dlares de 2008). ............................ 97
Figura 8: Evoluo das reservas provadas de petrleo, por localizao (terra e mar) 2002-2011. .. 117
Figura 9: Evoluo da produo e do consumo de petrleo 2002-2011. ............................................ 118
Figura 10: Esquema representativo da parte fiscal do modelo. ........................................................... 127
Figura 11: Esquema representativo das principais relaes causais do modelo.................................. 128

LISTA DE TABELAS
Tabela 1: Reservas provadas de petrleo, segundo os quinze principais pases detentores em
31/12/2011 (bilhes de barris)............................................................................................................... 44
Tabelas 2 e 3: Produo e consumo mundial de petrleo, segundo os quinze principais pases
produtores e consumidores em 2010 (milhes de barris por dia) .......................................................... 45
Tabela 4: Dependncia externa de petrleo e seus derivados (mil m/dia) Brasil.............................. 45
Tabelas 5 e 6: Balana comercial de petrleo e de derivados (US$ milhes) ..................................... 118
Tabela 7: Arrecadao tributria do setor de petrleo em % do PIB .................................................. 119
Tabela 8: Projees utilizadas para o preo internacional do petrleo (US$ barril) e respectivos
cenrios ............................................................................................................................................... 129
Tabela 9: Variveis relacionadas ao crescimento e distribuio de renda ........................................ 130
Tabela 10: Taxa de inflao e variveis diretamente associadas ........................................................ 132
Tabela 11: Estrutura simulada do balano de pagamentos (US$ milhes) ......................................... 132
Tabela 12: Estrutura simulada das exportaes (US$ milhes) .......................................................... 133
Tabela 13: Estrutura simulada das importaes (US$ milhes) .......................................................... 134
Tabela 14: Indicadores do setor petrleo ............................................................................................ 134
Tabela 15: Indicadores do setor pblico.............................................................................................. 136
Tabela 16: Mdia dos oito anos simulados das variveis diretamente relacionadas ao crescimento e
distribuio de renda (comparao entre os trs cenrios) .................................................................. 137
Tabela 17: Mdia dos oito anos simulados da taxa de inflao e das variveis diretamente associadas
(comparao entre os trs cenrios) .................................................................................................... 138
Tabela 18: Mdia dos oito anos simulados dos indicadores do setor petrleo (comparao entre os trs
cenrios) .............................................................................................................................................. 139
Tabela 19: Mdia dos oito anos simulados dos indicadores do setor pblico (comparao entre os trs
cenrios) .............................................................................................................................................. 140

LISTA DE QUADROS
Quadro 1: Reestruturao das grandes companhias petrolferas ........................................................... 38
Quadro 2: Resumo do custo de uso do petrleo .................................................................................... 57

SUMRIO

INTRODUO ................................................................................................................................... 11
CAPTULO I O PETRLEO NO MUNDO E SUA RELEVNCIA GEOPOLTICA E
ECONMICA ..................................................................................................................................... 15
1.1 PANORAMA GERAL DA INDSTRIA .................................................................................. 15
1.2 ANOS DOURADOS: DO CRESCIMENTO ECONMICO CRISE (1945-1973) ............... 18
1.3 OS CHOQUES DO PETRLEO E A CRISE DO SISTEMA MONETRIO
INTERNACIONAL (1973-1985) ..................................................................................................... 26
1.4 A NOVA ORDEM INTERNACIONAL DOS MERCADOS PETROLFEROS (PS-1985) .. 33
1.5 O PETRLEO NA MATRIZ ENERGTICA MUNDIAL: OS DADOS E SUAS
IMPLICAES ................................................................................................................................ 42
CAPTULO II A ECONOMIA DOS RECURSOS NATURAIS: PRINCIPAIS
CARACTERSTICAS DOS BENS NO RENOVVEIS .............................................................. 47
2.1 A NOO CLSSICA DE RENDA ......................................................................................... 48
2.2 O CONCEITO DE CUSTO DE USO ......................................................................................... 50
2.2.1 Aplicao ao Petrleo .......................................................................................................... 52
2.3 CARTEL, FORMAO DE PREOS E ESPECULAO ..................................................... 58
2.4 A GESTO DOS ESTOQUES DE RECURSOS NATURAIS NO RENOVVEIS ............. 62
2.4.1 Os Modelos de Hotelling e Hartwick ................................................................................... 63
2.4.2 O Modelo de Parrinello ....................................................................................................... 67
2.5 OUTROS ASPECTOS MICROECONMICOS ....................................................................... 72
CAPTULO III A ECONOMIA DO PETRLEO E SUA RELAO COM O
DESENVOLVIMENTO: TEORIA E EXPERINCIA INTERNACIONAL ............................... 76
3.1 TRAJETRIAS DE DESENVOLVIMENTO EM ECONOMIAS INTENSIVAS EM
RECURSOS NATURAIS ................................................................................................................. 78
3.2 O PETRLEO SOB A TICA DA ESTRUTURA PRODUTIVA: MARCO TERICO DE
ANLISE E ESTUDOS EMPRICOS ............................................................................................. 85
3.2.1 O Problema da Doena Holandesa...................................................................................... 92
3.3 EXPERINCIAS INTERNACIONAIS: RSSIA, VENEZUELA E MXICO ....................... 95
3.3.1 Rssia ................................................................................................................................... 95
3.3.2 Venezuela ........................................................................................................................... 101
3.3.3 Mxico ................................................................................................................................ 107
3.4 REFLEXES PARA O BRASIL ............................................................................................. 113
CAPTULO IV OS IMPACTOS DO PR-SAL SOBRE O POTENCIAL DE CRESCIMENTO
DA ECONOMIA BRASILEIRA: SIMULAES PARA 2013-2020 .......................................... 115
4.1 O PERFIL DO SETOR DE PETRLEO BRASILEIRO ......................................................... 116
4.1.1 Principais Indicadores ....................................................................................................... 116
4.1.2 Aspectos Institucionais ....................................................................................................... 120
4.2 MODELO DE CRESCIMENTO PARA PROJEO ............................................................. 123
4.2.1 Exposio do Modelo ......................................................................................................... 124

10

4.3 RESULTADOS E PERSPECTIVAS DE POLTICA ECONMICA ..................................... 129


4.3.1 Cenrio 1 ............................................................................................................................ 130
4.3.2 Cenrios 2 e 3 e comparao dos resultados..................................................................... 137
4.4 SNTESE DOS RESULTADOS ............................................................................................... 141
CONSIDERAES FINAIS ........................................................................................................... 144
REFERNCIAS ................................................................................................................................ 148
ANEXOS ............................................................................................................................................ 157
ANEXO A Tabela de variveis do modelo de simulao ............................................................ 157
ANEXO B Lista de equaes do modelo de simulao ............................................................... 160
ANEXO C Tabela de origem dos dados exgenos das simulaes ............................................. 163
ANEXO D Valores das variveis exgenas do modelo de simulao ......................................... 164

11

INTRODUO1

A descoberta do pr-sal, anunciada em 2007, trouxe a possibilidade de o Brasil atuar


como protagonista no mercado energtico, mesmo considerando que atualmente a produo
naquela rea ainda incipiente. O reservatrio est localizado no Oceano Atlntico em uma
faixa litornea que vai do sul do Esprito Santo ao norte de Santa Catarina. A explorao da
rea representa um grande desafio para a indstria devido extrema profundidade do leo.
Desde a criao da Petrobras, em 1953, a indstria petrolfera brasileira levou mais de
meio sculo para alcanar o nvel de produo de 2 milhes de barris dirios, fato registrado
em 2009. O planejamento estratgico da estatal2 projeta que a produo domstica3 dever
dobrar at 2020 com a explorao das novas jazidas. Se confirmada a previso, o setor
energtico passar por significativa expanso em um espao de tempo relativamente curto.
Essa fase de mudanas vivenciada pela indstria de petrleo e gs tem gerado amplos
debates na sociedade e no Congresso Nacional, inclusive com temas polmicos, como o a
definio do marco regulatrio, a questo dos royalties e sua funo no sistema federalista.
Levando em conta a relevncia que a atividade vem ganhando no perodo recente, este estudo
pretende contribuir para o debate apresentando uma viso abrangente sobre qual o papel
desempenhado pelo petrleo hoje no Brasil e qual poder ser esse papel no futuro.
A proposta da dissertao , portanto, investigar a indstria petrolfera brasileira e os
potenciais efeitos de sua expanso nos prximos anos. As caractersticas do objeto de estudo
ensejam a anlise de suas diferentes dimenses, partindo da ideia de que essa atividade
produtiva possui inmeras peculiaridades que a diferenciam de outros segmentos. A natureza
exploratria do trabalho possibilita que a investigao seja realizada por diferentes ngulos.
Para os propsitos de pesquisa, a referida temtica suscitou duas questes centrais:

Quais efeitos o boom no setor petrolfero poder causar no balano de pagamentos e


na situao fiscal da economia brasileira?

O autor agradece o apoio financeiro do Centro Internacional Celso Furtado de Polticas para o
Desenvolvimento.
2
Plano de Negcios e Gesto 2012-2016 Plano Estratgico Petrobras 2020.
3
Que desde 1997 a passou a ser realizada em parceria com agentes privados (Lei 9.478/97).

12

De que forma a explorao de recursos energticos poder (ou no) contribuir para
acelerar o crescimento econmico do pas?
Diante da nova posio que o Brasil detm com o pr-sal e de seus desdobramentos

econmicos e polticos, considera-se que a ausncia de mecanismos indutores do processo de


desenvolvimento representa um entrave superao da condio de subdesenvolvimento.
A hiptese de partida que, dada a atual especializao produtiva do Brasil e sua
insero no comrcio exterior, o pas enfrenta uma restrio estrutural de balano de
pagamentos que limita sua taxa de crescimento econmico4. Contudo, surge a oportunidade
para diminuio desse entrave na medida em que a explorao do pr-sal permitir,
principalmente, a diminuio da taxa de crescimento das importaes de petrleo e derivados
e o aumento da taxa de crescimento do valor das exportaes.
A partir dessa hiptese, possvel pensar em subhipteses. Considera-se que o
processo de desenvolvimento s ser sustentado se o relaxamento da restrio externa for
utilizado adequadamente. Para tanto, seria necessrio: 1) aumentar o grau de articulao entre
o setor exportador (de recursos naturais) e os demais setores industriais; 2) promover polticas
econmicas que busquem transformar os ganhos de produtividade do setor petrolfero em
base para modernizao conjunta da economia e, 3) adotar uma poltica macroeconmica
(fiscal, monetria e cambial) que viabilize tais transformaes.
Para avaliar essas hipteses foram traados os seguintes objetivos:
Objetivos principais:

Identificar as possibilidades associadas explorao e produo de petrleo, na


camada de pr-sal no Brasil, capazes de contribuir para a implantao de uma
estratgia de desenvolvimento nacional;

Examinar as seguintes hipteses acerca dos efeitos do crescimento do valor das


exportaes gerado pelo pr-sal: 1) ocorrncia de relaxamento da restrio de balano
de pagamentos, o que permitiria uma acelerao do crescimento sem que houvesse
aumento insustentvel do passivo externo lquido do pas e sem desencadear presses
inflacionrias oriundas da taxa de cmbio; ou 2) prevalncia da situao em que ocorre
intensa valorizao cambial, gerando a conhecida doena holandesa.

Hiptese discutida em Carvalho e Lima (2009), Gouva (2010) e Oreiro et al. (2011).

13

Objetivos especficos:

Examinar os aspectos gerais do funcionamento da indstria petrolfera e caracterizar


seu papel na estrutura produtiva brasileira, identificando como a ampliao da
produo de petrleo no pr-sal poder abrir possibilidades de substituir as
importaes de petrleo e derivados, desonerando o balano de pagamentos do pas;

Identificar quais so os mecanismos que podem ser postos em ao pelo setor pblico
para assegurar que o desenvolvimento da indstria petrolfera gere efeitos virtuosos
para a economia como um todo;

Simular os possveis efeitos sobre a economia de um aumento no valor exportado pela


camada do pr-sal, considerando diversas polticas macroeconmicas possveis.
Em termos metodolgicos, a pesquisa adota o recurso de estudos de caso em uma

perspectiva histrica. Busca-se examinar os casos de pases com caractersticas semelhantes


ao que pode se tornar o Brasil no futuro: um exportador de petrleo com relevncia no
contexto mundial. Trs experincias foram selecionadas: Rssia, Venezuela e Mxico. Esses
so pases denominados em desenvolvimento, que possuem vastos volumes de reservas
energticas5, e tm a explorao de recursos naturais voltados para exportao como atividade
predominante. Entretanto, a despeito de tais caractersticas, so economias que enfrentam
dificuldades para consolidar o desenvolvimento de outros segmentos industriais, sobretudo
aqueles de maior intensidade tecnolgica, acabando por tornar suas economias
excessivamente dependentes das rendas petrolferas. A anlise dessas trajetrias histricas
permite identificar virtudes e problemas associados ao modelo de crescimento baseado em
recursos naturais, configurando-se como referncias para tratar o caso brasileiro.
Em termos tericos, as questes de pesquisa tm inspirao na viso de
desenvolvimento construda por Celso Furtado e pela escola de pensamento estruturalista. O
desenvolvimento entendido como um processo multidimensional que no se restringe
economia ou poltica. Nessa viso, h uma trajetria de dependncia condicionada a
elementos histricos precedentes, que atuam como determinantes na formao da sociedade.
O subdesenvolvimento , portanto, um processo histrico autnomo, e no uma
etapa pela qual tenham, necessariamente, passado as economias que j alcanaram
grau superior de desenvolvimento (FURTADO, 1961, p. 180).
5

A Rssia o maior exportador mundial de energia, contando com a maior reserva provada de gs natural e o
mais alto nvel de produo petrolfera. A Venezuela possui a maior reserva provada de petrleo, seguida pela
Arbia Saudita. O Mxico, apesar de possuir reservas em declnio, ainda um grande produtor: em 2010 seu
nvel de produo foi o stimo maior do mundo (BP, 2011, 2012).

14

A abordagem heterodoxa adotada procura analisar as diversas restries ao processo


de desenvolvimento, tais como as de capital, tecnolgica, de mo de obra qualificada e,
sobretudo, de divisas. Busca-se entender como essas restries atuam na formao das
estruturas produtivas e na conformao do subdesenvolvimento, considerando que a
superao dos entraves depende da capacidade do Estado de planejar e coordenar polticas.
Assim, o papel e qualidade das instituies no devem ser negligenciados no processo de
desenvolvimento, principalmente ao observar que a prpria formao das instituies est
ligada s relaes sociais e de produo, seja no plano nacional ou internacional.
Nessa perspectiva, deve-se levar em conta a posio de grande produtor mundial que o
pas poder deter com as descobertas do pr-sal. Porm, h estudos que questionam se de fato
isso uma redeno ou uma maldio6. Algumas experincias internacionais mostram que
comum pases com abundncia de recursos naturais passarem por problemas de excessiva
apreciao cambial e perda de competitividade das exportaes, o que tende a comprometer a
produo de manufaturados. O mal holands dos anos 1960 um caso emblemtico7.
A investigao dessas questes busca contribuir para mapear possveis polticas
pblicas que priorizem estratgias de desenvolvimento, considerando que as rendas
petrolferas no futuro prximo devero atuar como importante fonte de financiamento do
gasto pblico e podero permitir o relaxamento da restrio externa ao crescimento. Ademais,
polticas que favoream o aumento da participao da indstria nacional podem desencadear
um ciclo de investimentos com efeitos extensivos s empresas que operam em outros
segmentos industriais, gerando ganhos dinmicos de escala, fertilizao tecnolgica cruzada
(crossing over) e incremento sustentado dos nveis de produtividade.
O trabalho est dividido em quatro partes. O Captulo I resgata questes histricas e
geopolticas que evidenciam a importncia do petrleo no contexto mundial e a insero do
Brasil nesse mercado. Os aspectos microeconmicos so abordados no Captulo II, onde se
discute a estrutura e o funcionamento dos mercados petrolferos por meio de contribuies
ps-keynesianas e sraffianas. O Captulo III apresenta a base terica sobre macroeconomia
do desenvolvimento e examina as experincias da Rssia, Venezuela e Mxico. No Captulo
IV o caso brasileiro analisado pela relao entre pr-sal e variveis macroeconmicas. Por
um modelo de crescimento so realizadas simulaes de cenrios para o perodo 2013-2020.

6
7

Por exemplo, Sachs e Warner (1997).


Ver Corden e Neary (1982).

15

CAPTULO I O PETRLEO NO MUNDO E SUA RELEVNCIA GEOPOLTICA


E ECONMICA

O objetivo deste captulo identificar as principais caractersticas da indstria


petrolfera no intuito de compreender: 1) porque suas atividades so estratgicas do ponto de
vista econmico e; 2) qual sua relevncia no que diz respeito s relaes polticas entre os
Estados/economias nacionais em escala global.
Parte-se da premissa de que, para entender a indstria brasileira de petrleo e seu
papel, preciso contextualiz-la no ambiente internacional e resgatar os principais
acontecimentos histricos. Os fatos do suporte para uma melhor compreenso acerca da
importncia desse setor industrial. No decorrer do texto ser possvel perceber porque o
processo de formao de preos do petrleo vai muito alm do equilbrio entre oferta e
demanda, pois envolve inmeros fatores de ordem geopoltica.
So apresentados, ainda, dados relativos indstria que permitem identificar os
principais players do mercado internacional, bem como delinear relaes entre as variveischave da indstria e as demais variveis macroeconmicas.

1.1 PANORAMA GERAL DA INDSTRIA

O termo petrleo tem origem no latim (petro: pedra + oleum: leo) e se refere a um
hidrocarboneto produto da ao da natureza. Sua formao remete a milhes de anos atravs
da decomposio do material orgnico depositado no fundo de antigos mares e lagos.
Historicamente, o aumento da demanda mundial por petrleo vem sendo resultado do
prprio crescimento econmico das naes, onde a energia representa um insumo
indispensvel para produo.
A 1 Revoluo Industrial marcou o incio do uso do carvo como principal insumo
energtico das economias capitalistas. As mquinas a vapor foram difundidas a partir da
Inglaterra para os demais pases do mundo, tornando-se as principais componentes de
produo das indstrias que estavam nascendo como, por exemplo, a txtil. No ramo dos

16

transportes, a presena do carvo foi notria na gerao de energia para os navios e trens do
sculo XIX (SHAH, 2007, cap. 1).
At o incio do sculo XX, as principais economias capitalistas eram movidas a vapor.
A transio para um novo paradigma teve incio ainda no final do sculo XIX com o
surgimento dos primeiros motores combusto, que anos mais tarde ocupariam o lugar das
mquinas a vapor. A utilizao intensiva de novas tecnologias que dispensavam o uso do
carvo colocou o petrleo como principal fonte internacional de energia, transformado
completamente os mtodos industriais de produo e o sistema de transportes8. Shah (2007)
aponta que um dos fatores que permitiu o rpido desenvolvimento da indstria
automobilstica dos Estados Unidos foi a abundncia de petrleo no Texas9.
Alm dos automveis, outros meios de transporte (navios, trens e avies) passaram a
demandar progressivamente derivados de petrleo para a gerao de energia. Somado a isso, o
prprio desenvolvimento tecnolgico das indstrias capitalistas, atravs da mecanizao, fez
aumentar ainda mais a demanda pelo ouro negro, que passou a ser a mais difundida das
commodities no mundo. Considerando-se que energia e transporte so insumos indispensveis
produo, fica claro como o acesso a fontes de petrleo e ao suprimento de derivados
assim como seus nveis de preo passaram a ser variveis fundamentais na determinao do
nvel de crescimento e inflao das economias nacionais.
Devido a essa importncia econmica, o acesso s reservas de petrleo vem sendo
objeto de inmeros embates geopolticos ao redor do mundo, principalmente quando se
observa o carter estratgico que o produto adquiriu para a indstria blica. Conforme ressalta
Torres Filho (2004, p. 309 e 310), na iminncia da Primeira Guerra Mundial (1914), Winston
Churchill observou que era importante para a Inglaterra trocar sua frota de navios movidos a
carvo por aqueles movidos a derivados de petrleo, j que os ltimos alcanavam maior
velocidade e apresentavam substancial economia em termos de espao e mo-de-obra. Alm
8

A indstria do petrleo produz insumos bsicos e de grande importncia na estrutura produtiva das economias
capitalistas. Desse modo, possui grande peso na matriz insumo-produto, exercendo influncia econmica sobre
inmeras atividades produtivas. O petrleo utilizado economicamente como insumo energtico, atravs de seus
combustveis derivados, e tambm como um bem intermedirio amplamente difundido na indstria qumica,
essencial para a produo de asfalto, plsticos, fertilizantes, alm de cosmticos e medicamentos, entre outros
produtos.
9
Embora os primeiros indcios da existncia de leo tenham acontecido ainda na Antiguidade, principalmente no
territrio do Oriente Mdio, a origem da indstria moderna de petrleo remete aos Estados Unidos no ano de
1859, quando Edwin Drake perfurou o primeiro poo no estado da Pensilvnia. A descoberta ocorreu em uma
jazida de pequena profundidade (21 metros), ao contrrio das escavaes de hoje, que podem ultrapassar os
6.000 metros. O feito pioneiro do Coronel Drake, como era conhecido, deu incio ao desenvolvimento de uma
gama de processos produtivos para extrao de petrleo, visando sua utilizao comercial (YERGIN, 2010).

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disso, cavalos e locomotivas a carvo deram espao a veculos movidos a gasolina e diesel, os
quais apresentavam maior eficcia do ponto de vista militar.
Na Segunda Guerra (1939-1945), a lgica econmica e militar em torno do petrleo se
mostrou decisiva no desenrolar do conflito. Os pases que detinham o controle de fontes
estveis para o abastecimento de leo passaram a ter vantagens no deslocamento das tropas
militares por meio de veculos terrestres, navios e avies. A abundncia de petrleo dos
Estados Unidos e da Rssia (URSS) poca garantiu o abastecimento de combustvel,
conduzindo os Aliados a uma vitria mais rpida. Por outro lado, havia uma relativa escassez
desse recurso para o abastecimento dos pases adversrios que formavam o Eixo, como Japo
e Alemanha, os quais tiveram suas mquinas de guerra freadas pela dependncia da
importao de leo (TORRES FILHO, 2004).
A estrutura de organizao do mercado petrolfero sempre esteve intrinsecamente
associada aos principais acontecimentos geopolticos no mundo. Ao se analisar essa estrutura
importante observar como ela foi sendo moldada sob a influncia de crises econmicas e de
mudanas de hegemonia no plano das relaes internacionais. Nesta perspectiva, Torres Filho
(2004) prope uma periodizao dos trs padres de ordenao do mercado internacional de
petrleo que vigoraram no ps-guerra, caracterizados da seguinte maneira:

1945-1973: consolidao da hegemonia americana no Oriente Mdio e liderana de


mercado das grandes petroleiras dos Estados Unidos;

1973-1985: perodo de turbulncia na economia mundial associado aos choques do


petrleo e crise do sistema monetrio internacional ps Bretton Woods;

Ps-1985: novo ordenamento do mercado internacional de petrleo, baseado em sua


financeirizao e na retomada da hegemonia americana.
Corroborando com esse delineamento temporal, os trabalhos de Malta (1998) e

Serrano (2004) trazem elementos pertinentes discusso dos fatos histricos. O primeiro por
analisar como os preos internacionais do petrleo interagem com a estrutura
macroeconmica mundial, afetando os preos das commodities em geral. O segundo por
abordar as relaes de poder em torno da estratgia de defesa do dlar como moeda
internacional e seus reflexos sobre o mercado petrolfero.

18

1.2 ANOS DOURADOS: DO CRESCIMENTO ECONMICO CRISE (1945-1973)

O ps-guerra foi um perodo de consolidao da hegemonia dos Estados Unidos no


Oriente Mdio, marcado pela liderana de suas companhias petrolferas naquela regio
(TORRES FILHO, p. 312). Na retomada do crescimento mundial, o pas exerceu papel
central, j que havia se tornado o principal credor das economias europias destrudas pela
guerra, financiando a recuperao daqueles territrios. Paralelo a esse movimento
consolidava-se o novo paradigma energtico baseado no petrleo. A Europa e o Japo, que
antes do conflito tinham matrizes energticas movidas a vapor, passaram a adotar tecnologias
intensivas em leo.
Esse processo, conforme aponta Torres Filho (2004, p. 313), foi resultado tanto de
fatores econmicos, quanto polticos. Por um lado se tinha abundncia de petrleo e baixos
preos do produto; o dano ambiental era considerado menor se comparado ao carvo; e havia
o aumento da motorizao nas economias capitalistas, seja nos transportes ou nas indstrias.
Por outro lado, governos e empresas perceberam nesse contexto a oportunidade para reduzir a
fora dos at ento poderosos sindicatos de trabalhadores das minas de carvo, adotando
tecnologias intensivas em petrleo, caracterizadas pela maior relao capital-trabalho.
medida que crescia a demanda mundial por petrleo10, afirmava-se a posio dos
grandes ofertantes de leo no mundo. O chamado grupo das sete irms era composto por
grandes companhias petrolferas americanas e britnicas11, que atuavam no Oriente Mdio
atravs de acordos de operao conjunta, formando um verdadeiro cartel. O fato relevante
que o aumento da demanda por leo era atendido por fontes externas aos pases de origem das
companhias, tornando necessria a cooperao com os pases rabes, detentores de extensas
reservas de petrleo. A lucratividade das empresas dependia dessas fontes.
No por acaso, os EUA e a Inglaterra estabeleceram uma estratgica aliana poltica
com os pases do Oriente Mdio, que ia muito alm de razes estritamente econmicas. A

10

O mercado internacional demandava 7,1 milhes de barris de petrleo por dia em 1945. Essa quantidade
passou a ser oito vezes maior em 1974, atingindo 55,9 milhes, o que representou um crescimento mdio
superior a 7% ao ano no perodo (TORRES FILHO, 2004, p. 313).
11
Jersey (Exxon), Socony-Vacuum (Mobil), Standard of California (Chevron), Texaco, Gulf, Shell e British
Petroleum (BP).

19

parceria entre os Estados Unidos e Arbia Saudita12 pode ser considerada a mais importante.
Em troca do direito de explorar o leo saudita, os americanos garantiriam a segurana militar
da regio. A operao dos campos se deu atravs da Aramco13, uma joint-venture formada por
grandes companhias americanas. Acordos semelhantes foram firmados no Ir, Iraque e
Kuwait (YERGIN, 2010).
O mecanismo operacional que efetivava tais relaes econmicas eram os contratos de
concesso firmados entre os pases hospedeiros e as empresas operadoras dos campos
petrolferos. Esse instrumento jurdico permitia que as grandes produtoras controlassem a
produo e o preo de venda, estabelecendo com os governos locais a partilha de resultados
na proporo de 50% para cada parte.
O acordo fifty-fifty foi denominado por Yergin (2010) como o New Deal do petrleo.
A explicao aparece na seguinte passagem de seu livro.
Quanto ao governo americano, ele satisfazia a urgente e vital necessidade de
aumentar a receita para a Arbia Saudita e outros governos, a fim de manter a ordem
no ps-guerra do petrleo e ajudar a manter aqueles regimes amistosos no poder.
Os interesses e riscos eram enormes. Em uma poca em que cada dlar da Doutrina
Truman e do Plano Marshall era uma batalha no Congresso, acordos que
permitissem aos governos do Oriente Mdio taxar os lucros das companhias de
petrleo eram mais eficientes do que tentar conseguir que o Congresso aprovasse
ajuda externa adicional. Alm disso, o princpio 50/50 tinha o efeito psicolgico
correto. Poltica e simbolicamente, ele fazia o trabalho que precisava ser feito
(YERGIN, 2010, p. 505).

possvel perceber que a engenharia poltica intrnseca ao mercado de petrleo traz


elementos que vo muito alm da prpria indstria. Apesar da prosperidade econmica
observada no ps-guerra, se assistia naquele momento um acirramento poltico em torno das
duas grandes potncias que passaram a protagonizar a Guerra Fria: os Estados Unidos e a
Unio Sovitica. Diante do cenrio de intensa competio entre os sistemas de produo, o
domnio econmico sob a indstria energtica e a influncia poltica sob os pases do Oriente
faziam parte da estratgia de manuteno e expanso do bloco capitalista.
Portanto, no que concerne ao mercado petrolfero, sua estabilidade nos anos
dourados esteve alicerada em dois importantes arranjos institucionais: 1) os acordos entre as
majors que estabeleciam as regras de operao conjunta no Oriente Mdio; e 2) os contratos

12

A relao diplomtica entre sauditas e americanos foi selada em fevereiro de 1945 quando o ento presidente,
Franklin Roosevelt, teve um encontro com o rei Ibn Saud. A conversa ocorreu a bordo de um navio militar
americano que estava em viagem de retorno da Conferncia de Yalta, ocorrida no Ir.
13
Arabian-American Oil Company.

20

de concesso entre empresas e pases rabes que previam a partilha de resultados segundo o
princpio 50/50. Ademais, o poder de mercado estadunidense decorrente da elevada
capacidade de produo ociosa existente em seu territrio colocava aquele pas na posio de
ofertante de ltima instncia (TORRES FILHO, 2004).
Outro importante player no mercado petrolfero o Ir, que possui em seu territrio a
quarta maior reserva de leo do mundo (BP, 2012). O pas est localizado na regio do Golfo
Prsico e constantemente palco de embates, sejam de ordem poltico-econmica ou devido
intolerncia religiosa em torno do islamismo. Na geopoltica, o Ir protagonizou importantes
acontecimentos histricos.
Ainda durante a Segunda Guerra Mundial, no ano de 1941, os Aliados foraram o
afastamento do chefe iraniano X Reza justificando que ele demonstrara amizade e simpatia
pelos nazistas (YERGIN, 2010, p. 507). Seu filho, Mohammad Reza Pahlavi, ento com 21
anos, foi conduzido ao poder para defender os interesses das potncias do bloco aliado. Em
agosto daquele ano, soviticos e britnicos invadiram o territrio iraniano para proteger as
fontes de abastecimento de petrleo do Golfo Prsico contra os avanos das tropas nazistas na
Rssia e no norte da frica, pois consideravam o Ir como uma rea de interesse dentro da
estratgia alem (YERGIN, 2010).
O historiador Eric Hobsbawm pondera que a aliana entre britnicos, americanos e
soviticos s se sustentou enquanto as trs grandes potncias tinham um inimigo em comum:
a Alemanha nazista. Com a redeno das tropas alems em maio de 1945 a Segunda Grande
Guerra chegava ao fim; rompia-se a estranha aliana entre capitalistas e comunistas e se
iniciava um novo conflito do tipo guerra ideolgica (HOBSBAWN, 2009).
Nesse novo cenrio ps-guerra o Ir e seus campos petrolferos continuaram a
desempenhar papel importante na geopoltica das grandes potncias. Yergin (2010) destaca
que o territrio iraniano foi palco do primeiro conflito da Guerra Fria, quando em 1946 as
tropas soviticas foram intimadas por ingleses e americanos a se retirarem do norte do pas,
uma importante rea de produo petrolfera. Por trs desse movimento estava a preocupao
dos pases capitalistas de que a frgil situao poltica e econmica do Ir o tornasse um
potencial parceiro do bloco comunista.
A legitimidade da dinastia iraniana vinha sendo questionada por diversos movimentos
polticos e religiosos, assim como o prprio papel da monarquia naquele pas. O recm-

21

chegado ao poder, x Reza Pahlavi, tinha inmeros problemas pela frente, principalmente por
ter que lidar com um sistema poltico catico. Yergin (2010) aponta que a interveno crnica
das potncias estrangeiras, a presso sovitica sobre a integridade do territrio e a forte
presena econmica dos britnicos eram os principais problemas enfrentados pelo x. Vale
destacar que a principal fonte de renda do Ir era a Companhia de Petrleo Anglo-Iraniana
que, contudo, estava longe de garantir as condies necessrias ao desenvolvimento daquela
economia.
O descontentamento popular com a influncia do Ocidente foi o combustvel para o
processo de descolonizao no Ir. O lder da oposio, Mohammed Mossadegh, foi
responsvel por intensos movimentos contra o colonialismo britnico. Sua popularidade fez o
x nome-lo primeiro-ministro em abril de 1951, j que um ms antes o ocupante do cargo,
Ali Razmara, havia sido assassinado. Dias antes ele havia se posicionado no Parlamento
contra a nacionalizao (YERGIN, 2010).
A petrolfera Anglo-Iraniana, at ento controlada pelos britnicos, foi nacionalizada
logo aps a posse de Mossadegh. A propriedade das reservas de leo ficou sob domnio do
governo iraniano e as atividades passaram a ser de responsabilidade da recm-criada
Companhia Nacional de Petrleo Iraniana. O rompimento com British Petroleum suspendeu a
operao do Ir no mercado internacional, configurando o que Yergin (2010, cap. 23)
classifica como a primeira crise do petrleo no ps-guerra.
A propriedade dos bens da BP no pas foi transferida para a estatal iraniana. Em troca,
a operacionalizao dos campos e a comercializao do leo se dariam por um consrcio
firmado em 1954 com grandes empresas estrangeiras, principalmente, americanas (TORRES
FILHO, 2004). Com isso o Ir voltou a operar no mercado petrolfero. Yergin (2010, p. 536)
ressalta que o consrcio foi um dos grandes momentos decisivos para a indstria do petrleo.
O conceito da concesso nas mos de estrangeiros foi, pela primeira vez, substitudo pelo de
negociao e acordos mtuos.
Apesar das mudanas promovidas por seu governo nacionalista, notadamente a ruptura
com os britnicos, Mossadegh no permaneceu muito tempo no poder. Sua inclinao por
Moscou e seus meios incomuns de governar levantaram suspeitas de supostos planos para
eliminar o x e iniciar uma ditadura no Ir (YERGIN, 2010). Essa era a principal preocupao
dos Estados Unidos. Em 1953, o governo nacionalista foi derrubado em meio uma tentativa

22

de golpe contra o x, sendo este um dos acontecimentos marcantes da Guerra Fria. Torres
Filho (2004) informa que americanos, ingleses e soviticos estiveram envolvidos no episdio.
A importncia do Ir para o fornecimento energtico mundial foi evidenciada nos
acontecimentos do incio da dcada de 1950. Naqueles anos ficou claro tambm o quo
instvel era a poltica interna daquele pas e suas relaes geopolticas. A crescente
dependncia das naes ocidentais do petrleo do Oriente Mdio14 tornava o jogo no tabuleiro
internacional ainda mais delicado. A indstria petrolfera apresentou um crescimento muito
rpido naquela dcada. Porm, o ordenamento do mercado, baseado em contratos de
concesso nos pases rabes e no princpio 50/50, dependia de um equilbrio polticoeconmico que vinha se tornando cada vez mais tnue.
Com o intenso crescimento da demanda mundial de petrleo e o deslocamento da
oferta para a regio do Golfo Prsico, os pases rabes j no julgavam ser um grande negcio
a partilha de resultados segundo o princpio 50/50. A entrada dos italianos no mercado
petrolfero foi a oportunidade para o questionamento dessa diviso15, j que a prpria
conjuntura aumentava o poder de barganha dos pases exportadores. Yergin (2010) acrescenta
que os japoneses tambm ingressaram no mercado petrolfero em 1957 e ofereceram
condies mais vantajosas para os rabes, assim como o fez a italiana ENI naquele ano.
Outra fonte de perturbao do ordenamento do mercado petrolfero foi o retorno da
Unio Sovitica ao comrcio internacional. Torres Filho (2004) afirma que entre 1955 e 1960
a produo sovitica havia dobrado devido explorao de novas reas. A estratgia
econmica de afirmao sovitica em uma das mais importantes indstrias do mundo tinha
tambm um significado poltico claro no mbito da Guerra Fria.
O resultado de novos entrantes no mercado internacional de petrleo reforado pela
grande descoberta na Lbia em 1959 foi um quadro de excesso estrutural de oferta. O

14

A produo mundial de petrleo saltou de 8,7 milhes de barris dirios em 1948 para 42 milhes em 1972.
Sendo que a margem de participao dos Estados Unidos no acompanhou esse ritmo, caindo de 64% para 22%.
Nesse perodo o Oriente Mdio se consolidou como principal fonte de suprimento. As reservas comprovadas da
regio passaram de 28 bilhes de barris para 567 bilhes (YERGIN, 2010).
15
Os primeiros sinais de desgaste apareceram quando um magnata italiano, Enrico Mattei, presidente da estatal
ENI, props uma nova partilha de resultados para entrar em operao no Oriente Mdio. Ele criticou duramente
os acordos firmados entre as companhias anglo-americanas e as acusou de formao de cartel, o batizado de
Sete Irms. Por ter ficado de fora de acordos firmados nos anos 1940, Mattei adotou sua prpria poltica para
entrar naquele mercado de lucros extraordinrios. Props aos governos da regio, em especial ao Ir, uma
diviso de resultados na base de 25% para sua empresa e 75% para o pas concedente. E com isso teve incio
uma reviravolta nas relaes comerciais entre pases e companhias petrolferas (YERGIN, 2010; TORRES
FILHO, 2004).

23

governo americano passou a se preocupar com o que denominou de ofensiva econmica


sovitica. A estratgia para frear o ganho de participao dos russos no mercado se deu sob a
forma de uma resposta competitiva: reduo de preos (YERGIN, 2010, p. 581). Inicialmente,
o custo desse ajuste competitivo contra os russos recaiu apenas sob as empresas, j que s o
preo de mercado havia sido modificado. Quando o preo oficial do barril foi reduzido
unilateralmente pelas empresas (primeiro a BP em 1959, depois a Jersey Exxon em 1960,
em seguida as demais), a renda dos pases exportadores foi diretamente afetada (TORRES
FILHO, 2004, p. 318-319).
A reao de cinco pases, que juntos representavam mais de 80% das exportaes
mundiais16, foi rpida: Venezuela, Arbia Saudita, Ir, Iraque e Kuwait fundaram a
Organizao dos Pases Exportadores de Petrleo (OPEP). O objetivo principal naquele
momento era negociar conjuntamente com as empresas para sustentar o preo internacional
do petrleo e proteger as rendas petrolferas dos pases17.
Em meados dos anos 1950, nos pases rabes, j havia movimentos a favor de uma
maior participao dos governos nos lucros petrolferos, em um contexto de ampliao do
nacionalismo e descolonizao africana e asitica. De acordo com Hobsbawn (2009), tais
movimentos evidenciavam uma srie de transformaes sociais e o consequente surgimento
de novas controvrsias acerca do Terceiro Mundo.
Em 1956, o coronel e presidente do Egito, Gamal Abdel Nasser, decidiu nacionalizar o
Canal de Suez18, uma importante fonte de acesso martimo da Europa para sia, responsvel
tambm pelo escoamento de um enorme volume de petrleo oriundo do Golfo Prsico para o
Velho Continente. A aproximao de Nasser com a Unio Sovitica e suas manobras
nacionalistas causaram grandes tenses militares (HOBSBAWN, 2009). O bloqueio da
passagem de Suez, aps sua nacionalizao pelos egpcios, foi considerado por Yergin (2010,
cap. 24) a segunda crise do petrleo no ps-guerra, pois deixou a Europa Ocidental beira de
um colapso energtico.

16

YERGIN (2010, p. 589).


A organizao foi fundada a partir da Conferncia de Bagd ocorrida em 14 de Setembro de 1960. Alm dos
cinco membros-fundadores, atualmente conta com Catar, Lbia, Emirados rabes, Arglia, Nigria, Equador e
Angola. A organizao est sediada em Viena, ustria (OPEC, 2011).
18
O Canal de Suez era administrado por uma companhia anglo-francesa e suas receitas, sob a forma de tarifas,
iam majoritariamente para acionistas europeus, principalmente britnicos. Yergin (2010, p. 541) definiu a
situao como um smbolo bastante evidente e embaraoso do antiquado colonialismo do sculo XIX e que
parecia ser incompatvel com as transformaes que se passavam naquela regio.
17

24

Hobsbawn (2009) destaca outros movimentos contra o imperialismo na frica e no


Oriente Mdio: a derrubada de regimes no Iraque e na Sria a partir de 1958; e ainda o levante
pela independncia nacional da Arglia (1954-62). Yergin (2010) acrescenta que em 1961 o
Kuwait19 tornou-se totalmente independente da Gr-Bretanha.
A onda de nacionalizaes que se intensificou nos anos 1960 e se estendeu at os anos
1970 afetou diretamente as empresas petrolferas que operavam na regio do Oriente Mdio.
Boussena (1994) ressalta que nesse perodo se observou a primeira grande reestruturao da
indstria mundial de petrleo. As majors estavam em uma posio de alerta: as mudanas no
regime de concesso a favor dos governos e o excesso estrutural de oferta tenderiam a reduzir
seus lucros. Ademais, em termos da demanda global, conformou-se um quadro que tendia ao
acirramento das tenses: a produo domstica dos Estados Unidos, apesar de vultosa, no
atendia crescente procura, e o abastecimento mundial dependia das importaes do leo
rabe.
Diante das incertezas polticas na regio do Oriente Mdio, os Estados Unidos
intensificaram a formao de estoques reguladores para combater possveis flutuaes no
preo do petrleo, criando, para tanto, uma reserva estratgica do produto. A poltica visava
a combater o risco de inflao spot (ou de commodity), que poderia ocorrer mediante um
aumento imprevisto na demanda ou caso houvesse cortes na oferta externa para entrega
imediata20.
Paralelo poltica de estoques vinha ocorrendo tambm uma poltica de quotas de
importao por parte do governo americano. Implementada em 1959 pelo presidente
Eisenhower, a medida visava diminuir a dependncia que aquele pas tinha do petrleo rabe
e fortalecer a produo domstica atravs das companhias independentes. A estratgia logrou
resultados positivos para os americanos: houve um crescimento de 29% na produo interna
at 1968. Em 1970 a produo dos EUA atingiu seu mximo histrico: 11,3 milhes de barris
por dia (YERGIN, 2010). Dois anos depois, devido reduzida capacidade ociosa, o sistema
de cotas foi abolido (TORRES FILHO, 2004).

19

Que hoje o 5 pas em termos de reservas petrolferas (BP, 2011).


A estratgia de estabilizar o preo das matrias-primas, que j vinha sendo utilizada pelo governo
estadunidense desde 1947 no mercado de produtos agrcolas, passou, ento, a ser incorporada ao mercado de
petrleo. A ideia central era manter um nvel timo de estoque de proteo (buffer stock) que fosse capaz de
suprir elevaes na demanda sem gerar subida nos preos das commodities, desse modo garantindo o suprimento
adequado dos produtos com ausncia de inflao. Esse foi, inclusive, um dos mecanismos que contriburam para
o crescimento econmico com estabilidade no perodo 1947-1972 (DAVIDSON, 1994, p. 158-161).
20

25

De acordo com Davidson (1994), no governo do presidente Nixon, os Estados Unidos


abandonam tambm a poltica de estoques reguladores. A justificativa era de poupar os
recursos que estavam sendo gastos com armazenagem dos produtos para, assim, ajudar o
financiamento da guerra do Vietn. No contexto da ausncia dos estoques de proteo dos
Estados Unidos, em particular os de petrleo, a OPEP utilizou seu poder de mercado para
forar a alta do preo internacional do petrleo, porque, caso ainda houvesse os estoques, o
governo estadunidense poderia vend-los para forar a baixa dos preos. O resultado foi uma
forte oscilao nos preos no s do petrleo, mas das commodities em geral.
O incio dos anos 1970 marcou o fim da estabilidade no mercado petrolfero e
comprometeu definitivamente o crescimento econmico mundial. As nacionalizaes nos
pases rabes reduziram significativamente o poder das grandes empresas. No contexto de
acentuada dependncia do petrleo do Oriente Mdio, os pilares que ordenavam o mercado
petrolfero comearam a ruir.
Torres Filho (2004) informa que em 1971 foi firmado o Acordo de Teer, que
generalizava a participao dos pases exportadores em 55% dos resultados previstos nos
contratos de concesso. Para Yergin (2010) o acordo foi um divisor de guas, pois
fortaleceu a OPEP e sua capacidade de negociar em bloco.
Naquele ano ocorreu tambm o rompimento da conversibilidade do dlar em ouro, o
que decretou o fim do sistema Bretton-Woods. Malta (1998) discute que a medida abriu
espao para uma redefinio de paridades cambiais, colocando o dlar em uma rota de
desvalorizao. Com efeito, os pases exportadores de petrleo voltaram a negociar novas
medidas, j que o valor de suas receitas estava comprometido com a queda do dlar.
Torres Filho (2004) afirma que, dessa vez, a reivindicao por parte dos governos era
de uma participao direta, que na prtica significava a nacionalizao das reservas
petrolferas. O resultado dessa reao soberana dos pases exportadores acerca de seus
recursos naturais foi um maior controle sobre as empresas petrolferas que atuavam em seus
territrios. Atravs da participao ou da estatizao total os pases conseguiram tambm um
maior controle sobre os preos. O equilbrio de poder entre as majors e a OPEP se alterava
significativamente.
Em suma, a crescente dependncia da demanda mundial pelo petrleo rabe j no
permitia que os Estados Unidos assumissem a posio de ofertante de ltima instncia. A

26

partilha de resultados j no seguia mais o princpio 50/50. E a onda de nacionalizaes


alterou completamente os contratos de concesso que garantiam s empresas o poder de fixar
preos e quantidades. Todos os pilares que ordenavam o mercado de petrleo desde o psguerra estavam comprometidos.
Malta (1998) acrescenta outros elementos de instabilidade macroeconmica nesse
cenrio: a baixa taxa de juros incentivou movimentos especulativos nos mercados de bens,
tendo em vista os baixos custos de manuteno de estoques. Em 1972 o crescimento
econmico dos pases industrializados apresentava acelerao, o que reforava a alta no preo
das commodities em geral e as presses inflacionrias. nesse contexto que ocorre o primeiro
colapso no mercado internacional de petrleo.

1.3 OS CHOQUES DO PETRLEO E A CRISE DO SISTEMA MONETRIO


INTERNACIONAL (1973-1985)

A conjuntura dos trs primeiros anos da dcada de 1970 por si s foi responsvel por
dobrar os preos do petrleo (TORRES FILHO, 2004). A reduzida capacidade ociosa, as
presses inflacionrias e a desconfiana em torno do dlar como moeda para transaes
internacionais reforavam a incerteza no sistema econmico global. Havia a possibilidade de
uma crise energtica, s no se imaginava suas propores.
Em um ambiente de turbulncias polticas no Oriente Mdio e incertezas econmicas,
os agentes produtores comearam a acumular estoques para se proteger de possveis restries
de oferta, o que alimentava o processo natural de subida de preos. Segundo Torres Filho
(2004), a estratgia de estoques foi adotada, principalmente, por empresas japonesas,
europias e as americanas independentes.
O contexto geopoltico encorajou os pases rabes a utilizarem seu potencial
petrolfero como instrumento de barganha poltica21. O objetivo era pressionar Washington a
mudar sua poltica de apoio a Israel, que ia de encontro aos interesses rabes na regio.
Apesar da aliana estratgica com os Estados Unidos, o rei da Arbia Saudita declarou que
poderia suspender o suprimento de petrleo para o Ocidente caso o apoio americano a Israel
21

Nas palavras de Henry Kissinger: chantagem poltica (YERGIN, 2010, p. 689).

27

fosse mantido. Naquele momento a arma do petrleo estava prestes a ser utilizada. Ameaas
semelhantes j haviam sido feitas durante o conflito rabe-israelense de 1967, a Guerra dos
Seis Dias, ocasio em que houve o fechamento do Canal de Suez (YERGIN, 2010).
Os Estados Unidos no deram a devida importncia s declaraes e mantiveram sua
posio. Hobsbawn (2009, p. 241) observou que o pas j sofria certo isolamento devido sua
polmica postura na Guerra do Vietn, que desmoralizou e dividiu a nao americana.
Ocorreram intensas manifestaes contra o conflito, o que destruiu a popularidade do
presidente Nixon. E no cenrio da Guerra Fria, vale ressaltar que os soviticos tornaram-se os
principais fornecedores de equipamento blico para os rabes.
A crise, que era iminente, deflagrou-se a partir de um ataque areo do Egito e da Sria
contra Israel, gerando as reaes que levaram desestabilizao total do sistema internacional
de preos do petrleo. A seguinte passagem aponta os motivos.
Diante do apoio direto americano a Tel-Aviv, os pases rabes impuseram um
embargo s exportaes de leo para o Ocidente e romperam as negociaes com as
empresas. Deste momento em diante, fixaram o preo do seu petrleo
autonomamente (TORRES FILHO, 2004, p. 322 e 323).

O ataque ocorreu no dia 6 de outubro de 1973 e apanhou os israelenses de surpresa. O


pas estava despreparado, j que aquele dia era um dos mais importantes feriados judaicos,
conhecido como Yom Kippur. No obstante o conflito militar, Yergin (2010) considera que a
arma do petrleo foi a de maior potencial desestabilizador para o sistema econmico
mundial. E era exclusiva do Oriente Mdio. Sua utilizao se deu atravs de embargos, cortes
de produo e restries s exportaes, o que causou um caos na economia global.
A despeito do corte na produo, os pases rabes, com o respaldo da OPEP,
conseguiram obter aumento nas receitas com a elevao do preo custa do endividamento de
outros pases22. O primeiro choque, como ficou conhecido, gerou estagflao e encerrou o
ciclo prspero de crescimento da economia mundial observado desde o ps-guerra. Os
acontecimentos ocorridos nos ltimos meses de 1973 colocaram a Arbia Saudita como o
novo ofertante de ltima instncia do mercado petrolfero. O estreito equilbrio entre oferta
e demanda, alm da ausncia de capacidade ociosa na indstria americana, favoreceram o
fortalecimento saudita (TORRES FILHO, 2004).

22

O preo do barril passou de US$ 3 para US$ 12 em apenas trs meses.

28

Para Serrano (2004), o primeiro choque foi resultado direto de um conflito distributivo
entre os pases exportadores de petrleo e os pases desenvolvidos, ocorrido em um contexto
de desvalorizao do dlar e questionamento da liderana dos Estados Unidos. A
transferncia

de

renda

dos

pases

industrializados

e,

principalmente,

dos

em

desenvolvimento23 para os pases da OPEP foi responsvel por problemas estruturais de


balano de pagamentos para aqueles que dependiam de importaes 24. Yergin (2010) aponta
que o lucro extraordinrio dos pases exportadores obtido em detrimento crise dos
importadores ficou conhecido como imposto da OPEP. Com efeito, pases que pagavam o
imposto estavam fadados recesso e inflao. Os efeitos negativos do choque foram
aprofundados pela prpria crise do sistema monetrio internacional25.
Contudo, nos anos posteriores ao choque, a demanda por petrleo passou a crescer em
ritmo mais lento, tendo em vista a inflao e a recesso mundial. Yergin (2010, p. 719)
ressalta que, para o conjunto da OPEP, o supervit de US$ 67 bilhes verificado em 1974 deu
lugar a um dficit de US$ 2 bilhes em 197826.
De acordo com Malta (1998), alm das consequncias econmicas, o primeiro choque
do petrleo foi responsvel pelo surgimento de um novo equilbrio de poder entre os
principais atores envolvidos na indstria. Verificou-se um ganho relativo de poder dos pases
produtores, representados pelo cartel da OPEP, frente a um declnio no poder das sete
irms. A determinao dos preos do petrleo passou a ser subordinada ao controle de oferta
realizado pela OPEP. O domnio sobre as reservas, obtido atravs das nacionalizaes, dava
condies para os rabes exercerem tal poder.
Outro ponto importante, analisado por Torres Filho (2004), diz respeito ao
funcionamento da OPEP aps o referido choque: a rivalidade entre seus membros fazia com

23

No Brasil, o dficit comercial de US$ 5 bilhes em 1973 reforou a necessidade de uma poltica energtica
mais ativa, visando diminuir a dependncia externa de petrleo. Em 1975 foi institudo o Pr-lcool com esse
intuito (Campos, 2007).
24
Exceto os EUA, por emitirem dlares.
25
A despeito do imenso supervit em petrodlares, os pases rabes insistiam em reduzir a produo para forar
ainda mais a alta dos preos. Uma pergunta do ministro para Assuntos Petrolferos do Kuwait, reproduzida por
Yergin (2010, p. 673), traduz bem o motivo: qual a vantagem de produzir mais petrleo e vend-lo em um
papel-moeda sem garantia?.
26
Malta (1998) observa que os pases com elevada dependncia de importaes de petrleo passaram a
desenvolver polticas de substituio energtica e aumento da eficincia no uso do leo. O lcool para motores
combusto e a energia solar para aquecimento e gerao de eletricidade so alguns exemplos. Houve tambm a
utilizao do gs natural como substituto do petrleo. A Frana e outros pases europeus apostaram ainda nas
usinas nucleares como alternativa energtica.

29

que a organizao funcionasse mais como um frum de articulao entre os dois atores mais
relevantes Ir e Arbia Saudita do que efetivamente como um cartel.
Havia certo incentivo para que os pases membros fixassem seus preos de maneira
autnoma, pois assim obteriam uma lucratividade ainda maior. O Ir era o principal
interessado em preos ainda mais altos para o petrleo. O x acreditava que esse seria o
caminho para o milagre econmico iraniano, que elevaria o pas para o status de potncia
industrial (YERGIN, 2010; TORRES FILHO, 2004).
Entretanto, a Arbia Saudita no estava disposta a perder sua posio hegemnica na
regio do Golfo. Os sauditas estavam preocupados com a possvel ascenso do Ir e com as
consequncias de uma poltica de preos abusivos. O temor era que preos muito elevados
pudessem estimular a conservao energtica e a utilizao de fontes alternativas, o que
reduziria o valor das reservas sauditas no longo prazo27. J na perspectiva dos Estados
Unidos, seu apoio aos dois mais importantes produtores28 seria suficiente para ditar o rumo do
preo internacional do petrleo de acordo com seus interesses (YERGIN, 2010; TORRES
FILHO, 2004).
Nesse cenrio de ambies por parte do Ir29 e rivalidade com os interesses sauditas
estava instalada a instabilidade para a segunda grande crise do petrleo. Torres Filho (2004)
aponta as circunstncias em que ocorreu o choque.
Washington no tinha, no entanto, conhecimento do estado avanado de
esfacelamento pelo qual passava o regime do x. Em um clima de surpresa, os EUA
assistiram, ao longo de 1978, rpida e irreversvel deteriorao do quadro poltico
no Ir (TORRES FILHO, 2004, p 325).

Em 1979 um movimento revolucionrio levou ao poder o clero xiita, liderado pelo


aiatol Khomeini30. O x, deposto, foi obrigado a abandonar Teer. Em meio ao caos poltico
27

Na viso do sheik Zaki Yamani, ministro saudita do petrleo, os planos ambiciosos do x iraniano e seu
temperamento instvel poderiam inclusive desestabilizar o equilbrio de poder no Oriente Mdio. Nesse sentido,
passou a advertir os americanos quanto sua poltica de apoio ao Ir, ressaltando a posio saudita contra novos
aumentos no preo do petrleo. E parecia prever o que estava por acontecer. Se o x sair de cena, poderemos ter
tambm em Teer um violento regime antiamericano, advertiu Yamani em 1975 (YERGIN, 2010, p. 723).
28
Juntos, Ir e Arbia Saudita controlavam 48% da produo da OPEP (YERGIN, 2010, p. 732).
29
O prprio x, citado por Yergin (2010, p. 722) afirmou em 1975: algumas pessoas pensavam e talvez
algumas delas ainda pensem que sou um brinquedo nas mos dos americanos. Por que aceitaria ser um
brinquedo? H razes para nosso poder que nos tornaro cada vez mais fortes.
30
A guerra civil foi uma resposta social ao programa de modernizao e industrializao empreendido pelo x
com o apoio dos Estados Unidos e financiado pela riqueza petrolfera. Porm, o malogro do programa residiu na
queda do padro de vida dos trabalhadores no diretamente envolvidos no setor moderno da economia. A
migrao em massa para Teer resultou no enfraquecimento da agricultura e em um excedente de mo-de-obra
nos centros urbanos. A ineficincia da indstria em setores no petrolferos se refletia em baixa competitividade.

30

e social em que se encontrava o pas, sua produo de petrleo foi suspensa. Com efeito,
Malta (1998) indica que houve uma significativa quebra de oferta no mercado internacional,
provocando uma desorganizao generalizada da produo mundial.
Em poucos meses o preo do petrleo praticamente triplicou, passando de US$ 13 para
mais de US$ 34 por barril (ver Figura 1). Em sntese, o choque significou o fim daquele
ordenamento de preos baseado no poder das decises tomadas pelos lderes americanos,
sauditas e iranianos em prol de seus interesses (TORRES FILHO, 2004).

Figura 1: Evoluo do preo mdio anual do petrleo no mercado internacional (1970-1990).


Fonte: IMF Stat Estatsticas do Fundo Monetrio Internacional (FMI, 2012).

No incio da crise parecia que a situao poderia ser controlada. Segundo Yergin
(2010), a paralisao da produo no Ir representava cerca de 5% da demanda mundial, e em
parte seria compensada pelo aumento na produo de outros pases, principalmente Arbia
Saudita. Entretanto, ainda no se tinha conhecimento do carter psicolgico do choque: sua
capacidade de produzir pnico no mercado. Seria a nica explicao para que os 5% de corte
no fornecimento resultassem em mais de 150% de aumento no preo31.

Ao mesmo tempo, se observava um elevado coeficiente de importaes (de armas a alimentos), o que tornava
aquela economia cada vez mais dependente do setor petrolfero (HOBSBAWN, 2009).
31
YERGIN (2010, p. 775).

31

Cinco fatores, listados por Yergin (2010), agravaram os efeitos do segundo choque: 1)
o contnuo crescimento do consumo de petrleo; 2) o rompimento de acertos contratuais no
Ir; 3) as estratgias contraditrias e conflitantes dos governos consumidores; 4) a ambio
dos exportadores por rendimentos extras; e 5) as expectativas negativas incerteza, confuso
e pessimismo que rondavam o mercado.
Torres Filho (2004) complementa a explicao indicando que os atores envolvidos no
mercado adotaram uma estratgia defensiva. Todos os demandantes passaram a aumentar seus
estoques, ocasionando uma onda de incerteza que pressionou ainda mais os preos. A partir
de ento, os mercados spot ganharam relevncia no processo de formao de preos. A OPEP
apenas acompanhou o movimento e cobrou o preo que lhe era conveniente.
Para os pases dependentes de importaes, o salto nos preos ocasionou progressivos
dficits em transaes correntes. Houve, com efeito, um aumento na demanda por
financiamentos externos, principalmente nos pases em desenvolvimento. Nos pases latinoamericanos, o incio dos anos 1980 foi marcado por sucessivas crises de endividamento e pela
ruptura do acesso ao financiamento externo, devido sensvel diminuio na oferta de
recursos (CARNEIRO, 2002).
No Brasil, houve impactos extremamente negativos para a balana comercial, o que,
mais uma vez, reforou a necessidade de reorientao da poltica energtica do pas. Campos
(2007) aponta que a inflao brasileira em 1979 chegou ao patamar de 72%, enquanto a
dvida externa girava em torno de US$ 50 bilhes. O governo se viu obrigado a restringir o
consumo de derivados de petrleo. A fragilidade do balano de pagamentos comprometeu o
desenvolvimento da indstria brasileira, ainda muito dependente da importao de bens
intermedirios e de capital.
Alm da nova crise petrolfera deflagrada a partir do Ir, havia outra importante fonte
de instabilidade macroeconmica: as presses europias para a substituio do dlar como
moeda internacional e para que houvesse um maior controle do sistema monetrio global
(MALTA, 1998).
O contexto em 1979 era de alta inflao mundial e questionamentos acerca da
supremacia do dlar, sob a justificativa de ser uma moeda sem lastro e que vinha
apresentando desvalorizao real. No mbito do FMI, havia propostas para implementao de
um novo padro monetrio internacional, o que poderia manter o dlar enfraquecido. Diante

32

das incertezas, ainda naquele ano pouco tempo depois do segundo choque do petrleo , o
banco central norte-americano (FED) tomou uma deciso unilateral: elevar de maneira
substancial sua taxa de juros (MEDEIROS e SERRANO, 1999; SERRANO, 2004).
Esse evento, comandado por Paul Volker32, ficou conhecido como choque de juros do
FED. Alm de ser uma resposta ao segundo choque do petrleo visando ao combate
inflao, Medeiros e Serrano (1999) apontam que essa estratgia de poltica monetria esteve
associada consolidao de um novo padro internacional de meios de pagamentos, baseado
no dlar flexvel.
O choque de juros ocasionou intensa valorizao do dlar e reduziu a liquidez
internacional, visto que um grande fluxo de capitais foi atrado pelas altas taxas de juros
americanas. Esse cenrio reforou a hegemonia dos Estados Unidos no controle do sistema
monetrio-financeiro internacional. Alm disso, consolidou sua autonomia para financiar seus
dficits em transaes correntes de maneira ilimitada, conquistada desde o fim da
conversibilidade do dlar em ouro (SERRANO, 2004).
No campo geopoltico, mais um conflito envolvia interesses no petrleo: em setembro
de 1980 comeava a ofensiva militar do Iraque contra o Ir. Apoiado pelos EUA e outras
naes33, Saddam Hussein buscava sua supremacia na regio do Golfo Prsico e pretendia
recuperar territrios anteriormente perdidos para os iranianos, que eram zonas influentes para
a produo petrolfera. Na viso de Yergin (2010), a guerra que se estendeu at 1988 foi
alimentada tanto pela rivalidade religiosa, quanto pelo temor que o novo regime iraniano
desestabilizasse o equilbrio de poder naquela regio.
Em escala global, os dois choques do petrleo tiveram como efeitos o baixo
desempenho econmico e o alto desemprego combinados com elevada inflao fenmeno
popularizado como estagflao que atingiu as economias mundiais em diferentes
intensidades. O segundo choque foi agravado pela mudana da poltica monetria do FED. A
recesso teve maior intensidade entre os anos de 1980-1982, porm se estendeu por toda a
dcada, principalmente naqueles pases que recorreram ao endividamento externo.
Os mercados petrolferos passaram por uma reorganizao no incio dos 1980. A
queda da atividade econmica reduziu a demanda e iniciou um movimento de estabilizao
dos preos. A OPEP foi enfraquecida pela presena de novos competidores, o que a obrigou a
32
33

Que no mesmo ano (1979) havia tomado posse como presidente do FED (SERRANO, 2004).
Entre elas a Arbia Saudita. Do lado iraniano estavam a Sria e a Lbia (FARES, 2007).

33

fixar preos e estabelecer cotas de produo coordenadas pela Arbia Saudita. A estratgia
visava combater o aumento estrutural de oferta que pressionava para baixo os preos de
mercado (TORRES FILHO, 2004).
Contudo, Pinto Jr (2001) informa que o market share da OPEP, que em 1973
alcanara 52,9% da produo mundial, foi reduzido para 29,1% em 1985. Para o autor, essa
perda de controle da organizao sobre as quantidades ofertadas esteve associada a duas
tendncias: a resposta dos pases importadores atravs de polticas energticas ativas
aumento da eficincia, produo prpria e fontes alternativas e o aumento da produo fora
da OPEP.
Ademais, houve a emergncia de novas legislaes ambientais nos pases
industrializados visando reduo das emisses de poluentes e o aumento da utilizao de
combustveis mais limpos, como o gs natural (PINTO JR, 2001, p. 3).
No incio dos anos 1980, ocorreram inovaes relacionadas produo e ao transporte
de petrleo (YERGIN, 2010) e importantes mudanas no mtodo de comercializao do
produto. Alm do mercado vista (spot), que vinha se firmando como principal meio de
negociao entre os agentes, tambm foi observada a institucionalizao dos mercados
futuros, principalmente no mbito das bolsas de Nova York34 (TORRES FILHO, 2004) e
Londres35 (PINTO JR, 2001), que em 1983 passaram a operar com petrleo e derivados em
contratos futuros.

1.4 A NOVA ORDEM INTERNACIONAL DOS MERCADOS PETROLFEROS (PS1985)

A reorganizao em curso na indstria de petrleo trouxe importantes mudanas no


processo de formao dos preos do produto. O crescimento das operaes no mercado spot
permitia que o preo se ajustasse mais rapidamente ao equilbrio entre oferta e demanda.
Contudo, esse sistema ampliava as possibilidades de fuga das cotas de produo estabelecidas
pela OPEP para conter a queda do preo (MALTA, 1998). Havia certo estmulo para que os

34
35

New York Mercantile Exchange - NYMEX.


International Petroleum Exchange - IPE.

34

pases mais pobres da organizao rompessem com suas cotas, pois assim eles poderiam,
individualmente, elevar suas receitas.
Diante dessa situao, em 1985 a Arbia Saudita que vinha ajustando sua produo
para manter um preo vantajoso para os exportadores muda completamente de estratgia:
abandona o controle de oferta e eleva sua produo (MALTA, 1998). O efeito foi uma
acentuada queda de preos. A poltica de preos oficiais36 fixados pela OPEP foi abolida e os
contratos passaram a seguir a lgica de mercado: flutuariam de acordo com os negcios
realizados nos mercados spot e futuro. Torres Filho (2004) caracteriza a mudana como o
incio da era do mercado flexvel do petrleo.
Nesse novo momento, os preos internacionais apresentaram uma vigorosa trajetria
de queda. O preo do barril tipo WTI37 despencou de US$ 31,75 em novembro de 1985 para
menos de US$ 11,50 em abril de 198638. De acordo com Pinto Jr (2001), essa espcie de
contrachoque foi um dos resultados da reestruturao da indstria e das inovaes
financeiras introduzidas na comercializao do petrleo. Houve tambm um realinhamento de
poder entre os participantes do setor, caracterizado 1) pelo enfraquecimento da OPEP; 2) por
um maior controle das companhias petrolferas e 3) pelo fortalecimento dos pases
consumidores (PINTO JR, 2001, p. 2).
A tendncia de superproduo se devia presena de novos competidores 39 no
mercado, que passaram a produzir e exportar petrleo, reforando o movimento de queda nos
preos. Entretanto, preos muito baixos poderiam inibir a produo e comprometer tanto o
crescimento econmico dos pases exportadores, como a lucratividade das companhias
petrolferas.
Com a misso de resolver o impasse, em setembro de 1986 o ento vice-presidente
George Bush foi enviado Arbia Saudita para negociar uma nova poltica de preos. Em
dezembro daquele ano a OPEP declarou que um acordo havia sido firmado: consistia na
adoo de um sistema de bandas de flutuao, com limite inferior de US$ 15 e superior de
US$ 18 (MALTA, 1998; TORRES FILHO, 2004).

36

Tambm denominados preos de referncia (PINTO JR, 2001).


West Texas Intermediate, um leo leve negociado na bolsa de Nova York.
38
TORRES FILHO (2004, p. 331).
39
Aps o segundo choque, a produo de pases como Mxico, Egito, Malsia, Angola e China ganhou
relevncia no cenrio internacional (YERGIN, 2010).
37

35

Na viso de Ayoub (1994, p. 56) a viagem de Bush foi uma interveno clara e
direta no mercado petrolfero, sob o conservadorismo econmico da doutrina Reagan, que
revelava o interesse vital dos Estados Unidos em manter um preo mnimo que permitisse ao
pas certo grau de autonomia energtica. O preo do petrleo em um patamar adequado para
produtores e consumidores era elemento estratgico para a poltica de segurana energtica
americana. Porm, conforme adverte Serrano (2004, p. 199), esse jargo , na verdade, apenas
um nome dado para uma poltica que tem como objetivo maior proteger a rentabilidade da
indstria petrolfera interna americana.
Outro ponto fundamental para o acordo de preos foi que ele tambm satisfez os
interesses dos produtores rabes40 na busca por petrodlares, especialmente aqueles alinhados
com a poltica externa do Ocidente. Para Ayoub (1994) essa convergncia de interesses foi
responsvel pelo sucesso das negociaes.
O novo sistema de preos do petrleo, caracterizado pela flexibilidade de seu valor em
torno de bandas, inaugurou um ciclo de relativa estabilidade no mercado. As inovaes
financeiras como mecanismos de hedge permitiram que a volatilidade dos preos fosse em
parte administrada pelo mercado financeiro (PINTO JR, 2001).
Por outro lado, alm da incerteza inerente aos aspectos geopolticos do petrleo, abriuse espao para movimentos especulativos em torno dessa commodity, reforado pelo fato de
que o rpido avano das inovaes financeiras tenderia a tornar mais difcil a regulamentao
do sistema. Essa dificuldade seria ampliada pelo fato da regulamentao, em muitos casos, ir
de encontro a determinados grupos de interesse e por isso acabava no se efetivando.
O novo ordenamento do mercado petrolfero teve ainda outra caracterstica
importante: a presena militar dos Estados Unidos no Oriente Mdio. A instabilidade na
regio do Golfo se acentuou em 1987, quando a guerra Ir-Iraque ganhou contornos
internacionais. As ambies do Ir fizeram-no atacar o Kuwait em busca de novos territrios.
Para se defender, o pequeno pas chegou a solicitar apoio russo, o que colocou os americanos
em alerta preocupados com a possvel influncia sovitica no equilbrio de poder daquela
regio (YERGIN, 2010).
Em uma reao rpida, navios estadunidenses e de suas foras aliadas passaram a
patrulhar o Golfo Prsico sob o discurso de garantir a segurana militar e energtica da
40

Principalmente, Arbia Saudita, Kuwait e Emirados rabes (AYOUB, 1994).

36

regio41. A partir desse momento os navios petroleiros do Kuwait passaram a ser patrulhados
por um forte esquema militar e at navegavam com a bandeira americana. O Ir, uma vez
aliado, passou a ser inimigo dos interesses ocidentais no Golfo (YERGIN, 2010).
A queda do muro de Berlim em 1989, o principal smbolo da Guerra Fria, ps fim
bipolaridade de poder no mundo. O desmanche da Unio Sovitica deixou os Estados Unidos
na posio de nica potncia hegemnica mundial. Posio que vinha se fortalecendo durante
o governo Reagan e agora se tornava incontestvel (TORRES FILHO, 2004). A presena
americana na regio do Golfo intensificou-se nos anos seguintes mediante a instalao de
bases militares com o ntido interesse de proteger o fornecimento de petrleo e conter as
fontes de instabilidade poltica.
O final da dcada de 1980 foi marcado pelo trmino do conflito entre Ir e Iraque
(1988) e pelo fim da Guerra Fria (1989). Mas os anos 1990 comeam com as ambies em
torno do petrleo levando o exrcito iraquiano a invadir o Kuwait com cerca de cem mil
homens, dando incio Guerra do Golfo. Saddam Hussein pretendia tornar-se o poder
dominante da regio e para isso contava com a arma do petrleo a seu favor. Yergin (2010,
p. 876) observa que, caso Hussein obtivesse xito na conquista do Kuwait, o Iraque ampliaria
significativamente seu controle sobre a produo da OPEP e deteria 20% das reservas
mundiais.
As potncias ocidentais acreditavam que muito poder concentrado nas mos de um
nico Estado seria uma forte fonte de instabilidade poltica para o Oriente Mdio,
principalmente por ampliar o poder de monoplio em relao s reservas petrolferas, o que
comprometeria seus interesses. Alm disso, os sauditas temiam que a invaso iraquiana
pudesse se estender para o seu territrio. Diante dessa situao e visando seus interesses, o
presidente americano George Bush, ainda no incio de seu mandato, organizou uma coalizo
de potncias em torno dos pases rabes para combater a ofensiva de Saddam Hussein42
(TORRES FILHO, 2004).
Com a crise deflagrada, houve interrupes na produo e embargo ao petrleo
iraquiano, ocasionando um rpido corte de quatro milhes de barris na oferta diria do
41

Nos anos seguintes um novo cenrio se configurou na geopoltica internacional. Em 1988 terminava a
sangrenta batalha entre iraquianos e iranianos com imensas baixas para ambos os lados, porm com certa
vantagem para Saddam Hussein. O ditador fortaleceu seu poder na regio e alimentou novos planos de
transformar o Iraque em potncia regional. Por outro lado, o regime do aiatol Khomeini que no ano seguinte
(1989) viria a falecer saiu enfraquecido e sem apoio popular (YERGIN, 2010).
42
Que quando resolveu invadir o Ir, em 1980, teve o apoio americano.

37

produto com efeito direto sobre seu preo (YERGIN, 2010). O movimento de alta foi
alimentado pelo aumento da incerteza, principalmente nos mercados futuros. Contudo,
diferente de outras crises, dessa vez a escalada de preos no foi duradoura. Pases e empresas
passaram a acumular estoques reguladores de maneira coordenada. Alm disso, a Arbia
Saudita aumentou sua produo para suprir a demanda. Malta (1998) considera que a poltica
de preos flexveis funcionou bem neste episdio, j que as oscilaes observadas entre 19901991 foram apenas conjunturais.
Quanto guerra, no final de 1990 o Conselho de Segurana das Naes Unidas havia
aprovado uma resoluo determinando que o Iraque se retirasse do Kuwait. O
descumprimento dessa deciso culminou em um impetuoso ataque areo sobre o territrio
iraquiano, realizado em janeiro de 1991 por mais de 700 aeronaves. Reconhecendo a derrota,
os soldados de Saddam Hussein abandonaram o Kuwait aps promoverem um grave desastre
ambiental: mais de 600 poos de petrleo foram incendiados por motivos de hostilidade
(YERGIN, 2010).
Terminado o conflito no Golfo a indstria petrolfera passou a operar com certa
normalidade. Pinto Jr (2001) destaca que a taxa mdia de crescimento anual da demanda foi
de 1,3% durante a dcada de 1990, o que representou uma relativa estabilidade. Alm disso,
novas tecnologias permitiram o aumento da produtividade nas jazidas j em operao, o que
contribuiu para flutuao dos preos dentro da banda at 1998. A partir de ento a
combinao de excesso de oferta com o aumento da instabilidade financeira na sia derrubou
o preo do petrleo para menos de US$ 10 (PINTO JR, 2001).
O cenrio macroeconmico internacional no final do sculo XX foi marcado por
inmeras crises financeiras que decorreram, principalmente, de trajetrias insustentveis de
endividamento externo. As crises cambiais da sia (ver Medeiros, 1998; Medeiros e Serrano,
2001) e da Rssia (ver Alves, 2011), alm da estagnao japonesa (ver Torres Filho, 1999),
ocorridas em um ambiente de crescente liberalizao financeira, alimentaram um processo
global de desacelerao econmica com consequncias diretas para a indstria petrolfera.
Por outro lado, o colapso de preos teve efeito semelhante a um grande incentivo
fiscal para os pases importadores de petrleo e para as naes desenvolvidas (Estados
Unidos, Japo e Europa), contribuindo para a retomada do crescimento e controle da inflao.
Entretanto, abriu-se espao para o desperdcio: o preo da gasolina americana havia cado a
um patamar jamais observado (YERGIN, 2010), o que estimulou um consumo pouco

38

eficiente de combustvel atravs de veculos utilitrios esportivos e camionetes leves que


viraram smbolo do estilo de vida estadunidense.
O preo reduzido do leo alimentou ainda outras transformaes. Pases exportadores
e companhias petrolferas observaram uma sensvel diminuio de suas receitas 43 que
ensejou uma reestruturao competitiva da indstria sob a forma de fuses e aquisies. O
principal objetivo era a reduo de custos e o aumento da eficincia na produo. Houve uma
grande remodelagem das sete irms iniciada em 1998, que pode ser observada no quadro a
seguir, elaborado a partir das informaes contidas em Yergin (2010) e Torres Filho (2004).

Quadro 1: Reestruturao das grandes companhias petrolferas


COMPANHIAS

MEGA COMPANHIAS

ORIGEM DO CAPITAL

British Petroleum BP

Anglo-americana

ExxonMobil

Norte-americana

Total

Franco-belga

Chevron

Norte-americana

ConocoPhillips

Norte-americana

Royal Dutch Shell

Anglo-holandesa

BP
Amoco
ARCO
Exxon
Mobil
Total
Elf
Petrofina
Chevron
Texaco
Conoco
Philips
Royal Dutch Shell
Fonte: Elaborao prpria.

Aps as fuses e aquisies as grandes companhias que formavam o cartel das sete
irms se consolidaram em quatro em destaque no quadro acima. A Shell, que j tinha
status de gigante, permaneceu como estava e apenas incorporou outras empresas menores.
Esse rpido processo de centralizao do capital trouxe significativos efeitos em
termos de integrao produtiva e inovaes tecnolgicas e gerenciais, que permitiram: 1)
intensificar o processo de substituio de trabalho por capital (reduo do emprego no setor);
2) diminuir o custo de novas descobertas; e 3) diminuir o custo mdio de produo (TORRES
FILHO, 2004).

43

A Rssia, j em crise, teve grandes prejuzos em termos de divisas com a queda de preos (TORRES FILHO,
2004).

39

No por acaso, esses ganhos refletiram diretamente no valor de mercado das empresas.
De acordo com a revista Fortune (apud Juhasz, 2009), seis das dez maiores empresas do
mundo so companhias petrolferas.
H uma forte ligao (direta ou indireta) das novas majors com a antiga Standard Oil,
a primeira gigante do petrleo fundada em 1870 por John D. Rockefeller. Em 1911 a
companhia teve que se desmembrar em 33 empresas devido a uma lei antitruste americana44,
que condenava seu poder de monoplio (YERGIN, 2010). O surgimento das poderosas mega
companhias fez Shah (2007) sugerir que o fantasma de Rockefeller havia aparecido, em
analogia ao poder poltico e econmico desempenhado por essas empresas que agora
formam um oligoplio.
Conforme demonstrado, no decorrer do sculo XX inmeros acontecimentos
geopolticos estiveram relacionados ao petrleo. No incio do sculo XXI no foi diferente. A
invaso norte-americana ao Iraque em 2003, impulsionada pela ideologia do uso do poderio
militar pregada pelo republicano George W. Bush e desenvolvida a partir de uma poltica
fiscal intensiva em gastos blicos, novamente colocou o petrleo em pauta. A ofensiva teve
como justificativa oficial o combate a supostas armas de destruio em massa o que nunca
ficou comprovado. Juhasz (2009) acredita que esse resultado refora a tese de que o real
interesse (no explcito) dos Estados Unidos esteve associado ao controle das extensas
reservas de petrleo iraquianas45.
Outro aspecto que deve ser assinalado diz respeito ao fortalecimento das companhias
petrolferas estatais. Yergin (2010) aponta que, apesar da grande participao das majors no
mercado mundial, elas detm o controle de apenas 15% das reservas totais. Mais de 80% dos
reservatrios de petrleo do mundo esto sobre controle direto dos governos e de suas
empresas nacionais de petrleo. Das vinte maiores petrolferas do mundo, quinze so estatais.
As empresas privadas, em geral, atuam no Estado detentor das reservas de duas
maneiras: atravs do sistema de partilha de produo ou por meio de contratos de concesso,
estes ltimos quando as companhias adquirem o direito de explorar determinada rea por
certo perodo de tempo (BAIN & COMPANY e TOZZINIFREIRE, 2009).

44

Sherman Act, de 1890.


Ademais, a autora acrescenta que o montante de recursos empregado pela indstria petrolfera para financiar a
campanha republicana de 2000 foi superior ao observado em qualquer outra campanha presidencial. Fato que
justifica o amplo poder de lobby que esse grupo de interesse possua no governo Bush.
45

40

Os episdios vivenciados desde o ps-guerra colocaram em evidncia o carter


estratgico do petrleo, cuja condio de insumo bsico (nos termos de Sraffa, 1960) implica
sua considerao para alm da esfera econmica, adquirindo tambm fortes contornos
polticos. Os governos nacionais perceberam que o controle das reservas petrolferas constitui
uma importante questo de soberania.
Essa tendncia hoje predominante no mercado mundial. Brasil, China, Rssia,
Noruega, Venezuela, Mxico, Arglia, alm de outros importantes produtores do Golfo
Prsico, apesar de terem participao de capital privado, detm controle sobre suas reservas.
A Saudi Aramco (hoje estatal) continua sendo a maior empresa em termos de produo,
responsvel sozinha por 10% da oferta mundial (YERGIN, 2010).
A reestruturao da indstria petrolfera atravs das fuses tambm atingiu
companhias estatais, a exemplo das norueguesas Statoil e Norsk Hydro, que se uniram dando
origem a uma gigante denominada StatoilHydro (YERGIN, 2010). J na Rssia, o mercado
dominado por duas grandes companhias controladas pelo Estado: a Gazprom e a Rosneft (ver
Schutte, 2011).
O Brasil optou por um modelo de monoplio estatal puro na indstria do petrleo, o
qual vigorou entre 1953 e 1997. A partir de ento as atividades de explorao e produo
foram flexibilizadas e a Petrobras passou a dividir o mercado com empresas privadas,
inclusive estrangeiras, que passaram a atuar atravs dos contratos de concesso. A abertura do
mercado forou uma nova postura competitiva da Petrobras, ensejando a internacionalizao
de suas operaes e transformando-a em uma companhia integrada de energia, que passou a
atuar nos ramos de biocombustveis e energias renovveis46.
De modo geral, o cenrio internacional dos anos 2000 mostrou ainda que o petrleo
continuaria a desempenhar papel central nas economias capitalistas. Os ataques de 11 de
setembro e a posterior guerra do Afeganisto, alm da prpria interveno americana no
Iraque, continuaram a colocar o Oriente Mdio no epicentro da instabilidade poltica e militar.
O preo do petrleo, em trajetria de alta desde 2003 (ver Figura 2), atingiu o pico histrico
de US$ 140 em 2008 (BP, 2011) alimentado tambm pela especulao financeira. Para
Goodman (2011) o desregulado mercado futuro de petrleo funciona como um cassino que
beneficia apenas seus jogadores.
46

A posterior descoberta do pr-sal veio reforar a tese de que a privatizao dessa companhia teria sido um erro
grave, que iria exatamente contra a tendncia mundial de fortalecimento das estatais petrolferas.

41

Figura 2: Evoluo do preo mdio anual do petrleo no mercado internacional (1999-2011).


Fonte: IMF Stat Estatsticas do Fundo Monetrio Internacional (FMI, 2012).
OBS.: Em meados de 2008 o preo atingiu US$ 140, porm a mdia anual no superou US$ 100.

Por essas questes o lema da segurana energtica continua em pauta nos Estados
Unidos. Segundo Johnson (2004, apud Torres Filho, 2004) um dos principais motivos para a
existncia de mais de 725 bases militares americanas ao redor do mundo a crescente
dependncia daquele pas do suprimento estrangeiro de petrleo. Apesar das evidncias, a
retrica governamental aponta outras razes.
Para os pases em desenvolvimento que detm reservas de leo, como o Brasil, o atual
cenrio mundial trs possibilidades de crescimento para a indstria petrolfera que, se bem
aproveitadas, podem induzir o desenvolvimento de outros segmentos produtivos. A expanso
do mercado interno brasileiro e as altas taxas de crescimento de pases como China e ndia
devem impulsionar o crescimento da demanda por petrleo.
Contudo, movimentos ambientalistas vm questionando seriamente a continuao do
paradigma energtico baseado no petrleo. Os danos ambientais e as mudanas climticas so
temas recorrentes. Juhasz (2009) aponta, inclusive, que a causa vem sendo levada a srio pelo
democrata Barack Obama. Em seus discursos, o presidente americano se mostra
comprometido com a futura substituio dos combustveis fsseis por fontes alternativas de
energia o que, evidentemente, ir depender do resultado de uma ampla disputa de interesses
polticos e econmicos.

42

Uma questo importante que permeia esse debate de quanto tempo ser necessrio
para que todo o paradigma industrial e de transportes possa se adaptar s novas formas de
energia. provvel que at isso ocorrer o petrleo siga a desempenhar papel importante.
Porm, sua natureza no renovvel, esta sim, no poder ser alterada.

1.5 O PETRLEO NA MATRIZ ENERGTICA MUNDIAL: OS DADOS E SUAS


IMPLICAES

Esta ltima seo tem como objetivo identificar, atravs de dados, os principais
participantes da indstria petrolfera mundial, que foram discutidos ao longo do captulo.
importante, ainda, tecer alguns comentrios sobre a matriz energtica mundial e quais suas
perspectivas para o longo prazo.
A Agncia Internacional de Energia (IEA, 2011) estima que at 2030 o crescimento da
demanda mundial por energia ser da ordem de 45%. Segundo essa projeo, o petrleo
continuar tendo sua participao diminuda na matriz energtica mundial, porm atravs de
um processo lento e gradual. Dessa forma, mesmo considerando a ampliao de fontes
renovveis de energia, o petrleo deve continuar tendo papel central para a oferta energtica
nas prximas dcadas.

Figuras 3 e 4: Matriz energtica mundial em 1973 e Matriz energtica mundial em 2009


Fonte: Elaborao prpria a partir de dados da IEA (2011)
* Em Outras esto includas energia geotrmica, elica, solar, etc.

43

Observando as Figuras 3 e 4 possvel comparar a matriz energtica mundial nos anos


de 1973 e 2009. Apesar da diminuio relativa do petrleo (de 46% para 32,8%), a sua
participao na oferta de energia ainda predominante. As principais contrapartidas para essa
queda foram o aumento relativo do gs natural (de 16% para 20,9%) e da energia nuclear (de
0,9% para 5,8%). Houve tambm, em menor escala, expanso relativa do carvo mineral na
matriz energtica mundial (de 24,6% para 27,2%), ocasionada principalmente pela China. A
participao das energias renovveis ainda continua tmida, apesar dos recentes avanos.
Outro aspecto importante, que merece especial ateno para entender a geopoltica do
petrleo, diz respeito distribuio geogrfica das reservas em cada regio do planeta. Esses
dados so essenciais para entender as disputas que ocorrem entre pases consumidores e
produtores, alm das relaes comerciais e polticas entre governos e empresas, as quais
influenciam o desempenho econmico das naes.

Figura 5: Reservas provadas de petrleo em 31/12/2011, por regies geogrficas (bilhes de barris).
Fonte: BP Statistical Review of World Energy 2012; ANP/SDP (Tabela 1.1).

A Figura 5 evidencia o volume de reservas provadas por regio do mundo. No por


acaso, a maioria dos pases que compe a OPEP est situada na regio do Oriente Mdio, de
longe a maior detentora de reservas petrolferas. Do total de reservas provadas, que chega ao
patamar de 1,65 trilho de barris, os pases-membros da OPEP detm cerca de 72% das fontes
(BP, 2012).

44

Tabela 1: Reservas provadas de petrleo, segundo os quinze principais pases


detentores em 31/12/2011 (bilhes de barris)
Ranking
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15

Pas
Reservas
Venezuela
296,5
Arbia Saudita
265,4
Canad
175,2
Ir
151,2
Iraque
143,1
Kuwait
101,5
Emirados rabes
97,8
Rssia
88,2
Lbia
47,1
Nigria
37,2
Estados Unidos
30,9
Cazaquisto
30,0
Catar
24,7
Brasil
15,1
China
14,7

Fonte: BP Statistical Review of World Energy 2012

Conforme mostra a Tabela 1, a Venezuela o pas que detm o maior volume de


reservas provadas de leo (posio conquistada recentemente), seguido pela Arbia Saudita e
Canad. O Brasil ocupa a 14 posio, porm os dados disponveis no incluem as reservas do
pr-sal, por se tratarem de volumes de leo ainda no totalmente quantificados, avaliados e
provados. Estima-se que o pr-sal represente entre 70 e 100 bilhes de barris adicionais
(PINTO JR, 2007; BRASIL, 2012).
Ao comparar os dados referentes produo e ao consumo de petrleo entre os pases,
possvel identificar aqueles que possuem dependncia externa (ou no) do produto, e
tambm como se configura a situao de importador ou exportador lquido. Analisando as
Tabelas 2 e 3, a seguir, fica clara a posio dos Estados Unidos como maior importador
lquido, j que o pas produz pouco mais de um tero do que consumido em seu territrio. A
China e o Japo tambm podem ser classificados nessa categoria.

45

Tabelas 2 e 3: Produo e consumo mundial de petrleo, segundo os quinze principais


pases produtores e consumidores em 2010 (milhes de barris por dia)
Ranking
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15

Pas
Produo
10,27
Rssia
10,01
Arbia Saudita
7,51
Estados Unidos
4,24
Ir
4,07
China
3,34
Canad
2,96
Mxico
2,85
Emirados rabes
2,51
Kuwait
2,47
Venezuela
2,46
Iraque
2,40
Nigria
2,14
Brasil
2,13
Noruega
1,85
Angola

Ranking
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15

Pas
Consumo
Estados Unidos 19,15
9,06
China
4,45
Japo
3,32
ndia
3,20
Rssia
2,81
Arbia Saudita
2,60
Brasil
2,44
Alemanha
2,38
Coria do Sul
2,28
Canad
1,99
Mxico
1,80
Ir
1,74
Frana
1,59
Reino Unido
1,53
Itlia

Fonte: BP Statistical Review of World Energy 2011; para o Brasil, ANP/SDP.

Por outro lado, pases como Arbia Saudita, Rssia e Ir so exportadores lquidos,
tendo em vista o largo excedente verificado entre produo e consumo. O Brasil, com
consumo dirio de 2,6 milhes de barris, o stimo maior consumidor mundial. Embora
tenham ocorrido recentes aumentos na produo, a dependncia brasileira ao suprimento
externo vem oscilando nos ltimos anos, sobretudo devido aos problemas relacionados
capacidade de refino, que tem crescido menos que a demanda por derivados.
Tabela 4: Dependncia externa de petrleo e seus derivados (mil m/dia) Brasil
Especificao
Produo de petrleo (a)
Importao lquida de petrleo (b)

2003
246,8
16,2

2004
244,6
36,9

2005
272,3
16,6

2006
287,6
-1,2

2007
291,4
2,5

2008
301,9
-3,9

2009
322,6
-21,1

2010
339,8
-46,5

2011
348,6
-43,4

Importao lquida de derivados (c)


Consumo aparente (d)=(a)+(b)+(c)

-5,1
257,9

-11,1
270,5

-13,9
275,0

-9,0
277,4

-4,6
289,3

5,3
303,3

2,1
303,7

37,2
330,5

46,0
351,3

Dependncia externa (e)=(d)-(a)

11,1

25,9

2,7

-10,2

-2,1

1,4

-18,9

-9,3

2,7

Dependncia externa (e)/(d) %

4,3

9,6

1,0

-3,7

-0,7

0,5

-6,2

-2,8

0,8

Fonte: ANP (2012).

A retomada do crescimento econmico e a contnua expanso do mercado interno


elevou o consumo de petrleo em 2011 para nveis jamais observados de acordo com os
dados da ANP (2012) obrigando o Brasil recorrer s importaes para atender a demanda.

46

O prximo captulo aborda as caractersticas microeconmicas do petrleo


considerando seu carter no renovvel, identificando as implicaes desse aspecto em termos
de estrutura e funcionamento dos mercados. So analisadas as questes do gerenciamento do
estoque de recursos naturais e da formao do preo do petrleo no longo prazo, aspectos
fundamentais para determinao do nvel de oferta e das condies de comrcio.

47

CAPTULO II A ECONOMIA DOS RECURSOS NATURAIS: PRINCIPAIS


CARACTERSTICAS DOS BENS NO RENOVVEIS

Consideraes de ordem geopoltica foram apresentadas no Captulo I, mas existem


ainda condicionantes de carter econmico que diferenciam o mercado de petrleo dos
mercados comuns. Assim, este captulo tem como objetivo principal revisar a literatura
econmica de recursos naturais para sustentar a anlise da indstria do petrleo, sobretudo
levando em conta a natureza no renovvel dessa commodity, que impe peculiaridades
quanto estrutura e ao funcionamento de seus mercados.
Pretende-se, nesta etapa, fazer uma anlise microeconmica mais geral do mercado
petrolfero, sem entrar em detalhes, ainda, no caso especfico brasileiro.
Nas primeiras sees so abordados alguns conceitos que permitem refletir acerca da
riqueza oriunda dos recursos naturais, como o caso do tratamento clssico da renda e do
custo de uso proposto por Keynes. realizada tambm uma discusso sobre a formao dos
preos do petrleo no contexto de mercados que operam com especulao. Para tanto, so
resgatadas as contribuies de Keynes (1996) e Davidson (1991) acerca do assunto.
Em seguida, so apresentados os modelos que tratam da gesto do estoque de recursos
naturais ao longo do tempo, os quais diferem quanto aos critrios utilizados para determinar a
taxa de explorao da riqueza natural. O trabalho de Parrinello (2004) contribui para esta
discusso ao analisar o nvel eficaz de oferta e a determinao de preos nos mercados de
recursos naturais exaurveis. O autor resgata o modelo pioneiro de Hotelling (1931) e adapta
sua abordagem a um ponto de vista sraffiano.
Com relao aos aspectos microeconmicos mais gerais do setor, Davidson (1991)
traz uma srie de informaes sobre as caractersticas dos mercados de energia. A partir da
referncia so discutidas caractersticas bsicas da oferta e demanda de petrleo, tais como
suas elasticidades, os custos de produo e a estrutura dos mercados.

48

2.1 A NOO CLSSICA DE RENDA

Para entender o conceito de renda no que concerne atividade petrolfera preciso


levar em conta trs caractersticas bsicas das jazidas de hidrocarbonetos: 1) sua localizao
geogrfica desigual; 2) a qualidade do leo varia entre as diversas reservas descobertas e
potenciais; e 3) o petrleo um recurso natural exaurvel, ou seja, sua oferta ,
inevitavelmente, limitada.
A fim de explorar essas caractersticas e analisar seus desdobramentos econmicos,
pretende-se nesta seo fazer um resgate da teoria clssica da renda para refletir acerca das
especificidades da renda petrolfera.
Na viso clssica mais geral a renda definida como a parcela da receita total que
excede o preo de oferta de todos os insumos necessrios para o desenvolvimento da
atividade agrcola, como o capital e o trabalho (POSTALI, 2002, p. 13). J o conceito de
renda utilizado na literatura moderna mais amplo, pois no se restringe renda agrcola,
sendo entendido como o fluxo de remunerao dos fatores de produo capital (atravs dos
lucros, juros e aluguis) e trabalho (pelos salrios).
Contudo, o economista ingls David Ricardo, em seus escritos do sculo XIX, realizou
uma anlise especfica para a renda econmica da terra, alegando que esta no deveria ser
confundida com a renda do capital, tal como os juros e o lucro. Na viso de Ricardo a renda
da terra estava ligada propriedade das terras mais frteis, obviamente de melhor
qualidade/produtividade.
Em linhas gerais, o autor considerava que as terras menos frteis (marginais) seriam
responsveis pela determinao dos preos agrcolas, j que o crescimento populacional
implicaria aumento da demanda por alimentos e foraria a utilizao de terras menos
produtivas. Dessa forma, os proprietrios das terras mais frteis obteriam uma espcie de
prmio ou excedente de renda, j que sua remunerao seria superior aos custos mdios de
produo os quais seriam determinados pelas terras marginais (RICARDO, 1996, cap.2)
Essa lgica de pensamento deu origem ao conceito de renda diferencial ou renda
ricardiana, que resultante dos distintos nveis de produtividade gerados pelas terras de
acordo com sua fertilidade. Nesse sentido as terras de melhor qualidade se tornariam cada vez

49

mais escassas, ao passo que as de menor qualidade tenderiam a apresentar retornos


decrescentes. A ideia original de Ricardo pode ser generalizada para analisar outros recursos
naturais, em especial aqueles cujo estoque fixo e determinado pela natureza (noo de
escassez) e que possuem diferenciais de qualidade e produtividade.
Os recursos petrolferos apresentam tais caractersticas. Os leos de melhor qualidade
e de mais fcil extrao tendem a se tornar progressivamente escassos, pois so
economicamente mais atrativos. Desse modo, quanto maior a produtividade de uma jazida
petrolfera e quanto melhor a qualidade do produto dela extrado, maior ser a renda
ricardiana conferida ao proprietrio da rea.
Em seu livro clssico, Ricardo (1996, cap.3) tambm aplica a ideia de renda
econmica s jazidas minerais, principalmente para tratar da extrao de metais como ouro e
prata, essenciais poca para o padro monetrio. O raciocnio para este caso o mesmo
relativo ao da terra:
O retorno obtido pelo capital na mina mais pobre, que no paga renda, regula a
renda de todas outras minas mais produtivas. Supe-se que essa mina [mais pobre]
gere os lucros correntes do capital. Tudo o que as outras minas produzem acima
disso ser necessariamente pago aos proprietrios como renda (RICARDO, 1996, p.
61).

Percebe-se que o termo renda no sentido ricardiano empregado para designar uma
remunerao diferencial, no caso pela existncia de determinadas minas com maior
produtividade que outras ou vantagens quanto localizao ou infraestrutura produtiva. Em
ambos os casos, terras ou minas, Ricardo explica que os preos elevados dos produtos
(alimentos e metais preciosos) no so causados pela existncia da renda, mas so um
sintoma, uma consequncia decorrente da escassez dos recursos e da gradual diminuio de
suas produtividades.
Outro economista clssico, John Stuart Mill, colabora com o conceito ricardiano de
renda. O autor enfatiza que a apropriao da terra cria uma espcie de efeito monoplio que
responsvel pela obteno da renda, pelo fato de determinados agentes econmicos serem
proprietrios de uma coisa que nem eles nem ningum mais produziu (MILL, 1996, p. 473).
A ideia pode ser estendida para algum outro caso de natureza similar, conforme
indica Mill (1996, p. 473), de modo que, para os propsitos desse estudo, os recursos
petrolferos parecem satisfazer tais caractersticas, considerando que estes vm se tornando

50

escassos frente s necessidades de utilizao e, ao mesmo tempo, vm sendo apropriados por


uma parcela limitada de agentes econmicos.
Outros estudos aplicam o conceito conforme props Stuart Mill. O trabalho de Corden
e Neary (1982) identifica rendas ricardianas decorrentes da presena de recursos naturais
abundantes e baratos utilizados na produo de commodities. Os autores defendem a tese de
que a especializao produtiva nesses produtos tende a gerar uma taxa de cmbio
incompatvel com a competitividade dos demais bens comercializveis47.
A seguir demonstrado que a concepo de renda aplicada aos recursos naturais pode
ser utilizada em consonncia com outros instrumentos de anlise, os quais vo alm da
abordagem clssica. Ao se considerar o custo de uso dos recursos possvel analisar a renda
de um ponto de vista intertemporal.

2.2 O CONCEITO DE CUSTO DE USO

Atualmente, conciliar crescimento econmico e preservao dos recursos naturais vem


despontando como um dos principais desafios da sociedade moderna. Em se tratando de
recursos no renovveis, cuja oferta limitada, importante pensar no seu aproveitamento ao
longo do tempo, j que a utilizao desses bens no presente compromete sua utilizao futura.
O petrleo, que hoje um insumo bsico para as economias capitalistas, no apenas
est passvel abordagem de renda econmica discutida na seo anterior, como tambm sua
explorao supe um custo de oportunidade intertemporal, que deve ser levado em
considerao para a adequada manuteno do seu estoque de riqueza. Sobre este ltimo
aspecto, um instrumento de anlise til investigao advm do conceito de custo de uso,
tratado por Keynes (1996) que o define como sendo
a reduo de valor sofrida pelo equipamento em virtude de sua utilizao,
comparada com a que teria sofrido se no tivesse havido tal utilizao, levando em
conta o custo de manuteno e das melhorias que conviesse realizar, alm das
compras a outros empresrios. Para determinar esse custo de uso, portanto, deve ser
calculado o valor descontado do rendimento adicional provvel que se obteria em
data posterior se o equipamento no fosse utilizado imediatamente (KEYNES, 1996,
p. 97).

47

O conceito de doena holandesa ser discutido no Captulo III.

51

Nota-se que a preocupao central com a depreciao do equipamento de capital ao


longo do tempo. Porm, preciso levar em conta duas categorias de depreciao, conforme
Lustosa (1998) chama ateno: aquela decorrente da deciso de utilizar o bem de capital, que
voluntria (e se traduz no custo de uso) e aquela relacionada perda de valor do bem pelo
tempo, que involuntria e representa um custo suplementar.
Levando em conta a depreciao voluntria, o custo de uso representa o montante de
lucros futuros que o empresrio abre mo pelo fato de utilizar o equipamento no presente
(KEYNES, 1996). Trata-se, nessa concepo original, de um tipo de custo de oportunidade
para ativos tangveis (LUSTOSA, 1998). As diversas alternativas para tomada de deciso
podem ser comparadas utilizando como parmetro a taxa de juros, segundo Keynes prope. O
custo de juros, por influenciar a valorizao dos ativos em geral, funciona como uma taxa de
desconto intertemporal48 utilizada para calcular o valor presente dos rendimentos futuros
esperados.
Assim, o custo de uso no presente igual ao mximo dos valores descontados dos
rendimentos potenciais esperados em todas as datas futuras (KEYNES, 1996 op. cit., p.97).
Neste caso, percebe-se o importante papel desempenhado pelas expectativas, formadas no
contexto de vigncia da hiptese de Keynes de incerteza no probabilstica. A taxa de juros,
assim como sua expectativa de mudana, tem uma relao inversa com o custo de uso. O
resultado da interao entre essas duas variveis afeta as decises de portflio dos agentes e,
portanto, sua preferncia pela liquidez.
Nveis elevados de taxa de juros implicam uma tendncia de reduo dos rendimentos
futuros, o que reduz o custo de uso e estimula a utilizao do bem de capital no presente. Por
outro lado, nveis baixos de taxa de juros tendem a diminuir a taxa de desconto sobre os
rendimentos futuros, o que aumenta o valor destes e estimula que a utilizao do equipamento
de capital seja postergada (KEYNES, 1996).
Nesta lgica, o custo de uso exerce papel fundamental nas decises de investimento,
pois afeta o ritmo de depreciao do equipamento de capital e a necessidade de reposio do
seu estoque. , portanto, um dos determinantes dos nveis de produo e emprego na
economia. As expectativas quanto estagnao ou expanso econmica, traduzidas no

48

Em geral no convm utilizar a taxa pura de juros, mas sim ela acrescida do prmio de risco. Trata-se de uma
simplificao.

52

otimismo ou no pessimismo dos homens de negcios, tambm so elementos que permeiam a


anlise do custo de uso e influenciam as decises de portflio.

2.2.1 Aplicao ao Petrleo

Os recursos naturais, sobretudo aqueles de natureza no renovvel, como o petrleo,


tambm podem ser analisados sob a tica do custo de uso.

Lustosa (1998) indica ser

adequado considerar os estoques de riqueza natural como estoques de capital49, no sentido de


Keynes. Dessa forma, o conceito de custo de uso se torna uma ferramenta til para anlise.
Keynes (1996, p. 99) demonstra, inclusive, que essencial utilizar o conceito para
estudar o estoque de matrias-primas. Tratando do exemplo do cobre ele ressalta que, se o
produto utilizado no presente, sua utilizao no futuro estar comprometida. Nesse sentido,
o valor que dada quantidade de cobre que foi utilizada ter para as necessidades futuras deve
ser incluindo no clculo do custo marginal. O raciocnio facilmente estendido a outros
recursos.
Assim, com base nesta perspectiva proposta por Keynes, a velocidade de explorao
dos recursos de petrleo ir depender essencialmente do custo de uso. Davidson (1991, cap.
22) emprega o conceito para estudar os custos da produo petrolfera norte-americana e os
problemas que a mesma acarreta, qual seja, a no conservao dos recursos. Alguns pontos
importantes da sua metodologia merecem ser destacados para elucidar as questes aqui
tratadas.
Ao se pensar na explorao de petrleo em termos de custo de uso busca-se levar em
conta o comprometimento das reservas e o preo que ser pago no futuro pelo fato da sua
utilizao ter sido antecipada para o presente. claro que inmeros fatores influenciam essa
relao e geram uma srie de dvidas, que grosso modo, podem ser sistematizadas nas
seguintes perguntas: at quando as economias capitalistas sero dependentes dos combustveis
fsseis? Em que medida o avano tecnolgico permitir a substituio do petrleo por outras
fontes energticas? At quando haver leo disponvel?
49

Lustosa (1998) adverte que na teoria neoclssica os recursos naturais so tidos como fatores de produo e no
como estoque de capital, o que torna essa teoria inadequada para lidar com o gerenciamento de estoques de
riqueza natural ao longo do tempo.

53

evidente que no so questes triviais, mas, aplicando-se o conceito de custo de uso


possvel refletir sobre o tema. Lustosa (1998), resgatando as ideias de Davidson, sintetiza
alguns fatores que influenciam a variao do custo de uso quando se analisa a explorao de
recursos naturais:

Expectativas dos produtores quanto aos preos e custos futuros;

Indefinio e/ou falta de regulamentao dos direitos de propriedade dos recursos,


neste caso, o petrleo;

A incerteza e seus efeitos sobre as expectativas dos produtores;

Taxas de desconto intertemporal (social e privada).

Todos esses fatores elencados so determinantes da taxa de explorao dos recursos


petrolferos, a qual ser to mais acelerada quanto menor for o custo de uso do conjunto dos
produtores do mercado e vice-versa. Em se tratando do primeiro grupo, Postali (2002) ao
considerar as variveis que compem o custo de uso50 prope que as mesmas sejam
analisadas de um ponto de vista intertemporal, levando em conta suas expectativas de
mudana.
Sendo assim, se h uma expectativa de que o preo do petrleo, ceteris paribus, seja
mais alto no futuro, a tendncia que o ritmo de explorao no presente diminua em
decorrncia do aumento no custo de uso. Para os custos de produo o raciocnio o inverso:
supondo constante o preo, a expectativa de elevao do custo marginal de produo no
futuro incentiva a produo no presente, j que possvel obter lucros mais elevados no curto
prazo frente ao longo prazo. Esses possveis cenrios esto, inclusive, passveis de
interferncias especulativas.
importante lembrar ainda, como o faz Lustosa (1998), que os resultados descritos
dependem da elasticidade-preo da demanda por petrleo. Se a demanda inelstica, preos
elevados no presente decorrentes de um custo de uso elevado acabam gerando aumento
das receitas dos produtores. Porm, no longo prazo, considerando que a demanda tende a se
tornar mais elstica, prticas especulativas que geram aumento no custo de uso (e dos preos)
incentivam a substituio do petrleo por outros produtos e ocasionam uma reviso das
expectativas quanto ao custo de uso.

50

Postali (2002) define custo de uso como a diferena entre o preo do recurso e seu custo marginal de produo
(U = P Cmg).

54

Em suma, um custo de uso persistentemente elevado tende a estimular o progresso


tecnolgico no longo prazo. Foi exatamente o que aconteceu nos anos 1970 quando diversos
pases europeus investiram em outras fontes energticas (como a nuclear) em virtude da
elevao dos preos do petrleo e do temor de que as reservas estariam se esgotando. Naquela
ocasio o Brasil optou pelo lcool como combustvel alternativo.
Outro ponto fundamental discutido na literatura sobre custo de uso aplicado aos
recursos naturais diz respeito taxa de desconto intertemporal. O prprio Keynes (1996, p.
96) explicitou que o custo de uso seria um dos elos que ligam o presente e o futuro, pois
permite comparar o valor esperado dos rendimentos presentes e futuros.
Entretanto, Lustosa (1998) faz uma importante diferenciao. Neste clculo existem
duas taxas de desconto: uma privada, utilizada pelos empresrios e que visa maximizar lucros;
e outra social, que considera a capacidade dos recursos naturais serem usufrudos por vrias
geraes. Esta ltima , necessariamente, menor, implicando em um custo de uso mais
elevado e na explorao mais lenta e gradual dos recursos. A taxa de juros , geralmente, o
desconto privado aplicado.
Analisando a indstria petrolfera sobre esta tica descrita, o grande dilema que surge
o de conciliar os ganhos financeiros (e polticos, como foi visto do captulo anterior)
almejados pelos principais atores da indstria com a necessidade de racionalizar a utilizao
do petrleo51, tornando-o disponvel para as geraes futuras52.
Esta perspectiva de anlise encontra respaldo em Davidson (1991, p. 277-284), que
prope trs categorias para o custo de uso aplicado aos recursos petrolferos:
a) Custo de uso inerente a todas as matrias primas53: decorre do princpio bsico de
que, sendo fixo o estoque de petrleo na natureza, sua utilizao no presente
implicar na reduo do estoque futuro.
b) Custo de uso de recuperao final54: existe um custo de uso adicional para
recuperar os volumes finais de leo de um dado reservatrio, pois a partir de certo

51

E do meio ambiente em geral.


A necessidade de utilizar o produto poder existir ou no no futuro, conforme ocorram mudanas nos
paradigmas energtico e de produo industrial.
53
User cost inherent in all raw materials (DAVIDSON, 1991, p. 280).
54
User cost of ultimate recovery (DAVIDSON, 1991, p. 280).
52

55

nvel de produo a produtividade do poo decrescente, o que eleva o seu custo


de uso (supe-se tecnologia e custos de produo constantes)55.
c) Custo de uso de captao56: possvel que uma jazida de petrleo venha a ser
usufruda por proprietrios de terras diferentes, mas que do acesso ao mesmo
reservatrio. Sendo assim, h incentivo para um produtor extrair o mximo antes
que outro o faa e acarrete a diminuio da produtividade.
O custo de uso total para o produtor de petrleo a soma dos trs tipos supracitados,
sendo que os dois primeiros so geralmente positivos, enquanto o terceiro negativo
(DAVIDSON, 1991).
Sendo U o custo de uso do tipo a e Q o nvel de produo de barris dirios, a taxa de
variao de U em relao a Q ser, segundo Davidson (1991, p. 280), o critrio econmico
bsico para conservao dos recursos, permitindo avaliar em que medida o consumo futuro de
petrleo deve ou no ser substitudo pelo seu uso presente.

Desse modo, representa o valor presente do maior lucro potencial por barril
decorrente de mudanas no preo futuro esperado (ou custo). Se h expectativa de um
substancial aumento de preos no futuro ( > 0) o custo marginal de uso ser positivo, o que
tende a restringir a produo presente. No caso contrrio, com a expectativa de queda dos
preos futuros ( < 0) o custo marginal de uso ser negativo, incentivando a expanso da
produo presente (DAVIDSON, 1991).
Ao investigar qual seria um nvel adequado de produo que levasse em conta a
preservao dos campos de petrleo ao longo do tempo, Davidson (1991) contrape duas
vises. A do gelogo, que estaria disposto a atingir uma taxa mxima de produo eficiente57
(que maximiza os rendimentos durante a vida til do reservatrio), e a do economista, que
estaria preocupado com a maximizao dos benefcios frente aos custos numa perspectiva
temporal.

55

possvel perceber nesta tipologia elementos da viso ricardiana da renda.


User cost of the rule of capture (DAVIDSON, 1991, p. 282).
57
MER Maximum Efficient Rate of Production (DAVIDSON, 1991, p. 281).
56

56

A possvel convergncia entre os interesses do gelogo e do economista ocorreria


atravs da equalizao entre 1) as taxas de desconto intertemporal social e privada; e 2) os
custos sociais e privados de produo. Nesta situao, Davidson (1991) argumenta que,
atravs da unitizao dos campos petrolferos e da competio entre os vendedores, se
chegaria a uma lgica de conservao econmica que tenderia a resultar na alocao tima
dos recursos ao longo do tempo.
A unitizao um mecanismo contratual que busca mitigar o custo de uso (negativo)
do tipo c. Quando reas de diferentes proprietrios ou concessionrios do acesso ao
mesmo reservatrio petrolfero58 provvel que ocorram disputas entre os produtores, pois os
mesmos tendem a acelerar a taxa de extrao do leo enquanto a produtividade na rea ainda
alta. No limite, tal situao leva ao esgotamento da reserva. Atravs dos acordos de
unitizao, os diferentes produtores exploram a jazida de forma conjunta, partilhando os
resultados. Esse mecanismo busca evitar a competio predatria, contribuindo para diminuir
o ritmo de explorao dos recursos j que no h disputa por maiores nveis de
produtividade e para minimizar os danos ambientais (ARAJO, 2010; BUCHEB, 2008).
A regra da captura (rule of capture) um mecanismo oposto unitizao,
preconizando que, a partir do momento em que h produo em determinada rea, o produtor
ter direito de propriedade sobre o petrleo extrado, mesmo que o reservatrio se estenda ao
terreno ou bloco de concesso do produtor vizinho. Essa regra, que evidentemente leva o
custo de uso para um patamar negativo, foi responsvel por corridas aos campos petrolferos
dos Estados Unidos e ocasionou cenrios de intensa degradao ambiental (ARAJO, 2010;
BUCHEB, 2008).
Nessa discusso, a regulamentao quanto aos direitos de propriedade dos agentes
econmicos adquire um importante papel para manuteno do estoque de recursos
petrolferos, sobretudo por normatizar a atuao dos produtores, no apenas preconizando os
direitos individuais destes, mas levando em conta as prioridades de uma poltica energtica
que seja subordinada a uma estratgia de desenvolvimento. A ausncia de regulamentao ou
a ineficincia desta acarretaria em um custo de uso negativo que tenderia a acelerar
indevidamente a explorao dos recursos petrolferos. No Brasil, a Lei 9.478/1997

58

Hardin (1968) foi um dos primeiros a identificar a situao em que diferentes agentes partilham direitos de
propriedade relacionados a determinado recurso econmico. A situao ficou conhecida como tragdia dos
comuns.

57

regulamenta todos os elos da cadeia produtiva, sendo a ANP (Agncia Nacional de Petrleo,
Gs Natural e Biocombustveis) responsvel pelo cumprimento da legislao.
Com base na literatura exposta, possvel constatar que o custo de uso importante
para analisar os recursos petrolferos. Por ser um dos elos entre o presente e o futuro, deve ser
considerado na determinao da taxa de explorao, no s do petrleo, mas dos recursos
naturais em geral. Tambm pode ser um instrumento til para avaliar a consonncia da
poltica energtica do Brasil com uma poltica de desenvolvimento nacional mais ampla.
A seguir apresentado um quadro sntese sobre o custo de uso do petrleo em
diferentes cenrios, mostrando a tendncia de comportamento das variveis correlatas.
Quadro 2: Resumo do custo de uso do petrleo
SITUAO /
EXPECTATIVAS

FLUXO DE
CUSTO DE
EXPLORAO TENDNCIA DO
RENDIMENTOS
USO
DO PETRLEO PREO ATUAL
FUTUROS

Nvel elevado de Taxa


de Juros

Diminui

Tende a ser menor

Prefervel no
Presente

De baixa

Nvel reduzido de Taxa


de Juros

Aumenta

Tende a ser maior

Prefervel no
Futuro

De alta

Otimismo / Crescimento
Aumenta
econmico

Tende a ser maior

Prefervel no
Futuro

De alta

Pessimismo / Estagnao
Diminui
econmica

Tende a ser menor

Prefervel no
Presente

De baixa

OBS.: Resultados esperados para uma taxa de desconto privada.


Fonte: Elaborao prpria.

Estes so os resultados esperados59 supondo certa taxa de desconto privado. Nos textos
de Keynes e Davidson possvel perceber a inquietao dos autores quanto necessidade de
compatibilizar os interesses privados e sociais.
There is a need to take seriously Keynes admonition that there is no clear evidence
from experience that the investment policy which is socially advantageous coincides
with that which is [thought to be] most profitable. Natural resource utilisation, like
all investment activities, will generate specific patterns of growth, employment and
income distribution (DAVIDSON, 1979, p. 163-164 apud LUSTOSA, 1998, p.11).

59

Alguns elementos importantes, como a taxa de cmbio, so negligenciados neste momento. preciso observar
que os preos do petrleo so estabelecidos em dlar, mas ao menos uma parcela de seus custos de produo,
no. Eles so estabelecidos na moeda dos principais pases produtores e exportadores. Ento, um elemento
fundamental para afetar a lucratividade das empresas produtoras de petrleo a taxa de cmbio. Uma parcela
dos efeitos provocados pelo cmbio se manifesta via custo de uso dos insumos e equipamentos importados. A
outra parte, atravs da expectativa de ganho de capital da estocagem de petrleo, que incorpora a expectativa de
variao cambial entre a moeda do pas do aplicador e o dlar, na qual so cotados os preos. O Captulo 3
aborda com mais ateno questes de natureza macroeconmica.

58

J que os investimentos em recursos naturais geram padres especficos de


crescimento, emprego e distribuio de renda preciso considerar a expectativa que os
agentes econmicos atribuem ao custo de uso dos recursos. Importante ainda levar em conta
que esta varivel influenciada por movimentos especulativos, principalmente ao se tratar do
mercado petrolfero mundial caracterizado pelo alto grau de cartelizao60.

2.3 CARTEL, FORMAO DE PREOS E ESPECULAO

Sobre a concentrao de poder na indstria petrolfera, Davidson (1991, cap. 29)


argumenta que a escassez energtica dos anos 1970 e a alta nos preos esteve relacionada
estrutura de oferta do mercado. O poder de monoplio dos grandes produtores, alm de ter
gerado vrios desdobramentos geopolticos, os tornou capazes de influenciar o preo via
restrio de oferta e alimentou expectativas de obteno de lucros extraordinrios. Esta
interpretao vai de encontro viso convencional de custos marginais crescentes, que
justificaria uma poltica de preos elevados para combater a escassez do petrleo.
A prpria disseminao da ideia de que o petrleo estaria acabando (j nos anos 1970)
pode ser interpretada como um artifcio utilizado pelos conglomerados energticos para elevar
o custo de uso dos combustveis fsseis, o que gerou uma srie de efeitos especulativos que
acabaram por beneficiar os produtores e penalizar os consumidores61. Davidson (1991) aponta
que essa estratgia foi utilizada poca pelo cartel da OPEP que, por meio de seu poder
monopolstico, promoveu sucessivas restries na oferta de petrleo. O resultado foi que
naquela dcada o preo do barril subiu muito mais do que os reais custos de produo da
indstria. E at hoje o temor de esgotamento das reservas petrolferas ainda no se
concretizou.
Davidson (1991) acrescenta outras informaes sobre a manuteno de uma posio
de monoplio no mercado petrolfero. Em primeiro lugar, esta posio depende da
elasticidade-preo da demanda no presente e no futuro. Considerando que o cartel est em
operao, sua efetividade em manipular o mercado ir depender ainda do preo corrente nos
60

Foi demonstrado no Captulo 1 que atualmente os pases-membros da OPEP detm cerca de 72% das reservas
provadas de petrleo. A empresa estatal saudita responsvel, sozinha, por 10% da oferta mundial (BP, 2012).
61
Com efeito, nos anos 1970 houve uma vultosa transferncia de divisas dos pases importadores para os
exportadores de petrleo, discutida no Captulo I.

59

pases consumidores e, em ltima instncia, do preo de oferta de fontes alternativas, na


medida em estas se tornem significativas para substituir o petrleo da OPEP. Em tais
condies, um elemento importante deve ser levado em conta: se o ofertante de uma fonte
alternativa tem relaes econmicas com o cartel (fazendo parte, por exemplo, de um
conglomerado energtico) preciso considerar o custo de uso positivo que se tem para
fornecer qualquer combustvel alternativo ao petrleo. Este custo far o preo de oferta do
recurso substituto subir alm de seus custos de produo.
O que ocorre, segundo Davidson (1991), que o custo do bem alternativo internaliza
um custo de uso (positivo) que em uma economia competitiva deveria ser externo firma.
Teoricamente, os produtores independentes de bens substitutos ao petrleo no estariam
preocupados se, ao ofertarem recursos energticos mais baratos, as reservas petrolferas
passassem a diminuir de valor. Entretanto, na prtica a situao geralmente diferente,
conforme o trecho abaixo explica.
The existence of rational, multisource, energy-producing conglomerates, however,
constrains production of substitute fuels, makes monopolistic control of energy
markets easier, and reduces consumer welfare. The ability of conglomerates to
maintain high prices for substitute sources of energy tends to reinforce their
monopoly power in marketing their OPEC oil (DAVIDSON, 1991, p. 450).

Em um ambiente de negcios onde os grandes agentes exercem influncia sobre as


regras do jogo, existe um ltimo elemento que merece ser abordado. Trata-se da crescente
presena do petrleo nos mercados financeiros, observada com maior intensidade a partir de
1985 (vide cap. 1, item 1.5). Essa financeirizao dos mercados petrolferos tem
contribudo para um elevado grau de volatilidade dos preos da commodity, sobretudo por
esta ser negociada nos mercados spot e futuro como qualquer outro ativo, sendo utilizada
como reserva de valor. Desse modo, os papis lastreados em petrleo por um lado apresentam
a conveniente liquidez que os mercados proporcionam, alm da possibilidade dos produtores
fazerem hedge contra variaes futuras de preo. Por outro lado, esses papis so alvo de
fortes movimentos especulativos que tendem a dissociar os negcios realizados em bolsa com
o que de fato ocorre no lado real da economia, aumentando assim a instabilidade do sistema
econmico.
Keynes (1996) identificou que este tipo de situao decorre do comportamento dos
agentes que, ao buscarem ajustar melhor seus portflios com o intuito de maximizar os
retornos totais esperados, acabam tomando decises que no so em geral guiadas pela lgica

60

de tentar prever o lucro de longo prazo das empresas que emitiram as aes 62. Muitas vezes,
os agentes63 atuam por uma lgica de curto prazo que visa prever o preo das aes em um
horizonte temporal mais curto, de modo a obter rpidos ganhos de capital na compra e venda
de papis. A especulao acaba, portanto, resultando da prpria organizao dos mercados em
torno da liquidez e tende a aumentar o risco e a volatilidade dos investimentos no lado real da
economia. Na indstria do petrleo no diferente.
Os mercados financeiros possuem instrumentos que em tese permitem aos agentes se
protegerem de variaes abruptas nos preos. Supe-se, porm, a existncia de expectativas
de alta (queda) no preo do petrleo. Quando os agentes utilizam contratos futuros ou
adquirem (vendem) estoques no mercado spot, a busca por proteo frente expectativa de
preos mais altos no futuro acaba afetando os preos da commodity no presente. Com efeito, a
volatilidade dos preos tende a aumentar; e torna-se ainda maior na medida em que as
expectativas vo sendo formadas com objetivos especulativos. Os mecanismos que deveriam
operar para estabilizar o sistema acabam tornando-se fontes de instabilidade.
O Captulo 17 da Teoria Geral de Keynes, ainda que pensado para um contexto de
equilbrio, pode contribuir para a compreenso do processo de formao dos preos do
petrleo em mercados especulativos.
Seja rp = ap + qp cp + lP o retorno esperado obtenvel da aplicao em estoques de
petrleo, onde ap o ganho de capital esperado, qp a quase-renda esperada, cp o custo de
carregamento (estocagem) e lp o prmio de liquidez dessa posse (todos medidos como
porcentagem do preo spot do ativo; e cada um dos atributos considerado como lquido do seu
risco especfico associado a erros de previso). Como qp 0 , teramos rp = ap cp + lP64.
Dadas as suas caractersticas de elasticidades de produo e de substituio negligenciveis, o
prmio de liquidez da moeda, ao ser o atributo mais resistente queda, torna sua taxa de juros
a ncora de todo o sistema de preos relativos dos ativos, de modo que, em equilbrio, a
arbitragem entre os retornos esperados dos ativos impe lm = ap cp + lP.

62

O investimento baseado nas previses autnticas de longo prazo hoje to difcil que mal pode ser posto em
prtica (KEYNES, 1996, p. 166). No Captulo 12, em particular neste trecho, Keynes usa o termo
investimento para se referir aquisio de aes.
63
Aqueles denominados por Keynes de investidores profissionais.
64
Em equilbrio, as taxas de retorno das diferentes classes de ativos se igualam. Nesta abordagem, o retorno
esperado para a posse de moeda dado por r m = lm, onde lm o prmio de liquidez da moeda (taxa nominal de
juros), j que am = qm cm 0.

61

No referido captulo, esta ltima equao tem duas interpretaes possveis: a) quando
pensada em termos da descrio das expectativas individuais, ela descreve um processo
mental atravs do qual um aplicador individual determina a quantidade de petrleo que ele
deseja adquirir ou vender em certo perodo; b) quando pensada em termos de expectativas
mdias de mercado, ela permite determinar o preo spot do petrleo.
No primeiro caso, seja xp a quantidade de estoque de petrleo que um aplicador
individual deseja manter em carteira. Considerando-se que, devido ao princpio do risco
crescente (Kalecki, 1933), cada unidade adicional de petrleo aumenta o retorno da carteira a
taxas decrescentes, temos que ap cp + lP = f(xp), tal que f(xp) > 0 e f(xp) < 0. Em
equilbrio, xp fica ento determinado pela equao lm = ap cp + lP = f(xp). Economicamente
falando, cada aplicador adquire petrleo at que o risco marginal esperado, derivado da
concentrao adicional da carteira, compense exatamente o retorno marginal esperado. O
valor de xp em equilbrio ser ento uma funo direta da taxa esperada de variao do preo
spot do petrleo e do grau de confiana na formulao das expectativas, e inversa do custo de
estocagem do petrleo e da taxa monetria de juros.
No que concerne formao do preo spot do petrleo, supe-se que a equao em
questo no represente o processo de formao de expectativas de um agente individual, mas
sim que ela incorpore expectativas mdias de mercado. Considerando Ap Cp o ganho
lquido esperado (mdio) da posse de petrleo em termos monetrios, e Pp o preo spot do
petrleo, teremos que:
lm = ap cp + lP lm =

Ap Cp
Ap Cp
+ lP Pp =
lm lp
Pp

Ou seja, o preo spot do petrleo uma funo: a) direta, da expectativa de variao


do preo do petrleo, do prmio de liquidez atribudo ao petrleo e do grau de confiana
mdio atribudo s convenes utilizadas no processo de formao de expectativas; b) inversa,
do custo de estocagem do petrleo e da taxa de juros monetria.
Percebe-se que, dada a relao direta entre Pp e Ap, se a elasticidade das expectativas
acerca dos preos do petrleo for superior unidade, o processo de formao de preos
poder se tornar dinamicamente instvel, colocando a possibilidade de formao de bolhas.
Percebe-se ainda que Ap tambm incorpora a expectativa de variao cambial entre o dlar
(na qual o preo do petrleo cotado) e as diversas moedas nacionais dos pases dos

62

potenciais compradores de estoques de petrleo. Bolhas no preo do petrleo podem surgir,


portanto, tambm da interao dinmica entre a formao de expectativas acerca do preo do
petrleo e a formao de expectativas cambiais.
Em tais circunstncias possvel sintetizar em trs grandes grupos os componentes
que atuam na formao dos preos do petrleo: 1) o geopoltico; 2) o especulativo; e 3) o
econmico; sendo este ltimo o que estaria propriamente ligado s foras reais de oferta65 e de
demanda e estrutura do mercado. Contudo, deve-se considerar que esses componentes esto
sempre interagindo no processo de formao dos preos do petrleo e, por isso, devem ser
estudados de modo concomitante.
Na prxima seo realizada uma reviso de modelos comumente encontrados na
literatura econmica para tratar da utilizao de recursos naturais no renovveis.

2.4 A GESTO DOS ESTOQUES DE RECURSOS NATURAIS NO RENOVVEIS

Na maioria dos estudos consultados a preocupao central quanto aos recursos


naturais a de analisar em que circunstncias uma taxa tima de explorao seria alcanada.
Trs modelos foram selecionados levando em conta sua importcia para a temtica abordada
neste trabalho. O modelo de Hotelling (1931) foi um dos primeiros a dar um tratamento
matemtico mais profundo s questes econmicas relacionadas aos recursos exaurveis. Esta
abordagem, normalmente utilizada pela teoria neoclssica, considera que a gesto privada do
estoque de recursos a maneira adequada para coordenar sua utilizao ao longo do tempo.
No modelo de Hartwick (1977) o foco da anlise a sustentabilidade econmica dos
recursos naturais. O estudo aponta para a necessidade de se investir uma parcela da renda
oriunda da explorao dos recursos para que o nvel de bem estar da sociedade seja mantido
no futuro, tendo em vista que os retornos da atividade exploratria sero decrescentes no
decorrer do tempo.
Por outro lado, o modelo de Parrinello (2004) adota uma perspectiva terica
completamente distinta. O autor realiza uma anlise de longo perodo em que os recursos
65

Davidson (1991, p. 357) classifica como custo dos recursos o trabalho, os materiais e os custos de
investimento diretamente associados s atividades de explorao e produo.

63

naturais exaurveis esto sujeitos s condies de preos normais de Sraffa. Nesta abordagem
o nvel eficaz de oferta no depende necessariamente do estoque total de recursos naturais.
Antes de iniciar a exposio dos modelos importante esclarecer a distino entre
recursos e reservas, especificamente para o caso do petrleo. De acordo com Szklo et al.
(2008, p. 36) os primeiros devem ser entendidos como a quantidade total de recursos naturais
finitos de hidrocarbonetos, descobertos ou no, recuperveis ou no, enquanto as reservas
dizem respeito parte dos recursos, quantitativamente determinada, que pode ser tcnica e
economicamente extrada ou produzida com a tecnologia disponvel. Ademais, convm
observar que considerando a concepo terica comum que partilham os modelos de
Hotelling e Hartwick, os mesmos sero tratados no prximo item (2.5.1). O modelo de
Parrinello ser abordado separadamente no item 2.5.2.

2.4.1 Os Modelos de Hotelling e Hartwick

Vem sendo discutido neste captulo que a principal caracterstica dos recursos
petrolferos seu estoque finito, implicando que ao se antecipar o consumo deve-se levar em
conta o custo de uso decorrente da diminuio do estoque futuro do recurso.
Hotelling (1931) desenvolveu uma abordagem para o caso geral dos recursos
exaurveis, bastante utilizada na literatura para analisar o petrleo e tratar questes
relacionadas escassez do produto e tendncia de alta no preo. Em seu modelo, do ponto
de vista do produtor, a presena do custo de uso justifica a obteno de uma renda
compensatria pelo fato da produo presente reduzir o valor futuro da reserva, supondo
preo constante. Postali (2002) indica que a Renda de Hotelling consiste no custo de uso
multiplicado pela quantidade produzida, renda que tambm conhecida como royalty.
A essncia da regra de Hotelling obter uma taxa uniforme de retorno ao longo do
tempo que seja compatvel com a conservao do recurso natural. Trata-se de alcanar uma
taxa tima de extrao do recurso que maximize o fluxo temporal de lucros atualizados,
considerando como restrio o esgotamento da reserva.
Para que o modelo atinja os resultados esperados preciso adotar as seguintes
hipteses: 1) a quantidade do recurso previamente conhecida, por isso convm cham-lo de

64

reserva (neste caso, de petrleo); 2) a demanda cessa com a exausto da reserva; 3) o custo
marginal crescente, ou seja, uma funo do tempo e do esgotamento da reserva; 4) a taxa
de desconto dada pelo mercado; 5) a propriedade da reserva privada; e 6) o mercado opera
sob livre concorrncia66.
Seja R um reservatrio de quantidade previamente conhecida; t um determinado
perodo de tempo; T uma sequncia de t + n perodos; P o preo corrente do recurso natural; q
a quantidade produzida em t; e, por fim, a consiste na taxa de desconto intertemporal, que
por padro utiliza-se a taxa de juros de mercado.
Considerando as variveis descritas acima, a condio para que o produtor do
reservatrio de petrleo (R) maximize seu rendimento no perodo total (T) que seja
produzida uma quantidade (q) em cada tempo (t) e que o preo corrente do produto (P) cresa
ao ritmo da taxa de juros de mercado (a).
Ou seja, de acordo com o princpio fundamental de Hotelling o preo do petrleo no
tempo t + 1 dever ser igual ao preo no perodo t acrescido da taxa de desconto a.
Pt +1 = (1 + a).Pt

(1)

Matematicamente se chega expresso acima a partir do clculo de variaes. Para


tanto, trabalha-se com uma funo objetivo que busca maximizar o fluxo de rendimentos no
perodo T, condicionada a uma funo restrio que representa o esgotamento de R ao final
do perodo. A derivao matemtica que origina a equao (1) realizada atravs do Teorema
de Euler-Lagrange67.
A ideia central por trs da equao (1) que a renda obtida pelo produtor a um preo
que acompanha a taxa de juros o torna indiferente entre produzir petrleo ou aplicar seu
capital em outro ativo. De modo semelhante, o produtor se torna indiferente entre extrair o
petrleo no presente ou no futuro (POSTALI, 2002). Sendo vlida a regra, tanto a deciso de
utilizar o capital na produo quanto a de aplic-lo taxa de juros traria o mesmo rendimento.
Conservar a jazida seria um investimento em estoque de capital igual a outro investimento
que tenha a taxa de juros como retorno.
Duas situaes poderiam ser consideradas fora do equilbrio do modelo:
66

No sentido neoclssico do termo.


Szklo et al. (2008, p. 40-41) realiza o exerccio para o modelo de Hotelling. Simonsen (1983, p. 268-271)
realiza exerccio semelhante para calcular o perodo timo de explorao de uma mina.
67

65

a) Quando a variao do preo no tempo for maior do que a taxa de juros, a produo
adiada (o estoque de capital natural se aprecia mais que o capital aplicado em ttulos);
dP
>
dt
b) Quando a variao do preo no tempo for menor do que a taxa de juros, a produo
antecipada (o capital aplicado em ttulos se aprecia mais que o estoque de riqueza
natural);
dP
<
dt
No caso b mais atrativo para o investidor obter liquidez atravs da extrao e
venda do petrleo para aplicar seu capital em ttulos. Portanto, o equilbrio s ocorre quando o
preo do recurso acompanha a taxa de juros (dP / dt = a). Esta condio de equilbrio indica
que deve haver uma igualdade permanente entre o valor de extrao do recurso e o valor de
sua no extrao.
Contudo, preciso considerar algumas limitaes do modelo de Hotelling (1931),
principalmente no que diz respeito s hipteses adotadas. Szklo et al. (2008) aponta que, para
o caso do petrleo, existem trs inconsistncias.
A primeira diz respeito ao princpio dos custos marginais crescentes, que no ocorre
necessariamente na produo petrolfera. Existem inmeros fatores de ordem geopoltica, de
localizao, de qualidade e tecnologia que podem justificar a produo em reservas com
maior custo de extrao antes das de menor custo. A segunda limitao decorre do
pressuposto de que a demanda se anularia com o esgotamento da reserva, o que elevaria o
preo ao patamar mximo. Porm, antes que a reserva se esgote, o preo do petrleo s
aumentaria at o ponto em que substitutos energticos fossem viabilizados, ou seja, a
mudana tecnolgica determina em ltima instncia o preo mximo. O terceiro
problema, e aparentemente mais grave, est relacionado hiptese de conhecimento prvio do
tamanho da reserva. Esta uma simplificao difcil de ser observada no caso do petrleo,
tendo em vista que o conhecimento geolgico incerto e a quantificao das reservas
realizada por mtodos probabilsticos (SZKLO et al., 2008)
Uma anlise complementar a esse modelo, ainda no campo ortodoxo, a abordagem
de Hartwick (1977). Para este autor a problemtica tambm envolve a limitao fsica do

66

estoque de recursos naturais, sendo que sua preocupao central com a manuteno dos
benefcios oriundos do recurso para as geraes futuras. Deste modo pretende-se satisfazer o
princpio da equidade intergeracional, baseado na ideia de se manter constante o nvel de
consumo per capita da sociedade mediante a utilizao da renda de Hotelling (royalty) para
investimentos em capital reprodutvel.
apresentado por Hartwick (1977) um modelo simplificado onde dado pas produz
apenas um recurso exaurvel e no possui outras fontes para financiar o investimento.
Portanto, a identidade entre poupana e investimento s pode ser satisfeita a partir da renda
obtida pela explorao do recurso natural. Sob tais condies a parte da renda correspondente
ao royalty deve necessariamente ser investida em capital fsico e humano, enquanto o
excedente do produtor pode ser consumido. Este mecanismo permite que o nvel de consumo
per capita do pas68 seja indefinidamente constante, desde que o incremento de produtividade
do novo capital obtido pelo investimento do royalty compense a queda de produtividade
do recurso natural69.
A consequncia dessa perspectiva que o princpio de Hotelling deve ser satisfeito ao
longo do tempo, de modo a igualar a produtividade marginal do capital (crescente no tempo
devido evoluo tecnolgica) produtividade marginal do recurso natural (decrescente).
A regra de Hartwick se prope a formalizar certo tipo de sustentabilidade
econmica. Contudo, Postali (2002, p. 21) faz uma importante observao ao ressaltar que o
resultado do modelo deve ser interpretado mais como uma indicao do investimento mnimo
para manter o padro de consumo da sociedade frente ao esgotamento do recurso natural, do
que o estabelecimento de um nvel timo de investimento compatvel com objetivos
desenvolvimentistas70.
A concluso de Hartwick que o royalty deve ser utilizado em investimentos voltados
para a diversificao da economia, que sejam capazes de promover atividades mais intensivas
em capital e trabalho e menos intensivas em recursos naturais. Desse modo possvel manter
um padro de vida sem que haja prejuzos (econmicos) relacionados escassez do recurso
no renovvel.

68

Que para esta teoria se traduz no nvel de bem estar.


Vale (2009) demonstra que este princpio uma extenso dedutvel a partir do modelo de Solow e critica a
condio de sustentabilidade obtida por tal teoria.
70
Entretanto, do ponto de vista da teoria neoclssica do consumo (Ramsey), a prpria estabilizao do consumo
no tempo uma soluo tima.
69

67

Adiante exposta uma perspectiva terica alternativa s interpretaes convencionais


de Hotelling e Hartwick. O modelo de Parrinello (2004) trabalha com a teoria sraffiana de
preos normais e apresenta uma diferena fundamental dos anteriores: o nvel eficaz de oferta
mais importante do que a dotao total do recurso natural para explicar a manuteno do
estoque de riqueza natural.

2.4.2 O Modelo de Parrinello

A vertente terica sraffiana71, tambm conhecida como neo-ricardiana, possui uma


interpretao bastante particular, inclusive dentro da heterodoxia, para tratar a determinao
do produto e emprego em uma economia capitalista. De acordo com Lima (1992, cap. 4) e
Eatwell e Milgate (1983, apud Lima, 1992) esta abordagem busca analisar as posies de
longo perodo dos agentes econmicos combinando duas contribuies tericas bsicas: a
teoria clssica do valor e da distribuio e o princpio da demanda efetiva de Keynes.
Inicialmente importante conhecer os aspectos centrais desta abordagem para
entender qual a preocupao de Parrinello (2004) na elaborao de sua teoria para recursos
naturais exaurveis.
A principal caracterstica da interpretao neo-ricardiana que no longo prazo o
funcionamento da economia regido por um centro de gravidade. Essa ideia est ligada s
posies de longo perodo dos agentes econmicos, que, do ponto de vista dos capitalistas,
refere-se a uma tendncia de estabilidade do grau de utilizao da capacidade instalada em
seu nvel normal. Assim, caso a economia opere em um nvel diferente do planejado, os
empresrios iro rever suas posies de longo perodo e modificar suas decises de
investimento, de modo que o grau de utilizao normal representa um atrator forte (LIMA,
1992; SERRANO, 1995).
Em tais condies os preos so formados a partir do princpio da concorrncia entre
os capitais, conforme a proposio clssica (recuperada por Sraffa) de que o processo
concorrencial est ligado possibilidade de entrar e sair livremente de um mercado 72. Sendo
71

Desenvolvida a partir das ideias do economista italiano Piero Sraffa, conta tambm com contribuies de Piero
Garegnani, John Eatwell, Murray Milgate, Krishna Bharadwaj, entre outros (LIMA, 1992).
72
Ao passo que, para os neoclssicos, a livre concorrncia est ligada ideia de atomismo: pequenas unidades
individuais de produo sem a capacidade de influenciar o preo, que dado pelo mercado.

68

vlido o princpio, a tendncia que diferentes taxas de lucro desapaream em decorrncia da


migrao dos capitais em busca de maior rentabilidade. Por essa lgica, os preos normais
(i.e., de longo prazo ou de produo) so determinados por uma taxa de lucro normal (mdia)
que, por sua vez, regulada pela taxa de juros do mercado mediante processos de arbitragem
(SRAFFA, 1960; PIVETTI, 1991).
A essncia da anlise que todos os preos da economia, tais como os custos e os
salrios, so formados pelo mecanismo acima descrito. H uma tendncia estrutural e
persistente (resultante da competio) que influencia os preos a caminharem na direo da
normalidade. Lima (1992, p. 87) indica que, para os neo-ricardianos, o pleno emprego
consiste no prprio ponto de repouso em direo ao qual, ou em torno do qual, o nvel de
produo e emprego tender a gravitar no longo perodo. Um nvel de oferta eficaz, portanto,
ser aquele que no longo prazo satisfaa a demanda efetiva a um preo normal. E isto no
implica que os preos sejam fixos, mas sim que sejam formados de acordo com o princpio da
normalidade. Mudanas tecnolgicas podem alterar o nvel de preos normais, mas no
rompem, porm, sua lgica de determinao.
Como foi dito inicialmente, o ponto fundamental para os sraffianos combinar a
abordagem clssica do excedente com o princpio da demanda efetiva de Keynes. O pleno
emprego deve ser atribudo s posies de longo perodo do sistema de mercado em
condies de lucros e preos normais, e no s mudanas nos preos relativos e substituio
entre os fatores de produo, tal como preconiza a teoria marginalista (LIMA, 1992;
GAREGNANI, 1983). Este o cerne da crtica de Sraffa.
Originalmente, a teoria de Sraffa foi concebida para tratar da produo de bens
reprodutveis. Porm, havia dvidas se e, em que medida, a teoria de preos normais poderia
ser utilizada para tratar uma economia com recursos naturais exaurveis, ou seja, se o escopo
das equaes sraffianas poderia ser estendido para bens no reprodutveis. Alguns estudos73
citados por Parrinello (2004) identificaram que seria possvel utiliz-las, desde que o princpio
fundamental de Hotelling fosse adicionado anlise.
Contudo, Parrinello (2004) sustenta a hiptese de que, com adaptaes interpretativas,
possvel utilizar o modelo de preos normais original para tratar da existncia de recursos
naturais no renovveis, sem adicionar a equao de Hotelling. Sua abordagem compatvel

73

Bidard & Erreygers (2001); Schefold (2001); Kurz & Salvadori (2001); Foley & Michl (1999).

69

com a noo de desemprego involuntrio persistente e no requer a suposio de perfeito


conhecimento da dotao fsica do recurso natural74, utilizada nos estudos por ele criticados.
O modelo prope que na presena de um recurso natural exaurvel (por exemplo, o
petrleo) com oferta limitada, as quantidades (supostas como dadas) nas equaes de Sraffa
devem incluir um fluxo do recurso no renovvel, ao invs de seu estoque remanescente.
Supe-se que esse fluxo seja o nvel eficaz de oferta (a preos normais) determinado pelo
modelo.
Para entender seus resultados, uma distino importante deve ser feita entre as
condies de equilbrio. O equilbrio intertemporal de longo perodo concebido como um
estado assinttico da economia em que os coeficientes tcnicos, os preos relativos e as
propores entre as quantidades so constantes e as taxas de juros prprias75 so equalizadas
(PARRINELLO, 2004, p. 321).
Neste caso, chega-se a uma soluo matemtica que reflete uma economia em estado
estacionrio. Porm, esse estado assinttico no atingido quando se trabalha com recursos
naturais de oferta limitada. O equilbrio intertemporal de longo perodo no pode ser satisfeito
na presena de um bem natural que gera renda de escassez (de Hotelling). Tal estado s pode
ser admitido para o caso da terra ricardiana.
Parrinello considera que a incluso da equao de Hotelling76 para modelar o
equilbrio intertemporal na presena de recursos naturais com oferta finita viola as condies
de igualdade entre preos relativos e coeficientes, que garantem o equilbrio de longo perodo.
Por isso, o autor defende que seja retomada a abordagem de equilbrio clssico adotando a
noo sraffiana de preos normais77 (PARRINELO, 2004, p. 322).
A teoria precisa lidar ainda com algumas questes no resolvidas em relao aos
preos normais. Sabe-se que o equilbrio de longo perodo existe quando o recurso natural (R)
do modelo a terra. Para este caso, o preo normal da terra no cultivada zero, pois sua
renda nula e a taxa de juros positiva. medida que a terra utilizada e passa a receber
74

Hiptese que necessria para satisfazer a equao de Hotelling, mas, como j discutido, apresenta
dificuldades do ponto de vista prtico.
75
O conceito de taxa de juros prpria o mesmo utilizado por Keynes (atribudo por ele a Sraffa) para escrever o
cap. 17 da Teoria Geral, ou seja, refere-se ao retorno total de um ativo relacionado ao direito sobre sua renda e
aos ganhos de capital oriundos de sua posse.
76
Pt +1 = (1 + a).Pt
77
Garegnani e Schefold so citados por Parrinello (2004) para argumentar que correlaes empricas indicam
que os preos normais representam mdias dos preos de mercado e podem ser utilizados como valores tericos
para explicar os preos de uma economia no estacionria.

70

renda seu valor passa a ser positivo. Esta lgica tambm se aplica a recursos exaurveis e
heterogneos, ou seja, aqueles cujos depsitos so de diferentes qualidades. O problema,
segundo Parrinello (2004), que mudanas nos mtodos de produo decorrentes de um
gradual aumento na demanda geram significativos efeitos (positivos) na renda, os quais
acabam por comprometer a gravitao dos preos em torno da normalidade.
Esse problema se torna maior quando R considerado homogneo, hiptese esta que
adotada pelo autor. Neste caso, na ausncia de custos de extrao, cada unidade do bem
homogneo deveria ter o mesmo preo durante todo o perodo, seja o bem consumido ou
remanescente na terra e isso no parece factvel. A origem de tais dificuldades parece
primeira vista residir na negligncia da regra de Hotelling. Para corrigi-las, porm, possvel
prescindir desta regra, sendo preciso apenas adotar a noo de oferta eficaz do recurso natural,
que permite entender os preos das commodities e dos ativos naturais j explorados, de modo
que os preos dos ativos ainda no explorados permaneam indeterminados (PARRINELLO,
2004).
Para compreender a determinao do nvel de oferta eficaz preciso conhecer o
sistema de equaes de preos normais que adotado por Parrinello (2004, p. 323).

(2)
Onde:

Pt = [P1,t,, Pn-1,t, Pn,t] e Pn-1,t = [P1,t,, Pn-1,t] so vetores de preos normais;

axtn,t e atn,t so n-vetores que indicam as quantidades dos insumos utilizados no


perodo t para produzir uma unidade da commodity i;

r indica a taxa de lucro uniforme e constante da economia;

R o recurso natural exaurvel;

t refere-se ao preo do recurso R;

xt e t representam distintos mtodos de produo;

gtxt e gtt denotam a quantidade de R utilizada para produzir uma unidade da


commodity i pelos respectivos mtodos;

lxtn,t e ltn,t so as unidades de trabalho utilizadas na produo do perodo t;

n o nmero de commodities produzidas.

71

Nesse sistema, a taxa de juros do dinheiro ir regular a taxa uniforme de lucro (r). A
determinao dos preos depende da escolha entre as tcnicas produtivas a partir da
minimizao de custos a preos normais. Em todos os tempos (t), Pt 0 e t 0. Ademais,
deve-se assumir a condio de que a qualidade do recurso ocasionalmente muda e, com isso,
necessrio supor a coexistncia dos dois mtodos de produo xt e t, os quais utilizam
qualidades uniformes de R em cada perodo (PARRINELLO, 2004).
As equaes do sistema (2) so utilizadas para calcular os preos normais. Para obter o
nvel de oferta preciso incluir no modelo os fluxos de produo Xxtn,t e Xtn,t para os
respectivos mtodos xt e t, de modo que a restrio de oferta do recurso natural
representada por Parrinello (2004, p. 324) da seguinte maneira:
gtxtXxtn,t + gttXtn,t Gt ,

(3)

onde Gt representa uma quantidade de R, menor que o estoque total, disponvel para uso em
certo perodo t. Supe-se que esse fluxo do recurso no pode ser armazenado e dividido
entre vrios proprietrios operando em livre competio. O nvel de Gt limitado pelo estoque
remanescente de R e pelo fato de no haver outra tcnica capaz de mudar seu valor. A
coexistncia de apenas dois mtodos capazes de extrair no mximo aquela quantidade em
dado perodo indica a escassez do recurso.
Por outro lado, fazendo uma suposio diferente, adota-se que o montante total de R
est fisicamente disponvel para uso sem custos de extrao (com as mesmas hipteses de
diviso entre proprietrios e livre competio). Mesmo neste caso, afirma Parrinello (2004), o
sistema (2) representa as equaes de preos normais, sendo t interpretado como o royalty de
uma unidade do fluxo Gt, ofertado e utilizado durante o perodo t. Assim, tGt ser a receita
total recebida pelos proprietrios do recurso natural durante o perodo.
O ponto central da abordagem consiste em supor a coexistncia dos dois mtodos em
cada perodo antes que se chegue ao perodo de esgotamento. Parrinello (2004) explica que
este ltimo caso (R totalmente disponvel) tem o mesmo significado do primeiro (parte de R
disponvel) onde a oferta era restringida por uma limitao tcnica.
In fact, the economic scarcity of R is perceived before its complete exhaustion and
the owners of R can be assumed to distribute in a rational way their endowments
over different periods between a flow in effectual supply Gt and the residual stock
left in the ground (PARRINELLO, 2004, p. 325).

72

Ou seja, ao perceberem que o recurso natural est se esgotando os agentes econmicos


movimentam seus capitais na direo de atividades que confiram lucro normal. A
determinao do nvel de produo do recurso natural ser resultado de escolhas que
maximizam o lucro em condies de competio e equilbrio de longo perodo. O nvel eficaz
ser, portanto, a quantidade ofertada a preos e rendimentos normais e depender das
expectativas (dadas) de longo prazo dos agentes. Por fim, a produo neste nvel ser aquela
que satisfaz a demanda efetiva da economia.
Nessas condies Parrinello (2004) conclui que a regra de Hotelling pode ser retomada
sem a necessidade de incluir sua equao fundamental (1) no sistema (2). Esta incluso
tornaria o sistema sobredeterminado. A quantidade Gt j possui a propriedade de refletir a
tendncia dos investidores de moverem seus capitais por diferentes processos produtivos, de
modo que o processo de conservao do recurso natural acaba resultando da prpria busca por
ganhos diferenciais entre a taxa de lucro r e a taxa de apreciao de R. Na viso de Parrinello
(2004, p. 325), this behaviour can be assumed to be encapsulated in the given path of
effectual supply.
A principal caracterstica desta abordagem consiste em determinar os preos da
economia em cada perodo independentemente do conhecimento do estoque do produto
exaurvel. A teoria de Parrinello constitui um avano importante para a teoria sraffiana,
entretanto ainda deixa em aberto um ponto fundamental: o preo dos ativos no empregados
permanece indeterminado. Dependendo da aplicao a ser feita pelo pesquisador, este fato
constituir (ou no) um problema. Em termos prticos, no seria possvel, por exemplo,
determinar o preo das reservas no exploradas do pr-sal. Mas evidente que elas possuem
um preo positivo. A dificuldade aparente, no contexto sraffiano, seria como determin-lo.

2.5 OUTROS ASPECTOS MICROECONMICOS

Esta ltima seo aborda brevemente alguns aspectos microeconmicos bsicos da


indstria de petrleo que ainda no foram tratados. Para tanto, o trabalho de Davidson (1991)
d suporte para discutir os custos de produo, as expectativas dos produtores e a elasticidade
de oferta no longo prazo.

73

Antes de entrar em detalhes, importante observar como est concebida a cadeia


produtiva de petrleo e gs. Segundo Pinto Jr (2007), os segmentos que a compem esto
divididos basicamente em trs grandes grupos, a saber:
1) E&P Explorao e Produo (upstream);
2) Refino, processamento, transporte e armazenamento (midstream);
3) Distribuio e revenda (downstream).
No que concerne aos custos de produo de leo cru, Davidson (1991, cap. 22) faz a
distino entre custos suplementares e custos primrios. Os primeiros dizem respeito a todos
os custos que no esto diretamente ligados produo. Os segundos, ao contrrio, variam de
acordo com o nvel de produo.
Os custos suplementares aqui tratados consistem nos gastos de investimento realizados
no segmento de E&P. So, portanto, custos de explorao e desenvolvimento, que podem ser
classificados como: a) intangveis, que correspondem queles gastos necessrios para alcanar
o petrleo depositado nas jazidas, mas que no possuem valor residual (alguns exemplos so
as despesas de perfurao e o uso de produtos qumicos); e b) tangveis, que esto associados
aos equipamentos e s instalaes necessrios para produo, sempre sujeitos depreciao e
a um valor residual ao longo de sua vida til (DAVIDSON, 1991).
Por sua vez, os custos primrios (ligados diretamente produo) so categorizados
como: a) custos operacionais, que so gastos necessrios para extrair o petrleo dos
reservatrios, incluindo tambm os dispndios ligados aos processos de injeo de gua e gs,
que so necessrios quando o fluxo de leo no ocorre naturalmente; b) royalties78; e c) custos
de uso, j tratados no decorrer deste captulo (DAVIDSON, 1991).
importante ressaltar que esses custos normalmente esto associados s decises de
curto prazo dos agentes, ou seja, determinao do nvel de produo. Por outro lado,
Davidson (1991) atribui a deciso de investir s expectativas de longo prazo dos agentes.
Portanto, pertinente abordar os elementos que atuam na formao dessas expectativas.
A varivel-chave que guia as decises de investimento (longo prazo) na indstria
petrolfera a elasticidade de oferta, ou seja, a capacidade da produo responder demanda.
78

No Brasil, de acordo com o Art. 47 da Lei 9.478/97, os royalties sero pagos mensalmente, em moeda
nacional, a partir da data de incio da produo comercial de cada campo, em montante correspondente a dez por
cento da produo de petrleo ou gs natural. J Davidson (1991, p. 279) informa que o valor do royalty
normalmente fixado em 1/8 da receita bruta, ou seja, 12,5% do preo de oferta.

74

De acordo com Davidson (1991), quanto mais perfeita for a elasticidade da oferta dos ativos
petrolferos, maior ser o estmulo para realocar recursos nas atividades de E&P e menor ser
o efeito sobre o valor desses ativos. Ao contrrio, quanto mais inelstica for a oferta daqueles
recursos, maior ser a riqueza dos proprietrios dos ativos frente a aumentos no preo. Neste
segundo caso, a atividade de explorao adicional tende a ser menor, pois de interesse dos
detentores de reservas petrolferas a manuteno da escassez relativa do produto, pois assim
possvel a obteno de lucros extraordinrios (monopolsticos). Lucros estes que so gerados
custa de um sistema de produo ineficiente. Quando a oferta inelstica, aumentos de
preo promovem a distribuio de renda real dos consumidores de energia para os
proprietrios das reservas.
No longo prazo, a elasticidade de oferta depende basicamente de quatro fatores:
1) O diferencial de qualidade geolgica e de localizao entre os reservatrios, ou seja,
em que medida os retornos decrescentes se manifestam na produo;
2) A tecnologia disponvel para explorao e produo;
3) O comportamento e as expectativas dos empresrios e proprietrios das reservas;
4) O grau de competio e cartelizao entre os produtores de energia (em geral).
Davidson (1991) afirma que dentre esses fatores apenas o primeiro determinado por
foras naturais, enquanto os demais dependem das decises dos agentes que atuam na
indstria. Portanto, estes ltimos fatores so objetos de anlise econmica por parte dos
produtores e de polticas de regulao por parte do Estado. A busca por um maior grau de
competio no setor energtico atravs, por exemplo, de uma legislao antitruste mais
rigorosa, seria uma das maneiras de tornar a oferta energtica mais elstica o que
potencialmente melhora o bem estar dos consumidores. Contudo, muitas vezes a concentrao
de poder poltico decorre dos prprios monoplios formados no setor energtico, que buscam
manter o status quo do mercado.
Neste captulo foram discutidas as caractersticas bsicas da indstria petrolfera no
contexto da economia dos recursos naturais. Foram estudados aspectos gerais importantes, os
quais permitem analisar o pr-sal brasileiro por uma perspectiva mais abrangente. Davidson e
Keynes foram referncias utilizadas para discutir a formao dos preos em um ambiente
econmico com presena de cartelizao e especulao. A aplicao do conceito de custo de
uso de Keynes foi til para se pensar na gesto dos estoques de recursos naturais de um ponto
de vista intertemporal. Os modelos discutidos (Hotelling, Hartwick e Parrinello) deram

75

suporte para o entendimento dos diferentes critrios para a utilizao de recursos naturais
exaurveis ao longo do tempo. Este ltimo faz um resgate da teoria sraffiana de preos
normais para estudar qual seria um nvel eficaz de oferta. Foi demonstrado que tal nvel seria
aquele que atendesse a demanda efetiva da economia, sendo resultante da prpria
concorrncia entre os capitais na busca por lucros normais conforme prope a abordagem de
equilbrio clssico.
O prximo captulo investiga a relao entre petrleo e desenvolvimento. Sob a tica
macroeconmica, so discutidas teorias que abordam as caractersticas de economias que tm
o crescimento pautado na explorao de recursos naturais, em especial, no petrleo.

76

CAPTULO III A ECONOMIA DO PETRLEO E SUA RELAO COM O


DESENVOLVIMENTO: TEORIA E EXPERINCIA INTERNACIONAL

Este captulo discute a base terico-metodolgica utilizada para analisar economias


intensivas na extrao de recursos naturais. apresentada a viso desenvolvimentista
inspirada em Celso Furtado, que complementada por um modelo de crescimento com nfase
na restrio externa. Por meio de um resgate histrico, so examinadas as experincias da
Rssia, Venezuela e Mxico na rea petrolfera. Essas etapas contribuem para a verificao
das hipteses do trabalho.
Mais de meio sculo aps o incio da industrializao pesada no Brasil, hoje possvel
afirmar que o pas possui uma estrutura produtiva relativamente diversificada e integrada ao
comrcio internacional. A partir de dados79 do IBGE (2010) observa-se que entre 1950-1985 a
produo agropecuria perdeu peso relativo para a indstria de transformao, com o setor de
servios praticamente mantendo sua participao. Entre 1985-2010, porm, verificou-se o
aumento relativo do setor de servios em detrimento da diminuio do setor industrial,
enquanto a participao da agropecuria oscilou pequena margem80.
Diante das mudanas descritas, principalmente nesse segundo momento, a literatura
tem apresentado estudos que discutem a especializao produtiva da economia brasileira e os
condicionantes para o crescimento econmico, tais como Medeiros e Serrano (2001),
Carvalho e Lima (2009), Gouva (2010) e Oreiro e Feij (2010). Um aspecto importante
ressaltado por esses trabalhos que a estrutura produtiva do pas define sua insero no
comrcio internacional, resultando em efeitos permanentes sobre a balana comercial, a taxa
de cmbio e o crescimento de longo prazo.
Outros estudos81 chamam ateno para a alta concentrao da pauta de exportao
brasileira em produtos primrios e manufaturas intensivas em recursos naturais, os quais
costumam ser caracterizados pelo baixo contedo tecnolgico e, em geral, com reduzida
elasticidade-renda. Carneiro (2012) aponta que desde a dcada passada o grau de dependncia

79

Referentes ao valor adicionado ao PIB.


A mudana observada nesta segunda fase parece ser um fenmeno prematuro dado o nvel de renda per capita
atingido pela economia brasileira.
81
Oreiro et al. (2011); Squeff (2011).
80

77

das exportaes aos produtos primrios vem aumentando82 no apenas no Brasil, mas em toda
Amrica Latina exceto Mxico.
Um dos fatores que contriburam para a (re)primarizao da pauta exportadora a
notvel expanso da economia asitica, que fez emergir um novo padro de demanda no
comrcio internacional. Do ponto de vista do crescimento, a China vem exercendo maior
influncia sobre o Brasil, pois se tornou seu principal parceiro comercial e maior demandante
de commodities. Desde 2000 o aumento da demanda por matrias-primas tem impulsionado
um ciclo de alta nos preos desses produtos em escala global, o que reforou o padro de
insero do Brasil baseado em produtos primrios (CARNEIRO, 2012).
Outro fator relevante vem sendo a persistente apreciao da taxa de cmbio real
verificada, sobretudo, no perodo 2006-201183, corresponsvel por reduzir a competitividade
da indstria brasileira no mercado internacional e ampliar as importaes de manufaturados,
(BRESSER-PEREIRA, 2008; OREIRO et al., 2011).
A percepo de a restrio externa ser o principal obstculo ao processo de
desenvolvimento est no cerne do estruturalismo nascido na CEPAL. As polticas de
substituio de importaes promovidas no Brasil ao longo do sculo XX tiveram como
objetivo a expanso e diversificao industrial e permitiram expressivas taxas de crescimento,
sobretudo at os anos 1970 (TAVARES, 2000). Entretanto, os choques do petrleo e a
continua dependncia de bens intermedirios e de capital importados ampliaram o processo de
endividamento externo iniciado ainda no perodo do milagre econmico, culminando na
crise da dvida externa dos anos 1980 (CARNEIRO, 2002).
Neste incio de sculo XXI os motivos para preocupao com as contas externas
brasileiras persistem. Carvalho e Lima (2009) atribuem s reformas liberais dos anos 1990 a
reconduo do pas s suas vantagens comparativas estticas, resultando em um padro de
especializao pouco dinmico e desfavorvel ao equilbrio do setor externo. Tanto que o
pas vem apresentando moderadas taxas de crescimento desde ento84.

82

Aps uma reduo verificada at os anos 1990 (CARNEIRO, 2012).


Nestes anos verificou-se a menor competitividade das exportaes de manufaturados desde 1998, ao
considerar a taxa de cmbio efetiva real (INPC/IBGE) como varivel de anlise. Contudo, houve um perodo de
depreciao cambial decorrente da crise 2008-2009 (IPEA, 2012).
84
A concluso dos autores que o Brasil foi obrigado a crescer menos a partir dos anos 1990 para manter as
condies de equilbrio externo (CARVALHO E LIMA, 2009).
83

78

No tocante ao mercado petrolfero, os fundamentos da indstria no plano internacional


vm se alterando significativamente nos anos recentes, seja pelo fortalecimento das empresas
estatais, seja pelo surgimento de novos players relevantes ou pelo elevado patamar de preos
observado85. A escalada de preos iniciada em 2003, ano em que a Guerra do Iraque foi
deflagrada, culminou com o barril atingindo US$ 145 em meados de 2008. Este movimento
de alta foi responsvel, segundo Pinto Jr (2007, p. 61-62), por uma significativa transferncia
de renda dos pases importadores para os exportadores de petrleo, alm de ter encorajado
investimentos em reas com maior custo de extrao, como o pr-sal.
A partir da crise de 2008 as mudanas nas condies de liquidez e comrcio
internacionais sofreram significativas alteraes86, o que justifica a preocupao com o tipo de
insero que o Brasil adotou nos ltimos anos. Ademais, a esse contexto de anlise de
(re)primarizao deve ser acrescentado a relevncia que o pas est alcanando no mercado
energtico com as descobertas do pr-sal87.
Concentrar esforos na explorao de recursos naturais bom ou ruim? Desenvolver o
potencial petrolfero brasileiro ir reforar sua atual especializao produtiva ou permitir a
criao de novas bases para diversificao da economia? A seo 3.2.1 aborda a temtica da
doena holandesa. Bresser-Pereira (2008) e Palma (2007) tratam o assunto e advertem sobre a
necessidade de polticas econmicas voltadas para a diversificao e fortalecimento da
indstria local, conforme ser discutido no decorrer deste captulo.

3.1 TRAJETRIAS DE DESENVOLVIMENTO EM ECONOMIAS INTENSIVAS EM


RECURSOS NATURAIS

85

Aspectos discutidos no Captulo I (seo 1.4).


De acordo com The Economist (2012), alm da crise financeira, as principais causas dos desequilbrios
externos globais esto relacionadas s transaes comerciais no mercado petrolfero, e no estritamente ao
supervit comercial chins, como comum imaginar. A maior contrapartida ao dficit em conta corrente dos
Estados Unidos o supervit combinado das economias exportadoras de petrleo. O influxo de petrodlares tem
aumentado nos anos recentes, principalmente nos pases do Oriente Mdio, sob a influncia do elevado nvel de
preos observado nos ltimos anos. Previses da OPEP indicam que o supervit comercial de pases como
Kuwait, Qatar e Arbia Saudita deve variar em torno de 30% a 45% do PIB em 2012.
87
As informaes disponveis ainda no so precisas quanto ao volume dos reservatrios do pr-sal. Atualmente
o Brasil conta com 15,1 bilhes de barris em reservas provadas (ANP, 2011). Alguns especialistas indicam que o
potencial do pr-sal poder dobrar ou at triplicar o atual volume de reservas (TUBINO E TUBINO, 2011).
Pinto Jr (2008) trabalha com a estimativa conservadora de 70 bilhes de barris adicionais, ou seja, cinco vezes
o atual volume provado. O governo brasileiro estima que o potencial das novas reservas esteja situado entre 70 e
100 bilhes de barris de petrleo (BRASIL, 2012).
86

79

Para a teoria estruturalista um dos motores do processo de desenvolvimento a


mudana da matriz produtiva. Mudana no sentido de ampliar e diversificar as atividades
intensivas em capital e tecnologia, dado que economias especializadas em bens de alta
elasticidade-renda tm maior potencial de crescimento compatvel com a restrio externa88.
Ademais, tais setores exercem um papel fundamental na difuso do progresso tcnico e na
criao de ligaes intersetoriais89.
Em geral, trajetrias de desenvolvimento desse tipo necessitam da expanso prvia do
setor de recursos naturais, desde atividades agrcolas produo de matrias-primas para os
setores modernos. Ao estudar o equilbrio intersetorial, Kaldor (1996) identificou alguns fatos
estilizados: 1) o papel da indstria como lder do crescimento da produtividade; e 2) a
constatao de que o peso relativo de cada setor muda com o processo de desenvolvimento,
notadamente atravs da queda de participao do setor agrcola (recursos naturais) e do ganho
dos setores industrial e de servios.
Em seu modelo simplificado Kaldor (1996) trabalha com uma economia fechada que
possui apenas dois setores: agricultura (que pode ser interpretado como o setor de recursos
naturais em geral) e indstria. O primeiro apresenta retornos decrescentes e formao de
preos tipo flex. O segundo possui retornos crescentes e formao de preos tipo fix. Nestas
circunstncias cada setor depende do outro da seguinte maneira: o setor de recursos naturais
oferta insumos e bens de consumo agrcolas e demanda bens de capital; a indstria oferta bens
de capital e demanda insumos para produo. Abstrai-se que h produo de bens de consumo
industriais e autoproduo de bens de capital agrcolas. Adota-se a hiptese de que h trabalho
excedente no setor de recursos naturais, o que resulta em uma curva de oferta de trabalho la
Lewis (1954).
O processo de desenvolvimento nesta economia tem em seus estgios iniciais o setor
de recursos naturais atuando como gerador de poupana e o setor industrial exercendo as
decises de investimento90. O equilbrio determina os termos de troca intersetoriais e a taxa de
crescimento do sistema como um todo. O importante a destacar neste modelo que o setor de
recursos naturais, ao ofertar insumos e demandar bens finais do setor industrial, impulsiona
88

Restrio esta que no se aplica ao pas emissor da moeda-chave das transaes internacionais.
Hirschman (1958), Kaldor (1996).
90
Kaldor (1996) afirma que no setor primrio a deciso de poupar que determina, juntamente com os termos de
troca, a taxa de acumulao de capital. Porm, pensando no setor industrial e no seu papel nas fases mais
avanadas do processo desenvolvimento, h outro sentido: a deciso de investir do setor moderno que causa
lucros correspondentes e, portanto, poupana.
89

80

expanso e modernizao deste ltimo. Em estgios avanados do processo de


desenvolvimento, o setor de recursos naturais passa a incorporar o progresso tcnico oriundo
do setor industrial (que oferta bens de capital).
A lgica descrita dispara um processo no qual o excedente produzido no setor de
recursos naturais (mediante ganhos de produtividade) permite maior demanda por bens
manufaturados (tanto de capital, quanto de consumo). Com efeito, h tambm aumento na
demanda por insumos do setor primrio, a ponto de desencadear um circulo virtuoso de
crescimento em que haja aumento da produtividade mdia da economia, de modo que o setor
industrial assume o papel de centro dinmico que impulsiona tal resultado.
Contudo, para que uma trajetria de desenvolvimento desta natureza logre sucesso so
necessrias inmeras condies que possibilitem tais resultados. Reis (2012) chama ateno
para o papel fundamental que o regime macroeconmico e as polticas industriais exercem
sobre a diversificao da matriz produtiva. A ideia que a superao da heterogeneidade
estrutural tpica de pases perifricos (FURTADO, 1961) depende de um ambiente econmico
propcio a inovaes e investimentos tecnolgicos, os quais permitam a gerao de efeitos de
encadeamento entre o setor de recursos naturais e os demais setores da economia.
Analisando a questo em termos macro, Medeiros (2012) constri um modelo em que
a base para um processo contnuo de mudana estrutural a interconexo entre acumulao
de capital, progresso tcnico e evoluo institucional. Com o suporte do mtodo de causao
cumulativa de Myrdal (1957) possvel estabelecer relaes entre esses elementos tratados no
modelo mencionado.
O ponto de partida a acumulao de capital, que permite a incorporao de progresso
tcnico. Este ltimo, por sua vez, altera os custos produtivos possibilitando novos
investimentos e mudanas estruturais na produo e no consumo que, no contexto deste
trabalho, permitiriam atingir uma nova (e mais favorvel) posio de equilbrio externo de
longo prazo. Esse resultado dependeria, porm, das relaes polticas e sociais prevalecentes,
o que torna necessria a operao de mecanismos de coordenao entre as estruturas de
produo novas e as preexistentes. O segundo ponto, fundamental para o processo de
desenvolvimento, a evoluo das instituies. necessrio que estas se adaptem s
mudanas na estrutura produtiva. A modernizao institucional cria um feedback positivo na
difuso do progresso tcnico, retroalimentando todo o processo (MEDEIROS, 2012).

81

Este um exemplo lgico de como ocorreria um crculo virtuoso entre acumulao de


capital, progresso tcnico e instituies. evidente que no se trata de um processo
automtico. Adiante ser considerada a existncia de fatores que tornam o crculo vicioso.
Em termos histricos, ao estudar o desenvolvimento liderado por recursos naturais,
Medeiros (2012) e Reis (2012) identificam dois paradigmas distintos. O primeiro diz respeito
a naes previamente orientadas para a exportao de recursos naturais que construram um
Estado moderno e diversificaram a economia. O segundo consiste em naes onde a
construo do Estado soberano foi desde o princpio dependente de receitas oriundas da
explorao de recursos naturais, de modo que o setor industrial assumiu um papel de enclave
na economia devido ao baixo grau de encadeamento com outras atividades.
H ainda uma situao intermediria, apontada por Medeiros (2012, p. 13), de pases
que se industrializaram tardiamente e que tinham o setor exportador de recursos naturais
como principal atividade. Porm, as circunstncias externas e internas permitiram a criao de
indstrias pesadas integradas cadeia produtiva do recurso natural ou alm dela. O autor
considera que as trajetrias do Mxico, Indonsia e Rssia se encaixam nesta situao
intermediria. J a Venezuela se enquadra no segundo caso mencionado, pois o pas no
conseguiu criar um setor manufatureiro articulado e as exportaes de petrleo no foram
capazes de desenvolver a indstria pesada.
Portanto, trajetrias de desenvolvimento lideradas por recursos naturais logram
sucesso quando h integrao entre o setor exportador e os demais setores industriais, de
modo a permitir uma ampla absoro da mo de obra disponvel. Furtado (1957 apud Reis,
2012) afirma que Austrlia e Canad so casos de pases que promoveram essa articulao,
evitando que o setor de recursos naturais se tornasse um enclave91.
Neste debate o Brasil aparece em situao peculiar. O boom do setor energtico, que
poder se consolidar atravs do pr-sal, vem a acontecer em circunstncias bastante
especficas. O pas j conta com uma base industrial relativamente diversificada, porm com
orientao exportadora ainda muito ligada s atividades intensivas em recursos naturais
(SQUEFF, 2011). Ademais, o modelo brasileiro esteve pautado em investimento e tecnologia
estrangeiros. Mesmo assim, foi o Estado quem desempenhou a funo de indutor da

91

Contudo, essa possibilidade era maior poca da hegemonia inglesa. Furtado (1957) observa que a
caracterstica de grande importadora de recursos naturais dessa economia permitia a ela espao para estratgias
similares aos pases fornecedores.

82

industrializao pesada (MEDEIROS, 2012). Atualmente, o desafio parece ser o de articular a


explorao de petrleo com a agenda de desenvolvimento industrial, sobretudo visando
investimentos em pesquisa/inovao e encadeamentos com atividades de alta tecnologia92.
No contexto externo, a presena da economia asitica como grande demandante de
matrias-primas parece reabrir possibilidades para estratgias voltadas integrao entre o
setor exportador de recursos naturais e outros segmentos industriais, em analogia ao que foi
observado por Furtado (1957) para os casos australiano e canadense que se beneficiaram da
posio inglesa de grande importadora de seus produtos. Diferenas histricas parte, no
cenrio atual uma estratgia de sucesso dependeria 1) da persistncia de altas taxas de
crescimento das economias indiana e chinesa, principalmente; 2) do crescimento asitico
continuar intensivo em recursos naturais; e 3) da demanda por recursos naturais estimular os
efeitos previstos pela lei de Verdoorn93 (1949 apud Kaldor, 1966) por meio de encadeamentos
com outras atividades produtivas. Sobre esse ltimo aspecto, consideram-se os efeitos gerados
sobre as indstrias fornecedoras de bens de capital (backward linkages) e sobre as indstrias
de transformao que atuam em elos posteriores da cadeia (forward linkages), conforme
prope a anlise de Hirschman (1958). Abrir-se-ia, assim, espao para um crculo virtuoso de
investimentos com aumento da produtividade.
No caso especfico da indstria petrolfera, devido ao seu elevado peso na matriz
insumo-produto, observa-se uma cadeia produtiva com significativos elos em outros
segmentos industriais94. Desse modo, persistindo alta a demanda global95 por petrleo e se
confirmando as expectativas em torno do pr-sal, h um potencial de crescimento da demanda
naquelas indstrias que atuam a montante e a jusante na cadeia de valor. Surgiriam, portanto,
novas oportunidades para o desenvolvimento industrial.
Entretanto, possibilidades desta natureza estariam condicionadas a polticas
econmicas voltadas ao adensamento das cadeias produtivas domsticas, de modo a ampliar o
encadeamento sobre outros setores, conforme se observou no caso das antigas colnias
inglesas supracitadas. Na medida em que se amplia a entrada de produtores nacionais na
92

Que j so uma realidade e tambm uma necessidade para a explorao do pr-sal, tendo em vista a extrema
profundidade em que se encontram os reservatrios de leo.
93
Aspecto que trata da causalidade positiva do crescimento da produo industrial (via demanda) para o
aumento da produtividade nesse setor. A ideia central que a elevao do PIB industrial gera melhoria na
produtividade medida que so incorporados ganhos de escala e processos de aprendizagem associados
experincia acumulada (ver THIRLWALL, 2005, cap. 3).
94
Em especial o qumico/petroqumico e o eletro-metal-mecnico.
95
Destaca-se que atualmente a China importa 55% do seu petrleo (BP, 2011).

83

estrutura industrial (via estmulos de demanda), h um potencial para o relaxamento da


restrio de balano de pagamentos atravs da funo importaes. Tal resultado seria
decorrente da diminuio da elasticidade-renda das importaes, segundo indica a lei de
Thirlwall (2005).
Ao se pensar em estratgias de desenvolvimentos preciso considerar as
circunstncias no plano internacional. Tem-se observado, inclusive com intensidade nos
pases latino-americanos, a retomada do ativismo e intervencionismo estatal em termos de
poltica econmica considerada uma reao liberalizao dos anos 199096. Outra
constatao a forte recuperao dos termos de troca, que tem permitido a retomada do
crescimento dos pases especializados em commodities. Medeiros (2012) atribui combinao
dessas duas tendncias uma estratgia denominada nacionalismo de recursos naturais, que
est pautada no controle e na coordenao das riquezas naturais por parte do Estado.
Uma concepo de economia poltica baseada na explorao de recursos naturais pode
ter origem em dotaes fsicas de determinado pas/regio, em oportunidades econmicas
condicionadas pelo ambiente externo/interno, mas tambm em outras razes especficas. Reis
(2012) argumenta que as relaes geopolticas so balizadas por questes de natureza
estratgica sejam de ordem militar, de segurana alimentar e energtica. Estas relaes so
fundamentais para entender as decises tomadas pelos key players, principalmente quando
objetivos de exercer poder so almejados. Para a autora,
a presso poltica e o poder de mercado de grandes empresas multinacionais e
nacionais que exploram os recursos de um dado pas so fatores cruciais na
formao das instituies do Estado, como fica evidente no caso do petrleo (REIS,
2012, parte 6, p.20).

Essa passagem encontra suporte nas discusses realizadas no decorrer do Captulo I,


onde o petrleo foi abordado a partir das relaes polticas entre os Estados/economias
nacionais. Sendo assim, importante analisar como o modelo de desenvolvimento pautado
em recursos naturais interage com os condicionantes internos e externos, fundamentais na
determinao de uma trajetria de sucesso.
Nesta seo foi discutida a relao entre mudana estrutural e instituies,
identificando as caractersticas das economias intensivas em recursos naturais. Para que o
96

As a reaction to the extreme liberalization measures taken in the 1990s many countries induced by social
tension and social conflict brought back the State in for a more active and interventionist economic policy
(MEDEIROS, 2012, p. 14).

84

crculo cumulativo anteriormente mencionado no se torne vicioso preciso lidar com os


problemas que possam impedir o processo de mudana estrutural. Contudo, essa questo se
torna complexa ao considerar que a ruptura de crculos viciosos depende da qualidade das
instituies o qu, por sua vez, resulta de intensos conflitos de interesse.
Agentes com postura rent seeking97, formao de monoplios, oligoplios e conluios
so prticas que dificultam a ao do Estado de coordenar um processo de desenvolvimento
com mudana estrutural (MEDEIROS, 2012). Quando a estrutura poltico-institucional sofre
presso de grupos de interesse os quais empregam recursos para influenciar as decises do
agente regulador h um risco da regulao por parte do Estado tornar-se inadequada,
podendo ocasionar desperdcio de recursos e perda de bem estar social (FIANI, 2001).
Contudo, preciso observar que o prprio Estado recorre, por exemplo, formao de
monoplios petrolferos para regular a oferta desse bem estratgico. Alm disso, a ruptura do
possvel crculo vicioso entre a explorao de recursos naturais e o mau funcionamento das
instituies muitas vezes depende de uma poltica industrial que tambm criadora de
privilgios, mas que permite as empresas nacionais operarem em condies mais favorveis
para competir com aquelas oriundas dos pases avanados.
Em sntese, os problemas enfrentados pelas economias intensivas em recursos naturais
podem ser divididos em cinco grupos, segundo prope Medeiros (2012, p. 11).

Dificuldade de coordenao setorial;

Baixo grau de encadeamentos setoriais e tecnolgicos;

Heterogeneidade externa: (a) desequilbrio setorial taxa de cmbio;

Heterogeneidade externa: (b) volatilidade financeira e dependncia externa;

Dependncia fiscal.

Os dois primeiros grupos esto ligados s questes setoriais tratadas por Hirschman
(1958) e Kaldor (1996), enquanto os trs ltimos, de natureza macroeconmica, ganharam
destaque na teoria estruturalista a partir da anlise de Furtado (1957) a ser discutida na
subseo 3.3.2 e tambm so tratados pela literatura de doena holandesa (abordada em
maiores detalhes na subseo 3.2.1).

97

Ocorre quando grupos de interesse empregam recursos na busca por vantagens particulares, em geral, visando
obteno de posies monopolsticas. Esses recursos, por no serem utilizados na produo de bens e servios
reais, incidem na economia como custos sociais. Sobre o tema ver Krueger (1974).

85

vlido lembrar que esses problemas de natureza complexa podem disparar crculos
viciosos la Myrdal, trazendo tona a importante funo que o Estado tem de coordenar o
mercado atravs de decises polticas estratgicas, sobretudo devido s caractersticas do
modelo de desenvolvimento baseado em recursos naturais. No entanto, deve-se ressaltar que
no existe frmula nica para resoluo dos problemas expostos, pois geralmente eles tm
origem multicausal (ver Figura 6). A prpria formao das instituies do Estado tanto
causa, como consequncia dessas dificuldades. Identificar os entraves e analisar a experincia
de outros pases parece ser um primeiro passo para se pensar em uma estratgia prpria.

TRANSFORMAES NA ESTRUTURA PRODUTIVA

Regime
macroeconmico

Mudanas
tecnolgicas

Mudanas
institucionais

Mudanas
polticas

Figura 6: Condicionantes para mudana estrutural.


Fonte: Elaborao prpria com base em Reis (2012).

Na prxima seo examinada a ligao entre os aspectos macroeconmicos tais


como taxa de cmbio, endividamento e fluxos financeiros e a configurao da estrutura
produtiva de pases perifricos cujas economias so intensivas em recursos naturais. Busca-se
amparo terico e emprico para se refletir acerca das possibilidades do pr-sal brasileiro e seu
efeito sobre o crescimento de longo prazo.

3.2 O PETRLEO SOB A TICA DA ESTRUTURA PRODUTIVA: MARCO TERICO


DE ANLISE E ESTUDOS EMPRICOS

Para investigar a matriz produtiva brasileira e como esta poder ser influenciada pela
expanso do setor petrolfero feito um resgate da teoria estruturalista, fundamentada
inicialmente por Ral Prebisch, Celso Furtado e demais pesquisadores da CEPAL. So
estudados tambm seus desdobramentos em outras vertentes do pensamento econmico,
como Thirlwall (2005). A ideia bsica dessa abordagem que a diferena entre trajetrias de
desenvolvimento entre os pases est relacionada conformao de suas estruturas produtivas,

86

com a industrializao e o progresso tecnolgico atuando como elementos centrais operao


de um crculo virtuoso que contemple: aumento da produtividade do trabalho, reduo de
custos, elevao do salrio real e melhoria do padro de vida da sociedade.
O problema histrico enfrentado pelos pases mais atrasados industrialmente reside no
diferencial de produtividade de suas economias em relao aos pases desenvolvidos.
Segundo Prebisch (1948), os primeiros, por terem o seu crescimento geralmente pautado na
exportao de produtos primrios, no conseguem incorporar os benefcios do progresso
tecnolgico98. Por outro lado, os pases com setores industriais avanados se beneficiam de
tais ganhos, obtendo uma insero favorvel no comrcio internacional.
Parte dos autores desenvolvimentistas compartilha a tese da deteriorao dos termos
de troca, que seria um dos fatores explicativos do subdesenvolvimento nas economias
perifricas. Em linhas gerais, argumenta-se que h uma tendncia histrica de queda nos
preos dos produtos primrios (exportados pelos pases relativamente pouco industrializados),
enquanto os pases ricos (avanados industrialmente) se beneficiariam por exportarem
produtos com alto valor agregado e tendncia de alta nos preos.
A tese vem sendo rediscutida nos ltimos devido a uma nova tendncia observada na
economia internacional. Medeiros (2008b) observa que a partir da dcada de 1990 houve
considervel recuperao dos termos de troca em favor dos produtos primrios. O estudo de
Carneiro (2012) vai ao encontro dessa concluso. Entretanto, para os propsitos desse
trabalho se faz necessrio analisar no apenas a tica dos preos relativos, nem somente o
grau de elaborao (primrios versus manufaturados) dos mesmos. Entende-se que
importante discutir em que circunstncias a indstria petrolfera poder contribuir para
promover a diversificao da estrutura produtiva ou, ao contrrio, em que contexto pode
induzir/reforar a especializao brasileira na atividade primrio-exportadora.
Nesse sentido, Lewis (1954) serve de suporte para examinar um problema inerente s
economias com excesso estrutural de mo de obra que so primrio-exportadoras. As mesmas
possuem estruturas produtivas em que a maioria dos trabalhadores se encontra subempregada
em setores de subsistncia, conformando um padro de crescimento com concentrao de

98

E quando conseguem, perdem-nos devido aos termos de troca desfavorveis.

87

renda, dados os baixos nveis de salrios reais. Para o autor tais caractersticas explicariam os
termos de troca desfavorveis aos produtos primrios exportados pelas referidas economias99.
Outro aspecto a ser considerado, que foi objeto de investigao de Furtado (1952), diz
respeito ao reconhecimento da necessidade de se promover a industrializao para
impulsionar o desenvolvimento. Explorando essa temtica, ele alerta para a dificuldade dos
pases subdesenvolvidos modernizarem sua estrutura produtiva, tendo em vista as restries100
enfrentadas: uma de poupana, para realizao dos investimentos, e outra de divisas, para
financiar a importao dos bens de capital e manter o equilbrio no balano de pagamentos 101.
Estudos mais recentes e de natureza emprica, afinados com a perspectiva
estruturalista cepalina,102 podem esclarecer os efeitos sobre o crescimento econmico do tipo
de insero externa adotada, sobretudo nos anos 1990. Medeiros (2008b) observa que a
abertura dos mercados ensejou um forte condicionamento do desempenho das economias
latino-americanas evoluo dos ciclos financeiros, o que contribuiu para o aumento da
vulnerabilidade externa.
A dependncia externa agravada pela combinao de taxas de juros reais elevadas e
regime de cmbio flutuante, em um contexto de ampla abertura comercial e financeira. Ao
considerar a estrutura produtiva dos pases latino-americanos com alto peso das
commodities na pauta da exportao combinada com o referido regime macroeconmico, h
uma tendncia de fragilidade do setor exportador, tendo em vista no apenas a vulnerabilidade
do cmbio nominal a movimentos financeiros especulativos, mas, sobretudo, a persistncia de
uma taxa real pouco competitiva para as exportaes (MEDEIROS, 2008b).

99

Na leitura de Lewis (1954) a deteriorao dos termos de troca no atingiria apenas os produtos primrios.
Pases cujos excedentes populacionais se dirigissem aos setores industriais, em decorrncia do crescimento
econmico, contaminariam tais setores com caractersticas similares aos dos primrios. Como exemplos desse
processo poderiam ser citados os casos da China e ndia.
100
Discutidas no modelo de dois hiatos (ver Chenery e Bruno, 1962; Chenery e Strout, 1966).
101
Celso Furtado acrescenta que essas restries so aprofundadas em decorrncia da combinao de dois
problemas comuns s economias subdesenvolvidas: um padro de demanda caracterizado pela alta propenso a
consumir produtos importados e uma estrutura produtiva defasada tecnologicamente. Neste caso percebe-se que
h uma incompatibilidade de tempos e processos, pois a sustentao de um padro de consumo moderno
dificulta a modernizao da (atrasada) indstria local, seja pela falta de demanda (que vaza para o exterior),
seja pela escassez de recursos para financiar a importao de bens de capital. Com efeito, a economia tende a
manter uma especializao produtiva baseada em commodities para exportao, reproduzindo as fragilidades
inerentes a este modelo de desenvolvimento.
102
Se a restrio externa ao crescimento latino-americano constitui consenso entre os estudiosos do
estruturalismo cepalino, o mesmo no sucede com o outro obstculo identificado por Furtado: a insuficincia de
poupana. Certamente tal aspecto no reconhecido pelos adeptos do princpio da demanda efetiva.

88

A significativa apreciao cambial uma situao comum ao se observar experincias


internacionais de pases exportadores de petrleo. Furtado (1957) j chamava a ateno para o
problema quando estudava o subdesenvolvimento da economia venezuelana mesmo com
abundncia de divisas. Os efeitos dos vultosos supervits comerciais no sentido da apreciao
monetria e, portanto, sobre a competitividade de outros segmentos industriais ficaram
posteriormente conhecidos como doena holandesa (ver subseo 3.2.1 adiante).
O cmbio real apreciado (resultado do influxo de capital financeiro atrado pelo
diferencial de juros interno e externo)103 tende a deteriorar a conta corrente por duas vias: 1)
devido reduo da taxa de crescimento das exportaes, na medida em que diminui o market
share dos produtores nacionais no mercado mundial; e 2) pela maior propenso a importar.
Conforme ser discutido adiante, essa situao origina uma restrio (ou
constrangimento) para o crescimento de longo prazo, na medida em que sucessivos dficits
em conta corrente representem elevao insustentvel do passivo externo lquido do pas.
Um problema adicional do padro de crescimento latino-americano diz respeito ao
endividamento. A combinao de excesso de liquidez nos mercados financeiros internacionais
e demanda por financiamentos pelos governos e empresas dos pases perifricos gera um
aspecto conhecido na literatura como pecado original. A ideia, desenvolvida por
Eichengreen et al. (2003), sugere que a incapacidade de um pas tomar emprestado no exterior
em sua prpria moeda resulta em endividamento excessivo em moeda estrangeira104. Essa
demanda por financiamento internacional, considerada relativamente alta pelos autores,
resulta no apenas de decises autnomas dos agentes domsticos, mas tambm de presses
do mercado externo de capitais para contratao desses emprstimos, implicando restries de
mbito fiscal e monetrio conduo das polticas econmicas domsticas.
Tais restries aparecem na medida em que os pases perifricos adotam as
recomendaes de poltica econmica dos organismos internacionais (FMI e Banco Mundial),
que na verdade funcionam, conforme destacado por Medeiros (2008b, p. 5), de forma a
cumprir as regras do jogo do sistema monetrio internacional em uma economia financeira
aberta e integrada.

103

Resultado, portanto, das decises de poltica econmica, o que sugere a existncia de um novo tipo de doena
holandesa que vai alm de um choque positivo no estoque de recursos naturais (ver Palma, 2007).
104
No pode ser desconsiderado o argumento da necessidade de tomada de emprstimos externos ser motivada
tambm pela prpria condio de subdesenvolvimento dos sistemas financeiros nacionais, cujas especificidades
impedem-nos de fornecer crdito de longo prazo em montantes e custos adequados.

89

importante observar como interagem a abertura financeira e a especializao


produtiva do Brasil, por exemplo com predominncia de commodities para exportao. A
respeito dessa relao, a passagem de Prebisch, citado por Medeiros e Serrano (2001), traz
significativa contribuio:
medida que aumenta a massa da capital externo, crescem tambm seus servios
financeiros, que vo demandando proporo crescente de recursos provenientes das
exportaes, e quanto mais cresce a proporo desses servios, tanto menos haver
margem para a importao de bens de capital com estes recursos (PREBISCH, 1948,
p. 480).

poca o autor j estava preocupado com a perpetuao de uma estrutura produtiva


baseada em produtos primrios, que seria responsvel pelo subdesenvolvimento dos pases
latino-americanos. A necessidade de modernizar a indstria requer importao de bens de
capital que, por sua vez, depende das divisas geradas pela exportao. Outra questo
importante, que est implcita no argumento, diz respeito ao endividamento externo.
Uma trajetria de crescimento com dficits significativos em transaes correntes,
como a que vem sendo observada no Brasil desde 2008 (segundo dados do BACEN, 2012),
refora a necessidade de divisas oriundas das exportaes para frear a elevao do passivo
externo lquido. Vale salientar que o crescimento deste ltimo decorre tanto da alta propenso
a importar, quanto das remessas de lucros e dividendos que oneram as transaes correntes105.
Domar (1950) destacou que a condio de sustentabilidade do endividamento externo
depende da relao crucial entre: 1) taxa de crescimento real do valor das exportaes e, 2)
taxa real de juros que incide sobre o passivo externo lquido (PEL). possvel ter dficits,
desde que sustentveis; sendo que a condio necessria para tal sustentabilidade, no caso de
um pas perifrico que credor lquido, que o custo do capital do seu PEL cresa a um ritmo
menor que a taxa de crescimento (real) das exportaes. Caso contrrio, o pas estar sujeito a
um processo de endividamento insustentvel.
Contudo, o debate no mbito da economia do desenvolvimento ganhou contornos em
outras linhas do pensamento econmico. McCombie e Thirlwall (1994) so autores
igualmente preocupados com questes relacionadas deteriorao dos termos de troca,

105

Os servios financeiros pagos por emprstimos contrados no exterior no constituem problema no incio
desta dcada, pois em termos de dvida externa o Brasil passou a ser um credor lquido, j que empresta mais do
que toma emprestado.

90

especializao produtiva e ao passivo externo dos pases. Para estud-las, desenvolveram um


modelo que formaliza matematicamente parte das ideias nascidas no pensamento da CEPAL.
Para entender a indstria de petrleo nesse arcabouo terico necessrio consider-la
como um setor estratgico, dotado de especificidades. Por sua relevncia, parece til analislo sob a tica de um modelo de crescimento que contemple as restries de balano de
pagamentos e de demanda. Um aspecto que merece especial ateno diz respeito ao tipo de
insero que o pas tem no comrcio internacional e seu efeito sobre a restrio externa.
O modelo de Thirlwall (2005) tem como pressuposto bsico que para se obter uma
taxa de crescimento sustentado da economia fundamental que no longo prazo o saldo em
transaes correntes esteja, no mnimo, equilibrado. Isso porque h uma taxa mxima de
crescimento que uma economia pode sustentar sem gerar restries de balano de
pagamentos, ou seja, endividamento externo explosivo.
Para entender os determinantes da taxa mxima de crescimento, preciso conhecer a
natureza dos produtos comercializados pelo pas com o resto do mundo. Neste modelo, as
variveis-chave so as elasticidades-renda das exportaes e importaes, que refletem a
estrutura produtiva do pas. interessante pensar acerca de qual maneira o setor petrolfero
brasileiro poder condicionar essas variveis.
Kaldor (1996) chama a ateno sobre a importncia de se adotar uma abordagem
setorial do crescimento, distinguindo as atividades com rendimentos crescentes (associadas
indstria) daquelas com rendimentos decrescentes (associadas agricultura e demais
atividades baseadas em recursos naturais exaurveis). Sua abordagem considera os ganhos
estticos e dinmicos de escala do setor industrial.
Produtos bsicos, como commodities, em geral tm baixa elasticidade-renda, ou seja,
elevaes no nvel de renda acarretam aumentos em menores propores na demanda. Por
outro lado, produtos de alto valor agregado e dotados de maior contedo inovativo tm alta
elasticidade-renda, ou seja, sua demanda se eleva em propores maiores cada vez que a
renda aumenta. O comportamento dessas elasticidades parece estar ligado lei de Engel
(THIRLWALL, 2005).
Nessa perspectiva, a composio da pauta comercial de um pas determinada por sua
estrutura produtiva, que pode ser influenciada pela presena de ganhos de escala em certas

91

atividades e pela dotao natural de recursos em dada regio, entre outros fatores106. Na
ausncia de interveno governamental, as vantagens absolutas de uma economia determinam
os tipos de bens que sero importados e exportados, aspecto esse que fundamental para
compreender os determinantes do crescimento econmico de longo prazo.
Ao analisar o setor de petrleo e gs a partir dessa abordagem, deve-se levar em conta
seu peso na matriz insumo-produto, bem como sua capacidade de gerar divisas atravs de
exportaes. Se confirmadas as expectativas em torno do pr-sal, o Brasil poder diminuir a
dependncia externa de petrleo e derivados, que ainda persiste no pas, e tornar-se um
exportador lquido do produto.
Mais exportaes e menos importaes significam melhores perspectivas para a conta
corrente do pas. Como resultado, o potencial avano da indstria de petrleo tende a elevar a
taxa mxima de crescimento compatvel com a restrio externa.
Segundo a Lei de Thirlwall, esta taxa de crescimento ser to maior quanto:

Maior a taxa de crescimento do resto do mundo;

Maior a elasticidade-renda da demanda por exportaes;

Menor a elasticidade-renda da demanda por importaes.

Entretanto, apesar dos potenciais benefcios relacionados ao avano do setor de


petrleo no Brasil, preciso levar em conta que se trata de uma indstria baseada na
explorao de recursos naturais no renovveis, e por isso no longo prazo a atividade tende a
apresentar retornos decrescentes. Ademais, intensificar a especializao produtiva no setor
energtico pode significar aumento do peso das commodities na pauta de exportaes
brasileira. De modo geral, esses produtos tm baixa elasticidade-renda, o que no os torna
favorveis reduo da restrio externa dos pases especializados em sua produo.
Contudo, ao contrrio dos demais produtos primrios, o petrleo tem alta elasticidade-renda,
alm de ser um produto estratgico do ponto de vista econmico e geopoltico.
Diante de tais desdobramentos tericos, seria necessrio que a discusso avanasse no
campo da economia poltica, j que o grande desafio que se apresenta para o Brasil neste
incio de sculo XXI o de transformar as potencialidades do setor de petrleo em avano,

106

Como o padro de demanda, afetado por sua vez pelo padro de distribuio de renda, estrutura tributria, etc.

92

modernizao e dinamizao dos demais setores industriais da economia. E no h


mecanismos automticos que garantam tais transformaes.
As teorias discutidas evidenciam a importncia da estrutura produtiva de um pas para
a determinao de sua taxa de crescimento de longo prazo. As elasticidades dos produtos
transacionados no mercado internacional indicam o grau de desenvolvimento dessas
estruturas, afetando sua capacidade de crescer sem ser constrangido pela restrio externa.
Para manter a sustentabilidade do processo de endividamento, pases com estruturas
produtivas pouco desenvolvidas, em geral, so obrigados a crescer menos. Diante desse
problema, o modelo de Thirlwall sugere que a modernizao estrutural, o adensamento das
cadeias produtivas e a consequente modificao da pauta de comrcio externo constituem
o principal caminho para amenizar o obstculo da restrio externa ao crescimento.

3.2.1 O Problema da Doena Holandesa

Dutch disease foi o termo originalmente empregado por Corden e Neary (1982) para
tratar de um fenmeno econmico ocorrido na Holanda. Nos anos 1960 houve a descoberta de
grandes reservas de gs natural naquele pas, fato que o tornou um grande exportador da
commodity, com uma queda acentuada na participao da indstria manufatureira no PIB.
Em termos gerais, na ocorrncia de um choque positivo no estoque de recursos
naturais a doena holandesa se manifesta medida que os insumos produtivos (capital e
trabalho) passam a ser realocados em atividades ligadas explorao do recurso natural,
considerando a atratividade de sua taxa de retorno. Ao passo que as exportaes da
commodity crescem, a apreciao crnica da taxa real de cmbio compromete a
competitividade de outros bens comercializveis e gera um coeficiente de importaes
excessivamente elevado. Uma economia nestas circunstncias e na ausncia de aes de
poltica econmica em sentido contrrio acaba, no limite, tendendo desindustrializao
(CORDEN E NEARY, 1982).
O fenmeno da desindustrializao foi tratado por Palma (2007), que em trabalho
aplicado para uma amostra de 105 pases no perodo 1970-1998 estudou a questo sob a tica
do emprego. Ele identificou uma relao em formato de U invertido entre a renda per capita e

93

o emprego industrial, sugerindo que a partir de um dado nvel de renda passa a ocorrer
declnio do emprego no setor manufatureiro.
Contudo, h estudos que apontam tal fenmeno como um processo natural do
crescimento econmico. Rowthorn e Ramaswany (1999) consideram que a reduo do
emprego industrial vis--vis aos demais setores (servios, principalmente) no
necessariamente um processo indesejado, pois seria um resultado espontneo do
desenvolvimento tecnolgico. A indstria continuaria como a principal fonte de progresso
tcnico e a mudana na composio do emprego resultaria do prprio dinamismo da
economia.
Na referida obra, Palma adverte que a desindustrializao107 de alguns pases em
desenvolvimento, em especial os latino-americanos, tem ocorrido prematuramente. O nvel de
renda a partir do qual declina a razo entre emprego industrial e PIB menor nesses pases se
comparados ao de outras economias. Uma das razes para essa situao seria a orientao
poltica de liberalizao comercial e desregulamentao financeira adotada nos pases latinoamericanos durante os anos 1990. Assim, haveria uma nova concepo de doena holandesa
ligada s decises polticas. Segundo o autor, o fenmeno se manifestou com maior
intensidade em pases que abandonaram a agenda da industrializao e a gerao de
supervits em manufaturas para obterem supervits comerciais em commodities primrias e
em servios de baixo grau de sofisticao. O trabalho de Dasgupta e Singh (2006) vai ao
encontro de tais concluses.
Para Bresser-Pereira (2008) a doena holandesa classificada como uma falha de
mercado decorrente da abundncia de recursos naturais ou, em sentido mais amplo, do
excesso estrutural de mo de obra barata. O autor considera o fenmeno um obstculo ao
desenvolvimento econmico pelo lado da demanda, na medida em que a excessiva apreciao
da moeda domstica desencoraja investimentos em setores industriais produtores de bens
comercializveis, tanto pela baixa competitividade desses produtos no mercado externo,
quanto pela alta propenso a importar gerada pela taxa de cmbio. Haveria, portanto,
desperdcio de recursos humanos e materiais.
Evidncias apresentadas pelo mainstream atribuem o baixo grau de desenvolvimento
produtivo no apenas aos males causados pela doena holandesa. Sachs e Warner (1997)
realizaram um estudo emprico para uma amostra de 95 pases em desenvolvimento no
107

Em termos relativos, medida sob a tica do emprego.

94

perodo 1970-1990. Os autores encontraram uma correlao negativa entre taxa de


crescimento e abundncia de recursos naturais indicando que, em geral, pases ricos em
recursos naturais crescem mais lentamente do que aqueles que no possuem tal dotao fsica.
Eles atribuem tal desempenho a uma espcie de maldio108 ligada s caractersticas de
Estado rentista109 que prevaleceriam em economias intensivas em recursos naturais110.
A explicao seria o fato de essas economias estarem mais suscetveis a prticas rent
seeking. A abundncia de recursos naturais seria responsvel por um risco poltico que
tornaria o governo ineficiente na proviso de bens pblicos (SACHS E WARNER, 1997). De
acordo com essa viso, o baixo grau de desenvolvimento produtivo resultaria no apenas da
doena holandesa em si, mas tambm da presena de um Estado rentista e de sua suposta
incapacidade institucional de promover polticas para lidar com o mal holands.
Nessa linha de raciocnio, um estudo recente do Banco Mundial (CANUTO e
CAVALLARI, 2012) analisou uma ampla base de dados acerca de capital reprodutvel,
capital natural e capital intangvel e questionou a existncia do paradoxo dos recursos
naturais. Para os autores no h evidncia clara e determinstica que aponte a abundncia de
recursos naturais como beno ou maldio. A pesquisa sugere que trajetrias de sucesso
dependeriam da qualidade do capital intangvel, sobretudo mediante a presena de um bom
governo. As polticas recomendadas seriam aquelas voltadas transparncia das aes
governamentais, adoo de regras fiscais que estimulem outras formas de capital
(reprodutvel e intangvel) para compensar o esgotamento dos recursos naturais , alm de
reformas institucionais visando melhorar a capacidade de investimento do setor pblico.
A prxima seo, atravs de uma perspectiva histrica, entrar em maiores detalhes na
experincia de trs economias intensivas em produo energtica. Os casos sero analisados
luz do contexto geopoltico e dos regimes macroeconmicos adotados pelos pases, seguindo
o mtodo estruturalista de investigao. Assim, busca-se ir alm da abordagem convencional
que muito focaliza a qualidade do governo, mas desconsidera importantes aspectos
relacionados economia poltica (interna e externa) que exercem influncia sobre a formao
das instituies de Estado e sobre a acumulao de capital.
108

Even if natural resources are no longer a decisive advantage to economic growth, it is surely surprising that
they might pose an actual disadvantage. Is there a curse to easy riches? (SACHS E WARNER, 1997, p. 3).
109
Estado rentista definido por Reis (2012) como aquele que recebe uma poro substancial de suas receitas
atravs de rendas no diretamente relacionadas produo da economia, como concesses de acesso e
explorao de recursos naturais. O termo foi originalmente empregado por Mahdavi (1970).
110
A explicao dos autores para esse tipo de maldio atravs do Estado rentista parece mais uma construo
ad hoc, sem suporte emprico direto.

95

3.3 EXPERINCIAS INTERNACIONAIS: RSSIA, VENEZUELA E MXICO

3.3.1 Rssia

A Rssia, assim como o Brasil, faz parte do bloco econmico denominado BRICS111,
formado por pases em desenvolvimento que almejam maior relevncia na economia e
geopoltica internacional. A economia russa fortemente impulsionada pelo setor energtico,
sendo o pas o maior exportador mundial de energia. Os russos possuem a maior reserva
provada de gs natural, sendo um dos pases com mais alto nvel de produo petrolfera,
disputando espao com a Arbia Saudita (BP, 2011).
O FMI estima que a participao do setor energtico no PIB russo tenha sido de 20%
em 2005. Naquele ano o setor contribuiu de maneira expressiva para a balana comercial,
respondendo por 61% das exportaes (FMI, 2006). Atualmente, a estimativa do governo
russo que o conjunto do setor energtico j alcance 30% de peso no produto domstico,
segundo o Ministrio da Energia do pas.
A atual posio da Rssia na geopoltica energtica foi sendo moldada por intensas
transformaes, principalmente a partir do fim da Unio Sovitica. poca, o pas herdou
uma estrutura produtiva desintegrada, com um Estado fraco e excessivamente burocrtico
(ELLMAN, 2006 apud SCHUTTE, 2011). O colapso sovitico foi responsvel pela quebra
das cadeias produtivas russas, principalmente porque era na Ucrnia que estava localizada
uma agricultura mais moderna, alm de segmentos importantes da indstria pesada. Houve
um desequilbrio estrutural na economia oriundo da baixa produtividade da agricultura em
relao indstria e da pauta de comrcio externo desfavorvel (MEDEIROS, 2011).
Os anos 1990 foram marcados pela reestruturao patrimonial do setor de energia,
processo que exerceu influncia direta sob a remodelagem das instituies de Estado. O
governo russo, comandado por Boris Yeltsin (1991-1999), transformou o ento Ministrio de
Petrleo e Energia na empresa Rosneft, que posteriormente foi desmembrada dando origem a
outras companhias energticas. Estas vieram a ser administradas por antigos dirigentes do
regime comunista em parceria com grupos privados (SCHUTTE, 2011).
111

Brasil, Rssia, ndia e China e frica do Sul.

96

As reformas liberais promovidas naquela dcada estiveram pautadas no realinhamento


dos preos domstico e internacional do petrleo e gs. Alm disso, foram abolidos diversos
controles (administrativos, de restrio margem de lucro e alocao de receitas) que
prevaleciam desde o regime sovitico, constituindo uma primeira etapa do intenso processo de
privatizao que viria a acontecer (CAGNIN E CINTRA, 2008). As medidas do governo
Yeltsin promoveram forte contrao de segmentos e atividades no ligadas s exportaes,
resultando na reconfigurao do poder poltico a partir da emergncia dos novos oligarcas112
(MEDEIROS, 2011).
Essa fase de intensas mudanas no cenrio poltico-econmico da Rssia foi
consequncia da estratgia de privatizao selvagem (SCHUTTE, 2011) ou terapia de
choque (MAZAT E SERRANO, 2012) que caracterizou a radical transio daquela
Federao para a economia capitalista. A dcada de 1990 foi marcada pelo enfraquecimento
da agricultura, da indstria de bens de consumo durvel e do complexo industrial-militar.
Conglomerados passaram a se formar em torno da nova oligarquia dominante e estavam
ligados, principalmente, ao setor de energia, construo civil e ao controle da mdia,
contando com o apoio macio dos bancos para financiar exportaes de commodities
sobretudo de petrleo e gs (MEDEIROS, 2011).
A apressada estratgia de transio da economia planificada para economia de
mercado se mostrou conturbada, como demonstra a queda de 50% do PIB russo no perodo
1991-1998113. Houve considervel enfraquecimento geopoltico do pas, reflexo da perda de
poder do Estado e de sua incapacidade de coordenar a transio para o capitalismo. Mazat e
Serrano (2012) apontam que acordos frustrados entre a Rssia e potncias ocidentais (Estados
Unidos e Europa), alm da abertura desregulada da conta de capitais, foram responsveis pelo
aumento da instabilidade financeira no pas que culminou na crise cambial de 1998 que foi
precedida por vultosa fuga de capitais. Os autores acrescentam que o final daquela dcada foi
marcado pelo crescente endividamento externo (culminando na moratria) e pelo controle
(direto ou indireto) de empresas estrangeiras em reas estratgicas.
Diante da crise, a indstria energtica teve papel fundamental para reverso desse
quadro nos anos 2000. De acordo com Medeiros (2011, p. 25) o crescimento a uma taxa
mdia de 7% ao ano entre 2001-2007 teve como ponto de partida a recuperao do preo do
112

Uma classe dominante formada por gerentes de antigas empresas estatais, banqueiros privados e gangsters
(MEDEIROS, 2011).
113
MAZAT E SERRANO (2012, p. 7).

97

petrleo entre 1999-2000 e a concomitante desvalorizao do rublo, possibilitando um novo


ciclo de supervits em transaes correntes que permitiu a reduo da dvida externa. A
Figura 7 demonstra que o ciclo de crescimento russo dos anos 2000 coincide com a escalada
de preos do petrleo, em especial a partir de 2003.

Figura 7: Evoluo do PIB da Rssia 1992-2011 (em bilhes de dlares de 2008).


Fonte: Fundo Monetrio Internacional (FMI, 2012).

A elevao de preos viabilizou novos investimentos na produo e transporte de


petrleo e gs em reas da Sibria. O crescimento da produo energtica e seu fornecimento
para pases da Europa Ocidental e sia Central permitiu que a Rssia superasse a crise de
endividamento externo, inclusive antecipando o pagamento de compromissos herdados da
antiga URSS (MEDEIROS, 2011).
Ressalta-se que, a partir da eleio de Vladimir Putin, a melhora do quadro econmico
foi acompanhada pela modernizao do Estado russo. O presidente promoveu uma poltica de
retomada da soberania nacional atravs do controle dos recursos naturais 114, condio
fundamental para estratgia de reafirmao russa na geopoltica internacional. Um novo
regime de tributao foi adotado em especial no setor energtico priorizando a
centralizao de receitas fiscais por parte do Estado (SCHUTTE, 2011).
Na viso de Mazat e Serrano (2012),
o mais importante que Putin (ou Putin-Medvedev) representa(m) a ascenso ao
poder de uma ampla e slida coalizo de interesses econmicos e polticos que se
uniram quanto necessidade de recompor as bases mnimas de operao de um
Estado capitalista moderno que superasse a fase selvagem e predadora da
acumulao primitiva [dos anos 1990] na Federao Russa (MAZAT E
SERRANO, 2012, p. 11; grifo meu).
114

Houve a reestatizao da Gazprom e da Yukos (MEDEIROS, 2011).

98

Outras medidas importantes foram tomadas no sentido de pautar a estratgia de


desenvolvimento russa na explorao de seus recursos naturais. Cagnin e Cintra (2008)
apontam para criao do Fundo de Estabilizao115 em 2004 com o objetivo de capitalizar
parte dos recursos obtidos com petrleo/gs que excediam os gastos orados pelo governo. A
medida amenizou a vulnerabilidade externa do pas e contribuiu para atenuar as presses para
apreciao da moeda domstica, considerando o elevado patamar de preos do petrleo e o
grande volume exportado116.
importante frisar que o modelo de crescimento russo esteve diretamente associado
ao financiamento externo, que apresentou um comportamento pr-cclico, acompanhando e
ampliando o ciclo de preo das commodities (MEDEIROS, 2011, p.29). Alm do macio
influxo financeiro, Schutte (2011) identifica que os investimentos diretos de empresas
multinacionais tambm foram importantes, principalmente do ponto de vista tecnolgico, na
medida em que a entrada de capital estrangeiro passou a ser submetida aos interesses
nacionais condicionada pela atuao do Estado regulador/coordenador do mercado117. Dessa
maneira, foi possvel expandir a produo de petrleo e gs sem que o interesse de grupos
privados sobrepujasse, ao menos explicitamente, o projeto nacional de potncia energtica
almejado pelos russos.
Nesse sentido, o controle das empresas de energia por parte do Estado, a criao do
Fundo de Estabilizao e atuao reguladora de seu Banco Central permitiram que a Rssia
mitigasse parte dos efeitos negativos (sobre as indstrias no ligadas ao setor energtico)
decorrentes da tendncia apreciao cambial. Ademais, as oportunidades geradas pela
posio geogrfica do pas tm possibilitado ganho de relevncia no cenrio regional,
reforado tanto pela dependncia da Europa (em especial, da Alemanha118) aos recursos
energticos, como pela estratgia de internacionalizar as operaes das companhias russas em
pases vizinhos (MEDEIROS, 2011).
A despeito das transformaes poltico-institucionais ocorridas nos anos 2000,
Medeiros (2011, p. 28) adverte que na estrutura econmica da Rssia ainda persistem
115

De acordo com Cagnin e Cintra (2008, p. 42-44) o Oil Stabilization Fund tem como fontes da captao o
imposto sobre a extrao de recursos naturais e o imposto sobre a exportao de petrleo bruto. No ano de 2008
o Fundo, considerado o principal instrumento para gesto da riqueza petrolfera, foi dividido em Reserve Fund e
National Wealth Fund, os quais possuem diferentes critrios para aplicao dos recursos.
116
A criao do Fundo ajudou a neutralizar possveis efeitos da doena holandesa. Ellman (2006 apud Schutte,
2011) acrescenta que a fixao dos preos do petrleo e gs para o mercado interno abaixo do internacional
tambm contribuiu para evitar a progresso da desindustrializao.
117
Amparado por uma legislao especfica para o setor energtico (SCHUTTE, 2011, p. 107-108).
118
Schutte (2011) indica que um tero das importaes de petrleo/gs da Alemanha oriundo da Rssia.

99

desequilbrios, principalmente devido ao descompasso entre a produtividade do setor


exportador (baseado em recursos naturais) e a baixa produtividade de outros segmentos
industriais, caracterizados pela infraestrutura e tecnologia defasadas. Embora o setor
manufatureiro russo ainda no tenha alcanado um patamar de diversificao e um nvel de
produtividade que permitisse diminuir a dependncia da economia em relao ao setor
energtico, polticas tm sido adotadas no sentido de incentiv-lo. Schutte (2011, p. 117)
destaca a diminuio de impostos (compensados pela arrecadao fiscal oriunda dos recursos
naturais), a poltica de subsdios aos preos de energia (em nveis abaixo do internacional),
alm da diminuio das taxas de juros medidas que em conjunto favoreceram ao
crescimento do setor manufatureiro voltado ao mercado interno e, em certa medida, evitaram
a configurao de um processo de desindustrializao na Rssia.
Contudo, o modelo de crescimento baseado na explorao de recursos naturais e
ancorado na presena do capital financeiro externo mostrou elevado grau de vulnerabilidade,
sobretudo com o advento da crise de 2008 e com a queda do preo do petrleo entre 20082009. O aumento do endividamento em dlares das empresas russas 119 durante o perodo de
bonana (de crescimento econmico, elevada entrada de capitais e alto preo do petrleo)
resultou em posteriores problemas de liquidez. O agravamento da crise provocou a queda de
13% do PIB no quarto trimestre de 2008. Com efeito, a conjuntura anterior marcada pelo
excesso de confiana transformou-se em cenrio de desconfiana entre os investidores
externos, o que estimulou uma intensa fuga de capitais seguida por expectativas de crise
cambial. O governo se viu obrigado a utilizar reservas para defender o rublo e reduzir o dficit
pblico (SCHUTTE, 2011).
fato que a riqueza petrolfera tem sido a principal fonte de financiamento da
economia russa. O atual patamar de preos do petrleo tem permitido a acumulao de
recursos em fundos soberanos, possibilitando ao pas certa margem de manobra para lidar
com desequilbrios externos. Porm, est longe de ser consenso naquele pas os reais
objetivos e a forma de administrao desses fundos. Cagnin e Cintra (2008) ressaltam que a
maioria das propostas reconhece a importncia de preservar parte dos recursos para as
geraes futuras. Entretanto, os autores identificam a infraestrutura como um dos principais
gargalos da economia russa, sendo latente a necessidade de sua modernizao em todos os
setores da economia, inclusive o energtico, de modo a sustentar o crescimento da produo e
119

No primeiro semestre de 2008 o endividamento total das empresas privadas atingiu US$ 332 bilhes, a
maioria com perfil de curto prazo (SCHUTTE, 2011, p. 126).

100

permitir seu escoamento atravs de um sistema de transportes mais eficiente. A questo acaba
gerando um trade-off: o governo russo necessita dos recursos para realizao de investimentos
pblicos, mas opta por mant-los, em grande medida, sob a forma de ativos financeiros no
exterior com o intuito de evitar excesso de liquidez domstica e assim combater presses
inflacionrias e de apreciao cambial.
Outra questo fundamental para o desenvolvimento daquele pas a diversificao
produtiva. O setor industrial ainda excessivamente concentrado em um pequeno nmero de
empresas ligadas explorao de commodities para exportao. Apenas doze empresas
concentram cerca de 50% da produo industrial, com peso significativo da Gazprom (maior
empresa russa) e de estatais da rea de eletricidade (CAGNIN E CINTRA, 2008, p. 44). A
problemtica em torno desses nmeros a baixa participao industrial de atividades de alta
intensidade tecnolgica e a insero comercial do pas, a despeito da alta elasticidade-renda
do petrleo. Medeiros (2011) aponta que o principal desafio da Rssia (na rea econmica)
voltado ao desenvolvimento sua atualizao tecnolgica. Segundo o autor, o atraso russo
nas indstrias de alta tecnologia (eletrnica, equipamento de comunicao, farmacutica, etc.)
muito elevado, com exceo parcial de equipamentos militares (MEDEIROS, 2011, p. 30).
Alm dos problemas de infraestrutura e da questo tecnolgica, Schutte (2011)
acrescenta que a vulnerabilidade do modelo russo (dependente de fluxos financeiros externos
para ampliao do crdito interno) tambm reside na fraqueza de seu sistema financeiro
interno120. O desenvolvimento desse sistema parece fundamental para aumentar a capacidade
de investimento do pas e diminuir sua dependncia externa.
Em sntese, o nacionalismo de recursos naturais foi a estratgia adotada a partir do
governo Putin para desenvolver o potencial energtico russo e afirmar uma nova postura
poltica do pas. As reformas empreendidas durante os anos 2000 possibilitaram Rssia um
ganho de autonomia atravs da centralizao pelo Estado das decises de interesse nacional,
contrapondo a viso predominante nos anos 1990. O principal problema de seu modelo de
desenvolvimento sua insero primria exportadora, reflexo do atraso tecnolgico. O
diferencial russo em relao a outras economias com essas caractersticas a presena de um
setor industrial de mquinas e equipamentos articulado ao setor energtico, conforme indica
Medeiros (2011). Isso gera um canal de transmisso entre o crescimento do setor energtico

120

Apenas em 2007 foi criado o Russian Development Bank, voltado para financiar a melhoria da infraestrutura
do pas (CAGNIN E CINTRA, 2008).

101

(impulsionado pela alta nos preos) e a expanso da indstria de transformao. Mesmo


assim, importante considerar a necessidade de polticas de P&D e de incentivo inovao
que permitam a modernizao dos demais setores industriais daquele pas, no sentido de
desenvolver empresas competitivas em outras reas alm da energtica.

3.3.2 Venezuela

Dados oficiais121 indicam que entre 2009 e 2010 a Venezuela ultrapassou a Arbia
Saudita e se tornou o pas com o maior volume de reservas provadas de petrleo do mundo122.
Entretanto, esse imenso potencial energtico no foi capaz de modificar a estrutura econmica
daquele pas, ainda muito dependente das rendas petrolferas, com baixo grau de
diversificao produtiva e alto coeficiente de importaes. Tais caractersticas tornam a
Venezuela um exemplo tpico de como a explorao de recursos naturais no garante uma
trajetria sustentada de desenvolvimento. Para entender o porqu dessa constatao
necessrio resgatar alguns aspectos histricos.
At o incio dos anos 1920 a Venezuela tinha sua economia baseada na agricultura de
subsistncia e na exportao de caf e cacau. Porm, a partir de meados daquela dcada o pas
tornou-se intensivo na produo e exportao de petrleo, que passou a ser sua principal
atividade econmica, fato constatado at hoje (SILVA, 2006).
Em seu primeiro estudo especfico sobre a economia venezuelana, Furtado (1957)
identificou uma diferena fundamental entre aquela e as demais economias latino-americanas.
Enquanto nestas ltimas os principais problemas poca eram a escassez relativa de capital e
a reduzida capacidade de importar, na primeira havia excesso de capacidade de importar e de
recursos financeiros. Em 1956 a Venezuela, impulsionada pelo petrleo, possua renda per
capita semelhante mdia dos pases industrializados da Europa Ocidental. Entretanto, sua
estrutura produtiva apresentava ntidos traos de economia subdesenvolvida (FURTADO,
1957, p. 35).

121

OPEC (2012); BP (2012).


Especialistas da rea energtica afirmam, contudo, que a qualidade do leo venezuelano inferior do
saudita, sendo do tipo pesado.
122

102

Naquela poca, a estrutura de produo era caracterizada pelo substancial


descompasso entre o grau de produtividade do setor exportador e das demais atividades
produtivas. Apesar do elevado peso da indstria petrolfera, ao considerar outros segmentos, a
industrializao ainda era incipiente. Outro ponto crtico era o setor agrcola, marcado pela
baixa produtividade, mas com participao muito superior no emprego total se comparado ao
setor energtico. Contudo, era este ltimo que desempenhava o papel de centro dinmico da
economia, mesmo com sua reduzida capacidade de articulao com outros setores. O governo,
portanto, tinha o importante papel de gerar economias externas atravs de seus investimentos
(FURTADO, 1957).
Diante do referido quadro, Furtado (1957) resumiu em dois pontos os principais
desequilbrios observados na economia venezuelana no seu perodo de anlise123:
1) Lenta absoro do excedente de mo de obra: as obras realizadas pelo governo no
eram capazes de criar fontes permanentes de emprego para a populao e, alm
disso, promoviam o desenvolvimento concentrado de determinados setores
industriais, notadamente o de construo civil associado a grupos financeiros; por
outro lado, o trabalho no setor agrcola era remunerado por uma baixa massa de
salrios reais, proporcional ao reduzido nvel de produtividade, tornando difcil a
dinamizao do mercado interno de bens de consumo; por fim, destaca-se que a
indstria petrolfera, por ser intensiva em capital (com alto grau de mecanizao),
tinha relativamente pouca capacidade de absorver a mo de obra excedente.
2) Disparidade entre salrios nominais e produtividade: por mais que a massa de
salrios do setor agrcola fosse baixa, a economia venezuelana apresentava um alto
salrio nominal mdio (medido em divisas) resultado da sobrevalorizao
cambial que, por sua vez, era decorrente do crescente influxo de petrodlares e
capital financeiro. A expanso do setor petrolfero foi responsvel por elevar a
produtividade mdia da economia, mas isso era, na verdade, apenas um reflexo
estatstico da alta produtividade daquele nico setor. Furtado (1957, p. 53)
percebeu que o cmbio sobrevalorizado funcionava como um mecanismo de
transferncia para o conjunto da populao de parte dos lucros proporcionados ao
governo pelo setor petroleiro. Assim, o alto poder aquisitivo em dlares escondia
a baixssima produtividade dos demais setores e enfraquecia cada vez mais a

123

1945-1956.

103

produo interna mediante a substituio de produtos domsticos por


importados.
Como consequncia desses desequilbrios estruturais, a Venezuela passou por grandes
dificuldades em obter uma insero competitiva no mercado internacional, tendo em vista a
composio de sua estrutura produtiva e a persistncia de uma taxa de cmbio desfavorvel.
poca de sua anlise, Furtado (1957) considerou essencial o papel do Estado em reorientar os
investimentos daquele pas (pblicos e privados) com o intuito de promover a diversificao
da matriz produtiva. Isso passaria necessariamente pela preparao tcnica e profissional dos
trabalhadores, condio fundamental para o avano tecnolgico.
Ademais, encontram-se elementos da anlise intersetorial de Kaldor (ver seo 3.1) na
obra de Furtado (1957), na medida em que este ltimo observa a necessidade de
modernizao do setor agrcola para 1) aumentar a renda real da populao rural, e 2) reduzir
os preos dos alimentos na rea urbana. Os dois objetivos propiciariam efeitos multiplicadores
sobre o restante da economia, possibilitando a expanso do mercado interno de consumo 124.
Dadas as diferentes propores, notvel a atualidade dessa primeira anlise
furtadiana, mesmo quando se observa o caso da Venezuela em trabalhos mais recentes. Sua
abordagem foi pioneira dentro da teoria estruturalista e tambm antecipou estudos realizados
por outras vertentes, j que anos mais tarde, com caractersticas semelhantes125, veio a ser
amplamente difundido na literatura econmica o modelo de doena holandesa.
Na dcada de 1970, com os choques do petrleo, os problemas discutidos ganhavam
propores ainda maiores com a subida de preos. Dezessete anos mais tarde, Furtado (1974)
voltava a escrever sobre o assunto confirmando as peculiaridades venezuelanas uma vez
apontadas. O problema do excedente de mo de obra continuava a se agravar devido
abundncia de recursos financeiros e aos baixos preos relativos dos equipamentos
importados, o que intensificava os processos de automao e mecanizao nas poucas
indstrias de alta produtividade (petrolfera e de infraestrutura), responsveis por absorver
pequena parcela dos trabalhadores. Por outro lado, havia grande excedente de mo de obra
empregado no setor de subsistncia, de baixa produtividade, acarretando os diversos entraves
124

Celso Furtado considerou a agricultura como o calcanhar de Aquiles da economia venezuelana. Na sua viso,
aquele pas no poderia se desenvolver caso mantivesse a grande disparidade de renda entre as zonas rurais e
urbanas. Portanto, a capitalizao e a modernizao do setor agrcola seriam condies fundamentais para a
superao do subdesenvolvimento.
125
Mas no iguais, j que Furtado desconsidera as hipteses convencionais de pleno emprego e preos flexveis
(MEDEIROS, 2008a). Assim, sua abordagem aproxima-se da interpretao de Lewis (1954).

104

ao desenvolvimento tratados por Lewis (1954) tais como concentrao de renda e baixos
salrios reais.
O descompasso entre os elevados salrios nominais em dlares e a baixa produtividade
da economia (excluindo o setor de petrleo) foi agravado pela escalada de preos da
commodity nos anos 1970. Houve uma presso ainda maior no sentido de aumentar o
coeficiente de importaes, o que reduzia a gerao de empregos na Venezuela e piorava a
distribuio de renda.
Em 1976, em meio aos altos preos do petrleo, a Venezuela seguiu a estratgia de
muitos pases (ver cap. 1) e nacionalizou a indstria petrolfera criando a PDVSA126. A estatal
deveria funcionar como a matriz de um conjunto de empresas transnacionais que atuavam no
pas e assim contribuir para uma poltica de desenvolvimento. Contudo, mesmo sendo estatal,
o que se observou nos anos seguintes foi a crescente autonomia da empresa em relao ao
Estado, fato marcado pela desvinculao entre os interesses nacionais e a administrao da
empresa, que era comandada por uma burocracia rentista (SILVA, 2006).
O desempenho do pas na dcada de 1970 passou a ser afetado tambm por outro
componente: a instabilidade gerada pela captao de emprstimos no exterior. A ampla
absoro de recursos financeiros127 aumentou de forma considervel a volatilidade da taxa de
cmbio real, problema que revelava a fragilidade de mdio prazo a que a economia
venezuelana estava sujeita. Este aspecto, que no havia sido abordado explicitamente por
Furtado, reforou os desequilbrios estruturais e acentuou a vulnerabilidade externa daquele
pas. Sua economia tornava-se cada vez mais condicionada a ciclos de preos e de
financiamento externo (MEDEIROS, 2008a).
A crise da dcada de 1980 mostrou de forma clara os resultados do modelo de
desenvolvimento voltado para fora dos pases latino-americanos. Na Venezuela, a
interrupo dos fluxos de financiamento externo e a reverso dos preos do petrleo
provocaram desvalorizao cambial e contrao dos gastos pblicos. O problema central do
subdesenvolvimento venezuelano observado por Furtado (1957, 1974), o da heterogeneidade
estrutural, continuava a se agravar, porm em um contexto diferente: o de escassa e voltil
disponibilidade de divisas (MEDEIROS, 2008a).

126

Petrleos de Venezuela S.A, que passou a ser a maior companhia do pas.


Decorrente do excesso de liquidez internacional, considerando o contexto de baixa taxa de juros nos EUA e
expanso dos emprstimos de petrodlares obtidos pelos pases produtores com a alta dos preos.
127

105

A receita para tratar os problemas de endividamento e liquidez e os quadros de


hiperinflao foi bastante difundida: a reorientao da poltica econmica da maioria dos
pases latino-americanos na dcada de 1990, visando ampliar sua abertura comercial e
liberalizao financeira. Mais uma vez a regio esteve condicionada a um ciclo financeiro de
liquidez que foi procedido pelo aumento da fragilidade externa de suas economias e por crises
cambiais na virada do milnio.
No caso venezuelano, Medeiros (2008a, p. 149) destaca a criao de um programa
governamental128 em 1996 voltado para: 1) flexibilizao do mercado cambial; 2) aumento da
taxa real de juros; 3) privatizaes; e 4) abertura do setor petrolfero ao capital estrangeiro,
aumentando ainda mais a autonomia da PDVSA em relao ao governo129.
Entretanto, essa estratgia liberal gerou inmeros conflitos institucionais e provocou
um cenrio de instabilidade poltica e fraco desempenho econmico, o que possibilitou a
ascenso de Hugo Chvez ao poder no incio de 1999. O aumento das rendas petrolferas,
associado elevao do preo do petrleo (principalmente a partir de 2003), favoreceu o novo
presidente ao permitir a ampliao dos gastos pblicos. A diferena, segundo Silva (2006),
que desta vez houve elevao dos gastos sociais em relao ao PIB por meio de investimentos
nas reas de sade e educao130.
O primeiro momento do governo chavista (1999-2003) foi marcado por uma intensa
transio. Para amenizar os desequilbrios estruturais e reduzir a concentrao de riqueza o
plano de Chvez era realizar uma ampla reforma poltica que permitisse a consecuo de seus
objetivos. Sua ideia era redefinir o papel do Estado como indutor do desenvolvimento, da
eficincia e igualdade. Isso passaria necessariamente pelo maior controle da PDVSA, que
seguia com uma administrao sem sintonia com o executivo nacional, e pela recuperao da
indstria petrolfera que havia perdido fora devido aos baixos preos registrados na dcada
de 1990 (SILVA, 2006).
No plano externo, uma das estratgias do presidente foi rearticular o cartel da OPEP
colocando a Venezuela como um dos lderes da organizao. J no incio de seu mandato
Chavz viajou para o Ir, Lbia e Iraque para promover acordos entre os pases e acabou

128

Agenda Venezuela.
Para Silva (2006, p. 214), na Venezuela a essncia do neoliberalismo dos anos noventa foi a desvinculao
entre PDVSA e Estado.
130
As desigualdades sociais herdadas das duas dcadas de crise (1980-1990) eram substanciais e combater esses
problemas foi uma das plataformas polticas de Hugo Chvez.
129

106

sendo anfitrio de um encontro dos chefes de Estado ligados OPEP, promovido em Caracas
no ano de 2000. Internamente, o presidente trabalhou para aprovao da nova constituio do
pas, que formalizou o incio da 5 Repblica131.
O novo momento poltico do governo venezuelano foi consolidado a partir do Plano
da Nao 2001-2007, conforme tratado por Silva (2006). Nesse documento ficou definido o
papel estratgico da poltica petrolfera e da PDVSA para o desenvolvimento do pas,
compreendendo 1) maior controle da oferta mundial via fortalecimento da OPEP; 2)
reavaliao dos projetos da empresa no exterior; e 3) ampliao dos investimentos na
indstria domstica.
Uma tentativa fracassada de golpe de Estado e o posterior incio da greve dos
trabalhadores do setor petrolfero em 2002-2003 foram os reflexos das transformaes
polticas em curso na Venezuela, considerando-se a resistncia dos gestores da PDVSA que
ainda eram ligados ao corpo burocrtico da 4 Repblica132. O pas passou por srios
problemas econmicos e o nvel de produo petrolfero chegou prximo de zero com a greve
(SILVA, 2006). Por outro lado, a queda da produo contribuiu para a partir de 2003
colocar o preo do petrleo em uma trajetria de alta jamais observada. Esse movimento j
vinha sendo reforado pelas restries de oferta realizadas pela OPEP e pelas consequncias
geopolticas dos ataques s torres gmeas em Nova Iorque.
Diante das circunstncias, o petrleo se tornou o principal instrumento poltico de
Hugo Chvez, de modo que a alta dos preos permitiu a recuperao econmica do pas a
partir de 2004 e viabilizou as reformas na PDVSA133. A estabilizao macroeconmica foi
objeto de um fundo soberano que havia sido criado em 1998, mas foi reformulado em 2005
para favorecer a autonomia do Estado na execuo de suas polticas. Outras medidas
englobaram o controle da conta de capitais e o controle da taxa de cmbio, que contriburam
para aumentar a acumulao de divisas. Houve ainda uma maior centralizao das receitas
fiscais oriundas da atividade petrolfera, que cresceram substancialmente nos ltimos anos

131

A partir de dezembro de 1999 o nome oficial do pas passou a ser Repblica Bolivariana da Venezuela. As
reformas atingiram tambm o poder legislativo, onde o Senado foi dissolvido e houve ampla renovao do
parlamento, alm da criao de dois novos poderes constitucionais (eleitoral e cidado). A nova constituio
estabeleceu, ainda, que a estatal petrolfera PDVSA no poderia ser privatizada, por razes soberanas (SILVA,
2006).
132
E que acusavam o novo governo de dividir o pas, de atentar contra a propriedade privada e de querer
implementar um regime castrista na Venezuela (SILVA, 2006, p. 226).
133
Silva (2006, p. 226) afirma que 17 mil funcionrios foram demitidos e toda a direo foi substituda.

107

devido ao elevado patamar de preos e se tornaram uma importante fonte de financiamento de


polticas na rea social (SILVA, 2006; MEDEIROS, 2012).
Em sntese, apesar das inmeras diferenas econmicas e sociais, Venezuela e Rssia
tm um ponto em comum alm do potencial energtico: ambos os pases adotaram o
nacionalismo de recursos naturais como ideologia poltica dominante, conforme sugere
Medeiros (2012). Na viso do autor, a estratgia surgiu do insucesso das polticas liberais
anteriormente adotadas que provocaram grande tenso social nos dois pases, de modo que a
fragmentao poltica abriu espao para emergncia de estados mais centralizados e com
maior autonomia frente aos interesses privados e internacionais.
Com relao Venezuela, os dados apresentados por Silva (2006, p. 231) j mostram
algumas mudanas positivas, principalmente quando se observa o ganho relativo de
participao do PIB no petroleiro, com ligeira melhora do setor manufatureiro. Alm disso,
importante considerar a criao de novas instituies no pas e aumento da carga tributria,
fatores que ampliaram as possibilidades de ao do Estado como indutor do desenvolvimento.
Entretanto, a despeito dos avanos alcanados pela sociedade venezuelana na rea
social, sobretudo nos anos recentes, fica a impresso de que a maioria dos problemas
econmicos tratados na anlise pioneira de Furtado (1957) continua a persistir naquele pas.
Alm disso, os passos rumo a uma economia desenvolvida, discutidos em Furtado (1974),
ainda no foram concretizados. Naquela economia at hoje predomina o modelo primrioexportador, voltado para fora, e dependente da explorao de um nico recurso natural no
renovvel. Do ponto de vista da teoria estruturalista, esse no parece ser o modelo ideal.

3.3.3 Mxico

Esta subseo faz um breve relato da experincia mexicana relacionada ao boom


petrolfero observado naquela economia e seus desdobramentos, com nfase no perodo 19771985. O objetivo desta anlise lanar luzes sobre o caso brasileiro. Para tanto, identifica-se o
comportamento das variveis macroeconmicas e as polticas adotadas pelo Mxico para
responder ao choque positivo na dotao de recursos naturais. O foco da discusso reside nos
problemas de ordem fiscal, na crise de balano de pagamentos de 1982 e em suas causas

108

fatos que foram bastante influenciados pela maneira que o governo mexicano lidou com a
expanso da renda petrolfera. Os trabalhos de Gavin (1996) e Moreno-Brid e Ros (2009) so
as principais referncias utilizadas.
No ps-guerra, no diferente de grande parte da economia mundial, o Mxico passou
por uma fase de intenso crescimento, com destaque para o perodo 1954-1971 no qual o PIB
real expandiu em mdia 6% ao ano enquanto a populao crescia a 3%. Alm disso, a
inflao seguiu controlada de modo que o pas logrou manter uma paridade cambial fixa com
o dlar134 (GAVIN, 1996). Essa fase ficou conhecida na literatura como desenvolvimento
estabilizador.
Contudo, a posse do presidente Luis Echeverra no final do ano 1970 trouxe um novo
vis para a poltica econmica mexicana. Na sua viso, apesar de ter assumido a economia
com robustos indicadores de crescimento e estabilidade macroeconmica, a desigualdade era
um problema grave e persistente. A agenda poltica passou, ento, a priorizar temas como
desemprego e distribuio de renda por meio de uma estratgia baseada na expanso do setor
pblico, denominada de desenvolvimento compartilhado (GAVIN, 1996).
Essa nova estratgia tinha como pilares a promoo do desenvolvimento da (atrasada)
agricultura, a reforma fiscal e a recuperao da competitividade das exportaes industriais.
Na rea agrcola foi criado um programa de desenvolvimento rural apoiado por investimentos
em infraestrutura, expanso do crdito e dos servios de extenso, alm de garantia de preos
para produtos bsicos. A reforma tributria visava notadamente tornar o sistema menos
regressivo e diminuir a evaso fiscal. No que concerne poltica industrial, em linhas gerais,
as medidas contemplavam subsdios para exportao (devoluo de impostos), proteo para
os setores produtores de bens de capital para incentivar a indstria domstica, crdito de curto
prazo para fomentar exportaes de manufaturados, alm da concesso de incentivos fiscais
voltados para desconcentrao regional das atividades industriais (MORENO-BRID e ROS,
2009).
De acordo com Moreno-Brid e Ros (2009, cap. 6) a nova poltica econmica logrou
resultados aparentemente positivos, principalmente devido expanso dos investimentos
pblicos que mantiveram o crescimento do PIB acelerado (taxa mdia de 6,2% ao ano entre
1970-1976), mas que tambm devido elevao dos salrios reais (mais de 40% no mesmo
perodo, com ganho de participao de 35,5% para 40,3% do PIB). Ademais, os autores
134

Entre 1954 e 1976 o cmbio nominal esteve fixado em 12,5 pesos por dlar (GAVIN, 1996, p. 2).

109

destacam a diminuio do coeficiente de Gini relativo distribuio de renda (0,54 em 1968


para 0,49 em 1977). J na agricultura, os resultados ficaram aqum do esperado.
Todavia, o pacote de medidas tambm trouxe como resultado uma srie de
desequilbrios macroeconmicos. Gavin (1996) aponta que nos cinco anos da administrao
Echeverra o emprego no setor pblico dobrou e a participao do gasto pblico no PIB subiu
de 20,5% para 30%. O problema, segundo o autor, foi que a reforma tributria no logrou
sucesso, de modo que o dficit pblico cresceu de maneira exorbitante e passou a ser coberto
por emisso monetria. Com efeito, a inflao mexicana disparou chegando aos dois dgitos
em 1973 e atingindo 23,8% em 1974.
Em um contexto de regime cambial fixo tal situao representou uma persistente
valorizao do cmbio real que passou a comprometer os incentivos industriais concedidos e a
deteriorar a conta corrente do pas. Outro fator agravante foi o primeiro choque do petrleo, j
que o Mxico poca era importador lquido do produto. Alm disso, a situao tornava-se
crtica do ponto de vista externo ao passo que os capitais financeiros passaram a fugir do pas
devido ao cenrio de crescente instabilidade. Como resultado desses desequilbrios em
especial a presso sobre o balano de pagamentos o governo se viu obrigado a abandonar a
paridade cambial vigente desde 1954 e promoveu uma desvalorizao de 100% no peso em
agosto de 1976. Ainda naquele ano o pas requisitou ajuda financeira ao FMI para lidar com a
crise (MORENO-BRID e ROS, 2009).
Entretanto, apesar da situao extremamente delicada do ponto de vista financeiro e
econmico, um fato novo surgiu como alento para os mexicanos. Naquele cenrio de crise, de
transio poltica para a administrao Lpez Portillo e, sobretudo, de alta no preo
internacional do petrleo, a PEMEX135 anunciou ainda no final de 1976 a descoberta de
extensos reservatrios de leo. As reservas provadas, que eram de 6,3 bilhes de barris,
passaram para 16 bilhes no final de 1977 e atingiram 40 bilhes no ano seguinte136. O
detalhamento dos dados encontra-se em Gavin (1996).
Diante das oportunidades no mercado externo de petrleo, que registrava elevados
preos, e da necessidade do Mxico resolver sua crise no balano de pagamentos, o pas
rapidamente inclinou-se a ser um grande exportador de leo. Alm de combater o

135

Petrleos Mexicanos a estatal petrolfera daquele pas.


Gavin (1996) ressalta, porm, que houve certa euforia poltica no anncio das novas reservas, o que pode ter
influenciado as estimativas oficiais naquele momento.
136

110

desequilbrio externo, as receitas petrolferas impulsionariam a arrecadao fiscal. As


expectativas de preos persistentemente elevados no mercado internacional de petrleo davam
a impresso que o quadro macroeconmico passaria a ser bastante favorvel, considerando a
nova vocao exportadora do pas. De fato, a impresso foi temporria.
A partir da nova orientao econmica e de vultosos investimentos direcionados para
o setor petrolfero, a produo cresceu em ritmo acelerado, passando de 1,1 milho de barris
por dia em 1977 para 2,7 milhes em 1982 um aumento de 145% em cinco anos. Durante o
perodo, precisamente at 1981, o setor foi o que mais cresceu e impulsionou a expanso do
PIB mexicano a uma taxa mdia de 9% ao ano. O choque petrolfero de 1979 foi um incentivo
extra, pois favoreceu os termos de troca (GAVIN, 1996).
Contudo, mesmo com o substancial aumento das receitas de exportao137, tambm
houve crescimento expressivo das importaes138, de modo que o saldo em transaes
correntes seguia uma tendncia deficitria que era ampliada pela sobrevalorizao da taxa de
cmbio real. O desajuste cambial resultava, em grande medida, do processo inflacionrio que,
por sua vez, era alimentado pela continuidade de dficits fiscais j que o aumento dos gastos
persistentemente superava a elevao da receita (MORENO-BRID e ROS, 2009).
Embora existentes, a magnitude desses problemas era minimizada pelas autoridades
mexicanas. Em 1978 o pas j havia finalizado o programa de ajuste acordado com o FMI em
1976 por ocasio da desvalorizao cambial. O excesso de confiana estimulou o governo a
adotar polticas expansionistas e abriu novas possibilidades para o financiamento de passivos
atravs de credores internacionais (GAVIN, 1996).
As perspectivas positivas geradas pelo boom petrolfero camuflavam os reais
desequilbrios que vinham se formando naquela economia e criavam otimismo acerca do
ambiente macroeconmico. Tal situao encorajou comportamentos de maior risco nos
agentes, na medida em que a alocao de seus portflios seguia posturas mais agressivas
devido ao fcil acesso liquidez externa. O trecho a seguir destaca algumas caractersticas da
economia mexicana no final da dcada de 1970.

137

O nvel de exportaes, que era de 8 bilhes de dlares em 1976, passou para 29,1 bilhes em 1981
(MORENO-BRID e ROS, 2009, cap. 6).
138
O nvel de importaes, que era de 9,9 bilhes de dlares em 1976, passou para 34,3 bilhes em 1981
(MORENO-BRID e ROS, 2009, cap. 6).

111

The pattern of growth presented some symptoms of Dutch disease that had their role
in the increasing vulnerability and financial fragility of the economy. Although
investment was very dynamic, its sectoral pattern was strongly biased in favor of the
oil industry and the commerce and services sectors (MORENO-BRID e ROS, 2009,
p. 133).

A principal fragilidade dessa trajetria de crescimento vinha do setor externo,


sobretudo em razo do excesso de endividamento estimulado pelas crescentes receitas de
petrodlares. De acordo com Moreno-Brid e Ros (2009, cap. 6), o dficit em conta corrente,
que era de 1,6 bilho de dlares em 1977, atingiu 12,5 bilhes em 1981. Em virtude da
crescente contrao de emprstimos o estoque da dvida externa do Mxico dobrou nesse
perodo e entrou em uma rota insustentvel a partir de 1981. Daquele ano em diante uma fuga
em massa de capitais financeiros passou a ocorrer, fato inerente perda de confiana dos
investidores privados diante do cenrio instvel. Esse evento ampliou a necessidade de
endividamento do governo para fechar as contas externas e tornou a economia ainda mais
dependente das receitas petrolferas (GAVIN, 1996).
Outro agravante daquela situao que a economia mexicana estava totalmente
vulnervel a duas variveis que estavam fora de seu controle: a taxa de juros externa e o preo
internacional do petrleo. O fato do ciclo de alta liquidez externa porm de elevados juros
em virtude da ao do FED em 1979 ter coincidido com o boom petrolfero do pas acabou
tornando excessivo o seu processo de endividamento. A vasta disponibilidade de petrodlares
fez do Mxico um cliente preferencial dos bancos internacionais. Segundo Frieden (1984
apud Moreno-Brid e Ros, 2009), entre 1978 e 1981 a concesso de emprstimos ao pas
cresceu 146% frente a um crescimento de 76% observado pelo conjunto das economias em
desenvolvimento no mesmo perodo. Alm disso, as operaes se deram em condies
notadamente mais favorveis.
O Mxico no contava, porm, que o preo internacional do petrleo passasse a cair
to rapidamente, frustrando a expectativa de alta persistente advinda do segundo choque. J
no incio de 1982 o preo seguia uma trajetria descendente. O quadrado externo da economia
mexicana tornava-se crtico por uma combinao de fatores: 1) fuga de capitais, naquele ano
alcanando o pico; 2) perfil do endividamento, com significativos passivos de curto prazo; e
3) crescente aumento da carga de juros. Nesse cenrio, considerando a queda da principal
fonte de financiamento externo (as receitas petrolferas), o governo mexicano lanou mo de
polticas contracionistas (MORENO-BRID e ROS, 2009; GAVIN, 1996).

112

As medidas de austeridade incluram cortes no oramento, desvalorizao cambial e


controle de importaes. Entre 1982-1983 a atividade econmica sofreu fortes efeitos
estagflacionrios e vrias empresas passaram por dificuldades financeiras 139. A falta de
controle na conta de capitais fez dos fluxos financeiros a principal fonte de desequilbrio do
balano de pagamentos, sobretudo devido natureza especulativa dos capitais.
Moreno-Brid e Ros (2009) destacam que agosto de 1982 foi o ponto de inflexo para a
severa crise financeira, ms em que as reservas do Banco Central praticamente se esgotaram e
os financiamentos externos cessaram. Ainda foram realizadas novas desvalorizaes e um
regime de cmbio dual foi adotado, mas as medidas no surtiram efeito e o Mxico decretou
moratria em meio a tenses polticas. Tardiamente, o presidente Lpez Portillo anunciou a
nacionalizao do sistema bancrio privado e a adoo de controles na conta de capitais.
As interpretaes sobre a crise so distintas. Inicialmente, importante ressaltar que as
expectativas de agentes como governo, bancos estrangeiros e instituies financeiras
internacionais os quais influenciam de maneira significativa o sistema como um todo
estiveram pautadas na prevalncia de abundncia fiscal e de divisas oriundos da atividade
petrolfera mexicana. Alm disso, muitos cenrios foram traados levando em conta um
patamar de juro externo muito inferior ao de fato observado ps 1979.
Dado o referido contexto, Gavin (1996) considera que o principal equvoco foi ter
utilizado a renda petrolfera para concesso de subsdios140 ao setor privado. Isso teria
ocasionado o crescimento insustentvel do dficit pblico, a diminuio da poupana interna e
a necessidade de financiar os investimentos governamentais via poupana externa (atravs da
captao excessiva pelo contexto vigente de emprstimos estrangeiros).
Na viso de Moreno-Brid e Ros (2009) o maior erro de poltica econmica no perodo
analisado foi a ausncia de controles para os fluxos de capital financeiro, fato que aumentou a
vulnerabilidade externa da economia mexicana e acentuou sua dependncia ao instvel
mercado internacional do petrleo. Essa questo est inteiramente ligada aos sinais de doena
holandesa discutidos pelos autores, em especial os efeitos negativos da excessiva valorizao
cambial nas contas externas e o consequente padro de crescimento.

139

Tendo em vista que grande parte do endividamento privado se deu em moeda estrangeira, quando houve a
desvalorizao cambial a situao tornou-se ainda pior. Ver pecado original em Eichengreen et al. (2003).
140
Concedidos ao preo domstico do petrleo e seus derivados, alm de transferncias diretas para o setor
agrcola e outros subsdios para bens pblicos, como eletricidade e transporte (GAVIN, 1996).

113

Ademais, os dados encontrados na literatura apontam que o financiamento externo e as


polticas econmicas adotadas no perodo seguiram um comportamento altamente pr-cclico,
sem que estratgias de mdio e longo prazo fossem traadas considerando possveis mudanas
nas condies macroeconmicas que, de fato, acabaram ocorrendo.
A interpretao de Tavares (1996) vai ao encontro da explicao que focaliza os
problemas mexicanos em seu regime cambial. A autora considera que a posio de captador
lquido de recursos externos e a contnua sobrevalorizao cambial obrigaram o pas a
conviver com um ajuste fiscal permanente e com polticas monetrias restritivas nos anos
seguintes. De forma complementar s polticas de austeridade, houve um processo de ajuste
patrimonial (privatizaes) que se estendeu at os anos 1990. Sublinha-se, ainda, uma
caracterstica semelhante ao caso da Venezuela: a disparidade de salrios reais entre os setores
modernos (competitivos) e os atrasados tecnologicamente, sendo esta uma fonte permanente
de conflitos distributivos e disparidades regionais tambm no Mxico.
Em 2010 a produo petrolfera mexicana foi a 7 maior do mundo, chegando prximo
aos 3 milhes de barris dirios (BP, 2011). De acordo com Ros (2011), em 2008 o petrleo
representou 17% das receitas de exportao do pas (4,6% do PIB). O produto foi a principal
fonte de receita fiscal do governo (37%), equivalente a 8,7% do PIB.

3.4 REFLEXES PARA O BRASIL

Esta ltima seo faz um breve resumo do que foi discutido no captulo a partir do
marco terico utilizado e do resgate de fatos histricos realizado na seo anterior.
1) Pases em desenvolvimento, como o Brasil, tm a restrio externa como principal
obstculo ao crescimento, pois para manter a sustentabilidade do processo de
endividamento (de longo prazo) os pases precisam crescer a taxas menores. Porm, a
expanso do setor energtico permite o relaxamento dessa restrio na medida em que
so gerados supervits em conta corrente. Esta situao, entretanto, no garante uma
trajetria de desenvolvimento simplesmente por que h abundncia de divisas.
2) Na maioria das economias emergentes, sobretudo na Amrica Latina, as polticas
econmicas dos anos 1990 reconduziram a especializao produtiva s suas vantagens

114

comparativas estticas, fato reforado nos anos 2000 pelo ciclo de alta no preo das
commodities. A experincia histrica tem demonstrado que esse modelo baseado na
insero primrio-exportadora e combinado com polticas de liberalizao financeira
resultou em taxas de cmbio volteis e com vis de apreciao real. Tais
caractersticas so reflexos de um modelo vulnervel ao preo internacional das
commodities e ao fluxo externo de capitais, fatores que atuam como fontes de
desequilbrios setoriais e dependncia fiscal.
3) Como corolrio desses dois pontos tratados, para que a poltica energtica funcione
como indutora do progresso social e econmico preciso que ela esteja subordinada a
uma estratgia nacional de desenvolvimento. O petrleo deve ser entendido como
insumo estratgico, objeto de disputas geopolticas e, por isso, convm ser tratado
como uma questo soberana, principalmente por existir o potencial para criao de
fundos voltados ao financiamento de polticas pblicas.
4) No caso brasileiro, a expanso do setor petrolfero atravs do pr-sal possibilitar, em
tese, o aumento da taxa de crescimento compatvel com a restrio externa. Entretanto,
para que uma trajetria de desenvolvimento seja de fato alcanada, necessrio que a
agenda de poltica econmica contemple a diversificao da estrutura produtiva e o
fortalecimento da produo industrial domstica, notadamente na direo de setores
com maior intensidade tecnolgica e valor agregado.
No ltimo captulo do trabalho so apresentados dados sobre a indstria petrolfera
brasileira com o objetivo de discutir sua relevncia para a economia nacional. O foco da
anlise identificar e quantificar como o setor de petrleo afeta a restrio externa e como
poder contribuir no futuro para sua diminuio. Considerando diferentes cenrios para o
preo internacional do petrleo, so realizadas simulaes acerca do impacto do pr-sal sobre
o crescimento de longo prazo avaliando, assim, a hiptese central da pesquisa.

115

CAPTULO IV OS IMPACTOS DO PR-SAL SOBRE O POTENCIAL DE


CRESCIMENTO DA ECONOMIA BRASILEIRA: SIMULAES PARA 2013-2020

O propsito deste ltimo captulo elaborar alguns cenrios voltados explorao do


pr-sal construdos a partir do mtodo de simulao, buscando contribuir para uma avaliao
mais precisa da hiptese de partida.
Ao decorrer do trabalho foram discutidas as diversas nuances que permeiam a
indstria petrolfera, dada a sua complexidade e relevncia para o sistema econmico
capitalista. Aps as anlises sobre o contexto internacional, a estrutura dos mercados de
petrleo e sua relao com o desenvolvimento, o foco desta ltima etapa entender
especificamente o papel desempenhado atualmente pela indstria de petrleo na economia
brasileira e quais so as perspectivas para os prximos anos.
Nos captulos anteriores foram apresentadas as concepes tericas e metodolgicas, a
anlise dos fatos histricos e foi realizado um resgate da experincia de economias
exportadoras de recursos energticos. De forma complementar, o presente captulo dedica-se a
uma abordagem quantitativa da relao entre petrleo e crescimento econmico no Brasil. As
questes examinadas nos outros captulos so fundamentais anlise das possibilidades de
polticas econmicas voltadas ao desenvolvimento.
Convm ressaltar que a temtica do crescimento econmico abordada com nfase na
restrio externa, considerando que o aumento da produo de petrleo pode elevar a taxa de
crescimento compatvel com o equilbrio do balano de pagamentos. Porm, se faz necessrio
analisar no apenas a influncia do petrleo no mbito do comrcio externo, mas tambm as
novas margens para polticas macroeconmicas (fiscal, monetria e cambial) que podero
surgir a partir do ganho de participao desse setor no PIB brasileiro. Todavia, h um aspecto
importante da explorao do pr-sal que o modelo utilizado no contempla, que o caso da
demanda. Desse modo, no sero tratadas as possibilidades de diversificao da cadeia de
produo do petrleo proporcionadas pela definio de uma poltica de compras da Petrobras,
por exemplo. Outro efeito que o modelo no capta so os impactos que os ganhos de escala
podem gerar sobre o setor petrleo, que permitiriam internalizar a produo de bens
anteriormente importados. Essa perspectiva sinalizaria uma reduo das restries que o
balano de pagamentos colocaria ao crescimento econmico.

116

O captulo est dividido em trs partes. A primeira traz um breve perfil do setor de
petrleo brasileiro, analisando sua influncia sobre variveis macroeconmicas selecionadas.
So abordados tambm alguns aspectos institucionais relacionados explorao e produo
de hidrocarbonetos no pas. A segunda parte descreve o modelo de crescimento heterodoxo
utilizado para interpretar os efeitos de mdio prazo decorrentes da elevao da produo
petrolfera. Na ltima parte so apresentados os resultados das simulaes matemticas e as
projees de cenrios para 2020, levando em conta diferentes polticas macroeconmicas.

4.1 O PERFIL DO SETOR DE PETRLEO BRASILEIRO

4.1.1 Principais Indicadores

Estimativas da simulao, realizadas a partir da metodologia de Arago (2005),


apontam que o valor agregado do setor de petrleo atingiu cerca de R$ 570 bilhes em 2012,
o que representou 12,92% do PIB brasileiro. E a perspectiva de aumento nos prximos anos.
Com 15,1 bilhes de barris em reservas provadas, a participao do Brasil no total de
petrleo j descoberto no mundo de 0,9% (BP, 2012). Projees141 do conta que a camada
pr-sal poder acrescentar s reservas brasileiras uma quantidade equivalente a cinco vezes o
atual volume provado. Entretanto, esses nmeros no so oficialmente contabilizados pelo
fato dos reservatrios ainda no serem totalmente avaliados e provados.

141

Pinto Jr (2007); Brasil (2012).

117

16

bilhes de barris

14
12
10
8

Terra

Mar

4
2
0
2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Figura 8: Evoluo das reservas provadas de petrleo, por localizao (terra e mar) 2002-2011.
Fonte: ANP (2012).

Observa-se na Figura 8 que a maior parte dos reservatrios encontra-se na plataforma


martima (94%), frente a uma pequena participao de campos terrestres (6%). A localizao
tambm bastante desigual entre as Unidades da Federao. No mar do Rio de Janeiro
encontra-se 81% do total de reservas brasileiras j provadas. Em seguida aparecem Esprito
Santo com 9% e So Paulo com 3% (ANP, 2012). No por acaso, os reservatrios j
conhecidos do pr-sal encontram-se na faixa litornea desses trs estados.
Em 2011 a produo brasileira de petrleo ficou em torno de 2,1 milhes de barris
dirios, de modo que o pas alcanou a 13 posio no ranking dos produtores mundiais (BP,
2012). Contudo, naquele ano apenas 7,5% do petrleo extrado foi do pr-sal (ANP, 2012). A
produo projetada pela Petrobras142 para 2020 de 4,2 milhes de barris dirios, enquanto a
Empresa de Pesquisa Energtica (EPE, 2012) ligada ao Ministrio de Minas e Energia
estima que a produo total (incluindo todas as empresas que atuam no pas) atingir 5,3
milhes no referido ano. Em termos atuais, esse nvel de produo colocaria o Brasil entre os
cinco maiores produtores do mundo.

142

Plano Estratgico da empresa (PETROBRAS, 2012).

118

3,00

milhes de barris/dia

2,50
2,00

Produo

1,50

Consumo

1,00
0,50
0,00
2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Figura 9: Evoluo da produo e do consumo de petrleo 2002-2011.


Fonte: ANP (2012).

No perodo de dez anos observado na Figura 9, a produo petrolfera cresceu 45% em


termos de quantidade. Para o perodo 2013-2020 as projees disponveis apontam para um
crescimento de 100% da produo, levando em conta apenas a Petrobras, e 150%
considerando todas as companhias que operam no pas. A expectativa de uma taxa mdia de
crescimento substancialmente superior observada na ltima dcada.
Um dos gargalos observados na cadeia de petrleo brasileiro diz respeito capacidade
instalada de refino. Enquanto a produo avanou 45% no perodo acima analisado, a
capacidade de processamento de leo nas refinarias aumentou apenas 8% (ANP, 2012). Os
reflexos negativos dessa disparidade de taxas de crescimento acentuaram-se recentemente,
nos anos de 2011-2012, nos quais cresceu a demanda por importaes de derivados,
principalmente de diesel e gasolina.
Tabelas 5 e 6: Balana comercial de petrleo e de derivados (US$ milhes)
Petrleo

2010

2011

2012

Derivados

2010

2011

2012

Exportaes

16.293

21.785

20.319

Exportaes

7.055

9.480

10.809

Importaes

10.097

14.135

13.434

Importaes

12.980

19.403

18.056

SALDO

6.196

7.650

6.885

SALDO

-5.925

-9.923

-7.247

Fonte: ANP (2012); MDIC (2012).

As Tabelas 5 e 6 evidenciam que o Brasil exportador lquido de petrleo bruto e


importador lquido de derivados. Portanto, a autossuficincia do pas at o momento pode ser
considerada relativa devido dependncia externa do suprimento de derivados. Levando em
conta total de exportaes do setor (petrleo e derivados), o valor registrado em 2012
representou 11% de tudo que foi exportado pelo pas. No que diz respeito pauta de

119

importaes brasileira, as compras do setor representaram 10% do total no referido ano (ANP,
2012; MDIC, 2012). Esses dados revelam que o Brasil ainda no consegue utilizar o setor de
petrleo para gerao de supervits comerciais, j que o saldo positivo alcanado na balana
de petrleo bruto vem sendo anulado pelo saldo negativo da balana de derivados. Espera-se,
porm, que essa situao venha a ser revertida com o avano da produo na rea do pr-sal.
Um ponto importante a ser destacado que, segundo o Balano Energtico Nacional
(BEN, 2012), o Brasil possui uma elevada participao de fontes renovveis (44%) em sua
matriz energtica quando comparado mdia mundial (13%). Essa caracterstica confere ao
pas uma vantagem comparativa no setor energtico. Assim, pode-se conjecturar que medida
que parte do crescimento da demanda seja atendido por aquele tipo de fonte, abre-se espao
para gerao de excedentes no setor petrolfero, que podem ser exportados para pases em
posies menos favorveis.
Outro aspecto a ser tratado nesta seo diz respeito questo fiscal. A arrecadao
tributria do setor de petrleo pode ser divida em trs grupos, conforme sugerem Afonso e
Castro (2011): arrecadao administrada pela Receita Federal 143, receita estadual (ICMS) e
rendas de explorao pagas aos governos das trs esferas, que incluem royalties e
participaes especiais.
Tabela 7: Arrecadao tributria do setor de petrleo em % do PIB
ANO

Receita Federal

Receita Estadual

Rendas de Explorao

TOTAL

2008

1,23%

1,27%

0,75%

3,25%

2009

1,00%

1,15%

0,52%

2,67%

2010

0,93%

1,11%

0,59%

2,63%

Fonte: Afonso e Castro (2011).

Em 2010 a soma dos trs grupos atingiu aproximadamente R$ 100 bilhes, o que
representou 2,63% do PIB brasileiro. A tendncia que esse percentual venha a aumentar nos
prximos anos em decorrncia do ganho de participao do setor de petrleo no PIB.

143

Exclui contribuies previdencirias. Inclui tributos sobre lucro, vendas, renda, importaes, alm de
contribuies sociais (AFONSO e CASTRO, 2011).

120

4.1.2 Aspectos Institucionais

Para os propsitos da pesquisa, relevante abordar o arranjo institucional da indstria


petrolfera, pois o mesmo oferece indicao acerca do potencial que o setor apresenta de ser
um instrumento voltado ao desenvolvimento nacional. vlido lembrar que a prpria criao
da Petrobras, no governo Getlio Vargas em 1953, contou com respaldo de intensos
movimentos nacionalistas que defendiam a soberania sobre o petrleo e o monoplio estatal
com aquela finalidade (ROOS, 2009).
O destaque que o Brasil vem obtendo no cenrio mundial em virtude do pr-sal
intensificou no pas o debate sobre o modelo de explorao e produo. Um dos motivos
evidentes est relacionado ao baixo risco geolgico daquela rea, o que a torna
economicamente atrativa para os diversos agentes que atuam na indstria. Diante disso, o
papel das instituies brasileiras fundamental para coordenar a atuao de empresas
privadas, inclusive estrangeiras, de acordo com os objetivos de desenvolvimento almejados
pelo pas considerando a importncia estratgica do pr-sal. Trata-se, portanto, de um
mercado caracterizado pela explorao de um bem pblico (petrleo) que objeto de diversos
conflitos de interesse. O papel regulador por parte do Estado torna-se, assim, imprescindvel.
As mudanas no sistema de explorao e produo (E&P) brasileiro tiveram incio
com a promulgao da Emenda Constitucional n 9, de 1995, que flexibilizou o monoplio da
Petrobras e permitiu a atuao de empresas privadas em todos os elos da cadeia produtiva de
petrleo e gs. Em 1997, o processo de abertura consolidou-se com a aprovao da Nova Lei
do Petrleo (Lei n 9.478/1997), que alterou as diretrizes do sistema E&P e definiu seu marco
regulatrio. O novo modelo passou a funcionar sob a jurisdio da Agncia Nacional do
Petrleo autarquia integrante da administrao federal indireta, vinculada ao Ministrio de
Minas e Energia (BRASIL, 2013).
A ANP conduzida por uma diretoria colegiada, composta por um diretor-geral e
quatro diretores com mandatos de quatro anos, no coincidentes. A nomeao dos diretores
feita pela Presidncia da Repblica, mediante aprovao do Senado Federal (ANP, 2013).
Segundo o Art. 2 do Decreto n. 2.455/98, a ANP tem como finalidades:

121

Regular: que executa pelo estabelecimento de regras, por meio de portarias,


instrues normativas e resolues para o funcionamento das indstrias e do comrcio
de leo, gs e biocombustveis;

Contratar: atravs da promoo de licitaes e assinatura de contratos com os


concessionrios em nome da Unio em atividades de explorao, desenvolvimento e
produo de petrleo e gs natural, e autorizao das atividades reguladas;

Fiscalizar: em que faz cumprir as normas nas atividades das indstrias reguladas,
diretamente ou mediante convnios com outros rgos pblicos.
Sua atuao deve estar de acordo com as diretrizes emanadas pelo Conselho Nacional

de Poltica Energtica e em conformidade com os interesses do pas. De acordo com o Art 2


do Decreto n 3.520/2000, o CNPE um rgo de assessoramento da Presidncia da
Repblica para a formulao da poltica energtica. formado por sete Ministros de Estado144
(sendo o Ministro de Minas e Energia o Presidente do Conselho), alm de um representante
de cada Unidade da Federao e especialistas em matria de energia145.
Em linhas gerais, a finalidade da ANP de contratar se d a partir do mapeamento do
territrio brasileiro por meio de informaes geolgicas e geofsicas146. Desse modo, toda a
rea explorvel do pas dividida em blocos. Tais blocos so objetos de licitaes entre o
rgo regulador e as empresas interessadas na explorao das reas, incluindo a Petrobras
que atua nos leiles em concorrncia com as demais empresas, salvo casos especficos.
No que diz respeito estrutura licitatria do mercado petrolfero, a legislao147 atribui
ao CNPE a competncia de propor Presidncia da Repblica as diretrizes para:
1) Determinar o ritmo de contratao dos blocos e o contedo nacional;
2) Definir os blocos para contratao direta da Petrobras e para leiles;
3) Estabelecer os parmetros tcnicos e econmicos dos contratos;
4) Determinar as reas que sero classificadas como estratgicas para o pas;
5) Definir os blocos que sero objetos de concesso ou partilha de produo;
6) Estabelecer a poltica de comercializao de petrleo e gs natural.
144

Minas e Energia; Cincia e Tecnologia; Planejamento, Oramento e Gesto; Fazenda; Meio Ambiente;
Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior; Casa Civil.
145
Os Ministrios envolvidos permitem constatar o potencial que o setor apresenta para a formulao de polticas
industriais no pas.
146
O Art. 22 da Lei n 9.478/1997 indica que a Petrobras deve transferir as informaes e dados que dispuser
sobre as bacias sedimentares brasileiras para a ANP, em funo da exclusividade do exerccio do monoplio at
a publicao da lei.
147
Lei n 9.478/1997; Lei n 12.351/2010 (BRASIL, 2013).

122

A principal caracterstica do modelo de explorao e produo do pr-sal a adoo


do regime de partilha para aquela rea (Lei n 12.351/2010), em substituio ao regime de
concesso vigente em outras reas. No sistema de partilha os riscos das atividades so
assumidos pelos contratados, que so ressarcidos apenas se fizerem descobertas comerciais. O
pagamento realizado atravs do custo em petrleo (denominado leo custo), em valor
suficiente para cobrir as despesas dos contratados. O restante da produo (excedente em
leo, denominado leo lucro) dividido entre a Unio e as empresas consorciadas.
Para as reas do pr-sal ainda no licitadas, que sero contratadas pelo regime de
partilha, a proposta vencedora da licitao aquela que oferecer o maior excedente em leo
para a Unio, sempre observando o percentual mnimo previamente definido pelo CNPE. As
empresas devem efetuar, ainda, o pagamento do bnus de assinatura valor definido no edital
de licitao para ter direito explorao, alm do pagamento de royalties sobre a produo.
Todos os blocos contratados sob o regime de partilha tero a Petrobras como a
operadora nica, o que na prtica significa que as outras empresas interessadas em produzir
no pr-sal devero necessariamente atuar em consrcio com a estatal brasileira. Cabe ao
CNPE definir os blocos que sero outorgados diretamente Petrobras e os blocos que sero
objeto de leilo, caso em que a estatal tem garantida a participao mnima de 30% nos
consrcios a serem constitudos. Os vencedores das licitaes celebraro contratos com a Prsal Petrleo S.A (PPSA), empresa pblica criada pela Lei n 12.304/2010 (BRASIL, 2013).
Sua funo gerenciar e fiscalizar os contratos de partilha, representando a Unio nos
consrcios e comits operacionais. Alm disso, ser a instituio responsvel por gerenciar a
comercializao da parcela de produo de petrleo e gs natural destinada Unio.
Por fim, importante destacar que a nova legislao do setor petrolfero contempla a
criao do Fundo Social148. Sua finalidade financiar polticas voltadas para o
desenvolvimento social e regional, com foco em projetos nas reas de: educao, cultura,
esporte, sade, cincia e tecnologia, meio ambiente e mudanas climticas, com prioridade de
cinquenta por cento para educao. O fundo ser composto pelas receitas destinadas Unio
pelos contratos de partilha, como royalties, participao especial, receitas de comercializao,
alm dos ganhos decorrentes de aplicaes financeiras sobre suas disponibilidades.
Um ltimo aspecto que merece ateno que, alm de funcionar como poupana de
longo prazo e financiar polticas de desenvolvimento, a legislao tambm prev a utilizao
148

O FS est regulamentado nos artigos que compem o Captulo VII da Lei n 12.351/2010 (BRASIL, 2013).

123

do fundo como instrumento de poltica econmica anticclica. Conforme previsto no Art. 48


da Lei n 12.351/2010, um dos objetivos do Fundo Social mitigar as flutuaes de renda e
de preos na economia nacional, decorrentes das variaes na renda gerada pelas atividades
de produo e explorao de petrleo e de outros recursos no renovveis.

4.2 MODELO DE CRESCIMENTO PARA PROJEO

A modelagem macroeconmica apresentada a seguir visa dar suporte a uma projeo


acerca dos efeitos do aumento da produo petrolfera sobre a capacidade de crescimento da
economia brasileira. O perodo da projeo de mdio prazo (2013-2020).
Os fenmenos econmicos so representados por algumas equaes matemticas
principais, que so parte de um trabalho onde todo o modelo desenvolvido em detalhes
fazendo uso de, aproximadamente, noventa equaes (vide Loureno e Roos, 2013).
O modelo adota o pressuposto heterodoxo de que as principais restries ao potencial
de crescimento so de balano de pagamentos e de capacidade. Porm, no descartada a
possibilidade de que, em certas circunstncias, a disponibilidade de mo de obra venha a
representar um entrave significativo ao crescimento econmico no prazo envolvido.
No se pretende, atravs do modelo, descrever a evoluo efetiva da economia
brasileira, mas sim traar os possveis limites dentro dos quais a gesto da demanda agregada
poder atuar. Desse modo, o crescimento da demanda agregada no ser modelado, deixando
aberta a possibilidade de um desempenho econmico abaixo desses limites devido a um
crescimento insuficiente da mesma.
adotada a suposio fundamental de que a poltica macroeconmica seguir, at
2020, alicerada no trip meta de inflao, meta fiscal e cmbio flutuante administrado.
O objetivo central do modelo analisar sob quais circunstncias o aumento da
produo de petrleo, atravs do pr-sal, poder elevar (ou no) a taxa de crescimento da
economia brasileira, dada sua restrio de balano de pagamentos. O principal mecanismo
capaz de gerar efeitos virtuosos ao crescimento (testado na simulao) est no aumento das
exportaes do setor petrolfero e de seu impacto sobre a capacidade de endividamento

124

externo. Explica-se como a gerao de supervits comerciais permite aumentar o crescimento


da economia dentro de um limite de endividamento externo considerado sustentvel.
Outro aspecto a ser analisado diz respeito aos impactos do crescimento econmico
modelado sobre a situao das finanas pblicas. Busca-se avaliar se a taxa mxima de
investimento pblico, resultante da restrio fiscal, consistente com a taxa mxima de
crescimento permitida pelo balano de pagamentos. Aps a exposio do modelo nesta seo,
os resultados da simulao sero apresentados e discutidos na ltima parte do captulo.

4.2.1 Exposio do Modelo

A restrio externa manifesta-se neste modelo em dois estgios: 1) dada a poltica de


reservas escolhida, pela existncia de uma limitao ao endividamento externo sustentvel,
representada pela existncia de uma relao passivo externo lquido (PEL) / exportaes
mxima dMAX149; 2) dado o impacto inflacionrio das depreciaes cambiais, pela existncia
de um sistema de meta de inflao que limita o uso da poltica cambial via elevao da
relao reservas internacionais (R*) / passivo externo bruto (PEB) e da monetria (via
taxa de juros bsica) para amenizar a restrio externa.
Para captar separadamente o efeito do setor petrleo sobre as transaes externas
convm utilizar as definies de taxa de crescimento das exportaes () e das importaes
(), adequadamente desdobradas entre os componentes petrleo (p) e no petrleo (np),
considerando os pesos relativos desses setores nas respectivas variveis.
O clculo das taxas de crescimento reais das exportaes e importaes no petrleo
realizado aplicando-se as frmulas tpicas dos modelos de Kaldor/Thirlwall. Para tanto,
utilizam-se os parmetros , > 0 que so, respectivamente, as elasticidades-preo da
demanda por importaes e exportaes (em valor absoluto); , > 0 que so,
respectivamente, as elasticidades-renda da demanda por importaes e exportaes; e a
varivel , que a taxa de crescimento do PIB real mundial150. Diferentemente de Thirlwall,

149

Definida como aquela capaz de sustentar-se diante de qualquer contingncia plausvel de parada sbita do
crdito internacional para o pas.
150
Empregada como proxy da taxa de crescimento dos principais parceiros comerciais.

125

supe-se, em linha com Kaldor, que as demandas por exportaes e importaes no petrleo
possam responder s variaes de preos relativos.

O comrcio externo do setor petrleo modelado da seguinte maneira, dado que

e so as taxas de variao dos preos (US$) das importaes e das exportaes151:

, 1 + , 1 +
, 1

, 1 + , 1 + , 1

de modo que e so as taxas de crescimento real (US$ constantes) das importaes e


exportaes de petrleo, respectivamente:

, ,
+ , ,

onde ,
a taxa de crescimento real da demanda domstica por petrleo, e ,
a taxa de

crescimento real da produo domstica de petrleo. A interpretao desta equao leva em


conta que o crescimento da produo fsica petrolfera (inclusive pr-sal) estar restrito pela
oferta no prazo simulado. Dado o comportamento da demanda domstica por petrleo (local e
importado), obtm-se como resduo a taxa de crescimento real das exportaes de petrleo152;

, = ,1 1 ,1
+ (,
+ , ,
)

onde > 0 o valor absoluto da elasticidade preo (domstica e externa) da demanda por
petrleo; e > 0 a elasticidade renda domstica da demanda por petrleo. Ressalta-se a
suposio de que a resposta das demandas (por petrleo local e importado) s variaes de
preos relativos ocorre com defasagem de um ano.
Para obter a taxa mxima de crescimento permitida pelo balano de pagamentos,
preciso impor = . Utilizando as equaes acima e fazendo algumas manipulaes
algbricas, chega-se seguinte frmula, onde RLE a renda lquida enviada ao exterior:

1 +
=

151

,1

1 + , ,1

,1
1

1 +
,

+ , 1 , ,1 1 ,1 1 +
,

[ ,1 (1 +
, ) + ,1 1 + , 1 + ]

Assume-se a variao dos preos (US$) das exportaes e das importaes, tanto petrleo como no petrleo,
como geradas exogenamente a partir de previses internacionais.
152
Isto implica supor que o pas seja um pequeno produtor, no sentido de que sua produo incapaz de afetar
significativamente os preos internacionais do petrleo. O mercado internacional de petrleo absorver, ao preo
internacional vigente, qualquer quantidade de petrleo que o pas se dispuser a exportar.

126

As maiores novidades na determinao de gBP em relao ao modelo de Kaldor so:


a) Uma maior taxa de crescimento da produo de petrleo aumenta gBP; a explicao
simples: o crescimento mais rpido da produo de petrleo gera crescimento mais
rpido das exportaes do setor petrleo e, portanto, maior gBP;
b) O denominador da frao no depende apenas de uma elasticidade-preo genrica da
demanda por importaes, mas de uma mdia ponderada entre a elasticidade-preo da
demanda por importaes no petrleo e a elasticidade-preo da demanda especfica
por petrleo, ponderadas pelas taxas de variao dos respectivos preos em dlar e
pelos respectivos pesos nas importaes;
c) Ao invs de apenas uma taxa de cmbio real, h quatro preos relativos diferenciados
cuja evoluo afeta gBP: o do petrleo (diretamente); o das exportaes no petrleo
(diretamente); o das importaes no petrleo (inversamente); e o preo relativo
domstico entre os setores no petrleo e petrleo (inversamente);
d) Quanto menor o grau de endividamento externo prvio (1 ) em relao ao mximo

considerado seguro ( ), e quanto menor o custo do passivo externo lquido (


),

maior gBP.
A respeito da situao fiscal, o modelo busca analisar se a expanso da produo
petrolfera e seus efeitos sobre as demais variveis macroeconmicas (especialmente gBP)
permitir o aumento da taxa de investimento pblico, dada a restrio fiscal do governo. Esta,
por sua vez, afetada 1) pela meta de supervit primrio (msp); 2) pela participao do
consumo governamental no PIB (cg); e 3) pelo preo relativo do estoque de capital153 (pk).
Levando em conta a restrio fiscal, a taxa mxima de investimento pblico ser:

, + , , + (1 )( , + , , )

onde a alquota tributria mdia, a participao das transferncias do governo para o


setor privado154 no PIB de cada setor (petrleo e no petrleo), e , so,
respectivamente, os pagamentos de dividendos da Petrobras e das empresas financeiras

153

Calculado pelo deflator do PIB (mdia ponderada entre o IPCA e o ndice de preos do bem de capital).
No caso do setor petrleo, as transferncias dizem respeito majoritariamente ao pagamento de royalties do
governo (no da Petrobras) ao setor privado.
154

127

estatais + Sistema Eletrobras ao Tesouro, enquanto e (1 ) representam os pesos do


setor petrleo e no petrleo em cada perodo.
O valor obtido permite avaliar se os demais aspectos do cenrio macroeconmico
simulado (crescimento real do PIB, taxa de juros real, etc.) so compatveis com aumento da
taxa de investimento pblico. Permite averiguar, portanto, se, e em que medida, a poltica
macroeconmica baseada no trip meta de inflao + meta fiscal + cmbio flutuante
administrado compatvel com o crescimento da produo de petrleo simulada.
A Figura 10 apresenta um resumo das principais relaes do modelo na sua parte
fiscal. No esquema adiante,

representa a taxa de investimento privada necessria para

manter a economia em crescimento equilibrado entre produo e estoque de capital,


consiste na razo dvida lquida do setor pblico/PIB, i a taxa de juros nominal domstica e
r a taxa de juros real domstica.

gBP

Ip
Q

Ig
Q

MAX

+
cg

+
msp

dg (t-1)

+
+
pk

Setor
Petrleo

Setor No
Petrleo

tp, dvdp,
trp

tnp, dvdnp,
trnp

Figura 10: Esquema representativo da parte fiscal do modelo.

128

Por fim, segue exposto a seguir (Figura 11) um resumo das principais relaes causais
do modelo. Ressalta-se que apenas uma parte da modelagem completa. Em Anexo
possvel consultar a tabela de variveis e a lista de equaes do modelo155.

gBP
+

(dMAX)

Xnp

*xnp

xnp

i*M

Xp

*xp

xp

Mnp

Mp

*mp

*mnp

mp

mnp

g*t

hxnp
xxnp

gPP

hmp, hp
xmp, xp

hmp, hp
xmp, xp

+
e (t-1)

(t-1)

Diferencial de
Juros (t-1)

R* (t-1)

Diferencial de
Lucro (t-1)

i (t-1)

(t-1)

Outras Variveis
Exgenas
Defasadas

Figura 11: Esquema representativo das principais relaes causais do modelo.


155

Para mais detalhes ver Loureno e Roos (2013).

hmnp
xmnp

129

4.3 RESULTADOS E PERSPECTIVAS DE POLTICA ECONMICA

Conforme estabelecido pelo modelo, a trajetria simulada para economia brasileira


condicionada, basicamente, pela expanso da produo petrolfera (e seu efeito sobre as
contas externas) e pela atual poltica macroeconmica, dadas as implicaes decorrentes da
manuteno do trip que a sustenta.
Por exemplo, supe-se que o Banco Central far a gesto das reservas internacionais
buscando manter a inflao no centro da meta. Se o movimento das reservas for muito forte
(para baixo), pode-se lanar mo de um aumento da taxa de juros para evitar que a possvel
depreciao cambial atue como fonte de presso inflacionria. Na parte fiscal foram
realizados alguns exerccios (discutidos adiante) para averiguar o comportamento da taxa de
investimento da economia vis--vis a meta de supervit primrio utilizada na simulao.
Quanto produo fsica do setor petrleo (engloba no apenas petrleo bruto, mas
tambm derivados), de acordo com a projeo da EPE (2012) haver crescimento acumulado
de 99% no perodo de anlise, com pico de crescimento em 2017 e 2018. Em termos de
petrleo bruto, a referida previso aponta para a produo de 5,3 milhes de barris dirios em
2020. Essa foi a estimativa utilizada em todos os cenrios.
Para a simulao dos diferentes cenrios, a varivel exgena escolhida 156 foi o preo
internacional do petrleo (nominal), de acordo com as projees157 de diferentes instituies:
Tabela 8: Projees utilizadas para o preo internacional do petrleo (US$ barril) e
respectivos cenrios
Tendncia do Preo

Preo em 2020

Fonte da Projeo

CENRIO 1

Estvel

US$ 100,00

Banco Mundial (2013)

CENRIO 2

Crescente

US$ 170,00

FMI (Benes et al., 2012)

CENRIO 3

Decrescente

US$ 80,00

EPE (2012)

Fonte: Elaborao prpria.

156

A escolha se fundamenta no fato dessa varivel ser a de previso mais difcil, e de maior divergncia entre os
vrios trabalhos consultados sobre o tema; e, em simultneo, pelo impacto significativo que ela revelou exercer
sobre os resultados das projees.
157
Supe-se que o processo de formao dos preos leve em considerao o custo de uso, conforme discutido no
Captulo II.

130

As Tabelas 9 a 15, a seguir, apresentam os principais resultados alcanados pela


simulao do modelo no Cenrio 1 (bsico), no qual o preo apresenta tendncia de
estabilidade at 2020.

4.3.1 Cenrio 1

Neste cenrio, o crescimento real acumulado do PIB brasileiro atinge 16,69% para os
oito anos simulados, representando uma taxa mdia anual de apenas 1,98%. Ademais, chama
a ateno o carter cclico da modelagem, que apresentou picos de crescimento nos anos de
2013, 2016 e 2020, sendo a sequncia dos dois ltimos anos a mais consistente da srie158.
Tabela 9: Variveis relacionadas ao crescimento e distribuio de renda
Taxa de
crescimento
real do PIB

Peso relativo de
cada setor
p
(1-p)

Taxa de
crescimento da
produtividade

Taxa de
desemprego

Taxa de
Participao
crescimento dos salrios
do salrio real
na renda

2013

4,95%

12,39%

87,61%

2,79%

4,90%

4,02%

40,27%

2014

-0,17%

13,18%

86,82%

-0,09%

6,11%

1,32%

40,82%

2015

0,19%

14,34%

85,66%

-0,75%

6,73%

-1,29%

40,64%

2016

4,31%

14,92%

85,08%

0,28%

4,73%

0,08%

40,55%

2017

1,48%

15,93%

84,07%

-0,55%

4,28%

0,70%

41,03%

2018

-2,14%

18,06%

81,94%

-1,97%

5,90%

-1,97%

41,05%

2019

2,65%

18,89%

81,11%

-0,66%

4,50%

-1,82%

40,60%

2020

4,54%

18,41%

81,59%

0,22%

2,03%

0,99%

40,88%

Fonte: Elaborao prpria a partir dos resultados da simulao.

O ciclo implcito aqui parece seguir os seguintes passos lgicos: quando o crescimento
econmico relativamente robusto em certo ano, ele tende a aumentar o crescimento salarial
tanto diretamente (como resultado da melhoria das condies de barganha dos trabalhadores
em um cenrio com menos desemprego) quanto indiretamente (por causa da regra de reajuste
do salrio mnimo). O crescimento salarial mais robusto eleva a inflao, colocando em
prtica os mecanismos tpicos do trip de poltica econmica. Estes, seja via venda de
divisas ou pela elevao dos juros bsicos, tendem a apreciar o cmbio em termos reais. No
ano seguinte, faz-se sentir o impacto deletrio desta apreciao sobre o crescimento das
158

A ttulo de comparao, a taxa mdia de crescimento real do PIB observada nos oito anos anteriores (20052012) foi 3,65% (IPEA, 2013).

131

exportaes lquidas e, portanto, sobre a taxa mxima de crescimento consistente com o


equilbrio externo, desacelerando o crescimento. Esta, contudo, diminui o crescimento
salarial, permitindo maior depreciao real do cmbio e invertendo o movimento no ano
seguinte, e assim sucessivamente.
Outro aspecto importante diz respeito ao ganho de participao do setor petrleo na
economia brasileira, especialmente a partir de 2018 devido ao pico de expanso da produo.
Ao final da srie, a simulao indica um peso de 18,41% do setor petrolfero no PIB, 6 pontos
percentuais a mais daquele observado na estimativa do primeiro ano.
O crescimento da produtividade apresentou variao negativa no acumulado da srie,
recuando 0,79%. Observa-se que a produtividade s aumentou nos trs anos onde houve pico
de crescimento (superior a 4%), sugerindo os efeitos da Lei de Verdoorn, em paralelo baixa
tendncia de crescimento associada estrutura produtiva defasada do pas. Por causa disso, a
projeo indica um pequeno aumento de 1,91% do salrio real nos oito anos simulados a
despeito da hiptese de manuteno da regra de crescimento do salrio mnimo.
As estimativas da taxa de desemprego apresentaram tendncia decrescente mesmo
com o baixo crescimento, pois o fraco crescimento da produtividade lhe serviu de
contrapartida. A participao dos salrios na renda se manteve em torno de 40,7%,
praticamente estvel no perodo analisado.
A Tabela 10 apresenta os resultados referentes inflao. A taxa de cmbio
apresentou trajetria com tendncia de depreciao, tanto em termos nominais quanto reais.
Para estimar a inflao, foi realizada a decomposio entre os dois setores estudados (petrleo
e no petrleo), de acordo com o peso relativo de cada um deles no perodo. A inflao mdia
do setor petrolfero foi 2,33% ao ano, menos da metade da mdia observada para o setor no
petrleo, que ficou em 4,86%. A taxa bsica de juros e a varivel de poltica de reservas do
Banco Central foram calibradas de maneira exgena para manter a inflao (IPCA) no centro
da meta do governo (4,5%). Observa-se que nos anos finais da srie a gesto de reservas atua
no sentido de liberar dlares ao mercado, visando evitar que uma maior depreciao cambial
desvie a inflao da meta.

132

Tabela 10: Taxa de inflao e variveis diretamente associadas

2013

0,50%

5,10%

1,99

94,25

Varivel da
poltica de
reservas ()
29,46%

7,00%

Taxa de
crescimento dos
custos salariais**
5,75%

2014

0,32%

5,09%

2,00

92,75

29,09%

7,00%

5,97%

2015

4,00%

4,58%

2,08

94,86

32,09%

7,00%

3,94%

2016

3,32%

4,69%

2,16

96,32

32,00%

7,00%

4,28%

2017

0,51%

5,20%

2,18

95,07

27,13%

7,50%

5,81%

2018

2,89%

4,80%

2,25

96,19

25,58%

7,50%

4,50%

2019

5,17%

4,36%

2,38

99,44

26,67%

7,00%

3,28%

2020

1,93%

5,09%

2,43

99,54

24,02%

8,00%

5,30%

Taxa de inflao
Petrleo

Taxa de cmbio

No Petrleo Nominal

Real*

Taxa de
juros

* ndice 100 = 2010


** (1+ taxa de crescimento dos salrios nominais) / (1+ taxa de crescimento da produtividade do trabalho) - 1
Fonte: Elaborao prpria a partir dos resultados da simulao.

A prxima Tabela descreve os resultados simulados para o balano de pagamentos. O


saldo global do BP apresentou forte oscilao na srie, porm com resultados negativos em
apenas trs dos oito anos.
Tabela 11: Estrutura simulada do balano de pagamentos (US$ milhes)

Saldo do Balano
de Pagamentos

Saldo em
Transaes
Correntes

Conta de
Capitais e
Financeira

Passivo Externo
Lquido

Reservas
Internacionais

2013

123.452

-56.327

179.779

765.813

502.065

2014

28.118

-45.521

73.638

811.334

530.182

2015

114.566

-42.403

156.969

853.737

644.748

2016

46.472

-63.109

109.580

916.846

691.220

2017

-89.772

-71.333

-18.439

988.179

601.448

2018

-2.379

-59.641

57.262

1.047.820

599.069

2019

78.216

-69.009

147.225

1.116.829

677.285

2020

-33.929

-85.779

51.850

1.202.608

643.356

Fonte: Elaborao prpria a partir dos resultados da simulao.

No que concerne ao saldo em transaes correntes, a trajetria de dficit vigente desde


2008 (BACEN, 2012) permaneceu em todo o perodo da simulao, mesmo com a tendncia
de depreciao real do cmbio observada na tabela anterior. Ressalta-se, porm, que o dficit
em STC no apresentou crescimento explosivo, at porque a condio de sustentabilidade do
modelo impe que a expanso do PIB seja compatvel com a sade das contas externas. A
implicao direta dos sucessivos dficits em transaes correntes foi o aumento contnuo do

133

passivo externo lquido. J o estoque de reservas internacionais, apesar das oscilaes, tendeu
a crescer, conforme se sups ser a poltica do Banco Central.
As Tabelas 12 e 13 mostram, respectivamente, os resultados das exportaes e
importaes, dando suporte para entender os potenciais efeitos do setor petrleo na balana
comercial brasileira.
O nvel geral de exportaes teve crescimento acumulado de 70,33% no perodo, em
termos nominais. Considerando apenas as exportaes do setor petrleo, o crescimento foi de
30,21%. Em termos reais, as exportaes no petrleo avanaram 42,94%.
Tabela 12: Estrutura simulada das exportaes (US$ milhes)
Nvel de
Taxa de
Exportaes crescimento

Exportaes Petrleo

Exportaes No Petrleo

Nvel

var. (%)

Nvel

var. (%)

var. (%) real

2013

306.325

8,46%

30.948

-0,58%

275.377

9,57%

7,00%

2014

324.534

5,94%

33.696

8,88%

290.838

5,61%

3,13%

2015

341.495

5,23%

35.525

5,43%

305.970

5,20%

2,50%

2016

366.738

7,39%

34.704

-2,31%

332.035

8,52%

5,32%

2017

395.272

7,78%

37.065

6,81%

358.206

7,88%

5,11%

2018

419.128

6,04%

40.777

10,01%

378.351

5,62%

2,88%

2019

446.732

6,59%

40.903

0,31%

405.829

7,26%

4,57%

2020

481.043

7,68%

40.530

-0,91%

440.513

8,55%

6,11%

Fonte: Elaborao prpria a partir dos resultados da simulao.

Um fato a ser destacado que as exportaes do setor petrleo tiveram maior taxa de
expanso nos anos em que o crescimento do PIB foi negativo (2014 e 2018). Esse
comportamento da simulao sugere que no perodo analisado ainda no h um gap
significativo entre produo e demanda por petrleo capaz de sustentar o crescimento
contnuo das exportaes do setor. Ocorre que nos anos em que a simulao indicou recesso
(e, portanto, menor demanda por petrleo) foi possvel exportar mais. Nos anos em que as
taxas de crescimento do PIB foram mais elevadas (2013, 2016 e 2020) o crescimento
(nominal) das exportaes do setor petrleo foi negativo. Mais adiante, a Tabela 14 apresenta
os dados em termos reais, os quais vo ao encontro do que vem sendo discutido.
No caso das importaes, a simulao aponta para um crescimento nominal
acumulado de 54,53% no perodo de anlise, nmero inferior ao das exportaes. Ao observar
apenas o setor petrleo, houve contnua reduo do nvel de importaes (24,17% at 2020),
fato decorrente da substituio de petrleo importado por petrleo domstico. Contudo, na

134

srie simulada as importaes no petrleo apresentaram crescimento acumulado de 63,63%


em termos nominais e 34,69% de expanso real.
Tabela 13: Estrutura simulada das importaes (US$ milhes)
Nvel de
Taxa de
Importaes crescimento

Importaes Petrleo

Importaes No Petrleo

Nvel

var. (%)

Nvel

var. (%)

var. (%) real

2013

331.806

9,12%

31.121

-1,17%

300.686

10,30%

7,77%

2014

338.011

1,87%

30.601

-1,67%

307.410

2,24%

-0,14%

2015

347.542

2,82%

29.393

-3,95%

318.149

3,49%

0,88%

2016

383.739

10,42%

27.361

-6,91%

356.377

12,02%

8,94%

2017

402.318

4,84%

26.166

-4,37%

376.151

5,55%

2,96%

2018

393.275

-2,25%

24.959

-4,61%

368.316

-2,08%

-4,45%

2019

422.985

7,55%

24.122

-3,35%

398.864

8,29%

5,78%

2020

469.908

11,09%

23.879

-1,01%

446.029

11,83%

9,43%

Fonte: Elaborao prpria a partir dos resultados da simulao.

A prxima Tabela mostra de forma simplificada as variveis que afetam a taxa de


crescimento real das exportaes petrleo.
Tabela 14: Indicadores do setor petrleo
Taxa de
crescimento da
produo fsica (a)

Taxa de
crescimento real
das importaes (b)

Taxa de crescimento
da demanda por
petrleo (c)

Taxa de crescimento
real das exportaes
(d=a+b-c)

2013

4,75%

-0,15%

5,34%

-0,74%

2014

10,69%

0,04%

0,10%

10,63%

2015

9,43%

0,03%

0,48%

8,98%

2016

9,74%

0,03%

4,56%

5,21%

2017

12,72%

0,31%

1,64%

11,39%

2018

12,64%

0,26%

-1,97%

14,87%

2019

6,58%

0,22%

2,89%

3,91%

2020

4,57%

0,15%

4,71%

0,01%

Fonte: Elaborao prpria a partir dos resultados da simulao.

Conforme esperado, os anos em que as exportaes do setor petrleo crescem com


maior velocidade so aqueles em que a produo fsica apresenta maior taxa de expanso.
Curiosamente, so anos em que o crescimento do PIB foi negativo (2014 e 2018) ou muito
baixo (1,48% em 2017) e, portanto, de reduzida expanso da demanda petrolfera.
Uma hiptese comportamental importante que o crescimento do PIB mundial seguir
uma suave trajetria de recuperao nos prximos anos, estabilizando sua taxa anual de

135

crescimento em 4,66% nos anos finais da simulao (2017-2020). Essa varivel exgena do
modelo foi considerada a partir de projees internacionais (FMI e Banco Mundial),
formuladas diante das expectativas vigentes. Entretanto, vlido ressaltar que no mbito do
modelo o Brasil exporta todo o petrleo que sobra ao preo vigente. Outra hiptese (implcita)
diz respeito continuidade do padro energtico intensivo em petrleo nos prximos anos, o
qual, diante do prazo da simulao, no parece estar passvel de mudanas substanciais.
No que concerne ao setor pblico, vlido ressaltar algumas hipteses que afetam o
investimento governamental. A alquota tributria mdia do setor no petrleo foi definida
exogenamente em 38%, enquanto a do setor petrleo foi fixada em 20%, ambas com base na
trajetria efetiva observada em anos anteriores. Tambm de maneira exgena, a participao
do consumo do governo no PIB foi mantida constante em 20% por todo o perodo simulado,
considerando-se a demanda social por servios estatais de educao, sade e segurana.
Dadas essas hipteses, a taxa de investimento pblico foi tratada como resduo, e ficou
basicamente condicionada pela meta de supervit primrio (em % do PIB), j que a
consecuo desta tem se dado essencialmente pelo ajuste no montante de investimento
governamental. As estimativas da taxa de investimento (agregada) apresentaram acentuada
oscilao no perodo da simulao, fechando a srie no patamar de 24% (ver Tabela 15).
Em um primeiro exerccio de simulao, a meta de supervit primrio em relao ao
PIB (msp) havia sido mantida (de maneira exgena) em 3,1% (semelhante aos anos 20102012) para todo o perodo. O resultado encontrado sugeriu que essa meta estaria acima da
necessria, dada a trajetria simulada com a expanso do setor petrolfero. Nesse cenrio, com
a msp constante em 3,1%, a dvida pblica seria corroda e chegaria em 2020 a 5% do PIB.
Em contrapartida, o investimento pblico ficaria prximo de 0% em todos os anos.
Outro exerccio foi realizado no sentido de tornar endgena a meta de supervit
primrio, de modo a estabilizar a razo dvida lquida do setor pblico / PIB. Neste caso, a
meta calculada ficou sistematicamente abaixo de 1%, sendo que em alguns anos foram
observados dficits primrios. Esses resultados corroboram a ideia de que a meta que vem
sendo praticada, se mantida, seria incompatvel com a trajetria simulada da economia para
fins de crescimento. A suposta folga fiscal decorrente do boom petrolfero estaria sendo
utilizada quase exclusivamente para amortizar e pagar juros da dvida pblica.

136

Diante das duas situaes acima descritas, optou-se pela suposio de que a meta de
supervit primrio ser progressivamente reduzida de modo a alcanar 1% do PIB em 2020,
conforme se observa na Tabela 15. Tal nmero foi calculado a partir da equao tradicional
usada para estimar o tamanho da msp necessrio para estabilizar a razo DLSP/PIB. Como
nos demais anos da srie havia forte flutuao deste valor, optou-se por substitu-los por uma
interpolao geomtrica entre os pontos iniciais e finais da srie.
Tabela 15: Indicadores do setor pblico

2013

Taxa de
investimento
privado necessria
24,88%

Taxa de
investimento
pblico mximo
0,48%

25,36%

Meta de
supervit
primrio / PIB
2,69%

Dvida lquida
do setor pblico
/ PIB
32,01%

2014

9,18%

0,81%

10,00%

2,34%

30,39%

2015

9,97%

1,09%

11,06%

2,03%

28,84%

2016

22,09%

1,34%

23,43%

1,76%

25,92%

2017

13,41%

1,54%

14,95%

1,53%

23,54%

2018

2,39%

1,68%

4,07%

1,33%

22,21%

2019

16,62%

1,83%

18,45%

1,15%

19,83%

2020

22,12%

1,99%

24,12%

1,00%

16,98%

Taxa de
investimento

Fonte: Elaborao prpria a partir dos resultados da simulao.

Mesmo neste caso, o estoque da dvida pblica em relao ao PIB continuaria a ser
reduzido. O investimento pblico, porm, apresentou trajetria crescente e chegou prximo
aos 2% do PIB em 2020. Percebe-se que a taxa de investimento pblico cresce medida que a
msp diminui. Se a interpolao fosse ajustada para atingir uma meta de supervit primrio de
0,5% do PIB no ltimo ano, a dvida pblica ficaria em 20,96% e o investimento
governamental em 2,49%.
vlido lembrar que o ajuste da meta de supervit primrio no uma questo
meramente tcnica, mas sim uma deciso poltica que geralmente influenciada por grupos
de interesse. Diante disso, optou-se por considerar a estimativa razovel de uma meta
decrescente at 1% do PIB. Mesmo assim, cabe observar que persistem problemas na rea
fiscal, posto que mesmo taxas de crescimento do PIB relativamente pequenas exigiram, em
vrios anos, taxas de investimento superiores s historicamente observadas no passado
recente. Evidencia-se a necessidade de que algum outro tipo de ajuste159.

159

Combinaes de: ampliao da carga tributria do setor petrleo; reduo do peso das transferncias; do
consumo governamental; e do supervit primrio em relao ao PIB, de modo a gerar menor reduo da relao
DLSP/PIB.

137

Na prxima subseo ser analisado como o modelo se comporta em diferentes


cenrios para o preo internacional do petrleo: preo crescente at US$ 170,00 (Cenrio 2) e
preo decrescente at US$ 80,00 (Cenrio 3).

4.3.2 Cenrios 2 e 3 e comparao dos resultados

Adiante sero apresentadas tabelas comparativas das mdias dos resultados da


simulao para os oito anos (2013-2020), referentes aos trs cenrios. Ao contrrio do que
comum imaginar, a estimativa apontou que devido posio brasileira no mercado petrolfero
projetada para o perodo, preos mais elevados no mercado internacional no significam
necessariamente maiores taxas de crescimento econmico (ver Tabela 16). Com o preo do
barril chegando a US$ 170,00 em 2020 (Cenrio 2), o crescimento acumulado da economia
seria de 11,92% nos oito anos simulados, com mdia anual de 1,46%. J no Cenrio 3, com o
preo atingindo US$ 80,00 em 2020, o acumulado seria 18,12% e a mdia anual 2,14%.
No Cenrio 2, o preo mais elevado atua no sentido de aumentar o peso relativo do
setor petrleo, que chegou a 23,08% no ltimo ano. Por outro lado, no Cenrio 3 essa
participao fica em 17,92%. Quanto produtividade, sua mdia de crescimento negativa no
Cenrio 2 (-0,48%), enquanto no Cenrio 3 se mantm praticamente estvel (+0,004%).
Tabela 16: Mdia dos oito anos simulados das variveis diretamente relacionadas ao
crescimento e distribuio de renda (comparao entre os trs cenrios)
Peso relativo de
Taxa de
Taxa de
Taxa de
Participao
Taxa de
cada setor
crescimento
crescimento da
crescimento
dos salrios
desemprego
real do PIB
produtividade
do
salrio
real
na renda
p
(1-p)
CENRIO 1

1,98%

15,77% 84,23%

-0,09%

4,90%

0,25%

40,73%

CENRIO 2

1,46%

17,52% 82,48%

-0,48%

5,60%

-0,73%

40,34%

CENRIO 3

2,14%

15,44% 84,56%

0,004%

4,80%

0,43%

40,75%

Fonte: Elaborao prpria a partir dos resultados da simulao.

Em conformidade com a maior expanso do PIB, no Cenrio 3 a taxa mdia de


desemprego ficou em 4,8%, enquanto no Cenrio 2 a mdia dos oito anos simulados foi 5,6%.
Para investigar as causas das diferentes taxas de crescimento nos referidos cenrios convm
analisar a Tabela 17, que apresenta a taxa de inflao e as variveis relacionadas.

138

Tabela 17: Mdia dos oito anos simulados da taxa de inflao e das variveis diretamente
associadas (comparao entre os trs cenrios)
Taxa de inflao

Real*

Varivel da
poltica de
reservas ()

Taxa de
juros

Taxa de
crescimento dos
custos salariais**

Taxa de cmbio

Petrleo No Petrleo Nominal


CENRIO 1

2,33%

4,86%

2,18

96,05

28,26%

7,25%

4,85%

CENRIO 2

5,21%

4,82%

2,14

93,50

21,39%

7,25%

4,68%

CENRIO 3

1,65%

4,99%

2,21

97,11

29,70%

7,25%

4,94%

* ndice 100 = 2010


** (1+ taxa de crescimento dos salrios nominais) / (1+ taxa de crescimento da produtividade do trabalho) - 1
Fonte: Elaborao prpria a partir dos resultados da simulao.

Percebe-se que a taxa de cmbio real permanece ligeiramente mais depreciada no


Cenrio 3. Sendo que no Cenrio 2, para manter a taxa de cmbio em um patamar compatvel
com a meta de inflao, o Banco Central precisaria liberar mais dlares ao mercado (vide
varivel da poltica de reservas) para segurar a cotao da divisa. Se por um lado o preo
mais elevado do petrleo gera maior receita de exportaes, por outro lado ele responsvel
por uma maior inflao no setor petrleo, j que as importaes desse setor ficam mais caras a
ponto de influenciar os preos domsticos em geral. E, evidentemente, quanto maior o peso
do setor petrleo na economia, maior seu peso no processo de formao de preos.
A partir da trajetria simulada no Cenrio 2 e supondo que a taxa de juros
permanecesse no patamar definido exogenamente, o governo precisaria atuar na gesto de
reservas internacionais para manter a inflao na meta. Mesmo assim, no seria possvel
cumprir a meta de 4,5% apenas com essa interveno. Na simulao do Cenrio 2 a inflao
(IPCA) atingiria 7,31% em 2020, caso a poltica monetria fosse mantida. Desse modo, a
consecuo da meta inflacionria ensejaria aumentos da taxa de juros para patamares
superiores a 20% nos ltimos anos da simulao, de acordo com exerccios realizados.
No Cenrio 3, a despeito do menor preo do petrleo, as taxas de crescimento tendem
a ser mais elevadas basicamente por trs fatores: 1) taxa de cmbio relativamente depreciada e
compatvel com a meta inflacionria; 3) menor inflao do setor petrleo; e 2) maior margem
de manobra da poltica macroeconmica, pois seria possvel manter uma poltica monetria
mais expansionista e prezar pela manuteno das reservas internacionais.
No Cenrio 2, a inflao dos ltimos dois anos sobe a tal ponto que para manter seu
controle (via cmbio) o Banco Central precisaria vender parte substancial de suas reservas.
Entretanto, essa poltica seria vista pelo mercado internacional como um aumento

139

considervel do risco soberano, de modo que os investidores exigiriam um prmio de risco


muito maior (taxas de juros muito mais elevadas) para manter o crdito ao pas.
Outro caminho para lidar com essa problemtica do Cenrio 2 seria uma poltica
monetria sistematicamente mais restritiva (desde os primeiros anos da simulao), o que, de
modo semelhante, traria impactos negativos em termos de crescimento econmico. Para
entender melhor essa situao convm analisar o impacto do setor petrleo nas contas
externas nos diferentes cenrios.
A Tabela 18 apresenta comparativamente os indicadores do setor petrleo para os trs
cenrios. vlido lembrar que a projeo de crescimento da produo fsica a mesma para
todos os cenrios e que a demanda por petrleo varia, ceteris paribus, em funo do PIB.
De antemo ressalta-se que as exportaes do setor petrleo crescem substancialmente
mais no Cenrio 2 (120,95% em termos reais) frente ao Cenrio 3 (42,42% de crescimento
real acumulado). Essa uma consquncia direta do preo internacional do petrleo. Outro
efeito ocorre no valor das importaes. No Cenrio 2 as importaes do setor crescem 28,16%
em termos reais, enquanto no Cenrio 3 h reduo real de 11,14% no acumulado da srie.
Tabela 18: Mdia dos oito anos simulados dos indicadores do setor petrleo (comparao
entre os trs cenrios)
Taxa de
crescimento da
produo fsica

Taxa de
crescimento real
das importaes

Taxa de crescimento
da demanda por
petrleo

Taxa de
crescimento real
das exportaes

CENRIO 1

8,89%

0,11%

2,22%

6,99%

CENRIO 2

8,89%

3,20%

1,56%

10,65%

CENRIO 3

8,89%

-1,45%

2,43%

4,64%

Fonte: Elaborao prpria a partir dos resultados da simulao.

justamente a situao observada no Cenrio 2 (aumento do preo das importaes)


que atua como fonte de presso inflacionria e enseja polticas macroeconmicas mais
restritivas. Mas se o Brasil supostamente se tornar um exportador lquido de petrleo, como
se explica o aumento do valor importado pelo setor na simulao do Cenrio 2?
Ocorre que, no prazo simulado (2013-2020), a produo fsica do setor (petrleo bruto
e seus derivados) no cresce o suficiente para o pas ter o bnus de exportar o barril a US$
170,00 sem deixar de arcar com o nus de importar petrleo (a depender do tipo) e derivados
ancorados no referido patamar de preo.

140

Assim sendo, o preo do petrleo no mercado internacional pode vir a ser uma faca
de dois gumes, seja pela posio que (ainda) ser ocupada pelo Brasil neste mercado nos
prximos oito anos decorrente especialmente de sua capacidade de produo frente ao alto
nvel de consumo seja por certa limitao imposta pela poltica macroeconmica vigente.
Pelas razes discutidas acima, e com base nos indicadores da Tabela 18, parece ser
favorvel ao Brasil que o preo do petrleo permanea em um patamar moderado nos
prximos anos, considerando as consequncias (negativas) de uma exploso no preo dessa
commodity160. A simulao apontou que no Cenrio 3 ocorreria o melhor desempenho em
termos de crescimento econmico, se comparado aos demais.
Em termos de investimento, no houve grandes mudanas entre os trs cenrios. As
variveis estimadas para os Cenrios 1 e 3 foram semelhantes. A diferena mais significativa
se deu no Cenrio 2, no qual a taxa agregada de investimento atinge 27% em 2020, a despeito
da baixa mdia observada na Tabela 19. Neste caso, certamente parte significativa do
investimento incremental estaria concentrada no setor petrolfero, dado o significativo ganho
de participao do mesmo quando o preo projetado do petrleo crescente.
Tabela 19: Mdia dos oito anos simulados dos indicadores do setor pblico (comparao entre
os trs cenrios)
Taxa de
investimento
privado necessria

Taxa de
investimento
pblico mxima

Taxa de
investimento

Meta de
Dvida lquida
supervit
do setor
primrio / PIB pblico / PIB

CENRIO 1

15,09%

1,34%

16,43%

1,73%

24,96%

CENRIO 2

13,59%

1,29%

14,88%

1,73%

25,95%

CENRIO 3

15,57%

1,35%

16,93%

1,73%

24,78%

Fonte: Elaborao prpria a partir dos resultados da simulao.

A ltima seo deste captulo sintetiza as principais contribuies do modelo e trata


das implicaes dos resultados para a verificao da hiptese do trabalho.

160

Um aspecto que no captado pela modelagem, dado que a projeo de crescimento econmico mundial
exgena, que preos muito elevados do petrleo podem inibir a expanso do PIB mundial devido ao seu
impacto inflacionrio (j bastante conhecido na histria dos choques petrolferos). Neste caso, o efeito negativo
na demanda por exportaes petrolferas restringiria os ganhos que seriam obtidos com a alta de preos.

141

4.4 SNTESE DOS RESULTADOS

Este captulo final apresentou, de forma resumida, o modelo macroeconmico


utilizado para simular a trajetria potencial de crescimento da economia brasileira a partir do
crescimento da produo de petrleo (inclusive pr-sal) e seus respectivos resultados. A
modelagem completa, devido sua complexidade e extenso, teve de ser tratada
separadamente a este trabalho. A mesma encontra-se detalhada em Loureno e Roos (2013).
Nela, alm das tradicionais identidades da Contabilidade Nacional, foram utilizadas algumas
hipteses comportamentais pouco convencionais, advindas de diversas tradies heterodoxas,
como Thirlwall, Kaldor, Kalecki e Harrod.
Tambm foram apresentados os resultados da simulao do modelo em diferentes
cenrios, adotando a suposio central de que o trip macroeconmico atualmente vigente
seja mantido at 2020. Assim, o principal esforo consistiu em tratar separadamente os setores
petrleo e no petrleo, de maneira que se tornasse possvel, atravs das simulaes, avaliar o
impacto do crescimento da produo de petrleo no potencial de crescimento do PIB
brasileiro, em particular atravs do canal da restrio externa.
Os resultados mostraram que, admitindo a possibilidade de que mudanas na taxa de
cmbio real venham a exercer impactos sobre gBP, o real alcance dessa medida fica limitado
pela presena do regime de metas de inflao. Nos termos do modelo, depreciaes cambiais,
embora possam gerar efeitos positivos sobre o potencial de crescimento, tambm
desencadeiam efeitos colaterais inflacionrios. Esses, por sua vez, acionam polticas
destinadas a conter a inflao (venda de divisas e/ou elevao dos juros) que, ao final, acabam
por limitar o uso do cmbio como instrumento capaz de afrouxar a restrio externa e elevar o
potencial de crescimento.
Considerando as conhecidas limitaes da estrutura produtiva brasileira, sua reduzida
elasticidade-renda da demanda por exportaes, e sua elevada elasticidade-renda da demanda
por importaes acabam por restringir severamente sua capacidade de crescimento sustentado.
Desse modo, tentativas de crescimento em marcha forada acabam gerando voos de
galinha de crescimento, associados ao conhecido ciclo de endividamento externo.
Ser o crescimento da produo de petrleo capaz de desatar esse entrave ao processo
de crescimento sustentado da economia brasileira? A resposta dos resultados obtidos na

142

simulao : Em tese, possvel. Afinal, o crescimento da produo petrolfera implica


acelerao do crescimento das exportaes e (possivelmente) reduo do crescimento das
importaes (petrleo). A consequente ampliao do raio de manobra da poltica econmica
permitiria (mesmo dentro do atual trip macroeconmico) acelerar a poltica de formao de
reservas internacionais e/ou redues adicionais dos juros. Ambas permitiriam maiores
depreciaes cambiais sem pressionar a meta de inflao, o que reforaria as condies de
competitividade da economia brasileira, elevando seu crescimento potencial.
Alguns obstculos, contudo, impedem uma resposta afirmativa. Primeiro, preciso
quantificar os efeitos supracitados, de forma a ter ideia do real potencial de crescimento
adicional permitido pelo crescimento da produo petrolfera. Neste campo, o modelo mostra,
pouco surpreendentemente, que para alm do crescimento da produo fsica, o
comportamento do preo internacional do petrleo pode ser decisivo. Entretanto, preciso
desmistificar a idia de que um preo elevado do petrleo ser necessariamente benfico ao
pas, uma vez que ele se torne exportador lquido do recurso. No se pode negligenciar o fato
de que o preo do petrleo continua a influenciar significativamente os ndices de preos
domsticos. O potencial inflacionrio resultante de um choque petrolfero, em um regime de
metas de inflao, pode, em funo da reao das polticas cambial e de juros, gerar forte
apreciao cambial real (reforada pelo fluxo cambial adicional do petrleo), com impacto
deletrio sobre o potencial de crescimento. Isto porque h limites para a capacidade da
poltica de preos domsticos do petrleo absorver tais choques sem repasse.
Depois, preciso evitar, por um lado, que o crescimento da demanda seja inadequado.
Um crescimento excessivo recria o cenrio de restrio externa em nveis ainda mais elevados
de endividamento (o que, como mostra a experincia mexicana dos anos 1980, pode ser
desastroso; vide Moreno-Brid e Ros, 2009). Por outro lado, um crescimento insuficiente
duplamente perigoso, pois, para alm da dificuldade em manter taxas de desemprego baixas,
causa: 1) reduo, via lei de Verdoorn, do crescimento da produtividade, com repercusses
negativas sobre o processo de crescimento em si, podendo inclusive reforar o entrave
externo; 2) criao de um cenrio de excedente estrutural de divisas que pode levar o pas a
mimetizar a experincia venezuelana (FURTADO, 2008), criando uma espcie de doena
holandesa de laboratrio, artificial.
Ainda que as restries externa e de crescimento inadequado da demanda sejam
superadas, preciso verificar se, e em que medida, a manuteno de uma meta de supervit

143

primrio consistente com a elevao da taxa de investimento pblico que um crescimento


mais acelerado da economia por certo demandaria. sabido que a consecuo da meta de
supervit primrio tem se dado essencialmente custa do investimento pblico. A simulao
do modelo aponta que o crescimento da produo petrolfera, ao possibilitar a acelerao do
crescimento, de um lado, e a reduo dos juros, por outro, opera no sentido de ampliar o
espao disponvel para tal investimento. A simulao foi capaz de oferecer indicaes acerca
da suficincia ou no deste incremento, de modo a possibilitar uma expanso do estoque de
capital fsico consistente com o aumento do potencial de crescimento.
Portanto, diante do que foi discutido, os resultados alcanados at o momento no so
suficientes para refutar a hiptese de partida do trabalho. H, sim, elementos atribudos
expanso do setor petrolfero brasileiro que so capazes de amenizar o obstculo da restrio
externa. Entretanto, os impactos efetivos em termos de crescimento parecem no se
manifestar no prazo estudado. Os resultados das simulaes sugerem que as taxas de
crescimento econmico at 2020 ficaro no patamar entre baixo e moderado, considerando as
hipteses empregadas (projees exgenas e comportamento da poltica econmica). A
possibilidade de taxas mais elevadas neste prazo no est necessariamente associada
expanso da indstria petrolfera, pelo menos no no (mdio) prazo da simulao.
O modelo foi suficientemente flexvel para trabalhar diferentes cenrios, conforme
diversas combinaes de variveis exgenas lhe fossem imputadas161. Mais que isso, em
desenvolvimentos futuros, o modelo pode ser utilizado para simular trajetrias sob diferentes
combinaes de polticas macroeconmicas, tornando-as comparveis. No campo das
limitaes do modelo, h certamente inmeras, mas a principal parece ser o tratamento ainda
excessivamente agregado, sobretudo frente s relaes intersetoriais da cadeia petrolfera.

161

As variveis exgenas utilizadas nas simulaes encontram-se no Anexo.

144

CONSIDERAES FINAIS

Esta dissertao de mestrado teve como objeto de estudo examinar os efeitos da


explorao de petrleo na camada pr-sal a partir dos potenciais impactos macroeconmicos
de mdio e longo prazo. Considerando a importncia que o petrleo possui em termos de
matriz energtica e as questes de ordem geopoltica que sua extrao representa, as
principais dvidas que suscitaram a realizao da pesquisa diziam respeito aos efeitos gerados
pelo setor petrleo no balano de pagamentos e na situao fiscal da economia brasileira, e
como a explorao desse recurso natural poderia contribuir para o processo de
desenvolvimento do pas.
Como hiptese de partida considerou-se que o Brasil enfrenta uma restrio externa ao
seu crescimento, decorrente da sua especializao produtiva e de uma insero primrioexportadora no comrcio internacional. Nesse contexto, a explorao do pr-sal abre
perspectivas favorveis acelerao do crescimento do pas, em especial devido a sua
capacidade de gerar efeitos positivos sobre o setor externo, possibilitando assim a diminuio
da restrio enfrentada pela economia.
Em virtude das caractersticas desse produto bsico, a temtica demandou diversas
frentes de tratamento, reforando a natureza exploratria da pesquisa. O Captulo I foi
dedicado retomada dos fatos histricos relacionados indstria do petrleo, de modo a
ressaltar os aspectos geopolticos e contextualizar o Brasil no mercado internacional. Nessa
primeira etapa foram discutidas as diversas fases da indstria, as consequncias dos choques
petrolferos e o papel estratgico da explorao dessa atividade. Foram identificados os
principais atores do mercado, bem como as caractersticas do processo de reestruturao da
indstria em nvel global. O captulo serviu para demonstrar que o petrleo, alm de sua
influncia poltica, exerce importantes impactos sobre o balano de pagamentos dos pases.
As discusses do Captulo II destinaram-se aos aspectos microeconmicos que
afetam as decises dos agentes que atuam no mercado petrolfero e caracterizao da
estrutura desse mercado. Demonstrou-se que o custo de uso uma varivel fundamental para
a determinao da taxa de explorao de recursos naturais, e que o mesmo representa um
custo de oportunidade intertemporal que deve ser aplicado ao petrleo. Alm disso, por meio
das contribuies de Keynes e Davidson, foi discutido como a presena de cartis e da

145

especulao afetam a formao de preos do petrleo, tornando seu mercado instvel e


susceptvel formao de bolhas financeiras. Por fim, foi utilizado um modelo sraffiano para
demonstrar que, por ser um recurso exaurvel e um insumo bsico da economia capitalista, o
petrleo est sujeito noo de equilbrio clssico e s condies de preos normais. Essa
anlise contribuiu para reflexo sobre o comportamento da atividade no longo prazo.
O Captulo III consistiu em um importante avano para a verificao da hiptese.
Nele foram observadas as experincias de trs economias exportadoras de recursos
energticos: Rssia, Venezuela e Mxico. O exame da experincia desses pases demonstrou
que abundncia de divisas e folga fiscal no garantem trajetrias de desenvolvimento, e que o
modelo primrio-exportador combinado com abertura financeira gera uma tendncia de taxa
de cmbio real apreciada e voltil. Como resultado, as economias enfrentam perda de
competitividade na produo de manufaturados. A Venezuela foi identificada como um caso
de doena holandesa, no qual a caracterstica de enclave do setor petrolfero comprometeu o
desenvolvimento da indstria manufatureira. J a Rssia e o Mxico, apesar das dificuldades,
lograram certo avano em setores industriais. Esses exemplos foram teis para refletir acerca
dos possveis impactos do pr-sal sobre a economia brasileira. Verificou-se que a poltica
energtica precisa estar ligada a uma estratgia nacional de desenvolvimento e que o petrleo,
por ser um insumo estratgico, deve ser tratado de forma soberana. Com base nas teorias e
nos estudos de caso, foi discutido que uma poltica econmica adequada deveria estar voltada
diversificao da estrutura produtiva e ao fortalecimento da indstria domstica, visando
desenvolver setores de maior intensidade tecnolgica e valor agregado, alm de elevar a taxa
de investimento da economia. Esses fatores permitem aumentar o potencial de crescimento
compatvel com a restrio externa.
Finalmente, o Captulo IV fez uso de uma abordagem matemtica para dar maior
consistncia avaliao da hiptese do trabalho. De incio foi apresentado um panorama da
indstria petrolfera brasileira e os aspectos institucionais do setor. Posteriormente foi exposta
a estrutura bsica do modelo de crescimento utilizado para simulao de cenrios, com suas
principais equaes e relaes causais fundamentais. A contribuio central do modelo
macroeconmico foi separar a economia entre os setores petrleo e no petrleo, permitindo
condicionar a trajetria potencial de crescimento expanso da produo petrolfera. Tambm
foi possvel avaliar a consistncia da poltica econmica baseada no trip (meta de inflao,

146

meta fiscal e cmbio flutuante) com a trajetria simulada. Os diferentes cenrios foram
traados em funo do preo internacional do petrleo projetado at o ano de 2020162.
A partir dos resultados da simulao e do que foi discutido nos captulos anteriores,
necessrio relativizar alguns aspectos incorporados hiptese de partida. No possvel, a
priori, descartar os potenciais efeitos benficos da expanso do setor petrolfero para a
economia brasileira, sendo que a pesquisa indicou que resultados efetivos em termos de
crescimento tendem a se manifestar em um horizonte de tempo de longo prazo, superior ao
estudado na simulao. Mesmo assim a afirmativa requer cuidados. Isso porque foi
demonstrado que a manuteno do atual regime de poltica econmica pode limitar (ou
postergar) as condies que permitiriam maiores taxas de crescimento em virtude da
consecuo das metas fiscal e de inflao. O cmbio, por sua vez, foi identificado como uma
varivel fundamental no contexto brasileiro. Verificou-se que depreciaes cambiais podem
aumentar a taxa de crescimento do PIB, no entanto elas pressionam a inflao e desencadeiam
polticas restritivas destinadas manuteno da estabilidade macroeconmica.
No que concerne ao mercado petrolfero, foi observado que o preo do petrleo tem
duplo efeito sobre as contas externas: afeta o valor das exportaes, mas tambm o dispndio
com importaes. Apesar de a simulao ter sinalizado que em 2020 o pas ser exportador
lquido no setor petrleo, se o nvel de preos da commodity for muito elevado, o fato de
persistirem importaes no setor desencadeia um aumento significativo da inflao domstica
a ponto de acionar polticas contracionistas que tendem a frear o crescimento econmico.
Contudo, preciso reconhecer que a expanso da indstria petrolfera abre
possibilidades para implementao de polticas que modifiquem a realidade estrutural da
economia brasileira, o que potencialmente permite alterar os prprios parmetros em que as
simulaes foram realizadas. Por exemplo, as elasticidades de importaes e exportaes so
fundamentais no contexto do modelo adotado. Assim, se a folga fiscal e externa for de fato
utilizada para elevao da taxa de investimento (pblico e privado, j que o ltimo responde
de forma pr-cclica ao primeiro), a depender da qualidade dos gastos e de seus
encadeamentos sobre a estrutura produtiva preexistente, poder emergir um novo ciclo de
crescimento/desenvolvimento montado a partir das bases da economia petrolfera. Para tanto,

162

importante lembrar que o comportamento da demanda no foi modelado. Essa limitao, somada ao carter
agregado do modelo, no permitiu que fossem analisados os impactos que a demanda do setor petrleo traria
sobre a estrutura produtiva interna.

147

parece ser necessrio que o regime macroeconmico esteja subordinado a uma estratgia mais
ampla de desenvolvimento, e no o contrrio.
A experincia histrica mostrou que o impulso econmico dos recursos naturais, por si
s, no garante trajetrias exitosas de desenvolvimento, mas requer esforos sistemticos no
sentido da modernizao do setor industrial e de uma melhor insero no comrcio
internacional. Alm disso, conforme discutido no Captulo III, o processo de desenvolvimento
com mudana estrutural entendido como um crculo virtuoso entre acumulao de capital,
progresso tcnico e evoluo institucional163. Portanto, para se pensar nos benefcios de longo
prazo decorrentes do pr-sal preciso considerar no apenas as dimenses econmica e
tecnolgica, mas tambm a dimenso poltico-institucional e seu papel indutor da mudana
estrutural. Pensar que apenas o petrleo resolver os problemas estruturais da economia
brasileira seria aceitar a presena de maldies e doenas j conhecidas mundialmente.

163

De acordo com Medeiros (2012).

148

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157

ANEXOS

ANEXO A Tabela de variveis do modelo de simulao

158

159

160

ANEXO B Lista de equaes do modelo de simulao


(1)
(2)

= (1 +
)1 + +
1+
1+

1+

+1

1+

1+ 1

1+ 1

1+

+1

(3)

= 0 + 1 1
+ 2

(4)

(5)

(6)

, = max
[,1 (1 + ); , ]

(7)

= 0 1 + 1

(8)

= 3, + 1

(9)

(10)

= 0 + 1 1 + 2 , 3 ( 1 ) + 4

(11)

, = 1 + 1 1 + 1 1

(12)

= 0 + 1 + 2

(13)

(14)

1 (1+ )

(15)

(16)

= 0 + 1 1 + 2 + 3

(17)

= 1 (1 + t )

(18)

= 0 + 1 1 2 + 2 ( 1 )

(19)

(20)

, ,1 1 + , ,1 1 1 + ,

(21)

, ,1 (1 + , ),1 1 (1 + , )

(22)

, ,1 1 + , 1 (1 ,1 )(1 + , )

(23)

, ,1 (1 + , ) 1 ,1 1 (1 + , )

(24)

, 1 + , 1 +
, 1

(25)

, 1 + , 1 +
, 1

(26)

, 1 + , 1 +
, 1

(27)

, 1 + , 1 +
, 1

+ 0,

, + , 1 1+
1 1+

(1+ )(1+ )(1++1 )(1+ )


(1+ )

+ 2

(1+ 1 )(1+ )(1++1 )


(1+ 1 )

,1 1+ , (1+ , )
1 1+ (1+ )

2
+ 4 1

1+
1 + +

1+
1 + +

+ 4,t

161

(28)

, = ,1 1
,1 +

(29)

, = 1 +
,1 ,1 +

(30)

,
= ( ,1 ,1 ) +

(31)

, = ,1 1 ,1
+ (,
+ , , )

(32)

, = ,1 1 ,1
+ ( ,1 ,1 + + ,

, ]

(1 + ,1 ,1 )

(33)

, = , ( ,1 ,1 ) +

(34)

,1 = 1 + ,1
,1

(35)

,1 = 1 +
,1 ,1

(36)

,1 = 1 +
,1 ,1

(37)

,1 = ,1 ,1

(38)

, = ,1 +

(39)

, = ,1 +

(40)

, = ,1 + [ ,1 + + , , ]

(41)

, = , ,1

(42)

, ,1 {[1 + , ,1

(43)

, ,1 {[1 ,1 + (, + ,1 + , )][1 +
, ]}

(44)

, ,1 { 1 + ,1 + ][1 +
, }

(45)

, ,1 1 ,1 + 1 +
,

(46)

(47)

+ + ( )

(48)

1 +

(49)

= [ ]

(50)

(51)

= 1

(52)

= , 1

(53)

= ,
(1
1
)

(54)

= [ , 1 ,
(1 1
) ]

(55)

, = + 1

(56)

,1
1

,1
1

][1 +
, ]}

1+

,1

,1 1+ , ,1

1+
, + , 1 , ,1 1 ,1 1+ ,

[ ,1 (1+
, )

+ ,1 1+
, 1+ ]

162

1+ 5,t

(57)

(58)

= 6,t 1

(59)

1 +

(ec 1)

1t 1 ec t t
1+i t

+ + ( ) (1 +

1 )
(60)

= +

(61)

= +

(62)

(63)

Pk t Ig t
Yt

(64)

(65)

+ = , + , + , + ,

(66)

+ = , + ,

(67)

(68)

(69)

, =

(70)

, =

(71)

(72)

(73)

T t Tr t Cg t
Yt

mspt

, + , , +(1 )( , + , , )

= ( + )
= +

163

ANEXO C Tabela de origem dos dados exgenos das simulaes


Varivel
*, i*, ie*
g*
Y (2010-12), g (2010-2012), P
(deflator, 2010-12), I/Q
*
e, PEB, i(Selic), R, (IPCA), T,
BP, P, Y; defl.), H, MP, Jg/Y
IOF
; u;
Cg; 0 , 1 ;
W;0 , 1 , 2 j0,j
1,j2,j3,j4, NUCI, 1 , 2 ; W^; i*M,
*, TUC,

PEA, POP, ;
Y (2013),g (2013), ee,
Elasticidades renda e preo
exportaes e importaes geral
Exportaes e importaes
petrleo e geral
K

efetiva
Ig (2010)
Ig (2011)
CTB
CTL, am,
v

Origem dos dados


Survey of professional forecasters, Federal Reserve
Bank of Philadelphia
World Economic Outlook (FMI, 2012)
IBGE/SCN
JP Morgan
BCB/Sistema de Gesto de Sries Temporais
Banco Central do Brasil (BACEN, 2012)

Estimativas prprias

Ministrio do Trabalho e Emprego


IBGE/PNAD/Censo
Pesquisa Focus (Banco Central)
Valores de mdio prazo, estimados a partir de
Carvalho (2007), bem como de Skiendziel (2008).
Secex (MDIC, 2012)
Soares e Barbosa (2006)
Barbosa (2011)
BIS (site)
Santos et al. (2011)
Comunicado IPEA no. 126
Orair (2012)
Ministrio da Fazenda (2012)
Morandi e Reis (2004)

164

ANEXO D Valores das variveis exgenas do modelo de simulao

Ano
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020

i*
0,13%
0,13%
0,13%
0,37%
0,95%
1,53%
2,46%
2,46%
2,46%
2,46%
2,46%

IOF
0,00%
6,00%
6,00%
6,00%
6,00%
6,00%
6,00%
6,00%
6,00%
6,00%
6,00%

f0
-3,04%
-3,04%
-3,04%
-3,04%
-3,04%
-3,04%
-3,04%
-3,04%

f1
1,63%
1,63%
1,63%
1,63%
1,63%
1,63%
1,63%
1,63%

f0min
0,23%
0,09%
0,18%
0,12%
-0,02%
0,05%
0,13%
0,04%

Y*
65.178.516
69.110.000
72.839.586
77.569.722
82.838.008
88.619.218
94.872.813
101.606.537
108.818.196
116.541.712
124.813.415

19,24%
24,09%
24,69%
29,46%
29,09%
32,09%
32,00%
27,13%
25,58%
26,67%
24,02%

aux.R*
288.575
352.012
378.613
502.065
530.182
644.748
691.220
601.448
599.069
677.285
643.356

Ano
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020

1,19
1,19
1,19
1,19
1,19
1,19
1,19
1,19
1,19
1,19
1,19

0,01
0,01
0,01
0,01
0,01
0,01
0,01
0,01
0,01
0,01
0,01

(defl)
1,30%
2,10%
1,80%
2,33%
2,33%
2,33%
2,33%
2,33%
2,33%
2,33%
2,33%

k
3,04
5,08
2,96
3,02
1,28
1,33
1,37
1,42
1,46
1,51
1,55

k0
9.750,00
9.750,00
9.750,00
9.750,00
9.750,00
9.750,00
9.750,00
9.750,00
9.750,00
9.750,00
9.750,00

k1
-877,5
-876,5
-875,5
-874,5
-873,5
-872,5
-871,5
-870,5
-869,5
-868,5
-867,5

k2
20,844
20,844
20,844
20,844
20,844
20,844
20,844
20,844
20,844
20,844
20,844

4,50%
4,50%
4,50%
4,50%
4,50%
4,50%
4,50%
4,50%
4,50%
4,50%
4,50%

Ano
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020


6,50%
6,50%
6,50%
6,50%
6,50%
6,50%
6,50%
6,50%
6,50%
6,50%
6,50%


2,50%
2,50%
2,50%
2,50%
2,50%
2,50%
2,50%
2,50%
2,50%
2,50%
2,50%

p*
4,00%
5,50%
5,30%
5,25%
5,15%
5,10%
5,00%
5,00%
5,00%
5,00%
5,00%

13,81%
13,81%
13,81%
-0,46%
-0,46%
-0,46%
-0,46%
-0,46%
-0,46%
-0,46%
-0,46%

gpp
0,99%
4,75%
10,69%
9,43%
9,74%
12,72%
12,64%
6,58%
4,57%

1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00

0,05
0,05
0,05
0,05
0,05
0,05
0,05
0,05
0,05
0,05
0,05

0,5215
0,5215
0,5215
0,5215
0,5215
0,5215
0,5215
0,5215
0,5215
0,5215
0,5215

max

min

165

Ano
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020

0,3824
0,3824
0,3824
0,3824
0,3824
0,3824
0,3824
0,3824
0,3824
0,3824
0,3824

-0,0675
-0,0675
-0,0675
-0,0675
-0,0675
-0,0675
-0,0675
-0,0675
-0,0675
-0,0675
-0,0675

1,07
1,07
1,07
1,07
1,07
1,07
1,07
1,07
1,07
1,07
1,07

a^0
-0,0123
-0,0123
-0,0123
-0,0123
-0,0123
-0,0123
-0,0123
-0,0123
-0,0123
-0,0123
-0,0123

a^1
0,443
0,443
0,443
0,443
0,443
0,443
0,443
0,443
0,443
0,443
0,443

a^2
0,3039
0,3039
0,3039
0,3039
0,3039
0,3039
0,3039
0,3039
0,3039
0,3039
0,3039

POP
193.252.604
194.932.685
196.526.293
198.043.320
199.492.433
200.881.685
202.219.061
203.510.422
204.759.993
205.970.182
207.143.243

j0
-8,51
-8,51
-8,51
-8,51
-8,51
-8,51
-8,51
-8,51
-8,51
-8,51
-8,51

Ano
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020

j1
0,18
0,18
0,18
0,18
0,18
0,18
0,18
0,18
0,18
0,18
0,18

j2
0,0045
0,0045
0,0045
0,0045
0,0045
0,0045
0,0045
0,0045
0,0045
0,0045
0,0045

j3
-2,12E-06
-2,12E-06
-2,12E-06
-2,12E-06
-2,12E-06
-2,12E-06
-2,12E-06
-2,12E-06
-2,12E-06
-2,12E-06
-2,12E-06

j4
0,27
0,27
0,27
0,27
0,27
0,27
0,27
0,27
0,27
0,27
0,27

0,93%
0,87%
0,82%
0,77%
0,73%
0,70%
0,67%
0,64%
0,61%
0,59%
0,57%

Z^1
0,1115
0,1115
0,1115
0,1115
0,1115
0,1115
0,1115
0,1115
0,1115
0,1115
0,1115

z^2
-0,04
-0,04
-0,04
-0,04
-0,04
-0,04
-0,04
-0,04
-0,04
-0,04
-0,04

NUCI
81,70%
81,70%
81,70%
81,70%
81,70%
81,70%
81,70%
81,70%
81,70%
81,70%
81,70%

Ano
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020

0,63%
3,45%
2,15%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%

RLE/(US$)
2.901,55
2.984,24
2.845,93
2.715,28
2.927,01
3.038,62
3.045,85
3.201,71
3.368,33
3.333,56
3.387,01

o
0,71%
0,58%
0,51%
0,60%
0,60%
0,60%
0,60%
0,60%
0,60%
0,60%
0,60%

1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00

0,54
0,54
0,54
0,54
0,54
0,54
0,54
0,54
0,54
0,54
0,54

0,46
0,46
0,46
0,46
0,46
0,46
0,46
0,46
0,46
0,46
0,46

6,78%
6,43%
5,39%
5,50%
6,00%
6,50%
7,00%
6,50%
6,00%
5,50%
5,02%

*m
3,84%
14,30%
0,93%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%

Ano
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020

*mp
28,35%
42,09%
1,11%
-1,02%
-1,71%
-3,98%
-6,94%
-4,67%
-4,86%
-3,57%
-1,16%

*x
20,51%
23,20%
-4,90%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%

*xp
44,74%
41,08%
1,54%
-1,24%
-1,64%
-3,46%
-6,95%
-4,11%
-4,49%
-3,33%
-0,93%

hmnp|
0,2215
0,2215
0,2207
0,2197
0,2227
0,2256
0,2284
0,2278
0,2275
0,2269

xmnp
2,091
2,0739
2,0623
2,0478
2,1237
2,1974
2,2779
2,2683
2,262
2,254

hxnp|
0,6032
0,6073
0,6099
0,6039
0,6057
0,6058
0,5998
0,5992
0,6015
0,5978

xxnp
0,8345
0,8369
0,8385
0,8349
0,836
0,8361
0,8325
0,8321
0,8335
0,8313

g*
5,27%
3,85%
3,53%
4,07%
4,36%
4,55%
4,62%
4,66%
4,66%
4,66%
4,66%

166

Ano
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020

hm|
0,2225
0,2225
0,2225
0,2225
0,2225
0,2225
0,2225
0,2225
0,2225
0,2225
0,2225

hx|
0,545
0,545
0,545
0,545
0,545
0,545
0,545
0,545
0,545
0,545
0,545

xm
2,1925
2,1925
2,1925
2,1925
2,1925
2,1925
2,1925
2,1925
2,1925
2,1925
2,1925

xx
0,8
0,8
0,8
0,8
0,8
0,8
0,8
0,8
0,8
0,8
0,8

hp|
0,059
0,059
0,059
0,059
0,059
0,059
0,059
0,059
0,059
0,059
0,059

xp
1,05
1,05
1,05
1,05
1,05
1,05
1,05
1,05
1,05
1,05
1,05

Ano
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020

xmp
3,0960
3,1651
3,1430
3,3195
3,5907
2,8833
2,1396
1,0799
1,1034
1,1666
1,1755

hmp|
0,2288
0,2317
0,2308
0,2381
0,2493
0,2200
0,1893
0,1454
0,1464
0,1490
0,1494

dmax
2,50
2,50
2,50
2,50
2,50
2,50
2,50
2,50
2,50
2,50
2,50

Ano
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020

msp
3,10%
3,10%
3,10%
2,69%
2,34%
2,03%
1,76%
1,53%
1,33%
1,15%
1,00%

tp
19,73%
19,65%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%

tnp
37,14%
37,89%
38,00%
38,00%
38,00%
38,00%
38,00%
38,00%
38,00%
38,00%

Ano
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020

dvdnp
0,54%
0,39%
0,64%
0,54%
0,54%
0,54%
0,54%
0,54%
0,54%
0,54%
0,54%

v
3,00
3,00
3,00
3,00
3,00
3,00
3,00
3,00
3,00
3,00
3,00

3,50%
3,50%
3,50%
3,50%
3,50%
3,50%
3,50%
3,50%
3,50%
3,50%
3,50%

hxp|
0,021
0,021
0,021
0,021
0,021
0,021
0,021
0,021
0,021
0,021
0,021

xxp
0,4895
0,4895
0,4895
0,4895
0,4895
0,4895
0,4895
0,4895
0,4895
0,4895
0,4895

3,10%
5,78%
2,10%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%
2,00%

0,58
0,6083
0,6086
0,6089
0,6092
0,6095
0,6098
0,6101
0,6104
0,6107
0,611

ec
42,50%
43,00%
44,00%
45,00%
45,00%
45,00%
45,00%
45,00%
45,00%
45,00%
45,00%

1,69%
1,69%
1,69%
1,69%
1,69%
1,69%
1,69%
1,69%
1,69%

Dg/FIN
98,31%
98,31%
98,31%
98,31%
98,31%
98,31%
98,31%
98,31%
98,31%

trp
0,02%
0,02%
0,02%
0,02%
0,02%
0,02%
0,02%
0,02%
0,02%
0,02%
0,02%

trnp
16,80%
17,45%
17,57%
15,00%
15,00%
15,00%
15,00%
15,00%
15,00%
15,00%
15,00%

cg
21,15%
20,68%
21,41%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%

pk
0,2858
0,5255
1,0000
1,0043
1,0043
1,0043
1,0043
1,0043
1,0043
1,0043
1,0043

dvdp
0,81%
0,61%
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0,64%
0,64%
0,64%
0,64%
0,64%
0,64%
0,64%
0,64%

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